時間：2023-06-16 09:27:41
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【關(guān)鍵詞】多元化經(jīng)營；財務(wù)風(fēng)險；模式改進(jìn)；綜述
一、引言
多元化經(jīng)營理論一直是各學(xué)者研究與探討的熱點話題，被人們普遍接受的是美國學(xué)者安索夫（Ansoff,1957）在《多元化戰(zhàn)略》文章中所描述的概念，即“在新的市場用新的產(chǎn)品去開辟”。但如今人們對多元化經(jīng)營的概念的理解已不只局限于一種產(chǎn)品，也可為跨行業(yè)進(jìn)行經(jīng)營擴張。多元化的經(jīng)營，一方面可以適當(dāng)減少經(jīng)營風(fēng)險，另一方面可以很好地轉(zhuǎn)移、分配資源，實現(xiàn)經(jīng)濟協(xié)同效應(yīng)（徐旭中,2014）。
二、多元化戰(zhàn)略對財務(wù)風(fēng)險影響匯總研究
為更全面研究多元化經(jīng)營對財務(wù)風(fēng)險的影響，本文共收集了14篇相關(guān)文獻(xiàn)，分別從紡織業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、金融行業(yè)、旅游業(yè)、農(nóng)業(yè)、影視業(yè)等行業(yè)進(jìn)行全面覆蓋分析。當(dāng)前文獻(xiàn)對“多元化經(jīng)營對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響”這一議題的研究在以下三個方面討論尤為激烈：企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營的原因與方式、多元化經(jīng)營所帶來的問題以及對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響、如何基于多元化經(jīng)營戰(zhàn)略對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行管控。現(xiàn)階段，由于我國企業(yè)發(fā)展階段以及經(jīng)營環(huán)境的因素影響，多元化經(jīng)營的方式對我國企業(yè)來說還不足以減少財務(wù)風(fēng)險。同發(fā)達(dá)國家企業(yè)相比，我國企業(yè)的經(jīng)營模式和經(jīng)營理念尚不成熟，企業(yè)經(jīng)營者缺少進(jìn)行多元化經(jīng)營的經(jīng)驗及能力，因此企業(yè)還不能制定合理的多元化策略以及科學(xué)進(jìn)行多元化經(jīng)營（吳國鼎、張會麗,2015）。
（一）多元化經(jīng)營對企業(yè)的益處
隨著我國生產(chǎn)力的飛速發(fā)展，其帶來了市場的成熟、競爭的激烈、價格的下降，很多行業(yè)被迫進(jìn)入微利時代，一些企業(yè)不得不進(jìn)行多元化經(jīng)營以求獲得更多的收益，這能在降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險同時快速拓展企業(yè)規(guī)模（李冬妍等,2009）。不同研究者對不同的行業(yè)（見表1）所進(jìn)行多元化經(jīng)營的原因總結(jié)研究大相徑庭，但也有各個行業(yè)獨特的因素（見表2）。多元化的擴張有兩種方式：企業(yè)自主進(jìn)行生產(chǎn)線和市場擴張和企業(yè)進(jìn)行同行業(yè)和跨行業(yè)并購策略。自主擴張是一種循序漸進(jìn)的擴張方法，需要企業(yè)投入時間線跨度很長的資金人力和物力；并購式的擴張策略可以在極短時間內(nèi)完成擴張同時還能獲得原行業(yè)外的資源和渠道。多元化經(jīng)營的影響是因不同的利益主體的差異而分論的，管理層愿意進(jìn)行多元化經(jīng)營是由于該策略可以降低公司的經(jīng)營風(fēng)險同時能創(chuàng)造更廣的利潤空間（魏鋒、孫曉鐸,2008）。多元化溢價的觀點認(rèn)為，企業(yè)多元化戰(zhàn)略能分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、提高資本配置效率、產(chǎn)生協(xié)同經(jīng)濟效應(yīng)，有利于企業(yè)提升經(jīng)營績效（楊軍等,2020）。
（二）多元化經(jīng)營策略帶來的影響
多元化經(jīng)營實際上是一把“雙刃劍”，企業(yè)在實行多元化經(jīng)營的過程中會不可避免遇到管理、資金等方面的問題（魏然,2013）。通過文獻(xiàn)整理，歸納為以下幾種問題與影響（見表3）。多元化的擴張對資金需求非常龐大，按照正常經(jīng)營企業(yè)無法滿足擴張所需的資金，故企業(yè)只有通過外部的融資以達(dá)到擴張的目的。而外部融資分為債務(wù)融資和權(quán)益融資兩種。債務(wù)融資會使企業(yè)流動負(fù)債急劇增加，權(quán)益融資相較是一種更保險的辦法。大部分企業(yè)因多元化擴張而破產(chǎn)的主要原因是擴張的費用使企業(yè)進(jìn)入一種高負(fù)債經(jīng)營的狀態(tài)，若無法利用后續(xù)經(jīng)營來彌補債務(wù)便很容易走向破產(chǎn)。由表3可知，進(jìn)行多元化經(jīng)營企業(yè)將面臨下列問題：1.委托問題更加復(fù)雜。企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)進(jìn)行了分離，經(jīng)營者所做出的決策大多是對自身的收入有利的，而不一定使企業(yè)的所有者充分受益（徐旭中,2014）。2.資金短缺問題。由于跨行業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營，資金同時在兩個領(lǐng)域進(jìn)行分配，在原有運作模式下會出現(xiàn)資金短缺問題。3.新業(yè)務(wù)拖累舊業(yè)務(wù)問題。盲目進(jìn)行多元化經(jīng)營會導(dǎo)致新邁入的業(yè)務(wù)不但不會為企業(yè)帶來利潤，還存在拖垮原業(yè)務(wù)的可能性（管朝龍,2010）。4.財務(wù)資源整合困難。原業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)的管理層之間的相互推諉，會激化企業(yè)內(nèi)部矛盾增加企業(yè)財務(wù)管理成本，不利于資源的共享與配置的優(yōu)化（付彬,2014）。因此，企業(yè)在采取多元化經(jīng)營擴張策略前需要認(rèn)真剖析審核新業(yè)務(wù)的盈利狀況和將要面臨的風(fēng)險，同時，在籌集資金擴張前也應(yīng)該分析企業(yè)本身的資金結(jié)構(gòu)和成本預(yù)賽，為擴張做好充分的準(zhǔn)備（魏然，2013）。
（三）改良多元化經(jīng)營策略及對風(fēng)險的管控
針對以上問題，各位學(xué)者也針對性地提出了自己的風(fēng)險控制意見，對文獻(xiàn)進(jìn)行歸納總結(jié)匯總?cè)绫?所示。可以看出，各位學(xué)者針對多元化經(jīng)營帶來的財務(wù)風(fēng)險建議主要集中在以下幾個方面：1.適度進(jìn)行多元化。選擇更加合理的多元化模式。大多數(shù)企業(yè)在選擇多元化戰(zhàn)略時采用了相對激進(jìn)的策略，其在資源配置上和前期投入中超出能力范圍，導(dǎo)致在后續(xù)經(jīng)營時無法進(jìn)行全面把控最終造成企業(yè)破產(chǎn)。2.強化財務(wù)風(fēng)險監(jiān)管體制和風(fēng)險控制系統(tǒng)。監(jiān)管機制相對來說尤為重要，企業(yè)需要把握住每一次決策的利弊權(quán)衡，對財務(wù)風(fēng)險有警覺性，及時懸崖勒馬。3.對新業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險評估，并加強主營業(yè)務(wù)的核心地位。核心業(yè)務(wù)是帶動新業(yè)務(wù)投入與發(fā)展的主要動力，企業(yè)因在新業(yè)務(wù)中過分投入而導(dǎo)致主業(yè)務(wù)在市場上失去市場份額的情況不在少數(shù)。
三、結(jié)語
【關(guān)鍵詞】多元化 風(fēng)險 防范
近年來。多元化經(jīng)營戰(zhàn)略已經(jīng)成為國內(nèi)外大公司迅速擴張的重要方式。不少企業(yè)家已經(jīng)把多元化經(jīng)營戰(zhàn)略當(dāng)成是市場競爭中擴大規(guī)模、擠壓對手、克敵制勝的法寶。很多人甚至把“大而不倒”(Too big tofall)當(dāng)成是企業(yè)經(jīng)營的座右銘。但實際上，由于信息的不完全，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營過程中各因素的不確定性，企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略本質(zhì)上也是有風(fēng)險的。在一個戰(zhàn)略決勝的時代，如果忽視企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中蘊含的風(fēng)險，將極有可能導(dǎo)致“一招不慎。滿盤皆輸”的嚴(yán)重后果。
一、多元化風(fēng)險的來源
為了更好的控制風(fēng)險，首先就得分析企業(yè)多元化經(jīng)營風(fēng)險的來源。企業(yè)多元化經(jīng)營的系統(tǒng)性風(fēng)險主要是指國家的宏觀經(jīng)濟市場環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境兩個方面，在這里我們不作進(jìn)一步探討，現(xiàn)主要分析企業(yè)多元化經(jīng)營時的一些非系統(tǒng)性風(fēng)險。企業(yè)多元化經(jīng)營的成功，不僅僅取決于不同產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)市場的非系統(tǒng)風(fēng)險關(guān)系，而且取決于多元化進(jìn)入后，企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整、企業(yè)資源的整合、組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及對員工的激勵與約束等方面。
1 企業(yè)家與企業(yè)多元化經(jīng)營的風(fēng)險
作為企業(yè)多元化經(jīng)營的決策者，企業(yè)家的決策能力和管理能力對企業(yè)多元化經(jīng)營的成功有著很大的影響。西蒙的決策理論認(rèn)為，人具有知識的不完備性、個人自身能力的限制帶來預(yù)見的困難性和因為人的行動范圍的有限性所導(dǎo)致的組織或個人決策過程只能是有限理性等特點。這種決策的有限性會使一些企業(yè)實施不適當(dāng)?shù)亩嘣?jīng)營。導(dǎo)致企業(yè)過度多元化經(jīng)營的原因主要有以下幾個方面。
(1)企業(yè)中存在的問題
現(xiàn)代企業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營者與所有者不一致，企業(yè)經(jīng)理作為投資者的人，實際上控制了企業(yè)資源的使用，在使用企業(yè)的資源過程中，經(jīng)理人員出于自身利益的考慮，趨向于將企業(yè)擴大和經(jīng)營范圍拓展，尋求企業(yè)的短期利益，從而造成投資的不合理。雖然，現(xiàn)在的董事會對經(jīng)理層有了一定的監(jiān)督，但往往由于他們對市場和企業(yè)情況不太了解而使得監(jiān)督流于形式。
(2)企業(yè)家過于自信
企業(yè)經(jīng)理對自身駕馭企業(yè)的能力和把握市場前景過于樂觀，過高地估計了企業(yè)最優(yōu)多元化經(jīng)營水平。這種現(xiàn)象在原有業(yè)務(wù)經(jīng)營成功的企業(yè)家中更加常見，由于多元化投資的正確性往往要2-3年才能看出，而這時，由于退出壁壘等原因，企業(yè)的多元化投資已經(jīng)難以糾正。
企業(yè)家對待風(fēng)險的態(tài)度，對企業(yè)的多元化也有較大的影響。通常，敢于承擔(dān)風(fēng)險的企業(yè)家，所經(jīng)營的企業(yè)多元化程度比較高，企業(yè)風(fēng)險也大。
(3)外部資本市場的變化
外部資本市場日趨完善，使得企業(yè)多元化經(jīng)營利用內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢不斷被削弱，從而使得企業(yè)多元化經(jīng)營的邊際收益曲線左移，企業(yè)最優(yōu)多元化水平下降，原來處于最優(yōu)多元化經(jīng)營的企業(yè)即使內(nèi)部條件沒有發(fā)生變化，仍然出現(xiàn)了過度多元化。
2 多元化進(jìn)入方式與多元化經(jīng)營風(fēng)險
多元化經(jīng)營時，有些企業(yè)采取自主投資新建方式進(jìn)入，有些企業(yè)采取外部兼并或收購的方式進(jìn)人，這些不同的進(jìn)入方式。產(chǎn)生的企業(yè)多元化經(jīng)營風(fēng)險也不同。彭羅斯指出：“有證據(jù)表明，如果一個企業(yè)能夠收購另一個運行中的企業(yè)。其進(jìn)入新領(lǐng)域的支出成本和技術(shù)的困難能夠大大降低。收購一個工廠的成本要比重新建設(shè)低得多。且能夠獲得一個要花幾年才能建立的市場位置，還能大大減少來自競爭的壓力。特別重要的是，企業(yè)能夠獲得一支有經(jīng)驗的管理隊伍和有經(jīng)驗的技術(shù)和勞動力隊伍。因此，收購可以作為一種獲取企業(yè)在新產(chǎn)業(yè)中所需要的生產(chǎn)服務(wù)和知識手段。提供內(nèi)部企業(yè)生產(chǎn)所需的管理和技術(shù)，常常比減少競爭和降低進(jìn)入成本更為重要。因此，收購常常是一種適當(dāng)了解企業(yè)進(jìn)入新領(lǐng)域和減少問題的特別適當(dāng)?shù)氖侄危约皼Q定是否在那個領(lǐng)域擴展以適當(dāng)利用自己的資源。更進(jìn)一步說，收購常常不需要現(xiàn)金流出，對于那些金融地位不夠強大，但某一產(chǎn)品的管理和技術(shù)特別專業(yè)化的企業(yè)來說，收購可能是多樣化活動的主要而唯一方法”。
