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【關鍵詞】房地產(chǎn) 短期償債能力 長期償債能力
一、我國企業(yè)償債能力分析特點
（一）傳統(tǒng)指標存在不足。
1.以企業(yè)清算為假設基礎。企業(yè)償債能力分析是以企業(yè)清算為假設基礎進行的，認為企業(yè)的債務償還應該以企業(yè)的資產(chǎn)作保障，但是并不符合企業(yè)將來的實際運行狀況。企業(yè)不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)全部債務。實際上，任何企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的目的不是為了清算而是為了持續(xù)經(jīng)營并從中賺取利潤，任何債權(quán)人將資金使用權(quán)讓渡給企業(yè)的目的不是為了獲得企業(yè)的清算價值，而是為了如期獲得資金的使用報酬并安全收回本金。
2.分析方法單一。比率指標分析是企業(yè)償債能力分析的主要方法，在實際運用時，人們往往只注重定量分析，而忽視定性分析。實際上，某些資產(chǎn)的變現(xiàn)價值和賬面價值之間存在較大的差異，所以， 在定量分析的基礎上應進行定性分析，全面把握企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況。
3.償債能力指標存在問題。現(xiàn)用常見的償債能力指標主要有： 流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等。這些指標雖然從總體上揭示了企業(yè)的償債能力，但在計算過程中并未充分考慮企業(yè)資產(chǎn)、負債的屬性、質(zhì)量和會計核算上的計量屬性，也未考慮表外事項的影響，對企業(yè)償債能力的反映存在著一定的局限性。
二、房地產(chǎn)行業(yè)償債能力分析
（一）房地產(chǎn)行業(yè)負債成分分析。
1.長短期借款。由于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)初期就需要大量投入資金，而這些資金不能僅憑公司內(nèi)部解決，因此銀行貸款是其融資的重要渠道。在負債比率中長短期借款占了大部分，企業(yè)面臨財務危機時也一般是由于不能償還銀行到期債務。
2.預收賬款。房地產(chǎn)企業(yè)的銷售方式的特點產(chǎn)生了大量預收賬款項目，企業(yè)收到客戶預售樓款后，將其計入預收賬款科目，待客戶確認入住才能轉(zhuǎn)為主營業(yè)務收入。預收賬款在賬面上屬于短期負債，短期負債具有償還時間短，破產(chǎn)風險高的特點，然而房地產(chǎn)行業(yè)的預收賬款需要將來以提供商品來償還債務，屬于即將確認的收入，只要能按時交房就無需償還，所以在計量企業(yè)償債能力尤其是短期償債能力的時候更應該注意。
3.應付賬款。應付款項主要為應付工程款及預提成本費用等。施工單位出于長期合作、共同贏利的考慮，一般不會太為難開發(fā)企業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)一方面面臨交房的壓力，也不能長期拖欠施工單位工程款，因此，開發(fā)企業(yè)會選擇在資金寬裕的時候多付些，資金緊張的時候就拖延下，其時效性不強。
4.應付工資及福利費。應付工資及福利費是企業(yè)對職工在公司任職應當給予的報酬及提取的福利支出，由管理層直接支配，時效性不強。
5.其他負債類科目。其他負債類科目在負債總額中所占的比例相對較低，時效性不強，可不予特別考慮。
（二）房地產(chǎn)行業(yè)償債能力評價指標。
1.短期償債能力指標。首先要注意存貨的短期內(nèi)償債能力。其次，應該剔除待攤費用和預付賬款。這兩者只是資產(chǎn)在賬面上的價值，一般不能短期內(nèi)再轉(zhuǎn)為現(xiàn)金，因此應該剔除。再次，部分應收賬款相對于存貨來說其變現(xiàn)能力要弱的多。最后，房地產(chǎn)行業(yè)銷售的特殊性決定了房地產(chǎn)企業(yè)賬面上存在了大量的預收賬款，只有等客戶正式入住，風險得到確定和轉(zhuǎn)移才能轉(zhuǎn)入相關主營業(yè)務收入，所以在確認前，大量期房的銷售是以負債形式現(xiàn)，所以在考察償債能力的時候應該將這一項有效剔除。
2.長期償債能力指標。首先，資產(chǎn)負債率計算過程中涉及的資產(chǎn)總額，包括企業(yè)的所有資產(chǎn)、所有負債并不合理，利用該指標計算出來的是評價全部負債的償債能力， 而不是評價長期負債償債能力。本文認為應該用長期負債總額與能夠用來償債的長期資產(chǎn)的比來作為長期償債能力的指標。
綜上，對長期償債能力的分析要結(jié)合資本結(jié)構(gòu)與盈利狀況來綜合分析，同時結(jié)合國家政策對其的影響，并與行業(yè)值進行對比。
1.結(jié)合現(xiàn)金流量、營運能力、盈利能力進行動態(tài)分析。
償還債務的資金來源主要有三種方式：資產(chǎn)變現(xiàn)、經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金、外部融資資金。傳統(tǒng)的償債能力分析主要是在清算條件下以第一種方式來衡量。實際上企業(yè)償債是多種方式并存的，而且主要是依靠獲利能力和現(xiàn)金流量，并非是在清算時處置資產(chǎn)。企業(yè)的獲利能力和現(xiàn)金流量是動態(tài)要素，而非靜態(tài)要素。盈利企業(yè)償還銀行貸款的可能性比虧損企業(yè)要大，盈利水平的高低可以用銷售利潤率的高低較客觀的衡量。現(xiàn)金流量更是能直觀地反映企業(yè)可立刻償還債務的能力，一般來說現(xiàn)金流越多越好。但房地產(chǎn)行業(yè)具有特殊性，開發(fā)周期長，前期階段需投入大量資金，現(xiàn)金流并不樂觀，甚至可能為負，投資者及金融機構(gòu)不應該單純地因為此而不投資或借貸，對于有些企業(yè)雖然現(xiàn)金流為負，但其開發(fā)投入較大，營運能力很強，銀行等部門應大力扶持。
2.綜合考慮非財務指標對償債能力的影響
在對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)進行以上分析的同時，也要對企業(yè)的各種非財務因素進行分析，從而得出更加合理、客觀的評價。主要包括：企業(yè)的市場資源、人力資源、知識產(chǎn)權(quán)和組織管理資；企業(yè)聲譽；重大或有事項、擔保關系；企業(yè)與政府的密切程度及抵御風險的能力；企業(yè)的土地儲備情況及對國家政策的敏感程度；企業(yè)對銀行貸款的還款記錄及還款意愿。
三、結(jié)語
對房地產(chǎn)企業(yè)償債能力進行分析，要分別分析其短期償債能力及長期償債能力。在對其進行分析時不能只簡單地利用比率指標，而應該結(jié)合行業(yè)特點、企業(yè)發(fā)展狀況及國家政策進行合理的、綜合的評價。
參考文獻：
[1]朱鐸軍.房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)償債能力的初步評價[A].紀念房地產(chǎn)開發(fā)會計學術委員會成立十周年論文集[C].2004.
關鍵詞：季節(jié)因素 移動平均趨勢剔除法 短期償債能力 還原本性
一、引言
進行短期償債能力分析的目的是評價企業(yè)用流動資金償還流動負債的能力，在分析資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力與變現(xiàn)能力的基礎上，讓資產(chǎn)和負債有機聯(lián)合，從而判斷企業(yè)償債能力的高低及資產(chǎn)流動性的好壞。在市場經(jīng)濟體制下，國內(nèi)企業(yè)大都存在負債，企業(yè)要想合理運用負債創(chuàng)造利潤，既有效地利用投資機會又不會面臨倒閉的危險，自然要求企業(yè)重視對償債能力的分析，企業(yè)后期償還日常債務的能力成為了企業(yè)能否生存和蓬勃發(fā)展的關鍵因素。市場上不同的利益相關者都對企業(yè)的短期償債能力的強弱高度關注。債權(quán)人希望能根據(jù)該指標判斷其能否按期收回本金和利息;企業(yè)管理者希望借助該指標了解企業(yè)承受財務風險的能力，得到更好的融資或投資機會;投資者希望利用該指標，判斷企業(yè)的盈利能力，抓住投資機會。由此可以看出，該指標值是否真實，是各個利益集團關心的問題。
企業(yè)的短期償債能力往往是由企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量以及流動性和流動負債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)決定。而流動資產(chǎn)中的項目往往會受到年內(nèi)季節(jié)變動的影響，這種季節(jié)變動是由產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略、氣候條件、假期等季節(jié)因素造成的。由這些因素造成的影響有時可能會在短期內(nèi)掩蓋流動資產(chǎn)的基本變動趨勢，導致流動資產(chǎn)不能準確反映一個企業(yè)的資金流動情況，直接影響對企業(yè)短期償債能力的評估。一個受季節(jié)因素影響的指標，一個虛增的指標，會給各利益集團造成一個虛假的企業(yè)償債能力形象，一旦企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，不僅會使企業(yè)大舉借款償還債務，增加借款成本，降低企業(yè)的盈利能力，還可能會導致企業(yè)被債權(quán)人接管或被法院判定破產(chǎn)。可見，一個真實的償債能力，對于各利益集團是何等重要。為此，本文基于季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力進行分析，并以上市公司的案例加以說明。
二、企業(yè)短期償債能力評估指標
企業(yè)的短期償債能力是企業(yè)抵抗經(jīng)營風險的能力體現(xiàn)。企業(yè)陷入財務危機或破產(chǎn)狀態(tài)，無論是何起因，最終會表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)流動性主導地位的喪失而導致的短期償債能力的下降。因此，短期償債能力是企業(yè)價值分析的關鍵因素，是企業(yè)盈利能力、增長能力分析的基礎，對利益相關者正確決策極為重要。短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的保障程度，一方面取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動能力與質(zhì)量，另一方面取決于流動負債的數(shù)量與結(jié)構(gòu)。
在分析企業(yè)的短期償債能力時，企業(yè)資產(chǎn)流動性問題至關重要。在權(quán)責發(fā)生制下，企業(yè)有盈利并不足以說明其具有短期償債能力，這是因為償還到期債務要用流動資產(chǎn)，尤其是貨幣資金支付，而企業(yè)利潤與企業(yè)實際持有的現(xiàn)金并不對等，因此，企業(yè)的短期償債能力往往由企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量以及流動性和流動負債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)決定。衡量企業(yè)短期償債能力的主要指標包括：營運資本、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。
