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緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇量化投資方法，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
[關(guān)鍵詞]投資性房地產(chǎn) 土地增值稅 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 稅收籌劃
隨著金融危機頻現(xiàn)、通貨膨脹預(yù)期逐漸加劇,投資性房地產(chǎn)成為企業(yè)以賺取租金或資本保值增值的一個重要渠道。在投資前,做好投資性房地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)確定,對今后的合理避稅會起到非常重要的作用。
案例:2000年,A公司持有B公司100%的股權(quán),B公司以銀行存款2000萬元,購買一棟10000平方米的7層寫字樓,B公司的營業(yè)范圍為此寫字樓的出租、管理,兼有一些零星的咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)。至2010年,該寫字樓的市場公允價值為1.5億元,有C公司愿意以1.5億元購買此物業(yè)。由于對房地產(chǎn)市場看跌,B公司決定售出該寫字樓。
從不同的產(chǎn)權(quán)角度出售該物業(yè),會有不同的會計處理方法、會涉及到不同的稅種,其稅負(fù)也有巨大的差異。
一、僅從B公司角度,出售該寫字樓
2000年,B公司以銀行存款2000萬元,購買一棟10000平方米的7層寫字樓,假定2001年開始提折舊,按照20年計提,無殘值,每年折舊費用100萬元。
2000年購入時,B公司分錄:
借:固定資產(chǎn)――S大廈 2000
貸:銀行存款 2000
根據(jù)2006年頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第3號――投資性房地產(chǎn)投資性房地產(chǎn)》,為賺取租金或資本增值,或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)確認(rèn)為投資性房地產(chǎn)。因此,將該物業(yè)在固定資產(chǎn)中進(jìn)行重分類。
借:投資性房地產(chǎn)2000
貸:固定資產(chǎn)――S大廈 2000
投資性房地產(chǎn)可以采用成本模式計量,也可以采用公允價值模式計量,為了表述簡便,我們采用成本模式計量的建筑物的后續(xù)計量,適用《企業(yè)會計準(zhǔn)則第4號――固定資產(chǎn)》。
2001-2009年每年折舊分錄:
借:營業(yè)成本 100
貸:累計折舊100
假設(shè),2010年初,以B公司名義出售該寫字樓,銷售價格為1.5億。需要繳納的稅種會涉及到土地增值稅、營業(yè)稅、城建稅、教育費附加、印花稅、企業(yè)所得稅( 假設(shè)無以前年度虧損可以抵免)
營業(yè)稅:稅率5%,營業(yè)稅為750萬
城建稅及教育費附加(按照全國統(tǒng)一稅率記):稅率10%,稅額為75萬
印花稅:稅率萬分之五,稅額為7.5萬
土地增值稅:扣除項目指取得土地使用權(quán)所支付的金額;開發(fā)土地的成本、費用;新建房及配套設(shè)施的成本、費用或舊房及建筑物的評估價格;與轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)有關(guān)的稅金;財政部規(guī)定的其他扣除項目。
根據(jù)此案例情況,扣除項目=購買原價及當(dāng)時稅費2000萬元+以上各種稅金750+75+7.5萬元=2832.5萬元
銷售額1.5億元,增值額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過扣除項目的200%。為此,按照超率累進(jìn)稅率計算選擇最高檔。
土地增值稅=(15000-2832.5)*60%-2832.5*35%=6309.1萬元
B公司的會計分錄為:
1.相關(guān)稅費支出
借:營業(yè)外支出 7141.6
貸:應(yīng)交稅費―營業(yè)稅750
―城建稅及教育費附加 75
―土地增值稅 6309.1
―印花稅7.5
2.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓分錄
借:其他應(yīng)收款――C公司 15000
累計折舊 900(2010年折舊忽略不計)
貸:投資性房地產(chǎn)2000
營業(yè)外收入13900
3.此項交易給B公司帶來的凈收益
稅前收益為營業(yè)外收入-繳納的稅費=13900-7141.6=6758.4萬元
所得稅后凈收益為6758.4*(1-25%)=5068.8萬元
4.此項交易給A公司帶來的凈收益
根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》規(guī)定,投資企業(yè)對子公司的長期股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)采用本準(zhǔn)則規(guī)定的成本法核算。
假設(shè)2000年,A公司對B公司的投資為2000萬元
借:長期股權(quán)投資――B公司2000
貸:銀行存款 2000
假設(shè)寫字樓出售后,B公司全部利潤以現(xiàn)金形式劃入A公司
借:長期股權(quán)投資――B公司 5068.8
貸:投資收益5068.8
根據(jù)企業(yè)所得稅相關(guān)規(guī)定,此項投資收益可不必再繳納所得稅,因此,A公司的凈收益5068.8萬元。
我們可以看到,由于國家對房地產(chǎn)價格的稅收調(diào)控目前主要體現(xiàn)在土地增值稅上,因此,B公司銷售寫字樓的收益大部分都用來繳納了土地增值稅和其他相關(guān)稅收,盡管稅前利潤有1.39億,但稅后凈利只有5000多萬元。所以,以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn),不正面觸及國家的房地產(chǎn)交易稅收,將是合理避稅的有效手段。
二、從A公司轉(zhuǎn)讓B公司股權(quán)的角度,轉(zhuǎn)讓寫字樓
B公司是A公司的全資子公司,B公司的主要資產(chǎn)就是這棟寫字樓,主要業(yè)務(wù)也是圍繞這棟寫字樓來開展的出租、物業(yè)管理工作。為此,C公司如果想得到這棟寫字樓,既可以從B手中直接購買,又可以通過A公司購得B公司100%股權(quán),從而取得寫字樓的所有權(quán)。
B公司資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目簡表
寫字樓的賬面價值與公允價值的差異為15000-(2000-900)=13900萬元
B公司的公允價值因此也可以調(diào)增13900萬元,B公司的公允價值為1.64億元。
假設(shè)C公司以1.64億元的價格收購B公司,A公司需要繳納的稅費、分錄如下:
A公司需要交的稅費:印花稅(稅率萬分之五)和企業(yè)所得稅(稅率25%)會計分錄:
借:營業(yè)外支出 8.2
貸:應(yīng)交稅費―印花稅8.2
A公司出售B公司股權(quán)的分錄
借:其他應(yīng)收款――C公司 16400
貸:長期股權(quán)投資―B公司2000
營業(yè)外收入14400
A公司的凈收益:
A公司收益=營業(yè)外收入-營業(yè)外支出=14400-8.2=14391.8萬元
A公司所得稅后凈收益=14391.8*(1-25%)=10793.85萬元
三、兩種運作方法的比較
方案一、B公司將寫字樓以1.5億元賣給C公司;
方案二、A公司將B公司100%股權(quán),以1.64億元價格賣給C公司。
(一)公司A公司角度看
