時(shí)間：2023-08-23 09:17:00
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[關(guān)鍵詞] 房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金 房地產(chǎn)融資渠道 必要性 可行性
當(dāng)前，我國房地產(chǎn)金融市場(chǎng)主要以銀行信貸為主，大約70%的房地產(chǎn)開發(fā)資金來自銀行貸款，其他金融方式如上市融資、信托融資、債券融資，以及基金融資等所占比例較小。在我國房地產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，房地產(chǎn)新增貸款在我國商業(yè)銀行新增貸款規(guī)模中的比重將快速上升，會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生很大壓力。另一方面，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)滑落時(shí)，房地產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量便會(huì)惡化，導(dǎo)致銀行的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。因此房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金可以為房地產(chǎn)業(yè)提供銀行外的一個(gè)融資方式，有助于降低因過分依賴銀行而帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
一、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的界定
所謂房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金，是指通過發(fā)行基金受益憑證募集資金，交由專業(yè)的房地產(chǎn)投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，基金資本主要投資于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)或項(xiàng)目，以獲取投資收益和資本增值的一種基金投資組織或基金形態(tài)。
我們認(rèn)為:房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金主要是對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中未上市的企業(yè)直接進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)質(zhì)上是由不確定多數(shù)投資者出資設(shè)立房地產(chǎn)基金組織，委托房地產(chǎn)基金管理人管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，委托房地產(chǎn)基金托管人托管基金資產(chǎn)，投資收益按投資者的出資股份共享，投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者共擔(dān)。
二、當(dāng)前對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的幾點(diǎn)誤區(qū)
在清楚地理解房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵時(shí)，必須對(duì)當(dāng)前社會(huì)上存在的對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)有所了解和辨別:
一種誤區(qū)認(rèn)為，發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金是變相的集資行為。在發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金時(shí)，一些行業(yè)部門和地區(qū)片面強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的社會(huì)籌資功能，而忽視房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資功能的規(guī)范化運(yùn)作，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作成功與否關(guān)鍵在于其投資運(yùn)作規(guī)范化和良性循環(huán)、可持續(xù)發(fā)展。如何正確把握房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作，要按照市場(chǎng)化原則，正確處理好投資收益性、安全性與流動(dòng)性關(guān)系，借鑒國外房地產(chǎn)投資基金運(yùn)作的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和一整套比較成熟科學(xué)的運(yùn)作機(jī)制，按照市場(chǎng)規(guī)律規(guī)范化發(fā)展，使房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展成為社會(huì)投資者的有效投資工具。
另一種誤區(qū)認(rèn)為，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金是一種新的行政審批式的投資工具。發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種新的商業(yè)性投資主體，必須對(duì)基金的投資者負(fù)責(zé)，遵循市場(chǎng)規(guī)律原則進(jìn)行運(yùn)作。即使是政府作為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資者，也必須遵循基金運(yùn)作的規(guī)則，只能通過基金管理人，通過法定的治理結(jié)構(gòu)影響房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金行為。政府可通過以間接方式進(jìn)行宏觀調(diào)控，通過財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策和宏觀規(guī)劃引導(dǎo)各類社會(huì)資金的投向，以經(jīng)濟(jì)利益和行業(yè)規(guī)劃引導(dǎo)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資行為。因此發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金，是一種金融創(chuàng)新，而不是依附于行政審批的投資工具。
三、我國發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性
1.房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金有助于拓寬房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的股權(quán)投資和其他融資服務(wù)有利于減輕房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴性。
2.房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金有助于促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)范化操作。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金具有分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的基金特性，不會(huì)對(duì)一個(gè)企業(yè)投入大量的資金以至取得控股地位，它作為小股東必然更加關(guān)注企業(yè)的規(guī)范化運(yùn)作，從而對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)行起到外部監(jiān)督的作用。
3.房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金有助于優(yōu)化房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金在利潤的驅(qū)動(dòng)下將把資金投向具有一定潛力的房地產(chǎn)企業(yè)及項(xiàng)目，從而促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰和房地產(chǎn)項(xiàng)目的優(yōu)化。同時(shí)，在基金支持下還可以通過兼并、收購等手段加快同行業(yè)企業(yè)間的聯(lián)合，有利于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)大型企業(yè)集團(tuán)的出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。
四、我國發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性
1.我國房地產(chǎn)市場(chǎng)潛在需求很大，現(xiàn)實(shí)發(fā)展很快。黨的十六大提出了全面建設(shè)小康社會(huì)的宏偉目標(biāo)，在這個(gè)階段，城鎮(zhèn)化、城市化水平提高，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，潛在的住房需求和居民支付能力提高，將使房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)長期向好的局面。根據(jù)有關(guān)方面預(yù)測(cè)：2010 年我國城市化水平將達(dá)到45％左右，城鎮(zhèn)人口達(dá)到6.3億左右，比2000年凈增1.7 億。扣除城市區(qū)域范圍擴(kuò)大的因素，按 1.2億新增人口需求住房計(jì)算，人均建筑面積25平方米，要新建住宅30億平方米，考慮每年有1億平方米的折舊更新，還要增加10億平方米的住宅，10年共需新建住宅約61億平方米。
就住宅市場(chǎng)來說，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)也將帶來巨大的潛在需求。國際經(jīng)驗(yàn)表明，恩格爾系數(shù)與住宅消費(fèi)支出比重成反向變動(dòng)，一般情況下，恩格爾系數(shù)下降至0.4～0.5之間，住宅消費(fèi)比重增加 18％左右。目前我國的恩格爾系數(shù)從1998 年的 44.1％ 已經(jīng)下降到2005年的33.5％，這說明居民消費(fèi)重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向教育、住宅等方面。消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)將大幅度提高居民住宅消費(fèi)的比例，增加住宅消費(fèi)總量。
2.房地產(chǎn)金融體系基本建立。我國房地產(chǎn)金融目前仍主要以銀行信貸為主，其他金融方式如上市融資、信托融資、債券融資等多種形式并存的融資格局已經(jīng)形成，為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展創(chuàng)造了條件，奠定了基礎(chǔ)。
(1)銀行信貸是房地產(chǎn)金融的主渠道。從我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行過程及其資金鏈來看，房地產(chǎn)金融主要是由銀行房地產(chǎn)信貸構(gòu)成的，銀行信貸貫穿于土地儲(chǔ)備、交易、房地產(chǎn)開發(fā)和房產(chǎn)銷售的整個(gè)過程。在我國的房地產(chǎn)市場(chǎng)上，商業(yè)銀行的信貸幾乎介入了房地產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的全過程，是我國房地產(chǎn)市場(chǎng)各種相關(guān)主體的主要資金提供者。
