時間：2023-11-20 10:24:35
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇平安銀行的發(fā)展前景，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
一、背景分析
從國內(nèi)市場情況看，自1999年10月平安率先開辦“世紀(jì)理財投資連結(jié)保險”起，投連險就一直是保險市場中被關(guān)注的熱點。雖然投連產(chǎn)品發(fā)展時間較短，特別在產(chǎn)品宣傳和客戶培養(yǎng)方面還有待進(jìn)一步提高，但是經(jīng)過近十年來的不斷發(fā)展壯大，無論在數(shù)量還是保費(fèi)收入方面，都取得了長足的進(jìn)步。
鑒于前兩年中國良好的資本市場環(huán)境，投連產(chǎn)品在中國發(fā)展的速度非常迅速。推出投連產(chǎn)品的保險公司業(yè)也由2006年的6家增長到現(xiàn)在的20多家。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2007年初截止到10月投連產(chǎn)品保費(fèi)收入300億元，同比增長500%，占壽險保費(fèi)收入的7.4%，在個別外資保險公司占比甚至達(dá)到80%以上。
長期以來，國內(nèi)最大的壽險公司——中國人壽股份有限公司一直堅守傳統(tǒng)險和分紅險，萬能險和投連險一直是其“小心翼翼”的領(lǐng)域，但是在前兩年付出了保費(fèi)收入和市場份額雙降的代價后，尤其在2007年下半年的高速增長態(tài)勢面前，中國人壽面臨巨大的市場壓力。先是從去年開始，中國人壽在部分試點城市銷售萬能險，今年3月底，中國人壽總裁萬峰表示將順應(yīng)市場環(huán)境采取積極的進(jìn)取策略。而其國泰裕豐投連險的推出便是舉措之一，中國人壽于2008年4月22日，在銀行保險渠道推出“國壽裕豐投資連結(jié)保險”，這是中國人壽的首個投連險產(chǎn)品。
二、目前投連險市場狀況
1、賬戶設(shè)置情況及投資策略。
大部分保險公司會根據(jù)投資賬戶的特性而設(shè)立三到四個不同類型的投連投資賬戶。為了能夠更加詳細(xì)和客觀地研究對比不同類型賬戶的投資表現(xiàn)，把投連投資賬戶分為五類，并給予五類賬戶的詳細(xì)定義，而投資策略是和投連險產(chǎn)品的賬戶設(shè)置情況密切相關(guān)的，不同類型的投連險賬戶對應(yīng)不同的資產(chǎn)配置比例和投資范圍：
偏股型賬戶：70%以上的資金投資于證券市場，是所有投連賬戶中最為激進(jìn)的投資賬戶。
混合偏股型賬戶：50%-70%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因投資于股票市場的比例有所縮小，因此所承擔(dān)的風(fēng)險也相對較小。
混合偏債型賬產(chǎn)：30%-50%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因主要投資于風(fēng)險較低的債券市場，較小部分資產(chǎn)投資于股票市場，因此所承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)一步縮小。
偏債型賬戶：70%以上的資金投資于債券市場，其他投資于證券市場或貨幣市場，因僅有較小比例的資產(chǎn)投資于股票市場，因此進(jìn)一步保障了投資者的收益。
貨幣型賬戶：90%以上投資于貨幣市場，主要是投資于低風(fēng)險、低回報的貨幣類資產(chǎn)，這樣保證了投資者的最低收益率。
由于我國資本市場自2005年以來出現(xiàn)了多年來難得一見的牛市，大量資金流向股票和基金，證券交易指數(shù)持續(xù)上升，資本市場迅速升溫。因此，這段時間投連產(chǎn)品在中國發(fā)展的速度非常迅速。推出投連產(chǎn)品的保險公司業(yè)也由2006年的6家增長到現(xiàn)在的20多家。
除去財險、以及壽險團(tuán)險產(chǎn)品以外，共統(tǒng)計可公開查詢資料的壽險投連險產(chǎn)品賬戶52個，從圖1可以看出，其中大部分投連險投資賬戶的設(shè)置都在4個或者5個，較符合前文五類投資賬戶的科學(xué)分類，也易于體現(xiàn)不同投資賬戶之間的不同資產(chǎn)配置策略以及收益表現(xiàn)，也體現(xiàn)了投連險的最主要特色之一，即投資者根據(jù)對不同風(fēng)險的承受能力和對市場動態(tài)的判斷，靈活地調(diào)整資金在不同類型賬戶之間的配置，從而有效地實現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置調(diào)整。如果投連險產(chǎn)品的賬戶設(shè)置主要以偏股型投資賬戶為主，或者投資于資本市場的單一賬戶設(shè)置，過于迎合投資者謀求短期較大投資收益的心理，這必定存在較大風(fēng)險，且使投連險的最與眾不同的特色未能充分體現(xiàn)。
2、中外資保險產(chǎn)品對比。
由于投連險在國外發(fā)展時間較長，產(chǎn)品模式已經(jīng)發(fā)展較為成熟，因而許多外資保險公司在進(jìn)入中國市場后，紛紛推出具有自己特色的投連險產(chǎn)品，比如2004年1月由瑞典斯堪的亞公共保險有限公司與北京國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司共同組建的瑞泰人壽保險有限公司，不僅推出的所有產(chǎn)品都是投資型保險產(chǎn)品，而且在國內(nèi)率先采用“基金的基金(FondofFunds)”作為公司投資連接保險的投資管理模式。而2006年12月，瑞泰人壽保費(fèi)收入就突破了5億元人民幣大關(guān)，其未來發(fā)展前景也更被看好。
在中資保險公司當(dāng)中，今年4月下旬，長期堅守傳統(tǒng)險和分紅險的中國人壽也推出了第一款投連險產(chǎn)品——國泰裕豐投連險，由此可以看出，投連險產(chǎn)品的未來是很值得期待的，而它所需要的僅僅是資本市場的推波助瀾以及投資者對其的正確定位。
目前，根據(jù)保監(jiān)會2007年1-12月人壽保險公司原保費(fèi)收入情況表統(tǒng)計，除去存續(xù)、養(yǎng)老、健康保險公司以外，中國壽險市場上共有45家壽險公司，其中27家壽險公司開發(fā)了投連險產(chǎn)品共計105款，18家無投連險產(chǎn)品；而其中中資壽險公司21家，只有8家壽險公司開發(fā)了投連險產(chǎn)品共計17款，13家無投連險產(chǎn)品；外資壽險公司24家，就有19家公司有投連險產(chǎn)品85款以供不同投資需求的客戶選擇，僅有5家外資公司在中國地區(qū)無投連險產(chǎn)品。
外資保險公司中開發(fā)投連險產(chǎn)品的比例為79%，而中資保險公司中開發(fā)投連險產(chǎn)品的公司僅占38%，面對如此之大的差異，我們不得不對中國投連險市場，以及投連險未來的發(fā)展前景進(jìn)行一番深入的思考。
3、銷售渠道。
受傳統(tǒng)保險模式的影響，投連險產(chǎn)品大部分是由各保險通過自有渠道進(jìn)行銷售。但是從去年下半年開始，投連險的強(qiáng)勢熱銷直接推動了銀保轉(zhuǎn)型——從儲蓄替代品轉(zhuǎn)向投資產(chǎn)品，逐步呈現(xiàn)出專業(yè)化趨勢。
外資保險公司率先吹響投連險號角，吸引中資保險公司跟進(jìn)，從而改變了以往中資保險銀保產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)頭羊的地位。投連險在渠道、繳費(fèi)額、投資收益等都提出了較高的要求。瑞泰人壽2005年初推投連險時，就選擇銀行、證券公司以及部分機(jī)構(gòu)銷售，放棄營銷員的個險渠道。后面出現(xiàn)的投連險也都主要依托銀行銷售，而且，對于銷售人員的要求高，需要有專業(yè)的理財知識，能夠為客戶提供合理的理財建議，從這個角度看，投連險是專業(yè)化的銀保產(chǎn)品。
從投連險的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，根據(jù)不同銀行開發(fā)不同產(chǎn)品將成為一種發(fā)展趨勢，中國人壽和平安保險已占據(jù)“先天”優(yōu)勢。自2006年以來，中國人壽和平安保險加快了銀行的整合力度，一路攻城略地，平安保險收購福建亞洲銀行、深圳商業(yè)銀行與旗下原有的平安銀行整合成新的平安銀行：中國人壽則成為廣發(fā)行的第一大股東、入股安徽商業(yè)銀行、民生銀行等。與銀行的“姻親”關(guān)系決定了打造專業(yè)化銀保產(chǎn)品的可能，大都會保險因與花旗銀行同屬一個集團(tuán)，在投連險的初次行動中大獲成功。
由此可以看出，銀保投連險產(chǎn)品的發(fā)展體現(xiàn)了專業(yè)化的發(fā)展要求，將會更近一步拓寬投連險的未來發(fā)展前景。
4、產(chǎn)壽險投連險分析。
目前，財險公司也逐漸進(jìn)入這一領(lǐng)域，開發(fā)將投連險與財產(chǎn)保險相結(jié)合的產(chǎn)品，也逐步受到了投資者的接收和認(rèn)可。非壽險投資型產(chǎn)品開發(fā)始于2000年，其在傳統(tǒng)財產(chǎn)保險保障的基礎(chǔ)上加入了投資功能，因此受到市場歡迎。截至2006年底，有8家保險公司累計開發(fā)30多個產(chǎn)品，保費(fèi)余額329億元。盡管與壽險投資型產(chǎn)品相比，非壽險投資型產(chǎn)品起步較晚，最初只有華泰保險公司一家開發(fā)這類產(chǎn)品，但近一年多來卻發(fā)展迅速，目前已經(jīng)有8家財產(chǎn)險公司開始經(jīng)營投資型險種，如華泰財險公司的華泰穩(wěn)健、華泰居益產(chǎn)品，人保財險的金牛、金娃投資保障型家財險，平安財險的平安理財寶以及華安財險的金龍收益聯(lián)動型家庭財產(chǎn)險。
5、收益率排名。
本文統(tǒng)計了目前市場上可公開查詢歷史價格的105款投連險產(chǎn)品共計160個投資賬戶，并將其自設(shè)立之日起的總收益率進(jìn)行了排序，其中收益率漲幅前十位產(chǎn)品如下表：
從表1可以看出，在這前十位投連險投資賬戶中，有5個是中資壽險公司投連險產(chǎn)品，其余5個投連險產(chǎn)品是外資壽險公司的，而漲幅最大的新華人壽創(chuàng)世之約投連險自運(yùn)營以來，總收益率高達(dá)445.45%，同時也是國內(nèi)保險公司最早開展這項業(yè)務(wù)的壽險公司。同時，除平安投連險的基金投資賬戶和瑞泰投連險的平衡型投資賬戶以外，其余八個產(chǎn)品賬戶都是屬于偏股型賬戶。
以2000年中國平安推出的投連險為例，2006年以后各賬戶的累積收益率進(jìn)入了一個快速增長的上行通道，并且在2007年期間，分別在2月初，6月初和10月份出現(xiàn)了幾次比較大的波動，而這幾次波動的時間點也同2007年證券市場的幾次波動相吻合。這也進(jìn)一步說明了投連險產(chǎn)品對證券市場的依賴性。
表2列出了在不同時間段平安投連險各賬戶以及上證指數(shù)的收益率情況并同上證指數(shù)波動比較大的幾個時間段進(jìn)行比較。從2007年全年的情況看，盡管投連險各賬戶的收益情況低于上證指數(shù)的市場表現(xiàn)，但是在幾次比較大的市場波動情況下，特別是2007年5月至6月以及2007年10月至11月這兩個時間段，投連產(chǎn)品的下跌幅度都遠(yuǎn)低于上證指數(shù)的下跌幅度，從而說明了投連產(chǎn)品良好的抗風(fēng)險性和保險資產(chǎn)管理公司良好的風(fēng)險管理控制能力。
如按照不同賬戶類型來看，根據(jù)世德貝投資咨詢有限公司提供的關(guān)于投連險產(chǎn)品的分析報告，2007年偏股型投連險產(chǎn)品的收益率都在50%～80%之間，其中招商信諾的“步步為贏”進(jìn)取型賬戶(年收益率：78.2%，權(quán)益類產(chǎn)品比重：95%～100%)和“吉祥寶”躉繳型積極性賬戶(年收益率：78.06%，權(quán)益類產(chǎn)品比重：95%)在同類型賬戶中位居前列；混合偏股型賬戶年收益率在35.27%～94.37%，其中瑞安人壽成長型賬尸(權(quán)益比例50%～80%)在同類產(chǎn)品中收益最高，高達(dá)94.33%。混合偏債型和偏債型賬戶由于權(quán)益類資產(chǎn)配置較少，因此收益相對較低。在這兩種賬戶中，年收益率最高的分別是：瑞泰人壽平衡投資賬戶(年收益率66.51%)，招商信諾“步步為贏”穩(wěn)健賬戶(年收益率24.62%)。盡管投連產(chǎn)品在2007年取得較好的成績，但大部分投連產(chǎn)品的收益率均低于相對應(yīng)的比較基準(zhǔn)(上證指數(shù)+中信全債指數(shù))，不過在上證指數(shù)幾次大的波動中均體現(xiàn)出良好的抗風(fēng)險性，從而體現(xiàn)出專業(yè)理財機(jī)構(gòu)很強(qiáng)的控制風(fēng)險能力。
6、推出時間背景。
另外還可以從上表中看到一個特點，就是這部分排名高前的投連險投資賬戶的設(shè)置時間多在2007年10月16日(上證綜合指數(shù)最高點)以前。而在本文的統(tǒng)計中105個投連險產(chǎn)品的160個賬戶的設(shè)立時間如下圖所示：
由上圖可以看出，大部分的投連險賬戶都是在2007年設(shè)立，其主要原因有：
一是資本市場的明顯好轉(zhuǎn)，吸引了保險資金的進(jìn)入；
二是廣大人民群眾收入水平的不斷提高，對投資的需求不斷增長；
三是保險產(chǎn)品、技術(shù)、人才等實力的增強(qiáng)：
四是投連險在我國經(jīng)歷三個發(fā)展時期所積累的經(jīng)驗，使得投連險產(chǎn)品在我國得以迅速發(fā)展和推出。
以上種種原因造成了中國投連險市場在2007年的井噴現(xiàn)象，這既是時機(jī)成熟投連險得以接連推出，同時也要看到投連險的急速發(fā)展而可能產(chǎn)生的風(fēng)險，如：
一是投連險產(chǎn)品對資本市場的極度敏感性，由此引起的業(yè)務(wù)大幅波動的經(jīng)營風(fēng)險。
二是我國證券市場發(fā)展迅速，但畢竟發(fā)展歷史較短，受政策調(diào)控影響較大，由此可能引起的宏觀經(jīng)濟(jì)金融的政策風(fēng)險。
