時間：2023-07-13 09:23:03
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇流動資產的融資策略，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
摘要本文采用2003-2006年在深、滬兩市上市的所有A股公司共1050家作為研究樣本。通過對其流動資產比率、流動負債比率、營運資本需求比率和投入資本回報率四個指標進行分年度聚類分析和加權平均聚類分析，指出目前我國上市公司營運資本管理策略屬于高流動資產比例與低流動負債比例相配合的穩健型策略，并且我國上市公司流動資產比例和流動負債比例里同向變動的趨勢，營運資本管理的投融資政策由穩健型逐漸向中庸型過渡。
關鍵詞營運資本管理政策；營運資本需求；聚類分析
一、營運資本管理政策的配比
營運資本管理政策主要包括兩個方面：一個是營運資本的投資政策。其根據企業對營運資本持有量的高低分為穩健型、適中型和激進型。另一個是營運資本的融資政策，其主要是就如何安排臨時性流動資產和永久性流動資產的資金來源而言的，一般也可以概括分為穩健型、配合型和激進型。在營運資本管理中，營運資本的投資政策和融資政策是緊密結合在一起的，營運資本的投資政策會影響到融資政策，反過來，營運資本的融資政策也會制約著投資政策。因此。良好的營運資金管理就必須在流動資產和流動負債的不同收益和風險特性之間進行選擇。如何更好地將三種不同的營運資本的投資政策和融資政策科學地配合在一起，直接決定了一個企業整體的風險和經營業績水平。
(一)穩健型策略
即穩健型投資政策和穩健型融資政策相互配比(也就是高流動資產比例與低流動負債比例相配合)。在該種策略下，流動資產占總資產的比例較高。固定資產占總資產比例較低，因此企業盈利能力最低；同時流動負債占總資產比例較低，因此其到期不能償還負債的風險也最低。
(二)中庸型策略
即穩健型投資政策與激進型融資政策相配合(高流動資產比例與高流動負債比例相配合)或者是激進型投資政策和穩健型融資政策相配合(低流動資產比例和低流動負債比例相配合)。在該種策略下，企業的資金來源和資金占用在時間和數量上達到一定程度的配合，故風險與獲利能力居中。
(三)激進型策略
即激進型投資政策和激進型融資政策相配合(低流動資產比例和高流動負債比例相配合)。由于流動資產比例最低，該策略具有獲利能力高的特征，但同時高流動負債比例給企業帶來的償債風險也最大。
二、我國上市公司營運管理政策的聚類分析
(一)指標及樣本選擇
1指標選擇
(1)以流動資產比例和營運資本比例反映上市公司營運資本的投資政策
計算公式：流動資產比例=流動資產／總資產
營運資本需求比例=營運資本需求／總資產
其中：營運資本需求=(應收賬款+應收票據+部分其他應收款+預付賬款+應收補貼款+存貨+待攤費用)一(應付票據+應付賬款+預收賬款+應付工資+應付福利費+應交稅金+其他應交款+部分其他應付款+預提費用)
(2)以流動負債比例反映上市公司營運資本的融資政策
計算公式：流動負債比例=流動負債／總資產
(3)以投入資本回報率反映企業的盈利能力
計算公式：投入資本回報率=稅息前利潤／投入資本(或占用資本)
其中：投入資本(占用資本)=短期借款+長期負債+所有者權益
2樣本選擇
樣本數據來源于深圳國泰安信息技術有限公司的《中國上市公司財務年報數據庫系統》，為了使結果更有說服力。在樣本的選擇上筆者剔除了數據不全的公司、金融保險業公司與ST、PT公司，將2003-2006年在深、滬兩市上市的所有A股公司共1050家作為本次研究的樣本。
(二)假設前提與研究方法
1假設前提
(1)不考慮行業因素對流動資產比例和流動負債比例的影響：
(2)假定利率是固定不變的：
(3)各上市公司的年報數據是真實可靠的。
2研究方法
使用SPSS軟件對2003-2006年在深、滬兩市上市的所有A股公司共1050家樣本的流動資產比例、流動負債比例和投入資本回報率先進行分年度聚類分析，而后對所有樣本四年的數據進行加權平均，再從總體上進行聚類分析，以期找到目前我國上市公司營運資本管理的政策所表現出來的顯著特征。
(三)聚類分析結果
1分年度聚類分析結果
通過分年度的K-Means聚類分析，可以看出我國上市公司2003年和2004年的聚類結果比較雷同，分為兩大類：大約有一半的公司的流動資產比率為68％。流動負債比率為45％-48％。營運資本比率為23％，投入資本回報率為5.3％-5.9％；另一半公司的流動資產比率為36％，流動負債比率為32％-34％，營運資本比率為5％，投入資本回報率為7％－8％。并且其F值都比較高，通過了顯著性檢驗。
2005年與2006年的聚類結果比較相近，大約有99％以上的公司聚為一類。2005年其流動資產比率為47％左右，流動負債比率為37％，營運資本比率為12％，投入資本回報率為7％。2006年流動資產比率為56％左右，比上年有所上升，流動負債比率為47％。比上年上升了10％；營運資本比率為15％，比上年上升了3％；投入資本回報率為5％，與去年相比下降了2％，并且其F值除了流動資產比例比較低以外。其他都比較高。通過了顯著性檢驗。
2加權平均后聚類分析結果
不考慮時間因素，將2003-2006年的數據全部加權平均后進行K-Means聚類分析后的結果如表2所示，可以看出所有的指標都通過了F檢驗。
1從分年度聚類分析得到的結果進行分析
可以看出，我國上市公司在2003年和2004年有一半的公司屬于低流動資產比例與低流動負債比例相配合的中庸型策略，營運資本需求比率為5％，投入資本回報率為7％-8％；另一半屬于高流動資產比例與低流動負債比例相配合的穩健型策略，營運資本需求比率為23％，投入資本回報率為5％-6％。但從2005年開始趨于統一，2005年和2006年屬于高流動資產比例與低流動負債比例相配合的穩健型策略，該種策略下的風險與盈利能力最低，從表2可以看出其投入資本回報率只有5％-8％。
通過以上2003-2006年的流動資產比例與流動負債比例數據，筆者繪制出圖1。從圖中可以看出目前我國上市公司流動資產比例和流動負債比例呈現出同向變動的趨勢，營運資本管理的投融資政策有由穩健型逐漸趨向于中庸型的趨勢。
2從加權平均后的聚類分析結果進行分析
從表2可以看出，共有1026家上市公司(占總體98％以上)聚到第五類，其流動資產比例平均值為51％。流動負債比例平均值為42％，營運資本需求比率平均值為13％。投入資本回報率平均值為5.7％。在不考慮時間因素的情況下，加權平均后的總體結果與分年度聚類的結果保持一致，它們都證明了我國上市公司屬于高流動資產比例與低流動負債比例相配合的穩健型策略。
關鍵詞 營運資本管理政策；營運資本需求；聚類分析
一、營運資本管理政策的配比
營運資本管理政策主要包括兩個方面：一個是營運資本的投資政策。其根據企業對營運資本持有量的高低分為穩健型、適中型和激進型。另一個是營運資本的融資政策，其主要是就如何安排臨時性流動資產和永久性流動資產的資金來源而言的，一般也可以概括分為穩健型、配合型和激進型。在營運資本管理中，營運資本的投資政策和融資政策是緊密結合在一起的，營運資本的投資政策會影響到融資政策，反過來，營運資本的融資政策也會制約著投資政策。因此。良好的營運資金管理就必須在流動資產和流動負債的不同收益和風險特性之間進行選擇。如何更好地將三種不同的營運資本的投資政策和融資政策科學地配合在一起，直接決定了一個企業整體的風險和經營業績水平。
企業營運資本管理的投資和融資策略相互配比如表1所示。
(一)穩健型策略
即穩健型投資政策和穩健型融資政策相互配比(也就是高流動資產比例與低流動負債比例相配合)。在該種策略下，流動資產占總資產的比例較高。固定資產占總資產比例較低，因此企業盈利能力最低；同時流動負債占總資產比例較低，因此其到期不能償還負債的風險也最低。
(二)中庸型策略
即穩健型投資政策與激進型融資政策相配合(高流動資產比例與高流動負債比例相配合)或者是激進型投資政策和穩健型融資政策相配合(低流動資產比例和低流動負債比例相配合)。在該種策略下，企業的資金來源和資金占用在時間和數量上達到一定程度的配合，故風險與獲利能力居中。
