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【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 債券投資 管理策略
一、引言
目前，我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)不斷完善，已成為我國商業(yè)銀行拓寬資金運用渠道和改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要工具，債券投資收益也成為銀行重要收入來源。我國商業(yè)銀行債券投資有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營風險，有利于增加銀行資產(chǎn)流動性，從而保證銀行利潤目標能夠順利實現(xiàn)，對促進我國經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要作用。但是我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)現(xiàn)階段還存在諸多風險，文章針對我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)存在的風險提出相應(yīng)管理策略，以提高我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)效益，促進我國經(jīng)濟發(fā)展。
二、我國商業(yè)銀行債券投資管理現(xiàn)狀
（一）債券投資業(yè)務(wù)量逐年增多，占總資產(chǎn)投資比逐年增重
早在1997年，我國商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)比重不超過5%，直到2007年末，我國商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)就已占銀行總資產(chǎn)比重的20%以上，我國的工商銀行更是達到35.78%（由工商銀行2007年報數(shù)據(jù)整理而得），同時，隨著我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)量不斷增多，銀行在債券市場控制力也明顯增強，截至2007年底，我國商業(yè)銀行持有債券市場67.6%（8.33萬億）的存量，這足以說明商業(yè)銀行在債券市場上的地位舉足輕重，是市場資金的主要提供者[1]。
（二）銀行受政策、市場和自身特點等因素影響，加深債券投資力度
我國商業(yè)銀行受到國家宏觀政策的調(diào)控，加深債券投資力度，債券投資已成為銀行配置資產(chǎn)的重要渠道，同時促進銀行流動性資產(chǎn)的配置。隨著我國商業(yè)銀行債券市場在深度與廣度上發(fā)展，使債券市場參與量迅速增加以及類型多元化，同時銀行可以更自由的調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而提高交易率以及資產(chǎn)管理的靈活性。由于我國商業(yè)銀行采用分業(yè)經(jīng)營管理制度，從而使債券成為除信貸投資外另一種重要資產(chǎn)配置方式，而銀行債券投資業(yè)務(wù)經(jīng)營成本低，債券投資業(yè)務(wù)操作可控性強，也不用營業(yè)網(wǎng)點的支持，投資整體利息收益較平穩(wěn)，因此，避免小銀行市場競爭力不強的弱點，同時合理配置債券期限結(jié)構(gòu)滿足資產(chǎn)流動性需求。
三、我國商業(yè)銀行債券投資的重要性
（一）有助于降低銀行經(jīng)營風險
我國中央銀行依據(jù)國際《巴塞爾協(xié)議》監(jiān)督標準，將資產(chǎn)負債表上不同種類資產(chǎn)和表外項目產(chǎn)生所有風險與資本相聯(lián)系，以評估銀行資產(chǎn)應(yīng)當具有的規(guī)模，若要確定各類資產(chǎn)風險含量，在移除資產(chǎn)的情況下根據(jù)資產(chǎn)風險權(quán)數(shù)即可得知[2]。我國中央銀行限定所有商業(yè)銀行全部風險資產(chǎn)必須在總資產(chǎn)比重60%以內(nèi)，由于我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的流動性較差，風險大，并且不容易改變，而我國商業(yè)銀行可以進行債券投資，購買安全性與流動性高的債券以調(diào)控信貸資產(chǎn)風險，從而降低銀行經(jīng)營風險。
（二）有助于銀行資產(chǎn)流動
銀行資產(chǎn)流動性良好標志銀行經(jīng)營活動正常穩(wěn)健，保持資產(chǎn)的流動性是我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營重要原則[3]。銀行流動性資產(chǎn)包括銀行庫存現(xiàn)金、銀行間拆出、可轉(zhuǎn)動大額存單以及債券投資，而債券投資中短期國庫券以及中長期債券的資金流動性強。銀行為滿足儲戶提存和社會需求就必須隨時保持資金流動性，而通常銀行貸款并不能滿足資金流動需求，此時，銀行將庫存資金為一級儲備，短期債券投資作為二級儲備，若銀行面臨大批提款和資金需求，先動用庫存資金，再動用短期債券以滿足社會大批資金需求。有利于銀行利潤目標實現(xiàn)。我國商業(yè)銀行債券投資最主要的目的在于獲取收益。銀行需要資金運用獲取收益以填補銀行吸收存款和對外借款業(yè)務(wù)籌集的資金，若銀行貸款需求旺盛、貸款收益高而風險低，銀行通過貸款獲取收益，若銀行貸款的下降、貸款風險大以及銀行競爭激烈，資金閑置在銀行不能獲取收益，銀行就需要利用資金投資債券，以債券票面利息、市場利率下跌或債券價格上升增值銀行資產(chǎn)，最終使銀行收益最大化。
四、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)存在的風險
（一）債券投資管理制度不完善
我國大多數(shù)商業(yè)銀行沒有健全完整債券投資制度，債券業(yè)務(wù)沒有制定具體細則和業(yè)務(wù)流程；債券管理沒有制定重大市場風險應(yīng)急備案和違規(guī)責任懲處制度；債券業(yè)務(wù)管理沒有規(guī)定定期或者不定期的風險測試，也沒有專門風險管理部門對債券投資業(yè)務(wù)風險分析和控制；投資決策沒有以債券種類、價格、期限以及市場利率等基礎(chǔ)因素為綜合評定決策機制，導(dǎo)致債券業(yè)務(wù)操作不規(guī)范并加大風險；此外，部分小銀行對賬業(yè)務(wù)操作流程沒有細化，對賬責任人不明確，也未按照會計核算管理基本要求每日核實賬目，而資金中心與托管機構(gòu)按面值對賬而沒有對賬單。
（二）債券投資風險管理水平不足
我國部分商業(yè)銀行風險管理水平不足，銀行受人力不足、專業(yè)水平有限以及工作不專職等情況影響，風險管理部門實際監(jiān)控債券風險未能實現(xiàn)風險由定性轉(zhuǎn)為定量分析，也沒有制定市場風險資本分配機制以及制定出重大市場風險應(yīng)急備案，從而降低風險監(jiān)控效果；另外，很多銀行在債券業(yè)務(wù)交易上沒有制定交易性業(yè)務(wù)頻繁止損制度，也沒有根據(jù)業(yè)務(wù)總量、債券種類、期限等基礎(chǔ)因素制定損失補償機制；此外，銀行間債券市場風險審計空白。
（三）債券投資內(nèi)部監(jiān)督機制力度不強
我國部分銀行崗位設(shè)置交叉，前后臺未能按要求嚴格分離，存在混崗操作現(xiàn)象；部分銀行風險不重視風險控制，沒有按銀監(jiān)會《商業(yè)銀行市場風險管理指引》要求設(shè)立專門債券投資交易賬戶；部分銀行資金中心沒有U盾、密碼檢查登記簿和印章使用登記簿，導(dǎo)致印章使用情況不明確、密碼更換無記錄等操作不規(guī)范現(xiàn)象；部分銀行短期逐利性較強，頻繁進行債券買賣，推高債券利率，增加債券收益率，以獲取價差收益；債券業(yè)務(wù)風險管理邊緣化，未擬定相關(guān)風險約束指標和風險審計報告以及制定債券業(yè)務(wù)全面檢查制度和風險管理制度。
五、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)風險管理策略
（一）采取利率交換的方式防范風險
利率交換就是兩個主體將與名義本金相等的債券和票據(jù)定期交換，較為常見的利率交換是固定利率和浮動利率風險交換，商業(yè)銀行以浮動利率作為固定利率就可以使市場利率風險得到避免[4]。利率交換能夠有效的解決基差風險和利率交換風險，通常被作為商業(yè)銀行防范常年利率風險的重要途徑。
（二）采用債券組合期限管理防范風險
銀行資產(chǎn)負債管理要遵循資產(chǎn)總量平衡和結(jié)構(gòu)對應(yīng)原則。我國商業(yè)銀行要從市場流動性風險、自身風險承受力和資金來源期限等方面確定資金使用期限，而債券投資在銀行總資產(chǎn)比重中不斷加重使得銀行要根據(jù)自身負債結(jié)構(gòu)確定債券組合期限。隨著原有投資賬戶和交易賬戶的相互轉(zhuǎn)換制度將被禁止，商業(yè)銀行更需要謹慎并按照市場變化情況以合理配置債券投資組合結(jié)構(gòu)，進而降低債券投資業(yè)務(wù)風險。
（三）信用風險合理化管理
我國商業(yè)銀行信用風險雖小，然而隨著銀行次級債與企業(yè)短期債不斷發(fā)展，債券品種不斷增多，債券信用管理顯得十分重要。商業(yè)銀行通過制定動態(tài)信息傳遞機制以防范債券主體風險，同時收集并分析企業(yè)披露信息，創(chuàng)建好內(nèi)部信息構(gòu)架和制定專遞機制以加強債券內(nèi)部信用評估機制，此外，根據(jù)不同信用等級進行不同限額管理。商業(yè)銀行間通過授信額度相互共用以防范個體客戶風險，同時，制定債券信用評估制度以控制債券業(yè)務(wù)的信用風險。
（四）市場預(yù)測能力的提升
商業(yè)銀行利率和流動性風險主要原因是政策變動，商業(yè)銀行金融工具的估值會根據(jù)市場利率變化而改變，與此同時，商業(yè)銀行收益能力與財務(wù)方面也會受影響，因此，商業(yè)銀行必須依照政策的改變敏銳洞察市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟情況，從而有效防范商業(yè)銀行利率和流動風險。
六、結(jié)束語
我國商業(yè)銀行債券投資正不斷發(fā)展，債券的品種也不斷完善。我國商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越來越高，銀行債券投資的意愿也不斷增加，銀行債券投資有利于有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營風險，有利于增加銀行資產(chǎn)流動性，實現(xiàn)銀行利潤目標的順利完成，對促進我國經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要作用。我國商業(yè)銀行現(xiàn)階段債券投資管理制度尚不完善，還存在著諸多的風險，商業(yè)銀行需要制定有效的有效的銀行債券投資管理策略以防范風險，從而使商業(yè)銀行債券投資更加安全可靠，實現(xiàn)銀行收益的最大化。
參考文獻
[1]趙用學，索理.我國商業(yè)銀行債券投資分析[J].中國商界（下半月），2009，02（02）：69-70.
