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緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇金融危機現象，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關鍵詞:金融危機;高校畢業生;就業難
中圖分類號:F113.7 文獻標識碼:B 文章編號:1009-9166(2009)020(c)-0092-01
一、就業形勢分析
有資料顯示,我國自1998年在高校實施擴招政策以來,畢業生人數逐年增加,由2001年的114萬增至2008年的559萬,2009年這個數字又再創新高達到611萬。每年的畢業生增長率都達到120%,相應的每年的崗位增長率只有36%。2007年美國次貸危機引發的世界范圍經濟蕭條,美元貶值,人民幣升值,使中國出口產品的國際競爭力下降,大量企業相繼倒閉,也讓畢業生的求職之路變得更加艱辛。目前高失業和低就業成為當前社會熱點問題之一。
二、就業難的原因
(一)學生方面。第一、大學生們在面對巨大就業壓力的時候,仍以天之驕子自居。他們認為大學畢業后就會有一份待遇好、社會地位高的工作等著自己。這就造成了畢業生扎堆大城市、大企業的現象,殊不知這種心理即耽誤了自己,也不利于社會的全面發展。另外,這種居高臨下的錯誤心理還不利于他們融入社會,部分畢業生眼高手低的辦事能力也令用人單位失望。第二、社會實踐經驗不足成為畢業生求職過程中最大的障礙。十幾年的求學生涯使大學生們對社會一無所知:一方面用人單位要求工作經驗,而社會卻沒有為大學生搭建一個實踐的平臺;另一方面,就算大學生們利用各種關系得到實踐的機會,也很難在短時間內學到實用的知識,提升自己的社會經驗。第三、大學生剛剛畢業存在許多不確定的因素,他們頻繁更換工作給用人單位帶來損失,也使大學生自身的誠信度受到質疑。(二)高校方面。高校對自身的定位不明確,招生與就業脫節、學科設置滯后于社會需求。由于招生的市場化風險遠遠小于大學生失業和單位選才失誤的風險,所以大學專業的設置不是以市場需求(就業率)為指導,而是以開設專業的成本收益率為導向。這就導致了文科類專業過度膨脹(開設成本較低),而市場亟需的工科則由于試驗成本高、設備投入大而遭冷落。(三)社會方面。首先,我國的勞動力市場存在許多弊端,如就業法制尚不健全,社會保障制度、戶籍制度等方面有待完善;其次,招聘單位重文憑不重水平的現象也很突出,過分強調工作經驗的用人思想,使經驗不足成為制約大學畢業生實現就業的瓶頸;再次,職業教育和培訓工作相對滯,這是多年來我們錯誤理解“知識”的含義造成的。我們認為“知識”只有通過正規學校教育得來,從而忽略了動手能力以及創新能力的培養。(四)市場方面。目前我國的勞動力市場面臨這樣尷尬的局面:一是每年新增的勞動力數量龐大。這主要是源自建國以后的第二次生育高峰,這些人口恰巧在“十一五”期間步入就業年齡,給我國就業市場帶來很大的壓力;二是產業結構升級以及科學技術的迅猛發展,使我國傳統的勞動密集型企業“不再以人頭論英雄”,對勞動力的需求下降;三是受近期金融危機影響不少中小型企業、工廠相繼倒閉,大量的下崗職工伴隨著進城務工人員,與畢業生搶占勞動力市場,也加劇了高校畢業生就業的壓力。
三、緩解就壓力的對策
(一)發展經濟是根本。面對來勢洶洶的世界經濟危機,中國已經做好了迎接挑戰的準備。預計到2010年底,中國政府將投資4萬億元,用于加快民生工程、基礎設施、生態環境建設和災后重建。這一舉措將帶來不少新增就業機會和崗位供畢業生選擇。同時,農村基層崗位和中西部地區對高素質人才的需求缺口也給畢業生就業開辟了新的途徑。只要畢業生能正確認識自己,找到施展自己才華的舞臺并不困難。這是國家宏觀調控下充分發揮市場對資源配置的有力證明。大學生求職者可以抓住機會,充分發揮自己不同于再就業人員和進城務工人員的優勢,利用自己的專業知識為國家效力。(二)教育先行是條件。要真正解決高校畢業生就業難題,必須在所謂教育產業各環節中建立完全權責對稱的體系。鼓勵高校探索新的教學模式,形成自己辦學的特色,同時理性控制高校發展規模,重視職業技能教育,培養學生動手能力和創新能力。另外,還要鼓勵學生自主創業,在日常的教學中為學生開展創業教育,為大學生充分就業開辟一條新路。(三)鋪設就業服務通道。有關部門應該多為學生組織校園招聘會,鼓勵針對性強、信譽度高的中小型企業來校開展雙向選擇活動,同時積極嘗試豐富多彩的網絡互選活動,切實為畢業生提供方便、快捷、貼心的就業服務。還可以為畢業生網上辦理簽約、派遣、報到等就業的相關手續,降低其就業成本。此外,在金融危機的背景下,高校還可以聯系相關用人單位,收集近期用人信息進行分析,建立畢業生需求預測及需求信息的平臺,引導大學生對宏觀經濟發展形勢、產業發展形勢、社會人才需求形勢有正確的認識并指導其就業。(四)專業培訓必不可少。建立崗前、崗中的專業培訓機制。新進員工按要求參與脫產式培訓,完成預定的培訓內容。通過崗前培訓幫助新員工了解崗位職責,熟悉環境完成角色轉換,和諧融入新團隊。另外,也可以啟動“畢業后在崗培訓”計劃,由用人單位不定期的對員工進行在職培訓,以凝聚單位員工隊伍,提高其職業素質。還可以由國家相關部門牽頭,鼓勵企業招收用工計劃外的大學生來企業實習,形成“國家買單、企業雇傭、學生成長”的一套新型模式,達到國家、企業、學生三方的共贏。(五)發揮社會保障職能。我國的社會保障制度還在初級階段,尚不完善。尤其在對大學生就業這方面的保障不夠到位,損害了大學生就業環境的公平性。所以在這里,一味的指責畢業生缺乏社會責任感也是不恰當的。國家應在金融危機這個特殊時期為大學畢業生們建立暫時的失業救濟和失業補助幫助他們渡過難關。但是作為社會安全網的社會保障制度,只有不斷完善和修正自身這才是解決此類問題的關鍵所在。
作者單位:孫燕娟 秦彤 河北大學管理學院
劉賽 蘭州大學哲學社會學院
參考文獻:
[1]曾湘泉.楊偉國:中國勞動問題研究[M],北京,中國勞動和社會保障出版社,2006年
【關鍵詞】經濟貨幣化；“偽貨幣化”；通貨膨脹；金融危機
一、引言
經濟貨幣化是指“一國國民經濟中全部商品和勞務中用貨幣購買的部分所占的比重”（戈德斯密斯，1969），它表示的是貨幣經濟向非貨幣經濟領域的擴展。一般衡量經濟貨幣化程度的指標是廣義貨幣M2占國內生產總值（名義GDP）的比重，即M2/GDP。經濟貨幣化程度越高，說明商品和勞務的價值通過貨幣表現的范圍越大，從而貨幣的調節和推動作用也就越強。對M2/GDP這一公式進行簡單的推導，可得G貨幣化=GM2—GRGDP—π，或者π=GM2—GRGDP—G貨幣化，其中G表示各種增長率，π為通貨膨脹率。當π=GM2－GRGDP－G貨幣化
國外學者們在貨幣化理論上有著深入的研究。戈德斯密斯提出的“貨幣化路徑”假說（Raymond W.Goldsmith，1969；Friedman和Schwartz，1982），就指出貨幣化進程呈先上升或下降再平穩的的一個“倒U”型的運動軌跡。Friedman和Schwartz（1982）的研究表明，主要發達國家平均貨幣化比率的拐點值為0.9，即經濟化水平一般在上升達到0.9的時候會掉頭向下，貨幣化收益會轉化為貨幣化負債。Mckinnon（1973）提出最優貨幣化命題，支持了經濟貨幣化拐點論。國內的學者主要圍繞我國經濟貨幣化進程進行探討。改革開放以來，我國經濟貨幣化進程經歷了不同的階段。王曦，葉茂等（2012）將其分為三個階段：第一階段是1978年至2003年，貨幣化程度不斷提高；第二階段是2003年至2008年，貨幣化程度出現下降趨勢，認為貨幣化紅利開始轉化為貨幣化負債；第三階段是2008年之后中國的貨幣化程度又出現上升趨勢，并認為這只是一個短暫的現象，即“偽貨幣化”。針對第一個階段，貨幣化程度提高的原因，謝平（1994）和易綱（1996）最早進行相關研究，認為改革開放以來我國的貨幣供給除滿足經濟增長所帶來的需求外，還需要滿足私營經濟興起、自由市場發展等為代表的市場化擴張所帶來經濟貨幣化需要。張文（2008）也將我國的高貨幣化與經濟轉型時期特殊貨幣需求相關聯。針對第二階段，貨幣化程度下降的解釋有：王曦，葉茂等（2012）認為經濟轉型和改革因素對貨幣需求的推動力在降低和消失；張文（2008）也認為，隨著經濟轉軌的完成，存量資產全部實現貨幣化流通后，我