(2)股權(quán)融資在我國房地產(chǎn)金融中占一定的比重。目前中國擁有3萬家房地產(chǎn)企業(yè)，其中，2005年證券統(tǒng)計(jì)上公布的房地產(chǎn)業(yè)上市公司有42家，2005年房地產(chǎn)上市公司的總發(fā)行量4000萬股，籌資總額33200萬元，如果考慮到其他上市企業(yè)通過證券融資后將資金投向房地產(chǎn)業(yè)，則上市融資在房地產(chǎn)業(yè)總資金來源中的占比會(huì)有所擴(kuò)大。
五、發(fā)展我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)劃與構(gòu)想
綜上所述，在我國發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金不僅是必要的，而且是可行的，目前推出的條件已初步具備。結(jié)合國外房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展中的成功經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為：發(fā)展我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金建議采取先試點(diǎn)，后推廣，穩(wěn)步推進(jìn)的總體思路。其規(guī)劃構(gòu)想如下:
1.國家主管部門應(yīng)積極制定房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展規(guī)劃和年度發(fā)行計(jì)劃，集中審批權(quán)，防止固定資產(chǎn)投資膨脹，通過制定頒布《房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，明確投資政策、投資方向、投資目標(biāo)和投資規(guī)定，加強(qiáng)監(jiān)管，防止各地各部門干預(yù)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的正常運(yùn)作。
2.先選擇在房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為成熟、市場(chǎng)環(huán)境較好的城市如北京、上海、深圳等地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)運(yùn)作，發(fā)起數(shù)個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金，同時(shí)組建相應(yīng)的投資基金管理公司。
3.房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模要相對(duì)比證券投資基金大，單個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模不得低于十億人民幣，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，單個(gè)投資項(xiàng)目的規(guī)模相對(duì)較大，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金參與單個(gè)項(xiàng)目的投資比例盡管較小，按一般規(guī)定最高不得超過項(xiàng)目投資的15%，同時(shí)也不得超過基金總額的15%，其投資額一般也需要幾百萬乃至上千萬。如果規(guī)模過小，不符合房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的要求，同時(shí)如果上市后，也容易引起市場(chǎng)的過度投機(jī)炒作。
4.房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)行方式應(yīng)采取公募與私募相結(jié)合，以公募為主的方式。盡管美國等國家房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金采取私募方式，且規(guī)定人數(shù)不超過100人，這是由該國的經(jīng)濟(jì)水平所決定的。由于我國國情不同，財(cái)政、企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算軟約束，現(xiàn)代企業(yè)制度還未普遍建立起來，采取向機(jī)構(gòu)投資者私募房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的方式，不利于試點(diǎn)，達(dá)不到建立一種完整的投資基金管理體制的目標(biāo)。
5.在國內(nèi)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金初步試點(diǎn)成功后，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)，引入國外房地產(chǎn)投資基金或組建中外合作(合資)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金，這樣既可以引進(jìn)資金，促進(jìn)我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又可以將產(chǎn)業(yè)投資基金的金融風(fēng)險(xiǎn)向國際分散。同時(shí)也可以學(xué)習(xí)國外房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)與實(shí)際操作技術(shù)，為培養(yǎng)我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金管理專業(yè)人才創(chuàng)造條件。
參考文獻(xiàn):
[1]王洪衛(wèi):中國房地產(chǎn)證券化運(yùn)行機(jī)制研究[J].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005年
關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象
1 概述
當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動(dòng)。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。
證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。
3 證券投資與投機(jī)
投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。
投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小；投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。
4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象
關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象
1 概述
當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動(dòng)。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。
證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。
3 證券投資與投機(jī)
投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。
投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較??；投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。
4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象
證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：
第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個(gè)企業(yè)的股票或
債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。
第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。
第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。
5 證券投資研究的內(nèi)容和方法
5.1 證券投資的研究內(nèi)容
證券投資的研究內(nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：
5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。
5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。
5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。
5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。
5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。
5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內(nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。
5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。
5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合
等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。
5.2 證券投資學(xué)的研究方法
證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：
5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對(duì)證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。
5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場(chǎng)走勢(shì)往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對(duì)大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。
5.2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢(shì)，提高投資的成功率。
6 結(jié)論
不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對(duì)象，通過對(duì)證券市場(chǎng)投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對(duì)象，它是一門研究證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對(duì)證券投資者具有十分重要的意義。
參考文獻(xiàn)：
[1]崔勇主編.《證券從業(yè)人員資格考試叢書》[m]，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)出版社，2001.
[2]蒲濤.劉險(xiǎn)鋒主編.《證券投資學(xué)》[m]，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007.12.
[3]吳曉求主編.《證券投資學(xué)》[m].（第二版），中國人民大學(xué)出版社，2004.
[4]中國證券從業(yè)人員資格考試委員會(huì)辦公室編.《證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》[m].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.
[5]楊大楷著.《證券投資學(xué)》[m]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.
[6]曹鳳岐等主編.《證券投資學(xué)》[m]，北京大學(xué)出版社，2000.