毋庸置疑,肯定是通過出售B公司股權(quán)的方法轉(zhuǎn)讓寫字樓,使得A公司的凈收益大,其凈收益為10793.85萬元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以B公司名義出售寫字樓的凈收益。其差異高達(dá)5000萬元。
(二)從購買方C公司的角度看
從B公司手里直接買入寫字樓,出資1.5億元;從A公司購買B公司100%股權(quán),間接控制寫字樓,出資1.64億元。表面上看起來,C公司肯定是要選擇方案一的,實際上,選擇方案二,對C公司來說是利弊兼有,甚至可以說是利大于弊。
1. 買價高,占用資金量大
表面上是這樣,但是,通過我們對A公司的利益分析,A公司會明顯偏好方案二,這樣,C公司變有了很大的議價空間,這個空間高達(dá)5000萬元。這無疑對C公司來說是重大利好。
2. 收購B公司股權(quán),可能存在極大的不確定風(fēng)險
在C公司對B公司的并購中,可能存在的風(fēng)險主要是資產(chǎn)不實風(fēng)險,由于并購雙方信息不對稱,可能給C公司帶來潛在的風(fēng)險。C公司可以通過請權(quán)威中介機構(gòu)審計B公司賬目、將即將收購消息對外公布等方式,盡量將風(fēng)險控制在最小范圍內(nèi)。這是采用方案二的最大缺陷。
3.產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)延續(xù),同樣利于將來C公司將寫字樓轉(zhuǎn)讓
C公司采取方案二的方式將收購了B公司股權(quán),使A公司的收益達(dá)到了最大化,同樣,將來,一旦房產(chǎn)大幅增值,C公司也可以用同樣的方式獲利。
四、建議
對于投資性房地產(chǎn),公司最好將每一個投資性房地產(chǎn)單獨注冊一個子公司,這樣,便于對投資性房地產(chǎn)獨立經(jīng)營運作,獨立核算,尤其對今后的處置時合理避稅產(chǎn)生有利的影響。由單獨的房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓變成100%子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓,對企業(yè)節(jié)稅作用很大。
參考文獻(xiàn):
[1]財政部.《企業(yè)會計準(zhǔn)則2006――中華人民共和國財政部制定》,經(jīng)濟(jì)科出版社,2006;2
[2]劉文歡.投資性房地產(chǎn)公允價值計量模式分析,《財會通訊(學(xué)術(shù)版)》,2007.11
實行建設(shè)工程招投標(biāo)制度是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種競爭形式，也是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，而資格預(yù)審工作正是為開展招投標(biāo)工作把好重要的第一關(guān)。資格預(yù)審程序就是為了在招標(biāo)投標(biāo)過程中使資格條件不適合承擔(dān)或者履行合同的投標(biāo)人退出招標(biāo)過程。這道程序體現(xiàn)了擇優(yōu)原則，達(dá)到了社會資源的優(yōu)化配置作用，進(jìn)而促進(jìn)社會生產(chǎn)力的發(fā)展。
我國現(xiàn)行的招投標(biāo)資格預(yù)審主要是種定性的考察、篩選做出投標(biāo)人優(yōu)劣的判斷。如何根據(jù)對投標(biāo)人提供的資格預(yù)審文件，從定性研究轉(zhuǎn)化為一種定量的分析，對招標(biāo)人和投標(biāo)人都是有好處的。它既可以避免以往對投標(biāo)人的資格預(yù)審不合理，又可以使招投標(biāo)資格預(yù)審更具科學(xué)合理性和公正性。如果要用科學(xué)合理的定量分析投標(biāo)人優(yōu)劣的情況，就必須設(shè)計與之相配套的科學(xué)的評價方法。
基于上述考慮，本文所闡述的量化評價法就是為招標(biāo)人進(jìn)行招投標(biāo)資格預(yù)審所設(shè)計的，尤其是對于一般性技術(shù)要求不高、結(jié)構(gòu)不復(fù)雜的建設(shè)工程項目，采用量化評價法進(jìn)行招投標(biāo)資格預(yù)審就比傳統(tǒng)的定性評價顯得更加科學(xué)、簡單、快捷。
二、量化評價法
沒有量化的資格預(yù)審方法是不能稱其為標(biāo)準(zhǔn)的。筆者結(jié)合我國大多數(shù)招標(biāo)人在工程項目招標(biāo)的成功經(jīng)驗，提出采用量化評價法確定通過資格預(yù)審的投標(biāo)人的評價方法。量化評價法的招投標(biāo)資格預(yù)審方法適用于技術(shù)難度不高、工藝較簡單的工程項目招投標(biāo)的資格預(yù)審。招標(biāo)人根據(jù)工程自身實際需要，對投標(biāo)人的各項信息根據(jù)預(yù)先設(shè)量化好的分值，得出投標(biāo)人資格預(yù)審文件分值的排序。
量化評價法的評分項目共四項，總分100分，四項得分相加即為投標(biāo)人資格預(yù)審的總得分，若投標(biāo)人總分相同，則同時入圍參與投標(biāo)過程的竟標(biāo)過程。對于各投標(biāo)單位的參與資格預(yù)審的評分細(xì)則現(xiàn)以評分表形式列出，如表1所示。
采用量化評價法由招標(biāo)人預(yù)先制定供投標(biāo)人使用的資格預(yù)審文件，并在資格預(yù)審書中告知，對投標(biāo)人某些相關(guān)信息進(jìn)行量化的評分，并最終根據(jù)資格預(yù)審的得分排名擇優(yōu)合格的投標(biāo)人。
運用量化評價法科學(xué)的引導(dǎo)投標(biāo)企業(yè)健康的發(fā)展，對于招標(biāo)人也可以在經(jīng)過長期積累后形成自己的投標(biāo)企業(yè)資格預(yù)審合格庫。對于那些被招標(biāo)人認(rèn)可的投標(biāo)企業(yè)和項目經(jīng)理免于進(jìn)行重復(fù)審查。投標(biāo)人參與投標(biāo)過程中，若投標(biāo)人已進(jìn)入招標(biāo)人的資格預(yù)審合格庫中，則可直接參與投標(biāo)過程。若投標(biāo)人有違反或其他不良行為，則招標(biāo)人可立即將其從資格中直接刪除。
此外，運用量化評價法對投標(biāo)人參與資格預(yù)審時的假借資質(zhì)、人員、資料弄虛作假等行為，招標(biāo)人可通過下述方式處理：
第一，要求投標(biāo)人提供參與招標(biāo)階段的保函，同時遞交資格預(yù)審保證金，以便對投標(biāo)人在招標(biāo)階段的不良行為做出經(jīng)濟(jì)處罰。而通過遞交資格預(yù)審保證金，也可以削弱亂借資質(zhì)的行為，招標(biāo)人只需對資格預(yù)審保證金的匯款方限定為投標(biāo)人即可。
第二，對于項目負(fù)責(zé)人所從事企業(yè)的認(rèn)定可通過多方面適當(dāng)?shù)耐緩絹慝@得。實際中有些項目負(fù)責(zé)人同時從事于不同的企業(yè)也是事實存在的，因此，招標(biāo)人可要求投標(biāo)人提供擬參與該項目的項目負(fù)責(zé)人及項目機構(gòu)人員的社會保險資料，利用我國勞動法規(guī)定的“用人單位必須與勞動者簽訂勞動用工合同”，“必須為企業(yè)員工繳納各類規(guī)定社會保險”等條款，為規(guī)范“借資”、“掛殼”等投機行為提供有力的辨別方式。
第三，完善對于投標(biāo)人遞交資格預(yù)審資料中關(guān)于企業(yè)或者項目負(fù)責(zé)人從事過以往工程的業(yè)績材料及相關(guān)資質(zhì)證書的核查。建設(shè)行政主管部門應(yīng)做好備案的工作，確保招標(biāo)人進(jìn)行項目招標(biāo)時可以順利判斷投標(biāo)人對本工程所提供資料的真實性、準(zhǔn)確性，杜絕一個項目機構(gòu)同時服務(wù)于若干不同招標(biāo)人。對于證件造假弄虛作假，行政主管部門應(yīng)建立電子信息IC卡制度，并錄入數(shù)據(jù)庫黑名單。