國M2/NGDP的比重逐步趨于穩定甚至下降。同時隨著網絡經濟的發展，電子貨幣極大地改變了人們的消費習慣和支付方式。周光友（2006）的實證研究表明了中國電子貨幣的發展使貨幣流通速度呈現出“U”型變化的趨勢，由于貨幣化是貨幣流通速度的倒數，因此貨幣化進程就表現為倒“U”型。
但是，針對王曦等提出的第三個階段，即2008年以來的我國貨幣化進程的研究相對較少，對危機之后貨幣化呈現上升趨勢的原因解釋也較少。筆者正是在王曦，葉茂（2012）提出的危機中“偽貨幣化”階段的基礎上，通過搜集08年之后幾年的相關經濟數據，通過實證分析來說明這一階段我國貨幣化程度，以及它對我國通貨膨脹走勢的影響。
二、金融危機中的“偽貨幣化”分析
（一）貨幣化水平與貨幣流通速度的關系
根據費雪的交易方程式：MV=PY，其中M為貨幣供應量，V表示貨幣流通速度，P為價格水平，Y即實際GDP，將公示變形得到，V=PY/M，PY即名義GDP，所以V=GDP/M。根據前面貨幣化的表達公式得，M2的流通速度V2=GDP/M2=1/貨幣化，貨幣化是貨幣流通速度的倒數。
改革開放以來，我國貨幣化進程的三個階段從下圖1可以看出，第二階段（03年至08年）貨幣化程度在2003年達到最大值1.62后出現下降趨勢，到2008年降至1.51，而之前從1978年開始貨幣化程度是不斷提高的，說明我國貨幣化水平在2003年已經由貨幣化紅利開始向貨幣化負債轉化。
至于第三個階段（2008年至今），貨幣化程度又出現上升趨勢，這與08年之前貨幣化呈下降趨勢是相反的，其中主要原因是2008年的金融危機打斷了這一下降規律。
貨幣化水平是貨幣流通速度的倒數，危機中出現的貨幣化程度提高也就意味著這一時期我國的貨幣流通速度放慢。我們選取2000年至2011年我國國民生產總值和貨幣供應量（M2）的數據得到圖2①的貨幣流通速度以及圖3②相應的貨幣化水平。可以發現，08年之后我國的貨幣流通速度是下降的，到2010年趨于平緩。對應的貨幣化在這一階段呈現出先上升再平緩的狀態。
對于危機中貨幣流通速度放緩的解釋也是容易理解的。首先，經濟危機使得居民收入減少，消費預期降低，從而對貨幣的需求減少。同時危機中商品價格下跌，避險情緒上升會產生持幣待購的行為。對于企業同樣如此，由于對未來經濟預期不高，企業投資變得謹慎。整個經濟環境不景氣，流動性不高，沒有真實的購買力，市場交易下降。從而貨幣流通速度不斷下降。其次，經濟危機過程中，政府在應對危機時所采取的政策措施也可以解釋貨幣流通速度的下降現象。金融危機爆發后，我國政府出臺一系列刺激經濟恢復的政策。“四萬億”經濟刺激計劃使得市場上貨幣供給量突然劇增，貨幣供給量的增加反而會降低貨幣的流通速度。從2009年初開始，我國每月的貨幣供應量的增長速度都是在20%以上，其中，2009年3月份的貨幣供給量增長率為25.5%，6月份是28.5%，9月份是29.3%，12月份是27.7%。與此同時，貨幣的流通速度卻變得較低。
另一方面，我們還可以從貨幣市場均衡方程考慮：MS/P=L（Y，i，o），其中MS為貨幣供給量，L為實際貨幣需求，他是實際收入Y、利率i和其他因素o的函數，且滿足L’(Y)>0，L’(i)
（二）危機中的“偽貨幣化”
但是根據王曦，葉茂等（2012）的分析，危機中的流通速度下降導致的貨幣化水平上升只是一個暫時的現象。它不能改變我國貨幣化進程的總體規律，即我國的經濟貨幣化在2003至2004年已經達到最高值，貨幣化紅利已經向貨幣化負債轉換。并且，危機中的流通速度下降，貨幣化水平上升是不可持續的，最終還是會遵循貨幣化指數逐漸降低的規律。因此，這一時期的貨幣化是一種“偽貨幣化”現象。
究其原因，我們可以根據上文中分析流通速度下降，貨幣化水平上升的原因繼續做深入的探討。危機中出現的不確定性、投資謹慎和消費緊縮的現象會逐漸消退，經濟形勢也會逐漸的好轉。居民和企業在政府的一系列刺激政策后對未來形勢的信心會慢慢增強，經濟主體消費和投資欲望也會慢慢增強，相應的指出增加，市場中的流動性也會逐漸提高，貨幣流通速度也會加快。尤其是政府的“四萬億”經濟刺激計劃的出臺，會引起人們對未來的通貨膨脹預期加強，人們會更快地讓自己的貨幣出手，貨幣流通速度也就加快回升，從而貨幣化水平又會慢慢下降。另一方面，反危機政策帶來的大量流動性，在之后一段時間內都不能及時消化，進而出現通貨膨脹的勢頭，這時中央銀行又會考慮提高利率以應對以后的通貨膨脹，由V’(i)>0可以得到，利率上升會使得貨幣流通速度提高，進而貨幣化水平相應的下降。
從圖2和圖3中也可以看出，2010年末到2011年貨幣流通速度又出現了上升趨勢，而貨幣化水平則相應出現下降趨勢。實際上，2010年和2011年我國的貨幣流通速度分別為0.548298和0.553745；同時貨幣化水平分別為1.823825和1.805886。Benk等（2010）建立的動態隨機一般均衡模型模擬結果證明，貨幣流通速度在受一次性沖擊因素的影響后仍會回到其均衡路徑上。同時，弗里德曼在《美國貨幣史》中也考察了美國“大蕭條”前后的貨幣流通速度，也證實了貨幣流通速度在危機前后存在這種表現。因此，這也說明了，我國在經歷08年金融危機的沖擊后，貨幣化水平會出現反常的上升過程，并隨著經濟形勢的好轉又回到不斷下降的總趨勢中來。
三、“偽貨幣化”對我國通貨膨脹走勢的影響
（一）2009年和2010年較低通脹的原因分析
圖4是我國2009年至2011年各季度通貨膨脹率的走勢圖，可以看到2009年第一季度至2010年第四季度我國通貨膨脹都一直保持在較低水平，2009年基本上是負通脹。導致較低的通貨膨脹的原因有很多，我們可以從危機中的“偽貨幣化”角度進行分析。2009年和2010年的低通貨膨脹，部分原因也是得益于“偽貨幣化”過程中貨幣化水平的暫時上升。
根據前面公式π=GM2—GRGDP—G貨幣化，當貨幣供應量的增長速度與實際GDP的增長速度的差額大于貨幣化的增長速度時，即GM2—GRGDP>G貨幣化，就會出現通貨膨脹；反之，則不會出現通貨膨脹。盡管2009年和2010年有高速的貨幣供給量，和與此同時相對較低的實際GDP增速，但并沒有帶來較高的通貨膨脹就是因為較高的貨幣化增速帶來的抵消作用。金融危機之后，我國政府出臺“四萬億”等一系列經濟刺激計劃，新增貸款由2008年的303468億元增加到2009年的399685億元和2010年的479195.6億元，增長率分別是31.70%和19.89%；M2供給量由2008年的475166.6億元增加到2009年的606225億元和2010年的725851.8億元，增長率分別為27.58%和19.73%。而2009年和2010年的平均通貨膨脹率是-0.7%和3.3%。而2008至2010年的貨幣化指數分別為1.531、1.790和1.824，增長率分別為18.3%和1.9%，這在一定程度上可以說明貨幣化的向上增長在一定程度上延緩了我國出現高通貨膨脹的時間。
（二）未來幾年我國通脹走勢分析
正如前文指出，金融危機過程中出現的“偽貨幣化”只是一個短暫的現象，它不能改變我國貨幣化進程的總體規律，而且隨著經濟形勢的好轉，貨幣化還是會呈下降趨勢。因此，它對于通貨膨脹的的抵消作用也是暫時的、有限的。2009年和2010年我國貨幣超發帶來的通貨膨脹壓力在近短期內沒有釋放出來，這也預示著在未來時間里一定會全部釋放出來。從圖4中可以看出，2009年四季度和2010年前三季度的通脹率還是保持著較低甚至負的水平，但是2010年第四季度和2011年四季度的通貨膨脹率分別為4.6%、5.4%、6.4%、6.1%、4.1%。與此同時，2011年我國貨幣化水平也在呈現著下降的趨勢，這說明在2011年的貨幣化水平對通貨膨脹的抵消作用已經開始減弱，這就一定程度上導致之前的高通貨膨脹壓力正在逐漸釋放。可以想象，未來幾年這一通脹壓力的釋放都將持續。而且，由于金融危機之后，各國經濟并沒有迅速恢復，應對危機，促進經濟增長還會是一段時間內各國政府面對的主要挑戰。這也意味著未來幾年里我國整體上不會立即實行緊縮的財政貨幣政策，貨幣供給量的增速立即降低，這也預示著未來幾年我國還是會處于較高水平的通貨膨脹狀態。
注釋：
①數據均來自:中經專網:211.81.31.53:88/index/index/index.asp.