關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象
1 概述
當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動(dòng)。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。
證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。
3 證券投資與投機(jī)
投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。
投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較??；投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。
4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象
證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：
第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。
第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。
第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。
5 證券投資研究的內(nèi)容和方法
5.1 證券投資的研究內(nèi)容
證券投資的研究內(nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：
5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。
5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。
5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。
5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。
5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。
5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內(nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。
5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。
5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。
5.2 證券投資學(xué)的研究方法
證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：
5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對(duì)證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。
5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場(chǎng)走勢(shì)往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對(duì)大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。
5.2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢(shì)，提高投資的成功率。
6 結(jié)論
不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對(duì)象，通過對(duì)證券市場(chǎng)投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對(duì)象，它是一門研究證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對(duì)證券投資者具有十分重要的意義。
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【關(guān)鍵詞】地方性投融資平臺(tái) 動(dòng)態(tài)能力 資源 路徑
引言
隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展和投融資體制的改革進(jìn)程的邁進(jìn)，投融資的方式也將發(fā)生重大變化，專業(yè)化的平臺(tái)公司建設(shè)就得尤為重要，雖然地方政府在政策和財(cái)力上對(duì)其進(jìn)行了支持，但隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化，外部環(huán)境的不確定性也對(duì)投融資平臺(tái)可持續(xù)發(fā)展提出了更高的要求，簡單地依靠地方政府的政策作為導(dǎo)向只能將其做“大”但不能做“強(qiáng)”，隨著投融資平臺(tái)建設(shè)的深入以及政府的財(cái)政預(yù)算和各種制度等因素制約，其發(fā)展勢(shì)必會(huì)遇到更多的障礙。企業(yè)動(dòng)態(tài)能力最早見于Teece和Pisano提出的“地位、路徑、過程”的3P范式模型，是指企業(yè)在動(dòng)態(tài)環(huán)境中有效的安排資源、調(diào)整內(nèi)部組織技能和職能的一種能力。該理論提出后，企業(yè)的發(fā)展能力與動(dòng)態(tài)能力就受到廣泛關(guān)注，國外對(duì)動(dòng)態(tài)能力的研究其主要集中在基于資源觀和企業(yè)演化等方面，國內(nèi)的研究則主要集中在其定義、性質(zhì)及動(dòng)態(tài)能力對(duì)企業(yè)績效影響等方面，而較少的涉及企業(yè)動(dòng)態(tài)能力的形成過程及創(chuàng)建機(jī)理方面。基于我國地方性投融資平臺(tái)成立的時(shí)間較短，在建設(shè)初期可以通過政府的各種資源及其壟斷勢(shì)力來推動(dòng)發(fā)展，但長期來看，要想保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則需要尋找動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的新發(fā)展模式。本文基于以上分析，并結(jié)合模糊聚類分析方法和歸納法對(duì)平臺(tái)企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力的構(gòu)建進(jìn)行探索。
一、企業(yè)動(dòng)態(tài)能力構(gòu)建的維度分析
在動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下如何構(gòu)建企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力，企業(yè)動(dòng)態(tài)能力對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的作用機(jī)理如何及其形成過程也都值得思考的問題。雖學(xué)者們從資源觀[1]、企業(yè)組織對(duì)環(huán)境的反應(yīng)能力、知識(shí)創(chuàng)新機(jī)制等[2]以及內(nèi)部組織的學(xué)習(xí)、協(xié)調(diào)整合能力[1]等角度對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)能力進(jìn)行了深化分析，但對(duì)其構(gòu)成要素卻存在很大分歧，考慮到投融資平臺(tái)在動(dòng)態(tài)、非線性環(huán)境中承擔(dān)經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)功能，針對(duì)其地位的特殊性、組織協(xié)調(diào)及溝通緊密性，可以將資源的配置能力[3]、戰(zhàn)略反應(yīng)能力[2]、企業(yè)組織的學(xué)習(xí)能[1]以及溝通協(xié)調(diào)能力[4]四種要素維度應(yīng)用到我國地方投融資平臺(tái)動(dòng)態(tài)能力構(gòu)建上來，其構(gòu)建模型如圖1所示：
圖1形象的描述了構(gòu)成企業(yè)動(dòng)態(tài)能力的四維度與環(huán)境、企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系以及動(dòng)態(tài)環(huán)境中企業(yè)能力形的機(jī)理：企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力需要多種要素共同構(gòu)建，并且各要素之間相互影響和促進(jìn)，最后到“要素群”之間協(xié)同并有效“融合”而成企業(yè)動(dòng)態(tài)能力。
二、投融資平臺(tái)動(dòng)態(tài)能力維度形成機(jī)理
（一）知識(shí)管理視角下的動(dòng)態(tài)能力演化
