時間：2023-07-30 08:52:05
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在如何更好的進行企業內部財務管理這一問題的探討中，多數學者都將構建財務預警體系作為了主要選擇。市場經濟體制下，企業經營發展進程中將會面臨著諸多的不確定因素與風險，風險本身并不可能被完全消除，而相關的預警體系確立則顯得尤為重要。現代企業財務危機的爆發可能也會與企業內外部環境直接相關，特別是在最新一輪全球性金融危機影響下，企業財務危機的類型越發多樣且危機爆發的可能性也逐漸攀升，在這樣的背景下，企業如何進行財務預警體系的構建也需要進行及時確定并付諸實際。
一、財務危機預警體系概述
財務危機一般是指企業明顯無力按時償還到期的無爭議的債務的困難與危機。財務危機是導致企業生存危機的重要因素，因此，需要針對可能造成財務危機的因素，采取監測和預防措施，及早防范財務風險，控制財務危機。財務危機在當前已經呈現出了新特點，其具體內涵也明顯擴大，出債務的困難與危機外，財務管理上面對的諸多風險也可能最終演變成財務危機。由于財務風險同一般風險一樣不可能被完全消除，當代企業財務危機也無法通過特定手段予以消除，對于企業財務危機最為有效的處理便是通過一定的預警機制予以進行針對性防范。企業財務危機預警體系也是在這樣一個背景下所產生的，其通常是指企業為了更為有效的對于財務風險進行應對而進行的財務危機預警活動及相關措施的總稱。
二、企業財務危機預警體系構建的常見問題
（一）財務危機預警體系構建受重視程度低
企業財務危機預警體系在構建中存在著的首要問題是當前財務危機預警體系構建的受重視程度極為低下，這一問題在國內中小企業中體現的極為明顯。在中小企業中，管理在思想意識層面并未對于財務風險給予充分的重視與考量，這也使得中小企業存在著明顯的財務危機預警體系缺位現象。在企業管理層面出現的對于財務危機預警體系重視程度不足更是導致其在財務危機預警與防范上都顯得極為被動，系列財務危機預警與防范措施的缺位實際上也導致了企業自身財務危機爆發的可能性逐漸提升。
（二）財務信息失真現象嚴重
國內企業在財務危機預警體系構建中也存在著財務信息失真現象嚴重的狀況，國內企業對于財務管理的重視程度大多關注于財務工作的客體管理，在財務人才培養上則并未給予過多關注。國內企業家族式管理現象明顯，這造成了國內企業財務管理工作獨立性相對較低的狀況，部分中小企業中財務管理工作甚至會受到管理層的直接干預。此外，財務人員在專業能力與職業道德上存在的系列問題也導致了企業內部財務信息的真實性與完整性難以保障。財務危機預警本身要依靠相對真實的財務信息來進行，而企業內部財務信息失真則會使得相關預警體系在構件時難以順利。
（三）財務指標體系不健全
國內社會主義市場經濟體制依然處于發展中的初級階段，整個市場經濟體制也存在著諸多不完善與不健全之處，國內企業在財務管理中實際上也存在著財務指標體系不健全的具體狀況，這是財務危機預警體系在企業內部具體構建時面臨的威脅之一。由于財務指標體系不健全，國內企業在進行企業內部財務評估時往往只關注成本支出及利潤獲取，而對于資金周轉比例，現金比例及盈利能力等卻不會進行過多關注。這一狀導致企業在開展財務風險確認與分析時會走入誤區，部分財務風險無法在短時間內被發現，其長期累積在企業財務系統內也容易使得企業財務狀況積重難返。
（四）財務管理機制作用低下
企業在財務危機預警體系構建的進程中實際上會對于企業財務管理機制有較大依賴，國內企業存在的財務管理機制作用低下往往也使得財務危機預警體系難以在企業內部真正發揮出效用，這也是部分企業即使確立了財務危機預警體系卻無法對于財務風險進行有效預警及預防的原因之一。國內企業在財務管理上大多不重視制度建設與機制建設，這也使得財務管理機制在企業內部的地位十分尷尬，其更是難以對于企業財務管理工作的具體開展進行規范與指導。而在這樣的財務管理氛圍及背景下，企業財務危機預警體系也難以迅速確立下來或充分發揮作用。
三、企業財務危機預警體系構建的具體建議
（一）提升財務危機預警體系構建的受重視程度
企業財務危機預警體系的迅速構建需要提升財務危機預警體系在國內企業的實際受重視程度。財務危機預警體系受重視程度的提升最為重要的是轉變國內企業管理者的財務風險管理及財務風險預警及防范意識，自上而下的形成對于財務危機預警體系的全面了解與科學認識。此外，財務危機預警體系構建受重視程度的提升也需要企業內部財務管理人員在意識上和具體的財務管理工作中進行轉變，真正的將危機意識及預警意識應用到企業財務管理工作開展之中，從而使得財務危機體系的構建能夠具備良好的基礎，確保財務危機預警體系的實際效用能夠充分發揮。
（二）保障財務工作的獨立性與科學性
企業財務危機預警體系的正常構建需要保障財務工作的獨立性與科學性，從而使得企業內部財務信息的準確性與完整性得到保證。財務工作的獨立性保障需要企業內部財務工作的開展由專門的部門和人員來進行，企業管理層不應過多的干預財務工作，賦予財務工作更高的獨立性也是保障財務信息準確完整的基礎。此外，財務工作在開展上也需要保持較高的科學性，財務工作科學性的提升需要從企業內部財務人員的工作能力與職業道德培養這一層面進行，通過定期培訓的方法來使得企業信息的準確性與完整性得到保證。財務危機預警體系的構建也需要與企業財務信息進行更好的聯系，依托財務信息的變化進行具體的財務危機預警體系調整。
（三）健全企業內部財務指標體系
企業財務危機預警體系的構建要注重企業內部財務指標體系的關鍵作用，企業自身也需要注重對于內部財務指標體系的健全與優化。首先，企業財務工作在開展上需要進行適度調整，在進行財務風險排查，財務危機確定時將多種財務指標進行確定并形成會計記錄。在財務指標的選擇上需要與企業內部財務工作實際相結合，對于容易引起財務危機的關鍵節點予以特別關注。健全企業內部財務指標體系需要對于除成本與利潤外的財務指標進行覆蓋，使得財務預警體系的構建能夠更為科學并與企業實際更好的貼合。健全企業內部財務指標體系同樣也能夠實現財務預警體系更為詳細化，系統化與全面化，從而使得財務危機預警體系在危機預警及防范上更為有價值。
（四）重視財務管理機制的構建與作用發揮
在企業財務危機預警體系的構建進程中需要一套相對健全與完善的財務管理機制，更是需要現有的財務管理機制能夠充分的將指導財務管理，規范財務管理的作用充分發揮出來。財務管理機制作用的充分發揮需要企業建立健全科學的財務管理制度，通過制度化財務管理的具體做法來實現財務機制在地位上的提升與作用上的充分發揮。此外，財務管理機制作用的充分發揮需要企業管理者對于財務管理工作的開展進行定期評估與監督，對于企業財務管理工作上存在的問題進行及時糾正，特別是與企業自身財務管理制度及機制要求明顯背離的財務管理方式方法需要進行徹底杜絕。
四、結語
現代企業進行財務危機預警體系的構建十分緊迫，國內外市場需求的逐漸萎縮與當前融資環境的不斷惡化都使得企業財務危機爆發的可能性大為增加。國內企業整體管理水平相對低下是不爭事實，依托財務危機預警體系進行風險的預警與方法也是新時期企業更為健康穩定的發展的重要基礎。
參考文獻：
[1]王紅朝. 企業財務危機預警體系探析[J]. 中國市場，2016，03：142+162.