三是由于平安投連險所引起的退保風(fēng)波影響仍未消退，而導(dǎo)致這一風(fēng)波的原因是銷售投連險產(chǎn)品過程中，保險公司與基金公司之間、保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間等等的信息是不對稱的，因此在這種情況下容易產(chǎn)生道德風(fēng)險，從而有可能由個例的逆選擇發(fā)展到普遍的信用危機(jī)，引起信用風(fēng)險，這樣勢必又會影響保險業(yè)的誠信形象，給投連險產(chǎn)品的發(fā)展帶來障礙。
三、中國投連險市場的前景展望
根據(jù)以上分析，可以看到我國投連險目前還存在著以下一些問題：
1、一般來說，投連險保單持有人可以在不同賬戶之間轉(zhuǎn)換資金，以避免或降低損失。但是由于部分公司投連險產(chǎn)品只有一個投資賬戶或者投資賬戶全部與股市相關(guān)聯(lián)，因此其投連險產(chǎn)品各賬戶之間區(qū)別不大，風(fēng)險趨同，沒有達(dá)到設(shè)置不同賬戶以規(guī)避風(fēng)險的終極目的，這也使投保人轉(zhuǎn)換賬戶以避免或降低損失的愿望化為泡影。
2、某些保險公司為了迎合投資者盲目追求短期快速利潤的心理，推出的投連險產(chǎn)品賬戶設(shè)置單一，且大多賬戶傾向于股票市場或者偏股型基金，因而在今年的動蕩的股市行情之下，投連險收益表現(xiàn)差強(qiáng)人意，投連險賬戶在2008年第一季度的收益率基本與其在股票市場內(nèi)的配置份額成反向關(guān)系。因而嚴(yán)重打擊了投資者購買或投資投連險的信心，對投連險的未來發(fā)展造成了一定影響。
3、某些保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間的信息不對稱，造成了銷售誤導(dǎo)，無意之中夸大了收益，隱瞞了風(fēng)險，嚴(yán)重挫傷了投資者投資保險理財產(chǎn)品的積極性。短期的求利求快心理必然會給投連險的長期穩(wěn)定健康發(fā)展留下隱患。
4、保險公司之間的投連險產(chǎn)品、或同一公司中不同投連險產(chǎn)品之間同質(zhì)性較大，差異較小，突顯不出各個公司或者不同產(chǎn)品的特點。
然而，我們也要看到，在各種金融理財工具中，投連險產(chǎn)品也具有獨特的價值。
一是具有保障功能，以較低的成本獲得較高的風(fēng)險保障；
二是長期的理財規(guī)劃工具，期限長治二十、三十年乃至終身，依靠保險公司強(qiáng)大的系統(tǒng)支持和專業(yè)的精算人員，能夠為客戶提供長期的理財規(guī)劃；
三是用確定的支出保證確定的規(guī)劃，是中長期理財規(guī)劃的有效工具。
一、背景分析
從國內(nèi)市場情況看，自1999年10月平安率先開辦“世紀(jì)理財投資連結(jié)保險”起，投連險就一直是保險市場中被關(guān)注的熱點。雖然投連產(chǎn)品發(fā)展時間較短，特別在產(chǎn)品宣傳和客戶培養(yǎng)方面還有待進(jìn)一步提高，但是經(jīng)過近十年來的不斷發(fā)展壯大，無論在數(shù)量還是保費(fèi)收入方面，都取得了長足的進(jìn)步。
鑒于前兩年中國良好的資本市場環(huán)境，投連產(chǎn)品在中國發(fā)展的速度非常迅速。推出投連產(chǎn)品的保險公司業(yè)也由2006年的6家增長到現(xiàn)在的20多家。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2007年初截止到10月投連產(chǎn)品保費(fèi)收入300億元，同比增長500%，占壽險保費(fèi)收入的7.4%，在個別外資保險公司占比甚至達(dá)到80%以上。
長期以來，國內(nèi)最大的壽險公司——中國人壽股份有限公司一直堅守傳統(tǒng)險和分紅險，萬能險和投連險一直是其“小心翼翼”的領(lǐng)域，但是在前兩年付出了保費(fèi)收入和市場份額雙降的代價后，尤其在2007年下半年的高速增長態(tài)勢面前，中國人壽面臨巨大的市場壓力。先是從去年開始，中國人壽在部分試點城市銷售萬能險，今年3月底，中國人壽總裁萬峰表示將順應(yīng)市場環(huán)境采取積極的進(jìn)取策略。而其國泰裕豐投連險的推出便是舉措之一，中國人壽于2008年4月22日，在銀行保險渠道推出“國壽裕豐投資連結(jié)保險”，這是中國人壽的首個投連險產(chǎn)品。
二、目前投連險市場狀況
1、賬戶設(shè)置情況及投資策略。
大部分保險公司會根據(jù)投資賬戶的特性而設(shè)立三到四個不同類型的投連投資賬戶。為了能夠更加詳細(xì)和客觀地研究對比不同類型賬戶的投資表現(xiàn)，把投連投資賬戶分為五類，并給予五類賬戶的詳細(xì)定義，而投資策略是和投連險產(chǎn)品的賬戶設(shè)置情況密切相關(guān)的，不同類型的投連險賬戶對應(yīng)不同的資產(chǎn)配置比例和投資范圍：
偏股型賬戶：70%以上的資金投資于證券市場，是所有投連賬戶中最為激進(jìn)的投資賬戶。
混合偏股型賬戶：50%-70%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因投資于股票市場的比例有所縮小，因此所承擔(dān)的風(fēng)險也相對較小。
混合偏債型賬產(chǎn)：30%-50%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因主要投資于風(fēng)險較低的債券市場，較小部分資產(chǎn)投資于股票市場，因此所承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)一步縮小。
偏債型賬戶：70%以上的資金投資于債券市場，其他投資于證券市場或貨幣市場，因僅有較小比例的資產(chǎn)投資于股票市場，因此進(jìn)一步保障了投資者的收益。
貨幣型賬戶：90%以上投資于貨幣市場，主要是投資于低風(fēng)險、低回報的貨幣類資產(chǎn)，這樣保證了投資者的最低收益率。
由于我國資本市場自2005年以來出現(xiàn)了多年來難得一見的牛市，大量資金流向股票和基金，證券交易指數(shù)持續(xù)上升，資本市場迅速升溫。因此，這段時間投連產(chǎn)品在中國發(fā)展的速度非常迅速。推出投連產(chǎn)品的保險公司業(yè)也由2006年的6家增長到現(xiàn)在的20多家。
除去財險、以及壽險團(tuán)險產(chǎn)品以外，共統(tǒng)計可公開查詢資料的壽險投連險產(chǎn)品賬戶52個，從圖1可以看出，其中大部分投連險投資賬戶的設(shè)置都在4個或者5個，較符合前文五類投資賬戶的科學(xué)分類，也易于體現(xiàn)不同投資賬戶之間的不同資產(chǎn)配置策略以及收益表現(xiàn)，也體現(xiàn)了投連險的最主要特色之一，即投資者根據(jù)對不同風(fēng)險的承受能力和對市場動態(tài)的判斷，靈活地調(diào)整資金在不同類型賬戶之間的配置，從而有效地實現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置調(diào)整。如果投連險產(chǎn)品的賬戶設(shè)置主要以偏股型投資賬戶為主，或者投資于資本市場的單一賬戶設(shè)置，過于迎合投資者謀求短期較大投資收益的心理，這必定存在較大風(fēng)險，且使投連險的最與眾不同的特色未能充分體現(xiàn)。
2、中外資保險產(chǎn)品對比。
由于投連險在國外發(fā)展時間較長，產(chǎn)品模式已經(jīng)發(fā)展較為成熟，因而許多外資保險公司在進(jìn)入中國市場后，紛紛推出具有自己特色的投連險產(chǎn)品，比如2004年1月由瑞典斯堪的亞公共保險有限公司與北京國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司共同組建的瑞泰人壽保險有限公司，不僅推出的所有產(chǎn)品都是投資型保險產(chǎn)品，而且在國內(nèi)率先采用“基金的基金(FondofFunds)”作為公司投資連接保險的投資管理模式。而2006年12月，瑞泰人壽保費(fèi)收入就突破了5億元人民幣大關(guān)，其未來發(fā)展前景也更被看好。
在中資保險公司當(dāng)中，今年4月下旬，長期堅守傳統(tǒng)險和分紅險的中國人壽也推出了第一款投連險產(chǎn)品——國泰裕豐投連險，由此可以看出，投連險產(chǎn)品的未來是很值得期待的，而它所需要的僅僅是資本市場的推波助瀾以及投資者對其的正確定位。
目前，根據(jù)保監(jiān)會2007年1-12月人壽保險公司原保費(fèi)收入情況表統(tǒng)計，除去存續(xù)、養(yǎng)老、健康保險公司以外，中國壽險市場上共有45家壽險公司，其中27家壽險公司開發(fā)了投連險產(chǎn)品共計105款，18家無投連險產(chǎn)品；而其中中資壽險公司21家，只有8家壽險公司開發(fā)了投連險產(chǎn)品共計17款，13家無投連險產(chǎn)品；外資壽險公司24家，就有19家公司有投連險產(chǎn)品85款以供不同投資需求的客戶選擇，僅有5家外資公司在中國地區(qū)無投連險產(chǎn)品。
外資保險公司中開發(fā)投連險產(chǎn)品的比例為79%，而中資保險公司中開發(fā)投連險產(chǎn)品的公司僅占38%，面對如此之大的差異，我們不得不對中國投連險市場，以及投連險未來的發(fā)展前景進(jìn)行一番深入的思考。
3、銷售渠道。
受傳統(tǒng)保險模式的影響，投連險產(chǎn)品大部分是由各保險通過自有渠道進(jìn)行銷售。但是從去年下半年開始，投連險的強(qiáng)勢熱銷直接推動了銀保轉(zhuǎn)型——從儲蓄替代品轉(zhuǎn)向投資產(chǎn)品，逐步呈現(xiàn)出專業(yè)化趨勢。
外資保險公司率先吹響投連險號角，吸引中資保險公司跟進(jìn)，從而改變了以往中資保險銀保產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)頭羊的地位。投連險在渠道、繳費(fèi)額、投資收益等都提出了較高的要求。瑞泰人壽2005年初推投連險時，就選擇銀行、證券公司以及部分機(jī)構(gòu)銷售，放棄營銷員的個險渠道。后面出現(xiàn)的投連險也都主要依托銀行銷售，而且，對于銷售人員的要求高，需要有專業(yè)的理財知識，能夠為客戶提供合理的理財建議，從這個角度看，投連險是專業(yè)化的銀保產(chǎn)品。
從投連險的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，根據(jù)不同銀行開發(fā)不同產(chǎn)品將成為一種發(fā)展趨勢，中國人壽和平安保險已占據(jù)“先天”優(yōu)勢。自2006年以來，中國人壽和平安保險加快了銀行的整合力度，一路攻城略地，平安保險收購福建亞洲銀行、深圳商業(yè)銀行與旗下原有的平安銀行整合成新的平安銀行：中國人壽則成為廣發(fā)行的第一大股東、入股安徽商業(yè)銀行、民生銀行等。與銀行的“姻親”關(guān)系決定了打造專業(yè)化銀保產(chǎn)品的可能，大都會保險因與花旗銀行同屬一個集團(tuán)，在投連險的初次行動中大獲成功。
由此可以看出，銀保投連險產(chǎn)品的發(fā)展體現(xiàn)了專業(yè)化的發(fā)展要求，將會更近一步拓寬投連險的未來發(fā)展前景。
4、產(chǎn)壽險投連險分析。
目前，財險公司也逐漸進(jìn)入這一領(lǐng)域，開發(fā)將投連險與財產(chǎn)保險相結(jié)合的產(chǎn)品，也逐步受到了投資者的接收和認(rèn)可。非壽險投資型產(chǎn)品開發(fā)始于2000年，其在傳統(tǒng)財產(chǎn)保險保障的基礎(chǔ)上加入了投資功能，因此受到市場歡迎。截至2006年底，有8家保險公司累計開發(fā)30多個產(chǎn)品，保費(fèi)余額329億元。盡管與壽險投資型產(chǎn)品相比，非壽險投資型產(chǎn)品起步較晚，最初只有華泰保險公司一家開發(fā)這類產(chǎn)品，但近一年多來卻發(fā)展迅速，目前已經(jīng)有8家財產(chǎn)險公司開始經(jīng)營投資型險種，如華泰財險公司的華泰穩(wěn)健、華泰居益產(chǎn)品，人保財險的金牛、金娃投資保障型家財險，平安財險的平安理財寶以及華安財險的金龍收益聯(lián)動型家庭財產(chǎn)險。
5、收益率排名。
本文統(tǒng)計了目前市場上可公開查詢歷史價格的105款投連險產(chǎn)品共計160個投資賬戶，并將其自設(shè)立之日起的總收益率進(jìn)行了排序，其中收益率漲幅前十位產(chǎn)品如下表：
從表1可以看出，在這前十位投連險投資賬戶中，有5個是中資壽險公司投連險產(chǎn)品，其余5個投連險產(chǎn)品是外資壽險公司的，而漲幅最大的新華人壽創(chuàng)世之約投連險自運(yùn)營以來，總收益率高達(dá)445.45%，同時也是國內(nèi)保險公司最早開展這項業(yè)務(wù)的壽險公司。同時，除平安投連險的基金投資賬戶和瑞泰投連險的平衡型投資賬戶以外，其余八個產(chǎn)品賬戶都是屬于偏股型賬戶。
以2000年中國平安推出的投連險為例，2006年以后各賬戶的累積收益率進(jìn)入了一個快速增長的上行通道，并且在2007年期間，分別在2月初，6月初和10月份出現(xiàn)了幾次比較大的波動，而這幾次波動的時間點也同2007年證券市場的幾次波動相吻合。這也進(jìn)一步說明了投連險產(chǎn)品對證券市場的依賴性。
表2列出了在不同時間段平安投連險各賬戶以及上證指數(shù)的收益率情況并同上證指數(shù)波動比較大的幾個時間段進(jìn)行比較。從2007年全年的情況看，盡管投連險各賬戶的收益情況低于上證指數(shù)的市場表現(xiàn)，但是在幾次比較大的市場波動情況下，特別是2007年5月至6月以及2007年10月至11月這兩個時間段，投連產(chǎn)品的下跌幅度都遠(yuǎn)低于上證指數(shù)的下跌幅度，從而說明了投連產(chǎn)品良好的抗風(fēng)險性和保險資產(chǎn)管理公司良好的風(fēng)險管理控制能力。
如按照不同賬戶類型來看，根據(jù)世德貝投資咨詢有限公司提供的關(guān)于投連險產(chǎn)品的分析報告，2007年偏股型投連險產(chǎn)品的收益率都在50%～80%之間，其中招商信諾的“步步為贏”進(jìn)取型賬戶(年收益率：78.2%，權(quán)益類產(chǎn)品比重：95%～100%)和“吉祥寶”躉繳型積極性賬戶(年收益率：78.06%，權(quán)益類產(chǎn)品比重：95%)在同類型賬戶中位居前列；混合偏股型賬戶年收益率在35.27%～94.37%，其中瑞安人壽成長型賬尸(權(quán)益比例50%～80%)在同類產(chǎn)品中收益最高，高達(dá)94.33%。混合偏債型和偏債型賬戶由于權(quán)益類資產(chǎn)配置較少，因此收益相對較低。在這兩種賬戶中，年收益率最高的分別是：瑞泰人壽平衡投資賬戶(年收益率66.51%)，招商信諾“步步為贏”穩(wěn)健賬戶(年收益率24.62%)。盡管投連產(chǎn)品在2007年取得較好的成績，但大部分投連產(chǎn)品的收益率均低于相對應(yīng)的比較基準(zhǔn)(上證指數(shù)+中信全債指數(shù))，不過在上證指數(shù)幾次大的波動中均體現(xiàn)出良好的抗風(fēng)險性，從而體現(xiàn)出專業(yè)理財機(jī)構(gòu)很強(qiáng)的控制風(fēng)險能力。