隨著資本市場的不斷完善，采用收購和兼并等資本運作方式進(jìn)入其他領(lǐng)域成為越來越多企業(yè)的選擇。采用這樣一種方式進(jìn)入，尤其需要考慮新業(yè)務(wù)與舊業(yè)務(wù)的整合風(fēng)險，不同業(yè)務(wù)主體的企業(yè)文化整合也是多元化企業(yè)所需要事先考慮的問題。采用內(nèi)部方式進(jìn)入的企業(yè)，則著重需要考慮新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品周期、不同的市場拓展方法等方面的風(fēng)險。
3 多元化經(jīng)營的相關(guān)性與多元化經(jīng)營風(fēng)險
企業(yè)多元化經(jīng)營的相關(guān)性包括產(chǎn)業(yè)的市場相關(guān)性和運作過程的相關(guān)性。貝蒂斯等研究認(rèn)為，相關(guān)型多元化導(dǎo)致負(fù)的風(fēng)險一收益關(guān)系，而不相關(guān)的多元化顯示出正的風(fēng)險一收益關(guān)系。可見，企業(yè)的多元化經(jīng)營的相關(guān)性較大程度的影響了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。從投資組合理論來看，產(chǎn)業(yè)市場的相關(guān)性與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險成反向關(guān)系。產(chǎn)業(yè)的運作相關(guān)性是不同產(chǎn)業(yè)運作中對企業(yè)資源或能力的共享程度，它是與風(fēng)險成正比的。
4 產(chǎn)業(yè)特點與多元化經(jīng)營風(fēng)險
產(chǎn)業(yè)特點與多元化經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系。我們主要從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來分析，當(dāng)然，不同產(chǎn)業(yè)類型對企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也有較大影響，比如風(fēng)險投資業(yè)，由于其產(chǎn)業(yè)同有的高風(fēng)險高收益特性，進(jìn)入這樣的產(chǎn)業(yè)，不管該產(chǎn)業(yè)處于什么發(fā)展?fàn)顩r。其風(fēng)險會比較大。從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期理論來看，任何產(chǎn)業(yè)發(fā)展都將經(jīng)歷幼年期、成長期、成熟期和衰退期幾個階段。處于幼年期的產(chǎn)業(yè)，其風(fēng)險大收益小，成長期的產(chǎn)業(yè)其風(fēng)險大但是其收益也相應(yīng)較大，而成熟期產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)，其經(jīng)營風(fēng)險小，收益也比較穩(wěn)定，衰退期的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿π。L(fēng)險較大。
5 財務(wù)能力與多元化經(jīng)營的風(fēng)險
在企業(yè)資源有限的前提下，實行多元化投資。必須充分考慮并合理解決企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的有機協(xié)調(diào)、盈利性與流動性有機協(xié)調(diào)等財務(wù)問題。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性管理的目的，在于確定一個即能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，又能在不減少風(fēng)險的前提下，給企業(yè)帶來盡可能多的利潤或流動資金水平。
二、多元化經(jīng)營風(fēng)險防范
實行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，根據(jù)資產(chǎn)組合理論，他可以在一定程度上降低企業(yè)經(jīng)營的市場風(fēng)險。但是，其運行風(fēng)險可能會大大增加，多元化經(jīng)營風(fēng)險的存在是任何企業(yè)所不可回避的，如何在一定經(jīng)營績效水平的前提下把企業(yè)多元化經(jīng)營的風(fēng)險控制到最小，是理論界和企業(yè)界共同關(guān)心的問題。
1 企業(yè)家能力的缺乏
當(dāng)市場發(fā)展處于初步階段的時候，一個企業(yè)的快速壯大的原因可能有很多方面。各種短缺經(jīng)濟，誘使了短期高利潤行業(yè)的出現(xiàn)，而有些企業(yè)可能把握了這樣的一次機會。從而能快速成長。有些企業(yè)可能是得益于與政府的關(guān)系，從而享受如壟斷等政策效益，使其獲得成功等。這些領(lǐng)域的成功，可能使得企業(yè)家們過高的估計自己的管理經(jīng)營能力(但實際上其經(jīng)營管理能力并沒有達(dá)到多元化經(jīng)營所需的要求)，其成功經(jīng)驗會誘使企業(yè)進(jìn)入新的領(lǐng)域進(jìn)行經(jīng)營，從而陷入多元化經(jīng)營的“陷阱”。即使有些企業(yè)在原有領(lǐng)域內(nèi)是由于其企業(yè)家的出色管理所取得較大成功，但多元化經(jīng)營時對企業(yè)的經(jīng)營要求與其在專業(yè)化經(jīng)營時的要求是不一樣的，如果企業(yè)家不能適應(yīng)這樣的一種變化，會對多元化后的企業(yè)經(jīng)營造成很大風(fēng)險。所以實行多元化經(jīng)營首先就要求企業(yè)家對自己有個清醒的認(rèn)識。看其是否具備了多元化經(jīng)營的能力。
2 企業(yè)不具備核心能力
理論界的分析和企業(yè)界經(jīng)驗表明，如果企業(yè)的多元化經(jīng)營是建立在其核心能力基礎(chǔ)之上，其經(jīng)營成功的可能性會比較大。核心能力是企業(yè)獲得持久競爭力的關(guān)鍵，也是企業(yè)在新的領(lǐng)域中成功的關(guān)鍵。企業(yè)多元化之前，得分析其是否具有核心能力，以及新的業(yè)務(wù)是否是圍繞其核心能力展開或是否有利于核心能力的培養(yǎng)。
3 企業(yè)的資源能力限制
摘 要 現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)濟是促進(jìn)社會發(fā)展的重要經(jīng)濟形式。為充分發(fā)揮和有效利用企業(yè)相關(guān)資源優(yōu)勢，很多企業(yè)同時經(jīng)營兩種或更多的產(chǎn)業(yè)，形成多元化經(jīng)營模式，從一定程度上促進(jìn)了企業(yè)發(fā)展。新形勢下，企業(yè)實施多元化經(jīng)營存在著較大的市場風(fēng)險，本文針對其風(fēng)險控制策略進(jìn)行了分析和闡述。
關(guān)鍵詞 企業(yè)經(jīng)濟 多元化經(jīng)營 經(jīng)營風(fēng)險 風(fēng)險控制
企業(yè)經(jīng)濟是當(dāng)前國民經(jīng)濟的重要基礎(chǔ)，企業(yè)經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營者為追求利益最大化實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)而實施的經(jīng)濟活動。當(dāng)前市場經(jīng)濟環(huán)境為企業(yè)發(fā)展提供了良好的經(jīng)營空間，隨著企業(yè)規(guī)模的日益壯大，很多企業(yè)開始涉足多個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行同時經(jīng)營，形成多元化經(jīng)營模式。市場競爭形勢下，受客觀因素制約和影響，多元化經(jīng)營往往會導(dǎo)致企業(yè)面臨著很大的經(jīng)營風(fēng)險，加強企業(yè)多元化經(jīng)營風(fēng)險控制，有益于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。
一、企業(yè)多元化經(jīng)營的內(nèi)涵功能
企業(yè)經(jīng)營通常是以是以企業(yè)為載體的物質(zhì)資料經(jīng)營活動形式，是在經(jīng)濟權(quán)利下盡量以最少的物質(zhì)消耗創(chuàng)造出盡可能多的物質(zhì)產(chǎn)品來追求最大物質(zhì)經(jīng)濟利益或?qū)崿F(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)而實施的經(jīng)濟活動。
多元化經(jīng)營是指企業(yè)經(jīng)營在自身原有經(jīng)營領(lǐng)域基礎(chǔ)上跨行業(yè)同時經(jīng)營兩種或兩種以上產(chǎn)品或服務(wù)經(jīng)濟形態(tài)的經(jīng)營策略和行為。企業(yè)實施多元化經(jīng)營的目的是為盡量豐富企業(yè)產(chǎn)品類型、擴大生產(chǎn)經(jīng)營范圍和市場占有量，通過跨行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營多種產(chǎn)品或業(yè)務(wù)來提高經(jīng)營效益，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)多元化經(jīng)營是企業(yè)在現(xiàn)有經(jīng)營狀態(tài)下擴大市場性產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的一種經(jīng)營戰(zhàn)略或成長方式。實施多元化經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展壯大的重要策略，能夠充分發(fā)揮企業(yè)資源優(yōu)勢，有效利用企業(yè)各種剩余資源的性能效益，減少企業(yè)經(jīng)營成本；通過實現(xiàn)人才技術(shù)等資源共享，有益于實現(xiàn)企業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行滲透過渡和轉(zhuǎn)型，能夠有效促進(jìn)企業(yè)原來經(jīng)濟業(yè)務(wù)的拓展和運行。
二、新形勢下企業(yè)多元化經(jīng)營面臨的風(fēng)險形式
企業(yè)實施多元化經(jīng)營，如果在實施戰(zhàn)略選擇、產(chǎn)品價格調(diào)控、產(chǎn)品經(jīng)營銷售等經(jīng)營決策過程中出現(xiàn)偏失，往往會造成企業(yè)未來收益出現(xiàn)不確定性，從而給企業(yè)造成一定的經(jīng)營風(fēng)險：
（一）企業(yè)原有產(chǎn)業(yè)是多元化經(jīng)營新產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)保障。企業(yè)資源相對具有有限性，企業(yè)在對其它產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域擴大生產(chǎn)投入的同時，也意味著對原有經(jīng)營產(chǎn)業(yè)的資金技術(shù)等資源方面進(jìn)行削弱，造成企業(yè)原有產(chǎn)業(yè)將面臨一定的危機。
（二）行業(yè)進(jìn)入風(fēng)險：企業(yè)經(jīng)營在進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域后，必須依靠企業(yè)原有實力為新產(chǎn)業(yè)提供人才、資金、技術(shù)等資源保障，實現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)收益屬于長期過程。當(dāng)前市場環(huán)境下，行業(yè)面臨著復(fù)雜的競爭形勢，企業(yè)必須根據(jù)瞬息萬變的市場變化進(jìn)行調(diào)整經(jīng)營策略，多元化經(jīng)營策略給企業(yè)帶來一定的新產(chǎn)業(yè)進(jìn)入風(fēng)險。
（三）行業(yè)退出風(fēng)險：企業(yè)多元化經(jīng)營的目的在于擴大產(chǎn)品類型和市場，實現(xiàn)經(jīng)濟戰(zhàn)略目標(biāo)，但實際操作中，面對復(fù)雜的市場經(jīng)濟競爭環(huán)境，很多企業(yè)往往由于投資決策偏失造成資金運轉(zhuǎn)困難，或者出現(xiàn)新產(chǎn)品不能完全適應(yīng)市場需求，在撤銷投資項目退出經(jīng)營時，將導(dǎo)致企業(yè)面臨很大的經(jīng)濟損失甚至破產(chǎn)風(fēng)險。
（四）市場整體風(fēng)險：當(dāng)前開放性的市場經(jīng)濟環(huán)境，強化了企業(yè)之間多方面合作的關(guān)聯(lián)性，多元化經(jīng)營在有效促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)共同繁榮和共同發(fā)展的同時，也決定了企業(yè)各相關(guān)產(chǎn)業(yè)面臨著共同的市場風(fēng)險，一旦出現(xiàn)金融危機沖擊，企業(yè)實施多元化經(jīng)營帶來的資源分散弊端反而加大了經(jīng)營風(fēng)險發(fā)生的可能性。