三、量化評價法應(yīng)用于實際的案例分析
某項目招標(biāo)公告簡要信息如下：
1.招標(biāo)人單位名稱公開招標(biāo)的XX工程（項目名稱）已經(jīng)由該市發(fā)展和改革委員會批準(zhǔn)建設(shè)。工程所需資金來源現(xiàn)已落實。現(xiàn)邀請合格的投標(biāo)人參加本工程的資格預(yù)審。
2.工程概況：
(1)工程規(guī)模：XXX城市快速路工程，本道路規(guī)劃為城市A級道路，道路總長約2000米，規(guī)劃路寬50米，該工程主要包括道路、橋梁及道路以下綜合管線等工程。工程總投資約4000萬元。
(2)計劃開、竣工時間：XXXX年X月至XXXX年X月。
3.本招標(biāo)工程不分標(biāo)段，每位申請人可申請參與該工程的資格預(yù)審。
4.申請人應(yīng)當(dāng)具備的主要資格條件
(1)申請人資質(zhì)類別和等級：主項市政公用工程施工總承包貳級及貳級以上資質(zhì)。
(2)擬選派項目經(jīng)理的資質(zhì)等級：市政公用工程貳級以上資質(zhì)。
(3)企業(yè)業(yè)績：有過同類道路工程施工業(yè)績。
(4)項目經(jīng)理業(yè)績：有過同類道路工程施工業(yè)績。
配合本工程招標(biāo)公告的資格預(yù)審文件要求投標(biāo)人提供該企業(yè)上一年度財務(wù)報表、該企業(yè)準(zhǔn)備投入本項目管理人員的名單附職稱證明，并要求投標(biāo)人提供本企業(yè)獲IS09000證書或提供本企業(yè)獲地市級工商管理局重合同守信譽證書或本企業(yè)在銀行獲得的資信等級證書（以上證書非必須提供）。招標(biāo)人在資格預(yù)審文件中規(guī)定了對投標(biāo)人采用資格預(yù)審量化評價法擇優(yōu)選擇排名前60%的投標(biāo)人為合格投標(biāo)人。投標(biāo)人的各項信息得分以表1為評分標(biāo)準(zhǔn)。
最終參與本工程有9名投標(biāo)人參與本工程的資格預(yù)審，經(jīng)匯總將9名投標(biāo)人情況表如表2所示。
根據(jù)資格預(yù)審文件預(yù)先告知的本工程量化評價的評分標(biāo)準(zhǔn)，得出的9名投標(biāo)人得分及排名情況如表3所示。
針對集裝箱碼頭堆場空間及龍門吊設(shè)備資源緊缺時的堆場空間資源分配問題，利用整數(shù)規(guī)劃方法建立集裝箱堆場空間分配兩階段優(yōu)化模型.第一階段模型（M1）對同一箱區(qū)內(nèi)的航線進(jìn)行組合配對，目標(biāo)是最大化堆場共享箱區(qū)的數(shù)量；第二階段模型（M2）對M1中生成的航線組合進(jìn)行堆場空間位置分配，目標(biāo)是周期內(nèi)總運輸成本最小.結(jié)合港口實際數(shù)據(jù)設(shè)計數(shù)值實驗，驗證模型的正確性和有效性.結(jié)果顯示，通過對堆場空間的分配，出口箱區(qū)和中轉(zhuǎn)箱區(qū)的利用率平均可增加18%，能較好地解決堆場資源緊張問題.
關(guān)鍵詞：
堆場空間分配； 資源限制； 整數(shù)規(guī)劃； 共享箱區(qū)
中圖分類號： U691.31
文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A
收稿日期： 20151027
修回日期： 20151222
基金項目： 國家自然科學(xué)基金（51409157，71602114）； 高等學(xué)校博士學(xué)科點專項科研基金（20133121110001）；上海市晨光計劃（14CG48）；上海市計劃（14YF1411200）；上海市教育委員會科研創(chuàng)新項目（13YZ080，14YZ112）； 上海海事大學(xué)研究生創(chuàng)新基金（2015ycx063）；上海海事大學(xué)優(yōu)秀博士論文培育項目（2015bxlp006）
作者簡介：
檀財茂（1989―），男，安徽安慶人，博士研究生，研究方向為港航物流系統(tǒng)規(guī)劃與管理，（Email） ；
黃有方（1959―），男，浙江新昌人，教授，博導(dǎo)，博士，研究方向為物流系統(tǒng)優(yōu)化，（Email）
A twostage optimization method of container yard space allocation
with space and equipment resource constraints
TAN Caimaoa， HUANG Youfanga， YAN Weib， YU Hangc
（a. Institute of Logistics Science & Engineering； b. Logistics Engineering College； c. School of Economics &
Management， Shanghai Maritime University， Shanghai 201306， China）
Abstract：
Considering the yard space allocation issue with the resource constraints of yard space and cranes in container terminals， a twostage optimization model is formulated for container yard space allocation using integer programming method. The first stage model （M1） aims at maximizing the number of sharing blocks by pairing routes in the same yard block. The second stage model （M2） is for the yard block allocation for the pairs of routes created by M1 and its objective is to minimize the total transportation cost in a cycle. The numerical experiments are designed with the actual port data to verify the correctness and effectiveness of the model. The results show that the space utilization of the blocks for outbound and transit containers can increase about 18% through the yard space allocation， and the allocation plan is good at solving the yard resource shortage problem.
Key words：
yard space allocation； resource constraint； integer programming； sharing space
0引言
近幾年隨著橋吊作業(yè)工藝及設(shè)備本身性能的不斷提高，港口作業(yè)瓶頸已經(jīng)由海側(cè)逐漸向堆場發(fā)生轉(zhuǎn)移.[1]很多集裝箱碼頭經(jīng)常出現(xiàn)海側(cè)岸橋空閑，而其作業(yè)任務(wù)序列中的集裝箱仍堵在堆場中的現(xiàn)象.如何在場地和龍門吊資源有限的條件下解決碼頭作業(yè)的瓶頸問題值得深入研究.
