時間：2023-08-11 09:14:05
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【關鍵詞】旅游投資項目；概率樹分析；風險分析
近幾年來，隨著旅游業的迅猛發展，各地財政部門開始加大對旅游項目的財政投入，同時地方各組織以投資等方式進行旅游資源開發與重新整合。有的旅游投資項目最大程度上實現了經濟效益、社會效益和環境效益，但也有的投資項目是失敗的，如開業后慘淡經營、中途終止等，不僅給投資者造成了巨大的經濟損失，也對當地的資源環境造成了破壞。因此，所有投資都不能是盲目的，對旅游投資項目的財務評價特別對其進行風險評價，分析風險因素在此顯得尤為重要。
1.旅游投資項目
1.1 旅游投資項目風險的定義
目前關于風險有數種不同的定義：①損失機會和損失可能性；②損失的不確定性；③風險是實際結果偏離預期結果的概率，等等。本文側重于第三種定義。
風險是客觀存在的，所謂旅游投資項目風險是指投資商因對未來某旅游項目投資的決策以及客觀條件的不確定，而導致該項目投資的實際收益產生負偏差的程度及其發生概率，即投資商在項目投資過程中，遭受各種損失的范圍或幅度及其可能性，每種可能事件都可能使得企業預期的投資收益和其他方面發生變化。因此，投資風險分析是投資者最為關心的問題之一。
1.2 旅游投資項目的特點
旅游投資項目是投資項目的一種特殊形式，旅游項目的投資和其他投資相比也有著自身的特點：
（1）市場風險大。旅游市場需求的日益多變、波動性強和市場競爭的日趨激烈，旅游項目要依托旅游客源和考慮游客量，不確定性因素較多，主要是會導致實際游客量與預測值發生偏離，從而造成風險。
（2）關聯性強。旅游業是一個關聯性和綜合性極強的產業，旅游業的各行業、各領域都有很強的相關性。旅游投資項目必須先建立在旅游資源之上，以受旅游資源市場和旅游客源市場為依托，同時可以開發房地產、旅游飯店、旅游娛樂等其他相關配套服務行業，并且和當地的經濟、社會和環境也有關聯。
（3）受季節因素影響大。景觀會受到季節等因素的影響，比如說，水上漂流活動受季節影響大，夏季是旅游旺季；淡季資產閑置浪費，旺季資產又常超負荷運轉，周邊的酒店入住率和餐飲業等都會受到影響。因此，對于一個旅游景點的投資開發，還要考慮投資項目受周邊服務、本身所受到的季節影響等制約條件的影響。
1.3 旅游投資項目風險分析的意義
由于旅游投資項目本身的特點，對其進行風險評價和分析有重要意義。
（1）由于一般旅游項目的周期長，市場風險大，通過對旅游項目可能帶來的風險及不確定因素進行有效的分析，提前從定性和定量的角度量化其風險程度，從而防止資金損失，避免盲目投資和浪費。
（2）由于旅游投資項目的關聯性強，對旅游投資項目從建設投資、營業收入和經營成本等因素進行凈現值的預測，有利于投資者降低一定的投資風險，實現經濟利益的持續增長，促進旅游業的健康持續穩定發展。
2.概率樹分析
2.1 概率樹分析的定義
概率樹分析是一種對風險因素的概率分布進行定量計算的分析方法，是在構造概率樹的基礎上，將風險因素以樹形結構分解開來，逐項計算其概率，并計算項目經濟評價指標的期望值及其大于或等于零的累積概率。
2.2 概率樹分析的步驟
(1)選定項目經濟評價指標。通常選擇經濟內部收益率、凈現值、經濟效益費用比等作為評價指標，本文選擇凈現值作為旅游投資項目的經濟評價指標。
(2)選擇風險因素。需要選定概率樹分析中的不確定因素，在投資項目的可行性分析中，主要選擇敏感性分析中的變量作為風險因素，比如建設投資、營業收入、經營成本。針對項目的不同情況，選擇對項目影響較大的因素進行概率分析。
(3)預測風險因素變化的取值范圍及概率分布。有單因素概率分析和多因素概率分析兩種情況。假設輸入變量有A、B、C、……N，每個輸入變量有狀態A1，A2，…，Am1；B1，B2，…Bm2…；N1，N2，…，Nmn個各種狀態發生的概率為P(Ai)、P(Bi)、P(Ci)…、P(Ni)。
(4)根據測定的風險因素值和概率分布，計算評價指標的相應取值和概率分布。
根據概率統計，對于離散型隨機變量Xi，如果其分布列是：
Xi: X1 X2 X3 … Xn …
