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我國企業債券市場和產業投資基金的發展都處在起步和培育階段。這個階段的一個重要特點就是制度不夠完善、規模不夠大，風險相對較大，企業債券的供給不能完全滿足市場的要求。在發展過程中完善制度、控制風險，往往是管理部門考慮的重要因素。建立一個與我國國情和發展階段相適應的企業債券發行管理制度，是企業債券市場持續健康發展的根本保證。
一、中國企業債券市場的發展
中國從上世紀八十年代中期開始發行企業債券,由于風險失控，企業債券的兌付曾出現不少問題。2000年以后，企業債券發行管理辦法有所調整，改中央、地方兩級審批為中央一級審批，對確需發債的企業，在確定發債企業、額度和募集資金用途的基礎上，分批報國務院同意，由國家發改委會同人民銀行、證監會批準發行。
一是選擇優質企業發債，促進經濟結構調整。把發行主體的償債能力作為發債的首要條件，堅持“有擔保但不單純依靠擔保”的原則，選擇優質發債主體，并與貫徹國家產業政策和宏觀調控結合起來，安排好發行節奏，保證企業債券順利發行和市場秩序穩定。
二是防范和化解風險，增強投資者信心。堅持從發行到兌付的全過程管理，提前落實每一筆企業債券償債預案，著力防范和化解風險。不僅逐步解決了1999年以前的遺留問題，2000年后發行的債券兌付情況也較好。2006年制定了《企業債券突發事件應急預案》。
三是按照市場化、規范化原則，推進企業債券制度創新。主要包括：強化和規范中介機構的作用，在繼續發揮信用評級機構和財務審計機構作用的同時，引入法律認證程序；加強風險控制，按照《擔保法》審查擔保人的擔保能力，落實擔保責任；積極探索市場化發行方式，普遍采用實名制記帳式發行，還采用了“路演簿記建檔”方式，實行了債券期限、利率、計息方式的多樣化。
四是做好《企業債券管理條例》的修改工作。廣泛征求各方面的意見，對《條例》中的一些重大修改內容反復論證，配合國務院法制辦對《條例》進行了修改。
據不完全統計，1987年至2005年，我國累計發行企業（公司）債券3288.77億元。2006年已發行1015億元。近年來發行規模逐年擴大，增長速度大大高于間接融資，呈現了非常好的發展勢頭。
但是，我國企業債券市場無論從規模還是制度建設方面都還比較滯后。產生這一問題的原因，除了管理理念和管理方式的問題外，信用體系不完善、破產還債機制不健全、法律法規建設滯后、中介機構信譽較低、機構投資者面臨的投資限制較多等，是重要的制度性原因。
首先，市場化退出機制不健全。所謂市場化退出機制，是指債券不能按期兌付時，按照市場化的運行方式解決償債資金來源，風險和損失由誰承擔的機制。由于我國缺乏受法律保護的破產還債機制，企業債券兌付困難時，主要靠政府買單，隱含著較大的道德風險和社會風險。在這樣的制度背景下，發展信用債券的空間受到制約。擔保還債機制雖然向市場化邁進了一小步，但是本質上只是風險的轉移。近年來，商業銀行擔保規模越來越大，使商業銀行或有負債規模越來越大，如果不進行改革，企業債券的發行空間將受到制約。
其次，信用體系不完善，發債企業償債意識不強。企業發行債券應當具備“借債還錢，好借好還，常借不難”的理念。但由于相當部分發債企業自我約束機制缺乏，重發債、輕還債的短期行為仍然存在。一些企業領導熱衷于債券融資和上項目，不重視償還債務，把償債問題留給后任領導，甚至依賴政府，把償債問題當作向政府部門要政策、要資金的籌碼。
第三，投資者的投資理念和風險意識有待改善。我國企業債券的投資主體主要是機構投資者，機構投資者應具有更專業的風險判斷能力和投資決策能力。但我國機構投資者的投資理念相對保守，只愿意購買經商業銀行擔保的企業債券。這在一定程度上阻礙了以信用為基礎的企業債券的發行。
第四，中介機構的作用沒有充分發揮。我們雖然已經在發行過程中引入了包括承銷商、信用評級機構、會計師事務所、律師事務所等，讓他們承擔各自不同的功能。但中介機構的素質與企業債券發行管理的市場化要求相比，還有一定的差距，存在承銷商全面協調力不夠、評級結果權威性差、財務審計不嚴、法律意見書過于簡單、中介機構不正當競爭等問題。需要更好的制度規定來促進其成長。
第五，發行管理制度還不夠完善。出于控制風險和符合產業政策及結構調整目標的考慮，主管部門在審批程序上做了比較嚴格的規定，導致審批環節過多、程序比較耗時、手續比較復雜、發行節奏不夠合理和產品結構比較單一等問題。在制度上進行更合理的市場化改革，是促進企業債券市場發展的必要選擇。
面對上述問題，如何更好更快地推動我國企業債券市場的發展，業內存在一些不同的看法和建議，但關鍵是要在發展過程中把握好規模擴張、風險控制和制度建設的關系。
（一）積極穩妥地推進企業債券發行管理的市場化
有觀點認為，應完全放開企業債券的發行，改為注冊制，不再要求擔保，完全依靠信用評級、信息披露和機構投資者的專業技能和風險識別能力，擴大企業債券發行規模，風險由投資者自行承擔。這是成熟市場經濟國家的發行機制，也是我們理想中的模式。但是應該看到，我們與發達國家在企業債券市場規模上的差距，本質上是整體制度和宏觀管理框架差異的結果。我國宏觀調控的內涵包含了結構調整、產業政策、固定資產投資管理等不同于西方市場經濟國家的內容。特別是在當前人民幣匯率和利率還沒有完全市場化、流動性過剩持續加劇的背景下，完全按市場化的模式管理企業債券的發行，單純追求發債規模差距的縮小，結果可能是災難性的。在市場約束機制、企業治理結構、信用體系、財務制度、法律體系和投資者的風險識別能力等方面都存在較大差距的情況下，完全放開企業債券的發行，可能會出現兩種結果：要么企業債券發不出去，要么走入“一放就亂，一收就死”的怪圈。這樣的局面應該避免。
在我國目前的發展階段，一個健康的企業債券市場至少應表現在五個方面：一是與宏觀調控目標相適應的合理規模；二是絕大多數能夠到期償還；三是少數問題產生的風險能夠解決；四是投資者能夠得到合理回報；五是融資用途的合理性。也就是我們既要考慮發債主體的融資需求，也要考慮債券投資者的合理回報，還要結合國家宏觀調控和結構調整的需要。否則，企業債券市場是難以實現可持續發展的。
（二）加強企業債券市場的基本制度和環境建設
無論是企業債券發行規模的擴大，還是發行管理的市場化改革，都受制于制度建設。因此，加快制度建設，是促進企業債券市場健康有序發展的基礎和前提。
首先，按照發行管理的市場化改革方向，簡化核準程序。目前企業債券發行管理制度的主要依據是《企業債券管理條例》，現行《條例》的部分條款已不適應市場發展的需要，如關于“企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%”的規定已成為制約企業債券利率市場化的障礙；企業債券發行審批程序分為下達規模和審批發行兩個環節的規定也影響發行審批程序的簡化。在修訂后的《企業債券管理條例》難以出臺的情況下，有必要按照市場化改革的方向，進一步簡化審批程序，完善發行約束條件，在強化中介機構作用，加強對發行體信息披露監管的基礎上，逐步實現發行核準機制的市場化。
其次，要大力發展企業債券交易市場。一個有效率的交易市場體系，可以使投資者在發債企業兌付風險加大時，及時出售債券減少損失，并經過多級傳遞，使價格損失可以分散承擔。我國企業債券主要在銀行間債券市場和證券交易所債券市場交易，在進一步發展、連通銀行間債券市場和證券交易所債券市場的基礎上，應逐步開設柜臺交易，形成多層次的債券市場體系，為投資者提供更多變現和分散風險的通道。
第三，要建立允許債權人申請發債企業破產還債的機制。在債券存續期內，當發債企業出現經營問題、債券可能產生兌付風險時，允許債權人向法院提出要求發債企業破產的申請，保護債權人的權益。建立允許債權人申請發債企業破產的機制，有利于促使發債企業改善經營管理，做到按期兌付。《破產法》的修訂出臺，已經為這一機制的實施奠定了法律基礎。
（三）積極穩妥地創新企業債券品種、優化結構
在目前的制度條件下，創新企業債券新品種，滿足不同融資主體的個性化要求，也是推動企業債券市場發展的重要內容。一是要繼續發行擔保債券，不斷完善擔保還債機制。二是推進抵押債券的發展，以流動性好的資產為抵押發行抵押債券，當發行人不能按時兌付債券，通過變現抵押資產落實償債資金。三是擴大信用債券，選擇更多的優質企業在信用評級的基礎上發行無擔保信用債券，提高信用債券的比例，逐步把企業債券市場推向成熟。四是積極發展企業債券性質的市政項目債或收益類項目債，為我國城市化進程中的城市基礎設施建設提供有效的融資渠道。五是發展中小企業集合式債券，通過分攤方式降低規模較小企業的債券發行成本，為中小企業的直接融資提供通道。六是研究探索非公開發行企業債券，為特定機構投資者和特定發債主體提供直接的撮合機會，進一步降低發債成本。七是有選擇地允許部分在國內有較大直接投資規模的境外企業在境內發行人民幣債券，以減少外幣流入，減輕國際收支壓力。
二、產業投資基金的發展現狀和展望
從概念來看，我國目前的產業投資基金實質上就是私募股權基金，與目前正廣泛發展的創業投資基金有相似之處。國際上私募股權基金在近三十年發展規模不斷擴大，其收益率增長也明顯高于資本市場的其他投資工具，對全球性產業重組、企業增值管理等產生著重要影響。近幾年，一些海外產業投資基金開始參與國內重要行業和企業的股權投資，正在產生重要影響。