現(xiàn)有的港口相關(guān)文獻(xiàn)中不乏對港口碼頭各種作業(yè)設(shè)備的作業(yè)調(diào)度問題的研究（有單獨一種設(shè)備的作業(yè)調(diào)度[24]或者整合幾種設(shè)備的聯(lián)合調(diào)度[57]），而將堆場空間分配作為解決碼頭作業(yè)問題的重點的研究則相對有限.文獻(xiàn)[811]將碼頭的集裝箱堆場作為研究的重點對碼頭堆場的空間進(jìn)行分配，通過為堆場的各箱區(qū)劃分子箱區(qū)的方式，將各航線分配到對應(yīng)的子箱區(qū).研究的目標(biāo)一般為最小龍門吊分配數(shù)量[9]、最小運輸成本[10]和最小時段內(nèi)箱區(qū)集卡數(shù)量[11].文獻(xiàn)[12]和[13]對堆場出口箱區(qū)的集裝箱分配策略進(jìn)行研究，提出了基礎(chǔ)的堆場出口箱空間分配問題.文獻(xiàn)[1416]提出在箱區(qū)航線分配時使用“共享箱區(qū)”這一理念，通過利用不同航線的進(jìn)箱規(guī)律，增加堆場箱區(qū)的利用率.文獻(xiàn)[14]提出兩階段分配模型，但其主要目標(biāo)不是最大化共享箱區(qū)的量.文獻(xiàn)[15]利用共享箱區(qū)來解決碼頭航線箱量的波動問題.文獻(xiàn)[16]聯(lián)合考慮碼頭泊位分配與堆場空間分配，建立了泊位和堆場分配混合整數(shù)規(guī)劃模型，并設(shè)計算法求解.
相對于歐洲一些港口，亞洲很多港口的岸線資源緊缺，堆場資源非常緊張.隨著吞吐量的逐年增加，很多碼頭的實際吞吐量已經(jīng)超過設(shè)計吞吐量的兩倍，碼頭堆場區(qū)域的擁擠程度可想而知.很多學(xué)者在研究了在堆場堆放的航線的出口箱進(jìn)箱規(guī)律后，針對進(jìn)口箱區(qū)提出了“共享箱區(qū)”這一概念，較好地緩解了堆場空間不足的問題.“共享箱區(qū)”是可供不同航線的集裝箱共用堆存的箱區(qū)，共用的大小和位置可以根據(jù)實際情況情形設(shè)置.“共享箱區(qū)”利用不同航線船期的不同，根據(jù)航線各自的集裝箱進(jìn)箱規(guī)律，實現(xiàn)箱區(qū)的共享.
1堆場空間分配模型
1.1問題描述
本文將堆場空間分配問題分解成兩個連續(xù)的問題：第一個問題模型為航線組合配對，即確定箱區(qū)的航線配對組合情況，目標(biāo)是最大化箱區(qū)的空間利用率（此時箱區(qū)只有一個大小概念并無堆場空間地理位置信息）；第二個問題模型為箱區(qū)航線指派，即將第一階段已經(jīng)配對好的航線組合指派到堆場中的具體箱區(qū).
1.2第一階段模型M1
1.2.1集合、參數(shù)與變量
1.2.2目標(biāo)函數(shù)和約束條件
進(jìn)行航線配對組合時，主要目標(biāo)是實現(xiàn)箱區(qū)共享，盡量增加共享箱區(qū)數(shù)量，提高堆場的空間利用率.因此，模型的目標(biāo)函數(shù)是最大化所有實際箱區(qū)共享箱區(qū)的數(shù)量.式（2）和（3）為子箱區(qū)配對航線唯一性約束.對每個子箱區(qū)有且只能分配1條固定的航線，不能分配多條航線.同時，虛擬子箱區(qū)只能分配虛擬航線.式（4）為航線子箱區(qū)數(shù)量約束.給每條航線分配的子箱區(qū)數(shù)量不能小于航線所需的最小子箱區(qū)的數(shù)量，以滿足其堆存需要.式（5）為箱區(qū)龍門吊作業(yè)限制.依照相鄰的龍門吊作業(yè)時的安全作業(yè)距離限制，同時結(jié)合碼頭作業(yè)經(jīng)驗，箱區(qū)對同時作業(yè)的龍門吊數(shù)量有限制.式（6）為相鄰箱區(qū)作業(yè)限制.同一箱區(qū)內(nèi)的相鄰子箱區(qū)如果同時進(jìn)行裝船作業(yè)，很可能會造成龍門吊沖突和集卡擁堵情況的發(fā)生.式（7）和（8）為航線發(fā)箱點數(shù)量約束.對航線進(jìn)行子箱區(qū)分配遵循“分散且集中”的原則.式（9）～（12）為變量邏輯關(guān)系約束.建立各種變量相互之間的邏輯關(guān)系，主要體現(xiàn)為Sri，Sli，bqm，xim之間的數(shù)學(xué)關(guān)系.式（13）～（15）為決策變量范圍約束及其他邏輯關(guān)系.
1.2.3模型線性化
1.3第二階段模型M2
1.3.1集合、參數(shù)與變量
1.3.2目標(biāo)函數(shù)和約束條件
航線組合分配模型目標(biāo)是周期內(nèi)將航線組合分配到堆場各個箱區(qū)的總運輸費用最小，假設(shè)運輸費率一定，即實現(xiàn)總運輸距離最小.式（22）為箱區(qū)分配唯一性約束.對于堆場中的每個箱區(qū)，其分配的航線組合有且只能有1個，不能有多個航線組合.式（23）為航線組合分配唯一性約束.對于每個配對的航線組合，其必須分配且只能分配至堆場的某一個箱，不能分配至多個箱區(qū).式（24）和（25）為龍門吊資源約束.由于不能在每個箱區(qū)放置固定的龍門吊，一般為每一道安排一定數(shù)量的龍門吊.式（26）～（28）為作業(yè)量均衡約束.在進(jìn)行箱區(qū)分配時必須考慮堆場每個道的作業(yè)量均衡，一方面是為了避免資源過度使用而導(dǎo)致故障發(fā)生率提高，另一方面也是為了平衡龍門吊司機的作業(yè)量，減少員工工資差額.式（29）和（30）為變量范圍約束.
2數(shù)值實驗
2.1基礎(chǔ)信息
本文結(jié)合某港口的實際運營數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)值實驗設(shè)計，用以測試和評價本文所建模型的正確性和有效性.實驗對某集裝箱碼頭的進(jìn)口箱區(qū)、出口箱區(qū)以及中轉(zhuǎn)箱區(qū)的龍門吊進(jìn)行分配.堆場出口箱和中轉(zhuǎn)箱分開堆存，且不同公司集裝箱在箱區(qū)內(nèi)也不混合堆放.進(jìn)口箱區(qū)則按貨主、箱主混合堆放，不區(qū)分公司和航線.實驗中所使用的信息見表1，碼頭堆場部分箱區(qū)數(shù)量、位置等基本信息見圖1.
因為碼頭服務(wù)的主要對象為集裝箱班輪，其航線周期為一個星期，因此本文選取正常時期內(nèi)某一周的航班數(shù)據(jù)進(jìn)行計算.實驗計算中每個子箱區(qū)可與相鄰箱區(qū)共享的最大空間為20 TEU，單位共享箱區(qū)量為10 TEU，每天各道最小工作量與平均工作量之差與最大工作量之比控制在0.25以內(nèi)，實驗中的其他主要參數(shù)見表2.
