時(shí)間：2024-02-17 11:28:24
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資;治理結(jié)構(gòu);普通合伙;有限合伙
1有限合伙制的經(jīng)濟(jì)金融價(jià)值
每個(gè)國家的法源決定了企業(yè)方面法律的特點(diǎn),不同類型的企業(yè)法律對(duì)外部投資者的保護(hù)程度有所差異,從而使不同國家形成了各異的融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu),進(jìn)而產(chǎn)生不同的公司治理模式,而不同的公司治理模式又對(duì)企業(yè)行為和業(yè)績產(chǎn)生不同影響,最終影響一國的經(jīng)濟(jì)增長。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐充分的證明這一點(diǎn)。有限合伙制作為一種企業(yè)法律形式,在美國、歐洲都有,但貫徹的不一樣,導(dǎo)致新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展速度巨大差異。“法源—企業(yè)法律—融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu)—公司治理模式—公司行為和業(yè)績—經(jīng)濟(jì)增長”這一基本邏輯也適用于投資創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的治理。
2投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理中的投資者保護(hù):有限合伙制的優(yōu)勢
治理機(jī)制的核心是委托關(guān)系。委托關(guān)系主要包括三個(gè)方面,即聘選、激勵(lì)和監(jiān)督。根據(jù)這種內(nèi)在關(guān)系,治理模式劃分為如下四種類型:英美市場導(dǎo)向模式;日德銀行導(dǎo)向模式;東亞、拉美家族控制模式;內(nèi)部人控制(轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì))模式。從治理的基本原理角度,合伙制企業(yè)是典型的內(nèi)部人控制型的企業(yè)治理模式,公司制企業(yè)是典型的市場導(dǎo)向和銀行導(dǎo)向的企業(yè)治理模式。由于銀行導(dǎo)向的企業(yè)治理機(jī)制不適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)行為,在此不作更多的討論。
美國屬于普通法系國家,由于普通法系對(duì)投資者權(quán)利提供了更完善的保護(hù),由此導(dǎo)致了金融市場的高度發(fā)達(dá)。在美國,銀行的控股公司不得持有任何非金融企業(yè)5%以上有表決權(quán)的股份,并且法律限制了銀行在在全國范圍的經(jīng)營。因此,公司控制主要是依靠自由的,充滿生機(jī)的資本市場來進(jìn)行的。所以,英美的模式更適合具有高技術(shù)和高風(fēng)險(xiǎn)的特征的企業(yè)。這類企業(yè)的經(jīng)營績效主要取決于對(duì)不同投資方向未來前景的正確估計(jì)。這恰恰是風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)使命
美國的實(shí)踐證明,在市場導(dǎo)向治理模式中,外部融資較深的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)能夠獲得更快的發(fā)展。科學(xué)的選聘機(jī)制是最佳治理結(jié)構(gòu)形成的前提,合理的激勵(lì)機(jī)制也是實(shí)現(xiàn)最佳治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵,有效的監(jiān)督機(jī)制是實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳治理結(jié)構(gòu)的保證。即企業(yè)治理結(jié)構(gòu)所要解決的根本問題,簡言之,就是如何設(shè)計(jì)企業(yè)的最優(yōu)治理結(jié)構(gòu),使得有能力的經(jīng)理人最大程度地為股東(投資人)的利益努力地工作。就這三個(gè)方面關(guān)系而言,有限合伙制企業(yè)幾乎達(dá)到了完美境界。
3有限合伙制是創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理的必然選擇
然而,從風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)特性分析的角度,比較普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)治理機(jī)制,來說明有限合伙制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)依據(jù)是科學(xué)而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?/p>
由于創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)過程中風(fēng)險(xiǎn)的多元?jiǎng)討B(tài)性、開放組合性、收益的期權(quán)性,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的體系顯然是不同于傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)的體系。這樣的機(jī)構(gòu)體系既要保證風(fēng)險(xiǎn)資本的及時(shí)到位,又要保證風(fēng)險(xiǎn)資本的有效投入,還要保證風(fēng)險(xiǎn)資本的有效撤出,才能實(shí)現(xiàn)真正意義上風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)價(jià)值。即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)體系的功能,必須有滿足創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)過程需要的融資、投資、撤出的基本功能。
從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,企業(yè)制度體系有著承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和利益機(jī)制的彈性范圍,在該范圍之內(nèi),企業(yè)制度是推動(dòng)企業(yè)有效的發(fā)展,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)和利益機(jī)制超越了該制度的彈性范圍,該制度就會(huì)失去促進(jìn)該企業(yè)有效發(fā)展的功能。
3.1普通合伙:普通合伙是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人或法人作為共同所有人,為其共同經(jīng)營的商業(yè)營利事業(yè)而實(shí)行的組合。其結(jié)構(gòu)形態(tài)表現(xiàn)為:當(dāng)事人有兩個(gè)以上;合伙組織無法人資格,即不具有與公司相同的主體資格;合伙中的全體成員至少有一人對(duì)合伙債務(wù)負(fù)連帶無限責(zé)任。普通合伙的內(nèi)部關(guān)系,是指合伙人之間的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系,一般是由合伙協(xié)議予以確立。普通合伙的外部關(guān)系,是普通合伙企業(yè)同第三人的關(guān)系,這主要受合伙人相互原則的制約。每一合伙人在執(zhí)行普通合伙企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的作為和不作為,對(duì)普通合伙企業(yè)整體和其他合伙人都具有拘束力。其中所有的合伙人都對(duì)合伙債務(wù)負(fù)有連帶責(zé)任。
3.2有限合伙:有限是指由至少一名普通合伙人和至少一名有限合伙人組成的合伙企業(yè)。前者享有具有控制權(quán)并負(fù)無限責(zé)任,后者享有有限經(jīng)營權(quán),僅負(fù)以其出資額為限的有限責(zé)任。但有限合伙人介入合伙控制,則失去有限責(zé)任性。有限合伙的信息對(duì)內(nèi)、對(duì)外的公開,讓當(dāng)事人自主判斷,并由此達(dá)到合伙經(jīng)營監(jiān)督約束的目的。有限合伙人可以在許多方面參與合伙事務(wù)的管理和投票表決,并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)意義上的管理行為,因而無須對(duì)有限合伙的債務(wù)負(fù)責(zé)。有限合伙人除了查閱賬冊(cè)文書以外,還享有一定的建議權(quán)和決策權(quán)。這既有利于保障有限合伙人的合法權(quán)益,又可增加對(duì)普通合伙人的監(jiān)督。這種精細(xì)和靈活的法律設(shè)計(jì),可以均衡權(quán)益和責(zé)任,產(chǎn)生有效的監(jiān)控和激勵(lì)作用,保持合伙企業(yè)經(jīng)營的獨(dú)立性和穩(wěn)定性,減少各項(xiàng)成本,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展十分有利。
可以清楚看到,它們各有自己適應(yīng)范圍。有限合伙制企業(yè)的制度設(shè)計(jì),適應(yīng)了規(guī)避創(chuàng)業(yè)過程高風(fēng)險(xiǎn)特性的需要:即規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)多元性、風(fēng)險(xiǎn)的開放組合性、風(fēng)險(xiǎn)收益的期權(quán)性等需要;適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)低成本組建的經(jīng)濟(jì)需要;適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用靈活性的需要;適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資組合投資的需要;適應(yīng)了投資人資金有效使用的需要。
1.1創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的物元分析
物元是可拓學(xué)中對(duì)事物進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)重要工具，我們可以給定事物的名稱U，關(guān)于它特征C的量值為V，以有序三元R=(U，C，V)組作為描述事物的基本元，簡稱物元。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的發(fā)展，必然會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)的制約和影響。由上文對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的分析得知風(fēng)險(xiǎn)并不是單一的，來自很多方面，并且由于項(xiàng)目自身的特點(diǎn)，不同項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類、大小也是不同的。因此，結(jié)合物元矩陣，我們可以把創(chuàng)業(yè)投資的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)作為我們要描述的事由物U，具體的風(fēng)險(xiǎn)用cn(第n種風(fēng)險(xiǎn))表示，風(fēng)險(xiǎn)的大小用vn(第n種風(fēng)險(xiǎn)的量值)表示。從而可以建立n維物元矩陣來描述創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)狀況，進(jìn)而對(duì)其測度，確定創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。
1.2創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)物元模型的建立