動(dòng)態(tài)能力理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該通過獲取知識(shí)、提高管理以及員工的學(xué)習(xí)來提升其動(dòng)態(tài)能力以在不斷改變的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中求的自己在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并以此提高企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)的敏感性。知識(shí)被知識(shí)基礎(chǔ)觀者認(rèn)為是企業(yè)最為重要的戰(zhàn)略資源，企業(yè)的通過學(xué)習(xí)來提高動(dòng)態(tài)能力，并通過構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部的學(xué)習(xí)機(jī)制來創(chuàng)新企業(yè)運(yùn)作程序的系統(tǒng)，這種相互補(bǔ)充和促進(jìn)的“二階”學(xué)習(xí)機(jī)制能夠進(jìn)一步提升其動(dòng)態(tài)能力，企業(yè)長期的不斷學(xué)習(xí)和創(chuàng)新的循環(huán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)新知識(shí)的有效利用和不斷探索以提高企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力，地方性平臺(tái)作為企業(yè)的特殊品種，實(shí)現(xiàn)知識(shí)的管理對(duì)其動(dòng)態(tài)能力的提升以及保證其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有著不容忽視的作用。
由構(gòu)建動(dòng)態(tài)能力的組織學(xué)習(xí)能力的維度可知：對(duì)于知識(shí)的管理包括對(duì)經(jīng)驗(yàn)技術(shù)的總結(jié)、知識(shí)的外部獲取、知識(shí)的吸收和知識(shí)的運(yùn)用等。知識(shí)的獲取通過經(jīng)驗(yàn)總結(jié)等“干中學(xué)”，實(shí)現(xiàn)零散的知識(shí)系統(tǒng)化、外部知識(shí)內(nèi)部化的過程，通過不斷學(xué)習(xí)，企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)知識(shí)能力的提升，形成“動(dòng)態(tài)能力、知識(shí)管理、知識(shí)學(xué)習(xí)和創(chuàng)新”的閉合回路，通過學(xué)習(xí)和反饋的各個(gè)環(huán)節(jié)來提高企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的反應(yīng)速度以及戰(zhàn)略調(diào)整能力。
（二）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系視角下的動(dòng)態(tài)能力演化
平臺(tái)企業(yè)的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是平臺(tái)企業(yè)為了適應(yīng)環(huán)境變化，通過融合外部企業(yè)組織、政府部門等資源以提高自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。這種可被視為社會(huì)資本的企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)是能夠促成不同組織部門之間信息的傳遞與溝通，在實(shí)現(xiàn)外部信息內(nèi)部共享化的同時(shí)也可以獲得社會(huì)各界的支持。社會(huì)關(guān)系作為一個(gè)專業(yè)平臺(tái)企業(yè)所擁有的能夠給其生存和發(fā)展帶來核心資源和戰(zhàn)略信息的社會(huì)資本，合理使用該資本就能有效促進(jìn)專業(yè)平臺(tái)企業(yè)對(duì)內(nèi)外部資源的重新整合與優(yōu)化資源配置，進(jìn)而提升專業(yè)平臺(tái)企業(yè)自身的動(dòng)態(tài)能力，同時(shí)，在專業(yè)平臺(tái)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中，平臺(tái)內(nèi)部人員（尤其是高管）的個(gè)人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能力也可以促進(jìn)平臺(tái)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能力的提升（比如科研人員的頭腦風(fēng)暴、領(lǐng)導(dǎo)的個(gè)人魅力等）。綜上所述，被基礎(chǔ)資源觀者所忽視的平臺(tái)自身的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能力也是一種極具價(jià)值的無形資源，構(gòu)建專業(yè)平臺(tái)的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是其動(dòng)態(tài)能力形成和獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要保障。
三、投融資平臺(tái)動(dòng)態(tài)能力維度的構(gòu)建
（一）投融資平臺(tái)動(dòng)態(tài)能力的構(gòu)建背景
地方政府融資平臺(tái)是指地方政府及相關(guān)部門等基于財(cái)政撥款或通過股權(quán)參股等設(shè)立的、承擔(dān)政府部分或者全部投資項(xiàng)目融資功能的擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)體，投融資平臺(tái)主要包括了由地方政府組建的為城市建設(shè)提供資金支持或擔(dān)保的投資公司、開發(fā)公司以及資產(chǎn)經(jīng)營公司等專業(yè)性的投融資公司，政府通過這些公司注入一定數(shù)量的資金并劃撥土地等資產(chǎn)而組建的能夠達(dá)到融資門檻的公司，必要時(shí)再對(duì)其作出等價(jià)于還款承諾的財(cái)政補(bǔ)貼，促使該平臺(tái)將其融入的部分或者全部資金投入到該地區(qū)的市政以及公用事業(yè)建設(shè)項(xiàng)目中去。
根據(jù)上述對(duì)投融資平臺(tái)的定義可知：該平臺(tái)主要為解決單純依靠市場(chǎng)自身的力量不可能促進(jìn)公共資源實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置等問題而專門成立的公司，從可以為政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營提供融資支持，并對(duì)民營資本不愿意涉及的低利潤或者耗資多回收期長的項(xiàng)目或者領(lǐng)域提供了強(qiáng)有力的財(cái)力支持，從而可以在提高城市居民社會(huì)福利的同時(shí)促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化，在此層面上平臺(tái)承擔(dān)著政府政策等非經(jīng)濟(jì)功能，這一點(diǎn)與歐洲國家（除英國外）、美國等發(fā)達(dá)國家的國有企業(yè)的性質(zhì)差不多。與此同時(shí)，平臺(tái)不僅可以給地區(qū)帶來非經(jīng)濟(jì)功能，還可以給地方政府帶來經(jīng)濟(jì)功能，經(jīng)由投融資平臺(tái)融資建成項(xiàng)目之后，憑借其壟斷地位可以適當(dāng)?shù)氖杖∫欢ǖ馁M(fèi)用，一方面可以給政府帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流以補(bǔ)貼企業(yè)投資的成的同時(shí)也增加了就業(yè)崗位；另一方面也可以帶動(dòng)外來資金對(duì)該地區(qū)的投資，從而杠桿性的刺激該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)然，平臺(tái)的除了能夠給地區(qū)帶來前述正向效應(yīng)意外，還可以轉(zhuǎn)移政府當(dāng)前的債務(wù)，為政府實(shí)現(xiàn)去債務(wù)化提供了渠道，然而其負(fù)擔(dān)著地方政府債務(wù)的平臺(tái)的發(fā)展是非常值得關(guān)注的問題，本文基于上述背景提出了平臺(tái)構(gòu)建動(dòng)態(tài)能力以使企業(yè)保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而如何提升企業(yè)動(dòng)態(tài)能力的維度呢。
（二）平臺(tái)動(dòng)態(tài)能力維度的提升策略
為適應(yīng)外部環(huán)境的變化及平臺(tái)內(nèi)部能力的提升，構(gòu)建專業(yè)性平臺(tái)的動(dòng)態(tài)能力對(duì)保持其持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就顯得尤為重要。根據(jù)前述分析，企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力提升是基于四種維度能力（資源配置能力、戰(zhàn)略反應(yīng)能力、組織的學(xué)習(xí)能力和溝通協(xié)調(diào)能力）的相互作用的效果，因此，任何一種維度能力的缺失都有可能影響企業(yè)動(dòng)態(tài)能力的形成，考慮到平臺(tái)自身的特殊性，可以通過內(nèi)外兩種途徑來提升四個(gè)維度的能力：