②數據來自:中國科學院金融研究所:ifb.省略/jrtj/index.asp.
參考文獻
[1]王曦,葉茂等.貨幣化紅利的負債轉化、“偽貨幣化”與當前通貨膨脹走勢[J].學術研究,2012年第1期
[2]王曦,陸榮.體制演進、政府介入與投資膨脹[J].世界經濟,2010年第11期
[3]易綱.中國貨幣化的進程[J].商務印書館,2003年
[4]張文.經濟貨幣化進程與內生性貨幣供給——關于中國高M2/GDP比率的貨幣分析[J].金融研究,2008年第2期
[5]周光友.電子貨幣發展對貨幣流通速度的影響——基于協整的實證研究[J].經濟學(季刊),2006年第7期
[6]周國富,謝卿.中國近期通貨膨脹的成因:研究綜述及實證檢驗[J].天津學術文庫,2011
[7]Benk S.,Gillman M.,Kejak M,“A Banking Explanation of the US Velocity of Money:1919-2004”,Journal of Economic Dynamics & Control,vol.34,2010B.
――朱民
從世界銀行經濟學家到中國人民銀行副行長再到IMF（國際貨幣基金組織）副總裁，朱民的履歷可謂閃閃發光。
3月20日下午，清華五道口全球名師大講堂座無虛席，很多人站在教室后方和兩側過道聆聽了朱民帶來的《關于充滿挑戰的新世界》的精彩演講。
作為在國際金融組織任職的中國高管，朱民總是備受關注，但無論是面對國際還是國內媒體，朱民都非常低調。他只愿意談論與自己專業相關的國際金融方面的話題，而不愿意讓人們把注意力放在他本人身上。
朱民對經濟危機之后的全球金融治理框架有怎樣的見解？對于新一代的年輕人又有怎樣的期許？ “地震之后，地下深層結構也改變了”
經濟危機后的新世界是什么樣子？
朱民用了一個比喻，危機就像一場地震，地震過后，除了表面的地表現象發生了變化，地底下的深層結構也發生了變化，全球經濟金融深層次結構的變化給全球經濟治理帶來了新的挑戰。
“2008年金融危機之后全球經濟更加聯動使得全球金融危機帶來的影響遠超我們的想象，金融市場的脆弱性在加強，流動性緊張產生的市場波動都在不斷地擴大，全球經濟丟失了10%的GDP總量，也嚴重拉低了世界各國的經濟增長速度。” 朱民說，金融危機以來，發達國家經濟的實際增長水平比潛在增長水平低1.5%，發展中國家經濟的實際增長水平則比潛在增長水平低1%。
他介紹，總體來看，發達國家GDP增速每發生1%的下降，就會帶動發展中國家0.4%的下降。而發展中國家GDP增速每發生1%的下降，也會帶動發達國家0.2%的下降。
朱民分享了經濟危機后全球以前沒有發生過的四個新現象。
其一，貿易增長速度放慢，貿易增長速度通常都是GDP增長速度的一倍，在金融危機之前大概也要超出50%到60%。但2008年到2013年，這期間全球第一次貿易增長速度低于GDP增長速度，是以前從來沒有發生過的事情。為什么貿易會如此急劇地下跌？這是個重大的問題，也是世界經濟學家正在研究的熱點。
其二，FDI（Foreign Direct Investment，外商直接投資）的流動速度也在急劇下降。金融危機以前，全球FDI占整個GDP的比重約5%，危機以后，2013年，全球的FDI只占到全球GDP的2.8%左右。一方面全球化在加速推進，全球化基本的標志是貿易和投資的全球化，但另一方面，現在貿易和投資的全球化在下降，貿易流和資本流也在下降，與此同時因為IT信息技術，資金流動的速度加大，所以全球的關聯度、互動度大大加強。這個兩元悖論的實質是，實體意義上的全球化在下降，虛擬意義上的關聯度在上升，而虛擬的關聯度產生了比實體的貿易和資本流更大的金融和GDP的沖擊。這是今天全球經濟金融的一個非常重要的兩元悖論，也是所有的宏觀管理者面臨的一個巨大挑戰。
其三，在貨幣政策方面，各國都面臨兩難處境，各國都在實行貨幣寬松政策，但該政策對實體經濟的效用正逐漸減小。這不能說是貨幣政策的失效，需要探討的是，貨幣政策的傳導機制是否有效。在經濟增長太弱的情況下，總需求不足，還需要繼續用寬松貨幣政策來支持總需求的刺激，但是只有總需求的政策沒有供給方面的政策來做結構改變的話，這個總需求的政策不可持久。
“所以美聯儲為什么要退出貨幣寬松政策？因為他們已經意識到其貨幣寬松的邊際效應已經很低了，而且他知道如果他的總供給的政策不改，很難實現他的既定目標。”朱民說，“這就需要在實施貨幣政策的同時，特別強調財政政策和結構改革的重要性。”
其四，一個巨大的困惑表現在勞動生產率方面，今天科技創新層出不窮，但全球的勞動生產率卻在下降。全世界的勞動生產率，美國、英國、中國，包括以高科技創新聞名的以色列，在過去三年的勞動力增長率水平為零，這是今天世界面臨的最大的悖論，一個很大的爭論。朱民指出，目前的GDP計算方法沒法測出高科技對勞動生產率的影響，尤其是服務業的勞動生產率難以測算。要更改GDP的側重，也是現在世界經濟學家們面對的復雜難題。 “你在什么地方不重要，你的實力最重要”
在結束了上述演講之后，應清華五道口金融學院吳曉靈院長之邀，朱民匆匆轉場趕到學院為這里的博士生們進行了一場閉門的“學貫中西、放眼全球”的職業生涯規劃小型講座。
無論朱民本人如何低調，對于他為什么會成功的追問一直都在。
有一個小故事體現了朱民幾十年來對本專業的深入鉆研。上世紀90年代，朱民從美國獲得普林斯頓大學公共行政管理碩士、約翰斯?霍普金斯大學經濟學碩士和經濟學博士學位回國之后，國內有很多機構、部門請他去講課。
講課的內容五花八門，從宏觀經濟到世界經濟甚至到農業領域。年輕的朱民無法回絕邀請他講課的人，于是只能夠自己補習農業知識，梳理邏輯后去講課，居然還獲得了不錯的評價。但這之后，他決定不做“萬金油”似的經濟學家，而只把注意力和精力放在國際金融這一專業領域，并且一干就是20年。
在清華五道口全球名師大講堂的講座中，朱民一再告訴年輕人，“你在什么地方不重要，你的實力最重要” 。
“全球的關聯性表明，今天的世界是連在一起的，你一定面臨全世界的挑戰，同樣全世界是向你開放的。”朱民說，“每個人找準自己的核心競爭力，找到自己的切入點，對所有的年輕人來說都是最重要的。”
從不會刻意地回憶起過去，但朱民是77級恢復高考的首屆大學生。他的身上有經歷過那個時代的人特有的烙印，比如堅持、刻苦和永不放棄的信念。
1977年12月，關閉11年之久的高考大門終于重新打開。據記載，1977年報考人數最終達到570多萬，錄取人數27.297萬人，錄取率僅為4.8%。
在早年的一個電視節目中，朱民曾經回憶起他當工人時的情景。16歲初中畢業后成績很好的他被分配到工廠去當扛大包的裝卸工人，有好長一段時間不能適應。在白天滿頭大汗的扛大包后，晚上回家他還要拉一會兒小提琴，保持內心的追求和平靜。正是這種巨大的反差和逆境中永不放棄的決心讓他堅持在那個看似沒有未來的10年里一直讀書和學習。
1977年10月12日，國務院批轉教育部《關于1977年高等學校招生工作的意見》，正式恢復高等學校招生統一考試的制度，當年12月，570多萬應考者涌進考場。這中間只有短短一個月的時間，如果不是靠著平時的積累和學習是絕不可能靠一個月的補習就在這場殘酷的考試中脫穎而出。結果，朱民以數學滿分、英語幾乎滿分的成績考取了復旦大學，后來又走出國門，開啟了全然不同的人生。
一位參加了這次小型講座的博士生告訴《中國經濟周刊》記者一個令他非常受到觸動的細節。一位博士向朱民提問如何才能像他一樣成功時，朱民幾次打斷她，告訴她，在座的所有人都會比他更成功，不能以他為目標，而是要超越他，要有這個自信。
關鍵詞：現金持有 金融危機 聚類分析 經營業績
一、引言
