時(shí)間：2023-07-16 08:54:35
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一、行為金融理論概述
行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論和心理學(xué)、人類學(xué)、決策科學(xué)等學(xué)科而形成的綜合理論，它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。長期以來，傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等作為假定前提，認(rèn)為證券市場的價(jià)格不僅是理性的，而且包含了所有市場信息。而行為金融理論則認(rèn)為，證券市場存在著諸如短期證券價(jià)格的動(dòng)力效應(yīng)、長期市場價(jià)格的逆轉(zhuǎn)和資產(chǎn)價(jià)格高波動(dòng)性等非常規(guī)現(xiàn)象，因?yàn)橥顿Y者并非在任何環(huán)境下都能夠追求自身利益的最大化，有些時(shí)候投資者往往會(huì)因后悔厭惡、過度自信、反應(yīng)不足等心理因素而產(chǎn)生投資行為偏差和反常等系統(tǒng)性錯(cuò)誤，從而導(dǎo)致金融市場的“特異性”。
二、行為金融投資決策模型
1、BSV模型
該模型認(rèn)為，投資者在決策時(shí)存在兩種心理判斷的錯(cuò)誤范式：（1）選擇性偏差。即投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠。投資者通常認(rèn)為收益變化只是暫時(shí)的，而并不根據(jù)收益變化來調(diào)整對股票未來收益的預(yù)期，從而導(dǎo)致投資者對信息反應(yīng)不及時(shí)或不準(zhǔn)確。（2）保守性偏差。當(dāng)股票出現(xiàn)同方向收益的連續(xù)變化時(shí)，投資者又認(rèn)為這種收益變化反映了未來的變化趨勢，從而錯(cuò)誤地對價(jià)格變化進(jìn)行類推，從而導(dǎo)致股價(jià)過度反應(yīng)。
2、HS模型
該模型把投資者分為“信息關(guān)注者”和“動(dòng)量交易者”，信息關(guān)注者對價(jià)格的預(yù)期完全依賴于自己所觀察和獲得的相關(guān)信息，即私人信息，而忽視歷史信息的價(jià)值；相反，動(dòng)量交易者則完全依賴于過去歷史數(shù)據(jù)來預(yù)測股票價(jià)格的未來走勢，只重視股票近期的價(jià)格變化，并依此為基礎(chǔ)進(jìn)行交易。這兩類投資者相互作用，并且最初由于信息關(guān)注者過分重視私有信息而反應(yīng)不足時(shí)，會(huì)導(dǎo)致動(dòng)量交易者企圖利用隔期套利策略來獲益，從而也會(huì)把市場推向另一個(gè)方向，即反應(yīng)過度。
3、HMB模型即羊群效應(yīng)模型
在一定時(shí)期內(nèi)，當(dāng)采取相同策略交易特定資產(chǎn)的行為主體達(dá)到或超過一定數(shù)量時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生羊群效應(yīng)。該效應(yīng)主要研究信息傳遞和行為主體決策之間的相互影響以及這種影響對信息傳遞速度和充分性的作用。關(guān)于羊群效應(yīng)的內(nèi)在心理分析主要有兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為投資者只會(huì)盲目地模仿，忽視自身的理性分析；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，由于信息獲取的困難、行為主體的激勵(lì)因素以及支付外部性的存在，使得投資者在“群體壓力”的影響下采取的羊群行為是其最優(yōu)策略。
4、DSSW模型
該模型又稱噪聲交易模型。金融市場中的噪聲是指在信息不對稱情況下，導(dǎo)致股票均衡價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值偏離的、與投資價(jià)值無關(guān)的虛假或失真的非理性信息，其類型既包括市場參與者主動(dòng)制造的虛假信息，也包括市場參與者自身誤判的信息。而金融市場中這種不具有內(nèi)部信息卻非理性地依據(jù)噪聲來交易的參與者被稱為“噪聲交易者”。在噪聲交易模型中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格取決于外生變量和噪聲交易者對現(xiàn)在與將來錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)的公開信息，由此導(dǎo)致套利者（理易者）出于對投資于錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)而可能受損的擔(dān)心，他們會(huì)放棄套利的機(jī)會(huì)，不與噪聲交易者的錯(cuò)誤判斷相對抗，這樣，噪聲交易者在使市場價(jià)格明顯偏離基本價(jià)值的基礎(chǔ)上，獲取比理性投資者更高的收益。與此同時(shí)，新進(jìn)入市場的交易者會(huì)因示范效應(yīng)和后悔規(guī)避心理而紛紛模仿噪聲交易者，從而短期內(nèi)噪聲交易者占據(jù)了市場的優(yōu)勢，而在長期內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格則隨著噪聲而變動(dòng)。
三、對我國證券市場投資者行為偏差的分析
由于心理認(rèn)知偏差而導(dǎo)致的股票市場投資者行為偏差主要包括兩類：一是整個(gè)市場投資者系統(tǒng)偏差；二是投資者群體行為偏差。中國股票市場由于存在大量的噪聲交易者、機(jī)構(gòu)投資者做莊行為嚴(yán)重、中小投資者盲目跟莊等情況，整個(gè)股票市場投機(jī)氣氛很濃，投資者多數(shù)表現(xiàn)為非理性的投資者，就會(huì)引起市場混亂、資產(chǎn)價(jià)格偏離其基礎(chǔ)價(jià)值，從而導(dǎo)致投資者在做出投資決策時(shí)產(chǎn)生行為偏差。一方面，投資者得到的信息往往是虛假的或失真的信號，與投資價(jià)值無關(guān)；另一方面，從信息來源看，市場參與者有的也在有意識(shí)地制造虛假信息，或者發(fā)出錯(cuò)誤信息誤導(dǎo)投資者行為。在中國股票市場投資者的行為偏差主要表現(xiàn)在股市的大幅度頻繁波動(dòng)、過高的市盈率和股票市場換手率以及投資者的羊群行為。
1、中國股市波動(dòng)頻率較高且波動(dòng)幅度很大
上海證券交易所報(bào)告資料顯示，自1990年我國股票市場成立至今，從年度波動(dòng)情況來看，上證指數(shù)的振幅非常大，如1992年的年度振幅高達(dá)3.84倍，而美國股市的最高年度振幅只有0.66倍，新加坡為1.1倍。中國股票市場不僅波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場投機(jī)心理，而市場濃烈的投機(jī)氛圍則反過來會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。因此，中國股市的頻繁大幅度波動(dòng)性從側(cè)面反映了我國股票市場投資者的過度投機(jī)行為。
2、高換手率
股票市場換手率是用來描述股票市場每天資金流動(dòng)性的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，換手率的高低反映了股票市場交易的活躍程度，是衡量股票市場是否存在過度交易（噪聲交易）的一個(gè)很有說服力的指標(biāo)。通常認(rèn)為，股市換手率越高則股票市場投資者過度交易現(xiàn)象越嚴(yán)重，投資者投機(jī)心理越嚴(yán)重。
3、高市盈率
如果將中國股市的市盈率指標(biāo)與新興市場之間做一個(gè)橫向?qū)Ρ鹊脑挘覀兛梢园l(fā)現(xiàn)，中國股票市場的市盈率明顯偏高，股票市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)處在了比較高的區(qū)間。
4、羊群行為
從投資者群體行為角度來分析，中國股市投資者存在顯著的羊群行為偏差。行業(yè)集中趨勢和個(gè)股集中趨勢正是中國股票市場機(jī)構(gòu)投資者羊群行為的一種外在表現(xiàn)。雖然某些行業(yè)和個(gè)股是各個(gè)證券投資基金精心研究后挑選的結(jié)果，但是如果大家都盲目從眾追逐市場熱點(diǎn)，就會(huì)導(dǎo)致市場的羊群行為，不僅不能起到穩(wěn)定市場的作用，反而會(huì)加劇市場的波動(dòng)性，加大市場投機(jī)行為的出現(xiàn)。
