時間：2023-06-07 09:01:22
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇財務(wù)風(fēng)險概念，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險管理；財務(wù)風(fēng)險管理職能
中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-01
一、財務(wù)風(fēng)險管理及其特征
關(guān)于財務(wù)風(fēng)險的概念界定有很多，本文所指的財務(wù)風(fēng)險主要是指企業(yè)在財務(wù)活動中未來現(xiàn)實結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。財務(wù)風(fēng)險包括企業(yè)財務(wù)活動本身各方面所具有的風(fēng)險，主要表現(xiàn)為籌資活動、投資活動、資金回收活動和收益分配等財務(wù)活動中未來實際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。
財務(wù)管理主要包括四個方面的內(nèi)容，分別是指籌資引起的企業(yè)財務(wù)活動、基于投資的相關(guān)財務(wù)活動、企業(yè)經(jīng)營管理引起的財務(wù)活動和企業(yè)分配引起的財務(wù)活動。從一定角度看，在企業(yè)組織財務(wù)活動過程中發(fā)生的相關(guān)財務(wù)關(guān)系，也是財務(wù)管理基本內(nèi)容的范疇。財務(wù)風(fēng)險管理是一切管理活動中毫無疑問處于核心戰(zhàn)略地位的管理工作，相比于企業(yè)其它管理工作，有如下特點：
1.綜合性強
從反映經(jīng)濟活動的形式看，財務(wù)風(fēng)險管理主要是運用價值形式對企業(yè)經(jīng)營全過程的各種財務(wù)風(fēng)險實施管理。企業(yè)各個方面所存在不同類別的風(fēng)險，最終是對企業(yè)資產(chǎn)及其資金運動的風(fēng)險，都要通過資金來綜合表現(xiàn)，最終綜合反映在與財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量等相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)上。
2.涉及面較廣
從工作范圍看，財務(wù)風(fēng)險管理的涉及面廣。在企業(yè)里，無論是銷各環(huán)節(jié)的經(jīng)營活動，還是企業(yè)各職能部門的管理活動，只要涉及到資金運動都屬于財務(wù)風(fēng)險管理的范圍。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生在企業(yè)資金運動所涉及到的各環(huán)節(jié)、各部門，并且一個環(huán)節(jié)上的風(fēng)險可能會波及另一個環(huán)節(jié)上的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險管理的范圍包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營與管理的各個環(huán)節(jié)，企業(yè)其他方面的管理工作也要在合理使用資金，提高風(fēng)險管理效益方面接受財務(wù)風(fēng)險管理的監(jiān)督和約束。
3.靈敏度高
站在管理效果上看，風(fēng)險預(yù)測是否準(zhǔn)確，風(fēng)險決策是否恰當(dāng)，經(jīng)營管理是否有序，風(fēng)險的預(yù)防和控制是否有效，風(fēng)險管理能力是否提高等，都會在一定程度上集中反映到企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理上來。因此，財務(wù)風(fēng)險管理在企業(yè)風(fēng)險管理中，處于關(guān)鍵位置，是企業(yè)搞好風(fēng)險管理、提高經(jīng)濟效益必須予以重視的環(huán)節(jié)。
二、財務(wù)風(fēng)險管理的職能
財務(wù)風(fēng)險管理是一個完備的職能體系，主要是由財務(wù)風(fēng)險預(yù)測、財務(wù)風(fēng)險決策、財務(wù)風(fēng)險控制、財務(wù)風(fēng)險管理效果評價以及財務(wù)風(fēng)險損益處理五項職能組成，它們同時共同構(gòu)成了實施風(fēng)險基礎(chǔ)管理的五個管理階段和五方面的管理內(nèi)容。
1.財務(wù)風(fēng)險預(yù)測