P(Xi):P1 P2 P3 … Pn …那么隨機變量的期望值就是:E(X)=∑XiP(Xi)
式中：E(X)―隨機變量X的期望值；Xi―隨機變量的各種取值；P(Xi)―對應于Xi的概率值。
關于項目經濟評價指標的概率，如凈現值出現的概率(Pi)是風險因素（建設投資、營業收入、經營成本）各自發生概率的乘積。而凈現值期望值是風險變量不同發生概率下項目凈現值與其出現概率的加權平均值。其表達式為:
E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn
式中：E(NPV)―凈現值期望值；Pi―NPVi出現概率；n―計算期；NPVi―凈現值。
(5)計算財務凈現值大于或等于零的累積概率。
首先將概率樹右側的財務凈現值按照從小到大的順利進行自上而下的縱向排列，同時也將其對應的概率值也進行自上而下的縱向排列；按照財務凈現值開始大于或等于零的順序依次選擇概率值并進行累積求和，由此得出財務凈現值大于或等于零的累積概率。由于只有在財務凈現值大于或等于零的情況下，項目才在財務上可行。因此，可以計算項目在面臨一定概率分布的風險因素的時候，財務可行的概率，并計算評價指標的期望值、方差、標準差和離散系數。而項目凈現值≥0的概率為：
其中Ki為項目基準收益率。從凈現值大于或等于零的概率的大小可以估計項目承受風險的程度，此概率值越接近1，說明項目的風險越小，反之，項目的風險越大。
3.案例分析
3.1 案例背景
A旅游投資項目位于廣西省桂林市，以體育培訓、商務會展、旅游接待服務為開發主線，同時進行商品房開發，形成一個功能完善、配套服務設施齊全的綜合旅游度假區。該旅游投資項目不僅存在財務風險，也受到市場、資源、技術等方面的風險。廣西桂林是個著名的旅游城市，開發旅游投資項目有利于廣西經濟的發展，促進經濟結構的轉型和建立真正的旅游強省，而對旅游投資項目進行不確定性特別是概率性分析，有利于對該投資項目的風險進行分析和評價。在對該旅游投資項目進行概率性分析時，選取經濟項目評價對象凈現值，對其進行敏感性分析后，選取建設投資、營業收入、經營成本3個風險因素作為變量，該項目投資的現金流量表在此省略。經調查建設投資、營業收入、經營成本3個變量各有3種狀態，其項目的基準收益率為12%，其具體情況見表1：概率分布表。
3.2 計算分析
（1）計算各種可能發生事件的概率，建設投資、營業收入、經營成本3個變量各有3種狀態，所以共有27種組合。圖1所示有27個分支，圓圈內的數字表示輸出量各種狀態發生的概率。
（2）計算凈現值，將建設投資、營業收入、經營成本分別增加25%為第一個可能事件，以基準收益率為12%重新計算凈現值為2711.11萬元，并以此類推計算其余26個可能事件的凈現值。
（3）計算凈現值的期望值。將各事件的發生概率與其凈現值分別相乘，利用公式：
E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn
得出加權凈現值，再求和得出凈現值的期望值為1947.57萬元，詳見圖1。
（4）計算凈現值大于或等于零的累積概率。
通過計算：
而對項目是否可行要從投資回收期、內部報酬率等多個方面去考慮，但進行概率性分析，來進行項目的風險分析。通過計算該項目凈現值大于或等于零的概率約為86.03%，比較接近于1，說明該項目風險不大。
4.結論與建議
旅游投資項目的風險是客觀存在的，所以對其進行風險分析是必要的。投資者要樹立正確的風險觀念，增強風險防范意識；正確識別與估量風險；運用風險管理技術和方法，強化對風險的控制和處理，以克服投資決策的盲目性，為今后投資風險決策、預防和控制以及處理等提供準確依據，提高企業綜合決策水平。
項目開發是一個牽涉多個行業的綜合性開發，所以該項目的旅游開發工作實際上是一綜合性開發，涉及面廣，還需要爭取政府各有關部門、銀行和當地社區居民的大力支持。運用概率樹分析法能有效的衡量風險，避免不必要的損失，增加決策的可靠性，達到經濟效益、環境效益和生態效益的統一。
參考文獻：
[1]游珠玉.旅游項目投資風險分析及風險決策[D].天津:天津大學,2006(1).