創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目經(jīng)典域物元的確定。設(shè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)有n(本文n=5)個(gè)，即為M1，M2，…Mn，以這部分指標(biāo)為基礎(chǔ)，根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)的文獻(xiàn)并結(jié)合專家的意見，將創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)定量的分為m個(gè)等級(jí)，并把它們進(jìn)行定性、定量的物元描述，得到以下綜合評(píng)價(jià)物元模型———?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的“經(jīng)典域”。
2創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可拓測度方法
在建立了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目物元模型后，需要對(duì)待評(píng)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。我們可以利用可拓集合的相關(guān)理論和方法［12－15］，首先把實(shí)變函數(shù)中距離的概念拓廣為“接近度”的概念，作為定性描述擴(kuò)大為定量描述的基礎(chǔ);然后依據(jù)“接近度”概念建立待評(píng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的物元矩陣與經(jīng)典域物元矩陣的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度函數(shù);最后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度函數(shù)確定待評(píng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)大小。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)接近度的確定為了對(duì)待評(píng)創(chuàng)投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行評(píng)價(jià)，需要計(jì)算待評(píng)物元模型與經(jīng)典域物元模型的接近度。在可拓學(xué)中，接近度的計(jì)算方法有多種，一般要根據(jù)指標(biāo)的特點(diǎn)來對(duì)方法進(jìn)行選擇。
3實(shí)證分析
關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)投資 信息不對(duì)稱 道德風(fēng)險(xiǎn) 激勵(lì) 監(jiān)控
創(chuàng)業(yè)投資是一種結(jié)合技術(shù)、管理與創(chuàng)業(yè)精神的特殊投資方式。作為委托人(princi pal),創(chuàng)業(yè)資本家,其目標(biāo)是追求投資回報(bào)最大化,而作為人(agent)的創(chuàng)業(yè)家卻追求自身效益的最大化,兩者目標(biāo)不能一致。創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)家之間存在信息不對(duì)稱(asymmdtricinfoumation),創(chuàng)業(yè)家許多狀態(tài)和行動(dòng)保持著非觀測性和非核實(shí)性,因而導(dǎo)致了道德風(fēng)險(xiǎn)問題。道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于創(chuàng)業(yè)投資整個(gè)過程之中,是造成創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一。
如何防范創(chuàng)業(yè)投資中的道德風(fēng)險(xiǎn),關(guān)鍵是創(chuàng)業(yè)資本家要設(shè)計(jì)一套有效的創(chuàng)業(yè)資本契約。創(chuàng)業(yè)資本契約的安排中,適當(dāng)?shù)募s束與激勵(lì)機(jī)制可以有效地激發(fā)創(chuàng)業(yè)家向有利于創(chuàng)業(yè)資本家目標(biāo)的方向努力,從而減少了創(chuàng)業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)。
一、設(shè)計(jì)一套最佳監(jiān)控模式
如果創(chuàng)業(yè)家的努力水平與監(jiān)督的敏感度較高,創(chuàng)業(yè)家就會(huì)提高努力水平。創(chuàng)業(yè)家對(duì)企業(yè)的監(jiān)控主要內(nèi)容有:全過程監(jiān)測、績效判斷、逆境診斷及對(duì)策以及危機(jī)管理。
1.全過程監(jiān)測:即創(chuàng)業(yè)資本家對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、融資決策等重要環(huán)節(jié)進(jìn)行全過程監(jiān)測,以了解企業(yè)真實(shí)發(fā)展?fàn)顩r。創(chuàng)業(yè)資本家監(jiān)測企業(yè)的方式有:(1)參加企業(yè)董事會(huì);(2)查閱企業(yè)財(cái)務(wù)資料、產(chǎn)品資料、生產(chǎn)設(shè)備資料及經(jīng)營計(jì)劃;(3)向會(huì)計(jì)師、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)咨詢并委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì);(4)了解宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)競爭情況以及產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿?(5)了解企業(yè)管理者團(tuán)隊(duì)及員工素質(zhì);(6)向科研機(jī)構(gòu)了解企業(yè)創(chuàng)新情況。
2.績效判斷:即創(chuàng)業(yè)資本家用特定的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)企業(yè)運(yùn)行的績效進(jìn)行判斷。其主要指標(biāo)是利潤、投資回報(bào)率、銷售額、市場占有率現(xiàn)金流量等。這幾個(gè)指標(biāo)在相當(dāng)大的程度上反映了企業(yè)生產(chǎn)、管理、資金及技術(shù)狀況。
3.逆境診斷:即在過程監(jiān)測和績效判斷中,對(duì)各種已識(shí)別的逆境現(xiàn)象進(jìn)行成因分析、過程分析及發(fā)展趨勢預(yù)測。技術(shù)問題和管理失誤是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難的兩個(gè)關(guān)鍵因素。如是技術(shù)問題,要分析原因,技術(shù)問題主要包括:產(chǎn)品成本過高,缺乏競爭力;新技術(shù)出現(xiàn),產(chǎn)品過時(shí);替代產(chǎn)品出現(xiàn);后續(xù)新產(chǎn)品開發(fā)失敗。如是管理失誤,要分析是錯(cuò)誤的營銷策略、不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)控制還是管理團(tuán)隊(duì)內(nèi)部斗爭所致等等。創(chuàng)業(yè)資本家對(duì)企業(yè)出現(xiàn)的每一個(gè)問題,都要仔細(xì)診斷,找出問題癥結(jié)所在,從而對(duì)癥下藥。
4.一般對(duì)策及危機(jī)管理:創(chuàng)業(yè)資本家在企業(yè)逆境診斷基礎(chǔ)上,針對(duì)企業(yè)存在的主要問題,采取相應(yīng)的對(duì)策。當(dāng)企業(yè)發(fā)展的障礙是技術(shù)問題,創(chuàng)業(yè)資本家應(yīng)判斷技術(shù)有無更新的必要和可能或有無可能開發(fā)新技術(shù),否則創(chuàng)業(yè)資本家考慮適時(shí)撤除資本。當(dāng)企業(yè)管理出現(xiàn)問題,創(chuàng)業(yè)資本家利用自已的管理優(yōu)勢向企業(yè)提供財(cái)務(wù)、營銷等管理方面的資助。如創(chuàng)業(yè)資本家發(fā)現(xiàn)企業(yè)陷入危機(jī)狀態(tài),一般對(duì)策已不能解決問題,創(chuàng)業(yè)資本家可通過撤換創(chuàng)業(yè)家管理集團(tuán),執(zhí)行特別計(jì)劃等應(yīng)急措施介入企業(yè)管理。如創(chuàng)業(yè)資本家所有措施失效,應(yīng)立即撤出創(chuàng)業(yè)資本。
二、設(shè)計(jì)一套有效的激勵(lì)機(jī)制
創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層的能力和努力程度是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵。為防止創(chuàng)業(yè)家憑借信息優(yōu)勢進(jìn)行“內(nèi)部人控制”,除采取有效的監(jiān)督措施以外,創(chuàng)業(yè)資本家需給予創(chuàng)業(yè)家適當(dāng)?shù)募?lì)而減少他們之間的利益差距和一定的監(jiān)控成本。創(chuàng)業(yè)資本家可通過剩余索取權(quán)的分享形成激勵(lì)機(jī)制,將創(chuàng)業(yè)家的努力誘導(dǎo)出來,從而克服創(chuàng)業(yè)家的偷懶行為。優(yōu)先購股權(quán)(employeestockoptinons)是一種買入式股票期權(quán),作為一種金融創(chuàng)新工具,具有風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先而收益無限的機(jī)制,它的期限性能夠使期權(quán)持有人適時(shí)將收益實(shí)現(xiàn)。它把購買股權(quán)的行為放在若干年后,份額多少,則由這幾年的工作業(yè)績和企業(yè)成長狀況決定。這種未來的包含不確定性的制度安排能夠調(diào)動(dòng)創(chuàng)業(yè)家的熱情和能力,應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的基本制度安排。
1.建立有利于優(yōu)先購股權(quán)制度實(shí)現(xiàn)的外部條件。實(shí)行優(yōu)先購股權(quán)制度對(duì)企業(yè)的管理要求較高,它要求企業(yè)具有明晰的產(chǎn)權(quán)制度、透明的財(cái)務(wù)制度、完善的績效考核和配套的企業(yè)文化。(1)明晰的企業(yè)產(chǎn)
權(quán)是實(shí)行優(yōu)先購股權(quán)的基礎(chǔ)。優(yōu)先購股權(quán)的實(shí)施必然帶來企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。首先,企業(yè)的所有者必須明確,才能夠作出優(yōu)先購股權(quán)的決策;其次,創(chuàng)業(yè)資本家要保障自身利益,應(yīng)把購股權(quán)的額度控制在一定的比例范圍內(nèi)。這就要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)有明晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。(2)透明的財(cái)務(wù)制度是實(shí)施優(yōu)先購股權(quán)的必要條件,優(yōu)先購股權(quán)實(shí)施的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一是期權(quán)執(zhí)行價(jià)格(exerciseprice)的確定。對(duì)非上市企業(yè),應(yīng)以授予日企業(yè)評(píng)估價(jià)值(appraisedprice)為基礎(chǔ),會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì),投資銀行再以此為依據(jù)計(jì)算創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)的價(jià)值應(yīng)經(jīng)常評(píng)估,一方面使創(chuàng)業(yè)資本家看到企業(yè)的成長,愿意和創(chuàng)業(yè)家分享財(cái)富;另一方面以企業(yè)業(yè)績激勵(lì)創(chuàng)業(yè)家。這些都要求企業(yè)有透明的財(cái)務(wù)制度。(3)績效考核是優(yōu)先購股權(quán)的配套政策。一方面,績效考核可以用來監(jiān)督創(chuàng)業(yè)家的努力程度;另一方面企業(yè)的績效考核應(yīng)和優(yōu)先購股權(quán)的實(shí)行緊密掛鉤。企業(yè)的業(yè)績和個(gè)人的業(yè)績決定著能否獲得優(yōu)先購股權(quán),以及獲得優(yōu)先購股權(quán)的數(shù)量和價(jià)格。實(shí)行優(yōu)先購股權(quán)的企業(yè)都要有完善的考核制度,這樣優(yōu)先購股權(quán)的實(shí)施可以做到公平和公正,從而使激勵(lì)效應(yīng)最大化。