我國上世紀八十年代中期以來就陸續出現了產業投資基金和創業投資基金的發展。從目前情況看，創業投資基金的發展在有關部門的共同努力下，去年十部委聯合出臺了《創業投資企業管理暫行辦法》，其他相關政策也在醞釀之中。政策和制度環境正在逐漸完善，發展的速度在不斷加快。大型產業投資基金的發展仍處在試點階段，到目前為止國務院只批準了中瑞產業投資基金、中比直接股權投資基金，以及天津渤海產業投資基金的試點。天津渤海產業投資基金批準的規模為200億元，通過有關方面就基金管理的具體方案所進行的艱苦組織和談判，已于近期即掛牌營業。
產業投資基金和創業投資基金等私募股權投資基金的發展，對提高直接融資的比重、改善公司治理結構，促進自主創新和技術成果產業化、促進產業結構和企業組織結構的調整等，都具有十分重要的意義，毫無疑問應該大力發展。但產業投資基金和創業投資基金的發展同樣需要相關制度和條件的配套。比如，我國的社會信用環境還不完善，信用秩序還比較混亂，專業性的組合投資機構和高素質投資隊伍還比較欠缺，多層次的資本市場特別是產權（股權）交易市場還不夠有效。這些因素都在不同程度上制約著私募股權基金的發展速度。
隨著公司法、證券法、合伙企業法、信托法等一系列法律的頒布實施，私募股權基金設立發展的法律環境已經基本建立，私人資本和機構投資者的資金規模也日益強大，產生了越來越大的通過私募股權基金獲得更好收益的市場需求。一些地方政府和投資機構也正在考慮通過設立產業投資基金的模式，推動特定產業和區域的發展，推動企業的兼并和重組。在發展過程中，如何控制風險，仍然是管理層考慮的主要問題。一般認為，私募股權投資基金不同于證券投資基金，其運作產生的風險不會外溢到社會公眾，因此應該在管理上更加市場化，推動發展的思路應該更加解放，管理監管的辦法應該更加簡單。這一判斷在私有制為主的市場經濟國家是沒有問題的。但我國的復雜性在于，參與發起大型產業投資基金的發起人大多是國有機構投資者，如保險公司、社保基金等，每個基金的發起幾乎都具有政府背景，這些機構的經營風險顯然也具有社會外溢性。這使得我們不得不在采取謹慎試點，在積累經驗和完善制度的基礎上逐步推進。
隨著已批準設立的幾家產業投資基金的有效運作和經驗積累，管理層將不斷加強制度建設，爭取在盡可能短的時間內完善產業投資股權基金發展的制度和政策環境，并加快推動多層次資本市場的建設，為各類產業投資基金提供高效的推出通道，從而最終推動我國產業投資基金、創業投資基金等私募股權直接投資基金的發展。
我國改革開放的總設計師小平同志曾經說過，金融是現代經濟的核心。金融體系的效率，實際上也越來越成為現代經濟競爭力的關鍵。企業債券市場、產業投資基金、創業投資基金的健康發展，是金融深化的重要內容，不僅能擴大企業融資渠道、優化融資結構，還可以為廣大機構投資者擴展投資通道，為經濟發展輸送血液，為貨幣政策傳導提供平臺，具有戰略意義。在發展過程中，特別是金融開放的環境下，還會面臨許多新問題和新情況。無論是解決老問題，還是應對新情況和新問題，都必須從制度建設入手進行改革創新，在風險可控的前提下穩步推進。政府管理部門和所有市場參與者有著共同的責任，通過互動實現制度完善和規模擴大，并逐步走向成熟。
摘 要 近年來，隨著市場經濟的不斷發展，我國企業會計制度也處在不斷的發展與完善的過程中，與此同時，在會計準則中對不同的會計科目處理方法也在不斷的進行更改，長期債券投資是當前一項較為重要的會計核算科目，對其進行會計處理時，應當以企業會計準則為基準，采用正確的核算方法，才能夠確保核算結果的準確性。本文就主要針對長期債券投資會計處理的相關問題進行簡單的探討。
關鍵詞 企業會計準則 長期債券投資 會計處理
債券是政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，并且承諾按照一定利率政府利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。從本質上說，債券可以認為為債務的證明書，其體現了債券的購買者與債券的發行者之間的債務關系。同時，債券也可以看成是一種有價證券，債券在上市流通之前，需要對債券的利息進行事先確定，從這一方面來說，債券也可以認為一種固定利息證券。
一、長期債券投資概述
長期債券投資，指的是投資期限超過一年的債券投資活動，通常企業進行長期債券投資的目的是為了獲得穩定的經收益。長期債券投資具有兩個顯著的特點：第一是投資的時間較長，持有期限最少應當超過一年；第二是投資的目的不是為了獲得其他企業的剩余資產，而是通過債券投資獲得高于銀行儲蓄存款利率的利息，并且按時收回本金。
二、長期債券投資的賬務處理
1.購買長期債券：
小企業購入債券作為長期投資項目時，應當按照債券的票面價值，借記長期債券投資，貸記銀行存款，并且按照二者的差異價格進行借記或者是貸記長期債券投資。如果在購買債券的過程中，企業支付的實際購買價格中包含了已經到期，但是卻尚未領取的債券利息，則應當按照其實際的賬面價值，借記長期債券投資，貸記應收利息。并且按照其實際支付的價款以及相關的稅費，貸記銀行存款，按照差異價格進行計入。
2.持有長期債券：
在企業長期債券的持有期間，應當對債務人應付利息部分的，按照分期付款的方式進利息收入的計算，并且需要對一次還清的長期債券投資票面價值進行詳細的計算，這時可以借記應收利益，貸記投資收益。如果按照一次性將本息全部付清進行利息收入的計算，則借記長期債券投資，貸記投資收益。當遇到債務人應付利息日，則應當按照應當分攤的實際周期計算溢折價的金額，借記或者貸記投資收益，貸記或者借記長期債券投資。
3.長期投資債券到期
當企業持有的長期債券到期需要收回投資時，應當按照收回的實際本金或者是利息的金額，借記銀行貸款，貸記長期債券投資，而應收未收的利益收入則應當計入到應收利息科目中。在針對長期債券投資進行處理時，一般是按照處置的收入，借記銀行貸款，貸記長期債券投資。按照應收未收的利息收入，貸記應收利息，借記投資收益。
三、對長期債券投資進行會計處理時需要注意的問題
1.長期債券投資時機支付的價款中，包含已到期而尚未領取的債券利息，這時應當作為一個單獨的應收科目進行核算；在實際支付的價款中包含尚未到期的債券利息，其已經成為了投資成本中的一部分，并且應當作為一項單獨的核算科目在長期追債券投資中進行核算。對于已經購入的長期債券所發生的相關費用，如果其金額較小，則可以在購入時一次性計入損益，而如果金額較大，則需要計入到投資成本中，并且需要進行單獨核算。
2.企業持有的以此還本付息的債券投資，應當將未收利息在投資收益確認時進行核算，并且通過其增加賬面價值，對債券投資進行分期付息，不對賬面價值產生影響。
3.長期債券投資溢價或者是折價的計算，應當按照以下公式：債券投資溢價或折價=（債券投資成本-包合在投資成本中的相關費用-包含在投資成本中的債券利息）-債券面值”。
四、實例分析
企業在進行長期債券投資時，如果在發行日購買，則購買價款中不包含利息；如果在發行日與到期日之間購買，則支付的價款中會包含一部分利息的費用，其中可能包括已付息但是尚未領取的利息，也可能包括尚未到期的利息。如A公司在2010年5月1日，以120萬元的價格購入B公司在2009年1月1日發型的五年期債券，全面價值為100萬元，年利率為8%，到期還本，每年年末支付一次利息。如果該債券在2009年的利息由于一些特殊因素而沒有領取，則A公司在本次支付的價款中，就包含了15個月的利息，其中2009年的利息就屬于以已經到期但是尚未領取的利息。而2010年前3個月的利息就屬于尚未到期的利息。按照企業準則中的規定，應當對利息進行分別處理，2009年的利息應當計入到應收項目中，借記應收利息科目，而2010年前3個月的利息則應當計入到投資成本中，也就是借記“長期債券投資—債券投資（應計利息）”科目中。在企業會計準則對于長期債券投資的相關規定中，分期付息的債券投資，應計未收利息于確認投資收益時作為應收利息單獨核算，不增加投資的賬面價值。因此在考慮該利息的計入時，應當對應收利息進行沖減。這時A公司在2010年年末對本年度的9個月利息進行核算時應當計入到應收項目中，這樣在2010年的利息就被劃分為兩個部分，即前3個月的利息和后9個月的利息，其中前3個月的利息已經在購入債券時計入到投資成本中，后9個月的利息則要計入到應收賬目中。A公司在進行會計處理時，一方面要對應收項目進行沖減，另一方面則要對投資成本進行沖減。
結束語：關于長期債券投資的會計處理，我國現行的準則與法規中都進行了明確的規定，為此在進行會計處理時，要以企業會計準則為基準，采取適應的處理策略，確保長期債權投資的費用和利息都能夠得到合理的處理，以此促進小企業財務管理效率的不斷提升。
參考文獻：
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[3]鐘華文，楊建智.長期投資相關經濟事項的會計處理.農村財務會計.2004（01）.
