時間：2023-07-03 09:40:45
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇綠色債券市場格局，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
農業部部長孫政才在全國農資打假專項治理行動電視電話會議上說，今年全國農資打假專項治理行動將著力解決種子、化肥、農藥的假劣問題，重點做好春耕備耕、三夏、秋播三個關鍵農時季節的農資監管工作。通過專項治理行動，有效遏制區域性制售假劣農資行為，切實增強基層農資監管執法能力，不斷提高農資監管信息化水平，進一步增強農民識假辨假能力和維權意識，為發展現代農業，推進新農村建設提供重要保障。
――金融時報
個別地區天然氣供不應求 發改委多措施穩定供應
數據顯示，預計2010年中國天然氣需求將達1300億立方米，市場缺口為500億立方米，2020年缺口將達1000億立方米。為緩解天然氣供應偏緊狀況，實現穩定供應，按照國務院要求，國家發展改革委采取了一系列有效措施。
這些措施包括：一是協調中國石油集團、中國石化集團、中國海洋石油總公司等國內主要天然氣生產企業，采取各種經濟、技術措施，充分挖掘生產潛力，增加天然氣生產和供應；二是加強監測和協調，根據季節特點統籌安排天然氣資源，做到有序供氣，及時發現問題和隱患，采取積極措施予以協調解決；三是加強需求側管理，制訂天然氣供應序位表，首先保證城市居民生活、公交及公共事業等重點用氣；四是研究制訂天然氣利用政策，推動用氣結構優化，實現有效合理利用；五是加強以天然氣為原料的工業項目管理，嚴禁盲目建設，促進天然氣市場有序發展；六是加強對油氣田及天然氣輸送管道的安全保護工作，維護天然氣供應體系安全穩定。
――中國新聞網
煤炭探礦權申請暫被叫停
經國務院同意，國土資源部近日出臺《關于暫停受理煤炭探礦權申請的通知》，決定在全國范圍內暫停受理新的煤炭探礦權申請，以避免因煤炭勘查投資過熱而出現產能過剩，保持煤炭生產基本穩定。
該《通知》明確規定，除國務院批準的重點煤炭開發項目和使用中央地質勘查基金（周轉金）或省級地質專項資金開展煤炭普查和必要詳查的，可以設置煤炭探礦權外，全國暫停受理新的煤炭探礦權申請。使用中央地質勘查基金（周轉金）或省級地質專項資金進行煤炭勘查，要制定煤炭勘查專項資金計劃，經國土資源部、財政部同意后，按規劃有計劃地設置煤炭探礦權。所設煤炭探礦權要按照中央地質勘查基金（周轉金）管理辦法進行管理。
該《通知》指出，已經批復礦業權設置方案的，凡現有的礦業權布局與批復的礦業權設置方案不一致的，要進行整合和調整。同時強調，如發現有違規出讓煤炭探礦權行為的，國土資源部將依法追究相關工作人員和領導的責任。
――中華工商時報
企業年金基金準入銀行間債券市場
中國人民銀行與勞動和社會保障部2月28日聯合公布了《關于企業年金基金進入全國銀行間債券市場有關事項的通知》，企業年金基金獲準進入全國銀行間債券市場進行投資、交易。
企業年金基金是指根據依法制定的企業年金計劃籌集的資金及其投資運營收益形
成的企業補充養老保險基金。我國企業年金制度自建立以來，積累的企業年金基金近1000億元，安全、合理運用這些資金顯得十分迫切。
此次的《通知》，主要從參與銀行間債券市場交易的制度安排以及債券托管賬戶開立的條件、程序和交易管理等方面對企業年金基金提出了明確的要求。
此外，企業年金基金進入銀行間債券市場有利于拓寬其投資渠道、促進資產保值增值；企業年金基金的進入增加了銀行間債券市場投資者類型，將促進市場需求的差異化、多樣化，有利于市場交易效率的提高。
央行有關人士透露，下一步，央行將進一步采取措施，推出配套政策，引進住房公積金、投資理財工具等各類投資主體，豐富和擴大銀行間債券市場投資者隊伍，促進市場快速發展。――新華社
商務部：六舉措促農業發展
商務部為推動農村市場體系建設，日前向外界公布了六項舉措。第一條舉措就是推進農產品出口基地建設：鼓勵各地研究制訂符合中國農產品特點的政策性信貸支持政策，推動完善農產品出口信用保險政策，并且通過開展海外市場研究、營銷策劃和產品推介活動，提升中國農產品國際知名度。
另外，商務部稱2007年要力爭建設10萬個連鎖化農家店，到2007年底累計建設農家店25萬個，覆蓋75％以上的縣市，形成以城區店為龍頭、鄉鎮店為骨干、村級店為基礎的農村現代流通網絡。
針對去年開始實施的“雙百市場工程”，商務部今年將進一步加快農產品流通法制建設，重點加強對農產品批發環節的監督與管理，大力推進農產品連鎖經營試點工作，推動“超市＋基地”的流通模式，引導農產品進入大型連鎖超市銷售，降低流通成本，促進農產品流通的規模化。
與此同時，商務部今年將進一步加強新農村商網建設和農村商務信息服務站建設，利用新農村商網平臺開展常態對接服務和集中對接服務，建設以縣（市）為主，覆蓋鄉、村的農村商務信息服務網絡。
在商務部公布的六項舉措中還包括開展“三綠工程下鄉”活動：一方面嚴把市場準入關口，完善相關管理制度，加強農村市場食品安全監管，提高上市食品質量安全水平；另一方面加大宣傳力度，引導農民進行綠色生產和安全消費。
――第一財經日報
曹玉書：西部開發是中國區域協調發展的重點難點
國務院西部開發辦副主任曹玉書強調，在中國總體區域發展的戰略格局里，西部大開發具有非常重要的作用，這主要是因為西部大開發是中國實現區域協調發展的重點，也是難點。
3月1日，國新辦就西部大開發面臨的新形勢舉行新聞會。曹玉書是在會上回答提問時作出上述表示的。
曹玉書說，我們要深入地推進西部大開發，也需要其他地區包括中部地區、東北地區特別是東部發達地區實現又快又好的發展。因為只有其他地區加快發展了，特別是發達地區加快發展了，我們中國整體的經濟實力才能增強。我們國家整體的實力增強了，財政收入不斷地增加了，那么我們才有能力對西部地區的發展實施一系列的包括財政轉移支付在內的扶持和支持的政策。區域發展總體戰略這四個組成部分是相互補充、相輔相成的。
曹玉書說，在總體區域發展的戰略格局里，西部大開發具有著非常重要的作用。這主要是因為西部大開發是我們中國實現區域協調發展的重點，也是難點。因此，在推進總體區域發展戰略實現的過程中，西部大開發的戰略意義仍然非常重要。國家支持西部大開發的優惠政策的力度不能減少，國家對西部大開發的投入不能減少。當然，西部地區也應該充分地認識到在實現區域協調發展總體戰略布局的過程中要倍加努力。
――中國新聞網
田成平：將建立社保基金管理使用信息披露制度
勞動和社會保障部部長田成平日前表示，勞動和社會保障系統將進一步加強社會保險基金監管，今年要盡快歸還被侵占挪用的基金。同時研究制定從源頭上預防的措施，建立基金管理使用的信息披露制度。
2006年8月，審計署對29個省（自治區、直轄市）、5個計劃單列市的企業職工基本養老保險基金、城鎮職工基本醫療保險基金和失業保險基金（不含上海和）2005管理使用情況進行了審計，審計發現在1999年前發生的違規問題金額23．47億元，2000年以來的違規問題金額47．88億元。
國家審計署公布的審計結果顯示，違規問題包括動用保險基金對外投資、購建辦公用房、委托金融機構貸款、借給企業等多種形式。
田成平說，基金是社會保險的生命線，勞動保障系統管理的基金規模龐大，上海違規動用社保基金案件和去年在審計中發現的其他問題也都說明當前在社保基金管理監督方面確實存在一些問題和薄弱環節。他表示，今年要認真整改審計發現的問題，盡快歸還被侵占挪用的基金，同時要查處審計發現的違紀違法案件。田成平指出，要建立基金管理使用的信息披露制度，落實基金要情通報制度。
――上海證券報
王金祥：西部對外商開放力度和領域比其他地區大
3月1日，國新辦就西部大開發面臨的新形勢舉行新聞會,國家發展改革委副主任、國務院西部開發辦副主任王金祥在會上回答提問時稱，西部地區對外商開放的力度、領域都比全國其他地區要大。王金祥指出，西部大開發六年多以來，我們感受到在取得各項成績的同時，有一個比較薄弱的環節，就是西部對外開放的水平、吸引外資的水平還不夠高。西部利用外資的總額占到全國利用外資的總額只有3％左右。所以，今后西部大開發能不能夠持續、快速地向前推進，一個很重要的就是對外開放水平的提高。
在哪些領域對外商有什么樣的好處？對此，王金祥說，西部地區對外商開放的力度、領域都比全國其他地區要大。中央關于西部開發的優惠政策、國務院的33號文，都明確了對外資投入西部應當享受的優惠政策和他們可以得到比其他地方更寬松的投資優惠，包括外資進入的限制，包括外資進入的領域，都有明確的規定。
王金祥稱，在規劃中，我們提倡六大特色優勢產業的發展，希望外資能夠跟我們國內的優勢企業一起，共同來抓住這個機遇。
第一， 能源及化學工業;第二，西部優勢礦產資源非常豐富，我們希望吸引外資參與西部優勢礦產資源的開采，特別是深加工;第三，西部特色農副產品的深加工業;第四，裝備制造業;第五，高技術產業;第六，旅游及與旅游相結合的文化產業。――中國新聞網
吳敬璉：今年中國改革面臨哪些挑戰？
吳敬璉認為：改革開放以來，黨和政府一直十分關注經濟增長方式轉型的問題，“九五”期間又把增長方式從粗放到集約的轉變規定為一項基本目標。但是，我國的經濟增長方式并沒有完全轉變過來，依靠更多的物質資源投入，仍舊是實現經濟增長的主要途徑。
要實現經濟增長方式轉變、落實科學發展觀，根本途徑在于毫不動搖地沿著建設社會主義市場經濟的既定方向推進改革。當前，如何動員和引導全社會的力量來實現經濟增長方式的轉變，是我國改革面臨的一項重要任務。今年值得重點關注的領域，是繼續推進土地管理制度、能源和資源價格等方面的改革，進一步深化金融體制改革，大幅度強化市場機制在關鍵生產要素的配置中的作用，減少乃至徹底消除某些領域中生產要素價格因政府干預而形成的扭曲。
這些改革如能取得較大進展，將會校正市場信號和激勵機制，從而進一步動員和引導全社會力量來實現經濟增長方式的轉變。
（一）金融促進經濟增長的機制