[2]于建. 企業財務危機預警體系的相關探討[J]. 時代金融，2016，18：117+122.
現代企業財務危機的爆發可能也會與企業內外部環境直接相關，特別是在最新一輪全球性金融危機影響下，企業財務危機的類型越發多樣且危機爆發的可能性也逐漸攀升，在這樣的背景下，企業如何進行財務預警體系的構建也需要進行及時確定并付諸實際。
一、財務危機預警體系概述
財務危機一般是指企業明顯無力按時償還到期的無爭議的債務的困難與危機。財務危機是導致企業生存危機的重要因素，因此，需要針對可能造成財務危機的因素，采取監測和預防措施，及早防范財務風險，控制財務危機。財務危機在當前已經呈現出了新特點，其具體內涵也明顯擴大，出債務的困難與危機外，財務管理上面對的諸多風險也可能最終演變成財務危機。
由于財務風險同一般風險一樣不可能被完全消除，當代企業財務危機也無法通過特定手段予以消除，對于企業財務危機最為有效的處理便是通過一定的預警機制予以進行針對性防范。企業財務危機預警體系也是在這樣一個背景下所產生的，其通常是指企業為了更為有效的對于財務風險進行應對而進行的財務危機預警活動及相關措施的總稱。
二、企業財務危機預警體系構建的常見問題
(一) 財務危機預警體系構建受重視程度低
企業財務危機預警體系在構建中存在著的首要問題是當前財務危機預警體系構建的受重視程度極為低下，這一問題在國內中小企業中體現的極為明顯。在中小企業中，管理在思想意識層面并未對于財務風險給予充分的重視與考量，這也使得中小企業存在著明顯的財務危機預警體系缺位現象。在企業管理層面出現的對于財務危機預警體系重視程度不足更是導致其在財務危機預警與防范上都顯得極為被動，系列財務危機預警與防范措施的缺位實際上也導致了企業自身財務危機爆發的可能性逐漸提升。
(二) 財務信息失真現象嚴重
國內企業在財務危機預警體系構建中也存在著財務信息失真現象嚴重的狀況，國內企業對于財務管理的重視程度大多關注于財務工作的客體管理，在財務人才培養上則并未給予過多關注。國內企業家族式管理現象明顯，這造成了國內企業財務管理工作獨立性相對較低的狀況，部分中小企業中財務管理工作甚至會受到管理層的直接干預。此外，財務人員在專業能力與職業道德上存在的系列問題也導致了企業內部財務信息的真實性與完整性難以保障。財務危機預警本身要依靠相對真實的財務信息來進行，而企業內部財務信息失真則會使得相關預警體系在構件時難以順利。
(三) 財務指標體系不健全
國內社會主義市場經濟體制依然處于發展中的初級階段，整個市場經濟體制也存在著諸多不完善與不健全之處，國內企業在財務管理中實際上也存在著財務指標體系不健全的具體狀況，這是財務危機預警體系在企業內部具體構建時面臨的威脅之一。
由于財務指標體系不健全，國內企業在進行企業內部財務評估時往往只關注成本支出及利潤獲取，而對于資金周轉比例，現金比例及盈利能力等卻不會進行過多關注。這一狀導致企業在開展財務風險確認與分析時會走入誤區，部分財務風險無法在短時間內被發現，其長期累積在企業財務系統內也容易使得企業財務狀況積重難返。
(四) 財務管理機制作用低下
企業在財務危機預警體系構建的進程中實際上會對于企業財務管理機制有較大依賴，國內企業存在的財務管理機制作用低下往往也使得財務危機預警體系難以在企業內部真正發揮出效用，這也是部分企業即使確立了財務危機預警體系卻無法對于財務風險進行有效預警及預防的原因之一。國內企業在財務管理上大多不重視制度建設與機制建設，這也使得財務管理機制在企業內部的地位十分尷尬，其更是難以對于企業財務管理工作的具體開展進行規范與指導。而在這樣的財務管理氛圍及背景下，企業財務危機預警體系也難以迅速確立下來或充分發揮作用。
三、企業財務危機預警體系構建的具體建議
(一) 提升財務危機預警體系構建的受重視程度
企業財務危機預警體系的迅速構建需要提升財務危機預警體系在國內企業的實際受重視程度。財務危機預警體系受重視程度的提升最為重要的是轉變國內企業管理者的財務風險管理及財務風險預警及防范意識，自上而下的形成對于財務危機預警體系的全面了解與科學認識。此外，財務危機預警體系構建受重視程度的提升也需要企業內部財務管理人員在意識上和具體的財務管理工作中進行轉變，真正的將危機意識及預警意識應用到企業財務管理工作開展之中，從而使得財務危機體系的構建能夠具備良好的基礎，確保財務危機預警體系的實際效用能夠充分發揮。
(二) 保障財務工作的獨立性與科學性
企業財務危機預警體系的正常構建需要保障財務工作的獨立性與科學性，從而使得企業內部財務信息的準確性與完整性得到保證。財務工作的獨立性保障需要企業內部財務工作的開展由專門的部門和人員來進行，企業管理層不應過多的干預財務工作，賦予財務工作更高的獨立性也是保障財務信息準確完整的基礎。
此外，財務工作在開展上也需要保持較高的科學性，財務工作科學性的提升需要從企業內部財務人員的工作能力與職業道德培養這一層面進行，通過定期培訓的方法來使得企業信息的準確性與完整性得到保證。財務危機預警體系的構建也需要與企業財務信息進行更好的聯系，依托財務信息的變化進行具體的財務危機預警體系調整。
(三) 健全企業內部財務指標體系
企業財務危機預警體系的構建要注重企業內部財務指標體系的關鍵作用，企業自身也需要注重對于內部財務指標體系的健全與優化。首先，企業財務工作在開展上需要進行適度調整，在進行財務風險排查，財務危機確定時將多種財務指標進行確定并形成會計記錄。在財務指標的選擇上需要與企業內部財務工作實際相結合，對于容易引起財務危機的關鍵節點予以特別關注。健全企業內部財務指標體系需要對于除成本與利潤外的財務指標進行覆蓋，使得財務預警體系的構建能夠更為科學并與企業實際更好的貼合。健全企業內部財務指標體系同樣也能夠實現財務預警體系更為詳細化，系統化與全面化，從而使得財務危機預警體系在危機預警及防范上更為有價值。
(四) 重視財務管理機制的構建與作用發揮
在企業財務危機預警體系的構建進程中需要一套相對健全與完善的財務管理機制，更是需要現有的財務管理機制能夠充分的將指導財務管理，規范財務管理的作用充分發揮出來。財務管理機制作用的充分發揮需要企業建立健全科學的財務管理制度，通過制度化財務管理的具體做法來實現財務機制在地位上的提升與作用上的充分發揮。
此外，財務管理機制作用的充分發揮需要企業管理者對于財務管理工作的開展進行定期評估與監督，對于企業財務管理工作上存在的問題進行及時糾正，特別是與企業自身財務管理制度及機制要求明顯背離的財務管理方式方法需要進行徹底杜絕。
（一）企業財務危機的內涵
將企業財務風險不斷加劇、企業經營狀況與財務狀況持續惡化、無法清償到期債務直至破產的一系列過程統稱為企業財務危機。從根本來看，企業財務危機是由其喪失支付能力造成的，但是外在的表現形式多樣，包括企業資不抵債、盈利能力變差、現金流量持續保持負值、企業喪失信用等。
