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【關鍵詞】市場大環境；人民幣對外匯期權；交易策略
一、市場大環境下期權交易策略概述
1.期權交易策略構建原則
在當前市場大環境下，客戶的外匯期權的交易策略不能與貨幣交易的背景相脫離，也就是說外匯期權交易策略不是由客戶自己根據匯率或者期權價格變動來決定的，而是要在真實的市場環境下進行，所以說在期權交易策略的構建中必須要堅持實需性的原則。
2.期權交易策略的內容和現狀
（1）期權交易策略的內容
人民幣對外匯期權的交易策略有很多種，但是無論哪種交易策略都是以買入買權、賣出買權、買入賣權、賣出賣權為基礎的。這幾種交易策略是最基本也是最實用的。根據上述提及到的期權交易策略的構建堅持實需性原則，我們可以看出，我國對期權交易的規定決定了只要仔細了解這幾種交易策略就可以了，以下筆者進行了簡單的介紹。
第一，買入買權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格買入某種貨幣。
第二，賣出買權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格賣出某種貨幣。
第三，買入賣權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格買入某種貨幣。
第四，賣出賣權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格賣出某種貨幣。
（2）期權交易策略的現狀
由此可見，上述的四種外匯期權交易策略，都是以真實的市場交易為基礎的，而且也都是最基本，有投資回報的。但是在當前的市場大環境下人民幣的對外匯期權交易策略的現狀不太樂觀，主要的就是核心的交易策略較為單一。
當前期權產品為了迎合市場的需要正在不斷的創新，人民幣對外匯市場的發展也較為穩定，外匯期權的交易策略的種類也很繁多，但是無論是簡單的期權交易還是期權組合，都以近遠期的貨幣發展趨勢為交易思路，這就導致核心的交易策略較為單一。
3.評價期權策略的績效方法
（1）信息比率
（2）夏普比率
二、市場大環境下的人民幣對外匯期權交易策略選擇細則
根據當前的市場大環境來看，外匯期權的交易策略無法適用于任何情況，在期權交易策略的選擇上還是要堅持一定的原則，這樣才能夠保證所選期權的科學性和合理性。任何一種期權交易策略是否能夠實行，主要由這兩個方面決定：一方面要對匯率的波動有準確的預估；另一方面在期權的規定期限內能夠正確的預估人民幣的即匯率。
1.科學選擇期權種類
企業在選擇期權種類的時候，首先要了解自身所持有的貨幣具有什么樣的發展趨勢，這種貨幣的即期匯率的趨勢如何，然后在決定期權的種類。對于選擇買權還是賣權都要根據即期匯率，在升值的情況下，選擇看漲期權這樣才能夠在期權到期日獲得更多的收益，反之則選擇看跌期權。
2.合理選擇交易方向
交易方向的選擇一般以隱含波動率為標準，根據持有者的期權在期權期限內的匯率波動高低來決定持有何種頭寸。當前在市場大環境下，隱含波動率報價偏高，而人民幣匯率的波動性又較低，所以在這種情況下，一般持有期權短頭寸的優勢較多。人民幣對外匯期權在交易方向的選擇中，必須要將方差率與漂移率的數據預估準確，否則有一項出現錯誤都會導致整體的方向受到影響，兩項如果都出錯，最后盈利的機會可以說是少之又少。
三、結束語
綜上所述，在當前的市場大環境下外匯市場的波動十分的頻繁，人民幣對外匯期權的交易策略經過優化之后只能在短期的市場內占據一定的優勢，如果想要取得長期的效益，應該在期權交易策略的選擇上遵循相應的原則，而且與交易策略運用中市場數據分析的準確與否也有很直接的關系。
參考文獻：
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外匯保證金雖然在全球范圍內屬于個人理財產品中的頂級產品，但由于國內還沒有建立完善規范體系，1992年～1993年期貨市場盲目發展的過程中，多家香港外匯經紀商未經批準即到中國大陸開展外匯期貨交易業務。并吸引了大量國內企業，個人的參與。由于國內絕大多數參與者并不了解外匯市場，盲目的參與導致了大量客戶虧損，其中包括大量的國有企業。到了2003年，伴隨美國外匯經紀商逐漸步入正軌，并接受監管，許多外匯經紀商不斷將觸角伸向中國，這也不斷的刺激了中國銀行業。
2 外匯保證金交易的特點
（1）匯保證金采取的是保證金方式，充分利用杠桿原理做到以小博大。
（2）外匯保證金交易可以雙向操作，就是投資者既可以看漲也可以看跌，這樣操作起來十分靈活。貨幣的匯率在一天之內會有一定的起伏，基于雙向操作的原理，投資者不但可以在低價買入，高價賣出中獲利；也可以在高價先賣出，然后在低價買入而獲利。
（3）24小時和T＋0的交易模式，也就是說外匯保證金交易時24小時不間斷的進行交易（除周末全球休市）。而且加上T＋0的模式也使得投資者的交易變得非常隨意便捷。投資者可以在任何一個時間段都能進入外匯市場進行買賣，投資者可以隨意進出市場改變投資策略。
（4）外匯保證金交易沒有到期日，因此投資者可以無限期持有頭寸，當然投資者首先要保證賬戶上有足額的資金，否則當資金額度不夠時，會面臨強行平倉的風險。
（5）投資者進行外匯保證金交易時選擇的幣種種類豐富，所有的可兌換的貨幣都能成為交易品種。
3 外匯保證金交易的風險
保證金交易屬于一種高風險的金融杠桿交易工具，從其自身特點來分析，風險主要來源于三個方面：
（1）高杠桿性。由于按金交易的參與者只支付一個很小比例的保證金，這樣外匯價格的正常波動都被放大幾倍甚至幾十倍，這種高風險帶來的回報和虧損都是驚人的。