在財務(wù)風(fēng)險發(fā)生前，分析各種技術(shù)經(jīng)濟條件，綜觀企業(yè)各項管理活動的發(fā)展活動以及企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)，運用識別、估量等方法，對尚未發(fā)生但又客觀存在的各種風(fēng)險，從財務(wù)角度進(jìn)行系統(tǒng)的分析、全面的識別和恰當(dāng)?shù)墓懒浚到y(tǒng)、連續(xù)地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險和不確定性，可以預(yù)測風(fēng)險事項的發(fā)生及其可能造成的影響后果。風(fēng)險預(yù)測分為識別和估量兩個步驟。
2.財務(wù)風(fēng)險決策
在預(yù)測的基礎(chǔ)上，有必要將風(fēng)險收益與控制風(fēng)險所需成本進(jìn)行縱向和橫向上的比較，確定企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的級別，明確財務(wù)目標(biāo)和經(jīng)營目標(biāo)，圍繞目標(biāo)制定相關(guān)政策，從而是現(xiàn)場降低企業(yè)風(fēng)險管理成本，提高風(fēng)險管理效益的目的。在決策過程中，決策者必須對風(fēng)險發(fā)生的概率及風(fēng)險損失的大小進(jìn)行優(yōu)化組合，才能選出最佳決策方案。
3.財務(wù)風(fēng)險控制
基于財務(wù)風(fēng)險決策的結(jié)果，要求財務(wù)管理部門制定具有針對性的方案計劃，采取相應(yīng)的風(fēng)險控制措施，降低風(fēng)險的不確定性和減少損失。財務(wù)風(fēng)險控制包括事前、事中和事后控制幾個環(huán)節(jié)，在不同的環(huán)節(jié)，企業(yè)要采取相應(yīng)的措施預(yù)防和控制風(fēng)險。在風(fēng)險預(yù)控中，財務(wù)部門一方面要對企業(yè)其它職能部門的風(fēng)險預(yù)防控制工作實行財務(wù)監(jiān)督，另一方面也要對財務(wù)收支結(jié)算、籌資、投資和換匯等直接由財務(wù)部門負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)進(jìn)行預(yù)防和控制。
4.財務(wù)風(fēng)險管理效果評價
為了控制財務(wù)風(fēng)險管理績效，必須依據(jù)績效評價標(biāo)準(zhǔn)對財務(wù)風(fēng)險管理責(zé)任部門所采取的各項管理措施的適用性和效益性進(jìn)行考察、分析、檢查和評估，明確績效的責(zé)任歸屬，并據(jù)以不斷修正和調(diào)整計劃，以適應(yīng)變化中的情況并達(dá)到最佳管理效果。財務(wù)風(fēng)險管理效果評價職能能否客觀、公正地發(fā)揮，直接關(guān)系到財務(wù)風(fēng)險管理責(zé)任的落實和評價，關(guān)系到各責(zé)任主體利益的分配，關(guān)系到能否調(diào)動有關(guān)責(zé)任部門和人員的工作積極性問題。因此，企業(yè)首先應(yīng)建立財務(wù)風(fēng)險管理評價標(biāo)準(zhǔn)，其次應(yīng)衡量實際績效與評估標(biāo)準(zhǔn)的差異程度，然后是調(diào)整差異程度。
5.財務(wù)風(fēng)險損益處理
企業(yè)對風(fēng)險結(jié)果進(jìn)行財務(wù)處理，包括對風(fēng)險損失的補償和風(fēng)險收益的合理配置兩個層次。根據(jù)風(fēng)險事件發(fā)生是否帶有很大的不確定性，風(fēng)險結(jié)果就有兩種可能性，一是風(fēng)險事件不發(fā)生，企業(yè)除了獲得期望收益外，甚至還可能獲得更大的額外收益；二是風(fēng)險事件發(fā)生，企業(yè)不能獲得風(fēng)險收益。為配合企業(yè)風(fēng)險管理效果的考核，必須科學(xué)組織風(fēng)險損益的核算，及時補償風(fēng)險損失，合理分配風(fēng)險收益。
參考文獻(xiàn)：
[1]張敦力.財務(wù)風(fēng)險管理研究[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2002.
[2]楊燕.防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的思考[J].遼寧師范大學(xué)學(xué)報,2011(09).
[3]陳小玲.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理探討[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2010(08).