（二）財務危機預警體系的功能與作用
可以將企業財務危機預警體系在企業財務風險管理中的功能與作用概括為以下幾個方面。
1.監督與監測。財務危機預警體系在企業整個生產經營環節級經濟活動中發揮著實時的監督與監測作用，生產經營環節一旦出現問題，就會反映在各項財務指標數值上，此時就可以通過財務危機預警體系進行預警與反映。
2.識別與診斷。財務危機預警體系具有識別與存儲功能，可以將企業運行中出現的異常狀況與其強大的數據庫進行自動比對，做出相應的應對決策。如企業流動比率合理的取值應該是2：1，過高或過低都反映出企業生產經營環節出現了問題，財務危機預警體系便會做出預警并給出相應的應對措施。
3.預防和控制。財務危機預警體系不僅能進行事中與事后的識別與診斷，更能進行事前預防與控制，預警體系可以通過其強大的數據庫功能，在以往的危機過程中詳細記錄原因、過程與結果，在新的危機可能出現之前做好預防與管控。
二、企業財務危機預警體系的構建
企業財務危機預警體系是由若干要素及系統構成的一個有機整體，故而在進行企業財務危機預警體系構建時，必須從其幾個構成部分出發進行探討。
（一）財務危機預警組織機制
一個健全的財務危機預警組織機制直接關系到企業財務預警體系的功能能發正常發揮及運轉效果的好壞，為了保持其客觀性、中立性，預警組織機制必須獨立于企業的整體運行與控制，直接受企業最高管理層控制并對其負責。預警組織機構可以是實體組織也可以是虛設的，如常見的企業預警組織管理委員會就是虛設的，其成員多由企業符合條件的管理人員兼職擔任并聘請企業外部管理咨詢專家參加。
（二）財務危機預警信息機制
為了便于其各項功能的正常發揮，企業財務危機系統必須有強大的信息作支撐，包括信息的搜集、傳遞、處理及評價，為此企業必須對現有的財務危機預警體系進行修正與升級，將最新的企業生產經營狀況與數據輸入系統，以便該系統功能的正常發揮。
（三）財務危機預警分析機制
對企業財務危機的分析包括識別危機信號、確定危機程度及預報危機情況三個方面，其中前兩個環節尤為重要。具體而言企業財務危機預警分析機制包括以下幾點。
1.建立短期財務預警系統，編制現金流量預算。從企業短期經營過程來看，足夠的現金比盈利更為重要，只要企業有現金、有利潤，就表明企業生產經營是基本穩定的，故而企業必須準確編制現金流量，現金流量情況是否正常直接反映出企業經營管理是否出現了問題，一旦現金流量出現異常，企業必須及早采取措施。
2.確立財務分析指標體系，建立長期財務預警系統。企業在建立短期財務預警的基礎上，還必須建立長期財務預警系統，尤其要注意其中的盈利能力指標、償債能力指標和發展潛力指標。如下圖所示。
（四）財務危機預警管理機制
企業財務危機管理包括日常管控與危機管理兩種，其中日常管控強調事前與事中監督管理，將企業日常經營過程中出現的任何問題與偏離都進行實時反映與糾正，進而進行分析、識別與診斷，將風險控制在第一時間內；而危機管理則是在財務危機發生后，如企業資不抵債、瀕臨破產、信用惡化后，組織專門力量進行補救，化解財務危機。企業必須將預警管理重點放在第一個環節，重視日常管理，等到真正發生財務危機后進行管理估計很難起到“亡羊補牢”的作用了。
三、企業財務危機治理對策
（一）恰當選擇企業財務危機預警體系
企業在選擇（建立）財務危機預警體系時必須充分結合當前所處的發展階段與所要實現的財務目標，因為不同企業在發展的不同階段所面臨的風險與期望達到的財務目標是不同的。如企業當前處在急速擴張階段的話就必須更加重視負債規模，如果企業當前處于積極融資階段的話，在預警體系設計時就必須過多的考慮償債能力。
（二）定性分析與定量分析相結合
在設計企業財務危機預警體系過程中首先必須選擇恰當的財務指標，在進行指標選擇時，必須堅持定性與定量相結合的原則。定性指標強調的是對研究對象屬性的描述，其結果也是描述性的，而定量指標則更多的研究對象之間的量的關系，結果是具體而量化的。只有將定性與定量分析結合起來，才能構建起符合企業發展實際的財務危機預警體系。
關鍵詞:財務危機 預警系統 指標
在激烈競爭的市場經濟環境中,現代企業面臨著許多風險,企業賴以生存和發展的各種條件充滿著變數,又由于企業本身總是不可避免地存在這樣或那樣的問題和各種各樣的隱患,以及人們還不能夠完全把握包括市場經濟環境在內的企業外部條件的變化,因此企業財務危機時有發生,并且財務危機是無法絕對避免的。
一、財務危機預警系統的功能及特征
企業財務預警系統是為防止企業偏離正常經營軌道而建立的報警和控制系統,它以企業信息化為基礎,利用數據化管理方式,通過對各種財務分析數據資料的分析,對企業經營管理活動中存在的財務危機及早警示,對潛在財務風險進行實時監控,為經營決策提供可靠依據。其靈敏度越高就越能及早地發現問題并告知企業管理者,就越能有效地防范與解決問題、回避財務危機的發生,所以,一個有效的財務危機預警系統通常具有以下功能:
它通過收集與企業經營相關的產業政策、市場競爭狀況、企業本身的各類財務和生產經營狀況信息,進行分析比較,判斷是否予以報警。
當財務危機征兆出現時,有效的財務危機預警系統不僅能預知并預告,還能及時尋找導致財務狀況惡化的根源,使管理者有的放矢,對癥下藥,制定有效的措施,阻止財務狀況的進一步惡化,避免財務危機真正發生。
有效的財務危機預警系統不僅能及時回避現存的財務危機,而且能通過系統詳細地記錄其發生緣由、解決措施、處理結果,并及時提出改進建議,彌補企業財務管理及企業經營中的缺陷,完善財務危機預警系統,從而既提供前車之鑒,又能從根本上消除隱患。
對于企業來說,絕大多數財務危機都是可以預測的,而且都有一個從潛伏到爆發、從量變到質變的過程,財務危機預警要對這些信息進行監測、識別、報警以及預控。財務危機預警系統監控的范圍主要包括企業的償債能力、盈利能力、資產運營能力、現金流量情況、資本結構以及成長能力等方面。
二、建立財務危機預警系統應做的工作
為使危機預警功能得到正常、充分的發揮,企業應建立健全相對獨立的預警組織機構,其日常工作可由企業現有的某些職能部門承擔,如財務部門、企管、企劃部門;建立信息收集和傳遞機制,只有對大量資料進行統計、分析,才能抓住每一個相關的財務危機征兆。高效的預警分析機制是關鍵,通過預警分析可以迅速排除對財務影響小的風險,從而將主要精力放在分析可能造成重大影響的財務風險上,有重點的分析其成因,評估其可能造成的損失。在財務危機原因分析清楚后,應立即啟動處理機制,制定相應的預防、處理措施,盡可能減少財務危機帶來的損失。
財務危機預警系統必須以大量的信息為基礎,這就要求強有力的信息管理向預警系統提供全面的、準確的、及時的信息。耍建立信息管理組織機構,配備必要的專業人員,要明確信息收集、處理、貯存到反饋各環節的工作內容和要求以及信息專業人員的職責,提供必要的技術支持。