從企業(yè)的內(nèi)部路徑來看，首先，優(yōu)化制度設(shè)計(jì)。在企業(yè)制度方面可以通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度來規(guī)范企業(yè)的發(fā)展，通過明晰產(chǎn)權(quán)來規(guī)范企業(yè)的運(yùn)行；在企業(yè)文化方面可以引進(jìn)先進(jìn)的企業(yè)文化，成為以城市基礎(chǔ)服務(wù)為理念的企業(yè)文化，提高企業(yè)的服務(wù)影響力；在員工激勵(lì)等方面創(chuàng)建企業(yè)發(fā)展愿景、激發(fā)員工的工作積極性，使員工的價(jià)值目標(biāo)與企業(yè)的發(fā)展相融合，促進(jìn)企業(yè)與員工共同成長。其次，培育企業(yè)家精神。企業(yè)家對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性是不可置疑的，企業(yè)的關(guān)鍵人物的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度、重大事件的決策能力、對(duì)市場(chǎng)變化敏感性等能夠顯著的影響一個(gè)企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力，只有通過培育勇于承擔(dān)個(gè)人責(zé)任和社會(huì)的企業(yè)家精神，才能準(zhǔn)確把握市場(chǎng)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，在網(wǎng)絡(luò)信息化和環(huán)境動(dòng)態(tài)化中保持企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并快速發(fā)展。最后，完善人力資源制度和學(xué)習(xí)機(jī)制。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的社會(huì)中，一個(gè)企業(yè)的人才儲(chǔ)備和知識(shí)的學(xué)習(xí)更新能力將決定其是否能夠生存和發(fā)展的重要資源，通過構(gòu)建完善的人才招聘制度來吸引有潛力的人員，并且通過不斷的學(xué)習(xí)，在交流中碰觸希望的火花，為企業(yè)注入新的動(dòng)力。
從企業(yè)的外部路徑來看，一是構(gòu)建“四位一體”的政產(chǎn)學(xué)研平臺(tái)，促進(jìn)專業(yè)性平臺(tái)與政府、高校的交流學(xué)習(xí)，提升自身的知識(shí)儲(chǔ)備。二是加強(qiáng)與外部企業(yè)、產(chǎn)投基金等的合作，通過引入戰(zhàn)略投資者，增加資金勢(shì)力、以此緩解平臺(tái)承擔(dān)政府債務(wù)的壓力，同時(shí)積極鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入到城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中來，提高全民資金的參與度，以更好地投資建設(shè)符合大眾的城市基礎(chǔ)設(shè)施，提升企業(yè)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能力，使平臺(tái)能夠保持持續(xù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
四、結(jié)論
隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐的加快，企業(yè)發(fā)展對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的持續(xù)發(fā)展也提出了新的要求。本文通過對(duì)平臺(tái)所處的環(huán)境分析、動(dòng)態(tài)環(huán)境下企業(yè)持續(xù)發(fā)展的要求構(gòu)建了符合平臺(tái)發(fā)展的動(dòng)態(tài)能力的維度，是基于企業(yè)資源基礎(chǔ)觀和知識(shí)基礎(chǔ)觀最新研究進(jìn)展中的對(duì)動(dòng)態(tài)能力構(gòu)建的深化。
然而，我國投融資平臺(tái)在產(chǎn)權(quán)安排上仍是以政府政策和資金為主導(dǎo)，在一定程度上限制了其外部資源的參與度，并且有關(guān)平臺(tái)建設(shè)的制度給予平臺(tái)與生俱來的壟斷性給制約了其自身和企業(yè)的發(fā)展。本文提出了構(gòu)建平臺(tái)動(dòng)態(tài)能力的四種維度能力，以知識(shí)和社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)視角下的動(dòng)態(tài)能力的演化機(jī)制，構(gòu)建動(dòng)態(tài)能力的內(nèi)、外部路徑，和相應(yīng)的對(duì)策建議。而對(duì)于企業(yè)動(dòng)態(tài)能力對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)、企業(yè)的運(yùn)營績效等方面特別是在于實(shí)證研究還有待于深入，以豐富企業(yè)理論。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象
1 概述
當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動(dòng)。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。
證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。
3 證券投資與投機(jī)
投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。
投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較??；投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。
4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象
證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：
第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。
第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。
第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。
5 證券投資研究的內(nèi)容和方法
5.1 證券投資的研究內(nèi)容
證券投資的研究內(nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：
5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。
5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。
5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。
5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。
5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。
5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內(nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。
5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。
5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。
5.2 證券投資學(xué)的研究方法
證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：
5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對(duì)證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。
5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場(chǎng)走勢(shì)往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對(duì)大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。
5.2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢(shì)，提高投資的成功率。
6 結(jié)論