福建省福建投資企業公司系經中華人民共和國國務院批準成立的綜合性國營企業（簡稱“華福公司”），設在中華人民共和國福建省福州市，屬福建省人民政府直接領導。為了加速我省國民經濟的發展，本公司舉辦債券投資業務，特制定本辦法。
一、本公司債券定名為“福建投資企業公司債券”。
二、本公司發行債券，采用記名和不記名兩種形式。
三、本公司債券票面金額為人民幣五百元、五千元、五萬元三種，投資人可隨時認購，金額不限。
四、本公司債券的利率，八年期為年息六厘，十年期為年息七厘，十二年期為年息八厘。每年付息一次，于次年1月份結算支付。債券期滿后發還其本金。利息不繳納所得稅。
五、本公司發行債券，實行保本定息，認購者不負盈虧責任。
六、本公司債券，委托福州中國銀行為總；在香港委托香港中國銀行和接受本公司委托的其它銀行，發行和還本付息業務。
七、凡以外幣認購債券者，其匯率以當天中國銀行外匯牌價為準。
【關鍵詞】農業龍頭企業；信托；中小企業債券；融資
農業龍頭企業貸款難，成為發展農業產業化亟待破解的一大難題。但近些年，農業龍頭企業融資出現了一些新的工具和渠道，特別是2007年以后農業龍頭企業應用信托進行融資的產品日益增多，農業龍頭企業充分利用信托融資這一合法渠道來吸引風險偏好者的資金進行融資，享受簡便、迅速的融資渠道，同時農業龍頭企業也在逐步應用中小企業集合債券進行融資，對在市場條件下出現的這些現象我們應加以比較研究。
一、農業龍頭企業面臨的融資困境和原因
近年來，我國龍頭企業高速發展，實現銷售收入超過4萬億，凈利潤超過2500億，各類龍頭企業超過9萬家，各類農業產業化組織超過22萬個，帶動農戶1億戶，戶均增收1900元，龍頭企業的高速壯大對資本需巨大。[1]但由于農業龍頭企業產業的特性和我國目前金融制度，導致當前農業產業化龍頭企業貸款難的問題非常突出，融資問題已經成為制約龍頭企業發展的一大“瓶頸”。據全國農業產業商會的抽樣調查，其會員企業實際獲得的貸款不到企業貸款需求的8%。參加該商會的都是國家重點支持的大型龍頭企業，大型企業尚且如此，其它中小龍頭企業可想而知。
農業龍頭企業融資難，主要表現在企業自身的弱質性和外部融資環境的不利性兩個方面。從企業自身看主要有：（一）農業生產周期較長，產出受自然條件影響較大，同時農產品供求彈性小，農業部門面臨較大的市場風險，加大了農業資本回報的不確定性。[2]（二）龍頭企業主要以加工、營銷農副產品為主，固定資產投資不多，沒有可靠的信用擔保，而金融機構信貸抵押主要看固定資產。（三）流動資金需求季節性強。農產品生產大多有很強的季節性，這決定了龍頭企業只能季節性收購、常年加工銷售，企業收購資金需求量大，占壓資金多，需要大量流動資金。金融機構受抵押擔保、貸款期限等規定的制約，很難滿足其貸款需求。（四）銀行開戶的地域局限。龍頭企業多是從產地發展起來的，企業往往在產地開戶，而跨區域經營，許多企業反映開戶銀行的信貸服務能力與企業跨區經營的信貸服務需求不對稱，造成龍頭企業的信貸服務需求難滿足。
外部融資環境的不利性在于：我國農村金融機構不健全，機制不完善，信貸資金分配向國有大中型企業過度傾斜，農業龍頭企業的信貸資金總量供給不足、貸款條件過高等方面的因素，都嚴重制約了對龍頭企業的金融服務能力和質量。
農業龍頭企業是現代農業中有較高科技水平經營實體，對農業產業的深加工和產業化具有重要的帶動作用，也是解決“三農”問題的重要措施之一，但目前農業龍頭企業金融的供給和需求的矛盾突出，無論是總量上還是結構上都難以滿足。因此，注重發現和探索一些適合農業龍頭企業融資新的金融工具和制度，具有重要意義。
二、通過對比，研究信托融資的制度優勢
（一）信托融資。信托由于特殊的制度設計和獨有的金融功能，可以直接投資于實業領域的金融機構，可以連接資本市場、貨幣市場和實業市場，在具體運用信托資金時，則可以采取貸款、股權投資、證券投資、出租、出售、同業拆放等方式，是目前中國金融體系中唯一具有混業經營特征的金融機構，其綜合性和靈活性的特點對農業龍頭企業融資的實際問題有一定的適應性。
（二）中小企業集合債券融資。中小企業集合債券是在由于受到信用、規模等約束，單個中小企業難以獲得較高的信用評級、不能通過在債券市場直接發行債券進行融資的情況下，運用信用增級的原理，使若干個中小企業各自作為債券發行主體，確定債券發行額度，使用統一的債券名稱，形成一個總發行額度、統一組織、集合發行的一種企業債券。中小企業集合債券是由擔保機構擔保，銀行或者證券公司作為承銷商，信用評定機構、會計師事務所、律師事務所、財務顧問等機構共同參與的創新債券，融資成本低于向銀行貸款，可以解決一些中小企業融資難的問題。
表1 信托在農業企業融資的方面同其他融資方式的比較表
項目 信托產品 銀行融資 中小企業集合債券（中期票據）
監管部門 銀監會 銀監會 中國銀行問市場交易商協會
發行主體 信托公司（可以是企業集合體也可以是單個企業） 單一企業 企業集合體
信用要求 一般 對單個企業要求很高 對單個企業要求較高
發行方式 無具體限制，市場化程
度高 審批制，市場化程
度高 報備制，市場化程度第
金額來源 廣泛：銀行、基金等機構投資者和非機構投資者 存款等，較為廣泛 銀行間市場
金額使用 沒有 有限制 有限制
融資規模 較為靈活 受銀行限制，通常規模較小，對龍頭企業一般100-1000萬。 單只票據規模不超過10億，一般在5億以上元，單個發行企業不超過2億元且不超過其凈資產的40%
融資成本 市場化，利率一般比銀行利率較高 受人行基準利率限定，通常上浮。 市場化，受企業信用等級影響，但低于銀行貸款
融資期限 通常不到2年 對中小企業多為1年以內的短期借款 3-5年
風險控制手段 多種方式應用，較為靈活 擔保和抵押 需要AA或AA級以上機構為集合債券提供統一擔保，以提高集合債券的信用等級，促進成功發行。集合債券發行人需向統一擔保人提供必要的反擔保。
運行方式 由信托公司發行，推出信托產品公告即可。 遵照銀行相關規定 政府有關部門為債券發行的牽頭人，負責集合債券的組織申報與發行協調工作，債券發行額由當地政府確定，以國家發改委最終審批結果為準。
評級要求 不需要評級 銀行系統評級 需要外部評級
投資者態度 有一定認購熱情。 銀行缺乏對農業融資的積極性 缺乏認購熱情
融資效率 手續簡單，效率很高 一般 手續繁瑣，效率較低
融資難度 容易 較難 難
融資瓶頸 融資成本較高 缺乏有效地擔保或抵押 擔保增信和風險評估較難
(三)同中小企業集合債、傳統信貸融資對比，信托的融資優勢。如表1所示：信托在現代農業融投資的特點主要體現在：（1）集合債涉及企業數量較多，需經過發改委審批，同時報人總行、證監會等備案，手續與程序復雜，使得中小企業發行準備時間過長，并存在不確定性；信托融資較為快捷，一個融資項目從立項到資金到位一般不超過1個月，農業龍頭企業對資金時限要求較高，在需求時間上具有“短、頻、快”特點，信托可以在短時間內滿足需求；（2）銀行貸款手續和要求有固定規定，通常不能根據實際情況有效變通；信托融資門檻低、手續較為簡單、要求可以靈活變通。（3）信托融資的成本較高，一般而言中小企業集合債券融資成本較低，而銀行次之，信托融資則最高，但正是因為信托融資利率較高，所以投資者有一定認購熱情，產品發行較快，融資速度最快。（4）信托同其他金融機構特性差異明顯，和其他金融機構之間可以實現一加一大于二的協同效應，在金融機構之間可以起到縱橫聯合的紐帶作用，可以連接社會資金和其他農業金融機構，促進功能互補，促進為農業龍頭企業融資的現代農業金融市場優化。[3、4]
三、通過對比，實證研究農業龍頭企業信托融資的特點
（1）產品發行現狀的分析和比較
自2008年以來，四年共有農業龍頭企業融資的信托產品32個，總投入資金約37億，產品發行逐漸增多，總金額也逐年遞增，授信企業數量32家，單個企業平均授信金額在1.2億左右。農業龍頭企業中小企業集合債券產品發行了4個產品，總金額20億，授信企業36家，單個企業平均授信金額0.56億，產品發行數量較少，不太穩定，資金金額逐年下降（見圖1、圖2）。
商業銀行的涉農信貸產品一般以12個月左右期限為主。農業中小企業集合債期限主要有三年和五年兩種，平均為42個月，存在資金供給與企業資金需求在時間上發生錯位，企業急需資金時可能不能及時供給，不需要資金時依然定期定量供給，但在期限內發債企業要支付利息。信托產品的期限平均為21個月，是根據農業龍頭企業的需求設定的，期限比較靈活，比較適合農業龍頭企業融資。
②利率分析
表3 農業龍頭企業利率分析表
時間（年） 2008 2009 2010 2011 平均
信托預期收益率（%） 7 8.22 8.75 8.52
中小企集合債券利率（%） 5.1左右 0 5.4 5.2左右
農業龍頭企業信貸資金的使用中，央行規定農信社貸款利率可以在基準利率0.9～2.3倍范圍內浮動，在實際執行過程中，據中國人民銀行課題組調查，農村信用社貸款利率在基準利率的基礎上浮1.1-1.5倍的貸款占全部貸款的3%，上浮1.5-2倍的占96.7%。如果按2010年的一至三年的基準利率5.59%計算，上浮1.5的話，信貸資金的利息率則是8.38%。