(三)激進型策略
即激進型投資政策和激進型融資政策相配合(低流動資產比例和高流動負債比例相配合)。由于流動資產比例最低，該策略具有獲利能力高的特征，但同時高流動負債比例給企業帶來的償債風險也最大。
二、我國上市公司營運管理政策的聚類分析
(一)指標及樣本選擇
1 指標選擇
(1)以流動資產比例和營運資本比例反映上市公司營運資本的投資政策
計算公式：流動資產比例=流動資產／總資產
營運資本需求比例=營運資本需求／總資產
其中：營運資本需求=(應收賬款+應收票據+部分其他應收款+預付賬款+應收補貼款+存貨+待攤費用)一(應付票據+應付賬款+預收賬款+應付工資+應付福利費+應交稅金+其他應交款+部分其他應付款+預提費用)
(2)以流動負債比例反映上市公司營運資本的融資政策
計算公式：流動負債比例=流動負債／總資產
(3)以投入資本回報率反映企業的盈利能力
計算公式：投入資本回報率=稅息前利潤／投入資本(或占用資本)
其中：投入資本(占用資本)=短期借款+長期負債+所有者權益
2 樣本選擇
樣本數據來源于深圳國泰安信息技術有限公司的《中國上市公司財務年報數據庫系統》，為了使結果更有說服力。在樣本的選擇上筆者剔除了數據不全的公司、金融保險業公司與ST、PT公司，將2003-2006年在深、滬兩市上市的所有A股公司共1050家作為本次研究的樣本。
(二)假設前提與研究方法
1 假設前提
(1)不考慮行業因素對流動資產比例和流動負債比例的影響：
(2)假定利率是固定不變的：
(3)各上市公司的年報數據是真實可靠的。
2 研究方法
使用SPSS軟件對2003-2006年在深、滬兩市上市的所有A股公司共1050家樣本的流動資產比例、流動負債比例和投入資本回報率先進行分年度聚類分析，而后對所有樣本四年的數據進行加權平均，再從總體上進行聚類分析，以期找到目前我國上市公司營運資本管理的政策所表現出來的顯著特征。
(三)聚類分析結果
1 分年度聚類分析結果
通過分年度的K-Means聚類分析，可以看出我國上市公司2003年和2004年的聚類結果比較雷同，分為兩大類：大約有一半的公司的流動資產比率為68％。流動負債比率為45％-48％。營運資本比率為23％，投入資本回報率為5.3％-5.9％；另一半公司的流動資產比率為36％，流動負債比率為32％-34％，營運資本比率為5％，投入資本回報率為7％－8％。并且其F值都比較高，通過了顯著性檢驗。
2005年與2006年的聚類結果比較相近，大約有99％以上的公司聚為一類。2005年其流動資產比率為47％左右，流動負債比率為37％，營運資本比率為12％，投入資本回報率為7％。2006年流動資產比率為56％左右，比上年有所上升，流動負債比率為47％。比上年上升了10％；營運資本比率為15％，比上年上升了3％；投入資本回報率為5％，與去年相比下降了2％，并且其F值除了流動資產比例比較低以外。其他都比較高。通過了顯著性檢驗。
2 加權平均后聚類分析結果
不考慮時間因素，將2003-2006年的數據全部加權平均后進行K-Means聚類分析后的結果如表2所示，可以看出所有的指標都通過了F檢驗。
1 從分年度聚類分析得到的結果進行分析
可以看出，我國上市公司在2003年和2004年有一半的公司屬于低流動資產比例與低流動負債比例相配合的中庸型策略，營運資本需求比率為5％，投入資本回報率為7％-8％；另一半屬于高流動資產比例與低流動負債比例相配合的穩健型策略，營運資本需求比率為23％，投入資本回報率為5％-6％。但從2005年開始趨于統一，2005年和2006年屬于高流動資產比例與低流動負債比例相配合的穩健型策略，該種策略下的風險與盈利能力最低，從表2可以看出其投入資本回報率只有5％-8％。
通過以上2003-2006年的流動資產比例與流動負債比例數據，筆者繪制出圖1。從圖中可以看出目前我國上市公司流動資產比例和流動負債比例呈現出同向變動的趨勢，營運資本管理的投融資政策有由穩健型逐漸趨向于中庸型的趨勢。
2 從加權平均后的聚類分析結果進行分析
從表2可以看出，共有1026家上市公司(占總體98％以上)聚到第五類，其流動資產比例平均值為51％。流動負債比例平均值為42％，營運資本需求比率平均值為13％。投入資本回報率平均值為5.7％。在不考慮時間因素的情況下，加權平均后的總體結果與分年度聚類的結果保持一致，它們都證明了我國上市公司屬于高流動資產比例與低流動負債比例相配合的穩健型策略。
關鍵詞：營運資本 關鍵因素 方案選擇
一、營運資本管理的研究背景
1.營運資本管理的必要性
營運資本顧名思義就是企業在營運過程中所需的資本，它是企業資產中流動性最強的一部分，對企業經濟活動能否順利開展，起到了直接的決定作用。從會計角度來說，流動資產和流動負債的差額就是指營運資本，它反映了企業對短期債務的償還能力。從財務管理角度來說，流動資產和流動負債的總和就是營運資本，它是整個財務要素的組成部分，它與許多財務指標緊密聯系，是企業所有短期性資本運轉的統稱。然而企業往往只關注長期財務戰略，忽視對營運資本的管理，最終導致企業財務管理水平的降低，經濟效益的下降。因此，需要企業采取科學合理的營運資本管理措施，加大短期財務籌劃力度，提高營運資本管理水平。
2.國際國內營運資本管理現狀分析
企業要想在激烈的競爭中得以生存，必須具有良好的營運資本管理。科學合理的營運資本管理政策的實施，是資本營運管理目標實現的保證。在西方發達國家的企業管理策略中，很多企業都有適合自身的營運資本管理策略。根據史密斯和賽爾對美國一千家公司抽樣調查，實施了營運資本策略的企業約占百分之三十，其中六成的企業存在一種所有人員都了解的營運資本策略。調查表明企業規模越大，實施正確的營運資本策略的可能性就越大。隨著商業信用的廣泛應用和信息技術的普及，企業通過對應收賬款和存貨等流動資產的管理和控制，達到了流動資產上的“零”投資，流動資產占用達到最低水平。
目前我國很多企業缺少切實可行的營運資本管理策略。尤其是老牌的國有企業，都存在一個認識誤區，認為流動資產“越大”，企業實力“越強”，盈利能力“越高”。向著流動資產“零”投資的反方向發展。長此以往，企業財務風險越來越大。根據有關部門對我國3911家企業調查顯示，只有56%的企業感到流動資本管理很有必要，其中：26.8%的企業感到資金“有所緊張”，資金缺口在10%以內；16.7%的企業感到資金緊張“明顯加劇”，缺口在10%到20%；12.5%的企業感到資金“嚴重緊張”，缺口在20%以上。因此出現兩種表現狀況，一種是流動資金緊缺，一種是流動資產占全部資產的比重加大。以上研究調查情況表明，我國企業對營運資本缺乏科學嚴密的管理策略，許多企業僅僅憑經驗對營運資本進行管理，營運資本的使用效率比較低，不能滿足企業持續發展的需要。
二、營運資本管理可行性方案分析
1.某科技產業公司基本情況
該公司成立于2001年，是由自然人籌資興辦的有限責任公司。主要生產礦用設備及配件。公司依托周圍高校科技研發環境，利用高校科技成果優勢，擴大科技成果轉換力度，培植科技產業公司新的經濟增長點。該公司經過幾年的運營，已經將其科研成果，實際運用到了主要產品上。取得國家專利5項，2007年公司產值已經過億，產品銷往全國各地，還打入了國際市場，也成為了當地同類型公司中的納稅大戶。并且培養了大批生產管理人才、市場營銷人才，綜合管理和科技創新人才。隨著公司的日益壯大，營運資本的管理也隨之提到了工作日程。企業負責人已經意識到，企業生存和發展的中心是市場，而財務管理是開發與穩定市場的手段。科學合理的營運資本管理政策，又是財務管理的重要組成部分。因此流動資產和流動負債的合理運營策略，是企業持續經營的重要保證。
2.營運資本管理方案
該公司目前市場前景很好，企業的收益也很大。但由于企業擴張較快，資金明顯短缺。因為主要投資者是自然人，也就意味著面向金融機構進行融資較為困難；其二，科技含量高的產品并不等于壽命長，因此應該考慮企業長期經營風險；其三，人員更換頻繁，人才流動性強。鑒于以上三個原因，該公司要想抓住市場機遇，壯大企業規模和實力，就應該對營運資本進行有效管理，提高營運資本管理效益。針對這種情況，提出三套營運資本管理方案進行可行性分析。