三、企業財務危機預警體系的建構
不可否認企業財務危機是多方面因素造成的,但是產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當,因此,加強企業財務風險管理,建立和完善財務預警體系尤其必要。
(一)建立短期財務預警系統,編制現金流量預算
由于企業理財的對象是現金及其流動,就短期而言,企業能否維持下去,并不完全取決于是否盈利,而取決于是否有足夠現金用于各種支出。預警的前提是企業有利潤,對于經營穩定的企業,由于其應收,應付賬款及存貨等一般保持穩定,因此經營活動產生的現金流量凈額一般應大于凈利潤。企業現金流量預算的編制,是財務管理工作別重要一環,準確的現金流量預算,可以為企業提供預警信號,使經營者能夠及早采取措施。為能準確編制現金流量預算,企業應該將各具體目標加以匯總,并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等,以數量化形式加以表達,建立企業全面預算,預測未來現金收支的狀況,以周、月、季、半年及一年為期,建立滾動式現金流量預算。
(二)確立財務分析指標體系,建立長期財務預警系統
對企業而言,在建立短期財務預警系統的同時,還要建立長期財務預警系統。其中獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力指標最具有代表性。獲利是企業經營最終目標,也是企業生存與發展的前提。
資產獲利能力和償債能力二指標是企業財務評價的二大部分,而經濟效率高低又直接體現企業經營管理水平。
對企業發展潛力方面選擇銷售增長率和資本保值增值率。一般采用經改進的功效系數法對企業進行綜合評價,用此方法可以定量化企業財務狀況。
一、構建企業財務危機預警是規避企業財務風險的重要方法
1.構建企業財務危機預警體系是將企業危機消滅在萌芽的重要手段。隨著經濟全球化步伐的加快，市場競爭日趨激烈。企業的生存和發展時刻面臨著各種各樣的風險。每種風險的存在都有可能導致企業走向滅亡。如果企業不能卓有成效地規避風險，危機便會在企業內部機體滋生蔓延。而當各種不可預見風險發生后，首當其沖的是企業資金運動的中樞――財務系統，財務狀況的逐步惡化將引發財務危機，而當危機擴散到企業無法承受的限度時，全面危機則一觸即發。因此，企業有必要根據自己的生產經營特點，建立一套完善有效的財務危機預警系統，實時對本企業生產經營過程和財務狀況進行監控，及時分析，發現財務狀況異常，企業若建立風險的監控和預警指標系統，預先診斷出危機信號，并采取相宜措施，便能將危機消滅于萌芽階段。
2.構建企業財務危機預警體系是加強企業財務風險防范的重要組成部分。復雜多變的市場環境和內部經營的不可控因素決定了風險的客觀存在。企業的財務危機都是一個由量變到質變的過程。財務危機預警系統可對企業財務運營過程進行監控，預測。及早地發現問題并告知企業管理者，采取有效措施預防和控制，規避財務危機的發生。企業財務危機的產生有著多方面的原因，不僅僅是企業外部條件會造成企業的財務危機，企業內部由于經營管理不善也會促發企業的財務危機，為此就必需選擇恰當的財務指標，建立合理的財務危機預警體系，加強企業財務風險防范，為企業發展保駕護航。
二、企業財務危機預警體系構建策略
1.建立短期財務預警系統，編制現金流量預算。企業現金流量預算的編制，是財務管理工作別重要一環，準確的現金流量預算，可以為企業提供預警信號，使經營者能夠及早采取措施。由于企業理財的對象是現金及其流動，就短期而言，企業能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現金用于各種支出。預警的前提是企業有利潤，對于經營穩定的企業，由于其應收，應付賬款及存貨等一般保持穩定，因此經營活動產生的現金流量凈額一般應大于凈利潤。為能準確編制現金流量預算，企業應該將各具體目標加以匯總，并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等，以數量化形式加以表達，建立企業全面預算，預測未來現金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現金流量預算。
2.企業可以采用財務報表指標分析法、單變量模型分析法、多變量模型分析法、根據經驗主管判斷以及案例分析等方法對財務狀況進行診斷，是否存在財務危機，以及危機的程度。目前的財務預警分析系統，偏重于對企業財務數據的統計、篩選和簡單的模型計算 ，但單純的量化模型難以全面預測和監控潛在的財務危機。財務危機預警模型本應綜合多個財務變量，否則其靈敏性、全面性和嚴密性就會遭到懷疑。但所涉及的財務數據越多，其獲取的難度就越大，周期也會越長，成本也將隨之攀升。但是，各種方法都有其特點和局限性。對企業而言，在實際運用時，要考慮到國家的宏觀經濟形勢、地域、行業等諸多因素的差異，選擇適合企業特點，并能滿足自身經營和財務管理需要的方法和模型，才能達到動態監測、及早防范、有效阻止及避免財務危機發生的目的，最大限度地發揮財務危機預警系統的功能。
3.要求企業具備一定的信息管理基礎，并向預警系統提供全面、準確、及時的信息。建立信息管理組織機構，配備必要的專業人員，明確信息采集、處理、貯存、反饋各環節的工作內容和要求，明確信息專業人員的職責，為財務危機預警系統的構建提供必要的技術支持。預警系統應該與其他子系統保持良好的，暢通的合作關系。應當考慮不同子系統的數據傳遞和各個子系統對各種數據的不同要求，實現企業數據共享，使各子系統之間的關系變得更加和諧。企業是一個有機的整體，財務危機預警系統向內部控制制度提出了更高的要求。企業必須建立信息暢通，調度靈活，決策迅速，執行有力的高效運作的組織結構。
4.為使危機預警功能得到正常、充分的發揮，企業應建立健全相對獨立的預警組織機構。以前的研究將財務危機預警系統下分為組織機制、信息收集與傳遞機制、預警分析機制、危機治理機制，對每個機制的運行都作了較為合理的闡述，但忽略了財務危機潛伏、發作、惡化的邏輯過程，僅將這些機制羅列出來，沒有體現組織的行為人角色，同時沒有注重到后面三項職能機制的先后邏輯關系。財務危機預警系統向內部控制制度提出了更高的要求。良好的內部控制制度應該包括法人治理結構完善、組織建設權責分明、交易處理程序適當、信息記錄真實、披露及時等內容。盡管時刻面臨著市場競爭的巨大壓力，但危機的策源地或許更主要的是滋生于企業內部。其日常工作可由企業現有的某些職能部門承擔，如財務部門、企管、企劃部門；建立信息收集和傳遞機制，只有對大量資料進行統計、分析，才能抓住每一個相關的財務危機征兆。
關鍵詞：財務危機；預警；指標體系
一、引言
“財務危機”又稱財務困境，最嚴重的財務危機是企業破產。企業因財務危機最終導致破產實際上是一種違約行為，所以財務危機又可稱為“違約風險”。