不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對(duì)象，通過對(duì)證券市場(chǎng)投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對(duì)象，它是一門研究證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對(duì)證券投資者具有十分重要的意義。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；開發(fā)企業(yè)；投融資；融資決策
近年來隨著國家在住房用地制度、房地產(chǎn)金融制度和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展等方面一系列規(guī)范房地產(chǎn)行為的政策法規(guī)的相繼出臺(tái)，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)面臨壁壘提高、開發(fā)投入加大和信貸融資困難的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，絕大部分開發(fā)企業(yè)在開發(fā)資金緊張和還貸壓力的雙重困局下，需要尋求新的融資途徑。本文的主旨就是在上述政策環(huán)境下，通過對(duì)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投融資現(xiàn)狀及存在問題的分析，從資金這一關(guān)鍵性戰(zhàn)略資源的運(yùn)用和取得方式入手，對(duì)我國房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)過程中的價(jià)值鏈系統(tǒng)、投融資規(guī)模和融資方式等問題進(jìn)行探討，提出適應(yīng)現(xiàn)行市場(chǎng)體制條件的房地產(chǎn)企業(yè)投融資運(yùn)作模式。
一、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)規(guī)模及投融資現(xiàn)狀
(一)我國房地產(chǎn)業(yè)起步較晚，雖然發(fā)展較快，但開發(fā)企業(yè)普遍規(guī)模較小國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)數(shù)量從2000年年末的2.73萬家增至2008年年末8.75萬家，其中90%以上的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)為三級(jí)、四級(jí)和暫定資質(zhì)，一級(jí)資質(zhì)企業(yè)所占比例甚微。在此過程中，全國范圍內(nèi)形成了大量以項(xiàng)目公司形式存在的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。這些開發(fā)公司資金來源主要依靠銀行貸款和預(yù)售房款，企業(yè)自有資金在開發(fā)投資中只占有很小的一部分。2015年1-8月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金為79742億元，其中：國內(nèi)貸款為13956億元，利用外資為204億元，自籌資金為31797億元，其他資金來源33785億元(在其他資金來源中，定金及預(yù)付款為19774億元)。自有資金約占投資總額的39%，其余均為融資方式取得的資金。
(二)政策變化催生新的市場(chǎng)游戲規(guī)則從2003年以來，國務(wù)院、國土資源部、央行、住建部等相繼出臺(tái)一系列針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策、規(guī)定和通知，在新的游戲規(guī)則下，行業(yè)門檻大幅提高，貸款難度進(jìn)一步加大，“房地產(chǎn)行業(yè)的血管里流著金融的血”的風(fēng)險(xiǎn)性被迫降低。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)適時(shí)調(diào)整價(jià)格策略，尋求新的融資渠道勢(shì)在必行。
二、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投融資面臨的問題
(一)房地產(chǎn)投融資的貸款形式單一
眾所周知，我國的房地產(chǎn)開發(fā)主要是從商業(yè)銀行進(jìn)行貸款，來源渠道單一，貸款周期相對(duì)較短，難以適應(yīng)房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的資金使用度高，投資規(guī)模大，投資周期長的特性。商業(yè)銀行以往的三種貸款模式，如房地產(chǎn)開發(fā)流動(dòng)資金貸款、項(xiàng)目貸款以及房地產(chǎn)抵押貸款，現(xiàn)在已經(jīng)在國家的宏觀調(diào)控政策作用下，基本沒有多少生存空間了，再靠銀行這一條腿走路的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。因此，房產(chǎn)企業(yè)亟需面對(duì)解決的問題便是如何拓寬自己的投融資途徑和對(duì)投融資方式的創(chuàng)新。
(二)企業(yè)缺乏多方位的融資決策和體系
目前，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)主要以間接融資為主，對(duì)于股權(quán)融資等新型投融資方式接觸甚少。另一方面，國內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)在投資決策和項(xiàng)目執(zhí)行方面并不是十分重視，過于看中后期的房產(chǎn)營銷和資金回籠方面，也是導(dǎo)致國內(nèi)相關(guān)的投融資機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展規(guī)模過小，房地產(chǎn)企業(yè)投融資體系缺乏多元化的重要原因[1]。最后，從房地產(chǎn)開發(fā)投融資的項(xiàng)目階段性來說，目前國內(nèi)企業(yè)的上市融資需要限定公司的組織形式，只有混合所有制的公司才能采取此種方式，因此，嚴(yán)格劃分房產(chǎn)開發(fā)每個(gè)階段的資金需求，分階段性的進(jìn)行資金融資也是企業(yè)應(yīng)該思考的。
(三)資金的核算缺乏科學(xué)性
多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)在投融資過程中，通常都是企業(yè)的高層提出房產(chǎn)投資的整體藍(lán)圖，下面的財(cái)務(wù)人員進(jìn)行一個(gè)大體的資金核算，而專門的投融資管理員依據(jù)原始流程按部就班的進(jìn)行相關(guān)融資。在房地產(chǎn)企業(yè)投融資過程中最為重要的一個(gè)要素便是資金，多數(shù)傳統(tǒng)企業(yè)的財(cái)務(wù)核算人員只是對(duì)財(cái)務(wù)知識(shí)比較了解，而對(duì)房地產(chǎn)方面的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)為零，這樣制定出的整體財(cái)務(wù)預(yù)算很容易與實(shí)際建設(shè)過程中的資金需要形成大的出入。資金預(yù)算過多，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)增加融資的成本；資金預(yù)算過少，會(huì)很大程度的影響工程建設(shè)的進(jìn)度，臨時(shí)融資的時(shí)效和成本也都是不可預(yù)估的。因此，房地產(chǎn)企業(yè)在資金核算方面的專業(yè)人才選擇上一定要慎之又慎，否則，將給企業(yè)造成不可挽回的損失。
三、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投融資的解決辦法
由于房地產(chǎn)開發(fā)投融資運(yùn)作問題的復(fù)雜性，研究涉及投融資體系、體制機(jī)制、房地產(chǎn)企業(yè)運(yùn)作等多個(gè)方面，既與理論分析密切相關(guān)，更與研究者的實(shí)踐積累分不開。目前的探討僅為階段性的或是探索性的。筆者認(rèn)為要想解決當(dāng)前困擾房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金瓶頸問題的關(guān)鍵，就是：改變、創(chuàng)新、提升和比重。改變：重點(diǎn)改變過分依賴政府資源和資金、銀行貸款，融資渠道單一的現(xiàn)狀。創(chuàng)新：探索融資格局多元化、方式多樣化、融資定量化。提升：根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定未來3-5年資本運(yùn)營戰(zhàn)略，提高自身的造血功能和持續(xù)提升企業(yè)價(jià)值，是激活所有融資方式的前提。比重：增加直接融資比重(尤其股權(quán)融資)，靠直接融資帶動(dòng)或激活間接融資。
(一)尋求企業(yè)的合伙制