1.1 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生原因
在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)各個財務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險因素在企業(yè)財務(wù)上的集中體現(xiàn)。一般包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險、利率風(fēng)險以及匯率風(fēng)險。
1.2 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類型
1.1.1 籌資風(fēng)險
籌資風(fēng)險是指企業(yè)在籌資活動中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素來給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。
1.1.2 投資風(fēng)險
投資風(fēng)險是指企業(yè)在投資活動中，由于受到某種難以預(yù)計或控制的因素的影響，給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性，致使投資收益率達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險。
1.1.3 現(xiàn)金流量風(fēng)險
現(xiàn)金流量風(fēng)險是指企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時間上不一致所形成的風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)問題，可能會導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境、收益下降，也可能給企業(yè)帶來信用危機，使企業(yè)的形象和聲譽遭受嚴(yán)重?fù)p失，最終陷入財務(wù)困境，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。
1.1.4 利率風(fēng)險
利率風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)由于利率水平的不確定變動而導(dǎo)致經(jīng)濟損失的可能性。在市場經(jīng)濟條件下，利率是資金的價格，是調(diào)節(jié)貨幣市場資金供求的杠桿。
2 防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的對策
企業(yè)常見財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避方法不外乎三種：風(fēng)險回避、損失控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁。
2.1 籌資風(fēng)險防范對策
2.1.1 籌資風(fēng)險的風(fēng)險回避方法
籌資風(fēng)險的回避方法主要是指在各種可供選擇籌資方案中進(jìn)行風(fēng)險分析，選擇風(fēng)險小的籌資方案，設(shè)法回避一些風(fēng)險較大而且很難把握的籌資活動。
2.1.2 籌資風(fēng)險的損失控制方法
籌資風(fēng)險的損失控制方法就企業(yè)籌資來看，要合理進(jìn)行籌資風(fēng)險的控制，需要采用多元化的籌資策略，合理安排負(fù)債比率與結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)風(fēng)險分散化，降低整體籌資方案的風(fēng)險程度。這是控制籌資風(fēng)險的關(guān)鍵。這里要強調(diào)的是，盡管債務(wù)資金越多，企業(yè)籌資風(fēng)險也越大，但那種為避免籌資風(fēng)險的而拒絕舉債的做法也是不恰當(dāng)?shù)摹＊?nbsp;
2.1.3 籌資風(fēng)險的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁方法
風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的目的是將可能由自己承擔(dān)的風(fēng)險損失轉(zhuǎn)由其他人來承擔(dān)。在企業(yè)籌資活動中主要通過保險、尋找借款擔(dān)保人等方法將部分財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給他人。也可考慮在企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營失敗而陷入財務(wù)困境時，通過實施債務(wù)重組，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，或通過其他企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，挽救企業(yè)經(jīng)營不力的局面，從而避免因資不抵債而導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險。
2.2 企業(yè)的投資風(fēng)險
2.2.1 風(fēng)險回避
