時間：2023-07-25 09:24:06
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇股票投資盈利方法，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關鍵詞：金融市場； 股指期貨； 股票市場
中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2007）12-0103-02
1 股指期貨概述
股票指數期貨(Stock Index Futures)是指在交易所進行的以某一股票價格指數作為標的物，由交易雙方訂立的，約定在未來某一特定時間以約定價格進行股價指數交割結算的標準化合約的交易。1982年2月24日，價值線指數在美國堪薩斯農產品交易所推出，它標志著股票指數期貨的誕生。
股指期貨交易的特征與流程與普通商品的期貨交易基本相同，但由于股指期貨買賣的標的是經過統計處理的股票價格指數，因此它又與股票市場有關。股指期貨具有以下基本特征：股指期貨的交割方式采用現金結算，而不是實物交割；股指期貨合約的價格是人主觀賦予的；股指期貨既有利于防范系統性風險，又有利于防范非系統性風險。
2 中國概念股指期貨
2.1 國外推出的中國概念股指期貨
隨著2006年9月5日新加坡交易所(SGX)強行率先推出全球第一個以中國內地股票指數為標的的股指期貨――新加坡新華富時中國A50股票指數期貨，在國內市場對股指期貨的需求迫切，國外對股指期貨競爭式的“搶跑道”，迫使我國加快金融期貨的發展。
其實不只有新加坡提前推出了以中國股市為標的的期貨，很多國家和地區已經有過嘗試，推出了以中國公司在香港以及國外所發行的股票和其他權益類證券（如 ADR 等）為標的的股指期貨。
2.2 國內即將推出的滬深300股指期貨
2006年9月8日中國金融期貨交易所成立后，以滬深300指數為標的的股指期貨將成為在該交易所掛牌的首只交易品種。從理論上講，股指期貨標的指數應從交易型指數中選取，但是由于歷史原因，一些基準指數已有很好的知名度和市場認可度，便于市場推廣，所以此類指數大多成了較有影響力的股指期貨品種的標的指數。中國金融期貨交易所首只股指期貨的交易品種，以滬深300指數為標的是因為滬深300指數較其他指數更具權威性和先進性，這是由滬深300指數的標的成份決定的。從滬深300指數的編制方法和實際研究分析中可以看出，滬深300指數在規模性、交易性、代表性、投資性等方面具有較明顯的優勢。
2.3 境外搶先推出中國概念股指期貨對我國的影響
首先我們來看看其他國家的經驗。新加坡交易所搶先推出日經 225 股指期貨對日本股票市場產生了很大影響。雖然日本于1987年6月9日推出了本國第一支股票指數期貨合約――大阪50種股票期貨合約，但不久后就停止交易，受制于新加坡交易所期貨交易的局面在很長時間里沒有扭轉。在新加坡交易所剛推出日經225指數期貨時，日本管理部門不允許本國基金經理利用SIMEX的日經225指數期貨從事股指期貨交易，只有美國和歐洲的機構投資者利用SIMEX的日經225股指期貨合約對其投資于日本的股票進行套期保值，這樣日本金融機構相對來講處于不利位置。這些外國機構投資者在外國交易所利用外國的合約買賣日本股票市場的資產，完全擺脫了日本大藏省的管理。
而對我國股市可能有較大影響的是新加坡交易所推出的新華富時中國A50股指期貨。新加坡先于我國推出股指期貨，雖然對我國的股市有一定的影響，但筆者并不認為會出現類似日本那樣的被動局面。首先，日本和新加坡都是資本開放度比較高的國家，資金進出并沒有太大的限制，國際游資可以通過新加坡日經225指數期貨和日本股市兩邊進行炒作，達到獲利的目的。而中國的資本市場基本還是關閉的，盡管QFII可以進來，但其力量相對國內資本來說，控制權還是掌握在國內機構手中。對于無法統計的地下熱錢，由于受到較大的限制，大規模進出也并非易事，很難通過新華富時中國A50股指期貨來控制國內A股市場。其次，國內資金也受到資本管制，很難大量投資國外市場。盡管QDII能投資國外市場，但在自己家中呆久的國內機構出去，也勢必會小心謹慎，相對于國外的大資金，國內的機構還不夠成熟。綜合內外兩面方的資金，都由于受到資本管制，新加坡推出的新華富時中國 A50 股指期貨對我國股指期貨的影響還是比較小的。
3 股指期貨對股票市場的影響
3.1 股指期貨對股票市場波動性的影響
我國推出股指期貨將有助于降低市場換手率，鼓勵中長期投資，延長市場波動周期，收斂波幅，從而促使中國股票市場走向成熟。但是仍有不少觀點認為股指期貨的推出會加劇股票市場的波動。究其原因，有以下兩個方面：
（1）股票市場的波動性恰恰是股指期貨產生的前提，而非結果。從各個市場股指期貨的推出時間看，往往是股票市場波動頻繁、風險積聚的時候。
（2）股指期貨的價格變化恰恰是對股票現貨遠期市場波動的反映，而不是波動的根源。股指期貨對宏觀經濟等各種新信息的敏感度高于現貨市場，它可以通過價格發現功能，使期現貨市場產生聯動作用，加快股票市場對宏觀經濟的反應速度，引導股市走勢，長期來看這有助于提高現貨市場資源配置的效率。1990年日本股市向下調整，股指期貨交易量一度達到股市交易量的10倍。1992年日本股市達到歷史低點時，大藏省企圖通過限制股指交易來降低市場波動性，因此采取了大幅提高股指期貨保證金和傭金、擴大漲跌停板等措施。但股票現貨市場未有根本好轉，期貨市場交易量也不斷萎縮。
3.2 股指期貨對股票市場交易量的影響
股指期貨推出后會不會造成股票現貨交易清淡、行情低迷?筆者認為不會。開展股指期貨交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的規模和流動性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動的態勢。股指期貨推出會加大股票現貨市場規模、增加市場流動性，是更好地繁榮和推動股票現貨市場發展的有效手段。
（1）股指期貨的推出會增強投資者更廣泛參與股票現貨市場的信心。股指期貨推出后，投資者有了管理風險的有效手段，特別是一些大的機構投資者，可以更積極地進入股票現貨市場，市場總體資金量會大大增加，同時這些投資者也會在股指期貨市場進行套期保值。推出股指期貨，對期現貨市場來說是一個“雙贏”。這樣，各種閑散資金、機構資金不僅會以更積極的態度參與這個市場，而且還會從戰略上考慮在這個市場配套長期投資。
（2）推出股指期貨會使股票現貨市場更加活躍。因為期市多空雙方為影響股指期貨價格而大量交易股票會提升股市交易量，這一點在期貨到期日會表現得尤為明顯。如1997年12月19日，紐約證券交易所股指期貨、股指期權和股指期貨期權的到期日，大量套利者將股票交易量推高并創出天量。
（3）推出股指期貨給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機會。由于我國股市目前暫無做空機制，股票投資者只能在牛市狀況下才能盈利。而上市股指期貨等衍生品可使投資者無論在牛市還是熊市都有機會獲利，這無疑有利于激發投資者的投資積極性，從而活躍股票市場，尤其在股市低迷時期這種作用更為明顯。
3.3 股指期貨對股票市場投資思維方式的影響
股指期貨的推出增加了市場博弈的復雜性。股指期貨推出之前，市場呈現單邊特征，投資者只能通過股市的上漲賺取利潤，在下跌的時候只能承受損失或不作為，因此，博弈的雙方都只能造成一種市場表現，即股市上漲，只是上漲的幅度、時間有所差異。而股指期貨推出后，市場呈現雙邊特征，不但市場上漲可以賺錢，而且在下跌的時候可以通過期貨市場的超額收益來獲得利潤。同時，我國正在推出融資融券制度，若和股指期貨結合起來，則市場形成真正意義上的多空雙方對峙局面。股指期貨推出后，期貨市場會出現三類投資者，他們各自的投資思維方式和操作策略有所不同：
（1）套期保值者，以實現現貨的套期保值為主要目的，規避市場系統性風險。套期保值包括多頭套期保值和空頭套期保值：多頭套期保值是看漲型投資者以規避市場下跌的風險而采取的措施，而空頭套期保值則是看跌型投資者以規避市場上升的風險而采取的措施。
（2）投機者，直接入市買賣股指期貨。這種將交易策略建立在大勢研判和倉位控制的基礎上，以獲取暴利為目的的投資方法，這類投資者面臨極大的風險，但是也具有潛在的高額收益，它們是市場主要流動性提供者，也承擔了風險轉嫁的功能。
（3）套利者，這些套利方法主要包括同指數期現套利、跨市套利以及跨期套利等等。相對來講，套利風險較小同時收益也較小，套利者可以消除市場失效的現象。
4 結語
有些人把股指期貨的推出看作是一種利空，認為股指期貨的面世，股票市場就要下跌，但是他們忘記了在期貨市場不僅能做空，同樣也能做多，結合國外已經推出過股指期貨的國家，都并沒有因為股指期貨的推出而徹底改變先前的趨勢。盡管股指期貨對股票市場有助漲助跌的效果，但上文已經提過，我國推出股指期貨將更有助于降低市場換手率，鼓勵中長期投資，延長市場波動周期，收斂波幅，從而促使中國股票市場走向成熟。股指期貨的推出對我國的金融市場來說既是機遇也是挑戰，應當在控制風險的前提下積極從事股指期貨交易，但是如果風險控制不當、管理不當，公司會出現巨額虧損，巴林銀行的倒閉就是前車之鑒。只有在不斷研究那些比較成熟的金融市場基礎上，結合我國自身的金融生態環境，設計出一套適合我們自己的股指期貨規則，才能更好地促進我國證券市場的發展。
參考文獻
［1］章晟，譚顯榮.股指期貨實務［M］.武漢：湖北科學技術出版社，2006.
［2］葉永剛，黃河.股票價格指數期貨［M］.武漢：武漢大學出版社，2004.
［3］葉永剛.衍生金融工具及其風險管理［M］.武漢：武漢大學出版社，2000.