2.2模型求解
使用IBM ILOG CPLEX優(yōu)化軟件對模型進(jìn)行編程，調(diào)用相關(guān)數(shù)據(jù)計算，在處理器為Intel Xeron，RAM 32G的服務(wù)器上進(jìn)行計算，計算約5 min可得計算結(jié)果，具體分配方案（方案A）見圖2.
直觀地看，方案A有如下幾個特點：（1）MSK航線的箱區(qū)集中在堆場左側(cè)，而CMA航線的箱區(qū)集中在堆場右側(cè)；（2）中轉(zhuǎn)箱區(qū)集中在堆場的離岸線較近的優(yōu)勢位置，出口箱區(qū)相對靠后；（3）不同于傳統(tǒng)操作方案（方案B）在某幾道集中堆放進(jìn)口箱，方案A中進(jìn)口箱區(qū)分配在堆場的每一道.
2.3結(jié)果分析
2.3.1箱區(qū)利用率分析
2.3.2作業(yè)均衡分析
因碼頭龍門吊資源緊缺，碼頭不能在每個箱區(qū)都安排至少1臺龍門吊，只能在每一道安排一定數(shù)量的龍門吊.因此，各時段堆場每道作業(yè)點總數(shù)小于安排的龍門吊數(shù)量，盡量減少龍門吊的“跨場”次數(shù).方案A各時段每道的作業(yè)點數(shù)見圖4.
在滿足各道作業(yè)點數(shù)約束的基礎(chǔ)上，堆場管理還需要均衡各道龍門吊每天的作業(yè)量，一方面可以減輕某些道的作業(yè)沖突，另一方面也可以均衡龍門吊司機的工資收入.方案A中堆場每道每天作業(yè)量見圖5.
方案A將進(jìn)口箱區(qū)拆分在不同的作業(yè)道中，這與傳統(tǒng)方案（方案B）將進(jìn)口箱在某幾道整道集中堆放不同.這是因為進(jìn)口箱區(qū)在周期內(nèi)的作業(yè)量相對于出口箱區(qū)和中轉(zhuǎn)箱區(qū)而言小，且作業(yè)時段分布相對平均，所以在各個時段內(nèi)的作業(yè)量“小而均”.如將進(jìn)口箱整道集中堆放，則堆場各道的作業(yè)量均衡性相對較差，各道的作業(yè)點數(shù)差別也會相對明顯.方案A與方案B相關(guān)結(jié)果對比見表3.
2.3.3運輸成本分析
通過限制各道的龍門吊數(shù)量同時盡量使各道的作業(yè)量均衡，碼頭方面雖然可以減少龍門吊的頻繁“跨場”以及實現(xiàn)龍門吊司機工資待遇的相對均衡，但可能會引起總運輸作業(yè)成本的增加.因此，有必要對堆場每道龍門吊數(shù)量和作業(yè)量均衡要求與堆場總運輸成本間的關(guān)系進(jìn)行討論.兩種因素對碼頭堆場作業(yè)總成本的影響分別見表4和5.
從表4和5可知，每道固定配置的龍門吊數(shù)量減少會引起周期內(nèi)運輸成本的增加，而且隨著每道固定安排的龍門吊數(shù)量的減少，總成本呈顯著上升趨勢，邊際成本迅速增加.堆場各道之間作業(yè)量均衡的要求越高雖然也會使總成本越高，但是其影響相對于龍門吊數(shù)量的影響較弱.因此，對于碼頭管理者而言，當(dāng)碼頭龍門吊資源緊缺時，需綜合考慮新增龍門吊的成本與現(xiàn)有資源條件下調(diào)配總成本之間的關(guān)系，作出合理的決策.
3結(jié)論
本文分別通過兩個階段優(yōu)化來解決碼頭資源緊缺問題：第一階段箱區(qū)航線配對利用“共享箱區(qū)”理念，解決堆場空間不足問題，增加堆場的箱區(qū)利用率；第二階段通過對堆場所有箱區(qū)的空間位置布局，應(yīng)對龍門吊資源限制問題，同時還考慮了不同類型集裝箱中轉(zhuǎn)周期問題和各道作業(yè)量均衡問題.值得注意的是，能否將兩個階段融合并建立一個互相反饋的機制用以解決堆場空間分配問題是今后需要進(jìn)一步研究的方向.
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主動型投資方法面臨革新
人的思維在任何時候都只能考慮有限個變量，對傳統(tǒng)主動型投資人而言，決策廣度的有限性，體現(xiàn)在跟蹤股票數(shù)量上的限制，以及決策時思考變量上的限制。當(dāng)然，傳統(tǒng)的主動投資方法在決策深度上是有優(yōu)勢的，所以做更加深入的基本面研究，以彌補決策廣度的不足，是決定成敗的關(guān)鍵。
隨著市場信息傳遞速度的加快，眾多分析師對基本面數(shù)據(jù)的不斷挖掘，更加深入的分析，似乎越來越難以彌補決策廣度的不足。如果將傳統(tǒng)主動型投資比喻為―個“揀西瓜”比賽的話，現(xiàn)在剩下的西瓜越來越小了，那么這時“揀西瓜”的工具與方法就顯得非常重要了。
即使投資人有超越市場的預(yù)測能力，但現(xiàn)實中收益常常被投資人主觀認(rèn)知上的情緒化波動侵蝕掉了。同時，傳統(tǒng)投資的管理者本身情緒難免受到周圍環(huán)境的影響，常常會做出一些偏離自己判斷的交易行為，這樣的隨機交易常常會侵蝕掉部分應(yīng)該獲得的收益。
數(shù)量化投資彌補主觀判斷的缺陷
與傳統(tǒng)基金的基金經(jīng)理相比，量化基金經(jīng)理們更愿意將他們的見解與目前速度驚人的計算機技術(shù)、統(tǒng)計技術(shù)等結(jié)合起來作為研究工具，在模型中可以將自己的研究和視野拓展到只要有數(shù)據(jù)支持的任何地方。比如，量化基金經(jīng)理們可以把所有股票納入自己的海選范圍內(nèi)，從多維度的變量空間中找到自己的獲利機會，并可以檢驗這樣的獲利機會在歷史上的成敗概率。這樣的變量可以包括宏觀變量、基本面變量、財務(wù)數(shù)據(jù)以及有關(guān)投資者心理的市場行為變量。當(dāng)然，量化投資跟蹤調(diào)查的范圍可以很廣，但是在最終決策上要受到眾多限制的，以保證在控制風(fēng)險水平的前提下，實現(xiàn)收益率的最大化。
另外，量化投資和傳統(tǒng)的投資可以找到合理的結(jié)合點，這在量化模型的輸入變量View上，因為任何觀點既可以來自于歷史規(guī)律的檢驗，也可以來自于人腦對未來的主觀判斷。當(dāng)然，在量化投資的過程中，依賴主觀判斷的成分相對要小得多，因為大多數(shù)量化經(jīng)理們認(rèn)為，依靠沒有數(shù)據(jù)支持的主觀判斷做出的決策總是不可靠的。
西蒙斯于1988年關(guān)閉了他已有10年交易歷史的林姆若伊基金，開始了眾所周知的大獎?wù)禄鸬倪\作。大獎?wù)禄饳C林姆伊基金有兩個明顯的不同。
第一個不同：大獎?wù)碌耐顿Y范圍不再包括創(chuàng)投基金。雖說西蒙斯的第一桶金源于投資小公司，而且他一生都對直接投資各種小公司有著濃厚的興趣，但是大獎?wù)禄鹜顿Y的產(chǎn)品按照他本人的話來說必須符合三個條件：“必須在公眾市場上交易；必須有足夠的流動性；必須適合用數(shù)學(xué)模型來交易。”公眾市場上交易的工具包括股票、債券、商品、外匯等。足夠的流動性電就是說這種工具的交易量比較大，所以小公司的股票、創(chuàng)業(yè)板的股票可能就不包括在內(nèi)。
第三個條件可能有些令人費解：什么樣的金融產(chǎn)品適合用數(shù)學(xué)模型來交易，什么不適合呢?一般來說，數(shù)學(xué)模型交易需要對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行大量的研究，從中尋找規(guī)律，所以這個條件的意思是要求有比較多、比較準(zhǔn)確的歷史價格、交易量等的數(shù)據(jù)，以便進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，然后尋找最合適的交易模型來進(jìn)行量化投資。