三、文獻綜述
（一）現(xiàn)有短期償債能力評估指標的缺陷
1.衡量標準模糊。沒有一個統(tǒng)一的標準來衡量營運資本保持多少是合理的。不同的行業(yè)，不同的環(huán)境，營運資本的規(guī)模都有很大區(qū)別。營運資本的運用范圍小，只能在本企業(yè)內(nèi)部對比，不方便企業(yè)間縱向比較，因而不能為指標使用者提供良好的決策依據(jù)。
2.某一時點的靜態(tài)指標與持續(xù)經(jīng)營。流動比率、速動比率是靜態(tài)指標，反映的是某一時點上可以動用的流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，與未來現(xiàn)金流量沒有必然的聯(lián)系，不能說明未來現(xiàn)金流入量;而未來現(xiàn)金流入量是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性最好的指標。資產(chǎn)負債表是靜態(tài)的，是反映企業(yè)在某一特定日期的財務狀況的會計報表。在計算企業(yè)短期償債能力時，獲取的財務指標都屬于時點指標，無法動態(tài)地反映出企業(yè)之前到現(xiàn)在的經(jīng)營狀況，只能表示該時點的資產(chǎn)和負債的關系。因此，流動比率、速動比率只是假設在一個單純的環(huán)境下，企業(yè)短期內(nèi)償還流動負債能力的指標。
3.應收賬款和存貨的規(guī)模。如果企業(yè)采取的是寬松的收款政策，那么應收賬款的數(shù)值在賬面上就會增大，當應收賬款周轉(zhuǎn)率較低時，發(fā)生壞賬的可能性就會增大，就會使企業(yè)的流動比率和速動比率指標值增大。當企業(yè)有大量存貨時，流動比率指標值就會很高，但是存貨周轉(zhuǎn)速度慢，變現(xiàn)能力弱，流動性差，因此，該項指標所反映的償債能力與企業(yè)真實的短期償債能力不符，會虛增企業(yè)的短期償債能力。
（二）現(xiàn)有學者對企業(yè)短期償債能力評估指標的修正方案
目前，關于企業(yè)短期償債能力分析的研究很多：有的學者從企業(yè)的安全性考慮和企業(yè)短期償債的實際能力出發(fā)，提出短期償債能力應該充分考慮現(xiàn)金流量因素，冷崢崢（2009）認為該現(xiàn)金比率指標應修正為：現(xiàn)金流動比率=（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+有價證券+經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量）÷流動負債×100%。有的學者從宏觀角度出發(fā)，提出完善短期償債能力分析的思路，對短期償債能力的計算進行修正。王國嬌（2009）認為分析債務償還能力時， 除一般所使用的幾個比率外，還應該從以下三個方面進行分析：經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力;企業(yè)的短期融資能力;流動資產(chǎn)的質(zhì)量。
（三）現(xiàn)有對企業(yè)短期償債能力評估指標修正方案的不足
1.僅在財務會計領域。各學者在科學的財務分析方法的基礎上，以財務指標為主，對短期償債能力的指標進行不斷修正，使其在范圍上更加精確，數(shù)據(jù)上更加合理，但是在分析方法上較為單一，得出來的數(shù)據(jù)包含的信息量較少。企業(yè)的短期償債能力的強弱，不僅受制于資產(chǎn)的流動性和質(zhì)量，還受制于企業(yè)的宏觀環(huán)境。因此不僅僅要考慮財務指標值，還要分析其他因素。
2.僅限于靜止狀態(tài)。之前的學者們無論是通過資產(chǎn)負債表計算得出的短期償債能力指標值，還是與現(xiàn)金流入量相結(jié)合的修正后的償債能力指標值，都是以靜止的狀態(tài)為前提，然而，企業(yè)的會計確認、計量和報告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，因此，學者們得出的數(shù)據(jù)僅限于靜止狀態(tài)，忽略了持續(xù)經(jīng)營、動態(tài)地反映企業(yè)的短期償債能力。
3.僅限于財務分析方法。無論是短期償債能力修正方案，還是完善短期償債能力的思路，學者的研究都僅局限于財務分析方法，以財務會計理論為指導，對企業(yè)的短期償債能力進行量化分析。單一的分析方法，使短期償債能力指標在其他領域的科學性難以得到驗證，使分析得出的數(shù)據(jù)不能準確、科學地反映出企業(yè)真實的情況。
四、企業(yè)短期償債能力評估指標的修正方案
流動資產(chǎn)項目中貨幣現(xiàn)金、應收票據(jù)、應收賬款、預付款項、其他應收款、存貨，受到季節(jié)因素的影響程度較大。企業(yè)為交易目的而持有的流動資產(chǎn)項目，在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)、出售或者耗用，都會受到季節(jié)因素的影響。在某一時間段，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到季節(jié)因素的影響加快了，流動性變強了，企業(yè)的短期償債能力就增大了;在某一時間段，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到長期趨勢季節(jié)因素的影響變慢了，流動性減弱了，企業(yè)的短期償債能力就減小了。而流動負債項目中受到長期趨勢季節(jié)的影響程度較小，所以企業(yè)為了交易目的而持有的，在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的負債指標值與標準值相吻合，因此，對企業(yè)的短期償債能力影響程度較小。
而且企業(yè)的會計確認、計量和報告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，企業(yè)是在動態(tài)的演變中，因此，在評估企業(yè)短期償債能力時，不僅要考慮某一時點的靜止狀態(tài)，還要用發(fā)展的眼光看待企業(yè)。企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的過程中，必然受到季節(jié)因素的影響，為了正確引導利益相關者做出投資決策，應該在財務會計分析的基礎上，與統(tǒng)計學有機結(jié)合，運用統(tǒng)計學的移動平均趨勢剔除法，剔除季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力的影響，保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下，合理地評估企業(yè)的償付能力。
（一）季節(jié)調(diào)整
產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略，氣候條件、假期等季節(jié)因素的存在，使得評估的指標值在不同時間上的發(fā)展水平或高或低，偏離指標值變化的真實趨勢，因此，需要運用科學的分析方法――移動平均趨勢剔除法，對指標值數(shù)列的各期變量逐期移動，依次計算平均數(shù)，形成一個新派生的數(shù)列，削弱季節(jié)因素對指標值數(shù)列的影響程度，使得被研究的指標值數(shù)列的發(fā)展趨勢更接近真實的趨勢，從而使得各利益集團可以依此做出對其利益最大化的決定。
（二）移動平均趨勢剔除法的修正
對企業(yè)的短期償債能力進行評估前，首先，了解該企業(yè)的企業(yè)文化，對企業(yè)當前的社會經(jīng)濟環(huán)境有充分的了解，便于科學地對短期償債財務指標進行評估。其次，分析企業(yè)的財務報表，統(tǒng)計出企業(yè)的流動資產(chǎn)項目和流動負債項目的數(shù)據(jù)。再次，運用移動平均趨勢剔除法對流動資產(chǎn)項目進行修正：利用12期的移動平均法計算市場指數(shù)的長期趨勢值;用實際市場指數(shù)除以市場指數(shù)的長期趨勢值以消除長期趨勢對季節(jié)規(guī)律的影響;利用消除長期趨勢影響的數(shù)據(jù)計算同期平均法計算季節(jié)指數(shù);然后，利用計算得出的季節(jié)指標，對流動資產(chǎn)項目的數(shù)據(jù)進行修正。最后，以時間為橫縱，利用修正后的數(shù)據(jù)，計算出企業(yè)的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，綜合各項指標值和當前的社會經(jīng)濟環(huán)境，評估企業(yè)的短期償債能力。
五、案例分析
（一）樣本選取
本文以浪莎股份公司為例，之所以選擇浪莎股份，因為浪莎股份是一家主要從事紡織品生產(chǎn)、銷售的公司，是行業(yè)的第一大品牌，該企業(yè)在持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到季節(jié)因素的影響程度較為明顯，因此通過運用移動平均趨勢剔除法，可以消除季節(jié)因素對企業(yè)資產(chǎn)流動性的影響程度，還原數(shù)據(jù)本性，使得企業(yè)的短期償債能力評估更為合理。
在新浪財經(jīng)收集浪莎股份公司2011年至2013年的資產(chǎn)負債表相關數(shù)據(jù)（由于寫作時2014年的數(shù)據(jù)不完整，可能會影響到數(shù)據(jù)分析的完整性，故暫不采用2014年相關數(shù)據(jù)），運用統(tǒng)計學移動平均剔除趨勢法對浪莎股份公司的流動資產(chǎn)進行修正，剔除季節(jié)因素，還原數(shù)據(jù)本性，再計算出企業(yè)的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，綜合各項指標得出企業(yè)的短期償債能力大小。對比分析修正前后的企業(yè)流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)，驗證移動平均趨勢剔除法修正方案的科學性。
（二）移動平均趨勢剔除法對案例數(shù)據(jù)進行修正（見表1、表2）
（三）方案修正前后指標值對比
1.修正前各指標數(shù)值（以2013年為例）（見表3）。
2.修正后各指標數(shù)值（見表4）。修正后的指數(shù)值=修正前的指標數(shù)值×季節(jié)指數(shù)。
（四）指標修正后分析
從方案修正前后指標值對比表中，可以看出：
1.從季節(jié)指數(shù)表2中可以看出浪莎股份公司的流動資產(chǎn)在第一、二季度的季節(jié)指數(shù)都小于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較低;第三、四季度季節(jié)指數(shù)都大于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較大。