2.優(yōu)先購股權(quán)的實(shí)施方案。(1)由創(chuàng)業(yè)資本家成立薪酬委員會(huì),同時(shí)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師、律師事務(wù)所等權(quán)威中介機(jī)構(gòu)。(2)根據(jù)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的管理能力和各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)確定對(duì)創(chuàng)業(yè)家優(yōu)先購股權(quán)的授予系數(shù)。(3)聘請(qǐng)中立、專業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估,評(píng)估時(shí)應(yīng)以數(shù)量指標(biāo)為主,質(zhì)量指標(biāo)為輔,并根據(jù)企業(yè)情況選擇適當(dāng)指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估可以使用多種方法,作為對(duì)比參考,確定企業(yè)虛擬股本總額和虛擬股價(jià)。(4)確定優(yōu)先購股權(quán)的執(zhí)行期限(國外認(rèn)股權(quán)有效期限為10年,視國內(nèi)具體情況,可定為5-10年)、執(zhí)行價(jià)格、以及優(yōu)先購股權(quán)的執(zhí)行方式。優(yōu)先購股權(quán)執(zhí)行之前,創(chuàng)業(yè)家只能從企業(yè)分取紅利。
三、采用階段性融資減緩道德風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制
一般情況下,創(chuàng)業(yè)資本家對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資是分期進(jìn)行的,這樣可根據(jù)企業(yè)的進(jìn)展情況決定后續(xù)融資的時(shí)機(jī)與投資額度。創(chuàng)業(yè)資本家周期性地提供創(chuàng)業(yè)資本,融資分為多輪次,而每輪投資只確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到下一階段。只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本家提供資本,幾乎所有的創(chuàng)業(yè)家都有熱情讓企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營下去,企業(yè)績效對(duì)創(chuàng)業(yè)家支付的影響,加上非盈利項(xiàng)目有被終止的威脅,可以有效地避免創(chuàng)業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)。此外,在階段性融資條件下,創(chuàng)業(yè)家有動(dòng)力使企業(yè)成功,并為了達(dá)到較小的股份攤薄而投入更多的努力。創(chuàng)業(yè)開始時(shí)期,創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)家不能在好壞項(xiàng)目之間辨別,隨著時(shí)間推移,創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)家對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量了解會(huì)逐步深刻。項(xiàng)目不成功的概率,受投資額的影響,如果一些時(shí)期創(chuàng)業(yè)家將資金轉(zhuǎn)向其私人消費(fèi),從而壓低項(xiàng)目成功概率,由于信息不對(duì)稱,創(chuàng)業(yè)資本家不能觀察到這種轉(zhuǎn)移,項(xiàng)目存在著被過早終止的危險(xiǎn)。因此創(chuàng)業(yè)資本家就創(chuàng)業(yè)家的優(yōu)先購股權(quán)應(yīng)隨時(shí)間、項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行安排,使創(chuàng)業(yè)家終保持推動(dòng)項(xiàng)目成功的動(dòng)力,從而有效地防范道德風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述,創(chuàng)業(yè)資本家應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目發(fā)展的階段性以及信息不對(duì)稱程度,有效設(shè)計(jì)監(jiān)督機(jī)制與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制相結(jié)合的創(chuàng)業(yè)資本契約,使雙方利益趨于一致的同時(shí),降低監(jiān)督和激勵(lì)的成本,把道德風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的范圍內(nèi)。
四、結(jié)束語
我國的創(chuàng)業(yè)投資剛剛起步,許多關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的法律體系和社會(huì)服務(wù)體系仍是空白,防范創(chuàng)業(yè)投資道德風(fēng)險(xiǎn)的外部環(huán)境亟待改善。
1.建立配套的法律法規(guī)體系迫在眉睫:國家法律中要有購股權(quán)方案注冊(cè)和批準(zhǔn)以及股份變更的特別條款。如企業(yè)可在全部股份中預(yù)留一部分,待企業(yè)執(zhí)行購股權(quán)后,再轉(zhuǎn)為實(shí)收資本。另外,法律上應(yīng)采取優(yōu)惠稅收措施,以提高優(yōu)先購股權(quán)的激勵(lì)作用,如確認(rèn)優(yōu)先購股權(quán)時(shí),征收資本利得稅,而不是普通的個(gè)人所得稅。
2.建立相應(yīng)的社會(huì)服務(wù)體系:優(yōu)先購股權(quán)的設(shè)計(jì)方案非常復(fù)雜,涉及財(cái)務(wù)、法律等多個(gè)環(huán)節(jié),需要投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所共同努力。我國應(yīng)培育和從國外引進(jìn)此方面專家,使投資銀行、律師行盡快開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。此外,我國會(huì)計(jì)師事務(wù)所的信譽(yù)有待進(jìn)一步提高。
3.建立中國的二板市場:首次公開上市(initialpublicoffering)是創(chuàng)業(yè)投資最有效的退出方式。通過ipo,創(chuàng)業(yè)家與創(chuàng)業(yè)資本家存在這樣一個(gè)隱性契約:ipo后創(chuàng)業(yè)家可獲得企業(yè)的控制權(quán),從而獲取更大收益。隱性契約的激勵(lì),可有效降低創(chuàng)業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn):
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【關(guān)鍵詞】大學(xué)生創(chuàng)業(yè) 創(chuàng)業(yè)投資 風(fēng)險(xiǎn)管理與防范
現(xiàn)如今，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)已成為推動(dòng)大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)工作的新舉措，也是為適應(yīng)社會(huì)發(fā)展和市場對(duì)人才的需要。然而與高收益緊密相伴的必然是高風(fēng)險(xiǎn)。由于我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)過程中缺少系統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)教育和創(chuàng)業(yè)支持，加上創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境等多種因素的影響，使得我中國大學(xué)生參與自主創(chuàng)業(yè)的人數(shù)比例只有0.3%～0.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，而且創(chuàng)業(yè)成功率也普遍較低。有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)在1年以內(nèi)失敗比例達(dá)到50%-80%，面對(duì)如此高的創(chuàng)業(yè)失敗率，我們?cè)撛趺慈ソ缍ā按髮W(xué)生創(chuàng)業(yè)投資”的概念、正確面對(duì)創(chuàng)業(yè)過程中的風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行有效防范呢？
一、怎樣界定創(chuàng)業(yè)投資概念
創(chuàng)業(yè)投資最先是從 “Venture Capital”翻譯而來的。它主要是體現(xiàn)資金、技術(shù)、管理以及創(chuàng)業(yè)精神的結(jié)合。同時(shí)“Venture”具有冒險(xiǎn)的意思，因此我們可以把“創(chuàng)業(yè)投資”簡單理解為：冒險(xiǎn)創(chuàng)建企業(yè)。
“創(chuàng)業(yè)投資”有廣義和狹義之分，廣義的創(chuàng)業(yè)投資又包含了2中不同形式的投資：其中狹義的創(chuàng)業(yè)投資主要是指現(xiàn)代意義的制度化的創(chuàng)業(yè)投資；廣義的投資包含了一種非正式的私人投資，這種投資量比較小的投資方式一般范圍都比較狹窄，它基本是由個(gè)人自行做決策的，而大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資多數(shù)都是屬于這個(gè)類型的投資。
二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析
融資階段風(fēng)險(xiǎn)分析：首先大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資是一種很好的解決現(xiàn)在大學(xué)生畢業(yè)就業(yè)困難問題的方法，但是創(chuàng)業(yè)投資也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與利益成正比的行為，在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)候，我們必須要認(rèn)真的做好風(fēng)險(xiǎn)問題的分析，并且采取相應(yīng)的行之有效的措施來加以規(guī)避。創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)一般分為：融資階段、投資階段、退出階段。下面我們就從這三個(gè)階段出發(fā)來分析其存在的各種風(fēng)險(xiǎn)以及問題。
融資階段風(fēng)險(xiǎn)。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資因?yàn)闆]有資金支持，所以一般都從融資開始，一旦在融資階段遇到資金短缺就會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展造成嚴(yán)重影響。
大學(xué)生融資渠道比較單一。目前我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的渠道一般都是銀行貸款，資金來源非常有限，這樣單一的融資方式是不利于對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資后期工作開展的。