關于財務危機的定義，目前尚無一個統一的說法。具有代表性的觀點有以下幾種：(1)Beaver(1966)將破產、拖欠優先股股利、拖欠債務界定為財務危機。(2)Altman(1968)定義的財務危機是進入法定破產、被接管或者重整的企業。(3)Deakin(1972)則認為財務危機公司僅包括已經經歷破產、無力償債或為債權人利益而已經進行清算的公司。(4)Carmichael(1972)認為財務危機是企業履行義務時受阻，具體表現為流動性不足、權益不足、債務拖欠及資金不足四種形式。(5)Wruck(1990)給出的財務危機的定義是企業現金流量不足以抵償現有債務的情況，這些債務包括應付未付款、訴訟費用、違約的利息和本金等。(6)Ross等人(1999；2000)則認為可從四個方面定義企業的財務危機：一是企業失敗，即企業清算后仍無力支付債權人的債務；二是法定破產，即企業和債權人向法院申請企業破產；三是技術破產，即企業無法按期履行債務合約付息還本；四是會計破產，即企業的賬面凈資產出現負數，資不抵債。(7)Lee(2004)認為可以從兩方面定義財務危機：一是未能償還到期借款的本息，借款期間有過延期還款和減少本息支付的協議；二是公司的凈資產減少到其股本的一半以下。
綜合上述各種定義可知，無論財務危機如何定義，企業發生財務危機都具有無力償還到期債務、現金流的緊張狀態可能使經營無法持續的特點。財務危機的出現意味著企業基本面發生根本性變化，處理不當就會導致企業破產。因此，識別企業財務危機，并對其做出預警，不僅對企業經營者及時采取措施化解危機具有重大的意義，而且對于投資者規避風險也有非常重要的價值。
二、文獻綜述
企業財務危機預警問題的研究很早就引起了各方面的關注，很多經濟學家與財務專家都在這方面做了大量的工作，他們利用相應的財務變量構造了一系列的預測模型，其中有代表性的研究成果可歸納為四類。
(一)單變量模型
單變量模型是運用單一變數、個別財務比率來預測財務危機的模型。最早的財務預警研究是Fitzpatrick(1932)的單變量破產預測研究。此后，William Beaver(1966)使用單變量為分析方法，采用成對抽樣法進行樣本配對，考察了29個財務比率在企業陷入財務困境前1-5年的預測能力。Beaver發現 在破產前一年的預測正確率可以達到87%，對于失敗企業是最具有預測能力的指標。國內學者對單變量模型也作了較深入的研究，包括陳靜(1999)以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用1995-1997年的財務報表數據，進行了單變量分析。吳世農和盧賢義(2001)以70家ST公司和70家非ST公司，應用單變量分析法研究了在上市公司陷入財務危機前5年21個財務指標之間所存在的差異。
單變量模型的優點是只需要觀測一個變量，應用比較簡單；但是，任何一個財務比率無法充分和全面地反映企業的財務特征，所以該方法在現今的研究中很少被單獨使用，一般都是與其他方法結合運用。
(二)多變量分析模型
多變量分析模型又可以分為多元回歸分析模型和多元判別分析模型。Edward Altman(1968)使用多變量分析法對企業財務危機進行研究。他以1946-1965年間33家破產的制造業企業為樣本，并配對33家正常企業，將22項財務比率分為流動性、獲利性、財務杠桿、償債能力和活動力五大類指數，利用多變量分析法建立了著名的Z-Score記分模型。Meyer和Pifer(1970)以1948-1965年間失敗的30家銀行與其相匹配的30家非失敗銀行為樣本，利用二元回歸分析法建立模型，并且用9對相匹配銀行組成的預測樣本對模型進行了驗證。此外，還有其他典型的判別分析模型，包括：Deakin模型、Blum模型、Casey模型和Taffler模型等等。國內的相關研究主要有陳靜(1999)使用1995-1997年的財務數據，對27家ST公司和27家非ST公司進行的多元判別分析。張玲(2000)以120家公司為研究對象，使用其中60家公司的財務數據，通過多元判別法建立了財務危機預警模型。盧守林等(2002)以滬深兩市A股市場上所有上市公司1998-2000年的財務資料為依據，用多元判別分析法構建的Z-Score模型。
多變量分析法彌補了單變量分析法的不足，具有較高的準確率和穩定性，但是也存在著一些不足：第一，這種方法受到了統計假設的限制，只適用于自變量近似服從正態分布的情況，并且要求組內的協方差矩陣相等，否則得到的預測結果可能是有偏的；第二，多元判別分析要求財務危機公司與正常公司之間一定要配對，而配對的標準具有較大的主觀性。
(三) 多元條件概率模型
多元條件概率模型是使用極大似然法對參數進行估計的一類概率模型，包括Logistic模型和Probit模型。Martin(1977)首次使用Logit模型預測公司的破產及違約概率。Ohlson(1980)從1970-1976年間在美國的上市公司之中排除公共事業、運輸公司、金融服務業，總共挑選出105家破產公司和2 058家正常公司為樣本，采用九個財務比率建立了Logit模型。Huffman & Ward(1996)運用Logit模型對1977-1991年間違約的171家企業的高收益債券進行了預測研究等。國內的相關研究主要包括：吳世農和盧賢義(2001)分別采用多元判別分析和 Logit回歸方法建立和估計了預警模型。劉旻(2001)使用1999年28家ST公司與另外28家正常公司陷入財務危機前3年的數據，通過Logit回歸方法建立了財務危機預警模型。姜秀華(2002)和齊治平(2002)利用Logit模型對我國上市公司進行信用風險分析。李萌(2005)以不良貸款率作為信用風險衡量標準，構造商業銀行信用風險評估的Logit模型等。
多元條件概率模型的主要優點是不需要自變量服從多元正態分布和組內協方差矩陣相等的假設條件，但是要求因變量有邏輯含義，而且計算過程較為復雜，有很多近似處理。
(四)神經網絡預警模型
神經網絡，又稱人工神經網絡(Artificial Neural Network，ANN)是一種從神經心理學和認識科學的研究成果出發，應用數學方法發展起來的并行分布模式處理系統。常見的神經網絡模型主要有：BP神經網絡模型、MDA協助神經網絡模型、ID3協助神經網絡模型和SOFM協助神經網絡模型。Odom和Sharda(1990)是將人工神經網絡模型應用在破產預測模式中最具代表性的學者。Koh和Tan(1999)以1978-1985年間出現的165家破產公司為失敗樣本并以正常公司165家作為配對樣本，使用人工神經網絡模型構建了企業危機預警模型。在我國，王春峰(1998)、楊保安(2001)等學者也在此領域進行了深入的研究，楊保安通過對中信實業銀行的分析，選取了4大類共15個財務指標，運用BP神經網絡方法建立了一個可供銀行用于授權評價的預警系統。臺灣的林文修(2000)選取1992-1996年在臺灣證交所上市企業中的36家失敗企業和64家正常企業，并區分為學習樣本73家與測試樣本27家，比較了多元判別分析、Logit模型、BP神經網絡模型和演化式神經網絡模型等四種方法的模型預測準確率。