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負債管理 商業(yè)銀行債券投資
1.我國商業(yè)銀行債券投資現(xiàn)狀
近年來，我國債券市場發(fā)展迅速，截至2012年底，債券市場托管總量達到26.56萬億元，同比增長16.75%。隨著債券市場的快速發(fā)展，商業(yè)銀行作為債券市場的主要投資者，其債券業(yè)務(wù)規(guī)模也在近幾年取得高速增長。截至2012年底，商業(yè)銀行債券托管量為16.6萬億元，較2011年增持1.97萬億元，同比增長13.39%；商業(yè)銀行持有債券占比65.33%，是債券市場最大的機構(gòu)投資者[1]。目前，部分大型商業(yè)銀行債券資產(chǎn)規(guī)模已達到其自身總資產(chǎn)規(guī)模的20%～30%，如工商銀行2012年債券投資規(guī)模占總資產(chǎn)比重為22.68%[2]。
2.商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)對銀行資產(chǎn)負債管理的影響
資產(chǎn)負債比例管理是商業(yè)銀行經(jīng)營管理的核心，是商業(yè)銀行作為高負債企業(yè)，對其資產(chǎn)和負債的期限、結(jié)構(gòu)、利率水平等進行的匹配和協(xié)調(diào)，從而保證銀行經(jīng)營的安全性、流動性和盈利性。在銀行經(jīng)營的“三性”中，流動性又是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的基本要求。債券資產(chǎn)屬于銀行資產(chǎn)，自然屬于商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的對象，因此，債券資產(chǎn)管理與銀行整體的資產(chǎn)負債管理息息相關(guān)，互相影響。
2.1債券市場在商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理中的積極作用
對商業(yè)銀行而言，其資產(chǎn)主要為存款準備金、備付金、貸款和持有債券。從三性的角度出發(fā)，商業(yè)銀行參與債券市場較之貸款具有更好的流動性，較之現(xiàn)金具有更高的收益性，因此商業(yè)銀行進行債券投資業(yè)務(wù)增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)的安全性和流動性。債券投資業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行經(jīng)營資產(chǎn)多元化提供了選擇，優(yōu)化了資產(chǎn)配置。債券回購業(yè)務(wù)高度的融資便利提供的高度流動性，為商業(yè)銀行降低資金備付率創(chuàng)造了可能。債券回購業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行提供了靈活的負債管理手段，改變了銀行負債手段單純依靠吸收存款的局面，提高了整個銀行經(jīng)營的效率。此外，由于銀行間債券市場較早實現(xiàn)了利率市場化，銀行通過參與債券市場業(yè)務(wù)可以對市場利率的一般規(guī)律和風險特征有了一定了解，為在以后金融市場的完全利率市場化環(huán)境下加強資產(chǎn)負債管理積累了寶貴經(jīng)驗。
2.2債券市場給商業(yè)銀行資產(chǎn)管理帶來的問題
對于商業(yè)銀行來講，如何判斷債券資產(chǎn)與自身資產(chǎn)負債狀況的匹配程度認識比較模糊。由于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理起步較晚，且對資產(chǎn)負債比例管理的重視不夠，往往只是將其作為參考和應(yīng)對監(jiān)管當局的工具，并沒有真正發(fā)揮其調(diào)配流動性，調(diào)整資產(chǎn)負債動態(tài)平衡的作用。相較于銀行傳統(tǒng)資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)往往受制于銀行的流動性管理，商業(yè)銀行多數(shù)情況下被動地利用銀行剩余資金進行投資，而并未將其上升到資產(chǎn)負債管理的高度加以管理。此外，有一部分中小商業(yè)銀行在追求債券盈利性的情況下，忽視了債券的流動性和安全性，面臨著利率風險和市場風險，手中持有大量低利率的長期債券資產(chǎn)的商業(yè)銀行，其風險并不亞于貸款迅猛增長帶來的風險。
3.商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)負債管理策略
為發(fā)揮債券投資在商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理中的積極作用，解決債券投資給商業(yè)銀行資產(chǎn)管理帶來的問題，商業(yè)銀行有必要將債券資產(chǎn)管理作為資產(chǎn)負債管理的重要組成部分，定期進行分析，以判斷債券資產(chǎn)是否會成為整個商業(yè)銀行的潛在風險，從而及時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對相關(guān)部門加以適當和必要的控制，確保商業(yè)銀行得以理性進行債券投資。商業(yè)銀行可以考慮采取期限配比、免疫策略以及混合策略三種技術(shù)手段對債券資產(chǎn)進行管理。
3.1期限配比策略
債券作為商業(yè)銀行的一項資產(chǎn)。可以通過計算資產(chǎn)和負債的期限和數(shù)量并進行互相軋差得出詳細的資金數(shù)量和期限。然后通過期限配比，找出最合適的債券投資。具體做法是：利用計算機綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)先取出具體定期存款、貸款和債券的期限、數(shù)量情況，再將負債項目中短期應(yīng)付款項視為立即到期項目，活期存款按一定比例折算為永遠不會到期的負債（正常銀行的活期存款總是保持一定比例的年增長），資產(chǎn)項目中一級準備金視為扣除項目，通過負債資產(chǎn)互相軋差得出詳細的可以使用的資金數(shù)量和期限。資金數(shù)量就是商業(yè)銀行在債券市場新增債券的限額，資金期限結(jié)構(gòu)就是新增債券資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)。
3.2免疫策略
免疫策略構(gòu)造這樣一種投資組合，以至于任何利率變化引起資本損失（或利得）能被再投資的回報（或損失）所彌補。免疫之所以能夠避免利率波動的影響，原理在于一只給定久期的附息債券可以精確地近似于一只久期相同的零息債券。因此，商業(yè)銀行可以根據(jù)自身資產(chǎn)負債情況，利用缺口管理各類債券資產(chǎn)，并通過考慮自身銀行的整體存款久期和貸款久期，從而得出債券資產(chǎn)組合應(yīng)達到的久期，才能在銀行間債券市場下跌時有最小的風險。其較期限配比的優(yōu)點是：它不但考慮了資產(chǎn)負債在期限上的匹配，而且考慮了在利率變動的情況下，通過構(gòu)造組合，確保償付各種期限的多種債務(wù)。具體做法：計算得到負債的總久期和貸款的總久期，將資金數(shù)量作為權(quán)重，進而得到債券組合應(yīng)當達到的久期值。同時我們將負債的現(xiàn)值減去貸款的現(xiàn)值還可以得到債券組合的合適現(xiàn)值。當我們在久期和凈現(xiàn)值兩方面滿足資產(chǎn)負債的匹配條件時，我們就可以獲得在收益率曲線平行移動時免疫風險最小的組合。
注釋：
[1]中國債券信息網(wǎng)
[2]《中國工商銀行2012年年報》
參考文獻：
[1]鄧洪《商業(yè)銀行資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)的錯位與債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新》，[J]《海南金融》2005年第9期
1.我國商業(yè)銀行債券投資的規(guī)模分析
1.1商業(yè)銀行債券投資的品種結(jié)構(gòu)
接著按發(fā)行主體和國別的分類來分析各家銀行債券投資的品種結(jié)構(gòu)。按發(fā)行主體來分類的話，工商銀行在政府債券上的投資比例是23.5%，在中央銀行債券與金融債券上的是57.6%，在其他債券上的是18.9%；中信銀行在政府債券上的投資比例是21.7%，在中央銀行債券與金融債券上的是47%，在其他債券上的是31.3%；中國銀行在政府債券上的投資比例是47.9%，在中央銀行債券與金融債券上的是28.3%，其他債券的是23.8%；興業(yè)銀行在政府債券上的投資比例是24.6%，在中央銀行債券與金融債券上的是27.2%，在其他債券上的是48.2%。按國別分類的的話，工商銀行、中國銀行和中信銀行國內(nèi)與國外的比例分別是是37：1，3.5：1，28：1.由上述可以看出各家商業(yè)銀行所投資的債券品種的結(jié)構(gòu)各不相同，其中工商銀行和中信銀行投資最多的為中央銀行債券與金融債券（占比分別為57.6%和47%），中國銀行投資最多的為政府債券，興業(yè)銀行投資最多的為其他債券；而對于國外債券的投資方面，只有中國銀行的占比較大，達到了22.2%；從表中還可以看出國有銀行比較熱衷于風險較小的債券，而股份制銀行卻更多的愿意投資于收益較大的債券。綜上所述，各家商業(yè)銀行債券投資的品種大體一致，但是在品種結(jié)構(gòu)上卻不盡相同，它們會受到銀行規(guī)模、管理及經(jīng)營風格的影響。
2.我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的特點分析
綜上所述，可以將我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的特點總結(jié)為：第一，商業(yè)銀行的債券投資量呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，但是國有的與股份制的銀行之間在投資量上還是存在著差距，說明商業(yè)銀行越來越重視債券投資對于其自身的重要性，而國有商業(yè)銀行由于其規(guī)模和地位的優(yōu)勢，在投資中更具活力。第二，隨著國際、國內(nèi)經(jīng)濟形勢的不明朗，商業(yè)銀行債券投資占比在近幾年內(nèi)有所下降，說明了商業(yè)銀行更加注重資產(chǎn)的風險管理，特別是國有商業(yè)銀行更多的投向于政府、中央銀行和金融機構(gòu)的債券。
二、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的風險分析
債券作為一種有價證券，也面臨著一系列的風險。目前商業(yè)銀行投資的債券主要集中于政府、中央銀行和金融機構(gòu)發(fā)行的，因此在很大程度上規(guī)避了信用風險，但是由利率市場化波動所帶來的利率風險和由通貨膨脹所帶來的購買力風險還是難以避免的。1.債券投資風險的評估方法。在本文進行利率風險分析時，將采用久期并結(jié)合收益率曲線變動的方法來研究。
1.1久期
久期是指債券價格對于利率變動的敏感度，如一只債券的久期是3，那么利率每上升1%，則該債券的價格將下降3%，反之亦然。因此，久期的意義在于當利率發(fā)生變動時，銀行的資產(chǎn)和負債的價值也會發(fā)生變化，所以可以使用其對債券的利率風險進行度量。
1.2收益率曲線變動
收益率曲線是指收益率隨著債券期限的不同，其形狀將發(fā)生變化的曲線。收益率曲線整體上移，意味著債券利率整體上升，商業(yè)銀行在此之前購買的債券就要蒙受價值下跌的損失；而收益率曲線變得更加陡峭，則意味著長期債券價值變化幅度超過短期債券，持有中長期債券為主的商業(yè)銀行資產(chǎn)市值就將會面臨大幅縮水。
2.我國商業(yè)銀行債券投資利率風險的評估及分析
由于我國市場利率波動較大，且銀行的債券資產(chǎn)又是以中期固定利息券為主，因而債券資產(chǎn)價值對利率波動的敏感度較高；加之我國金融市場集中度較高，這就更加重了債券投資的風險。在這里將選取工商銀行、中國銀行、中信銀行及興業(yè)銀行為樣本來進行分析，它們的市場組合久期分別為3.43，2.48，4.52，4.16，而當市場收益率變化20BP時，它們債券的總價值分別下降0.69%，0.50%，0.90%，0.83%，當市場收益率變化60BP時，總價值分別下降2.06%，1.49%，2.71%，2.50%，當市場收益率變化100BP時，總價值分別下降3.43%，2.48%，4.52%，4.16%，當市場利率變化150BP時，總價值分別下降5.15%，3.72%，6.78%，6.24%。我們還知道商業(yè)銀行的債券投資主要集中在風險較小債券上，所以在這里也列出了2012年國債和金融債券收益率的變化情況。3年期的國債和金融債收益率分別變化了23BP和36BP，5年期的國債和金融債收益率分別變化了17BP和58BP，9年期的國債和金融債收益率分別變化了10BP和45BP，15年的國債和金融債收益率分別變化了15BP和37BP，20年的國債和金融債收益率分別變化了16BP和39BP，30年的國債和金融債收益率分別變化了11BP和32BP。可見，債券收益率的變化都在60BP以下，則這四家上市商業(yè)銀行的債券資產(chǎn)潛在暴露的風險損失至少（即當市場收益率變化60BP）應(yīng)當如下：工商銀行潛在風險損失為81976百萬，中國銀行潛在風險損失為32363百萬，中信銀行潛在風險損失為9208百萬，興業(yè)銀行潛在風險損失為6319百萬。因此，商業(yè)銀行在進行債券投資業(yè)務(wù)時還應(yīng)當綜合考慮該業(yè)務(wù)的風險性質(zhì)、大小并結(jié)合銀行投資業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位、風險承受能力和風險管理能力等，選擇合適的風險管理策略和工具，對所面臨的風險進行管理。