6、推出時間背景。
另外還可以從上表中看到一個特點，就是這部分排名高前的投連險投資賬戶的設(shè)置時間多在2007年10月16日(上證綜合指數(shù)最高點)以前。而在本文的統(tǒng)計中105個投連險產(chǎn)品的160個賬戶的設(shè)立時間如下圖所示：
由上圖可以看出，大部分的投連險賬戶都是在2007年設(shè)立，其主要原因有：
一是資本市場的明顯好轉(zhuǎn)，吸引了保險資金的進(jìn)入；
二是廣大人民群眾收入水平的不斷提高，對投資的需求不斷增長；
三是保險產(chǎn)品、技術(shù)、人才等實力的增強(qiáng)：
四是投連險在我國經(jīng)歷三個發(fā)展時期所積累的經(jīng)驗，使得投連險產(chǎn)品在我國得以迅速發(fā)展和推出。
以上種種原因造成了中國投連險市場在2007年的井噴現(xiàn)象，這既是時機(jī)成熟投連險得以接連推出，同時也要看到投連險的急速發(fā)展而可能產(chǎn)生的風(fēng)險，如：
一是投連險產(chǎn)品對資本市場的極度敏感性，由此引起的業(yè)務(wù)大幅波動的經(jīng)營風(fēng)險。
二是我國證券市場發(fā)展迅速，但畢竟發(fā)展歷史較短，受政策調(diào)控影響較大，由此可能引起的宏觀經(jīng)濟(jì)金融的政策風(fēng)險。
三是由于平安投連險所引起的退保風(fēng)波影響仍未消退，而導(dǎo)致這一風(fēng)波的原因是銷售投連險產(chǎn)品過程中，保險公司與基金公司之間、保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間等等的信息是不對稱的，因此在這種情況下容易產(chǎn)生道德風(fēng)險，從而有可能由個例的逆選擇發(fā)展到普遍的信用危機(jī)，引起信用風(fēng)險，這樣勢必又會影響保險業(yè)的誠信形象，給投連險產(chǎn)品的發(fā)展帶來障礙。
三、中國投連險市場的前景展望
根據(jù)以上分析，可以看到我國投連險目前還存在著以下一些問題：
1、一般來說，投連險保單持有人可以在不同賬戶之間轉(zhuǎn)換資金，以避免或降低損失。但是由于部分公司投連險產(chǎn)品只有一個投資賬戶或者投資賬戶全部與股市相關(guān)聯(lián)，因此其投連險產(chǎn)品各賬戶之間區(qū)別不大，風(fēng)險趨同，沒有達(dá)到設(shè)置不同賬戶以規(guī)避風(fēng)險的終極目的，這也使投保人轉(zhuǎn)換賬戶以避免或降低損失的愿望化為泡影。
2、某些保險公司為了迎合投資者盲目追求短期快速利潤的心理，推出的投連險產(chǎn)品賬戶設(shè)置單一，且大多賬戶傾向于股票市場或者偏股型基金，因而在今年的動蕩的股市行情之下，投連險收益表現(xiàn)差強(qiáng)人意，投連險賬戶在2008年第一季度的收益率基本與其在股票市場內(nèi)的配置份額成反向關(guān)系。因而嚴(yán)重打擊了投資者購買或投資投連險的信心，對投連險的未來發(fā)展造成了一定影響。
3、某些保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間的信息不對稱，造成了銷售誤導(dǎo)，無意之中夸大了收益，隱瞞了風(fēng)險，嚴(yán)重挫傷了投資者投資保險理財產(chǎn)品的積極性。短期的求利求快心理必然會給投連險的長期穩(wěn)定健康發(fā)展留下隱患。
4、保險公司之間的投連險產(chǎn)品、或同一公司中不同投連險產(chǎn)品之間同質(zhì)性較大，差異較小，突顯不出各個公司或者不同產(chǎn)品的特點。
然而，我們也要看到，在各種金融理財工具中，投連險產(chǎn)品也具有獨特的價值。
一是具有保障功能，以較低的成本獲得較高的風(fēng)險保障；
二是長期的理財規(guī)劃工具，期限長治二十、三十年乃至終身，依靠保險公司強(qiáng)大的系統(tǒng)支持和專業(yè)的精算人員，能夠為客戶提供長期的理財規(guī)劃；
三是用確定的支出保證確定的規(guī)劃，是中長期理財規(guī)劃的有效工具。
一、背景分析
從國內(nèi)市場情況看，自1999年10月平安率先開辦“世紀(jì)理財投資連結(jié)保險”起，投連險就一直是保險市場中被關(guān)注的熱點。雖然投連產(chǎn)品發(fā)展時間較短，特別在產(chǎn)品宣傳和客戶培養(yǎng)方面還有待進(jìn)一步提高，但是經(jīng)過近十年來的不斷發(fā)展壯大，無論在數(shù)量還是保費(fèi)收入方面，都取得了長足的進(jìn)步。
鑒于前兩年中國良好的資本市場環(huán)境，投連產(chǎn)品在中國發(fā)展的速度非常迅速。推出投連產(chǎn)品的保險公司業(yè)也由2006年的6家增長到現(xiàn)在的20多家。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2007年初截止到10月投連產(chǎn)品保費(fèi)收入300億元，同比增長500%，占壽險保費(fèi)收入的7.4%，在個別外資保險公司占比甚至達(dá)到80%以上。
長期以來，國內(nèi)最大的壽險公司——中國人壽股份有限公司一直堅守傳統(tǒng)險和分紅險，萬能險和投連險一直是其“小心翼翼”的領(lǐng)域，但是在前兩年付出了保費(fèi)收入和市場份額雙降的代價后，尤其在2007年下半年的高速增長態(tài)勢面前，中國人壽面臨巨大的市場壓力。先是從去年開始，中國人壽在部分試點城市銷售萬能險，今年3月底，中國人壽總裁萬峰表示將順應(yīng)市場環(huán)境采取積極的進(jìn)取策略。而其國泰裕豐投連險的推出便是舉措之一，中國人壽于2008年4月22日，在銀行保險渠道推出“國壽裕豐投資連結(jié)保險”，這是中國人壽的首個投連險產(chǎn)品。
二、目前投連險市場狀況
1、賬戶設(shè)置情況及投資策略。
大部分保險公司會根據(jù)投資賬戶的特性而設(shè)立三到四個不同類型的投連投資賬戶。為了能夠更加詳細(xì)和客觀地研究對比不同類型賬戶的投資表現(xiàn)，把投連投資賬戶分為五類，并給予五類賬戶的詳細(xì)定義，而投資策略是和投連險產(chǎn)品的賬戶設(shè)置情況密切相關(guān)的，不同類型的投連險賬戶對應(yīng)不同的資產(chǎn)配置比例和投資范圍：
偏股型賬戶：70%以上的資金投資于證券市場，是所有投連賬戶中最為激進(jìn)的投資賬戶。
混合偏股型賬戶：50%-70%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因投資于股票市場的比例有所縮小，因此所承擔(dān)的風(fēng)險也相對較小。
混合偏債型賬產(chǎn)：30%-50%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因主要投資于風(fēng)險較低的債券市場，較小部分資產(chǎn)投資于股票市場，因此所承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)一步縮小。
偏債型賬戶：70%以上的資金投資于債券市場，其他投資于證券市場或貨幣市場，因僅有較小比例的資產(chǎn)投資于股票市場，因此進(jìn)一步保障了投資者的收益。
貨幣型賬戶：90%以上投資于貨幣市場，主要是投資于低風(fēng)險、低回報的貨幣類資產(chǎn)，這樣保證了投資者的最低收益率。
由于我國資本市場自2005年以來出現(xiàn)了多年來難得一見的牛市，大量資金流向股票和基金，證券交易指數(shù)持續(xù)上升，資本市場迅速升溫。因此，這段時間投連產(chǎn)品在中國發(fā)展的速度非常迅速。推出投連產(chǎn)品的保險公司業(yè)也由2006年的6家增長到現(xiàn)在的20多家。
除去財險、以及壽險團(tuán)險產(chǎn)品以外，共統(tǒng)計可公開查詢資料的壽險投連險產(chǎn)品賬戶52個，從圖1可以看出，其中大部分投連險投資賬戶的設(shè)置都在4個或者5個，較符合前文五類投資賬戶的科學(xué)分類，也易于體現(xiàn)不同投資賬戶之間的不同資產(chǎn)配置策略以及收益表現(xiàn)，也體現(xiàn)了投連險的最主要特色之一，即投資者根據(jù)對不同風(fēng)險的承受能力和對市場動態(tài)的判斷，靈活地調(diào)整資金在不同類型賬戶之間的配置，從而有效地實現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置調(diào)整。如果投連險產(chǎn)品的賬戶設(shè)置主要以偏股型投資賬戶為主，或者投資于資本市場的單一賬戶設(shè)置，過于迎合投資者謀求短期較大投資收益的心理，這必定存在較大風(fēng)險，且使投連險的最與眾不同的特色未能充分體現(xiàn)。
2、中外資保險產(chǎn)品對比。
由于投連險在國外發(fā)展時間較長，產(chǎn)品模式已經(jīng)發(fā)展較為成熟，因而許多外資保險公司在進(jìn)入中國市場后，紛紛推出具有自己特色的投連險產(chǎn)品，比如2004年1月由瑞典斯堪的亞公共保險有限公司與北京國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司共同組建的瑞泰人壽保險有限公司，不僅推出的所有產(chǎn)品都是投資型保險產(chǎn)品，而且在國內(nèi)率先采用“基金的基金(FondofFunds)”作為公司投資連接保險的投資管理模式。而2006年12月，瑞泰人壽保費(fèi)收入就突破了5億元人民幣大關(guān)，其未來發(fā)展前景也更被看好。
在中資保險公司當(dāng)中，今年4月下旬，長期堅守傳統(tǒng)險和分紅險的中國人壽也推出了第一款投連險產(chǎn)品——國泰裕豐投連險，由此可以看出，投連險產(chǎn)品的未來是很值得期待的，而它所需要的僅僅是資本市場的推波助瀾以及投資者對其的正確定位。
目前，根據(jù)保監(jiān)會2007年1-12月人壽保險公司原保費(fèi)收入情況表統(tǒng)計，除去存續(xù)、養(yǎng)老、健康保險公司以外，中國壽險市場上共有45家壽險公司，其中27家壽險公司開發(fā)了投連險產(chǎn)品共計105款，18家無投連險產(chǎn)品；而其中中資壽險公司21家，只有8家壽險公司開發(fā)了投連險產(chǎn)品共計17款，13家無投連險產(chǎn)品；外資壽險公司24家，就有19家公司有投連險產(chǎn)品85款以供不同投資需求的客戶選擇，僅有5家外資公司在中國地區(qū)無投連險產(chǎn)品。
外資保險公司中開發(fā)投連險產(chǎn)品的比例為79%，而中資保險公司中開發(fā)投連險產(chǎn)品的公司僅占38%，面對如此之大的差異，我們不得不對中國投連險市場，以及投連險未來的發(fā)展前景進(jìn)行一番深入的思考。
3、銷售渠道。
受傳統(tǒng)保險模式的影響，投連險產(chǎn)品大部分是由各保險通過自有渠道進(jìn)行銷售。但是從去年下半年開始，投連險的強(qiáng)勢熱銷直接推動了銀保轉(zhuǎn)型——從儲蓄替代品轉(zhuǎn)向投資產(chǎn)品，逐步呈現(xiàn)出專業(yè)化趨勢。
外資保險公司率先吹響投連險號角，吸引中資保險公司跟進(jìn)，從而改變了以往中資保險銀保產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)頭羊的地位。投連險在渠道、繳費(fèi)額、投資收益等都提出了較高的要求。瑞泰人壽2005年初推投連險時，就選擇銀行、證券公司以及部分機(jī)構(gòu)銷售，放棄營銷員的個險渠道。后面出現(xiàn)的投連險也都主要依托銀行銷售，而且，對于銷售人員的要求高，需要有專業(yè)的理財知識，能夠為客戶提供合理的理財建議，從這個角度看，投連險是專業(yè)化的銀保產(chǎn)品。
從投連險的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，根據(jù)不同銀行開發(fā)不同產(chǎn)品將成為一種發(fā)展趨勢，中國人壽和平安保險已占據(jù)“先天”優(yōu)勢。自2006年以來，中國人壽和平安保險加快了銀行的整合力度，一路攻城略地，平安保險收購福建亞洲銀行、深圳商業(yè)銀行與旗下原有的平安銀行整合成新的平安銀行：中國人壽則成為廣發(fā)行的第一大股東、入股安徽商業(yè)銀行、民生銀行等。與銀行的“姻親”關(guān)系決定了打造專業(yè)化銀保產(chǎn)品的可能，大都會保險因與花旗銀行同屬一個集團(tuán)，在投連險的初次行動中大獲成功。
由此可以看出，銀保投連險產(chǎn)品的發(fā)展體現(xiàn)了專業(yè)化的發(fā)展要求，將會更近一步拓寬投連險的未來發(fā)展前景。
4、產(chǎn)壽險投連險分析。
目前，財險公司也逐漸進(jìn)入這一領(lǐng)域，開發(fā)將投連險與財產(chǎn)保險相結(jié)合的產(chǎn)品，也逐步受到了投資者的接收和認(rèn)可。非壽險投資型產(chǎn)品開發(fā)始于2000年，其在傳統(tǒng)財產(chǎn)保險保障的基礎(chǔ)上加入了投資功能，因此受到市場歡迎。截至2006年底，有8家保險公司累計開發(fā)30多個產(chǎn)品，保費(fèi)余額329億元。盡管與壽險投資型產(chǎn)品相比，非壽險投資型產(chǎn)品起步較晚，最初只有華泰保險公司一家開發(fā)這類產(chǎn)品，但近一年多來卻發(fā)展迅速，目前已經(jīng)有8家財產(chǎn)險公司開始經(jīng)營投資型險種，如華泰財險公司的華泰穩(wěn)健、華泰居益產(chǎn)品，人保財險的金牛、金娃投資保障型家財險，平安財險的平安理財寶以及華安財險的金龍收益聯(lián)動型家庭財產(chǎn)險。
5、收益率排名。
本文統(tǒng)計了目前市場上可公開查詢歷史價格的105款投連險產(chǎn)品共計160個投資賬戶，并將其自設(shè)立之日起的總收益率進(jìn)行了排序，其中收益率漲幅前十位產(chǎn)品如下表：