2.對比修正前后的各指標指數(shù)。修正后的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率在第一、二季度明顯變小，這是因為第一、二季度受到季節(jié)因素的影響程度小，導致修正前的指標乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變小;修正后的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率在第三、四季度明顯變大，這是因為該第三、四季度受到季節(jié)因素的影響程度較大，導致修正前的指標乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變大。這正說明了企業(yè)的短期償債能力在持續(xù)經(jīng)營的過程中流動資產(chǎn)項目確實受到了季節(jié)因素的影響，使短期償債能力指標不能真實地反映出企業(yè)的償債能力，導致短期償債能力在不同季度表現(xiàn)出虛高或偏低的現(xiàn)象。采用移動平均趨勢剔除法，可以剔除季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力的影響，還原真實的指標數(shù)值，更加便于各利益集團做出正確的決策。
3.浪莎股份公司的短期償債能力分析。從流動比率評估，企業(yè)的短期償債能力強，流動比率都大于2，企業(yè)流動資產(chǎn)償還流動負債的能力較強，具有較好的投資機會;從速動比率評估，企業(yè)的短期償債能力強，速動比率大于1，說明流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)償付流動負債的能力較強，但是企業(yè)是否存在大量閑置的貨幣資金，影響企業(yè)的盈利水平，需要結(jié)合企業(yè)的其他資料再做分析;從現(xiàn)金比率評估，一般比率在0.2左右，浪莎股份公司的現(xiàn)金比率都大于0.2，說明企業(yè)的資產(chǎn)流動性強，變現(xiàn)能力強，償還負債的能力強，但是現(xiàn)金比率太高，表示企業(yè)有大量現(xiàn)金閑置，對現(xiàn)金的利用率低，會使公司喪失許多有利的投資機會。
六、結(jié)論與展望
（一）結(jié)論
本文以財務報表分析為主線，以統(tǒng)計學分析為輔，對指標值數(shù)列的各期的變量逐期移動，依次計算平均數(shù)，形成一個新派生的數(shù)列，削弱一些因素對指標值數(shù)列的影響程度，揭示了指標值的發(fā)展變化的某種規(guī)律，為經(jīng)濟預測提供依據(jù)。研究結(jié)論表明，季節(jié)因素對一些企業(yè)的短期償債能力的影響程度較大，剔除季節(jié)因素，會使企業(yè)的評估指標值更接近標準值，還原數(shù)據(jù)本性，因此在評估企業(yè)的短期償債能力時，應該剔除長期趨勢因素對企業(yè)的影響，科學合理地評估企業(yè)的短期償債能力。本文以案例證實，季節(jié)因素對短期償債能力指標具有一定影響，在對企業(yè)進行短期償債能力分析的過程中，應當剔除季節(jié)因素的影響，這樣不僅能幫助投資者通過對短期償債能力的真實分析，判斷其資金的安全性和盈利性，提高投資效益，還能讓企業(yè)通過短期償債能力的分析優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，降低財務風險，提高經(jīng)營效率。
（二）展望
由于不同企業(yè)所處的環(huán)境不同，戰(zhàn)略投資不同，企業(yè)在經(jīng)營過程中，受到的季節(jié)因素的影響程度也不同。如紡織行業(yè)會比電子科技行業(yè)受到季節(jié)因素影響的程度大，采用移動平均趨勢剔除法對企業(yè)短期償債能力評估指標進行修正的力度也較大。然而，本文在案例分析時選用了受季節(jié)因素影響程度較大的企業(yè)，并未推演到整個市場經(jīng)濟中的企業(yè)，修正方案的運用受到一定的限制。因此，為了使企業(yè)的短期償債能力評估指標更加合理，更具有科學性，以后將進一步分行業(yè)進行研究，不斷完善對評估指標的修正方案，為企業(yè)和利益相關者做出合理的投資決定提供科學的依據(jù)。J
參考文獻：
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一、財務分析的內(nèi)容及方法
財務分析是指在企業(yè)運行過程中，以會計核算和財務報表等資料為依據(jù)，采用專門的分析方法，對企業(yè)過去和現(xiàn)在有關經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動、分配活動的營運能力、償債能力、盈利能力等進行分析和評價的經(jīng)濟管理活動。財務分析并不是單一性的工作，其包含的內(nèi)容具有多樣性。其中償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力是財務分析的重點，本文著重從這幾個方面來闡述財務分析在現(xiàn)代企業(yè)管理中的應用。財務分析的方法主要有以下幾種：一是比較分析法。通過將兩個或兩個以上的可比數(shù)據(jù)進行對比、分析，找出企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果中的差異與問題。按照比較對象的不同，比較分析法分為橫向比較法、趨勢分析法、預算差異分析法。二是因素分析法。主要根據(jù)分析指標與其影響因素的關系，采取一定的方法來確定各因素對分析指標的影響方向和影響程度［1］。三是比率分析法。通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度。比率類型包括構(gòu)成比率、效率比率和相關比率。
二、財務分析在企業(yè)管理中的應用
在日常財務工作中，財務分析主要是以資產(chǎn)負債表、利潤表與現(xiàn)金流量表三大報表的數(shù)據(jù)為主要分析對象，經(jīng)過系統(tǒng)的分析方法，如比較分析法、比率分析法等來反映企業(yè)目前的運營狀況，同時也為企業(yè)的營運發(fā)展提供改善措施和方法。財務分析在現(xiàn)代企業(yè)管理中得到普遍的應用。廣義的財務分析除了對財務數(shù)據(jù)進行比較、分析、評價和判斷，在基礎財務分析之上還應該綜合企業(yè)情況進行環(huán)境分析、業(yè)務分析等，據(jù)此才能夠全面、深入地認識企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力等，為企業(yè)的經(jīng)營管理提出合理可行的建議，從而推動企業(yè)健康、快速地發(fā)展。
1．償債能力分析償債能力是評估現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營能力、財務狀況的重要指標，企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長期償債能力，短期償債能力是衡量企業(yè)當前財務能力，尤其是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標，包括流動比率、速動比率等指標；長期償債能力主要涉及企業(yè)的長期負債與總資產(chǎn)和權(quán)益資本的比例關系，說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性及長期負債的風險程度，主要包括資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)等指標［2］。企業(yè)只有在具備償債能力時其經(jīng)營風險才會變低，企業(yè)才能持續(xù)健康地發(fā)展。以房地產(chǎn)企業(yè)為例，房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)周期較長，拿地和建設環(huán)節(jié)需沉淀大量資金，資產(chǎn)負債率無疑成為企業(yè)財務分析的重要指標。房地產(chǎn)企業(yè)如果資產(chǎn)負債率過高，企業(yè)償債能力較弱，將面臨較大的財務風險，一旦出現(xiàn)大的市場波動，極易造成企業(yè)資金鏈斷裂。因此對于一般企業(yè)而言，一方面，要不斷提高企業(yè)的償債能力，有效防范經(jīng)營管理風險，基于產(chǎn)品市場定位，優(yōu)化市場布局，減少產(chǎn)品庫存量，釋放資金流；另一方面，要將外債控制在合理的范圍之內(nèi)，分析現(xiàn)有的融資規(guī)模和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況是否匹配，特別是在進行資產(chǎn)購置、擴大生產(chǎn)時，企業(yè)應以戰(zhàn)略性發(fā)展為導向，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和資產(chǎn)的整合利用，不能大舉借債，盲目擴張。
2．營運能力分析營運能力通常是指企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)運行能力，營運能力指標包含存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。但也要注意周轉(zhuǎn)率指標存在的不足，例如企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營可能存在季節(jié)性原因，或者企業(yè)大量使用現(xiàn)金結(jié)算等，就不能僅以營運能力指標來判斷企業(yè)資產(chǎn)的使用效率高低。所以在進行理論分析的同時，也要結(jié)合企業(yè)自身的實際情況進行綜合分析。對于制造型企業(yè)而言，營運能力分析的重要指標有應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，以這兩個指標為例分析如下。（1）應收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標反映了企業(yè)應收賬款變現(xiàn)速度的快慢，也體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低。周轉(zhuǎn)率高表明了企業(yè)收款速度快、應收款賬齡短、短期償債能力強。周轉(zhuǎn)率低表明了企業(yè)的營運資金過多沉淀在應收賬款上，將會影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和償債能力。在周轉(zhuǎn)率過低的情況下，管理層應引起重視，派出專人，及時清理應收賬款，也可將業(yè)務員的獎金、工資同回收貨款掛鉤，調(diào)動相關人員的積極性。同時加強產(chǎn)品賒銷管理，防止壞賬的產(chǎn)生。企業(yè)可借助應收賬款周轉(zhuǎn)期與客戶的信用期限進行比較，評價客戶的信用程度，并對原訂的信用條件進行適當?shù)恼{(diào)整。（2）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨屬于流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱、流動性較差的資產(chǎn)，存貨周轉(zhuǎn)速度的的快慢，不僅反映出企業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)的效率，而且對企業(yè)的償債能力及獲利能力產(chǎn)生一定的影響，一般存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)的速度越快，資金的占用水平越低；如果存貨的周轉(zhuǎn)率非常低，會導致資金的大量閑置和沉淀，影響資產(chǎn)的使用效率。因此企業(yè)要優(yōu)化庫存量管理，積極解決庫存積壓等問題，提高存貨周轉(zhuǎn)率，從而盤活企業(yè)資金流。