尋求企業(yè)的合作伙伴，形成一個(gè)合伙制。企業(yè)可以通過尋找實(shí)力相當(dāng)或者比資金實(shí)力稍強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行合伙開發(fā)，兩者其一為土地所有者，以土地入股，共同開發(fā)，彌補(bǔ)自有資金的不足，鑒于目前銀行禁止發(fā)放土地出讓金的貸款，這是一個(gè)行之有效的方法，雙方進(jìn)行合同約定，避免以后利益問題產(chǎn)生一系列糾紛。2015年天津市國土房管局就推出三項(xiàng)服務(wù)舉措。一是鼓勵(lì)以聯(lián)合方式參與土地競(jìng)買。全面實(shí)行允許房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、投融資企業(yè)或機(jī)構(gòu)等以聯(lián)合方式參與公開出讓土地競(jìng)買。二是支持企業(yè)多方融資開發(fā)項(xiàng)目。允許土地競(jìng)買人在競(jìng)得土地后，按照競(jìng)買申請(qǐng)書約定內(nèi)容，在地塊所在轄區(qū)注冊(cè)出資比例不低于51%的新公司，并以新公司作為土地受讓人與出讓人簽訂土地出讓合同。三是適當(dāng)延長土地出讓金繳納時(shí)限。根據(jù)土地成交價(jià)總額和地塊開發(fā)要求，出讓金繳納時(shí)限可延長至6至12個(gè)月。這些舉措都將對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
(二)增加融資方式
1.融資租賃房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可以通過在自己的房產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目上，按照承租人的要求，建造“私人訂制”的房產(chǎn)，雙方通過簽訂長期(通常10年以上)合約，房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)據(jù)此合約可像銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款申請(qǐng)抵押[2]。另外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可以通過回購融資的手段，將自己企業(yè)名下的房產(chǎn)以低于正常市場(chǎng)價(jià)的優(yōu)惠價(jià)格出手給具有資金實(shí)力的機(jī)構(gòu)，再以同等價(jià)格回收，開發(fā)房產(chǎn)的企業(yè)通過出售房產(chǎn)取得的現(xiàn)金，再以回購的方式進(jìn)行長期的分期付款。
2.房地產(chǎn)信托對(duì)于我國目前的發(fā)展?fàn)顩r來說，資本市場(chǎng)體系才是未來房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的必經(jīng)之路。所謂的房地產(chǎn)信托，就是信托投資公司充分發(fā)揮他們的專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)，在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的委托下，通過實(shí)施信托計(jì)劃募集資金，為房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)。對(duì)于資金嚴(yán)重匱乏的企業(yè)來說，雖然房地產(chǎn)信托的投資成本相對(duì)較高，但是在項(xiàng)目進(jìn)行過程中，一旦房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)滿足貸款要求后，信托公司可以中途退出，從企業(yè)角度來說，也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
3.尋求企業(yè)上市自從證監(jiān)會(huì)恢復(fù)房產(chǎn)企業(yè)上市資格后，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)上市的方式渠道有很多。除了簡單的國內(nèi)上市之外，還可以通過收購國內(nèi)已經(jīng)上市的公司，憑借上市公司的影響力募集資金，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行大規(guī)模投資。另外，還可以通過收購海外的上市公司進(jìn)行融資，國外的收購相對(duì)于國內(nèi)手續(xù)審批及資金成本方面都相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)融資迅速的提供便利。
四、結(jié)束語
從房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投融資的變革已勢(shì)在必行，之前的房地產(chǎn)業(yè)的過度開發(fā)導(dǎo)致國家的宏觀調(diào)控政策開始傾向于保守，企業(yè)目前只有通過自身尋求新的發(fā)展出路，利用全方位、多角度、多體系的融資手段才能為企業(yè)開發(fā)房產(chǎn)的資金做好堅(jiān)強(qiáng)后盾，融資是一個(gè)大的系統(tǒng)工程，企業(yè)的品牌管理品質(zhì)建設(shè)，人員專業(yè)程度等等都不是一朝一夕能夠解決的問題。關(guān)注國家隨時(shí)變化的宏觀政策，然后再結(jié)合當(dāng)?shù)匾约白陨淼膬?yōu)勢(shì)，順應(yīng)時(shí)代潮流的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，在投融資的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，一定會(huì)一馬當(dāng)先，立于不敗之地。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞：地方政府；投融資平臺(tái)；發(fā)展
隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)程的不斷加快，地方政府對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求越來越大，再加上城市建設(shè)對(duì)地方政府官員政績考核的正面激勵(lì)，更提升了地方政府搞建設(shè)的熱情。但是由于分稅制改革以來，財(cái)權(quán)層層上收，地方政府的財(cái)力增長遠(yuǎn)跟不上其所承擔(dān)事務(wù)對(duì)資金需求量的增長；同時(shí)由于《預(yù)算法》明確規(guī)定地方各級(jí)預(yù)算除特殊情況外不列赤字。地方政府急需大量資金進(jìn)行市政建設(shè)投資與政府財(cái)政明顯吃緊的矛盾十分突出，于是地方政府采取“表外負(fù)債”的方式進(jìn)行隱性融資，地方政府投融資平臺(tái)公司應(yīng)運(yùn)而生。
地方政府投融資平臺(tái)是由我國地方政府部門創(chuàng)建的不同類型的公司，包括城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等等，由地方政府劃撥土地資源、股權(quán)等眾多資產(chǎn)，組建成一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流都能夠達(dá)到相應(yīng)融資標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)。必要時(shí)地方政府部門會(huì)以地方政府財(cái)政補(bǔ)貼作為還款承諾，最終實(shí)現(xiàn)多渠道聚集資金的目的，所籌資金重點(diǎn)投向市政工程建設(shè)、公共事業(yè)工程建設(shè)中去，以促進(jìn)我國地方經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。地方政府投融資平臺(tái)是代表地方政府開展重大項(xiàng)目建設(shè)的主要運(yùn)營實(shí)體，投融資平臺(tái)的定位就是基礎(chǔ)設(shè)施和城市建設(shè)融資平臺(tái)。
一、地方政府投融資平臺(tái)潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)
地方政府組建投融資平臺(tái)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施和城市建設(shè)方面的融資由來已久，但是投融資平臺(tái)發(fā)揮主導(dǎo)作用則是2008年以來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)期的事情。面對(duì)突如其來的國際金融危機(jī)，中國緊急啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，地方政府落實(shí)中央政策需要大量的融資工具支持，基于現(xiàn)實(shí)考慮，2009年初中國人民銀行與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，《意見》提出“鼓勵(lì)地方政府通過增加地方財(cái)政貼息、完善信貸獎(jiǎng)補(bǔ)機(jī)制、設(shè)立合規(guī)的政府投融資平臺(tái)等多種方式，吸引和激勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中央投資項(xiàng)目的信貸支持力度。支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道”，這一信息被地方政府看作是對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的肯定和鼓勵(lì)，所以地方政府投融資平臺(tái)的數(shù)量和融資規(guī)模大幅增長。