現金是企業運作的“血液”，現金持有策略的研究是公司財務理論中的重要內容。對于現金持有策略的理解，有多種理論解釋。早在1936年，Keynes就提出了現金交易動機理論和預防動機理論。Opler等（1999）系統綜述了現金持有的權衡理論及理論、信息不對稱理論、籌資優序理論的現金解釋模型。根據Jensen和Meckling（1976）、Myers和Majluf（1984）等的觀點，股東和債權人存在利益沖突，企業持有現金能夠幫助企業獲取較好的投資機會。當然，企業持有現金也存在一定的成本，例如機會成本。因此企業持有現金是在現金的成本和收益之間進行權衡。根據Jensen（1986）的“自由現金流假說”，企業持有過多的現金可能會成為管理層謀取私人利益的工具。這兩種理論解釋都在實證中得到證實。Kim等（1998）指出企業的流動性資產持有水平取決于成本和收益的權衡。Opler等（1999）研究了1971年至1994年間美國企業的現金持有水平，結果表明現金持有水平符合靜態的權衡理論（即成本和收益的權衡），未來增長機會多和現金流波動大的企業現金持有水平高。Dittmar等（2003）以45個國家的11000家企業為研究對象，研究委托問題對企業現金持有水平的影響，結果支持理論。Custodio等（2005）指出，當經濟衰退的時候，融資約束強的企業更有可能持有更多的現金以應對未來的不確定性。有關現金持有策略對企業經營業績影響的研究，“自由現金流假說”認為在現代企業制度下，在擁有大量自由現金流的公司，經理人和股東之間的沖突非常嚴重。過高的現金持有會使經理人在使用上具有較大的靈活性，容易將自由現金流投向凈現值為負的項目，進而降低公司價值，損害股東利益，這也是自由現金流的成本。Blanchard（1994）等得出，現金富余公司的經理人趨向于無效率地使用公司的現金，從而降低企業經營業績。另一方面Myers（1984）則認為，由于在外部投資者與公司經理人之間存在信息不對稱，公司外部融資的成本很高，如果公司擁有較好的投資機會，但因受到財務上的限制而不得不放棄，這將產生嚴重的投資不足問題。因此儲存大量現金以備使用，是股東價值最大化的安排。Opler等（1999）和Harford（1998）通過分析數據發現，較高的現金持有量對公司的經營業績有正的影響。與以往研究不同，本文著眼于金融危機期間企業的現金持有策略，在實證研究中使用了一個不同的研究方法來討論2007年至2009年間的企業現金策略特征及其對經營業績的影響。
二、研究設計
（一）研究假設借鑒已有研究成果，根據本文研究目標，提出如下研究假設：
假設1：金融危機環境下，企業傾向于提高現金儲備
祝繼高，陸正飛（2009）的研究表明，企業的現金持有水平會與貨幣政策緊縮程度有關。在金融危機環境下，貨幣政策從緊，銀行縮緊銀根，企業從外部籌集資金更加困難。而且市場環境不確定性比較大，企業將持有更多的現金以應對未來的不確定性。所以根據預防性動機理論和權衡理論，面臨預期的融資困難及市場環境的不確定性，企業將傾向于提高現金儲備。
假設2：金融危機下，股權集中，負債水平低的企業容易提高現金持有水平
股權集中程度高的企業，其經營與財務策略調整相對快速。而負債水平比較低的企業，外部融資能力更強，更加容易提高現金持有水平。所以現金持有水平與股權集中程度正相關，與資產負債率負相關。
假設3：金融危機下，規模較大的企業，現金流比較穩定的企業，傾向于采用較低的現金持有水平
規模較大且現金流穩定的企業相比規模較小且現金流不穩定的企業而言，發生財務困境的可能性較小，融資約束相對較小。規模較大的企業信息不對稱程度較低，更容易獲得投資者認可，獲得外部融資的能力強，所以傾向于采用較低的現金持有水平。
假設4：金融危機下，較高的現金持有水平與企業的經營業績成正比
（二）樣本選取和數據來源 本文選取了深交所中小板407家上市公司為研究對象，樣本篩選遵循以下原則：由于金融保險業上市公司的經營特點及會計報表指標統計的獨特性，剔除金融保險業上市公司；剔除相關數據缺失的公司；剔除現金持有比例變動絕對值最大的前1%的樣本，最后得到386家公司作為樣本觀測值。樣本相關數據來源于聚源數據工作站。
（三）研究方法與變量定義聚類分析是將研究對象按照多方面的特征進行綜合分類的一種數據挖掘的統計方法。在戰略研究中，聚類分析的方法經常被用于區分戰略或策略類別，可以將相似數據特征的樣本歸為一個組別來分析。現金持有策略屬于財務策略的范圍，也適用于這種分析方法。B Mascarenhas和DA. Aaker（1996）在研究商業周期下的企業戰略（包括財務和經營戰略）時，將樣本公司分類成不同的戰略組，再用引進虛擬變量代表不同戰略組，使用多元統計研究各個因素對企業資產收益的影響。SF. Slater和TJ. Zwirein（1996）使用數據挖掘中的聚類分析方法，利用財務數據距離相似性來定義，將樣本公司分類成為不同類型財務戰略組，討論不同的戰略組的差異以及成因。本文也將采用聚類分析和回歸分析的分析方法。首先使用聚類分析對各個公司的現金持有策略指標作為聚類指標，將相似策略的公司樣本歸為一類，所有公司被分為三類策略組，然后再用描述性統計，均值檢驗以及ANVOA分析來刻畫全部樣本和各個策略組樣本公司的特征。最后再使用多元回歸分析全部樣本和各個策略組樣本公司的現金持有策略對公司績效的影響程度。
（四）變量定義 主要變量定義見（表1）。第一，在測量現金持有水平的時候，本文參考了Dittmar等（2003）的做法，使用現金及現金等價物與總資產的比值作為現金持有比例，再用2007到2009年三年期末現金持有比例的均值作為現金持有水平的指標Cash。而在考察現金持有水平變動時，本文定義現金持有變動指標Dcash，即2008年和2009年現金持有比例平均增長率。第二，評價企業的經營業績指標，既要考慮企業取得的利潤，也要考慮企業的規模和投入的資本數量。本文選取了2008年和2009年企業的平均總資產報酬率（ROA）作為這一段時間經營業績的衡量指標。第三，考慮其他財務策略指標時，本文考慮了負債水平，股利分配水平以及固定資產增長等三個方面因素，它們對現金持有策略以及企業的經營業績存在著一定程度的影響。衡量負債水平方面，本文定義了指標ALR，即2007年到2009年三年期末企業的資產負債率的均值。衡量股利分配水平時，本文定義了指標SRR，使用2007年到2009年企業的股利分配率的平均值。在衡量固定資產增長時，本文定義了指標LIG，使用2009年期末相對2007年期末非流動資產的增長率作為變量。第四，在控制變量方面，企業的股權集中程度，企業的規模以及企業所處的行業都會對現金持有策略及經營業績產生影響。股權集中程度使用2007年到2009年三年期末前十大股東所占的普通股比例的平均值。企業規模使用了2007年到2009年三年期末企業資產總計的對數平均值。對于行業變量，制造業企業是樣本中所占比例最大的行業，有75%的樣本是制造業企業，而且制造業企業在本輪金融危機中所受到的影響以及關注也是比較多的，所以本文定義了行業虛擬變量IND，如果樣本來自制造業企業則取1，來自其他行業企業則取0。
三、實證結果分析
（一）描述性統計本文選擇了現金持有水平指標Cash和現金持有變動指標Dcash作為聚類分析中的距離指標，將這兩個指標進行標準化之后，使用離差平方和的方法，在對樣本數據進行聚類分析，得到了三類現金持有策略組。（圖1）展示對樣本進行聚類的結果。組1的公司有50家，現金持有水平指標Cash總體高于其他兩組樣本，而現金持有變動指標Dcash比較低，在0左右變化；組2的公司有48家，現金持有水平指標Cash比組1要低，但是現金持有變動指標Dcash較大，都在正的0.5以上。而組3的公司數量是最多的，有288家，其現金持有水平指標和現金變動指標都比較小，而且比較集中。（表2）報告了全樣本和各組的描述性統計結果。（表3）報告了對三個策略組分別進行組間均值檢驗和ANOVA分析所得到的結果。第一，策略組1的公司為維持較高現金儲備的公司，這一類公司的業績指標ROA較高，顯著大于組3的公司，其資產負債率也遠低于其他兩類的公司。組1公司現金充裕，相應的留存收益率也比較高。在組1的公司中制造業企業所占的比例遠遠低于全部樣本中制造業企業的比例。相比較而言，非制造業企業偏向于持有較高的現金儲備。這一類公司在最近三年中現金持有比例變動不大，而現金儲備水平比較高。第二，策略組2的公司為大幅提高現金儲備的公司，這一類公司的業績指標ROA最高，稍高于組1的公司，顯著大于組3的公司。組2公司的股權集中程度較高，前十大股東的持股比例最高，顯著大于組1和組3水平。可見，這一類公司的經營業績指標總體比較好，在三年中現金持有水平有較大的提高。其股權集中程度高以及資產負債率比較低，從而在金融危機中有利于經營與財務策略的調整和現金持有水平的提高。這一點與本文研究假設2：股權集中，負債水平低的企業容易提高現金持有水平相符合。第三，策略組3的公司為維持中低水平現金儲備的公司，這一組公司的規模顯著地大于其他兩組企業，業績指標ROA最低，而且其資產負債率也是最高。股權集中指標是顯著低于其他兩組樣本。組3公司制造業比例為80%是最高的，遠高于全部樣本平均水平，這見在本輪的金融危機下，制造業企業多采用維持中低水平現金儲備的現金持有策略。這與制造業企業經營特點，企業規模比較大，現金流相對比較穩定，融資約束較小。這一點與研究假設3相一致。總體而言，考察最近三年樣本公司的現金持有策略會發現，總體而言企業提高了現金持有水平，即現金持有水平的變動是正的，這一點與研究假設1相一致。而從對現金持有策略指標的聚類分析結果來看，不同組別的公司在經營業績指標、經營杠桿指標、股權集中指標、公司規模指標和行業指標上存在顯著的區別。三類別的樣本分別代表了三種現金持有策略類型：維持較高現金持有水平的策略、大幅提高現金持有水平的策略以及維持較低現金持有水平的策略。