從表1可以看出，在這前十位投連險投資賬戶中，有5個是中資壽險公司投連險產(chǎn)品，其余5個投連險產(chǎn)品是外資壽險公司的，而漲幅最大的新華人壽創(chuàng)世之約投連險自運(yùn)營以來，總收益率高達(dá)445.45%，同時也是國內(nèi)保險公司最早開展這項業(yè)務(wù)的壽險公司。同時，除平安投連險的基金投資賬戶和瑞泰投連險的平衡型投資賬戶以外，其余八個產(chǎn)品賬戶都是屬于偏股型賬戶。
以2000年中國平安推出的投連險為例，2006年以后各賬戶的累積收益率進(jìn)入了一個快速增長的上行通道，并且在2007年期間，分別在2月初，6月初和10月份出現(xiàn)了幾次比較大的波動，而這幾次波動的時間點也同2007年證券市場的幾次波動相吻合。這也進(jìn)一步說明了投連險產(chǎn)品對證券市場的依賴性。
表2列出了在不同時間段平安投連險各賬戶以及上證指數(shù)的收益率情況并同上證指數(shù)波動比較大的幾個時間段進(jìn)行比較。從2007年全年的情況看，盡管投連險各賬戶的收益情況低于上證指數(shù)的市場表現(xiàn)，但是在幾次比較大的市場波動情況下，特別是2007年5月至6月以及2007年10月至11月這兩個時間段，投連產(chǎn)品的下跌幅度都遠(yuǎn)低于上證指數(shù)的下跌幅度，從而說明了投連產(chǎn)品良好的抗風(fēng)險性和保險資產(chǎn)管理公司良好的風(fēng)險管理控制能力。
如按照不同賬戶類型來看，根據(jù)世德貝投資咨詢有限公司提供的關(guān)于投連險產(chǎn)品的分析報告，2007年偏股型投連險產(chǎn)品的收益率都在50%～80%之間，其中招商信諾的“步步為贏”進(jìn)取型賬戶(年收益率：78.2%，權(quán)益類產(chǎn)品比重：95%～100%)和“吉祥寶”躉繳型積極性賬戶(年收益率：78.06%，權(quán)益類產(chǎn)品比重：95%)在同類型賬戶中位居前列；混合偏股型賬戶年收益率在35.27%～94.37%，其中瑞安人壽成長型賬尸(權(quán)益比例50%～80%)在同類產(chǎn)品中收益最高，高達(dá)94.33%。混合偏債型和偏債型賬戶由于權(quán)益類資產(chǎn)配置較少，因此收益相對較低。在這兩種賬戶中，年收益率最高的分別是：瑞泰人壽平衡投資賬戶(年收益率66.51%)，招商信諾“步步為贏”穩(wěn)健賬戶(年收益率24.62%)。盡管投連產(chǎn)品在2007年取得較好的成績，但大部分投連產(chǎn)品的收益率均低于相對應(yīng)的比較基準(zhǔn)(上證指數(shù)+中信全債指數(shù))，不過在上證指數(shù)幾次大的波動中均體現(xiàn)出良好的抗風(fēng)險性，從而體現(xiàn)出專業(yè)理財機(jī)構(gòu)很強(qiáng)的控制風(fēng)險能力。
6、推出時間背景。
另外還可以從上表中看到一個特點，就是這部分排名高前的投連險投資賬戶的設(shè)置時間多在2007年10月16日(上證綜合指數(shù)最高點)以前。而在本文的統(tǒng)計中105個投連險產(chǎn)品的160個賬戶的設(shè)立時間如下圖所示：
由上圖可以看出，大部分的投連險賬戶都是在2007年設(shè)立，其主要原因有：
一是資本市場的明顯好轉(zhuǎn)，吸引了保險資金的進(jìn)入；
二是廣大人民群眾收入水平的不斷提高，對投資的需求不斷增長；
三是保險產(chǎn)品、技術(shù)、人才等實力的增強(qiáng)：
四是投連險在我國經(jīng)歷三個發(fā)展時期所積累的經(jīng)驗，使得投連險產(chǎn)品在我國得以迅速發(fā)展和推出。
以上種種原因造成了中國投連險市場在2007年的井噴現(xiàn)象，這既是時機(jī)成熟投連險得以接連推出，同時也要看到投連險的急速發(fā)展而可能產(chǎn)生的風(fēng)險，如：
一是投連險產(chǎn)品對資本市場的極度敏感性，由此引起的業(yè)務(wù)大幅波動的經(jīng)營風(fēng)險。
二是我國證券市場發(fā)展迅速，但畢竟發(fā)展歷史較短，受政策調(diào)控影響較大，由此可能引起的宏觀經(jīng)濟(jì)金融的政策風(fēng)險。
三是由于平安投連險所引起的退保風(fēng)波影響仍未消退，而導(dǎo)致這一風(fēng)波的原因是銷售投連險產(chǎn)品過程中，保險公司與基金公司之間、保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間等等的信息是不對稱的，因此在這種情況下容易產(chǎn)生道德風(fēng)險，從而有可能由個例的逆選擇發(fā)展到普遍的信用危機(jī)，引起信用風(fēng)險，這樣勢必又會影響保險業(yè)的誠信形象，給投連險產(chǎn)品的發(fā)展帶來障礙。
三、中國投連險市場的前景展望
根據(jù)以上分析，可以看到我國投連險目前還存在著以下一些問題：
1、一般來說，投連險保單持有人可以在不同賬戶之間轉(zhuǎn)換資金，以避免或降低損失。但是由于部分公司投連險產(chǎn)品只有一個投資賬戶或者投資賬戶全部與股市相關(guān)聯(lián)，因此其投連險產(chǎn)品各賬戶之間區(qū)別不大，風(fēng)險趨同，沒有達(dá)到設(shè)置不同賬戶以規(guī)避風(fēng)險的終極目的，這也使投保人轉(zhuǎn)換賬戶以避免或降低損失的愿望化為泡影。
2、某些保險公司為了迎合投資者盲目追求短期快速利潤的心理，推出的投連險產(chǎn)品賬戶設(shè)置單一，且大多賬戶傾向于股票市場或者偏股型基金，因而在今年的動蕩的股市行情之下，投連險收益表現(xiàn)差強(qiáng)人意，投連險賬戶在2008年第一季度的收益率基本與其在股票市場內(nèi)的配置份額成反向關(guān)系。因而嚴(yán)重打擊了投資者購買或投資投連險的信心，對投連險的未來發(fā)展造成了一定影響。
3、某些保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間的信息不對稱，造成了銷售誤導(dǎo)，無意之中夸大了收益，隱瞞了風(fēng)險，嚴(yán)重挫傷了投資者投資保險理財產(chǎn)品的積極性。短期的求利求快心理必然會給投連險的長期穩(wěn)定健康發(fā)展留下隱患。
4、保險公司之間的投連險產(chǎn)品、或同一公司中不同投連險產(chǎn)品之間同質(zhì)性較大，差異較小，突顯不出各個公司或者不同產(chǎn)品的特點。
然而，我們也要看到，在各種金融理財工具中，投連險產(chǎn)品也具有獨特的價值。
一是具有保障功能，以較低的成本獲得較高的風(fēng)險保障；
二是長期的理財規(guī)劃工具，期限長治二十、三十年乃至終身，依靠保險公司強(qiáng)大的系統(tǒng)支持和專業(yè)的精算人員，能夠為客戶提供長期的理財規(guī)劃；
三是用確定的支出保證確定的規(guī)劃，是中長期理財規(guī)劃的有效工具。
關(guān)鍵詞：余額寶；前景分析；影響
中圖分類號：F713.36 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01
一、關(guān)于余額寶
截止至2014年2月底，目前余額寶用戶總量達(dá)到8100萬人。當(dāng)前余額寶共有5千億的存款，這些金額相當(dāng)于一個股份制銀行在一年內(nèi)存款的總額，根據(jù)2014年2月28日美元與人民幣之間匯率的兌換比例，折合813.7億美元，這一總額已經(jīng)超過了當(dāng)前全世界第七基金，經(jīng)過了半年時間一躍成為全球第七大基金產(chǎn)品。而從貨幣基金的規(guī)模來分析，余額寶的凈資產(chǎn)已經(jīng)成為了全世界貨幣基金的第三名。
通過對余額寶的年化收益率進(jìn)行分析，可以看出其年華收益率是不斷下滑的，在2014年1月1日到12日過程中，余額寶達(dá)到了最高峰，已經(jīng)達(dá)到了6.7%。但緊接著在以后的三個月一直處于下滑階段，到3月2日已經(jīng)跌倒了5.97%。雖然余額寶年化收益率一直處于下滑狀態(tài)但不會跌破5%。
二、余額寶的生存空間
（一）余額寶的優(yōu)勢。針對于余額寶的優(yōu)勢來說，在余額寶為上市之前，支付寶作為快捷方式的核心一直是網(wǎng)上交易的重要支付方式，并且支付寶限制客戶來購買基金。總之，余額寶是市場在積極探索的背景下以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)而創(chuàng)造出一種高效且廉價的盈利能力，進(jìn)而為支付寶客戶構(gòu)建了一條便捷的理財模式。以吸收小額閑散沉淀資金為主，提高金融資源的配置。從客戶需求角度看。余額寶擁有廣大支付寶用戶群，實現(xiàn)完全零成本在線操作，簡單便捷，以客戶為中心，人性化的收益披露，收益當(dāng)天結(jié)轉(zhuǎn)，高度透明，解決支付寶沉淀資金問題為用戶帶來收益。
（二）余額寶的劣勢。流動性風(fēng)險。余額寶的高流動性存在著流動風(fēng)險，以女性用戶為主的單一性別結(jié)構(gòu)容易在節(jié)假日和網(wǎng)絡(luò)購物促銷遭受扎堆贖回基金。同時只有天弘增利寶這一個產(chǎn)品也使得余額寶收益大大受限。贖回高峰期面臨的贖回速度過慢的情況與余額寶的“隨時贖回”并不相符，如果為應(yīng)對此類風(fēng)險而在節(jié)假日預(yù)留大量現(xiàn)金又將導(dǎo)致收益率降低。
收益風(fēng)險。雖然貨幣基金的風(fēng)險性低，但是并不表示百分之百的盈利。貨幣基金可以依靠兌現(xiàn)浮盈來提高收益率。同時其現(xiàn)金級流動性也伴隨著保本優(yōu)勢的脆弱性。
規(guī)模風(fēng)險。截至2014年2月，余額寶已成為全球第七大基金和第三大貨幣基金。任何經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品都有最優(yōu)經(jīng)濟(jì)規(guī)模，截止2014年2月底，余額寶的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5000億元人民幣。對于以吸納小額閑散沉淀資金為主的余額寶來說，過大的規(guī)模可能導(dǎo)致管理不力。
（三）金融市場對余額寶的應(yīng)對措施。
1.互聯(lián)網(wǎng)金融“羊群效應(yīng)”的擴(kuò)散導(dǎo)致類余額寶產(chǎn)品大量增加。
1）余額寶的出現(xiàn)給予銀行的理財產(chǎn)品必然造成一定程度的沖擊，對此我國廣發(fā)銀行率先與易方達(dá)基金合作后推出一種類似余額寶的信用理財工具，其原理的廣發(fā)銀行的用戶可以通過這類業(yè)務(wù)去透支消費(fèi)，同時也可以采用申購貨幣基金的方式進(jìn)行收益。在此之后興業(yè)銀行、民生銀行同時開通了現(xiàn)金寶等業(yè)務(wù)員，而中國銀行的“活期寶”與平安銀行的“溢財通”也廣受客戶的喜歡，導(dǎo)致金融理財競爭激烈。
2）第三方銷售機(jī)構(gòu)目前已有數(shù)米基金、活期通、長量錢包等產(chǎn)品。
1.由納斯達(dá)克上市公司的“盈利寶”推出后，不但可以進(jìn)行儲蓄和理財，更重要的是還具有貸款與電子賬單等服務(wù)，更重要的是其收益情況高于活期存款的很多倍。
2.商業(yè)銀行開始對余額寶快捷轉(zhuǎn)入的總額進(jìn)行限制，在2014年2月28號發(fā)生快捷支付被盜現(xiàn)象后，商業(yè)銀行立即將每日從儲蓄卡中轉(zhuǎn)入到余額寶的總額下調(diào)到5千元，并且每月的限額也控制在5萬元，緊接著農(nóng)業(yè)銀行也將沒有總額的限制到1萬元，而工商銀行將余額寶的轉(zhuǎn)入下調(diào)到十萬元。
3.各大行加大理財產(chǎn)品的開發(fā)力度。首先，民生銀行采用互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展避免了營業(yè)網(wǎng)點的劣勢，主要是在零售業(yè)務(wù)的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了創(chuàng)新，加強(qiáng)電商公司、電信運(yùn)營商與基金公司的合作后，成立了二級部的，并且還加強(qiáng)了手機(jī)銀行、微信銀行與網(wǎng)站渠道的建設(shè)。同時，交通銀行、浦東銀行、中國銀行等也都加大了余額寶產(chǎn)品的開發(fā)力度，最終達(dá)到提升產(chǎn)品流動性的目標(biāo)。
4.五大行將儲蓄利率上調(diào)至央行設(shè)定的政策上限，以期留住儲戶資金。2014年3月1日，央行活期存款利率為0.35%相比高達(dá)6%的余額寶7日年化收益率，對于小額閑散資金絲毫不具有吸引力。余額寶出現(xiàn)不到半年時間五大銀行就宣布調(diào)高存款利率10%達(dá)到央行法定利率上浮最高值。
三、總結(jié)：余額寶的出現(xiàn)對中國金融體制改革的影響
1.推進(jìn)利率市場化，消弭利率差。余額寶出現(xiàn)不到半年時間五大銀行就宣布調(diào)高存款利率10%達(dá)到央行法定利率上浮最高值。照這樣的情形發(fā)展下去，央行調(diào)整利率決定機(jī)制的進(jìn)程必然要加快，減少對銀行的政策限制，才能充分發(fā)揮其相對優(yōu)勢，降低存款流失速率甚至贏回客戶和資金。第三方支付機(jī)構(gòu)也無法再從政策限制所產(chǎn)生的利率差中謀取商機(jī)。周小川：存款利率放開在計劃之中，很可能在最近一兩年內(nèi)就能夠?qū)崿F(xiàn)。
促進(jìn)銀行業(yè)的充分競爭，調(diào)整銀行業(yè)資本構(gòu)成。一方面，余額寶彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融中小額業(yè)務(wù)邊際成本高的短板；另一方面，它的銷售額在短期內(nèi)的迅猛增長以及某種程度上對銀行存款的擠占，加大了銀行的危機(jī)意識，使競爭更加充分，儲戶從中獲利。同時余額寶效應(yīng)對市場對固定思維甚至對制度和政策的沖擊，都讓政府意識到，目前的市場經(jīng)濟(jì)體制下加大市場的自至關(guān)重要，過度保護(hù)只能導(dǎo)致被動和反應(yīng)遲滯。只有接受市場的自然走向，放松金融管制，嘗試銀行業(yè)對民營資本真正開放，才能滿足市場需求，煥發(fā)銀行業(yè)的生機(jī)與活力。