1993年，意大利博科尼大學Pagano發表于《歐洲經濟評論》的論文《金融市場與經濟增長》對內生經濟增長模型AK模型重新解釋，分析了金融作用于經濟增長的機制。根據Pagano的分析，金融發展影響經濟增長的機制是，通過影響資本的邊際產出率、儲蓄率、儲蓄—投資轉化率，進而影響經濟增長。［1］在Pagano模型的基礎上，我國一些學者進一步研究了金融作用于經濟增長的機制。例如，張宗新認為，融資制度創新對經濟增長的作用過程，主要體現在雙輪驅動效應方面：一是體現在實現資本有效動員，為經濟增長提供持續資本支持。二是體現在資本優化配置，促進全要素生產率的提高。［2］李國旺等認為，資本市場促進經濟增長主要機制有流動性支持、風險分散、降低信息不對稱、促進儲蓄向投資的轉化和企業的控制與監督。［3］
（二）金融促進低碳經濟發展的機制
發展低碳經濟，是推進經濟發展創新、轉變經濟發展方式的方向。而金融創新是促進低碳經濟發展的重要途徑。［4］1.實現資金向低碳經濟配置。在低碳經濟發展初期，一些產業成熟度不高，經營成本較高，盈利能力不強。同時，資本的逐利特征，導致資金很難流向低碳產業。這就需要通過低碳金融創新，明確產權，降低交易成本，引導資金流向低碳產業，實現資本向低碳經濟配置。2.促進低碳技術創新。在現代經濟中，技術創新需要投入大量的資金、人力和物力。許多情況下，資本積累往往是新技術應用的決定性因素。通過金融創新，第一，促使金融資本能夠迅速地集聚并集中投入到低碳技術開發中。第二，把已經發明的低碳技術應用到低碳經濟發展中。低碳技術創新能否轉化為低碳經濟發展的動力，取決于可吸收低碳技術創新的金融資本投入量。如果沒有金融支持，低碳技術創新不可能獲得持續的資金。3.分散低碳經濟發展中的風險。發展低碳經濟，就企業而言，由于低碳技術創新的不確定性和發展模式的探索性，存在一定的風險，加之投資者風險承受能力有限，致使部分企業不愿意涉足低碳產業，制約了低碳經濟的發展。而通過金融創新和金融系統功能的發揮，不論是銀行信貸還是股權融資、債券融資、風險投資，都可以發揮金融分散風險的功能。
二、金融保障經濟發展創新面臨的問題
根據世界經濟論壇2016—2017年的全球競爭力報告，中國的綜合競爭力排名第28位，金融市場發展水平排名第56位，金融服務滿足商業需求排名第64位，金融壓抑現象較為嚴重。［5］
（一）金融資源配置不均衡
1.金融資源在三次產業的配置差異較大。金融資源重點向第二產業，特別是第二產業中的重化工業配置，第一產業和第三產業配置不足。這是導致我國第一產業基礎薄弱，第三產業比重偏低的重要原因。2.金融資源重點向大企業配置，中小微企業特別是小微企業配置不足。［6］近年來，雖然國家鼓勵中小微企業特別是小微企業的發展，專門出臺了《國務院辦公廳關于金融支持小微企業發展的實施意見》，［7］但仍然存在小微企業貸款難的問題。從貸款余額看，2015年末，人民幣小微企業貸款余額17.39萬億元，雖然同比增長13.9%，增速比同期大型和中型企業貸款增速分別高2.7個和5.3個百分點，但也只占企業貸款余額的31.2%。［8］而截至2013年底，我國共有小微企業1169.87萬戶，占企業總數的76.57%。［9］小微企業是我國實體經濟中最具發展活力的群體，但金融支持的缺位，嚴重桎梏著小微企業的健康發展。［10］3.金融對消費需求的支持不足。改革開放以來，我國最終消費率呈現波動中逐步下滑趨勢，1978年為62.1%，1981年達到66.7%。而到1995年，呈現明顯的下滑趨勢，最終消費率降到59.1%。此后，1996—2000年，呈現上升，2000年為63.7%。2000年以來，其下滑趨勢更加強烈和明顯，2010年，最終消費率僅有49.1%。2011年開始有所回升，為50.2%；2014年為51.4%。［11］即是說，進入21世紀以來，我國最終消費率下降了約12個百分點。4.金融資源重點流向東部發達地區，中西部地區金融資源缺乏。這是造成中西部地區與東部地區發展差距大的重要原因。我國有學者劃分了我國金融發展的三個階段及包含的地區。第一個階段是金融自由化階段，包含的區域范圍有北京、上海、廣東。第二個階段是金融約束階段，包含的區域范圍有浙江、江蘇、山東、福建、海南、天津、河北、山西、遼寧、吉林、黑龍江、湖北、湖南、河南、安徽、江西、重慶、四川、陜西、甘肅、新疆。第三階段是金融抑制階段，包含的區域范圍有云南、貴州、廣西、青海、寧夏、內蒙古、。［12］
（二）科技金融和綠色金融存在深層次問題
1.科技金融方面。科技金融是科技與金融的有機融合，是推進科技創新和進步的重要途徑。我國自20世紀80年代中期啟動科技金融工作以來，特別是2011年10月，科技部、財政部、中國人民銀行等八部委聯合出臺《關于促進科技和金融結合加快實施自主創新戰略的若干指導意見》以來，科技和金融的結合雖然取得了很大的成效，但目前仍然存在以下深層次問題：第一，新興產業金融資源配置不足，存在兩大矛盾：一是信貸資產質量低下與新興產業資金短缺的矛盾。效益相對低下的傳統產業占用大量貸款，戰略性新興產業受資金限制形不成規模效益。二是科技投入高風險與收益周期長的矛盾。金融業擔心新興產業科技貸款投入時間長，貸款風險大，從而對科技開發信貸信心不足、支持動力不足。［13］第二，傳統銀行信貸模式難以為科技型企業提供融資服務。科技型企業由于缺乏抵押物或質押物、技術風險大、成長性難以把握、放貸成本高、收益相對較低，因此難以成為銀行的重點關注對象。［14］第三，科技擔保體系尚處于初創階段，擔保公司數量少、規模小，未發揮應有作用。第四，多層次資本市場體系建設尚不完善、發展緩慢，支持科技型企業發展的潛力遠未發揮。由于中小板、創業板市場實際進入門檻仍然較高、發行審核效率偏低，創業板市場對自主創新企業和戰略性新興產業支持不足。債券市場仍不發達，雖然近些年市場規模有較大擴展，但市場上針對中小企業的集合債券、集合票據等債券仍處于起步階段。［15］第五，我國創業投資發展依然處于初級階段，規模有限、專業投資能力不強。創業投資10年來不足1500億元，且大多投資于成熟期的、傳統產業領域內的企業，僅有約三分之一的資金支持了種子期和初創期的科技型企業。［16］第六，科技保險還存在許多問題。一是國家層面針對科技保險的資金支持還沒做任何安排，對地方的引導和激勵缺乏有效手段。二是科技企業保險意識亟待提高。三是部分政策落實不到位，如實施細則不夠明確、相關稅收政策沒有落實等。四是相關合作機制不完善，科技保險涉及的部門間缺乏順暢的溝通和協作機制。［27］2.綠色金融方面。綠色金融是指金融部門把環境保護作為一項基本政策，在金融決策和經營活動中注重對生態環境的保護以及環境污染的治理。綠色金融是發展低碳經濟、綠色經濟、循環經濟的客觀要求。近年來，我國綠色金融的發展取得了很大的成效，但目前仍然存在以下深層次問題：［18］第一，金融機構的盈利性與社會責任之間存在矛盾。作為市場主體的金融機構，追逐利潤是其基本目標。這種對利潤追逐的內生動力，推動了金融機構的活力和進步。從商業銀行的實踐看，承擔社會責任，支持環境保護會影響其盈利性，甚至認為盈利性與社會責任、環境保護之間是矛盾的。追逐利潤的內生性與履行社會責任的外生性之間存在矛盾，致使金融機構在二者之間作選擇時，在不履行社會責任承擔的成本有限的情況下，必然會選擇追逐利潤。第二，信息不對稱，金融機構甄別高耗能、高污染企業的能力有限。由于我國的環境保護法制建設處于發展完善時期，企業公布的環境信息有限，環保部門掌握的企業環境信息也有限。在這種信息不對稱的情況下，借款企業可能存在逆向選擇和道德風險。為了獲得貸款，借款企業可能想盡辦法掩蓋環境問題，結果，商業銀行最終提供貸款的企業可能是存在潛在環境風險的企業。也可能由于利益的驅使，借款企業沒有按照借款合同約定使用貸款，要么沒有實施必要的環保措施，要么改變資金使用范圍，投向高盈利性同時具有污染的項目。第三，綠色金融政策與赤道原則相比差距較大。我國金融機構實施的綠色金融政策中，綠色信貸政策更多是“一票否決制”，綠色保險政策采取的是自愿保險，綠色證券政策采取的是上市公司環境標準審核制度。這些措施更多體現為行政手段。從實施效果看，綠色信貸政策效果比較明顯，綠色證券政策次之，綠色保險政策最差。這說明，我國的綠色金融政策停留在行政手段的層面，沒有站在潛在污染企業是經濟人的角度制定經濟性的措施，導致政策效果有限。
（三）金融組織體系和市場體系結構不合理
1.直接融資與間接融資結構比例明顯失衡。根據融資規模、總資產及相關指標來看，銀行業在我國社會融資格局中占的比例明顯過高，直接融資特別是債券市場不發達。目前，我國債券存量占國民生產總值的比例約為50%，遠低于美國的150%和日本的250%，也低于發展中國家100%的平均水平。這種過分依賴間接融資的社會融資結構，導致了市場配置資源的功能弱化，很大程度上造成了中小企業融資困難，還使得企業財務杠桿率過高，金融風險過多集中于銀行體系，增大了整個金融體系的脆弱性。2.市場體系不完善。與實體經濟聯系密切的股票市場、債券市場、期貨市場等發展滯后，不能高效地為企業融通資金，在優化資源配置和鼓勵創新等方面難以發揮應有的作用。特別是股票市場在一些時期脫離企業基本面和經濟基本面暴漲暴跌，無法體現經濟“晴雨表”的功能。［19］
三、金融保障經濟發展創新的路徑
（一）金融促進經濟結構調整和優化的路徑