（二）回歸分析為了考察現金持有策略與業績的關系，本文對全樣本和每個策略組樣本分別進行多元回歸分析，討論現金持有策略指標以及其他財務策略指標與公司業績的關系。（表4）列出了分別按照全部樣本以及三個組別的子樣本回歸的總共四個回歸結果。第一，整體回歸結果表明現金持有水平、現金持有變動、負債水平、股利分配水平、股權集中程度對樣本企業的經營業績有顯著的影響，而企業規模、固定資產增長和是否是制造業企業對企業經營業績的線性影響在統計上是不顯著的。資產負債率越高，股利分配率越高的企業，ROA越低，即經營業績指標越低。而股權集中則有利于提高經營業績。Cash和Dcash在1%的水平下是顯著的，且系數的符號為正。這與預期的研究假設4相一致，較高的現金持有水平與正向的現金持有水平的變動有顯著的正面作用，從而不支持Jesen的“自由現金流假說”和理論。在金融危機下，企業持有現金越多并不會導致更差的經營業績。經理人濫用自由現金滿足自身利益而損害股東利益，與股東利益發上沖突的現象并不得到支持。相反的，結論部分支持Myers和Majluf所認為的持有大量現金是股東價值最大化安排。第二，從三個組別的子樣本回歸來看，負債水平、股利分配水平、股權集中程度指標與整體回歸結果類似。在公司規模指標SIZE上，整體回歸的系數是不顯著的，而三個組別的回歸系數結果都是顯著的，對于組1和組2的企業來說，公司規模指標SIZE系數為正，對經營業績有正向的作用。組3公司規模指標SIZE系數為負的，對經營業績有負向的作用。這個結果表明組3樣本企業以制造業為主，現金持有比例比較低，企業規模越大經營業績反而越低。現金持有水平指標CASH的系數均為正，組2的系數是顯著的。現金持有水平變動指標DCASH系數也均為正值，且三個組別的系數在統計上都是顯著的。正向的現金持有水平的變動會帶來較高的經營業績，但是較高的現金持有水平并不一定帶來較高的經營業績。對于維持較高現金持有水平（組1）或者維持較低現金持有水平（組3）這兩個組的企業來說，現金持有水平與經營業績之間并沒有顯著的關系，而對于現金持有水平增加（組2）的這一組企業來說，現金持有水平與經營業績之間有顯著的正向關系。這表明對經營業績產生顯著影響的并不是現金持有水平本身，而是現金持有水平的變動。
四、結論
本文研究發現：金融危機下企業傾向于提高現金儲備水平。這與現金持有的預防動機理論相一致。但是不同企業間的現金持有策略有所差異，這與企業的財務策略指標、企業規模、所處的行業等等有關。在考察企業現金持有與經營業績之間關系時發現,對于現金持有大幅提高的這一類企業，較高的現金持有水平會顯著帶來較好的經營業績，其他企業則不顯著。而對所有類別的企業而言，現金持有的正向變動則會顯著地帶來較好的經營業績，也就是對業績的影響不是來源于現金持有水平本身，而是現金持有的變動。研究結果部分支持了持有大量現金是股東利益最大化的解釋，也說明在金融危機背景下，研究結果不支持理論。
參考文獻：
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【關鍵詞】返鄉農民工；就業；機制創建；政策支持
農民工是我國特有的城鄉二元體制的產物，是在特殊的歷史時期出現的一個特殊的社會群體。農民工有廣義和狹義之分，我們所指的農民工，是指在本地鄉鎮企業或者進入城鎮務工的農業戶口人員。[1]農民工返鄉是有各種原因的，最近這次的返鄉潮主要是由以下原因導致：受金融危機影響出現的返鄉農民工。美國爆發金融危機后，對中國勞動密集型產品的進口減少，出口生產企業訂單減少，企業遭遇困難，不得不裁減用工，其中大部分是農民工。由于城市生活費用較高，被解雇的農民工選擇返鄉，從而形成了新的群體。[2]
一、當前返鄉農民工生活以及就業現狀分析
（一）返鄉農民工生活現狀分析
此次金融危機不斷向各地蔓延，給農村和農民的生活帶來了很大的影響。農民工大批返鄉減少了打工就業的崗位，成為了“發展農業生產，促進農民增收”的重大問題。返鄉農民工現在的狀況可以用“打工無前途，回鄉無意思”來形容。
（二）返鄉農民工就業現狀分析
1.返鄉農民工在就業觀念上思想落后。返鄉農民工普遍存在“四偏現象”，即文化素質偏低、年齡偏大、職業技能偏差、對工資待遇要求偏高。返鄉農民工缺少對國家政策及法律法規的了解，不會運用國家政策及有關法律、法規保護自己的合法權益，更不懂得如何享受黨和國家賦予的優惠政策。
2.返鄉農民工創業時存在困難。資金短缺，融資渠道狹窄；優惠政策不到位，稅賦重，攤派問題突出；經營不善，缺乏科學管理知識；創業硬件環境差，增加了額外投資成本。
3.返鄉農民工找工難與用人單位招工難互為矛盾。現在找工作雖然困難，但仍然存在很多企業招不到人的情況，這從一個側面反映了當前返鄉農民工就業的一個問題，在勞動力供求雙方的要求上不能得到相應的平衡。這兩個特點的形成原因主要體現在兩個矛盾上：從農民工角度看，有一些農民工自己本身職業技能素質較低，但對工作薪酬的預期過高，找不到滿意的工作；而從用人單位的角度出發，對農民工的技能素質提出了過高的要求，但所付薪酬較低也使其招不到合適的人才。
二、改善返鄉農民工就業現狀的建議和措施
（一）加大就業指導，轉變農民工就業觀念
轉變就業觀念，這是改善農民工生活以及就業現狀的基礎。同時，解除回鄉創業者的后顧之憂。大力鼓勵農民工回鄉創業，就要在在創業場地、稅收優惠、金融信貸等方面給予最大限度支持和優惠，以創業帶動就業。對有創業意向、有技能、能吃苦耐勞、誠實守信的農民工給予小額借款幫扶，以創業促進就業。[3]對具備農業生產條件和技能的返鄉農民工，積極鼓勵和引導他們從事農業生產；引導部分農民工積極參加新農村建設，特別是積極參與農村基礎設施建設；為返鄉農民工提供及時周到的就業服務。
（二）增強對返鄉農民工的職業技能培訓
重視返鄉農民工再就業培訓，加強教育培訓以提高勞動力供給的競爭力。要結合市場用工需求開展定單、定向、定點培訓，提高農民工技能。發揮困難職工幫扶中心作用，聯系多部門、職院、培訓學校對農民工進行免費技能培訓；組織他們學習勞務市場仍然需要的生產技能，通過校企合作、勞務中介等途徑，重新安排他們到城鎮和非農產業就業。
（三）鼓勵和扶持部分返鄉農民工自主創業
鼓勵返鄉農民工自主創業，這將是今后農民工轉移就業的一個重要渠道。在用地、收費、信息、登記、納稅服務等方面應降低門檻，搞好金融服務，落實小額擔保貸款，符合規定的給予財政貼息。各級政府要加大政策支持力度，著力推進體制機制創新，為農民工提供就業創業的政策環境，特別要及時制定稅收優惠政策，降低創業門檻。切實轉變政府職能，建立健全農民工就業創業服務體系。
（四）充分利用重大投資建設項目，吸納返鄉農民工就業
各地要指導返鄉農民工積極參與重大投資項目建設和新農村建設，使部分返鄉農民工在擴大內需中實現轉移就業。為應對國際金融危機，國家決定擴大內需，未來幾年內，將投資4萬億，全國各地會催生大量就業崗位。我國拉動內需是正確的選擇，也是必然的選擇。農民返鄉從事農業生產，正是順應了政府拉動內需并緩解就業壓力的愿望。政府應借農民工大量返鄉、農村勞動力富余的機會，適時調整財政支出結構，加大對新農村建設的投入力度，發展農村優勢產業，啟動現代農業建設的大項口，增強農業對返鄉農民工的吸納能力。
（五）做好返鄉農民工的社會保障和公共服務