3．盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，盈利能力指標包含：銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率等。對企業(yè)而言，盈利能力的大小直接關系到企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的推進。以某制造型企業(yè)的盈利能力分析圖為例，可以看到：（1）該企業(yè)近幾年的盈利能力持續(xù)增強，銷售毛利率和銷售凈利率均不斷提高，結(jié)合企業(yè)情況分析成因，企業(yè)改變了之前單一的市場營銷體系，完善了營銷體系，擴大了銷售規(guī)模，同時采取規(guī)模化生產(chǎn)，有效地降低了企業(yè)成本，提升了企業(yè)的盈利水平。（2）該企業(yè)的總資產(chǎn)收益率略有增長，但由于企業(yè)本身固定資產(chǎn)投入較大，且隨著銷售增長應收賬款也有所增長，故企業(yè)整體總資產(chǎn)收益率還不是很高。通過企業(yè)盈利能力分析，可以為現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營管理打下了堅實的基礎，具體應用如下。（1）企業(yè)應以市場需求為導向，注重企業(yè)研發(fā)力度，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量，獲得高附加值的產(chǎn)品，提升市場競爭力，以技術創(chuàng)新鞏固和擴展產(chǎn)品優(yōu)勢。（2）積極開拓市場，加強市場競爭力，通過增加更多的銷售數(shù)量來提升企業(yè)盈利水平。（3）如果利潤率過低，考慮是價格低還是成本高。如果是價格因素造成的，首先應對價格調(diào)整的利弊進行分析，再作決策。如果是成本因素引起的，就要分析企業(yè)在降低成本方面是否有挖掘潛力，通過加強管理，提升成本控制能力，減少各環(huán)節(jié)的費用支出。（4）以產(chǎn)品盈利能力為導向，加強產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。企業(yè)對企業(yè)中各類產(chǎn)品所賺取的利潤及在企業(yè)經(jīng)濟效益中的占比進行分析，管理者可據(jù)此對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化調(diào)整，促使企業(yè)在未來運行發(fā)展中獲取更多經(jīng)濟效益。
4．發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展過程會通過不同時期的財務狀況體現(xiàn)出來，因此可以通過財務分析來預測企業(yè)的發(fā)展能力。企業(yè)發(fā)展能力指標主要包含銷售增長率、總資產(chǎn)增長率、利潤增長率等。其中銷售增長率是衡量企業(yè)市場占有能力、預測企業(yè)銷售趨勢的重要指標。銷售收入的穩(wěn)定增長，是企業(yè)生存的基礎和發(fā)展。總資產(chǎn)增長率指標反映了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，體現(xiàn)了企業(yè)用以取得收入的資源增長速度，該指標越高，說明企業(yè)一個經(jīng)營周期內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快，但也要關注企業(yè)的償債能力和后續(xù)發(fā)展能力，避免資產(chǎn)盲目擴張。財務人員在日常工作中，應關注經(jīng)營運行、財務狀況中的重大變動事項，多和其他部門溝通，加深對企業(yè)整體戰(zhàn)略和相關業(yè)務的理解。真正的財務分析，不能單就數(shù)字進行簡單比較，而應揭示數(shù)字背后相關業(yè)務間的必然聯(lián)系，要找出原因，提出合理的措施和建議。
三、發(fā)揮財務分析作用，推動現(xiàn)代企業(yè)管理
通過科學的財務分析，能夠使管理者、投資者全面、快速地了解和掌握企業(yè)經(jīng)營情況，同時也有助于管理者找出經(jīng)營管理過程中的不足，提高內(nèi)部管理水平。在現(xiàn)代企業(yè)管理活動中，全面系統(tǒng)的財務分析所發(fā)揮的作用越來越大。1．為企業(yè)經(jīng)營決策的制定奠定良好的基礎財務分析最為關鍵的是，不僅能夠在相關數(shù)據(jù)的基礎上通過各個指標對當前企業(yè)的財務狀況進行分析總結(jié)，而且可以根據(jù)目前的數(shù)據(jù)分析預測企業(yè)未來的經(jīng)營狀況，為之后經(jīng)營管理決策的制定提供一定的數(shù)據(jù)支撐。通過財務分析還可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題和潛在的風險，有助于管理者找出問題根源，使其在制定決策時充分了解企業(yè)的現(xiàn)狀，做出更為準確的判斷。2．為企業(yè)投融資決策的制定提供一定的依據(jù)財務分析在投融資決策中的作用主要有以下幾個方面：首先，可以對資產(chǎn)負債表進行分析，了解企業(yè)的財務狀況、資本結(jié)構(gòu)、自有流動資金及償債能力等。其次，可以通過利潤表來分析企業(yè)的盈利狀況、盈利能力和經(jīng)營效率，明確企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位以及持續(xù)發(fā)展能力。最后，通過剖析現(xiàn)金流量表，知曉企業(yè)獲取現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的能力［3］。基于這幾方面財務分析，并針對具體的投融資項目展開評估測算，來決定企業(yè)后續(xù)的投融資計劃是否推行。例如企業(yè)計劃投資新項目，在項目投資決策階段，財務人員應該從投資風險、投資效率、投資收益方面進行分析和評估，測算新產(chǎn)品的成本、銷售、回款、利潤情況，使項目可行性得到完整反映，并評估企業(yè)資金實力、償債能力等是否能滿足新項目的投資要求，企業(yè)依據(jù)全面的分析評估才能制定科學的投資決策，以保證新項目能順利實施。
四、結(jié)語
財務分析對于企業(yè)來說，不單是對以往完成的財務活動進行總結(jié)，也為后續(xù)的財務預測奠定堅實的基礎。財務人員應以三大報表作為財務分析的主要依據(jù)，運用營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等指標，進行系統(tǒng)的分析，對企業(yè)的實際經(jīng)營情況和財務情況形成客觀、全面的評價，為企業(yè)未來的發(fā)展提供科學的決策依據(jù)。在現(xiàn)代企業(yè)管理過程中，只有強化財務分析，發(fā)揮財務分析在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的重要地位，才能優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理，促進企業(yè)穩(wěn)健長遠的發(fā)展。
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關鍵詞：融資結(jié)構(gòu) 融資決策 因子分析 高速公路項目
一、高速公路項目融資結(jié)構(gòu)的影響因素分析
由于資本結(jié)構(gòu)理論模型和假說均是以公司某種特征進行的分析，不同理論強調(diào)不同的重點，所以從經(jīng)驗上區(qū)別驗證不同模型的解釋力是較為困難的。因此，本文將現(xiàn)有較為成熟的理論所強調(diào)的主要影響融資結(jié)構(gòu)的因素均考慮在內(nèi)，從各種理論角度初步確定可能影響高速公路項目融資行為模式的因素，然后用因子分析法對各因素作進一步分析。考慮到數(shù)據(jù)的可取得性，本文主要選取以下描述項目特征的因素作為影響項目融資結(jié)構(gòu)的考慮因素：項目規(guī)模。高速公路項目作為的關系到地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的因素，在一定程度上反映了項目的抵押貸款能力，因此項目的運作規(guī)模也與融資結(jié)構(gòu)密切相關。許多研究表明項目資產(chǎn)負債率與項目規(guī)模正相關，因此，可以將項目規(guī)模作為決定資本結(jié)構(gòu)的重要因素；項目的成長性。高速公路項目的建設和運營具有較強的社會屬性和公益屬性，有文獻中將高速公路項目作為準公共產(chǎn)品，因此很多項目的立項往往著眼于未來需求。而項目的成長性也有賴于需求的拉動，這就使得高速公路項目的預先融資決策必須考慮到未來該項目的成長潛力；項目的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這里的高速公路項目股權(quán)結(jié)構(gòu)主要是指，廣東省交通集團所擁有的高速公路項目股份。在作融資行為時，企業(yè)必將考慮其所有的利益和承擔的風險，擁有不同比例的股份就意味著對不同高速公路項目不同的投資和支持力度；項目資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(抵押價值)。研究資本結(jié)構(gòu)的理論模型和信息不對稱理論都表明，公司資產(chǎn)的組成結(jié)構(gòu)對公司融資模式選擇有影響。有形資產(chǎn)通常代表著公司債務的可抵押價值，特別對于高速公路項目而言，其主要資產(chǎn)屬于有形資產(chǎn)，提高有形資產(chǎn)的比率可在很大程度上減少貸款人的風險，從而使項目能夠獲得更多的款項。但無論是從理論還是實際操作的角度來分析，抵押資產(chǎn)的價值只是其中一個影響因素；項目非債務稅收避護。非負債稅盾是指折舊這類非負債但同樣具有抵稅作用的因素。理論研究表明，折舊及投資的稅收減免等非負債稅盾是負債融資稅收優(yōu)惠的一種有效替代。高速公路項目由于規(guī)模龐大，對折舊的計提需要考慮其對稅收的抵消作用，從而影響到項目的融資結(jié)構(gòu)選擇；項目盈利能力。優(yōu)序融資理論(Myers和Majluf，1984)認為，公司應該首選留存收益，然后利用債務，最后才選擇股權(quán)融資。據(jù)此盈利能力強的公司應有較少的債務即較低的杠桿率，從而公司盈利能力應與其杠桿率負相關。相反，靜態(tài)權(quán)衡模型認為，盈利多的公司需要更多地發(fā)行債務以便能得到更多的稅收減免，所以公司盈利能力應與其杠桿率正相關。同樣對于高速公路項目而言，對于預期收益較高的項目究竟是采取較低的資產(chǎn)負債比率，還是用未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流來償還較高負債所引起的高利息負擔值得研究；項目短期償債能力。項目短期償債能力是項目流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度，反應的是項目當前的償債能力，特別是對流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標志。衡量一個項目的短期償債能力，主要是對流動比率進行分析。如果流動資產(chǎn)大于流動負債，說明項目的現(xiàn)金流量具有償債能力；反之，則償債能力不足；項目經(jīng)營能力。項目經(jīng)營能力主要體現(xiàn)為對項目流動資產(chǎn)管理的能力。營運能力強的項目，應收賬款回收速度快，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時間短，流動資產(chǎn)利用效率高，可以降低信用風險，縮短營業(yè)周期，減少資金占用，使項目能更好地利用負債經(jīng)營。