（五）內(nèi)部控制風(fēng)險：內(nèi)部控制是加強企業(yè)經(jīng)營正常化的重要管理保障。多元化經(jīng)營下的新產(chǎn)業(yè)，其資金財務(wù)、生產(chǎn)決策、人員管理往往給企業(yè)原有的內(nèi)部控制和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營體系帶來影響，企業(yè)為追求整體效益必須將不同行業(yè)的管理體制需求進(jìn)行有效融合，造成新行業(yè)與企業(yè)內(nèi)控機制的沖突，形成一定風(fēng)險。
三、當(dāng)前企業(yè)多元化經(jīng)營的風(fēng)險控制策略
當(dāng)前形勢下，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險對于企業(yè)財務(wù)及經(jīng)營活動影響較大，實施多元化經(jīng)營的企業(yè)必須針對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)的分析和預(yù)測并加強控制：
（一）加強新進(jìn)業(yè)務(wù)行情分析，規(guī)避不可控性風(fēng)險
企業(yè)在選擇新產(chǎn)業(yè)進(jìn)入之前，企業(yè)決策者應(yīng)立足于企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，針對新產(chǎn)業(yè)的市場行情進(jìn)行準(zhǔn)確的調(diào)研分析，科學(xué)預(yù)算新產(chǎn)業(yè)的投資成本及利潤收益，仔細(xì)研究市場環(huán)境變化因素的影響以及企業(yè)自身對新進(jìn)入行業(yè)的發(fā)展實力，關(guān)注有關(guān)產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策及科技水平的發(fā)展動向，防范新進(jìn)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。
（二）增強企業(yè)自身經(jīng)濟實力，提高風(fēng)險應(yīng)對能力
企業(yè)核心競爭力，體現(xiàn)著企業(yè)多元化經(jīng)營的發(fā)展?jié)摿Γ绊懼嘣?jīng)營戰(zhàn)略的實施程度。新形勢下，企業(yè)實施多元化經(jīng)營，應(yīng)強化企業(yè)自身財務(wù)的現(xiàn)金流量控制和資金預(yù)算籌集，加強人才資源儲備和組織管理，激勵企業(yè)核心技術(shù)的改善與開發(fā)，增強競爭優(yōu)勢，從根本上減少財務(wù)風(fēng)險，防止員工道德風(fēng)險。
（三）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)進(jìn)入時機方式，有效控制相關(guān)風(fēng)險
企業(yè)多元化經(jīng)營應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身資源優(yōu)勢、新業(yè)務(wù)發(fā)展動向、市場環(huán)境變化來優(yōu)化選擇內(nèi)部發(fā)展、企業(yè)并購或戰(zhàn)略聯(lián)盟等新產(chǎn)業(yè)進(jìn)入方式和時機。企業(yè)經(jīng)營新產(chǎn)業(yè)與原有業(yè)務(wù)間存在著較多的相關(guān)性，企業(yè)應(yīng)優(yōu)化戰(zhàn)略經(jīng)營決策，加強新舊業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)互補分析，較好地獲得協(xié)同效應(yīng)，有效轉(zhuǎn)嫁或降低新產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。
（四）完善企業(yè)內(nèi)部控制保障機制，加強風(fēng)險控制監(jiān)管
內(nèi)部控制是為實現(xiàn)經(jīng)營效率和效果，財務(wù)會計信息可靠性等組織目標(biāo)而實施的管理過程，企業(yè)必須完善內(nèi)部控制體系，便于有效控制和管理多元化經(jīng)營的新局面，必須建構(gòu)相應(yīng)有效的企業(yè)風(fēng)險防范機制，加強企業(yè)多元化經(jīng)營風(fēng)險防范和控制的監(jiān)管與落實。
（五）強化企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險審計評估，有效規(guī)避企業(yè)風(fēng)險
新形勢下，企業(yè)實施多元化經(jīng)營，應(yīng)以企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險為導(dǎo)向，加強企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的預(yù)測和審計，采用合理的審計方法對企業(yè)存在的風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)評估，加強企業(yè)財務(wù)會計信息的審計，通過對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營策略、內(nèi)部管理機制、企業(yè)內(nèi)外環(huán)境、企業(yè)法律保障等多方面的評價，控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。
四、結(jié)束語
總之，多元化經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展到一定高度的重要體現(xiàn)，是實現(xiàn)企業(yè)市場及產(chǎn)品擴張的重要策略，是增強企業(yè)競爭力的重要途徑。新形勢下，加強企業(yè)多元化經(jīng)營管理，防范和控制企業(yè)多元化經(jīng)營風(fēng)險，是保障企業(yè)健康發(fā)展的重要舉措。
參考文獻(xiàn)：
內(nèi)容摘要:多元化經(jīng)營在給房地產(chǎn)企業(yè)帶來新的利潤增長和分散其高風(fēng)險的同時,也會帶來一系列的財務(wù)風(fēng)險,盡管企業(yè)無法完全規(guī)避這些風(fēng)險,但仍有必要對這些風(fēng)險加以控制,從而減少多元化經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。
關(guān)鍵詞:多元化 財務(wù)風(fēng)險 房地產(chǎn)
多元化經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險指的是在企業(yè)多元化經(jīng)營的條件下實際收益小于預(yù)期收益的可能性。由于房地產(chǎn)屬于高風(fēng)險行業(yè),企業(yè)管理者傾向于利用多元化經(jīng)營來分散相關(guān)的系統(tǒng)風(fēng)險,房地產(chǎn)企業(yè)的多元化經(jīng)營更具備一定的典型性,所以本文將以房地產(chǎn)企業(yè)為例來重點探討企業(yè)多元化經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險控制問題。
房地產(chǎn)行業(yè)特性及多元化發(fā)展
房地產(chǎn)行業(yè)一般都具有較大的土地儲備,土地儲備能作為房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行金融貸款的抵押資產(chǎn),從而使房地產(chǎn)企業(yè)能夠順利獲得大量資金。由于具有了長期和短期的資金流入量保證,房地產(chǎn)行業(yè)有野心并且有信心進(jìn)行多元化的投資和經(jīng)營。
房地產(chǎn)行業(yè)具備一定的周期性。從標(biāo)地到開發(fā)直到最后的銷售,房地產(chǎn)業(yè)的基本周期約為一年半到三年左右的時間。在地產(chǎn)開發(fā)階段,房地產(chǎn)企業(yè)資金是比較緊張的,需要大量地貸款。當(dāng)然,企業(yè)可以通過錯開各地塊的開發(fā)時間來填平周期的波動性,但無疑地,通過多元化經(jīng)營來緩解這種行業(yè)特有周期性所帶來的風(fēng)險將是明智之舉。
房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道多元化。房地產(chǎn)是一個現(xiàn)金流占主導(dǎo)的行業(yè),企業(yè)為了獲取更多的現(xiàn)金流而獲得生存與發(fā)展的機會,需要進(jìn)行多元化的籌資,這也成為了房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營的原因之一。多元化的經(jīng)營能夠給企業(yè)帶來更穩(wěn)定、更有保障的現(xiàn)金流入,從而緩解企業(yè)在房地產(chǎn)開發(fā)階段可能會出現(xiàn)的資金短缺問題。
房地產(chǎn)行業(yè)多元化所帶來的風(fēng)險
(一)委托關(guān)系導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險問題
企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離使得企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間形成了委托關(guān)系。經(jīng)營者具有經(jīng)濟人的特性,他們更傾向于做出有利于增加自身收入和待遇,而不一定會有利于企業(yè)所有者的決策。在多元化投資或經(jīng)營的決策中,企業(yè)經(jīng)營者存在盲目擴張的風(fēng)險。只要可以提高經(jīng)營者的薪酬水平,提升自己對企業(yè)的掌控力度,鞏固自己的權(quán)力和地位,經(jīng)營者就存在一定的風(fēng)險,做出影響企業(yè)健康發(fā)展的決策,從而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。同時,企業(yè)從事多元化經(jīng)營,意味著企業(yè)會有較大的規(guī)模擴張,無論是相關(guān)多元化發(fā)展還是非相關(guān)多元化發(fā)展,企業(yè)都將會尋找新的經(jīng)營者來進(jìn)行新業(yè)務(wù)的管理,這樣就會形成新的產(chǎn)權(quán)委托關(guān)系,使得問題更加復(fù)雜化。
由于經(jīng)營者的決策導(dǎo)致多元化經(jīng)營的投資收益達(dá)不到預(yù)期目標(biāo),是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的主觀原因,這種情況在高風(fēng)險的房地產(chǎn)行業(yè)中要尤其注意。
(二)資金短缺問題
由于房地產(chǎn)行業(yè)是一個以現(xiàn)金流占主導(dǎo)的行業(yè),所以更應(yīng)借鑒資金短缺導(dǎo)致企業(yè)死亡的案例。房地產(chǎn)行業(yè)雖然融資來源廣,籌措資金較為方便,但也應(yīng)時刻注意企業(yè)現(xiàn)金流的變化情況。首先,應(yīng)關(guān)注企業(yè)主營業(yè)務(wù)即房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入及其穩(wěn)定程度,只有原業(yè)務(wù)發(fā)展成熟,形成了較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流,才能為企業(yè)的多元化擴張形成一定的經(jīng)濟基礎(chǔ)。如果原業(yè)務(wù)的未來現(xiàn)金流水平具備較大的不確定性,則不但不能為新業(yè)務(wù)提供資金支持,還可能導(dǎo)致新老業(yè)務(wù)搶奪企業(yè)資源,使企事業(yè)為發(fā)展各業(yè)務(wù)籌措資金而疲于奔命。特別是當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)資金不足或未來存在資金回籠困難的情況下,如果仍然進(jìn)行多元化經(jīng)營,將會導(dǎo)致資金鏈的斷裂,使企業(yè)直面破產(chǎn)危機。
(三)新業(yè)務(wù)存在“拖后腿”現(xiàn)象
企業(yè)多元化經(jīng)營的目的是希望多元化經(jīng)營能給企業(yè)帶來新的利潤增長點,同時分散單一業(yè)務(wù)經(jīng)營的風(fēng)險。新業(yè)務(wù)的發(fā)展往往需要企業(yè)進(jìn)行足夠的投資,同時關(guān)注新業(yè)務(wù)新市場的競爭情況,在開拓市場的同時掌握新領(lǐng)域的核心競爭力,從而在該市場上取得成功。但盲目地進(jìn)行多元化經(jīng)營往往只會關(guān)注于眼前利潤,從而導(dǎo)致新涉足的業(yè)務(wù)不僅不能為公司帶來新的利潤,還有可能會拖垮原業(yè)務(wù),拖累整個企業(yè)。
多元化經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險的二元控制
(一) 委托關(guān)系中的激烈約束機制
委托關(guān)系主要就是“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”問題。因此,為了避免經(jīng)營者在進(jìn)行多元化經(jīng)營決策時出現(xiàn)這種問題,企業(yè)的所有者們需要一套有效的激勵與約束機制來增加多元化戰(zhàn)略成功的可能性。