關鍵詞：金融市場；股指期貨；股票市場
1股指期貨概述
股票指數期貨(StockIndexFutures)是指在交易所進行的以某一股票價格指數作為標的物，由交易雙方訂立的，約定在未來某一特定時間以約定價格進行股價指數交割結算的標準化合約的交易。1982年2月24日，價值線指數在美國堪薩斯農產品交易所推出，它標志著股票指數期貨的誕生。
股指期貨交易的特征與流程與普通商品的期貨交易基本相同，但由于股指期貨買賣的標的是經過統計處理的股票價格指數，因此它又與股票市場有關。股指期貨具有以下基本特征：股指期貨的交割方式采用現金結算，而不是實物交割；股指期貨合約的價格是人主觀賦予的；股指期貨既有利于防范系統性風險，又有利于防范非系統性風險。
2中國概念股指期貨
2.1國外推出的中國概念股指期貨
隨著2006年9月5日新加坡交易所(SGX)強行率先推出全球第一個以中國內地股票指數為標的的股指期貨——新加坡新華富時中國A50股票指數期貨，在國內市場對股指期貨的需求迫切，國外對股指期貨競爭式的“搶跑道”，迫使我國加快金融期貨的發展。
其實不只有新加坡提前推出了以中國股市為標的的期貨，很多國家和地區已經有過嘗試，推出了以中國公司在香港以及國外所發行的股票和其他權益類證券（如ADR等）為標的的股指期貨。
2.2國內即將推出的滬深300股指期貨
2006年9月8日中國金融期貨交易所成立后，以滬深300指數為標的的股指期貨將成為在該交易所掛牌的首只交易品種。從理論上講，股指期貨標的指數應從交易型指數中選取，但是由于歷史原因，一些基準指數已有很好的知名度和市場認可度，便于市場推廣，所以此類指數大多成了較有影響力的股指期貨品種的標的指數。中國金融期貨交易所首只股指期貨的交易品種，以滬深300指數為標的是因為滬深300指數較其他指數更具權威性和先進性，這是由滬深300指數的標的成份決定的。從滬深300指數的編制方法和實際研究分析中可以看出，滬深300指數在規模性、交易性、代表性、投資性等方面具有較明顯的優勢。
2.3境外搶先推出中國概念股指期貨對我國的影響
首先我們來看看其他國家的經驗。新加坡交易所搶先推出日經225股指期貨對日本股票市場產生了很大影響。雖然日本于1987年6月9日推出了本國第一支股票指數期貨合約——大阪50種股票期貨合約，但不久后就停止交易，受制于新加坡交易所期貨交易的局面在很長時間里沒有扭轉。在新加坡交易所剛推出日經225指數期貨時，日本管理部門不允許本國基金經理利用SIMEX的日經225指數期貨從事股指期貨交易，只有美國和歐洲的機構投資者利用SIMEX的日經225股指期貨合約對其投資于日本的股票進行套期保值，這樣日本金融機構相對來講處于不利位置。這些外國機構投資者在外國交易所利用外國的合約買賣日本股票市場的資產，完全擺脫了日本大藏省的管理。
而對我國股市可能有較大影響的是新加坡交易所推出的新華富時中國A50股指期貨。新加坡先于我國推出股指期貨，雖然對我國的股市有一定的影響，但筆者并不認為會出現類似日本那樣的被動局面。首先，日本和新加坡都是資本開放度比較高的國家，資金進出并沒有太大的限制，國際游資可以通過新加坡日經225指數期貨和日本股市兩邊進行炒作，達到獲利的目的。而中國的資本市場基本還是關閉的，盡管QFII可以進來，但其力量相對國內資本來說，控制權還是掌握在國內機構手中。對于無法統計的地下熱錢，由于受到較大的限制，大規模進出也并非易事，很難通過新華富時中國A50股指期貨來控制國內A股市場。其次，國內資金也受到資本管制，很難大量投資國外市場。盡管QDII能投資國外市場，但在自己家中呆久的國內機構出去，也勢必會小心謹慎，相對于國外的大資金，國內的機構還不夠成熟。綜合內外兩面方的資金，都由于受到資本管制，新加坡推出的新華富時中國A50股指期貨對我國股指期貨的影響還是比較小的。
3股指期貨對股票市場的影響
3.1股指期貨對股票市場波動性的影響
我國推出股指期貨將有助于降低市場換手率，鼓勵中長期投資，延長市場波動周期，收斂波幅，從而促使中國股票市場走向成熟。但是仍有不少觀點認為股指期貨的推出會加劇股票市場的波動。究其原因，有以下兩個方面：
（1）股票市場的波動性恰恰是股指期貨產生的前提，而非結果。從各個市場股指期貨的推出時間看，往往是股票市場波動頻繁、風險積聚的時候。
（2）股指期貨的價格變化恰恰是對股票現貨遠期市場波動的反映，而不是波動的根源。股指期貨對宏觀經濟等各種新信息的敏感度高于現貨市場，它可以通過價格發現功能，使期現貨市場產生聯動作用，加快股票市場對宏觀經濟的反應速度，引導股市走勢，長期來看這有助于提高現貨市場資源配置的效率。1990年日本股市向下調整，股指期貨交易量一度達到股市交易量的10倍。1992年日本股市達到歷史低點時，大藏省企圖通過限制股指交易來降低市場波動性，因此采取了大幅提高股指期貨保證金和傭金、擴大漲跌停板等措施。但股票現貨市場未有根本好轉，期貨市場交易量也不斷萎縮。
3.2股指期貨對股票市場交易量的影響
股指期貨推出后會不會造成股票現貨交易清淡、行情低迷?筆者認為不會。開展股指期貨交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的規模和流動性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動的態勢。股指期貨推出會加大股票現貨市場規模、增加市場流動性，是更好地繁榮和推動股票現貨市場發展的有效手段。
（1）股指期貨的推出會增強投資者更廣泛參與股票現貨市場的信心。股指期貨推出后，投資者有了管理風險的有效手段，特別是一些大的機構投資者，可以更積極地進入股票現貨市場，市場總體資金量會大大增加，同時這些投資者也會在股指期貨市場進行套期保值。推出股指期貨，對期現貨市場來說是一個“雙贏”。這樣，各種閑散資金、機構資金不僅會以更積極的態度參與這個市場，而且還會從戰略上考慮在這個市場配套長期投資。
（2）推出股指期貨會使股票現貨市場更加活躍。因為期市多空雙方為影響股指期貨價格而大量交易股票會提升股市交易量，這一點在期貨到期日會表現得尤為明顯。如1997年12月19日，紐約證券交易所股指期貨、股指期權和股指期貨期權的到期日，大量套利者將股票交易量推高并創出天量。
（3）推出股指期貨給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機會。由于我國股市目前暫無做空機制，股票投資者只能在牛市狀況下才能盈利。而上市股指期貨等衍生品可使投資者無論在牛市還是熊市都有機會獲利，這無疑有利于激發投資者的投資積極性，從而活躍股票市場，尤其在股市低迷時期這種作用更為明顯。
3.3股指期貨對股票市場投資思維方式的影響
股指期貨的推出增加了市場博弈的復雜性。股指期貨推出之前，市場呈現單邊特征，投資者只能通過股市的上漲賺取利潤，在下跌的時候只能承受損失或不作為，因此，博弈的雙方都只能造成一種市場表現，即股市上漲，只是上漲的幅度、時間有所差異。而股指期貨推出后，市場呈現雙邊特征，不但市場上漲可以賺錢，而且在下跌的時候可以通過期貨市場的超額收益來獲得利潤。同時，我國正在推出融資融券制度，若和股指期貨結合起來，則市場形成真正意義上的多空雙方對峙局面。股指期貨推出后，期貨市場會出現三類投資者，他們各自的投資思維方式和操作策略有所不同：
（1）套期保值者，以實現現貨的套期保值為主要目的，規避市場系統性風險。套期保值包括多頭套期保值和空頭套期保值：多頭套期保值是看漲型投資者以規避市場下跌的風險而采取的措施，而空頭套期保值則是看跌型投資者以規避市場上升的風險而采取的措施。
（2）投機者，直接入市買賣股指期貨。這種將交易策略建立在大勢研判和倉位控制的基礎上，以獲取暴利為目的的投資方法，這類投資者面臨極大的風險，但是也具有潛在的高額收益，它們是市場主要流動性提供者，也承擔了風險轉嫁的功能。
（3）套利者，這些套利方法主要包括同指數期現套利、跨市套利以及跨期套利等等。相對來講，套利風險較小同時收益也較小，套利者可以消除市場失效的現象。
4結語
有些人把股指期貨的推出看作是一種利空，認為股指期貨的面世，股票市場就要下跌，但是他們忘記了在期貨市場不僅能做空，同樣也能做多，結合國外已經推出過股指期貨的國家，都并沒有因為股指期貨的推出而徹底改變先前的趨勢。盡管股指期貨對股票市場有助漲助跌的效果，但上文已經提過，我國推出股指期貨將更有助于降低市場換手率，鼓勵中長期投資，延長市場波動周期，收斂波幅，從而促使中國股票市場走向成熟。股指期貨的推出對我國的金融市場來說既是機遇也是挑戰，應當在控制風險的前提下積極從事股指期貨交易，但是如果風險控制不當、管理不當，公司會出現巨額虧損，巴林銀行的倒閉就是前車之鑒。只有在不斷研究那些比較成熟的金融市場基礎上，結合我國自身的金融生態環境，設計出一套適合我們自己的股指期貨規則，才能更好地促進我國證券市場的發展。
參考文獻
［1］章晟，譚顯榮.股指期貨實務［M］.武漢：湖北科學技術出版社，2006.
［2］葉永剛，黃河.股票價格指數期貨［M］.武漢：武漢大學出版社，2004.
［3］葉永剛.衍生金融工具及其風險管理［M］.武漢：武漢大學出版社，2000.
一、“賣空”機制與資本市場
投資者在股票市場買賣股票，有兩種盈利方式。一種是“低價買進，高價賣出”；另一種是“高價賣出，然后再低價補進”。前者是“作多”，而后者就是“賣空”。所謂“賣空” 賣空是指股票投資者當某種股票價格看跌時，從經紀人手中借入該股票拋出。日后該股票價格下落時，再從更低的價格買進股票歸還經紀人，從而賺取中間差價。賣空者經營賣空時所賣的股票來源主要有三個：其一是自己的經紀人；其二是信托公司；其三是金融機構。對于出借股票的人來說，向賣空者出借股票是很有利的。因為這不僅能為客戶提供全面周到的服務，而且還有可能使股票升值。不管股票的出借是以收取利息為條件，還是以股價的升值為條件，對出借者來說都是一種收入。與此同時，出借人往往還會采取措施來保護自己，手法是以賣空者出賣所收取的款項存入經紀人賬戶。賣空包括兩種形式。其一，賣空者以現行市價出售股票。在該股票下跌時補進，從而賺取差價利潤。其二，賣出者現在不愿交付其所擁有的股票。并以賣空的方式出售股票，以防止股票價格下跌。從而起到保值的作用。如果股票價格到時確實下跌，他便能以較低市價買進股票。在不考慮費用的條件下，這樣賣空的收益與擁有股票的損失相抵消，便能避免損失。
應該認識到，“賣空”交易的意義是重大的。
首先，有了“賣空”交易，投資者會更加關心企業的負面消息，并從提前獲知這些信息的過程中獲利，多了一條獲利渠道。在沒有“賣空”機制的市場上，投資者只有在利好的消息下投資者才可以賺錢。相比之下，因為不具備盈利機會，企業的利空消息，也就是企業不合理經營方面的信息就很少有人關心了。這不利于對企業形成約束至少在強度上遠遠不夠。
其次，“賣空”交易機制還有助于市場擠壓泡沫。泡沫本質上是預期高于實質經濟成分的部分。雖然在景氣經濟運行中出現泡沫是非常正常的，但是，經濟增長總是波浪式前進的。當某種過度的繁榮或景氣階段過后，適當地擠壓經濟運行，包括股市中的泡沫，是有助于經濟回復到一個合理的水平上。比如，香港的“盈科數碼動力”是一只大家都認為有很多泡沫的股票，但“盈動”股票的價格在一段時間里并沒有如預期想象的那樣有所下跌。但是，當后來“盈動”股票被列入交易所的“賣空名單”之后，“盈動”股票的價格就開始下跌。也說明“賣空”機制加大了市場擠壓泡沫的能力和強度。
第三，從證券市場微觀結構理論看，“賣空”交易還可能有助于提高市場的流通性，縮小市場的買賣價差，從而減少交易成本，使市場交易變得更加活躍。另外，投資者“賣空”股票，在一定程度上也可能是為了進行套利或對沖，所以，建立“賣空”機制，還會有助于健全市場交易的手段，改善市場的效率。
第四，“賣空”還可以減少投資者的持倉成本。通過“賣空”，投資者可以在股市走低的環境下不斷獲利，從而間接減少自己所持股票的購買成本，降低損失。
總之，“賣空”機制在給上市公司形成壓力、維持市場應有的流通量以及反映股票的真實價值方面，都具有不可置疑的作用。事實上，“賣空”交易是一個健全證券市場中不可缺少的組成部分。
二、“賣空”機制與公司治理
投資者的“賣空”交易，從表面上看是一種市場行動。但是，在一個相對健康有效的證券市場上，“賣空”機制就能成為激勵和約束企業董事和經理人的機制，使其能夠實現股東利益而努力工作。“賣空”機制對于公司治理的意義主要體現在如下這樣一個過程中：
對于投資者，無論他是不是公司股東，他都會關注有關企業的負面消息。在沒有“賣空”機制的情況下，公司的負面消息對于投資者來說，一旦他持有公司的股票，把握信息只能使他更好地進行決策，減少損失，但絕沒有盈利的機會。相反，在有“賣空”機制的情況下，所有投資者都可以從企業的負面消息中獲利。于是，負面的消息就會成為大家有利可圖的信息來源。大家就都會關注企業的負面情況，關注企業股價可能的向下的走勢。