A方案：只考慮對流動資產投資的營運資本管理策略。
營運資本管理策略，也稱之為流動資產的結構管理。首先確定一個能夠維持企業正常生產經營活動的流動資金量，其次在風險可控的前提下，盡可能提高流動資產水平。根據管理者的風險喜好程度，分為激進的、中庸的、穩健的財務政策。
激進的財務政策，具體是指企業不采用短期資產由短期資金來融資，長期資產由長期資金來融通，而是將部分長期資產由短期資金來融通的辦法。此策略具有高風險、高回報的特性。
中庸的財務政策，是遵循短期資產由短期資金來融通，長期資產由長期資金來融通的原則。所謂的短期資產是流動資產，而長期資產主要是固定資產，當然也包括無形資產和長期資產。另外，在流動資產中有一部分最低的產品和原材料儲備是經常占用的，也屬于長期占用資產，稱為長期流動資產。它的風險和報酬處于中等水平。
穩健的財務政策，是企業將部分短期資產用長期資金來融通的籌資組合策略。具有低風險、低報酬的特性。
B方案：僅僅考慮流動負債的營運資本管理策略。
所謂流動負債是指可以在一年內或者一年以上的一個經營周期內變現或者使用的資產。流動負債的融資政策基本內容包括：使用短期投資、商業信用，短期融資的融資政策。按照我國的金融信貸政策，短期融資程序簡便并且具有一定的彈性。比如：商業信用融資具有方便，沒有現金折扣和限制較少的優點；短期融資券是由大型工商企業或者金融企業所發行的短期無擔保本票。它具有籌資成本低，籌資數額大，能提高企業信譽的優點。
C方案：根據本企業的實際情況，不僅制定和使用對流動資產的投資政策，而且制定和使用流動負債的融資政策。
流動負債能在短期內為企業帶來經濟效益。它的特點是占用時間短，周轉快，易變現。營運資本管理策略必然包括流動資產的投資政策，因為企業擁有較多的流動資產，可以在一定程度上降低財務風險。用流動負債進行短期融資，具有很多特點，比如成本低，償還期限短，客觀上國際國內宏觀政策變化的影響也較小，所以營運資本管理策略還必須包括流動負債的融資政策。因此適時適度地對流動資產投資的同時，考慮對流動負債的融資效果，兩條腿走路，這是企業營運資本管理的穩健策略。
三、營運資本管理方案選擇的關鍵因素
該科技產業公司生命周期處于成長期，產品的研發成本較高，產品的利潤附加值也較大，生產周期不算太長，擁有高校科研技術支持，具有一定的競爭優勢。企業管理特別是營運資本管理方面存在許多有待完善的地方，比如：流動資產和流動負債的比例多少合適，融資方案如何選擇等等，都沒有具體的可行性方案。因此要求財務部門制定好營運資本管理基本策略，確保公司健康發展。公司根據具體情況，聘請有關專家，對近幾年的財務數據加以分析，并結合國家有關科技產業類企業的有關政策，采用調查研究、現場模擬、數學模型測算等方式總結出選擇營運資本管理策略的四個關鍵因素：
1.營運資本管理制度成本
建立及實行營運資本管理制度，對企業長遠發展來說有益無害。但是需要企業投入大量的人力、物力，需要投入一定的成本，并且不斷完善制度也需要一定的成本。如果營運資本管理制度成本高于管理效益的話，不符合成本效益原則，營運資本制度建設就失去了原來的意義。
2.營運資本管理制度效果
企業管理的目的，就是提高經濟效益，追求企業經濟效益最大化。所有的決策都圍繞著企業的利潤目標。實施管理制度，達不到預期目標的話，再多的營運資本管理制度決策方案都是無效的。
3.營運資本管理風險度
每個企業都有自己的風險偏好。雖然營運資本管理方案制定的非常完善，但是風險程度非常高。此時企業應本著謹慎性的原則，對不同方案進行比較。如果其他評價因素基本相同，應該選用一種風險比較低的營運資本管理方案。最大限度降低營運資本管理中的風險。
4.營運資本管理的可行性
營運資本管理方案確定后，要進行可行性論證。一個方案的好壞，除了要看自身的各種因素搭配外，還要看其實行的內外部條件是否成熟。一個再好的方案如果不具有可行性，或者說受企業內部實際情況的制約，實施條件不具備等，都會使得營運資本管理方案無法實施。這是評價和制定營運資本管理制度的關鍵因素。
四個關鍵因素從成本效益，風險偏好等角度加以考慮。它可以全面反映營運資本管理方案是否可行，是否能給企業帶來效益，是否能夠提高資金的使用效率。這四個關鍵因素的評分及加權分數，可以讓企業管理層更清晰的比較與選擇營運資本管理方案。
根據專家調查研究數據，從四個關鍵因素角度對以上A、B、C方案進行評價，如下表：
通過以上比較分析可以看出，C方案無論從營運資本管理制度還是效果，還是從風險度到可行性方面，同A、B兩方案相比，加權得分最高。因此，該科技產業公司應當選擇C方案加強對營運資本的管理。也就是說公司負責人既要關注企業流動資產投資，也要重視企業對流動負債的融資政策。另外，目前在市場經濟和國家金融管控政策的改革與創新環境下，對于以高科技成果轉化為主的企業，在營運資本管理方面，還應采取如下靈活措施：投資融資的多樣化；研發、生產、銷售的綜合化；人才成本管理的集優化；財務成本管理的規范化。只有結合公司具體情況，采取多樣化投資、融資方式，才能保證企業正常運轉，實現經濟效益最大化。
參考文獻：
[1]汪平，辜玉璞，閆甜.營運資本、營運資本政策與企業價值—基于中國上市公司報告數據的分析.中國會計學會財務成本分會2006年年會暨第19次理論研討會論文集（下），2006-07-01
[2]辜玉璞.我國上市公司營運資本政策的實證分析.首都經濟貿易大學碩士論文，2006-03-01
[3]劉懷義.營運資本管理政策影響因素實證研究.南開經濟研究，2010年第3期
[4]胡愛萍，秦國華.營運資金管理評價方法研究.會計之友，2010年第10期上
新理財CORPORATE FINANCE 2007.6研究公司融資有多種切入點，諸如融資方式、融資成本、融資風險、融資結構等，而本文認為應從戰略視角分析和把握融資決策問題。立足戰略分析，融資的首要目標是適時足額地滿足有效益的資本預算、投資戰略、生產經營所需要的財務資源，防范“巧婦難為無米之炊”。所謂適時是指企業必須按照投資機會來確定合理的融資計劃與融資時機，避免因取得資金過早而造成閑置，或者取得資金滯后而影響投資時機。所謂足額是指企業無論通過何種渠道、采用何種方式融資，都應預先確定資金的需要量，使融資量與需要量相互平衡，防止融資不足而影響資本開支和有效經營活動的正常開展，同時也避免融資過剩而降低融資效益。這一點是顯而易見，但經常被理論和實踐忽視。與適時、足額相關聯的是應該本著“什么項目配置什么資金”或者“什么用途找什么錢”的原則，充分把握“資產負債表”左右兩邊的內在關聯與差異，設計與運作公司融資問題。絕對不能割裂融資與投資的固有聯系，“只見樹木不見森林”。
眾所周知，根據投資與長、短期資金來源的配比關系，主要有三種可供選擇的資金營運政策：（1）配合型融資政策。其特點是：對于臨時性流動資產，運用臨時性負債籌集資金，滿足其資金需要；對于永久性資產（永久性流動資產和全部長期資產），運用長期負債和權益資本籌集資金滿足其資金需要。它的基本思想是將資產與負債的期間相配，以降低企業不能償還到期債務的風險和盡可能降低債務的資本成本。（2）激進型融資政策。其特點是：臨時性負債不但融通臨時性流動資產的資金需要，還解決部分永久性資產的資金需要。這是一種收益性和風險性均較高的資本融資政策。（3）穩健型融資政策。其特點是：臨時性負債只融通部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產和永久性資產，則由長期負債和權益資本作為資金來源。這是一種風險性和收益性均較低的資本融資政策。我之所以單獨重復教科書里已經闡明了的這三種融資與投資配比政策，只是想強調這是融資規劃與戰略最相融合的“知識點”。它充分說明了融資規劃必須結合“募資投向”來考慮，而且融資政策的差異亦說明了融資戰略必須具有的權變性。
流動比率是流動資產與流動負債的比值，有財務常識的人都熟知該指標通常有大于1.5或2倍的數值要求，這是基于流動性和償債能力的考慮。如果從融資規劃角度分析，這個2倍比率的要求實質就是短期融資必須全部用于流動資產投資，而且有1/2的流動資產資金需求應該由長期融資解決。換言之，企業隨時做好了以流動資產打五折的安排，以應對流動負債的支付壓力。這種固化的比率要求是財務穩健的標志，也由此構造起了一道堅固的防線：無論如何公司都不能以長期資產來償還流動負債。一旦企業“貧窮”的只能以長期資產去應對流動性壓力，誰都知道企業將陷于何種境地。