[2]蔣燕,陳華.旅游項目投資風險評價體系的研究[J].科學咨詢/科技?管理,2011(4):70-71.
[3]王學平.概率分析方法在項目投資決策中的應用[J].山東煤炭科技,2011(1).
[關鍵詞] 中小企業；內部控制；風險評估體系
[中圖分類號] F276.3 [文獻標識碼] B
企業內部控制風險評估體系是企業內部控制體系的重要組成部分。中小型企業內部控制風險評估體系不但是適應國家對中小企業的監管需要，同時也是企業加強風險管理、實現全面發展的重要手段。近些年來，隨著中小型企業在國民經濟發展中作用的日益突出，規范中小企業管理，增強中小企業抗風險能力已經成為擺在我們面前的重要課題。
一、調研對象的基本情況
我們共對湘中地區37家中小企業進行了調研，涉及農業、工業、商業、建筑業、餐飲業、交通運輸業、旅店業等7大行業，全部為民營企業。3家為3名以上不同家族股東合股經營，9家為2個不同家族股東合股經營，其余全部為同一家族成員持股或獨資。除2家餐飲旅店業企業外，35家企業建立有的內部控制書面制度，其中29家企業聘請過外部專家進行過內部控制制度設計，9家企業長期接受注冊會計師事務所的審計咨詢，4家企業聘請了長期的法律顧問。
二、中小型企業內部控制風險評估體系存在的主要問題
（一）風險評估意識尚在萌芽
大多數中小企業實行的是家族式管理或是一人決策領導型管理模式，管理者對于企業內部控制風險問題有較大憂慮，確無力構建企業內部控制風險評估制度體系。在起步階段的管理者甚至認為自己經營的就是一個小企業，人數較少，業務單一，企業主對于業內形勢洞若觀火，風險一目了然。更多初有規模的中小企業管理者盡管對企業內部控制風險評估體系建設有一些粗略的認識，也做了可貴的探索和實踐，但缺乏系統化。
（二）參與評估主體相對單一
從37家中小企業的整體情況看，多數企業在進行內部控制風險評估的主題是企業內部財務或審計人員，外部專家來企業調研基本上是走馬觀花，沒有潛心研究企業的自身特點。同時由于中小企業內部審計缺乏獨立性，內部審計評估未能真正發揮作用，很難有效的實施工作，保證內部控制風險發揮作用。
（三）評估前期信息基礎欠缺
不少中小企業由于成立時間較短，內部管理尚待加強，對內部控制所需的基礎數據統計不到位。目前，多數中小企業對于國家政策等外部風險因素信息較為重視，而對于組織風險、決策風險、經營風險、財務風險等內部風險信息的搜集、整理、利用方面存在短板。在3家股份制企業和6家有限責任公司中，大小股東之間存在嚴重的信息不對稱，小股東對于企業經營的狀況了解甚少。
（四）評估指標體系尚待完善
中小企業內部控制風險因素中存在大量的往往無法量化或不便量化的定性指標，這就使風險因素得不到有效和確切的評估，進而影響對企業內部控制風險評估的準確性。即使采用專家打分法來將無法量化的定性指標進行定量估計時，由于基礎條件較差，導致專家對于大量的評價指標數量難以把握，評估結果有效性較差。而在企業內部控制風險定量衡量指標的選擇方面，中小企業在資產負債率、資產收益率、銷售利潤率等短期、顯性財務指標考慮較多，對債務保障率、資產周轉率、社會貢獻率等長期、隱性發展指標等重要的財務指標考慮較少。這樣，財務危機預警分析系統的功能常打折扣。
三、構建和完善中小型企業內部控制風險評估體系的建議
（一）增強中小企業內部控制風險評估意識