中小企業集合債融資成本略低于同期銀行貸款利率，根據統計的農業龍頭企業中小企業債券利率平均為5.2%，加上中小企業集合債采用三級信用支持體系，目前均引入擔保機構承擔第二級擔保，在融資成本構成項中，需要另外支付擔保費用，每年約為2%，加上信用評級費、公告費、承銷費、利息、擔保費及托管上市費用等，成本約低于8%。學者郝治軍統計的3只5年中小企業集合債融資成本約在8.04%。[5]
根據發行產品統計，信托產品的預期收益率平均為8.52%，融資成本略高于信貸資金和中小企業集合債，但在目前我國農業貸款難數、數額小和期限短的情況下，經營效益好的龍頭企業可以借助信托進行融資。
③資金運用方式分析（見圖3）
中小企業集合債券是單純的債務融資，資金應用方式是較為單一的債務方式。信托公司所擁有的多樣化的資產管理和處置手段、多樣化的融資組合，在資金運用方式中比較靈活，不僅有單純的貸款，還有以權益方式對企業固定資產收益和優質產品收益進行投資的股權投資，以貸款和權益投資結合的結構性融資。通過信托產品靈活的設計，可以為龍頭企業項目提供“量體裁衣”式的信托產品，有利于現代農業融資主體優化負債結構。
圖3 農業龍頭企業信托資金應用產品數量分析圖
（3）風險控制方式比較
表4 農業龍頭企業信托風險控制方式產品數量分析表
風險控制 資產抵押 動產質押+設定抵押物市場價格，追加保證金的制度。 結構設計（基金） 擔保
信用擔保+反擔保 擔保+質押或抵押
產品數量 8 3 3 11 7
商業銀行在涉農貸款中風險控制的模式是單一的貸款抵押和貸款擔保，較為固定，缺乏靈活多變性。中小企業集合債都依賴于大型銀行或資信良好的企業為其提供全額無條件不可撤銷連帶責任擔保，由于其主要投資者是保險公司、商業銀行等金融機構，這些機構投資者對債券的信用評級要求至少在AA級以上，僅憑中小企業本身是難以達到這一標準的，其直接發債可能性較低，需要政府牽頭，協調大型企業為其提供擔保，目前已成功發行的中小企業集合債都過度依賴銀行信用與政府信用，發行需要多方協調，手續較為復雜。
農業產業化初期巨大的生產風險和市場風險是農業龍頭企業融資困難的最重要原因，而信托獨有的風險分散分擔的制度，可以有效化解這些風險。①信托被定位于私募，私募是一種投資者對自己的投資行為負責的金融工具和制度安排，信托利用其形成不同的風險承擔機制，使各投資主體可以依據自身的利益取向、風險偏好和承受能力，獲取相應的收益，承擔相應的風險。②信托的風險控制方式較為靈活，除了資產抵押、動產質押、擔保保證的風險控制手段之外，還有結構設計，即設立優先受益和普通受益的結構，實現與風險相對應的利益分配，國家資金和信托公司自營資金沖鋒在前，認購普通受益方，享有信托利潤最后索取權，承擔相對較高的風險，社會投資者認購優先受益權，享有信托利益的優先索取權，承擔相對較低的風險，這樣采用結構性的設計，將信托產品購買者和信托公司自有資金捆綁到一起以增強信用。③信托財產的破產隔離特點使信托財產既獨立于委托人未設立信托的其他財產，也獨立于受托人和受益人的固有財產，這使得信托當事人在破產時，其債權人不能對信托財產行使追索權，可以實現農業投入資本的風險隔離、破產隔離，防止風險的傳染擴大。
四、探討農業龍頭企業信托融資的發展前景
（1）資金規模、期限、投向和資金使用成本適合農業產業開發
對單個涉農信托產品的特性分析，可知農業龍頭企業信托產品融資金額為1.2億左右，期限根據實際設定，平均為22個月，風險控制和資金應用方式靈活，但融資成本高于銀行信貸和中小企業債券融資，在營業效益較好的大中型企業可利用信托進行快捷融資。
（2）應注重借助信托這一紐帶，聯合多家金融機構開發現代農業
根據對涉農信托產品風險控制方式的分析，可知信用擔保，特別是國家大型擔保公司的擔保是涉農信托產品主要應用的風險控制方式。所以應注重國家信用提供，多機構聯合開發涉農信托產品，信托公司+小額貸款公司+國家大型擔保公司+農業產業機構的聯合運作模式值得推廣應用。
（3）信托是為現代農業產業化的新融資渠道，應加強扶持和引導
目前信托實力依然不大，讓信托承擔起解決現代農業融資難問題的重要角色，需要政府加快建立信托財產登記制度，優化信托稅制，加快構建信托產品的流通市場和體制等，加大對農業信托的扶持力度。由于農業信托融資成本較高，建議由政府主導對農業信托融資主體提供1%-2%的貼息支持，將有效降低融資成本，促進農業龍頭企業更為廣泛的應用信托渠道融資。
參考文獻
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對此，北京百大投資有限公司總經理朱亮認為，“住宅禁商”政策的出臺為辦公／商業產權類住宅帶來了新的市場前景。這類產品，不僅可以實現居住功能，而且還可以使購買企業合法用于公司登記、合理節稅、提供全新理財途徑，以及盤活企業資產，因此將成為市場上最具投資價值和投資前景的房地產產品。“住宅禁商”引發投資新走向
在“住宅禁商”政策出臺以后，不僅迫使許多新注冊的中小企業尋找合適的辦公場所，而且讓很多已經在住宅樓內辦公的公司也在尋找新的辦公場所以防萬一。但各方反饋的結果顯示，目前，北京市場上的寫字樓商鋪等商用物業平均租金價格約為3～4元／平方米／天，開間面積多在200到500平方米，甚至上千平方米，不能分租，再加上水電費高于商住樓，令很多成長型企業難以承受。
在此背景下，不少企業開始尋覓以辦公／商業產權立項的住宅類產品，也因此催熱了此類產品的市場投資前景。據記者了解，由北京百大投資有限公司投資開發的香邑山項目，在其別墅區內就存在一部分以辦公／商業產權立項的別墅產品，一經推出就受到眾多企業和個人的強烈關注。目前，香邑山中的辦公／商業產權類別墅已經實現了近60％的銷售率，引起了業內外人士對香邑山的強烈關注。
為了解購置像香邑山這樣的以辦公／商業產權立項的別墅，能為購買者和投資企業帶來哪些好處，記者特意專訪了香邑山的開發商――北京百大投資有限公司總經理朱亮。
通過與朱總的品茗聊天，記者得知，看上去溫文爾雅的他已經在地產界馳騁十余載。在其職業生涯中，經歷過從房地產處女地到成熟區域樓盤的開發，積累了從優質住宅到別墅豪宅等眾多房地產項目的開發管理經驗。他還曾任職于國內著名房地產開發企業―億城地產，在億城地產開發的碧水云天、億城中心、卡爾生活館萬城華府等項目中，朱亮全程參與了項目的開發與經營管理。
多年的地產從業經驗，不僅使朱總對于房地產市場的風云變幻了然于胸，還使其領悟了一套自己的企業管理哲學。據朱總介紹，他加入北京百大地產之后，除了運營辰運大廈之外，從2006年開始，就全心致力于“東方之魂居于西方之體”的香邑山的運營開發。而正是在操盤香邑山這個項目時，讓朱亮挖掘到購置辦公／商業產權立項的別墅擁有具大投資前景和升值潛力。
“找到開發房地產項目的價值所在點，并將其升值潛力和未來收益告訴買家，是我在十多年的房地產開發生涯中一直堅持的原則。在‘住宅禁商’政策出臺后，我就發現眾多企業在為尋覓合適的辦公物業所苦惱，而像香邑山別墅中擁有部分辦公／商業類產權的產品，不僅擁有良好的居住環境，而且還可以讓企業合理合法地登記注冊公司，其在產品屬性上具有很高的投資價值。因此，當我們告訴客戶購買香邑山，將擁有多層利好和巨大的投資前景時，就引起了市場對于香邑山的熱烈關注。”朱亮表示，讓利于客戶，才能使品質優良的房地產項目在市場上創出良好的品牌口碑。
四大利好確保辦公，商業產權住宅投資前景
“住宅禁商”政策推行已經有一年多的時間，隨著辦公／商業產權類住宅逐漸被市場熟知和認可，此類產品已經成為私營企業和成長型企業關注的焦點物業。
辦公／商業產權類住宅是指購置的商品房購房合同中標明房屋用途為‘辦公’或‘商業’，但實際使用功效上可以作為辦公亦可作為住宅的商品房，辦公／商業住房與普通住房在合同上只是使用年限的差別，在居住功效上沒有差別”，朱亮對記者介紹道。
通過對香邑山項目的開發和運營管理，讓朱亮發現目前市場上的辦公／商業產權類住宅，歸納起來有以下突出的優勢：
第一，合法用于公司登記注冊。
北京工商管理部門2006年6月20日通告，暫停利用居民住宅從事經營活動的登記注冊。登記注冊時凡提交的《房屋所有權證》注明該房屋用途為“住宅”的、所購置的商品房購房合同中寫明房屋用途為”住宅“(公寓，別墅)的、《房屋所有權證》和購房合同中房屋用途的表述無法辨別為住宅或商業用的(如商住、綜合等)，均不予以登記注冊。因此，購入辦公／商業產權類住宅，除具備正常的居住功能外，還可以合法登記注冊公司，為企業提供更為靈活的運作方式。
第二，為企業所得稅合理節稅。
辦公倚業產權類住宅特別適合私營公司老板或主要成員購置住房或辦公用房。在同樣滿足居住或辦公需求的前提下，以自己的企業名義購買此類商品房，可以計入公司固定資產，合法計提折舊，該部分折舊額可抵減當年所得稅款。
例如，A企業購入總價800萬元的商業產權類住宅，計入企業固定資產，分20年折舊，每年折舊額為40萬元。根據現行33％的所得稅率，每年可以節約企業所得稅13，2萬元(20年合計264萬元)。
第三，提供合理合法的個人理財途徑。
目前，私營企業老板通常以個人名義用自己企業資金購置住房，在個人所得稅方面存在很大的納稅問題，沒辦法根本解決。正常情況下，應以企業稅后凈利潤分配所得(分紅)作為個人收入所得，并再次繳納個人所得稅后，作為個人合法收入購置。而通過企業購買辦公／商業產權類住宅，計提折舊，在任何需要的時候銷售轉讓給其他公司或處置給個人，就可以實現產權的轉移并達到個人所得稅節稅的目的，取得個人合法財產。