這種穩健的流動比率要求也要求財務上不能“短貸長投（即短期貸款用于固定資產和并購類投資）”。很多人認為包括德隆在內的企業“死于”“短貸長投”，所以人們也把“短貸長投”列為企業投融資的“高壓線”。從穩健經營、控制風險的角度看，這是絕對正確的，尤其是對于那些崇尚“跨越式發展”、執著擴張的企業來說，完全有必要時刻保持這種職業謹慎。但這種僵化的流動性“配比”要求與公司戰略的多樣性和權變性是相悖的。所以“短貸長投”，“流動資產投資全部用短期融資解決”等也不能絕對看作是戰略“”與“高壓線”。比如，我認為在同時滿足下列條件時就可以采用“短貸長投”：（1）企業流動資金周轉快于行業平均水平；（2）安排比較保守的現金儲備；（3）流動負債比例較高，但長期負債比例較低；（4）“短貸長投”的金額控制在適度水平。
其實，據文獻介紹，像海爾公司等越來越多的企業極力推行“零營運資本（企業流動資產減去流動負債后的余額為零）”策略。這也是對固化的“2倍流動比率”經營理念的挑戰。顯然這種流動資產與流動負債的匹配要求具有極高的風險性，也對物流、資金流、信息流等的速度，提出了極高的挑戰和要求。“零營運資本”策略既是一個融資問題，也是一個用資問題；既是一個涉及公司盈利模式的戰略方針問題，也是一個涉及需要“持續改進”的執行能力問題。
【關鍵詞】營運資金；持有量；籌集策略；管理
引言
作為一個企業，它的營運資金的管理是整個財務管理鏈條中的重心。如果在這方面稍有不慎，就會促使整個企業的資金出現問題，輕則浪費資金，重則導致整個企業都破產。到目前為止，我國企業的營運資金很短缺，這樣就使企業生產有了一定的局限性。所以，做好營運資金管理的工作是勢在必行。本文就結合營運資金持有量策略和營運資金籌集策略這兩方面來對企業如何有效管理營運資金進行探討。
1.營運資金持有量政策
對于企業任何一種資金策略都存在一定的風險性[1]。營運資金持有量的策略是指在確定一個企業維持正常的生產活動所需要的資金的情況下，在進行某項活動時以至少不增加風險為標準去為企業盡量取得最大的利益。就經驗而言，一個企業的流動資產持有量越高，它所收獲的利潤就越少，從而相對承受的風險就是越小的，反過來也是同樣的道理。在營運資金理想上最好的持有量是，在確定企業的銷售量、銷售成本以及付款期限等這些條件時，將資金支出的流動負債和它的來源資金有效的連接起來，將流動資金的水平保持到最低的狀態，從而讓企業獲得最高的利益。可是這只是理想狀態，現實運行時總是由于活動的不確定性、預測的不準確性等原因不能達到理想的持有量。所以，面臨這樣的情況企業做出以下三種策略，第一種：適中的營運資金策略；第二種：緊縮的營運資金策略；第三種寬松的營運資金策略。
1.1 第一種策略
適中的營運資金策略，它是在一個企業能夠對未來活動的整個流動資金和流動負債情況作出準確預測的情況下進行的管理策略，因為它的預測是比較有把握的，所以，它是最接近最佳營運資金的持有量政策。可是對于預測，它是不確定性的，受著銷售水平、應收賬款周轉周期等這樣的因素影響限制著，所以，只能是接近最佳營運資金持有量。
1.2 第二種策略
這種策略顧名思義，就是減少營運資金持有量。這種策略的適合條件是，外部環境比較穩定，并且企業在對未來的預測比較有把握。將企業的現金、存貨以及短期有價證券等流動資產都降到最低程度。不過這種策略，會使企業冒著資金不足中斷生產或者是不能償還到期的債務的風險。
1.3 第三種策略
這種政策就是讓企業擁有營運資金持有量數目較大。這種政策和上面所述的政策相反，它是擁有比較多的現金和存貨等大量資產。能夠使企業面對到期的債務時候支付自如，降低了遇到較大債務償還不了的風險。不過這種做法，占有了大量資金，就會使它們的收益效果差，從而使企業的盈利能力受到損失。
2.營運資金籌集政策
企業的營運資金就是將企業的流動資產和企業流動負債作差運算而得到的結果。而這里的流動資產它是可以分為兩大類（這是按照其用途分的），即臨時性流動資產，是指受到銷售高峰期增加的存貨和應收的賬款等這樣周期性或者是季節性因素影響的資產；永久性流動資產，是指考慮企業長期穩定發展的資金需要，在企業經營最不好的時候也要保留著一部分流動資產以防不時只需的資產。流動負債也有兩種分類，即臨時性流動負債，指的是在滿足季節性銷售而購買大量存貨類似這種情況下的臨時資金需求；自發性流動負債，是指那些應付工資、商業信用等這樣自發性的企業生產經營活動時候產生的。這種流動負債雖然時間短暫，但是這些都是比較穩定的數目，最后就成為企業的資金來源的一項穩定渠道。企業籌資總量就是指，固定資產加上流動資產。企業針對臨時性、永久性流動資產上，有以下三種政策。
2.1 配合型
在這種政策下，臨時性的流動資產就完全用作臨時性負債籌集；自發性流動負債、權益資本籌集和長期負債用那些長久性和固定的資產。這種政策在企業低谷時，使企業不會背負大量債務；在企業經營高峰時，其固定資產和永久性流動資產都會增加，進而企業的融資規模就業跟著增大。配合型融資政策適用于企業有較低的使用資金要求，它要做到企業資金和其來源匹配，這種做法不僅降低了較高債務不能到期償還的風險還保持了資本成本水平。
2.2 激進型
這種策略的主要特點就是他的臨時性負債在滿足臨時性流動資產的同時還要去支持永久性流動資產。不過在這種情況下，企業的營運資金可能出現是零的情況，這樣就會使企業面臨著很大的風險。它會使企業的資本成本降低，并且這種策略下的企業資本成本是不會高于配合型的。不過這種政策的最大特點就是，使企業的獲利能力和承擔的風險都是比較大的。
2.3 穩健型
這種政策臨時性負債滿足的需求就是相對較少，它負債一部分臨時性流動資金。自發性負債、權益資本籌集等負債其他的流動資產和長期資產。這種政策的流動負債較小，它降低了企業無法償還債務的風險，不過同時也降低了企業的收益。在企業生產的淡季，企業還是要承受那些長期的債務所產生的利息。這樣一來，這種政策下的最大特點就是，企業承擔的風險較小，但是企業的獲利能力降低[3]。
3.以上二者的策略聯系
在上面介紹的營運資金持有量策略和營運資金籌集策略的時候，分別介紹了它們的三種不同的策略型。企業在對營運資金管理的同時，這兩種策略不是單獨運行的，它們之間是有一定的聯系的。下面就是企業選擇不同的企業營運資金持有量策略相對應的營運資金籌集政策的三種情況。
3.1 采用適中式
當企業使用這種政策時，企業財務有兩種情況來應對。一種是流動資產以及流動負債水平較高情況，這種情況下企業的長期資金以流動負債形式進行融資，這時企業的長期資金融資與固定資金的比就會減少，是企業擔當的風險度減小，這時企業的獲利能力受著高比例流動負債抵消影響而保持著居中水平。第二種是流動資金和其負債水平都比較低。這種情況下，長期資金融資和固定資產的比就會有提高，達到期限和數量上的配合，從而使企業擔當的風險保持居中。這時企業的獲利能力受著高比例流動負債抵消影響而保持著居中水平。
3.2 采用緊縮式
這種營運資金持有量的策略會使流動資金的比例稍有較低，不過相反的會使流動負債的比例增大。這樣下來企業的營運資金就會降到最低，如果出現到期負債的情況，企業就要擔當的風險是最大的。有弊端就一定是有優勢的，這種做法反而使企業的固定資產投資比例升高，從而使企業的獲利能力升高。這時候的籌集政策是臨時性流動負債籌集，以及激進型策略。
3.3采用寬松式
當企業使用這種政策時，企業的流動負債比例是較低的，不過它的流動資產比例是較高的，這樣的話，就會使企業的擔當風險降低，企業的盈利能力也降低。它的營運資金的籌集是使用穩健型策略。
結語
作為企業的管理者，要根據企業本身的實際條件出發考慮，運用最適合的營運資金管理策略來對企業的營運資金持有量和企業營運資金統籌進行合理的匹配，從而實現理想的資金風險和企業獲利能力。只有從實際出發管理好營運資金從而使企業在競爭激烈的市場中脫穎而出。
參考文獻：
[1]羅琦.公司投資與營運資金策略[M].北京:科學出版社,2009:7.