當股東認為他們所持有的股票會因為經理人錯誤決策或管理腐敗行為而影響企業價值，進而股票的市場價格下跌的時候，在沒有“賣空”機制的情況下，如果他們只能簡單地“用腳投票”，賣出公司的股票。但是，在有“賣空”機制的情況下，如果他們對公司的改組還有期望，他們就可以繼續持有公司的股票，同時高價賣出，低價買進，一方面減少損失，另一方面也向董事和經理傳遞出不滿的信號。而對于那些不是公司股東的投資者來說，他們則可以通過“賣空”機制在股價走低的過程中交易獲利。這樣兩股力量合在一起，就會加大在市場交易中“空頭”的勢能，把股價打壓下來，客觀地反映企業的經營情況。
以上所說的是由于股價下跌，外界會對企業經營層形成壓力。同樣，從經理人自身利益來說，“賣空”機制也會對他們實際經濟利益造成損失。我們知道，經營者的報酬是激勵和約束經營者的最重要的手段之一。長期激勵性報酬是主要的內容，其中如股票認購期權、股票升值權等，其價值都是于股票的市場表現有關的。在市場交易是以“賣空”為主的氣氛中，經營者行使權力，實現其收入的難度會大大增加。這也是一種約束經營者的機制。
三、我國資本市場與公司治理
資本市場的有效性提供了有能力的投資者糾正管理不善公司的可能性。當一個企業經營不善的時候，首先是董事會對管理層施加壓力，甚至是更換新的管理者。如果在董事會的這個層面解決不了的問題，股東大會就會通過選舉更換董事會。
不過目前我國股票市場是一個弱勢無效的市場（張亦春，2002），無效市場的所表現出來的情況如下表：
一個有效率的資本市場，可以用股價來反映公司的經營情況，表示公司價值；而且能夠糾正公司治理效率低的情況。從以上圖表我們可以看出在資本市場保證信息的“充分披露”的重要性。如果一國能夠法律和在資本市場相關的制度上促使信息能夠順暢傳輸以及培養投資者的信心，那么這個國家才能夠建立發達的股票市場（伯納德?布萊克）。
【關鍵詞】湖南電廣；資本運作；“以股抵債”；效果分析
我國傳媒業與資本的結合尚處于初期，在資本運作方面的經驗非常有限，資源和資本分散的情況也比較嚴重。隨著我國文化體制改革的不斷推進，市場開放程度會日益加深。當前我國很多傳媒企業正在逐步改變和優化傳統的經營模式，努力探索出一條合理而有效的資本運作道路。但是，由于我國傳媒業資本運作開始時間較晚，面對諸如“以股抵債”這樣的新事物，我們在認識和操作上難免出現了一些困難和尷尬。為了進一步地認識和了解“以股抵債”，筆者將對它做一個全面的闡述，在冷思考之前，先就湖南電廣傳媒資本運作方式做一個回顧和概述。
一、資本運作現狀分析
在現代社會，傳媒業既有意識形態屬性和功能，也具有產業屬性和功能。資本進入媒體，媒體進入資本市場，已成為了一個愈演愈烈的趨勢。能否充分利用好資本市場的資源越來越關系到一個傳媒企業的生存和發展。傳媒企業不僅要具備豐富的資源，而且要擁有一套科學的資本運營手段和方法。湖南電廣傳媒在這種理念的指導下，主要是通過以下幾種資本運作方式來實現其資本增值。
（一）上市融資
采用發行股票的直接融資方式從資本市場獲得資金，這可以說是融資速度最快、額度最大的融資方式。1999年3月25日，湖南電廣傳媒股份有限公司在深圳證券交易所上市，總股本15800萬股，流通股本5000萬股，2000年發行6000萬股，籌集資金近40多個億。通過2000年公募增發，公司的資產負債率由增發前的45%降至27%左右，使公司的債權融資能力大大提高。[1]
（二）創新投資
湖南電廣現在投資的項目幾乎每個都是省內獨一無二的，市場潛力很大。例如有線電視網絡、世界之窗、國際會展中心、湖南廣播電視中心等。其中有線電視網絡是其最近比較典型的投資項目，它是電廣傳媒目前投資最大、也是具有巨大增值空間的一項主業，經營范圍涵蓋了電視節目傳輸、數據傳輸、電子商務、網上增值等多種相關業務；此外，湖南廣電還以湖南娛樂頻道的名義與北京天中文化共同成立了上海天娛傳媒有限公司，由天娛公司所有藝人相關產品的發行和制作，負責電視節目、藝人合約、唱片、圖書、網絡等全程運營項目，這樣的創新投資無疑是充分利用品牌和明星資源的有效模式。
（三）模式整合
模式整合主要體現在經營整合、廣告整合和“三位一體”整合三個方面。
首先，經營整合是指將廣播、電視、報紙、雜志、網絡、戶外等不同媒體整合聯動，以便做到優勢互補、取長補短、互相借力和合作多贏。例如，湖南衛視和安徽衛視、青海電視臺目前達成節目互換共享戰略；《超級女生》與蒙牛捆綁合作以及湖南廣電與阿里巴巴旗下淘寶網共同組建湖南快樂淘寶文化傳播有限公司。
其次，廣告整合。湖南電廣承接的廣告不再僅限于湖南境內，而是走出湖南、打破地域界限，把廣告業務逐步推向省外市場及其他媒體和領域，形成跨媒體、跨地域、跨行業整合的廣告新格局；此外，湖南電廣不僅在媒體和品牌廣告上做強做精，也考慮在橫向上做全做周，形成經營業務體系和規模效應。
最后，“三位一體”整合。湖南電廣在穩固廣告業務同時還積極拓展節目制作和有線電視業務，目前公司的業務已經形成“廣告、節目、網絡”三位一體的格局。例如旗下的金鷹傳媒有限公司是國內電視節目制作、藝人經紀、商務推廣和大型節慶節會運營等領域的行業領先者，承接了湖南娛樂頻道、青海衛視、深圳衛視等電視頻道的多個欄目制作與營銷。通過“三位一體”整合后，公司的各項業務收入不僅超額完成利潤目標，而且相比往年都有不同程度的增長成績。[2]
（四）多方獲利
為轉變盈利模式，改變以往單一的廣告盈利模式，湖南電廣先后與盛大網絡、淘寶網、青海衛視、安徽衛視等開展了不同形式的合作，節目制作、廣告、電子商務、影視圖書出版、網絡推廣等等全天候的范圍經營，不僅為湖南廣電尋找到了一種創新型的盈利方式，也為穩固湖南電廣的市場優勢地位奠定了雄厚基礎。
通過上述四種資本運作方式，湖南廣電傳媒在資金規模、業務范圍、盈利能力、以及市場地位等等方面都取得很大成功，企業資本得到了飛躍式的增長。但是，在當前國內市場經濟運作模式尚不健全，相關傳媒法制體系還不完善等情況下，我國廣電業在對資本運營的探索和操作中難免會產生一些問題和困難，在觀念和行為上都會表現出稚嫩的一面，正如湖南廣電傳媒在推行新事物“以股抵債”方案時，雖然在幫助企業解決資金問題、優化組織結構等方面起到了很大作用，但也給企業帶來了一些負面影響。
二、“以股抵債”的基本認識
（一）概念界定
嚴格的說，“以股抵債”應該也可以稱作“股份回購抵債”，是指上市公司以其控股股東占有的資金作為對價，沖減控股股東所在上市公司持有的股份，所沖減的股份則被依法注銷。這樣做法目的是為了糾正和解決上市公司里大股東侵占本公司資金的問題，允許上市公司依照特定價格回購控股股東所持有的股份，并在回購的應付價款與控股股東所侵占的公司資金之間形成負債相抵消的合法行為。
（二）“以股抵債”方案的提出背景
長期以來，我國證券市場中存在著大股東或實際控制人侵占上市公司資金的行為。這種行為直接侵害了上市公司和中小投資者的利益，嚴重影響了上市公司的正常經營，已經成為影響資本市場規范發展的頑疾。自2001年以來，監管部門就高度關注控股股東侵占上市公司資金的問題，連續了《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》、《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》等相關法規和措施，如強化信息披露、責令限期整改等，這些法規的出臺和實施在一定程度上有效地防止和糾正了發起人虛假出資、大股東或實際控制人侵占資產等違規行為。但是由于缺乏實際清償能力，一些上市公司控股股東制定出來的糾正侵占行為方案仍然難以兌現；資金被占用的歷史遺留問題也并沒有得到徹底解決。因此，需要找到一種更為切實有效的糾正措施來解決這些問題，“以股抵債”的方案因此應運而生了。
（三）湖南電廣傳媒“以股抵債”方案源起
湖南電廣傳媒股份有限公司的控股股東――湖南廣播電視產業中心為貫徹湖南省政府大力推進廣播電視產業發展的戰略規劃，自1999年以來，在廣播影視基本建設及設備添置、節目制作等方面進行了大量的投資。由于資金緊張，產業中心在投資和建設過程中直接或間接占用了電廣傳媒的大量資金，形成了對公司的巨額負債。在無力償還的情況下，影響了電廣傳媒的正常經營和發展，也有損于公司及廣大股東的利益。[1]為了解決這個問題，產業中心作為控股股東采取“以股抵債”的創新方式來解決它上市公司――湖南電廣傳媒股份有限公司的債權債務關系。
三、“以股抵債”方案實施的必要性和合法性
（一）“以股抵債”出臺的必要性
在我國的上市公司中，不少公司的大股東或實際控制人侵占上市公司資金的不當行為，不僅影響了公司的正常生產經營活動，而且也侵害公司中小投資者的利益。據統計，在連續兩年虧損的上市公司中，70%存在控股股東侵占資金行為；在已退市的15家中，其經營失敗的重要原因之一就是控股股東的侵占行為。[3]所以可這樣認為：上市公司生產經營的虧損并不是因為它缺乏資金，而是由于公司的資金被占用。只要這個問題得到解決，那么公司就能扭虧為盈，實現持續、快速和健康的發展，公司內部各個大小股東的利益也能得到保障。
（二）“以股抵債”出臺的合法性
法律依據之一：《中華人民共和國公司法》。該法的第149條和186條分別規定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。公司依照前款規定收購本公司的股票后，必須在十日內注銷該部分股份，依照法律、行政法規辦理變更登記，并公告。”[4]“公司需要減少注冊資本時，必須編制資產負債表及財產清單。公司應當自作出減少注冊資本決議之日起十日內通知債權人，并于三十日內在報紙上至少公告三次。債權人自接到通知書之日起三十日內，未接到通知書的自第一次公告之日起九十日內，有權要求公司清償債務或者提供相應的擔保。公司減少資本后的注冊資本不得低于法定的最低限額。”[4]這就說明，以股抵債”并不是上市公司收購本公司股票的行為，而是為了減少注冊資本，其行為是合法的。
法律依據之二：《中華人民共和國民法通則》。該法第84條規定：“債是按照合同的約定或者依照法律的規定，在當事人之間產生的特定的權利和義務關系，享有權利的人是債權人，負有義務的人是債務人。債權人有權要求債務人按照合同的約定或者依照法律的規定履行義務。”[5]“以股抵債”的前提是大股東對上市公司債務的存在，大股東因而有義務向上市公司償還所欠債務。
法律依據之三：《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保行為的通知》第三部分“加大清理已發生的違規占用資金和擔保事項的力度”；第（四）款：“上市公司被關聯方占用的資金，原則上應當以現金清償。在符合現行法律法規的條件下，可以探索金融創新的方式進行清償，但需按法定程序報有關部門批準。”[4]“以股抵債”正是一種金融創新的方法，符合中國證監會和國務院國資委的法律法規。
法律依據之四：《上市公司章程指引》和電廣傳媒公司章程。章程中的第24條和第25條規定“經公司章程規定的程序通過，并報國家有關主管機構批準后，可以購回本公司的股票”。[4]“以股抵債”執行程序，符合國家法律法規及公司章程的規定。
四、“以股抵債”實施后的有利效果
（一）改善財務狀況
“以股抵債”可以減少控股股東對上市公司的欠款，理清股東同關聯方和上市公司的債權債務關系。保障了公司生產部門和經營機構的資金投放，有利于促進公司資金良性循環和現金流通。
（二）提高盈利能力
“以股抵債”通過有效降低控股股東持股比例、縮小資產規模和提高每股收益水平，從而增加了各股東的權益，這在一定程度上也提升上市公司內在的盈利能力和投資價值。
（三）優化股本結構
通過“以股抵債”縮小公司股本規模之后，能夠建立有效制衡的公司結構，提高公司整體決策的民主化、科學化和公開化，可以在一定程度上解決現行股權制度安排當中的一股獨大問題，防止大股東的壟斷性股權行為，從而引進競爭機制，有利于形成一種公平公正的公司股東權益分配制度。
（四）推動公司重組
一直以來，大量資金被股東占用是公司進行實質性重組的一大障礙。但是，隨著《上市公司收購管理辦法》以及與之配套的相關法規的實施，控股股東將可以用上市公司股權抵償對上市公司的負債，那么，充分發揮股份回購在重組中的作用，將使得各方在重組中實現多贏，極大地推動實質性重組的進行。[6]
（五）改善整體形象
“以股抵債”可以提高上市公司每股收益、降低市盈率，增加上市公司的股票投資價值和提升其市場形象，這又利于促進上市公司朝著全面、健康、可持續發展的方向發展，為其今后發展進一步奠定了堅實的基礎。
