時間：2023-06-19 09:24:58
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇期貨市場監管體系，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
[論文摘要]文章指出了我國期貨市場上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎上提出了適合我國期貨市場發展的策略。
當前，我國期貨市場在發展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經濟在我國的發展，當前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發展提供建議。
一、我國期貨市場存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業和自然人。國有企業只能限于作套期保值交易，金融機構和事業單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經濟的迅速發展和經濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。
（三）監管模式不適應期貨市場發展趨勢
監管方式以行政手段為主；證監會在代表政府實施監管的過程中，一方面缺少對行業發展的宏觀決策權，另一方面又對行業內部管理又過于寬泛，過于微觀；監管法規以限制性規定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發展。相應的法律法規主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發展市場，發揮期貨市場的經濟功能，使期貨市場發展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。
（四）期貨市場與現貨市場結合不密切
在現達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發生程度不同的風險事件。我國現貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場與國外期貨市場相比，發展層次單薄，期貨市場持續發展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現貨商根據自身發展需要自發組織起來的，現貨市場的不發達導致期貨市場在合約質量標準和交割環節存在一定的成本，生產者直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場品種結構單一的現狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監會之手，這是一種行政。同時，證監會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發展金融衍生產品的基本條件，匯率雖然已經實現并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。（四）監管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個環節，法律手段運用表現為可操作性差、執法力度弱，不能形成完整的期貨法規體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區域的發展，把本地區辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監管機制錯位，無法形成嚴密的監管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場與現貨市場關系方面
中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。
三、完善我國期貨市場的建議
期貨市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在市場經濟中發揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監管體制，形成市場自律為主的監管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。
參考文獻
[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發展初探[J]，湖南經濟管理干部學院學報，2002（4）36：16-21
[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吳建平，當前中國期貨市場存在的主要問題探討[EB/OL]
[論文摘要]文章指出了我國期貨市場上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎上提出了適合我國期貨市場發展的策略。
當前，我國期貨市場在發展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經濟在我國的發展，當前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發展提供建議。
一、我國期貨市場存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業和自然人。國有企業只能限于作套期保值交易，金融機構和事業單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經濟的迅速發展和經濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。
（三）監管模式不適應期貨市場發展趨勢
監管方式以行政手段為主；證監會在代表政府實施監管的過程中，一方面缺少對行業發展的宏觀決策權，另一方面又對行業內部管理又過于寬泛，過于微觀；監管法規以限制性規定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發展。相應的法律法規主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發展市場，發揮期貨市場的經濟功能，使期貨市場發展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。
（四）期貨市場與現貨市場結合不密切
在現達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發生程度不同的風險事件。我國現貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場與國外期貨市場相比，發展層次單薄，期貨市場持續發展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現貨商根據自身發展需要自發組織起來的，現貨市場的不發達導致期貨市場在合約質量標準和交割環節存在一定的成本，生產者直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場品種結構單一的現狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監會之手，這是一種行政。同時，證監會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發展金融衍生產品的基本條件，匯率雖然已經實現并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。