四、基于行為金融理論的證券投資策略
行為金融理論的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實(shí)現(xiàn)投資盈利目標(biāo)。考察我國證券市場投資者的行為特點(diǎn)，總結(jié)出我國證券市場的投資策略：
1、針對過度反應(yīng)的逆向投資策略
即在大多數(shù)投資者還沒有意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)就開始投資于某些股票，而在大多數(shù)投資者已經(jīng)意識(shí)到錯(cuò)誤并也投資于這些證券時(shí)，要果斷地賣出這些股票。因?yàn)榉磻?yīng)過度的心理特征使得多數(shù)投資者過分注重證券的近期表現(xiàn)，加上后悔規(guī)避和羊群行為的從眾性特點(diǎn)，使多數(shù)投資者不能夠及時(shí)“忘卻過去、放眼未來”，從而產(chǎn)生對績差股過分低估、對績優(yōu)股過分高估的現(xiàn)象。因此，行為金融投資者可以適時(shí)買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票并賣出過去表現(xiàn)好的股票，通過套利投資來獲取收益。
2、組合投資策略
行為金融學(xué)認(rèn)為，證券市場并不是有效的（一般指半強(qiáng)式有效）。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中，“在有效市場中，投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的，也就是說，通過選擇合適的組合投資策略，投資者將可能獲得額外收益。
3、捕捉并集中投資策略
行為金融理論下的投資者應(yīng)該追求的是努力超越市場，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn)：一是盡力獲取相對于市場來說超前的信息優(yōu)勢，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨(dú)特信息優(yōu)勢；二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實(shí)用和有效；三是利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差等心理特點(diǎn)來實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后，率先集中資金進(jìn)行集中投資，贏取更大的收益。
4、動(dòng)量交易策略
即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出，源于對股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。
5、成本平均策略
指投資者在將現(xiàn)金投資為股票時(shí)，通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。
6、時(shí)間分散化策略
指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而降低的信念，建議投資者在年輕時(shí)將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票，而隨著年齡的增長將比例逐步減少的投資策略。
模擬投資教學(xué)法在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中具有重要作用,主要體現(xiàn)在以下方面:
1.1在諸多的教法中具有不可替代的作用
在實(shí)際教學(xué)中,教師應(yīng)用了很多的教學(xué)方法,運(yùn)用這些教學(xué)方法的最終目的是為了實(shí)現(xiàn)教學(xué)目的,讓學(xué)生能夠有效的掌握所學(xué)的知識(shí)和技能。根據(jù)黃甫全教授提出的教學(xué)方法層次構(gòu)成分類模式,從具體到抽象,教學(xué)方法是由三個(gè)層次構(gòu)成的,這三個(gè)層次是:第一層次:原理性教學(xué)方法;第二層次:技術(shù)性教學(xué)方法;第三層次:操作性教學(xué)方法。而模擬投資教學(xué)在諸多的教法中其綜合性更強(qiáng),在原理性教學(xué)的基礎(chǔ)上同時(shí)具備了技術(shù)性和操作性的教學(xué)方法。目前還沒有哪種教學(xué)方法同時(shí)涉及到這三個(gè)層次的教學(xué)方法,這說明模擬投資教學(xué)法具有不可替代的作用。因此,根據(jù)多年的教學(xué)效果來看,在《證券投資分析》課程的實(shí)踐教學(xué)中采用的教學(xué)方法首選模擬投資教學(xué)法。
1.2模擬投資教學(xué)法在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中教學(xué)的效果更好
模擬投資教學(xué)法是一種現(xiàn)代化的教學(xué)手段,將其運(yùn)用于《證券投資分析》的教學(xué)過程中,能夠充分地把《證券投資分析》的理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)融為了一體,能夠?qū)⒆C券市場基本分析方法和理論與我國證券市場的具體實(shí)際情況有效結(jié)合了起來,增強(qiáng)了教學(xué)的直觀性和趣味性,充分調(diào)動(dòng)了學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。正是由于學(xué)生積極的參與教學(xué),所以能夠在有限的時(shí)間里迅速掌握證券投資的分析方法和策略,能夠體會(huì)到證券市場的喜悅和辛酸,加深了理論知識(shí)和操作技能的理解,極大的提高了教學(xué)的效果。
2模擬投資教學(xué)法的特點(diǎn)
2.1真實(shí)性
證券模擬投資使用的是真實(shí)的證券投資軟件,提供股市、期市的實(shí)時(shí)行情,包含滬深股市實(shí)時(shí)行情、港股行情、全球股市走勢、權(quán)證、基金行情、期貨行情、外匯行情、債券行情、黃金行情等,學(xué)生是在真實(shí)的證券市場進(jìn)行投資交易,讓學(xué)生進(jìn)行的是真實(shí)模擬投資綜合訓(xùn)練,有效地提高學(xué)生的操盤能力,幫助學(xué)生掌握一定的證券投資技巧和方法,使學(xué)生們在跨證券、期貨、外匯和股指期貨市場的模擬投資環(huán)境下,充分融合課堂上財(cái)經(jīng)理論與交易實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),為未來在金融領(lǐng)域的事業(yè)發(fā)展鋪墊專業(yè)基礎(chǔ)。
2.2趣味性
模擬投資在教學(xué)過程中,讓學(xué)生扮演投資者的角色,在模擬投資中學(xué)習(xí)運(yùn)用所學(xué)知識(shí)和掌握投資技能,這使得整個(gè)教學(xué)過程生動(dòng)、活躍和有趣,充分地激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣,有效地調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性和主動(dòng)性,實(shí)現(xiàn)“寓教于樂”的教學(xué)目的。此外,證券的行情軟件上有股民學(xué)校、博客、論股堂和網(wǎng)上客戶論壇等,在觀盤時(shí),可以與其他的投資者在網(wǎng)上進(jìn)行交流,可以相互學(xué)習(xí),實(shí)現(xiàn)參與者之間的良好互動(dòng),交流投資經(jīng)驗(yàn)、分享投資成果。
2.3實(shí)用性
學(xué)生在證券模擬投資中所運(yùn)用的技術(shù)分析方法(如OX圖、移動(dòng)平均線MACD、相對強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)、騰落指數(shù)(ADL)、漲跌比率(ADR)、超買超賣線(OBOS)OBV線、隨機(jī)指數(shù)(KD線)、乖離率(BIAS)、動(dòng)向指數(shù)(DMI)、心理線(PSY)、人氣指標(biāo)動(dòng)量指標(biāo)(MTM)、震蕩量指標(biāo)(OSC)、威廉指數(shù)(%R)、成交量比率(VR)、均量線拋物線轉(zhuǎn)向(SAR)、逆勢操作系統(tǒng)、成交筆數(shù)指數(shù)點(diǎn)成交值寶塔線逆時(shí)鐘曲線等)和證券投資理論(如K線理論、波浪理論和證券投資組合理論等),在實(shí)際真實(shí)操盤中也同樣實(shí)用。