神經網絡預警模型的主要優點是分析層次清晰且邏輯關系嚴密，并依據心理學理論加入了一主觀因素，從而有效地使客觀分析與主觀判斷相融合。它的缺點是規范分析特點明顯，不適宜做實證分析，分析模式缺乏靈活性，數據性假設條件過于苛刻。
三、財務危機預警的指標體系設計
導致企業發生財務危機的因素很多，且錯綜復雜，單變量模型與多變量模型僅能揭示影響關系與程度，變量的選擇會因分析人員偏好的不同而不同，其不僅缺乏統一的理論基礎，而且系統性往往較差，多元條件概率模型和神經網絡預警模型雖然在分析技術上較為先進，且分析企圖試圖更精確，但它們在強調分析技術的同時，往往忽略了立論的基本依據，且在變量選擇中往往伴隨較明顯的盲目性。因此，作為完善多變量模型系統性功能，為多元條件概率模型和神經網絡預警模型提供變量選擇的依據，利用相應的財務理論構建企業財務危機預警指標體系就是研究企業財務危機的基礎之基礎。但從財務本身的角度去分析，財務危機形成的原因可以歸結為以下幾點：(1)公司經營狀況不佳，導致營業收入無法穩定增長，造成公司的連續虧損，使得財務危機發生的可能性增大；(2)過高的負債使公司面臨更大的財務危機。雖然公司本身有盈余，但是可能因為無法應付短期的龐大利息支出而造成破產倒閉；(3)現金流量發生持續性的凈流出，企業就像是流動性資產的儲水槽，若水槽中的流量變小(資產變少)，流入量減少(現金流入減少)，流出量增加(現金流出增加)，流入量與流出量之間的差量就會逐步增大，這樣會使公司出現財務危機的概率增加。
綜合引起財務危機的三個主要因素，可以對應用五個方面的財務指標來描述或預警財務危機，用經營能力指標、成長能力指標和獲利能力指標來度量或反映企業的經營狀況，用公司的償債能力指標來度量或反映企業的債務負擔，用現金流量指標來度量現金流。從預警的角度考慮，五個方面的財務指標可進一步細分為20個更具體的財務變量(見表1)，以此構成財務危機預警的指標體系。
以深滬兩市A股中被ST的上市公司為實際考察對象，利用2006年1月1日-2007年12月31日深滬兩市A股中154家被ST的上市公司的數據。剔除由于以下幾種原因而被ST的上市公司：(1)上市兩年內被特別處理的公司；(2)因自然災害、重大事故等意外事件而被特別處理的公司。經過剔除后，本文選取的有效樣本變為80家。根據研究期間一致、行業相同或相近、規模相當的原則按1：1的比例選擇沒有被ST的上市公司作為配對樣本。由于我國上市公司年報披露制度規定上市公司公布其年報的截止日期為下一年的4月30日，上市公司(t-1) 年的年報和其在第t年是否被ST幾乎同時發生，因此，用(t-1)年的數據預測第t年是否被ST沒有實際意義。在本文中采用 (t-2)年的數據進行分析。
表6是財務危機公司和正常公司的成長能力指標在發生財務危機前2年的統計性描述，包括最大值、最小值、平均數、標準差和t值。
四、結論
根據上述經驗值的計算結果可知，一般情況下，可以根據財務指標的實際值來判斷企業是否陷入財務危機，判斷的標準見表7。
依據表7的標準可以得出結論。即在發生財務危機的前2年，正常公司和危機公司在獲利能力、償債能力、經營能力、現金流量和成長能力的20個指標中有15個指標在5%的置信水平下通過了t檢驗，也就是說正常公司和危機公司在上述15個財務指標的均值上存在著顯著性的差異。因此，只要發現企業對應財務指標變量的實際值有一個或多個落入預警區間，就必須引起我們高度的關注。
參考文獻
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關鍵詞：企業集團 財務危機 預警指標 因子分析 Logistic方法
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A
一、引言
企業集團是以一個實力雄厚的企業為主體，以產權、產品、技術、經濟、契約等為紐帶，形成的由多個成員企業組成的具有多層次組織結構的經濟聯合體，企業集團在我國經濟發展進程中具有舉足輕重的作用。由于企業集團成員企業之間存在的關聯性以及經營和管理的復雜性，財務風險是其所面臨的重大風險之一。因此，為增強企業集團抵抗風險能力，構建企業集團的財務危機預警模型具有十分重要的理論研究價值和現實意義。
國外就對企業財務危機預警的相關研究始于20世紀30年代初。例如Fitz P（1932）和Beaver W.H（1966）構建了企業財務危機預警的單變量模型[1]，Altman在1968和1977年分別提出了Z值判定模型和Zeta模型[2-3]，以Ohlson為代表的一些研究者采用條件概率模型對財務危機進行預警，包括Logistic模型和Probit模型等方法[4]。隨著研究的深入新的方法被引入，Kim H C（2002）以及Shin KS（2005）等運用支持向量機方法對公司財務危機預警進行了研究[5、6]。國外對財務危機預警的研究呈現多角化發展趨勢。國內關于企業財務危機預警方面的研究始于20世紀80年代末，主要針對一般性企業的財務預警問題展開的研究[7-14]。迄今為止，國內外針對企業集團財務危機預警方面的研究還十分鮮見。本文以滬深A股企業集團上市公司為研究對象，將財務危機企業集團界定為因財務問題而被特別處理即被ST的企業集團。本文第二節在基本財務指標基礎上引入企業集團的3類特征指標和6類公司治理類指標建立了由28個指標構成的財務危機預警指標體系。第三節對預警初始變量因子分析提取出公因子作為預警變量。鑒于Logistic回歸方法的自變量不用服從多元正態分布的假設使其有更廣的適用度和其運用的成熟度，本文在第四節中選取Logistic回歸方法構建預警模型，對預警指標體系進行了檢驗。
二、預警指標與研究樣本
（一）預警指標選取
企業財務危機是由初步萌生到程度惡化的過程，且其財務危機的跡象都將直接或間接地在一些敏感性財務或非財務指標的變化上反映出來[15]。本文根據預警指標滿足客觀性、完整性、可操作性和敏感性的原則，選取這些敏感性指標作為預警財務危機的預警指標。除了選擇五大類基本財務指標之外，本文根據企業集團規模龐大、涉及行業較多、投資多元化以及關聯交易頻繁等特征，以及結合國內外對公司治理與財務危機關系的研究，在五大類基本財務指標基礎上引入企業集團特征指標（關聯交易次數，關聯交易金額占總資產比重以及涉及行業個數）和6個公司治理類指標，共選擇28個初選指標構建出企業集團財務危機預警指標體系（見表1）。并為了進一步分析引入的特征指標和公司治理類指標對預警模型的作用，根據預警指標體系劃分了三類預警初始變量：一是在企業集團基本財務指標基礎上引入特征指標和公司治理指標的預警初始變量；二是僅引入特征指標的預警初始變量；三是僅含基本財務指標的預警初始變量。