（四）監管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個環節，法律手段運用表現為可操作性差、執法力度弱，不能形成完整的期貨法規體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區域的發展，把本地區辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監管機制錯位，無法形成嚴密的監管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場與現貨市場關系方面
中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。
三、完善我國期貨市場的建議
期貨市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在市場經濟中發揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監管體制，形成市場自律為主的監管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。
參考文獻
[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發展初探[J]，湖南經濟管理干部學院學報，2002（4）36：16-21
[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吳建平，當前中國期貨市場存在的主要問題探討[EB/OL]
摘要文章指出了我國期貨市場上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎上提出了適合我國期貨市場發展的策略。
當前，我國期貨市場在發展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經濟在我國的發展，當前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發展提供建議。
一、我國期貨市場存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業和自然人。國有企業只能限于作套期保值交易，金融機構和事業單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經濟的迅速發展和經濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。
（三）監管模式不適應期貨市場發展趨勢
監管方式以行政手段為主；證監會在代表政府實施監管的過程中，一方面缺少對行業發展的宏觀決策權，另一方面又對行業內部管理又過于寬泛，過于微觀；監管法規以限制性規定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發展。相應的法律法規主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發展市場，發揮期貨市場的經濟功能，使期貨市場發展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。
（四）期貨市場與現貨市場結合不密切
在現達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發生程度不同的風險事件。我國現貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場與國外期貨市場相比，發展層次單薄，期貨市場持續發展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現貨商根據自身發展需要自發組織起來的，現貨市場的不發達導致期貨市場在合約質量標準和交割環節存在一定的成本，生產者直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場品種結構單一的現狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監會之手，這是一種行政。同時，證監會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發展金融衍生產品的基本條件，匯率雖然已經實現并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。
（四）監管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個環節，法律手段運用表現為可操作性差、執法力度弱，不能形成完整的期貨法規體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區域的發展，把本地區辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監管機制錯位，無法形成嚴密的監管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場與現貨市場關系方面
中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。
三、完善我國期貨市場的建議
期貨市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在市場經濟中發揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監管體制，形成市場自律為主的監管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。
參考文獻
[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發展初探[J]，湖南經濟管理干部學院學報，2002（4）36：16-21
[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吳建平，當前中國期貨市場存在的主要問題探討[EB/OL]
關鍵詞：期貨市場；金融中心；途徑
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A
期貨市場是經濟發展到一定歷史階段的產物，是現貨市場不斷進行外延擴張和內涵深化的結果，市場經濟不能沒有期貨市場。從國際金融中心的發展經驗來看，無論是傳統的國際金融中心在鞏固國際金融中心的地位、還是新興市場在建設國際金融中心的過程中，期貨市場都發揮了重要的作用。同樣，要把上海建設成為一個國際金融中心，期貨市場的建設理所當然地擔負著十分重要的歷史使命。目前，上海大力發展期貨市場的條件基本成熟。
一、期貨市場對上海國際金融中心建設的推動作用