經(jīng)營者實行多元化決策時所出現(xiàn)的“道德風(fēng)險”問題主要表現(xiàn)為盲目擴張和鼠目寸光的行為,然而衡量多元化戰(zhàn)略的成功與否不僅僅是看短期內(nèi)企業(yè)規(guī)模的擴張或短期利潤的增加,更重要的是能否給企業(yè)創(chuàng)造長遠(yuǎn)的價值。因此,為了使經(jīng)營者在做出多元化決策之時能站在企業(yè)長遠(yuǎn)的角度,企業(yè)所有者所采取的激勵措施也需要短長期激勵相結(jié)合來鼓勵經(jīng)營者。長期激勵措施例如有股票期權(quán)制及EVA激勵機制,都能使經(jīng)營者的目標(biāo)與企業(yè)長遠(yuǎn)價值的增長有機結(jié)合起來。在房地產(chǎn)企業(yè)中,經(jīng)營者若能享受到股票期權(quán)所帶來的遠(yuǎn)期利益時,將會在實施多元化經(jīng)營前考慮該戰(zhàn)略能否使企業(yè)在遠(yuǎn)期增值,從而為自己帶來長遠(yuǎn)的利益。
在對經(jīng)營者是否實施多元化經(jīng)營這一戰(zhàn)略行為時除了給予一定的激勵外,也需要采取約束機制防止多元化經(jīng)營的盲目性。
(二)合理預(yù)測企業(yè)預(yù)計現(xiàn)金流
多元化經(jīng)營最重要的基礎(chǔ)就是現(xiàn)金流,企業(yè)擁有較好的現(xiàn)金流和較穩(wěn)定的融資渠道的話,對多元化戰(zhàn)略的成功具有極大的幫助。因而,企業(yè)需要能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測未來的現(xiàn)金流水平。因為準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算不僅是經(jīng)營者做出多元化戰(zhàn)略決策的依據(jù),還能夠為企業(yè)提供財務(wù)預(yù)警信號,使經(jīng)營者能夠采取及時的行動。在準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流水平的基礎(chǔ)上,企業(yè)還需要努力提高其現(xiàn)金流水平,在主營業(yè)務(wù)發(fā)展成熟的基礎(chǔ)上,才能為新拓展的業(yè)務(wù)提供良好的財務(wù)基礎(chǔ)。另外,企業(yè)還需要做出預(yù)算,保證現(xiàn)金流被合理地利用到企業(yè)的各個業(yè)務(wù)活動中,在預(yù)算出現(xiàn)赤字的情況下還要進(jìn)行融資規(guī)劃,以保證企業(yè)的現(xiàn)金流能夠支持企業(yè)繼續(xù)生存和發(fā)展下去。因而,對于房地產(chǎn)企業(yè)來講,銷售預(yù)測、資金預(yù)算、多元化的融資渠道都是其減少財務(wù)風(fēng)險的必要手段。
(三)多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險評估
對于風(fēng)險較高的房地產(chǎn)企業(yè)來講,拓展新的業(yè)務(wù)的目的之一就是分散其原主營業(yè)務(wù)的風(fēng)險,因而,新業(yè)務(wù)的風(fēng)險評估顯得尤為重要。在進(jìn)行多元化決策之前,經(jīng)營者需要根據(jù)多方面的資料來對即將從事的新業(yè)務(wù)進(jìn)行全方位的風(fēng)險評估,例如產(chǎn)業(yè)吸引力檢驗、進(jìn)入風(fēng)險、新業(yè)務(wù)的行業(yè)前景等問題都值得考慮。如若新業(yè)務(wù)無法為企業(yè)帶來新的利潤增長,則該拓展決策不可行;若新業(yè)務(wù)雖然能帶來一定的利潤,但遠(yuǎn)小于預(yù)期目標(biāo)或者存在較大的風(fēng)險,甚至高于原主營業(yè)務(wù)風(fēng)險從而使得風(fēng)險分散原則被打破,該決策也不可行。
(四)多元經(jīng)營下的核心競爭力打造
企業(yè)的核心競爭力與多元化戰(zhàn)略之間有著密切的關(guān)系,二者相互影響、相互制約。普哈拉德和哈默教授曾經(jīng)提出了一個形象的“樹型”理論,深刻的揭示了核心競爭力與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系,這個理論指出核心競爭力與多元化戰(zhàn)略是相互影響、相輔相成的,關(guān)鍵是如何把二者有機地結(jié)合起來,形成一個有機整體,使其效能與潛能發(fā)揮至最大化。
利用核心競爭力推進(jìn)多元化戰(zhàn)略。 企業(yè)核心競爭力是向某一方向或某幾個方向集中的,而多元化戰(zhàn)略是業(yè)務(wù)外向的擴張,因此在推進(jìn)多元化戰(zhàn)略的過程中,核心競爭力往往未必會隨著被推廣到新業(yè)務(wù)中去。如果多元化選擇不慎則有可能導(dǎo)致新業(yè)務(wù)的失敗,以至于波及整個企業(yè),因此企業(yè)在推進(jìn)多元化的過程中必須謹(jǐn)慎選擇;通過多元化戰(zhàn)略提高和增強核心競爭力。企業(yè)具有強大的核心競爭力就意味著它具有大量開發(fā)新產(chǎn)品或新市場的潛力。若其生產(chǎn)和經(jīng)營僅局限于某一特定領(lǐng)域,這是資源的極大浪費。因此,適度、適時的推進(jìn)多元化戰(zhàn)略可以提高核心競爭力的利用效率。 (五)建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)
財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是指房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)管理機構(gòu)以財務(wù)指標(biāo)體系為中心,通過專門的方法監(jiān)測、分析企業(yè)經(jīng)濟活動和理財環(huán)境,預(yù)測和及時反映企業(yè)經(jīng)營情況和財務(wù)狀況的變化,對企業(yè)各環(huán)節(jié)發(fā)生或?qū)⒖赡馨l(fā)生的經(jīng)營風(fēng)險發(fā)出預(yù)警信號,為管理提供決策依據(jù)的監(jiān)控系統(tǒng)。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)需要有兩個方面:第一是對新業(yè)務(wù)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警,用于評估和防范新拓展業(yè)務(wù)的財務(wù)風(fēng)險;第二是針對整個企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警,以防止企業(yè)在實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略后產(chǎn)生較大的財務(wù)風(fēng)險。我們可以通過企業(yè)或者新業(yè)務(wù)的獲利能力及其穩(wěn)定性,以及企業(yè)實行多元化戰(zhàn)略前后的償債能力及其可靠性、營運能力及其合理性、成長能力及其持續(xù)性等有代表性指標(biāo)重點進(jìn)行分析,以較好地反映新業(yè)務(wù)以及實施多元化戰(zhàn)略后企業(yè)的財務(wù)狀況。
參考文獻(xiàn):
1.張巖.房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展中的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略選擇[J].決策與探索,2008.3
關(guān)鍵詞：連鎖藥店 多元化經(jīng)營 風(fēng)險 規(guī)避策略
一、連鎖藥店采取多元化經(jīng)營的必要性
連鎖藥店實施多元化經(jīng)營是有一定原因的，主要有以下幾點：
（一）實施多元化經(jīng)營是適應(yīng)市場經(jīng)濟的需要，有利于規(guī)避市場競爭。一方面，隨著市場經(jīng)濟競爭日益激烈，國內(nèi)藥品零售商數(shù)量也日益增多，分?jǐn)傇诟鱾€零售商的藥品需求量卻變少，這就使連鎖藥店的經(jīng)營者不得不采取多元化的經(jīng)營模式來面對挑戰(zhàn)；另一方面，國內(nèi)藥品零售行業(yè)已經(jīng)于國際接軌，出現(xiàn)了于國內(nèi)藥品零售商爭奪市場的局面，這勢必促進(jìn)了國內(nèi)連鎖藥店多元化經(jīng)營模式的推行。
（二）實施多元化經(jīng)營有利于增加新的利潤增長點。隨著國內(nèi)打擊虛假藥價力度的加大，很大程度上壓縮了藥品利潤空間。而與藥品相關(guān)的保健、化妝、藥妝等行業(yè)還有很大的利潤空間，連鎖藥店通過多元化的經(jīng)營來增長新的利潤點，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
（三）實施多元化經(jīng)營有利于分散風(fēng)險。顧名思義，企業(yè)生產(chǎn)單一的產(chǎn)品風(fēng)險較大，當(dāng)出現(xiàn)問題時甚至可以導(dǎo)致企業(yè)倒閉，而采取多元化經(jīng)營可以分散風(fēng)險，可以使企業(yè)得到可持續(xù)發(fā)展。
（四）實施多元化經(jīng)營有利于資源的充分利用。隨著科技的發(fā)展、生產(chǎn)線員工素質(zhì)的提高，在藥品生產(chǎn)加工的同時會產(chǎn)生大量剩余資源，這些資源如果沒被充分利用就會造成浪費，連鎖藥店采用多元化經(jīng)營就會避免浪費，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益。
二、連鎖藥店多元化經(jīng)營的風(fēng)險
連鎖藥店采用多元化經(jīng)營雖然可以降低企業(yè)經(jīng)營成本、規(guī)避企業(yè)競爭、增長新的利潤點等優(yōu)勢，但是也避免不了多元化帶來的經(jīng)營風(fēng)險，主要有以下幾點：
（一）市場風(fēng)險
一種藥品的投放是否有市場影響著連鎖藥店多元化經(jīng)營的好壞，其中體現(xiàn)在：一方面是藥品投放的多元化時機，如果投放過早，企業(yè)勢必花費大量的人力、物力、財力對尚未成熟的市場進(jìn)行開發(fā)，這樣加大了企業(yè)的成本壓力；如果投放過晚，市場中類似產(chǎn)品可能會占據(jù)市場，使投放的產(chǎn)品獲得的利潤大大降低。另一方面，是多元化經(jīng)營進(jìn)入行業(yè)的選擇，如果盲目的進(jìn)入某些行業(yè)，不僅不會有所發(fā)展還會影響主業(yè)的發(fā)展。
（二）法律風(fēng)險
連鎖藥店經(jīng)營需要持有藥品許可證、工商管理部門頒發(fā)的許可證，在許可證上明確標(biāo)明經(jīng)營范圍，例如中成藥、化學(xué)制劑、生物藥品、抗生素等。連鎖藥店在每次增加一項銷售產(chǎn)品時，都應(yīng)嚴(yán)格按照經(jīng)營范圍得到工商行政管理部門的許可，未經(jīng)許可工商部門可視同非法銷售，對產(chǎn)品進(jìn)行沒收或者其他處理。然而，消費者在購買藥品時時常將保健品與藥品混淆，藥店經(jīng)營者為了銷售商品，并沒有介紹該產(chǎn)品是否具有藥性，侵犯了消費者的知情權(quán)。因而連鎖藥店多元化經(jīng)營存在法律風(fēng)險。
（三）管理風(fēng)險
在連鎖藥店進(jìn)行多元化經(jīng)營時，就要求涉及到在不同領(lǐng)域進(jìn)行經(jīng)營，由于各領(lǐng)域經(jīng)營存在不同的特點，其經(jīng)營管理和營銷方式具有很大的復(fù)雜性，造成了連鎖藥店在管理過程中存在一定的風(fēng)險，體現(xiàn)在財務(wù)、人員、信息、決策等方面，例如如何對資金進(jìn)行合理化配置、如何構(gòu)建多元化經(jīng)營結(jié)構(gòu)等。同時由于連鎖藥店資源的有限性，也給管理帶來了很大的難度，
三、規(guī)避連鎖藥店多元化經(jīng)營風(fēng)險的幾點策略
如上所述，連鎖藥店進(jìn)行多元化經(jīng)營的風(fēng)險影響著我國藥店的發(fā)展，因此連鎖藥店應(yīng)采取一定策略來規(guī)避風(fēng)險：
首先，連鎖藥店應(yīng)明確戰(zhàn)略定位。所謂戰(zhàn)略定位是指企業(yè)的產(chǎn)品、形象、品牌在預(yù)期消費者的頭腦中占居有利的位置，它的定位有利于企業(yè)的發(fā)展，戰(zhàn)略定位需要解決四個問題即：企業(yè)從事什么業(yè)務(wù)、 競爭對手是誰、如何創(chuàng)造價值、哪些客戶是能夠長期合作的。因此，連鎖藥店的戰(zhàn)略定位的內(nèi)容可以概括為確定企業(yè)任務(wù)、目標(biāo)客戶、服務(wù)內(nèi)容，然而我國的大多數(shù)連鎖藥店將多元化的經(jīng)營單純的理解為一種模式，出現(xiàn)了產(chǎn)品類似、客戶單一等問題。為了解決這類問題，連鎖藥店可以采取將醫(yī)療、美容、養(yǎng)生等不同角度進(jìn)行市場定位，使企業(yè)經(jīng)營項目多樣化，已獲得最大的經(jīng)濟效益，降低市場風(fēng)險。
其次，連鎖藥店應(yīng)強化主業(yè)，開發(fā)自我品牌。根據(jù)市場戰(zhàn)略定位的需要，銷售什么樣的藥品是支撐企業(yè)發(fā)展的核心動力，因此連鎖藥店應(yīng)在強化銷售主要產(chǎn)品的同時，主動研發(fā)自我品牌，打造品牌效應(yīng)。
再次，連鎖藥店應(yīng)加強管理，培養(yǎng)高素質(zhì)人才。由于連鎖藥店多元化經(jīng)營有著管理風(fēng)險，連鎖藥店應(yīng)通過完善管理制度和加強管理人員培訓(xùn)來規(guī)避管理風(fēng)險，例如連鎖藥店可以定期派遣員工到外地學(xué)習(xí)不同的專業(yè)知識，提高專業(yè)水平和服務(wù)質(zhì)量。
四、總結(jié)
終上所述，多元化經(jīng)營已成為連鎖藥店的趨勢，其中的風(fēng)險是不可避免的，連鎖藥店應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)營特點采取相應(yīng)的措施，規(guī)避多元化經(jīng)營中出現(xiàn)的風(fēng)險，促進(jìn)我國連鎖藥店多元化經(jīng)營的順利進(jìn)行。
參考文獻(xiàn)：
[1] 李衛(wèi)平；新醫(yī)改背景下連鎖店的利潤最大化策略 [J]；中國藥業(yè)；2010年18期.