（2）外匯市場頻繁波動的背景。國際外匯市場的日成交金額可以達3．2億美元以上，眾多的國際金融機構和基金參與其中，各國經濟政策隨時變化，各種突發性因素時有發生。這些都可能成為導致匯率大幅度波動的原因。
（3）監管的難度。無論是交易者還是市場監管者，在介入按金交易之后都充分認識到風險監控的難度。由于沒有固定的交易場所以及匯率的大幅波動。客戶經常發生巨額虧損。這固然有交易者自身的原因，同時也有許多問題是來自于種松散型的市場結構。
4 對策與建議
（1）監管部門應該建立一個完善的的監管體系，不以禁止投機易為監管的一個主要原則，而應將監管的原則和目標定位于完善有利于市場發展的條件，設施維持和提供透明、公正的市場運行規則，以市場的自主運行為主體，保證市場運行的效率性和連貫性。同時制定相關的法律法規，對違法違規行為嚴格制裁措施，以便有力促進我國外匯保證金交易的規范發展，并根據發展過程中出現的問題，及時地修改、調整。
1我國企業國際貿易外匯風險現狀
隨著我國國際貿易的發展，越來越多的外匯風險在越來越多的企業中凸顯出來，而且受世界主要貨幣匯率波動的影響較大。固定匯率制度是我國在匯率制度改革前主要實行的制度，人民幣對美元的匯率相對固定，其所產生的匯率變動風險基本上都是由國家來承擔。近些年來，我國人民幣匯率市場隨著國際貿易的發生而再不斷改革，企業在國際貿易中所遇到的外匯風險則由企業自身來承擔。面對如此局面，我國企業防范外匯風險現狀不容樂觀，主要表現在以下兩個方面：
1.1內部因素
首先，外匯風險管理意識和能力薄弱。外匯風險管理活動在國際領先企業中早已開始進行。在1993年，對前500強企業且參與國際貿易的企業進行調查，調查結果發現，對外匯風險管理比較重視的企業就占85%以上，它們并對風險采取了某些措施。在2005年匯率體制改革之前，我國企業一直處于匯率零風險的環境中，這種優異的環境給絕大多數的企業一個錯覺，使它們無法對風險管理提起重視，甚至有些企業的思想還是比較落后，沒有加強創新，仍然依靠低勞動力成本和資源優勢，并且還覺得很好，沒有一點風險意識，長期這樣，促使它們形成一些錯誤的想法，如外匯風險基本由國家來承擔等。在這樣的環境下，企業高層以及財務人員對外匯風險并不重視，比較缺乏專業的外匯風險管理人員，從而對未來匯率的走勢無法準確的判斷，也沒有充分認識到一些潛在的外匯風險的危害性，因此，也忽視了對外匯風險。長此以往，導致我國企業對于目前外匯市場哪種金融衍生工具能規避外匯風險以及這些工具的如何應用都不清楚，因此，外匯風險肯定會影響這些企業未來的國際貿易。其次，完善的外匯風險綜合管理體系比較缺乏。我國由于從事國際業務時間較晚，專門的機構負責外匯風險管理沒有設立。實際上，我國企業涉及外匯的業務基本上都是由財務人員來進行，財務人員雖然具有專業的財務知識，但是他們沒有專業的外匯知識和相關的外匯理財技巧，很難應對日益劇烈變化的匯率波動。沒有完善的外匯風險管理體系，缺乏有效地制度保證。
1.2外部因素
首先，體制性約束。目前，在我國，參與外匯市場的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國有銀行，這樣壟斷了外匯市場。到目前為止，按照交易雙方意愿來完成外匯交易，在我國還是比較困難的。其次，可供選擇的避險工具有限。目前，外匯政策的管制以及金融服務仍然對我國金融體系有一定的制約。目前在金融市場進行交易的金融衍生工具主要包括遠期外匯買賣、貨幣互換、外匯期權、外匯期貨等。我國僅有的幾家國有銀行實施外匯交易時也僅僅只是針對少數出口型企業或者是一些大型國企，對于一般企業而言，它們沒有充足的避險工具，可選擇的避險工具也是非常有限的。
2我國企業國際貿易外匯風險規避策略分析
2.1經營策略
經營策略就是企業規避外匯風險主要是根據企業自身情況和國際貿易業務特點通過對生產方式和營銷方式的改變來進行的一種策略。經營策略并不是一個單一的策略，它本身包括兩種策略，即營銷策略和生產策略。
2.1.1營銷策略
營銷策略主要是利用營銷手段來對外匯風險進行規避。營銷策略也包括很多：第一，貿易市場選擇策略。根據國際貿易對象所在市場的狀況，企業對該市場經濟下進行國際貿易時的外匯風險現狀和可能存在的外匯風險進行分析，對國際貿易外匯風險比較大的市場貿易數量進行控制，或加以戰略性的有效控制，并注意把握交易時機，盡量選擇國際貿易外匯風險小的市場進行貿易。貿易對象所在國的政局是否穩定、貿易對象的財政狀況、市場結構是否合理是企業國際貿易外匯風險潛在的主要影響因素。第二，結算幣種選擇策略。企業在進行國際貿易時，結算幣種的選擇類型是比較多樣化的，可以選擇本國貨幣或者貿易對象國貨幣或者第三國貨幣。收硬付軟或者折中地采用軟硬幣搭配或者直接用本幣是結算幣種選擇的基本原則。另外，要合理選擇結算幣種，企業必須在合同談判前，對外匯走勢進行分析，加強對未來匯率走勢的預測。第三，結算時間調整策略。對于企業國際貿易外匯風險而言，能夠決定它的重要因素有很多，而其中一個比較重要的因素就是外匯風險暴露時間。在這種情況下，有效規避企業外匯風險主要就是通過調整現金流的收入和支付時間來進行。值得一提的是，這種方法必須建立在對匯率波動準確預測的基礎上，而這個也是非常困難的一件事情。因此，要想達到規避外匯風險的目的只能通過對匯率波動的時間結構的改變來進行。第四，貿易合同保值策略。在貿易合同制定中，國際貿易雙方將保值條款訂立起來并將其加入合同中，這樣能夠有效地規避外匯風險。企業對匯率走勢預測的準確度決定了貿易合同保值效果的好壞。第五，價格調整策略。價格調整策略需要對價格調整的影響進行全面分析以及價格調整的可行性進行分析。