中小企業進行風險評估一般需要經歷風險辨別、分析、管理、控制等過程，這些環節中無論哪一個環節的實施，都需要管理人員和員工以強烈的風險評估意識為指導才能有效開展工作。中小企業管理層要高度重視企業內部控制風險評估體系建設，要充分認識其在企業內部控制中、企業發展的作用，將企業內部控制風險評估當成一項常新的工作來抓。要經常開展企業內部控制風險評估方面的學習、教育、培訓等，深入學習這方面的知識，將理論與實踐結合起來，并將其內化為風險評估文化，為后期工作的開展打下思想基礎。
（二）豐富中小企業內部控制風險評估主體對象類型
針對評估主體不全的現象，中小企業在構建內部控制風險評估體系的時候，有必要豐富評估主體類型，加強對內部控制風險評估的監督。一是要加強內部審計隊伍建設，保障內部審計的獨立性。要聘用專業的內部審計人員，確保內部控制質量。二是要在內部控制管理框架下加強自我評估。參與風險評估自我評估的人員應包括管理人員和普通員工，采用的辦法可以是結構化的方式，其評估對象為業務過程和控制效果。定期或不定期的自我評估活動，有助于經常發現和解決內部控制風險評估過程中出現的問題。同時，聘請相關專家或第三方機構對自身現有的內部控制風險評估體系進行評價，全面改進和優化，集思廣益，促進自身評估體系的健康發展。
（三）夯實企業內部控制風險評估前期信息來源基礎
一方面，要加強風險評估信息的共享。要建立有效的信息采集、溝通機制，避免因信息不暢所帶來的風險。另一方面，要提高重點領域以下領域的信息搜集的質量，保障風險信息的全面性。
1.財務風險方面。重點調查負債、或有負債、負債率、償債能力，現金流、應收賬款及其占主營業務收入的比重、資金周轉率，應付賬款及其占購貨額的比重，成本和管理費用、財務費用、營業費用，成本核算、資金結算和現金管理業務中曾發生或易發生錯誤的業務流程或環節。
2.市場風險方面。重點調查產品（服務）的價格及供需變化，產品供應的充足性、穩定性和價格變化，主要客戶、主要供應商的信用情況，潛在競爭者、競爭者及其主要產品情況。
3.運營風險方面。重點掌握新市場開發、市場營銷策略，企業組織效能、管理現狀、企業文化、中、高層管理人員和重要業務流程中專業人員的知識結構、專業經驗，質量、安全、環保、信息安全等管理中曾發生或易發生失誤的業務流程或環節，因企業內、外部人員的道德風險致使企業遭受損失或業務控制系統失靈，企業風險管理的現狀和能力。
（四）健全企業內部控制風險評估定性定量指標體系
一方面，對于定性的指標，可以采用專家打分法和問卷調查法進行科學合理的評估。專家團的組成人員需要涵蓋企業內部一線管理人員，也需要聘請一定數量的企業外部管理咨詢專家。另一方面，對于定量指標的評估，在采用單變量方式進行分析的基礎上，采用APH分析法和指標對比法進行分析。中小企業內部控制風險定量衡量指標如下表所示：
中小企業內部控制風險評估定量衡量指標表
該指標直接反映企業收益的質量，如果比率小于1，說明凈利潤中存在尚未變現的收入。此時即使企業盈利，也可能發生現金短缺，嚴重時會導致企業破產
（五）加強中小企業內部控制風險評估分析過程管理
一方面，中小企業需要全面認識企業所面臨的風險，通過進行SWOT分析，做到知己知彼。另一方面，要提高對風險反映的靈敏度。如可建立風險分析模型，通過關鍵風險指標管理方法、壓力測試和情景分析等定量技術手段和會談、工作組會議等定性評價技術對風險發生的條件因素進行分析。這樣不僅可以全面了解風險發生的條件，同時也能提高評估分析效率。在此過程中，要將企業自查與外部檢查、事前與事后檢查相結合。
湘中地區是我國中部地區中小企業較為發達的地區，從一定程度上反映了我國中小企業發展的現狀。隨著中小企業的迅速發展和壯大，其對企業內部控制體系建設的要求越來越高。加強企業內部風險評估，不僅是中小企業應對市場風險和挑戰的需要，同時也是企業提高競爭力的必然要求。中小型企業必須高度重視企業內部控制風險評估工作的開展，建立健全企業內部控制風險評估體系，使各項制度規范化和制度化，有效促進企業控制目標的實現。