1.優化信貸結構，促進產業結構優化升級。目前，我國產業結構不合理，經濟發展主要依靠第二產業的帶動，第一產業基礎薄弱，第三產業比重偏低。為此，要優化信貸結構，充分發揮金融促進產業結構優化升級的作用。第一，加強對戰略性新興產業的金融支持，促進節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等戰略性新興產業的發展。第二，加強對服務業的金融支持，加快發展生產業，大力發展生活業，推動服務業特別是現代服務業發展壯大。第三，加強信貸監管，調整優化第二產業特別是重化工業。通過提高信貸準入條件、提高信貸利率等措施，抑制高耗能、高污染、高排放的重化工業發展。第三，加強金融對第一產業即農業的支持。通過降低信貸準入門檻、降低貸款利率等措施，不斷夯實農業發展基礎。2.大力發展“小微金融”，促進中小微企業特別是小微企業的發展。要全面落實前述《國務院辦公廳關于金融支持小微企業發展的實施意見》，全力做好小微企業金融服務工作，全力支持小微企業良性發展。同時，在加強監管前提下，允許具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構，解決小微企業金融供給不足的問題。［20］3.大力發展消費金融，支持需求結構調整。拓展消費信貸范圍，促進居民儲蓄向居民消費的轉化；增強金融對居民就業和再就業的拉動作用；引導資金流向，促進投資向科、教、文、衛等事業領域的流入。［21］4.大力發展普惠金融，促進區域協調發展。充分發揮金融在國家實施西部開發、東北振興、中部崛起、東部率先區域發展總體戰略和“一帶一路”、長江經濟帶、京津冀協同發展等重點戰略中的作用，引導金融資源更多向中西部地區配置。我國學者針對前述我國金融發展的三個階段及包含的地區，提出了開展分層金融的建議：對處于第一個階段即金融自由化階段的地區，給予金融發展的自由權利，適當結合自我特點，向國家化進軍，打造區域金融中心、國內金融基地，或者是國際金融標桿；對處于第二個階段即金融約束階段的地區，各個金融機構應該形成互補的格局，結合自我條件和金融實力，規避惡性競爭，發揮各自優勢，形成整體合作績效；對處于第三個階段即金融抑制階段的地區，主要任務是在政府指引下，加強區域內金融體系的完善和優化，借助區位優勢，主動加強與周邊金融發達地區的互助和合作，實現協調性發展。［22］5.大力發展縣域金融，促進農村經濟發展。實施金融惠農政策，鼓勵、引導縣級和農村金融機構將本地金融資源更多用于支持縣域和“三農”發展，不斷提高縣級金融機構存貸比。［23］
（二）發展科技金融和綠色金融的路徑
1.大力發展科技金融，推進科技創新。科技金融是通過金融制度的創新，打破技術和資本的壁壘，促進科技與金融深度融合、互動發展，產生科技創新與金融創新的價值疊加效應。［24］針對目前我國科技金融存在的深層次問題，要通過以下途徑加以破解，從而促進科技金融的大發展。第一，促進金融資源向新興產業配置。“充分發揮政策性資金的導向作用，通過設立創業投資、科技貸款、科技保險、科技擔保等政策性專項引導基金，提供風險補償和費用補貼，引導更多的民間資本進入創投領域，”引導商業銀行和其他金融機構向新興產業融資。同時，“成立類似于美國硅谷銀行的科技銀行等專業金融機構，實行‘銀行+擔保+額外風險補償’的運作模式”。“鼓勵和扶持風險投資機構和創業投資機構的成長，”培育多元化的新興產業科技金融投資主體。［25］第二，加強對科技型企業特別是科技型中小微企業的金融支持。科技型中小微企業主要從事與高新技術相關的活動，處于產業鏈的高端，擁有自主知識產權和專有技術，發展速度快、創新能力強，是我國科技自主創新、成果轉化、產業化的排頭兵。［26］要創新財政科技投入方式，引導和帶動社會資本加大對科技型企業特別是科技型中小微企業的投入。探索建立科技型企業特別是科技型中小微企業信貸資金的風險補償機制，允許專利等知識產權作為抵押物，擴大科技保險覆蓋范圍。第三，建立健全科技擔保體系。大力發展科技擔保公司，“綜合運用資本注入、業務補助等多種方式”，提高擔保機構對科技型企業的融資擔保能力和積極性，“創新擔保方式，加快擔保與創業投資的結合”，推進多層次企業融資擔保體系建設。［27］第四，健全多層次資本市場體系。以顯著提高直接融資比重為目標，推進股票發行注冊制改革，弱化行政審批，增強發行制度的彈性和靈活性，降低股票發行成本，提高融資效率；多渠道推動股權融資，在繼續完善主板、中小企業板和創業板市場的同時，繼續推進三板股權市場建設；發展并規范債券市場，發展中小企業集合債券、私募債等融資工具，拓寬企業融資渠道。［28］第五，促進創業投資加快發展。這是提高自主創新能力的一項關鍵措施，是擴大直接融資規模的有效途徑，也是推進中小微企業發展的助推器。為此，要設立創業投資引導基金、拓寬創業投資資金來源，發展創業投資企業和管理機構，培育優質創業投資項目源，建立創業投資管理團隊激勵機制，加大對創業投資的政策扶持，完善創業投資管理和服務體系，加快創業投資發展。［29］第六，積極推動科技保險發展。一是完善保險經濟補償機制，研究建立專業中介機構保障基金。推動巨災保險立法進程，界定巨災保險范圍，建立由政府推動、市場化運作、風險共擔的多層次巨災保險制度。［30］二是加強和完善保險服務。“保險機構根據科技型中小企業的特點，積極開發適合科技創新的保險產品”。“加快培育和完善科技保險市場，在科技型中小企業自主創業、并購以及戰略性新興產業等方面提供保險支持，進一步拓寬科技保險服務領域。”“探索保險資金參與國家高新區基礎設施建設、戰略性新興產業培育和國家重大科技項目投資等支持科技發展的方式方法。支持開展自主創新首臺（套）產品的推廣應用、科技型中小企業融資以及科技人員保障類保險。”［31］2.大力發展綠色金融，加強生態環境保護。金融要支持低碳經濟、綠色經濟、循環經濟發展，綠色金融、碳金融是必經之路。［32］針對目前我國綠色金融存在的深層次問題，要從以下方面努力，促進綠色金融的大發展。第一，大力宣傳，引導金融機構強化履行環境保護的社會責任。一是要通過報刊、網絡、電視、廣播、移動通信等各種媒體，大力宣傳發展低碳經濟、綠色經濟、循環經濟的必要性和緊迫性，提高全社會的認識。二是要宣傳金融機構發展綠色金融的實踐，引導金融機構強化履行環境保護的社會責任。比如，2014年3月14日，《云南日報》以《“綠色金融”服務枝繁葉茂》為題，宣傳了華夏銀行昆明高新支行打造“綠色主題銀行”，在提供促進節能減排、支持循環經濟、推動產業升級方面的綠色金融服務，對其他商業銀行就具有啟發和借鑒價值。第二，完善商業銀行綠色信貸政策。目前，我國商業銀行探索實施的綠色信貸政策，更多是對列入國家環境保護部公布環保黑名單的企業，實行信貸“一票否決制”。這種做法的優點是簡單，容易操作。然而，盡管有些企業未列入環保黑名單，但有可能對環境的污染處于臨界值。因此，商業銀行應成立負責企業碳排放評價及碳排放審查的部門，把碳排放評價引入商業銀行的信貸流程，使商業銀行通過客觀、科學評價企業碳排放情況，以此作為是否發放貸款及確定貸款利率的依據。政府應制定科學的碳排放評價測量方法和不同產業碳排放標準，在此基礎上，商業銀行根據不同企業的碳排放量制定差別利率。第三，完善證券業、保險業綠色金融政策。修改完善《關于加強上市公司環境保護監督管理工作的指導意見》，使相關制度不僅涵蓋企業上市融資的環境要求，而且涵蓋企業發行債券等資本市場融資方式。改變綠色保險政策采取的是自愿保險的做法，通過制定《環境污染責任保險實施細則》，使環境污染責任保險成為一種強制保險。加大監管力度，加強環保部門、保險及證券監管部門之間的合作與溝通。
（三）健全金融組織體系和市場體系
溫州的金融綜合改革，既要注意發揮大銀行在支持大企業和網絡服務方面的優勢，同時要根據溫州民營經濟繁榮，中小企業眾多的特點，鼓勵大銀行進行金融組織形式創新，如積極設立為小微企業服務的小企業專業支行、為中小企業科技創新服務的科技專業支行、貸款公司等，延伸和拓展為實體經濟服務的領域，并從實際出發拓寬貸款主體、降低貸款門檻、簡化貸款流程、單獨核定信貸額度，為中小企業特別是小微企業提供多方面的金融服務。
根據當前的金融組織結構現狀，溫州在金融改革中尤其需要加快發展與實體經濟相適應的、與溫州企業生態相匹配的、為小微企業服務的小型金融機構，包括村鎮銀行、農村資金互助社、小額貸款公司等，這些小型金融機構與小微企業互相依存，共生共榮，契合度較高。發展小型金融機構一方面可以吸納大量的民間資本，推動民間融資陽光化；另一方可以促進金融市場競爭機制的完善，讓實體經濟直接受益，提高金融資源的利用效率。要積極鼓勵民間資本進入金融服務領域，鼓勵民間資本發起設立村鎮銀行，鼓勵有條件的小額貸款公司轉為村鎮銀行，鼓勵有條件的農民專業合作社建立農村資金互助社，發展為小微企業和“三農”服務的“草根銀行”。溫州應在總結瑞安匯民資金互助社經驗基礎上擴大試點，先在各縣市區各試辦一個，然后在符合條件的農民專業合作社推廣。同時要推廣多個農民專業合作社聯合興辦資金互助社的做法，以解決資金季節性供求矛盾。大銀行與小微金融機構也應該加強合作，發揮各自的優勢，使小微金融機構成為大銀行支持小微企業和“三農”的重要平臺。
正確處理直接融資與間接融資的關系
金融支持實體經濟不僅要拓寬間接融資的渠道，而且要努力開辟直接融資的通道，逐步提高企業直接融資占全部融資的比重，做到直接融資與間接融資、正規金融融資和民間融資的有機結合，提升民間資本轉化為產業資本的能力，實現金融資源與實體經濟的有效對接。在間接融資中，要從實體經濟實際出發，綜合運用信貸、投資、債券、信托、租賃、保險等多種金融工具，提供形式多樣的信貸模式，如采用“銀行+保險”、“銀行+擔保”、“銀行+保險+財政補貼”、“銀行+信托+租賃”等多種融資工具相結合融資模式，形成金融支持實體經濟的合力。要大力發展債券市場，增加債券品種，通過發行公司債券、企業債、短期融資券、中期票據、集合債券、集合票據、區域集優債等，以及積極爭取中小企業發行私募債試點，拓展企業直接融資的通道，使債券市場成為發展實體經濟新的動力源。
正確處理金融創新與增殖服務的關系
創新是金融業發展的動力，也是社會責任。溫州作為金融綜合改革的試驗區，應當在金融產品創新和金融服務創新方面為全省乃至全國作出示范，尤其要在完善專注于小微企業和“三農”的金融產品創新體系方面創造經驗。必須明確，金融創新必須根植實體經濟，面向客戶，適應市場，以金融創新產生的社會、銀行的增殖和效果，以及創造出有利于企業增加收入、節省開支、提高服務效率為檢驗標準，堅決制止以創新為名搞“轉型收費”、“貸款搭售”、產品捆綁銷售等不正當做法，減輕企業負擔。當前小微企業不僅缺資金，更缺科技，金融機構加大支持小微科技型企業的支持力度，創新產品和服務，是企業轉型升級，做強實體經濟的當務之急。金融機構要針對種子型、創業型、擴展型、成熟型不同的小微科技型企業，采取針對性的融資模式、信貸產品、服務手段和抵質押方式，量身定做。要制定適合小微科技型企業特點的信貸管理辦法和管理制度，單獨客戶認定與授信評審，建立綠色通道，并單獨予以統計和考核。要創新符合小微科技型企業特點的抵（質）押擔保方式，積極探索以科技型企業的股權、專利權、商標權、著作權作為貸款的質押進行融資，探索應收賬款質押貸款等等，為企業融資提供方便。