2.4綜合性
在模擬投資教學(xué)中,其綜合性主要是體現(xiàn)在理論知識(shí)的綜合運(yùn)用和技術(shù)分析的各方面。首先是理論知識(shí),模擬投資教學(xué)涉及范圍比較廣泛,包括《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《會(huì)計(jì)學(xué)》、《貨幣銀行學(xué)》、《金融學(xué)》、《財(cái)政學(xué)》和《財(cái)務(wù)管理》、《稅法I》、《稅法II》、《高等數(shù)學(xué)》、《微積分》和《理財(cái)學(xué)》等課程的學(xué)習(xí)和對這些課程的綜合應(yīng)用的基礎(chǔ)上。比如,在對公司的分析中,需要對公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析,就會(huì)運(yùn)用到《會(huì)計(jì)學(xué)》、《財(cái)務(wù)管理》、《高等數(shù)學(xué)》和《微積分》等所學(xué)的知識(shí)和技能。此外,在投資中可能還會(huì)運(yùn)用到一些專業(yè)學(xué)科的知識(shí),比如,重慶啤酒的“乙型肝炎疫苗”事件,這支被乙肝疫苗概念捧至近400億市值的股票,在重慶啤酒披露乙肝疫苗數(shù)據(jù)結(jié)果之后,出現(xiàn)連續(xù)9跌停,使很多的投資者血本無歸,因此,投資者在投資時(shí)還需要進(jìn)一步了解醫(yī)學(xué)和生物技術(shù)方面的知識(shí)。其次是在投資技術(shù)分析方面,需要運(yùn)用宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理、數(shù)理統(tǒng)計(jì)等知識(shí),對證券投資進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析和微觀分析。在運(yùn)用證券投資的組合管理理論進(jìn)行組合投資時(shí),經(jīng)常涉及到資本資產(chǎn)定價(jià)的分析、套利定價(jià)分析和證券組合的業(yè)績評估等方面,這就需要綜合運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定量分析。最后,證券投資的交易實(shí)際操作中,涉及到數(shù)學(xué)、金融、財(cái)政、工商管理、財(cái)務(wù)管理等學(xué)科各專業(yè)的知識(shí)和技能,這對于促進(jìn)學(xué)生的知識(shí)結(jié)構(gòu)的合理性、擴(kuò)展其知識(shí)面,培養(yǎng)其綜合、全面地使用各門專業(yè)理論知識(shí)的能力有著極其重要的作用。因此模擬投資教學(xué)法在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中涉及范圍廣泛,綜合理論運(yùn)用程度比較高。
3模擬投資教學(xué)法在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中存在的問題及解決辦法
3.1目前在大部分的高職學(xué)校使用模擬投資教學(xué)法
教學(xué)時(shí),大部分是以股票和期貨的模擬投資為主,最多的是股票模擬投資,缺少黃金現(xiàn)貨、外匯等一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具的模擬投資,不利于學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培養(yǎng)。另外,期貨的模擬投資主要是以盈利為目的,缺乏套期保值的投資理念,不利于提高學(xué)生歸避風(fēng)險(xiǎn)的技能培養(yǎng)。解決辦法:套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。通常是企業(yè)把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場所,利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時(shí)替代物,對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。由于套期保值時(shí)間跨度長,期貨與現(xiàn)貨市場變化莫測,對于學(xué)生來說操作難度很大,目前還沒有更好的方法讓學(xué)生自己操作,只能通過案例教學(xué)法來解決這一問題。
3.2模擬投資教學(xué)法自身的缺陷:
模擬與實(shí)際的差距。模擬投資不是真實(shí)的投資,學(xué)生在教學(xué)中的全心投入有限,影響教學(xué)效果。在模擬投資教學(xué)過程中,有些學(xué)生無法全心投入,這部分的學(xué)生女生占了大部分,這些學(xué)生一般情況下,過多的只注重操盤,忽視操盤前的投資分析,買賣有價(jià)證券只是為了應(yīng)付老師和完成任務(wù),資金賬戶的盈虧根本不放在心上,所以對于這些學(xué)生的訓(xùn)練和鍛煉沒能達(dá)到較好的效果。還有,模擬投資使用的軟件和真實(shí)軟件也有差距,模擬投資使用的軟件在一些特殊情況會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),不能夠及時(shí)買賣股票。另外,由于是模擬投資,所以教師過多的注重技術(shù)分析、基本分析和投資技巧,而忽視投資風(fēng)險(xiǎn)的分析。
3.3模擬投資與真實(shí)投資的心理差距。
在模擬投資教學(xué)中,學(xué)生出現(xiàn)的心理狀況一般來說主要有:非真實(shí)感、無風(fēng)險(xiǎn)性安全感、新鮮感和沉浸感;而在真實(shí)投資表現(xiàn)出的心理狀況一般是:緊張感、嚴(yán)肅感和真實(shí)感等。在模擬投資教學(xué)中,教師應(yīng)該充分考慮到學(xué)生的這些心理因素,使學(xué)生在進(jìn)行模擬投資時(shí)的心理狀態(tài)和其在真實(shí)投資時(shí)的心理狀態(tài)相接近,接近程度越高,學(xué)生掌握投資技能的效果越好,所花費(fèi)的時(shí)間也越少。教師應(yīng)該關(guān)注學(xué)生在模擬投資時(shí)是否能真正完全進(jìn)入投資角色心理而不是進(jìn)入虛擬的投資環(huán)境,需要注重模擬投資教學(xué)所引起的心理反應(yīng)。要隨著學(xué)生在模擬投資和真實(shí)投資中心理趨近的程度不斷地進(jìn)行修正教學(xué)策略和訓(xùn)練指導(dǎo),努力縮小學(xué)生在模擬投資和真實(shí)投資中的心理差距,使學(xué)生能夠以一種負(fù)責(zé)、嚴(yán)謹(jǐn)和認(rèn)真的態(tài)度對待模擬投資教學(xué)。在模擬投資教學(xué)中,教師應(yīng)該通過分析學(xué)生在模擬投資和真實(shí)投資中的心理狀態(tài),監(jiān)控和檢測學(xué)生在模擬投資和真實(shí)投資兩種狀態(tài)中的心理狀態(tài)是否相近,如果心理狀態(tài)趨近,說明模擬投資教學(xué)達(dá)到了目的,反之,就需要分析心理差距的影響因素,然后再對模擬投資教學(xué)進(jìn)行調(diào)整和完善。
3.4教學(xué)時(shí)間與學(xué)生操盤時(shí)間的矛盾。
學(xué)生上課的時(shí)間是從早上8:00到12:00,下午2:30至6:30,而股市的開盤的時(shí)間是早上9:30到11:30,下午是13:00到15:00,學(xué)生只有1:00至2:30的時(shí)間操盤,觀盤時(shí)間有限。在實(shí)踐教學(xué)中,可以將課程的時(shí)間安排在上午3、4節(jié)課,上課的時(shí)間是10:00~12:00;下午可以提前到1:00觀盤和操盤,將課程安排在下午1-2節(jié)課,上課時(shí)間是2:30~4:20左右,這樣可以協(xié)調(diào)教學(xué)時(shí)間與學(xué)生操盤時(shí)間的矛盾。
3.5學(xué)校硬件和軟件的不足。