[參 考 文 獻]
[1]任齊偉.企業內部控制風險評估標準系統構建問題的研究[J].中國鄉鎮企業會計，2012（2）
[2]李慧敏，王小英.企業內部控制與風險管理研究[C].中國會計學會高等工科院校分會第十八屆學術年會（2011）論文集，2011
關鍵詞：混合并購；風險
一、引言
并購是源自于西方國家的一種資本營運模式，隨著世界經濟全球化的進一步發展，并購也歷經了由低向高的成長過程。在西方經濟中，并購被視作企業的一種發展戰略，并購使企業具有眾多優勢，放眼世界著名企業的發展過程，都是一個不斷以并購來擴張自己的發展過程。其中混合并購在企業發展的過程中有著更加積極的影響，它可以優化企業組合，將企業與別的新興行業相結合，發掘新的利潤增長點，較大改變企業的發展戰略。但是在并購過程中也很可能發生各種風險，文章通過對可能及已經在混合并購中發生的風險進行研究。
二、國內并購現狀
目前我國有許多成功的并購項目，例如阿里巴巴和雅虎中國的并購。進行并購過程中，目標的選擇很重要，這會關系到并購支出、企業將來的方向、之后的整合以及預期效果。每個企業都想以最少的支出取得最大的利潤，所以并購過程中核心問題就是要正確的評估目標企業。阿里巴巴想要獲得搜索引擎的核心技術，而雅虎想要擺脫中國搜索引擎市場上總是第二的位置，因此在選擇客戶和經營方針方面，兩個公司意見相同，最終使得合作成功。然而，這項并購也存在不足之處，阿里巴換出了較多的股份，雅虎便持有在某種程度上的控股權，盡管不會有任何控股，但雅虎擁有較多阿里巴巴的股票會造成某種程度上的風險。另外，這兩個企業均是獨立品牌，都有品牌形象，準確區分品牌的定位成為收購后企業整合時所要面臨的主要問題，這也會造成并購整合風險。
另外一個較為典型的混合并購就是湘鄂情餐飲。2013年12月，湘鄂情開始進行混合收購，收購了與公司主營業務沒有關聯的環保企業的51%股權，之后公司將余下的股權全部購買。2014年3月，公司分別對兩家影視傳媒企業進行收購，不久湘鄂情開始與中科院計算機所進行合作，公司將發展戰略轉向網絡新媒體和大數據，隨后湘鄂情更名為“中科云網科技集團股份有限公司”。由于收購資產所支付的巨資使其公司的現金流極為緊張，2015年4月，公司連續兩年的巨額虧損被迫冠以“ST”的名稱，隨后公司嘗試對固定資產進行轉讓，并以出售股權的方式來籌集資金。由于餐飲業務的屢屢敗退，湘鄂情將目標轉向跨行業的混合并購，但是無論是進軍環保新能源還是影視傳媒業，一直到后來的網絡大媒體合作，資金的持續投入，資金成本持續增加隨之利息壓力也會增大，還款壓力也會增大，造成財務風險，同時和不相關業務整合，跨行業經營管理能力不足，導致無法資源共享，資源利用率低，企業分散度高，企業管理成本增加，造成混合并購的整合風險。
三、結論及政策建議
以上可以看出，不論并購的結果成功與否，風險是存在整個過程中的，由此我們發現了混合并購過程中的財務融資風險、企業整合風險等諸多風險。在進行并購時，不考慮這些風險而是盲目的并購轉型不是雪中送炭而是雪上加霜。
（一）拓展企業并購的融資渠道