[2]喻利民.淺議出版企業營運資金之管理[J].現代經濟信息,2010(3):1-2.
［關鍵詞］營運資金 結構 優化 研究
營運資金,就是企業經營過程中用于日常運營周轉的資金。從廣義上講,營運資金是指占用在全部流動資產上的資金。從狹義上講,營運資金則是指流動資產與流動負債的差額部分。其特點：①周轉時間短，企業占用在營運資金上的資金，其周轉期一般是較短的，通常是在一年或一個營業期內收回，有時甚至還要更短；②變現能力強，非現金形態的營運資金如存貨、應收賬款、短期有價證券容易變現，這一點對企業應付臨時性的資金需求有重要意義；③數量具有波動性，流動資產或流動負債容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大；④來源具有多樣性；營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。
一、營運資金管理的內容與理念
1.營運資金管理的內容
資金結構管理的主要內容包括:流動資產與長期資產的比例結構、流動負債與長期負債的比例結構、流動資產與流動負債的比例結構、流動資產內部各項目的結構與流動負債內部各項目的結構。
（1）流動資產與長期資產的比例結構
一般來講，企業的流動資產通常占總資產的40%左右，即1倍的流動資產能配合1.5倍的長期資產來經營。但這只是一般狀況，企業一定時期流動資產與產期資產的比例關系，會因企業所處的行業不同而不同。
（2）流動負債與長期負債的比例結構
一般而言,長期融資的實際成本高于短期融資,風險小于短期融資。在進行流動負債的結構性管理時,需要對其盈利能力與風險進行權衡和選擇,確定出既能使風險最小,又能使企業盈利能力最大化的流動負債結構。合理安排流動負債與長期負債的關系能保持企業的財務杠桿價值,降低資金成本、降低財務風險。在營運資金管理中應根據企業一定時期的資金來源規模、流動資產和現金周轉的狀況、企業本身的信用水平和市場籌資的能力、金融市場狀況等綜合因素,來充分地估計和測算企業一定時期所能承受的流動負債規模,并結合企業期望的總負債規模,來確定企業一定時期的流動負債與長期負債的比例結構。
（3）流動資產與流動負債比例
如何籌集企業所需短期資金是營運資金管理的核心問題之一,其實質就是理順流動資產與流動負債的匹配關系。依照傳統的凈營運資金理論,企業一定時期的流動資產規模應略大于企業當期流動負債的規模,這樣不僅可以降低流動資產的持有成本,還可以使企業的短期財務風險保持一個較為穩健的狀況。我們建立了流動比率這一財務指標,并將它作為衡量償債能力的指標,確定其經驗值為2。如果企業流動比率大于2,就認為企業的償債能力較強;相反則認為企業存在潛在的財務危機。但事實上由于各種環境因素的影響公司實際的流動比率值普遍低于這一公認標準。要想掌握兩者之間的匹配關系,就應對兩者的內部進行研究。
（4）流動資產內部各項目的結構
在企業一定時期流動資產占總資產比例確定后,要保證流動資產的有效運作,就要求流動資產各項目之間保持數量上的合理并存、時間上的依次繼起并實現消耗的足額補償。企業在正常經營情況下,除應收賬款與企業銷售規模相關之外,其它流動資產項目與流動資產總額的比例是保持相對穩定的。企業可利用這一特點,根據以往的財務資料,確定流動資產項目與流動資產總額的比例,安排企業的流動資產投資。當實際流動資產各項目的比例發生較大偏差時,應及時調查和采取對策。
（5）流動負債內部各項目的結構
企業的流動負債結構較為復雜,按照實付性分類,可認為實付性流動負債和非實付性流動負債;按照資金成本分類,可分為有無籌資成本的流動負債。企業實付性流動負債項目主要包括應付稅金和應付工資等,企業必須按期償還這些短期負債項目的債務本金和利息。因此,企業必須有效地調整好資金,按時按量地償還,否則,可能導致企業的重大賠償或直接破產。而對于非實付性的短期負債項目,可通過與債權人協商展期、默許展期等方式延遲支付期限,不會在短期內對企業資金造成重大的壓力。此外,企業的短期負債中有一部分是無籌資成本的流動負債,企業盡可能地充分利用這些無成本資金,再根據企業一定時期流動負債的規模,來確定企業有籌資成本的流動負債規模和比例。因此,我們安排流動負債的原則是保持各負債項目之間合理的關系,保證在控制風險和控制成本的前提下,最充分地利用企業的短期負債資金來源。
2.營運資金管理理念
現代營運資金管理必須具備三方面理念
（1）效益理念。穩定的利潤是企業生存和發展的基礎。實現更多的利潤、實現最佳的經濟效益是公司類企業永遠追求的目標。
（2）成本的理念。從營運資金持有成本研究的角度講,企業營運資產的持有成本主要有機會成本,利息成本、管理成本和損失成本四種。
（3）風險的理念。風險的理念是企業營運資金管理中最關鍵的一項指導思想。其實,企業的營運資金管理就是要在其風險和成本對應中追求和尋找客觀存在的最適合的交點,在充分保證企業的風險最小或者講在可以承受的風險范圍內,確保企業一定時期營運資金總成本最低,這也是企業營運資金管的最終目的。
二、優化營運資金結構的途徑選擇
營運資金結構管理其實質就是對流動資產的結構性管理和流動負債的結構性管理。
1.流動資產結構性管理
（1）流動資產的盈利性與風險性分析
流動資產結構性管理的目的，在于確定一個既能維持企業的正常生產經營活動又能在減少或不增加風險的前提下，給企業帶來盡可能多利潤的流動資金水平。一般而言，一個公司的流動資產占全部資產的比例愈大，則在流動負債保持不變的情況下，其凈營運資金愈多，其支付到期債務的能力愈強，風險也就愈小。另一方面，在某一特定的銷售水平下，流動資產所占比例越大，其凍結或近于閑置在流動資產上的資金也越多，其利潤自然低于將這些資金投資于固定資產，因而，其盈利能力也就愈低。相反，流動資產占全部資產的比例愈小。則企業的盈利能力愈大，而風險也愈大。因此，企業的財務經理人員必須在盈利性與風險性之間進行全面的權衡并作出合理的選擇。
（2）營運資金投資水平的優化選擇
最優的營運資金投資水平，也就是預期能使股東財富最大化的水平。這一水平應為多種因素共同作用的結果。它們包括:銷售水平和現金流動的變動性、經營杠桿和財務杠桿等。因此，并不存在一種對所有企業都是最優的單一營運資金投資策略。各企業應根據其自身的具體情況，結合其對風險的態度，慎重選擇能使股東財富最大化的、適合企業具體情況的營運資金投資策略。
2.流動負債結構性管理
（1）長短期融資來源的風險與成本
負債籌資根據其到期時間的長短可分為短期負債與長期負債兩類。短期融資與長期融資所涉及的風險差異，將導致不同的利息成本。根據利率的期限結構理論，一個公司負債的到期日越長，其融資成本就越高。表現為兩個方面:首先，由于長期籌資的實際成本，通常高于短期融資。其次，長期籌資在債務存續期限內，即使在公司不需要資金的時候，也必須支付利息。而短期融資則會使公司在資金的使用上具有彈性。不僅長、短期融資的成本不同，而且它們的風險也不同。 一般而言，一個公司的債務到期越短，其不能償付本金與利息的風險就越大。其理由主要表現為兩個方面:首先，公司有可能因現金流量不足，而難于償還到期債務。其次，短期融資的利息成本具有不確定性。短期融資，在一次借款償還后，下次再借款的利息成本究竟是多少也難于知道，其利率在各個時期波動較大。
（2）流動負債結構的優化選擇
與營運資金投資政策一樣，沒有一種對所有企業都是最優化的長、短期負債組合。在選擇能使股東財富最大化的籌資政策時，企業的財務經理人員也必須考慮其它各種因素，如企業銷售及現金流動的變動對企業價值的影響等。每一個企業只有在根據不同負債結構的報酬與進行全面估量的基礎上，結合企業對風險的態度，對各有關因素的利害、得失進行綜合權衡，才能較合理確定該企業最優的負債結構。