在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中使用模擬投資教學(xué)法需要有完善的實(shí)踐教學(xué)平臺(tái),需要仿真的電子實(shí)驗(yàn)室,該電子實(shí)驗(yàn)室具有先進(jìn)的證券模擬實(shí)驗(yàn)軟件系統(tǒng),可以通過網(wǎng)絡(luò)直接聯(lián)結(jié)我國的證券市場、外匯市場和期貨市場,構(gòu)建一個(gè)全面、科學(xué)、實(shí)用和真實(shí)的投資環(huán)境,學(xué)生可以通過實(shí)時(shí)交易進(jìn)行模擬投資,增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操作能力,滿足教學(xué)需要。因此,建立仿真的電子實(shí)驗(yàn)室并有質(zhì)量保證的硬件和先進(jìn)證券交易軟件是進(jìn)行模擬投資實(shí)踐教學(xué)的必要條件。可是目前很多的院校由于經(jīng)費(fèi)的問題,難建立健全的仿真電子實(shí)驗(yàn)室。解決這個(gè)問題,學(xué)校可以加強(qiáng)校企合作,抽出一定的教學(xué)時(shí)間,帶學(xué)生到證券公司的投資大廳,讓學(xué)生真實(shí)體會(huì)真實(shí)的投資環(huán)境。
【關(guān)鍵詞】證券 收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 最優(yōu)投資證券方案
一、證券投資
證券投資（investment in securities）是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。[1]
證券投資具有如下一些特點(diǎn)：第一，證券投資具有高度的“市場力”；第二，證券投資是對預(yù)期會(huì)帶來收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資；第三，投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為；第四，二級市場的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配。
證券市場：證券投資是通過證券市場的買賣活動(dòng)得以實(shí)現(xiàn)的。證券市場又可分為一級市場和二級市場。一級市場又稱發(fā)行市場，是籌資人發(fā)行新證券時(shí)，由投資人、籌資人和發(fā)行人（一般是投資銀行）共同組成的市場。發(fā)行方式通常可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種。公募發(fā)行由投資銀行向社會(huì)上非特定的投資人公開出售證券；私募發(fā)行則由投資銀行或籌資者直接向特定的投資人分配證券。新證券發(fā)行時(shí)，投資人以低于證券面值的價(jià)格購買證券，稱為折價(jià)發(fā)行；投資人以等于證券面值的價(jià)格購買證券，稱為平價(jià)發(fā)行；投資人以高于證券面值的價(jià)格購買證券，稱為溢價(jià)發(fā)行。但對于股票，則只能平價(jià)或溢價(jià)發(fā)行。二級市場是證券發(fā)行以后轉(zhuǎn)讓流通的市場。二級市場上證券買賣的價(jià)格稱為證券行市，它等于預(yù)期的當(dāng)期證券收益與市場利率之比。二級市場還可以根據(jù)交易組織形式的不同，進(jìn)一步分為證券交易所和店頭交易市場（over-the-counter market，簡稱OTC市場）。一般來說，只有那些信譽(yù)卓著、資金實(shí)力雄厚的大企業(yè)發(fā)行的證券（或政府債券）才有資格在交易所公開掛牌上市，而那些無資格在交易所公開掛牌上市的證券，只能在店頭交易市場上買賣。但是，證券交易所和店頭交易市場上各自買賣的證券并非互不滲透。一些有資格在證券交易所公開掛牌上市的證券也開始在店頭交易中出現(xiàn)。此外，還有一些大額的證券投資人為了避免過高的交易成本，而直接相互接觸買賣證券。 證券投資分析：證券投資既要重視證券的收益性（贏利性），又要兼顧證券的安全性與流動(dòng)性（變現(xiàn)性）。由于各種證券的收益性、安全性與流動(dòng)性都不相同，投資者為了少冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得最大收益，必須在證券之間進(jìn)行投資分析，然后做出審慎的投資決策。
證券投資分析有廣義和狹義之分。廣義的證券投資分析是指分析證券發(fā)行人的情況以決定投資于何種證券為宜。它包括質(zhì)因分析和量因分析。質(zhì)因分析側(cè)重于分析證券發(fā)行人的經(jīng)營狀況和一般經(jīng)濟(jì)形勢，如發(fā)行人的營業(yè)特性、營業(yè)基礎(chǔ)、競爭地位等。量因分析側(cè)重于對證券發(fā)行人營業(yè)狀況的數(shù)量方面如財(cái)務(wù)報(bào)表等進(jìn)行分析。狹義的證券投資分析指證券行情分析，以決定在何時(shí)入市購買證券，或何時(shí)脫手出市等，其傳統(tǒng)的方法有基本分析和技術(shù)分析。
自改革開放以來．隨著國內(nèi)人均收人水平迅速提高．證券投資逐漸進(jìn)入人們的視野，越來越多投資者參加到證券投資的行列。但是大多數(shù)證券投資者的具有盲目性，缺乏科學(xué)的指導(dǎo)選擇。文章以單一證券投資分析為重點(diǎn)，以單一證券的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為依據(jù)。指導(dǎo)人們?nèi)绾芜x擇單一證券的投資。
二、單一證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)
投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，首要的任務(wù)就是要先對每個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，以便于決定是否購買該證券，或者是否將該證券加入到投資組合中去。
（一）單一證券的收益
證券投資收益的概念：證券投資收益就是購買某證券所獲得的收益（或損失）。投資收益通常有兩部分組成：首先，在購買某證券后，可以獲得一些直接的現(xiàn)金回報(bào)，如現(xiàn)金鼓勵(lì)和利息收入，這部分收益成為投資收益的直接來源；期次，所購買的證券的價(jià)值經(jīng)常會(huì)發(fā)生變化，在這種情況下，證券投資會(huì)帶來資本利得或資本損失，例如購買股票后股票價(jià)格的上漲或下跌所引起價(jià)值的增加或減少就構(gòu)成了股票的資本利得或資本損失。[2]
（二）單一證券的標(biāo)準(zhǔn)差
由于證券投資的不確定性，證券的收益率也是不確定的。
當(dāng)投資者投資某一證券后，未來的投資收益可能會(huì)有多種情況出現(xiàn)，這就造成了收益的不確定性，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，購買股票就面臨著股票價(jià)格的波動(dòng)，使得股票投資的收益率也不斷波動(dòng)。股票價(jià)格波動(dòng)越大，股票投資的收益率波動(dòng)就越大，投資者所獲得的投資收益就越不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大。
風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān)。在未來每種情況發(fā)生的概率能夠估計(jì)出來的情況下，可以利用投資收益分布的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)差反映的時(shí)投資收益偏離其均值的離散程度，是一個(gè)絕對數(shù)指標(biāo)，其單位與投資收益的單位相同。在期望值相等的條件下，可直接利用標(biāo)準(zhǔn)差比較不同方案投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，標(biāo)準(zhǔn)差越大，投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然；在期望值不相等的條件下，則不能直接利用標(biāo)準(zhǔn)差比較投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。
根據(jù)是否考慮發(fā)生概率的連續(xù)性，證券收益率分布的標(biāo)準(zhǔn)差可以分為離散型概率情況下的標(biāo)準(zhǔn)差和連續(xù)概率情況下的標(biāo)準(zhǔn)差。
參考文獻(xiàn)
[1]百度百科.
[2]韓良智，進(jìn)行高效投資決策.
