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[關鍵詞] 人民幣升值外商直接投資抑制效應
一、利用外商直接投資現狀
1.利用外商直接投資總體概況
隨著中國經濟的快速發展和產業水平的不斷提高,中國吸引國外直接投資能力不斷增強。據貿發會統計,近年來雖然一些新興經濟體吸引外商直接投資能力不斷增強,但中國仍是外資流入的主要國家。據商務部統計,1979年～2008年間累計實際利用外商直接投資金額達16530億美元。近年來中國實際利用外資總額仍呈不斷增長趨勢,如表1所示,實際利用外資金額由2001年的468.78億美元增加到2008年的923.95億美元,增長了97.1%。自2005年人民幣匯率制度改革以來,連續兩年我國實際利用外資增長速度放緩。值得注意的是2007和2008年中國實際利用外資金額卻大幅度回升,增長率分別達到了18.64%和23.58%,遠超過以前年份的最高值15.14%。其主要原因是由于美國次貸危機的顯現及全球性金融危機的爆發導致的財富效應的轉移。
數據來源:根據商務部外資統計整理
2.外商直接投資的地區分布
從外商直接投資地區分布來看,中國東部地區由于獨特的區位優勢和良好的投資環境占據絕對優勢,無論從吸引外商直接投資總額還是從比重來看,基本上呈現穩步增長趨勢。如表2所示,其實際利用外商直接投資金額和比重由2001年的408.6億美元和97.2%上升到2006年的569.2和90.3%。而中西部地區由于經濟發展水平低、產業承接能力弱、基礎設施投入不足及市場開放程度低等因素導致其吸引外商直接投資較少,比重偏低。從直接投資總額來看有雖有一定的增長,但增長并不明顯,且引資比重有下降趨勢,由2001年的12.9%下降到2006年的9.7%。其中西部地區實際利用外商直接投資金額較2001年略有增長,由2001年的19.2億美元上升到2006年的21.8億美元,但總體來看中國中西部地區實際利用外資總量相對東部地區而言非常小,這也給中國經濟平衡發展帶來了一定的壓力。
數據來源:根據商務部外資統計數據整理
3.外商直接投資的地區行業分布狀況
從中國利用外商直接投資的行業分布狀況來看,主要集中于第二和第三產業。如表3所示,1997年～2006年間,第二產業所占比重高達72.32%,而第二產業中外商直接投資又主要集中于制造業,根據統計資料計算,在1997年～2006年間,中國制造業實際利用外資占第二產業比重高達91%,其次是第三產業占26.11%,第一產業僅占1.57%。外商直接投資的這一分布狀況也基本符合當前國際產業的轉移方向,即由傳統的資源和勞動密集型產業向資本和技術密集型產業轉移。
從外資的空間分布來看也很不均衡。如表3所示,從地區行業分布來看,1997年～2006年,雖然東部地區第一產業和第三產業實際利用外商直接投資比重較中西部地區低,但從總體來看,東部一二三產業卻占了絕對優勢,比重分別為79.01%、89.03%和86.85%。這一地區間行業分布狀況一方面說明了外商直接投資在我國地區與行業間分布的不均衡性,同時,也說明了中西部地區在吸引外資方面還有較大的提升空間。
數據來源:根據商務部外資統計整理
二、人民幣升值對外商直接投資的影響
2005年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。自這次人民幣匯率形成機制改革以來,人民幣兌美元匯率中間價一直處于下降趨勢中,其間雖然有幾次反彈,但反彈幅度都不大。進入2006年下半年,人民幣兌美元匯率有加速下跌之勢,2008年9月23日,美元對人民幣匯率的中間價下跌為1美元對人民幣6.8009元,相對于匯率改革前,人民幣升值幅度達17.8%。
1.人民幣升值對外商投資成本的影響
理論上來看,在東道國以本幣表示的外商投資成本不變條件下,隨著匯率的變動,以外幣衡量的投資成本將會發生相應的變化。
以本外幣表示的外商投資成本關系為:C* = C/e
在直接標價法下,以外幣表示的外商投資成本C*不變時,以本幣表示的投資成本C會隨東道國匯率的變動而發生變化:當本幣升值時,e值下降,C*相應上升,相反本幣貶值,e值上升,則外商投資成本C*相應減少。由匯率波動所產生的投資成本的變化將必然會影響到外商投資的積極性,從而影響到外資的流入。
在實際中,人民幣升值會提高我國國內生產資料和勞動力相對價格,增加外商的投資成本。隨著外商投資成本的提高,外商投資企業的資本預期收益率及外資的股權比例將下降。從而降低我國對外商直接投資的吸引力,導致我國外商直接投資的流入減少。這一現象可以從2005年匯改以來到2006年期間我國實際利用外資水平的變化得到證實。2005年和2006年間,由于人民幣快速升值導致外資流入增速減緩,我國實際利用外資的增長速度分別為-0.5%和4.47%。
2.人民幣升值將抑制國內要素投入型資本的進入
長期以來,國內較低的貨幣平價和要素價格成為吸引外商直接投資的主要原因。人民幣升值后,我國國內要素的成本優勢將削弱,從而會對我國生產要素導向型的外商直接投資流入產生抑制效應。
在要素導向型外商直接投資中,資本要素密集型外商直接投資對于匯率變化的敏感度低于勞動要素密集型外商直接投資,即資本密集型外商直接投資的匯率彈性要小于勞動密集型外商直接投資的匯率彈性。這一現象產生的原因在于,要素導向型中的勞動要素密集型產品的生產中單位資本要求的勞動相對投入較多,人民幣升值對勞動要素密集型項目的生產成本影響較大,從而匯率變化對勞動密集型產品直接投資的影響比較顯著。
數據來源:根據《中國統計年鑒》相關年份數據整理
以制造業為例,外商在制造業的投資主要集中在加工貿易方式,屬于典型的勞動要素密集型行業。如表4所示,在2005年匯率制度改革以前,我國制造業在吸引外商直接投資方面基本保持較高的增長速度。但從2005年以后,我國制造業實際利用外資金額增速卻大幅下滑,尤其是在2005年和2006年人民幣幣值大幅升值期間,表現出負增長,增長率分別為-1.31%,和-5.59%。2007年雖為正直,但遠低于2005年以前的增長率。
3.人民幣升值將強化投資壁壘限制外資的進入
影響外資流入的投資壁壘主要包括進入壁壘與退出壁壘,而人民幣升值對投資壁壘的強化效應也主要表現為兩個方面:一是對進入壁壘的強化效應,主要是指人民幣值將會提升國內生產要素的相對價格,從而增加外商的投資成本,這一點已經在前文中進行了詳細分析;另一方面是對外資退出成本的強化,在不考慮其他因素的變化時,人民幣升值對退出成本的強化主要體現在貨幣兌換的變動。在外商投資期滿或其他原因收回投資時必將發生貨幣的兌換,而兌換成本與人民幣匯率的高低呈反相變動關系。因此,人民幣升值將增加外商的退出成本,從而會抑制外資的進入。
4.人民幣升值將擠壓外商的利潤空間