2.為基金行業(yè)的全面改革做鋪墊。余額寶問世半年的資金存儲量為1853億元，真正打破了傳統(tǒng)的以銀行為主導(dǎo)的營銷模式，將網(wǎng)絡(luò)渠道和傳統(tǒng)基金產(chǎn)業(yè)結(jié)合在了一起。貨幣基金銷量的迅猛增長為整個行業(yè)提供了一個創(chuàng)新發(fā)展的契機(jī)，包括吸引人才，降低交易成本，增強(qiáng)流動性，甚至逐步改善基金產(chǎn)品的同質(zhì)化現(xiàn)象，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。
總之，通過對互聯(lián)網(wǎng)基金的發(fā)展情況以及余額寶的收益利率進(jìn)行分析，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)基金之所以沒有更好的發(fā)展前景。中歐基金公司董事長唐步就此話題曾說，其主要原因是互聯(lián)網(wǎng)的渠道就像雞肋，不但成本沒有優(yōu)勢，并且效果也沒有銀行實現(xiàn)的效果好，因此互聯(lián)網(wǎng)基金并沒有很好的發(fā)展前景。然而截止至2014年2月底，余額寶規(guī)模約為5000億人民幣，支付寶與余額寶通過實際行動將基金類存款業(yè)務(wù)全部囊括到互聯(lián)網(wǎng)的金融范圍內(nèi)，保證通過多渠道相互促進(jìn)，達(dá)到共同發(fā)展互利共贏的目標(biāo)。
作者簡介：陳倩倩（1993-），女，漢，浙江蒼南人，本科，學(xué)生，國際經(jīng)濟(jì)。
【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 并購重組 中國平安 動因
一、中國平安并購深發(fā)展的事件背景
中國平安公司與深發(fā)展進(jìn)行并購重組發(fā)展這一經(jīng)營事件，不僅僅是我國金融行業(yè)中的一大盛事，而且對于我國整個社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r都具有非凡的現(xiàn)實影響作用意義。中國平安公司與深發(fā)展公司進(jìn)行并購重組的最根本目的就在于通過這一種合作方式的實行，來同時優(yōu)化整合雙方的各項經(jīng)營資源、提升雙方的競爭實力，以便更好地抵御進(jìn)入中國金融市場的外資銀行所帶來的沖擊，從而獲得更加長遠(yuǎn)的良好發(fā)展。從相關(guān)資料信息中可以看出，中國平安公司與深發(fā)展公司并購重組過程主要可以被概括為：1、2010年5月份，中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司向作為深發(fā)展公司第一大股東的新橋集團(tuán)發(fā)行H股2.99億股，至此中國平安公司占有深發(fā)展公司總股本的16.76%；2、2010年6月份，深發(fā)展公司向中國平安公司旗下的平安壽險公司發(fā)行股票379580000股，每股的價格為18.26元。至此中國平安持有深發(fā)展的股份為29.99%。
二、中國平安并購深發(fā)展的動因分析
（一）中國平安并購深發(fā)展的宏觀動因。
1.更好地適應(yīng)競爭力日益加劇的金融環(huán)境
作為銀行業(yè)發(fā)展主體的中國平安公司與深發(fā)展公司為了未來能夠在日益復(fù)雜金融發(fā)展環(huán)境中更好地應(yīng)對外資銀行的競爭沖擊力，通過整合優(yōu)化經(jīng)營發(fā)展資源來增強(qiáng)自身的綜合經(jīng)營實力和競爭能力水平，在對各個方面的實際狀況進(jìn)行科學(xué)合理的分析之后，做出了雙方企業(yè)進(jìn)行并購重組合作的重大經(jīng)營發(fā)展決策。可以說，為了更好地適應(yīng)未來復(fù)雜多變、競爭力巨大的金融經(jīng)營環(huán)境，謀求更加長遠(yuǎn)的良好發(fā)展是中國平安公司并購重組深發(fā)展公司的一個重要宏觀動因。
2.積極響應(yīng)國家政府對銀行業(yè)發(fā)展的政策要求
國家金融行業(yè)發(fā)展的政府管理部門也是大力提倡金融行業(yè)中的企業(yè)單位要具有預(yù)測意識，面對復(fù)雜動蕩的經(jīng)營環(huán)境，積極實施改革創(chuàng)新升級、提高合作意識。所以，不管是為了更好地響應(yīng)國家政府管理部門的發(fā)展政策要求，還是為了企業(yè)本身未來更好地可持續(xù)良好經(jīng)營發(fā)展前景，中國平安公司與深發(fā)展公司在經(jīng)過現(xiàn)實資源條件狀況的科學(xué)合理評估分析之后，做出了進(jìn)行并購重組的這一重大經(jīng)營發(fā)展決策。這樣一來，不僅僅可以提高實現(xiàn)本企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的戰(zhàn)略宏偉目標(biāo)，還可能在未來獲得相關(guān)政府管理部門的更多扶持與幫助，被給予更多的相關(guān)優(yōu)惠政策。這對于任何一個企業(yè)組織單位的經(jīng)營發(fā)展來說都是百利而無一害的。從某種角度來看，這在一定程度上也是有助于提高企業(yè)的知名度和社會形象，更加有利于推動促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。
（二）中國平安并購深發(fā)展的微觀動因。
1.增加稅負(fù)利益，獲得雙贏利益
任何行業(yè)的兩個企業(yè)在進(jìn)行并購重組這一經(jīng)營活動之后，企業(yè)利益相關(guān)者之間的利益就會進(jìn)行再分配也就是重新組合。并購方企業(yè)可以從被并購方企業(yè)得到相應(yīng)的并購利益。而被并購方企業(yè)是在以其原來所具有的相關(guān)利益換取并購方企業(yè)的股份利益而不是進(jìn)行企業(yè)出售獲得現(xiàn)金資產(chǎn)，這樣一來，被并購方企業(yè)就不需要承受稅收上的一些負(fù)擔(dān)。可以說，雙方企業(yè)選擇進(jìn)行并購重組是能夠使雙方企業(yè)都獲得最大利益的最佳途徑。
2.實現(xiàn)多元化發(fā)展，降低經(jīng)營風(fēng)險
中國平安公司與深發(fā)展公司進(jìn)行并購重組這一經(jīng)營活動的第二個主要明顯的微觀動因就是兩家企業(yè)都希望實現(xiàn)多元化發(fā)展，降低經(jīng)營風(fēng)險。在經(jīng)濟(jì)投資經(jīng)營管理學(xué)中，流行著這樣的一句俗話：“不要將所有的雞蛋都放在同一個籃子里”。這句話說的就是這個道理，其本質(zhì)意思就是要告誡所有的企業(yè)單位在開展經(jīng)營發(fā)展活動，做出重大經(jīng)營投資決策的過程中，一定不能夠?qū)⑺械馁Y金和資源都投放到一種經(jīng)營事業(yè)單元中去，也就是單一化發(fā)展。這樣的話，一旦企業(yè)內(nèi)外界經(jīng)營環(huán)境發(fā)展嚴(yán)重的動蕩變故，或者企業(yè)所主營的產(chǎn)品出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題，已經(jīng)到了退出市場的階段。此時，企業(yè)將會面臨巨大的經(jīng)營困難甚至是破產(chǎn)滅亡。在如今這個競爭如此激烈的金融行業(yè)發(fā)展環(huán)境中，中國平安公司和深發(fā)展公司正是希望以更好地順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流趨勢為最高綱領(lǐng)，通過實現(xiàn)本企業(yè)的多元化經(jīng)營來降低經(jīng)營風(fēng)險，通過并購重組資源整合優(yōu)化來與對方企業(yè)進(jìn)行協(xié)作，揚(yáng)長補(bǔ)短，降低經(jīng)營成本并且獲得更多的經(jīng)營發(fā)展機(jī)會。因此，中國平安公司和深發(fā)展公司做出重大經(jīng)營決策，進(jìn)行并購重組這一經(jīng)營活動是一種客觀必然的正確決策。
三、中國平安與深發(fā)展并購重組后的績效分析
（一）稅收方面有了大幅度的減少節(jié)省。
相對于中國平安公司與深發(fā)展公司并購重組以前，在并購重組以后。兩家企業(yè)在稅收方面有了很大幅度的減少節(jié)省。這一績效主要從以下的兩個方面來得以實現(xiàn)：第一，主要是采用遞延條款來實現(xiàn)合理節(jié)稅。第二，中國平安公司在對深發(fā)展公司開展并購重組業(yè)務(wù)的過程中進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部資金再調(diào)配，也是可以起到減少稅收負(fù)擔(dān)的作用的。可見，中國平安公司與深發(fā)展公司進(jìn)行并購重組業(yè)務(wù)以后在稅收負(fù)擔(dān)的減輕方面的確取得了很大的成效，擁有著驕人的成績。這對兩家企業(yè)在未來的更好發(fā)展能夠起到巨大的推動促進(jìn)作用。
（二）通過企業(yè)的經(jīng)營績效指標(biāo)來反映并購后的績效。
1.兩家商業(yè)銀行的盈利能力分析
通過中國平安公司與深發(fā)展公司的并購重組業(yè)務(wù)的開展。使這兩家商業(yè)銀行在企業(yè)的盈利能力水平方面都有所提高增強(qiáng)，取得了雙贏的局面，可以算得上是一個令人滿意的績效。
2.兩家商業(yè)銀行的成長能力分析
通過中國平安公司與深發(fā)展公司的并購重組業(yè)務(wù)的開展，使這兩家商業(yè)銀行在企業(yè)的成長能力水平方面都有所提高增強(qiáng)，取得了雙贏的局面，可以算得上是又一個令人滿意的績效。
四、提高我國商業(yè)銀行并購績效的政策建議
（一）提高我國商業(yè)銀行并購績效的外部途徑。
1.加大國家相關(guān)政府管理部門的扶持力度
我國商業(yè)銀行企業(yè)單位要想在未來的并購重組經(jīng)營業(yè)務(wù)中取得更好的績效，就必須要通過各種合理合法的方式進(jìn)行努力，來換取當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)政府管理部門的理解和大力支持，這樣就可以在商業(yè)銀行的并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展過程中給予資金、資源、技術(shù)、人才和政策方面的扶持和優(yōu)惠。
2.完善商業(yè)銀行并購重組相關(guān)的法律制度
我國的商業(yè)銀行企業(yè)單位要想在未來順利地開展并購重組經(jīng)營業(yè)務(wù)，并且還能夠獲得最大的成功勝利來不斷地提升自己的綜合經(jīng)營實力和競爭實力，就必須要重視和完善與商業(yè)銀行并購重組經(jīng)營業(yè)務(wù)實施緊密相關(guān)的法律制度政策環(huán)境，只有這樣才能夠在這些法律環(huán)境中如魚得水，也有可能得到相關(guān)政府管理部門的大力支持，使我國商業(yè)銀行企業(yè)單位的并購重組經(jīng)營業(yè)務(wù)活動能夠更好地開展和實施下去，而且還能夠通過此項經(jīng)營活動提升企業(yè)的綜合素質(zhì)能力，為未來的可持續(xù)良好經(jīng)營發(fā)展奠定下堅實的基礎(chǔ)條件。
（二）提高我國商業(yè)銀行并購績效的內(nèi)部途徑。
1.大量儲備和培養(yǎng)銀行經(jīng)營管理方面的專業(yè)人才
在以知識經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)為主要經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)的現(xiàn)代社會中，人以及其所掌握的能力和技術(shù)在社會和企業(yè)組織單位的發(fā)展過程中都變得越來越重要，人力資源已經(jīng)都被各個企業(yè)組織單位的相關(guān)高層管理人員視為本企業(yè)組織單位各類經(jīng)營資源中最重要和最具有能動性的戰(zhàn)略性經(jīng)營資源，甚至已經(jīng)成為企業(yè)組織單位經(jīng)營發(fā)展過程中的核心競爭力的構(gòu)成內(nèi)容之一了。所以，尤其是在知識經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下，一個企業(yè)組織單位要想提高和加強(qiáng)自身的核心競爭能力，就必須及時地、積極地和持續(xù)地培養(yǎng)出高科技人才和創(chuàng)新型人才，并且還要以合理合法的、具有吸引力的方法來留住和儲備這些人才，從而使他們能夠長期地以最佳的精神狀態(tài)和最強(qiáng)的能力素質(zhì)來為企業(yè)組織單位的經(jīng)營發(fā)展和壯大作出最大的貢獻(xiàn)力量。
2.加強(qiáng)學(xué)習(xí)最先進(jìn)的銀行并購重組的相關(guān)知識技能
因為在知識經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)組織單位的經(jīng)營發(fā)展甚至是整個社會的全方位的發(fā)展與進(jìn)步都是離不開各類科學(xué)技術(shù)和高科技技術(shù)的存在、發(fā)展、支撐與運(yùn)用的。而且一個企業(yè)組織單位所熟練掌握并加以發(fā)展和創(chuàng)新的這些科學(xué)技術(shù)和高科技技術(shù)本身也是企業(yè)組織單位的核心競爭力的構(gòu)成內(nèi)容之一，它對知識經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下一個企業(yè)組織單位的可持續(xù)經(jīng)營發(fā)展和壯大是非常重要的，絕對能夠起到不可忽視、舉足輕重的重要地位和推動促進(jìn)作用。所以說，在知識經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下，一個企業(yè)組織單位要想提高和加強(qiáng)自身的核心競爭能力，加強(qiáng)學(xué)習(xí)和運(yùn)用科學(xué)技術(shù)及高科技技術(shù)是絕對非常有必要的，而這本身也就是現(xiàn)代社會各個方面發(fā)展情況甚至是國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的這個大環(huán)境對企業(yè)組織單位的經(jīng)營發(fā)展所做的客觀要求。因此，我國的商業(yè)銀行亦是如此，必須要積極地加強(qiáng)學(xué)習(xí)時下最先進(jìn)的銀行并購重組的相關(guān)知識技能才能夠有助于我國商業(yè)銀行開展并購重組經(jīng)營業(yè)務(wù)后的績效取得更大幅度的提高與增強(qiáng)。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 趨勢 路徑