從電廣傳媒的成功實施“以股抵債”方案來看，“以股抵債”具有現實的必要性、操作程序的合法性，它對公司的現金流動和資產轉移不會產生任何負面影響，并且對公司的財務處理、公司結構、資產收益率、未來發展等方面有著積極正面的影響。而最為主要的是“以股抵債”的實施幫助公司糾正和解決了控股股東侵占上市公司資金的問題，保障了公司資金的正常流動和促進了生產發展。
五、“以股抵債”實施后的負面影響
從“以股抵債”實施的合法性和必要性以及給湖南電廣傳媒各方帶來的效果看，它的確是目前條件下的金融創新和良好選擇，但是如果從帕累托最優理論、責任人和關聯方之間的產權關系、該項制度的運營費用等角度分析來看，“以股抵債”也存在缺陷和負面影響，它只是解決大股東侵占上市公司資金問題的次優方案，并不能堪稱是完美的最佳方案。
（一）不符合帕累托最優原則
湖南電廣傳媒實施“以股抵債”方案后，湖南廣播電視產業中心算是最大的受益者和贏家，因為它不僅有效地償還了對上市公司的巨額負債，而且也保住了它在公司的控股地位，并且同樣從上市公司的股票升值中獲得了收益。
據有關資料披露，湖南廣播電視產業中心通過下屬或關聯單位占用湖南電廣傳媒股份有限公司的資金約5億余元，資金占用費按3年期銀行存款利率計算，約3800多萬元，經雙方核對確認的以股抵債的數額為53900多萬元。如果不實施以股抵債方案，湖南廣播電視產業中心就得每年支付1000多萬元的利息，但每年能夠得到的股金分紅卻只有600多萬元，凈支出好幾百萬元。[1]實施以股抵債后，湖南廣播電視產業中心的這筆支出自然也就免除了。
此外，通過以股抵債，湖南電廣傳媒有限公司的股本總額雖然由3.359億股降到2.605億股，湖南廣播電視產業中心持有的法人股雖然由1.69億減至0.9258億股，但是后者占有前者的股份比例仍有35.92%，它的控股股東地位并沒有因為以股抵債的制度安排有所改變。[6]
（二）產權信用關系受到威脅
更嚴重的是，“以股抵債”的方案實施損害了以契約為紐帶的產權信用關系。
我們一般講的由債務債權關系形成的契約關系是，債權人有權依據合同的規定或者依據相關法律規定，要求債務人到期還本付息；而由股份制形成的契約關系是，投資者要承擔公司債務的有限責任，公司法人要保證資金的保值增值。很明顯，這兩種契約關系的性質是完全不同的。以股抵債不是在維護既有契約關系的基礎上建立的一種新的契約關系，而是以破壞股份制和債權債務的契約關系為條件，是債務人躲避債務責任的一種新選擇。[6]如果這種新的契約關系沒有注意的話，那么我國社會主義市場經濟當中苦心樹立和經營的信用關系終究也會受到影響。
（三）產生較高的交易費用
“以股抵債”的方案在實施前、實施中、實施后都需要做大量的工作，觸及到股份公司內外各個階層和部門復雜的行政關系和利益關系，這就難免涉及到成本費用的問題。縱覽這些費用集中表現在以下幾個方面：
1.信息成本和信息搜尋成本。以股抵債方案的實施需要以國家法律為根據，所以要搜尋和研究大量的相關法律法規；以股抵債也必須是合理且可行性的，所以要搜集相關的各渠道信息，才能為公司的資金計算、評估市值、股東利益分配等工作提供信息參考。
2.機會主義行為導致的交易費用。這主要是由機會主義行為導致的。以股抵債實施的整個過程是所有參與者和關聯方相互博弈的過程，機會主義行為越嚴重的話，博弈活動就越復雜，那么因此形成的交易成本也就更高。可以說，以股抵債方案實施的整個過程是不可能杜絕機會主義行為的，所以，這項制度的安排必然產生大量的交易費用。[6]
3.產權信用關系而產生的交易費用。以股抵債是債務人躲避債務責任的一種新選擇和新方法，有損害股份制和債權債務的契約關系，破壞了社會主義市場經濟原有的信用體系，從而產生了更多的交易成本。
當然，其實際費用還遠非上述提及的費用。為了審批和推廣以股抵債的方案，電廣傳媒業花費了大量的行政審批和推廣宣傳費用，還有實施這套新方案辦公往來等等費用。
（四）以公有制方式解決問題
長期以來，公有制條件下的股權和債務一直是很難說清的產權關系，依靠“政府買單”的現象其實在很多國有企事業單位并不少見。顯然，湖南電廣傳媒股份有限公司和湖南廣播電視產業中心是在國家控股之下的國有單位，廣播電視產業中心欠了電廣傳媒公司的債，那么國家就有責任幫助廣播電視產業中心解除這個沉重的負擔。在這樣一種復雜而微妙的產權關系下，國務院國資委和中國證監會批準湖南電廣傳媒股份有限公司正式實施《控股股東“以股抵債”方案》也就不足為奇了。
六、結論
“以股抵債”的實施，在解決上市公司資金被控股股東占用問題上，為證券市場提供了一條新思路，具有操作的合情合法性，并且在某些方面，諸如財務處理、公司結構、資產收益率、未來發展等方面有著積極正面的影響；但由于是新事物，又處在國內市場經濟運作模式尚不健全的情形下，該方案仍在經濟效益、產權信用關系、交易費用、控股分配等方面上存在著缺陷和不足。“以股抵債”并不是解決大股東占用上市公司股東侵占資金的唯一方案，它只能治標、并不能治本，也不能徹底杜絕關聯欠款問題。要想從根本上控制和治理控股股東侵占上市公司資金問題，需要建立一套從法律、制度和財務等各方面規范大股東、控股股東和子公司之間關聯交易的規范體系，以便促使大股東嚴格遵循市場經濟的運行規則，防止大股東占有上市公司的款項或者權益的行為。唯有這樣，才能更有利地保障中小投資者和公司的長遠利益。
參考文獻
[1]佚名.湖南省傳媒業資本運作問題研究[OL]./2011-9-11.
[4]袁愛平,呂德璐.湖南電廣傳媒有限公司第二屆監事會第八次會議決議公示關于[OL].省略/ssnews/2004-7-28/qitaban/t20040728_615241.htm.
以貨幣投資為例，在澳大利亞，一般來說，由于通貨膨脹以及上繳利息稅等原因，存款利息幾乎所剩無幾，因此在貨幣市場進行短期貨幣投資不失為一種貨幣增殖的方法。這種方法包括套匯、對有價證券投資等，其獲利通常要高于存款利息。
股票、證券、不動產和貨幣等四種投資方式在獲得的收益上不盡相同，例如一筆10000澳元在十年內對不同資產投資的收益情況：海外股票44800澳元；本地股票36700澳元；
不動產32700澳元；政府債券27600澳元；國際債券27100澳元；貨幣18800澳元。
誠然，任何一種投資都是風險與收益并存，風險越大，回報越高。因此投資時必須考慮某種投資方式所附帶的風險，并充分估量承擔這種風險的能力。對風險的評估通常考慮兩個主要因素，一是投資期限，二是在投資期限內每一階段的投資回報，比如一個5年期投資，最終將會盈利，但也許當投資一年的時候，其利潤率可能是負數。有經驗的管理基金通常會在其所規定的投資期間獲得較好的回報。
那么，管理基金是如何保證獲得最好的投資回報呢？
最主要的手段是進行分散風險投資，這樣可以克服一種投資方式固有的風險幾率，通過不同產品如股票、債券、不動產、貨幣投資的組合搭配，達到減少風險最終獲取最大收益的目的。
如何進行搭配是對每家管理基金的技巧、經驗與能力的考驗，通常來說，股票投資風險最高、收益也最大，但對管理基金來說，對股票的投資不會超過一筆信托基金投資總額的50-60%，其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點是每年的投資回報率都有不同，但取得投資期限內的預期目標是管理基金所追求最終結果。
分散投資的另外一種形式是實現對投資行業和證券種類的多樣化。例如對固定資產投資，可以同時選擇投資期限短、風險小、回報率也小的辦公樓、酒店、商業中心以及期限長、風險高、回報率相對也較高的礦業、交通、電訊行業的有價證券。管理基金通過其豐富的市場經驗以及具有商業頭腦的精算師和訓練有素的專業隊伍，為投資者進行最好的選擇。他們將個人零散投資聚集成龐大的基金，巧妙地經過他們的安排，投入到各種行業領域以及各種金融票據之中。即使對投資人個體來說，其投入的資金很少，但可能這筆錢已經被管理基金投入到若干公司的股票、政府國債、礦山、酒店等等不同的產品中去了。
為了分散投資風險，進行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%，因此世界證券投資市場為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機會。進行海外投資的好處包括：
一是更大程度地分散投資，不僅對不同行業部門也可對不同國家的有價證券投資；
二是可對世界一些知名跨國公司投資，如微軟、雀巢、佳能、麥當勞等，從而獲得更大的資金回報；
三是可以對一些經濟高速發展的新興國家投資，其投資回報率要遠高于市場相對比較成熟的發達國家。
對于個體投資者來說，由于缺乏對海外市場的了解以及各種原因，直接購買海外有價證券有很大難度。而通過管理基金就是這種操作變成可能。因為管理基金對國際市場有專業研究和監測，長期關注股票和貨幣走勢，可以隨時提出各種不同的投資機會以及降低投資風險的方法。
一、發展迅速規模龐大
投資管理基金在澳大利亞被稱為單位信托基金（Unittrustfunds）。它和美國共同基金模式的主要區別在于獨立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產管理公司承擔信托人的財務職責。其他的一些區別還有：資產類型，如投資于地產的信托基金很普遍；基金銷售主要通過獨立財務計劃公司進行，幾乎沒有基金由經紀商銷售；另外，基金費用較高。
從1996年6月到1997年6月，單位信托基金增長達到創記錄的25%.其中30%來自于新入市資金。信托基金按資產類型分為四大類：固定收入基金，地產基金，證券基金，期貨、期權和貨幣基金。
信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金；非上市基金亦即開放式基金，其基金資產由投資顧問評估，主要是由地產信托基金構成。非上市基金由基金公司回購，因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規定，信托基金每周進行一次估值。不過，現在一般都是每天估值。基金賣出價和贖回價是相關的投資組合變現的假設成本。信托基金既可由基金公司直接銷售，又可以通過財務顧問或經紀商銷售。目前很少通過經紀商銷售。在基金募集前，必須訂立信托契約。對于養老金業的基金管理來說，作為集合工具的單位信托基金（未注冊）越來越普及，這個趨勢還將繼續下去。澳大利亞證券委員會負責制定有關單位信托基金的監管法規。此外，1991年的《公司法》有關條例也適用基金業的相關活動。近年來基金資產的增長主要源于零售養老基金品種的擴大。
澳大利亞管理基金的發展大約有近二十年歷史。上世紀80年代末期以來，由于高利率政策，資本增殖速度加快、股市興旺，同時養老金制度在所有雇員中得到普及，澳大利亞基金規模迅速膨脹。管理基金最近幾年來發展尤為迅速，尤其在1997-2001年間，行業產值的年增長率達到11%左右。公眾對參與管理基金的意識不斷增強、管理基金的新品種、新手段、新技術不斷涌現，其行業發展的增長率已經超過澳大利亞國內生產總值的增長率水平。
澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一，也是除美國以外最復雜的基金。至2002年6月底，澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產，基金數量3000多支。其中養老保險基金大約3500億澳元，人身保險基金約1700億澳元，其他零散基金1800億澳元左右。按資金來源不同，澳大利亞的基金可以分為零售基金（retailfunds）和批發基金（wholesalefunds）。
所謂零售基金，是指個人繳納的資金形成投資基金，比如個人養老金和人身保險基金等。其他主要零售基金還包括：公共單位信托基金，約1500億澳元；友好協會基金，60億澳元；共同基金80億澳元；貨幣管理基金300億澳元。
批發基金則是指由單位、公司或組織機構的出資。批發基金的主要形式有：海外投資基金、政府基金、其他保險基金、捐助基金等。
在澳大利亞，零售基金約占基金總量的60%，批發基金大約為40%.零售基金近年來增長速度很快，主要是由于政府強制實施養老保險計劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養老保險，客觀上將大大增加養老基金的規模。預計2005年，澳大利亞養老金將突破5000億澳元。
從投資方式來看，澳大利亞國內證券和期權投資增長最快，其次是短期國內債券、海外資產及國內不動產投資。
目前各種投資方式所占市場份額大致為：國際固定利率債券為0.4%、不動產投資2%、國際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復合投資49%.