一般來說,東道國貨幣升值,將會使以外幣價格表示的出口商品價格上升,致使其在國際市場競爭中喪失價格優勢。當然這種升值對廠商的影響程度還受東道國貨幣升值的幅度和出口產品的國際價格彈性大小的制約。
從我國利用外資情況來看,一方面主要集中在制造業,而該行業在國際市場中競爭相對激烈,價格彈性較低,利潤空間較小;而另一方面外商投資企業也主要是出口導向型企業,2007年外商投資企業出口額達6953.71億美元,占當年出口總額的57.1%,因而人民幣升值對該類企業的影響較大,利潤空間被進一步擠壓,從而不利于外資的進入。
三、結論及政策建議
通過對人民幣升值對實際利用外商直接投資所產生的抑制效應的具體分析,得出人民幣升值將會在投資成本、投資方向、投資壁壘及投資利潤等方面對外資的流入產生不利影響。因此,在人民幣升值這一大趨勢下,保持人民幣幣值的長期穩定對吸引和利用外資具有十分重要作用。另一方面我國應充分利用人民幣升值手段積極調整外資的流向,從而為我國經濟持續增長奠定良好的基礎。
參考文獻:
[1]張新葉:人民幣升值的 FDI波動效應研究.中國集體經濟,2008(4)
[2]王文武:人民幣升值對我國利用外商直接投資的影響.分析蘭州大學,2007
[3]孫慶剛:人民幣升值對我國外商直接投資的影響.求索,2008(9)
【關鍵詞】對外直接投資（OFDI） 流量和存量 資本流出 投資轉型
一、中國企業對外直接投資的特征
對外直接投資OFDI（Outward Foreign Direct Investment）是指國內的投資者在國外或境外設立、購買國（境）外企業，并以控制該企業的經營管理權為核心的經濟活動。
（一）我國對外投資行業分布多元化、地區分布不均衡
當前我國對外直接投資覆蓋了國民經濟所有行業類別，體現了對外直接投資主體的多元化。但其中租賃與商業服務、金融業、采礦業、批發和零售以及制造業五大行業占了整個對外投資行業類別比重的絕大部分。從產業結構角度來看，主要以第三產業為主，偏重初級加工產業和勞動密集型產業，而科研與技術服務、信息傳輸和計算機軟件業等技術密集型產業投資比重較小。
中國企業對外直接投資的地區分布是不均衡的，對發達經濟體投資增長不盡理想。OFDI主要分布在亞洲和拉丁美洲，兩者占比高達八成。對亞洲地區的投資主要集中于香港（中國）地區；對拉丁美洲的投資分布主要在英屬維爾京群島和開曼群島；香港（中國）、英屬維爾京群島和開曼群島的投資分布如此集中，源于這三個地區十分發達的離岸金融體系，其對資本流動限制少，稅收政策也比國內優惠。
（二）國際投資地位成功轉型
中國的國際投資地位已經從單純的資本輸入成功轉型為資本輸入輸出趨于平衡，這說明我國從主要依靠出口貿易和引進外資的格局發生了重大的轉變。參考英國著名國際投資專家鄧寧（J.H.Dunning）提出的對外投資發展階段論，我國正處于對外投資發展階段論中的第三階段向第四階段轉折的時點。到了第四階段，凈對外投資額將不斷擴展，對外直接投資流出量將高于流入量。
（三）非國有企業對外投資活躍度增加
在我國進行海外投資的企業類型當中，非國有企業的對外投資占比不斷擴大，而國有企業對外投資的流量占比降至四成。民營企業對外投資活躍，國家政策也鼓勵民營企業、中小企業“走出去”，走向國際化經營和競爭。
二、中國對外投資熱潮的導因分析
（一）經濟轉型的必然要求
對外投資加速是我國經濟轉型的必然要求。中國正處于經濟發展方式轉型的重要時期，平穩的國內經濟環境為對外直接投資提供了良好契機。另外，國內的勞動力成本逐漸上升，資源環境的壓力也逐漸增大，企業此時將目光移至海外，可加強利用多國資源和市場。
（二）國內企業國際競爭力的提高
我國國有、民營企業的國際競爭力是呈逐漸上升趨勢的，其國際化經營的意愿和能力也在不斷變強。在美國經濟學家海默提出的壟斷優勢理論中，企業具有的壟斷優勢是其選擇對外投資的重要原因。具有這種優勢的跨國經營企業能夠克服各種社會、經濟、文化、地理位置等方面存在的困難。
（三）示好的對外投資前景
一方面，發達國家有良好的投資環境。投資發達國家能形成經濟發展和產業技術上的優勢互補，吸收世界領先的科技優勢與發展經驗。另一方面，欠發達國家有良好的投資機遇。亞洲、非洲、南美洲一些發展中國家、欠發達國家，其經濟發展進程中需要大量引進國外的資本和技術，巨大的需求量預示著巨大的機遇。
（四）政府的不斷鼓勵與支持
中國政府推行“走出去”戰略，鼓勵有條件的企業對外投資、跨國經營，并加大了對跨國企業的信貸、保險、外匯支持力度。商務部的新修訂《境外投資管理辦法》中一個最大亮點在于切實落實企業對外投資自，有利于落實企業自主進行投資決策，推進境外投資便利化進程。
（五）國外相關優惠政策的鼓勵
經濟的高度一體化令許多國家在促進經濟發展的過程中推出了一些優惠政策以鼓勵、吸引外商直接投資（FDI），以推動本國的經濟的發展。歐債危機后，許多歐洲國家經濟發展徘徊不前，出于拉動經濟考慮，都表示將給予稅收減免等投資優惠政策，鼓勵國外投資者進行投資。亞洲市場也不斷在推行鼓勵外商直接投資的政策措施。
三、中國企業海外投資擴張的對策及建議
（一）加大政策支持，完善相關法律體系
堅持“走出去”發展戰略，制定相關戰略規劃，鼓勵、支持及引導我國企業的跨國公司健康發展。提高對跨國企業的金融支持，有助于其擴張海外融資渠道。盡快建立并完善符合國際慣例的相關法律法規體系，加強對國際慣例規則的研究工作。
（二）企業內部結構升級，注重與東道國文化環境的融合
首先，應借鑒國際知名企業的管理經驗，重視提高國內企業的品牌價值，吸收其先進的科學技術，注重提高企業的海外市場占有率及投資回報率，保持其持久的競爭力。其次，要有國際化經營意識，具備創新意識，持續更新經營觀念，形成具有自身特色的企業國際化、經營管理機制和企業文化。再者，注重公司本土文化與投資國當地的文化背景相融合。
（三）具備風險意識，做到未雨綢繆
跨國投資包含機遇也有挑戰，對外投資并不一定代表高收益。面對復雜的國際投資環境，中國企業在進行海外擴張的過程中要真正落實到實地考察，增強企業社會責任感和風險意識，做足市場分析并明確定位，深度思考投資行為中包含的潛在利弊，能夠快速識別環境和市場的變化并做出迅速的反應。做到理智分析、謹慎行事，防患于未然，培育出有品牌，有實力，規模與質量雙優的大型跨國企業。
參考文獻
[1]Thilo Hanemann.Chinese direct investment in the EU and the US：a comparative view [J/OL].Asia Europe Journal.8 April 2014.
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[3]李玉梅.國際投資規則比較、趨勢與中國對策[J].《經濟社會體制比較》2014第1期.