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關(guān)鍵詞：影視公司；多元化經(jīng)營；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險控制
一、影視公司的多元化經(jīng)營
（一）多元化經(jīng)營的涵義
所謂的多元化經(jīng)營，從財務(wù)管理方面來講，就是公司為了達(dá)到公司利潤最大化的目的，實現(xiàn)合伙人財富最大化而采取的一種經(jīng)營方式。在影視公司發(fā)展到一定規(guī)模后，受行業(yè)市場容量飽和度、需求度的影響，公司利潤必然受損。為達(dá)到影視公司利益最大化的目的，公司就必須在保持現(xiàn)在行業(yè)不變的情況下擴展新市場新業(yè)務(wù)，進(jìn)軍新領(lǐng)域。這種將資金投入新領(lǐng)域的經(jīng)營模式就是公司的多元化經(jīng)營模式。從領(lǐng)導(dǎo)層面來說，由于影視行業(yè)發(fā)展迅猛，競爭激烈，影視公司在行業(yè)獲得較大成功的同時，公司領(lǐng)導(dǎo)層同樣會受到來自行業(yè)和其他領(lǐng)域的高度贊美和關(guān)注，因此一旦在影視行業(yè)以外的其他領(lǐng)域出現(xiàn)新機遇的同時，公司領(lǐng)導(dǎo)層一般都會將資金注入有發(fā)展機遇的新領(lǐng)域，無論是自信的驅(qū)使還是迫于公司經(jīng)營的壓力。相對慎重的決策者，在行業(yè)蓬勃發(fā)展的同時更期望規(guī)避減少公司本身的風(fēng)險，確保公司總體經(jīng)營穩(wěn)定、健康、有序推進(jìn)，一旦影視行業(yè)外的其他行業(yè)出現(xiàn)發(fā)展機遇時，決策者會毫不猶豫的選擇進(jìn)軍新領(lǐng)域，通過多種經(jīng)營方式降低財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)公司利益最大化。從公司本身的具體情況來說，無論是風(fēng)險還是機遇都是成正比的，影視公司收益越高風(fēng)險越大，財務(wù)風(fēng)險把控不到位，后果難以想象。
（二）影視公司多元化經(jīng)營的優(yōu)缺點
優(yōu)勢一，從事與影視公司相關(guān)的行業(yè)，無論是技術(shù)上的關(guān)聯(lián)性還是管理方式公司都將獲取同樣有效的提升，進(jìn)而促進(jìn)公司的健康發(fā)展。橫向的多元化不僅可以最大程度的利用公司的關(guān)鍵技術(shù)，還能盡可能的擴散公司的核心技術(shù)；縱向的多元化經(jīng)營在轉(zhuǎn)變市場交易關(guān)系的同時減少了市場的交易資金，進(jìn)一步提升公司的利潤。優(yōu)勢二，能增加影視公司抵御風(fēng)險的能力，遇上公司主業(yè)績下滑時段，公司能利用轉(zhuǎn)移公司重點的方法在其他投資領(lǐng)域獲取利潤，確保公司總體利益不受損，夯實公司穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。缺點一，多元化的經(jīng)營模式，必須要有強有力的資金支撐，雖然影視行業(yè)的利潤可觀，但是多元化的投資方式依然會增加公司的負(fù)債比例，加之存在的貿(mào)易壁壘，在影視公司實行多元化經(jīng)營的初始階段，公司償還債務(wù)的能力必然被削弱，進(jìn)一步擴大影視公司經(jīng)營的風(fēng)險。缺點二，容易分散公司核心資源，導(dǎo)致公司主要業(yè)務(wù)發(fā)展受阻。如果影視公司前期在影視領(lǐng)域發(fā)展受阻，又急于推進(jìn)多元化經(jīng)營，此樣，不僅原有的產(chǎn)業(yè)無法變強，還會削弱現(xiàn)有在影視領(lǐng)域的競爭力，不利于影視公司的進(jìn)一步發(fā)展。
二、構(gòu)建控制財務(wù)風(fēng)險有利的公司環(huán)境
（一）強化財務(wù)風(fēng)險控制意識
在公司控制財務(wù)風(fēng)險的工作中，必須要從自身的實際情況出發(fā)，明確自身的業(yè)務(wù)特性、經(jīng)營方式、風(fēng)險偏向和風(fēng)險的忍耐性，在分析自身風(fēng)險承受能力的同時把握好公司風(fēng)險承載的最大限度。而參與風(fēng)控工作的工作人員必須樹立正確的價值觀，在了解財務(wù)風(fēng)險的同時掌控好風(fēng)險與利潤間的平衡力，不能只顧經(jīng)濟效益而忽略公司本身的實際情況，更不能為了規(guī)避風(fēng)險而拒絕所有的發(fā)展機遇。
（二）建立健全風(fēng)控體系
影視公司的可持續(xù)發(fā)展離不開健全的組織結(jié)構(gòu)的支撐。在公司日常的財務(wù)管理工作中，公司最重要的財務(wù)管理工作，實質(zhì)上就是財務(wù)風(fēng)險的控制。影視公司實行多元化經(jīng)營，由于其經(jīng)營的規(guī)模大，涉及行業(yè)多，業(yè)務(wù)雜，資金的需求量大，因此帶來的財務(wù)風(fēng)險也繁雜，為科學(xué)的規(guī)避風(fēng)險，就必須要有科學(xué)的財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)。一是，在公司內(nèi)部設(shè)立風(fēng)險管控單位，用于監(jiān)督財務(wù)，控制財務(wù)風(fēng)險，確保及時有效的發(fā)現(xiàn)公司各個流程中存在的風(fēng)險，并有針對性的制定出科學(xué)有效的控制方法。二是，管理風(fēng)險的單位要定時不定時的審核公司內(nèi)部相應(yīng)的業(yè)務(wù)，查看其是否達(dá)標(biāo)，及時發(fā)現(xiàn)工作流程中存在的風(fēng)險因素，阻止風(fēng)險出現(xiàn)，在落實風(fēng)控工作的流程中，必須要優(yōu)化整合風(fēng)險管理體系，并與公司自身的實際情況相結(jié)合，確保建立的風(fēng)險管理體系穩(wěn)定可靠。三是，風(fēng)險管理單位一旦發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，必須馬上組織安排工作人員查找風(fēng)險發(fā)生位置，分析風(fēng)險成因，盡可能的減少公司的損失。
三、提升財務(wù)風(fēng)險識別力、評估力
（一）優(yōu)化整合財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)
財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)主要用于規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，減少不必要的公司經(jīng)濟損失。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)分三步走，一是事前的預(yù)測，影視公司必須要結(jié)合自身的實際情況，科學(xué)的分析社會需求的動向和社會發(fā)展的方向，優(yōu)化整合資金結(jié)構(gòu)，科學(xué)合理預(yù)防財務(wù)風(fēng)險，盡可能的減少財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生率。二是事中控制，在影視公司經(jīng)營管理階段，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，則必須有針對性的選取科學(xué)有效的風(fēng)險控制方法，將公司損失降到最低點。三是事后總結(jié)，影視公司必須有針對風(fēng)險的成套體系，不斷總結(jié)風(fēng)險的成因，解決方法和預(yù)測方法，不斷優(yōu)化整合財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防控制體系，為公司未來建立健全的財務(wù)風(fēng)險防控體系奠定基礎(chǔ)。
（二）建立持久高效的現(xiàn)金預(yù)算管理系統(tǒng)
在影視公司的財務(wù)風(fēng)險管理工作中，為達(dá)到規(guī)避現(xiàn)金流危機的財務(wù)風(fēng)險的目的，就必須要制定現(xiàn)金流預(yù)算表。在公司未來的現(xiàn)金流量收支管理工作中，提前預(yù)估，特別預(yù)估關(guān)鍵環(huán)節(jié)將產(chǎn)生的重大現(xiàn)金流收支情況，提前安排預(yù)支資金。此樣，既能合理利用資金，又能鞏固現(xiàn)金流在公司中的地位。從會計方面講，在現(xiàn)金流預(yù)算表具體的編排制定工作中，既要確保現(xiàn)金流預(yù)算表的準(zhǔn)確性，又要掌控好公司發(fā)展的方向，還要結(jié)合公司未來各方面預(yù)定的方案，將預(yù)期收益預(yù)估工作做到最好。從影視公司自身來說，要充分考慮市場的發(fā)展方向，明晰市場發(fā)展所需，從自身資金實際情況出發(fā)，編制業(yè)務(wù)拓展方案和資金投放方式，從公司資金要求出發(fā)，優(yōu)化整合業(yè)務(wù)擴張規(guī)劃，在提升現(xiàn)金管理有效性的同時確保投放的資金能即使收回，進(jìn)一步降低財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生率，有效促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。
四、建立健全財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)、控制流程
（一）流動性財務(wù)風(fēng)險的控制系統(tǒng)、控制流程
采用多元化經(jīng)營的影視公司必然具備特殊性，為滿足影視公司發(fā)展所需，公司必須要做好現(xiàn)金流的管理工作。在此環(huán)節(jié)，必須要加大力度，控制好現(xiàn)金流，利用償付到期債務(wù)的方法，或者支付義務(wù)的方式，規(guī)避、控制因資產(chǎn)增長或業(yè)務(wù)發(fā)展造成的流動性風(fēng)險的出現(xiàn)，夯實公司發(fā)展所需的現(xiàn)金、現(xiàn)金流。公司一方面必須要建立健全現(xiàn)金流預(yù)算管理系統(tǒng)，通過科學(xué)有效的現(xiàn)金流預(yù)算表，盡可能的規(guī)避、減少現(xiàn)金流類的財務(wù)風(fēng)險。另一方面，公司要提前預(yù)估現(xiàn)金流量收支情況，了解核心環(huán)節(jié)現(xiàn)金流收支的各項基本狀況，便于提升公司現(xiàn)金的應(yīng)用效果。
（二）籌資風(fēng)險的控制系統(tǒng)、控制流程
資產(chǎn)負(fù)債率能直觀的反映出公司當(dāng)前的資本組成方式，運用的是高額負(fù)債融資，資產(chǎn)的負(fù)債率會被提升，對應(yīng)的利息保障倍數(shù)被降低，償債壓力增大，形成財務(wù)風(fēng)險，不及時控制，必然引發(fā)財務(wù)危機。由于多元化經(jīng)營的影視公司，資金需求量大，涉及的行業(yè)領(lǐng)域多，經(jīng)營范圍廣，很難保證涉及的每個領(lǐng)域都能賺錢，公司的內(nèi)部就很容易發(fā)生現(xiàn)金流類的風(fēng)險。因此，影視公司在實施多元化經(jīng)營的工作中，必須要建立健全籌資風(fēng)險控制系統(tǒng)，應(yīng)用多元化的融資方式，確保現(xiàn)金流的充裕，避免因融資不到位引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，阻礙影視公司的進(jìn)一步發(fā)展。
關(guān)鍵詞：短期債務(wù)；流動性；再融資風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險
一、 引言