風(fēng)險回避是風(fēng)險控制最徹底的方式，采取有效的風(fēng)險回避措施能夠在風(fēng)險事件發(fā)生之前完全消除某一特定風(fēng)險來避免損失，而其他風(fēng)險控制手段僅能通過降低風(fēng)險發(fā)生的概率和損失程度來減輕風(fēng)險發(fā)生的潛在影響。
2.2.2 損失控制
損失控制是指采取各種措施減少風(fēng)險發(fā)生的概率，或在風(fēng)險發(fā)生后減輕損失的程度。損失控制是一種積極的風(fēng)險控制手段，它可以克服風(fēng)險回避的種種局限性。根據(jù)損失控制的目的區(qū)分，損失控制可以區(qū)分為損失預(yù)防和損失減輕兩種。損失預(yù)防是通過強化風(fēng)險管理，在事先采取措施，阻止風(fēng)險的發(fā)生，這就要求企業(yè)在投資決策階段加強決策的科學(xué)性，采取多元化投資策略，來減輕或消除風(fēng)險發(fā)生的機會。而損失減輕則是指在損失發(fā)生時或損失發(fā)生后，為減輕損失程度而采取的各種措施。
2.2.3 風(fēng)險轉(zhuǎn)移
風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指企業(yè)將自己不能承擔(dān)或不愿承擔(dān)的以及超過自身承擔(dān)能力的風(fēng)險損失，通過若干技術(shù)和經(jīng)濟手段轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)的一種措施。這類風(fēng)險轉(zhuǎn)移方法與風(fēng)險回避、損失控制的不同之處在于，它并非放棄或中止風(fēng)險機會，也不是對風(fēng)險所致的損失采取措施加以改善，而是將損失的責(zé)任轉(zhuǎn)移給他人，從而間接降低自身的損失。風(fēng)險轉(zhuǎn)移分為保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移兩種。保險轉(zhuǎn)移是指投資者向保險公司投保，以繳納保險費為條件，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。非保險轉(zhuǎn)移是指不向保險公司投保，而是用其他途徑將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給別人。
2.3 企業(yè)的現(xiàn)金流量風(fēng)險防范
.現(xiàn)金使用中風(fēng)險的防范。企業(yè)在流動資金運作中往往會出現(xiàn)現(xiàn)金流量缺口。為了防范現(xiàn)金流量缺口的出現(xiàn)給企業(yè)帶來的臨時財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)做出現(xiàn)金流量預(yù)測，企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)算是財務(wù)預(yù)算的核心。通過現(xiàn)金預(yù)算可以使企業(yè)保持較高的盈利水平，同時保持一定的流動性，并根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的運用水平?jīng)Q定負(fù)債的種類結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。
2.4 企業(yè)的利率風(fēng)險規(guī)避方法
利率風(fēng)險的回避主要是要選擇對企業(yè)自身有利的利率：固定利率或浮動利率。例如企業(yè)如果根據(jù)現(xiàn)行經(jīng)濟形勢判斷未來市場利率將上漲，則應(yīng)該選擇固定利率的方法來籌集資金以便鎖定成本，在投資活動中在應(yīng)選擇浮動利率債券以便分享未來利率上漲所帶來投資收益的增加。反之，如果預(yù)期市場利率下跌，則在企業(yè)投資活動中應(yīng)選擇浮動利率的債務(wù)籌資方式，在投資活動中則應(yīng)選擇固定利率債券，來保證投資收益不受損失。
2.4.1 利率風(fēng)險的損失控制方法
企業(yè)在投融資活動中要采用損失控制方法來規(guī)避利率，主要就是在企業(yè)投融資活動中，盡量實現(xiàn)多元化的投融資組合策略。如為避免因企業(yè)預(yù)期利率失誤而造成的利率風(fēng)險，安排一部分資金通過固定利率方法籌集，另一部分資金浮動利率通過籌集。同樣地，在企業(yè)投資活動中，一部分資金用于固定利率債券投資，一部分資金用于浮動利率債券投資。這樣，無論是市場利率上漲還是下跌，總有一部分增加的投資收益可以彌補投資損失。
近年來，隨著高科技的飛速發(fā)展，世界各國和地區(qū)之間的競爭也轉(zhuǎn)變?yōu)橐愿呖萍紴橹鲗?dǎo)的綜合國力的競爭。高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r成為決定一國國際競爭實力的關(guān)鍵因素。因此，與高科技密切相關(guān)的風(fēng)險投資也日益受到各國的重視。
（一）風(fēng)險投資的定義
風(fēng)險投資指把資金投向蘊藏著失敗危險的高科技項目及其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，以期在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化過程中獲得資本收益的一種獨特的投資活動。由于風(fēng)險投資是一種將資金投向風(fēng)險較大，具有較高技術(shù)含量的新創(chuàng)企業(yè)以謀求高收益的特殊商業(yè)性活動。它有以下四個特點：
1、由風(fēng)險投資人周而復(fù)始地進(jìn)行風(fēng)險投資。