信用風(fēng)險(xiǎn)。大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，由于自身認(rèn)知有限，所處信息不對(duì)稱環(huán)境等缺點(diǎn)，并不能有效的降低投資活動(dòng)中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了很多金融機(jī)構(gòu)對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資信任缺乏而采取不利于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資貸款的審批辦法，其中最常見的就是不授予基層銀行貸款決策權(quán)，這些因素都給大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的融資增加了風(fēng)險(xiǎn)。
投資階段風(fēng)險(xiǎn)：在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資過程中伴隨著多方面的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的后期發(fā)展有著巨大的影響。
（1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：大學(xué)生船業(yè)投資初期多數(shù)是屬于中小型的高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的科技成果一般都不是很成熟，大多處于向新成品新技術(shù)轉(zhuǎn)化過程中。因?yàn)槎际切录夹g(shù)新產(chǎn)品還沒經(jīng)過市場的檢驗(yàn)和規(guī)模生產(chǎn)，所以在實(shí)際生產(chǎn)中，我們沒有辦法預(yù)知技術(shù)的可行度。就這一點(diǎn)來說這方面的投資風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。
（2）市場風(fēng)險(xiǎn)：創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目會(huì)受到市場定位，市場競爭環(huán)境等因素的影響，可能對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目發(fā)展不利。其中競爭環(huán)境影響比如信息不充分可能會(huì)造成幾家公司同時(shí)開發(fā)同一項(xiàng)技術(shù)。而市場定位要求對(duì)市場的需求分析準(zhǔn)確無誤，如有偏差勢必會(huì)提高投資風(fēng)險(xiǎn)性。
（3）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：從創(chuàng)業(yè)的投資周期來分析，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資屬于中長期的投資，所以投資階段會(huì)存在很多不確定的因素，比如市場經(jīng)濟(jì)的影響，國家政策的變化都會(huì)對(duì)中長期投資造成一定的影響。
退出階段的風(fēng)險(xiǎn)：創(chuàng)業(yè)投資退出時(shí)指在企業(yè)發(fā)展成熟后，投資者可能將投入的所有資本通過某種形式轉(zhuǎn)化為資金方式撤回。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的目的是以獲利為前提的，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目成熟之后，只有將資本順利撤回才能實(shí)現(xiàn)自己的收益。
（1）資本退出途徑。一是公開發(fā)行，這種退出方式是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變募資方式，由之前的向個(gè)別股東募資轉(zhuǎn)為公眾募資。這種方式可以根據(jù)股票市場價(jià)格來靈活控制退出時(shí)間，取得價(jià)格優(yōu)勢來為企業(yè)融資提供更好的道路。二是收購，這種方式可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展情況來決定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)。三是并購，是我國比較常用的創(chuàng)業(yè)投資退出方式。四是回購。指的是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營需要從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)手中贖回所擁有的股權(quán)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)的內(nèi)部化。五是清算，指企業(yè)由于經(jīng)營不善，管理不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)無法繼續(xù)發(fā)展，這時(shí)候就會(huì)采取清算的方式來獲取殘值。
（2）退出階段風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資者在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)的最終目的是要通過退出來獲得資本增值，但是退出時(shí)會(huì)面臨多種風(fēng)險(xiǎn)：首先如果由于市場因素影響造成市場價(jià)值突然猛降，就會(huì)造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值下降而造成損失。其次是創(chuàng)業(yè)企業(yè)不配合，如果投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層未能達(dá)成共識(shí)也會(huì)影響到投資企業(yè)的退出。三是產(chǎn)權(quán)交易市場的缺陷也會(huì)影響投資者的退出。
三、大學(xué)生投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
融資階段風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：
（一）拓展融資渠道
想要進(jìn)一步拓展融資渠道就需要多方面的支持！比如政府方面予以政策支持，開設(shè)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資基金。
（1）根據(jù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的具體融資情況，政府可以把大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資基金分為2種：一種是創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金，另一種是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。資金全部由財(cái)政專項(xiàng)資金來預(yù)算安排。
（2）創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金還可以根據(jù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的具體情況采取不同的方式來扶持，一類是跟進(jìn)投資方式，另一類是參股創(chuàng)業(yè)投資方式，從而有針對(duì)性的幫助大學(xué)生解決融資困難的問題。
（3）創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)不投資金為大學(xué)生規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，在國建信貸收緊的形勢下，政府設(shè)立大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資金可以有效的幫助大學(xué)生解決在創(chuàng)業(yè)初期遇到的融資問題，這就需要政府相關(guān)部分制定出相應(yīng)的管理方案為大學(xué)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)。
（二）創(chuàng)辦大學(xué)生創(chuàng)業(yè)比賽和培訓(xùn)
在學(xué)校創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)比賽，通過模擬創(chuàng)業(yè)練習(xí)，幫助大學(xué)生提前了解和學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)知識(shí)，鍛煉大學(xué)生各個(gè)方面的能力，培養(yǎng)大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)投資意識(shí)，積累創(chuàng)業(yè)投資方面的知識(shí)，從而提高大學(xué)生對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)階段的認(rèn)識(shí)。
（三）金融機(jī)構(gòu)貸款傾斜
大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)投資階段，由于受到各個(gè)方面的音響，社會(huì)金融金鉤一般是不愿意貸款給大學(xué)生的。解決這方面的難題就需要政府機(jī)關(guān)給于相應(yīng)的幫助，使金融機(jī)構(gòu)在貸款上做一些傾斜來促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。
（1）優(yōu)先貸款支持，發(fā)放信用貸款！為了解決大學(xué)生融資階段的貸款問題，可以由具有穩(wěn)定收入或者是有效資產(chǎn)的家庭成員作擔(dān)保，大學(xué)生自己作為借款主體進(jìn)行貸款。
（2）簡化貸款手續(xù)。在創(chuàng)業(yè)之初需要資金流動(dòng)性比較大，貸款手續(xù)太復(fù)雜會(huì)影響到大學(xué)生的貸款熱情，金融機(jī)構(gòu)可以在充分保證貸款流程符合法律規(guī)定條件下簡化貸款手續(xù)。
（3）利率優(yōu)惠。考慮到大學(xué)生船業(yè)投資的具體情況，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度在貸款利率上適當(dāng)?shù)南赂碇С趾蛶椭髮W(xué)生規(guī)避融資階段的風(fēng)險(xiǎn)。
投資階段風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施：投資階段是影響大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的核心階段，在投資階段大學(xué)生一定要采取多方面的措施來及時(shí)規(guī)避其出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和問題。
（1）合理的選擇投資形式。每個(gè)項(xiàng)目在不同階段和領(lǐng)域其風(fēng)險(xiǎn)都是不一樣的，創(chuàng)業(yè)者一定要根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)選擇合理的投資方式。
（2）慎重選擇投資項(xiàng)目。大學(xué)生在選擇投資項(xiàng)目時(shí)一定要避免依靠理想和想象來選擇，創(chuàng)業(yè)初期一定要先做好市場調(diào)研，了解項(xiàng)目的優(yōu)勢和劣勢，分析項(xiàng)目的受眾群體從而做出理性的投資。選擇創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的可行性可能會(huì)直接造成投資的成敗。
（3）要充分的利用合同。創(chuàng)業(yè)者選擇創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目后一定要充分利用合同條款來規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，比如，保險(xiǎn)保障條款等等。
退出階段風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：
（4）合理的選擇退出方式和時(shí)機(jī)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者一定要時(shí)刻關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，了解產(chǎn)品發(fā)展，掌握發(fā)展趨勢才能在最適合的時(shí)候退出而獲得最大的收益。