2.1.2生產策略
生產策略就是對生產產品的地點、規格、結構、品種等改變來規避外匯風險。第一，轉移生產地點策略。目前，實力較強的企業可以采取該策略，提高對匯率變動抵抗能力，并且使匯率波動對企業國際貿易的影響也減小了。第二，改變原料來源結構。改變原料來源結構不僅可以降低產品的成本，而且還使企業市場競爭力得以提高，從而規避外匯風險。第三，對生產規模進行調整。這種策略可以使企業國際貿易業務的生產成本減低，而且也提高了產品利潤和市場競爭力，進而也使外匯風險得以規避。
2.2應用金融衍生品策略
應用金融衍生品策略就是利用外匯市場和回避市場的交易來規避外匯風險。金融衍生品策略主要包括：
2.2.1外匯期匯交易策略
第一，即期外匯交易。即期外匯交易是指買賣雙方約定于成交后的營業日內交割來規避外匯風險。在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎，是外匯市場中最常見、最普遍的交易形式，其交易量約占全部外匯交易量的2/3，居各類外匯交易量之首。當匯率較為平穩時，企業如果采用應用金融衍生品策略就會減少很多損失，另外，這種策略也是非常適合那些業務量不是非常大的企業。第二，遠期外匯交易。遠期外匯交易策略是指外匯交易雙方先簽訂交易合約，但并不立即進行貨幣的轉移，而是約定在未來某一時間，以約定的匯率完成貨幣的轉移，從而實現外匯風險的規避。在國際上，這種方式的策略是最常用的避免外匯風險的方法。這種策略將遠期的外匯交易匯率鎖定在當前，在進行交易時，其匯率都按照合約的匯率，不管匯率如何變動，從而對外匯風險進行規避。這種策略與即期外匯交易策略最大的區別在于交割日不同，即期外匯交易的交割必須是在成交后兩個工作日內完成，而遠期外匯交易的交割發生在將來。
2.2.2外匯期貨交易策略
外匯期貨交易策略就是指在有組織的交易市場上以公開叫價的方式進行外匯期貨合約買賣來規避外匯風險。對于企業國際貿易需要收付的外匯，企業可以與現匯市場交易數量相同且與交易位置相反的期貨合約，從而對匯率風險進行了規避，也就是說防止企業造成較大損失。
2.2.3外匯期權交易策略
外匯期權交易是指買方有權在未來的一定時間內按約定的匯率向期權的賣方買進或賣出約定數額的外幣，同時期權的買方有權不執行上述買賣合約，從而規避外匯風險。與遠期外匯交易相比，在規避外匯風險上，外匯期權交易更加靈活和主動，根據國際貿易業務特點，企業將相應期權購買后，如果匯率變動對其有不利影響，則當合約到期時對期權合約進行指定，使企業能夠很好地規避外匯風險，進而降低損失；反之，利益的獲取不是通過執行期權合約而得到，而是利益的獲取是通過匯率的有利變動來得到。這里也提出期權所付費用要遠遠高于遠期交易。
2.3組合策略
我國企業國際貿易外匯風險的規避策略都有其優勢、劣勢，每個策略都有其適應條件，根據企業國際貿易特點企業可以單獨使用，也可以將這些策略結合起來共同使用，也就是說對外匯風險的規避采用策略組合的方式來進行，由此可見，組合策略是一種有效地規避外匯風險的方法。
1.遠期外匯交易。遠期外匯交易是指企業或證券交易商與銀行達成協議，在未來某一日期按照遠期匯率辦理外匯收付業務的交易行為。它是當今國內外回避匯率風險普遍的做法之一。
遠期外匯交易交易方式具有以下優點：一是防范風險所花的成本低。企業不需要繳納保證金，而只需支付手續費和風險保證費；二是靈活性較強。我國的銀行已開辦這項業務，外貿企業可根據自身的實際情況加以利用。如外貿企業在與外商簽訂進出口合同后，一般要對未來的外匯匯率走勢作判斷。如果我方為進口方，為防止到期支付外匯時匯率上漲而造成損失，便可與外商簽訂合同后，立即與銀行簽訂買進外匯的合同，從而將匯率固定下來；如果我方屬賣方，為防止到期收匯時匯率下跌而造成的損失，則要與銀行簽訂合同，將此外匯按幾個月的遠期匯率賣給銀行。從上述的交易過程不難看出，遠期外匯交易的實質是企業將匯率波動的風險轉嫁給銀行。所以銀行除向企業收取手續費外，還要向企業收取風險保險費，即防范風險的成本。
運用遠期外匯交易來防范匯率的風險已被國內外眾多企業證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點。采用這種交易方式，要求企業在簽訂外匯買賣合同時，必須確定企業未來收付的外匯金額，收付期限和交割日等。單對外貿企業來說，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠期外匯交易的這一弊端，外貿企業可利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風險。
2.外匯期貨交易。外匯期貨交易是指協約雙方同意在未來某一日期按約定的匯率買賣一定數量外幣的交易。
由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動不利于進口企業的情況下，可以使進口企業少損失一些外匯，擔當匯率變動有利于進口企業時，它又要使進口企業的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點。
外匯期貨交易與遠期外匯交易相比，具有三個優點：第一，投資者范圍擴大。在外匯期貨市場上,只要按規定繳納了保證金，任何投資者均可通過經紀人進行外匯期貨交易。但是在遠期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業務關系的大企業和信譽良好的證券交易商才有資格。第二，市場流動性大，市場效率比較高。在外匯期貨市場上有大量的套期保值者和投機者存在，所以外匯期貨市場上的流動性比較大。第三，外匯期貨契約是標準化的合約，交易的貨幣也僅限于少數幣種,所以外匯起獲合約比較容易轉手和結算。