三、優化營運資金結構的對策建議
1.盤活固定資產，調整資產結構
一般過少的流動資產不能充分帶動過量的固定資產投資運轉，會使固定資產投資的效益低下，使企業陷入資金缺乏的惡性循環中。因此，大力盤活無效或低效的固定資產、提高設備的使用效率，用盤活所收回的資金，補充流動資產，以此調整資產結構。這也是很多行業所要面臨的共同問題。把閑置資產活化、變現，用變現資金補充流動資金方是解決上述問題的根本方法。
首先應對閑置、無效或低效的固定進行全面清查，并在此基礎上，實施戰略調整，采取出售、租賃、股份合作等靈活多樣的措施，加速資產的流動與重組。對那些殘值較低或同型號過剩的固定資產及企業改造拆除的舊設備，可在合理作價的前提下，拿到市場上出售變現;對可在公司內部進行調劑使用的資產，進行優化組合、資產重組、優勢互補:用閑置或低效率存量資產通過參股、控股、租賃等多種方式對外聯營，從賬面資產變為可進入市場的流動資產，千方百計盤活存量資產，提高固定資產使用效率，減少固定資產占用資金，充實流動資金。實現企業發展所需的流動資產與固定資產的最佳比例組合。此外，公司在計劃安排項目時，要對項目從技術上的先進性和經濟上的可行性方面進行論證，再把有限的資金用于效益相對較好的項目上，堅持干一個成一個，為企業的資金良性循環奠定基礎。
2.加強流動資產管理
在一定范圍內，提高流動資產比，能相應提高企業績效。首先，企業應當加強對存貨資產的管理。企業的盈利資產以存貨資產為主，若在存貨資產中，未完工開發產品占比重過大，則會相應地降低開發企業的盈利能力，因此，保持存貨中完工產品與在開發產品的適當比例以及加速完工存貨的銷售，有利于企業保證充足的流動資金，維持正常的營運資金鏈。其次，企業應加強對應收賬款的管理。
企業逾期應收賬款甚至呆滯賬款過大會造成大量的資產沉淀，資金無法周轉流動。所以應當采取相應的優惠政策縮短應收賬款的周期，加強對銷售對象以及合作者的資信審核，降低壞賬率，維護流動資金的安全。
另外，在這里特別要強調一下貨幣資金的管理。貨幣資金是企業流動資產的重要組成部分，它是企業內部流動性最強的資產，是企業進行生產經營活動不可或缺的條件，貫穿經濟活動的全過程，貨幣資金的管理和合理運用，能為企業在生產經營過程中通過流動和周轉實現增值和效益。
中國石油化工集團公司2009年開始在集團內部全面開展集團資金集中管理，該企業集團是以產權聯結為紐帶，將多個企業聯結為多層次結構、以母子公司為主體的多法人聯合體。該集團以財務公司為資金集中運作平臺，以自主研發的集團資金管理信息系統為載體，以實施收支兩條線為基本管理方式，以全額資金預算為主要控制手段，依托商業銀行資金結算網絡，借助總分賬戶的實現形式，將集團在國內外的全部所屬企業資金統一集中起來，形成統籌運作的“資金池”，保障資金安全，提高使用效率，實現整體資金效益最大化。
實施資金集中管理后，集團統一對外開戶，統一對外進行籌資，由于其償債能力、收益能力和管理水平都以集團整體水平來衡量，信用較高，相較單一的成員企業具有更強的籌資能力；成員企業則只通過結算中心就能夠獲得所需資金，節約籌資費用。該集團資金集中管理1年多來，境內人民幣貸款月均余額比集中前下降90-120億元不等，籌資成本大幅下降，資金的使用效益充分體現。
僅以該集團下屬的中國石化股份有限公司為例，2010年上半年該企業開始納入集團公司的資金集中體系運作自己的“資金池”，2010年上半年該企業合并報表顯示貨幣資金余額166.95億元，分布在全國范圍上百家分子公司，通過3個月全力推廣資金集中上線管理，三季度合并報表貨幣資金余額下降到115.62億元，減少了資金沉淀50多億元，資金的使用效率進一步提高。
3.適當增加長期負債比重，充分利用其杠桿效應
很多企業流動負債比較高，大量的流動負債給企業造成了沉重的償債風險，嚴重影響企業的盈利能力。所以，公司在確定流動負債和長期負債的比重中，應慎重考慮其成本與風險，確定合適的流動負債比，以此增加企業績效。我們可適當降低流動負債比重，增加長期負債，充分利用長期負債的杠桿效應，同時降低企業財務風險。
公司權益資本收益率的計算公式為：
權益資本收益率=企業投資收益率+（企業投資收益率-負債利率）×債務資本/權益資本
可見，只要企業投資收益率大于負債利率，財務杠桿作用使得資本收益由于負債經營的絕對值增加而增加。所以財務杠桿利益的實質便是由于企業投資收益率大于負債利率，由負債所得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。此外，企業利用負債融資還可以起到避稅的作用。從上述分析中，我們發現使用長期負債與短期負債并不會影響企業的負債杠桿效益；至于資金成本方面，雖然使用長期負債較使用短期負債會損失部分資金成本（一般情況下，流動負債的資金成本低），但是這部分損失的成本有一部分可以通過抵稅效應彌補。加之我國一部分企業自身的經營狀況與財務狀況不佳，企業面臨的各種風險較大，而長期負債償還日期確定，償還數額確定且有展期的可能性。因此，在對風險、成本與收益相權衡的基礎上，我國企業在籌集資金時應考慮長期負債這一有利的資金來源。
4.加快企業資金周轉速度
關鍵詞：火力發電企業；流動資金；管理現狀
資金是企業賴以生存和發展最根本的存在，火力發電企業又是資金密集型企業，那么資金對企業的重要性不言而喻。本文通過對火力發電企業資金流動管理問題進行分析和研究后，提出了企業對資金管理的策略。
1.火力發電企業做好流動資金管理的意義
流動資金是否充足是決定企業運營周轉是否順利的重要環節，流動資金一般包括流動負債和長期資本兩個方面。而流動負債波動性非常大。其一旦撤出，企業運營將徹底被打亂，嚴重時會導致企業破產。而流動資金管理是對流動資產、投資策略、流動負債以及相關籌資方案進行管理和控制的方法。站在資產管理的立場上來講，對流動資產及長期資產采取科學合理的管理措施，能夠徹底規避資金占有時間長的風險。而站在資本管理立場上來講，應該根據企業資金實際運營情況進行設計管理方案，通過對流動資金的管理，盡可能快的實現企業籌資、成本不足及最低交易成本的目的，盡快增加企業的盈利。
2.火力發電企業流動資金不足的原因分析
本文選擇了華能國際、上海電力等十幾家全國影響力較大的火力發電企業，以2007年到2010年間的相關數據資料為基礎進行分析和研究。
2.1 長期資產管理問題
站在行業立場上來看，這十幾家企業在這四年期間長期資產是呈現上升水平的。其上升原因主要是由于固定資產投資比例不斷增加導致的，除了2007年之外的三年里，固定資產增長平均值都在20%以上。而對于資金密集型企業的電力行業而言，固定資產是企業生產正常運行的最根本保證，它基本占有率高達60%，這就意味著固定資產投資比例越高，長期資產涉及范圍越大。隨著市場環境和國家多項政策的不斷變化，火力發電企業若想成功在市場上占有一席之地，必須增大生產規模。值得一提的是，很多電力企業一味地擴大生產規模，卻沒有考慮到不合理的擴展已經危及了企業的正常運營，固定資產規模的擴張是不是一定會給企業帶來盈利，這一直是管理者思考的問題之一。
2.2 長期資本管理問題
長期資本由長期負債和所有者權益兩個部分組成，而長期負債又由借款和應付債券兩個部分構成，所有者權益中起決定性作用的則是股本。所以，筆者從融資的角度來分析長期資本的管理現狀。上述十幾家電力企業在四年中長期借款就占有了長期資本的半數比例，股權融資占有了不到20%的比例，而債券籌資卻僅僅只有不到5%的比例。2007年至2010年，樣本企業長期借款在長期資本中的平均比重高達50%從上述分析我們可以看出，火力發電企業的長期資本容易方式主要是間接融資，發行債券和股票的方式卻很少用到，這樣的融資方法不是一朝一夕能夠改變的，它的行程與我國落后的資本市場和不完善的政策、法律法規有直接關系。