二、研究方法
確定融資結(jié)構(gòu)影響因素所采用的分析工具大致可以分為：最小二乘法(OLS)、逐步回歸法(OLS的一種變形)、主成分分析法。本文采用主成分分析法，通過線性變換將相關變量轉(zhuǎn)換為無關變量，并將其按方差遞減的次序排列，以反映其對被解釋變量影響程度的強弱。在此基礎上進行回歸分析，這不僅可以消除原始解釋變量的相關性造成的信息重疊及干擾，而且可以簡化分析過程、優(yōu)化分析結(jié)果。本文將首先對各種資本結(jié)構(gòu)理論所描述的影響高速公路項目資產(chǎn)負債率的因素進行歸納，然后在此基礎上根據(jù)廣東省高速公路集團所屬高速公路項目的資產(chǎn)負債表和損益表定義理論所描述的關鍵變量。通過對這些變量做因子分析，發(fā)現(xiàn)其中相互獨立的、影響項目資本結(jié)構(gòu)的主要因素，然后就這些主要因素對項目融資結(jié)構(gòu)的影響進行回歸分析。
三、變量設計及描述
為了解影響高速公路項目融資的主要因素，本文設計了可能的影響因素作為解釋變量，分別是：項目規(guī)模、項目成長性、項目所有權(quán)結(jié)構(gòu)、項目資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、項目非債務稅盾、項目盈利能力、項目短期償債能力、項目經(jīng)營能力。被解釋變量為項目的資產(chǎn)負債比例(融資結(jié)構(gòu))。以上解釋變量和被解釋變量所對應的財務指標對應關系見(表1)。本文對所有的解釋變量均用2002-2004年三年的平均值以減少由于變量的年波動引起衡量誤差。考慮到在同一年份中解釋變量與被解釋變量之間的必然聯(lián)系問題，將被解釋變量(因變量)滯后一年。所以對項目融資結(jié)構(gòu)的度量來自具體各項目2005年的資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)。這樣有助于推斷杠桿率和各種項目特征之間的非必然聯(lián)系，即間接聯(lián)系。
四、實證分析
(一)因子分析 因子分析常常通過以下步驟來處理：首先，計算所有變量的相關矩陣，從矩陣和統(tǒng)計量確認與其他變量無關的變量，評價因子模型的恰當性，以及處理在某些變量上有缺失值case。其次，因子提取，確定描述數(shù)據(jù)所需要的因子數(shù)及其計算方法。再次，因子旋轉(zhuǎn)，集中于變換因子使之更好解釋。最后，計算每一個case的因子得分，然后將它們用于各種進一步的分析中。從(表2)的特征值可以看出，第一個因子的特征值為1.708，大約占去方差的21.347％，基于過程內(nèi)定取特征值大于1的規(guī)則，F(xiàn)atter過程提取了前四個因子，四個因子的特征值共占方差的75.76％。被放棄的4個因子解釋的方差僅占25％，說明前四個因子提供了原始數(shù)據(jù)的足夠信息。
從(表3)可知，轉(zhuǎn)軸后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，有實際意義：因子F1中系數(shù)絕對值最大的是凈資產(chǎn)收益率0.840，根據(jù)對原始變量的定義，可以將該因子識別為項目盈利能力指標。因子F2中系數(shù)絕對值最大的是固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率=0.896，根據(jù)對原始變量的定義，可將該因子識別為項目資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也即項目抵押價值；根據(jù)理論和信息不對稱理論都表明項目資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對項目融資模式有一定影響、Jenson和Meekling(1976)認為，高杠桿率項目的股東有將債務融資投資于次優(yōu)項目的傾向，有抵押資產(chǎn)的項目可以限制這種機會行為，因此抵押資產(chǎn)(固定資產(chǎn))數(shù)量應該與債務額正相關。本文以下將進一步論證其與融資結(jié)構(gòu)間的具體關系。因子F3中系數(shù)絕對值最大的是流動比率為0.898，因此可以認為F3代表了一條高
速公路項目的短期償債能力。因子F4中系數(shù)絕對值最大的是通行費增長率為0.893，因此將該因子識別為項目成長性指標。
(二)回歸模型分析 (表4)是回歸系數(shù)估計結(jié)果，此結(jié)果顯示：F1(項目盈利能力)、F2(項目抵押資產(chǎn)價值)、F3(項目短期償債能力)、F4(項目成長性)均對項目總資產(chǎn)負債率有一定的解釋作用；F3(項目短期償債能力)對項目資產(chǎn)負債率具有很強的解釋力(相關系數(shù)=0.478最大)，即項目負債率與項目短期償債能力成較強的正相關關系，即項目短期償債能力越強，項目的負債率越大；F1(項目盈利能力)也同樣與項目資產(chǎn)負債率正相關，這與國內(nèi)一些學者的研究結(jié)果相一致，其中洪錫熙、沈藝峰(2000)采用1995～1997年滬市221個工業(yè)上市公司，從資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的負債比例與盈利能力顯著正相關，并且與行業(yè)無顯著相關；F4(項目成長性)與項目資產(chǎn)負債比率正相關，這與F1(項目盈利能力)具有相關性。高速公路項目的盈利能力在于該高速公路通行費的收取情況，只有穩(wěn)定的通行費收入才能保證項目的盈利，并進而影響到對項目貸款額度的考慮；F2(項目抵押資產(chǎn)價值)與項目負債率成正相關，這與Jenson和Meckling(1976)年的結(jié)論一致，我國的現(xiàn)實情況也容易證明這一點，既可抵押資產(chǎn)額較大的項目較容易獲得銀行貸款。
五、結(jié)論
通過對可能影響高速公路項目融資結(jié)構(gòu)的影響因素所做的因子分析與回歸分析可以發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)上影響融資結(jié)構(gòu)的因素確實也影響了高速公路項目的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)；但由于高速公路項目的特殊性，也反映出一些行業(yè)特征――強調(diào)收支運營能力。因此，項目規(guī)模、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、非債務稅盾和經(jīng)營能力并沒有成為影響項目融資結(jié)構(gòu)的主要因素，另一方面，項目的短期償債能力、項目盈利能力、項目成長性指標，成為了項目制定融資決策時期主要的考慮因素。這些因素都是從高速公路項目的營運獲利能力的角度進行描述的，其中項目短期償債能力(由流動比率反映)是反映短期內(nèi)的現(xiàn)金流情況，項目盈利能力(由凈資產(chǎn)收益率反映)和項目成長性(由通行費增長率反映)是反映長期的現(xiàn)金流情況，這也與Bhaduri(2002年)對印度公司融資結(jié)構(gòu)分析所得結(jié)果一致。從回歸模型看，自變量能解釋的方差，即回歸平方比一般所期待的回歸結(jié)果要小，但統(tǒng)計檢驗效果仍顯著(P=0.006＜0.05)。筆者認為，由于對杠桿率研究的初始因素的設定來自高速公路企業(yè)財務中的一些微觀的內(nèi)生性因素，而我國經(jīng)濟在經(jīng)過了20多年的改革開放后，隨著高速公路服務價格體制改革的完成而形成了相應的市場競爭環(huán)境，在這種環(huán)境中高速公路項目的經(jīng)營行為，已經(jīng)有了一些與發(fā)達市場經(jīng)濟國家項目經(jīng)營類似的特征。從模型的結(jié)論看，項目的盈利能力或者說現(xiàn)金回流能力是高速公路項目融資結(jié)構(gòu)的主要影響因素且正相關，說明具有安全的有形資產(chǎn)(項目資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負債率正相關已證明)和充足的凈資產(chǎn)收益率的項目應該有較高的負債率，而盈利能力低的項目應該有較低的目標負債率。本模型在總體結(jié)論上與權(quán)衡理論相一致，但由于總體上回歸方程的擬合度并不理想，所以通過對這些類似影響因素的分析還不能推出是哪個資本結(jié)構(gòu)理論，都對我國高速公路項目融資結(jié)構(gòu)形成具有強解釋力的結(jié)論。既使權(quán)衡理論適用于我國高速公路項目融資結(jié)構(gòu)的決策，但根據(jù)權(quán)衡理論，公司或者項目應有適度的目標負債率，雖然負債能增加項目價值，但并不能由此推斷所有預期收益率高的項目都應該是全額負債融資，即項目應將增加債務到最優(yōu)點，此時增加負債所得到的邊際稅收減免價值正好被項目可能的財務危機成本現(xiàn)值的增加所抵消。
一份優(yōu)秀的財務分析報告可以為外部投資者提供價值評估的依據(jù)；可以為債權(quán)人分析企業(yè)的財務風險；可以為本企業(yè)的管理層診斷企業(yè)的健康狀況；還可以向外部機構(gòu)表達企業(yè)的財務狀況是否公允。
一、財務分析的內(nèi)涵
財務分析是對財務會計所提供的信息進行深度加工與轉(zhuǎn)換。雖然會計報表能夠提供一些信念,但對信息使用者來說,仍不能有效地滿足其要求。如銀行不能直接從閱讀會計報表中確證企業(yè)償債能力的大小等相關資料。會計報表缺乏對企業(yè)財務狀況的高度概括,財務分析則通過對報表中有關項目的審查、研究、計算,形成有關企業(yè)各種能力的指標,將會計信息轉(zhuǎn)化為對決策有用的信息。財務分析主要是以財務會計核算的報表資料為依據(jù)的,沒有財務會計資料的正確性就沒有財務分析的準確性。由此可以看出：其一，財務會計的主要職能是核算,是為財務分析提供需要的信息,而財務分析則是建立在財務會計信息基礎上,二者相輔相成,缺一不可。其二，它們都是決策支持系統(tǒng),會計為財務管理決策提供粗加工原料,而財務分析則是為財務管理決策提供精加工信息。它們之間存在著層次遞進的關系。
財務分析的內(nèi)容，主要根據(jù)信息使用者的不同而分為外部分析內(nèi)容和內(nèi)部分析內(nèi)容。另可設置專題分析內(nèi)容。由于只有在企業(yè)提高了經(jīng)濟效益時,企業(yè)才可能有較強的償債能力、盈利能力,國家、投資者、債權(quán)人及社會各方相關者的利益實現(xiàn)才有保證,因此，現(xiàn)代財務分析的重心由外部分析轉(zhuǎn)向內(nèi)部分析。財務分析的內(nèi)、外信息使用者進行財務分析時雖有不同的側(cè)重,但也有共同的要求,都要求財務分析能夠揭示出企業(yè)的經(jīng)營趨勢、資產(chǎn)與負債及資產(chǎn)與所有者權(quán)益之間的關系、企業(yè)的盈利能力等。