第二個不同：大獎?wù)禄鸬耐顿Y方法是純粹的量化型，以技術(shù)型數(shù)據(jù)為主，而林姆若伊的投資方法則是以基本面數(shù)據(jù)和判斷法為主。為什么要從過去10年中很成功的基本面判斷法轉(zhuǎn)型呢?西蒙斯這樣說：“首先，數(shù)學(xué)模型降低你的投資風(fēng)險。其次，數(shù)學(xué)模型降低你每天所要承受的各種心理壓力。”后面一點是很重要的，因為判斷型的投資完全依賴大腦根據(jù)最新的信息做出最新的判斷，所以，如果想要不貽誤戰(zhàn)機，大腦必須隨時隨地的保持高度警覺的狀態(tài)，因為新的信息在不斷出現(xiàn)，投資的倉位需要不斷地調(diào)整。
對于判斷型的投資方法，西蒙斯說： “有時候你像個英雄，因為你投資賺了錢。有時候你像個狗熊，因為賠了。不管怎么說，在大部分時候，投資的得失都是由運氣決定的。”數(shù)學(xué)模型相對于用人腦來判斷的投資方法而言投資風(fēng)險比較低這種說法并沒有定論，有的人認(rèn)為數(shù)學(xué)模型完全依照過去的數(shù)據(jù)建立，不能對千變?nèi)f化的市場做出及時的判斷和采取相應(yīng)措施，相當(dāng)于開車只看后視鏡，所以風(fēng)險比較大；也有的人認(rèn)為數(shù)學(xué)模型其實也是由人的大腦設(shè)計、選定的，但是一旦選定，模型沒有感情，沒有人們在認(rèn)知、心理上的弱點，尤其是該斬倉的時候會自動斬倉，不會拖泥帶水，所以風(fēng)險比較小。
雖說西蒙斯是個態(tài)度嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拇髷?shù)學(xué)家，雖說他的投資完全是靠數(shù)學(xué)模型，雖說他的大獎?wù)禄鹪谶^去20年間的表現(xiàn)幾乎無人能望其項背，但“運氣”依舊是西蒙斯在談起投資的時候最經(jīng)常提及的一個詞。這當(dāng)然一方面表現(xiàn)出他的謙遜，另一方面也反映了西蒙斯如何將投資的成敗精確地轉(zhuǎn)化或數(shù)學(xué)的概率來處理。如果投資的結(jié)果完全是靠運氣，那么成敗各有一半的概率，這不是西蒙斯要做的買賣。他要將概率提高到50％以上。也許從每筆投資來看，成功的概率略微超過50％并不是很出彩，但是很多筆加起來，投資所靠的“運氣”就可能被變成風(fēng)險有限的高額投資回報。
[關(guān)鍵詞] 區(qū)域項目招商決策單層次模糊優(yōu)選
一、引言
招商引資工作一直以來都是各個地區(qū)政府經(jīng)濟(jì)工作的重點,很多地區(qū)專門成立招商局、招商引資工作辦公室等機構(gòu)專門促進(jìn)招商引資工作的進(jìn)行。但是,由于引資把關(guān)不嚴(yán),近年來許多的引資失敗案例擺在大家的面前,眾多的資金、土地資源和能源沒有得到最優(yōu)配置,造成了很大程度的浪費。另外,許多地區(qū)只把引資額當(dāng)作惟一的考核標(biāo)準(zhǔn),并沒有綜合考量資金的質(zhì)量,進(jìn)而出現(xiàn)的諸如資金不按時到位、投資方案存在重大問題、項目污染等狀況沒有在引資前期得到充分的認(rèn)識,給當(dāng)?shù)貒窠?jīng)濟(jì)生產(chǎn)和居民生活都會帶來巨大的損失。所以,我們在保持高漲的引資熱情的同時,必須要加強引資質(zhì)量的把關(guān),建立精確分析的引資決策體系,廣泛吸納高質(zhì)量的社會資金、民間資金參與到區(qū)域項目開發(fā),盤活資產(chǎn),加快實現(xiàn)資源向資本的轉(zhuǎn)變。
本文將就項目招商中參與投資方的優(yōu)選,將模糊優(yōu)選的方法引入其中,主要解決決策中的非量化因素的優(yōu)劣識別和優(yōu)選決策。
二、優(yōu)選方法基本綜述
項目投資決策過程是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程,涉及到政策、資金、資源、環(huán)境等方方面面的內(nèi)容和細(xì)節(jié),需要根據(jù)項目的實際情況建立不同的評價體系。在決策過程中,往往會遇到一些不確定的因素,不能完全用數(shù)字來量化,例如投資方的實力、資金的到位速度等等,都是模糊的概念,而利用模糊優(yōu)選評價的方法可以很好的解決模糊指標(biāo)量化的問題。
由于真實案例數(shù)據(jù)的獲得比較困難,而且本人主要是對投資方案優(yōu)選的基本方法做以評述,所以將采取數(shù)據(jù)模擬的方法,來說明該方法的原理與實施。
現(xiàn)擬定在某個工程項目中,有n個可供選擇的方案xi(i=1,2,…,n)構(gòu)成優(yōu)選方案集,又有m個因素Uk(k=1,2,…,m)構(gòu)成因素集,各因素相應(yīng)的權(quán)重為,且滿足,則基于模糊一致矩陣的多因素決策方案優(yōu)選過程如下:
1.建立優(yōu)選關(guān)系矩陣
考慮到這是n個方案在m個因素下的優(yōu)選問題,故可以建立m個單因素模糊優(yōu)先關(guān)系矩陣,其中稱為在因素下,對的優(yōu)先關(guān)系系數(shù),其值為:
故經(jīng)過改造得到的為模糊一致矩陣。
3.單因素計算優(yōu)度值
運用方根法計算方案在因素下的優(yōu)度值
,其中:
4.多因素排序
計算各方案的綜合優(yōu)度值,
按由大到小可得到n個方案在綜合m個因素影響下的優(yōu)劣次序。
三、舉例分析項目投資模糊決策
假設(shè)在對某一項目進(jìn)行招商時,共反饋了五個投資方的投資方案,經(jīng)過對五個方案分析、評定后,各方案評價因素的特征值均為定性描述,具體情況如表1所示:
1.優(yōu)先關(guān)系矩陣的建立
現(xiàn)采用上述方法對五個方案進(jìn)行優(yōu)選,首先分別在每一個評價因素下進(jìn)行優(yōu)選,比如:
對資金到位情況這一因素,可根據(jù)單層次決策方案優(yōu)選方法的第一步建立以下優(yōu)先關(guān)系矩陣:
再利用第二步將改造成模糊一致矩陣:
2.確定各方案在每一因素下的優(yōu)度值
利用第三步計算每一方案就科技競爭力這一因素的優(yōu)度值,結(jié)果為:
依次算出另外三個評價因素優(yōu)度值如下:
3.指標(biāo)權(quán)重的確定
評價因素的權(quán)重反映了多因素綜合決策中各個因素的重要性程度,通常可采用德爾菲法、層次分析法、因子分析法、相關(guān)系數(shù)法、熵值法等方法確定。
本例利用層次分析法確定四個評價因素的權(quán)重:
(1)層次的單排序。先解出判斷矩陣A的最大特征值,再利用AW=W解出所對應(yīng)的特征向量W,W經(jīng)過單位化后,即為同一層次中相應(yīng)元素對上一層的某個因素相對重要性的排序值。
(2)一致性檢驗。由于客觀事物的復(fù)雜性和人對同一事物認(rèn)識的差異性,專家打分構(gòu)造的兩兩比較判斷矩陣可能出現(xiàn)重要性判斷上的矛盾。因此,應(yīng)對判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗。一般認(rèn)為,當(dāng)C.R.