專業(yè)化產(chǎn)業(yè)區(qū)是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展過程中所形成重要經(jīng)濟現(xiàn)象，浙江“塊狀”經(jīng)濟便是顯著模式之一。企業(yè)在特定區(qū)域集聚、分享分工經(jīng)濟產(chǎn)生的遞增收益，表現(xiàn)在節(jié)約交易成本、技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新上，這也進(jìn)一步促進(jìn)分工深化，這種循環(huán)累積效應(yīng)最終形成專業(yè)化產(chǎn)業(yè)區(qū)。本質(zhì)上，專業(yè)化產(chǎn)業(yè)區(qū)兼具區(qū)域分工和產(chǎn)業(yè)分工功能，其顯著特征是，供應(yīng)鏈上企業(yè)存在密切貿(mào)易聯(lián)系和共同地緣關(guān)系。上下游企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品賒購賒銷，從而產(chǎn)生依附于產(chǎn)品關(guān)系的信貸合約關(guān)系，即商業(yè)信用關(guān)系。然而，產(chǎn)業(yè)集聚也可能成為風(fēng)險集聚、擴散渠道。專業(yè)化產(chǎn)業(yè)區(qū)內(nèi)企業(yè)間緊密聯(lián)系，這有助于企業(yè)通過互相提供擔(dān)保形成擔(dān)保鏈，抱團貸款，從而緩解融資約束，這樣，加強了企業(yè)間金融聯(lián)系。但也蘊含巨大財務(wù)風(fēng)險，如資金鏈斷裂、擴散風(fēng)險，可能誘發(fā)區(qū)域系統(tǒng)性財務(wù)危機。
當(dāng)前，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化，人民幣匯率升值，原材料價格上漲，勞動力成本增加，外部需求萎縮，以及信貸緊縮等。制造企業(yè)面臨嚴(yán)重經(jīng)營困難和財務(wù)困境，其中資金鏈問題尤為突出，浙江省紡織企業(yè)也不例外。浙江江龍控股集團有限公司（簡稱“江龍控股”）正是遭遇嚴(yán)重資金鏈斷裂危機典型代表。江龍控股是紡織印染行業(yè)龍頭企業(yè)，經(jīng)歷了崛起、上市再到重組，最后瀕臨破產(chǎn)，成為繼櫻花紡織、飛躍集團、山東銀河后，發(fā)生財務(wù)危機又一紡織制造大戶。由于龍頭企業(yè)所占市場份額大，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，一旦陷入困境，極易引發(fā)連鎖反應(yīng)，進(jìn)而放大不利沖擊。因此，行業(yè)龍頭企業(yè)是產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)中系統(tǒng)性重要企業(yè)，能否有效地對其財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行識別、控制與預(yù)警，這對行業(yè)乃至區(qū)域經(jīng)濟健康發(fā)展具有重要意義。
二、 浙江省紡織產(chǎn)業(yè)集群現(xiàn)狀及趨勢
浙江產(chǎn)業(yè)集群是一種新經(jīng)濟地理現(xiàn)象，這種集聚產(chǎn)業(yè)組織及空間形態(tài)在發(fā)揮地區(qū)比較優(yōu)勢、資本積累、提高區(qū)域競爭力上具有重要作用。浙江產(chǎn)業(yè)集群數(shù)量眾多，門類齊全，且具有鮮明特征，主要以中小企業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主、以“專業(yè)市場+工廠”為主要經(jīng)營模式，以特色工業(yè)園區(qū)為地理組織形式。在專業(yè)化類型上，主要有紹興輕紡產(chǎn)業(yè)群、海寧皮革產(chǎn)業(yè)群、嵊州領(lǐng)帶產(chǎn)業(yè)群、永康五金產(chǎn)業(yè)群、永嘉紐扣產(chǎn)業(yè)群、樂清低壓電器產(chǎn)業(yè)群、桐廬制筆產(chǎn)業(yè)群、諸暨襪業(yè)群等。《浙江省紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級規(guī)劃（2009-2012）》指出：產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展形成了一批在全國具有影響力的紡織特色產(chǎn)業(yè)集群。該省紡織行業(yè)主要集中在紹興、杭州、寧波、溫州、嘉興、湖州、金華等市，產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全省紡織工業(yè)98%，形成一批在國內(nèi)外市場上具有較大影響力的產(chǎn)業(yè)集群，如紹興、蕭山化纖及化纖面料，寧波、溫州服裝，杭州女裝，余杭、海寧家用紡織品，桐鄉(xiāng)毛衫，諸暨、義烏襪業(yè)，嵊州領(lǐng)帶，天臺工業(yè)用布等產(chǎn)業(yè)集群。中國紡織工業(yè)協(xié)會授予紹興、蕭山、海寧、桐鄉(xiāng)“中國紡織產(chǎn)業(yè)基地”稱號。
浙江省紡織企業(yè)在全國紡織行業(yè)中占據(jù)重要地位。江龍控股是紹興市大型印染企業(yè)，集研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售為一體，擁有浙江江龍紡織印染有限公司、浙江南方科技有限公司、浙江方圓紡織超市有限公司等多家企業(yè)。2004年8月江龍投產(chǎn)，當(dāng)年出口2 000萬美元。2005年銷售額超過6億元，凈利潤達(dá)7 000萬元。2005年起，江龍控股開始規(guī)模擴張。2006年在新加坡股票交易所上市交易，募集資金5億元。江龍控股上市后資產(chǎn)迅速膨脹，從1家企業(yè)擴張為8家企業(yè)，涉及印染、紡織、貿(mào)易及房產(chǎn)等行業(yè)。2007年初斥資2億元進(jìn)口11條特寬幅生產(chǎn)線，建成國內(nèi)最大特寬印花生產(chǎn)線。短短幾年內(nèi)，江龍控股實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。
然而，2008年國內(nèi)外經(jīng)濟形勢發(fā)生重大變化，原材料價格上漲，勞動力成本、資金成本高企，宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定增加，外部需求急劇萎縮。江龍控股在快速擴張后陷入嚴(yán)重財務(wù)危機。紹興市外經(jīng)貿(mào)局資料顯示，江龍控股總負(fù)債22億元，其中銀行貸款12億元，民間借貸8億元，貨款2億元。在企業(yè)間資金聯(lián)系上，相互提供擔(dān)保很普遍，從而企業(yè)之間形成復(fù)雜擔(dān)保鏈。僅浙江雄峰進(jìn)出口有限公司就為江龍控股提供擔(dān)保4.5億，同時江龍控股也為其他企業(yè)提供大量擔(dān)保。江龍控股陷入困境后，這些有擔(dān)保關(guān)系企業(yè)也面臨巨大擔(dān)保風(fēng)險。2008年11月25日，紹興當(dāng)?shù)胤ㄔ骸⒄偌?yīng)商和民間借貸債權(quán)人，商討江龍控股債務(wù)問題。這樣，江龍控股成為發(fā)生資金鏈斷裂又一紡織企業(yè)。
三、 財務(wù)危機形成、演化及影響
不利行業(yè)經(jīng)濟環(huán)境是紡織制造企業(yè)所面臨的共同困難。化纖行業(yè)競爭激烈、利潤微薄。工業(yè)與信息化部資料顯示，2008年中國紡織業(yè)受國際金融危機影響，外需不足導(dǎo)致紡織業(yè)出口受阻、效益下滑。2008年前11個月，紡織行業(yè)實現(xiàn)利潤1 026億元，增幅由2007年同期增長36.9%轉(zhuǎn)為下降0.7%；虧損企業(yè)虧損額為221.3億元，同比增長97.7%，虧損面達(dá)到20.4%。全年累計出口1 851.7億美元，同比增長8.2%，增幅較2007年下降10.7個百分點。
事實上，宏觀經(jīng)濟環(huán)境不僅對信用風(fēng)險，還對企業(yè)融資決策如負(fù)債和債務(wù)期限產(chǎn)生重大影響。正如Shleifer 和Vishny（1992）所強調(diào)，企業(yè)負(fù)債能力取決于當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境。一般地，在繁榮時期，企業(yè)能夠借到更多資金。當(dāng)企業(yè)能夠動態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時，調(diào)整速度和規(guī)模取決于當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境。尤其是，企業(yè)在繁榮時期應(yīng)該比衰退時期更經(jīng)常且更小幅度調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)。
江龍控股發(fā)生資金鏈斷裂，既有外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素影響，更重要的是企業(yè)內(nèi)部機制問題。為了滿足日常運營、規(guī)模擴張和多元化經(jīng)營需要，江龍控股多渠道融入資金，然而未能對自身償付能力和行業(yè)前景進(jìn)行風(fēng)險評估，表現(xiàn)在短期融資用作長期投資，較高財務(wù)杠桿，以及資產(chǎn)負(fù)債期限嚴(yán)重不匹配等，最終釀成資金鏈斷裂。由于發(fā)生運營或者支付困難，企業(yè)資金鏈斷裂可能導(dǎo)致債務(wù)危機發(fā)生，進(jìn)而無法償還到期債務(wù)。江龍控股財務(wù)風(fēng)險主要有：運營資金不足、賬期風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及擔(dān)保風(fēng)險等。具體地，運營資金不足表現(xiàn)為：超過其負(fù)債能力，進(jìn)行規(guī)模擴張；營運資金被長期擠占，即長期運營資金無法在短期內(nèi)形成收益。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債期限嚴(yán)重不匹配。為彌補營運資金缺口，企業(yè)借入短期資金，大量增加流動負(fù)債，容易引發(fā)流動性風(fēng)險。此外，企業(yè)運用財務(wù)杠桿，大量借入銀行短期貸款購置長期資產(chǎn)，造成企業(yè)清償能力下降，易引發(fā)流動性風(fēng)險。江龍控股擔(dān)保鏈條長，擔(dān)保相關(guān)方損失產(chǎn)生連帶風(fēng)險，容易引發(fā)資金鏈斷裂。
1. 過度規(guī)模擴張。崛起后，江龍控股未能充分評估企業(yè)自身資金能力，迅速進(jìn)行規(guī)模擴張和多元化經(jīng)營。2007年，江龍控股以承債方式收購南方科技股份有限公司，公司背負(fù)4.7億元巨額債務(wù)，同年還收購了方圓制造、百福服飾等企業(yè)。此外，斥資2億元進(jìn)口11條生產(chǎn)線。在公司長期資本來源不足情形下，為了滿足長期投資需求，江龍控股借入大量銀行信貸和商業(yè)信用。據(jù)統(tǒng)計，截至2008年10月，江龍控股持有銀行貸款約12億元。然而，企業(yè)規(guī)模擴張具有資金需求量大、周期長、變現(xiàn)能力弱等特點，這些長期投資無法在短期內(nèi)獲得收益。因此，對資金周轉(zhuǎn)有更高要求，若超出自身能力過度負(fù)債，則容易引發(fā)債務(wù)危機。顯然，這種短融長投融資策略大大降低企業(yè)資金流動性，并加大償債風(fēng)險。
2. 激進(jìn)融資策略。債務(wù)融資是企業(yè)重要融資決策，其中債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)如債務(wù)期限很重要。合理債務(wù)期限結(jié)構(gòu)可以降低債務(wù)融資成本和提供管理者激勵。激進(jìn)籌資策略具體表現(xiàn)在較高財務(wù)杠桿和高利息民間借貸。江龍控股資金問題早已顯現(xiàn)，2007年開始，江龍集團就拖欠300多家供應(yīng)商貨款2億元。相比供應(yīng)商，銀行和民間借貸是更大債權(quán)人。目前，包括未到期貸款、信用證，江龍控股在銀行授信余額為11.3億元，涉及浙江、上海等地14家銀行，其中工行紹興分行為最大債權(quán)人，涉及授信余額為3億元，建行紹興分行為第二債權(quán)人，授信余額1.2億元。