正確處理金融監管的規范約束與激勵引導的關系
從面上看，現在的中小企業融資渠道已由原來融資渠道單一、過于依賴銀行貸款逐步拓展到從多層次融資市場獲得資金。目前，僅直接融資渠道就有主板、中小板、創業板、報價系統和產權交易“五級”融資市場。初步培育了以北京、上海、重慶、廣東、河南為特色的“東西南北中”區域產權交易市場格局。從1998年開始試點到2008年底，全國已發展各類融資擔保機構4300多家，累計為70多萬家中小企業提供了1.75萬億貸款的擔保。目前約有10個省市開展了中小企業信用再擔保試點。完善的融資擔保體系促進了金融機構加大對中小企業的信貸支持力度。
從點上看，中小企業存在著企業規模小、資信等級低、信息不對稱、可用于抵押擔保的財產有限、運營管理不如大企業規范，在交易合同、知識產權、房產和土地使用權等方面法律意識淡薄等問題。由此帶來的銀行惜貸現象，使銀行信貸變得更加謹慎，也是中小企業必須解決的瓶頸問題。多年來，中小企業信用擔保機構雖在一定程度上緩解了中小企業短期流動資金貸款困難，但對如何解決、怎樣解決中小企業中長期發展融資途徑提出了嚴峻挑戰。
中小企業通過債券市場破解融資難題是一種嘗試。自2007年3月國家發改委《關于下達2007年第一批企業債券發行規模及發行核準有關問題的通知》以來，兩年多來只在深圳、北京和大連三地發行了3只中小企業集合債，發行額度僅為18.2億元。縱觀“07深中小債”、“07中關村債”和“09大連中小債”成功發行，帶給中小企業的卻是喜憂參半。
喜的是優化了中小企業融資結構，一批高成長型“高端”企業脫穎而出，有利于提升中小企業信用級別。憂的是環節太多。其一是企業審批程序煩瑣、收費高。其二是發債成本高。據了解，3只中小債的綜合成本是高于當期銀行利率水平的。其三是缺乏退出機制。按照國家有關部門要求，集合發債企業是不可以中途置換退出的。其四是發債審批周期長。由于協調跨度大，組織周期長，與企業資金需求不能同步，影響了企業積極性。其五是集合債的門檻太高。依據《公司法》和《證券法》規定，股份有限公司凈資產不低于3000萬元，有限責任公司凈資產不低于6000萬元，近三年平均凈利潤能夠償付公司債券1年利息的，才可以發行債券。從三年來發行3只中小債情況看，不言而喻，反映了中小企業集合發債的局限性，也令意欲涉足集合債這條融資蹊徑的企業難識廬山真面目。
新發展與新常態：2016年的資產證券化市場
2016年，資產證券化市場（以下稱“ABS市場”）規模保持了快速增長的勢頭。全年發行產品8460.31億元，同比增長37.97%；市場存量為1.2萬億元，同比增長52.66%。在盤活存量資產、提高資金配置效率、服務實體經濟等方面發揮著越來越重要的作用。
（一）信貸資產證券化市場穩健運行
2016年信貸資產證券化市場（以下稱“信貸ABS市場”）運行較為平穩（見圖1），市場基礎資產進一步豐富，并呈現出以下幾個特點：
一是不良資產證券化重啟。全年共有6家試點機構發行156.1億元，占試點額度的31%。基礎資產類型涵蓋了對公不良貸款、零售類不良貸款、個人住房抵押類不良貸款等，拓寬了銀行不良資產市場化處置渠道。
二是個人住房抵押貸款支持證券（RMBS）駛入發行快車道。隨著基礎資產類型增加和產品標準化程度提高，各類產品發行規模趨于均衡化。尤其是RMBS駛入發行快車道，全年發行規模已接近對公貸款資產支持證券（CLO），市場化、規模化特征明顯。
三是綠色資產證券化創新加速。在國家大力倡導綠色金融的背景下，綠色資產證券化業務也取得了突破。2016年1月，興業銀行發行年度首單綠色信貸ABS，發行額26.46億元，基礎資產全部為綠色金融類貸款，盤活的資金也投放到節能環保重點領域。
四是流動性進一步得到改善。信貸ABS現券與質押式回購結算量增長明顯。中央結算公司2016年處理的信貸ABS現券結算量為1435.28億元，是上一年度的2.64倍；信貸ABS質押式回交割量1345.31億元，是上一年度的1.75倍。不過，相比債券市場整體換手率，信貸ABS的流動性依然偏低，這也成為制約市場發展深度的關鍵因素，亟待解決和突破。
（二）企業資產證券化市場快速發展
2016年，企業資產證券化市場（以下稱“企業ABS市場”）發行4385.21億元，同比增長114.90%，存量規模5506.04億元（見圖2）。市場運行呈現以下特點：
一是基礎資產類型豐富。企業ABS涵蓋了較多的基礎資產類型，除租賃租金、應收賬款、信托受益權和小額貸款等主要資產類型之外，還包括企業債權、基礎設施收費權、類REITs產品、保理融資債權、委托貸款、融資融券債權、住房公積金貸款、航空票款、門票收入權和股票質押回購債權等。
二是類REITs產品進一步發展。基礎資產涵蓋了寫字樓、商場等物業類型，呈現出了債權與權益混合的特征。但由于國內尚未頒布嚴格意義上相關領域的法律法規，因此目前發行的都是符合國外成熟市場標準的類REITs產品。相信隨著市場的發展，我國的REITs產品將在資產分散、永續性、稅收等方面取得突破，建立健全符合國情的市場體系。
資產證券化市場發展存在的不足
第一，市場總體規模較小，發起機構動力不足。2016年末我國信貸ABS存量規模6173.67億元，占同期信貸規模的比重僅為0.55%。而同期美國抵押貸款支持證券（MBS）存量為8.92萬億美元，約占同期消費信貸規模的71.70%。雖然中美金融結構有著顯著的差異，但是從數據的對比上仍可觀察到我國ABS市場規模還有較大的發展空間。
第二，信貸ABS市場結構有待平衡。雖然2016年RMBS的發行規模有了較大幅度的增長，但就存量規模而言，CLO依舊是占比最大的產品類型。美國2016年MBS發行規模為1.91萬億美元，占全部ABS規模的90.22%。造成這種差異的原因與我國信貸結構有著直接關系，同時也應鼓勵個人住房抵押貸款、融資租賃資產、消費貸款等類型ABS產品的發行，進一步平衡市場結構。
第三，基礎資產集中程度較高。2016年企業ABS出現首單違約，這提示我們，無論是單一收益權類產品還是基礎資產較少的CLO產品，對于風險集中的資產證券化產品，現金流易受經濟環境和經營情況波動的影響，需要進一步完善項目結構設計、外部增信、跟蹤監控等環節。
第四，信息披露制度需要健全。一方面底層資產披露面臨障礙。國際成熟市場對ABS產品底層資產有逐一披露的要求，而我國目前沒有類似的要求。特別是CLO的特點是基礎資產規模較大、分散相對不足、難以使用大數法則進行風險分析，因此需要打開資產包進行逐筆檢查才可能有效防范基礎資產風險。另一方面現金流披露標準有待提升，中介費用不公開導致無法準確預測產品各檔未來現金流的分布情況，影響投資者對ABS產品的精確分析。
第五，創新與風險需要進一步平衡。企業ABS市場活躍，而信貸ABS市場則不溫不火，二者分化明顯。另外，在創新的同時，也應注意基礎資產現金流的持續穩定性以及資產池的風險分散程度，警惕具有潛在風險特征的“創新”設計和措施，保證市場有序運行。
從供給側進一步助推資產證券化市場發展的建議
2017年是國家實施“十三五”規劃的重要一年，也是供給側結構性改革的深化之年，資產證券化市場的改革發展也跨入新階段，建議從供給側進一步助推市場發展：
第一，加強基礎資產監管，提升資產質量。基礎資產是證券化產品的核心，資產質量決定了市場的健康和長遠發展。各種證券化技術的應用，無論是風險隔離還是內外部增信等，均是對基礎資產進行重構改造。基礎資產的選擇應遵循“持續、穩定、可預期、有規模”的標準，實現可持續發展。
第二，完善基礎資產變更登記制度。當前“事后變更”的基礎資產變更登記方式存在風險：如果發生糾紛，則善意第三人的受償順位可能會排在受托人的前面；如果采用發起機構贖回，也可能出現替換資產不匹配、替換資產不足或其他無法贖回的情況。這方面有國際成熟經驗。美國抵押權的轉讓登記是通過名為MERS的抵押貸款電子登記系統來完善的。出于完善制度機制的考慮，對于基礎資產物權變動問題，應清晰界定法律關系，健全基礎資產物權變動規則，合理緩釋業務風險。同時發行人也要充分揭示風險。
第三，支持綠色資產證券化發展。一方面應保證募集資金專款專用，保障綠色信貸的嚴肅性和公信力；另一方面應給予信貸規模管理、稅收減免等配套支持政策。完善產業結構，增強綠色經濟意識。
第四，推動上海自貿區ABS產品發行。2016年，上海市政府發行全球首單自貿區債券。隨著債券市場開放步伐加快，可積極推動上海自貿區ABS產品發行，助力資產證券化的國際化。
第五，規范和提高信息披露標準。建議信息披露管理能夠穿透底層資產，披露資產池中單一資產情況，審慎把控基礎資產源頭風險，便于投資者進行系統判斷、風險判斷和更加精準的價值判斷。
3月22日，由廣東省工商聯（總商會）、廣東省經信委及廣東省金融辦聯合主辦的廣東民營經濟發展形勢報告會在廣州召開。會上，廣東省金融辦主任周高雄就《關于支持中小微企業融資的若干意見》（粵府〔2012〕17號）（簡稱“粵50條”）進行了政策宣講，對文件起草的背景與必要性、起草的主要過程和文件主要內容進行了解讀，表示將積極發展各類地方金融機構、加大中小微企業直接融資支持力度、規范民間融資和完善信用體系建設等方面支持中小微企業融資發展，并鼓勵和支持民間資本進入金融領域，促進全省民營經濟加快轉型升級步伐，不斷實現做大做強。
據SMEIF記者了解，“粵50條”是由廣東省金融辦牽頭組織草擬、并在綜合各方意見的基礎上形成的，其中包括了從建立支持中小微企業融資的協調合作機制，促進銀行、證券、保險機構科學發展，鼓勵金融機構加大對中小微企業間接、直接融資的支持力度，拓寬中小企業直接融資渠道，積極發展小額貸款公司和穩健發展融資性擔保機構，加強信用體系建設以及加大對涉農中小微企業的支持力度等12個方面合力支持中小微企業融資發展。由于能對當前緩解中小微企業融資難產生很大的合力作用，這項措施甫一推出即在業內產生了較大的反響。
“‘粵50條’中，其實質性內容或許可從三個方面得到體現”，本刊專家委員，廣東金融學院教授、金融系主任，廣東省政府小額貸款公司、融資性擔保公司行業準入審查委員會專家委員王醒男博士在接受SMEIF記者采訪時表示，有以下三個方面的亮點值得中小微企業關注。
區域金融機構數量與結構之變