例如，某私營企業公司老板B購置總價800萬元的住宅，應具有1500萬的稅前利潤，交納33％的企業所得稅495萬元后，分紅1000萬元，并繳納個人所得稅，按20％計算，應繳納200萬元，才是合法的個人收入再用于購置財產。公司和個人總的納稅款在700萬元。
而通過自有企業購置、假設10年后處置給個人的方式，扣除10年折舊額400萬元，可以按照賬面價值100萬元轉售給個人，極大降低了企業和個人納稅額并合法實現了資產產權的轉讓。
第四，盤活企業資產有效掌控現金流。
私營企業面臨的最大問題是如何把有限的資金最有效地使用。在滿足個人居住或辦公的前提下，購置辦公／商業產權類住宅，不會增加企業的資金負擔，同時會提高企業的資產質量。而且對于升值潛力好的住宅資產，在企業資金短缺時，可以順利通過銀行抵押補充短期流動資金的不足。
例如，目前針對商業產權商品房，銀行通常提供5成10年按揭，所以A企業購置總價800萬元的此類住宅，實際占用企業資金400萬元，但同時由于企業資產增加了800萬元，改善了企業的資產負債結構，增強了企業的資信實力。
朱亮表示，綜上所述，在四大利好作用的支持下，個人(特別是私營企業老板)購買辦公／商業產權住宅，在目前市場經濟狀況下，可以實現“一舉多得”的多重利好，是一個非常不錯的投資和理財選擇。
雄厚企業實力營造別墅精品
在對朱亮的采訪中，記者除了了解到購置辦公／商業產權類住宅擁有四種利好外，還了解到正是因為擁有雄厚的企業實力，讓香邑山成為了香山區域品質優良的別墅精品。
據記者了解，香邑山作為上市公司昆百大集團旗下的精品建筑，能夠受到市場的強烈認可，與整個企業集團的戰略規劃布局不無關系。據悉，昆百大集團是一家歷史悠久，實力雄厚的企業，于1994年正式上市。2001年成功改制后，現已形成以房地產業為龍頭，商業、藥業等行業集中發展的綜合性企業。而百大房地產事業部直屬于昆百大集團，肩負著房地產拓展和發展的重任，公司秉持“速度制勝、產品創新，成本領先”的開發理念，現業務已拓展到昆明、北京、上海、無錫，逐漸形成在住宅開發與商業地產方面的核心開發優勢。
“香邑山作為北京百大投資有限公司開發的別墅精品，與整個企業集團擁有綜合實力有著直接的關系。”朱亮表示，企業集團強大的實力，對于開發香邑山奠定了堅實的基礎。
據朱亮介紹，為了體現集團在產品營造上的精品戰略，位于香山的別墅香邑山也在項目與自然環境的融合上下了一番功夫。“香邑山是西山區域最靠近山的一個項目，因為其居于香山谷中、三面環山，是典型意義上的居山別墅，這讓香邑山與自然環境的融合上更具優勢。為了給客戶營造一種鬧中取靜的生活氛圍，我們僅設計了22棟獨棟別墅，同時在產品設計上追求含蓄內斂，讓購買的客戶能感受到心情平和的生活感受。”
“在小區中心景觀的布局上，我們將原生樹移植過來，與動態的水景結合。而每戶的后花園也將根據客戶的需要種上品種不同的果樹，多層次的院設計，使得自家花園與香山融為一體。同時，香邑山的外墻面選用的都是高檔石材和純實木窗，為的就是能讓項目成為一個百年傳承的產品。”朱亮向記者表示道。
據記者實地走訪發現，由于開發商依山就景，所以在香邑山，每套別墅正對的是中心水景，背面則是連綿的香山和自家的花園景觀。優美的自然景觀和社區內部的園林景觀相映成趣，營造了一個優雅舒適的山居生活。
“我們根據多次市場調研發現，購買香邑山的人群多集中于年齡在40～45歲的商界成功人士。而這類人群在商場搏殺近20年，早已脫離了奢華浮夸的生活品味，已不需要用購置豪宅來凸現自己的身份，他們追求的是一種心理上的平和。因此，香邑山為了滿足目標人群的置業需求，‘以人為本’地建造出新亞洲主義風格別墅，來符合這類高端置業者的生活要求。”朱亮指出，要做好產品，首先要了解客戶的需求所在。
朱亮向記者介紹，香邑山之所以采取新亞洲主義風格，是因為這種建筑類型在空間布局上講究舒適性和合理性，以方正的結構確保了房屋能達到高使用率。此外，為了讓業主體會居住于香山之中的尊貴感受，香邑山在硬件配套上都采用了最高品質的產品，其目的就是要讓香邑山成為“傳承百年”的精品建筑。
債市發育現狀制約機構投資者的發展債券市場規模過小。
長期以來，我國企業債券融資是股票市場融資的十幾分之一，企業債券市場規模無論與整個債券市場還是股票市場相比都顯得微不足道。在國外，發行債券是企業融資的一個重要手段，企業通過債券融資的金額往往是通過股市融資的3—10倍，流通規模一般是GDP的2—3倍。而在我國，債券市值占GDP過去多在 20％以下，近年來才提升到30％以上。而企業債券規模更小，2001年籌資額僅144億元。從企業債券二級市場看，目前在滬深兩個證券交易所上市交易的企業債券品種只有12個，上市總額僅為282.5億元，發債主體僅6個，日成交額平均不足5000萬元，交投很不活躍，流動性風險突出，很難引起機構投資者的興趣。
債券品種、期限和利率過于單一，難以滿足機構投資者的需要。自1986年我國發行企業債券以來，債券品種基本上是重點建設債券、中央企業債券和地方企業債券等幾個品種；債券的期限結構基本上是3—5年；償還方式一般為到期一次還本付息，而不分期付息；債券的定價方式上基本是一個模式，即在同期存款利率上加40％，利率固定、缺乏靈活與創新。債券品種單一，不利于投資者根據自身的資金狀況進行更多的投資選擇；一次還本付息的償還方式不利于吸引更多的企業債券投資者；而期限結構的單一化，難以滿足各方面的不同需要。這些影響了企業債券的發展，也制約了機構投資的參與。
交易市場分割。目前，中國債券市場分為銀行間債券市場與交易所債券市場兩部分，它們之間相互分割。表現在分別有各自的債券托管結算體系，債券及資金在兩個市場之間不能自由流動；兩個市場的參與主體有較大區別。由于銀行間市場的參與者以保險公司、商業銀行為主，投資需求趨同，故流動性遠遠低于交易所市場，其他投資者又不便進行跨市交易。這種分割局面既降低了資金的運用效率，又使債券的流動不充分，同樣不利于形成市場利率。
利率機制作用未能發揮，投資價值不能實現。我國對企業債券利率的確定有明確的政策限制。《企業債券管理條例》規定，企業債券利率不得高于同期銀行儲蓄存款利率的40％。為了吸引投資者，發行人不管自身信用級別如何，都把利率確定在“不高于40％”的最高位。這造成信用級別不同、投資風險不同的企業債券，其投資收益率卻一樣，致使優質企業債券融資成本偏高，而一般性企業債券又不含風險收益，企業債券利率不能反映資金供求的真實變動情況和不同企業的風險差異。而機構投資者是比較重視債券的利率和定價方式的，以便有效規避利率和流動性風險，所以目前這種不反映風險收益對應的以固定利率為主的企業債券很難吸引機構投資者投資。而且，利率無彈性，無法發揮機構投資者的研究實力以獲取超額利潤。
企業信用制度不健全。信用狀況是確定發債主體融資成本的重要依據。然而，目前我國還未建立一個全國聯網的企業信息系統，企業信用評級機制不健全，使得企業的信用評級結果不能真實、全面地反映其經營和財務狀況，評估過程帶有較多主觀因素和個人色彩。企業信用評級制度不健全、評級結果不真實，也是阻礙企業債券市場發展的一個重要原因。另外，履債償債機制尚未建立，發債企業的行為無法受到有效的約束，也不利于建立完善的企業信用制度。
缺乏規避風險的工具。目前我國債券市場缺乏規避利率風險的工具，中國現在的利率水平處于歷史低位，因此可以預見利率肯定會上揚，但我們發行的國債與企業債都以固定利率為主，于是持有長期債券的投資者必然面臨較大的利率風險，對于機構投資者而言，由于持有量大，而市場流動性又差，一旦利率上升，根本無法逃避。機構投資者目前采取的避險方法是通過調整持倉結構：一是短期債券持有比重大一點，二是浮動利率債券比例高一點，這勢必影響其持有債券的總量，而且也不能真正降低風險。這會制約機構投資者對企業債券的需求。
缺乏機構投資者支持的企業債券市場發展緩慢對企業債券而言，如果有大量機構投資者的存在，將使企業債券流通市場上始終存在交易對手，投資者能夠以較低的代價隨時轉讓其持有的債券，大大提高企業債券的流通性，從而活躍市場，促進企業債券市場的發展。然而目前我國資本市場上培育出來的投資機構數量還很少，資金總量也不多，而這其中用于債券投資的機構數量和資金總量則更少。
由于缺乏大量有效的機構投資者，我國企業債券市場的流動性和活躍性比較差，絕大部分的企業從買入到兌付都沒有流通的機會。投資者如果急需將債券變現，往往只能選擇提前兌付的方式，以損失較多的利息收入為代價；即使有少量可以進行場內交易和柜臺交易的債券，也大多是有行無市，難以引起大眾投資者的興趣。
機構投資者普遍不看好目前的企業債券。因為目前企業債券市場的規模太小，債券利率以固定利率為主，存在較大的流動性風險和利率風險，此外，投資企業債券還需要交20％的利息稅，又使收益進一步縮水。缺少機構投資者，企業債券流通市場的活躍只能是紙上談兵。