二、財務分析指標體系
財務分析的指標體系分為外部分析指標體系和內(nèi)部分析指標體系，這里著重談談外部指標體系的具體分析：
（一）企業(yè)償債能力分析
企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務的能力,通過對它的分析,能揭示企業(yè)財務風險的大小。按債務償還期限的長短,又將其分為短期償債能力與長期償債能力。
1.短期償債能力是指一個企業(yè)以流動資產(chǎn)支付流動負債的能力。設置該指標對外部信息需要者非常重要。對于企業(yè)來講,該指標也至關重要,短期償債能力的大小,主要取決于企業(yè)營運資金的大小以及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的高低。短期償債能力通常設置以下指標:流動比率、速動或酸性測驗比率和現(xiàn)金比率。
在運用這些指標時有兩點值得提出：
第一，現(xiàn)實中存在通過某些會計處理和交易活動來美化企業(yè)財務指標的可能，即所謂粉飾效應。用于美化企業(yè)財務指標的這些會計處理和交易活動，將導致計算流（速）動比率的數(shù)據(jù)被扭曲。如通過虛列應收賬款，少提準備、提前確認銷售或?qū)⑾乱荒甓荣d銷提前列賬，少轉(zhuǎn)銷售成本增加存款金額等操縱利潤方式為最多，其結(jié)果都將是導致計算流（速）比率的數(shù)據(jù)被扭曲，最終導致流（速）動比率的計算值被扭曲。
第二，由于計算流（速）動比率指標值的數(shù)據(jù)都是來自會計報表，有一些增加企業(yè)變現(xiàn)能力和短期債務負擔的因素沒有在報表的數(shù)據(jù)中反映出來，會影響企業(yè)的短期償債能力，有的甚至影響比較大。如增加企業(yè)變現(xiàn)能力的因素主要有：可動用的銀行貸款指標、準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的信譽；增加企業(yè)短期債務的因素、擔保責任引起的負債。為彌補流（速）動比率的局限性，較為客觀地評價企業(yè)的短期償債能力，可以改用以下三個指標評價企業(yè)的短期償債能力：超速動比率（貨幣資金十短期證券十應收票據(jù)十信譽高客戶的應收款凈額）、 負債現(xiàn)金流量比率（體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可以在多大程度上保證當期流動負債的償還）、現(xiàn)金支付保障率（ 本期可動用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期預計現(xiàn)金流入額，本期預計的現(xiàn)金支付數(shù)即為預計的現(xiàn)金流出量）。
2.長期償債能力,是指企業(yè)以資產(chǎn)或勞務支付長期債務的能力。對長期償債能力進行分析是因為企業(yè)的利潤與其有緊密的聯(lián)系,分析長期償債能力時不能不重視企業(yè)的獲利能力,這是因為企業(yè)的現(xiàn)金流入量最終取決于能夠獲得的利潤,現(xiàn)金流出量最終取決于必須付出的成本。此外，債務與資本的比例也是極其重要的。影響企業(yè)長期償債能力的因素很多，除資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益外，還有長期租賃、擔保責任、或有項目等因素。長期償債能力指標有：已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務率。
（二）企業(yè)資產(chǎn)運用效率分析
資產(chǎn)運用效率是指對企業(yè)總資產(chǎn)或部分資產(chǎn)的運用效率和周轉(zhuǎn)情況所作的分析。企業(yè)經(jīng)管的目的在于有效運用各項資產(chǎn)獲得最大的利潤。利潤主要來源于營業(yè)收入,企業(yè)必須憑借資產(chǎn)、運用資產(chǎn)才能取得營業(yè)收入。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,表示其運用效率越高,利潤越大。企業(yè)運用各項資產(chǎn)有無過量投資?有無因設備短缺而導致生產(chǎn)不足?有無因資產(chǎn)閑置而導致利潤降低?凡此各種問題,皆為企業(yè)管理者、投資者、債權(quán)人及其他相關人士所關切。通過分析資產(chǎn)運用效率,則可以評價企業(yè)營業(yè)收入與各項營運資產(chǎn)是否保持合理關系,考察企業(yè)運用各項資產(chǎn)效率的高低。資產(chǎn)運用效率指標有：存貨周轉(zhuǎn)率；應收賬款周轉(zhuǎn)率；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
通過報表計算這些指標，一般還需要結(jié)合行業(yè)標準來看企業(yè)的好壞，以下是濟南輕騎的一組數(shù)據(jù)：
以上數(shù)據(jù)反映濟南輕騎資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率低下。
這家企業(yè)1984年起步，資產(chǎn)2000萬，負債200萬，通過低成本并購擴張1994年上市，而后并購加快，戰(zhàn)線拉長，最鼎盛時期，擁有全資企業(yè)37個，合資企業(yè)34個，海外加工廠4個，海外公司16個。1999年起，債務風險凸現(xiàn)，償債能力惡化，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)惡化。
（三）盈利能力分析
盈利能力分析是指對企業(yè)盈利能力和盈利分配情況所作的分析。它是企業(yè)財務結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效的綜合表現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營之目的,在于使企業(yè)盈利且使其經(jīng)營與規(guī)模不斷成長與發(fā)展。各方信息使用者無不對企業(yè)盈利程度寄予莫大的關切。投資者關心企業(yè)賺取利潤的多少并重視對利潤的分析,是因為他們的投資報酬是從中支付的,如果是股票上市公司,企業(yè)盈列增加還能使股票市價上升,從而使投資者獲得資本收益。對于債權(quán)人來講,利潤是企業(yè)償債能力的重要來源。政府有關部門關心的則是微觀和宏觀的經(jīng)濟效益以及各種稅費上交的可靠性。對于企業(yè)管理者來講,可通過對盈利能力的分析,來評價判斷企業(yè)的經(jīng)營成果,分析變化原因,總結(jié)經(jīng)驗教訓,不斷提高企業(yè)獲利水平。它是管理者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)。對于職工來講,則是豐厚報酬及資金的來源,并可保證工作的穩(wěn)定。它也是集體福利設施的不斷完善的重要保障。
企業(yè)盈利能力分析指標可從一般企業(yè)及股票上市公司兩方面制定。一般企業(yè)盈利能力指標有：銷售利潤率、成本費用利潤率、資產(chǎn)總額利潤率、資本金利潤率、權(quán)益利潤率。股票上市公司除上述指標外,還可借助以下指標：每股盈余、每股股利、市盈率、股東權(quán)益報酬率、股利支付率和留存盈利比率。
常見的盈利能力評價指標，基本上都是以權(quán)責發(fā)生制為基礎的會計數(shù)據(jù)進行計算，給出評價的，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率和成本費用利潤率等指標，它們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況，存在著只能評價企業(yè)盈利能力的“數(shù)”量，不能評價企業(yè)盈利能力的“質(zhì)”量的缺陷和不足。
根據(jù)近年來一些研究人員的研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)可能采取以下的手段來提高凈資產(chǎn)收益率，比如： 1.通過非營業(yè)活動提高凈利潤。2.通過虛假銷售、提前確認銷售或有意擴大賒銷范圍調(diào)整利潤總額。3.對已經(jīng)發(fā)生的費用或損失推遲確認。4.利用關聯(lián)交易調(diào)整利潤。如果這種現(xiàn)象在操縱凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)中比較普遍，就會在這些企業(yè)的關聯(lián)交易額占銷售收入或銷售成本的比例上體現(xiàn)出差異，并且應收賬款中關聯(lián)方的應收賬款比重較大。但是由于上市公司對關聯(lián)交易披露的不規(guī)范性，投資者較難從財務報表和報表附注中采集出關聯(lián)交易的詳細數(shù)據(jù)，因此可以選擇分析其他應收款指標占流動資產(chǎn)比重的指標。
（四）系統(tǒng)分析的方法――杜邦財務體系
財務比率本身數(shù)值的大小及其變化往往不能反映出對管理的啟示，被廣泛運用的杜邦財務指標分析體系能夠解決這一不足。
杜邦財務體系(The Do Pont Analysis Method)是在美國杜邦公司提出的一種財務分析方法。其基本原理是將財務指標作為一個系統(tǒng)，將財務分析與評價作為一個系統(tǒng)工程，全面評價企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力及其相互之間的關系，在全面財務分析的基礎上進行全面財務評價，使評價者對公司的財務狀況有深入而相互聯(lián)系的認識，有效地進行財務決策，其基本特點是以權(quán)益凈利率為核心指標，將償債能力、資產(chǎn)營運能力、盈利能力有機結(jié)合起來，層層分解，逐步深入，構(gòu)成了一個完整的分析系統(tǒng)，全面、系統(tǒng)、直觀地反映了企業(yè)的財務狀況。我們可以把權(quán)益利潤率用如下公式表示：
權(quán)益凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
關鍵詞：財務報表Excel比率分析
Excel Computing Application in Financial Statement ratio analysis
Abstract：In financial statement analysis and calculation， a calculation analysis is simple and easy to use tool for enterprise is very necessary. Excel office software can not only convenient to calculate various statistical data of the financial statements， can effectively and scientifically calculating enterprise debt repayment indicators， profitability and operating ability， for the user to make the right decisions played an important role in guiding.