二、集約化管理國際化經營
澳大利亞管理基金呈現出以下一些特點：
1、80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握，而這些公司絕大部分是銀行或者保險公司。
目前，澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯邦銀行，其掌管的基金占全部基金總量的13%左右；其次是安保集團，這是澳大利亞最大的保險公司，占市場份額的11%；澳大利亞國民銀行，占8%；BT全球資產管理公司，占6%.
2、基金管理的集約化趨勢加強
過去，澳大利亞基金管理機構非常之多，小而分散。而近年來，管理基金兼并重組異常活躍。通過大量的并購活動，分散的資金逐步并入到大銀行集團或保險公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中，其中10家大型基金公司掌握了52%的各類基金。
3、澳大利亞基金管理行業的國際化經營程度很高，這也是管理基金行業本身特點所決定的。
目前在澳大利亞，外國注冊的管理公司大約35家左右，占基金管理公司的33%，基金總額的48%.
澳大利亞一些比較著名的國外基金管理公司有：AXA、BNPParibas、CreditSuisse、FidelityHSBC、Invesco、MerrillLynch、Schroders以及Vanguard等。
4、盡管澳大利亞基金以國內投資為主，但近幾年海外投資不斷增長。
澳大利亞基金國內市場的特點是市場平穩，風險較小。獲利有把握。但畢竟由于市場太小，另外海外股票市場的利潤率高于澳大利亞國內市場，由利益驅動，必然使一部分資金轉向海外市場，這也是國際資本流動的必然規律。
1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對海外投資，而去年這一比例提高到8%.預計隨著養老金規模擴大，今年海外投資的比例將達到10%左右。在海外投資的方式上，主要以股票、期權、債券為主，而貨幣投資非常有限。在國家的選擇上，澳大利亞基金主要以美國、英國、法國、德國等金融市場較為發達的國家為主。
亞洲金融危機后，一些金融市場相對比較完善的東亞國家和地區經濟復蘇加快，金融投機的利潤率又大大高于歐美等國家，因此一部分澳大利亞基金開始關注亞太市場。目前澳大利亞基金在亞太地區投資最多的國家和地區是韓國，其次是中國大陸和臺灣地區，以及新加坡、馬來西亞等。
三、富有潛力可資利用
目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開拓中國市場業務。一是麥覺理銀行的中國地產基金，另一支是安保集團的Henderson環球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國房地產業務，而安保環球基金也是與麥覺理銀行合作在上海從事房地產開發。
針對上海住房市場的興起和中國房貸規模擴大，這兩支基金對中國房地產開發的前景充滿信心。然而時至今日，中國證券市場仍未對外資開放，因此以麥覺理銀行為先，獨辟蹊徑，希望籍向中國房貸市場證券化提供經驗為先導，進入中國市場并為將來能夠直接從事基金投資業務做準備。
1995年初，麥覺理銀行在上海以25萬美元注冊成立麥覺理管理咨詢（上海）有限公司，并與中國建行達成協議，從事房屋貸款前服務和產權登記服務業務，并成為首家經營此項業務的外資獨資公司。雙方達成協議，由麥覺理銀行提供房貸證券化方面的經驗，充當售房中介，并根據建行的個人住房貸款審核標準來收集核實貸款申請材料，從事房屋低壓貸款登記等貸后服務等。而建行參照麥覺理銀行進行房貸證券化的做法，在國內證券市場發行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作，以及上海住房市場興旺，第一期3000套低造價住宅很快就銷售完畢。這一成功，激勵麥覺理再準備與建行合作繼續通過房貸證券化集資，興建第二期甚至第三期住房。
此外，麥覺理最近還準備與SchrodersAsiaPropertiesLP地產公司簽訂諒解備忘錄，合資組建一個專門在上海開發住宅房的基金管理企業，運用上述方式，目標在今后5至10年內開發將近10個項目，共6000套公寓。麥覺理還與安保henderson環球基金合作，在中國證券市場集資，興建上海澳麗花苑公寓住宅，并由麥覺理進行項目管理。
目前澳大利亞基金在中國開展的業務與其在世界其他地區開展的投資業務有很大不同。
澳大利亞基金對海外有形資產投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業，獲得該企業對某一項目，如房地產或基礎設施項目的獨家開發與經營權，之后在當地證券市場發行債券籌集項目資本。通過項目的直接經營償還集資成本并獲得利潤。
例如麥覺理基建（MIG）最近在美國投資興建的收費公路項目就是這種類型。麥覺理基建直接投資5480萬美元收購美國圣地亞哥高速公司伙伴集團81.6%的股份，特許獨家開發造價5.8億美元的SR125號高速收費公路。麥覺理基建于今年3月在美國資本市場發行首期債券，用于工程的前期費用及營運開支。2006年將發行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費公路工程是麥覺理首次涉足美國市場，其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。
可以看出，麥覺理在中國和美國等國家的投資有共同之處，但也有差別。由于中國投資證券市場、人民幣本幣業務未向外資銀行、保險公司開放，因此外資尚無法在中國資本市場從事發行債券為項目集資的業務，從而也不可能進行項目的直接經營管理。
澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一，也是亞太地區僅次于日本最大的基金來源。由于澳大利亞政府實行的強制養老金制度，使澳大利亞基金在近期的增長率之快，在世界上也屬罕見。預計至2010年澳大利亞管理基金的規模將達到15000億澳元，也就是說在現有基礎上將翻一番。隨著基金規模的增長，澳基金對海外投資也將呈不斷增長之勢。
海外投資必然要考慮投資對象國政治經濟的穩定性，對于基金種特殊方式的投資，除上述因素以外，以下兩個要素十分關鍵。
第一，所在國的法律與金融監管體系是否健全并與國際慣例接軌；
第二，所在國金融信息的公開性及與投資國金融合作的密切程度，比如所在國對投資公司所需要的銀行系統資料進行保密，而且相關法律措施不健全，將使投資商無法進行合理索賠，勢必造成投資者望而卻步。
目前澳大利亞依據上述標準，對世界30個主要金融交易中心和37個次中心進行了評估，并按適宜投資的程度，將這些中心分為三大類。
第一類是具有良好法律保障和行為規范的國家和地區，其中包括中國香港特別行政區；第二類是比較滿意的有9個，包括中國澳門特別行政區。
排在這兩類之后的有40個。澳大利亞明確提出對第二類和第三類地區進行基金投資需要采取審慎的策略。
目前中國沒有排在第一類國家和地區之內，因此澳大利亞基金大舉投資中國尚有困難。然而這并非說明澳大利亞基金對中國沒有興趣，恰恰相反，近年來澳大利亞一些大銀團、保險公司紛紛表現出愿意來華投資的熱情有的還在中國設立了分支機構或代表處。
例如澳國民銀行、西太銀行、澳新銀行、聯邦銀行、安保集團、邦聯集團等澳大利亞的大型金融機構均表示希望大力開拓中國市場，而這些金融機構每家都掌管著數百億澳元的管理基金。如果我們能夠積極、有效、合理地利用這筆資金無疑將成為中國利用澳大利亞投資新的增長點。
以貨幣投資為例，在澳大利亞，一般來說，由于通貨膨脹以及上繳利息稅等原因，存款利息幾乎所剩無幾，因此在貨幣市場進行短期貨幣投資不失為一種貨幣增殖的方法。這種方法包括套匯、對有價證券投資等，其獲利通常要高于存款利息。
股票、證券、不動產和貨幣等四種投資方式在獲得的收益上不盡相同，例如一筆10000澳元在十年內對不同資產投資的收益情況：海外股票44800澳元；本地股票36700澳元；
不動產32700澳元；政府債券27600澳元；國際債券27100澳元；貨幣18800澳元。
誠然，任何一種投資都是風險與收益并存，風險越大，回報越高。因此投資時必須考慮某種投資方式所附帶的風險，并充分估量承擔這種風險的能力。對風險的評估通常考慮兩個主要因素，一是投資期限，二是在投資期限內每一階段的投資回報，比如一個5年期投資，最終將會盈利，但也許當投資一年的時候，其利潤率可能是負數。有經驗的管理基金通常會在其所規定的投資期間獲得較好的回報。
那么，管理基金是如何保證獲得最好的投資回報呢？
最主要的手段是進行分散風險投資，這樣可以克服一種投資方式固有的風險幾率，通過不同產品如股票、債券、不動產、貨幣投資的組合搭配，達到減少風險最終獲取最大收益的目的。
如何進行搭配是對每家管理基金的技巧、經驗與能力的考驗，通常來說，股票投資風險最高、收益也最大，但對管理基金來說，對股票的投資不會超過一筆信托基金投資總額的50-60%，其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點是每年的投資回報率都有不同，但取得投資期限內的預期目標是管理基金所追求最終結果。
分散投資的另外一種形式是實現對投資行業和證券種類的多樣化。例如對固定資產投資，可以同時選擇投資期限短、風險小、回報率也小的辦公樓、酒店、商業中心以及期限長、風險高、回報率相對也較高的礦業、交通、電訊行業的有價證券。管理基金通過其豐富的市場經驗以及具有商業頭腦的精算師和訓練有素的專業隊伍，為投資者進行最好的選擇。他們將個人零散投資聚集成龐大的基金，巧妙地經過他們的安排，投入到各種行業領域以及各種金融票據之中。即使對投資人個體來說，其投入的資金很少，但可能這筆錢已經被管理基金投入到若干公司的股票、政府國債、礦山、酒店等等不同的產品中去了。
為了分散投資風險，進行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%，因此世界證券投資市場為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機會。進行海外投資的好處包括：
一是更大程度地分散投資，不僅對不同行業部門也可對不同國家的有價證券投資；
二是可對世界一些知名跨國公司投資，如微軟、雀巢、佳能、麥當勞等，從而獲得更大的資金回報；
三是可以對一些經濟高速發展的新興國家投資，其投資回報率要遠高于市場相對比較成熟的發達國家。
對于個體投資者來說，由于缺乏對海外市場的了解以及各種原因，直接購買海外有價證券有很大難度。而通過管理基金就是這種操作變成可能。因為管理基金對國際市場有專業研究和監測，長期關注股票和貨幣走勢，可以隨時提出各種不同的投資機會以及降低投資風險的方法。
一、發展迅速規模龐大
投資管理基金在澳大利亞被稱為單位信托基金（Unittrustfunds）。它和美國共同基金模式的主要區別在于獨立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產管理公司承擔信托人的財務職責。其他的一些區別還有：資產類型，如投資于地產的信托基金很普遍；基金銷售主要通過獨立財務計劃公司進行，幾乎沒有基金由經紀商銷售；另外，基金費用較高。