3.外匯期權交易。外匯期權交易除具備上面所提到的一般特點外，還具有其獨特的優越性，主要表現在:(1)外匯期權交易可固定保值成本，使其僅限于期權費;(2)外匯期權交易可對未來發生與否的不確定的外匯交易進行風險管理，因為期權交易獲得的是一種權利而不是義務，外匯期權的執行與否，必須視約定價格的計價貨幣是升值還是貶值而定。
二、防范外匯交易風險的內部技術
1.資產負債調整法。以外幣表示的資產負債容易受到匯率波動的影響。幣值的變化可能會造成利潤下降或折算成本幣后債務增加。資產和債務管理是將這些賬戶進行重新安排或者轉換成最有可能維持自身價值甚至增值的貨幣。這一方法的核心是：盡量持有硬貨幣資產或軟貨幣債務。硬貨幣的價值相對于本幣或另一種基礎貨幣而言趨于不變或上升，而軟貨幣則趨于下降。作為正常業務的一部分，實施資產負債調整策略有利于企業對交易風險進行自然防范。2.選擇有利的計價貨幣。外匯風險的大小與外幣幣種有著密切的聯系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風險會有所不同。在外匯收支中，原則上應爭取用硬貨幣收匯，用軟貨幣付匯。
3.在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時，經過雙方協商，在合同中訂立適當的保值條款，以防止匯率多變的風險。貨幣保值條款的種類很多,目前，合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時,需注意三點:首先,要明確規定貨款到期應支付的貨幣;其次,選定另一種硬貨幣保值;最后，在合同中標明結算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時的即期匯率。收付貨款時，如果結算貨幣貶值超過合同規定幅度，則按結算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。
4.適當調整商品的價值。在進出口貿易中，一般應堅持出口收硬幣,進口付軟幣的原則，但有時由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交,進口不得不用硬貨幣成交，這樣就存在外匯風險。為了防范風險,可以采取調整價格法，主要有加價保值法和壓價保值法。
5.通過風險分攤防范交易風險。風險分攤指交易雙方按簽訂的協議分攤因匯率變化造成的風險。其主要過程是：確定產品的基價和基本匯率，確定調整基本匯率的方法和時間，確定以基本匯率為基數的匯率變化幅度，確定交易雙方分攤匯率變化風險的比率，根據情況協商調整產品的基價。
6.靈活掌握收付時間以防范外匯交易風險。企業應根據實際情況靈活掌握收付時間。作為出口商，當計價貨幣呈上升趨勢時，由于收款日期越向后推就越能收到匯率收益，故企業應在合同規定的履約期限內盡可能推遲出運貨物，或向外方提供信用，以延長出口匯票期限。當然，這要在雙方協商同意的基礎上才能進行。由于使用這種方法，企業所受利益，便是外方的損失，故不易為外方所接受。但企業應對此有所了解，一方面在有條件時可藉此避免收匯風險;另一方面則可以防止外方向我方企業轉嫁風險。
[論文關鍵詞]交易風險外部技術內部技術
[論文摘要]當前，全球經濟日趨一體化，國際間交易往來頻繁，由外幣結算帶來的外匯風險逐漸加大，因此，如何選擇合適的方式來回避匯率風險已成為經營中亟待解決的一個問題。本文將主要對外匯交易風險的防范技術進行探討。
在國際金融環境瞬息萬變的今天,企業只有充分認識到外匯交易風險的危害,熟練掌握規避外匯交易風險的方法,對匯價變動的基本因素進行全面科學的分析,才能從容面對外匯交易風險,同時企業要從戰略上重視外匯交易風險管理,把風險管理目標與其整體經營和發展合起來,提出防范外匯交易風險應選擇的時機和有效措施。
二、加強外向型財務人才的引進和培養
準確地預測貨幣匯率變化趨勢是避免外匯風險的前提條件,而匯率的預測、成本收益的測算和遠期外匯交易的操作都具有復雜性、專業性的特點。隨著全球經濟一體化、投資自由化的發展,匯率波動的復雜性增加,對企業外匯管理人員的素質提出了更高要求,除了精通會計、審計、財務管理理論與方法,還應通曉國際金融知識,具有敏銳洞察力開放性思維和創新意識。所以外貿企業必須不斷充實外匯風險管理方面的專業人員,使他們能夠熟練使用各種金融衍生工具為企業避險套利,同時提高外匯風險的預測能力,以備在有利時機做出最佳的應對策略。
三、綜合采用各種技術手段規避外匯交易風險
1、合理安排外匯資金。對外貿企業來講,既需要外匯來支付進口款、運保傭等,也需要人民幣來支付國內收購資金,所以合理安排好人民幣及各種外匯資金,也能為企業規避一定的風險。合理安排外匯資金的基礎在于對外匯走勢(主要是對人民幣)的判斷,如果說對人民幣比貶值的幅度大于外匯買賣之間的差價,那完全可以先結匯,付匯時再買匯,反之,就應該留相應的外匯用來付匯。
2、正確選擇計價貨幣、收付匯和結算方式 。外匯交易風險的大小與外幣幣種有著密切的聯系, 交易中收付貨幣幣種的不同, 所承受的外匯交易風險就會不同。一般來說,外貿企業在出口商品、勞務或對資產業務計價時,要爭取使用匯價趨于上浮的貨幣,在進口商品或對外負債業務計價時,爭取用匯價趨于下浮的貨幣。我國已經于2009年7月正式啟動了跨境貿易人民幣結算業務,這意味著人民幣在國際貿易結算中的地位將從計價貨幣提升至結算貨幣。