Keywords：Financial Statements Exce Ratio Analysis
引言
財務報表的分析主要是對企業(yè)的資產(chǎn)負債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表等報表的分析，最常用的分析方法有比率分析法和趨勢分析法。其中比率分析法是通過比率來反映會計指標之間相互關系的方法。它可以從償債能力、盈利能力、營運能力等方面分析企業(yè)的經(jīng)營績效。在對財務報表填制和分析時，經(jīng)常會遇到大量的的數(shù)據(jù)計算，而Excel電子表格處理軟件在數(shù)據(jù)的計算方面有著得天獨厚的優(yōu)勢，又簡單易用，非常適合需要者使用。因此，將Excel軟件應用到財務報表的計算分析中，能夠有效而又科學地分析企業(yè)的經(jīng)營績效，指導投資者和經(jīng)營者做出正確的決策。
1財務報表分析
企業(yè)乃至個人可以通過對企業(yè)的財務報表中提供的數(shù)據(jù)的計算和分析，了解企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力等情況，正確地評價企業(yè)財務狀況、經(jīng)營管理水平和發(fā)展前景的好壞，為做出決策提供依據(jù)。
1.1償債能力分析指標
償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力分析時通常用流動比率，即流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債。對于債權(quán)人而言，流動比率越高債權(quán)越有保障，一般等于或稍大于2較為理想；長期償債能力分析時通常用資產(chǎn)負債率，即資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%。資產(chǎn)負債率反映了企業(yè)償還全部債務的能力，一般認為低于50%比較理想。
1.2盈利能力分析指標
盈利能力指企業(yè)獲取利潤的能力。盈利能力主要可以通過資本金利潤率和營業(yè)收入利潤率來分析。其中資本金利潤率=利潤總額/資本金總額*100%；營業(yè)收入利潤率=利潤總額/營業(yè)收入凈額*100%。計算的值可以衡量投資者投入資本的獲利能力和企業(yè)的盈利能力，一般值越大，企業(yè)的效益越好、收益越高。
1.3營運能力分析指標
營運能力的分析指標主要有應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。應收賬款周轉(zhuǎn)率=（營業(yè)收入-現(xiàn)銷收入）/應收賬款凈額平均余額；存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額，其中平均余額為相應項目的（期初數(shù)+期末數(shù)）/2而得。一般周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)的應收賬款的變現(xiàn)速度快、庫存適度、經(jīng)營效率高。
2使用Excel進行財務報表分析時的計算應用
Excel在數(shù)據(jù)的計算管理方面有著獨特的優(yōu)勢，因它非常普及，故在財務報表的計算分析時，其非常方便可行、簡單易用。下面以某包裝企業(yè)的財務報表為例，將Excel應用在財務報表比率分析法中，以方便地計算出各項指標，供有關人員決策使用。
2.1償債能力計算
使用Excel進行計算時，首先應將企業(yè)的資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表等數(shù)據(jù)導入或錄入到Excel的工作表中。如圖1所示，資產(chǎn)負債表中的各類合計數(shù)均可以通過Excel中的求和公式計算而得。若要分析該包裝企業(yè)的短期償債能力，可通過求流動比率來實現(xiàn)。即在目標單元格中輸入公式“=C13/G10”，結(jié)果為1.64，說明該企業(yè)的短期償債能力不理想，債權(quán)人的資金安全程度較低；若要分析企業(yè)的長期償債能力，可通過資產(chǎn)負債率來實現(xiàn)。即在目標單元格中輸入公式“=G14/C21”，結(jié)果為46%，說明該企業(yè)的長期償債能力比較好，債權(quán)人的資金安全程度較高。
圖1
2.2盈利能力計算
如圖2所示的利潤表中營業(yè)利潤的計算可通過公式“=B3-B4-B5-B6-B7-B8-B9+B10”求得；利潤總額的計算可通過公式“=B11+B12-B13”求得；所得稅費用的計算公式為“=B14*25%”；凈利潤的計算公式為“=B14-B15”。通過利潤表的計算，可得知某包裝企業(yè)的利潤總額為 3846600元，盈利能力反映了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞。在計算它的主要分析指標之一資本金利潤率時用到了資產(chǎn)負債表中的單元格，故涉及到三維應用。計算時可在目標單元格中輸入公式為“=B14/資產(chǎn)負債表！G16*100%”，求得某包裝企業(yè)的資本金利潤率為64%，該數(shù)值表明投資者投資帶來的收益居中偏上，收益較好。
圖2
2.3營運能力計算
在分析該包裝企業(yè)的營運能力時，如果要計算存貨周轉(zhuǎn)率，可在目標單元格中輸入公式“=利潤表！B6/（（資產(chǎn)負債表！C12+資產(chǎn)負債表！D12）/2）”，求得結(jié)果為0.14，表明該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率相對較低，可能存在著采購過量或產(chǎn)品積壓等情況，應該引起重視，并分析原因以解決問題。
結(jié)語
Excel作為一種簡單易用的電子表格處理工具，特別適合于企業(yè)的財務人員、經(jīng)營決策者和投資者使用。當然，單純地用比率分析法分析財務報表具有一定的片面性，若要想全面的了解企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，還可以結(jié)合趨勢分析法，將企業(yè)連續(xù)幾年的財務報表放在一起，同樣借助于Excel進行比較分析，做出趨勢圖表，以獲得更全面的數(shù)據(jù)。
基金項目
甘肅省教育科學規(guī)劃項目--《基于移動學習的“微課程”在現(xiàn)代遠程教育中的應用及學習模式研究》（GS[2014]GHB0280）。
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關鍵詞：財務分析指標；內(nèi)部分析指標體系；外部分析指標體系。
企業(yè)財務分析的內(nèi)容包括：a.外部分析內(nèi)容。企業(yè)償債能力分析；企業(yè)盈利能力分析；企業(yè)資產(chǎn)運用效率分析；社會貢獻能力分析；企業(yè)綜合實力分析。b.內(nèi)部分析內(nèi)容。除以上外部分析內(nèi)容外，還包括：企業(yè)籌資分析；企業(yè)投資分析。
另外，內(nèi)部分析內(nèi)容還應有：企業(yè)經(jīng)營預算執(zhí)行情況分析；財務狀況和財務成果形成原因分析。
c.專題分析。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)將會遇到許多新情況、新問題。企業(yè)和外部信息使用者可根據(jù)自身的特點，結(jié)合特定的目標選取特定的資料及內(nèi)容，有針對性地進行一些專題分析。
如公司財務信息質(zhì)量分析、資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析等。d.關于財務分析與相關學科關系的探討。隨著市場經(jīng)濟改革的深入，我國財會學界學科體系的改革也進入一個新的階段，由20世紀80年代初期的財務會計之爭深入到各二級學科，這是理論發(fā)展的必然。學科的分分合合是由于環(huán)境的變遷，歷史的發(fā)展而致，是科學發(fā)展的客觀規(guī)律。進入20世紀到90年代，財會論壇上就有財務分析要獨立成科的微弱聲音，到了現(xiàn)在，對此論題的討論越來越熱烈，且似乎已達成共識，即由于市場機制、競爭機制的逐步完善，財務分析必須獨立出來。那么，獨立的財務分析學科在財會學眾多學科中地位如何，包括哪些內(nèi)容，與其原附著的學科關系如何？這不是一個簡單的減法問題，而是一個漫長的選擇和甄別的過程。
1內(nèi)部分析指標體系。
內(nèi)部指標體系的設置，主要是為滿足企業(yè)內(nèi)部管理的需要，可根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)的特點和管理的特殊需要靈活設置，其內(nèi)容相當廣泛。
一般說來，可從籌資、投資等方面設置。
1.1企業(yè)籌資分析。
在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)經(jīng)營所需資金需靠企業(yè)自己來籌集，這樣，籌資分析便成為企業(yè)財務分析中的一項重要內(nèi)容。在籌資分析中，首先要分析企業(yè)的資金需要量，其次分析企業(yè)未來的財務狀況和獲利能力；再次分析企業(yè)的資金成本和籌資風險；最后確定一個合理的籌資方案并與資金供應者進行協(xié)商，使企業(yè)籌資活動順利進行。可設置籌資結(jié)構(gòu)比率、資金成本率等指標。
1.2企業(yè)投資分析。
企業(yè)對投資活動首先應進行可行性分析，為投資決策提供依據(jù)，這是投資分析的重點；其次應對投資活動進行事中分析，以控制投資規(guī)模，提高投資效益；最后對投資活動進行事后分析，以考核投資效果、評價投資業(yè)績，為改善企業(yè)今后的投資決策提供依據(jù)。企業(yè)在投資分析時一般需考慮貨幣時間價值、投資的風險價值、資金成本和現(xiàn)金流量等財務因素。在投資階段為考察投資方案的可行，可設置內(nèi)含報酬率，為考察投資的收益可設置投資報酬率、投資回收期等指標。[]
2外部分析指標體系。
2.1企業(yè)償債能力。
分析企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務的能力，通過對它的分析，能揭示企業(yè)財務風險的大小。按債務償還期限的長短，又將其分為短期償債能力與長期償債能力。
2.1.1短期償債能力，是指一個企業(yè)以流動資產(chǎn)支付流動負債的能力。設置該指標對外部信息需要者非常重要。對于企業(yè)來講，該指標也至關重要，短期償債能力的大小，主要取決于企業(yè)營運資金的大小以及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的高低。
另外，可動用的銀行貸款指標，準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽、未作記錄的或有負債、擔保責任引起的負債、未決訴訟等對它也有影響。短期償債能力通常設置以下指標：流動比率；速動或酸性測驗比率；現(xiàn)金比率。
2.1.2長期償債能力，是指企業(yè)以資產(chǎn)或勞務支付長期債務的能力。對長期償債能力進行分析是因為企業(yè)的利潤與其有緊密的聯(lián)系，分析長期償債能力時不能不重視企業(yè)的獲利能力，這是因為企業(yè)的現(xiàn)金流入量最終取決于能夠獲得的利潤，現(xiàn)金流出量最終取決于必須付出的成本。此外，債務與資本的比例也是極其重要的。影響企業(yè)長期償債能力的因素很多，除資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益外。還有長期租賃、擔保責任、或有項目等因素。長期償債能力指標有：已獲利息倍數(shù)；資產(chǎn)負債率；產(chǎn)權(quán)比率；有形凈值債務率。
2.2企業(yè)資產(chǎn)運用效率分析。