三、結(jié)語
央行：需關(guān)注未來物價上行風險
5月11日，國家統(tǒng)計局公布了2012年4月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，4月份全國居民消費價格總水平同比上漲3.4%。其中，城市上漲3.4%，農(nóng)村上漲3.3%；食品價格上漲7.0%，非食品價格上漲1.7%；消費品價格上漲4.1%，服務(wù)項目價格上漲1.7%。1-4月份平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲3.7%。與此對楊，央行《2012年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，對未來物價上行風險也需關(guān)注。同時聲稱將靈活運用利率等價格調(diào)控手段，調(diào)節(jié)資金需求和投資儲蓄行為，促進經(jīng)濟和價格總水平穩(wěn)定。央行突施650億逆回購緩釋銀行間資金流動
截止5月4日，中國人民銀行本周(4月30日-5月4日)在公開市場實現(xiàn)資金凈投放1170億元人民幣，創(chuàng)下15周新高。再度開啟了增加銀行流動性的逆回購操作，與當前銀行體系流動性仍較為緊張有一定關(guān)系。銀行首季存貸款增長明顯放緩
“五一”節(jié)后回來，各家銀行已全數(shù)對2012年一季度季報披露完畢。根據(jù)季報顯示，2012年以來，銀行存貸款增長放緩，已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。尤其招商銀行、工商銀行等一季度不僅存款僅實現(xiàn)個位數(shù)增長，且貸款增速也遠低于2011年同期。而中信銀行資產(chǎn)總額和負債總額甚至出現(xiàn)了負增長。為了尋找新的利潤增長點，部分銀行將目光瞄準了非信貸業(yè)務(wù)。光大銀行、深發(fā)展等部分銀行2012年一季度同業(yè)業(yè)務(wù)中，拆出資金比年初最多增加逾110%。銀監(jiān)會剎車“貸轉(zhuǎn)債”規(guī)范債券市場
隨著債券市場規(guī)模日益膨脹，海龍債兌付危機虛驚倒逼，銀監(jiān)會開著手規(guī)范商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)，并于4月下旬下發(fā)了《關(guān)于加強商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)風險管理的通知》。該通知的核心條款在于，商業(yè)銀行開展債券包銷業(yè)務(wù)時，應(yīng)將承諾包銷的全部金額納入統(tǒng)一授信管理體系，并納入授信集中度計算；商業(yè)銀行投資部門投資于本行所主承銷債券的金額，在債券存續(xù)期內(nèi)，不應(yīng)超過當只債券發(fā)行量的20%。自2011年初以來，貸轉(zhuǎn)債現(xiàn)象十分瘋狂，此次銀監(jiān)會對銀行投資上限的確定，將約束銀行將貸款轉(zhuǎn)化為企業(yè)債的規(guī)模，加強風險控制。
關(guān)鍵詞：債券違約；信息披露；商業(yè)銀行；混業(yè)經(jīng)營
一、問題提出
隨著我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加快、金融改革深入，實體經(jīng)濟對債券融資這一直接融資渠道的需求快速增長。在金融脫媒與混業(yè)經(jīng)營的趨勢下，銀行業(yè)開展債券承銷業(yè)務(wù)，在拓寬企業(yè)融資渠道的同時，也增加了中間業(yè)務(wù)收入，改善了經(jīng)營結(jié)構(gòu)。銀行作為承銷商在資金托管等方面具有優(yōu)勢，但是在債券承銷業(yè)務(wù)外，也與企業(yè)就貸款或?qū)①Y管產(chǎn)品投資于本行發(fā)行債券等業(yè)務(wù)相聯(lián)系，因此存在道德風險和利益沖突。此外，還可能存在如調(diào)查失職、披露不實等問題。本文將分析作為債券承銷商的商業(yè)銀行將面臨哪些方面的風險。
本文以A銀行承銷的B集團私募債發(fā)生實質(zhì)性違約為例，分析債券承銷業(yè)務(wù)中商業(yè)銀行實行混業(yè)經(jīng)營中所面臨的風險。
二、背景介紹
C公司做為農(nóng)委和建委共同出資設(shè)立的企業(yè)，自2002年B集團股份制改造后，C公司作為B集團最大股東，實際控制B集團達到54.5%的股權(quán)，包括持有20.5%的股權(quán)及D公司管理的34%股權(quán)。
A銀行作為大型股份制銀行，自2005年開展債券融資服務(wù)以來，已經(jīng)為超過600家的企業(yè)提供跨市場、境內(nèi)外的債券融資服務(wù)，累積發(fā)行各類債券超過1500支，融資金額超過11，000億元（數(shù)據(jù)來源：A銀行官方網(wǎng)站）。A銀行擔任B集團發(fā)行非公開定向融資工具（PPN）的主承銷商。
自2016年1月份至今，B集團發(fā)行的銀行間私募債已發(fā)生兩期本金違約、四期利息違約，涉及存量債券金額達66億元，是國內(nèi)市場債券違約事件中金額最大的（數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)）。該事件發(fā)生的起因是D公司撤銷股權(quán)托管，C公司不再為B集團提供隱性擔保，B集團因經(jīng)營流動性資金不足，并在2015年三季度報告中的資產(chǎn)負債率達到了85%，打破了債券發(fā)行中的私募回售條款，投資者進行債權(quán)回售，而C公司未提供資金支持。
三、案例分析
（一）優(yōu)先提起仲裁
2015年9月，A銀行作為主承銷商發(fā)行并購入了5億元B集團的債務(wù)融資工具。2016年3月，A銀行向仲裁委員會提起申請，要求B集團支付債務(wù)本利及違約金。由《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具中介服務(wù)規(guī)則》可知，主承銷商具有監(jiān)督和促進發(fā)債企業(yè)按時支付債務(wù)本金和利息的義務(wù)。企業(yè)因自身原因無法償還債務(wù)時，若債權(quán)人沒有進行債務(wù)追償或委托進行追償，主承銷商應(yīng)履行代為追償債務(wù)的義務(wù)。A銀行作為債券委員會成員，在未考慮到其他債權(quán)人利益的情況下優(yōu)先追償債務(wù)，保全財產(chǎn)，但未及時向其他債權(quán)人披露信息。
（二）買入債務(wù)工具的資金來源
A銀行作為承銷商同時買入了B債券份額。在利率市場化的前提下，金融脫媒明顯，商業(yè)銀行大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)及作為中介商的表外業(yè)務(wù)。在信用債市場快速發(fā)展的幾年中，商業(yè)銀行的承銷業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)大多歸屬于自營業(yè)務(wù)，由此實現(xiàn)銀行利益的最大化。2014年的《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項的通知》中規(guī)定，銀行自營業(yè)務(wù)應(yīng)與代客業(yè)務(wù)相分離，但是本應(yīng)由信貸部門進行甄別的風險資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了其他投資者手中。
（三）收貸和停止授信
此外，多家貸款銀行對B集團實行提前收貸，部分銀行停止了對B集團進行授信。這使得B集團財務(wù)狀況進一步惡化，也是發(fā)生債務(wù)違約的因素之一。
四、啟示建議
商業(yè)銀行作為債券的主承銷商，其風險主要在于兩個方面，信息披露的真實性和及時性，銀行在混業(yè)經(jīng)營中的利益沖突。
（一）承銷商在信息披露方面的缺陷
2015年，我國共發(fā)行信用債達12.73萬億元，增長率為69.67%（數(shù)據(jù)來源：Wind資訊）。信用債市場迅速發(fā)展，但信息披露制度卻尚不完善。
通常債券公告由承銷商行企業(yè)進行披露，然而主承銷商相對于企業(yè)自身的信息來源是滯后的，這就造成債券信息披露不及時及不準確的問題。對于投資者來說，債券違約前的信息披露的預(yù)警作用減弱，債券發(fā)生違約之后便不存在有序處置的程序和機制。
在發(fā)達債券市場中，對于信息披露作出了嚴格的要求。債券募集說明書需嚴格披露頻率、渠道、披露事項和豁免條款等；所有的律師及中介機構(gòu)和承銷銀行都需要參與盡職調(diào)查；募集說明書需由發(fā)行人律師進行起草，由主承銷商的律師和主承銷商共同審閱，起到交叉檢查的作用。如果債券出現(xiàn)違約，投資者有理由認為存在信息披露不全或存在誤導(dǎo)性，那么投資人可以要求上述主體中任意一方承擔賠償責任。國內(nèi)債券市場的募集說明書目前由主承銷商進行起草，其中對風險來源的披露約束機制不健全，使投資者不能有效甄別風險。
近日來，央行、證監(jiān)會等相關(guān)部門密切監(jiān)督債券市場信息披露中存在的問題，將制定公司信用債券市場的信息披露規(guī)定，同時，也對評級機構(gòu)等中介機構(gòu)采取一定的約束機制，保證披露信息的準確真實。監(jiān)管部門應(yīng)出臺投資人保護的相關(guān)條例，針對實際控制人變更和重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等風險事件，規(guī)定具體披露要求，完善投資者保護機制。
（二）銀行混業(yè)經(jīng)營的利益沖突
商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)中，銀行通常扮演多重角色，擔任債券主承銷商的同時，銀行資管產(chǎn)品可以購入本行承銷的債券，同時銀行可以作為企業(yè)的貸款人，這將導(dǎo)致作為承銷商的商業(yè)銀行的風險難以控制。
在經(jīng)濟下行的壓力下，許多資金緊張的企業(yè)發(fā)行債券的主要目的在于歸還貸款。B集團發(fā)行的債券中，債券募集說明書載明60%的募集資金用于歸還貸款。銀行出于收回貸款的目的可能放寬發(fā)債標準，這存在嚴重的利益沖突和道德風險，銀行間接把信貸風險轉(zhuǎn)移給了債券投資人。
債券具有融資成本低的特點，同時，與銀行信貸具有抵押物和健全的不良資產(chǎn)處置方式不同，企業(yè)債償債保障機制不健全，訴訟程序復(fù)雜漫長，使得投資者處于弱勢地位。
債市投資價值的扭曲也與銀行對債市深度參與有極大關(guān)聯(lián)。對于投資人來說，企業(yè)是銀行的債務(wù)人，銀行買入債券表明發(fā)債企業(yè)不存在違約風險。對于銀行來說，一方面給企業(yè)提供貸款，同時掌握企業(yè)存款，另外一方面兼行企業(yè)發(fā)債，此外，主承銷商也會買入本企業(yè)承銷的私募債，這存在極大的非市場化定價風險。
為了保護債權(quán)人的合法權(quán)益，避免債券違約事件的發(fā)生，不僅需要完善債券市場的信息披露制度，同時需要建立嚴格的風險隔離制度。
1.商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的風險沖突。承銷商應(yīng)完善商業(yè)銀行承銷業(yè)務(wù)組織管理體系，承擔和履行勤勉盡責義務(wù)，建立相應(yīng)的項目責任人機制，勤勉盡責義務(wù)的監(jiān)督主體為市場，禁止隨意將信貸風險轉(zhuǎn)化到債券市場。
2.商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風險沖突。商業(yè)銀行應(yīng)履行受托人義務(wù)，禁止用理財資金買入本行發(fā)行債券間接實現(xiàn)剛性兌付，應(yīng)對理財產(chǎn)品購買的品種和比例進行限制。
在眾多的中國會計準則與國際會計準則差異中。國際會計準則第32號和39號-工具無疑是最引入關(guān)注的。盡管該準則在國際準則此次修訂之前已經(jīng)生效，但該準則十分復(fù)雜，很難。而對于中國會計準則來說，這是全新的準則，并代表了對于金融工具會計的重大改變。所有金融資產(chǎn)和金融負債，包括金融衍生工具，都需要在資產(chǎn)負債表上確認，而其中廣泛采用公允價值作為計量基礎(chǔ)。為交易而持有以及其他指定的金融工具。其公允價值的變動都計入利潤表。在實務(wù)中，很可能會產(chǎn)生極大的應(yīng)用。銀行、其他金融機構(gòu)，以及其他持有各類金融工具（包括金融衍生工具，例如遠期合同、期貨合同、互換合同、期權(quán)等）的將會受到很大的。而盈利亦可能波動頻繁。