從1996年6月到1997年6月，單位信托基金增長達到創記錄的25%.其中30%來自于新入市資金。信托基金按資產類型分為四大類：固定收入基金，地產基金，證券基金，期貨、期權和貨幣基金。
信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金；非上市基金亦即開放式基金，其基金資產由投資顧問評估，主要是由地產信托基金構成。非上市基金由基金公司回購，因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規定，信托基金每周進行一次估值。不過，現在一般都是每天估值。基金賣出價和贖回價是相關的投資組合變現的假設成本。信托基金既可由基金公司直接銷售，又可以通過財務顧問或經紀商銷售。目前很少通過經紀商銷售。在基金募集前，必須訂立信托契約。對于養老金業的基金管理來說，作為集合工具的單位信托基金（未注冊）越來越普及，這個趨勢還將繼續下去。澳大利亞證券委員會負責制定有關單位信托基金的監管法規。此外，1991年的《公司法》有關條例也適用基金業的相關活動。近年來基金資產的增長主要源于零售養老基金品種的擴大。
澳大利亞管理基金的發展大約有近二十年歷史。上世紀80年代末期以來，由于高利率政策，資本增殖速度加快、股市興旺，同時養老金制度在所有雇員中得到普及，澳大利亞基金規模迅速膨脹。管理基金最近幾年來發展尤為迅速，尤其在1997-2001年間，行業產值的年增長率達到11%左右。公眾對參與管理基金的意識不斷增強、管理基金的新品種、新手段、新技術不斷涌現，其行業發展的增長率已經超過澳大利亞國內生產總值的增長率水平。
澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一，也是除美國以外最復雜的基金。至2002年6月底，澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產，基金數量3000多支。其中養老保險基金大約3500億澳元，人身保險基金約1700億澳元，其他零散基金1800億澳元左右。按資金來源不同，澳大利亞的基金可以分為零售基金（retailfunds）和批發基金（wholesalefunds）。
所謂零售基金，是指個人繳納的資金形成投資基金，比如個人養老金和人身保險基金等。其他主要零售基金還包括：公共單位信托基金，約1500億澳元；友好協會基金，60億澳元；共同基金80億澳元；貨幣管理基金300億澳元。
批發基金則是指由單位、公司或組織機構的出資。批發基金的主要形式有：海外投資基金、政府基金、其他保險基金、捐助基金等。
在澳大利亞，零售基金約占基金總量的60%，批發基金大約為40%.零售基金近年來增長速度很快，主要是由于政府強制實施養老保險計劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養老保險，客觀上將大大增加養老基金的規模。預計2005年，澳大利亞養老金將突破5000億澳元。
從投資方式來看，澳大利亞國內證券和期權投資增長最快，其次是短期國內債券、海外資產及國內不動產投資。
目前各種投資方式所占市場份額大致為：國際固定利率債券為0.4%、不動產投資2%、國際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復合投資49%.
二、集約化管理國際化經營
澳大利亞管理基金呈現出以下一些特點：
1、80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握，而這些公司絕大部分是銀行或者保險公司。
目前，澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯邦銀行，其掌管的基金占全部基金總量的13%左右；其次是安保集團，這是澳大利亞最大的保險公司，占市場份額的11%；澳大利亞國民銀行，占8%；BT全球資產管理公司，占6%.
2、基金管理的集約化趨勢加強
過去，澳大利亞基金管理機構非常之多，小而分散。而近年來，管理基金兼并重組異常活躍。通過大量的并購活動，分散的資金逐步并入到大銀行集團或保險公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中，其中10家大型基金公司掌握了52%的各類基金。
3、澳大利亞基金管理行業的國際化經營程度很高，這也是管理基金行業本身特點所決定的。
目前在澳大利亞，外國注冊的管理公司大約35家左右，占基金管理公司的33%，基金總額的48%.
澳大利亞一些比較著名的國外基金管理公司有：AXA、BNPParibas、CreditSuisse、FidelityHSBC、Invesco、MerrillLynch、Schroders以及Vanguard等。
4、盡管澳大利亞基金以國內投資為主，但近幾年海外投資不斷增長。
澳大利亞基金國內市場的特點是市場平穩，風險較小。獲利有把握。但畢竟由于市場太小，另外海外股票市場的利潤率高于澳大利亞國內市場，由利益驅動，必然使一部分資金轉向海外市場，這也是國際資本流動的必然規律。
1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對海外投資，而去年這一比例提高到8%.預計隨著養老金規模擴大，今年海外投資的比例將達到10%左右。在海外投資的方式上，主要以股票、期權、債券為主，而貨幣投資非常有限。在國家的選擇上，澳大利亞基金主要以美國、英國、法國、德國等金融市場較為發達的國家為主。
亞洲金融危機后，一些金融市場相對比較完善的東亞國家和地區經濟復蘇加快，金融投機的利潤率又大大高于歐美等國家，因此一部分澳大利亞基金開始關注亞太市場。目前澳大利亞基金在亞太地區投資最多的國家和地區是韓國，其次是中國大陸和臺灣地區，以及新加坡、馬來西亞等。
三、富有潛力可資利用
目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開拓中國市場業務。一是麥覺理銀行的中國地產基金，另一支是安保集團的Henderson環球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國房地產業務，而安保環球基金也是與麥覺理銀行合作在上海從事房地產開發。
針對上海住房市場的興起和中國房貸規模擴大，這兩支基金對中國房地產開發的前景充滿信心。然而時至今日，中國證券市場仍未對外資開放，因此以麥覺理銀行為先，獨辟蹊徑，希望籍向中國房貸市場證券化提供經驗為先導，進入中國市場并為將來能夠直接從事基金投資業務做準備。
1995年初，麥覺理銀行在上海以25萬美元注冊成立麥覺理管理咨詢（上海）有限公司，并與中國建行達成協議，從事房屋貸款前服務和產權登記服務業務，并成為首家經營此項業務的外資獨資公司。雙方達成協議，由麥覺理銀行提供房貸證券化方面的經驗，充當售房中介，并根據建行的個人住房貸款審核標準來收集核實貸款申請材料，從事房屋低壓貸款登記等貸后服務等。而建行參照麥覺理銀行進行房貸證券化的做法，在國內證券市場發行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作，以及上海住房市場興旺，第一期3000套低造價住宅很快就銷售完畢。這一成功，激勵麥覺理再準備與建行合作繼續通過房貸證券化集資，興建第二期甚至第三期住房。
此外，麥覺理最近還準備與SchrodersAsiaPropertiesLP地產公司簽訂諒解備忘錄，合資組建一個專門在上海開發住宅房的基金管理企業，運用上述方式，目標在今后5至10年內開發將近10個項目，共6000套公寓。麥覺理還與安保henderson環球基金合作，在中國證券市場集資，興建上海澳麗花苑公寓住宅，并由麥覺理進行項目管理。
目前澳大利亞基金在中國開展的業務與其在世界其他地區開展的投資業務有很大不同。
澳大利亞基金對海外有形資產投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業，獲得該企業對某一項目，如房地產或基礎設施項目的獨家開發與經營權，之后在當地證券市場發行債券籌集項目資本。通過項目的直接經營償還集資成本并獲得利潤。
例如麥覺理基建（MIG）最近在美國投資興建的收費公路項目就是這種類型。麥覺理基建直接投資5480萬美元收購美國圣地亞哥高速公司伙伴集團81.6%的股份，特許獨家開發造價5.8億美元的SR125號高速收費公路。麥覺理基建于今年3月在美國資本市場發行首期債券，用于工程的前期費用及營運開支。2006年將發行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費公路工程是麥覺理首次涉足美國市場，其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。
可以看出，麥覺理在中國和美國等國家的投資有共同之處，但也有差別。由于中國投資證券市場、人民幣本幣業務未向外資銀行、保險公司開放，因此外資尚無法在中國資本市場從事發行債券為項目集資的業務，從而也不可能進行項目的直接經營管理。
澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一，也是亞太地區僅次于日本最大的基金來源。由于澳大利亞政府實行的強制養老金制度，使澳大利亞基金在近期的增長率之快，在世界上也屬罕見。預計至2010年澳大利亞管理基金的規模將達到15000億澳元，也就是說在現有基礎上將翻一番。隨著基金規模的增長，澳基金對海外投資也將呈不斷增長之勢。
海外投資必然要考慮投資對象國政治經濟的穩定性，對于基金種特殊方式的投資，除上述因素以外，以下兩個要素十分關鍵。
第一，所在國的法律與金融監管體系是否健全并與國際慣例接軌；
第二，所在國金融信息的公開性及與投資國金融合作的密切程度，比如所在國對投資公司所需要的銀行系統資料進行保密，而且相關法律措施不健全，將使投資商無法進行合理索賠，勢必造成投資者望而卻步。
目前澳大利亞依據上述標準，對世界30個主要金融交易中心和37個次中心進行了評估，并按適宜投資的程度，將這些中心分為三大類。
第一類是具有良好法律保障和行為規范的國家和地區，其中包括中國香港特別行政區；第二類是比較滿意的有9個，包括中國澳門特別行政區。
排在這兩類之后的有40個。澳大利亞明確提出對第二類和第三類地區進行基金投資需要采取審慎的策略。
目前中國沒有排在第一類國家和地區之內，因此澳大利亞基金大舉投資中國尚有困難。然而這并非說明澳大利亞基金對中國沒有興趣，恰恰相反，近年來澳大利亞一些大銀團、保險公司紛紛表現出愿意來華投資的熱情有的還在中國設立了分支機構或代表處。
例如澳國民銀行、西太銀行、澳新銀行、聯邦銀行、安保集團、邦聯集團等澳大利亞的大型金融機構均表示希望大力開拓中國市場，而這些金融機構每家都掌管著數百億澳元的管理基金。如果我們能夠積極、有效、合理地利用這筆資金無疑將成為中國利用澳大利亞投資新的增長點。