2、以股權(quán)投資方式，積極參與投資事業(yè)，不僅投入資金還提供咨詢幫助并協(xié)助企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理。
3、它是一種長期性、高風(fēng)險、高回報的投資，與股票、基金、國庫券等投資方式相比，風(fēng)險投資的長期回報率可以達(dá)到20%左右。但這種高回報率是建立在高風(fēng)險基礎(chǔ)上的，因此必須具備駕馭風(fēng)險的能力。
4、它的目的是追求投資的股權(quán)早日收回，而不是以控制被投資公司所有權(quán)為目的。
5、風(fēng)險投資不只是一種投融資體系，而且是一種集資金融通、企業(yè)管理、科技與試產(chǎn)品的開發(fā)等諸多因素于一體的綜合性經(jīng)濟活動。
（二）風(fēng)險投資的構(gòu)成要素
風(fēng)險投資是由風(fēng)險資本、風(fēng)險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式六要素構(gòu)成的。
1、風(fēng)險資本
風(fēng)險資本是指由專業(yè)投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險資本通過購買股權(quán)、提供貸款或既購買股權(quán)又提供貸款的方式投入這些企業(yè)。
2、風(fēng)險投資人
風(fēng)險投資人大體可以分為以下四類：
（1）風(fēng)險資本家：他們是向其他企業(yè)投資的企業(yè)家，與其他風(fēng)險投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤，但不同的是風(fēng)險資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受托管理的資本。
（2）風(fēng)險投資公司：風(fēng)險投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風(fēng)險投資基金來進(jìn)行投資，這些基金一般以有限合伙制為組織形式。
（3）產(chǎn)業(yè)附屬投資公司：這類投資公司往往是一些非金融性實業(yè)公司下屬的獨立風(fēng)險投資機構(gòu)，他們代表母公司的利益進(jìn)行投資。這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業(yè)。和傳統(tǒng)風(fēng)險投資一樣，產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書進(jìn)行評估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報。
（4）天使投資人：這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速運營。在風(fēng)險投資領(lǐng)域，“天使投資人”這個詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進(jìn)來。
3、投資目的
風(fēng)險投資雖然是一種股權(quán)投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增值服務(wù)把投資企業(yè)作大，然后通過公開上市、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實現(xiàn)投資回報。
4、投資期限
風(fēng)險投資人幫助企業(yè)成長，但他們最終尋求渠道將投資撤出，以實現(xiàn)增值。風(fēng)險資本從投入被投資企業(yè)起到撤出投資為止所間隔的時間長短就稱為風(fēng)險投資的投資期限。作為股權(quán)投資的一種，風(fēng)險投資的期限一般較長。其中，創(chuàng)業(yè)期的風(fēng)險投資通常在7-10年內(nèi)進(jìn)入成熟期，而后續(xù)投資大多只有幾年的期限。
5、投資對象
風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。以美國為例，1992年對電腦和軟件的投資占27%；其次是醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)，占17%；再次是通信產(chǎn)業(yè)，占14%；生物科技產(chǎn)業(yè)占10%.
6、投資方式
從投資性質(zhì)看，風(fēng)險投資的方式有三種：一是直接投資，二是提供貸款或貸款擔(dān)保，三是提供一部分貸款或擔(dān)保資金同時投入一部分風(fēng)險資本購買被投資企業(yè)的股權(quán)。但不管是哪種投資方式，風(fēng)險投資人一般都附帶提供增值服務(wù)。
風(fēng)險投資還有兩種不同的進(jìn)入方式：第一種是將風(fēng)險資本分期分批投入被投資企業(yè)，這種情況比較常見，既可以降低投資風(fēng)險，又有利于加速資金周轉(zhuǎn)；第二種是一次性投入，這種方式不常見，一般風(fēng)險資本家和天使投資人可能采取這種方式，一次投入后，很難也不愿提供后續(xù)資金支持。
（三）風(fēng)險投資的發(fā)展及意義