（5）利用合同的制約作用，為了避免退出階段的各種風(fēng)險(xiǎn)，大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)投資之初一定要在合同中實(shí)現(xiàn)約定條款來保障創(chuàng)業(yè)投資的順利退出。
參考文獻(xiàn)：
1引言
2010年以來，阿里巴巴集團(tuán)馬云管理團(tuán)隊(duì)與雅虎集團(tuán)圍繞阿里巴巴公司的控制權(quán)爭奪，在業(yè)界一度傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。阿里巴巴與雅虎的控制權(quán)爭奪，焦點(diǎn)是雅虎集團(tuán)是否利用控股權(quán)的優(yōu)勢，重新聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)替換馬云管理團(tuán)隊(duì)，還是在利益分配方面進(jìn)行契約的優(yōu)化，以進(jìn)一步激勵(lì)馬云管理團(tuán)隊(duì)的努力。
事實(shí)上，關(guān)于替換管理團(tuán)隊(duì)還是繼續(xù)維持現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略行動(dòng)選擇，是創(chuàng)業(yè)投資過程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)常面臨的一個(gè)困境。基于個(gè)人收益最優(yōu)的“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家會(huì)利用實(shí)際控制企業(yè)的優(yōu)勢，采取以利于自己為最終目的的宗旨，可能會(huì)采取犧牲創(chuàng)業(yè)投資公司利益的行為。典型的方式即：當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有控制權(quán)時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不管企業(yè)發(fā)展好壞，傾向于采取繼續(xù)由其維持經(jīng)營而不愿意被職業(yè)經(jīng)理人替換，以確保控制權(quán)帶來的私人收益，從而“套牢”創(chuàng)業(yè)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)[1，2]。
本文最主要的創(chuàng)新是：采取在創(chuàng)業(yè)投資雙方合作過程中，引入戰(zhàn)略行為選擇，從動(dòng)態(tài)的視角探討不同戰(zhàn)略選擇的契約設(shè)計(jì)與優(yōu)化。這是一種思路的轉(zhuǎn)變。
4結(jié)語
1.創(chuàng)業(yè)投資的概念
創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）是指通過向那些處于起步和發(fā)展的企業(yè)，甚至僅僅處于構(gòu)思的企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供管理經(jīng)營服務(wù)，期望在企業(yè)發(fā)展到相對(duì)成熟后，投資者可以通過股票市場出售股票，獲取高額回報(bào)。
2.創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)
2.1高風(fēng)險(xiǎn)
創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）通常被稱為“風(fēng)險(xiǎn)投資”，創(chuàng)業(yè)投資總是把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，目的是主要是為了開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)，投資對(duì)象是那些風(fēng)險(xiǎn)大，但潛在效益高的企業(yè)，該種企業(yè)往往在技術(shù)和產(chǎn)品的可行性、管理經(jīng)營運(yùn)作、商業(yè)化進(jìn)程等方面具有不確定性，各方面信息都很匱乏，因此，創(chuàng)業(yè)投資的失敗率也是極高的。
2.2高收益
創(chuàng)業(yè)投資之所以熱衷于投資高新技術(shù)，是因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)能夠創(chuàng)造出高額利潤收益。一旦創(chuàng)業(yè)投資成功，其回報(bào)率或許會(huì)高達(dá)十倍以上，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了金融市場的平均回報(bào)率。正是因?yàn)槿绱舜蟮氖找嫖顿Y者愿意冒著高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。
2.3分層性和循環(huán)性
創(chuàng)業(yè)投資者并不是一次性支付或按時(shí)間分期支付，而是按照企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的不同階段把總投資資金分幾個(gè)層次投資，企業(yè)上一階段目標(biāo)的完成是下一階段資金投資的前提。投資者分層投入資金，在這個(gè)過程中一旦發(fā)現(xiàn)存在風(fēng)險(xiǎn)，便可立即撤回資金，通過這種方法來把風(fēng)險(xiǎn)降到最低；但如果發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品獲益并且發(fā)展良好，企業(yè)逐漸步入正軌，投資者便不斷的跟進(jìn)投入資金投入。
2.4周期長，資本流動(dòng)性小
企業(yè)的產(chǎn)品從構(gòu)想框架、研究開發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生產(chǎn)、投放市場到盈利，從創(chuàng)業(yè)投資到企業(yè)盈利再經(jīng)過股權(quán)持有期，投資者才能變現(xiàn)投資，獲得資本收益，一般需要3-6年的時(shí)間，甚至10年以上，在這段時(shí)間中，由于資本在企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)在進(jìn)行不斷的運(yùn)動(dòng)，其變現(xiàn)退出流程困難，所以資本流動(dòng)性差。
2 風(fēng)險(xiǎn)
1.風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征
對(duì)風(fēng)險(xiǎn)一詞的理解各學(xué)派與不同人的理解不盡相同。風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)中定義風(fēng)險(xiǎn)為在人類生活和社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)生"不理想事態(tài)"的程度以及這種不確定性的大小。但不同定義的風(fēng)險(xiǎn)都有以下特征：
1.1風(fēng)險(xiǎn)的二重性
風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，它不以人的意志而轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不有，無處不在，我們無法消滅風(fēng)險(xiǎn)，只能想辦法降低風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)又是主觀存在的，不同的主觀判斷可以對(duì)未發(fā)生或者將要發(fā)生的事物持不同的態(tài)度，有的人認(rèn)為這是風(fēng)險(xiǎn)，而有的人則不認(rèn)為這是風(fēng)險(xiǎn)。
1.2風(fēng)險(xiǎn)的不確定性
風(fēng)險(xiǎn)是一定存在的，但風(fēng)險(xiǎn)何時(shí)發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生時(shí)間、影響范圍、影響程度和產(chǎn)生結(jié)果都是無法事先預(yù)測的，這使我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范更加困難，因此在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前，我們只能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測。
1.3風(fēng)險(xiǎn)的可識(shí)別性和可控性
風(fēng)險(xiǎn)的可識(shí)別性指可以通過之前發(fā)生過的類似風(fēng)險(xiǎn)來估計(jì)可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率和造成后果的嚴(yán)重程度。風(fēng)險(xiǎn)的可控性指運(yùn)用技術(shù)和適當(dāng)?shù)氖侄蝸砜刂瓶赡馨l(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率降低或者使產(chǎn)生的不利后果降到最低。
2.風(fēng)險(xiǎn)控制
2.1含義：
風(fēng)險(xiǎn)總是存在的，作為企業(yè)的管理者，應(yīng)該采取措施來減小風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，或者把風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失控制在一定的范圍，以避免在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)帶來的難以承受的損失。
2.2風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法
（1）回避風(fēng)險(xiǎn)
回避風(fēng)險(xiǎn)是指投資者有意識(shí)的放棄了投資行為，完全避免了投資風(fēng)險(xiǎn)，但與此同時(shí)，投資者沒有進(jìn)行投資行為，也放棄了潛在的目標(biāo)收益。
（2）風(fēng)險(xiǎn)防治
風(fēng)險(xiǎn)防治是制定計(jì)劃或采取措施使風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生而造成的損失降低或者減少實(shí)際損失。在進(jìn)行投資行為前，要先仔細(xì)研究企業(yè)的經(jīng)營情況、資金周轉(zhuǎn)情況、企業(yè)員工工作狀態(tài)是否正常等綜合因素，避免造成信息不對(duì)稱，引起不必要的后果。
（3）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移
通過契約的方法，將讓渡人的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給受讓人來承擔(dān)。主要形式是合同和保險(xiǎn)。
（4）風(fēng)險(xiǎn)自留
即發(fā)生損失時(shí)，經(jīng)濟(jì)主體以發(fā)生損失時(shí)能利用的任何資金來自己支付損失。嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)自留措施還可能造成資金周轉(zhuǎn)困難等后果。
3 創(chuàng)業(yè)投資中的風(fēng)險(xiǎn)控制
1.創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)定義與表現(xiàn)形式
創(chuàng)業(yè)投資又稱風(fēng)險(xiǎn)投資，在創(chuàng)業(yè)投資中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的研究是不可避免的，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)必須有計(jì)劃、有目的、進(jìn)行有效的控制和管理。
表現(xiàn)形式有：
（1）投資項(xiàng)目未得到收益；
（2）投資項(xiàng)目得到的收益低于預(yù)期收益；
（3）投資者資金短缺，為了變現(xiàn)資金而拋售投資項(xiàng)目；
（4）企業(yè)在完成投資項(xiàng)目前放棄投資項(xiàng)目或改變投資項(xiàng)目；
（5）由于通貨膨脹而導(dǎo)致貨幣貶值或其他因素產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。
2.創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)