資產(chǎn)運用效率是指對企業(yè)總資產(chǎn)或部分資產(chǎn)的運用效率和周轉(zhuǎn)情況所作的分析。企業(yè)經(jīng)管的目的在于有效運用各項資產(chǎn)獲得最大的利潤。利潤主要來源于營業(yè)收入，企業(yè)必須憑借資產(chǎn)、運用資產(chǎn)才能取得營業(yè)收入。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，表示其運用效率越高，利潤越大。企業(yè)運用各項資產(chǎn)有無過量投資？有無因設備短缺而導致生產(chǎn)不足？有無因資產(chǎn)閑置而導致利潤降低？凡此各種問題，皆為企業(yè)管理者、投資者、債權(quán)人及其他相關人士所關切。通過分析資產(chǎn)運用效率，則可以評價企業(yè)營業(yè)收入與各項營運資產(chǎn)是否保持合理關系，考察企業(yè)運用各項資產(chǎn)效率的高低。資產(chǎn)運用效率指標有：存貨周轉(zhuǎn)率；應收帳款周轉(zhuǎn)率；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
2.3盈利能力分析。
盈利能力分析是指對企業(yè)盈利能力和盈利分配情況所作的分析。它是企業(yè)財務結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效的綜合表現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營之目的，在于使企業(yè)盈利且使其經(jīng)營與規(guī)模不斷成長與發(fā)展。
各方信息使用者無不對企業(yè)盈利程度寄與莫大的關切。投資者關心企業(yè)賺取利潤的多少并重視對利潤的分析，是因為他們的投資報酬是從中支付的，如果是股票上市公司，企業(yè)盈列增加還能使股票市價上升，從而使投資者獲得資本收益。對于債權(quán)人來講，利潤是企業(yè)償債能力的重要來源。政府有關部門關心的則是微觀和宏觀的經(jīng)濟效益以及各種稅費上交的可靠性。對于企業(yè)管理者來講，可通過對盈利能力的分析，來評價判斷企業(yè)的經(jīng)營成果，分析變化原因，總結(jié)經(jīng)驗教訓，不斷提高企業(yè)獲利水平。它是管理者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)。對于職工來講，則是豐厚報酬及資金的來源，并可保證工作的穩(wěn)定。它也是集體福利設施的不斷完善的重要保障。新晨
企業(yè)盈利能力分析指標可從一般企業(yè)及股票上市公司兩方面制定。一般企業(yè)盈利能力指標有：銷售利潤率；成本費用利潤率；資產(chǎn)總額利潤率；資本金利潤率；權(quán)益利潤率。股票上市公司除上述指標外，還可借助以下指標：每股盈余；每股股利；市盈率；股東權(quán)益報酬率；股利支付率；留存盈利比率。
2.4社會貢獻能力分析。
社會貢獻能力是從國家或社會的角度衡量企業(yè)對國家或社會的貢獻水平。企業(yè)的目標是追求最大的利潤。但作為社會主義國家的企業(yè)，單純的片面的追求企業(yè)個體的經(jīng)濟效益是不行的，還必須包括對社會的貢獻。對盈利企業(yè)可用實現(xiàn)利稅來衡量，但對一些主要體現(xiàn)為社會效益的企業(yè)講，則無法適用。故為此設計的社會貢獻率、社會積累率可兼顧反映企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益兩個方面對國家、社會的貢獻情況。
2.5綜合財務能力分析。
關鍵詞：財務分析指標；內(nèi)部分析指標體系；外部分析指標體系。
企業(yè)財務分析的內(nèi)容包括：a.外部分析內(nèi)容。企業(yè)償債能力分析；企業(yè)盈利能力分析；企業(yè)資產(chǎn)運用效率分析；社會貢獻能力分析；企業(yè)綜合實力分析。b.內(nèi)部分析內(nèi)容。除以上外部分析內(nèi)容外，還包括：企業(yè)籌資分析；企業(yè)投資分析。
另外，內(nèi)部分析內(nèi)容還應有：企業(yè)經(jīng)營預算執(zhí)行情況分析；財務狀況和財務成果形成原因分析。
c.專題分析。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)將會遇到許多新情況、新問題。企業(yè)和外部信息使用者可根據(jù)自身的特點，結(jié)合特定的目標選取特定的資料及內(nèi)容，有針對性地進行一些專題分析。
如公司財務信息質(zhì)量分析、資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析等。d.關于財務分析與相關學科關系的探討。隨著市場經(jīng)濟改革的深入，我國財會學界學科體系的改革也進入一個新的階段，由20世紀80年代初期的財務會計之爭深入到各二級學科，這是理論發(fā)展的必然。學科的分分合合是由于環(huán)境的變遷，歷史的發(fā)展而致，是科學發(fā)展的客觀規(guī)律。進入20世紀到90年代，財會論壇上就有財務分析要獨立成科的微弱聲音，到了現(xiàn)在，對此論題的討論越來越熱烈，且似乎已達成共識，即由于市場機制、競爭機制的逐步完善，財務分析必須獨立出來。那么，獨立的財務分析學科在財會學眾多學科中地位如何，包括哪些內(nèi)容，與其原附著的學科關系如何？這不是一個簡單的減法問題，而是一個漫長的選擇和甄別的過程。
1內(nèi)部分析指標體系。
內(nèi)部指標體系的設置，主要是為滿足企業(yè)內(nèi)部管理的需要，可根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)的特點和管理的特殊需要靈活設置，其內(nèi)容相當廣泛。
一般說來，可從籌資、投資等方面設置。
1.1企業(yè)籌資分析。
在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)經(jīng)營所需資金需靠企業(yè)自己來籌集，這樣，籌資分析便成為企業(yè)財務分析中的一項重要內(nèi)容。在籌資分析中，首先要分析企業(yè)的資金需要量，其次分析企業(yè)未來的財務狀況和獲利能力；再次分析企業(yè)的資金成本和籌資風險；最后確定一個合理的籌資方案并與資金供應者進行協(xié)商，使企業(yè)籌資活動順利進行。可設置籌資結(jié)構(gòu)比率、資金成本率等指標。
1.2企業(yè)投資分析。
企業(yè)對投資活動首先應進行可行性分析，為投資決策提供依據(jù)，這是投資分析的重點；其次應對投資活動進行事中分析，以控制投資規(guī)模，提高投資效益；最后對投資活動進行事后分析，以考核投資效果、評價投資業(yè)績，為改善企業(yè)今后的投資決策提供依據(jù)。企業(yè)在投資分析時一般需考慮貨幣時間價值、投資的風險價值、資金成本和現(xiàn)金流量等財務因素。在投資階段為考察投資方案的可行，可設置內(nèi)含報酬率，為考察投資的收益可設置投資報酬率、投資回收期等指標。
2外部分析指標體系。
2.1企業(yè)償債能力。
分析企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務的能力，通過對它的分析，能揭示企業(yè)財務風險的大小。按債務償還期限的長短，又將其分為短期償債能力與長期償債能力。
2.1.1短期償債能力，是指一個企業(yè)以流動資產(chǎn)支付流動負債的能力。設置該指標對外部信息需要者非常重要。對于企業(yè)來講，該指標也至關重要，短期償債能力的大小，主要取決于企業(yè)營運資金的大小以及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的高低。
另外，可動用的銀行貸款指標，準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽、未作記錄的或有負債、擔保責任引起的負債、未決訴訟等對它也有影響。短期償債能力通常設置以下指標：流動比率；速動或酸性測驗比率；現(xiàn)金比率。
2.1.2長期償債能力，是指企業(yè)以資產(chǎn)或勞務支付長期債務的能力。對長期償債能力進行分析是因為企業(yè)的利潤與其有緊密的聯(lián)系，分析長期償債能力時不能不重視企業(yè)的獲利能力，這是因為企業(yè)的現(xiàn)金流入量最終取決于能夠獲得的利潤，現(xiàn)金流出量最終取決于必須付出的成本。此外，債務與資本的比例也是極其重要的。影響企業(yè)長期償債能力的因素很多，除資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益外。還有長期租賃、擔保責任、或有項目等因素。長期償債能力指標有：已獲利息倍數(shù)；資產(chǎn)負債率；產(chǎn)權(quán)比率；有形凈值債務率。
2.2企業(yè)資產(chǎn)運用效率分析。
資產(chǎn)運用效率是指對企業(yè)總資產(chǎn)或部分資產(chǎn)的運用效率和周轉(zhuǎn)情況所作的分析。企業(yè)經(jīng)管的目的在于有效運用各項資產(chǎn)獲得最大的利潤。利潤主要來源于營業(yè)收入，企業(yè)必須憑借資產(chǎn)、運用資產(chǎn)才能取得營業(yè)收入。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，表示其運用效率越高，利潤越大。企業(yè)運用各項資產(chǎn)有無過量投資？有無因設備短缺而導致生產(chǎn)不足？有無因資產(chǎn)閑置而導致利潤降低？凡此各種問題，皆為企業(yè)管理者、投資者、債權(quán)人及其他相關人士所關切。通過分析資產(chǎn)運用效率，則可以評價企業(yè)營業(yè)收入與各項營運資產(chǎn)是否保持合理關系，考察企業(yè)運用各項資產(chǎn)效率的高低。資產(chǎn)運用效率指標有：存貨周轉(zhuǎn)率；應收帳款周轉(zhuǎn)率；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
2.3盈利能力分析。
盈利能力分析是指對企業(yè)盈利能力和盈利分配情況所作的分析。它是企業(yè)財務結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效的綜合表現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營之目的，在于使企業(yè)盈利且使其經(jīng)營與規(guī)模不斷成長與發(fā)展。
各方信息使用者無不對企業(yè)盈利程度寄與莫大的關切。投資者關心企業(yè)賺取利潤的多少并重視對利潤的分析，是因為他們的投資報酬是從中支付的，如果是股票上市公司，企業(yè)盈列增加還能使股票市價上升，從而使投資者獲得資本收益。對于債權(quán)人來講，利潤是企業(yè)償債能力的重要來源。政府有關部門關心的則是微觀和宏觀的經(jīng)濟效益以及各種稅費上交的可靠性。對于企業(yè)管理者來講，可通過對盈利能力的分析，來評價判斷企業(yè)的經(jīng)營成果，分析變化原因，總結(jié)經(jīng)驗教訓，不斷提高企業(yè)獲利水平。它是管理者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)。對于職工來講，則是豐厚報酬及資金的來源，并可保證工作的穩(wěn)定。它也是集體福利設施的不斷完善的重要保障。
企業(yè)盈利能力分析指標可從一般企業(yè)及股票上市公司兩方面制定。一般企業(yè)盈利能力指標有：銷售利潤率；成本費用利潤率；資產(chǎn)總額利潤率；資本金利潤率；權(quán)益利潤率。股票上市公司除上述指標外，還可借助以下指標：每股盈余；每股股利；市盈率；股東權(quán)益報酬率；股利支付率；留存盈利比率。
2.4社會貢獻能力分析。
社會貢獻能力是從國家或社會的角度衡量企業(yè)對國家或社會的貢獻水平。企業(yè)的目標是追求最大的利潤。但作為社會主義國家的企業(yè)，單純的片面的追求企業(yè)個體的經(jīng)濟效益是不行的，還必須包括對社會的貢獻。對盈利企業(yè)可用實現(xiàn)利稅來衡量，但對一些主要體現(xiàn)為社會效益的企業(yè)講，則無法適用。故為此設計的社會貢獻率、社會積累率可兼顧反映企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益兩個方面對國家、社會的貢獻情況。
2.5綜合財務能力分析。