積極引導返鄉農民工參加新型農村合作醫療，保障農民工工傷保險權益，幫助農民工搞好社會保險異地轉移與接續，加強返鄉農民工疾病防控、計劃生育及子女義務教育、適齡兒童預防接種等公共服務。同時，還應進一步加大財政支農力度。
（六）切實保障返鄉農民工的土地承包權益
加強對土地承包經營權流轉的管理和服務，農村土地流轉要堅持依法、自愿、有償的原則，任何組織和個人不得強制或限制，也不得截留、扣繳或以其他方式侵占返鄉農民工的土地流轉收益。違法流轉的農民工承包地，農民工要求退還的要堅決退還；因長期占用不能退還的，要負責安排返鄉農民工就業。對依據口頭協議等方式進行短期流轉且農民工要求收回土地承包經營權的，原則上應退還農民工。長期流轉又有流轉合同的，可依法由雙方協商解決；雙方有糾紛的，可通過法律程序解決。同時，有的農民工的耕地已承包或租賃給別人耕種，承包期3-5年不等，現在突然返鄉，想重新從事農業生產而暫時缺乏生產條件，政府要積極推進土地承包糾紛調解仲裁工作，切實保障農民工的合法權益。
三、結論
對于當前出現的大量返鄉農民工而言，要改變返鄉農民工現在的就業狀況，必須從返鄉農民工本身、國家法律制度建設兩方面來努力。一方面提高農民工的素質，擺正他們的就業觀，提高他們的自主就業創業意識，做到助人自助；另一方面，國家將有關推進返鄉農民工就業建設的各項內容法制化，制定詳細的法律規范等等，此外還要加強對地方政府的監督，使其充分發揮自身的帶頭作用。通過一系列的措施來促進返鄉農民工的建設進程，從而加快建設社會主義新農村的步伐，切實推進和諧社會的建設。當然，受當前各種客觀條件的限制，目前的研究仍然存在有很多不足和缺陷，還有待于更進一步的完善。
參考文獻：
[1]尹鴻偉.農民工返鄉情況調查[J].中州學刊,2009(3):39.
[2]賈麗君.關注金融危機下的農民工[J].中國合作經濟,2009(2):35,40.
[3]馮家臻.各方施招促進返鄉農民工再就業[J].西部大開發,2009(1):26.
“像南方證券和德隆案，每一個案例呈現的資本缺口都在10億到100億人民幣，”吳敬璉強調，“資金黑洞說明，發生金融危機不是幻象，而是現實危險。”
自2003年下半年以來，多項指標都顯示，中國經濟已有過熱之虞，許多經濟學者，包括吳敬璉在內，都指出中國低效率的經濟發展模式能長期維持，主要原因在于中國對外匯管制以及民間的高額儲蓄率為金融安定提供了擔保。但是這些因素很快就要消失。
到2006年，中國必須對外資銀行開放，這使得過去壟斷民間儲蓄的國有銀行，將面臨外資爭取民間存款的激烈挑戰；此外，到2010年，中國人口結構將進入老齡化，整個社會不再能繼續高額吸收民間存款，安定的因素不再，“金融危機很可能會發生”。吳敬璉觀察。
為了解決問題，吳敬璉建議，必須加速銀行系統改革，在原有國有銀行改制之外，還必須加速創建民營銀行，“用兩條腿走路”。
吳敬璉比較，同樣是計劃經濟轉型市場經濟，當初蘇聯和東歐國家在改革過程中，都把心力放在國有企業改制上，但是花的力氣大效果卻不顯著；中國相對成功的原因是同時也發展私有企業。中國自20世紀80年代實施農村承包制后，已開始將心力放在非國有企業發展上。
哈佛大學一位研究社會主義國家經濟轉型的學者指出，轉型策略有兩種，其一是發展私有企業，這部分效果證明較好，其二是將國有企業私有化，這部分效果一般都較差。
“當民間企業還未成長起來，就改制國有企業，則國有企業的股份不是賣出，而是送出，因為沒有民間資本可以接手，因此造成利益集中在少數人手上，就像俄羅斯，”吳敬璉進一步分析，“而且發展市場經濟需要企業家，這種人必須在競爭環境中才能產生，需要民營企業競爭基礎來培養。”
因此，“改革國有銀行前，先引進民營銀行，對外開放前，先對內開放”，吳敬璉建議，要防止發展民營銀行過程的問題發生，而不是因為有問題而限制民營銀行發展。
在銀行之外，證券市場是下一個急需改革的行業。中國企業融資主要靠銀行信用貸款，占整體企業融資的九成以上，證券融資占的比例則不到一成，與已開發國家的證券融資占整體融資超過五成以上，存在很大的差距。
細分中國的證券融資，其中股權融資比重較高，債券融資微不足道。吳敬璉指出，債券融資被視為國有企業籌資的渠道，由政府計劃，作為證券融資之外的補充措施，民間企業搭不上這條渠道，這使得債券發行和交易在中國成為非市場化，存在不合理利益。
關鍵詞:投資者教育 大學生 證券 風險
中圖分類號:G645 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2010)07-093-02
自2007年夏季爆發于美國的次貸危機演變成全球金融危機,導致全球經濟衰退,2008年美國有25家銀行倒閉,到2009年8月30日為止倒閉的美國銀行增加至84家{1}。與此同時美國有2000多萬“房奴”失去了房子。2008年中國股市也從6000點一瀉千里,上億資金灰飛煙滅。2009年初以來股市又持續上漲,再次突破3400點。在暴漲暴跌聲中監管部門多次提出投資者教育問題,2009年7月22日,中國證監會主席尚福林再次強調“進一步做深做實做細投資者教育”。
投資者教育(Investor Education),一般被理解為是主要面向個人投資者傳播投資知識、培養投資技能、傳授投資經驗、提示投資風險、倡導理性投資理念、告知權利保護及其途徑、提高投資者素質的一項系統的社會活動。投資者教育通常包括投資決策教育、個人資產管理教育和市場參與教育三方面內容。西方發達國家歷來重視投資者教育,特別是20世紀90年代以后,政府相關部門紛紛將其視為自身的一項重要工作。隨著金融危機的爆發美國政府已把投資者教育作為“國家戰略”規劃,引導并且直接開展全國性的投資者教育活動。
一、大學生證券投資教育是我國投資者教育的基礎
近年來,伴隨滬深股市的暴漲暴跌行情,投資者入市踴躍,特別是新入市的個人投資者比重較大且呈持續上升趨勢,一部分投資者尤其是新入市的投資者對證券知識缺乏系統了解,風險意識淡薄,風險承受能力較低,自我保護能力不足,只看到炒股賺錢的可能,不懂得或忽視炒股賠錢的風險,在“賺錢效應”的驅動下,市場非理性投資行為上升,風險有所積聚{2}。在大批蜂擁而入的股民和基民隊伍中,出現了一個特殊人群――在校大學生。“學生炒股族”動用父母給的壓歲錢和生活費“理財”。據2007年末一項調查顯示,當時炒股的大學生人數比例在17%左右,且在不斷增長。有些班級股民比例已經超過10%,經濟管理專業或商學院比例更高,有的學校金融專業的股民比例甚至達30%。不炒真股也會模擬炒股{3}。2007年至2008年牛熊反轉,加上金融危機橫掃全球。調查數據顯示,68.4%的受訪大學生表示自己目前處于虧損狀態,僅有不到兩成人目前還處于盈利狀態,其余基本持平{4}。據調查2007年5月―12月,有近80%的大學生準備或將來有錢時進入市場。2008年1月―12月還是有49%的大學生準備或將來有錢時進入市場。{5}
炒股固然可以使學生得到鍛煉,加強社會實踐能力,但學生投身炒股,大多是出于利益驅動,而忽視了股票市場存在的巨大風險,對心理不成熟的大學生來說還可能導致更大的社會風險。因此,大學生證券投資是一把“雙刃劍”,必須加以正確引導。
1.在校大學生與證券市場投資者現在、未來有很大相關性。大學生是一個社會過渡和影響群體,在中國社會中也是一個相對高素質的群體。一方面“從1998年開始的高等教育持續地實施擴招,2003年全國國內高等教育規模已經達到1900萬人,使在校人數規模位于世界首位”{6},從高等教育的平均毛入學率推算現有在校大學生已超過了2100萬,按照聯合國教科文的口徑,中國高等教育已經邁進了大眾化的階段。另一方面中國證券登記結算有限公司數據顯示,截至2009年7月10日,滬深兩市共有A股賬戶12,896.44萬戶,B股賬243.10萬戶;有效賬戶11,102.40萬戶。考慮到投資者大都是同時在上海和深圳兩個市場開戶,因此開戶人數還要打個對折,大約在6000萬左右;其中如一個家庭開一個賬戶,每戶按三人計算,實際參與的投資者人數大約18000萬。簡單測算大學生與證券投資者(包括基金投資者)的直接相關程度為1∶6;間接相關程度為1∶150;未來相關程度為1∶250。成熟投資者不僅可以把握自己,還可能影響相關群體,也就是說在我國一個大孩子的觀念可以在現在和將來,直接、間接影響6~250個大人,且逐年遞增。