2013年以來，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起、利率市場化的深入及上海自由貿(mào)易區(qū)的批準(zhǔn)，對我國商業(yè)銀行今后的生存和發(fā)展提出了新的命題和挑戰(zhàn)。我國銀行業(yè)必須從戰(zhàn)略高度認(rèn)清轉(zhuǎn)型的緊迫性，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念和業(yè)務(wù)模式，重塑核心競爭力，以期尋求到可持續(xù)的發(fā)展路徑。
未來幾年，我國商業(yè)銀行將面臨兩大方面的戰(zhàn)略挑戰(zhàn)和機(jī)遇。一方面，零售業(yè)務(wù)的比重將逐漸增加，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，將成為新的利潤增長點。另一方面，中間業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊，金融創(chuàng)新伴隨其中，必將帶來一場新的業(yè)務(wù)變革。
一、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的趨勢分析
（一）持續(xù)大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)
招商銀行前行長馬蔚華曾表示：“不做批發(fā)業(yè)務(wù)現(xiàn)在沒飯吃，不做零售業(yè)務(wù)將來沒飯吃。”同時，明確表示必須著手大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入多元化，改變傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式，并樹立正確的風(fēng)險資本觀。縱覽國際銀行業(yè)的發(fā)展，隨著資本市場的發(fā)展和居民財富積累的提升，零售銀行業(yè)務(wù)正在成為當(dāng)今商業(yè)銀行發(fā)展的重點領(lǐng)域和利潤增長的后備引擎。國外銀行的零售業(yè)務(wù)一般平均占整體業(yè)務(wù)的40%之多，而著名的國際大銀行如花旗、匯豐、富國銀行等，零售業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)都在50%以上，比如美國的富國銀行，他們完整地經(jīng)歷了由傳統(tǒng)公司業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變，所以現(xiàn)在零售業(yè)務(wù)在總收入中的占比逐年增加，這是提前布局的結(jié)果。從戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的角度看，過去30年中，美歐商業(yè)銀行的主要資金來源從傳統(tǒng)的儲蓄存款轉(zhuǎn)變?yōu)閭€人短期批發(fā)融資，正是充分意識到零售業(yè)務(wù)的發(fā)展前景和必然趨勢后，在金融脫媒和利率市場化的影響下，對自身業(yè)務(wù)重點的戰(zhàn)略調(diào)整。誠然，在轉(zhuǎn)型初期，美歐商業(yè)銀行也經(jīng)歷了艱難痛苦的過渡期，但沿著順勢而為的正確路線走下來，還是創(chuàng)造了現(xiàn)在驕人的業(yè)績。隨著國內(nèi)金融監(jiān)管和市場環(huán)境的改變，中國商業(yè)銀行紛紛著力于零售業(yè)務(wù)的大力發(fā)展，加快了調(diào)整的速度。作為國內(nèi)轉(zhuǎn)型最為成功的股份制零售銀行——招商銀行，目前儲蓄存款在全行自營存款中的占比接近40%，個人消費(fèi)信貸在全行自營貸款中的占比超過20%，中間業(yè)務(wù)收入占比超過60%，零售銀行在全行業(yè)務(wù)中的比重不斷增大，核心競爭力明顯，未來可持續(xù)增長態(tài)勢強(qiáng)勁。而招行實現(xiàn)這些亮麗業(yè)績主要依靠的是“較早啟動的先發(fā)優(yōu)勢以及先進(jìn)管理機(jī)制下的零售戰(zhàn)略執(zhí)行力。”同時，零售銀行最重要的是要有好的產(chǎn)品，招行緊緊抓住了這一點，就好比開餐廳，一定要有獨特的招牌菜。目前，招行“一卡通”、信用卡、財富賬戶等產(chǎn)品都獨具特色，在同業(yè)中獲得了較好的競爭態(tài)勢。
就整個國內(nèi)銀行業(yè)而言，商業(yè)銀行在財富業(yè)務(wù)、信用卡、借記卡、個人住房按揭貸款、小微企業(yè)貸款、代銷產(chǎn)品等多領(lǐng)域的競爭也日趨激烈，金融服務(wù)不斷創(chuàng)新，新產(chǎn)品層出不窮。零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域正在成為各家銀行的必爭之地，未來發(fā)展的前沿陣地。
（二）經(jīng)營服務(wù)重點轉(zhuǎn)向小微企業(yè)
無論是迫于金融脫媒加速的市場壓力，還是監(jiān)管部門的政策驅(qū)動，長期來看，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重點必將逐漸從大中型國有企業(yè)轉(zhuǎn)向小微企業(yè)。各家銀行已充分認(rèn)識到，小企業(yè)和小客戶是個大市場，隨著大企業(yè)從資本市場獲取直接融資能力越來越強(qiáng)，商業(yè)銀行要想生存和發(fā)展，必須轉(zhuǎn)向小微企業(yè)市場。同時，中央政府也在大力加強(qiáng)對中小企業(yè)的金融支持，拓寬中小企業(yè)融資渠道，繼續(xù)落實財政對中小企業(yè)的支持政策。
在針對向小微企業(yè)服務(wù)的轉(zhuǎn)型改革中，美國富國銀行被銀行業(yè)內(nèi)人士反復(fù)提及，因為在解決小微企業(yè)貸款問題上該行有很多過人之處。作為美國小企業(yè)貸款排名首位的銀行，富國銀行擁有全美第一的網(wǎng)上銀行服務(wù)體系，1年能受理200萬筆小企業(yè)貸款。其中，2/3通過系統(tǒng)自動審批，僅有1/3需人工審批，因此該行在全行業(yè)中操作成本最低。從富國銀行的經(jīng)驗來看，低操作成本、高效率和切合實際的大膽創(chuàng)新將是銀行在小微企業(yè)貸款上突破瓶頸的關(guān)鍵所在。在國內(nèi)，提到小微企業(yè)服務(wù)，民生銀行的“商貸通”可謂是業(yè)界的一個典范。該行的小微貸款為小微企業(yè)提供單筆不超過500萬元、平均150萬元左右的貸款，主要采取抵押和強(qiáng)擔(dān)保方式，新增客戶多圍繞商圈和產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行開發(fā)，散單占比較少。近兩年，民生銀行小微金融服務(wù)實現(xiàn)了量的突破和質(zhì)的提升，抓手是“小微金融提升版2.0”，它使民生銀行的小微企業(yè)貸款提升為小微企業(yè)金融服務(wù)。在小微金融服務(wù)模式和組織架構(gòu)上，民生銀行以小微專業(yè)支行和小微企業(yè)城市商業(yè)合作社為兩大支撐點，實現(xiàn)傳統(tǒng)零售銀行和產(chǎn)業(yè)鏈金融“兩翼”突破，深度開發(fā)的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時，民生銀行董事長董文標(biāo)表示：“未來5年，小微金融服務(wù)將占民生銀行業(yè)務(wù)的半壁江山。屆時，民生銀行將真正成為‘小微企業(yè)的銀行’。”
（三）向互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域逐步深化
當(dāng)今，銀行作為金融市場傳統(tǒng)的融資渠道，在和各合作方的合作中多數(shù)時處于優(yōu)勢地位。以銀行和券商、基金及保險的合作為例，券商、基金、保險所發(fā)產(chǎn)品，要支付給銀行渠道較高的管理費(fèi)用，部分小型基金尤其是其發(fā)行的股票型產(chǎn)品基本上是在為銀行渠道“打工”。2012年以來，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的推動，部分涉及金融領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，由于其擁有大量用戶同時具備商業(yè)運(yùn)作平臺，部分用戶尋求的金融功能已經(jīng)開始通過自身的牌照解決。已經(jīng)出現(xiàn)一種趨勢，就是類似支付寶這樣的平臺，他們大量的中小客戶最終只在自身互聯(lián)網(wǎng)鏈條內(nèi)進(jìn)行封閉運(yùn)行，基本不需要銀行的介入。如果他們逐步獲得相關(guān)牌照，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)鏈條上的中小商家、年輕用戶從消費(fèi)到理財都會在這一個體系內(nèi)循環(huán)，基本脫離了銀行渠道。其中，面對普通民眾的大眾化標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，按照現(xiàn)在時髦的說法可以叫“屌絲金融”，會受到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)步的深刻影響。
而商業(yè)銀行做深做透互聯(lián)網(wǎng)金融要著眼于利用網(wǎng)絡(luò)平臺，充分整合支付、融資、財富管理、移動金融等業(yè)務(wù)板塊。同時，進(jìn)行深層次的經(jīng)營模式變革，第一是數(shù)據(jù)分析挖掘的變革。因為互聯(lián)網(wǎng)時代是數(shù)據(jù)為王的時代，商業(yè)銀行必須提高自己的數(shù)據(jù)采集、挖掘分析的能力。而在大數(shù)據(jù)的時代背景下，通過良好的數(shù)據(jù)挖掘才能更好地支持精準(zhǔn)營銷、支持管理決策及支持風(fēng)險管控。第二是營銷服務(wù)模式的變革。可以利用微信營銷，利用微信做客戶服務(wù)，其中，招行等多家銀行已經(jīng)進(jìn)行了廣泛的嘗試。
二、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的路徑分析
（一）戰(zhàn)略布局
目前，我國金融業(yè)處于分業(yè)經(jīng)營的狀態(tài)，而近年來，銀行綜合經(jīng)營的步伐明顯加快，各家備戰(zhàn)綜合經(jīng)營可謂爭先恐后，除了保險、證券外，銀行已基本涉足了基金、金融租賃、私募、信托等非銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域。商業(yè)銀行看到，應(yīng)對利率市場化和金融脫媒化帶來的傳統(tǒng)存貸市場變化，以及市場競爭加劇的壓力，只有積極發(fā)展綜合經(jīng)營，全面調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，改變增長方式才是發(fā)展之路。
在專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略方面，特別是股份制商業(yè)銀行，都在積極探索適合自身發(fā)展的道路，樹立具有差異化的特色服務(wù)，例如，招商銀行的綜合零售業(yè)務(wù)、興業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)、民生銀行的小微金融等，都已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的亮點。
（二）經(jīng)營模式
隨著金融脫媒和利率市場化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行要盡快提高資本使用效率，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)，加快經(jīng)營方式和盈利模式轉(zhuǎn)型。隨著新資本協(xié)議的實施，過去商業(yè)銀行那種拼資本消耗、擴(kuò)張貸款規(guī)模的粗放式經(jīng)營模式將難以持續(xù)。商業(yè)銀行迫切需要向創(chuàng)新金融服務(wù)、大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。同時，銀行的資本充足達(dá)標(biāo)主要依賴內(nèi)部積累，資本的使用效率決定了銀行的盈利能力。
（三）組織架構(gòu)
在廣泛借鑒國外優(yōu)秀商業(yè)銀行組織架構(gòu)的基礎(chǔ)上，我國部分商業(yè)銀行已經(jīng)走出了一條適合自身發(fā)展的特色之路，其中，民生銀行的事業(yè)部制已取得了成功，平安銀行的事業(yè)部制改革也已經(jīng)啟動。而平安銀行針對傳統(tǒng)模式進(jìn)行了充分的改良，設(shè)立了交通金融事業(yè)部等3個行業(yè)事業(yè)部，信用卡及消費(fèi)金融事業(yè)部、私人銀行事業(yè)部等11個產(chǎn)品事業(yè)部，以及平臺事業(yè)部——公司網(wǎng)絡(luò)金融事業(yè)，力求以客戶為中心，整合銀行內(nèi)部的產(chǎn)品、服務(wù)和營銷資源，對全產(chǎn)業(yè)鏈上的客戶提供融資融智、撮合、線上電商等專業(yè)化的服務(wù)，塑造“綜合金融”與“互聯(lián)網(wǎng)金融”兩大特色，形成持續(xù)的競爭優(yōu)勢。
而談到銀行前后臺的模式轉(zhuǎn)變上，將向“大運(yùn)營、大后臺”的方式演變，將圍繞建設(shè)現(xiàn)代商業(yè)銀行運(yùn)營體系理念，整合業(yè)務(wù)運(yùn)營有效資源，構(gòu)建覆蓋全產(chǎn)品全業(yè)務(wù)，集交易處理、賬務(wù)核算、風(fēng)險控制、客戶服務(wù)及業(yè)務(wù)支持于一體的大后臺格局。實現(xiàn)運(yùn)營管理由注重業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險控制向服務(wù)保障和營銷產(chǎn)品的根本轉(zhuǎn)變。為內(nèi)外部客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，有效控制操作風(fēng)險和節(jié)約運(yùn)營成本。