目前，在世界范圍內(nèi)風(fēng)險投資越來越受到人們的關(guān)注，這是因為一方面，一個國家或地區(qū)風(fēng)險投資發(fā)展的好壞，在某種程度上直接關(guān)系到這個國家或地區(qū)高新技術(shù)的發(fā)展水平和實際活能力的高低，并進(jìn)而在一定程度上影響該國和該地區(qū)的經(jīng)濟實力和國際競爭力。一個最好的例子是美國，1964年美國研究與發(fā)展公司（AmericanResearchAndDevelopmentCoporation簡稱ARD）的建立，正式標(biāo)志著風(fēng)險投資登上歷史舞臺，美國在其高科技企業(yè)的推動下，締造了一個前所未有的經(jīng)濟神話，引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)為特征的新一輪產(chǎn)業(yè)革命，同時也開創(chuàng)了“新經(jīng)濟”時代。另一方面，風(fēng)險投資在推動經(jīng)濟發(fā)展的同時，風(fēng)險投資本身也迅速的發(fā)展壯大起來。
我國的風(fēng)險投資業(yè)最早萌發(fā)于20世紀(jì)80年代初。隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，以及受我國大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)政策的影響，我國的高科技企業(yè)將會越來越多，對風(fēng)險投資的需求也越來越多。從風(fēng)險投資主體來看，我國的風(fēng)險投資業(yè)已呈多元化格局；從行業(yè)發(fā)展的環(huán)境來看，政府、企業(yè)及其他組織的介入，為風(fēng)險投資行業(yè)的運作創(chuàng)造良好的法律環(huán)境提供了有利條件；從風(fēng)險投資運作方式看，國內(nèi)形成了許多運作模式，為探索有中國特色的風(fēng)險投資，正進(jìn)行著積極的實踐。在這種情況下，加強風(fēng)險投資的財務(wù)運作研究和以完善和規(guī)范風(fēng)險投資的實際經(jīng)營運作，有利于我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟的騰飛。
綜上所述：發(fā)展風(fēng)險投資，有利于我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。發(fā)展風(fēng)險投資，有利于提高整個產(chǎn)業(yè)體系的質(zhì)量水平，支持了整個工業(yè)中最先進(jìn)的部分，有利于科技成果的產(chǎn)業(yè)化。發(fā)展風(fēng)險投資，有利于增加大量就業(yè)機會。發(fā)展風(fēng)險投資，有利于受風(fēng)險投資支持的高新技術(shù)企業(yè)致力于研究開發(fā)事業(yè)，增加我國研究開發(fā)資金的來源，彌補政府科技投入的不足，增強了本國經(jīng)濟的全球競爭力。發(fā)展風(fēng)險投資，培育了一批中小型高新技術(shù)企業(yè)，這些中小型高新技術(shù)企業(yè)目前都已經(jīng)成為新技術(shù)革命中的生力軍。發(fā)展風(fēng)險投資，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新、帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造和升級的需要。
二、風(fēng)險投資財務(wù)運作
風(fēng)險投資一般不控股風(fēng)險企業(yè)，在大多數(shù)情況下也不直接干預(yù)風(fēng)險企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動而是依靠風(fēng)險投資家豐富的管理經(jīng)驗和廣泛的信息渠道為風(fēng)險企業(yè)提供指導(dǎo)，協(xié)助創(chuàng)業(yè)家使風(fēng)險企業(yè)快速成長。風(fēng)險投資的主要收益來源不是風(fēng)險企業(yè)的利潤分配，而是投資的資本收益即選擇合適的退出渠道，通過轉(zhuǎn)讓或出售風(fēng)險投資家手中所持有的風(fēng)險企業(yè)的股票來實現(xiàn)其投資收益。風(fēng)險投資的發(fā)展要有投資、融資和退出的結(jié)合。
風(fēng)險投資的財務(wù)運作包括籌集風(fēng)險資本、風(fēng)險投資決策、投資管理和風(fēng)險投資的退出四個過程。
（一）籌集風(fēng)險資本
風(fēng)險資本，即風(fēng)險投資資金，指用于高科技創(chuàng)業(yè)，高科技產(chǎn)品或項目開發(fā)的高風(fēng)險資金。籌集風(fēng)險投資資金是風(fēng)險投資企業(yè)進(jìn)行運作的第一步，風(fēng)險資金的籌集方式受風(fēng)險資金來源主體的影響和制約。籌集的難易、快慢取決于當(dāng)時的社會經(jīng)濟狀況、風(fēng)險投資企業(yè)的過往業(yè)績在同行業(yè)中的聲譽和從業(yè)經(jīng)驗等因素。風(fēng)險資本是權(quán)益資本，其投入的目的不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，而是投資對象的高增長高收益，因此其籌集方式主要是私募。就一般的風(fēng)險投資公司所設(shè)立的風(fēng)險投資基金而言，風(fēng)險資金的籌集主要是通過私募方式進(jìn)行，即以私下的方式向機構(gòu)投資者，大企業(yè)和富有家庭進(jìn)行籌集，風(fēng)險投資企業(yè)可以先向從前合作過的投資者募集資金，因為彼此之間相互了解，可以降低由于信息缺乏而導(dǎo)致的成本，同時也節(jié)約了時間，其次，風(fēng)險投資企業(yè)，還得向可能的潛在投資者及其咨詢者游說，以盡可能擴大風(fēng)險投資基金的來源，增加穩(wěn)定性。因為風(fēng)險投資基金一般都進(jìn)行長期投資，是作為長期資本的，一旦投資者中途撤出資金將對基金造成很大的壓力。