3、積極利用衍生金融工具 。隨著我國金融體系的成熟和參與國際金融活動程度的提高,我國企業在從事外貿進出口業務的過程中,也應更多的利用金融衍生工具來降低企業的外匯交易風險。國際金融市場上常見的匯率保值操作主要有外匯遠期、外匯期貨以及外匯期權等幾種。實踐證明,這幾種衍生金融工具在國際金融市場上發揮了重要的作用,對于外貿企業控制外匯交易風險起到了重要的作用。
4、利用貿易融資。這是我國外貿企業常用的規避外匯交易風險的方法,銀行借款、進出口押匯、福費廷、貼現是其主要的形式。
5、擇機確定合同價格,適當分散交易風險 。我國出口企業在結算貨幣呈現貶值趨勢時,可適當提高出口價格,或與進口商約定按一定比例分擔匯率損失;當結算貨幣可能升值時,我國進口企業可要求境外出口商降低進口商品價格。 6、利用保險制度。一些國家專門設有一種為經營外貿服務的保險機構以及外匯保險制度,其提供的保險服務就是匯率波動保險。外貿企業按照保險規定投保,若因匯價變動造成了損失,則可根據保險合同向保險公司索賠,保險公司將按保險合同的規定賠付。
外匯風險一般分為外匯交易風險、外匯折算風險、經濟風險和國家風險。而外匯交易風險涉及的業務范圍廣泛，是企業應對比較頻繁的風險，也是涉外業務的企業主要防范的對象。它是指企業未了的債權債務在匯率變動后，進行外匯交割清算時所出現的風險。這些債權、債務在匯率變動前已經發生，但在匯率變動后才清算。也就是說，企業在以外幣計價的交易中，由于交易發生日和結算日的匯率不一致，導致收入或支出發生變動的風險。
風險的成因
匯率制度體系是外匯交易風險產生的直接原因。固定匯率體制將風險給屏蔽掉了，而浮動匯率體制增加了未來貨幣走勢的不確定性，擴大了風險的敞口。我國當前實行的是有管理的浮動匯率制，增加了收益與損失的不確定性，外匯交易風險敞口有所擴大。
外幣與本幣間的兌換，成為外匯交易風險產生的先決條件。由于不同貨幣存在一定的價差，當貨幣間進行兌換時，資金將面臨收縮水的問題，增加了不可預測性，風險系數擴大。
時間因素是外匯交易風險產生的催化劑。企業賬款收付時間與最后清算日存在一定的跨度，時間跨度越大外匯風險波動的幅度越大，貨幣間的折算風險也就越大。俗話說得好，“夜長夢多”。因此，面對頻繁波動的外匯市場，企業最好縮短發生賬款的時間跨度，或事先鎖定匯率，以此來規避外匯風險。
風險預警及防范
我國浮動匯率制度的實施，對涉外企業來說像是地殼的突變。及時采取避險措施的企業逃過了一劫，而無風險防范意識的企業則損失慘重。企業如何觀察和預警，才能有效防范外匯交易風險，已經成為了很現實的課題。而以下四個方面，可以為預測外匯交易風險引導方向。
一、貨幣走勢
近期，美國數據指標微顯疲弱，但經濟走勢依然強勁。市場對美聯儲繼續實行緊縮貨幣政策的預期高漲，短期對美元走勢起到支撐作用。歐洲央行迫于全球通脹指標上升壓力，連續兩次提升基準利率。經濟的改善，增強了市場對歐洲央行進一步升息的預期，歐元存在潛在的上升壓力。日本定量寬松貨幣政策的結束，增加了市場對央行提升利率的預期。
針對當前的貨幣走勢，企業可以采取選擇有利的貨幣計價方式或提前收付款的形式，轉移因貨幣走勢而帶來的交易風險。提前收付匯包括提前付匯與提前收匯兩種，是一種資金轉移在時間上的再選擇。所謂提前付匯，是指企業本身持有未來將要貶值的貨幣資金，而將來要支付的債務卻是預期升值的貨幣資金，應盡早支付。所謂提前收匯，是指未來要收回的債務是預期將要貶值的貨幣資金，應盡早收回，以免因匯率的波動抵消應得的利潤。
雖然當前美元前景依然良好，但長期來看，上漲動能遠不如歐元。而日元將呈現被動的貨幣走勢，美元的強勢必將帶來日元的貶值。此時企業應盡可能以歐元作為結算幣種，適當減持美元資產，拋售日元資產。盡早收回日元債務，提前支付歐元資產。美國進口商與歐盟商人訂立了一個以日元計價，3個月后付款的貿易合同。假設在合同訂立后，歐元兌美元大幅升值，而且這種局面在半年之內不會得到改觀。這時，美國進口商就可以適當地提前用美元兌換成歐元付給歐盟商人。盡管這樣做，美國商人遭受些利息的損失，但和歐元大幅升值所要蒙受的損失相比，還是比較劃算的。相反，對于美國出口商來說，他應該盡可能、合理地推遲收回歐元的時間，以便等待歐元升值帶來可觀的利潤。
二、企業自身
盡管外匯交易風險對企業來說并不陌生，但其應對風險的意識、能力大不相同。不恰當的避險措施，進一步擴大了風險系數。廣州一家玩具制造企業，去年2月向美國出口一批玩具。雙方協定以美元計價結算，6個月后收款。當時美元兌人民幣的匯率，基本維持在1∶8.21左右，出口100萬美元的貨物，能得到821萬元人民幣，預計凈盈利將達到10萬元人民幣。而7月21日央行進行人民幣匯率改革后，人民幣呈現升值狀態。該企業并未對此提高警惕，提前采取避險措施。結果到收款日時，美元兌人民幣變成了1∶8.04，此時100萬美元的貨物，只能換得804萬元的人民幣，凈損失17萬元。由原來盈利10萬元，變成虧損7萬元。
還有一些企業，則采取謹慎保守的態度，寧可多花成本，也不愿多冒一點風險，將資金只局限于保值，錯過了很好的增值機會。義烏一家進出口貿易公司，提前預知了風險的存在，采取了簽短單、提高售價等自然規避風險的方式，雖然在一定程度上規避了外匯交易風險，但卻失去了簽長單、擴大銷售量而帶來的好處。
風險與收益是并存的，豐厚的收益背后，隱藏著潛在的風險。深圳一家服裝公司，長期從事進出口貿易，有著很強的外匯風險規避意識。在規避外匯風險方面，往往采取激進的措施，大量資金投機于高風險的金融衍生品交易上，雖然在一定程度上很好地規避了外匯交易風險，但高收益背后隱藏的高風險，還是能令企業管理者睡不著覺的，一旦交易不成功，將面臨難以想象的損失。企業正確的做法是：采取主動規避風險的辦法，積極采取有效的措施，將風險和收益進行有效的組合，在保值的基礎上，實現最大化的收益。