限于篇幅本文僅以“商業(yè)債券投資核算”作為對象，進行二者的差異。債券投資是商業(yè)銀行一項重要資產(chǎn)，在商業(yè)銀行經(jīng)營管理中具有舉足輕重的作用。債券投資的核算，對于商業(yè)銀行規(guī)范管理、防范風險、增強信息透明度具有重要意義。隨著我國金融體制改革的不斷深入和債券市場的穩(wěn)步發(fā)展，商業(yè)銀行債券投資迅速增長。但債券投資核算明顯滯后，與國際財務(wù)報告準則相關(guān)規(guī)定有著顯著的差異。因此，充分借鑒國際財務(wù)報告準則中的合理成分，改革和完善商業(yè)銀行債券投資的核算，不僅是推動商業(yè)銀行會計與國際慣例接軌的重要步驟，也是提升商業(yè)銀行債券投資核算水平，增強信息透明度，加強風險管理，促進債券投資業(yè)務(wù)健康發(fā)展的重要舉措。本文試圖通過對《金融企業(yè)會計制度》與國際財務(wù)報告準則有關(guān)債券投資規(guī)定的對比分析，提出中國商業(yè)銀行債券投資核算的改革取向。
一、債券投資在商業(yè)銀行經(jīng)營管理中的重要地位和作用
（一）平衡收益與風險的重要工具
商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣資金的企業(yè)，既要吸收存款，又要通過發(fā)放貸款、同業(yè)拆放或購買債券等形式，將所吸收的資金有效地加以運用，以賺取合理的利差。同時，商業(yè)銀行以安全性、流動性和效益性為經(jīng)營原則，強調(diào)風險與收益的平衡。并通過有效的資產(chǎn)組合，去化解風險，提高收益。貸款無疑是銀行資金運用最重要的手段，但是貸款的發(fā)放不僅要有客戶需求，而且要充分考慮到貸款的風險。長期以來我國銀行貸款質(zhì)量不高。呆壞帳多的現(xiàn)狀，說明貸款風險很大。而債券投資相對于貸款而言，雖然名義收益率相對較低，但其風險較小，收益穩(wěn)定。相對于存放和拆放資金而言，收益又較為可觀。而且，根據(jù)經(jīng)營管理的需要，通過期限匹配，可以保持債券投資較好的流動性，以滿足流動性管理的需要。因此，債券投資的特點決定了銀行在沒有即時和可靠的貸款投放渠道的情況下，為了保證資金的使用效率。必然會將大量的資金投入債券市場，通過購買債券，取得相對穩(wěn)定的收益。
（二）具有良好的市場和發(fā)展空間
這些年來，隨著積極財政政策的實施和央行運用貨幣政策工具的需要，財政部和人民銀行發(fā)行了大量的政府債券和央行票據(jù)，這些債券和票據(jù)具有流動性好、收益穩(wěn)定、風險低等特點，為商業(yè)銀行債券投資提供了良好的市場。
同時，中國金融體制改革的不斷深化，也促進了商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。如政策性商業(yè)銀行成立后，為解決自身資金不足的問題。發(fā)行了大量債券，商業(yè)銀行成為這些債券的購買主體；1998年，為支持國有商業(yè)銀行的改革。財政部向四大國有商業(yè)銀行定向發(fā)行2700億元特別國債，以補充資本金；1999年，四大資產(chǎn)管理公司為接受國有商業(yè)銀行剝離的不良貸款，定向發(fā)行了約14000億元資產(chǎn)管理公司債券；2004年，在中國銀行和中國建設(shè)銀行股份制改革中，央行發(fā)行了專項票據(jù)，用以購買兩家銀行的可疑類貸款；商業(yè)銀行為提高資本充足率，發(fā)行了長期次級債，商業(yè)銀行也是這些債券的購買主體。
（三）國內(nèi)商業(yè)銀行的第二大資產(chǎn)
隨著債券投資的不斷增長，已成為國內(nèi)商業(yè)銀行僅次于貸款的第二大金融資產(chǎn)，也是收入的主要來源之一。從四大國有商業(yè)銀行2002年-2004年年報中可以看出，債券投資占四大國有商業(yè)銀行資產(chǎn)總額的20％以上。具體數(shù)字見表1：
表1
單位：人民幣億元
2002年
債券投資 總資產(chǎn) 占比 工行 9，338 47，768 19.55％ 農(nóng)行 4，202 29，766 14.12％ 中行 6，927 28，541 24.27％ 建行 6，765 30，832 21.94％ 合計 27，232 136，906 19.89％
續(xù)表1
單位：人民幣億元
2003年
債券投資 總資產(chǎn) 占比 工行 10，918 52，791 20.68％ 農(nóng)行 5，763 34，940 16.49％ 中行 6，999 31，402 22.29％ 建行 7，744 35，543 21.79％ 合計 31，424 154，676 20.32％
續(xù)表1
單位：人民幣億元
2004年
債券投資 總資產(chǎn) 占比 工行 12，354 56，705 21.8％ 農(nóng)行 7，731 40，138 19.3％ 中行 9，776 39，799 24.6％ 建行 10，912 39，048 27.9％ 合計 40，773 175，690 23.2％
注：數(shù)字來源于中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行2002年一2004年年報，中國農(nóng)業(yè)銀行的數(shù)字中包含了股權(quán)投資。
從表1數(shù)據(jù)可以看出：
1.無論相對額還是絕對額，債券投資都在商業(yè)銀行中占據(jù)重要地位。如2004年，四大國有商業(yè)銀行的債券投資余額為4.08萬億元，占資產(chǎn)總額的23.2％。
2.總體來看，債券投資在資產(chǎn)總額中的占比逐年提高，2002年～2004年分別為19.89％、20.32％和23.2％。
3.債券投資的增長速度要快于資產(chǎn)總額的增長速度。2003年和2004年債券投資增長速度分別為15％和29.7％，分別比資產(chǎn)總額的增長速度高出2％和13.5％。
近年來，商業(yè)銀行對債券投資的交易和管理日漸重視，如四大國有商業(yè)銀行都設(shè)置了專門的資金部門，并在境內(nèi)外設(shè)立資金交易中心。專門從事以債券投資為主體的資金交易。同時也越來越關(guān)注投資收益水平的提高和風險的有效控制，要求對債券投資核算中存在的分類不、計量不規(guī)范、信息不透明、與國際財務(wù)報告準則不接軌等問題盡快加以解決。
二、商業(yè)銀行債券投資核算的比較分析
從以上分析可以看出，債券投資在商業(yè)銀行中具有重要地位和作用，但國內(nèi)商業(yè)銀行債券投資的核算，卻明顯滯后于債券投資的發(fā)展。不能很好地滿足債券投資的管理要求。
債券投資的核算是中國會計準則與國際財務(wù)報告準則之間最顯著的差異之一。對于我國商業(yè)銀行而言，關(guān)于債券投資的核算主要執(zhí)行《企業(yè)會計準則-投資》和2001年11月27日頒布的《金融企業(yè)會計制度》（以下合稱《金融企業(yè)會計制度》）中的有關(guān)規(guī)定，二者在債券投資核算方面的規(guī)定基本相同。國際財務(wù)報告準則關(guān)于商業(yè)銀行債券投資的規(guī)定主要包括《國際財務(wù)報告準則第32號-金融工具：披露和列報》、《國際財務(wù)報告準則第39號-金融工具：確認和計量》（以下合稱“國際財務(wù)報告準則”）中的有關(guān)規(guī)定。《金融企業(yè)會計制度》和國際財務(wù)報告準則關(guān)于債券投資核算規(guī)定的主要差異如下：
（一）債券投資的分類
1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會計制度》按期限將包括債券投資在內(nèi)的各種投資分為短期投資和長期投資。
短期債券投資是指能夠隨時變現(xiàn)并且持有時間不準備超過1年（含1年）的債券；長期債券投資是指持有時間準備超過一年的債券。
2.國際財務(wù)報告準則的規(guī)定
按照國際財務(wù)報告準則，債券投資作為整個金融資產(chǎn)的一部分，按持有意圖被劃分為以下四類：
（1）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)（A financial asset at fair value through profit or loss）。是指為了從價格的短期波動中獲利而購置的金融資產(chǎn)，以及企業(yè)在初始確認時就指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)。
（2）持有至到期日的投資（Hold—to—maturity Investments）。是指具有固定的或可確定金額和固定期限，且企業(yè)明確打算并能夠持有至到期日的金融資產(chǎn)。不包括：①在初始確認時就被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)；②初始確認時被指定為可供出售的金融資產(chǎn)；③貸款和應(yīng)收款項。
（3）貸款和應(yīng)收款項（Loans and Receivables）。是指有固定或可確定的回收金額。且不在活躍市場上交投的非衍生金融資產(chǎn)。不包括：①打算立即或于近期出售，以及在初始確認時就被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)；②初始確認時被指定為可供出售的金融資產(chǎn)。
（4）可供出售的金融資產(chǎn)（Available—for—sale Financial Assets）。是指不歸屬以上三類的金融資產(chǎn)。
3.二者的差異比較
從《金融企業(yè)會計制度》和國際財務(wù)報告準則的比較分析來看，二者在債券投資分類上存在顯著差異。國內(nèi)按照資產(chǎn)負債表的流動性列示習慣，將債券投資分為兩類，而國際財務(wù)報告準則則按照持有意圖和債券的自身特點。將債券劃分為四類（以下簡稱“債券四分類”）。從國際財務(wù)報告準則來看，更加強調(diào)債券的持有意圖，以便向報告使用者披露各類債券的風險和收益。
同時，國際財務(wù)報告準則還對債券的分類進行一定的限制，以避免管理層改變分類操縱利潤。如國際財務(wù)報告準則規(guī)定，如果企業(yè)將尚未到期的持有至到期日的投資在本會計年度或過去兩個完整會計年度內(nèi)出售，或轉(zhuǎn)為可供出售金融資產(chǎn)的金額比例較大（通常指超過該類債券出售和重分類前本金總額的5％），則需對整個持有至到期日的投資組合進行重新分類。
債券四分類是國際財務(wù)報告準則債券投資有關(guān)規(guī)定的核心概念，其關(guān)于債券投資的確認、計量和披露的規(guī)定都是圍繞債券四分類為基礎(chǔ)進行的，這種分類的差別，也就導(dǎo)致了《金融企業(yè)會計制度》和國際財務(wù)報告準則在債券投資核算規(guī)定上的根本區(qū)別。
（二）債券投資的確認
確認是指將符合財務(wù)報表要素定義和確認標準的項目納入資產(chǎn)負債表或收益表的過程。
它涉及以文字和金額表述一個項目并將金額包括在資產(chǎn)負債表或損益表的總額中。
在確認環(huán)節(jié)，《金融企業(yè)會計制度》以“取得”和“處置”作為債券投資初始確認和終止確認的標準。國際財務(wù)報告準則對債券投資確認的規(guī)定較為詳細，強調(diào)的是對合同權(quán)利的控制或喪失。通常是以交易日或結(jié)算日作為確認的時間。這種確認標準。較為符合國際財務(wù)報告準則“風險和報酬的轉(zhuǎn)移”這一概念。但總體來看，二者在債券投資確認方面并無本質(zhì)的差異，國際財務(wù)報告準則對確認的規(guī)定較為詳細，更多的是針對衍生金融工具而言。
（三）債券投資的初始計量
計量是指為了在資產(chǎn)負債表和收益表內(nèi)確認和列示財務(wù)報表的要素而確定金額的過程。
計量通常包括兩個方面的，即計量單位和計量屬性。計量單位是指對計量對象就某一屬性進行計量時，具體使用的標準量度。計量單位通常包括名義貨幣單位和不變購買力貨幣單位。從來看，名義貨幣作為計量單位的地位仍很難動搖，因此。會計計量的主要問題是計量屬性的選擇問題。計量屬性通常包括成本、現(xiàn)行成本、可變現(xiàn)價值、現(xiàn)值等。
1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定，債券投資在取得時應(yīng)當按照初始投資成本計量。其中：（1）以現(xiàn)金購入的，按實際支付的全部價款，包括稅金、手續(xù)費等相關(guān)費用作為初始投資成本。實際支付的價款中包含的已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，不構(gòu)成初始投資成本。長期債券投資如果所支付的稅金、手續(xù)費等相關(guān)費用金額較小，可以直接計入當期投資收益，不計入初始投資成本；（2）投資者投入的，按投資各方確認的價值作為初始投資成本。
2.國際財務(wù)報告準則的規(guī)定
國際財務(wù)報告準則規(guī)定債券投資應(yīng)以其成本進行初始計量。成本是指付出對價的公允價值，交易費用應(yīng)在初始計量時計入債券投資的成本。公允價值一般參照交易價格或其他市場價格確定。如果這些市場價格不能可靠地確定，則公允價值應(yīng)按所有未來現(xiàn)金流量總額的當時市場利率來折現(xiàn)確定。實際支付的價款中包含的已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，不構(gòu)成初始投資成本。