對策首先，優化企業債券一級市場與二級市場的建設。一是建立和完善企業債券發行核準制。我國企業債券目前仍采用傳統的審批模式，監管部門一直強調審查企業的還本付息能力，這樣導致監管部門充當企業債券保證人的角色，政府承擔了企業債券的兌付風險，不利于企業債券市場的長遠發展。隨著市場監管體系的改革，企業債券正從“以地區為對象的切塊式額度管理”轉向“總量控制下的以企業為對象的市場化管理”。在未來的核準制下，監管部門應主要負責對發行文件進行合規性審查，將企業還本付息能力的評判交給社會中介機構，監督發行人的信息披露、中介機構的規范運作和盡職責任，監督債券托管、交易和結算等服務組織的依法規范運行。同時，由于我國企業債券市場的成熟程度遠不如股票市場，立即推行核準制的時機尚不成熟，因此決定了企業債券核準制的推行是一個逐步建立和完善的過程。
二是增加單個發行主體的每次發行量。為培育二級市場，提高機構投資者的需求，應當在政策上鼓勵增加單個發行體的每次發行量，只有發行盤子達到一定規模，而不是像目前將有限的年度規模分散給眾多發行體，才能使二級市場交易特別是機構間的交易具備一定基礎，債券流動性才能得以提高，以進一步吸引機構投資者的偏好，從而步入一個市場化的良性循環之中。
三是優化企業債券品種結構。豐富企業債券品種，建立品種多樣、功能齊全、利率靈活的企業債券品種系列。可轉換公司債券的發行已在少數企業試點，具備條件的企業還可試發行附新股認購權公司債券；要增加抵押公司債券、擔保公司債券的發行，盡量減少信用公司債券的發行；隨著我國利率市場化改革、金融市場的完善，要逐步放寬對企業債券利率的限制，在適當的時機償試發行與物價指數相聯系的浮動利率債券；要逐步增加中長期企業債券的比重，改變長期以來短期企業債券畸重，中長期企業債券畸輕的結構。
四是加強企業債券流通市場建設。加快發展我國債券市場不僅要擴大一級市場規模，更要加強二級流通市場建設。一級市場是二級市場的基礎，二級市場是一級市場的保障，為一級市場提供流通渠道和交易方式。
我國企業債券市場發展緩慢的一個重要原因是流通市場的嚴重滯后。二級市場的滯后嚴重影響了企業債券市場的發展。首先是影響了投資者的積極性，二級市場的流動性差使企業債券成為儲蓄的替代品。交投不活躍阻礙了機構投資者在二級市場的出入，嚴重制約債券市場機構投資者的發展壯大；其次是二級市場的滯后使企業債券的投資風險不能夠有效化解，使其投資風險集中在初始投資者，風險不能社會化，嚴重挫傷了投資者的積極性。同時風險未能社會化也使投資者不能夠對企業債券發行人形成有效的制約，使投資風險有進一步加大的可能。加強企業債券流通市場的建設，提高企業債券的流動性，將對發行人形成有效制約，從根本上解決企業債券到期不能及時兌付問題，降低兌付風險，有效推動企業債券市場的發展。拓寬企業債券的交易渠道。
企業債券市場一般有兩個：交易所市場和場外交易市場。可以認為同時在交易所和場外交易市場上進行，但真正的企業債券交易市場是場外交易市場，該市場上的交易量遠遠大于交易所內交易量，因此我國企業債券的交易還應拓寬交易渠道。其次，不僅要在存量上調整和擴充現有機構投資者的規模，更要在增量上全方位引入全新的機構投資者。
一是組建債券基金。從國外公司債券市場的發展經驗來看，擴大債券市場的機構投資者，成立債券投資基金是活躍債券市場的重要手段。與股票基金相比，債券基金有著不同的風險收益特征，是基金市場的主要品種之一。債券基金不僅是股票市場低迷時，投資者規避系統風險并獲得收益的避風港，也是諸如保險公司、社保基金等眾多低風險偏好投資者獲得長期穩定資本回報的重要工具。
1.企業債券的概念
企業債券是企業為籌集資金，依照法定程序發行，約定在一定期限內還本付息的債券。企業債券代表著發債企業和投資者之間的一種債權債務關系，債券持有人是企業的債權人，不是所有者，無權參與或干涉企業經營管理。企業債券和股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉讓。
在外國，因其發債主體只限于股份有限公司，企業債券和公司證券兩個名稱可以在同一個意義上使用，兩者有時可以混稱，但按國際通行叫法應稱為公司證券。在我國，企業債券的概念、范圍較寬。按《企業債券管理條理》規定，發債企業泛指具有法人資格的各類性質的企業，包括股份制公司，應此，公司證券在我國也稱企業債券。
2.企業債券的基本要素
企業債券是一種籌資手段和投資工具。作為體現債權債務憑證，其基本要素主要由以下幾個方面組成+
一是發債主體。在我國，企業債券的發行主體是指在我國境內具有法人資格的企業。企業按法定程序發行債券，取得一定時期資金的使用權及由此帶來的利益，同時又承擔著舉債的風險和義務，須按期還本付息。除被批準的企業外，任何單位和個人不得發行企業債券。
二是投資人，即債券持有人。其享有按
規定取得利息和到期收回本金的權利，但不參與企業的經營管理，對企業的經營狀況不承擔責任。
三是利率。企業債券利率的高低直接關系到發債企業籌資數量、籌資成本和投資者的債券利益。企業債券的利率受投資者對收益率的接受程度、發債企業的承受能力和社會信譽、市場利率的變化趨勢和債券期限的長短等因素的影響。
四是期限。從債券發行日起到償還本息日止的這段時間為債券的期限。企業通常根據資金需求的期限、未來市場利率走勢、流通市場發達程度、債券市場上其他債券的期限情況、投資者的偏好等來確定發行債券的期限結構。
二、簡析我國企業債券市場目前存在的問題
從我國企業債券十多年發展歷程來看，我國企業債券市場為國家經濟建設籌集了大量資金，為培育資本市場、促進國企改革、金融體制改革和投融資體制改革作出了積極的貢獻。但是與世界資本市場的發展現狀相比（發行債券是西方企業的主要籌資渠道，而股標籌資占較小部分），與我國的股票、國債市場相比，我國的企業債券市場相對滯后，無論在發行規模還是在二級市場的成熟程度上都存在很大差距，企業債券在整個證券市場中的地位和作用還沒有得到充分的發揮。與其它金融產品相比，企業債券市場的發展真是舉步維艱。原因何在要回答這個問題必須對我國企業債券的供求關系和市場條件作一經濟分析。
（一）企業債券發行需求約束
1.證券市場的戰略誤導，企業債券市場末被納入證券市場總體發展規劃
我國企業債券市場欠發達的深層次制度根源，是政府驅動型證券市場發展模式的誤導。政府驅動模式導致我國證券市場發展目標的二元化’既要承擔優化配置資金的任務，又要肩負對企業實行股份制改造，推進經濟改革的使命，只有滿足上述二者要求的市場形式才能得到政府扶持和鼓勵。當二元目標發生沖突難以兩全時，實際操作中往往是犧牲資金配置效率，以保證經濟改革順利進行。這一戰略模式使得企業債券市場變成政府發展證券市場實踐中最不受重視的部分。我國企業債券市場的發展受到約束的另一具重要原因在于企業自身存在許多缺陷，主要表現在如企業產權制度不合理、企業的資本結構不合理、企業自身缺乏信譽等。
2.缺乏企業債券定價的人民幣基準利率
基準利率是指資金市場上公認的具有普遍參考價值的利率，是形成其它金融產品的市場價格的基礎。也就是說，要實現利率的市場化和自由化，金融市場上必須有一個被市場參與者普遍認可的基準利率，其它相關金融產品的價格根據該利率的水平來制定。從國際金融市場的一般規律來看，有資格成為這一利率的只能是那些結構合理、信譽高、流通性好的金融產品的利率，而在市場上最具備這一特點的利率就是國債的收益率。因為，國債的發行主體是國家，其信譽高，投資國債的風險最低。國債的發行量大，流通性好，變現能力。國債發行時間固定，品種期限結構合理，市場參與者隨時可以得到從3個月期到10年期以上的國債收益率。正是因為國債收益率具有這些特點，金融市場的參與者一般都用此利率作為市場利率的一個基準。在過去很長一段時間里，由于我國國債市場不發達，在整個金融市場上就沒有一個基準利率。這在客觀上就給企業債券的定價帶來了困難，在這種情況下確定的企業債券利率很難對投資者產生吸引力。
3.缺乏科學的企業債券定價體系
由于缺乏市場公認的基準利率，因此，在為企業債券定價時，只能采取行政方法來確定。如政府有關部門規定，企業債券的票息不能高于同期銀行存款的40％.實踐證明這種定價方法極不合理，因為，這種定價方法沒有考慮信用的價值。根據這個規定，無論企業信譽好壞，償還能力強弱，以及投資者承擔風險的大小，只要發行債券的期限相同，債券品種的價格就一樣，這在客觀上就給企業債券的價格信號造成了混亂。而且，實際上，我國發行的許多企業債券利率比同期國債收益率還低，這就限制了投資者購買企業債券的積極性。
（二）企業債券投資需求的約束
1.二級市場發育不成熟，企業債券流動性差
我國企業債券市場的一級市場雖然發展緩慢，但畢竟在前進。而目前我國企業債券的二級市場幾乎處于停滯狀態，表現在上市品種少、規模小、交易量不大。企業債券二級市場發展緩慢的直接后果是企業債券的變現能力差，投資者一旦需要資金，手中的債券卻賣不出去，企業債券等于銀行定期存款，甚至還不如定期存款（定期存款可提前支取，而企業債券不能），債券的優越性不能體現出來，影響投資者的信心。企業債券二級市場滯后必然會反過來影響一級市場的發行，從而制約了企業債券市場的總體發展。
2.企業債券的品種、期限單一，缺乏金融創新自1988年我國發行企業債券以來，企業債券的發行品種基本上一個模式’重點建設債券或中央企業債券或地方企業債券、期限2－3年、到期一次還本付息、統一利率等，幾年一貫制，缺乏靈活與金融創新，對投資者吸引力不大，即使有投資者，其面對的企業信用風險和利率風險很大，企業債券市場只能是死氣沉沉，冷冷清清。
3.缺乏權威的評級機構，企業債券信用評級不規范