“一是區域金融機構的數量與結構將發生變化”，王醒男說，“粵50條” 第四部分“促進銀行業金融機構科學發展，增強對中小微企業融資服務能力”一節中，提出了五個值得關注的條款：
——繼續引進各類銀行業金融機構，加快形成多層次的銀行服務體系和多元化適度競爭的發展格局。支持各銀行業金融機構在金融競爭不充分、金融服務需求較大的地區，特別是金融服務較弱的縣域和鄉鎮，增設分支機構；支持港資銀行在省內開設異地支行，支持城市商業銀行和農村商業銀行省內適度跨區域發展。
——深化農村信用社改革，大力推進以股份制為主導的產權制度改革。加大政策扶持力度，“十二五”期間爭取全省再組建一批農村商業銀行。引導農村合作金融機構在滿足支農貸款的前提下，集中資金加大對縣域中小微企業的支持力度。
——加快村鎮銀行組建步伐。在完成27家村鎮銀行組建任務之后，爭取在未來三年內全省再增設一批村鎮銀行，實現全省地級以上市全覆蓋。重點支持在東西北地區和農業大縣設立新型農村金融機構。
——組建支持新興產業的專業銀行等專門服務中小型高新技術企業、技術先進型服務企業的金融機構，進一步完善高新技術企業和先進服務企業的金融服務體系，促進戰略性新興產業的創新發展。
——支持各地及各銀行業金融機構建立中小微企業融資服務中心等中小微企業融資服務和管理機構，為中小微企業提供“一站式”融資服務。根據各地產業發展特點，探索在農業大縣和專業鎮街發展專門的特色中小微企業融資服務機構。
“其中明確提出要加快金融機構在廣東的布點步伐，‘十二五’期間廣東要再建一批農村商業銀行及村鎮銀行，爭取實現地級市以上的全覆蓋，特別支持在東西北地區和農業大縣設立新型農村金融機構。這預示著廣東各地市農村商業銀行與村鎮銀行的數量將會增加，進而導致區域金融機構體系的數量結構發生變化，對珠三角地市的積極影響將會更大”，王醒男認為。
區域集優債務融資試點將行
“二是明確提出進一步加強債券市場在緩解中小企業融資融資難中的作用。”王醒男介紹。“粵50條”在第八節“拓寬中小企業直接融資渠道”中提到了有關拓寬中小企業直接融資渠道要做的七個方面的工作：
——加快推進中小企業改制上市工作。引導、支持成長性好、科技含量高的中小企業借助中小企業板和創業板市場實現直接融資；支持符合條件的中小企業到境外上市。
——切實加大政府引導協調和政策支持力度，對中小企業改制上市開辟“綠色通道”，通過簡化審批程序、土地優惠、上市扶持獎勵等方式支持和引導符合條件的中小企業改制上市。
——積極爭取廣東省國家級高新技術園區開展非上市股份有限公司代辦股份轉讓系統試點，鼓勵各級政府出臺扶持獎勵等配套政策，支持園區企業改制掛牌，拓寬非上市股份有限公司融資及股份轉讓渠道。
——積極發展和依法培育各類產權交易市場，使中小微企業通過知識產權、企業股權等交易，及時籌集發展資金。探索以市場化方式整合區域內產權交易市場，打造集股權、物權、債券、知識產權等交易于一體的、全省統一的產權交易平臺。
——加強債券市場建設。引導一批資信良好、實力較強的中小企業進入債券市場，支持其發行中小企業集合債券、集合票據等多種形式的融資券。支持全省各地級以上市開展區域集優債務融資試點工作，并總結和推廣成功經驗。
——設立創業投資引導基金，鼓勵和引導社會資本參與發起設立創業投資機構，支持中小微企業發展。圍繞廣東省產業結構特點和戰略性新興產業的發展方向，鼓勵和引導金融機構發起或參股大型股權投資基金，重點支持全省戰略性新興產業及創新型中小微企業發展。
——深化粵港澳金融合作，拓寬中小企業境外融資渠道。繼續深化落實CEPA和《粵港合作框架協議》、《粵澳合作框架協議》，支持符合條件的中小企業在香港上市、發行人民幣債券，推動探索跨境信貸業務的開展。
“‘粵50條’提出通過中小企業集合債券、集合票據等多種形式的融資券的試點發行，引導一批資信好、實力強的中小企業進入債券市場。并把‘支持與鼓勵各地級市開展區域集優債務融資試點，并總結和推廣成功經驗’列入了發展‘廣東省十二五金融規劃’的工作進程。同時，還特別傾向性地提出了險資在該領域發揮作用的可能性，值得關注”，王醒男說。
區域準金融機構發展態勢有變
“三是在社會廣泛關注的融資性擔保與小貸公司發展的問題上，明確提出了‘支持有特色小貸公司發展，穩健地發展融資性擔保公司’的指導性意見。”王醒男說，“粵50條”在第九節和第十節分別提到了要“積極發展小額貸款公司”和“穩健發展融資性擔保機構”。
在積極發展小額貸款公司方面，“粵50條”第36條提出，要認真落實省府辦公廳《關于促進小額貸款公司平穩較快發展的意見》（粵府辦〔2011〕59號）有關要求。大力推進小額貸款公司縣域廣覆蓋工作。在實現小額貸款公司縣域全覆蓋基礎上，“十二五”時期積極發展一批富有特色的小額貸款公司；鼓勵和支持省內各類符合條件的優質企業在欠發達地區發起設立小額貸款公司；對經濟基礎好、融資需求旺盛、條件成熟的地級以上市試行委托審批或直接下放審批權，明確和強化地級以上市的監管責任，更好地支持中小微企業融資。
廣東省金融辦主任周高雄在3月31日廣東省小額貸款公司協會成立大會上提出，要繼續加大力度，多策并舉，探索小額貸款公司加快發展的新路徑。鼓勵經營規范、內控到位、有市場需求的小額貸款公司適度增資擴股、做強做優；鼓勵符合條件的小額貸款公司按規定轉制為村鎮銀行等。
關鍵詞:氣候變化 低碳經濟碳金融體系衍生品市場
中圖分類號:F831文獻標識碼:A文章編號:1006-1770(2010)08-030-04
一、引言
1979年,在瑞士日內瓦召開的第一次世界氣候大會上,氣候變化首次成為一個受到國際社會關注的問題被提上議事日程。當時科學家們警告說,大氣中溫室氣體濃度增加將導致地球升溫。聯合國政府間氣候變化專門委員會(IPCC),先后于1990年、1995年、2001年和2007年了四份評估氣候變化狀況及其影響的報告,引起了各界對于氣候變化問題的廣泛重視。在此背景下,人類開始反思經濟社會的發展模式,低碳經濟的概念應運而生。
關于低碳經濟的概念并未形成約定俗成的定義,一般是指以低排放、低能耗、低污染為特征,經濟效益、社會效益和生態效益相統一的新經濟發展模式。近年來,低碳經濟已逐步成為全球意識形態和國際主流價值觀,已經成為世界經濟發展的熱點。很多學者,將低碳經濟視作繼農業化、工業化、信息化浪潮之后的一場新浪潮,低碳經濟發展趨勢不可逆轉,并將成為全球經濟新的支柱。在實踐中,低碳經濟的外延不斷拓展。低碳經濟意味著包括生產、交換、分配、消費在內的社會再生產全過程的經濟活動低碳化。在這過程中,不僅需要政策的引導、技術的支持,也依賴金融體系的支撐。而金融體系在特定的經濟環境中實現其各項功能,應該具備適應能力和創新能力。因此,向低碳經濟轉型過程中,金融體系也必須同步變化。
從《聯合國氣候變化框架公約》到《京都議定書》,從歐盟排放權交易體系到美國區域溫室氣體計劃,碳排放權成為一種獨特的商品,且已進一步衍生為具有投資價值和流動性的金融資產。碳交易市場已逐步建立,并發展成為年交易量超千億美元的大市場。這類新興市場將虛擬經濟與實體經濟相互連通,成為發展低碳經濟的動力機制和運行機制。隨著碳交易市場規模的擴大,與之相關的貨幣、貸款、投資等金融問題相應產生,與減少溫室氣體排放相關的各種金融制度安排和金融活動日漸增多。金融業已在低碳經濟中起到了舉足輕重的作用,低碳經濟也對金融體系產生了深刻的影響。
處于工業化、城市化發展階段的中國,面臨著經濟發展受環境容量制約的困境,大力發展低碳經濟是調整中國產業發展模式、轉換中國經濟增長方式的一個戰術突破口和戰略大方向。當前,中國布局發展碳金融具有多重作用和重大的意義,將有利于中國探索低碳經濟發展道路,促進中國可持續發展;有利于能源結構多元化,維護國家能源安全;有利于增強中國金融體系在未來低碳經濟時代的服務功能。作為一個溫室氣體排放大國,中國減少溫室氣體排放的潛力大,碳金融發展存在很大的發展空間。因此,如何構建碳金融體系促進經濟發展方式成功轉型為低碳模式是值得深入研究的問題。
二、低碳經濟對金融體系的影響
(一)對于貨幣體系的影響
從過往貨幣的演化歷史來看,在特定條件下,計價、結算主要商品的貨幣,將可能成為國際貨幣,影響貨幣體系格局。18世紀中葉,生產方式從手工勞動向蒸汽機等動力機器轉變,煤炭成為了主要能源,使得與煤炭綁定的英鎊成為國際貨幣。20世紀初,內燃機的發明,使得石油的能源地位提升,主要石油出口國的角色助推美元崛起。20世紀中期,布雷頓森林體系建立,美元直接與黃金掛鉤,使美元成為國際儲備貨幣。20世紀70年代,因與沙特達成 “不可動搖”的協議,美元成為了石油唯一計價貨幣,美元霸權地位在牙買加體系下得以鞏固。目前,國際貨幣體系一直保持著以美元為主導的格局。
如今,人類社會的發展正在邁入低碳經濟時代,未來經濟的發展不僅受到了化石能源的制約,同時也受到了碳排放權額度的制約。新興碳排放權商品的特殊性質,及其交易的蓬勃發展,使其成為一種影響貨幣體系格局的新因素,因而排放權商品的計價和結算貨幣也將可能成為主要的國際貨幣。
目前,碳市場分布在世界各國,建立在不同的交易機制基礎上,并未形成統一的市場,所以計價結算貨幣存在多樣化特征。在世界碳交易總量中,歐盟排放權交易體系占據九成份額,歐元是碳排放權商品現貨及衍生品市場的主要貨幣。隨著美國、澳大利亞、日本、新西蘭等國國內碳市場的興起,美元、澳元、日元、新元也開始成為碳市場貨幣。同時,由于《京都議定書》允許發達國家與發展中國家進行清潔發展機制項目交易,除了歐元、美元為該市場的主要貨幣外,中國、印度等項目開發大國也有采用本國貨幣作為核證減排量價格單位的趨勢。未來,在國際減排目標日趨嚴格、碳市場規模日漸擴大、不同市場間融合度日漸提高的前提下,與碳排放權商品綁定的計價、結算貨幣,將會直接影響現行貨幣體系的格局,沖擊美元霸權地位,助推多元化新格局的演進。
一些學者還提出了“碳幣”的概念,將碳排放權商品作為衡量世界上各種貨幣幣值的新標準,進而形成信用貨幣與碳幣掛鉤的“碳本位”貨幣體系。這意味著碳排放權商品未來需首先演變為各國儲備幣種,并最終擔當錨貨幣的角色。但是,碳排放權商品是基于國際規則和各國法規而形成的信用商品,并不擁有穩定的價值基礎,因而與以貴金屬或其它實物商品為基礎的“商品本位”不同;同時,碳排放權商品發行、認證方式多樣,與以國家支撐的各國貨幣為基礎的“信用本位”亦不同。因此,在現有的規則和市場體系下,用碳排放權商品作為錨貨幣形成“碳本位”體系,建立全新的“商品信用本位”將會為世界貨幣體系帶來更多動蕩的因素。