3.二者的差異比較
從初始計量來看。國內(nèi)采用歷史成本進行計量，而國際財務(wù)報告準則采用公允價值進行計量，二者在計量屬性上存在根本的差別。具體差別在于：
（1）成本的外延不同。在國際財務(wù)報告準則下，交易費用必須作為債券的投資成本，而根據(jù)《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定，長期債券投資的交易費用可以直接確認為當期損益，不作為成本。
（2）成本的內(nèi)涵不同。《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定的成本實際上是歷史成本，而國際財務(wù)報告準則規(guī)定的成本則是指付出對價的“公允價值”，并對公允價值的確定進行明確規(guī)定。
在以市場原則進行交易的情況下，二者并無差別。如銀行直接從債券市場上購買的國債，其買入價（市場價）即公允價值，即成本等于公允價值。但在非市場交易的情況下，二者則存在顯著差異。如商業(yè)銀行因政策性原因購入的債券，如果其票面利率低于同期可比債券的市場利率，按國際財務(wù)報告準則，該筆債券需按其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確定初始投資成本（折現(xiàn)率為同期可比債券的市場利率），因此，該筆債券在入帳時就會產(chǎn)生折價（金額為債券面值與折現(xiàn)值之間的差額），而按《金融企業(yè)會計制度》，仍以取得成本作為初始投資成本，由此導(dǎo)致兩套準則下當期利潤和所有者權(quán)益的不同。
（四）債券投資的后續(xù)計量
1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定，短期債券投資的利息，應(yīng)當于實際收到時，沖減投資的帳面余額，但已記入“應(yīng)收利息”科目的利息除外。長期債券投資應(yīng)當按照票面價值與票面利率按期、確認利息收入。長期債券投資的初始投資成本減去已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息、未到期債券利息和計入初始投資成本的相關(guān)稅費，與債券面值之間的差額，作為債券溢價或折價；債券的溢價或折價在債券存續(xù)期間內(nèi)于確認相關(guān)債券利息收入時攤銷。攤銷可以采用直線法，也可以采用實際利率法。
關(guān)于減值準備，《制度》規(guī)定，短期債券投資期末應(yīng)按成本與市價孰低計量。長期債券投資應(yīng)當在期末時按照其帳面價值與可收回金額孰低計量，對可收回金額低于賬面價值的差額，應(yīng)當計提長期投資減值準備。
可收回金額，是指資產(chǎn)的銷售凈價與預(yù)期從該資產(chǎn)的持續(xù)使用和使用壽命結(jié)束時的處置中形成的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之中的較高者。其中，銷售凈價是指資產(chǎn)的銷售價格減去所發(fā)生的資產(chǎn)處置費用后的余額。
2.國際財務(wù)報告準則的規(guī)定
國際財務(wù)報告準則關(guān)于債券投資的后續(xù)計量規(guī)定，與債券四分類緊密相關(guān)，不同債券的后續(xù)計量不完全相同。按照國際財務(wù)報告準則：（1）以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券投資按公允價值進行后續(xù)計量，公允價值的變動直接反映在當期凈損益中；（2）可供出售的債券投資按公允價值進行后續(xù)計量，公允價值的變動直接計入資本公積中。當該債券收回和對外轉(zhuǎn)出時，應(yīng)將原直接計入資本公積的數(shù)額（即公允價值變動累計額）轉(zhuǎn)出，并計入當期損益；（3）持有至到期日的債券投資和應(yīng)收款項按照攤余成本進行后續(xù)計量。債券溢價或折價的攤銷采用實際利率法。
關(guān)于減值準備，國際財務(wù)報告準則規(guī)定，如果有客觀證據(jù)顯示金融資產(chǎn)出現(xiàn)了減值，且減值數(shù)額可以可靠地估計，則應(yīng)確認減值損失。（1）持有至到期日的債券投資和應(yīng)收款項的減值損失，在損益表中直接加以確認；（2）可供出售的債券投資發(fā)生減值損失時。應(yīng)將原計入資本公積中的公允價值變動累計額相應(yīng)轉(zhuǎn)出，并在損益表中加以確認。
3.二者的差異比較
（1）關(guān)于攤余成本的確定。《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定攤余成本（即債券溢價或折價的攤銷）可以選擇實際利率法或直線法確定。而按國際財務(wù)報告準則，只能采用實際利率法。
國際財務(wù)報告準則這一做法與其按公允價值計量（在無法取得公允價值時，以未來現(xiàn)金流量按市場利率折現(xiàn)確定）的思路是完全吻合的。
（2）關(guān)于期末計價。《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定長短期投資期末計價分別采用成本與市價孰低法和計提長期投資減值準備，而按照國際財務(wù)報告準則，不同債券分類采用不同的計量方法。這種差別主要體現(xiàn)在以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券投資和可供出售的債券投資上。
以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券投資，按《金融企業(yè)會計制度》應(yīng)作為短期債券投資核算，因此，按照成本與市價孰低原則，對該投資只能確認損失，不能確認收益。而按國際財務(wù)報告準則，以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券投資按公允價值進行后續(xù)計量，則即可能產(chǎn)生損失（市價低于成本情況下），也可能產(chǎn)生收益（市價高于成本情況下）。
可供出售的債券投資，按《金融企業(yè)會計制度》可能作為短期債券投資核算，也可能作為長期債券投資核算。如果是作為短期債券投資核算，其在兩種制度下的差別同上；如果是作為長期債券投資核算，在《金融企業(yè)會計制度》下，按成本計價，對債券溢價或折價進行攤銷。而在國際財務(wù)報告準則下，是按公允價值進行后續(xù)計量，即會隨著市價或市場利率的變化而改變。
（五）不同債券分類之間的轉(zhuǎn)換
1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定，金融企業(yè)改變投資目的，將短期債券投資劃轉(zhuǎn)為長期債券投資，應(yīng)按短期債券投資的成本與市價孰低結(jié)轉(zhuǎn)，并按此確定的價值：作為長期債券投資新的投資成本。擬處置的長期債券投資不調(diào)整至短期債券投資，待處置時按處置長期債券投資進行會計處理。
2.國際財務(wù)報告準則的規(guī)定
債券被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券投資，或貸款和應(yīng)收款項后，不能再轉(zhuǎn)為其他類別的債券投資；其他類別的債券投資也不能再轉(zhuǎn)為以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券投資，或貸款和應(yīng)收款項。
持有至到期日的債券投資、可供出售的債券投資在符合規(guī)定條件時可以轉(zhuǎn)換。其轉(zhuǎn)換條件及相關(guān)會計處理原則如下：
（1）因持有意圖和能力等因素發(fā)生變化，使某債券仍作為持有至到期日的債券投資不恰當?shù)模瑧?yīng)將其轉(zhuǎn)為可供出售的債券投資，并以該債券在轉(zhuǎn)換日的公允價值結(jié)轉(zhuǎn)，該債券的攤余成本與其公允價值之間的差額，應(yīng)計入資本公積，直至該可供出售的債券投資終止確認時再轉(zhuǎn)出計入當期損益。
（2）因部分出售或轉(zhuǎn)換的金額比例較大，使某債券的剩余部分仍作為持有至到期日的債券投資不恰當?shù)模瑧?yīng)將該債券剩余部分轉(zhuǎn)為可供出售的債券投資，并以該債券剩余部分在轉(zhuǎn)換日的公允價值結(jié)轉(zhuǎn)，該債券剩余部分的攤余成本與其公允價值之間的差額，應(yīng)計入資本公積，直至該可供出售的債券投資終止確認時再轉(zhuǎn)出計入當期損益。
（3）因持有意圖和能力等因素發(fā)生變化，或公允價值不再能夠可靠地計量，或持有期限超過了兩個完整的會計年度，使某債券仍作為可供出售的債券投資不恰當?shù)模瑧?yīng)將該債券轉(zhuǎn)為持有至到期日的債券投資，并以該債券在轉(zhuǎn)換日的帳面價值結(jié)轉(zhuǎn)，成為所轉(zhuǎn)持有至到期日的債券投資入帳價值。原計入資本公積中的相關(guān)公允價值變動累計額，應(yīng)在該債券的剩余持有期內(nèi)采用實際利率法攤銷，計入損益；該債券于轉(zhuǎn)換日的攤余成本與到期時價值之間的差額。應(yīng)在該債券的剩余持有期間采用實際利率法進行攤銷，計入損益。如該持有至到期日的債券投資在轉(zhuǎn)換后發(fā)生減值，則原計入資本公積中的相關(guān)公允價值變動累計額的余額應(yīng)轉(zhuǎn)出計入當期損益。
3.二者的差異比較
《金融企業(yè)會計制度》僅允許長期債券投資轉(zhuǎn)為短期債券投資，并按成本與市價孰低原則確定結(jié)轉(zhuǎn)后的債券投資成本。國際財務(wù)報告準則僅允許持有至到期日的債券投資、可供出售的債券投資相互轉(zhuǎn)換，并按公允價值作為結(jié)轉(zhuǎn)后的債券投資成本，且明確了結(jié)轉(zhuǎn)前后債券價值差額的處理方法。由于債券的分類方法完全不同。因此，決定了二者在債券轉(zhuǎn)換方面的規(guī)定存在本質(zhì)差異。
從國際財務(wù)報告準則的規(guī)定來看，其強調(diào)的是債券投資分類的連續(xù)性，因此，對債券的轉(zhuǎn)換作了明確的限制和規(guī)定，其意圖在于限制管理層對債券分類的隨意改變，以扭曲債券初始持有意圖。同時，在轉(zhuǎn)換后的債券投資價值確認方面，《金融企業(yè)會計制度》更多的是從謹慎原則的角度出發(fā)，而國際財務(wù)報告準則強調(diào)的是按公允價值進行計量，以與各類債券投資的初始計量方法保持一致。也體現(xiàn)了國際財務(wù)報告準則邏輯的嚴密性和內(nèi)在思想的統(tǒng)一性。
（六）債券投資的披露
1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會計制度》對債券投資披露的規(guī)定較少，僅要求商業(yè)銀行披露金融工具的風險頭寸，如信貸風險、貨幣風險、利率風險、流動性風險等。《企業(yè)會計準則-投資》對債券投資披露的規(guī)定較為詳細一些，如應(yīng)披露投資損益、當年提取的投資損失準備、投資的計價方法等。
2.國際財務(wù)報告準則的規(guī)定
國際財務(wù)報告準則對債券投資的披露相當廣泛，主要包括：（1）各類債券投資的分類；（2）風險管理政策；（3）風險頭寸，如信貸風險、貨幣風險、利率風險、流動性風險等；（4）各類債券的期末計量基礎(chǔ)及價值變動的處理方法；（5）對期末采用公允價值計量的債券，應(yīng)說明其公允價值確定的方法；（6）對須計提減值準備的債券，應(yīng)說明表明其發(fā)生減值的依據(jù)。
3.二者的差異比較
從國際財務(wù)報告準則關(guān)于債券投資披露的有關(guān)規(guī)定來看，強調(diào)對債券投資的完整披露，以向報告使用者提供債券投資分類、風險管理政策、風險暴露及主要會計處理方法等全方位的信息。
（七）造成差異的主要原因
從以上可以看出，《金融企業(yè)會計制度》和國際財務(wù)報告準則與債券投資核算上存在顯著差異，造成這些差異的主要原因包括以下幾方面：
1.會計環(huán)境是制約債券投資核算改革的重要原因。從會計環(huán)境角度來看，一方面是要減少管理層通過會計政策操縱利潤的空間。
實行債券四分類，既要考慮到分類的合理性和連續(xù)性，又要避免管理層隨意改變分類操縱利潤，二者之間有一個權(quán)衡的過程；另一方面，采用債券四分類，需要可靠的公允價值作基礎(chǔ)，在債券市場尚未成熟的情況下，公允價值的取得可能成為障礙，而采用估算技術(shù)又會成為管理層粉飾報表的手段。從國內(nèi)上市企業(yè)的表現(xiàn)來看，會計質(zhì)量不高的現(xiàn)象一直較為突出，因此，防止管理層操縱利潤、粉飾報表是會計準則制定機構(gòu)考慮的重要因素。
2.國內(nèi)會計準則制定機構(gòu)對債券投資核算的相對滯后。1993年以來，國內(nèi)會計準則和會計制度的研究制定取得了長足進步。通過依托國際財務(wù)報告準則，結(jié)合中國國情，中國會計國際化水平不斷提高。但相對于企業(yè)會計，金融企業(yè)會計改革的步伐相對滯后，而對金融企業(yè)會計方面的規(guī)定，長期以來側(cè)重于貸款，而忽略了債券投資。當然。這種現(xiàn)狀與中國會計改革的整體規(guī)劃密不可分。但客觀上也導(dǎo)致了商業(yè)銀行債券投資核算改革的相對滯后。