1．期貨市場及工具是現代金融業的重要組成部分。美國作為發達國家，其期貨市場在促進經濟發展、聚集資本和資本輸出方面的作用功不可沒。而且期貨市場的“后發效應”效果明顯。如，英國在20年前就認識到自己的金融中心地位如果沒有金融衍生品交易中心來支撐，將會發生動搖。在不足20年的時間里，國家采取一系列措施，從立法到政府推動，使英國國際金融期貨期權交易所成為能與美國抗衡的金融期貨市場之一。
2．我國期貨市場的發展與否直接關系到金融業的國際競爭力。入世后，國民經濟風險管理的內在需要將派生巨大的衍生產品交易需求和風險管理服務需求，如果我國期市發展滯后于市場需求的發展，那么，最活躍、最具成長性和盈利性的期貨市場和金融衍生品領域就將為外國金融機構占領或侵吞。
3．金融衍生產品市場的發展可通過提高金融機構的風險管理能力來增強其國際競爭力。首先、金融衍生產品市場為投資基金和保險基金等機構投資者提供了組合投資的空間，有助于實現組合投資的風險分散要求；其次、可為各類金融機構提供金融風險管理的有效工具；再次，為金融機構開拓金融風險管理業務提供了市場工具和條件，從而在投資領域、業務范圍和管理手段等方面為金融機構提高綜合競爭能力創造了條件。
4．商品期貨市場能夠推動上海建成國際金融中心的步伐。在京津深滬國際金融中心的競爭中，上海的優勢就在于具有完善的金融市場體系，更能夠借鑒國際經驗，利用期貨市場，發揮后發優勢，可以在較短的時間擴大金融市場的規模，聚集大量的金融機構，快速建成國際金融中心。
5．商品期貨能夠規避原材料價格波動的風險，而石油期貨還能夠規避能源價格上漲的風險能夠鎖定原材料的價格，控制原材料的成本，可以通過國內市場影響國際價格，引導國際油價向有利于本國的方向發展，避免被動接受價格。
二、上海率先開拓期貨市場的優勢
1．上海已經初步建立起了比較完善的金融市場體系，形成了多元化、門類比較齊全的金融機構體系，成為國內金融業發展最快、資產質量最好、企業法人治理水平最高的地區，并擁有金融改革試點的優先權，為商品期貨的進一步發展打下了良好的基礎。
2. 上海作為制造業中心，給期貨市場的發展提供了基礎。加入WTO之后，隨著跨國公司更多地進入，制造業更多地轉移至中國，中國將成為世界的制造業中心，大宗商品，尤其是原材料的進口和交易劇增，對期貨交易發現價格和避險的要求也會劇增；如果沒有一個完善的期貨市場做后盾，企業本身的安全經營能力就有所缺陷。但目前我國期貨市場的現狀同我國的經濟實力和世界期貨市場的現狀不相匹配。
3. 世博會是上海面臨的又一次重大的歷史機遇。上海期貨市場可以緊緊抓住這一歷史機遇，爭取先試先行，在世博發展戰略中確立自己的發展位置，不斷吸引海內外金融保險人才、資本、機構，發揮上海期貨業在全國期貨業中的資源集聚與功能輻射作用，使上海逐步成為我國期貨產品的研發中心、技術服務的供應中心及行業標準的設計中心。
4.上海具有明顯的地理優勢、人才優勢和技術優勢，信息化和現代化程度高，交通便利，經濟發達，依托長三角腹地，發展前景廣闊。如果上海期貨交易能在金融衍生品和石油等大品種上有所突破，將會成為國際期貨市場具有強大競爭力的對手。如果上海建成世界第三大國際期貨市場，期貨交易將橫跨越亞太、西歐和北美三大經濟區，就能實現國際期貨市場24 小時全天候運作。這對于國際金融市場的發展將會起到巨大的推動作用。
5.上海對外開放程度較高，與國際經濟交流頻繁，可以在公司治理、市場監管、技術系統、金融品種和衍生產品開發、人力資源管理、教育與培訓、市場服務等方面與先進市場經濟國家開展廣泛合作。
6.進一步發展商品期貨的條件已經具備。經過近七年的調整和整頓，上海期貨交易所的規范化程度、防范和化解風險能力走在全國市場的前列，已步入歷史最好發展時期，大發展的條件基本成熟。
三、上海發展期貨市場的基本思路
上海國際金融中心建設是一項十分復雜的系統工程，包括諸多內容，涉及中央和上海許多部門。以商品期貨為突破口，推進上海國際金融中心建設在近階段的主要思路是：一是加強各類金融機構的集聚，進一步營造金融機構集聚的市場環境，不斷拓展期貨市場功能，強化資本市場功能，完善貨幣市場功能；二是積極推進期貨市場和商品的改革創新，圍繞提高期貨行業的競爭力，積極支持期貨市場改革，積極探索期貨產品創新；三是切實加強金融監管與風險防范，提高金融機構的風險防范能力；四是加快建立期貨市場交易平臺建設，為上海初步形成全國期貨資金調度中心、資金運作中心和資金清算中心奠定基礎；五是全面加強地方政府的金融服務，推動金融制度創新和金融產品創新，協調地方金融資源的優化配置；六是大力實施金融人才戰略，加強金融隊伍建設，塑造人才使用的新觀念和新機制。
主要措施如下：
1、加強對上海期貨市場的重視。上海市政府在國民經濟發展規劃時，應將期貨市場作為一個非常重要的金融市場來考慮。在新品種的上市方面，上海市政府可以發揮一些作用，同國務院的各部委及決策機構進行溝通與協調，推動新品種的上市。同時，上海市人大常委會可以為期貨市場各項法律法規的出臺，多做一些協調與溝通工作。
2、努力營造一個良好的市場環境，吸引國內更多的金融機構將總部遷到上海。上海必須抓住中國加入WTO的重大機遇，一方面要加快上海本地金融資源的重組，努力培育幾個在中國、在亞太地區甚至在世界上有影響力的大型金融企業集團，另一方面更要創造條件，通過市場機制和營造發展環境，積極吸引“外地、外資”的金融機構入滬。
3、在外資的準入方面，可以考慮引入期貨市場的QFII。目前，期貨市場規模日益擴大，市場主體趨于成熟，市場功能逐步體現，國內上市期貨品種的價格與國際市場接軌，聯動性增強。如果引入QFII，國內期貨市場將迎來新的發展機遇，開創一個全新的發展局面。在股票市場上推出合格的境外機構投資者（QFII）認證制度后，中國證監會也將推進有現貨背景的境外企業通過合理途徑，進入期貨市場，使期貨市場的投資主體結構不斷合理化、多元化，中國期貨市場將向國際化邁出更大的步伐。
4．加快期貨市場的法規建設，完善期貨市場監管體制。盡快促進修改《期貨交易管理暫行條例》，加快《期貨法》立法步伐。完善期貨市場監管體系。建立一個以切實保護投資者利益和維護市場秩序為目標的監管體系，通過分層次的監管體系使期貨監管工作走向規范化、法制化、市場化的軌道上來。堅決取締非法期貨交易，促進持牌機構的發展。
5．盡快推出股指期貨、石油期貨等迫切需要的期貨品種，配合在加入WTO后相關市場的改革，降低現貨市場風險。精心設計合約，確保大宗商品期貨品種順利上市。期貨合約是期貨交易的對象，合約設計是該品種能否上市及上市后能否成功的關鍵。因此，應根據入世后市場的需求及交易所自身的特點和定位，相應做好石油、玉米、大米、白砂糖、棉花、線材等商品期貨合約的設計工作。充分認識金融期貨的重要性，適時推出金融期貨品種，加強期權研究，完善期貨市場品種結構。
6．推進期貨交易所的體制創新和機制創新。在國際競爭形勢和市場壓力下，我國交易所在兩個方面急待改進：一是我國期貨交易所的地位和作用急需提高，同時加強一線監管能力。二是交易所需要體制創新和管理創新。改革交易所體制較為穩妥的方式是，首先建立真正的會員制。然后在條件成熟時，選擇有一定條件的期貨交易所進行股份公司改制的試點，并允許在證券交易所上市交易。交易所還要在運行機制、交易方式、結算方式、風險管理方式等方面與國際接軌。
7.發展期貨投資基金。期貨投資基金是期貨市場發展到一定階段后出現的，并隨著期貨市場與共同基金的發展而不斷發展壯大。發展我國期貨投資基金，適應了我國加入WTO的要求，有利于期貨市場的穩定發展，并且增強市場流通性、健全市場機制，能夠促進上海國際金融中心的建設。相信隨著期貨市場在我國國民經濟中地位的進一步提高，期貨投資基金也會從無到有，日益成熟，使其成為整個經濟體系中的重要組成部分。
作者單位： 上海金融學院
參考文獻：
[1]張燦．商品期貨市場:上海國際金融中心建設的突破口[J]．上海金融，2004，（7）：11-13.