2.3 流動資產管理問題
從這十幾家企業反映出應收賬款和存貨周期波動不大，存貨平均每年周轉十五次，而應收賬款的平均周轉速度則為每年十次。從而得出，火力發電企業對著兩者的管理策略是非常平和的，二者的穩定狀態可以保證企業生產及原料供給所需要的資金十分充足。現金流動量在2007年和2010年這兩年在原有基礎上增長了五十個百分點，企業應當強化對閑置資金進行有效管理，總而言之，現階段對流動資產的管理還是十分有效的，其管理模式較為合理。
2.4 流動負債管理問題
從流動資金的本質上來看，流動負債與其沒有直接關系，但是若有效的對流動負債進行管理，對流動資金管理也是十分有利的。從行業上來說，從2007年到2010年，流動負債增長水平過快，所占比例高達30%左右，這勢必給企業短期債務償還能力造成了極大的壓力。如果企業現有資金無法還清短期債務，那么只能利用其他快速兌現的流動資產進行填充，若剩余的流動資金無法滿足現有生產所需的資金供應，企業資金鏈一旦斷裂，企業將導致停產或者是承擔巨大的經濟損失。若使用滾動借債的方式來解決債務危機，那么勢必會導致融資成本增加、企業授信度降低，對企業的效益及形象帶來無法挽回的損失。所以，火力發電企業必須要有完善的短期融資策略，規避產生流動負債占用流動資產過大的風險。
3.火力發電企業加強流動資金管理的策略
隨著互聯網的普及，計算機技術已經融入企業辦公的每個角落，而實施資金的集中管理也離不開計算機的先進技術，火力發電企業財會業務的信息一體化是基于合理的流動資金管理模式之上的，資金管理模式中最重要的是資金管理集權和分權兩個部分。集權程度過高會阻礙下屬分公司的工作積極性。集權過低會使企業所需資金過于分散，火力發電所需資金必須依賴每個小單位，這樣對其資金周轉掌控十分不利。因此，火力發電企業必須結合自身情況制定資金管理模式，一般所用到的資金管理模式包括：（1）資金審批管理模式（2）資金定額管理模式（3）資金總量管理模式（4）資金借貸規模管理模式。
結語
由于火力發電企業經營狀況及經營環境差異很大，采用的流動資金管理模式也不盡相同。本文只對火力發電企業集團流動資金管理現狀做了分析，各企業集團還應考慮自身管理成本以及內部各項管理水平，結合自身實際情況對所選擇的管理模式進行優化，以期能夠實現資金管理的最大效益。
參考文獻：
我國農業板塊上市公司財務績效普遍偏低，且遠低于滬深兩市的平均水平。2001年到2006年，我國農業板塊上市公司的平均凈資產收益率均低于上市公司總體水平，且呈逐年下降的趨勢。提高財務績效的方法大致分為兩個方面：對外拓展市場，對內加強管理。其中，內部管理的核心是營運資本管理。
營運資本是大多數公司所有控制中的一個重要因素，對公司的整體盈利有著重要影響。營運資本是公司流動陛最大、變化最快、周轉性最強的資本。只有保持營運資本各項目在數量上的合理并存、時間上依次繼起并實現消耗的足額補償才能保持營運資本協調、持久地進行下去。為此，公司必須根據實際情況，認真尋求合理的營運資本結構，并使平時的營運資本周轉努力地遵循這種結構。
此外，在追求營運資本最大利用水平和獲利能力的同時，又要確保流動資產的必要存量，以保持良好的償債能力，將企業經營過程中的各種財務風險控制在適當水平。如果企業不重視合理安排這種結構關系，就可能會使企業一定時期的流動資產與流動負債的結構失衡，在短期債務到期時，無法變現出足夠的現金償還債務，使企業面臨破產的風險。因此，如何優化我國農業板塊上市公司的營運資本結構顯得十分重要。
二、相關文獻回顧
關于營運資本結構優化問題，國內的專家學者進行了很多的研究，大致結論和觀點可以總結為：
毛付根(1995)將流動資金的存量配置(投資政策)與其相應資金來源(融資政策)聯系起來，從總體上觀察和研究如何據此制定合理的營運資本政策。
朱武祥(1997)認為流動資產可分為臨時性流動資產和永久性流動資產，臨時性流動資產應以流動負債作為其融資來源，永久性流動資產和長期資產應以長期融資作為資金來源。
戴鵬(2001)認為營運資本是指用于支持企業流動資產的那一部分資本，一般用流動資產與流動負債的差額來表示，即企業為維持日常經營活動所需要的凈投資額。
呂立偉(2004)認為通過降低營運資本可以將被牽制在應收賬款和存貨上的資金解放出來，用于技術投資或生產經營；促使企業加速生產、加速交貨，從而鞏固了老客戶，贏得了新客戶；節約儲存空間，削減因存貨而發生的一些費用。
王麗娜(2008)指出營運資本政策包括激進型、中庸型和穩健型。通過運用聚類分析方法與極值分布模型，選取滬深兩市90家工業企業年報數據進行實證分析后發現：目前我國農業板塊上市公司營運資本政策絕大部分是中庸型和穩健型，中庸型政策的盈利能力高于穩健型。
吳娜(2008)認為營運資本政策包括投資政策和融資政策兩個方面。按流動資產占總資產的比例從低到高的順序可將投資政策分為激進型、適中型和穩健型；按流動負債占總資產的比例從低到高的順序可將融資政策分為穩健型、配合型和激進型。綜合投資政策和融資政策兩方面，營運資本政策可分為穩健型、中庸型和激進型，財務風險和盈利能力都依次增大。
在已有的文獻研究中，大多數將目光聚焦于營運資本的基本原理和管理策略，而鮮有對營運資本結構進行研究；基本上采用實證研究方法對整個行業的進行分析，而缺少案例分析。
三、營運資本結構優化的案例
1．流動資產結構
下面以2002年度為基期，對2003—2007年度我國西部某農業板塊上市公司流動資產主要項目的趨勢百分比計算如表1所示。
接著以流動資產總額為100％，計算流動資產主要構成項目從2002年度到2007年度的比重如表2所示。
從表1和表2的數據可以看到，貨幣資金絕對量呈下降趨勢且下降幅度較大，2007年僅為基期的五分之一左右，貨幣資金占流動資產總額比例在2002年最高，2003年大幅度下降，之后一直小幅波動。由此可見該公司貨幣資金近年來減少得相當厲害，面臨著較嚴峻的短期支付壓力和較高的財務風險。這主要是因為2002年以來，除了2004年有少量的凈現金流入外，其余年份均為較大的凈現金流出。究其原因，一方面是由于公司在長期資產上投資過多，另一方面是由于公司在經營過程中對營運資本的控制缺乏合理的依據，使其編制的預算存在以下三個方面的問題：營運資本的預算不切實際，指標不科學，缺乏嚴密的計量和考核標準；營運資本預算具有很大的隨意性；未按責任的歸屬將營運資本預算及時分解落實到各成員公司。與之相反，應收賬款絕對量呈上升趨勢，2003年是基期的兩倍，2007年則將近是基期的五倍。應收賬款占流動資產總額的比例也呈快速上升趨勢。在主營業務收入減少的情況下，應收賬款絕對量和占流動資產的比例都在上升，說明公司的銷售信用政策越來越寬松，收賬工作也不力。存貨絕對量從2003年呈逐年下降趨勢，其中從2003年到2oo4年減少得非常快，這說明公司管理層已經注意到了存貨積壓問題并采取了措施迅速減少存貨。
2．流動負債結構
以2002年度為基期，對2003—2007年度流動負債主要項目的趨勢百分比計算如表3所示。
接著以流動負債總額為100％，計算流動負債中主要項目自2003年度至2007年度的共同比如表4所示。