關(guān)鍵詞投資組合有效邊界無差異曲線實(shí)證分析
1證券投資組合的可行域和有效邊界
設(shè)有證券投資組合P,其期望收益率記為E(rp),標(biāo)準(zhǔn)差記為σP。則以E(rp)和σP為軸,可建立描述投資組合的坐標(biāo)體系。在此坐標(biāo)系中,所有可能的證券組合方式被定義為證券投資組合的可行域。對于只有兩個(gè)證券A、B的投資情形,其組合分析見圖1。
圖1中由證券A和證券B建立的證券組合位于連接A、B的直線或曲線上,該直線或曲線被稱為證券A與B的結(jié)合線。結(jié)合線的彎曲程度由證券A和證券B的收益率之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系所決定,而與選擇的組合方式無關(guān)。證券間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系采用相關(guān)系數(shù)來衡量,取值介于-1和1之間。不同組合在連線上的位置取決于該組合投資于證券A、B的比例。如果市場不存在賣空機(jī)制,則證券投資組合的可行域即是證券A、B之間的結(jié)合線。類似地,對于三個(gè)證券A、B、C之間的組合分析情形,在不允許賣空的條件下,由三條結(jié)合線(每兩種證券形成)構(gòu)成的所有投資組合的可行域見圖2。顯然,可行域內(nèi)的每一點(diǎn)可以通過三種證券的二次組合來得到。例如,A、C的組合為D,B、D的組合為Z。一般來說,當(dāng)存在n種證券可供選擇時(shí),根據(jù)建立組合的限制條件(如是否存在賣空機(jī)制等),其可行域可能是有限域,也可能是無限域。但無論如何,可行域的左邊界總是向外凸的(允許線性部分),不會(huì)出現(xiàn)凹陷。
根據(jù)馬柯維茨均值方差模型的假設(shè),在相同期望收益的投資組合中,投資者會(huì)選擇方差最小的組合方案。對于每一個(gè)可能的期望收益,均有一個(gè)方差最小的投資組合恰好構(gòu)成可行域的左邊界。另一方面,在方差相同的投資組合中,投資者會(huì)選擇期望收益最高的組合方案。而對每一個(gè)可能的方差水平,都有一個(gè)期望收益率最高的投資組合恰好構(gòu)成可行域的上邊界。綜上所述,投資者實(shí)際選擇的證券組合應(yīng)位于可行域的左邊界和上邊界的公共部分,該局部邊界被稱為可行域的有效邊界(見圖3)。
2證券投資組合的無差異曲線
在投資實(shí)踐中經(jīng)常會(huì)見到高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)的情形,即:
E(rA)%26gt;(rB),σA%26gt;σB
此時(shí),投資組合A比B承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),但同時(shí)也具有更高的期望收益,這種期望收益的增量可視為對風(fēng)險(xiǎn)增量的補(bǔ)償。
基于風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的補(bǔ)償作用,不同投資組合的實(shí)際效用(即滿意程度)在投資者看來也許是相同的。將被投資者認(rèn)為滿意程度相同的投資組合曲線繪制在均值方差坐標(biāo)系中,形成圖4所示的無差異曲線族。顯然,族中無差異曲線的位置越高,該曲線上投資組合的滿意程度越高。由于不同投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度大不相同,故無差異曲線通常被劃分為風(fēng)險(xiǎn)偏愛、風(fēng)險(xiǎn)中立和風(fēng)險(xiǎn)厭惡等三種基本類型,其曲線形狀(見圖4)。
3最優(yōu)證券組合的確定
統(tǒng)計(jì)調(diào)查的結(jié)果表明,絕大多數(shù)的投資者對風(fēng)險(xiǎn)持厭惡態(tài)度。為此,本文以風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的投資組合為代表分析最優(yōu)證券組合的確定方法與過程。
如前所述,在馬柯維茨假設(shè)下,給定投資環(huán)境中的每個(gè)投資者將根據(jù)證券組合的收益和方差以及自身對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度確定相應(yīng)的無差異曲線族,并借助于無差異曲線在投資組合的有效邊界上選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)耐顿Y方案。顯然,由于所選投資方案既不能離開有效邊界,又希望具有盡可能高的滿意程度,故該方案必然對應(yīng)于某條無差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)。其圖解過程見圖5,圖5中H點(diǎn)所代表的投資組合方案即為所求。
4實(shí)證分析
本文選取上證30指數(shù)的指標(biāo)股作為實(shí)證分析的對象。研究時(shí)段為2000年1月7日~2000年12月29日,共計(jì)48個(gè)交易周的收盤價(jià)。首先計(jì)算股票的周收益率及其方差,期間凡有送股、配股和派發(fā)現(xiàn)金股利的股票,均根據(jù)其配送方案分別進(jìn)行復(fù)權(quán),以保持?jǐn)?shù)據(jù)的完整性和一致性。然后構(gòu)建組合投資的決策模型及確定投資組合的有效邊界,最終給出指標(biāo)股的投資方案并進(jìn)行必要的結(jié)果分析。
4.1周平均收益率及其方差計(jì)算
樣本股周收益率的計(jì)算公式為:
rit=■-1(1)
式中i=1,2,…,30;t=1,2,…,48;
rit:第i只股票從第t-1周到第t周的收益率;Pit:第i只股票在第t周的收盤價(jià);Pi,t-1:第i只股票在第t-1周的收盤價(jià);ai:第i只股票從第t-1周到第t周的送股比例;bi:第i只股票從第t-1周到第t周的配股比例;Bi:第i只股票配股價(jià);di:第i只股票在第t-1周到第t周的每股現(xiàn)金紅利。
各樣本股在樣本時(shí)限內(nèi)平均收益率和方差的計(jì)算公式分別為:
E(rit)=■,σ2i=■(2)
式中E(ri)是第i只股票的周平均收益率,rit是第i只股票在第t周的收益率,N=47為計(jì)算總周數(shù)。
上證30指標(biāo)股在樣本時(shí)限內(nèi)周平均收益率和方差的具體計(jì)算結(jié)果見表1。
4.2決策模型與有效投資組合
因?yàn)槲覈C券交易市場不存在賣空機(jī)制,相應(yīng)的組合投資決策模型可寫成以下數(shù)學(xué)規(guī)劃的形式:minσ2(rp)XT∑X
s.t.XTEn=1
XTR=R0(3)
Xi≥0,i=1,2,…,n
式中:X=(x1,x2,…,xn)T為證券組合投資比例向量;r=(r1,r2,…,rn)T為各單個(gè)證券投資收益率向量;R=(R1,R2,…,Rn)T為收益率向量的期望向量;∑(σij)n×n為收益率向量r的協(xié)方差,σij=Cov(ri,rj),i,j=1,2,…n;En為元素全為1的n維列向量;E(rp)=XTR表示證券組合的預(yù)期收益率;σ2(rp)=XT∑X表示證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。
該模型的內(nèi)涵是在給定預(yù)期收益率R0的條件下,力求使證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最小。其中,R0為投資者所要求的最低收益率水平。
借助于Lingo軟件平臺(tái),通過編程計(jì)算,不難求解上述數(shù)學(xué)規(guī)劃,從而確定證券投資的有效組合。實(shí)際運(yùn)算結(jié)果表明,上證30指數(shù)指標(biāo)股的有效投資組合一共有14組,每一投資組合中各樣本股所占的投資比例見表2。
5.3投資組合的有效邊界及結(jié)果分析
由表2的數(shù)據(jù)可以看出,隨著組合投資方案中證券數(shù)目的增加,用方差代表的投資風(fēng)險(xiǎn)在迅速降低,最終穩(wěn)定在某一固有的風(fēng)險(xiǎn)水平。該風(fēng)險(xiǎn)水平在某種意義上可視為投資環(huán)境的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),必須由投資者個(gè)人承擔(dān),而無法通過投資組合的方式來化解。
根據(jù)表2的數(shù)據(jù)可以繪制出上證30指數(shù)指標(biāo)股投資組合的有效邊界,其界面曲線見圖6。
圖6中的B點(diǎn)表明,投資者在上證30指數(shù)指標(biāo)股投資組合中可以實(shí)現(xiàn)的最高周收益率為1.4721%,折算成年收益率為75.71%,同時(shí)需要承擔(dān)方差為45.08%的投資風(fēng)險(xiǎn)。其具體投資方案為將全部資金投資于龍騰科技,屬于單一證券的投資選擇模式,是高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)。
另一方面,圖6中的A點(diǎn)表明,如果將資金按一定比例分投于所選擇的9支股票(詳見表2),則投資風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度(σ2=5.2%),同時(shí)可實(shí)現(xiàn)0.249%的周平均收益率,對應(yīng)年收益率為12.78%。顯然,該證券組合投資的收益率仍然遠(yuǎn)高于銀行同期年利率2.25%的水平。
參考文獻(xiàn)
1小詹姆斯L.法雷爾.齊寅峰譯.投資組合管理理論及應(yīng)用[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2002
【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平
在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段,工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分,對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。
一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn),主要表現(xiàn)在:(一)收入來源相對單一。對工薪階層來說,收入主要有兩個(gè)來源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng),加之我國整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟,理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言,工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來源中仍占有較大的比重,也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ),更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。(二)投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會(huì)發(fā)展的未來趨勢有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素,這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求,投資的基本目標(biāo)比較一致。(三)消費(fèi)方式相對多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論,工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下,開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求,而且對教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出,所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。(四)家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下,考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約,工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國目前證券投資市場的發(fā)展?fàn)顩r來分析,可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益,所以他們在真正面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無措,應(yīng)對不暇。從這種角度上來看,在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。(五)適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念,但由于收入水平的差距較大,并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看,金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入,可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí),公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。