由于我國正處于風(fēng)險投資的初始階段，我國的風(fēng)險投資的法規(guī)還不健全，公募的籌資方式還不宜，如果采用這種方式易形成非法集資。
政府的直接參與也可以大大推動了風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。政府政策性資金投入一般包括政府政策性貸款和直接的財政投資。從風(fēng)險投資的發(fā)展歷史來看，各國政府在發(fā)展風(fēng)險投資時都給予了大力支持，雖然這種政策性資金投入在風(fēng)險籌集的資金中所占比例不高，但它卻能起到引導(dǎo)投資的推動作用。例如，美國政府在1985年設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展局（SBA），并建立SBIC.它直接受美國小企業(yè)管理局管轄，并可從后者得到低息貸款。此外，SBIC還享受一些稅收上的優(yōu)惠。1958-1963年，美國約有692個公司注冊為SBIC，共籌集私有權(quán)益資本4.64億美元。與此相比，ARD在它建立的頭13年共籌集了740萬美元。
從其它籌資渠道上看，風(fēng)險投資家難以通過商業(yè)貸款這種金融渠道從傳統(tǒng)商業(yè)銀行籌集到風(fēng)險資本。因為首先傳統(tǒng)商業(yè)銀行一般僅提供借貸資本，其次，傳統(tǒng)商業(yè)銀行投放資金強調(diào)安全性、流動性、風(fēng)險承受低且大多數(shù)還需要抵押或擔(dān)保。
（二）風(fēng)險投資決策
風(fēng)險投資，主要以高附加值的高新技術(shù)項目或企業(yè)投資為對象。因此，對企業(yè)或項目價值進(jìn)行計算分析與評價是不可少的，有利于對項目的選擇。目前，項目投資分析評價指標(biāo)通常分為兩類，一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時間價值因素，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等；另一類是非貼現(xiàn)的指標(biāo)，即沒有考慮時間價值因素的指標(biāo)，主要有投資回收期、會計收益率等。但是風(fēng)險投資公司投資中的絕大多數(shù)的項目為公司或企業(yè)或是一個可以獨立運作的研制或經(jīng)營實體，因此在運用這些指標(biāo)時就要把項目放在一個企業(yè)的高度來整體、系統(tǒng)地考慮其相關(guān)因素對投資的影響。
對投資進(jìn)行評價的第一步就是確定現(xiàn)金流量。投資項目的現(xiàn)金流量的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。投資一個項目，從現(xiàn)金流的角度來看，最終目的是看其是否有足夠的現(xiàn)金流量以保證每年的投資收益以及資本退出時的高收益。在實際分析評價中，營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后利潤＋折舊＝收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）＋折舊*稅率，其中：稅率為所得稅率，收入為現(xiàn)銷收入，付現(xiàn)成本為需用現(xiàn)金支付的成本。計算營業(yè)現(xiàn)金流量的重要意義在于：營業(yè)現(xiàn)金為企業(yè)的最主要的一項現(xiàn)金流量，只有在短期內(nèi)，就能產(chǎn)生足夠的營業(yè)現(xiàn)金流量的項目，才是真正的具有高成長性的項目，才屬于風(fēng)險投資的對象。
1、常用的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析評價方法有以下三種：
（1）凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值是指投資項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的差額。即把所有現(xiàn)金流入流出都按照一定的貼現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，然后求差額。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，該項目的投資報酬率就大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出，該項目的投資報酬率就與預(yù)定的貼現(xiàn)率相當(dāng)；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，該項目的投資報酬率就小于預(yù)定的貼現(xiàn)率。
現(xiàn)金流出量主要為風(fēng)險投資公司對項目的投資款，包括初始投資及其分階段的后續(xù)投資款，現(xiàn)金流入量主要為投資后項目自身產(chǎn)生的收入，其計算公式為
式中；NPV為凈現(xiàn)值；
貼現(xiàn)率i應(yīng)采用風(fēng)險投資公司規(guī)定的最低收益率；
年限n應(yīng)為從投資之日起至擬定退出之日止；
Ik第K年的現(xiàn)金流入量；
Ok第K年的現(xiàn)金流出量。
凈現(xiàn)值為正數(shù)且大，從現(xiàn)金流量的角度而言項目可行；為零時或稍大于零則需要結(jié)合其它情況判斷是否值得投資；為負(fù)數(shù)時通常不可取。與凈現(xiàn)值相對的還有是現(xiàn)值指數(shù)，只不過是將差數(shù)變成比值來確定投資可行度，凈現(xiàn)值反映的是投資的效益，而現(xiàn)值指數(shù)則反映的是投資的效率。