創(chuàng)業(yè)投資的主體是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)除了具有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中存在的風(fēng)險(xiǎn)外，本身還存在更新快、創(chuàng)新性強(qiáng)的特點(diǎn)，電子行業(yè)如手機(jī)行業(yè)還具有替代性強(qiáng)的特點(diǎn)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性使其成功率比其他產(chǎn)業(yè)低得多，在滿足大眾需求的同時(shí)還要求其具有創(chuàng)新性。
創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)的投資者具有更高要求，在產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售階段需要大量的資金去維持產(chǎn)品生產(chǎn)的正常進(jìn)行，而一項(xiàng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目周期長，并且隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，資金也要隨之增長。創(chuàng)業(yè)資金流動(dòng)性小，這造成了創(chuàng)業(yè)投資的不確定性。
3.創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)類型
（1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)
創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而新技術(shù)能否滿足市場的需要，達(dá)到其應(yīng)有的功能和效果，有很大的不確定性。并且新技術(shù)一旦研發(fā)成功，還面臨著技術(shù)更新后風(fēng)險(xiǎn)、售后服務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。
（2）決策風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)要對(duì)不斷變化的市場有不同的經(jīng)營方案，在這些方案中進(jìn)行對(duì)比分析，選擇最佳、最適合市場的方案，選擇正確的實(shí)施方案是成功的前提。
（3）管理風(fēng)險(xiǎn)
又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。指企業(yè)因?yàn)楣芾聿簧贫鴮?dǎo)致的經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)。在投資者投資之前，首先要了解企業(yè)經(jīng)營者的管理能力和經(jīng)驗(yàn)是否合格，企業(yè)的團(tuán)隊(duì)是否團(tuán)結(jié)，是否具有創(chuàng)新能力。
（4）資金風(fēng)險(xiǎn)
指由于利率及價(jià)格水平的變化而引起的資金收益的不確定性。企業(yè)運(yùn)營過程中要注意國家政策和利率的變化。避免因?yàn)槔实母淖兌斐刹槐匾膿p失。
（5）市場風(fēng)險(xiǎn)
指新技術(shù)、新產(chǎn)品與市場要求不匹配所造成的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)無法確定新產(chǎn)品的適應(yīng)能力，無法預(yù)測新產(chǎn)品的擴(kuò)散速度，面對(duì)競爭者的威脅，政策法律等未知的變化都有可能導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)。
4 規(guī)避創(chuàng)業(yè)投資中的風(fēng)險(xiǎn)
4.1在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，投資者不是盲目的投資，投資者也要進(jìn)行一系列措施來控制風(fēng)險(xiǎn)。目前有許多投資機(jī)構(gòu)，這些行業(yè)有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和對(duì)該行業(yè)有深刻理解的專家，他們能夠迅速對(duì)新產(chǎn)品在市場上的適應(yīng)能力、發(fā)展?fàn)顩r和競爭優(yōu)勢進(jìn)行判斷，有他們的幫助，企業(yè)和投資者都能更好的發(fā)展。
4.2謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目，理性投資。盡量選擇投資者熟悉或擅長的項(xiàng)目，使自己能夠盡快適應(yīng)此行業(yè)，縮短摸索時(shí)間，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；盡量選擇享受政府優(yōu)惠與保護(hù)的項(xiàng)目，促進(jìn)項(xiàng)目更好的發(fā)展。
4.3擬定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y計(jì)劃，避免盲目投資，在計(jì)劃中要謹(jǐn)慎分析投資的時(shí)間，選擇最佳投資時(shí)間，以獲得最大收益。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；技術(shù)創(chuàng)新；作用分析
課題項(xiàng)目：文章系湖南省省情與決策咨詢研究課題階段性研究成果之一（課題名稱： 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究——以湖南為例，課題編號(hào)：2013BZZ174）
1 風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新概述
“風(fēng)險(xiǎn)投資”來源于英文“Venture Capital”，最早出現(xiàn)于16世紀(jì)初歐洲人的遠(yuǎn)洋探險(xiǎn)投資。1946年美國人喬治·迪羅特和羅夫·弗蘭德創(chuàng)辦了“美國研究和發(fā)展公司（ARD）”，形成了第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組織，現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資由此產(chǎn)生。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程包括融資、投資和退資三大階段，其具體過程大約可分為如下六個(gè)階段：籌集風(fēng)險(xiǎn)資金；尋找可投資項(xiàng)目；篩選和評(píng)價(jià)；談判并完成交易；運(yùn)作資本；實(shí)施退出。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主要包含投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)三個(gè)主要行為主體。投資者是風(fēng)險(xiǎn)資本的供給者，其構(gòu)成包括政府投資、企業(yè)投資、民間投資、外國投資、商業(yè)銀行貸款以及科研單位自籌資金等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司是風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，是連接風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與投資者的紐帶，其職能包括：籌集資金和篩選項(xiàng)目，將資金投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并提供管理咨詢服務(wù)，參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理，取得收益后從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)撤回資金。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的接受者，負(fù)責(zé)提供具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新成果，在得到風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金支持后，將創(chuàng)新成果通過市場運(yùn)作，獲得商業(yè)化的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本增值。
熊彼特（J·A·Schumpeter）在1912年《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中指出，技術(shù)創(chuàng)新是指把一種從來沒有過的關(guān)于生產(chǎn)要素的“新組合”引入生產(chǎn)體系。這種新的組合包括①引進(jìn)新產(chǎn)品；②引用新技術(shù)，采用一種新的生產(chǎn)方法； ③開辟新的市場（以前不曾進(jìn)入）； ④控制原材料新的來源，不管這種來源是否已經(jīng)存在，還是第一次創(chuàng)造出來；⑤實(shí)現(xiàn)任何一種工業(yè)新的組織，例如生成一種壟斷地位或打破一種壟斷地位。
2 風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新實(shí)踐中存在的問題
1、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的自身結(jié)構(gòu)還存在問題
就目前我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，其組成形式仍舊是國有獨(dú)資公司和有限責(zé)任公司為主，首先這樣的機(jī)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致政府的官員并不一定都是以市場的經(jīng)濟(jì)效益為第一影響因素，有時(shí)候會(huì)憑借自己的偏好來選擇投資的科技創(chuàng)新項(xiàng)目，可是這些政府官員從來沒有參與過相關(guān)的科技研究，同時(shí)也不用對(duì)產(chǎn)生的后果承擔(dān)責(zé)任，因?yàn)轱L(fēng)投不可避免的存在盲目和隨意性。而各個(gè)部門資助的對(duì)象往往是本行業(yè)或本部門的項(xiàng)目，但是在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的條件下，科技的創(chuàng)新和運(yùn)用往往是多元的，所以項(xiàng)目的投資往往不能發(fā)揮其最佳效益。其次由于我國財(cái)政本身的性質(zhì)不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，在目前的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)條件下，國家財(cái)政對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的直接投資力度不可能過大，這樣會(huì)對(duì)國家財(cái)政收支的平衡造成不良后果。最后如果繼續(xù)由政府部門作為風(fēng)險(xiǎn)投資的主體，這將很難在科研企業(yè)中建立有效的激勵(lì)機(jī)制，并且很難對(duì)政府部門做出的風(fēng)險(xiǎn)投資決策做出約束，輕則人才流失科研項(xiàng)目失敗，重則造成一系列。
2.2 證劵市場的不規(guī)范導(dǎo)致科技項(xiàng)目無法正常產(chǎn)出
風(fēng)司將科技項(xiàng)目成功上市融資，是對(duì)科技項(xiàng)目的再次發(fā)展，但由于我國證劵市場的不規(guī)范，并且缺乏正常監(jiān)管使得證劵市場的投機(jī)性非常強(qiáng)，已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型的科技創(chuàng)新公司無法在證劵市場上正常運(yùn)作，創(chuàng)業(yè)板的上市運(yùn)行狀況就明顯帶有投機(jī)性。科技創(chuàng)新公司騎虎難下，創(chuàng)業(yè)板塊本應(yīng)該成為科技項(xiàng)目融資的天堂。
2.3 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目源頭不足，可供風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)化的科研成果少