二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略,在對總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合。可見對各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看,廣義的證券包括商品證券(如提貨單、購物券等)、貨幣證券(如支票、商業(yè)票據(jù)等)以及資本證券(如股票、債券、基金等)。狹義的證券僅指資本證券,它們是代表對一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具,其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國目前股票市場還不夠成熟與規(guī)范的情況下,選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證,還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復(fù)蘇跡象,并且股票的可選空間較大,投資機(jī)會(huì)較多,在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富,一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見的有國債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對而言,工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產(chǎn)品是國債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者,因?yàn)槠湎鄬Υ婵疃跃哂忻舛惻c收益較高的優(yōu)勢,相對股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn),往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種,也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發(fā)展起來的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類,其中股票型基金收益率比較高,一般在8%左右,適合1年期以上的投資;債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右,收益穩(wěn)定,本金較安全,可以確定比較自由的投資期,但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān),在沒有找到更好的替代品前,可以適當(dāng)延長投資時(shí)間;貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品,收益率波動(dòng)幅度不大,是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”,適合短期投資,也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn),并達(dá)到較高的預(yù)期收益,所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí),要顧及諸多因素,比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等,不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應(yīng)的證券投資策略。
(一)以不同生命周期分類分析
美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中,強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出,并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資,所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少,消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平,在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主,即便有一定剩余資金,也主要用于未來投資資本的原始積累,可以不要過多地考慮證券投資策略。當(dāng)然,為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備,可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金,或采取相對保守的投資策略,相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段,收入水平日益增長,收入會(huì)多于消費(fèi),經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問題,著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票,40%購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金,20%購買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具,10%作為保險(xiǎn)資金,另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主,力求投資品種多樣化,投資思路開闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段,他們收入水平相對消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足,但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入,仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間,風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來越低,生活需求相對簡單,對養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多,所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo),盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具,以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金,40%購買國債,20%購買貨幣型基金,10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障,緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響,也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度,有利于老年工薪者的身心健康,減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力。總體而言,不論身處生命周期的哪個(gè)階段,都要有居安思危,未雨綢繆的意識(shí),不要低估長期投資的升值能力,要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。
(二)以不同家庭階段分類分析
根據(jù)家庭所處的階段,一般可以劃分為單身打拼期(一人)、家庭形成期(兩人)、家庭建設(shè)期(三人以上)、家庭成熟期(子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段)、家庭細(xì)分期(子女開始獨(dú)立生活)等類型。為了簡單起見,也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析,在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層,往往因?yàn)閷τ趧?chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多,主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資,所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然,如果有其他外來資本,又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí),也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢,在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資,在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加,投資觀念也逐漸形成,對于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性,所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略,在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注,適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo),同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下,可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段,并放松心態(tài),強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張,但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因,投資理念更趨理性與成熟,所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí),要對小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì),同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上,不必過于分散。當(dāng)然,相對而言,如果已經(jīng)有了證券投資的心得,還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者,一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期,工作比較繁忙,投資的跟蹤時(shí)間相對較少;另一方面家庭規(guī)模比較確定,在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰,對未來安排與生活定位比較明了,投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主,可以在扣除日常消費(fèi)支出后,先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國債或基金,以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用,剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上,可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對應(yīng),形成一個(gè)中長期(2年以上)的證券投資策略,目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上,并形成長期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí),如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們在經(jīng)濟(jì)方面的要求,又沒有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目,可以在證券投資的長期策略基礎(chǔ)上,增加部分短期與中期投資品種,以提高投資的預(yù)期收益率,并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然,在中國傳統(tǒng)的家庭模式中,在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對子女們在事業(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求,所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言,目前我國工薪階層在不同家庭階段,都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能,再顧及證券投資的增值功能,切忌本末倒置,舍本逐末。
(三)以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析