三、國家的政策制度
人民幣未來波動區間以及可能政策上的調整，是當前企業關注的焦點。近日，央行官員表示，2006年人民幣將基本持穩，不會有太大的波動。人民幣短期內將不會有太大的調整空間，企業可以將風險基本鎖定在當前水平上。但不應放松警惕，應隨時關注政府言論，提前做好防范風險的措施。
四、金融市場
匯率改革之后，銀行為了能幫助市場規避匯率風險，推出了一系列的外匯避險產品。但外匯交易風險的無界限、國際化，使企業在運用當前的避險工具上，還有些力不從心。
利用金融衍生工具規避交易風險
一、遠期外匯交易的合理利用
遠期外匯交易是指外匯買賣雙方簽訂合同，約定在將來一定的日期內，按預先約定匯率、幣種、金額、日期進行交割的外匯業務活動。這種合同是不可撤銷的，它是保障收益和現金流量的工具。
我國一家企業從英國購買了一套機械設備，該交易以英鎊計價，付款期是30天。如果在此期間英鎊相對于人民幣升值了，該中國企業就會遭受損失。然而，如果在進行交易談判時，我國企業同中國銀行簽訂一份遠期合同，根據確定的匯率在30天后購買這筆英鎊。這樣一來，就有效地鎖定了英鎊應付款的人民幣未來價值，從而消除了外匯風險。英鎊應付款的任何損失都會被遠期合同的相同收益所抵消。假定英國企業的交貨期為9月17日，遠期合同到期，這家中國企業根據事先確定的遠期匯率，從銀行購買100萬英鎊。我們通過以下的對比能清楚地看到，采用遠期保值后，購買100萬英鎊的人民幣實際成本和預計成本總是一致的。
雖然遠期交易在一定程度上規避了外匯交易風險，但本身也存在著一定的缺陷。采用此方式進行交易之前，必須對未來匯率的走勢作出正確的判斷預期，否則實際的套期保值成本支出，可能高于不進行套期保值的成本，這對于進出口企業來說存在一定的困難。為了避免這一弊端，可利用擇期外匯交易來回避匯率風險。
二、擇期外匯交易的合理利用
擇期交易是指在成交后，客戶根據某一時間段任意選擇日期，按預定的匯率和金額進行交割的遠期外匯交易，它是一種可選擇交割日的遠期外匯買賣。由于銀行考慮到外匯的交割，可能是在最不利的情況下進行的，相應會提高企業的交易費用，因此，進出口公司在做擇期外匯交易時，應盡可能地縮短未來不確定時間，以減少成本，獲得更有利的遠期匯率。
擇期合同交易的便利，增加了企業的選擇余地，企業可以根據自己的情況選擇某日辦理交割。浙江一家鞋帽有限公司，2001年初同德國某公司簽訂了一份價值10萬歐元的鞋帽出口合同，以歐元作為計價貨幣。結算日為2001年6月10日，考慮到當時歐元走勢疲軟，這家企業在中國銀行做了一筆10萬歐元的遠期外匯交易，進行了匯率鎖定。在交易日與結算日之間的這段時期歐元一路下挫，公司挽回了幾十萬元人民幣的外匯損失。
三、互換交易的合理利用
互換交易是降低長期資金籌措成本，防范利率和匯率風險的最有效的金融工具之一，主要分為貨幣互換與利率互換兩類。貨幣互換是運用最多的工具。貨幣互換是處在不同國家的兩家公司進行即期貨幣兌換，并在將來的某個日期再進行反方向的兌換，相當于一個即期外匯交易和一個遠期外匯交易的組合。貨幣交換的原理是充分利用比較優勢實現預期的目標，即成本最小，收益最大。目前我國銀行已經開展了這項業務。
日本生態科技有限公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限為7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年的6月20日和12月20日。2003年12月20日提款，2010年12月20日到期歸還。公司提款之后，將日元換成美元，用于采購生產設備。產品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。2010年12月30日時，公司需要將美元兌換成日元還款，如果到時日元升值，美元貶值(相對于期初匯率而言)，公司就要用更多的美元來買日元還款。由于生態科技公司的日元貸款在借、用、還上存在著不統一，就存在著匯率風險。為了控制匯率風險，公司決定與銀行做一筆貨幣調期交易。雙方規定，調期交易將于2003年12月29日生效，2010年12月30日到期，使用的匯率為USD1＝JPY117，美元相應的利率為USD 6MLIBOR＋0.85%。由于在期初與期末，生態科技公司與銀行均按照預先規定的匯率(USD1＝JPY117)互換本金，并且在貸款期間只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于還原日元貸款利息，從而完全避免了未來的匯率風險。
慎選避險工具
各種避險措施都存在著利弊，企業應根據自身業務的需要，慎重選擇避險工具。
首先，遵循利益最大化原則。規避外匯交易風險要付出相應的管理成本，成本的增加間接地擴大了由于風險而帶來的損失。因此，要精確核算管理成本、風險報酬、風險損失之間的關系。
其次，采取綜合考慮的原則。對于大多數涉外企業，在外匯交易、國際信貸、國際投資以及國際結算等許多經濟活動中，都面臨著外匯交易風險。企業應綜合全面考慮，盡可能通過抵消不同項目下暴露的貨幣資金，降低或消除外匯交易風險。
關鍵詞：國際貿易 外匯風險 外匯期權
在浮動匯率制度下，外匯管制逐步放松，加劇了外匯市場的動蕩。由于進出口貿易中間環節復雜，從磋商談判、簽訂合同、履約發貨到支付貨款往往需要幾個月的時間甚至更長，加之在買賣合同的價格條款中就把商品計量單位、貿易術語、計價貨幣及貨物單價和總值已經確定下來，當收付貨款時，計價貨幣升值對進口支付遠期外匯債務的一方較為不利，使其承擔外匯升值導致貨款增加的損失；當計價貨幣貶值時，則對出口方不利。所以進出口商不僅要面臨價格變動風險，還要承受匯率變動風險。