判斷矩陣A-B
=4.0104C.I.=0.0035 R.I.=0.89C.R.=0.0039
最終獲得四個因素的權(quán)重如下:
4.綜合評價結(jié)論
最后利用第四步計算出每一個方案的綜合評價優(yōu)度值,繼而計算得出五個方案的綜合評價結(jié)果如表2:
四、結(jié)束語
通過上述案例的分析計算可以看出,將模糊優(yōu)選的方法應(yīng)用到項目招商決策中,將不明確因素的定型描述轉(zhuǎn)化成為了量化了的數(shù)據(jù),更加全面和直觀的反映出了各個投資方案的優(yōu)劣程度,給最終的招標(biāo)決策提供了明確的依據(jù),也保障了招商工作的準(zhǔn)確和順利地進(jìn)行。
當(dāng)然,項目的招商決策過程是一項非常復(fù)雜的工作,本文所論及的只是其中比較簡單的單層次的而且是具有模糊因素的優(yōu)選方法,這一方法可以在簡單的招商決策中獨立使用,也可以應(yīng)用在某些多層次多目標(biāo)的綜合決策中。
另外,區(qū)域政府的決策機關(guān)還要建立健全機構(gòu),充實力量,確保招商引資工作正常運轉(zhuǎn),全方位、多渠道、寬領(lǐng)域地開展招商引資工作,形成多元化招商引資新格局;整合項目資源,建立統(tǒng)一、規(guī)范、有序的招商項目管理機制,實現(xiàn)資源開發(fā)利用項目建設(shè)的全方位、多渠道對外開放。
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關(guān)鍵詞：量化基金；數(shù)量化投資；量化策略
中圖分類號：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.11.38 文章編號：1672-3309（2011）11-84-02
近年來，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，數(shù)量化投資在國內(nèi)越來越受到關(guān)注。國內(nèi)機構(gòu)投資者逐漸增加量化分析在投資中的應(yīng)用。在基本面投資的基礎(chǔ)上應(yīng)用數(shù)量化策略,成為投資領(lǐng)域發(fā)展的新趨勢。國內(nèi)的基金公司在這股潮流下也紛紛推出自己的量化基金產(chǎn)品。
依據(jù)資訊商wind的顯示，截至2011年9月底市場上一共有14只不同類型的量化基金。
一、國內(nèi)量化基金的發(fā)展
據(jù)統(tǒng)計，國外定量投資在全部投資產(chǎn)品中的份額中占30%以上，主動投資產(chǎn)品中大約有20-30%使用量化技術(shù)。與國外市場相比，國內(nèi)基金無論數(shù)量還是規(guī)模都要小很多。國內(nèi)大部分量化基金都是在2008年金融危機之后才陸續(xù)推出。目前市場上有65家基金公司，正式推出量化基金的也只有13家。
自開始兩只量化基金成立后，2006-2008年期間市場上沒有任何新的量化基金成立，之后又呈現(xiàn)出一個快速增長的態(tài)勢。為什么國內(nèi)量化基金的發(fā)展會有如此特點？分析一下其中原因，筆者認(rèn)為有如下幾點：
（一）國內(nèi)資本市場的發(fā)展為量化投資準(zhǔn)備了必要條件。2005年以來，證券市場發(fā)生了一系列變化：股權(quán)分置改革完成、IPO擴(kuò)容，賣方量化研究能力提高、股指期貨及融資融券的推出等。如何在眾多的上市公司中迅速、有效地選擇投資目標(biāo)，降低調(diào)研和投資成本，成為機構(gòu)投資者面對的新問題。而通過用量化手段，分析、歸納出相對客觀的選股模式，發(fā)掘內(nèi)在的驅(qū)動因素，正是量化選股的優(yōu)勢所在。正是在這樣的環(huán)境下，機構(gòu)投資者開始重視起量化投資來。作為證券市場上的賣方，券商紛紛在自己的金工團(tuán)隊基礎(chǔ)上成立數(shù)量化研究團(tuán)隊，推出了大量量化策略報告和量化投資方面的服務(wù)（如程序化交易服務(wù)）。一些陽光私募基金也開始成立。公募基金作為市場的領(lǐng)頭羊，自然在量化投資方面不甘落后，招兵買馬為發(fā)行量化基金做準(zhǔn)備。
（二）國外量化基金的優(yōu)異表現(xiàn)吸引了眾人的目光，特別是2008年金融危機期間，量化基金的優(yōu)異表現(xiàn)吸引了更多的人關(guān)注。當(dāng)時大部分基金都虧損嚴(yán)重，但部分采用量化策略的基金卻獲得了非常好的收益。詹姆斯?西蒙斯管理的大獎?wù)禄鸬哪昃鶅艋貓舐矢哌_(dá)35%，成為量化基金中令人眼紅的明星。國內(nèi)基金公司正是抓住投資者對量化基金的興趣，適時推出各自的量化基金產(chǎn)品。
（三）人才隊伍的積累，為國內(nèi)量化基金的推出提供了可能。量化基金是一個舶來品，熟悉量化基金管理的人才在國內(nèi)相當(dāng)缺乏。光大保德信和上投摩根之所以能較早推出其量化基金，關(guān)鍵在于其外方股東的支持，其產(chǎn)品采用的是其外方股東提供的量化投資方法。而當(dāng)時國內(nèi)的本土基金則缺乏這方面的人才，自然沒有實力推出量化基金產(chǎn)品。但金融危機給了國內(nèi)基金行業(yè)機會，危機之后很多國外的投資人才回到國內(nèi)，他們也帶來的國外的一些先進(jìn)的量化投資知識和經(jīng)驗。目前市場上量化基金經(jīng)理絕大多數(shù)均是有海外背景的。
二、國內(nèi)量化基金的量化技術(shù)
通過基金的招募說明書，我們可以將市場上目前量化基金采用的數(shù)量化模型和模型主要使用的選股指標(biāo)羅列出來。
我們無法了解各基金量化模型的詳細(xì)內(nèi)容，但從表2可以看出，目前國內(nèi)基金采用的模型多是側(cè)重于選股的。其中多因子模型應(yīng)用最多，通過多因子模型篩選出被低估的股票，進(jìn)行價值投資是大部分基金所采用的量化方法。這一情況也與海外情況類似。
三、國內(nèi)量化基金收益及績效
本文選取了成立以來、最近1年（20100930-20110930）、今年以來這3個時間段來從收益和績效兩個方面對市場上量化基金進(jìn)行對比。通過比較，我們可以看到富國滬深300、光大保德信核心和中海量化策略這三支基金表現(xiàn)相對較好。但從總體上來說，國內(nèi)量化基金表現(xiàn)還不是很突出，各只業(yè)績差距也很大。
四、影響國內(nèi)量化基金發(fā)展的因素
國內(nèi)量化基金的發(fā)展畢竟要取決于證券市場的大環(huán)境，隨著股改的結(jié)束、股指期貨的推出，市場環(huán)境相比之前更有利于量化投資的發(fā)展，但仍然有很多的約束，如衍生產(chǎn)品的缺乏，對基金公司、保險公司投資的約束，這些都制約了機構(gòu)投資者在量化投資方面施展拳腳的空間。當(dāng)然，我相信隨著中國資本市場的發(fā)展，這些情況在未來會逐步改善。
數(shù)量化模型的應(yīng)用需要結(jié)合實際的市場環(huán)境，國內(nèi)量化投資水平的提高，不能依靠引進(jìn)模型，最關(guān)鍵的還是要結(jié)合本土的實際情況，開發(fā)適合國內(nèi)市場的模型。量化技術(shù)的本土化發(fā)展是未來量化基金發(fā)展的關(guān)鍵，只有設(shè)計出符合國內(nèi)市場環(huán)境并能取得不錯業(yè)績的量化模型，投資者才能真正認(rèn)同量化基金。
另外，基金的考核機制也是影響量化基金發(fā)展的一個重要因素。量化基金因其特殊性，其績效考核與普通基金會有不同。設(shè)定一個合理的基金考核制度，給其一個寬松的投資環(huán)境，只有這樣量化基金才能更加健康的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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[關(guān)鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083
Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險平衡，然而平均市場收益與超額收益又很難達(dá)到絕對的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實踐。
1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義