3.債券投資核算的改革必然會帶來對準則體系的沖擊。如在計量屬性上采用公允價值、改變資產(chǎn)負債表按流動性分類的做法等，這些改變都構(gòu)成對現(xiàn)有準則制定的理論基礎(chǔ)的沖擊，需要一個逐步完善和成熟的過程，這在某種程度上也制約了債券投資核算的改革步伐。
三、完善國內(nèi)商業(yè)銀行債券投資核算的若干建議
從以上差異分析，不難看出國際財務(wù)報告準則關(guān)于債券投資的規(guī)定比《金融企業(yè)會計制度》更為符合商業(yè)銀行的實際情況。財務(wù)報表的目標，是提供在決策中有助于一系列使用者的關(guān)于企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況變動的信息。能否向財務(wù)報表使用者提供相關(guān)、可靠的信息，決定了會計職能的發(fā)揮程度。如對國內(nèi)商業(yè)銀行而言，在貸款方面，需要披露應(yīng)計貸款與非應(yīng)計貸款、貸款的產(chǎn)品、行業(yè)、五級分類、抵押狀況等多維度信息。而對于債券投資，僅披露長、短期等少量信息，有悖于債券投資是商業(yè)銀行第二大金融資產(chǎn)的客觀實際情況，不利于向財務(wù)報表使用者提供相對充分的會計信息。
從國際財務(wù)報告準則關(guān)于債券投資的規(guī)定來看，其主要優(yōu)點如下：（1）更好地反映經(jīng)濟業(yè)務(wù)的實質(zhì)。債券投資交易的對象雖然都是債券，但其背后所反映的管理意圖卻截然不同。如交易類的債券主要是在保持流動性的前提下獲取合理的價差，而持有到期日的投資主要是為了獲取相對較高的收益。國際財務(wù)報告準則關(guān)于債券投資一系列規(guī)定的核心就是債券四分類，而債券四分類恰恰是按照債券的持有意圖進行分類的，因此，較為完整地體現(xiàn)了管理意圖和風險管理方法。很好地體現(xiàn)了經(jīng)濟業(yè)務(wù)的實質(zhì)。此外，國際財務(wù)報告準則對不同種類的債券轉(zhuǎn)換進行了限制，既有助于減少管理層操縱利潤的空間，又很好地體現(xiàn)了管理層投資策略的變化。而《金融企業(yè)會計制度》僅以長短期劃分債券投資。無法完整地反映這種經(jīng)濟業(yè)務(wù)的實質(zhì)。（2）更好地反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。國際財務(wù)報告準則以公允價值為主要計量屬性，并根據(jù)公允價值的變化，調(diào)整債券投資的價筐和損益，有助于更好地體現(xiàn)市場變化對商業(yè)銀行財務(wù)狀況的。更好地披露經(jīng)營業(yè)績。這種計量方法，能夠及時地反映債券投資風險，對于防范金融風險也具有十分重要的意義。而《金融企業(yè)會計制度》以歷史成本作為主要計量屬性，無法及時、動態(tài)地反映市場情況的變化。不能充分地反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。（3）向財務(wù)報表使用者提供更加完整、充分的信息。國際財務(wù)報告準則在債券四分類和相應(yīng)的確認、計量的基礎(chǔ)上，完整地披露了各類債券的信息，有助于財務(wù)報表使用者的經(jīng)濟決策，更加符合財務(wù)報表的目標要求。
國際財務(wù)報告準則關(guān)于債券投資的核算規(guī)定。是以債券市場的成熟為重要前提的。而國內(nèi)債券市場的日漸成熟以及商業(yè)銀行在海外成熟市場上債券投資的增加，為改革商業(yè)銀行債券投資核算提供了可靠動因和奠定了良好基礎(chǔ)，可以說。改革商業(yè)銀行債券投資核算的外部環(huán)境基本成熟。
完善商業(yè)銀行債券投資的核算，需要從準則及制度制定和商業(yè)銀行內(nèi)部管理兩個方面著手，即在會計準則和會計制度的制定上，要加快實現(xiàn)與國際財務(wù)報告準則的接軌；在商業(yè)銀行內(nèi)部管理上，要抓緊做好按債券四分類進行核算和管理的準備工作。
（一）借鑒國際財務(wù)報告準則的合理成分，完善商業(yè)銀行債券投資的核算規(guī)定
從準則和制度制定的角度來看，關(guān)鍵是要抓緊引入國際財務(wù)報告準則中的合理成分，提升商業(yè)銀行債券投資核算的國際化水平。
借鑒國際財務(wù)報告準則。關(guān)鍵是要引入其債券四分類的概念以及相應(yīng)的確認、計量和披露的一系列規(guī)定，以提高商業(yè)銀行信息披露的透明度，強化商業(yè)銀行風險防范能力。有關(guān)具體規(guī)定，在前述中已做論述，在此不再重復(fù)。
需要說明的是，在引入國際財務(wù)報告準則有關(guān)規(guī)定時。需要對持有至到期日的投資進行明確限制，包括提前出售或重分類等情形，以避免管理層隨意改變分類，調(diào)節(jié)利潤。同時，考慮到中國實際情況，在過渡期安排上，對于商業(yè)銀行以前年度因政策性原因購入的債券，可以不進行追溯調(diào)整，以減輕商業(yè)銀行執(zhí)行新制度所帶來的財務(wù)壓力。
（二）改進商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的列示方式
在引入債券四分類概念的基礎(chǔ)上，需要相應(yīng)改革商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的列示方式。目前商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表與一般工商企業(yè)相同，采取長、短期分別列示的方法。而債券投資的四分類并不區(qū)分長、短期，因此，必將導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表列示習慣的全面改變。商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表應(yīng)按客戶存款、客戶貸款及墊款、債券投資等資產(chǎn)負債的性質(zhì)進行列示，不應(yīng)按流動性的順序進行排列。
實際上，由于商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣資金的企業(yè)。按流動性方式列示資產(chǎn)負債表，不僅不符合商業(yè)銀行的自身特點，也與國際慣例不符。
《國際財務(wù)報告準則第30號一銀行和類似金融機構(gòu)財務(wù)報表中的披露》中明確提出， “流動性項目和非流動性項目不分開列報，因為銀行大多數(shù)的資產(chǎn)和負債都能夠在近期內(nèi)變現(xiàn)或結(jié)算”。對于商業(yè)銀行流動性，可以通過在報表附注中披露資產(chǎn)負債的償還期加以解決，對報告使用者來說，并不影響信息的完整性。
（三）提前做好按債券四分類進行核算和管理的準備工作
會計最終是反映經(jīng)濟業(yè)務(wù)的實質(zhì)，如果經(jīng)濟業(yè)務(wù)沒有根本性的變化，會計改革就缺乏內(nèi)在的意義。債券投資的核算亦然。采用債券四分類，首先一點商業(yè)銀行必須切實按照債券四分類要求，對債券帳戶進行細分和管理；其次才是從核算上對債券進行如實反映和披露。
按照債券四分類進行核算和管理，主要包括以下內(nèi)容：（1）建立債券帳戶細分的原則。即根據(jù)債券四分類的定義，結(jié)合債券的持有意圖和自身特點，明確每一類債券的劃分標準；（2）對債券投資組合進行細分。即根據(jù)債券帳戶細分原則。確定每一個債券帳戶的歸屬；（3）建立四類帳戶的管理原則。即針對不同債券的性質(zhì)。確定相應(yīng)的投資策略、授權(quán)管理、交易管理、風險監(jiān)控手段等，其中在風險監(jiān)控方面，市值重估應(yīng)及時進行，并分別確定每類帳戶相應(yīng)的風險控制指標及其限額；（4）建立機系統(tǒng)，實現(xiàn)對交易和核算的自動處理和監(jiān)控，包括通過系統(tǒng)對攤余成本的自動計算和公允值與成本的自動匹配，保證會計信息的真實、客觀、及時、完整。
目前商業(yè)銀行持有的債券主要包括政府債券、金融債券和央行票據(jù)等。因此，從債券細分角度來看，各類債券帳戶可以按以下原則進行細分：1.以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券。主要是銀行以短期交易為目的債券，包括：（1）流動性高、買賣價差小、易于交易的政府債券、金融債券和央行票據(jù)； （2）交易員自營帳戶中根據(jù)市場判斷建倉的債券；（3）滿足日常柜臺做市報價需要的柜臺報價券種等。
2.持有至到期的債券。主要銀行以持有到期為目的并具備相應(yīng)融資能力的債券。包括：（1）以前年度行政攤派的部分低收益、流動性差的柜臺交易國債（少量為滿足日常柜臺交易需要的國債則需劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券或可供出售的債券）；（2）由國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行等政策性銀行發(fā)行的流動性較差的金融債券；（3）商業(yè)銀行發(fā)行的收益較高、資信較好的次級債券或普通金融債；（4）通過承擔流動性風險和信用風險以提高收益的企業(yè)債（主要是外幣企業(yè)債）；（5）流動性好、有市場報價的可贖回、可回售債券等。
3.貸款和應(yīng)收款項。主要是缺乏市場報價的債券，包括：（1）市場報價不活躍的政策性金融債；（2）流動性差、市場報價不活躍的可贖回、可回售債券；（3）非流通的特別國債和憑證式國債；（4）缺乏市場報價的超長期國債、政策性金融債及其他金融債等。
二是抵押銀行債券式。在住房金融市場上有專門的抵押銀行（mortgage bank），通過發(fā)行抵押銀行債券籌集資金，再向他的客戶發(fā)放住房貸款。抵押銀行不是通過吸收存款來創(chuàng)造貸款的，因此不需要眾多的銀行網(wǎng)點，但是需要有一個比較成熟的債券市場。抵押銀行債券主要有擔保發(fā)行債券、抵押發(fā)行債券，信用債券和抵押信托債券等。抵押銀行制度在德國最為發(fā)達，芬蘭住宅抵押銀行、意大利倫巴底省銀行和抵押信貸銀行也是這一類的抵押銀行。美國、丹麥、瑞典、韓國和加拿大等國家也有這種抵押銀行債券。
一、存款儲蓄方式的內(nèi)在缺陷和資產(chǎn)證券化的準備成本、收益以及時機
在存款儲蓄方式下，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的負債是儲蓄存款，具有中短期性質(zhì)，其資產(chǎn)住房抵押貸款具有長期性，一般都在十年以上，因此資產(chǎn)和負債在期限上出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性倒掛，這種倒掛會導(dǎo)致商業(yè)銀行面臨流動性不足、資金周轉(zhuǎn)不暢，問題嚴重時甚至發(fā)生擠兌風潮和支付危機。
解決問題的出路在于增加商業(yè)銀行抵押貸款債權(quán)的流動性，把這種長期的資產(chǎn)變成流動性很強的資產(chǎn)。美國的住房金融市場在經(jīng)歷了上述結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的一系列儲蓄銀行支付危機和破產(chǎn)風波后，進行了金融創(chuàng)新，在抵押貸款一級市場之外創(chuàng)造了一個資產(chǎn)證券化的二級市場，商業(yè)銀行及時將抵押貸款債權(quán)賣斷給特殊目的載體（special purpose vehicle），特殊目的載體再通過證券化，將所購買的債權(quán)轉(zhuǎn)變成分割開了的和可流通轉(zhuǎn)讓的證券，出售給投資者。美國的這種抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅解決了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)上的倒掛，而且擴大了存款儲蓄融資方式在住房金融市場上的份額，也促進了住房金融市場和住房產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是，抵押貸款證券化需要很高的前期準備成本，包括證券定價、倍用增級、一級市場債權(quán)規(guī)模、證券化市場上作為投資的買方力量、會計準則、稅收優(yōu)惠、法律法規(guī)條款、證券市場環(huán)境、監(jiān)管的制度安排、人才和技術(shù)上的準備。這些準備成本有的是短期性的，有的是長期性的。短期性的可以通過跨越式和爆炸性的發(fā)展來完成，長期性的則必須通過積累和消化才能解決。有的成本屬于環(huán)境因素，有的屬于制度因素，制度因素可以通過制度創(chuàng)新或改進來實現(xiàn)，但環(huán)境因素卻是離不開一個培育和成長的過程。