1對外投資的策略選擇
1.1行業或項目策略
合理地選擇對外投資的項目及所處行業，科學事業單位要從以下幾方面進行分析考慮：
1.1.1投資項目所處行業及合作企業的發展態勢
科學事業單位單位在選擇投資項目或合作企業時，應考慮項目所處行業及企業的發展狀況，比如：從事材料技術研究的科學事業單位在選擇投資項目時，應充分利用自身的科研成果投資于新型材料生產行業；從事生物醫藥研究的科學事業單位則可利用科研成果尋求生物制藥領域發展較好的企業，特別是注重節能和環保的企業。
1.1.2充分利用科學事業單位自身的優勢
科學事業單位往往都擁有較先進的科學技術和高層次的科研人才，這些都是單位對外投資的資本，充分運用自身的優勢要素，才能獲得最大效益或比較效益。
1.1.3科學事業單位的發展方向
對外投資應與本單位的發展方向和目標一致，如果偏離了發展方向，既不利于發揮單位自身科研含量的優越性，也容易使投資活動失去控制，造成資產流失。
1.2出資方式策略
科學事業單位對外投資的出資方式包括：貨幣資金、實物、無形資產和認購債券等。作為以研究開發為主的科學事業單位，其對外投資應傾向于以無形資產對外投資，這樣既可發揮自身的優勢，又保障了資金的安全性。
1.3所有權策略
科學事業單位在進行對外投資時，應視對外投資的無形資產的技術保密性程度，選擇采取全資企業或合資企業的方式。如果科學事業單位防止技術擴散的動機很明顯，最好是采取全資企業的方式，這樣有利于保護自身的技術優勢。如果科學事業單位投資企業采用的是標準技術，生產成熟產品，為了降低投資風險，采用合資企業的方式較好，因為，事業單位一般對外投資的經驗較少，選擇與企業合作，可以積累經驗，不過要注意選好合資伙伴。此外，科學事業單位對外投資還可以選擇非股權投資的方式，通過與合作企業簽訂技術授權、委托開發合同等進行投資，這種方式不用出資且承擔了較少的投資風險，同樣也可取得滿意的投資匯報。總之，科學事業單位在規劃對外投資策略時要注重把握投資時機，選擇合適的出資方式和合作形式，更為重要的是在整個投資策略的規劃過程中要重點關注知識產權和國有資產的安全完整。
2投資決策的方法程序
科學事業單位對外投資活動和企業的投資活動一樣，也需要依靠專業的投資決策方法和程序來進行。在整個投資決策過程運用不同的評價方法分析投資項目的可行性，分析各種投資方案的實際情況，以便領導層據此權衡利弊，做出合理的投資決策。
2.1決策前的財務數據分析
2.1.1總投資的估算
投資總額一般指投資人在一個投資項目上的全部支出，包括貨幣資金投資、實物資產投資、無形資產投資等。以貨幣資金對外投資，按照實際支付的金額估算計價；以實物或無形資產等對外投資的，按照評估后雙方確認的價值估算計價。科學事業單位單位在做投資估算時，還要充分考慮投資所用資金的性質和對外投資評估審批程序等。比如：有些部門鼓勵所屬事業單位主要以科技成果形成的專利權、非專利技術等無形資產對外投資，并嚴格禁止使用財政資金、上級補助收入及科研用資產進行對外投資等。
2.1.2投資收益的估算
根據被投資企業的年收入預算和年成本預算的差額來估算。一般來說，除了考慮被投資企業的財務數據外，還應考慮其所處的經濟環境和政策環境，以及科學事業單位作為投資方對被投資企業的控制程度。
2.1.3投資風險程度的估算
投資主體在進行投資決策活動時，可能存在著許多收益不同、風險各異的投資方案可供選擇。一般來說，所選投資方案的收益率必然要求大于無風險收益率。而科學事業單位在進行對外投資時，更多考慮的是國有資產的保值增值率，如果是以專利技術等無形資產與企業合作，應當充分評估合作企業的經營風險影響因素；如果是以貨幣資金等有形資產投資企業，應充分衡量企業的財務風險影響因素。
2.2投資決策分析的方法
2.2.1投資決策的一般標準
科學事業單位在進行投資決策時的選優標準可能是多種多樣的，參照企業投資分析的方法，主要有以下幾種：a、收益最大；b、成本最小；c、收益與成本之比最大；d、承擔可能損失的風險最小；e、資金周轉速度最快；f、被投資企業發展速度最快；g、被投資企業市場占有率最大；h、被投資企業的信譽最好。
2.2.2非貼現的分析評價方法
非貼現的分析評價方法，是在評價對外投資的經濟效益時，不考慮資金的時間價值，這種方法簡單易行。最常用的有兩種：回收期法、會計收益率法。這種方法適用于投資規模較小，投資期較短的項目。對于科學事業單位如果是單純的一項技術成果轉化給企業，且簽訂合同約定的投資期限較短，可以適用此方法。
2.2.3貼現的分析評價方法
貼現的分析評價方法考慮了資金的時間價值，更能反映和把握客觀實際狀況，是現資決策中廣泛應用的方法。主要有：凈現值法、現值指數法、內含報酬率法。這種分析方法需要較高的專業知識，一般科學事業單位單位沒有專業的投資分析人員，如果涉及投資規模較大且投資期較長的項目，可以聘請專業的投資機構運用該方法進行分析決策。總之，科學事業單位在進行投資決策時，應根據投資項目所處的經濟環境、行業發展狀況、投資資金的規模和期限等因素，選擇最合適的投資決策方法進行分析評價，才能保證決策的科學性。
3對外投資的監督管理
對外投資是科學事業單位資產的重要組成部分，而大多數的科學事業單位在內部控制制度體系中關于對外投資的監督管理不是很完善，對外投資往往成為經濟責任審計的高風險領域。
3.1對外投資活動中普遍存在的問題
3.1.1對外投資項目沒有按規定程序進行審批，形成帳外資產
對外投資屬于重大的資金運營活動，依據內部控制管理的有關原則，重大的資金運營活動必須實行集體決議或聯簽制，不能成為個人的決策行為。實際操作中有些科學事業單位對外投資往往是領導一個人說了算，沒有按照規定的程序決議和報批，利用捐贈款、測試收費款、橫向經費、“小金庫”資金等對外投資，形成帳外資產，單位對這部分投資失去控制，造成國有資產流失。
3.1.2事先沒有編制科學合理的投資可行性論證報告
科學事業單位對外投資應事先編制“投資可行性論證報告”，報告是否客觀、真實、可靠，決定對外投資的成敗。實際操作中很多單位沒有編制可行性論證報告或在編制可行性論證報告時缺乏必要的調研，也沒有具備專業知識的人員參與，可行論證往往流于形式，造成了投資的失敗。
3.1.3對外投資未按照會計制度正確核算
《科學事業單位會計制度》的規定要求單位必須設置“對外投資”科目，對外投資記入此科目借方，作為單位的資產組成部分。有些單位有意或無意地將對外投資記入“科研成本”、“管理費用”、“合同預收款”、“應收款項”中，沒有進行正確的會計核算，資產負債表不能真實準確地反映單位對外投資的情況。
3.1.4對外投資長期無收益