[關鍵詞]糧食；期貨交易市場
一、我國糧食期貨交易市場的歷史介紹
中國糧食期貨交易市場是在1990年前后開始發展的，其發展歷程可以概括為最初幾年的建立與發展階段和隨后的市場整治與發展階段。其中我國糧食期貨交易市場的建立和發展階段是由1990年10月12日建立的鄭州糧食批發市場的成立、發展和壯大所引領的，它是中國第一家以期貨交易為建設目標的批發市場，也是一家現貨批發市場，其組織結構和交易規則完全是按照期貨市場的模式建設。鄭州糧食批發市場實行會員制和保證金制度等，同時也是首次引進期貨交易機制的規范化交易市場，執行交易和交割等細則。隨著不斷的創新和發展，鄭州糧食交易市場進行了重新調整，借以吸引更多的保值者加入。由于我國糧食期貨交易市場初期發展存在著盲目性、市場缺乏統一規劃、交易監管不健全不規范等不足，使得各類交易風波頻頻發生。
二、我國糧食期貨交易市場的現狀
(一)我國糧食期貨交易市場的現狀分類
目前我國糧食期貨交易主要集中于大連商品交易所和鄭州商品交易所，糧食期貨品種有六個，分別是大連商品交易所的玉米、大豆、豆粕和豆油，鄭州商品交易的硬麥和強麥。與市場經濟發達的國家相比，我國糧食期貨市場的發展規模還遠遠不足，而作為重要的稻谷生產國與消費國，我國目前卻沒有以稻谷為交易對象的糧食期貨交易市場，這足以反映我國糧食期貨市場發展規模仍很小，但這也說明中國糧食期貨的發展潛力非常巨大。而目前我國糧食期貨市場不允許證券基金參與，這種投資主體結構決定了投資者短期投機心理強，價格炒作現象普遍，交易和價格的連續性難以保證。同時中國期貨市場經歷了早期的盲目擴張和隨后長達數年的清理整頓，已逐漸步入了規范發展階段，但是中國期貨經紀公司數量多、規模小、實力不強，面對高風險的期貨市場，小規模的糧食期貨公司難以應付市場風險，也難有大的市場作為。隨著中國糧食期貨交易市場的發展，在技術上充分利用了后發優勢，但是，同世界上成熟的糧食期貨市場相比，中國糧食期貨交易所和期貨經紀公司的硬件和軟件設施還比較單一，技術實力還十分薄弱，技術水平和成熟的糧食期貨交易市場相比還存在著相當大的差距，在一定程度上制約著期貨市場的發展。
(二)我國糧食期貨交易市場不足的具體表現
面對以上現狀，可以看出我國糧食期貨交易市場的許多不足之處，如：我國糧食期貨交易市場監管制度存在不足、我國糧食期貨交易的投資者結構不合理、我國糧食期貨交易市場交易品種少規模小和我國糧食期貨交易市場缺乏有效的價格形成機制等。
同時我國糧食期貨市場交易市場監管機制還有六大缺陷：一是監管手段政策化；二是多層次監管體系功能發揮不充分，各級監管部門的分工不明確；三是自律機制不規范，管理混亂；四是交易頭寸限制不嚴，不能有效防止大戶對市場價格的壟斷；五是對違法者的處罰不力；六是缺乏市場風險預警機制及事前控制能力。
(三)我國糧食期貨交易市場的完善
首先，我們要做到進一步完善期貨市場的監管機制，完善自律機制、提高監管效率和完善中小投資者制度保障體系是解決這一問題的關鍵。第二，我們要增加糧食期貨交易品種，進一步完善糧食期貨合約設計，適時推出新品種。第三是繼續優化糧食期貨市場的運行體系，培育機構投資者，改善市場主體結構，適時推出期權等衍生工具，繼續深化糧食流通體制改革，發揮糧食期貨市場的信息導向和規避風險的作用。第四是改善糧食期貨市場發展的外部環境，深化法制環境建設，完善現貨市場體系，優化信息傳遞機制。第五是健全全國電子期貨交易平臺，在我國社會主義市場經濟條件下，糧食市場體系建設的目標是要逐步建立以批發市場為主體，以電子商務為方向，以期貨市場為先導的社會主義現代化糧食市場體系。最后是加快糧食期貨人才培養，采取多種方式培養和引進糧食期貨管理人才及專業人才，為我國糧食期貨市場發展提供智力支撐。
(四)我國糧食期貨交易市場與他國的比較和分析
現代的農產品期貨交易始于美國，美國的芝加哥期貨交易所是當前世界上交易規模最大、最具代表性的農產品期貨交易所。芝加哥期貨交易所通過規范管理制度、完善交易規則、擴大交易品種、運用期貨合約代替遠期合同、實行保證金制度、采取電子報價盤等對策來提高期貨交易所的效率。
由于農產品現貨交易的倉儲難、轉運難的問題，以及農產品市場國際一體化的進一步推進，我國農產品期貨市場有了一定的發展。但是由于農民的期貨交易意識不強，沒有大量的期貨交易合約、期權交易合約以及農產品指數期貨，而期貨交易所的交易方式陳舊、交易成本偏高以及結構組織不合理導致期貨交易的大量流失等現象制約著中國農產品期貨交易所的發展。
參考文獻
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摘 要 金融期貨是一種新興的金融衍生工具,其具有的規避風險與價格發現的功能可以創造巨額財富但如果不能正確駕馭并控制金融期貨市場的風險,其后果也相當嚴重。2006年9月8日上海金融期貨交易所掛牌成立以及滬深300指數的問世標志著我國期貨市場正式步入金融創新時代,在此背景下研究我國金融期貨市場的風險監管尤為必要。
關鍵詞 金融期貨 風險監管 內部風險管理 外部風險監管
金融期貨交易雖然規避了金融現貨交易債券、股票、外匯的風險,但卻產生了金融期貨交易的風險,其具有的雙刃劍效應既可以給投資者帶來超過現貨交易的巨額利潤,也可能使得交易者損失加劇。故此本文將重點研究我國金融期貨市場風險及相應的風險監管制度。
一、金融期貨市場風險
從本質而言,金融期貨市場風險是由金融現貨市場派生和演化而來,生產經營者通過套期保值來規避市場風險,但套期保值并不是消滅風險,而只是將其轉移出去,期貨轉移出去的風險需要相應的承擔者,期貨投機者、套利者正是期貨市場風險的承擔者。
二、國外金融期貨市場監管模式――以股指期貨市場監管為例
作為金融期貨的杰出代表,股指期貨一誕生就取得空前的成功,而各國對股指期貨監管也各有側重,歸納而言可分為單主體兩級監管模式和單主體三級監管模式:
(一)單主體兩級監管模式――以香港,新加坡和日本為典型代表
“我國香港政府監管票指數期貨市場的最高監管機構是商品交易事務監察委員會,它代表政府行使監管權力,制定交易制度,維護市場穩定,防范各種風險甚至干預交易主體①。”