綜上所述,碳排放權交易的發展,已經開始影響各國幣種的地位,影響國家或者地區之間的貨幣關系,但是將碳排放權商品稱為“碳幣”或者期望形成“碳本位”貨幣體系的觀點,仍然值得商榷。
(二)對于投融資體系的影響
在發展低碳經濟的過程中,最為關鍵的兩個要素就是資金與技術,技術的發展也需要資金的投入。因而,發展低碳經濟需要大量資金的投入,這對現行的投融資體系既提出了量的要求,也提出了質的新要求。
第一,建立投融資環境標準,引導金融資源在低碳經濟時代實現更有效的配置。通過建立一套科學、清晰、可操作的評估體系和方法,幫助金融機構擺脫忽視項目環境效應或僅憑經驗和環評報告判斷項目的狀況。現行最為著名的標準就是赤道原則(the Equator Principles,EPs),指2002年10月世界銀行下屬的國際金融公司、荷蘭銀行、巴克萊銀行、西德意志銀行和花旗銀行在倫敦制定的《環境與社會風險的項目融資指南》。赤道原則是為了決定、評估和管理項目融資中的環境與社會風險而確定的金融行業基準。該原則將環境和社會標準明確化、具體化,已廣泛運用于國際融資實踐,并發展成為行業慣例。目前,采用赤道原則的機構已擴大至27個國家的67家機構,這些金融機構的業務覆蓋100多個國家,業務總量占全球項目融資85%以上份額。此外,美國、英國、日本、加拿大、德國、荷蘭等發達國家也是綠色信貸政策的主要實踐者。
第二,碳基金成為市場投融資的重要工具。在《京都議定書》的國際排放貿易機制、聯合利履約機制和清潔發展機制基礎上,各種模式的碳基金在世界范圍內成立,為國際減排行為擴展了資金渠道。目前,國際上設立的碳基金約有50家左右,碳基金的規模大小不一,從幾千萬美元到幾億美元不等。一般設立碳基金的主體為國際組織、政府、企業。碳基金的資金來源各有不同:有政府直接出資的,如芬蘭、奧地利碳基金等;有政府和企業按比例出資的,如世界銀行設立的碳基金;有企業直接募集資金建立的,如英國氣候變化資本集團碳基金。每個碳基金根據設立目的不同,都有自己獨特的管理方式、運營時限和投資領域。碳基金的設立和運營,推動了碳市場交易的發展,資助了減排項目的運行,全球減排工作起到了良好的促進作用。
第三,創新債券等長期融資工具。低碳經濟時代的構建,需要改變原有的生產設施、能源利用模式、生活方式等,并非一朝一夕就能完成的事業。因而,前期需要在基礎設施中投入大量的資金,但是短期內的收益卻未必可觀。因此,在控制溫室氣體排放,發展低碳經濟過程中,需要開發債券類工具,以彌補信用貸款和股權投資等方式的不足。例如:美銀美林證券,就是為鼓勵保護森林而開發的“雨林債券”。
(三)對于衍生品市場的影響
由于碳排放權的發行、買賣、存續均存在較大的不確定性,碳商品交易風險較大。根據交易類型劃分,碳市場包括配額型市場和項目型市場兩大類。不同類型的市場,承受不同的環境及規則的制約,蘊含著不同類型的風險。例如,歐盟排放權配額市場,主要受到歐盟體系減排總目標、各階段排放配額分配和使用規則等因素影響;清潔發展機制項目,主要受到項目審核機制、發達國家補償項目使用規則等因素影響。因此,市場參與主體對于避險工具的需求強烈,碳排放權已經成為了全球衍生品開發的重要對象。隨著金融創新的不斷深化,金融衍生品如掉期產品、期貨產品及期權產品不斷涌現。
碳排放權期貨交易平臺的爭奪也十分激烈,眾多知名交易所特別是涉及能源商品業務的交易所都上市或準備上市相關期貨交易品種。一般而言,期貨市場上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信息,標準化合約的轉讓又增加了市場流動性,期貨市場形成的價格能夠真實地反映供求狀況,同時又為現貨市場提供了參考價格,起到了“發現價格”的功能。國際期貨市場往往也是世界性的定價中心,具有定價功能。在全球市場規模日益擴大的情況下,碳排放權已成為一種新的大宗商品;同時,由于碳排放權直接關系到各國的發展權力,其也已成為了一種重要的國際戰略資源和資產。因而,大力發展碳排放權期貨等衍生品交易,也有爭奪碳排放權商品定價中心之意。相比別的市場,歐盟碳排放權市場環境較好,衍生品市場交易平臺已發展到了較為成熟的階段。最大的碳排放權期貨交易平臺――歐洲氣候交易所所在的倫敦,也因此成為了全球最關注的碳交易中心。
此外,碳排放權衍生品市場的開發,也為不同商品市場間的風險規避和轉移提供了新的工具。由于在人類活動產生的溫室氣體排放總量中,大部分來源于化石燃料的燃燒。不同化石能源品種的碳排放系數存在較大差異,獲取相同發熱量時,煤炭的排放量遠大于石油和天然氣。但是,由于煤炭的價格相對較低,當石油、天然氣價格較高時,煤炭使用量上升,碳排放量增長,碳市場需求量增長。因而,碳市場與能源市場之間存在傳導機制,碳排放權商品市場與煤炭、石油、天然氣等一次能源商品市場息息相關,與二次能源電力市場之間也存在顯著的關聯性。
三、發展中國碳金融體系的建議
發展中國碳金融體系,既要借鑒國際先進經驗也要注重中國與別國發展碳金融的條件差異。第一,區別所處的發展階段。中國正在經歷工業化、城鎮化階段,排放總量的增長不可避免,此時需要鼓勵調整經濟結構和發展方式,降低排放增長的速度。第二,區別國際減排體系角色。中國作為發展中國家,依據歷史責任的不同,承擔“共同但有區別的責任”。第三,區別各國金融體系的不同。世界各國的金融體系各有不同,資本市場的成熟度也不同,中國的金融體系正處于轉軌期和發展階段。
結合這些特征以及中國碳金融發展現狀,中國應當構建多層次市場交易體系,突破制約低碳經濟發展的投融資瓶頸。因此,中國金融體系應從建設交易平臺、創新交易產品、改進投融資標準和拓寬投融資渠道等多方面著手,發揮金融在低碳經濟中的作用。
(一)建設交易平臺
從現狀來看,在現行的國際規則下中國無須承擔減排責任,但已成為清潔發展機制項目的主要開發國和最大賣家。從長遠來看,中國為了實現到2050年單位GDP碳排放強度下降40%-45%的目標下,需要建立新型的市場機制以激勵國內減排行為。因此,建立集中的交易平臺,開發碳交易產品,有助于中國碳市場規范發展。此外,圍繞交易體系的運行,與之相關的核查、注冊、交易等配套設施也能同時得以發展完備。
中國碳交易平臺的發展,應當以政策為基礎,以經濟效果為目標,構建包括現貨交易與衍生品交易在內的多層次平臺體系。從2008年年中開始,北京、上海和天津陸續建立了相關的現貨交易平臺。由于市場還處于起步培育期,不活躍的交易阻礙了平臺作用的發揮。在“十二五”期間,需要更為明確的政策導向,鼓勵國內企業進入市場平臺交易,才能促進現貨交易平臺的發展,促進期貨等衍生品交易平臺的加入。
(二)創新交易產品
中國在碳交易產品的開發方面還停留在起步階段,現有的工具僅為原生工具,衍生工具尚未出現;交易標的物以項目打包為主,標準化認證標的物分割交易較為少見。在上述的現貨交易平臺建立后,主要業務集中在清潔發展機制項目交易、自愿減排項目交易、合同能源管理交易、節能減排技術交易等方面,業務量很小。而衍生產品的缺失,也使得中國無法掌控買賣碳商品的議價權,中國企業也無法有效管理碳交易中的風險。
今后,中國碳市場的發展是必然的,但是可以預見在不同的發展階段,中國國內碳交易機制卻會有所不同,交易產品也會存在較大差別。現有現貨交易平臺上的產品,是在當前國內外政策條件下開發的產品,且開發時間晚于國際政策的執行時間。當前,應當宣傳集中交易的優勢以及推廣碳交易的理念,使得企業越來越熟悉交易碳商品,現貨交易產品會不斷走向規范成熟。未來,在政策環境允許的情況下,推出以可標準化可分割的碳排放權商品為標的物的期貨等衍生交易產品,以滿足市場價格發現和轉移風險的需求。
(三)執行低碳信貸標準
在2007年7月,原國家環保總局聯合央行、銀監會,了《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》,該“意見”被稱之為中國的“綠色信貸”。同年11月,銀監會吸取赤道原則的部分理念,印發了《節能減排授信工作指導意見》,指導和督促銀行業金融機構防范高耗能、高污染風險,調整和優化信貸結構。
國內商業銀行在國家政策基礎上,也已建立了自己的綠色信貸政策和判定標準。例如,國內最早推出綠色信貸的中國工商銀行,信貸政策主要包括三個方面:環保評價的一票否決制、貸后環保專項檢查、客戶環保信息標識制。興業銀行已于2008年正式對外承諾采納赤道原則,與國際標準相接軌,成為中國第一家本土赤道銀行。未來,環境信貸標準中還需細化相應的低碳信貸標準;需建立環保監管機構與金融機構的信息交流機制,為信貸政策的執行提供技術支持;金融機構內部需加強自身的基礎能力,設置專門的部門來負責環境相關事務。
(四)拓寬投融資渠道
中國應當重視碳基金的發展,支撐減排項目的建設、低碳產業成長和低碳社會轉型。由于低碳經濟的產業結構更加復雜,具有周期長、技術新、投入大等特點,需要以創新的理念積聚相關資源,設立獨特的碳基金。盡管國際社會已經建立了眾多碳基金,中國的很多項目也可以獲得國外碳基金的支持,但是發展符合中國政策及順應中國機制的本土碳基金仍然是當務之急。目前,中國在設立碳基金方面已有所行動,但數量較少,規模較小。例如,中石油、國家林業局與中國綠化基金會共同發起的全國公募性碳基金“中國綠色碳基金”,南昌市與國開行建立的低碳與城市發展基金“南昌開元城市發展基金”。如果要發揮碳基金工具的作用,應當吸引更多的公募和私募基金進入該體系,通過政府的力量引導基金的設立,發揮基金的放大效應以撬動更多的投資。
中國應當充分發揮證券市場、債券市場等直接融資市場的作用。2008年國務院提出的金融三十條,要求證券市場在促進改變經濟增長方式方面起到應有的作用。目前,中國具有低碳概念的新能源企業、能效企業及輸配電企業,在國內上市的已有多家,也有不少在紐約證券交易所等國外證券市場上市。今后,中國應通過完善證券市場準入政策,在風險可控的前提下盡量為低碳產業領域公司的上市發展提供空間;通過再融資政策的傾斜,促進傳統產業上市公司在低碳領域的資產重組和技術改造。證券市場應配合國家低碳產業發展政策,使得上市公司中低碳企業數量提升、上市公司經營業務低碳化,真正發揮證券市場活躍的低碳融資功能。同時,中國也可以鼓勵符合條件的相關企業發行企業債券、中期票據和短期融資券等,多渠道籌措資金解決發展難題。