科學事業單位對外投資的目的是在保證國有資產安全完整的前提下取得投資收益，從而實現國有資產的增值。由于投資決策階段缺乏科學客觀的可行性論證，同時對投資項目的日常管理缺乏必要的監控，往往會出現對外投資項目長期沒有收益的現象，造成國有資產流失。
3.2加強對外投資監控管理的建議和對策
科學事業單位必須加強對外投資活動的監督管理，提高投資資金的使用效益，防止國有資產流失，維護投資單位的合法權益，可以從以下幾方面著手：
3.2.1建立完善的對外投資內部控制制度
在內部控制制度建設方面，科學事業單位往往重點放在科研經費的監督管理體系建設，對于對外投資這種非經常性資金活動關注較少，缺乏合理完善的監控制度。科學事業單位對外投資的內控制度主要涉及投資的授權、批準、審驗等方面。授權和批準環節是制定對外投資內控制度的關鍵，對外投資屬于單位的重大事項，應實行集體決策或領導聯簽制度，確保對外投資決策的合法、科學、合理。審批環節還應根據國家有關規定，按管理權限逐級上報主管部門和國家有關部門審批。通過不相容崗位分離制度，形成有力的內部牽制關系；通過嚴格的監督檢查和項目后評價等制度，跟蹤投資活動的實際執行情況。3.2.2確保“投資可行性論證報告”不走過場，決策必須依賴可靠、真實、客觀的可行性論證報告任何對外投資的項目在決策前都要進行詳細的可行性研究，科學事業單位對外投資項目也不例外。前期可行性論證是決定投資項目成敗的關鍵，應根據投資項目的規模和性質，組織專業人員編制可行性分析報告，對投資項目是否合理和可行進行全面的、科學的分析和論證，作多方案比較和評價。同時科學事業單位應避免投資決策領導拍腦袋的情況，投資的評估決策過程應有相關領域的科研人員、單位投資管理和財務管理部門的相關人員參與，建立健全投資項目評估制度，必要時可邀請有關專家，審核論證項目的可行性。
3.2.3加強對外投資活動中知識產權等無形資產的管理
《科學事業單位會計制度》規定單位無形資產一次性攤銷，這種核算方式在一定程度上制約了單位對于無形資產的監督管理，加大了科學事業單位在無形資產的使用與保全環節的風險。因此，單位應建立完善無形資產使用和處置相關的管理制度，確保在對外投資活動中不會造成無形資產的流失。在無形資產的使用環節建立嚴格的保密制度和處置制度，明確無形資產處置的范圍、標準、程序和審批權限等要求。利用無形資產對外投資應當委托具有資質的中介機構進行資產評估，超過單位審批權限的還要報上一級主管部門和國家有關部門審批。
3.2.4加強投資管理人才隊伍建設
戴相龍，全國社會保障基金理事會黨組書記、國際金融論壇理事長、中國人民銀行前行長。《中國社保制度須引歐債前車之鑒》、《管好人民每一文“養命錢”》、《國際金融體制變革不可逆轉》等論述在社會引起巨大反響。
美元不斷貶值、美國政府債務率居高不下令人擔憂導致了美元以外其他貨幣的廣泛使用，這也是人民幣國際化步伐加快的原因之一。
人民幣國際化路徑
人民幣要成為廣泛使用的國際貨幣，要經歷一個較長時期的、分階段的過程，但不同階段有不同的特點。我認為人民幣國際化大體經歷3個階段。一是使人民幣成為國際結算貨幣，使人民幣的定價、交易、結算功能相應增強。二是使人民幣成為投資貨幣。企業和個人可用人民幣到境外投資。第三，使人民幣成為國際上重要的儲備貨幣，人民幣在全球外匯儲備總額中占有較大比例。
十八屆三中全會《決定》指出，經濟體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好地發揮政府作用。據此人民幣國際化的途徑，應堅持市場化推進，并更好發揮政府作用，人民幣走出去，要根據外匯市場需要。首先，從周邊國家和地區開始，再擴展到亞洲地區和“金磚”國家，最后發展到歐美發達國家。人民幣國際化的市場推進，要通過離岸中心來實現，這里香港是天然的選擇。人民幣國際化通過市場進行，但也要發揮政府的作用，主要可通過我國的中央銀行與其他國家、地區的央行和貨幣當局通過本幣互換來實現。
加快資本項目可兌換
當前推進人民幣國際化最重要的措施是加快資本項目可兌換。十八屆三中全會《決定》提出“加快實現人民幣資本項目可兌換”。”這是中國政府對加快人民幣國際化步伐發出的最積極、最權威的信號。根據三中全會《決定》，建議從下列幾個方面盡快推進資本項目可兌換。
一是推進個人“香港股票直通車”。允許個人對外投資，把開放個人對境外投資作為貫徹落實三中全會提出的“加快實現人民幣資本項目可兌換”的第一條實際措施。
二是擴大境內企業和有關機構對境外的投資。改善當前雙向直接投資嚴重不對稱的現狀。過去，我們有外匯但對外直接投資少，是因為沒有強有力的跨國公司和先進技術、品牌、管理能力。現在企業對外投資能力不斷加強，在一些部門已有較強實力，應支持加大對外投資。目前，全國社保基金會管理資產有1.2萬億元，建議有關部門把全國社保基金的境外投資范圍從股票和債券擴大到對股權的直接投資。
三是擴大境內外合格投資機構的投資額度。一年前，時任證監會主席說，境外對A股投資只占1%，今后可逐步擴大到10%。最近，周小川行長說，可以擴大境內外合格機構投資者的投資額度，直至取消額度限制。我非常贊同。印度吸引外商直接投資少，但吸引外資投資股票規模很大。他們對境外合格投資機構沒有核定投資限額，只是分別規定一個、多個境外合格投資機構投資境內一個上市公司股份的最高比例。這方面的經驗值得借鑒。
關鍵詞：服務業跨國公司 產權結構 發展
中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1007-3973(2011)003－133―02
1、我國服務業跨國公司的發展現狀
自改革開放以來，我國經濟保持高于10％速度增長，社會產品豐富，產品短缺現象已不存在。雖然我國三大產業整體經濟增長速度在近20年里超過了世界同期水平，甚至超過了發達國家很多百分點，但這種表面的現象不能掩蓋我國整體經濟結構的不均衡，我國消費和服務發展不足，產能過剩,服務業發展嚴重滯后。我國服務業近年來發展速度很快，但從世界銀行數據來看(見表1)，我國產業發展很不均衡，服務業只占GDP的40％，而同期世界發達國家(地區)服務業占GDP的比重在60％―92％，平均比重73％。與世界同期其他收入國家相比，我國服務業的比重都處在明顯偏低位置。由此可以看出，服務業對國民經濟的推動作用并不顯著。
改革開放以來，我國服務業在國民經濟中的地位沒有發生根本的變化，從服務業占GDP的比重可以看出端倪。同時從我國服務業對外貿易中可以得到很好的印證。因此我們可以得出我國服務業發展處在初級階段。要實現社會主義和諧社會的建設，壯大國民經濟，我國必須加快發展我國服務業，發揮服務業的拉動和帶動作用。
2、我國服務業對外投資和服務業跨國公司