我國的資產(chǎn)證券化面臨基礎(chǔ)脆弱、制度條件和環(huán)境條件缺乏的問題。有人認為我國缺乏大量、持續(xù)、長期和穩(wěn)定的資金供給，即機構(gòu)投資者的現(xiàn)狀不能支撐資產(chǎn)證券化，一方面我國能夠參與各種證券投資的機構(gòu)投資者比較少，類似于國外那種典型的機構(gòu)投資者之數(shù)量更少；另一方面，機構(gòu)投資者能真正用于投資的資金規(guī)模也很有限。雖然我國已有8萬億元的居民儲蓄存款和800多億美元的外匯儲蓄，但是由于抵押貸款證券化的復(fù)雜性和個人投資者自身各方面的局限性，我國的個人投資者更不可能成為大規(guī)模資產(chǎn)證券化穩(wěn)定持久的主要投資者。也有人認為我國的資產(chǎn)證券化面臨制度和環(huán)境障礙，存在信用限制、法律限制、市場環(huán)境限制、監(jiān)管問題、人才和技術(shù)限制。還有人通過觀察和分析美國住房抵押貸款二級市場，認為我國一級市場的交易規(guī)模不大（到2000年底，住房抵押貸款僅占gdp的4%，并且限于沿海地區(qū)的少數(shù)發(fā)達地區(qū)），不足以形成足夠的債權(quán)集合來形成證券化的“資產(chǎn)池”（asset pool）。而且對證券定價等實務(wù)問題的研究不夠充分。國有商業(yè)銀行也并未出現(xiàn)流動性不足的資金瓶頸制約。事實上，大部分商業(yè)銀行目前只對不良資產(chǎn)證券化感興趣，個人住房抵押貸款相對于其他資產(chǎn)來說還是優(yōu)良資產(chǎn)，不僅能給銀行創(chuàng)造效益，還能優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而且違約率很低（目前僅為0.3%），所以商業(yè)銀行對住房抵押貸款證券化熱情不高。另據(jù)統(tǒng)計，截至2001年底，我國個人住房抵押貸款余額總計6380億元，分別僅占到當年gdp和銀行信貸的7.9%和6.6%.在實行抵押貸款證券化的發(fā)達國家，銀行抵押貸款余額與銀行信貸余額的比例通常是30%到40%，可見我國住房抵押貸款的規(guī)模顯然還不夠。
存款儲蓄和抵押貸款證券化、抵押銀行債券都是達到發(fā)展我國住房消費金融市場和住房產(chǎn)業(yè)，發(fā)展我國債券市場三重目的的兩種手段。但是，由上所述，現(xiàn)在在我國實行抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅前期準備成本很高，所帶來的收益小，而且我國證券化的時機也不成熟。所以目前主要不是在抵押貸款一級市場之外創(chuàng)造一個二級市場，實行資產(chǎn)證券化達到三重目的，而是在于除了繼續(xù)壯大抵押貸款一級市場之外，要努力發(fā)揮另一種手段的作用，即發(fā)展抵押銀行債券。抵押銀行發(fā)行抵押銀行債券籌集住房貸款資金，恰好不僅前期準備成本小，收益大，而且不存在時機問題。
二、抵押銀行債券的優(yōu)勢分析
（一）成本分析
抵押銀行籌集的資金和發(fā)放的貸款都是長期性的，資產(chǎn)和負債的期限結(jié)構(gòu)對稱，所以抵押銀行不僅很好地銜接了債券市場和長期借貸市場，而且不存在存款儲蓄制度的內(nèi)在缺陷。同時，我國現(xiàn)有債券市場的發(fā)展程度基本上可以支持發(fā)行抵押銀行債券，其優(yōu)勢在于：避免了證券化那樣的高準備成本和時機成熟問題；不存在證券化那種很復(fù)雜的定價問題（如：提前還款模型和期權(quán)調(diào)整價差法）；無需一個抵押貸款一級市場來支撐；在人才和技術(shù)上沒有特別要求；現(xiàn)有的稅收政策、會計準則和監(jiān)管主體完全適用；在法律法規(guī)上，只需對抵押銀行和抵押銀行債券做出有關(guān)的法律界定即可。由于抵押銀行債券不僅適合機構(gòu)投資者，同時因為對投資者的投資技術(shù)沒有較高的要求，所以也完全適合廣大中小投資者，因此，抵押銀行債券有足夠的、持久的和穩(wěn)定的資金供給。
我國的債券市場自1981年財政部正式發(fā)行國債以來已經(jīng)發(fā)展了二十多年，尤其是近幾年來發(fā)展十分迅速。發(fā)行方式和承銷程序越來越規(guī)范；實行一級自營商制度；交易品種增加較快，包括政府債券、企業(yè)債券、金融債券公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券和可贖回債券等。市場發(fā)行主體和參與者迅速擴大，當前我國債券市場的發(fā)行主體包括政府、金融機構(gòu)和企業(yè)等；市場交易主體包括居民、企事業(yè)單位、非銀行金融機構(gòu)和銀行機構(gòu)等在內(nèi)。債券交易系統(tǒng)、登記、結(jié)算和托管等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快；市場交易規(guī)則日趨完善；市場規(guī)模不斷擴大，現(xiàn)在主要有證券交易所上市交易的債券市場和銀行間債券市場兩大市場；債券市場化程度顯著提高。與此同時，為了完善資本市場結(jié)構(gòu)和進行我國金融體系第三階段的改革，我國將大力發(fā)展債券市場，由此采取的有關(guān)舉措更將為抵押銀行債券的發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。
（二）收益分析
1.通過完善住房消費金融市場，實現(xiàn)住房投資的大眾化和機構(gòu)化，進而促進我國房地產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展。住房業(yè)是我國國民經(jīng)濟發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一，它不僅可以帶動住房消費和擴大內(nèi)需，還可以通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性帶動建筑材料、裝飾材料和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。同時，住房是我國居民的生活必需品之一，居民的住房水平是居民生活水平和富裕程度的一個重要反映指標。抵押銀行通過發(fā)行抵押銀行債券不僅可以將小額的閑散的資金集合起來，而且也可以吸收機構(gòu)投資者的投資資金，然后再放貸給需要住房融資的人，這樣實現(xiàn)了住房投資的大眾化，擴大了住房消費容量。同時這種直接融資方式融資迅速，成本低，數(shù)額大，期限長，能很好地滿足居民住房消費貸款的需要。居民的住房消費會帶動和刺激住房的生產(chǎn)，從而促進房地產(chǎn)業(yè)的更大發(fā)展。根據(jù)國家統(tǒng)計局投資統(tǒng)計司的資料，我國房地產(chǎn)業(yè)有著廣闊的發(fā)展空間。我國城鎮(zhèn)居民人均居住面積還有待提高，2000年底我國城市缺房戶有156萬戶，其中人均住宅面積4平方米以下的住房困難戶還有34.6萬戶，640個城市尚有2200多萬平方米的危房需要改造。在“十五”期間大約有1350萬對新婚夫婦需要住房。此外，我國城市人口每年大約凈增800萬人左右。另據(jù)建設(shè)部的消息，新世紀前5年，我國住房建設(shè)的發(fā)展目標是：全國城鎮(zhèn)新建住宅27億平方米；
農(nóng)村新建30億平方米。由此可見，我國住宅消費市場潛力巨大。無論是從我國具體實際還是國際實踐經(jīng)驗來看，一個如此巨大的市場，僅僅依靠存款儲蓄制度和我國目前的公積金制度是滿足不了住房消費金融市場上的融資需要的，也帶動不起住房產(chǎn)業(yè)的壯大。我們必須要利用另外一種主要融資方式，即抵押銀行債券。
2.有利于推動我國融資方式的非中介化和國民經(jīng)濟的證券化。西方經(jīng)濟學者rybczynski將直接融資和間接融資相互發(fā)展過程的關(guān)系分為下列三個階段。第一階段是以銀行間接融資占主導(dǎo)地位的“銀行主導(dǎo)”階段，銀行通過吸收存款，然后向企業(yè)和家庭發(fā)放貸款。第二階段是金融市場直接融資占主導(dǎo)地位的“市場主導(dǎo)”階段。該階段以初級證券化為典型特征，企業(yè)通過在金融市場上直接發(fā)行票據(jù)、債券和股票實現(xiàn)融資，產(chǎn)生金融業(yè)上的脫媒現(xiàn)象（disinterm ediation），即融資的非中介化。第三階段是“強市場主導(dǎo)”階段，仍以金融市場直接融資為主，并且繼續(xù)侵蝕間接融資的傳統(tǒng)陣地。該階段以二級證券化（即資產(chǎn)證券化）為主要特征。我國金融市場顯然還沒有發(fā)展到“強市場主導(dǎo)”的第三階段，但是融資的非中介化趨勢正在發(fā)展之中。抵押銀行債券是屬于典型的初級證券化，因此它的發(fā)展必將促進我國金融業(yè)的脫媒，也將促進我國金融市場的升級，從而提高國民經(jīng)濟證券化率（指證券市場總市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率）。目前我國國民經(jīng)濟的證券化水平還很低，1999年證券化比率是33%，流通市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率是8.25%.而1996年美國的證券化水平是115.6%，英國是151.9%，新加坡是159.7%，日本是67.2%，澳大利亞是79.5%，泰國是53.9%，印度是34.4%。
3.增加投資者的投資品種，進一步促進我國的儲蓄分流。從微觀上來說，抵押銀行債券作為一種金融工具，因為有銀行信譽、個人財產(chǎn)抵押、政府的擔保或者其他形式的債權(quán)保證，安全系數(shù)高，信用等級一般與政府債券一樣，都為aaa級。抵押品住房具有增值保值的投資作用，尤其是在通貨膨脹時期。利率通常比政府債券高，因而投資收益率比較高。交易很活躍，可以隨時轉(zhuǎn)讓。抵押銀行債券還有很多不同的檔級，可以滿足投資者的不同投資需求，所以對投資者來說它是一種優(yōu)異的投資產(chǎn)品。從宏觀上來看，抵押債券的發(fā)行意味著居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道增多，有利于我國目前儲蓄分流的進一步發(fā)展，防止儲蓄的沉淀，居民的儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)性投資，提高了資金的使用效率，也不會造成證券市場上的泡沫。同時，儲蓄分流是一種金融深化，而金融的深化提高了國民經(jīng)濟的金融化程度。
4.推動債券市場的發(fā)展，進而擴大和完善資本市場。目前我國債券市場地進一步發(fā)展面臨以下主要問題：規(guī)模不夠，目前債券余額只占gdp的24%；各種債券的發(fā)行量嚴重不平衡，國債和政策性金融債券占主導(dǎo)地位；債券品種單一；流動性差和市場需要改革與創(chuàng)新。抵押銀行債券作為債券市場和住房消費金融市場中的一個重要品種，它的產(chǎn)生與發(fā)展不僅是我國金融體系第三階段改革的重要內(nèi)容，也是債券市場的改革與創(chuàng)新的要求和表現(xiàn)，而且有利于改變目前債券市場發(fā)展中的不足，推進債券市場的發(fā)展。雖然抵押貸款證券化同樣也能促進債券市場的發(fā)展，也是成熟債券市場的重要組成部分，但是因為我國金融體系還沒有發(fā)展到上文所述的“強市場主導(dǎo)”階段，而且抵押銀行債券目前具有相對于抵押貸款證券化的明顯優(yōu)勢，所以我們不應(yīng)急于把證券化債券作為第三階段改革和債券市場發(fā)展的重點。當股市出現(xiàn)較大規(guī)模的下跌，使股票投資收益率或安全性降低時，股市資金就會大規(guī)模撤出。又因為債券市場的發(fā)展相對于它在資本市場中的地位和股市的發(fā)展來說處于弱勢，所以流出的資金最后只能流入銀行，變成銀行儲蓄。而由儲蓄帶來的銀行貸款主要是向企業(yè)提供短期性流動資金，即使提供長期貸款也主要是面向大型企業(yè)，并且附帶有限制性條款（包括一般性、例行性和特殊性條款）。可見股市和債市在發(fā)展上的這種不平衡導(dǎo)致股市的波動對直接投融資市場和資本市場的影響太大。更重要的是，問題還在于我國股市的發(fā)展雖然一直很快，但一直不規(guī)范和不健全。這種不規(guī)范很容易造成股市的大幅波動。即使今后我國股市規(guī)范健康地發(fā)展，股市的波動也是不可避免的。首先是企業(yè)業(yè)績波動與分化比較大，企業(yè)業(yè)績和生存的變化莫測決定了股票價格和股市指數(shù)是波動型的；其次，因為人民幣不是世界貨幣，一旦匯率水平受到國際投資者懷疑，加之我國穩(wěn)定匯率的政策操作空間有限，這種懷疑會很容易帶來股市的波動。股市的波動明顯會影響股市投資收益率的變化。因此，我國必須有一個與股票市場的發(fā)展比較對稱的債券市場來調(diào)節(jié)儲蓄資金在股市和債市之間的流動以及在資本市場和貨幣市場之間的流動。抵押銀行債券作為債券市場上一個極為重要的品種，它的發(fā)展有助于改變我國股市與債市發(fā)展上的不平衡，并且也有利于凋節(jié)儲蓄資金在金融市場上的流動。
三、抵押銀行債券的制度安排
（一）抵押銀行機構(gòu)的設(shè)立
抵押銀行是抵押銀行債券的發(fā)行主體，因此設(shè)立抵押銀行是抵押銀行制度的重要一環(huán)。從國外的實踐來看，抵押銀行一般是其它金融機構(gòu)的附屬機構(gòu)，所以我們可以在我國現(xiàn)有金融機構(gòu)的基礎(chǔ)上考慮抵押銀行的設(shè)置。根據(jù)抵押銀行的所有者之不同，本文認為以下幾種模式很值得考慮。
模式一：國內(nèi)的商業(yè)銀行組建自己的附屬機構(gòu)抵押銀行