我國擁有大量科研機(jī)構(gòu)和科研企業(yè)，并且每年的科研項(xiàng)目數(shù)量很多，就廣東省而言2000年的科研項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到了2萬多項(xiàng)，但是基數(shù)大并不代表所有的科研項(xiàng)目都可以允許接納風(fēng)險(xiǎn)投資，并且雖然我國擁有較多的高技術(shù)攻關(guān)能力的企業(yè)，但整體科研技術(shù)尚達(dá)不到世界一流水平，所以在眾多的科研項(xiàng)目中只有為數(shù)不多的項(xiàng)目值得風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入。
2.4 風(fēng)險(xiǎn)投資人才缺乏，素質(zhì)低
風(fēng)險(xiǎn)投資家是風(fēng)險(xiǎn)投資的靈魂，近年來我國高等教育尤其是財(cái)經(jīng)類高等教育事業(yè)發(fā)展迅猛，但是這并不代表著該區(qū)域內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的豐富，風(fēng)險(xiǎn)投資人才是專業(yè)性、創(chuàng)造性、多元的復(fù)合型人才，風(fēng)投人才的產(chǎn)生不但需要前期的教學(xué)還需要相關(guān)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的培養(yǎng)，以貴州省為例，一個(gè)省在2008年只有49人從事專門性質(zhì)的風(fēng)投，并且只有百分之18的人屬于碩士學(xué)歷。我國風(fēng)險(xiǎn)投資人才的缺乏不但是人數(shù)上的缺乏還表現(xiàn)在管理水平和風(fēng)險(xiǎn)投資的意識(shí)和知識(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資人才的缺乏主要表現(xiàn)在管理水平和風(fēng)險(xiǎn)投資知識(shí)上。
3 政策建議
3.1 形成有力的政策推動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)，使其對(duì)宏觀投資環(huán)境的安全性提出了很高的要求。目前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和市場機(jī)制尚不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模受到了極大制約，新興高科技企業(yè)尤其是民營企業(yè)起步初期所需要的資金很難從資本市場獲取，從而限制了新興高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資和弱化投資風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)提供良好的政策環(huán)境，實(shí)行優(yōu)惠政策，從而形成強(qiáng)有力的政策推動(dòng)。
3.2 建立完整的運(yùn)行結(jié)構(gòu)
（1）扶持風(fēng)險(xiǎn)投資公司
風(fēng)險(xiǎn)投資公司是風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，其主要職能是籌集資金和篩選項(xiàng)目，將資金投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并提供相應(yīng)的管理增值服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮著重要的中介作用。因此，要提高我國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資力度，必須促進(jìn)本區(qū)域內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的成長。具體可以通過以下三種渠道：一是由地方政府組織，通過政策性銀行出資成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資的政策性扶持機(jī)構(gòu)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和高新技術(shù)發(fā)展發(fā)揮引導(dǎo)作用。二是地方政府利用所籌集到的風(fēng)險(xiǎn)投資基金建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以國有股的形式對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資，并最終通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出。三是地方政府鼓勵(lì)地方商業(yè)銀行、大中型企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來以股份制的形式組成風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并且這類風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)資本市場的投資主體。
（2）培育風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才
首先，加快對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的培養(yǎng)；其次，可以對(duì)現(xiàn)有的高級(jí)管理人員進(jìn)行培養(yǎng)；最后，可以建立激勵(lì)與約束機(jī)制。
（3）設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金
風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，因其籌集的資金規(guī)模大，可以同時(shí)對(duì)若干個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資，實(shí)行“共同投資、專家經(jīng)營、組合投資”的運(yùn)行模式。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資經(jīng)營同樣具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益性，但與對(duì)單個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資相比，投資風(fēng)險(xiǎn)基金同時(shí)投資多個(gè)項(xiàng)目，那么只要有一、兩個(gè)項(xiàng)目取得成功，就能使全部基金獲得較好的收益，有效的分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金具有良好的市場前景，其具體的形成渠道有以下兩種：一是通過向社會(huì)直接發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)投資基金股份或受益證券憑證的方式形成的，可以在公開市場上流通的，并委托專門的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行各類風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。此種基金有效的吸收了社會(huì)投資者的分散資金，滿足了部分投資者通過高風(fēng)險(xiǎn)投資獲取高收益的要求，但是證券市場容量在一定程度上限制了其發(fā)行的規(guī)模。二是由中外雙方有實(shí)力的投資公司共同發(fā)起設(shè)立的中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資基金。中方負(fù)責(zé)提供投資項(xiàng)目和投資的具體運(yùn)作，充分發(fā)揮其在國內(nèi)的優(yōu)勢。外方則負(fù)責(zé)提供資金、技術(shù)和相關(guān)的管理經(jīng)驗(yàn)。這種基金，有利于我國風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)習(xí)國外風(fēng)險(xiǎn)投資管理運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，提高國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作水平，盡快與國際市場接軌。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的設(shè)立是我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的必然趨勢，但是各地方政府要在按照國家現(xiàn)有各種投資基金管理規(guī)定的基礎(chǔ)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金在投資范圍、資金運(yùn)用和管理體制等方面進(jìn)行嚴(yán)格具體的規(guī)定，確保風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)范運(yùn)作，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資人的合法權(quán)益。
參考文獻(xiàn)
[1] 周俠.風(fēng)險(xiǎn)投資與國內(nèi)高科技產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的實(shí)證研究[D].[暨南大學(xué)碩士論文].廣州：暨南大學(xué)，2009
關(guān)鍵詞：高科技創(chuàng)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)
一、前言
隨著技術(shù)創(chuàng)新日趨活躍、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和企業(yè)不斷出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨之產(chǎn)生了巨大變化，具體表現(xiàn)為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)所占的比重日益擴(kuò)大，逐漸成為一國社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的推動(dòng)力目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資的資金主要來源于政府財(cái)政撥款、企業(yè)投資、國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、國外的風(fēng)險(xiǎn)基金幾方面，但這些風(fēng)險(xiǎn)投資普遍偏向成熟期企業(yè)，而對(duì)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)卻顧慮重重，這其中的原因主要是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和項(xiàng)目的周期比較長、成功率比較低。那么有沒有可能存在一種方法：讓他們?cè)谟幸欢ūＵ系那疤嵯拢幸庠负湍芰ο蚣毙栀Y金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)伸出關(guān)鍵的救助之手，不但增加了高科技企業(yè)獲得融資的機(jī)會(huì)，也使高科技項(xiàng)目得到加油能夠繼續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)，同時(shí)也給風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)帶來高收益的機(jī)會(huì)，并能夠盡可能地減少不成功項(xiàng)目帶來的損失，從他人或自己其它成功投資項(xiàng)目的高收益中得到補(bǔ)償？也許創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)是一個(gè)值得探討和嘗試的方向。
如果能夠設(shè)計(jì)和制定出一套適合的保險(xiǎn)體系、建立和完善高科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)制度，相信它將能有力支持科技創(chuàng)業(yè)投資及其市場的發(fā)展，成為經(jīng)濟(jì)增長的又一個(gè)新的助推器。
二、高科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)的市場前景