（二）樣本選取
本文選取了2004年至2010年被“ST”的企業集團和根據研究期間一致、行業類型相同或相近、資產規模相當和上市時間接近的原則與其配對的財務正常的企業集團各50家，其中剔除由于數據嚴重缺失或不合理的公司以及兩年內就被“ST”及因其他狀況異常而被“ST”的公司，研究樣本共計100家。其中把2004年至2007年的70家樣本作為模型估計樣本，2008年至2010年的30家樣本作為模型檢驗樣本。
由于證監會對上市公司進行“ST”處理的依據為最近兩個會計年度審計結果顯示的凈利潤均為負值，所以本文采用的數據為企業集團上市公司被“ST”前三年的會計年度的數據。本文的研究數據來源于國泰安數據庫和CCER數據庫。
三、預警初始變量的分析處理
（一）預警初始變量的因子分析
本文為了去除預警初始變量間的相關性和減少預警變量個數便于模型的構建，分別對三類預警初始變量進行因子分析，以提取的公因子作為預警變量。
通過因子分析，對三類預警初始變量分別提取出10個公因子F1、F2、F3、F4、F5、F6、F8、F9、F10，7個公因子F1*、F2*、F3*、F4*、F5*、F6*、F7*和6個公因子F1**、F2**、F3**、F4**、F5**、F6**，其累計貢獻率分別為76.21 %、75.43 %、75.1%。進一步對其因子載荷矩陣進行旋轉，這三類公因子反映了企業集團盈利能力、償債能力、營運方面能力、現金流量能力和發展方面的情況，同時在關聯交易、行業規模和公司治理方面都有不同程度的反映。
（二）預警變量的統計性描述
本文以提取的公因子作為自變量，在構建模型前，先對三類變量進行描述性統計，檢驗財務危機與財務正常的企業集團在發生財務危機之前，財務狀況是否就存在著顯著差異。采用t檢驗比較均值差異，統計結果見表2、表3和表4。
從表2、表3和表4可知：顯然對ST企業集團上市公司與財務正常的企業集團而言，三類財務危機預警變量的t檢驗都存在著顯著差異，說明在企業集團陷入財務困境之前，財務危機企業集團在財務狀況上就與財務正常的企業集團存在著顯著的差異。因此，這些公因子包含著預警財務困境的信息，因此可以運用這些因子建立預警模型。
四、基于Logistic回歸方法的財務危機預警模型構建與檢驗
本文以由因子分析得到的公因子作為預警變量，因變量f為二元變量，對三類樣本進行Logistic回歸，回歸分析結果見下表5、6和7。三類因子變量在5%的置信水平下均較顯著，說明它們有顯著的解釋能力。三類財務危機預警模型分別見下式：
將檢驗樣本代入所構建的模型，計算f值。選取0.5作為財務危機發生的臨界值，當f＞0.5時，判定該企業集團為財務危機企業；當f＜0.5時，判定該企業集團財務狀況正常。檢驗結果見表8。
五、結束語
本文在財務指標的基礎上引入企業集團特征指標和公司治理指標構建企業集團財務危機預警指標體系，并運用logistic方法建立企業集團財務危機的預警模型，進而對指標體系進行檢驗。從效果上看，預警準確度令人滿意，且引入企業集團特征指標和公司治理指標的預警準確率高于不引入的模型情況，說明企業集團的特征以及公司治理等指標包含了我國企業集團財務危機預警的大量信息。因此，本文所構建的企業集團財務危機預警指標體系具有重要的理論與應用價值。
資助項目：國家自然科學基金（項目編號：70971015）
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[關鍵詞] 財務危機 主成分分析 Logistic分析 財務預警 財務指標
1.引言
自改革開放以來,隨著我國市場開放度的不斷加大,使得國內外市場競爭日益加劇,企業內部管理機制也不斷出現新的問題。2008年的全球金融危機,更是給不少上市公司帶來了嚴重的經營危機。而陷入經營危機的上市公司幾乎毫無例外地都是以出現財務危機為征兆。
本文在查閱文獻的基礎上，按照理論與實證研究相結合的方法來構建論文。選取了30家ST和30家非ST的上市公司作為案例分析。其中15家ST和15家非ST的上市公司用來構建預警體系，另15家ST和15家非ST用來進行驗證。通過該論文的研究希望能引起上市公司對財務預警的重視，及早診斷出財務危機的信號，并采取相應對策，使企業在市場經濟的大潮中立于不敗之地。
2.理論分析和模型自變量的確定
2.1 理論分析
2.1.1 財務預警的概念
財務危機預警是以財務會計信息為基礎，通過設置并觀察一些敏感性預警指標的變化，對企業可能或者將要面臨的財務危機所實施的實時監控和預測警報。財務預警由財務危機和預警兩個詞構成。它要求管理人員依據相關指標的變化來預測企業財務即將呈現的問題，及時向利益相關者提出警示。企業的支付壓力和支付能力的脫節是財務危機的表象，資金配置的失效是財務危機的實質。財務危機事實上是一種風險控制機制。
2.1.2 財務預警的理論基礎
企業預警理論是構建財務預警系統管理理論的基礎理論，主要包括危機管理理論、策略震撼管理理論、企業逆境管理理論以及系統非優理論。
2.2 系統樣本的選取
中國證監會于1998年3月16日頒布了《關于上市公司狀況異常期間的股票特變處理方式的通知》，要求證券交易所應對“狀況異常”的上市公司實行股票的特別處理（special treatment，簡稱ST)。我國證券市場上被ST的股票大多是由于“連續兩年虧損或每股凈資產低于股票面值（1元）”，即財務指標的惡化是上市公司被特別處理的主要原因。因此國內研究一般把被ST作為上市公司陷入財務危機的標準，本文也將ST公司作為財務危機公司，非ST公司作為財務安全公司。
在對上市公司進行研究時，由于同一指標在不同行業之間往往有不同的標準，因而在確定研究樣本時，最好僅選取某一行業的上市公司作為研究樣本來建立財務危機預警體系，這樣可以避免因為不同行業的數據可比性不高而導致的模型實用性不高。在中國證監會公布的13個上市公司行業大類中，制造業所占的比例最大，經過分析比較，最終將我國滬市A股中的制造業上市公司作為本文的研究樣本。
本文的研究當中采用配對的方法，從滬市的上市公司中來選取樣本，即選取近被ST的上市公司作為財務危機樣本組，共30家。同時選取與財務危機組30家上市公司同行業，資產規模在10%差異之內的30家非財務危機上市公司作為配對樣本。
2.3 變量的選取
本文在參考了眾多文獻的基礎上，分別從企業的盈利能力，償債能力，資產營運能力，成長能力和獲取現金能力反應企業的財務狀況的5個方面出發，考慮了指標數據獲取的難易程度并結合了以上原則，選取了以下15個指標來建立指標體系做為分析的起點。如表1所示。