紡織行業(yè)是對外依存度很高的競爭性行業(yè)，受國際金融危機沖擊下信貸緊縮，外部產(chǎn)品需求急劇萎縮，企業(yè)應(yīng)收賬款逾期支付和存貨增加，出現(xiàn)暫時資金短缺。然而，國際資本市場短期借貸凍結(jié)，國內(nèi)金融機構(gòu)收緊信貸。非正規(guī)金融成為短期融資重要渠道。浙江省民間資金充裕，非正規(guī)金融交易活動活躍。像其他許多浙江制造企業(yè)一樣，在正規(guī)融資渠道不暢下，江龍控股向民間借貸融資，維持企業(yè)正常運營。江龍控股民間借貸鏈條長，利息高，導(dǎo)致資金成本高企，僅2008年支付民間借貸利息就高達(dá)2.8億元。高利息民間借貸暫時解決企業(yè)短期資金短缺問題，但民間借貸市場不完善且缺乏相應(yīng)法律保護(hù)，民間借貸自身利息高、期限短，民間借貸蘊含巨大違約風(fēng)險。當(dāng)無力償還貸款時，浙江企業(yè)往往從民間借貸公司融入短期高利貸，獲得銀行貸款后再償還高利貸。但由于銀根緊縮政策，當(dāng)從民間獲得融資償還貸款后，銀行不再提供貸款，這直接導(dǎo)致江龍控股資金鏈斷裂。當(dāng)?shù)負(fù)?dān)保公司也是江龍控股高利貸融資重要渠道，擔(dān)保公司從民間低息融入資金，高息向江龍控股提供資金。因此，借貸成本大幅攀升。
事實上，債權(quán)人再融資決策很重要。債權(quán)人在對企業(yè)前景產(chǎn)生擔(dān)憂下，容易引發(fā)債權(quán)人信任危機。到期債務(wù)不予展期，債權(quán)人加緊未到期債務(wù)收貸。商業(yè)銀行可能收回到期債務(wù)后不再提供融資，這在其他債權(quán)人中產(chǎn)生恐慌。江龍控股面臨這樣財務(wù)困境，不同債權(quán)人爭相收回貸款，使江龍控股陷入嚴(yán)重流動性風(fēng)險。為什么債權(quán)人停止其債務(wù)展期？如果到期債權(quán)人當(dāng)前為債務(wù)展期，將來可能遭遇未來到期債權(quán)人撤回資金引起企業(yè)清算。從而，未來到期債權(quán)人對當(dāng)前到期債權(quán)人施加外部性。債務(wù)即將到期的債權(quán)人可能希望收回貸款不再續(xù)貸而不是面臨清算風(fēng)險。
企業(yè)在危機期間經(jīng)歷再融資凍結(jié)，使用固定短期債務(wù)為風(fēng)險長期非流動性資產(chǎn)融資。由于擔(dān)心未來市場惡化，短期債權(quán)人拒絕為債務(wù)再融資，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境。短期債務(wù)對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)債方風(fēng)險，或者融資風(fēng)險。再融資風(fēng)險是加重危機的加速器。再融資凍結(jié)顯著特點是債權(quán)人拒絕債務(wù)展期，因為擔(dān)心未來債權(quán)人也拒絕再融資。企業(yè)為長期非流動資產(chǎn)融資，使用固定短期債務(wù)并必須持續(xù)債務(wù)展期。債務(wù)固定性質(zhì)產(chǎn)生負(fù)債方風(fēng)險，以債務(wù)擠兌形式存在（He & Xiong，2009a）。一般地，固定短期債務(wù)產(chǎn)生跨期協(xié)調(diào)問題或者債權(quán)人信心不足，當(dāng)企業(yè)基本面足夠低，債權(quán)人拒絕為債務(wù)展期。因此，到期債權(quán)人再融資決策取決于其對未來債權(quán)人是否再融資的預(yù)期。另外，Calomiris和Kahn（1991）強調(diào)短期負(fù)債作為道德風(fēng)險約束機制的作用，如阻止管理層風(fēng)險轉(zhuǎn)移（Jensen & Meckling，1976）。短期債務(wù)降低資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方風(fēng)險并增加價值，類似于存款人對銀行部門是價值增加的，金融機構(gòu)自身脆弱性給存款人提供激勵，監(jiān)督管理層從而緩和問題（Diamond & Rajan，2001；Diamond & Ra-jan，2000）。
3. 關(guān)聯(lián)擔(dān)保風(fēng)險。互保在企業(yè)聯(lián)系中很普遍，加強了金融聯(lián)系。復(fù)雜擔(dān)保關(guān)系使江龍控股背負(fù)巨額潛在債務(wù)，承擔(dān)沉重?fù)?dān)保風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險日益加劇。紹興一些較大規(guī)模企業(yè)，依靠銀行貸款進(jìn)行規(guī)模擴張，市場流動性充足為其提供了發(fā)展機會。然而信貸緊縮下，市場流動性大幅降低，高負(fù)債企業(yè)隨即陷入嚴(yán)重困境。為了維持投資項目，企業(yè)從民間融資，主要采用連環(huán)擔(dān)保。企業(yè)內(nèi)部資金鏈條環(huán)環(huán)相扣，行業(yè)、地區(qū)之間橫向和縱向眾多企業(yè)也構(gòu)成“網(wǎng)狀”資金鏈條結(jié)構(gòu)。當(dāng)?shù)?家企業(yè)為江龍控股提供擔(dān)保，其中浙江雄峰進(jìn)出口有限公司提供4.5億擔(dān)保，加上浙江稽山印染有限公司、浙江五洋印染有限公司，這三家企業(yè)給江龍控股提供擔(dān)保占其借款總額80%以上；華聯(lián)控股、展望集團、加佰利控股集團、浙江天馬、永隆實業(yè)、南方控股集團有限公司、浙江賜富集團有限公司等眾多企業(yè)也都是擔(dān)保鏈上關(guān)聯(lián)企業(yè)，這些企業(yè)之間都存在互助擔(dān)保。江龍控股旗下南方控股集團也為華聯(lián)三鑫提供擔(dān)保，這兩家企業(yè)本身涉及互保企業(yè)很多，形成長擔(dān)保鏈條。
四、 財務(wù)風(fēng)險管理
江龍控股資金鏈斷裂形成和擴散機制，具有民營企業(yè)一般特征。
1. 加強運營資本管理。企業(yè)一開始運營，尤其是一旦企業(yè)開始增長，需作出如下決策，如何投資資金，維持多少現(xiàn)金和存貨，給客戶提供多少融資，如何獲得必要資金以及發(fā)行多少債務(wù)和以什么條件，這些對企業(yè)現(xiàn)金流和利潤有重要影響。影響困境企業(yè)發(fā)生債務(wù)支付違約概率的重要因素是企業(yè)所持現(xiàn)金和其他流動性資產(chǎn)，這反過來影響企業(yè)保留現(xiàn)金儲備的決策，現(xiàn)金儲備可用于投資或者向股東支付。存在金融摩擦和困境成本時，負(fù)債企業(yè)需考慮現(xiàn)金和投資決策共同決定。存在金融摩擦和困境成本，風(fēng)險企業(yè)愿意維持更高現(xiàn)金儲備以減少未來發(fā)生現(xiàn)金短缺的概率。由于市場摩擦，未來現(xiàn)金流無法都用作抵押，違約成本高。在這一設(shè)定下，更多投資表示未來更高現(xiàn)金流。同時，更高現(xiàn)金儲備表示債務(wù)到期時發(fā)生現(xiàn)金短缺概率更低。
2. 實施穩(wěn)健融資策略。企業(yè)應(yīng)選擇穩(wěn)健融資策略，確定合理資產(chǎn)負(fù)債比率，加快回收應(yīng)收賬款，使資產(chǎn)與負(fù)債期限相匹配。制定擴張戰(zhàn)略時，企業(yè)應(yīng)審視自身財務(wù)狀況，包括自由資金流，使規(guī)模擴張與財務(wù)狀況相適應(yīng)。多數(shù)民營企業(yè)都面臨融資困境，尤其在全球金融危機沖擊、信貸緊縮宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，民營企業(yè)融資難問題更加突出。一般地，銀行貸款是企業(yè)外部融資重要渠道，然而民營企業(yè)自身規(guī)模小，抵押資產(chǎn)不足，收益不確定性大，常面臨嚴(yán)重信貸配給。積極拓寬融資渠道，如天使投資、風(fēng)險投資、民間融資、私募股權(quán)等，結(jié)合自身不同發(fā)展階段，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。
3. 實施科學(xué)投資決策。適度進(jìn)行規(guī)模擴張。缺乏對公司負(fù)債能力、資金流、內(nèi)部管理機制進(jìn)行全面評估情況下便迅速進(jìn)行規(guī)模擴張，這為江龍控股資金鏈斷裂埋下隱患。企業(yè)擴大投資規(guī)模會擠占運營資金，這將直接影響企業(yè)資產(chǎn)使用效率，進(jìn)而影響收益與風(fēng)險程度。多元化經(jīng)營應(yīng)以核心主業(yè)為主。企業(yè)需著眼整個企業(yè)資產(chǎn)配置，制定合理規(guī)模擴張戰(zhàn)略。此外，需加強投資項目風(fēng)險識別與評估。企業(yè)項目投資收益具有不確定性，這種投資風(fēng)險可能由外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境造成，如產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、利率、匯率波動、生產(chǎn)技術(shù)及要素價格變動等，這些外部沖擊都可能產(chǎn)生投資收益不確定。此外，企業(yè)管理層需對宏觀經(jīng)濟形勢以及行業(yè)競爭程度作出準(zhǔn)確評估，確保投資資產(chǎn)安全以及投資收益。
4. 加強流動性風(fēng)險管理。流動性需求不確定性起重要作用。資產(chǎn)與負(fù)債期限不匹配會產(chǎn)生流動性需求，這可以通過現(xiàn)金儲備或者通過資產(chǎn)出售以吸收沖擊。當(dāng)企業(yè)投資于長期資產(chǎn)但可能在資產(chǎn)到期之前面臨贖回，即短期無法產(chǎn)生現(xiàn)金，從而有流動性需求。企業(yè)面臨流動性約束，當(dāng)其所產(chǎn)生財富不足以滿足其未來流動性需求，即內(nèi)部流動性短缺。企業(yè)需要流動性，因為他們試圖免遭信貸配給。信貸配給可能發(fā)生，由于給債權(quán)人保證收益和企業(yè)總收入不一致。事前（初始投資）和事后（再融資），企業(yè)都會遭遇信貸配給。市場流動性與融資流動性可能相互作用，放大初始沖擊。企業(yè)需作出決策，持有多少現(xiàn)金以滿足未預(yù)期流動性需求，以及如何運用現(xiàn)金儲備應(yīng)對波動。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：多元化 財務(wù)風(fēng)險 雅戈爾 杉杉
隨著國際競爭日趨激烈，多元化經(jīng)營已然成為企業(yè)集團最重要的經(jīng)營方式之一。紡織服裝業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其中也有相當(dāng)比例的上市公司走上了多元化經(jīng)營的道路。以上交所上市的紡織服裝業(yè)33家企業(yè)為例，其中有5家企業(yè)選擇相關(guān)多元化的經(jīng)營方針，如福建南紡、浪莎股份，其經(jīng)營領(lǐng)域包含了紡織原料制造、加工，到服裝、產(chǎn)業(yè)用品的生產(chǎn)、銷售，幾乎貫穿了整條產(chǎn)業(yè)鏈；此外，實施非相關(guān)多元化經(jīng)營的企業(yè)比例高達(dá)70%，在產(chǎn)業(yè)選擇、投資比例等方面，上市公司也各不相同。基于房地產(chǎn)業(yè)、酒店業(yè)、電力行業(yè)較高的利潤率，不少紡織服裝業(yè)上公司都將其作為非相關(guān)多元化經(jīng)營的方向。盡管各個上市公司都有不同的產(chǎn)業(yè)選擇，但是紡織服裝作為主營業(yè)務(wù)其收入所占比例仍然較高，僅有小部分公司跨界行業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入所占的比例超過紡織服裝業(yè)。
一、雅戈爾與杉杉多元化競爭力分析
（一）雅戈爾多元化探索之路
1.服裝業(yè)。主業(yè)核心競爭力偏弱。雅戈爾自2000年超越杉杉之后一直保持了市場占有率第一，然而這是建立在服裝行業(yè)整體缺乏品牌效應(yīng)的比較優(yōu)勢基礎(chǔ)之上。隨著九牧王、七匹狼等品牌的崛起，雅戈爾如何避免品牌老化，保持持久競爭力成為其必須面對的一大難題。