企業理財既可指“財務”，也可以指“金融”，是指企業對現金流量的安排或資金的融通。具體地說，就是理財人員在特定的環境下，依據各種信息，對企業的資金運動進行計劃、組織、監督、調節和平衡以達到特定管理目標的活動。會計（Accounting），原意為“計算”、“核算”，是指會計人員利用專門的方法，對企業的經濟活動與貨幣計量的方式記錄、核算，反映并加以監督，以提高企業的經濟效益，它是屬于信息系統的一個范疇。
在計劃經濟時期，企業不具備獨立的法人資格，自然也不存在財務上的自由。企業唯一的資金來源就是國家的財政撥款，企業的財務管理活動則主要集中于對內部經濟活動的揭示、反映、核算上，編制財務收支完成計劃等。為此，在人們的心目中，理財等同于會計，會計就是指財務。
社會主義市場經濟確立以后，特別是社會主義現代金融市場建立以后，企業籌資的財務決策問題將是財務管理的重大課題。企業面臨瞬息萬變的金融市場，企業的財務管理重點將轉向如何進行科學的籌資、投資決策，如何合理利用財務杠桿原理降低資本成本、提高經濟效益，以及如何正確估量和盡量減少投資風險等方面。理財與會計的分歧日益凸現。至此，財務與會計的分離也就在所難免。一般現代大中型公司中，均設有財務部，下設若干管理中心，如以成本控制為主的成本管理中心，以進行經濟核算，反映經營狀況的會計核算中心，以投資決策為主的投資決策中心等，各管理中心在機構設置上相互獨立，人員配置上均有專職的工作人員。因此，財務與會計的分離，將是財務管理發展趨勢的一個重要內容。
二、加強事前預測，編制各項預算，搞好內部財務管理
企業是一種以盈利為目的的經濟組織，其出發點和歸宿都是盈利。如何在變幻莫測的市場環境和外部企業的競爭對抗中，準確進行市場定位，尋求發展，將是企業面臨的一大課題。因此，企業必須進行事前的預測，編制各項預算方案，并加以評價、比較、選擇，再作出慎重決策，以降低各種企業可控制風險，盡量規避不可控制的風險。
同時，加強以成本控制為中心的內部財務管理，也是企業財務管理活動的一個重要方面。因為成本決定了企業盈利的大小，是提高企業產品競爭能力、開拓能力和市場應變能力的一個關鍵環節，財務人員必須加強以成本為中心的內部責任成本管理。現代企業財務管理將成本分為可控成本和不可控成本，這就要求財務管理人員運用行為科學原理，實施事前成本控制，將企業整體目標分解到所屬各生產經營部門，編制責任預算，建立責任成本管理網絡系統，激發有效的成本節約行為，協同完成預定的成本目標。同時，企業也要重視科學技術進步與開發，充分挖掘企業在生產組織、工藝流程，技術管理等方面的巨大潛力，采取有效措施，降低工資成本，優化原材料消耗定額，降低各項費用開支，提高資產利用率，加速資金調整，合理定產，減少單位產品的固定成本，從而增強企業產品的競爭能力。
三、經營與理財并重，融資、投資和股利政策的選擇
在現代企業制度下，企業的經濟活動主要包括經營和理財兩大業務。經營主要指企業為了取得營業收入而進行的包括組織原材料采購，產品生產加工，以及產品銷售等一系列有助于利潤實現的行為。它是通過對資產的運用，企業各項經濟資源的合理配置，以資產周轉的形式獲取增值額的行為。而理財則是企業財務人員通過預測未來企業資金需要情況，分析判斷投資機會的可能性而采取的一系列資金調度行為，以保證企業正常運作所需的周轉資金，理財有助于企業資產加速周轉，并實現營業利潤。經營離不開理財，猶如機器運轉離不開油的幫助一樣，缺乏有效率的理財，企業的生產經營將大打折扣，正常的經營將難以為繼。因此，經營與理財并重將是企業經濟活動的一大特征，尤其在當今信息科技高度發達，金融市場日趨完善的前提下，企業的理財活動將顯得更為重要。
在計劃經濟時期，我國企業長期實行統收統支財務管理。由國家財政無償供應資金，融資渠道單一。改革以后，將原來的撥款改為銀行貸款，融資結構仍為單一化。由此帶來的問題在于，由于融資結構的單一化，進而導致融資成本剛性化，使企業資金成本“釘死”在銀行貸款利率上，同時必然導致企業融資風險的最大化。原因在于企業經營不善時，難以借助改善融資結構來分散和轉移風險負擔，從而產生到期不能還本付息導致企業變賣資產以致破產；另一方面，銀行為了保證其貸款的及時歸還，對貸款用途作出明確規定，使企業使用資金產生功能性約束，難以根據變化了的情況，靈活調用資金，而被動地受制于銀行的硬性規定。隨著廣泛的企業融資市場的建立和完善，企業融資條件及環境將發生很大的變化：首先，融資渠道多樣化，為企業提供了一個具有供應彈性和可選擇性的資金融通體系，不至于使企業釘死在單一的融資渠道上，企業面對的是一個富有彈性、靈活性和多樣性的融資市場，一方面使企業調整改善企業融資結構成為可能；另一方面，多種不同融資方式具有不同的成本、風險、功能約束和彈性，使得企業不得不進行合理的融資結構組合，以使企業融資成本最低，融資風險最低，功能約束最小和彈性最大。其次，企業融資的靈活性大為增強，資金使用的功能界限被打破，企業可根據融資的性質和理財狀況，改變融資用途，靈活地運用融資。最后，隨著企業資信評估體系的健全，企業融資的另一個趨勢是企業更加注重資信的作用，因為企業資信狀況將直接影響投資者和債權人的投資意向，以保障他們的合法權益。這樣，企業要想在金融市場上順利融資，必須具有良好的資信條件，否則，即使企業處在一個廣闊多變的融資市場，也很難及時籌措所需資金，來改善企業的資本結構。
市場經濟體制的建立，最重要的特征就在于由市場來配置資源，由市場來調節生產要素的組合，變無償使用資金為有償使用，企業在新形勢下的投資行為將發生重大變動：一是企業注重資本成本的約束。企業不僅要考慮在金融市場上的籌資成本和融資風險的影響，也要考慮企業對所采取項目而產生的機會成本和投資額的資金時間價值。這樣，企業的投資必須使產生的收益超過成本，內部投資報酬率不僅要高于無風險報酬率，而且也要使投資風險得到合理的補償。二是企業更加注重資本預算。企業短期投資因其回收期較短可以在金融市場靈活調劑，而企業的長期投資由于其涉及面廣，投資額巨大，投資回收期長，且面臨較大的投資風險等原因，對企業具有特殊重要的戰略意義。因此，企業在選擇長期投資項目時，必須制定嚴密的資本預算，對項目的可行性進行反復論證，并考慮到如通貸膨脹等因素帶來的影響等，在投資決策時要慎重選擇方案。三是投資方式多樣化，這是企業投資行為的一個重要趨勢。從投資的金融工具看，有債券投資，股票投資，基金投資等；從投資范圍看，企業可進行輕工業投資，重工業投資，金融、飲食、房地產、咨詢業、娛樂業等各種范圍的投資；從投資的地域范圍看，企業不僅可進行企業內部投資，企業外部投資，還可進行國內投資和國際投資等。總之，投資環境的多樣化，將對企業財務管理中的投資決策提出新的要求。
企業財務管理的另一項重要內容，就是企業股利政策的選擇。企業是否發放股利，發放多少股利，將對企業的進一步發展產生深遠的影響，財務管理人員在決策股利方針時，既要處理好積累與發展的關系，又要保證企業、債權人和投資者三方利益的協調。
四、做好財務分析，合理調劑資源
財務分析是企業通過各項財務指標的變動及所占比重，深入了解企業當前的財務狀況和經營狀況，發現其存在的問題，預測其發展趨勢的一種經濟活動分析。企業進行財務分析旨在通過分析企業的償債能力，資產周轉狀況以及盈利能力，以了解負債結構及相應的作為物資保障的資產結構的合理性和有效性，資產周轉結構或營運能力結構的合理性和有效性，以及盈利結構的合理性和趨勢性。掌握企業經營和理財中的結構性缺陷，預測這種結構的可能變動趨勢，并據以審慎配置企業的資源，形成合理的經濟資源結構，使其得到充分合理的利用。財務分析的重點在于資本結構和資產結構的分析。
企業的資本結構是指企業全部資金來源于負債和所有者權益二者之間各自所占的比重和比例關系。如資產負債率，是企業總負債占總資產（負債＋所有者權益）的比例，反映企業資產形成中由負債而形成的比例。合理的資本結構不僅可以降低企業的綜合資本成本，保持合理的財務風險，而且可以通過運用財務杠桿，使企業資本利潤率達到最大化。反之，資本結構不合理，或者會增加企業籌資成本或者使企業面臨極大的財務風險，容易陷入財務困境。
企業的資產結構則是指各類形態的資產在總資產中所占的比重和比例關系。企業的負債和所有者權益與企業的資產是同一資金的兩個側面。企業資產結構是否合理，是否達到最優化分布，與企業的收益能力，經營風險，生產經營規模以及債權人、投資者利益的保障程度關系極為密切。通過企業資產結構分析，可為企業管理部門明確當前企業資產的分布狀況，促使其適時根據本企業的經營性質，投資收益率及銷售狀況等，優化資產結構，改善財務狀況，加速資金周轉，減少企業的資產經營風險。
企業的資信主要包括對企業的經營能力、償債能力和盈利能力的綜合評估。在此評估基礎上，選擇若干相關程度較高的指標，綜合計算而得的一個評估系數，稱為復合財務系數。復合財務系數不僅可為外部投資者作出投資決策指明方向，而且對內部經營管理者來說，使其經營管理行為受復合財務系數標準的約束，促使其向此標準努力，調節其生產經營活動，分析生產經營管理情況，以實現企業的經營目標。
五、財務、管理的國際化趨勢
隨著國際經濟全球一體化的發展，我國企業不僅受國內經濟環境的影響，也要受到國際經濟大環境的制約和挑戰。參與國際競爭，加強國際合作，將是我國企業發展的一個必然趨勢，同時也將推動財務管理的國際化趨勢。特別是跨國公司的出現和國際金融市場的日益完善、發達，更加劇了這一發展趨勢。
從融資角度看，中外合資、合作、外商獨資等企業形式在改革開放以來迅速發展，國際證券投資方興未艾。自1993年以來，我國已有11家國有企業在香港發行H股，總股本為130億港元，此外尚有17家國有企業已在香港“買殼”上市，上海石化等在紐約上市成功。證券籌資的優點在于不存在資金到位問題。另外，國際租賃也是企業國際籌資的一種重要形式，境內企業通過租賃公司這個中介機構，從境外引進所需外資、設備等，很大程度上滿足了企業的需要。
從投資角度看，跨國投資不僅能增強出口產品的競爭能力，能更好地了解和追蹤被投資國市場的需要，降低運輸成本，擴大市場占有率，而且能繞開貿易壁壘，減少關稅和非關稅方面的限制。同時，跨國投資還能保證國外某種資源的供應，以彌補本國資源的不足。從前幾年首鋼購買秘魯鋼鐵公司開始，我國在國外的投資已有相當的發展，并且積累了許多有益的經驗。國際投資同國際貿易一樣，各國企業應當立足于發揮自身的相對優勢，而不應被絕對優劣的判斷捆住手腳。我國企業當前跨國投資的現實性則是根源于現階段經濟發展的多層性和發展方式的多樣性。因此，發展企業的跨國投資既有其必要性又有其現實可行性，企業財務人員應從國際范圍出發，考慮跨國投資的可行性。
總之，在社會主義市場經濟體制下，由于現代企業制度的建立，金融市場的日益完善，以及新的財務準則的實施，我國的企業財務管理將使財務與會計職能分工明確化、專職化，并在搞好企業內部財務管理，嚴格執行各項預算的基礎上，根據外界瞬息萬變的市場信息，隨時調整，控制財務計劃，改“節支型”財務為“增效型”財務管理，跳出賬本理財，積極參與競爭，變被動理財為主動理財，并隨著國際經濟合作的日趨深入、融合，借鑒國際先進的財務管理方法和經驗，加強國際比較，參照國際慣例，積極、深入地參與國際競爭，這將是我國企業管理在新的經濟形勢下必然的發展趨勢。
【主要參考文獻】
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[2]劉軍.網絡經濟下的財務管理創新[J].世界經理人周刊，2005，（2）.