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資市場
風(fēng)險(xiǎn)投資，亦稱創(chuàng)業(yè)投資。，指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的則是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。隨著中國經(jīng)濟(jì)高速增長，以及中國資本市場的逐步完善，近幾年風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，中國市場的高回報(bào)率吸引了全球資本的關(guān)注。
2010年度募集資金額為1768億元，比2009年度增長了84%。政府引導(dǎo)資金規(guī)模也增至272億元，同比增長了147%。海外資本投入增長了41%，企業(yè)自有資本也增加了20.8億元，同比增長了8%，金額機(jī)構(gòu)資本同比增長了3795%，個(gè)人投資也增長明顯達(dá)到了142%，其他類型資本增長了992%。從投資行為上講，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向可能失敗的的高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，目的在于讓高新技術(shù)成果盡快實(shí)現(xiàn)商品化、產(chǎn)業(yè)化，而投資人民獲取高資本收益的投資行為。
（二）高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)
世界各國正在探索高科技企業(yè)發(fā)展新模式，即：高新技術(shù)、創(chuàng)業(yè)孵化、虛擬制造、風(fēng)險(xiǎn)投資、資本市場。這五個(gè)成功關(guān)鍵要素的價(jià)值在于，它揭示了高科技企業(yè)的成長要以科技成果為核心，以創(chuàng)業(yè)孵化為依托，以虛擬制造為形式，以風(fēng)險(xiǎn)投資為動(dòng)力，以資本市場為源泉。
高科技企業(yè)發(fā)展過程中融資結(jié)構(gòu)特征分析高科技企業(yè)大多屬于中小型企業(yè)，由于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，信用、物質(zhì)擔(dān)保能力差，導(dǎo)致資金籌措能力薄弱，這成為了制約高科技企業(yè)發(fā)展的重要原因。一些頗具發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍脊镜牡归]，60%往往是由于資金問題而造成的。
三、創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度內(nèi)容設(shè)計(jì)
創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)應(yīng)側(cè)重創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)經(jīng)營特性，從涉及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的各個(gè)維度進(jìn)行考慮，下面是相關(guān)的一些探討：
（一） 經(jīng)營模式
創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度建立的初衷是為創(chuàng)業(yè)投資者或者風(fēng)險(xiǎn)投資投資機(jī)構(gòu)提供投資以及增值服務(wù)，從而積極地參與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在籌集到資本進(jìn)行擴(kuò)張。若對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行高費(fèi)率，相當(dāng)部分的投保人將面臨難以承擔(dān)的費(fèi)率，影響創(chuàng)業(yè)投資各方投保的主動(dòng)性，最終反而影響創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展；若實(shí)行低費(fèi)率，又不能使保險(xiǎn)基金有效運(yùn)作。
所以，應(yīng)采取在政府主導(dǎo)下的商業(yè)運(yùn)作模式，在初期政府應(yīng)予以大力扶持，從政府政策、保險(xiǎn)制度、稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼、運(yùn)營資金、法律建設(shè)等多方面給予支持，待保險(xiǎn)基金在客戶基礎(chǔ)、險(xiǎn)種種類和運(yùn)營方式到一定程度后再實(shí)行保險(xiǎn)公司自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我平衡的運(yùn)作模式。
（二） 經(jīng)營原則
長期以來，我國人民群眾的的保險(xiǎn)意識(shí)尚比較薄弱，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)如無得到推廣，承保機(jī)構(gòu)的危險(xiǎn)性將集中，易形成很高的賠付率。“依大數(shù)法則，應(yīng)該盡可能擴(kuò)大相應(yīng)標(biāo)的物的規(guī)模，是的大眾更多的參與，這樣賠付率越高，保費(fèi)有可能降低”。這樣，政府對(duì)天使投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的財(cái)政資助也能保持在合理水平，國家的負(fù)擔(dān)也可以適當(dāng)?shù)玫綔p輕。因此，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)法應(yīng)根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)符合條件的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目實(shí)行強(qiáng)制保險(xiǎn)制度，強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)投資者的保險(xiǎn)意識(shí)的教育。相應(yīng)地。，應(yīng)該選擇那些有利于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有利于我國的經(jīng)濟(jì)利益、經(jīng)濟(jì)秩序和生態(tài)環(huán)境的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目。
（三） 保險(xiǎn)主體
承保人：創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的承保人是政府機(jī)構(gòu)或者公營保險(xiǎn)公司，在法律屬性上具有“國家保證”或者“政府保證”性質(zhì)。創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)是涉及國家根本利益的特殊保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)太大，因此需由特殊的政府機(jī)構(gòu)指定與支持的企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的承保機(jī)構(gòu)，可選擇資本雄厚、管理先進(jìn)、具有創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)或研究的商業(yè)保險(xiǎn)公司。
投保人：既可以是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也可以是符合要求的風(fēng)險(xiǎn)投資者，還可以是依我國法律成立的法人和非法人企業(yè)，公民、法人和非法人企業(yè)擁有控股權(quán)的外國法人和非法人企業(yè)，同時(shí)還有其他經(jīng)批準(zhǔn)的企業(yè)、社團(tuán)、機(jī)構(gòu)和自然人，如：符合投保要求的外國創(chuàng)業(yè)投資者、外國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等。
被保險(xiǎn)人：創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的被保險(xiǎn)人必須是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資者或者創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而且需具備一定條件才能成為合格的被保險(xiǎn)人。在初期可先選擇與國家利益有關(guān)、關(guān)系國計(jì)民生的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，在符合可保條件的基礎(chǔ)上，采取強(qiáng)制保險(xiǎn)的方式，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必須承保；在順利渡過初始階段后，再適當(dāng)放寬被保險(xiǎn)人的行業(yè)和領(lǐng)域。
（四） 保費(fèi)形成機(jī)制
創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大，風(fēng)險(xiǎn)因素復(fù)雜，但是損失的概率分布是可確定的：風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來說是不同的，但對(duì)于同一企業(yè)的成功率卻具有相對(duì)的確定性，而且在各個(gè)企業(yè)所處的階段有關(guān)，或者說不同的發(fā)展階段，企業(yè)的成功率具有一定的規(guī)律，在前期風(fēng)險(xiǎn)較高，而在后期風(fēng)險(xiǎn)較低。這為該保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供了保費(fèi)厘定和保險(xiǎn)經(jīng)營的數(shù)理基礎(chǔ)。
（五） 保險(xiǎn)合同構(gòu)成
在創(chuàng)業(yè)保險(xiǎn)的合同構(gòu)成中，除了要明確保險(xiǎn)標(biāo)的；保險(xiǎn)責(zé)任和責(zé)任免除；保險(xiǎn)期間和保險(xiǎn)責(zé)任開始時(shí)間；保險(xiǎn)價(jià)值、保險(xiǎn)金額、保險(xiǎn)費(fèi)以及支付辦法、保險(xiǎn)金賠償或者給付辦法、違約責(zé)任和爭議處理外，還應(yīng)明確保險(xiǎn)合同的變更條件和內(nèi)容，并形成書面協(xié)議。同時(shí)對(duì)于合同的解除也應(yīng)予以規(guī)定，如：投保人不履行如實(shí)告知義務(wù)，投保人、被保險(xiǎn)人或受益人欺詐索賠（騙賠），投保人、被保險(xiǎn)人不履行保險(xiǎn)合同中規(guī)定的安全責(zé)任，保險(xiǎn)合同危險(xiǎn)程度增加，保險(xiǎn)合同發(fā)生部分損失，保險(xiǎn)合同失效年年限；投保人未繳保費(fèi)和不允許投保人解除合同的規(guī)定等。
四、結(jié)束語
創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)是一個(gè)新興事物，如果要真正健康穩(wěn)定地運(yùn)行起來，從它的建立和成長、到成熟和發(fā)展必定需要一個(gè)較長的時(shí)間，其過程本身也是一種創(chuàng)新，只有不斷地摸索、總結(jié)和完善才能越來越健全。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)，雖然可以貫穿其投資的整個(gè)過程，但由于風(fēng)險(xiǎn)投資在不同階段的特點(diǎn)不同，投資金額不同，成功率也不同。初期應(yīng)從企業(yè)生命周期的成功率較高的中期開始，逐步向前過渡到創(chuàng)業(yè)企業(yè)初期。然而，如果要讓它順利的發(fā)展，政府的引導(dǎo)和支持是不可替代的關(guān)鍵因素。希望并相信創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)事業(yè)在大家共同努力下，不久的未來能夠真正幫助高科技創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，最終起到為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航的作用。
參考文獻(xiàn)：
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