注:
本文得到上海市博士后科研資助計劃重點項目“09R21422000”和中國博士后科學基金面上資助項目“#69727”的資助。
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作者簡介:
關鍵詞：金融；銀行信貸；貨幣信貸；貨幣政策
中圖分類號：F830.3 文獻標識碼：A 文章編號：1000-176X(2010)03-0044-06
一、貨幣信貸運行狀況評析
1.適度寬松貨幣政策導向下，貨幣供給量迅速增長，貨幣流動性增強
為了應對國際金融危機的沖擊，2009年我國實施了適度寬松的貨幣政策。一方面，通過適時適度開展公開市場操作，靈活調動商業銀行頭寸，保持金融體系流動性總體充裕，從而維護金融體系預期的穩定性。另一方面，大力促進信貸的發展，并通過“窗口指導”等手段，堅持“區別對待、有保有壓”的原則，引導金融機構優化信貸結構，在控制風險的前提下加大對經濟發展的支持力度，保證貨幣政策傳導的有效性。尤其是在下半年，中央銀行對過快的信貸增長開始保持警惕，逐步采取發行定向票據等措施有意識控制信貸總量的過快增長。
在主要政策工具的選擇上，由于2008年底中央銀行大幅調低存貸款利率，我國存貸款利率水平已經接近歷史低位，下調空間不大。因此，2009年的貨幣政策工具主要是使用公開市場業務以及央行票據，截止2009年9月底，中央銀行累計開展正回購操作3.17億元，發行央行票據2.71億元。
在中央銀行的積極努力下，2009年貨幣供應量出現快速增長，截止2009年12月末，我國廣義貨幣供應量(M2)余額為60.62萬億元，同比增長27.68％，狹義貨幣供應量(M1)余額為22萬億元，同比增長32.35％。尤其值得注意的是，在2009年9月份M1增速超過了M2，這種情況在一定程度上反映出經濟活躍度已經出現了明顯提升，貨幣流動性在不斷增強。
2.銀行貸款高速增長為我國宏觀經濟企穩回升做出了積極貢獻，各項存款尤其是企業存款較快增長
2009年，在適度寬松貨幣政策的刺激下，金融機構貸款出現高速增長，截止12月末，金融機構人民幣各項貸款余額39.97萬億元，同比增長31.794％，全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元。企業新增貸款中，中長期貸款增長迅速，比2008年多增2.7萬億元。金融機構人民幣貸款的迅速增長，是我國貨幣信貸的一個亮點，為經濟發展提供了有力的資金支持，對于我國宏觀經濟迅速企穩回升做出了積極貢獻。
當然，我國貨幣信貸結構的增長并不完全合理，房地產消費信貸與國有企業信貸的增長速度要明顯快于其他行業及經濟主體，這種增長格局也造成了一些負面影響，一方面導致全國性房地產價格的持續上漲，另一方面也不利于宏觀經濟結構的調整，不利于民營經濟的發展，影響經濟活力。
2009年各項存款也出現持續攀升，截止2009年12月末，我國金融機構人民幣各項存款余額為59.77萬億元，同比增長28.2％，人民幣各項存款增加13.13萬億元，同比多增5.44萬億元。存款的快速增長，為我國貨幣信貸的擴張提供了基礎條件，降低了商業銀行等金融機構的經營風險。但是，存款增長也出現了一定的結構失衡，企業存款尤其是企業活期存款增長明顯快于居民存款，這反映了非金融企業在獲得大量貸款之后，由于投資項目儲備不足而短期內出現資金閑置。
3.外匯儲備在出現短暫負增長之后重新大幅增長，人民幣匯率穩定之中帶有結構調整
2009年我國外匯儲備總體保持增長的態勢，除2009年1、2月分別出現325.74億美元和13.9億美元的負增長之外，其余月份均快速回升，并且在2009年4月突破2萬億美元大關，此后均保持在2萬億美元之上。分季度看，第1、2、3、4季度分別增長71.11億美元、1778.65億美元、1409.89億美元和1265.47億美元，截至12月底我國外匯儲備規模達到23 991.52億美元。
2009年，人民幣兌主要貨幣的匯率水平有升有降，波動彈性增強，但仍保持了相對穩定。從月度平均數值來看，2009年第一季度，人民幣兌美元出現貶值趨勢，對其他貨幣出現升值趨勢，但從3月底開始，人民幣兌美元重新出現升值趨勢，兌其他貨幣出現貶值趨勢。
4.跨境貿易人民幣結算試點啟動
受國際金融危機的影響，美元、歐元等國際結算貨幣近年來的波動幅度明顯增大，這也波及到中國同臨近亞洲國家開展跨境貿易時的貨幣結算，為了穩定預期，降低跨境貿易中的匯率風險，2009年4月8日，國務院決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4城市開展跨境貿易人民幣結算試點工作。2009年7月《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》和《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法實施細則》正式，統一規范了人民幣貿易結算業務活動。辦法推出以來，跨境貿易人民幣結算試點進展順利，資金清算渠道安全、暢通。根據人民幣跨境收付信息管理系統(RCPMIS)的統計，截止2009年9月30日，跨境貿易人民幣結算量已超過1億元人民幣，人民幣賬戶融資、貿易融資等相關業務也順利開展。跨境貿易人民幣結算試點是人民幣走出國境的第一步，為未來人民幣的國際化奠定了基礎。
5.積極開展應對國際金融危機的國際合作
2009年，世界各國的普遍任務都是應對國際金融危機給本國經濟帶來的影響，穩定本國經濟與金融形勢。在解決國際金融危機不利影響的過程中，需要加強各國央行之間的溝通合作，共同行動起來。為此，2009年我國央行積極參與國際金融合作。第一，與韓國、中國香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷等六個經濟體貨幣當局簽署了總計6 500億元人民幣的雙邊本幣互換協議，使其成為增強地區流動性互助能力的重要手段。第二，積極參與共同外匯儲備庫建設，為本地區的經濟金融穩定提供資金支持。2009年2月，中國與東盟、日本和韓國(東盟+3)決定將2008年5月建立的共同外匯儲備庫規模擴大到1200億美元，中、日、韓三國在5月初就儲備庫出資份額達成共識。其中，中國將與日本各出資384億美元。第三，中國設立總規模為100億美元的“中國一東盟投資合作基金”，并將在今后3―5年內向東盟國家提供150億美元信貸。
二、金融機構狀況評析
1.銀行類金融機構出現快速擴張
(1)商業銀行經營狀況良好，資產質量得以明顯提升
隨著2009年我國商業銀行存貸款業務的快速增長，商業銀行規模不斷擴張，截至2009年9月末，我國銀行業總資產75.31萬億元，總負債71.13億元，同比分別增長26.9％和27.5％。在規模擴張的同時，商業銀行的資本充足率保持較高的水平，不良貸款率則出現明顯下降。例如，截止9月末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.6％、11.6％、12.1％和12.5％，其中工商銀行與建設銀行的資本充足率基本與去年同期持平，而中國銀行與交通銀行則分別下降了2個和1個百分點；中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行和交通銀行不良貸款率分別為1.7％、1.6％、1.6％和1.4％，均比去年同期出現0.4％―1％的下降。
(2)銀行體系市場化改革繼續穩步推進，政策性銀行成為改革重點
2009年1月16日，中國農業銀行股份有限公司正式掛牌成立。此后，中國農業銀行按照改革方案要求，圍繞“面向三農、商業運作、整體改制、擇機上市”的總體目標，穩步推進事業部制管理體制改革，制定面向“三農”的專門信貸政策，強化“三農”業務風險管控。目前，中國農業銀行正在進行戰略投資者選擇工作，很有可能在2010年上市。
政策性金融機構改革穩步推進。國家開發銀行股份有限公司自2008年底掛牌后，正穩步推進風險管理和內控等內部制度建設，穩健拓展業務領域，完善運作機制。2009年8月末，成立國開金融有限責任公司，將在傳統業務的基礎上通過國開金融公司大力發展股權投資業務。2009年3月，中國人民銀行會同有關部門成立了中國進出口銀行和中國出口信用保險公司改革工作小組，修改完善兩家政策性金融機構的改革方案及章程。這兩家機構仍保留政策性金融機構定位，并在以政策性業務為主的同時，適當經營自營性業務，未來的改革方式將有注資、完善公司治理、加強內部控制和外部約束等等，不斷提高其運作效率和經營管理水平。
農村信用社改革進展順利。截至2009年9月末，中央銀行已累計向2 321個縣(市)農村信用社兌付專項票據1601億元，兌付進度達到95％以上；發放專項借款15億元。經過改革，農村信用社資產質量顯著改善，按貸款四級分類口徑統計，9月末全國農村信用社不良貸款余額和比例分別為3 617億元和7.7％，比2002年末分別下降1530億元和29個百分點。同時，產權制度改革穩步推進，銀行化進程加快，截至9月末，全國共組建農村商業銀行29家，農村合作銀行181家，組建以縣(市)為單位的統一法人機構2 055家。
2.非銀行類金融機構經營重新恢復
(1)保險公司業務發展順利，資產規模明顯回升
2009年，保險公司的業務發展良好，保費收入保持較快增長；截止2009年11月底，我國保險公司累計實現保費收入11216.76億元，同比增長22.6％，比2008年底提高了14.6個百分點。總資產39 063億元，比上年同期增長18.66％，比上年底增長16.89％，保險公司總資產明顯回升的情況一方面是由于保費收入的增長，另一方面，也得益于國內A股市場的重新上漲。
(2)證券公司各項業務出現恢復性增長，制度創新也為其發展帶來新機會