雖然抵押銀行不需要眾多的銀行網(wǎng)點來吸收存款作為貸款資金來源，但是，抵押銀行需要借助于廣泛的銀行網(wǎng)點把住房貸款發(fā)放給分散的住房資金需求者。而商業(yè)銀行不僅有廣泛的網(wǎng)點和分支機構(gòu)，而且還有眾多的客戶渠道。同時，抵押銀行的貸款還可以與母公司商業(yè)銀行的住房貸款（一般是中短期貸款）形成組合貸款，這樣整個集團公司通過這種“一站式”服務(wù)更好地滿足了借款人的資金需要，在住房金融市場也盡量實現(xiàn)了最大化收益。當然，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的發(fā)展，抵押銀行可以通過互聯(lián)網(wǎng)受理貸款申請，一定程度上會減少對銀行網(wǎng)點的依賴。
模式二：由幾家商業(yè)銀行聯(lián)合出資成立抵押銀行
這種模式下的抵押銀行資本雄厚，信譽等級更高，從而可以降低發(fā)債的利率，實現(xiàn)低成本融資，有利于資產(chǎn)的擴大。同時，抵押銀行也相當于可以利用投資各方之商業(yè)銀行的客戶渠道和銀行網(wǎng)點來推銷住房貸款。這種模式有點類似于前面提到的在美國有幾家銀行聯(lián)合成立發(fā)行抵押銀行債券的財務(wù)機構(gòu)。
模式三：商業(yè)銀行與保險公司聯(lián)合出資成立
一個成熟的住房抵押貸款市場，離不開保險公司的參與。例如：美國規(guī)定貸款成數(shù)超過80%，必須由保險公司擔保，不足80%的則鼓勵保險公司參與；英國的保險公司保險借款人的支付能力；澳大利亞的保險公司保險因借款人違約給貸款機構(gòu)帶來的損失；日本規(guī)定住房借款人必須購買人壽保險；香港的按揭證券公司為貸款人提供保險。保險公司的參與可以提高貸款成數(shù)，擴大消費容量，降低抵押銀行等住房貸款機構(gòu)的貸款風險，最終促進住房金融業(yè)的發(fā)展。所以商業(yè)銀行和保險公司共同出資設(shè)立抵押銀行，可以使抵押銀行享受兩者在住房金融市場上的資源優(yōu)勢。保險公司因此而進入住房貸款市場，商業(yè)銀行因此而找到一種新的籌集住房資金方式，降低了貸款風險，進一步擴大了住房貸款。
（二）抵押銀行債券業(yè)務(wù)經(jīng)營和操作上的制度安排
在債券品種上，除了發(fā)行固定利率等普通抵押債券外，還可以借鑒我國發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和可贖回債券的經(jīng)驗，發(fā)行可轉(zhuǎn)化抵押債券和可贖回抵押債券。這兩種債券是抵押銀行債券中很重要的品種。可轉(zhuǎn)化抵押債券是指抵押債券持有者可以在債券到期時要求發(fā)行人還本付息，也可以要求購買住房，投資抵押債券的本息轉(zhuǎn)換為住房預(yù)付款，根據(jù)債券本息和預(yù)付款的差額，抵押銀行對債券持有人多退少補。這意味著債券到期時投資轉(zhuǎn)換為住房投資或者是住房消費。可贖回債券是指在抵押債券上附加提前贖回條款。抵押銀行有權(quán)在發(fā)行一段時間后按約定價格贖回部分或全部債券。這樣當市場利率降低時，抵押銀行會行使贖回權(quán)，償還以前發(fā)行的高利率債券，再按當前的低利率發(fā)行新債券借人資金。可贖回債券大大降低了抵押銀行負債的利率風險和期限風險，也降低了其住房抵押貸款的利率風險和期限風險。此外，抵押銀行通常只能就房產(chǎn)價值的60%進行債券融資。所以，在有保險公司參與住房貸款市場和抵押銀行的資本充足率較高時，抵押銀行可以發(fā)行信用債券。當住房貸款需求大于資金供給時，在一定條件下抵押銀行可以通過貨幣市場獲得短期融資。在發(fā)行方式上，可以借鑒美國聯(lián)邦住房貸款銀行統(tǒng)一債券的做法，短期籌資循環(huán)不斷，新老交替，這樣短期融資也就變成了長期融資，負債和資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)還是對稱的，不會出現(xiàn)資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)性倒掛。
因為住房在居民生活中占有非常重要的位置，住房產(chǎn)業(yè)又是我國的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主一，所以在抵押銀行的制度安排上，政府還應(yīng)該對抵押銀行債券的籌資收入實行稅收優(yōu)惠，或者政府在債券發(fā)行上提供擔保，也可以由政府引導(dǎo)建立抵押銀行債券擔保基金，從而增加債券的信用等級，降低抵押銀行的籌資成本，政府相當于只以或是負債的形式或是少量財政資金就實現(xiàn)了自己在住房產(chǎn)業(yè)上的相關(guān)利益。
（三）法律法規(guī)的安排
抵押銀行是通過發(fā)行抵押債券籌集資金和發(fā)放住房貸款的銀行機構(gòu)，是一個自主經(jīng)營，自負盈虧的企業(yè)法人，因此有必要制定一部專門的（抵押銀行法），對抵押銀行的設(shè)立、變更和撤銷，經(jīng)營和管理，專業(yè)化原則，抵押銀行債券等諸多方面做出嚴格的法律界定，并且把上述有關(guān)的制度安排上升為法律的意志。同時，因為抵押銀行發(fā)放住房貸款，所以也必須遵循人民銀行頒布的（貸款通則）。嚴格限制經(jīng)營范圍和實行專業(yè)化經(jīng)營是抵押銀行制度成功的重要保證，也是德國抵押銀行制度成功的重要經(jīng)驗之一。
（四）加快利率市場化的改革，擴大利率市場化的覆蓋范圍
抵押銀行債券是利率產(chǎn)品，對利率的過多限制使得不同債券的投資價值和風險難以得到有效實現(xiàn)。此外，人民銀行貨幣政策司司長戴根有認為，隨著外資金融機構(gòu)進入我國，帶來的新型經(jīng)營方式和金融產(chǎn)品將使中央銀行在與其博弈中處于不利地位，這種不利地位將促進利率市場化。除了利率市場化外，也還需建設(shè)一個全國債券市場而形成真正反映以市場供求狀況為基礎(chǔ)的市場化利率。社科院的李揚博士認為，我國債券市場已基本上實現(xiàn)了利率市場化，如國債和政策性金融債券的發(fā)行，未來要做的就是擴大市場化的覆蓋范圍，井且鼓勵銀行發(fā)行和購買債券，這意味著我們需要在發(fā)行抵押銀行債券時借鑒和參照國債的發(fā)行方式。
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在《投資者報》評選的最具管理效率的銀行中，南京銀行在16家上市銀行中，以81.25的總成績位列第二。
最具管理效率銀行的評選，主要考察人均凈利潤、人均凈收入、人均管理費用、單位股本實現(xiàn)的利潤和單位管理費實現(xiàn)的利潤五個指標。商業(yè)銀行的管理效率則最終體現(xiàn)在人力資源的管理和資本管理上。
上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，南京銀行在最具管理效率的銀行中排名靠前，與城商行的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。南京銀行在業(yè)務(wù)條線上對公占比比較高，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，其債券的占比也比較高，這使得其成本費用比較低，人均創(chuàng)利更大。
考慮到未來個人金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，湯哲新認為，這將是南京銀行未來的發(fā)展方向。
管理效率高
從人員總數(shù)上看，南京銀行是最“迷你”型的銀行。截至2010年末，其員工總?cè)藬?shù)為2926人，是上市銀行中人數(shù)最少的。這個數(shù)字連農(nóng)業(yè)銀行的百分之一都不到，不過其創(chuàng)造的凈利潤為23.18億元，卻是農(nóng)業(yè)銀行的2.44%。
南京銀行的創(chuàng)利能力很強，其單位管理費凈利潤為1.43元，僅次于北京銀行的1.44元，在單位管理費實現(xiàn)凈利潤排名中位列第二。
南京銀行的人均凈利潤為79.32萬元，在人均凈利潤排名中也位列第二。農(nóng)業(yè)銀行的人均凈利潤只有21.35萬元，南京銀行的人均凈利潤比農(nóng)業(yè)銀行人均凈利潤超出近三倍。而南京銀行的人均薪酬為27.58萬元，高出農(nóng)業(yè)銀行不到一倍。從這個角度看，南京銀行員工為公司創(chuàng)造了更多的價值。
與此同時，南京銀行的費用還在下降， 2010年末費用收入比同比下降0.92個基點至30.46%；今年一季度更是繼續(xù)下降至29.01%。
“南京銀行的費用和成本控制比較好。”一位市場人士說。湯哲新表示，南京銀行的成本費用控制比較好的主要原因是組織架構(gòu)有優(yōu)勢。“員工主要都是在銀行業(yè)務(wù)的第一線，沒有中間環(huán)節(jié)，管理層壓縮比較緊，從而管理人員就比較少，總?cè)藬?shù)也相對的不太多。因此，費用也能控制得好了。”
對公為主成本低
南京銀行作為一家區(qū)域性的銀行，主要是對公業(yè)務(wù)。相比于零售銀行的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)推廣等費用，對公一般來說相對投入較少。
這一點也得到了湯哲新的認同。上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，由于南京銀行對公業(yè)務(wù)的占比比較高，所以人員的成本會比較低。
郭敏同時表示，由于南京銀行以對公業(yè)務(wù)為主，因此，在IT投入等方面就會少一些，這也就降低了銀行的營運成本。當然如果要轉(zhuǎn)向零售銀行，那么南京銀行的成本必然會上升。
不過，她認為，如果以投資型業(yè)務(wù)為主的話，成本仍然可以控制住。
以南京銀行的中間業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)分析，南京銀行對公業(yè)務(wù)發(fā)展重點明顯。2010年南京銀行實現(xiàn)非利息凈收入6.83 億元，同比增長48.28%，今年一季度實現(xiàn)2.20 億元，同比增長9.56%，但是中間業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢良好，2010 年、2011年一季度手續(xù)費及傭金凈收入分別同比增長44.64%、75.89%。兩者在營業(yè)凈收入中的占比均略有回升。
從2010年末手續(xù)費業(yè)務(wù)的構(gòu)成情況看，手續(xù)費收入的主要貢獻來自于業(yè)務(wù)、顧問咨詢業(yè)務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù)等。這些主要都是對公業(yè)務(wù)發(fā)展所產(chǎn)生的。
有意思的是，這兩年，南京銀行的銀行卡手續(xù)費收入?yún)s連續(xù)下降。2008年到2009年下降11.73%，2009年到2010年下降2.94%。其業(yè)務(wù)收入占比在中間業(yè)務(wù)中也只在1%左右，幾乎可以忽略不計。銀行卡主要是個人客戶。可見南京銀行對個人客戶的發(fā)展并沒有對公那么強勢。
此外，總部位于南京的南京銀行，其人員成本相對較低也是一個因素。一位行業(yè)分析師認為，“南京是二線城市，因此，人力成本相對較低。但是以南京為核心的江蘇地區(qū)的經(jīng)濟非常活躍，企業(yè)對資金的需求很大，南京銀行能賺的不會少。因此，其人均收入還是很高的。”
數(shù)據(jù)顯示，南京銀行的人均收入僅次于北京銀行，排列第二，人均薪酬同樣也低于北京銀行。
對于公司轉(zhuǎn)向零售銀行是否會提高成本的疑問，湯哲新表示，這也從另外一個角度說明南京銀行有一個新的成長性空間。
債券特色銀行優(yōu)勢明顯
南京銀行的債券在總資產(chǎn)中的占比比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來保持在1/3左右。
2010年，南京銀行的資產(chǎn)總額增加48.09%。除了貸款增加，就是理財產(chǎn)品及債券投資以及同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的增加。
在營業(yè)收入占比中，雖然2010年債券投資的占比為18.01%，同比下降了6.33%，不過整個資金業(yè)務(wù)的占比仍然達到33.92%，同比增加了5.33%。
南京銀行的金融資產(chǎn)也在不斷增長。即使在2010年12月31日，南京銀行對持有的雷曼兄弟銀行債券、花旗銀行BETA債券計提減值準備8609萬元，但是其可供出售的金融資產(chǎn)凈額，仍然從2009年底的116.69億元增加到了2010年末的153.37億元，同比增加31.44%。
南京銀行的債券業(yè)務(wù)發(fā)展還在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，公司貸款與生息資產(chǎn)在2010年分別增長了25%和48%，2011年一季度則分別增長了7%和9%。一季度末生息資產(chǎn)中貸款、投資與同業(yè)分別占比38%、29%和23%，貸款的占比下降了4%，投資的占比也降低了5%，而同業(yè)則增加了8%。環(huán)比則貸款和投資均降低1%，而同業(yè)增加了2%。中信證券銀行業(yè)分析師表示，這意味著南京銀行的貸款占比處在歷史低位，債券投資持續(xù)收縮，同業(yè)業(yè)務(wù)擴張顯著。
上海證券銀行業(yè)分析師郭敏認為，南京銀行發(fā)揮債券特色，在投行和理財產(chǎn)品上有新的突破。