在我國，發行企業債券的企業對其發行債券情況的信息披露極少，投資者對企業債券的風險性，流動性，安全性和收益性缺乏充分了解。這樣，中介機構特別是信用評級機構科學而客觀的信用等級評定，就成為債券市場上融資者與投資者溝通的橋梁。目前我國雖然也出現了許多中介機構，如會計師事務所、資產評估事務所、信用評級機構，每次發行的企業債券也都有信用評級，但由于缺乏客觀的標準，甚至許多中介機構給錢就蓋章，缺乏職業道德。結果，許多被中介機構評為AA級的企業債券，仍出現了到期不還的現象。投資者就不得不對中介機構的客觀、中立和公正表示疑慮，從而使中介機構失去了投資者的信任。
三、我國企業債券市場的發展思路
我國企業債券市場狀況與發展極不適應，這一問題己越來越受到政府的重視和市場的關注，也為越來越多的理論和實際工作者所認識到。隨著我國經濟體制的順利推進，我國的企業債券市場必然獲得長足的發展。但企業債券市場的發展將是一個長期的過程，在這一過程中，需要大力創造條件，加強對企業債券的運作管理，努力培育和推動我國企業債券市場的全面發展。
1.轉變證券市場的發展戰略，擴大企業債券的發行額度，提高資金的配置效率
（1）理順股票、國債和企業債券三者的關系，明確企業債券的主體地位。就靜態而言，股票、國債與企業債券三個市場所吸納的資金量的確表現為此消彼長相互替代。然而從動態和結構看，三者則呈現出相互補充相互促進的關系。近期我國債券的發行，特別是上市公司的融資債券以及非上市公司的可轉換債券發行，有助于減輕股市擴容的壓力。因此，在證券市場發展指導思想上，不應當簡單化地把企業債券同股票、國債對立起來。
（2）擴大企業債券的發行額度，滿足一些經營優良的大企業的發展需求。目前我國已具備了對企業債券的巨大需求，但由于大力發行企業債券的系列配套條件還需要在發展中逐漸完善，我國可以采取逐漸擴大規模的辦法，最后取消債券發行的額度控制。在企業債券發行額度的結構控制上，我國一方面應當繼續保持一些國有重點企業的發債需求，另一方面可以安排一部分額度給予一些經營業績優良、卻又資金短缺的民營企業。
2.明晰企業產權，嚴格發債主體，提高企業信譽
要構建真正意義上的企業債券市場，最根本的是要對企業產權進行改革。從根本上說，產權改革的目的是為了創造出真正的所有者或理性的市場主體。企業一旦改造成為真正能自主經營、自負盈虧、自我約束、自求發展的法人實體或法律地位獨立、行為自主、責任自負的市場主體，也就自然成為企業債券市場上的主體，必然擁有真正的籌資自，企業債券的發行必然是企業自主選擇的結果。企業產權明晰，擁有獨立的財產，企業根據市場的供求，基于自身的盈利能力和償債能力，逐步發展企業債券的規模，成為真正的合格的發行主體，接受市場和投資者的合理約束和監督，在真正市場風險和回報的環境中運作，并確保債券的到期償還。同時，要建立企業債券市場的準入機制，不具備發行條件的企業，堅決不能進入企業債券市場。這樣明晰企業產權，嚴格發債主體，就可以過濾掉一大批不合格的企業進入債券市場，這對于提高企業信譽，重建企業債券形象，樹立投資者信心和規范舉債企業的行為將起到很好的作用。
3.對企業債券的發行市場進行配套改革
（1）建立人民幣債券市場的基準利率，使發行利率市場化。利率是企業債券發行流通的核心問題之一，在一定程度上對債券市場供求關系起著決定作用。因此，發展企業債券市場要求建立我國的人民幣基準利率，理順資金市場價格，實現利率市場化。市場經濟的發展經驗證明，在眾多的金融產品中，能擔負起人民幣基準利率重任的只能是國債產品。因此，我們要大力發展國債市場，盡快實現國債發行利率的市場化，豐富國債期限結構，增強國債利率的基礎參考作用，使企業債券發行利率的制定不再比照銀行儲蓄存款利率，而是以同期限國債的收益率為基準利率，并在此基礎上實現包括債券收益率在內的利率市場化。
（2）建立科學的企業債券定價體系。高風險、高回報是市場經濟的一個重要法則。根據這個法則，投資者要想獲得高的投資額，就要承擔高的風險。企業要想以較低的成本融入資金，就得有較高的信譽。因為不同信譽級別的企業融入資金所支付的成本是不一樣的。如果說AA級企業的融資成本為同期國債收率（基準利率）上加30個基本點，CCC級企業斥應該加上200～300個基本點。正因為不同信用級別的籌資者的成本不一樣，這在客觀上迫使企業改變經營機制提高自身信譽和信用級別，并在投資者群體中樹立良好形象。
（3）發行方式創新，發行規模化，降低發行成本。由于我國企業債券流通性差，企業信用級別低或者券商自身銷售渠道不暢等原因，歷年來我國企業債券的銷售狀況不佳（這兩年略有改觀）。要解決這一問題，就必須進行發行方式的創新。一是采取利率招標的方式，使企業能選擇發行成本較低而發行效率最高的券商，直接降低企業籌資成本；二是發行規模化，管理層應適當加大中央債券的額度，鼓勵增加單個發行體的發行量，企業債券上網發行，擴大無紙化債券的比重。
（4）積極推行企業債券的新品種。品種單一，投資者選擇余地小，這也是我國債券市場、尤其是交易市場發展緩慢的重要結癥之一。因此，應研究開發，適時推出一些新品種，如上市公司或準備上市的公司可發行可轉換債券；外向型公司可適當發行外幣債券；此外，還可推出貼現債券、浮動利率債券、可贖回債券和收益債券等，以適應市場的需要。
4.積極培育企業債券的流通市場，提高企業債券的流動性
我國的企業債券長期以來一直處于“只發行，無交易,的狀態，尤其是地方企業債券。由于企業債券交易呆滯，流通性差，加大了投資者對其的風險預期，到期兌現要求增加，使債券的滾動發行更加困難。因此，發展企業債券市場的當務之急，是解決企業債券的流通問題。
（1）發展企業債券的二級市場。二級市場是債券市場的生命線，如果一個市場只有一級市場而無二級市場，那么這個市場就不可能壯大，因此，要建立一個活躍、高效的企業債券二級市場，為一級市場創造一個良好的環境。配合利率市場化改革，增加企業債券的上市品種，逐步放開企業債券轉讓流通價格，使債券在持有期間能合理流動和直接變現，從而推動債券發行市場的健康發展。
（2）建立企業債券的場外交易市場。從一些市場經濟發達國家的經驗看，企業債券二級市場由場內交易市場和場上交易券商柜臺交易市場并列構成，其中多數國家以場外市場為主。針對我國目前場外交易市場相對薄弱，應重點考慮發展場外市場。
（3）建立統一的債券登記、保管和清算中心。從各國發展經驗看，金融市場越來越依賴于以先進的電子計算機技術和現代通訊手段為技術支持的支付系統和證券結算系統。我國要發展證券市場，就應建立全國統一的債券保管和清算中心，只有這樣，才可能使我國的債券市場上一個臺階。
5.培育企業債券的機構投資者隊伍機構投資者具有專業知識，能夠對投資工具的好壞作出自己的判斷，不易出現跟風行為，這對于市場的平穩發展是必不可少的；機構投資者可以自己的風險嗜好進行資產組合，抗御市場風險的能力較強；機構投資者有一套內部和外部制約機制，投資行為比較規范；機構投資者的發展和壯大有利于二級市場的繁榮。因此，要使我國證券市場走向規范和成熟，就必須大力發展機構投資者隊伍，確切地說，就是要大力發展各式各樣的投資基金，（目前我國投資基金己開始起步）如證券投資基金、國債基金、股票基金、企業債券基金、混合型基金、保險基金等，以滿足各個階層、各種風險嗜好的投資者的需要。同時，機構投資者隊伍發展起來后，由于在市場上進行操作的是以專業人士為主，因此，證券市場的發展就會更加平穩和規范。
6.建立企業債券的法律法規體系，加強政府監督建立和完善與企業債券相關的各項法律制度，加強監管是促進我國企業債券市場健康發展的重要舉措。我國管理層應當在相關證券法規的基礎上，進一步完善企業債券發行的法律法規，從而規范企業債券市場與交易市場的運作。同時，由債券主管部門對我國的企業債券市場建立一個有力監管體系也是當務之急的。
（1）完善企業債券的信用評級制度，樹立中介機構信譽。企業債券的信用等級標志著債券本身的信任程度和企業的償債能力。把企業債券的信用等級公開披露出來，有利于投資者識別和判斷。債券評級由專門的中介機構評級公司進行。要建立一個被廣大投資者信任的評價機構，就必須建立一套嚴格的對中介機構進行監督和管理的法規，使信用評級機構對自己的評定結果負責。同時，政府有關部門應借鑒國際上通行的信用評級辦法制定一個債券市場信用評級國家標準，這樣可防止信用等級極差的企業債券進入市場，為廣大投資者提供一個選擇投資產品的參考。
（2）完善企業債券的擔保制度。強化企業債券擔保制度，開展資產抵押、不可撤銷或負連帶責任等多種擔保形式，擔保不落實或虛假擔保的一律不予批準發行債券，這是對防范企業債券違約的一項重要制度。擔保制度健全的關鍵在于對企業違約時處理抵押物的技術操作問題。西方國家的財團抵押方式值得借鑒。這一方式的特點是以企業特定的財產（例如容易變賣的產品、原料甚至機器設備等）為抵押標的，比較有利于操作。
（3）建立對債券持有人的利益保護機制。投資購買債券是一種投資行為。投資有收益也有風險，爭取收益規避風險，是投資者的共同愿望。因此，有必要在企業債券市場上建立起對債券持有人利益的法律保護機制，保障投資者債權的實現，使投資者保持對企業債券市場的信心。從我國企業債券市場的實際情況看，建立對債券持有人利益的法律保護機制，需要做好以下兩方面工作：一是增強債券條款的約束力。這要求債券票面上不僅要規定兌付債券本金和利息的條款，而且在債券上或有關法律文件中，應當有兩項主要的契約條款，即同等優先清償權條款和限制抵押條款。二是建立企業受托人制度。在西方國家這一制度是為了解決人數眾多的特券人難以集中行使權利的問題而設立的，即由發債公司與信托公司簽訂協議，如前者不能到期兌付，則持券人將權力委托給信托公司，讓其統一行使抵押權以使投資者獲得本金。我國今后在企業債券發行中要逐漸引入并完善這一制度。