期貨交易所是以私人有限公司形式向政府注冊,由會員聯合組成的。交易所制度的各種規則和制度會員都需要遵守,而期貨交易所在期貨交易法令的授權下,擔負著對其會員進行監察督導的任務。
(二)單主體三級監管模式――以英、美等國為典型代表
“在英國監管體制中,政府監管主要通過對行業協會、交易所得監管和指導來保證股指期貨市場的正常運轉,政府除了某些必要的國家立法外,對期貨市場的干預較少;行業協會很多時候充當的是民間團體的角色,根據其主要職責,對股指期貨市場具有很大的監管權力;交易所的自我管理是英國期貨市場管理體系中的基礎與核心,由于市場規則主要是由交易所制定并執行,因而在股指期貨市場監管環節上交易所具有很強的監管實力②。”
政府監管、行業協會監管、交易所的自我管理是英國股指期貨監管制度中的三個典型的監管層次,三者監管權力總體而言是逐漸減小,但各有側重點。
三、完善我國金融期貨市場的風險監管制度
(一)加強我國金融期貨市場內部風險管理制度
金融期貨市場主體應從各自不同的交易主體地位出發,在識別主要風險源的基礎上,對可能出現的各自風險采取必要的防范措施,建立并完善各自的內部風險監控機制。
1.交易所的風險管理
交易所的監控是整個金融期貨市場風險防范與管理的核心,應建立正確和嚴格執行有關風險監控制度,建立對交易全過程進行動態風險監控的機制。
2.期貨公司的風險管理
作為金融期貨市場交易的中介者和直接參與者,期貨公司的風險管理也是期貨市場風險管理的重要組成部分。期貨公司應建立完善公司治理以及與風險監管指標相適應的內控制度,嚴格執行保證金制度,嚴禁客戶透支交易,建立獨立的風險管理系統。
3.投資者的風險管理
客戶是金融期貨市場利益與風險的直接承擔者,故客戶的風險管理也是金融期貨交易風險管理的重要組成部分。對一般自然人投資者而言,應充分了解和認識期貨交易的風險性慎重選擇期貨公司,制定正確的投資策略同時規范自身行為;對機構投資者而言,應加強機構投資者的內部風險監控。
(二)完善我國金融期貨市場外部監督機制
1.盡快完善金融期貨法律法規
為促進我國金融期貨市場的發展,需要盡快出臺《期貨法》,提升期貨法律監管效率層級,制定專門的《金融期貨交易管理條例》。同時為了防止政府監管影響期貨市場運行機制的獨立運行,有必要以法律形式明確規定監管機構的權限范圍、監管方式等。
2.確立規范單主體三層次監管模式
目前我國的期貨市場監管模式為中國證監會、中國期貨業協會和各期貨交易所構成,并形成以一批期貨法律法規,已經初步建立了適合我國期貨市場發展的三層次監管體系,但仍需要不斷的完善與加強。
(1)完善證監會的最高監管職能
證券監督管理委員會作為政府監管的最高職能部門,在我國期貨業日益發展壯大,交易品種不斷創新的背景下,監管手段應從以行政為主向法律、經濟、行政等多種手段綜合運用轉變;監管內容應從控制風險為主向加強風險控制和市場建設并重轉變。
(2)加強期貨業協會自律建設
期貨業協會是期貨業自律管理組織,隨著金融期貨市場的發展壯大,其應減少期貨業協會的行政色彩,逐漸過渡到非官方的民間機構;切實承擔自律監管職責,建立實質性的獎懲機制,樹立起行業協會自律組織本應具有的權威性。
(3)強化交易所的一線監管
完善交易所的風險管理,首先應完善會員的資信制度,嚴格審查會員資信,建立起市場準入制度,維護金融期貨市場穩定;與期貨業協會在分工合作的基礎上形成良性互動。
注釋:
關鍵詞：商品期貨；風險管理；金融市場
1我國期貨市場發展現狀
我國期貨市場經歷了超常規發展的初創期，也經歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規發展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發展歷程，呈現出跳躍式發展態勢。期貨市場的超常規發展一方面迅速彌補了我國傳統經濟體制的缺陷，利用“后發優勢”進行跳躍式發展；另一方面也為我國期貨市場的規范發展帶來了潛在的隱憂。
此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現貨交易商和行業協會自發組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機構從建立市場經濟體制和解決經濟運行過程所存在的實際問題出發，由上至下地推動期貨市場的組建與發展。政府出面組建期貨市場，有助于節約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應有的行政干預，從而使我國期貨市場呈現較強的行政性特征。
我國期貨市場經過近年來的治理與整頓逐步進入規范、有序的發展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設施實現了現代化，期貨市場軟件設施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規范的市場組織體系。經過十余年的試點與發展，尤其是經過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設逐步趨向集中規范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩定，由期貨經紀公司會員形成的網絡基本可以覆蓋整個市場。
2我國期貨市場存在的主要問題
在我國期貨市場組織機制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發展。
2.1交易品種不足。
期貨品種是期貨市場生存和發展的根本資源，期貨市場功能的發揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經濟發展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經成為期貨市場功能發展的障礙。目前，我國經中國證監會的批準，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。