事實上，把握匯率的變化是十分困難的。一般情況下，為了規避匯率風險，進出口商大體上不外乎有兩種措施：一是進出口商充分利用商務談判和財務管理技巧巧妙規避外匯風險；二是進出口商利用外部金融市場提供的避險工具合理的轉移外匯風險。目前外匯交易市場已經十分發達，運作高效，利用金融市場規避外匯風險，獲取穩定利潤已經成為現代進出口商的經常性措施。譬如對參與國際貿易的進出口商來說，采用遠期外匯交易、外匯期貨交易對遠期貨款現金流入流出進行的保值是非常重要的。然而必須注意，采取遠期外匯和外匯期貨保值對進出口商面臨的各種各樣的匯率風險來說，有時并不合適。理由就是兩者都是按既定匯率交割的不變協議，并且遠期外匯還必須進行實際貨幣交割。然而在許多現實例子中，保值者并不能確定所要保值的現金流入或流出是否會成為事實。如果一項國際貿易失敗、投標不成功，這樣兩種辦法都要承擔全部或部分的外匯風險，無需置疑，在這種情況下對于進出口商使用外匯期權來保值最為合適。
外匯期權（foreign exchange options）也稱為貨幣期權，指合約購買方在向出售方支付一定期權費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內，按照規定匯率（即執行價格）買進或者賣出一定數量外匯資產的選擇權。外匯期權是期權的一種，需特別指出外匯期權的交易對象并不是貨幣本身，而是一項將來可以買賣貨幣的權利。即期權買方在向期權賣方支付相應期權費后獲得一項權利，即期權買方在支付一定數額的期權費后，有權在約定的到期日按照雙方事先約定的協定匯率和金額同期權賣方買賣約定的貨幣，同時權利的買方也有權不執行上述買賣合約。對于賣方而言，其所承擔的是一項義務，根據買方的決定而履行買賣貨幣的責任。按期權買者的權利劃分，期權可分為看漲期權（call option）和看跌期權（put option）凡是賦予外匯期權買者購買外匯權利的合約就是看漲期權，又稱買權；而賦予外匯期權買者出售外匯權利的合約就是看跌期權，又稱賣權。
外匯期權交易的四種基本策略：買入買權，買入賣權，賣出買權和賣出賣權。當交易者預期外幣將會升值，可以采取買入該貨幣的買權的交易，即買入買權。當市場匯率如預期的那樣上漲時，買方會執行這項期權，其收益為市場匯率高于執行價格的差額部分；反之，當市場匯率低于執行價格時，買方將放棄此項期權。如果交易者預期外匯將會貶值，可以采取買入該貨幣賣權的交易，即買入賣權。如果判斷準確，該貨幣回來果真下跌，買者因執行這項權利而獲利。若判斷失誤，市場匯率向與預期相反的方向變化時，則選擇不執行該期權。賣出期權和買入期權是期權交易的兩個對立面，賣出買權是因為投資者預期該貨幣匯率將維持穩定或下跌，賣出買權的收益情況同買入買權恰好相反。如果市場匯率走勢正如所料，賣方的最大收益就是期權費收入；若預測有無，賣者將要承擔市場匯率變化的全部風險。同理，如果投資者預計某一貨幣匯率將維持盤整或升值，可通過賣出賣權來實現收益，起損益情況同買入賣權完全相反。
下面筆者通過一個例子來體現外匯期權的優越性。例，中國一出口企業要在3月份投標，保證提供一套設備，設備成本為6420萬元人民幣，成交價為1000萬美元。但投標結果要在6個月后公布。即期匯率為1美元=6.50人民幣元，中國公司將收入貨款6500萬元人民幣，凈利潤80萬元。為避免一旦中標后美元貶值的風險，該出口商會怎么辦？①該企業不會采取遠期外匯交易進行規避風險。由于遠期外匯交易到期必須履行交割，故該外匯交易只能規避中標情況下的外匯風險。但中國企業中標與否是問題的關鍵，故出口商不會貿然在不確定中標的情況下來采取遠期外匯合約來規避風險，否則會因小失大。②中國企業采用外匯期貨交易來抵制外匯風險。如果該企業未有幸中標，則在外匯期貨市場的外匯交易就變成一種投機；如果該企業投標成功，外匯期貨交易起到套期保值的目的，在匯率變動不利于企業時，它可以使企業在虧損時少虧一點，但它同時也會使企業在盈利時少盈一些，前者是企業所希望的，后者則是企業不滿意的。③出口商決定買入期限為6個月的1000萬美元的看跌期權，協定價格為1美元=6.48人民幣元，每美元的期權費為0.02元人民幣，期權費總計為20萬元。到9月份，該出口商盈虧（如圖1和圖2）：①中標的情況下，若市場匯率低于1美元=6.48人民幣元，則出口商在期權市場是盈利的，其最終收入6460萬元人民幣；若市場匯率高于1美元=6.48人民幣元，則看跌期權的買者虧損風險是有限的，則出口商最終收入高于6460萬元。②企業在沒有中標的情況下，不存在實物交割，當市場匯率低于1美元=6.48人民幣元，則出口商會從現匯市場上買入美元在期權市場執行期權，是盈利的；當市場匯率高于1美元=6.48人民幣元，則看跌期權的買者不履行期權虧損風險是有限的，即損失期權費。
在國際金融市場外匯風險不斷加劇的情況下，控制外匯風險已經成為企業經營策略的一個重要方面。因此，我國企業應該不斷提高風險防范意識，積極運用外匯期權來完善企業外匯風險管理系統，增強企業風險管理水平。
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【關鍵詞】跨國公司 外匯風險 風險管理 風險控制
一、引言
20世紀70年代早期，世界上主要經濟體遵循1944年由44個國家簽署的布雷頓森林體系條約，以保持各國貨幣交換匯率的穩定性。之后，由于美國脫離和背棄了該體系，允許美元價值浮動，導致了整個國際貨幣交換體系的巨大改變。 根據國際清算銀行統計，國際間外匯每天的交易量從1974年的10億美元躍升到2010年的4萬億美元。在同一時期，交易費用的下降和新技術的運用，也導致了市場上更大的交易流量和更多的參與者及交易者等等。