一、債券融資特點與優勢
（一）降低企業稅負，增加稅后利潤 對于企業而言，由于債務利息和股利支出順序不同，根據稅法的相關規定，債券融資的利息支出可以在稅前列支，而股息則在要在稅后支付。這就相當于債券籌資的成本中有一部分是由國家負擔的，因此采用債券融資方式能夠為企業節約大量稅收支出。目前我國的所得稅稅率為25%，相當于企業舉債成本中有25%是由國家承擔的。因此，通過發行企業債券融資可以為企業節省大量的稅負，使企業稅后利潤增加。
（二）優化企業資本結構 信號傳遞理論認為，企業價值與負債率呈正相關，企業質量越高其負債率越高。研究表明，當企業通過發行債券回購股份時，股票價格上升；當企業發行股票還債時，股票價格會下降。可見，債券融資并不是單純的融資行為，其對企業調整資本結構具有重要作用，是企業實現值最大化的有效途徑。
（三）有效激勵經理人與員工的工作 對于企業而言，債務的存在意味著其面臨無法償還債務的財務危機風險，在這種情況下，企業經理人會并帶領員工努力經營好企業以降低此類風險。從這個角度上來看，債券融資能夠有效避免經理人的道德風險和逆向選擇，從而有效改善企業經營狀況，優化內部治理結構。
（四）有利于股東對股權的控制 企業通過債券融資方式融資，其對企業的控制權沒有發生變化，只要企業能夠按時歸還本息，股東對企業的控制權便不會動搖，而股權融資方式會導致股權的分散，不利于股東對經營權和管理決策的控制。
二、債券融資市場存在的問題
（一）管控機制過嚴限制債券市場的發展 主要體現在：一是我國在債券發行上采取一事一議的審批制度。一方面對于債券發行主體具有嚴格的限制，另一方面對于債券發現的額度也有嚴格限定，有些企業雖發行了債券，但由于規模較小，很難發揮其籌資作用，還需借助股權融資方式獲得更多資金。二是對債券利率的規定導致其缺乏融資優勢。《企業債券管理條例》規定，企業債券利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%。債券的低利率會使得投資者放棄該種方式而轉投其他收益更高的投資理財產品，這也是導致當前債券融資市場發展緩慢的一個重要原因。三是投資主體以個人為主，限制機構投資者進入。《企業債券管理條例》規定辦理儲蓄業務的機構不得將所吸收的儲蓄存款用于購買企業債券，這就將商業銀行等強勢金融機構排除在債券投資者之外，而相比較國外，銀行、保險公司等金融機構是企業債券的主要投資者，其為債券融資市場提供了大量的資金注入，從而支撐了整個市場的發展。因此，我國要發展債券融資市場，迫切需要引入經濟實力雄厚的機構投資者，單純依靠個人投資很難滿足債券融資市場發展的資金需求。
（二）債券品種單一，期限結構不合理 目前我國企業債券品種較為單一，僅有企業債券和可轉換債券兩種，且發行主體多為政府信用債券。據統計，2009年我國共計發行各類債券86995.14億元，其中政府信用債券發行67325.6億元，企業債券發行4252.33億元，只占總發行額的4.89%。另外，我國企業債券的期限結構與利率設置不合理。絕大部分企業債券均采用固定期限和固定利率，浮動利率只占很小比率，且付息方式單一，難以滿足不同投資主體的實際需求，從而嚴重影響了債券市場投資主體的積極性，在一定程度上阻礙了我國債券市場的發展。
（三）缺乏健全的二級債券市場，債券的流動性過低 在利率市場化的發達的債券市場中，投資者除了安全保值的動機外，更傾向于利用利率的波動性通過買進或賣出債券的方式來獲利。而我國目前還沒有成熟的二級債券市場，債券流動性很差，且企業債券從數量和規模上都很有限，債券投資的盈利能力較低，無法吸引投資者購買和交易。
（四）缺乏有效的行業監管體系與金融基礎設施 對于債券市場監管的不完善，由于長期以來債券市場發展緩慢，國家并未出善的行業監管法律和法規，導致債券市場較為混亂，部分企業發行債券后存在過期不兌的問題。另外，在市場和行業內部還未建立起健全的金融基礎設施。這嚴重影響了債券市場的進一步發展。
三、債券融資市場發展對策
（一）簡化債券發行審批流程，推動債券市場化運作 企業債券融資的難易程度和成本高低直接受到資本市場發達程度的影響。在發達的資本市場下，企業債券融資更為容易且成本更低。基于此，我國發展債券融資必須積極推進資本市場的發展，具體對策如下：
（1）簡化債券發行審核程序。我國原有的債券發行審核程序過于復雜導致其債券的融資成本過高，從而使很多企業放棄采用發行企業債券的方式進行融資。針對這種情況，相關部門應積極推進債券發行審批流程的變革，應盡量簡化資本的審核程序，以便減少企業的融資成本，促使企業更樂于采用債券融資的方式。
（2）調整債券發行額度。我國原有的企業債券發行審批關于嚴苛，根據市場經濟發展的實際需要，有關方面應適時調整債券發行額度。在滿足一些國有企發債需求同時允許經營業績優良且缺乏資金的合資企業、民營企業等通過發行企業債券的方式進行融資。
（3）鼓勵符合條件的企業通過發行債券的方式進行融資。要從根本上解決我國融資機構不合理的問題，相關方面應根據不同企業特點制定符合整體市場發展的債券融資策略。一方面，對于負債率較高且盈利能力較低的企業，為保證債券市場的健康發展，要嚴格限制其進入，以便破壞整個債券市場秩序，給投資者帶來巨大風險。另一方面，對于財務杠桿率過低且需要通過債券融資擴大經營規模的企業，要鼓勵其進入債券市場進行融資。目前，我國有一些業績出色的上市公司，其資產負債率較低也具有一定的知名度。證監會可鼓勵這部分企業采用債券融資方式籌資，而不再采用配股方式籌資。這樣能夠通過調整企業資本結構來調節我國整體融資市場的結構，實現我國債券融資市場的良性發展。
（4）鼓勵機構投資者進入，建立企業債券基金。相較個人投資者，銀行、保險公司等機構投資者對于債券市場的貢獻更大，其大規模進入能從根本上推動整個債券市場的發展。因此，我國相關政府部門應放寬對企業債券投資者的限制，以便吸引銀行、保險公司資金進駐債券市場，為債券市場帶來更大的資金流。同時，設立以企業債券為主要投資對象的企業債券基金，以便利用專業化投資優勢，為投資者提供更為便捷的債券市場進入途徑。
（三）創新債券品種以滿足投資者不同需求 要根據我國市場環境，結合發達市場經濟國家的經驗，進行債券品種創新，要在期限、付息方式、利率等方面進行更為靈活多樣的組合，以便滿足不同偏好的市場參與者的需要。一方面，為保障投資者的購買積極性，在制定債券利率時應充分考慮各類因素，債券利率的設定和調整都嚴格進行市場化運作。企業要根據市場上資金的供求狀況和不同企業的信用等級、風險差異等因素建立靈活的市場化債券利率浮動體系，以便使其更符合風險收益法則，從而提高投資者的購買積極性。另一方面，可根據投資者需求開發更為靈活的債券品種，如在期限上可分短、中、長期等、在付息方式上可分一次付息、貼息和分期付息等。
（三）加快債券市場建設，提高債券流通性 流通性是決定企業債券市場能否快速發展的重要因素，長期以來我國債券市場發展滯后的在很大程度上源于其缺乏健全的交易市場，特別是二級市場。具體工作如下：一是加快建立做市商制度。做市商制度是由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差獲取利潤。國際債券市場運作經驗表明，這種雙邊報價、自主交易的債券買賣方式，能夠為投資者提供更為便捷的購買途徑和更為自主的購買環境，顯著提高債券市場的流通性。二是對企業債券進行統一托管與清算。目前，我國一級市場和二級市場的債券是分別登記托管和分別結算的，這嚴重影響了債券的流通性。因此，應盡快實現對債券的統一托管和結算，實現兩個市場的協調運作，這樣既有利于形成較為公允的市場價格，也可以充分發揮兩級市場的優勢，使市場參與者具有更大的選擇空間，從而顯著提高債券市場的流通效率。三是推進債券基金的建立。通過設立債券基金有效吸引資本流向債券市場，從而顯著增加債券發行量，刺激債券市場發現，通過債券流動性。四是建立多層次的開放交易平臺。目前，國企業債券流通市場僅局限在交易所，嚴重影響了債券流動和交易。因此，我國可參照發達國家設立場外交易市場，如可以省、區為單位建立區域性的債券柜臺市場，以便解決企業債券的流通問題，為債券雙方交易提供便捷的交易平臺。
（四）完善企業債券監管體系 首先，相關立法部門要在現有證券法規基礎上，制定和完善企業債券發行法律法規。目前，由于我國債券市場發展滯后，相關方面對債券相關立法還不是十分完善，很多企業債券發現、流通過程中的問題都沒有相關的法律法規來規范，這導致在實踐中會出現各類違法違規問題，嚴重影響了投資者的利益。為此相關方面應結合企業債券市場特點，根據債券發行、交易過程中的風險控制點，制定相關監管法律和法規，以便規范債券市場環境。其次，要建立與企業債券市場相關的各類金融基礎設施，以便為債券市場的進一步發展提供基礎和運作條件。具體包括與債券市場相關的會計制度、財務信息披露標準、信用評級體系、清算和結算系統等。