從地方政府投融資平臺(tái)產(chǎn)生的效果看，確實(shí)在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)沖擊中發(fā)揮了積極作用。平臺(tái)公司不僅撬動(dòng)了銀行貸款，同時(shí)還吸引了大量社會(huì)資本，較有成效地解決了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨的資金瓶頸問題，扭轉(zhuǎn)了宏觀經(jīng)濟(jì)下行的不利局面，有效緩解了地方民生投入的財(cái)政壓力，推動(dòng)了中國城鎮(zhèn)化建設(shè)并完善了基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。特別是在2009年應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的進(jìn)程中，面對(duì)外需下滑、消費(fèi)需求短期乏力的局面，平臺(tái)公司帶動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資為擴(kuò)大內(nèi)需提供了強(qiáng)大動(dòng)力，為經(jīng)濟(jì)增長做出了重要貢獻(xiàn)。
盡管地方投融資平臺(tái)公司在城市化建設(shè)進(jìn)程中發(fā)揮了積極作用，但是，平臺(tái)公司的快速發(fā)展也帶來了一些不可回避的風(fēng)險(xiǎn)，其承載的壓力、帶來的風(fēng)險(xiǎn)、引起的社會(huì)矛盾早已引起廣泛關(guān)注，問題不容小覷。
隨著地方政府投融資平臺(tái)數(shù)量和融資規(guī)模大量增長，越來越多的專家質(zhì)疑，由于地方政府投融資平臺(tái)法人治理結(jié)構(gòu)不完善，責(zé)任主體不清晰，操作程序不規(guī)范，同時(shí)，地方政府往往通過多個(gè)融資平臺(tái)公司從多家銀行獲得信貸資金，形成多頭舉債，而銀行對(duì)地方政府的總體負(fù)債和擔(dān)保承諾情況根本不清楚，甚至于地方政府對(duì)自己的融資平臺(tái)的負(fù)債情況都不清楚，一旦投融資平臺(tái)的項(xiàng)目投資收益不能覆蓋成本，這些“隱性債務(wù)”就必然顯性化，給地方政府的財(cái)政造成巨大壓力，甚至最后不得不由中央財(cái)政和商業(yè)銀行買單。地方投融資平臺(tái)的過度發(fā)展導(dǎo)致其融資能力下降，還款資金來源過度依賴土地會(huì)引發(fā)一系列社會(huì)問題，同時(shí)會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡的風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)等。
二、規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)發(fā)展，防范和化解潛在風(fēng)險(xiǎn)
（一）地方政府投融資平臺(tái)構(gòu)建過程中要遵循以下幾個(gè)原則
首先，要有利于保持國有資產(chǎn)的完整性、統(tǒng)一性。其次，要避免重復(fù)建設(shè)，防止發(fā)生某些行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。第三，要確保平臺(tái)公司管理能力與平臺(tái)組建發(fā)展規(guī)劃相匹配。最后，要有利于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制。
（二）要適時(shí)重建和改革分稅制，從體制上改變地方財(cái)政積弱狀況
我國于1994進(jìn)行的分稅制改革對(duì)稅法進(jìn)行了深度改革，在很大程度上增強(qiáng)了中央政府的宏觀調(diào)控能力，有極其深遠(yuǎn)的意義。但是制度的改革如同一把雙刃劍，在有許多好處的同時(shí)也帶來了一系列不利的影響。經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展，我國地方財(cái)政收入在國家財(cái)政收入中所占的比例不斷縮減，很多地方政府漸漸演變成為“吃飯財(cái)政”，當(dāng)?shù)卣块T的財(cái)政收入僅能維持當(dāng)?shù)卣块T基本運(yùn)轉(zhuǎn)資金花費(fèi)，對(duì)本轄區(qū)內(nèi)的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)沒有能力給予一定的資金支持。目前我國地方政府面臨的財(cái)政資金緊張問題，究其本質(zhì)就是由于中央政府和地方政府在財(cái)務(wù)權(quán)利方面分配不合理導(dǎo)致的，地方政府要用45%左右的預(yù)算內(nèi)財(cái)力承擔(dān)75%左右的教育、醫(yī)療等公共事務(wù)支出，收支之間有30%的財(cái)力缺口。創(chuàng)建地方政府投融資平臺(tái)，緩解地方財(cái)政壓力，采用地方土地資源出讓等手段彌補(bǔ)財(cái)政資金缺口，屬于我國地方政府的不得已行為。所以降低地方政府投融資平臺(tái)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不能僅僅依靠“防”和“堵”，更要側(cè)重于“疏導(dǎo)”，要從體制根源上對(duì)這一問題進(jìn)行有效改善，應(yīng)給予地方政府足夠的稅款征收權(quán)利，這也是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中要邁出的關(guān)鍵一步。
（三）要明確地方政府融資平臺(tái)的經(jīng)營性質(zhì)和功能定位
地方政府部門需要對(duì)地方政府融資平臺(tái)的基本性質(zhì)和主要功能進(jìn)行深入分析，并進(jìn)行一定的清理。對(duì)于只是承擔(dān)地方政府公益性工程項(xiàng)目融資的地方政府融資平臺(tái)和以我國地方政府的財(cái)政收益進(jìn)行債務(wù)償還的地方政府融資平臺(tái)，不能夠再承擔(dān)相應(yīng)的融資任務(wù)。我國的地方政府部門需要明確對(duì)于債務(wù)償還的責(zé)任，積極主動(dòng)落實(shí)各項(xiàng)債務(wù)的償還措施，并對(duì)相應(yīng)的平臺(tái)公司做出合理的決策。在當(dāng)?shù)卣茌牱秶鷥?nèi)具有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)效益的公益性工程項(xiàng)目，需要用自身獲得的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)的償還；對(duì)于那些并不屬于公益性工程項(xiàng)目融資任務(wù)的地方政府融資平臺(tái)，需要依據(jù)我國的相關(guān)法律法規(guī)，將工程項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，使其獨(dú)立承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任，緩解我國地方政府的財(cái)政壓力。還需注意的就是地方政府投融資平臺(tái)需要理清和認(rèn)識(shí)到與其它政府部門，以及我國政府之間的聯(lián)系，堅(jiān)決杜絕認(rèn)為我國中央政府對(duì)地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行“潛在擔(dān)?！钡乃枷胝`區(qū)，控制不良道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，要預(yù)防日后可能發(fā)生的“倒逼”貨幣發(fā)行的不良情況。
（四）要對(duì)地方政府融資平臺(tái)有全面性的認(rèn)知，分清類別
對(duì)我國目前到底有多少地方政府融資平臺(tái)，這些地方政府融資平臺(tái)一共承擔(dān)了多少債務(wù)都要嚴(yán)格查明，并對(duì)地方政府融資平臺(tái)承擔(dān)的各項(xiàng)債務(wù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶幚恚瑢?duì)于融入資金的到位情況、固定資產(chǎn)的質(zhì)量、資金的應(yīng)用程度、地方政府融資平臺(tái)具有的債務(wù)償還能力等多方面都要進(jìn)行深入的調(diào)查分析，對(duì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和有效性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，最終確定對(duì)各項(xiàng)債務(wù)的償還措施。我國的相關(guān)法律有明確規(guī)定，其中嚴(yán)格要求我國地方政府融資平臺(tái)需要對(duì)其承擔(dān)的債務(wù)進(jìn)行一次性的債務(wù)清理，理清債務(wù)包括當(dāng)?shù)卣谫Y平臺(tái)直接借貸、拖欠等眾多因當(dāng)?shù)卣庞眯纬傻膫鶆?wù)。當(dāng)?shù)卣谫Y平臺(tái)要對(duì)其結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，向市場(chǎng)化的方向轉(zhuǎn)變。我國的地方政府部門還需要不斷加強(qiáng)地方政府投融資平臺(tái)負(fù)債的透明度，定期、全面的地方政府融資平臺(tái)的財(cái)務(wù)報(bào)表，保證信息透明化管理，不斷增強(qiáng)對(duì)我國地方融資平臺(tái)的監(jiān)管力度。