由于我國服務業跨國公司數據掌握欠缺，本文擬以對外直接投資的結構層次和轉移速度來闡述我國服務業跨國公司的發展。根據《2009年中國對外直接投資統計公報》的數據，我國對外直接投資起步較晚，經過90年代的低速發展，進入2l世紀隨著我國對外直接投資的發展，我國服務業對外直接投資也發展迅速。我國對外投資中服務業對外投資一直占據較大的比重，近幾年特別明顯，在流量中比例從2004年的45.95％到2009年的70.48％，存量比例也從72.39％變化到74.83％(見圖1)。由此可以看出我國對外投資中，服務業對外投資處于絕對優勢，占據對外投資的四分之三左右。
服務業對外投資的載體是服務業跨國公司，我國服務業跨國公司在我國跨國公司中也占據較大比重。2009年末我國對外直接投資者達到了12000家，投資者的行業分布中批發和零售業占36.6％；其次是制造業，占31.9％，主要分布在紡織、服裝、鞋、帽制造業等；再次為建筑業，占4.5％。從行業分類構成來看，服務業占47.5％，制造業占40.8％。這意味著我國對外投資企業中進一半企業是服務業跨國公司。
雖然我國對外直接投資經過了近三十年的發展，但是我國服務業跨國公司的發展尚處于幼年階段。據統計，我國服務業跨國公司的主體是我國國有企業，服務業跨國公司發展仍然處在初級階段，要超過世界平均水平達到發達國家的服務業發展水平，尚有很長的路要走。這要求對我國服務業跨國公司各方面進行有利于公司發展的改革，包括對服務業跨國公司產權結構的適應時代潮流的改革。
3、我國服務業跨國公司發展滯后的原因
3.1 歷史原因
解放后我國建立了高度集權的計劃經濟制度，計劃經濟條件下，我國企業的模式是以前蘇聯模式來設計的，我國國有企業產權主體是國家，全民所有，全民所有結果導致所有權主體的虛致。以后，我國進入了劃時代的歷史時期一改革開放。改革開放初期，國外的一些先進的管理模式進入中國，對我國鐵飯碗和平均主義的分配制度產生了很大的沖擊，按勞分配原則逐步在社會中確立，企業內員工的收益與企業的績效初步掛鉤，這一措施激勵了企業員工的積極性，企業也獲得了部分經營決策權。但是改革初期沒有現成的模式可以拿來直接運用，因此改革初期政策較混亂，朝令夕改的現象較多。
80年代后期到90年代初，十三大提出企業收入分配要體現“效率優先、兼顧公平”的原則，鼓勵居民以多種生產要素參與分配。政策制定的穩定性在很大程度上促進了生產效率的提高，從真正意義上消除了之前的政策混亂。1999年，黨的十五屆四中全會明確了國有企業經營管理者實行收入與業績掛鉤的激勵政策，這為國有企業弱化行政激勵，提升國有企業經濟效率，落實公有制經濟的主體地位，穩定社會主義市場經濟制度提供了現實基礎。但同時這種管理模式不能適應我國企業在知識經濟下積極應對市場，更不能在瞬息萬變的國際市場上靈活開拓市場，進行國際化生產。
3.2 現實原因
我國企業進行國際化發展時間短，對外投資經驗不足。改革開放以后很長的一段時間內我國主要是以引進外資為主,引進外國資金發展我國經濟，吸收國外先進的管理經驗，取長補短，發展我國經濟。
隨著我國走出去戰略的實施，我國對外直接投資快速發展，我國服務業跨國公司在對外投資中占據越來越重要的地位。十五屆四中全會后，服務業企業的國際化步伐加快，但從我對外投資的數據來看，我國服務業跨國公司對外投資的主體是我國國有服務業。國有企業的特點決定了我國服務業跨國公司在國際市場上應對反映遲緩，不能很好的適應市場變化，導致服務業跨國公司在國際化過程中發展滯后，阻礙了我國服務業跨國公司快速國際化。
4、我國服務業跨國公司快速發展途徑
我國服務業跨國公司要能改變現有的發展現狀，快速趕上或超過發達國家跨國公司，必須選擇要適合我國現階段的發展現狀和對外投資發展趨勢，建立我國服務業跨國公司發展模式，這種模式必須在吸收發達國家服務業跨國公司發展的先進管理方法和經驗的基礎上形成中國特色的服務業跨國公司發展道路。
4.1 世界上典型跨國公司發展模式
現今世界范圍內主要有兩種企業管理模式。歐美模式中，重視對管理層的激勵，管理層能獲得企業很大的股權和期權，往往能獲得成千上萬的股權，如2000年蘋果公司CEO史蒂、文?喬布斯獲得了二千萬的股份，相當于八億七千二百萬美元的期權。歐美模式重視管理層的產權結構的效率是次優的，不利于企業的長期的發展。
日德模式的企業產權結構重視企業員工的作用。企業內重視員工持股，日本上市公司中，制定并實施了員工持股計劃的公司比重在1973年為61％，到1988年增加到91％。員工分享額占公司利潤的比重一般在42-76％之間。這種制度對員工的關注和員工持股比例的提高，限制了企業吸引優秀的管理人才，減弱了企業的經濟活力，不利于企業在國際市場上有效參與競爭。因此企業的效率也處在一種次優的狀態。
由以上的分析看出，典型的兩種企業管理模式有其合理的部分。因此科學合理的選擇適合我國服務業跨國公司發展模式，必須考慮到企業物質資本所有者、人力資本所有者和勞
動者權利，給予三者在企業合作剩余分配的適當比例，這種分配比例必須綜合考慮各方面的利弊關系和成本收益的比較。
4.2 我國服務業跨國公司發展目標選擇一建立現代企業制度下的聯合產權結構
聯合產權結構。主要是指要素聯合體和勞動聯合體參與分配的產權結構，具體來說就是要素聯合體與勞動聯合體都參與企業的合作剩余生產、組織生產過程、交換剩余產品以及分配。要素聯合體是一系列生產要素的集合，包括物質資本、人力資本、土地、技術等；勞動聯合體是一種集體力量，其產生源自企業組織資源――組織知識、組織協作和組織能力，是建立在要素聯合體基礎之上的。
聯合產權結構在兼顧公平的條件下，達到組織效率最優的目的。針對我國服務業跨國公司對外投資的特點，我國服務業跨國公司應在吸收歐美和日本模式的基礎上結合我國的發展特點，形成我國的服務業跨國公司產權結構。這種產權結構涉及到的企業合作剩余的分配應通過以下過程形式進行：
首先，服務業跨國公司產生合作剩余后，先要考慮到國有資本的收益分配。國有資本作為服務業跨國公司對外投資的創始者，在服務業跨國公司的管理結構中占有主導地位，通過稅收以及其他稅金的方式分配服務業跨國公司的合作剩余。這是作為第一次分配合作剩余；其次，在國有資本分配完合作剩余之后，剩下的合作剩余進入企業內部后，在企業內部的分配遵循著效率與公平的原則，要素聯合體產權和勞動產權參與分配，具體份額的實現需要依靠要素的稀缺性導致談判力量較量的均衡來實現。在要素產權和集體產權完成對合作剩余總體分配劃分過程后，合作剩余便進入各自產權聯合體內部分配；第三，要素產權內的分配需要在物質資本所有者、非物質物質資本所有者之間完成分配過程，其分配原則是效率原則，即按照在合作剩余創造過程中的貢獻作用大小來分配。按照這樣的分配原則，企業合作剩余在各個產權主體之間實現了分配，這樣的分配也達成了“公平”與“效率”相兼顧的目標：公平目標則通過集體產權內的分配來體現，效率目標通過要素聯合體內的分配來體現。所以，聯合產權結構在企業內能實現最優組合，協調公平與效率，有利于企業合作剩余的做大、公平分配，它應該是服務業跨國公司特別是我國服務業跨國公司產權結構的目標。