目前投資者主要是通過書本知識自學占總數的32%、電視上的投資節目占總數的31%,報紙和雜志上的文章或專欄占總數的28%,而通過學校的正規教育只占總數的17%,各種專業投資機構的培訓講座占總數的9%,有關投資知識的各種網站占總數的10%,其他方式占總數的4%。{7}與其今后去“炒回鍋肉”,不如利用好大學的時間,因此學校正規化、系統化教育需求量很大。
2.大學生證券投資教育有利于培養證券市場理性投資主體。在任何一個證券市場上,個人投資者作為龐大的客觀存在,其作用和影響都難以被忽視。要真正建立起理性的投資者隊伍和理性的市場,僅僅發展機構投資者是不夠的,還必須減少個人投資者的非理。相對于機構投資者,個人投資者投資行為更易偏離理性軌道,這是因為個人投資行為的約束條件中,個人心理因素與市場環境因素影響巨大,并且心理因素往往又處于支配和主導地位。構成人類心理現象的心理過程(感知、思維、情緒、意志……)和個性心理(需要、動機、價值觀、能力、氣質)與人類行為的關系十分復雜,投資者心理構成諸要素中任何一個方面出現了問題,都有可能導致不安全、不理智、不經濟行為的出現。而市場環境的影響也至關重要,個人投資者所在的投資場所、投資群體以及市場的制度、文化、法制等也都可能是導致非理產生的原因。投資者教育是矯正個人投資者行為偏差的有效方法,是對投資行為的理性塑造。投資者教育從解決主要矛盾入手,對投資者進行知識、經驗、技能的傳授,促使他們提高風險意識,建立理性的投資理念,幫助他們認識、減輕和消除各種錯誤心理的影響,從根本上把握投資行為的理性方向。與此同時,投資者教育還引導投資者參與和改造外部環境,良好的環境反過來又促進投資行為的理性化。可見,深化投資者教育對培養證券市場理性投資主體有著重大意義。
從商業銀行客戶投資風險的調查可以看出,學歷越高的投資者對收益與風險關系的理解越深,對風險的承受能力越大。投資者的學歷與投資者對收益與風險關系的態度之間顯著地存在著相互關系。
3.大學生投資教育有利于保護投資者權益和證券市場的穩定發展。美國證券交易委員會(SEC)開展投資者教育的所有活動安排都是圍繞著“良好的投資者教育是對投資者權益最好保護”這一理念進行的。投資者教育并不是目的,投資者教育是為了更有效地保護投資者權益。很長時間以來,各國證券市場在投資者保護工作中都強調法制、監管等措施的作用,但實踐表明,這些措施效果有限。像美國這樣法制化程度如此之高的國家卻是“金融危機”的源頭,一系列驚人問題,使眾多投資者蒙受巨大損失。所以,投資者僅僅被動地依靠來自外界的保護是不夠的,還必須主動參與這一過程,要對自己的權利以及侵犯自己權利的行為有所意識,要有足夠的能力對市場進行監督,并在必要的時候規避風險。這就要求投資者必須具備一定的金融、管理、法律等方面的知識,而在大學生證券投資者大多是非職(專)業投資者的情況下,有針對性地進行教育就成為提高投資者知識存量的重要途徑,投資者教育加大了投資者權益保護的力度。
二、證券投資教育現有形式及有效性分析
1.市場――是最有效的風險教育但不是最好的。目前基金持有人的結構發生了很大變化,散戶比重大幅增加。散戶現在表現出的特征:一是偏重于短期獲利,而不是中長期理財;二是歸一情結、喜新厭舊(大成基金管理公司副總經理周一烽)。市場演進到現在這個階段,股民和基民都表現出很多不成熟的方面。這一方面體現在股市開戶量暴增,很多投資者對證券市場一無所知便“跑步入市”;另一方面也體現在投資者開戶后就很快開始交易,而且頻繁買賣;同時,不成熟的投資者只盯著投資收益率,完全沒有考慮到面臨的風險,追逐低價股、消息股,造成市場上這類股票脫離基本面過度上漲或過度下跌。隨著我國經濟發展,居民理財需求也水漲船高。目前國內投資工具偏少,2006年以來股市和基金賺錢效應明顯,造成儲蓄搬家的情況出現,這本身是正常的。但很多老百姓抱著一夜暴富的心態投入證券市場,風險意識薄弱(銀華基金市場總監方強,2007)。證監會在2007年5月發出加強投資者風險教育的《通知》{8}但收效不大。
隨著金融危機的影響,股市暴跌,市場沒有贏家。市場是最好的風險教育,當投資者切身體會到市場的風險和投資的損失時,會真正關注到投資風險的存在。但市場和投資者付出的代價太慘重,對市場信心打擊太大。
投資者的成熟需要時間。很多投資者還是剛剛接觸股票和基金,要求他們很快成熟起來是不現實的,大學教育作為一種基礎教育是投資者教育的一個組成部分。
2.證券公司――是投資者教育的重點領域但不是主要領域。證券公司的投資者教育。2007年5月后,在中國證券業協會指導下,以投資者園地建設為切入點,推動證券公司投資者教育工作,擬制定相關的工作指引,充分調動地方協會的積極性,利用其貼近證券營業網點、貼近投資者的優勢,利用證券營業網點進行了日常的指導工作。投資者園地建設要求各證券公司在其營業網點以設置櫥窗、公告欄等形式在醒目位置傳播信息、提示風險等。2007年10月以來,30家地方證券業協會普遍采取現場抽查和證券營業網點自查相結合的方式,對3600余家證券營業網點進行了檢查,其中,對985家證券營業網點進行了現場檢查。接受檢查的3600余家證券營業網點基本上都設立了投資者園地。上海證券同業公會轄區現場檢查結果顯示,投資者園地建設好的和比較好的證券營業網點占70%以上;相關人士介紹,在檢查中也發現證券公司投資者園地建設工作也存在著一些問題,比如:對投資者教育工作的重要性和必要性認識不夠深刻,工作不主動,園地建設流于形式,比較公式化,缺乏特色;內容不夠全面和深入,且更新不及時;風險提示不到位;園地欄目位置設置不合理、版面設計過于粗糙等。還有一個主要問題是由于網絡、電話投資方便、快捷,大部分投資者很少到證券公司或是主動點擊相關教育網站。
三、利用大學現有資源進行投資者教育是“做深做實做細投資者教育”經濟有效的方法
1.課堂教學、社區培訓。除利用公開課、公選課、社區培訓(設研討班)等形式請著名大學的金融教授講授有關“股票分析”、“理財計劃”、“退休與財產管理計劃”、“共同基金”、“投資組合管理”以及“投資人門”等課程外,研討班還應通過一系列的專題討論、案例分析來引導和教育參加者,提高投資者的投資水平。由于研討班的內容既包括初步的人門知識和基本概念,又涉及高級的研究類課題,所以,不管是初涉投資領域者還是經驗豐富的老手,都可以從研討班大獲益處。學生們可以根據具體日程安排選擇參加自己感興趣的公選課、研討班。
2.網絡教學。鑒于投資者在投資過程中越來越多地應用計算機進行決策分析,針對計算機在投資過程中的具體運用,對市場流行的各種投資分析軟件進行評價,并探索網絡應用的各種有效途徑。可充分利用大學教學資源建立網絡平臺,比如完整的學習內容,包括:教學大綱、學習方法、學習目標、各章節內容、課件講授、學習輔導資料、教學資源等,結合金融市場各種金融交易方式,要求進行各種模擬金融交易,使得學生或投資者可以學到非常實用的金融理論和實踐知識。
3.銷售或贈送“股票投資者知識”資料、光盤。對有投資傾向的大學生投資者可以銷售或贈送CD或DVD光盤,提供多只股票的各種有關數據進行股票投資甄別。這些數據包括上市公司最近幾個季度的季度利潤表和現金流量表、5個年度的年利潤表、3個年度的資產負債表等。該產品有每季度更新一次和“每月更新一次”版本。
總之,大學生投資者教育是保護投資者合法權益的重要環節,也是培養理性、成熟投資者的重要組成部分。
(基金項目:本項目為云南省教育科學規劃一般課題,立項編號:GY07035)
注釋:
{1}美國銀行倒閉風潮未止[N].美國世界日報,2009.8.30
{2}尚福林.持續深入地開展投資者教育造就成熟理性的市場投資者.于2007年9月7日在中國證監會投資者教育工作座談會上的講話。
{3}薛冰,莫翠連.高靜寧[N].信息時報2008年10月18日
{4}倒霉的一屆:大學生炒股七成虧損[N].東方早報,2008.11.29
{5}抽樣基數為10所大學15個班
{6}鄧興軍.大學生:達到1900萬在校人數世界居首[N].北京青年報2004-08-24
{7}王大川.遼寧省投資者投資行為與風險意識的調查分析[J].遼寧經濟職業技術學院(遼寧經濟管理干部學院學報)2008(2)3-4
{8}中國證券監督管理委員會關于進一步加強投資者教育、強化市場監管有關工作的通知.證監發[2007]69號2007.5.11.