證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場風(fēng)險(xiǎn)、形勢風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如,年齡較小的人不怕失敗,所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者,隨著年齡的增加,對于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型;收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高,相比而言,收入偏低的人群對于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守,但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位,部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛好型;一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型,而經(jīng)歷比較簡單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型,自然也有其他因素可能會(huì)影響他們在不同情況下的風(fēng)險(xiǎn)選擇。總體而言,工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型,對證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下,才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言,對于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重,因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果,當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上,這樣可以集中精力,深入分析比較集中的品種,從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式,另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評比結(jié)果,選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu),進(jìn)行集合型證券投資。相對而言,由于貨幣市場基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較,在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下,在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢,可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對資金的高流動(dòng)性和對收益的穩(wěn)定性的綜合要求,分析人士指出,貨幣市場基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然,隨著人們對基金市場的熟悉,指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí),也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好,所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
(四)以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層,但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn),據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn),比平均線低20%,但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資,比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng),家庭理財(cái)要求絕對穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃,除正常開支外,可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái),切忌廣而全,頻繁交易。對于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場,考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱,專業(yè)知識(shí)也相對匱乏,可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中,可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資,更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能。考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素,“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對于穩(wěn)攻部分,有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購買一些市場波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品,如混合型基金、大型藍(lán)籌股等,力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平;強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下,將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中,既要有對單個(gè)股票和債券、基金行情的把握,又要具有投資組合的理念,以適度分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)。總體而言,在為工薪階層制定證券投資策略時(shí),要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性,從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下,實(shí)現(xiàn)未來資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。
也就是說,工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段,在進(jìn)行證券投資時(shí),都要具體狀況具體對待,并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然,工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資,就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來保證策略生效。(一)制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃,根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力,確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo),并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手,重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。
(二)遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂”的原則,也就是要盡量作到“抓住今天的快樂,規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn),追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí),要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。(三)確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層,最好要制訂具體的投資步驟,逐步有效的拓寬投資渠道,增加各層次的投資品種,最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。(四)制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多,關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略,并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn),在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上,加強(qiáng)對策略的落實(shí)與調(diào)整,在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。
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證券分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)比率
一、證券分析和證券分析中財(cái)務(wù)分析的發(fā)展現(xiàn)狀
證券投資分析指的是評估證券所包含的價(jià)值。股票和債券的投資價(jià)值與其內(nèi)在價(jià)值有很大關(guān)聯(lián)，但是股票價(jià)值的評估要稍微復(fù)雜一些。這是發(fā)行機(jī)構(gòu)和股票市場共同作用的結(jié)果。一般情況下有三種方法M行證券投資：演化分析法、基本分析法、技術(shù)分析法，其中在價(jià)值的判斷和選擇上基本分析有重要作用，而對于具體投資操作的時(shí)間和空間判斷技術(shù)分析和演化分析則作用突出。它們之間既有聯(lián)系又有區(qū)別。相互聯(lián)系之處在于：有了基本分析的支持技術(shù)分析才可以更有效用，而要提高技術(shù)分析和基本分析的可持續(xù)性需要將其放入演化分析的框架中。重要區(qū)別在于：技術(shù)分析學(xué)派認(rèn)為股價(jià)得走勢已經(jīng)包含了所有有用的信息，市場是總是對的，“順勢而為并及時(shí)糾正錯(cuò)誤”是其基本想法；基本分析派則更相信他們自己的判斷，他們認(rèn)為市場是存在欺騙性的波動(dòng)，市場出錯(cuò)是經(jīng)常發(fā)生，其基本想法是“低價(jià)買入并長期持有”；演化分析派則認(rèn)為市場和投資者的對與錯(cuò)，是復(fù)雜交織并不斷演化的，是無法精確衡量的，而“一切以市場環(huán)境為前提”是其基本想法。財(cái)務(wù)分析的結(jié)果是把公司的經(jīng)營成果，經(jīng)營現(xiàn)狀，投資價(jià)值量化后的結(jié)果，直觀而又明確的揭示出公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和投資價(jià)值。
二、財(cái)務(wù)分析在證券分析中的應(yīng)用
在證券分析中財(cái)務(wù)分析在應(yīng)用的過程上主要是財(cái)務(wù)比率分析，財(cái)務(wù)比率是以財(cái)務(wù)報(bào)表資料為依據(jù)，將兩個(gè)相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行相除而得到的比率。其主要分為四部分，即：盈利能力分析，償債能力分析，營運(yùn)能力分析和綜合分析。在證券分析中財(cái)務(wù)分析得出的結(jié)果可以為投資者起到導(dǎo)向性的作用，為投資者進(jìn)行下一步投資打下基礎(chǔ)。
財(cái)務(wù)分析在債券上的應(yīng)用十分廣泛，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析，投資者可以正確的評估債券券的價(jià)值，提高債券投資的科學(xué)性，正確選擇投資對象，預(yù)估投資收益。在現(xiàn)在的金融市場，有很多的金融產(chǎn)品可供選擇，選擇哪個(gè)投資便成為重中之重。比如企業(yè)債券和銀行定期存款。
公司債券即是公司所發(fā)行的債券，公司債券有很多，短的一年，長的可以達(dá)到8年甚至10年，在投資時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎看好時(shí)間，發(fā)行公司和利率等信息。在選擇公司債券的時(shí)候應(yīng)該對公司情況有一些深入的了解，在投資之前應(yīng)對公司報(bào)表進(jìn)行系統(tǒng)的評價(jià)以確定公司的整體財(cái)務(wù)“健康”狀況。
三、證券分析中的財(cái)務(wù)分析在中國發(fā)展的局限性
財(cái)務(wù)分析在我國用于投資方面的時(shí)間并不長，雖然我國財(cái)務(wù)分析思想早就有但一直都沒有予以實(shí)踐，所以對于財(cái)務(wù)分析在證券分析中會(huì)因?yàn)榘l(fā)展與定位方面有著一些局限性和不適應(yīng)性。
信息的不對稱是財(cái)務(wù)分析中常見的現(xiàn)象，究其現(xiàn)象的原因其實(shí)就是為了獲得更多的利潤和更優(yōu)厚的條件。在應(yīng)用財(cái)務(wù)分析中報(bào)表的數(shù)據(jù)是基礎(chǔ)中的基礎(chǔ)，一個(gè)數(shù)據(jù)的改變足以影響投資者對企業(yè)投資價(jià)值或者監(jiān)管者對企業(yè)的營業(yè)水平的判斷，有時(shí)候企業(yè)為了可以成功躲過核查并吸引投資者對其進(jìn)行投資可能會(huì)改變資產(chǎn)負(fù)債表或者利潤表的一些數(shù)據(jù)以達(dá)到可以計(jì)算出最佳比率的目的。這就造成了報(bào)表的失真，究其原因大概有兩個(gè)方面，其一是政策性原因，其二是企業(yè)的原因。政策性原因主要是監(jiān)察機(jī)構(gòu)在審查或檢查企業(yè)時(shí)太過倚重指標(biāo)，甚至在給企業(yè)下達(dá)任務(wù)的時(shí)候也會(huì)以指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，再加上監(jiān)督不力自然會(huì)讓企業(yè)出現(xiàn)篡改數(shù)值的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，而企業(yè)的原因大致可以分為四種，一是企業(yè)的經(jīng)營者希望獲得更大的利潤所以便依托信息優(yōu)勢和制度缺陷追求個(gè)人利益最大化；二是未達(dá)到獲得銀行貸款的硬性條件來虛報(bào)報(bào)表；三是為了獲得更多的投資，通過虛報(bào)報(bào)表或虛設(shè)科目以達(dá)到可以計(jì)算出比較漂亮的指標(biāo)的目的；四是是企業(yè)想要調(diào)節(jié)稅收金額和時(shí)間的分布來追求更有利的稅收計(jì)劃。而對于財(cái)務(wù)分析本身也的一些局限性，比如內(nèi)部局限性，外部局限性，后續(xù)研究較少和研究方法單一等也是中國財(cái)務(wù)分析中客觀存在的問題。這些局限性限制財(cái)務(wù)分析在中國發(fā)展也就是限制了財(cái)務(wù)分析在證券分析方面的應(yīng)用，而限制了財(cái)務(wù)分析在證券方面的應(yīng)用也就限制了投資者的盈利。所以，當(dāng)在證券分析中運(yùn)用財(cái)務(wù)分析時(shí)應(yīng)該清楚地了解這些局限性，以便在證券分析過程中規(guī)避它們。