從表3和表4可以看出，短期借款是流動負債的主要組成部分，在2005年大幅下降后在2007年又大幅上升。短期借款的激烈波動性反映了該公司經營缺乏穩定性，當需要資金的時候便發生大量短期借款，但當短期借款到期時就會產生較大償債壓力。應付賬款自2004年大幅下降后一直保持極低水平，這反映了供應商對該公司信任度較低，執行嚴格的信用政策。該公司2002年應支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，這也反映出公司流動性發生較為嚴重的困難，無法及時支付已宣布的現金股利。公司從2002年開始直到2006年的一年內到期的長期負債絕對額一直保持不變，說明公司采取的是舉借新債償還舊債的措施，這也能說明公司存在流動性短缺。
3．流動資產與流動負債結構
(1)營運資本政策分析
所謂匹配戰略是指在投融資時，長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持，這樣可以達到資產壽命同資金來源相匹配，從而降低流動資產短缺而帶來的償債風險。用一條光滑曲線將總資產曲線各波谷點連接起來，該曲線與總資產曲線之間的部分即為臨時性流動資產，這部分應由短期資金(流動負債)作為資金來源，該曲線以下部分為永久性流動資產和長期資產，應由長期資金(長期負債和股權融資)作為資金來源。
從圖可以看出，該公司各年的長期融資需求均大于長期資金來源，特別是在2000年、2002年、2003年、2007年和2008年相差較大，這部分資金差額就必須由短期融資來滿足，即短期融資除了為臨時陛流動資產提供資金外，還滿足部分長期資金需求。可見，該公司長、短期融資不匹配，采取的是一種較為激進的營運資本融資政策，其短期融資比例過高，而長期融資不足。
(2)營運資本政策的影響因素
該公司實行的是較為激進的營運資本投資政策和融資政策。該公司之所以采取激進的營運資本政策大概可歸結為以下兩方面原因：
a．流動性短缺
從2002年起，該公司流動資產占總資產的比重經歷了一個較為劇烈的下降過程，而該比例代表營運資本投資政策的激進程度。公司2002年應支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，反映出公司存在較為嚴重的流動性困難，無法及時支付已宣布的股利。此外，該公司還采取舉借新債來償還舊債的措施，這同樣說明了公司存在的流動性短缺。公司存在的流動性短缺迫使流動資產減少，流動負債增加，從而導致了激進的營運資本投資政策。
b．對盈利的追逐
營運資本政策可分為激進型、中庸型和穩健型三種，其盈利能力依次減弱。公司近年來在盈利能力上表現一直欠佳，所以公司采取激進的營運資本政策可能也存在盈利能力方面的考慮。四、研究結論與建議
1．保持合理的流動資產結構
(1)加強應收賬款管理
應收賬款管理是我國農業板塊上市公司在流動資產工作方面的重中之重。非常有必要實施有效的信用管理，減少應收賬款占用資金數額，提高資金使用效率。信用管理包括：建立信用標準、設立信用條件及確定信用額度。
a．建立合理的信用標準。采用比較分析法，分別計算不同信用標準下的銷售利潤、機會成本、管理成本、壞賬成本，以利潤最大或者信用成本最低作為中選標準。
b．設立合理的信用條件。延長信用期限可以擴大銷售量，但信用期限過長會造成應收賬款占用資金的機會成本增加，加大發生壞賬損失的危險。為了促使客戶早日還款，企業在規定信用期限的同時，往往附有現金折扣條件，但提供折扣應以取得的收益大于成本為前提。
c．確定恰當的信用額度。公司可在財務部設置風險管理員崗位，對客戶進行資信調查、信用評價、建立信用檔案。風險管理員可從以下方面對客戶進行信用等級評定：考察企業的注冊資本，償還賬款的信用情況，有沒有因拖欠稅款而被罰款的記錄，有沒有拖欠貨款的情況，其他企業的評價。風險管理員根據考察結果向總經理匯報，再由風險管理員、財務經理、銷售經理、總經理討論后確定給予各客戶的信用額度。建立客戶信用檔案后，還要根據實際情況繼續完善更新。
此外，我國農業板塊上市公司還應加強應收賬款監控力度。首先，強化會計核算和監督。財務部門應按賒銷客戶所在區域建立應收賬款核算明細賬，對賒銷業務及時進行會計核算，并定期統計各客戶應收賬款的金額、賬齡及增減變動情況，及時反饋給公司銷售部門和主管領導，為評估、調整賒銷客戶的信用等級提供可靠依據。其次，還應進行收賬管理，確保應收賬款到期能夠收回。應定期向賒銷客戶寄送對賬單和催交欠款通知書。對沒有超過期限的賒銷客戶，主要是獲得雙方供銷、財會經辦人確認無誤并簽章的對賬單，作為雙方對賬的原始依據；對超過期限的賒銷客戶，在發出對賬單的同時，需要發催交欠款通知書，及時催收欠款。
(2)科學謹慎地對待長期投資
我國農業板塊上市公司應根據自身資金狀況科學謹慎地對待長期投資，事先進行可行性研究和項目評估。盡快處置已不能帶來收益的項目，盤活閑置資產，盡可能收回資金，如采取出售、租賃、股份合作等靈活多樣的措施，加速資產的流動。對可在公司內部進行調度使用的資產進行優化組合、資產重組、優勢互補，使閑置或低效率存量資產通過參股、控股、租賃等多種方式對外聯營，從賬面資產變為可進入市場的流動資產，通過在社會上的優化組合，使現有資產在保值、增值的前提下，千方百計盤活存量資產，提高固定資產使用效率，減少固定資產占用資金，充實流動資金。
(3)強化存貨管理
我國農業板塊上市公司普遍存在存貨周轉率低的問題，存貨轉變為現金速度慢，降低了經營效率。建議對那些長期積壓的存貨進行處置，盡可能多地收回資金，對存貨進行研究創新，開發出各種新的用途，促進存貨的銷售。此外，在以后的經營活動中應根據市場需求對存貨進行科學管理，對那些市場銷售前景好的存貨應提高其比例，對那些市場銷售前景不佳的存貨應降低其比例，以達到各種存貨的最佳組合。
2．合理調節流動負債內部結構
短期融資管理的目標應該是：滿足資金需要、降低資金成本、合理控制風險、保持良好的融資能力。流動負債主要包括短期借款、應付賬款、應付票據等，三者給企業帶來的成本是不同的。短期借款利用了銀行信用，融資成本最高；應付賬款利用企業自身的商業信譽，融資成本最低；應付票據目前多為銀行承兌匯票，由于收款人變現要損失貼現利息，往往將這部分損失通過提高價格的方式轉嫁給付款人。因此，應付票據也產生融資成本，但比短期借款成本要低。鑒于成本和風險的關系，我國農業板塊上市公司應提高自身商業信譽，進一步增強談判能力，充分利用應付賬款和商業票據，豐富短期融資來源，增強短期融資能力。
3．保持合理的流動資產與流動負債結構
(1)保持合理的短期償債能力
按照財務通用標準，企業流動比率不應低于2，速動比率不應低于1。這兩個比率是短期償債能力的衡量指標，我國農業板塊上市公司應重視保持合理的短期償債能力，采取各種措施努力提高流動比率和速動比率，使之達到或接近標準。
財務報表未能予以反映但也能提高公司短期償債能力的因素主要有：
a．公司可動用的銀行貸款指標。銀行已同意、但公司尚未辦理貸款手續的銀行貸款限額，可以隨時增加公司的現金，提高公司的支付能力。
b．公司準備很快變現的長期資產。由于某種原因，公司可能將一些長期資產很快出售變現，以增加公司的短期償債能力。
c．公司償債的信譽。如果公司的償債能力一貫很好，即公司信用良好，當公司短期償債方面暫時出現困難時，公司可以很快地通過各種渠道來解決資金短缺。這種提高公司償債能力的因素，取決于公司自身的信用狀況和資本市場的籌資環境。
以上三方面的因素，都能使公司短期償債能力高于公司財務報表中所反映的償債能力。因此，提高公司短期償債能力可從以下三個方面進行努力：與銀行等金融機構保持良好溝通；將那些長期閑置且已不能帶來收益或帶來的收益很低的長期資產進行清理，在適當時期按合理價格進行變現；提高公司在金融機構、股東、債權人等利益相關者中的信譽。