1、重晶石企業。重晶石是__縣的拳頭產業，也是全國儲藏量最大的地區。前幾年主要是向外出口初級原始材料。近幾年來，由于國際市場疲軟，價格波動。特別是20__年國際金融危機的全面爆發，重晶石企業大都處在停產狀況。__縣重晶石公司原有職工八十多人，去年只剩經理和財會人員四人值班，企業全部停產。縣清發礦業有限公司是一家私營企業，十多年來，發展迅速，效率很好，20__年來也處于停產狀況。兄弟礦業、宏易礦業、林辰礦業等十來家重晶石企業已是門庭冷落，人去空空。我們調研人員到__最集中的礦區貢溪鄉、扶羅鎮、李樹鄉原來那種熱火朝天的礦區景象再也沒有了。縣重晶石總公司原來人來人往的外來客商也一去不返。粗放型生產企業面臨嚴重考驗。2、化工企業。__的重晶石資源豐富，近十年來，以重晶石為原材料的化工企業應運而生，特別是外來企業接踵而來，化工企業蒸蒸日上。紅星集團、南天硅、新中化工、、秦箭爐料、晶鑫爐料等大批外來企業私營企業來到__投資建廠，他們來到__創業也吸收了大批的本地農民工，為本地的經濟發展創造了機會。紅星集團投資上億元在__工業園區發展，安排農民工四百多人。雖然他們看準了__該項目的發展前景，對在__投資信心百倍，但去年國際金融危機全面爆發后，企業因為把握不準市場，原材料波動，產品銷售不暢，如果再進入資金投入增加了他們的顧慮。全年處與開開停停，企業老板思想壓力不斷加大，企業效率受到影響。據調查統計全縣農民工到化工企業從業的目前半失業人員達800多人。2、食品加工。__是湘西黃牛主產區，湘西黃牛以肉鮮味美而響亮全國。__以湘西黃牛為原材料的肉業產業發展迅速。近幾年來，十多家牛肉加工企業在牛業上做文章。嘉信食品，老蔡牛肉走俏全國。正因為__占有本地資源優勢和良好的聲譽，牛業發展從原料到加工到深加工，有一個比較完善的機制以及充足的貨源供應，另外__牛肉這幾年已經走出了__，外來客商前來定貨增多，20__年上半年影響不是很明顯。下半年后，由于金融危機越來越影響到內陸地區，食品加工類企業消費市場萎縮，居民購買力下降，企業生產受到一定影響。嘉信食品下半年減少定單近三成，老蔡牛肉也減少定單近兩成。影響了企業的正常生產經營。20__年春節牛肉企業現狀有所好轉出口外調上升。
3、招商引資。此次金融危機對__縣招商引資和企業投資影響不太明顯。教師新村，梅林新村，紫竹名城等幾家外來投資房地產企業明顯放慢的建設速度，他們加大了對風險的評估。但縣內買房的積極性沒減，20__年在建的900多套房子保持原來價格也基本售完。投資上億的柏樹林食品工業園項目順利推進，前鋒工業園建設進展步伐加快，投資兩個多億建設金橘名城的湘邵房地產有限公司12月征地兌現已經完成。外來客商對__投資信心在增加，只是投資者放慢步伐等待發展時機。
二、企業面臨的主要困難及原因
目前，在金融危機的影響下，制約企業正常經營發展的瓶頸很多。主要有：一是原材料價跌過快。去年及上半年原材料價格猛漲，下半年價格猛跌，原材料價格波動大而不穩帶來連鎖效應，產品價格嚴重下降，導致企業生產成本過高，負債經營，加之很多供貨企業停產、破產，導致企業舉步維堅舉、生產困難。二是市場萎縮低迷。受金融危機的影響，用貨企業限產、停產、及至破產，造成市場萎縮，產品無法銷售。同時，不少加工類企業工藝簡單、缺乏競爭力，市場占有額低，銷售途徑狹窄，無法在短時間內拓展國內、國際市場，很難在當前競爭激烈的商業環境中立足。三是資金不足。雖然國家出臺了有利于中小企業發展的有關政策，降低了銀行貸款利率，調增了商業銀行信貸規模，但是銀行對中小企業發展信心不足，特別是當前金融危機這一大背景下，銀行為了降低風險，加緊收縮銀根，對中小企業實行“限貸”、“惜貸”、甚至停貸。。四是企業規模小，處在產業鏈的底端，抗風險能力弱。原材料價格持續下跌，帶來了產品的快速降價，很多產品賣不出去，庫存壓力加大，企業維持艱難。五是企業基礎管理缺失和弱化。不少企業實行家族式管理，管理體制比較混亂，人員比較復雜，不具備現代化企業的經營管理水平，不能推行流程優化、效率明顯、節約成本的精細化管理。
三、企業采取的應對措施
金融危機對于__的發展既有挑戰，更有機遇。我們要理清工作思路，既要準確分析把握此次金融危機帶來的負面影響，又要抓住國內外經濟形勢呈現的發展機遇，趨利避害，促進__建設平穩發展。目前，針對金融危機的蔓延和加劇，為抵御國際經濟環境對我國的不利影響，中央實行積極的 財政政策和適度寬松的貨幣政策，以增大政府的投資來發揮帶動作用。國家出臺了一系列擴大內需的政策，并且提出了放寬金融政策、鼓勵出口創匯、加大基礎設施投入力度等10項進經濟穩定增長的措施，對__企業發展又是一個良好的機遇。通過調研發現，很多企業自身也在積極采取措施，應對此次金融危機。
一是最大限度降低生產成本。加強企業管理，提高原材料利用效率，減少不必要的開支。二是回籠資金，抓基礎建設。抓住國家擴大內需的有利時機，一方面利用這個時間，企業集中精力追繳貨款，清理外債，回籠資金，為下步發展提供資金保障。另一方面適時進行廠區的內部建設。三是加大招商引資力度。在金融危機大背景下，針對東南沿海地區處于停產半停產狀態的企業，利用這些企業周轉資金和市場訂單，憑借開發區的廉價土地和勞動力，實現兩者的“嫁接”，爭取這些企業來開發區投資發展。對一些在招商活動中已簽約項目處于觀望狀態，我們采取超常規措施，對于在談和已簽約項目，抓牢線索，緊盯不放，力爭使項目早日開工建設，達產達效。四是抓住政府對企業扶持政策的機遇。__縣委、縣人民政府出臺了“__侗族自治縣加快經濟發展四十條”和“補充規定十八條”，對投資政策、土地政策、稅費政策，服務政策以及積極協調和鼓勵信貸支持，執行寬松優惠的稅費政策，實行臨時優惠電價，鼓勵投資引資實施工業項目，加大對工業企業的服務和扶持力度等應對金融危機出臺了積極支持企業的具體措施，縣內各企業充分利用政府政策支持契機，發展企業，構造抵御金融危機的防火墻。
四、建議