2.房地產(chǎn)業(yè)。定位模糊，融資能力欠缺。房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展需要依托強勁的融資能力。而紡織服裝業(yè)恰恰是低利潤率行業(yè)，并不能為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的資本支持。雅戈爾在進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)后選擇的是不斷投入資金囤地，并沒有擺脫傳統(tǒng)模式。初期取得的成功是借助于行業(yè)高增長的東風(fēng)，在國家嚴(yán)厲的調(diào)控政策下雅戈爾顯得力不從心。
3.證券投資。風(fēng)險管控能力缺乏。證券投資面臨較大的系統(tǒng)性風(fēng)險，投資者必須具備良好的風(fēng)險管控能力。雅戈爾的證券投資策略過于單一，一旦投資失敗容易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。2008年開始的股市持續(xù)低迷，使得雅戈爾很難再現(xiàn)投資輝煌，其股票縮水可能還將繼續(xù)。
（二）杉杉多元化轉(zhuǎn)型之路
1.服裝業(yè)。服裝業(yè)務(wù)主打品牌營銷。杉杉西服90年代紅極一時，然而隨著服裝業(yè)暴利時代的結(jié)束，杉杉毅然選擇了特許經(jīng)營的形式，開始專注于品牌經(jīng)營。如今，杉杉已經(jīng)擁有21個品牌，但是杉杉品牌經(jīng)營之路走得并不順利。根據(jù)2012年年報顯示，杉杉服裝業(yè)務(wù)的凈利潤僅為850萬元，同比下降85.60 %，遠(yuǎn)低于同行業(yè)其他企業(yè)。
2.高科技。高科技領(lǐng)域穩(wěn)步前進(jìn)。杉杉股份從1997年開始涉足鋰離子二次電池材料的生產(chǎn)和銷售，是我國唯一具備鋰電池正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜的供應(yīng)商，并且正極、負(fù)極與電解液的市場占有率與銷量都位列國內(nèi)前三。杉杉在高科技領(lǐng)域取得的成功正是源于其擁有的核心競爭力，包括關(guān)鍵電池材料生產(chǎn)技術(shù)、完整的產(chǎn)業(yè)鏈條、穩(wěn)定的客戶團隊。
3.資本運作。資本運作收益頗豐。杉杉股份以1.79億元投資寧波銀行撈得第一桶金后，更多地選擇投資金融機構(gòu)包括徽商銀行、浦發(fā)銀行和一些基金公司。2012年半年報顯示，杉杉股份投資收益為10 315萬元，較上年同期增加了3 603萬元。杉杉股份深諳“產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合是最強大的”的道理。但是，如何將二者完美結(jié)合，還是個有待探索的命題。
二、多元化經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險
作為紡織服裝業(yè)佼佼者的“雅戈爾”和“杉杉”在多元化的道路上選擇了不同的方向。雅戈爾選擇了以縱向一體化與橫向多元化發(fā)展相結(jié)合的模式，服裝紡織、房地產(chǎn)、證券投資共同驅(qū)動企業(yè)發(fā)展；而杉杉選擇了橫向多元化的發(fā)展模式，即采取服裝、高科技、資本運作等三個板塊獨立經(jīng)營的模式。
根據(jù)圖1，2008年至2010年作為主業(yè)的服裝在雅戈爾的營業(yè)收入中所占的比重逐年下降，房地產(chǎn)旅游業(yè)給公司帶來的收入?yún)s逐年上升，而2011年房地產(chǎn)旅游業(yè)的收入明顯下降，雅戈爾重新回歸主業(yè)后，服裝業(yè)收入在2012年呈現(xiàn)新低。2008年至2012年杉杉股份服裝產(chǎn)業(yè)與新能源材料平分秋色，雖有小幅波動但收入總體呈現(xiàn)上漲趨勢，2012年新能源材料收入占比接近50%。多元化產(chǎn)業(yè)布局一方面多角度保障了收入的穩(wěn)定性，使企業(yè)能夠在復(fù)雜的市場環(huán)境中生存發(fā)展，另一方面投資新的領(lǐng)域，由于所從事的業(yè)務(wù)與主業(yè)之間缺乏有效的關(guān)聯(lián)性，因此，可能加大財務(wù)風(fēng)險。
（一）償債能力角度分析多元化對財務(wù)風(fēng)險影響
流動比率和速動比率是測試短期償債能力的主要指標(biāo)，一般來說，流動比率維持在2左右，速動比率維持在1左右是較好的財務(wù)表現(xiàn)。從圖表中可以看到，雅戈爾與杉杉的流動比率都只有1左右，短期償債能力明顯偏弱。而雅戈爾在多元化的發(fā)展模式下庫存大量增加，導(dǎo)致速動比率長期低于0.4，且逐年呈現(xiàn)降低趨勢，增大了財務(wù)風(fēng)險。近年來，雅戈爾的現(xiàn)金比率只維持在10左右，流動資產(chǎn)中存在大量的存貨及應(yīng)收賬款使得即時付現(xiàn)能力較差；而杉杉現(xiàn)金比率保持在30以上，流動資產(chǎn)未能充分利用，現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力不高。在長期償債能力方面，雅戈爾的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%左右，呈房地產(chǎn)企業(yè)的高資產(chǎn)負(fù)債率化，這與其將房地產(chǎn)作為其主營業(yè)務(wù)相關(guān)。杉杉股份的資產(chǎn)負(fù)債率能夠維持在40%至60%的傳統(tǒng)安全區(qū)間，但在2011年后達(dá)到了50%以上，仍應(yīng)警惕負(fù)債率的攀升。
（二）現(xiàn)金流量角度分析多元化對財務(wù)風(fēng)險影響
如果企業(yè)不能通過多元化來獲取更多的現(xiàn)金凈流量，則多元化會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，使現(xiàn)金流枯竭導(dǎo)致失敗。根據(jù)表3，2008 年開始，雅戈爾公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量問題凸顯，2011年更是出現(xiàn)了負(fù)值。國家頒布的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，使雅戈爾曾一度因支付土地出讓金和土地工程款而陷入現(xiàn)金流量困境。從近年來雅戈爾經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量狀況和幾次發(fā)行短期融資券的情況來看其財務(wù)風(fēng)險可見一斑。而杉杉股份的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量雖沒有出現(xiàn)負(fù)值但是呈逐年下降趨勢，現(xiàn)金流問題正在逐步顯現(xiàn)。
（三）存貨角度分析多元化對財務(wù)風(fēng)險影響
下頁圖表4數(shù)據(jù)顯示雅戈爾存貨數(shù)量居高不下，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年增加，2012年更是達(dá)到了1 546天，而行業(yè)平均值僅是382天。由于近兩年房產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)緊繃，房地產(chǎn)銷售受到重重阻力，雅戈爾不得不為前幾年激進(jìn)的擴張策略買單。2010 年、2011 年、2012年，雅戈爾的庫存總量分別為 187.27 億元、233.07 億元以及234.73億元。而這其中絕大部分是由房地產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)帶來的。相對而言，杉杉股份的庫存積壓狀況并不明顯，但鋰電池材料庫存量較上年底大幅上漲了46.5%。
（四）Z計分模型分析多元化對財務(wù)風(fēng)險影響
Z計分模型被視為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的重要工具，它通過利用財務(wù)指標(biāo)建立多元函數(shù)模型計算獲取Z分值，并將其與臨界值相比較，從而判斷企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大小。Z=1.2×Xl+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5，其中，X1=營運資產(chǎn)/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)=（盈余公積+未分配利潤）/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)=（稅前利潤+財務(wù)費用）/總資產(chǎn)；X4=資本市值/總負(fù)債=[每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)（或有限售條件的股票股數(shù)）+ 每股市價×流通股數(shù)]/ 總負(fù)債；X5=銷售收入/總資產(chǎn)=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)。
根據(jù)Z計分模型要求，對雅戈爾、杉杉2008-2012年財務(wù)報表數(shù)據(jù)整理計算后得出各參數(shù)值如表5、表6（數(shù)據(jù)主要取自于上海證券交易所披露的公司定期報告，每股市價取自于公司各年最后一個交易日收盤價格，以財務(wù)費用替代利息費用）。
根據(jù)以上數(shù)據(jù)可以看出，雅戈爾自2008年以來Z值長期低于1.81，2012年更是小于1，存在潛在的破產(chǎn)風(fēng)險，財務(wù)狀況堪憂。而杉杉2008年至2011年Z值保持在1.81至2.675區(qū)間，財務(wù)狀況并不穩(wěn)定，而在2012年下降至1.5，財務(wù)狀況較上年明顯惡化。然而，Z計分模型經(jīng)驗證在短期內(nèi)對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的預(yù)測準(zhǔn)確度很高，但模型建立時并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量能力，因而具有一定的局限性。
三、反思與啟示
就市場發(fā)展而言，上市公司多元化已是必行之事，關(guān)鍵在于如何走好多元化之路。通用電氣作為多元化戰(zhàn)略的典范，其成功之處在于立足于主業(yè)經(jīng)營的同時對拓展的每一個領(lǐng)域都能有效控制。雅戈爾的多元化發(fā)展雖然在短期內(nèi)成效顯著，但它在不斷追求做大做強的同時并沒有做精。杉杉不論是資產(chǎn)規(guī)模還是營業(yè)收入都與雅戈爾相差甚遠(yuǎn)，所涉及的高科技領(lǐng)域更是回報周期長、風(fēng)險大。但是應(yīng)該看到杉杉已經(jīng)成為我國最大的鋰離子電池材料綜合供應(yīng)商，同時擁有成熟完整的產(chǎn)品體系，正在逐步踐行“投資多元化、經(jīng)營專業(yè)化”的發(fā)展理念。而其在主業(yè)服裝業(yè)務(wù)上的滑坡，也是其多元化道路上不可回避的硬傷。
雅戈爾與杉杉的案例也折射出國內(nèi)一些上市公司多元化的現(xiàn)狀，為了提高企業(yè)在多元化過程中財務(wù)風(fēng)險管理和控制的能力，筆者提出以下幾點建議：第一，慎重選擇新的業(yè)務(wù)，切忌跟風(fēng)。關(guān)注企業(yè)是否具備進(jìn)入該行業(yè)的關(guān)鍵成功因素，注重核心競爭力的培育。第二，無論是核心產(chǎn)業(yè)多元化還是非核心產(chǎn)業(yè)多元化都需要對各業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，以實現(xiàn)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。第三，現(xiàn)金是企業(yè)經(jīng)營的重要源泉。通過建立完善的財務(wù)管理信息系統(tǒng)，實現(xiàn)對現(xiàn)金流的動態(tài)化管理。第四，追求新業(yè)務(wù)同時不能喪失主業(yè)優(yōu)勢。一個發(fā)展成熟的主業(yè)是對新業(yè)務(wù)良好的支撐。
參考文獻(xiàn)：
1.林波.紡織企業(yè)財務(wù)風(fēng)險探析――基于雅戈爾集團案例分析[J].廣西財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2012，2：（1）.