品種需求不僅來自實體企業，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結構不合理。除了部分農產品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規避風險的期權產品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。
目前的期貨品種，上市程序較為復雜，在一定程度上成為制約期貨創新的關鍵。只有改革調整現有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創新，才能推動市場發展。
2.2投機成分過重。
目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機的心理往往占了上風。甚至在需要參與市場進行套期保值的企業中，也有不少做投機交易的，比如有些糧油加工企業在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據現代經濟學的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預期，而遠遠脫離了這種商品的現時基礎價值，從而可能導致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環。在這種情況下就很容易出現價格往極端發展的風險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規避價格風險的企業沒有適合的風險規避場所，也成了不理性投機的根源。
2.3市場參與者不夠成熟。
由于目前我國的專業投資管理公司和專業的經紀人隊伍還沒有建立和規范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進入WTO后國際貿易總量已經上升到全球前列，作為發展最快的經濟實體，中國的國際貿易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業帶來巨大的風險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規避風險是這些企業進行風險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業性極高的工作，必須具備一支高水平、有經驗的從業團隊及管理人員隊伍。如果這些高素質的人員不到位，缺乏有效的風險管理和監控機制，不但不能規避風險，反而會加大風險的暴露，造成巨額損失。
2.4期貨市場的弱有效性。
目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經濟體系的運行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風險及價格發現功能，期貨市場的健康發展，有利于市場經濟的繁榮和現貨市場的穩定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規范運作是保障期貨交易順利完成的關鍵。
3我國期貨市場發展潛力和方向
3.1我國期貨市場發展潛力
隨著我國經濟建設發展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發展潛力不可估量。
3.1.1我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求巨大。
我國已經成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經濟中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內期貨市場還處于初步發展階段，國內相關商品價格的發現功能是在國外相關期貨市場的帶動下完成的。當我們在購入大宗商品時，定價權卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關企業的利益，也使得我國在國際經濟舞臺的地位降低。從發展的角度看，我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。
3.1.2我國發展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。
期貨市場的最終發展離不開金融衍生品市場的發展。隨著證券市場的發展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經無法滿足控制風險的要求，越來越多的專業型投資機構呼喚對沖機制的形成。
3.1.3維護國家利益要求大力發展我國期貨市場。
由于期貨市場與國家經濟發展息息相關，在國際經貿往來中發揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產品價格進行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護國家經濟利益的需求考慮，我們也必須發展我國期貨市場。
3.2我國期貨市場的發展方向
3.2.1期貨市場各個組成部分的創新功能將得到加強。
期貨市場的產生、發展與創新密不可分，我國期貨市場的發展也必然在創新中不斷前進。隨著我國期貨市場的發展，新品種將不斷被開發，各個交易所在自身核心品種的研究和創新方面也會不斷努力，并設計出適應市場需求的產品。完善我國期貨市場價格發現和定價功能，應該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設置更加合理的交易合約的交易規則；第二、倡導價值投資和套期保值觀念，多投資者進行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學習中成熟自己的交易習慣。第三、加大國家相關交易機制的研究投入，多向西方發達國家學習有關期權、套保的經驗，避免再出現如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強相關監管機制的監管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。