5、總結
與其他發展中國家和發達國家相比，我國服務業跨國公司的發展還處在起步階段，我國服務業跨國公司這種窘境與很多因素有關，其中一個最重要的因素是我國服務業跨國公司內部產權結構單一，不利于企業內產權主體能動性、主動性的發揮，阻礙了服務業跨國公司快速成長。在分析我國服務業跨國公司發展現狀和原因的基礎上提出我國服務業跨國公司應建立合理的產權結構，即建立聯合產權結構。聯合的產權結構能有效的激勵企業內各個產權主體的積極性。因此我國服務業跨國公司要想實現跨越式發展，擴大國際市場份額，全面進入發達國家市場，發展成大型服務業跨國公司，增強我國服務業跨國公司國際競爭力。就必須立足現實，建立符合我國實際的聯合產權結構。
注釋：
①我國整體經濟在2000-2008年間的增長率為：GDP為10.4％、農業為4.4％、工業為11.7％、服務業為10.7％，同期世界水平分別為3.2％、2.5％、3.0％、3.2％，發達國家四項值分別為23％、0.7％、1.7％、2.6％。數據來源于《2010WorldDevelopment-Indicators》：226-228。
②數據來源于《2010WorldDevelopmentlndicators》：230-232。其中中國數據沒有包括中國香港，中國香港的服務業占香港的GDP的比重為92％。
③服務業是指農業、工業和建筑業以外的其他各行業，即國際通行的產業劃分標準的第三產業。服務業按服務對象一般可分類為：一是生產業，指交通運輸、批發、信息傳輸、金融、租賃和商務服務、科研等，具有較高的人力資本和技術知識含量；二是生活(消費)業，指零售、住餐、房地產、文體娛樂、居民服務等，屬勞動密集型與居民生活相關；三是公益業，主要是衛生、教育、水利和公共管理組織等。
④聯合的思想來源于劉長庚(2005)提出的聯合產權制度，將企業產權分為勞動聯合體產權和要素產權。勞動聯合體產權基于組織的共同知識所創造的剩余，它的分配具有共享、平均的特點；要素產權基于個體的物質和人力資本投入所創造的剩余，它要求明確劃分其歸屬，具有競爭性分配的特點。以此為基礎，闡述勞動聯合體和要素聯合體如何參與生產性企業合作剩余的創造和分配，從而實現收入分配公平與效率的統一。
參考文獻：
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關鍵詞：日元升值；貿易；利弊；對策
中圖分類號：F74 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）10-0-01
一、日元升值現狀
隨著近年日元匯率的大幅度升值，盡管人民幣實際有效匯率也在上升，由于中國對資本項目的管制，使得主要基于經常項目和直接投資順差的人民幣升值速度，比不上基于短期資本流入的日元升值速度，這導致日元對人民幣也出現大幅度升值。根據國家外匯管理局公布的數據計算，每100 日元可兌換人民幣的金額（中間價） 由2007 年1 月的6.4643 人民幣上升到2010 年12 月末的8.1397，相對升值幅度已達25.9%。日元兌人民幣名義匯率已經進入“8 時代”。
二、日元升值對中日貿易的利弊剖析
1.日元升值將有利于我國改善中日貿易中的逆差狀況
日元升值，人民幣相對貶值，就會造成這種結果：我國出口至日本的商品成本相對下降，日元價格也就下降，從而可以通過價格優勢來擴大在日市場的占有量，最終促進我國對日的出口。相反，日本出口到我國的商品由于日元上升，將使其國內的成本相對提高，在我國商場上人民幣價格響應提高，從而在市場競爭中處于劣勢，最終起到限制日本產品出口到我國的作用。這種“促進”和“限進”兩重影響，無形中將利于改善我國在中日貿易中長期處于的逆差地位。然而，由于我國現階段處于工業化中期階段，出口價格需求彈性較小，而日本國民收入水平非常高，日本市場消費者對價格的態度日益寬容，使日本市場形成能同時實現價格上升和需求增加的需求結構，同時日本出口到我國的商品與我國總體進口商品的狀況相比仍更具有需求量大，且必不可少的特征，因此在目前的進口出口升值對我國改善中日貿易狀況所起的積極作用是不能高估的。
2.日元升值對我從日進口不利， 日商可能會以日元升值為由提價
我從日本進口時， 一定要加強比價工作， 防止日方借口日元升值， 大幅度提價， 將損失轉嫁給我方。我們在前面已經說過， 日元升值一時會給出口企業帶來困難， 但是日本企業對日元升值的適應能力是很強的。據說， 經過去年一年的調整， 日本企業可以承受的日元兌美元匯價， 已經從去年的1 美元兌1 15日元提高到了1 美元兌1 0 5 日元， 有的甚至是1 美元兌1 0 日元。因此， 我們在進口時， 不能輕易接受日商提價， 要加強價格斗爭。我們認為， 一個最好的辦法是讓歐美國家同日本開展競爭， 而不要只瞄準日本市場。
3.日元升值是我國吸引日本企業直接投資的好機會，利于我國產業調整
日本正在出現一個對外直接投資的新熱潮。日本企業對外投資的重點已轉向東亞地區， 而中國又是重點中的重點。根據日方統計，2001年日本對華直接投資21.58億美元，占日本對外投資的5.6%，此后對華比重不斷上升，到2010年，日本對華直接投資72.52億美元，占日本投資的12.7%，中國成為日本第二大投資對象國。從我國產業調整來看，今后我國主導產業將是汽車、電子、能源、交通等，這在很大程度上是符合日本向海外轉移產業結構的愿望的。因此，這對我國吸引日商將這些產業移向我國，從而調整我國產業結構，發展我國經濟不能不說是一個契機。
三、日元升值背景下我國應采取的對策
1.提高我國對日進口價格需求彈性，充分利用日元升值，改善我國對日貿易狀況
要充分提高我國對日進口價格需求彈性，首先應切實提高輸日商品的競爭力，特別是以質量為中心的非價格競爭力，鑒于日本市場價格穩定，消費者收入水平較高，我國在利用低價優勢爭取市場的基礎上應把工作重心放在提高商品質量、優化包裝、按時交貨和穩定供貨等方面，從而提高日本市場對我國商品的依賴性。其次，應改善我國輸日商品的結構，加大制成品的比重。應該加強我國比較優勢強且符合我國產業政策的精加工、高附值、知識密集型的商品種類上。第三，促進我國經濟貿易關系多元化，降低我國必需品對日本供給的依賴性，保證我國經濟建設必須的高新技術及其產品、能源交通設備的供給。