從證券公司角度看，隨著2009年股票市場的企穩回升，股票市場交易量重新回升，加上國內A股市場IPO重啟，證券公司的經紀、投資銀行、自營和資產管理等各項業務都不同程度開始恢復，尤其是在創業板推出之后，很多中小型證券公司也得以進入IPO市場，證券公司的利潤點增加，業務運轉更加順暢。
三、金融市場狀況評析
1.貨幣市場
近年來，我國貨幣市場發展較為迅速，交易量穩步增長，參與主體不斷增加。截止2009年11月底，全國銀行間市場債券質押式回購成交60.6萬億元，同比增加21.4％；同業拆借累計成交17.2萬億元，同比增加25.4％。2009年貨幣市場出現迅速增長的主要原因是當年信貸政策的適度寬松，給貨幣供給增長帶來明顯壓力。為此，中央銀行公開市場操作明顯增加，使得貨幣市場成交處于活躍狀態。
貨幣市場利率穩中有升且波動性加大。在市場流動性總體寬松的環境下，2009年上半年質押式債券回購和同業拆借月加權平均利率基本穩定在0.85％左右；6月下旬以來，受新股發行重啟等因素影響，各期限貨幣市場利率均出現了不同程度的上升，且波動性有所加大。9月份質押式債券回購和同業拆借月加權平均利率為1.28％和1.27％，分別比6月份上升37個和36個基點。
2.債券市場
債券市場發展明顯提速，截止2009年11月底，我國中央國債登記結算公司登記的債券余額為172 205.26萬億元，各類債券的具體余額見表1所示。
截止2009年11月底，我國年內已發行國債共15 368.48億元，其中記賬式國債11873億元，憑證式國債1485.48億元，另代地方政府發行債券2 000億元；金融債發行49 641.6億元，其中政策性金融債11178.1億元，商業銀行債券2 578.5億元，非銀行金融機構債券225億元，央票35 660億元；廣義企業債發行14 398.38億元，其中短期融資券發行4 225.05億元，中期票據6 373億元，企業債3 800.33億元。
2009年以來，債券市場走勢隨著貨幣信貸的大幅擴張而逐步下跌，尤其是在1月份，債券市場出現快速下跌，市場成交量開始低迷，6―7月份，由于債券發行量加大，加之IPO重啟之后部分避險資金從債市回流股市，債券市場出現新的一輪下跌，8月份企穩，在11月份，由于對通貨膨脹的擔憂和加息預期加大，債券市場出現一定幅度的回升。
3.股票市場
截止2009年12月底，中國上海、深圳證券交易所共有上市公司1718家，總市值24.39萬億元，流通市值15.13萬億元。2009年，企業通過IPO以及增發的方式從A股市場募集資金3 809.2億元，其中IPO募集資金1344.78億元，增發募集資金2 341.86億元，配股融資75.9億元。
2009年，中國股票市場在經歷了2007年下半年開始的一路下跌之后，出現了明顯上漲，上證綜指從2009年1月5日開盤的1849.02點一路上漲到8月4日的3 478.01點，最大漲幅88.1％。此后出現高位震蕩整理的走勢，12月31日收盤3 277.14點。
經過上漲，中國A股市場估值泡沫逐漸顯現，雖然以12月31日收盤價計算的全部A股靜態市盈率平均在27.64倍，低于歷史平均的39倍，但是，上市公司估值出現明顯的板塊分化，銀行等大市值板塊市盈率僅為20倍左右，有色金屬行業平均為159倍，創業板股票的靜態市盈率也已經超過100倍。2008年10月份延續到整個2009年的股票市場走勢很好地體現了股票市場作為宏觀經濟晴雨表的作用，提前顯現了宏觀經濟觸底回升的趨勢。這表明，全流通之后的股票市場與實體經濟的聯系
進一步增強，股票市場與經濟運行態勢的聯動性逐步增強，股票市場已經開始成為宏觀經濟走向的經濟晴雨表。
2009年，中國股票市場的制度性建設也逐步展開，創業板的推出不僅僅在于為投資者提供了一個新的投資市場和產品，更為重要的是，創業板的推出為我國大量中小企業提供了一個新的融資渠道。對于一定程度上解決中小企業融資難問題起到了積極作用。同時，創業板的快速增長，也為創業資本提供了一個最有利的退出渠道，對于促進創業投資的發展也具有重要意義。
四、2010年我國金融運行展望
度過了新世紀以來最為困難的2009年，從投資、消費和出口“三駕馬車”的情況看，2010年的宏觀經濟將會好于去年。投資方面，由于前期信貸的大量投放，企業資金較為寬裕，隨著宏觀經濟的復蘇，投資意愿增強，雖然可能會低于2009年的投資增速，但2009年投資的快速增長主要是因為政府基礎設施投資導致的，2010年里，企業投資尤其是民間企業投資增速將會重新提升；消費方面，我國政府也一直在大力拉動內需，尤其是著重啟動農民的消費需求，消費方面應該也會成為推動宏觀經濟的積極因素；出口方面，隨著國際經濟的復蘇，從2009年第四季度開始的出口增速企穩回升趨勢在2010年應該能夠持續，這說明出口方面至少不會成為阻礙經濟增長的因素。因此，我們認為，2010年我國的宏觀經濟還會繼續回升，經濟走勢向好，在適度寬松貨幣政策的調控下，我國金融運行將會繼續保持平穩，金融市場和金融機構均能夠獲得穩步發展，速度也會快于2009年。
1.貨幣政策將會趨于穩健，更加靈活機動
從中央經濟工作會議的情況看，2010年我國不會馬上實現積極宏觀經濟政策的“退出”，而是要保持政策的連續性和穩定性，在“擴內需、保增長、調結構、促民生”的既定方向上實現適度“寬松”，貨幣政策整體要比2009年收緊，但與其他年份相比仍然較為寬松，推動銀行信貸和貨幣供應增長趨于更合理的水平，同時根據2010年宏觀經濟發展的不確定性，下一步中央銀行將會著力提高政策的針對性和靈活性，綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、期限結構和操作力度，加強流動性管理，力求保持銀行體系流動性合理充裕。
從三大貨幣政策工具看，央行票據和正回購等公開市場業務將是央行2010年貨幣政策微調的主要手段。在貨幣政策適度寬松的總體基調不變的前提下，央行將會通過加大公開市場回收力度、加強窗口指導、加大風險提示等方式靈活動態地對宏觀經濟進行微調，采取措施適時干預引導信貸合理增長，堵住銀行資金和信貸違規流入資產市場的政策漏洞，使信貸資金進入實體經濟，在控制風險的同時保證貨幣政策的靈活性和針對性。
從利率政策看，2010年還存在利率上調的可能性，如果我國物價水平的變動情況出現較為明顯，尤其是石油、大宗原材料等國際大宗商品價格持續反彈，可能會形成輸入性通貨膨脹壓力，也許會導致通貨膨脹形勢失控；另外，從已經公布的經濟數據情況看，美國經濟也已出現觸底反彈跡象，2010年不排除實行量化寬松貨幣政策的退出，進入加息通道。如果出現上述情形，我國不排除對利率進行適當調整。不過即使上調，幅度也不會很大。這是因為，在全球經濟實現全面復蘇之前，由于普遍的產能過剩，短期內通貨膨脹形勢不會迅速惡化；同時，我國利率水平仍然要高于西方主要發達國家，如果我國單方面提高利率，很可能會吸引熱錢流入，增加宏觀調控的難度。
從存款準備金率情況看，可能會做出一定的調整，從調整動因分析，預計一方面是由于宏觀調控壓力所致，另一方面是用于對沖外匯占款不斷增長對貨幣供應的明顯擴張作用，防止貨幣供應量增長失去控制，但這一工具應該是與公開市場業務配合使用的，是在外匯占款出現大幅度增長的情況下才可能會出現的。
2.信貸增速將會放緩，信貸結構面臨調整
從目前的情況看，實現2010年適度寬松貨幣政策的一個重要途徑是對信貸增長的控制。這是因為，經過2009年的迅速增長，銀行信貸已經成為我國寬松貨幣政策的主要驅動因素，如果要實現適度寬松，中央銀行的首要任務是將信貸增長控制在合理水平之內，不出意外，可能會控制在7萬億左右的水平，并且中央銀行還會盡量使貸款保持均衡，防止季度之間、月底之間異常波動。
信貸政策在保持合理增長的同時，還要體現出的將是信貸結構上的變化。從實體經濟的角度看，信貸政策將更加側重于產業的結構調整和支持內需的需要，將可能加大對消費信貸、三農、中小企業和中西部地區的支持力度，加大對經濟社會薄弱環節、戰略性新興產業、產業轉移等方面的支持，尤其是可能會發展“綠色信貸”，嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款。
3.商業銀行業務拓展會受到資本充足率的影響，中間業務將成為重要著力點
經過2009年的“井噴”，商業銀行信貸出現快速擴張，這導致商業銀行的資本充足率水平出現一定程度的下降，2010年如果繼續大幅擴張信貸，商業銀行在今后的時間內將不得不面臨無資本金規模可貸的境地，解決商業銀行資本充足率問題的途徑主要有兩大類：一類是增加資本，包括核心資本與附屬資本，但核心資本的增加需要在二級市場進行增發，在股票市場走勢不好的情況下，商業銀行很難通過這一渠道融入資本金，實際上目前銀行股二級市場較低的估值水平就反映了這一預期；附屬資本的增加雖然可以一定程度上緩解銀行資本充足率問題，但銀監會規定，商業銀行附屬資本只有在銀行核心資本超過7％時才可發行，且發行的總額度不能超過核心資本的25％，這大大限制了附屬資本的增長。因此，增加資本方面面臨實際困難。另一類是降低風險資產，對我國商業銀行來說，主要選擇就是控制貸款的增長。
為了緩解資本充足率問題給商業銀行帶來的經營壓力，商業銀行未來需要通過發展中間業務，降低銀行利潤嚴重依賴存貸款的局面。我國商業銀行的利潤只有10％―15％左右是來自其向客戶收取手續費的中間業務，這一比重大大低于國際商業銀行的中間業務利潤40％―50％的水平，這表明我國商業銀行在這一領域還有很大的發展空間；另外，商業銀行也要加快資產證券化的步伐，通過把部分信貸資產進行證券化，可以將其移出銀行資產負債表外，從而降低風險資產的總額，緩解資本充足率壓力對商業銀行信貸業務的困擾。
4.金融市場將會在曲折中穩步發展，制度建設與創新進一步增強
在這種宏觀經濟和金融運行背景下，2010年我國金融市場將會在前期的基礎上繼續穩步發展，但在面臨較大不確定性的情況下，金融市場的發展將會出現較大波折。
貨幣市場作為中央銀行貨幣政策中公開市場業務的主要市場，2010年將會繼續得到快速發展，尤其是隨著我國宏觀經濟的穩定和出口的回升，外匯儲備增長的壓力將會繼續增加，中央銀行需要繼續通過公開市場操作回籠貨幣，加之信貸政策收緊之后，商業銀行可用頭寸增加，這些都會提高貨幣市場的活躍程度，提高市場規模。