（四）客戶結(jié)構(gòu)
在當(dāng)前的大形勢下，銀行的客戶目標(biāo)必然從以大客戶、大項目為主的對公客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)樾∑髽I(yè)和微型企業(yè)為主的零售客戶結(jié)構(gòu)，將目標(biāo)轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新型成長企業(yè)，關(guān)注企業(yè)的整個生命周期。同時，進(jìn)行營銷流程和風(fēng)險流程改造，建立專門的營銷團(tuán)隊，設(shè)立新的企業(yè)評分、信用評級系統(tǒng)等。
在客戶分類上，主要借助中小企業(yè)“供應(yīng)鏈金融”模式來吸收沉淀存款。同時，在零售業(yè)務(wù)方面，強(qiáng)調(diào)對私人銀行客戶、貴賓客戶、女性客戶和老年客戶的金融服務(wù)，加大對存款的吸收沉淀。
（五）產(chǎn)品創(chuàng)新
首先，以客戶為中心的理念，決定了客戶分層管理和細(xì)分成為產(chǎn)品創(chuàng)新的重要基礎(chǔ)。在零售業(yè)務(wù)方面，國內(nèi)商業(yè)銀行紛紛針對高凈值客戶開立私人銀行或財富管理中心，提供專屬高收益理財產(chǎn)品，并以此為契機(jī)加快推動個人財富管理業(yè)務(wù)。
其次，中小企業(yè)金融和銀行卡等創(chuàng)新產(chǎn)品支撐銀行業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長。信貸和銀行卡業(yè)務(wù)是銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張和中間業(yè)務(wù)收入提升的重要支點，也是產(chǎn)品創(chuàng)新最為活躍的業(yè)務(wù)板塊。
最后，產(chǎn)品的創(chuàng)新與互聯(lián)網(wǎng)金融在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的融合，具體體現(xiàn)在支付創(chuàng)新、移動應(yīng)用創(chuàng)新數(shù)及數(shù)據(jù)挖掘創(chuàng)新，以移動網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)能力的革新帶動大眾需求的實現(xiàn)。
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最近，除了債務(wù)置換，關(guān)于國內(nèi)商業(yè)銀行將成立子公司發(fā)展部分業(yè)務(wù)，并可能在未來謀求子公司分拆上市的話題成為市場議論的熱點。繼日前光大銀行表示“正在推進(jìn)理財業(yè)務(wù)改革試點”之后，招商銀行行長田惠宇也在年報會上對分拆表示了極大的興趣。
據(jù)光大銀行透露，分拆將分階段性進(jìn)行，第一步計劃還是設(shè)立全資子公司，如此便無需對業(yè)務(wù)進(jìn)行程序復(fù)雜的估值，未來也希望可以引進(jìn)投資伙伴，包括在資產(chǎn)管理領(lǐng)域?qū)嵙^強(qiáng)或渠道等層面的潛在合作方等，實現(xiàn)資產(chǎn)管理公司的資本多元化。至于子公司上市問題，目前沒有相應(yīng)的計劃。
由于此前已有一些銀行在理財和信用卡業(yè)務(wù)方面已獨立出來或成立了事業(yè)部，因此，成立理財、信用卡等子公司在短期內(nèi)是非常有可能的，而子公司的上市則取決于公司對管理效率的考慮以及監(jiān)管政策的態(tài)度。
就目前而言，這些業(yè)務(wù)的獨立上市蘊(yùn)含較大的不確定性，即便未來可能上市，也需要很長的時間才能成行，至少要兩到三年的籌備期。此外，目前已有的一些券商、保險公司等獨立運(yùn)營的子公司更有可能在未來幾年內(nèi)率先上市。雖然我們認(rèn)同銀行股估值會因為子公司的上市而獲得提振，但是考慮到這些業(yè)務(wù)的規(guī)模有限，即便最終上市對估值的提振幅度也很有限。
為何要分拆
銀行分拆資產(chǎn)上市是借混合所有制改革的東風(fēng)，一石三鳥。對業(yè)務(wù)而言，能引入市場化機(jī)制，加速發(fā)展。對監(jiān)管而言，有助于打破剛性兌付。未來A銀行理財可以在B銀行甚至其他非銀行渠道銷售，有助于打破投資者根深蒂固的剛兌預(yù)期。對銀行而言，是高管、骨干激勵的可能載體。相比母公司層面的“存量”改革，在分拆子公司層面的“增量”改革阻力更小，更易實現(xiàn)。
如果銀行資產(chǎn)分拆得以實施，對銀行估值的確會有相當(dāng)大的提升，銀行內(nèi)部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)很多，不過，市場并沒有認(rèn)識到，比如供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)，銀行很早就開始做了，規(guī)模也不小，但市場對銀行估值主要還是參考傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)來評定的。這或許是銀行分拆業(yè)務(wù)上市的動力所在吧。
按中金的分析，最先被分拆的可能是銀行理財，其次是信用卡和私人銀行，后期還有投行、金融市場、托管和互聯(lián)網(wǎng)金融等新興業(yè)務(wù)。若銀行理財分拆就蘊(yùn)含著很大的價值。銀行信用卡、理財和資管等業(yè)務(wù)如果可以分拆上市，用可比公司估值的方法，可以獲得比現(xiàn)在單純作為銀行分項業(yè)務(wù)高得多的估值。但不論是銀行、還是監(jiān)管層面，想要走出這一步并非易事。
數(shù)據(jù)顯示，2014年商業(yè)銀行針對個人發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品共計65252款，較2013年上漲39.28%，僅2014年上半年，銀行發(fā)行理財產(chǎn)品總額就超過12萬億元。如果把這部分分拆出來是什么概念呢？就是說每個銀行又自己成立了一個小銀行，其吸儲功能與母行相似，投資的品種是國債、票據(jù)和一些打包的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，銀行做這些中間業(yè)務(wù)的毛利率基本都在50%以上，再加上分拆出來的子公司總股本不會像母行那么龐大，市場的想象空間就更大了。
為什么社會資本會對銀行業(yè)如此看好，而又不愿意去買價格便宜估值低廉的銀行股呢？原因就是因為銀行的很多業(yè)務(wù)有前景，能賺錢，但歷史形成的各種制約與包袱，卻在母行總行這里積累著，無法消化。比如，我們只看到銀行利用利息的剪刀差賺錢，卻沒看到很多銀行為了行政原因背負(fù)著太多地方債的隱患。
還有就是現(xiàn)在上市的銀行每個都是體態(tài)龐大、像恐龍一樣的總股本讓很多資金望而卻步，畢竟股市是一個消耗流動性的地方，每一分錢都需要真金白銀買上去。但是，你把銀行的賺錢業(yè)務(wù)一個個分拆出來，再把一些債務(wù)拿來搞資產(chǎn)證券化，這樣的市場化改革是銀行愿意做的，而且分拆了以后，很多銀行在總市值不變的情況下變成一個個輕盈的中小盤股，估值溢價就要容易得多。
可以看出，銀行為應(yīng)對市場化競爭確實在想很多辦法，中國銀行業(yè)現(xiàn)在的企業(yè)架構(gòu)是歷史形成的，但并不是一成不變的，它的很多業(yè)務(wù)還是符合市場發(fā)展趨勢的，也符合全球行業(yè)發(fā)展趨勢，但始終在一個母體內(nèi)運(yùn)作，則邊際效益就會遞減。如果單獨分拆出來，無歷史包袱，又能趕上行業(yè)與市場發(fā)展的大好趨勢，對銀行業(yè)的改革總體是利好。當(dāng)然，銀行業(yè)歷史形成的包袱，也有自身在這種分拆中得到消化的需求。
獨立上市何其難
通常而言，大部分資產(chǎn)管理公司和其他賺取傭金收入的業(yè)務(wù)相對傳統(tǒng)的以利息為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)都有一定的估值溢價，分拆賺取手續(xù)費(fèi)傭金收入的資產(chǎn)將提升銀行的估值。以投資銀行業(yè)務(wù)為例，由于券商和保險公司的估值都較高，因而投行業(yè)務(wù)獨立上市將提振銀行集團(tuán)的整體估值。
估值提升的幅度取決于分拆資產(chǎn)的規(guī)模大小和待上市資產(chǎn)與銀行股當(dāng)前的估值差。同時，已分拆的業(yè)務(wù)的發(fā)展前景也會決定該業(yè)務(wù)提升銀行長期估值潛力的空間。此外，一般來說，金融控股公司的估值都會有一定的折讓。
綜合考慮分拆上市帶來的估值提升和集團(tuán)公司的估值折扣，由于分拆的資產(chǎn)只占銀行利潤的一小部分，因此，簡單測算的結(jié)果顯示，分拆對估值的提振作用對大多數(shù)銀行而言不大，約在4%左右，個別小銀行理論上會有超過17%的估值提振，但由于利潤完全來自關(guān)聯(lián)交易，因此關(guān)聯(lián)定價將對估值提升幅度有較大的影響。
由于銀行旗下各業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系非常緊密，大銀行分拆核心業(yè)務(wù)并尋求上市的情況非常少見。在中國，成立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)子公司的目的是滿足監(jiān)管部門要求銀行不要對理財產(chǎn)品提供擔(dān)保收益，避免銀行因為理財產(chǎn)品而導(dǎo)致聲譽(yù)受到影響。目前，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品的隱形擔(dān)保收益，導(dǎo)致監(jiān)管部門擔(dān)心銀行會面臨較高的風(fēng)險，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從銀行分拆出來有利于降低銀行承擔(dān)的風(fēng)險。但是上市會對現(xiàn)有股東以及少數(shù)股東權(quán)益的公平性帶來挑戰(zhàn)。
因此，監(jiān)管部門，尤其是證監(jiān)會是否會鼓勵這些關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大的業(yè)務(wù)分拆上市還是一個很大的問題。就目前而言，監(jiān)管部門尚未有明確計劃鼓勵銀行分拆上市。
即使過得了監(jiān)管部門這一關(guān)，如何解決關(guān)聯(lián)交易等實際問題對銀行仍然是個挑戰(zhàn)。集團(tuán)公司也會考慮子公司上市會對集團(tuán)帶來怎樣的影響。從這個角度看，子公司上市還有很長的路要走，也面臨著較高的不確定性。
雖然成立子公司可以使銀行為客戶提供定制的、專業(yè)化的服務(wù)，同時也有利于該部分特定業(yè)務(wù)的發(fā)展，但是子公司的組織架構(gòu)并非一定比事業(yè)部模式更好。一般來說，客戶要求越來越綜合化的金融服務(wù)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也是決定金融服務(wù)公司盈利水平的重要因素。相比事業(yè)部架構(gòu)，子公司在管理和效率上可能相對較低。事實上，大部分全球大銀行都采用事業(yè)部架構(gòu)而不是子公司架構(gòu)來提升其在特定領(lǐng)域的競爭力。
當(dāng)然，銀行全資控股的子公司幾乎可視為是銀行的一個事業(yè)部，但是子公司上市無疑會顯著改變管理格局，比如上市以后，少數(shù)股東權(quán)益如何保護(hù)必須加以考慮，這會導(dǎo)致銀行發(fā)展戰(zhàn)略更為復(fù)雜。在中國，銀行的品牌效應(yīng)非常重要，大銀行往往會對部分產(chǎn)品提供隱性擔(dān)保，這就降低了業(yè)務(wù)的風(fēng)險，為客戶提供了信心，但如果子公司分拆上市，理論上銀行不再提供擔(dān)保，其業(yè)務(wù)的風(fēng)險會增加，這無疑會在一定程度上削弱其在該部分業(yè)務(wù)上的影響力。
單就基本面而言，全資子公司和上市子公司對現(xiàn)有銀行的影響好壞參半。無論是資產(chǎn)管理公司還是信用卡業(yè)務(wù)，在可預(yù)見的未來分拆上市的可能性都很小。不過，投資銀行、保險公司及其他獨立運(yùn)營的子公司可能會率先分拆上市。
總之，不論對于銀行自身發(fā)展還是股東方，銀行資產(chǎn)分拆乃至上市都存在諸多障礙，尤其監(jiān)管層的態(tài)度至關(guān)重要。銀行資產(chǎn)分拆引資并上市，除了監(jiān)管、制度和市場方面的諸多障礙外，對銀行本身的治理和發(fā)展也并不見得是好事。
雖然監(jiān)管層并未明確限制上市公司境內(nèi)分拆上市，但一直持有“不鼓勵、不提倡”的態(tài)度。而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的分拆可能導(dǎo)致原公司估值最終下降，股東方可能并不會都投贊成票。尤其是在分拆之后，各業(yè)務(wù)之間是否還能平滑協(xié)調(diào)？資源如何共享？都是不好解決的問題。
【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 收入結(jié)構(gòu) 多元統(tǒng)計法 MATLAB SPSS
隨著我國金融業(yè)的不斷開放和利率市場化的改革，商業(yè)銀行間的競爭日益激烈，再加上國家對商業(yè)銀行的監(jiān)管不斷加強(qiáng)，其盈利能力受到挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸息差的經(jīng)營模式收入逐漸減少，而國外的銀行已經(jīng)開始大力開拓中間業(yè)務(wù)等非利息收入。目前我國商業(yè)銀行利息收入所占的平均比重已由2010年的80%下降到2015年的70%，而國外發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行利息收入所占平均比重已經(jīng)達(dá)到了40%。由此可見，加快經(jīng)營模式和和收入結(jié)構(gòu)的改變，已成為我國商業(yè)銀行改革的方向之一。