2.改善我國投資環境，大力吸引日商直接投資
在日元升值的同時，我們應該進一步優化國內投資環境，大力吸引日商對華的直接投資，這些措施包括：增強我國政策的穩定性和連續性，減少日商來華投資時對我國政策穩定性的遲疑，提升政府吸引外資的形象；完善吸引外資方面的法制建設，進一步加強在外資投資方面的立法保障，將一些多年貫徹的政策通過地方法律的形式以鞏固加強；第三，延長合資年限的限制，適當降低日中合資的門檻和對中方的限制性要求，努力提高對日融資的水平；第四，適當減少地方政府對日資投資的監管力度，提高日資的經營資助權，進一步加強對地方政府監管機構和人員的教育和引導工作，提升政府職能部門的服務水平和業務能力。
3.利用日元升值契機，促進我國產業結構調整和經濟發展
我國應把握日元升值帶來的日商對華直接投資增加的契機，在利用日商直接投資時應該著重放在我國產業結構的調整上：增加對能源、通訊、原材料、交通等基礎設施和產業的投資，擴大對電子、光學儀器等高新技術領域的投資規模；對于日商將汽車等產業轉移我國，我們應引導其投資于生產用車、大中型客車等領域。在轎車生產方面，應該防止其過度膨脹，限制豪華轎車的生產，適度增加我國市場的中低檔次轎車的投資。日商對華投資規模的不斷加大，結構進一步優化，不但可以緩解我國經濟建設資金的不足，而且可以幫助我國擴大瓶頸產業的生產能力，從而在避免我對日貸款形成外債而易遭受匯率風險的前提下擴大我國總體生產規模，促進我國經濟發展。
四、結語
日元升值對中日貿易將產生重大影響，我們應該分析其利弊，采取相應的對策來借助日元升值的契機改善我國對日的貿易逆差狀況，提升我國裝備制造業及相關產業的升級，促進我國經濟的進一步發展。
關鍵詞：公司治理 轉投資 規模經營
“轉投資”是和“投資”相對應的一組概念。投資是指股東對公司的初次財產投入，轉投資是指公司在股東投資形成公司獨立財產的基礎上，再以其獨立財產對其他企業進行投資的行為。其實質就是公司這個主體的對外投資行為。轉投資是企業問相互聯合的重要手段，是企業建立企業集團、實現規模經營的有效途徑。但無論如何，其最終目的還是為了獲取收益、利潤或其他權益。由于公司的財產來源于股東，是公司對外承擔責任的基礎，轉投資不可避免的要影響到股東和債權人的利益，對股東和債權人加以保護，是公司法義不容辭的責任。
一、公司轉投資的利弊分析
轉投資是一把雙刃劍，它既有積極的作用，也有消極的影響。從積極方面看，首先，公司有經營自主權和獨立的法人財產權，轉投資是公司行使權力的表現，有利于企業經營的多元化和自由化。其次，轉投資是資本流通的手段之～，也是資本企業的本質要求，通過向其他企業投資獲得股東利潤，實現資本在運動中的增值，也充分發揮了資本的效用。同時，從社會層面來看，轉投資為社會增加了投資渠道，活躍了資本市場。最后，轉投資使企業間保持了長期穩定的聯系，實現規模化經營。有些公司甚至組建跨國公司和企業集團，來增強自己在國際市場的競爭力。總而言之，轉投資有利于公司提高經營效率，增強競爭力，是公司經營不可缺少的手段。
從消極方面來看，公司轉投資也帶來一些不確定的風險。首先，公司轉投資會造成資本虛增，危害資本真實。資本真實原則是公司資本的基本原則，它要求資本確定、資本維持和資本不變。轉投資行為卻可能破壞公司資本的真實性，導致資本虛增。尤其是在公司互相投資的情況下，更為嚴重，如A公司向B公司投資100萬元，B公司向C公司投資1()0萬元，C公司又向A公司投資100萬元，這實質上只是同一資金在企業間流通，三個公司的實際資本都沒有增加，但名義上的資本額卻各自增加了100萬元。由此可知，轉投資行為可能導致公司虛增資本，從而使債權人誤認為公司資本雄厚。長期來看，無論是對企業本身，還是對債權人和整個社會都會產生不良的影響。其次，轉投資易造成公司治理結構的失衡。如前文所述，轉投資會虛增資本，而虛增資本代表的股份又沖淡了擁有真實股份股東的權利，削弱了真實股東對公司的控制權，違背了投資者控制公司經營權的理念，導致公司治理結構的失衡，嚴重損害股東尤其是中小股東的利益。在公司相互投資的情況下，甚至會產生經營者們聯合起來利用轉投資通過相互持股控制公司股東會或股東大會的現象，整個公司治理一片混亂。最后，轉投資容易使公司轉嫁債權債務，逃避法律，侵害債權人的利益。如果公司通過轉投資把公司的資產全部或大部轉向其他企業，則原公司就淪為一個空殼，債權人的債權必然要落空。同時，由于轉投資使投資公司和被投資公司形成了關聯關系，尤其是形成母子公司的情況下，子公司獨立的人格也受到了強烈的挑戰。由于母公司掌握了子公司的控制權，可以隨意處置子公司的財產，安排子公司的一切事務，子公司失去了經營決策的自主權和獨立的財產權、人事權等，也就失去了獨立的人格。在這種情況下，子公司債權人的利益根本無從保障。
二、我國公司轉投資立法概況
我國對公司轉投資的立法經過了一個從嚴格限制到合理限制的過程。1993年《公司法》關于轉投資的規定僅見于第l2條：“公司可以向其他有限責任公司、股份有限公司投資，并以該出資額為限，對所投資公司承擔責任。公司向其他有限責任公司、股份有限公司投資的，除國務院規定的投資公司外，所累計的投資額不得超過本公司凈資產的百分之五十。投資后，接受被投資公司以利潤轉增的資本，其增加額不包括在內。”之所以這樣規定，主要是基于保護公司債權人和公司自身經營的目的但是，卻有投資對象限制過死，投資額度限制過嚴之嫌，同時，由于凈資產的難以界定，導致其缺乏可操作性。
新《公司法》的修改在內容上有較大變動。第15條規定：“公司可以向其他企業投資；但是，除法律另有規定外，不得成為對所投資企業的債務承擔連帶責任的出資人。”第l6條規定：“公司向其他企業投資或者為他人提供擔保，按照公司章程的規定由董事會或者股東會、股東大會決議；公司章程對投資或者擔保的總額及單項投資或者擔保的數額有限額規定的，不得超過規定的限額。”可見，新公司法刪除了對轉投資數額的限制，將限制權交與公司章程，對投資對象也有所放寬，擴大到了其他企業，但同時規定公司不得成為對所投資企業的債務承擔連帶責任的出資人。
而且，新公司法加大了對中小股東的保護力度，引入了法人人格否認制度，規定了控股股東的誠信義務等。這些都削弱了轉投資對公司本身、股東和債權人利益的不利影響。但看到進步的同時也要看到缺憾的存在，新公司法取消了對轉投資限額的規定，更容易虛增資本、損害債權人與中小股東利益，同時對相互持股問題沒有做出任何規定，對違法和違反章程轉投資行為的后果也沒有作出規定。這些都有待在以后的公司法修改過程中進一步完善。
三、完善轉投資規制體系的措施