1.財(cái)務(wù)分析的內(nèi)部局限性
內(nèi)部局限性主要表現(xiàn)在其局限在自身內(nèi)并未扎根于經(jīng)濟(jì)學(xué)等科目下也沒有借鑒其他科目的優(yōu)秀原理。財(cái)務(wù)分析其實(shí)質(zhì)是信息的供給和需求的紐帶。財(cái)務(wù)分析本身就是一門與上述學(xué)科都相關(guān)的邊緣性學(xué)科，因此，在研究中理應(yīng)有必要充分考慮其定位，以及與其他學(xué)科的關(guān)聯(lián)性，從不同方面來研究才會(huì)使財(cái)務(wù)分析更加立體、透徹。但我國在此做的不多，所以造成我國財(cái)務(wù)分析廣度不足，在證券投資過程中會(huì)造成分析面的狹窄。有些因素會(huì)分析的不太清晰。投資者應(yīng)該正視這個(gè)問題并在實(shí)際運(yùn)用過程中合理的規(guī)避。
2.財(cái)務(wù)分析少有后續(xù)研究
財(cái)務(wù)分析的另一局限性還體現(xiàn)在后續(xù)研究的不足。研究應(yīng)該是逐漸加深對財(cái)務(wù)分析的認(rèn)識(shí)，是一種慢慢演變的過程。但是我國財(cái)務(wù)分析的研究中極其缺乏研究的繼續(xù)性，甚至基本上沒有因?yàn)樨?cái)務(wù)學(xué)術(shù)問題而產(chǎn)生不同的觀點(diǎn)，沒有在之前的文獻(xiàn)中找到有價(jià)值的研究點(diǎn)，也因此我國財(cái)務(wù)分析研究正處在自說自話的狀態(tài)下。也因此，在證券投資運(yùn)用過程中會(huì)產(chǎn)生一些偏差和原理的不充分，投資者應(yīng)該審慎處理這些偏差和理論的不足。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞 信息資源；金融證券投資信息；投資分析
中圖分類號：G203
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號：1007-7316-（2014）02-
金融證券市場變化萬千，股票市場的任何變化，無論是宏觀上還是微觀上的變化都會(huì)引起證券市場的大范圍波動(dòng)。而信息作為證券市場的主體地位，是各種決策的基本依據(jù)，及時(shí)對于所得到的信息進(jìn)行分析是十分重要的，投資者的信息以及有效的回應(yīng)可能影響證券市場發(fā)展的主要方向，因此，要做到收集大量的資料并且加以完善。
一、金融證券信息的有效性
（一）有效的財(cái)經(jīng)政策市金融證券信息有效性的基礎(chǔ)
有效的財(cái)經(jīng)政策包括財(cái)稅的減免以及相關(guān)的獎(jiǎng)勵(lì)措施，這些也都與利率的變動(dòng)以及關(guān)稅政策有一定的關(guān)系。其中證券交易稅的增減，證券交易稅的征收以及是否可融資或者融資的比例可以達(dá)到什么程度都是證券人應(yīng)該考慮的。
（二）相關(guān)發(fā)行公司的狀態(tài)
相關(guān)發(fā)行公司的狀態(tài)包括每個(gè)月的營業(yè)額以及季度的虧損和增益表，資金流量的動(dòng)態(tài)和平時(shí)所的董事會(huì)決議，這些也包括營運(yùn)消息，例如，新機(jī)構(gòu)的增加以及新產(chǎn)品與接貨批量訂單的形成。
（三）金融證券相關(guān)人員要學(xué)會(huì)從一般生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)資料里進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，盡量多了解各行各業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。
（四）對金融以及物價(jià)變化做統(tǒng)計(jì)
鑒于政府通過每個(gè)月以及季度內(nèi)貨幣供應(yīng)量的比率出臺(tái)相關(guān)的財(cái)政政策，因此政府的每一項(xiàng)財(cái)政政策以及貨幣量的每一次變動(dòng)都不容我們業(yè)內(nèi)人士忽視。
（五）重要的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)資料
每個(gè)月的貿(mào)易額出超和入超狀況以及外匯儲(chǔ)備量的變化都要十分清楚，這些都會(huì)影響到本幣的匯率，進(jìn)而影響到股市。
二、金融證券投資信息的來源
（一）發(fā)行公司的材料是信息來源的主要組成部分
各國證券法一般都會(huì)對證券發(fā)行公司有一定的要求，例如，必須向證券主管部門等提供有關(guān)信息資料，并且公告招聘說明書，上市公告書等等。其中主要內(nèi)容包括公司的狀況、公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的計(jì)劃、專家審查意見，也包括公司債發(fā)行記錄，股票的承銷機(jī)構(gòu)和公司財(cái)務(wù)狀況，提供相關(guān)的財(cái)務(wù)資料有資產(chǎn)負(fù)債表、虧益表以及相關(guān)的說明事項(xiàng)等等。
（二）證券管理機(jī)構(gòu)的信息
大體上說，各國的證券管理機(jī)構(gòu)普遍對以下資料進(jìn)行公開：
首先是上市證券的介紹資料。這里包括上市股票的類型、各種股票的最高和最低價(jià)、上市股票的市價(jià)總額以及成交額。其次是上市公司營業(yè)額匯總，這也就是上市公司的營業(yè)額年與年比較的相關(guān)資料。再次是上市公司獲得利潤的比較表，其中包括上市公司前后兩個(gè)年度的營業(yè)收入、稅前利潤以及稅后利潤、實(shí)收股本以及凈資產(chǎn)收益率等等。然后是證券交易的資料，這些資料都有交易所每個(gè)月定期來編制，內(nèi)容包括：有價(jià)證券法規(guī)增補(bǔ)，上一個(gè)月的證券記錄、前一個(gè)月證券發(fā)行量、國際股市狀況以及營業(yè)匯總表等等。最后是證券統(tǒng)計(jì)結(jié)果，這里包括有價(jià)證券的發(fā)型以及證券交易和其他事項(xiàng)的統(tǒng)計(jì)資料。
（三）證券研究機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息
某些證券研究機(jī)構(gòu)定期會(huì)對證券市場現(xiàn)狀以及趨勢進(jìn)行研究，而這些報(bào)告往往都極具權(quán)威性和準(zhǔn)確性，因此很受投資者的青睞。
（四）某些私下來往的信息
投資者除了要重視公司以及公開公布的信息，還要對某些私下來往的信息引起重視，這些信息往往也很真實(shí)，并且也可能極具價(jià)值。
（五）金融證券投資信息更離不開互聯(lián)網(wǎng)
網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的運(yùn)用是現(xiàn)代企業(yè)的重要標(biāo)志。從互聯(lián)網(wǎng)上可以看到證券交易會(huì)上上市公司提交的報(bào)表，更有許多公司也在網(wǎng)上將自己信息的網(wǎng)頁粘貼上去，甚至某些公司還做出了為投資者提供的投資分析軟件。
三、如何在互聯(lián)網(wǎng)上獲取金融證券信息
（一）瀏覽以及訪問網(wǎng)站
利用互聯(lián)網(wǎng)使許多投資者較容易的從互聯(lián)網(wǎng)上獲得時(shí)效性較強(qiáng)的信息。目前許多投資者都在網(wǎng)上獲取信息，其中的方法有查詢檢索和網(wǎng)絡(luò)瀏覽。對于訪問瀏覽來說，主要是訪問以及瀏覽專業(yè)網(wǎng)站例如證券交易公司。這也就是許多專業(yè)網(wǎng)站的主頁都加開許多欄目，例如行業(yè)動(dòng)態(tài)、深度透視、新聞公告等，訪問者可以通過瀏覽這些節(jié)目來獲取最新的信息。
（二）對信息的查詢和檢索
通過查詢檢索的方法可以在網(wǎng)上獲得金融證券類的信息，一般來講都通過專門的搜索引擎，首先投資者要明確查詢檢索的目的，接下來要對所需要的信息主題進(jìn)行概括并選擇搜索引擎，進(jìn)行關(guān)鍵字的輸入，反復(fù)多次進(jìn)行查詢，方能得到最佳效果。
四、金融證券信息專業(yè)網(wǎng)站詳介
（一）我國政府證券監(jiān)管部門用于公告以及有關(guān)法律法規(guī)和股票期貨市場信息的中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站
首先是我國政府證券監(jiān)管部門用于公告以及有關(guān)法律法規(guī)和股票期貨市場信息的中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站（），這個(gè)網(wǎng)站不僅有各種投資者需要的信息、各種股票的漲幅情況還有人員資格考試等相關(guān)文件，并且此類網(wǎng)站依然在完善當(dāng)中，某些海外的投資者也可以通過英文版來瀏覽。中國證監(jiān)會(huì)不僅體現(xiàn)了政府對證券業(yè)的控制和良性指導(dǎo)，對廣大股民也是十分有利的。
（二）上海證券交易所、深圳證券交易所以及上海證券報(bào)網(wǎng)絡(luò)版
上海證券交易所（.CN）以及深圳證券交易所（.CN）和上海證券報(bào)網(wǎng)絡(luò)版（.CN）這些都是我國證券投資者尊文投資信息的好去處，其中前兩個(gè)是我國證券交易所正式網(wǎng)站，其中主要內(nèi)容有每日的股市行情、公告以及市場規(guī)劃和股票指數(shù)等等。上海證券報(bào)也是國內(nèi)首家證券類的專業(yè)性報(bào)紙，自90年代初期開始創(chuàng)辦起一直為我國金融證券事業(yè)做出巨大貢獻(xiàn)。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對象
1 概述
當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對證券投資學(xué)的研究對象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動(dòng)。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。
證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。
3 證券投資與投機(jī)
投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。
投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對預(yù)測收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小；投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。
4 證券投資學(xué)研究的對象
證券投資學(xué)的研究對象是證券市場運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：
第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場利率及其變化對證券市場價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。
第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。
第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。
5 證券投資研究的內(nèi)容和方法
5.1 證券投資的研究內(nèi)容
證券投資的研究內(nèi)容是由其研究對象所決定的，它包括：
5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。
5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。
5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場上進(jìn)行的，而證券市場本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場并有效地從事證券投資活動(dòng)。
5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。
5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。
5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內(nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。
5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。
5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。
5.2 證券投資學(xué)的研究方法
證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：
5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。
5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場走勢往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。
5.2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢，提高投資的成功率。
6 結(jié)論
不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對象，它是一門研究證券市場運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。
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