一、數(shù)據(jù)來源及模型假設(shè)
本文選取16家上市銀行為研究對象，對其2010到2015年年報進(jìn)行整理分析，獲得所需數(shù)據(jù)。為了便于解決和研究問題，提出以下幾條假設(shè)：⑴假設(shè)16家上市銀行的年報真實可信；⑵假設(shè)上市銀行在編制年報時使用會計記賬方式等一致；⑶假設(shè)設(shè)置的變量取值都有實際意義且數(shù)據(jù)記錄準(zhǔn)確規(guī)范。
二、根據(jù)收入結(jié)構(gòu)對商業(yè)銀行的分類
（一）研究思路
首先運(yùn)用主成分分析將多個指標(biāo)濃縮為少量幾個指標(biāo)，消除各個指標(biāo)間的多重共線性，然后根據(jù)主成分得分對其用二階聚類法進(jìn)行聚類分析，最后根據(jù)實際情況確定最終聚類結(jié)果。
（二）數(shù)據(jù)處理
1.主成分分析。將我們整理的2015年16家上市銀行收入結(jié)構(gòu)的各項指標(biāo)用SPSS對其進(jìn)行主成分分析，在方差累計貢獻(xiàn)率大于85%的情況下，得出F1、F2、F3、F4主成分得分函數(shù)：
F1=-0.379X1+0.316X2+0.023X3-0.28X4+0.3X5+0.075X6
F2=-0.163X1+0.325X2+0.439X3+0.156X4-0.354X5-0.332X6
F3=-0.244X1-0.143X2+0.431X3+0.322X4-0.09X5+0.796X6
F4=-0.293X1+0.416X2-0.684X3+0.851X4+0.032X5+0.013X6
將各指標(biāo)值分別代入4個得分函數(shù)中，就可以得出每個商業(yè)銀行的主成分得分，得分結(jié)果如表1所示。
2.聚類分析。根據(jù)表1，對其用二階聚類法進(jìn)行聚類分析，先分別聚成四類、五類和六類。
下圖為三種聚類的“模型概要”和“聚類質(zhì)量”圖。
“聚類質(zhì)量”通過不同的顏色來表示聚類質(zhì)量的“差”、“良”、“好”和“較佳”三個等級。藍(lán)色條帶表聚類質(zhì)量達(dá)到的等級。由上圖可以觀察到，三種聚類結(jié)果的聚類質(zhì)量良好，說明聚類成三種方式都是合理的。
下表是將16家商業(yè)銀行分別聚成四類、五類和六類的情況。
表2 不同聚類結(jié)果表
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由表2可以看出，不論將這16家銀行分為四類、五類還是六類，我們都可以發(fā)現(xiàn)：工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行被分為一類，農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、華夏銀行、北京銀行被分為一類，浦發(fā)銀行和民生銀行被分為一類。最終我們結(jié)合實際，將四類的結(jié)果作為本文的最終聚類結(jié)果。
（三）結(jié)果分析
第一類銀行的利息收入平均為72.58%，低于其余13家銀行2.3%。并且其他營業(yè)收入平均占總收入的4.93%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其余13家商業(yè)銀行4.03%。這說明國有的三大商業(yè)銀行比其他商業(yè)銀行具有較優(yōu)的收入結(jié)構(gòu)，這也為工商、建設(shè)和中國銀行成為全球頂尖銀行提供了依據(jù)。
第二類商業(yè)銀行是利息收入占比降低最快或營業(yè)額相對龐大的商業(yè)銀行，這四家銀行的收入結(jié)構(gòu)雖然沒有第一類好，但在優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)的能力上存在比較大的潛力，相信其收入結(jié)構(gòu)在以后幾年會快速得到改善。
第三類商業(yè)銀行是唯一在匯兌收益中虧損的一類商業(yè)銀行，這類商業(yè)銀行都是股份制銀行，資產(chǎn)規(guī)模較小，但是最富創(chuàng)新力的銀行。但就目前來說，其收入結(jié)構(gòu)是16家商業(yè)銀行中最差的一類銀行，應(yīng)該得到管理層的重視。
第四類商業(yè)銀行處于四類銀行收入結(jié)構(gòu)的中間水平。其中，招商銀行零售業(yè)務(wù)備受認(rèn)可，平安銀行依靠其母公司平安集團(tuán)快速擴(kuò)張，意圖成為全能型模式銀行。此類銀行的利息占比收入是四類銀行中最低的一類銀行，甚至低于第一類國有控股銀行2.5%。但資產(chǎn)規(guī)模較低，其他業(yè)務(wù)收入占比僅為0.15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于第一類商業(yè)銀行其他營業(yè)收入平均占總收入的4.93%。
三、收入結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入之間的聯(lián)系
（一）研究思路
本文假設(shè)收入結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)規(guī)模和營養(yǎng)結(jié)構(gòu)之間是確定的函數(shù)關(guān)系，進(jìn)行回歸分析，得出收入結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入之間的函數(shù)表達(dá)式，通過對各參數(shù)的分析，可分別得到資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入之間對收入結(jié)構(gòu)的影響。
（二）數(shù)據(jù)處理
1.回歸分析。用資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入作為自變量，用利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、投資收益、公允價值變動收 、匯兌收益、其他業(yè)務(wù)收入作為因變量。由于6個自變量具有不同的重要性，假定收入結(jié)構(gòu)可分為利息收入和非利息收入，因此先對這6個變量分別賦予權(quán)重0.5、0.1、0.1、0.1、0.1、0.1，然后再進(jìn)行回歸分析。此數(shù)據(jù)是截面數(shù)據(jù)，有可能存在異方差，所以直接采用加權(quán)最小二乘法進(jìn)行回歸，回歸權(quán)數(shù)設(shè)置為殘差平方和。用EVIEWS進(jìn)行WLS回歸。
①資產(chǎn)規(guī)模回歸方程
回歸結(jié)果如下：
Y1=-21.8235+43.817X1+195.5811X2+189.2389X3+363.1467X4 +394.9035X5+335.5921X6
T=（-1.7214）（1.6997）（1.6064）（1.6930）（1.8888）（2.8589）（1.7292）
R2=0.9999，DW=0.8，F(xiàn)=1094270
由回歸結(jié)果可以看出R2=0.9999，這說明模型對樣本擬合度很高；F=1094270，給定顯著性水平α=0.05通過查F分布表可知，此回歸程顯著。
②業(yè)收入回歸方程
回歸結(jié)果如下：
Y2=-16.844+33.147X1+152.972X2+166.822X3+350.225X4 +334.845X5+265.7024X6
T=（-1.1819）（1.1438）（1.1177）（1.3276）（1.6204）（2.1563）（1.2179）
R2=0.9999，DW=0.7513，F(xiàn)=957327
由回歸結(jié)果可以看出R2=0.9999，這說明模型對樣本擬合度很高；F=957327，給定顯著性水平α=0.05通過查F分布表可知，此回歸程顯著。
（三）結(jié)果分析
由資產(chǎn)規(guī)模回歸方程中可以看出，6個自變量的系數(shù)都為正，說明6個變量與銀行的資產(chǎn)規(guī)模呈正相關(guān)。又發(fā)現(xiàn)利息收入的系數(shù)最小，說明利息對銀行資產(chǎn)規(guī)模的邊際彈性低，無法通過增加利息收入而增加資產(chǎn)規(guī)模。
由營業(yè)收入回歸中可以看出，6個自變量的系數(shù)都為正，說明6個變量與銀行的資產(chǎn)規(guī)模亦呈正相關(guān)。和資產(chǎn)規(guī)模回歸方程一樣，利息收入的系數(shù)最小。因此建議商業(yè)銀行應(yīng)該增大非利息收入，這樣可以優(yōu)化自己的收入結(jié)構(gòu)，更快的提高營業(yè)收入。
四、收入結(jié)構(gòu)的預(yù)測
（一）研究思路
在前文分類的基礎(chǔ)上，為了代表所有的上市銀行和計算的方便性，我們挑選4類中一家銀行的收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行灰色預(yù)測。因為影響收入結(jié)構(gòu)最主要的因素是利息占總收入的比重，我們選取這一項作為預(yù)測對象。
（二）數(shù)據(jù)處理
灰色預(yù)測
商業(yè)銀行利息占總收入的比重近年來都呈現(xiàn)下降的趨勢，因此我們選取GM（1，1）灰色預(yù)測模型。
1.工商銀行。利用MATLAB軟件求出模型參數(shù)a、b，即發(fā)展灰度和內(nèi)生灰度的估計值：a=0.0132，b=0.7897。由此可求得一次累加原始數(shù)列擬合序列表達(dá)式：y=59.9381-59.1405E-0.0132t，以此計算而得的數(shù)列再進(jìn)行累減還原即可得灰色預(yù)測后的擬合序列，最后進(jìn)行模型誤差的檢驗。
由表3可以看出，2016～2020年擬合數(shù)據(jù)與原始數(shù)據(jù)的殘差均小于0.02，相對誤差均小于2%，說明此模型可以用來預(yù)測工商銀行利息收入占總收入的比重。
利用上述建立的模型，用MATLAB直接預(yù)測2016～2020年工商銀行利息占總收入的比重數(shù)據(jù)，如下表4所示：
2.交通銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行。采用與工商銀行相同的建模方式，對交通銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行的利息占總收入的比重進(jìn)行灰色GM（1，1）預(yù)測，預(yù)測誤差直接用圖2展示。
圖2 交通銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行誤差與相對誤差分布圖.
由圖2可以直觀的觀察到，2016～2020年擬合數(shù)據(jù)與原始數(shù)據(jù)的殘差均小于0.02，相對誤差均小于2%，說明此模型對交通銀行、浦發(fā)銀行和平安銀行的利息收入占總收入的比重可以進(jìn)行預(yù)測。
由此，我們用MATLAB求出其余三家商業(yè)銀行利息占總收入的比重數(shù)據(jù)，如表5所示：
（三）結(jié)果分析
由表4和表5可以觀察到，平安銀行的利息收入在2020年占比最低為52%，遠(yuǎn)高于工商銀行的68.75%，說明第四類銀行，即最富有創(chuàng)新的商業(yè)銀行未來的發(fā)展前景樂觀。而第一類銀行即目前具有相對最優(yōu)收入結(jié)構(gòu)的國有大型商業(yè)銀行，其利息收入所占比重雖然在逐年降低，但其速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于第四類股份制商業(yè)銀行。
五、總結(jié)
本文首先聚類分析了國內(nèi)16家上市銀行收入結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，我們發(fā)現(xiàn)國有大型商業(yè)銀行現(xiàn)階段憑借其強(qiáng)大的資產(chǎn)規(guī)模，構(gòu)建了比其它商業(yè)銀行更優(yōu)的收入結(jié)構(gòu)，以此成為全球頂尖銀行。而第四類股份制商業(yè)銀行雖然具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，但其收入結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀仍不及國有大型商業(yè)銀行。然后回歸分析了商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入之間的關(guān)系，得到利息收入對銀行資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入的邊際彈性低，因此商業(yè)銀行欲通過增加利息收入從而增加資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入已是不明智的選擇。最后對4類銀行中典型的4家銀行的利息收入所占比重進(jìn)行灰色預(yù)測，發(fā)現(xiàn)5年后富有創(chuàng)新的股份制商業(yè)銀行的利息收入占比已經(jīng)低于國有大型商業(yè)銀行。
因此國有大型商業(yè)銀行應(yīng)該加強(qiáng)創(chuàng)新，重新定位經(jīng)營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，向股份制商業(yè)銀行學(xué)習(xí)，與國際金融大環(huán)境接軌，效仿國際先進(jìn)理念，把中間業(yè)務(wù)作為商業(yè)銀行新效益增長點。股份制商業(yè)應(yīng)該保持其創(chuàng)新能力，繼續(xù)開展收入結(jié)構(gòu)改革，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。國家應(yīng)該逐步放松對金融的管制，讓商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，逐漸形成混業(yè)經(jīng)營模式，成為多功能、綜合性的“金融百貨公司”，以此達(dá)到優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)的目的。
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