3.2.2我國市場化體系逐步完善。
期貨市場擴容，需要完備的市場監管體系、健全的市場結構。管理層應將新品種開發和審批放到交易所，以市場化思路來調整期貨品種上市程序，讓市場來做主。
期貨市場的監管原則是實施監管的依據，也是監管目的的具體化，是由監管目的（保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險）決定的。所以必須堅持六點原則：
（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。
（2）規范性原則。這主要是指完善制度，監管應該是在完善的制度框架下進行，包括法律、法規這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監管效率，降低監管成本。
（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風險集中性，使得安全性成為監管的重要原則。
（4）穩定性原則。穩定性原則指期貨市場監管要保證市場運作的穩定性和監管政策的連續性。保證市場的穩定性主要是合約內容、交易交割規則保持穩定性，不能朝令夕改，認為加大市場風險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監管政策的連續性則依賴于法律法規等制度的完善健全，唯有如此，才能體現監管的嚴肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監管的制度措施。
（5）系統性原則。期貨市場監管是一個復雜的系統工程，需要多方面協同努力、多種因素綜合作用才能事先監管目的。
（6）靈活性原則。期貨市場發展日新月異，新產品、新技術層出不窮，國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監管法規與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場的創新與發展，不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此，期貨市場風險管理必須根據期貨市場實踐的發展，進行及時調整，在穩定性基礎上保持一定靈活性。
參考文獻
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關鍵詞：股票市場；制度缺陷；治理對策
中圖分類號：F382 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）02-0163-02
資本市場盡管是虛擬經濟，但其作為實體經濟一種重要的直接融資渠道，對一個國家的金融體系乃至經濟體系具有極為重要的影響。同時，中國經濟的轉型升級，以及一系列重要國家戰略的實施，都需要一個持續健康發展的資本市場，因此，必須加快制度建設，彌補漏洞，盡可能減少資本市場高昂的試錯成本。
一、當前我國股票市場存在的制度缺陷和問題
自上證指數2015年6月12日見頂5 178.19點下跌以來，最低到3 373.54點，以中國證券金融股份有限公司為代表的“國家隊”進入股市救市，其后股市走出較為強勁的反彈行情，上證指數最高反彈到4 184.45點，指數最高累計上漲810點，漲幅曾經達到24%。就在“救市成功論”在市場上廣為流傳的時候，上證指數在7月27日再次暴跌345點，跌幅達到8.48%，創中國股市近8年來單日最大跌幅，兩市跌停的非ST類個股達到1 800余只，僅次于6月26日的2 000余只。可見，目前的A股市場仍然非常脆弱。2015年的股票市場出現很多新特點，比如各種多樣杠桿工具廣泛使用、產業資本私募大戶蓬勃興起、微信等新媒體快速傳播并迅速促進達成一致預期等，同時，個股暴漲暴跌，速度極快。從此輪股票市場的迅速下跌中，暴露出當前我國股票市場存在的制度缺陷和問題。
（一）監管法規缺失，監管主體缺位
對于當前的中國股票指數期貨交易，國務院、證監會、中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）先后出臺了相應的管理辦法，但至今尚未對股指期貨交易的價格操控行為做出具體規定，僅中金所出臺了《中國金融期貨交易所期貨異常交易監控指引（試行）》，該指引不是法律規定，也不針對價格操控行為，不足以對市場資金操控股指行為構成威脅。對于股指期貨市場，我國已形成以證監會期貨監管部、中金所為主體的監管體系，就具體的市場交易行為進行監管，僅由證監會期貨監管部的市場監管處負責，市場監管處顯然力不從心。中金所對股指期貨交易開展自律監管，中金所雖然不以營利為目的但畢竟是企業，不具備市場監管方面的執法權，并與市場交易之間存在利益相關性和營利驅動性。因此，股指期貨交易存在監管主體缺位問題，使得股指期貨被長期肆意做多或做空時，監管部門和中金所并沒有采取有效措施加以制止。
（二）杠桿工具泛濫，風險預案缺失
金融市場上漲時加杠桿有助于快速實現心理預期，調整時去杠桿加大市場波動。這種帶杠桿的發展是2015年股票市場出現的新問題，高杠桿融資操縱股價坐莊以前在金融市場出現過，但沒有2015年這么普遍。而杠桿的普及一方面是這些年金融市場的自然發展，另一方面是官方管理的缺失。其對市場產生的影響遠遠超出大多數股民的認知。此次市場調整，按照杠桿比例大小，從場外配資、傘形信托到兩融余額依次暴露。從滬深兩市兩融余額來看，6月18日達到最高2.2萬億元，之后隨著股市劇烈下跌兩融余額迅速下降，到7月8日已跌至1.4萬億元，之后連續14個交易日的兩融余額都保持在1.4萬億元上下的水平。兩融余額在8月3日再次破位下跌，跌破1.3萬億元整數大關，為1.29萬億元。如果股市進一步急速深調，股市下跌風險將從配資公司、散戶傳染到銀行，配資產生的風險極高，而查配資去杠桿，這部分股民就要做股指期貨套期保值，做看空的單子，防止爆倉，股指期貨的看空導致了股市的進一步大跌，而管理部門沒有提前做好風險防范措施。