任何法律制度的確立都有其價值理念的追求，轉投資規制制度的確立既想鼓勵公司對外投資，實現資本增值，又想保護債權人和公司的利益，維護經濟秩序的穩定，最大限度的趨利避害。為此，需要根據我國的實際情況，采用多種手段，構建科學合理的規制體系。
立法對某一問題的規制最常見的有四個手段，事前規制和事后規制，直接規制和配套規制。針對目前公司法關于轉投資限制制度的現狀，本文作以下分析和建議。
(一)事前規制和事后規制
繼中國鋁業、中國鋼鐵等央企要約收購澳大利亞礦山后，中國民營企業紫金礦業也于日前正式宣布出手10億元人民幣，用于對海內外礦業類上市公司的股權投資。
根據“2008中國國際礦業大會中國企業海外礦業投資論壇”的消息，除中國鋁業、中國鋼鐵、紫金礦業外，中國有色集團、五礦集團、中信集團、首都鋼鐵集團、云南錫業集團等企業也都簽訂了一批境外合同，并著手實施對海外礦山進行股權投資。
對此，中國地質科學院全球礦產資源戰略研究中心主任王安建對《中國聯合商報》記者分析說：“投資礦山一般都在5年以上，這在普遍認為投資不景氣的當下，尤其是相對于未來3~5年的投資市場調整來說，不失為一種好機會。更重要的是，投資礦山大都從公司發展的戰略上來考慮，而不是短期退出獲利，因此這種專注長期投資價值的做法在當下也正在展現出獨有的魅力。目前，各大外資PE對此也表現出濃厚的興趣。”
海外抄底
“隨著中國經濟的快速發展，各種礦產資源對外的依賴程度也在日益加大，這些因素催生了中國對各種資源井噴式的需求，再加上目前全球礦業市場的低迷，使得中國企業正躍躍欲試地抄底海外市場。”王安建對《中國聯合商報》記者說。
紫金礦業副董事長藍福生對此表示贊同。他向《中國聯合商報》記者解讀到：“紫金礦業主要關注海外的金礦、銅礦收購，今年年底前有望落實兩個收購項目。目前，關于菲律賓金礦項目的投資正在等待中國和菲律賓政府批準。如果申請成功，紫金礦業將獲得菲律賓采礦企業Lepanto Consolidated Mining Co.(LC.PH)旗下子公司Far Southeast金銅礦項目近60%的控股權益。除此之外，紫金礦業還對已收購的塔吉克斯坦ZGC礦山項目有增資計劃，擬投約13億元人民幣，截至目前已先期投入5.05億元人民幣。”
除了紫金礦業，中國鋼鐵集團剛剛耗資12億澳元，正式完成了對澳大利亞中西部公司的收購，成為中國有史以來第一次成功在其他國家的資本市場上完成的“沒有被邀請的”要約收購。五礦集團在海外礦山的股權投資上也已走出重要的一步。
“通過不斷地實踐摸索，五礦集團已經形成了自己的海外投資運作模式。”中國五礦集團副總裁宋玉芳說：“五礦集團通過與有關國家共同成立合資公司，實現‘以融資換產能’。另外，還通過并購、以風險勘探獲取資源開采權、建立戰略聯盟和簽訂長期供貨協議等形式保障資源供應。”
對此種種，藍福生對《中國聯合商報》記者的解釋是：“現在是進行礦權投資的好時機。除了黃金價格外，鉛、鋅、銅、鎳等礦產資產都處于歷史最低位，大部分礦山面臨虧損。明年收購的機會也許會更好。礦業市場的低迷已經使礦產資源項目和礦業公司收購成本大幅下降，特別是對于那些在高價位進入礦業領域的公司因為資金鏈的問題不得不低價出售其公司或資源項目，這對我們來說是一個很難得的收購機遇。”
中鋼集團負責投資的吳紅斌則持相對謹慎的觀點。他對《中國聯合商報》記者說：“對于海外并購活動，每個時候都有利弊，經濟低迷時更是‘雙刃劍’，這個時候整合的成本低，但收購企業資源的整合力度也會不足，因為大家不知道什么時候是底部，什么時候可以有信心，這與股市上的操作是一樣的道理。”
千億資金涌入
據“2008中國國際礦業大會中國企業海外礦業投資論壇”預測，近年來中國礦業股權投資的資金估計已達千億元，甚至幾千億元。僅2007年1~9月全國采礦業共投資3162億元，同比增長23.2%；礦產加工冶煉投資6533.49億元，增長了33.8%。
值得注意的是，并非僅有國內資金對礦業投資感興趣，其他各類投資機構都已將目光聚焦于此：壟斷性質的企業資本、民營性質的企業資本甚至非礦業行業企業資本，都進入了這個投資領域。此外，外資和個人投資也成為其中不可忽視的力量。
對此，王安建對《中國聯合商報》記者的解釋是：“礦山投資無非集中在礦山開采和原材料加工兩個投資領域。之所以各種資本都紛紛進入這兩個領域，無非是他們都能根據自己的定位找到合適的投資領域并獲得巨額回報。比如大型鋼鐵公司、煤炭集團等公司可以憑借自己獨特的開采權等優勢，獲得很高的利潤。至于為數更多的小規模投資者，他們通常只有三、四百萬元的投入，并以吃大型企業開采生產完的邊角料為主。由于大型企業在開采過程中利用率不高，浪費比較大，這就給了中小投資者留下了機會。這樣的結果就是導致大量資金涌入礦業投資領域。”
“礦山開采投資的最大風險在于礦藏的不確定性。即便知道有很多礦，但是并不了解它在地下的情況。從全球礦產勘查的成功率來看，一般投資100個礦點，最終能采到1個礦已經不錯了，如果能達到3％～5％的成功率，則已經算是很高的了。”王安建對《中國聯合商報》記者說。
盡管如此，礦業極大的投資空間還是吸引著資金的大量涌入。“相關資料顯示，中國45種主要礦產的現有儲量，到2010年能夠保證需要的只有24種，需要進口2億噸。到2020年的需求量將是目前2倍，礦產品短缺量為2.5億~3億噸，能夠保證需要的僅6種。因此，無論從中國經濟增長對礦業的需求，還是中國礦業自給率不足來說，都能說明投資礦業市場空間的巨大，因此資金的涌入也就很正常了。”藍福生在“2008中國國際礦業大會中國企業海外礦業投資論壇”上強調。
■記者觀察:做足功課再下水
基于國家經濟安全的考慮，礦業行業股權投資尤其是戰略性礦產資源的投資發展和整合已經受到各國政府的重視，甚至很多國家已經采取了收回采礦權、增加稅種、提高國有公司在開發項目中的股份等措施。因此，在進行海外礦業股權投資或并購時，不僅會面臨著許多包括經濟政策和政治制度在內的障礙，不少地方還有地緣政治風險。這些都導致礦業投資風險增大，成本增加。
“為了回避或減少這種政策投資風險，中國鋼鐵在投資前都會通過實地考察、專家咨詢等方式，對投資所在國的經濟發展情況、政局穩定情況和對外投資的優惠政策以及潛在和合作伙伴進行深入調查、綜合評估，還堅持多品種開發、海內外結合開發以及獨資、控股、參股相結合的投資戰略。這些多元化的投資，都有利于降低單礦品種和單一國家帶來的投資風險。”中鋼集團負責投資的吳紅斌介指出。
對此，業界資深專家曹文正也認為，對于海外礦業股權投資或收購，中國企業不要頭腦發熱，對外投資是對企業綜合競爭力很大的挑戰。如果沒做好功課就跳下水，被淹死的幾率很高。另外，由于復雜的歷史和體制原因，中國礦業企業在走向全球的過程中還面臨一系列的障礙，參與國際資源和資本市場的整合力度還亟待提升。