[3]黃躍輝.淺談現代企業制度下的財務管理[J].財務與會計，2005，（7）.
企業理財既可指“財務”，也可以指“金融”，是指企業對現金流量的安排或資金的融通。具體地說，就是理財人員在特定的環境下，依據各種信息，對企業的資金運動進行計劃、組織、監督、調節和平衡以達到特定管理目標的活動。會計（Accounting），原意為“計算”、“核算”，是指會計人員利用專門的方法，對企業的經濟活動與貨幣計量的方式記錄、核算，反映并加以監督，以提高企業的經濟效益，它是屬于信息系統的一個范疇。
在計劃經濟時期，企業不具備獨立的法人資格，自然也不存在財務上的自由。企業唯一的資金來源就是國家的財政撥款，企業的財務管理活動則主要集中于對內部經濟活動的揭示、反映、核算上，編制財務收支完成計劃等。為此，在人們的心目中，理財等同于會計，會計就是指財務。
社會主義市場經濟確立以后，特別是社會主義現代金融市場建立以后，企業籌資的財務決策問題將是財務管理的重大課題。企業面臨瞬息萬變的金融市場，企業的財務管理重點將轉向如何進行科學的籌資、投資決策，如何合理利用財務杠桿原理降低資本成本、提高經濟效益，以及如何正確估量和盡量減少投資風險等方面。理財與會計的分歧日益凸現。至此，財務與會計的分離也就在所難免。一般現代大中型公司中，均設有財務部，下設若干管理中心，如以成本控制為主的成本管理中心，以進行經濟核算，反映經營狀況的會計核算中心，以投資決策為主的投資決策中心等，各管理中心在機構設置上相互獨立，人員配置上均有專職的工作人員。因此，財務與會計的分離，將是財務管理發展趨勢的一個重要內容。
二、加強事前預測，編制各項預算，搞好內部財務管理
企業是一種以盈利為目的的經濟組織，其出發點和歸宿都是盈利。如何在變幻莫測的市場環境和外部企業的競爭對抗中，準確進行市場定位，尋求發展，將是企業面臨的一大課題。因此，企業必須進行事前的預測，編制各項預算方案，并加以評價、比較、選擇，再作出慎重決策，以降低各種企業可控制風險，盡量規避不可控制的風險。
同時，加強以成本控制為中心的內部財務管理，也是企業財務管理活動的一個重要方面。因為成本決定了企業盈利的大小，是提高企業產品競爭能力、開拓能力和市場應變能力的一個關鍵環節，財務人員必須加強以成本為中心的內部責任成本管理。現代企業財務管理將成本分為可控成本和不可控成本，這就要求財務管理人員運用行為科學原理，實施事前成本控制，將企業整體目標分解到所屬各生產經營部門，編制責任預算，建立責任成本管理網絡系統，激發有效的成本節約行為，協同完成預定的成本目標。同時，企業也要重視科學技術進步與開發，充分挖掘企業在生產組織、工藝流程，技術管理等方面的巨大潛力，采取有效措施，降低工資成本，優化原材料消耗定額，降低各項費用開支，提高資產利用率，加速資金調整，合理定產，減少單位產品的固定成本，從而增強企業產品的競爭能力。
三、經營與理財并重，融資、投資和股利政策的選擇
在現代企業制度下，企業的經濟活動主要包括經營和理財兩大業務。經營主要指企業為了取得營業收入而進行的包括組織原材料采購，產品生產加工，以及產品銷售等一系列有助于利潤實現的行為。它是通過對資產的運用，企業各項經濟資源的合理配置，以資產周轉的形式獲取增值額的行為。而理財則是企業財務人員通過預測未來企業資金需要情況，分析判斷投資機會的可能性而采取的一系列資金調度行為，以保證企業正常運作所需的周轉資金，理財有助于企業資產加速周轉，并實現營業利潤。經營離不開理財，猶如機器運轉離不開油的幫助一樣，缺乏有效率的理財，企業的生產經營將大打折扣，正常的經營將難以為繼。因此，經營與理財并重將是企業經濟活動的一大特征，尤其在當今信息科技高度發達，金融市場日趨完善的前提下，企業的理財活動將顯得更為重要。
在計劃經濟時期，我國企業長期實行統收統支財務管理。由國家財政無償供應資金，融資渠道單一。改革以后，將原來的撥款改為銀行貸款，融資結構仍為單一化。由此帶來的問題在于，由于融資結構的單一化，進而導致融資成本剛性化，使企業資金成本“釘死”在銀行貸款利率上，同時必然導致企業融資風險的最大化。原因在于企業經營不善時，難以借助改善融資結構來分散和轉移風險負擔，從而產生到期不能還本付息導致企業變賣資產以致破產；另一方面，銀行為了保證其貸款的及時歸還，對貸款用途作出明確規定，使企業使用資金產生功能性約束，難以根據變化了的情況，靈活調用資金，而被動地受制于銀行的硬性規定。隨著廣泛的企業融資市場的建立和完善，企業融資條件及環境將發生很大的變化：首先，融資渠道多樣化，為企業提供了一個具有供應彈性和可選擇性的資金融通體系，不至于使企業釘死在單一的融資渠道上，企業面對的是一個富有彈性、靈活性和多樣性的融資市場，一方面使企業調整改善企業融資結構成為可能；另一方面，多種不同融資方式具有不同的成本、風險、功能約束和彈性，使得企業不得不進行合理的融資結構組合，以使企業融資成本最低，融資風險最低，功能約束最小和彈性最大。其次，企業融資的靈活性大為增強，資金使用的功能界限被打破，企業可根據融資的性質和理財狀況，改變融資用途，靈活地運用融資。最后，隨著企業資信評估體系的健全，企業融資的另一個趨勢是企業更加注重資信的作用，因為企業資信狀況將直接影響投資者和債權人的投資意向，以保障他們的合法權益。這樣，企業要想在金融市場上順利融資，必須具有良好的資信條件，否則，即使企業處在一個廣闊多變的融資市場，也很難及時籌措所需資金，來改善企業的資本結構。
市場經濟體制的建立，最重要的特征就在于由市場來配置資源，由市場來調節生產要素的組合，變無償使用資金為有償使用，企業在新形勢下的投資行為將發生重大變動：一是企業注重資本成本的約束。企業不僅要考慮在金融市場上的籌資成本和融資風險的影響，也要考慮企業對所采取項目而產生的機會成本和投資額的資金時間價值。這樣，企業的投資必須使產生的收益超過成本，內部投資報酬率不僅要高于無風險報酬率，而且也要使投資風險得到合理的補償。二是企業更加注重資本預算。企業短期投資因其回收期較短可以在金融市場靈活調劑，而企業的長期投資由于其涉及面廣，投資額巨大，投資回收期長，且面臨較大的投資風險等原因，對企業具有特殊重要的戰略意義。因此，企業在選擇長期投資項目時，必須制定嚴密的資本預算，對項目的可行性進行反復論證，并考慮到如通貸膨脹等因素帶來的影響等，在投資決策時要慎重選擇方案。三是投資方式多樣化，這是企業投資行為的一個重要趨勢。從投資的金融工具看，有債券投資，股票投資，基金投資等；從投資范圍看，企業可進行輕工業投資，重工業投資，金融、飲食、房地產、咨詢業、娛樂業等各種范圍的投資；從投資的地域范圍看，企業不僅可進行企業內部投資，企業外部投資，還可進行國內投資和國際投資等。總之，投資環境的多樣化，將對企業財務管理中的投資決策提出新的要求。
企業財務管理的另一項重要內容，就是企業股利政策的選擇。企業是否發放股利，發放多少股利，將對企業的進一步發展產生深遠的影響，財務管理人員在決策股利方針時，既要處理好積累與發展的關系，又要保證企業、債權人和投資者三方利益的協調。
四、做好財務分析，合理調劑資源
財務分析是企業通過各項財務指標的變動及所占比重，深入了解企業當前的財務狀況和經營狀況，發現其存在的問題，預測其發展趨勢的一種經濟活動分析。企業進行財務分析旨在通過分析企業的償債能力，資產周轉狀況以及盈利能力，以了解負債結構及相應的作為物資保障的資產結構的合理性和有效性，資產周轉結構或營運能力結構的合理性和有效性，以及盈利結構的合理性和趨勢性。掌握企業經營和理財中的結構性缺陷，預測這種結構的可能變動趨勢，并據以審慎配置企業的資源，形成合理的經濟資源結構，使其得到充分合理的利用。財務分析的重點在于資本結構和資產結構的分析。
企業的資本結構是指企業全部資金來源于負債和所有者權益二者之間各自所占的比重和比例關系。如資產負債率，是企業總負債占總資產（負債＋所有者權益）的比例，反映企業資產形成中由負債而形成的比例。合理的資本結構不僅可以降低企業的綜合資本成本，保持合理的財務風險，而且可以通過運用財務杠桿，使企業資本利潤率達到最大化。反之，資本結構不合理，或者會增加企業籌資成本或者使企業面臨極大的財務風險，容易陷入財務困境。
企業的資產結構則是指各類形態的資產在總資產中所占的比重和比例關系。企業的負債和所有者權益與企業的資產是同一資金的兩個側面。企業資產結構是否合理，是否達到最優化分布，與企業的收益能力，經營風險，生產經營規模以及債權人、投資者利益的保障程度關系極為密切。通過企業資產結構分析，可為企業管理部門明確當前企業資產的分布狀況，促使其適時根據本企業的經營性質，投資收益率及銷售狀況等，優化資產結構，改善財務狀況，加速資金周轉，減少企業的資產經營風險。
企業的資信主要包括對企業的經營能力、償債能力和盈利能力的綜合評估。在此評估基礎上，選擇若干相關程度較高的指標，綜合計算而得的一個評估系數，稱為復合財務系數。復合財務系數不僅可為外部投資者作出投資決策指明方向，而且對內部經營管理者來說，使其經營管理行為受復合財務系數標準的約束，促使其向此標準努力，調節其生產經營活動，分析生產經營管理情況，以實現企業的經營目標。
五、財務、管理的國際化趨勢
隨著國際經濟全球一體化的發展，我國企業不僅受國內經濟環境的影響，也要受到國際經濟大環境的制約和挑戰。參與國際競爭，加強國際合作，將是我國企業發展的一個必然趨勢，同時也將推動財務管理的國際化趨勢。特別是跨國公司的出現和國際金融市場的日益完善、發達，更加劇了這一發展趨勢。
從融資角度看，中外合資、合作、外商獨資等企業形式在改革開放以來迅速發展，國際證券投資方興未艾。自1993年以來，我國已有11家國有企業在香港發行H股，總股本為130億港元，此外尚有17家國有企業已在香港“買殼”上市，上海石化等在紐約上市成功。證券籌資的優點在于不存在資金到位問題。另外，國際租賃也是企業國際籌資的一種重要形式，境內企業通過租賃公司這個中介機構，從境外引進所需外資、設備等，很大程度上滿足了企業的需要。