梅耶斯的融資優序理論提出，企業融資首先應該選擇內源融資，之后為債券融資，最后是股權融資。許多企業首先通過股權融資和債權融資的方式進行融資，實則為逆向選擇，這樣逆向單一的融資模式，增加了公司風險。通過變賣原有資產進行再投資，很可能導致公司最終“人財兩空”，甚至破產。因此，我們在企業融資的過程中，一定要擴寬并購的融資渠道，以此滿足企業并購所需的大量資金要求。首先，應鼓勵企業通過內源融資的方式進行資金籌集，內源融資不僅自主性強，也可以減少外源融資所帶來的大量支付費用。企業通過自身主營業務良好發展，優化產品結構，調整自身經營而獲取的未分配利潤，更加符合投資并購的理念。其次，銀行可以通過減少貸款要求的各項條款，提供少量的非抵押貸款，以此來減輕公司在金融機構的貸款壓力。最后，我們可以發展對資本市場變化有敏銳性的民間風險投資機構，不僅可以利用民間閑散資金，也能夠迅速緩解企業并購資金不足的問題。
（二）增強并購知識和經驗的積累
并購，尤其是混合并購，在我國還屬于“新生嬰兒”，許多國內企業盲目投入并購大軍，并未對并購進行深入了解，并購之前也沒有對并購項目進行充分調查與可行性分析，過快的并購速率最終以企業大量并購失敗和企業破產而慘淡收場。因此，了解并購知識和積累并購經驗就成為必然。首先，企業要了解什么是并購，為什么要進行并購活動，又為什么會在并購中選擇混合并購的模式，企業是否真正的需要進行混合并購以及并購之后會出現的各種問題和風險。其次，在有并購意向之初，并購方企業就應該評估本次并購項目所用資金是否會超出其所能承受的范圍，避免企業由于資金不足等因素在并購過程中存在或有負債的可能而導致還款壓力過大，最終引起并購失敗或者直接導致企業破產。第三，企業在進行混合并購項目時，應重點分析企業有沒有能力適應和管理新行業，避免自有主營業務和新行業業務的共同丟失。混合并購過程中，要注意自有業務和被并購企業業務的管理整合和人力資源整合，客觀分析并購方和被并購企業之間的協同性，考慮企業并購后資產的有效利用率的問題。
（三）規范政府監督，完善并購法律，發展資本市場
一個并購項目的成功不僅需要企業有充足的資金支持，龐大的融資能力和正確的市場判斷和并購整合能力，而且需要良好的外部環境支持。這個外部環境包含了政府監管與立法保護，以及資本市場的發展。
任何一項資產交易都離不開政府的監管和法律的保護，并購也不例外。由于缺乏經驗，政府并不能完全對并購過程中產生的諸多問題進行全面的預防與監管，隨意性很大，沒能對企業并購行為實現可控內的監管，影響了并購進程。所以，政府相關部門有必要對介入企業并購項目的程度進行研究，規范監管力度，找到可控彈性，減低政府的監管政策的隨意性。同時，政府應該重點加強對上市公司會計信息披露工作的監管力度。
除了要不斷完善政府監管，還要對并購行為相關法律進行制定和修訂。我國目前已經有《公司法》、《上市公司收購管理辦法》等相關立法對企業并購行為進行控制和約束。然而，其中十分致命的一點是，我國并沒有一項能夠成為企業并購活動法律保障的統一的并購法。雖然有相關立法和部門規章做后盾，但是由于不同企業的性質不同，并購模式不同，在并購中所產生的問題也就大相徑庭，參考相關立法并不能根本解決并購過程中諸多詳細問題。為了減少政府部門暫時性法規和規章的隨意性，我國有必要加快并購法獨立立法的進程，使得監管單位以及并購雙方有法可依。
為了確保企業能夠有效成功的并購，資本市場本身應該對并購企業提供較為寬松的融資政策和豐富的融資工具，同時增加金融創新產品的引入，努力建立和完善我國并購和融資的政策體系，使更多的資金投入到并購領域中。另外，一些專業機構，例如投資銀行、律師事務所、會計師事務所，可以為并購企業提供專業全面的支持和并購服務，避免由于基本操作造成的并購失敗。（作者單位：湘潭大學）
參考文獻：
[1] 楊柳，吳泗宗.基于多元化的混合并購風險分析[J].經濟論壇，2006，3：70-71.