量化投資指的是以現(xiàn)代計算機技術(shù)為依托，通過建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達(dá)到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對投資分析更加準(zhǔn)確與及時，同時還具有分散化的特點，這使得策略的實施過程更加的機動靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時、統(tǒng)計套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個投資活動的，最終的目的是要獲得市場的占有率，并從中取得豐厚的利潤。從這個角度來衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無多大差別。唯一不同的是量化投資對信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對各類數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無法比擬的。在對投資風(fēng)險的控制方面也具有很大的優(yōu)勢，是國際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機構(gòu)投資者和個人投資者共同選用的有效投資方案。現(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計方式為量化投資的可操作性提供了堅實的基礎(chǔ)。
Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點主要是對投資指數(shù)所具有的價值分析與評定。它不是依賴于對大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢的分析，對投資價值的科學(xué)分析與合理評估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對沖系統(tǒng)風(fēng)險所獲得的絕對收益，在股票投資市場上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進(jìn)行調(diào)整。為了促進(jìn)該策略在投資市場中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對沖平均市場收益的時候所產(chǎn)生的風(fēng)險控制問題。對沖系統(tǒng)風(fēng)險時，若是能夠及時地對投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場收益指進(jìn)行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測，那么將會對整個投資行為產(chǎn)生積極的影響。
2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實踐方法
通常情況下，Alpha策略所獲得的實際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時變性上。
Alpha策略的時變性主要是指當(dāng)時間產(chǎn)生變化時，超額收益也會隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會給Alpha帶來影響。由于時變性的特點，這就給策略的具體估計模型的設(shè)立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對Alpha滿足不同動態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個可以獲得不同種類估算的模型，同時假定在同一個時間范圍內(nèi)，超額收益和市場平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡化了計算的過程與步驟。也就是說在該段時間內(nèi)，市場上股票投資組合基本面不會有太大的變化與波動，這就與實際的投資狀況基本達(dá)成一致。對于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項發(fā)生情況而定，那么估算的時間單位周期可以采用每日或者每周估算，對每一個季度的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對公司情況與市場行情綜合調(diào)整。
Alpha的周期性特點在交替出現(xiàn)的正負(fù)號上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會影響Alpha的符號與大小，同時景氣程度的深與淺也會對此產(chǎn)生影響。其次一個股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場中的其他機構(gòu)投資者或者個人投資者就會不斷地參與到該組合的投資中來，最后會導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對每一個季度的具體情況和波動率，進(jìn)行綜合性地評價與分析，并及時地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場收益。
量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場機會和可能性。現(xiàn)階段市場上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動性策略、行業(yè)輪動策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實施過程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測和評價的作用。
多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢是可以將不同種類和模塊的信息進(jìn)行高效化綜合分析與評價后，確定一個選股最佳方案，從而對投資行為進(jìn)行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時多因子模型對反映市場動向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因為所選取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來就有的參考價值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對其投資行為進(jìn)行評估，無論是機構(gòu)投資者或者是個人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點在于對因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個因子的作用，做出綜合性的評定。
動量策略的投資方式主要是根據(jù)價格動量、收益動量的預(yù)期與評定，對股票的投資進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對本身具有價格動量的股票，或者分析師對股票的收益已經(jīng)給予一定評級的股票，動量策略的應(yīng)用效果會比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時間內(nèi)也會具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動量效應(yīng)的評價依據(jù)，從而對投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個時期反而會有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來了一線希望，并對影響到下一步的投資策略的制定。
波動性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對市場中的各股運動和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細(xì)致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動性的股票，同時這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對此加以動態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機構(gòu)投資者或者個人投資者將股票具有的波動性作為考察與評價因子之一，波動性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來評價，這說明股票投資市場本身就具有一定的波動性，因此在投資過程中要慎重對待。
行業(yè)輪動策略和行為偏差策略的應(yīng)用頻率不似前面幾種高，但也會和另外幾種策略相互結(jié)合使用。行業(yè)輪動策略主要是為了充分掌握市場行業(yè)輪動機制與特征，從而可以獲得高額的收益，對行業(yè)之間的投資也可以非常高效和準(zhǔn)確地進(jìn)行，對把握正確的時機有很大的優(yōu)勢。行為偏差策略目的是窺探到股票市場中存在的過度反應(yīng)或者反應(yīng)不足等現(xiàn)象，這些都屬于股票投資市場的偏差，從而可以通過投資者對不同股票抱有的差異化評價來實現(xiàn)超額收益。