3.實證研究和結果分析
本文將利用SPSS統計軟件作為分析工具，對以上所收集的樣本公司的財務指標數據進行因子分析和邏輯回歸分析，建立預警模型。
3.1 因子分析
在上文確定了15個財務指標用來建立財務危機預警模型，這些指標從不同的方面反映了公司的財務狀況。并引進統計學的因子分析法。通過因子分析，找到較少的幾個因子，進而代表數據的基本結構，反映原始信息的本質特征，然后用這些因子代替原來的觀測量進行其他相關的統計分析，建立預警模型。
下邊對研究樣本在被宣布ST處理的前一年的15個財務指標數據運用SPSS統計分析軟件進行因子分析。首先，我們可以得到KMO和Bartlett的檢驗結果，如表2所示。
表2 KMO和Bartlett的檢驗結果
KMO 和 Bartlett 的檢驗
取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。
由表2 可知，KMO值和Bartlett球度檢驗結果得出，樣本數據適合做因子分析。
在對研究樣本的15個指標完成因子分析計算后，可以獲得15個特征值。本文提取了特征值大于1的6個因子變量作為下一步研究所用的變量。從表3中我們可以看到，這6個因子的累計貢獻率達到了81.123%，即這幾個變量已經包含了原來15個財務指標81.123%的信息，因此，我們可以認為這6個因子變量基本反映了原有的財務指標的綜合差異。
3.2 Logistic回歸分析以及實證研究結果
3.2.1 邏輯回歸模型
邏輯回歸模型是對二分類因變量進行回歸分析時最普遍使用的多元統計方法。它根據樣本數據使用最大似然估計法估計出參數值，經過一定的數學推導運算，可求得相應變量取某個值的概率。
邏輯回歸模型的數學表達公式為：
可以等價的表示為：
在這里，P表示某件事發生的概率，ai為呆估計參數，Fi為自變量。
3.2.2邏輯回歸分析及預警模型的構建
利用SPSS統計分析軟件，對上述60家上市公司的六個因子變量進行邏輯回歸分析，可以建立相應的財務危機預警模型。
（1）模型判別分割點的選取
在建立邏輯回歸模型時，首先必須確定所要建立的模型的判別分割點。由于本文所選取的樣本是均衡的，即兩類公司的比例為1：1，故采用0.5作為分割點。因此，通過模型計算出來的某公司的概率大于0.5時，那么就判定樣本公司為ST公司；反之，視其為非ST公司。
（2）分析結果及構建模型
將研究樣本前一年的6個因子變量輸入SPSS統計數據中，選擇邏輯回歸法，可以得到以下結果，如表6所示。
表6方程中的變量
從上表可以看到F1、F4、F5、F6這因子變量都通過了顯著性水平為5%的顯著性檢驗，進入了最后的模型中，而x2、x3未能通過顯著性檢驗，因而模型中最終只有4個因變量。根據上表，我們可以得到前一年的邏輯回歸模型：
P值的范圍在[0,1]，該值越大，表明公司在未來一年內發生財務危機可能性越大，反之，這表明公司的財務狀況比較安全，發生財務危機的可能性比較小。由于此模型是以0.5作為判別的分割點，因此當P值大于0.5時，在未來一年內將會被判為ST公司；反之，我們將被研究公司判定為非ST公司。
由上面的表達式可以得出企業的破產概率與F1、F4、F5和F6這四個因子成負相關，即該四個因子越大，企業的破產概率就越小。其中，F1主要由總資產的收益水平、銷售的凈利潤以及現金的回收能力決定，反映了企業的盈利能力以及現金的回收能力；F4主要由主營業務收入增長率和總資產增長率決定，反映了企業的成長能力；F5主要由應收賬款周轉率和存貨周轉率決定，反映了資本的營運能力；F6主要由總資產周轉率和以及資產的增長率決定，反映了資產的狀況。因此我們可以得出企業的破產概率與企業的現金回收能力、成長能力，資本的營運能力以及資產的應用能力負相關。
3.3 預警模型的檢驗與評價
3.3.1 模型的檢驗
將研究樣本前一年的數據代入邏輯回歸模型中，然后根據判別分割點的標準，我們可以得到60家公司的判定結果，如下表7所示。
從判斷結果匯總表中我們可以看到：
（1）從整體預測率來看，預測的準確率為80%。
（2）橫向比較：比較模型中的兩類錯誤可以發現非ST公司被判定為ST公司的概率要大一些，為23.3%。另一類錯誤為17.7%
3.3.2 模型的評價
經過因子分析法和邏輯回歸法建立的預警模型具有以下特點：
3.3.1 全面性。本文所見的模型包含了15個財務指標，濃縮為6個因子變量。這些變量基本上包含了企業所有的財務信息，分別從上市公司的盈利能力、償債能力、資產營運能力、成長能力以及現金能力等幾個方面綜合評價了公司的財務狀況。
3.3.2 可操作性。邏輯回歸模型通俗易懂，沒有深奧的專業術語或不可量化的指標，不僅專業人士可以借鑒，一般的投資者也可以利用。另外，在運用該模型進行財務危機預測時，由于SPSS等統計軟件的輔助計算，是這種預測變得相對簡單可行，可以在實踐中運用。
3.3.3 靈活應用性。本文所建立的模型不僅可以對非ST公司變成ST公司作出預測，而且還可以對ST公司變成非ST公司作出預測。
3.4 相關的結論
（1）在構建該體系時，應采用對財務指標分布無要求的統計方法（如邏輯回歸方法）。因為研究樣本的財務指標并不一定符合正態分布。
（2）SY公司的財務狀況惡化并不是突然發生的，因而我們完全可以通過分析財務指標的變化來預測公司的未來財務狀況。通過上述的分析，可以發現ST公司的大部分財務指標在其被特別處理前一年會計年度內呈現出了惡化的趨勢，ST公司與非ST公司財務指標之間所呈現的差距很大，這使得財務與危機預警不僅必要，而且成為可能。
（3）本文將現金流量的因素考慮了進去，因為現金流量能夠很好的反映企業的財務狀況，這樣使這些財務指標能夠更全面的反映企業的財務狀況。
（4）本文采用了因子分析法和邏輯回歸法相結合的方法建立我國制造業上市公司的財務危機預警體系。這是由于本文采用的指標較多，需要因子分析法進行濃縮；同時，邏輯回歸在對財務危機企業進行研究過程時，其存在一定的局限性。結果表明：兩種方法的結合使所構建的財務危機預警體系取得了比較理想的預測結果。
（5）有以上的分析我們可以得出企業的破產概率與企業的現金回收能力、成長能力，資本的營運能力以及資產的應用能力負相關。即企業的現金回收能力、成長能力，資本的營運能力以及資產的應用能力越強，企業越不可能破產。
4.結束語
通過對我國滬市制造業的60家上市公司2009年的財務數據進行了統計分析，結合一定的研究方法，建立了財務危機預警體系，并進行了回代檢驗，最后的檢驗結果顯示了該體系取得較好的預測效果?？梢娖潴w系具有一定的實用性。
參考文獻
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