外匯風險管理是指外匯的持有人或公司通過對外匯結算風險的識別、衡量、管理和控制等方法，規避和消除外匯結算中的各種風險，從而減少或避免可能產生的經濟損失，從而實現在外部風險可控的情況下實現利潤的最大化和風險的最小化。因此，跨國公司為了保持外匯風險中性，不得不在資產負債表中配置每種需要的貨幣以保證可以償還在各國經營中的到期債務和應付賬款。這也導致了超過72%的年銷售一億美元以上的國際大公司都積極的管理和控制外匯風險，利用金融衍生品來對沖風險，并在公司內部設定制度、控制和程序，對沖外匯風險也成為公司財務部門最重要的工作之一。
二、外匯風險管理目標
對于大多數跨國公司而言，外匯風險管理項目的根本目的是減少公司在外匯交易中現金流和盈利控制的震動幅度。在低震動幅度的情況下，跨國公司可以更好地預測未來現金流和盈利水平，以應對和估算未來核心投資項目的可使用資金和其他現金需求。美國迪斯尼公司在2006年匯率對沖報告中寫到：“我們管理匯率波動的目的是減少盈利和現金流的波動幅度，保證公司專注于具有核心競爭力的業務和傳統業務。”可以看出，迪斯尼選擇專注與它的核心競爭力和傳統業務，而不是從外匯交易中獲利。
除了銀行和其他金融交易機構，跨國公司一般會在年報中明確地指出它們外匯風險管理的目標是盡可能減少外匯結算風險，而不是去預測外匯的走勢。其中部分管理任務也必須決定公司外匯的風險敞口、頭寸和誤差。 跨國公司對匯率風險的誤判會導致公司其他風險的發生，例如：資金流動性、信用風險、利率風險和投資風險等。必須說明的是，匯率風險管理并不需要完全控制匯率的風險敞口和頭寸，而是將頭寸設定在一個可控的范圍里。
三、外匯期貨考量
為了應對公司預算和管理風險頭寸的需要，跨國公司必須對外匯期貨有所測算。如果公司認定外匯市場是有效的，外匯期貨就可以視為匯率的有效預見，并可以作為有效的對沖外匯風險工具之一。外匯期貨交易是一種標準化的遠期外匯交易，交易時必須嚴格按照期貨市場關于貨幣種類、交易金額、交割日期等統一的標準化規定進行。
有些跨國公司對國際外匯期貨的預期進行判斷，以便于選擇對沖方式、調整對沖頭寸的數量和級別。 美國赫氏公司（Hexcel Corporation） 在2007年的對沖策略是在對沖外匯頭寸時，限定一個數量區間，而不是一個具體的數字。如果外匯市場匯率上升時，公司會增加同方向的對沖數量；如果匯率下降的方向同對沖方向相反，則減少對沖的數量。但是，該策略的前提是公司必須基于公司財務狀況設定一個可操作范圍，并嚴格按照該范圍進行對沖操作。這種做法是把公司外匯貿易結算和外匯交易獲利結合在一起，會有不錯的交易盈利，但也存在一定的風險。該策略的操作人員必須對外匯貿易結算、宏觀經濟和外匯期貨市場有很多操作經驗和了解，才能使該策略正常實施。
四、外匯風險管理和控制程序
每個跨國公司為了規避外匯結算交易風險，都會建立、實施和監督真個公司的外匯交易和風險控制機制。針對公司外匯結算的交易量、頻率和復雜性，該機制會設定相應的比率來管理和控制匯率風險。整個跨國公司的外匯結算風險管理和控制機制需要包括以下三個方面：
（一）匯率風險測量
外匯風險管理需要對外匯交易市場具有很清楚的認識，并可能需要在短時間內對外匯市場的異常波動做出準確判斷的能力。為了能夠保證管理者做出準確的判斷，公司需要在很短的時間里向管理者提供大量、充足、必要和準確的市場信息。根據這些準確、準時記錄下的外匯結算和換匯信息， 風險管理者才能通過測量出匯率風險敞口和頭寸的具體情況。因此，每個跨國公司都需要建立一個有效的財務、資金和分析管理信息系統，以達到實時、準確和經常性的記錄和測量外匯風險。
（二）外匯結算活躍程度控制
控制公司外匯結算活躍度避免了公司內部違反公司制度的外匯交易行為，同時也避免了違規交易所帶來的資金損失。盡管控制外匯結算活躍度的公司制度會隨著公司的策略和制度經常改變，但其主要的實質不會改變：保證公司每筆外匯結算交易清楚、準確和明確；保證每筆外匯結算交易都記錄在冊；非授權的交易迅速的被發現和上報；外匯結算交易被監控并符合公司匯率風險控制制度。
（三）獨立審計制度
獨立審計制度是外匯風險管理和控制制度的關鍵，每個公司應當使用獨立審計制度去規范和保證外匯風險管理控制制度的真實性。獨立審計制度需要每隔一個合理的時期對外匯風險管理控制制度進行測試，獨立審計制度可以保證該制度被正確的執行；保證外匯交易頭寸被有效的管理和控制；核實外匯風險管理控制信息被準時和正確的報告和記錄；確保外匯對沖交易行為符合公司外匯風險管理策略和政策。
五、結論
當前，我國正在逐步推進人民幣匯率制度改革，人民幣匯率波動幅度、頻率逐步加快，我國相當一部分進出口企業已經開始步入跨國公司的行列，公司外匯業務空前增長，公司價值和利潤受到國際匯率風險的嚴重影響。然而，由于長期以來人民幣匯率相對穩定，導致相當多的跨國公司級別的企業規避匯率風險的意識十分淡薄，對匯率避險工具的了解和使用經驗不夠，特別是國有企業仍然沒能轉變經營理念，往往將匯率風險歸咎于政策因素，缺乏主動規避風險的思路和意識。中國的跨國企業應該積極發揮主觀能動性，向西方成熟的跨國公司學習先進的經驗和管理模式，充分提高自身的外匯風險意識，轉變經營理念，密切關注國內外金融市場的動向。同時，應在生產經營的各個環節建立外匯風險防范機制，強化內部財務和審計管理制度，盡可能地降低經營成本，提升出口產品的競爭力，不斷提高自身的抗風險能力。
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