（三）股指期貨做空，交易制度缺陷
本輪股市除去杠桿融資的普遍使用以外，還有一個新的事物就是可以期貨做空和融券賣出。目前一些交易制度鼓勵機構做空，不鼓勵做多。例如，《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》要求，證券公司進行套期保值和投機交易分別按5%和20%計算風險資本準備，但證券公司參與套保交易時持倉以空頭居多，這無形鼓勵證券公司做空，不鼓勵其做多。又如，《證券投資基金參與股指期貨交易指引》要求，在任何交易日日終，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過其持有股票總市值的20%，持有的買入股指期貨合約價值不得超過其資產凈值的10%。這也同樣鼓勵基金公司做空，不鼓勵做多。賺錢效應吸引一些機構都去做空，于是出現一輪輪多殺多，股指期貨做空盈利，如此循環，股市就一路暴跌，像樣的反彈沒有。
二、促進股票市場健康發展的對策
（一）發揮市場作用，合理配置資源
作為培植健康資本市場必須堅守的基本原則，就是資本市場的監管方要保持中立。如果監管者帶有明顯的價值偏向，為了宏觀經濟政策或其他調控目的，使股市多漲或者少漲，那么，監管者就很難在規則制度的制定和執行中保持公允，就會因為政策目的偏袒一方，甚至鼓勵、縱容非理性的偏激行為，就容易把金融市場泡沫吹大，制造金融市場危機。監管方不能把股票市場當做簡單的調控經濟工具，股票市場本身是一個市場，反映的是市場對于未來的預期，政策只能通過市場化的方式改變市場走勢。如果頻繁改變游戲規則，不僅有悖于十八屆三中全會決議的市場化精神，而且反而增加市場參與者對未來的不確定感，帶來慌亂。因此，股票市場應回歸到“讓市場在資源配置中起決定性作用”這一基本原則。
（二）加強聯合監管，健全體制機制
建議國務院成立協調領導小組，以便中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、財政部、國資委等相關部門形成合力，及時應對相應的突發事件，及時釋放明確的政策信號，及時應對的有關實施辦法，提升廣大股民對中國資本市場的信心。要認識到股指期貨是一把雙刃劍，投資者既可以利用其套期保值的功能規避股票現貨市場的相關風險，也容易利用其杠桿效應進行過度投機。因此需要監管機構建立嚴格的監管制度，預防和打擊股指期貨市場發展初期的過度投機，穩定整個市場。在法規體系上，應按照國際慣例，制定股指期貨的監管、交易、結算、風險控制等的具體法律規定，從而形成在統一期貨法規下證監會依法監管與交易所自律管理的股指期貨監管體系。改革現行期貨監管體系，由于股指期貨成交量現在變得越來越大且對現貨市場影響顯著，因此要進一步擴大現有證監會期貨監管部功能，可成立期貨監管委員會。期貨監管委員會隸屬證監會，但獨立行使期貨市場監管權，以加強期貨市場交易行為的監督管理，為培育開放、競爭和健康的期貨期權市場提供強有力的組織保證。
（三）規范兩融發展，提升價值投資
要制定更加可操作的詳細制度，嚴格規范融資融券業務，促進融資融券業務健康發展，嚴格堅持兩融開戶50萬元資產門檻，以及不得向開戶不足半年的客戶融資融券。當前要結合我國金融市場實際情況，科學確定融資類業務規模總量，控制融資融券業務規模，將證券公司凈資本與融資融券規模掛鉤，制定將高市盈率、虧損股票自動調出融資標的證券標準。對現行制度做深入研究，已使得證券公司要始終把風險管理工作放在第一位，對各種金融風險做足預案。同時，要大力提升上市公司的市值管理理念，應制定相應管理制度，要求上市公司以增加市值為管理導向，促使上市公司真正關心其股價，以此從根本上扭轉中國股市“牛短熊長”的現狀，將中國股市打造成真正的價值投資市場。
（四）強化股指監管，防止肆意做空
國家管理層為了發展股票期貨交易，刺激股指期貨交易，以便多收取傭金，在制度設計上原來做了很多優惠措施，從而為此次快速下跌埋下了巨大的做空漏洞，比如極低的保證金制度，使得低風險套利和期指投機一下子瘋狂起來，最終引爆了A股的全面崩盤危機。為此要制定合理的股指期貨做空的保證金比例標準，制定做空手續費的逐步提高標準。價格操縱是期貨市場頻繁發生且危害極大的違法行為，嚴重干擾或破壞公平合理的市場交易秩序。為此，加強期貨價格操縱監管是我國一項長期的任務。我國需要充分借鑒相關國家監管經驗，加快出臺期貨市場價格操縱行為管理辦法，打擊利用資金、信息等優勢進行價格操縱行為，切實保護期貨及相關現貨投資者的合法權益。
（五）完善公共監督，強化媒體管理
在此次股市震蕩中，一些公共媒體在某種程度上起到了搖旗吶喊的作用，喪失了公共監督應該秉承的客觀、公正、中立、真實地原則，因此，對于資本市場的公共監督特別是公共媒體輿論的監督尤為重要。為此，要強化對專業財經類媒體的監督，強化財經類媒體的行業自律，進行事前預防，強化媒體違規報道的成本；同時，要加大對互聯網自媒體的監督，國家有關部門應考慮建立關于互聯網自媒體信息檢查監測制度，以便嚴查與股市有關的造謠、傳謠，一旦查實要給予嚴肅處理。
（六）加快危機管理，建立應急預案
應建立國家層面的救市應急預案，建立各部門之間的協調聯動機制，統一聯合監管。本輪股票市場一開始下跌，盡管政策頻出，但救市相關政策較為混亂，沒有一個統一的考慮，先期出臺的調控政策力度不足，無法阻止跌勢，造成出臺的政策效果大打折扣，形成政府救市無效的不良印象，因而進一步加大了下跌幅度。因此，管理層要從這次股災中總結經驗教訓，對現行做法做深入研究，對各種風險做足預案，加強危機管理。事前統一監管，建立充分的應急預案，才是防范股票市場系統風險的長久之計。
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