（2）內(nèi)含報酬率法
內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者稱為使投資項目凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率，其是根據(jù)項目的現(xiàn)金流量計算的是項目自身的投資報酬率，其準(zhǔn)確性直接取決于投資項目現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。即使下式相等的i：
式中各因素的含義同凈現(xiàn)值，其判斷標(biāo)準(zhǔn)是項目自身的報酬率要超過風(fēng)險投資公司要求的最低報酬率。
（3）投資回收期法
回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間，其表示收回投資所需要的年限。貼現(xiàn)的投資回收期分析法就是直接利用凈現(xiàn)值法的公式，改變其條件而進(jìn)行計算分析，使凈現(xiàn)值等于零時的個數(shù)就是該項目的投資回收期。
使NPV等于零時的N點，即項目的投資全部收回，現(xiàn)金流入等于流出，只要超過N就可以獲得超額收益，此期間越短就越符合風(fēng)險投資的規(guī)則，但至于短的標(biāo)準(zhǔn)的回收期的判定則需要或投資公司的投資人員有一定的經(jīng)驗和總結(jié)。
2、非貼現(xiàn)的分析評價方法有兩種：
（1）投資回收期法
當(dāng)原始投資一次投出，每年的現(xiàn)金凈流入量相等時：回收期＝投資額/每年的現(xiàn)金凈流量；當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資分階段投出的，按其全部投資與逐步收回的現(xiàn)金凈流入量相比較計算得出，也即是使下式成立的N為回收期，這種方法不能反映投資的主要目標(biāo)——凈現(xiàn)值的大小，與風(fēng)險投資所注重的起步快、成長迅速的項目仍有著較大的區(qū)別，同時因其未考慮時間價值，導(dǎo)致夸大了投資回收的速度，因此提出的結(jié)論只作參考。
（2）會計收益率法
會計收益率＝年平均凈收益/原始投資額
由于其使用的是普通的會計收益，而此收益容易受到人為等因素的調(diào)節(jié)，不如現(xiàn)金流量那樣客觀；同時沒有考慮時間價值因素，等額收益在不同年度價值相等地，實際上會夸大項目的盈利水平，所以有時會導(dǎo)致錯誤決策。
在運用上述的分析評價之后，就可以對項目進(jìn)行初步的財務(wù)判斷。當(dāng)項目的歷史財務(wù)報告數(shù)據(jù)及其它資料較為真實，未來財務(wù)預(yù)測資料較為準(zhǔn)確，近年和未來預(yù)計收益質(zhì)量較高，企業(yè)自身價值較大，相關(guān)投資決策指標(biāo)都較令人滿意且符合風(fēng)險投資公司的投資要求時，擬投資項目的初步財務(wù)論證可以通過。否則，初步財務(wù)論證淘汰，除非其具有戰(zhàn)略投資意義或其它特殊情況。因此，對企業(yè)或項目價值進(jìn)行計算分析與評價就成為不可或缺的一步，同時也成為決定投資進(jìn)入和投資退出營運的重要依據(jù)。
（三）投資管理
風(fēng)險投資家向風(fēng)險企業(yè)投入資金后，將加入其董事會并或多或少地參與對企業(yè)的監(jiān)管。某些風(fēng)險投資公司傾向于想?yún)⑴c管理，但是沒有能力，與企業(yè)保持一種松散關(guān)系；但絕大多數(shù)公司則保持了較為緊密的聯(lián)系。以上做法通常在雙方剛開始的投資協(xié)議中已被專門列示，一旦企業(yè)違背了這些條款，風(fēng)險投資公司便可以自動獲得控制權(quán)，通過其委派的董事對企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行干預(yù)，并從此對所作的投資進(jìn)行密切的監(jiān)督管理，同時通過協(xié)助與建議的方式，為風(fēng)險企業(yè)創(chuàng)造更大價值。
1、監(jiān)督管理
風(fēng)險投資家必須對風(fēng)險企業(yè)的運行進(jìn)行密切的監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)潛在的危險，就迅速采取相應(yīng)的補救措施，以防止損失。為此，風(fēng)險投資家都派出代表進(jìn)駐企業(yè)進(jìn)行“貼身”管理。他們要掌握企業(yè)技術(shù)開發(fā)和新產(chǎn)品試制的最新結(jié)果，了解市場同行的最新動向，閱覽風(fēng)險企業(yè)每月的財務(wù)報表并出席幾乎所有的董事會議。具體來說，風(fēng)險投資家通常是通過以下一些方式和手段控制或影響風(fēng)險企業(yè)的：
（1）擁有風(fēng)險企業(yè)的董事會席位而且都超過半數(shù)席位，以掌握控股權(quán)。
（2）擁有投票權(quán)。風(fēng)險投資家無論是否持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，都將擁有投票權(quán)。
（3）控制新一輪融資。在風(fēng)險企業(yè)有融資要求時，風(fēng)險投資家有優(yōu)先注資的權(quán)利。風(fēng)險投資家也可以發(fā)揮自己控股的優(yōu)勢，不僅可以自己拒絕繼續(xù)融資，還能影響其他投資者也拒絕融資。
（4）風(fēng)險企業(yè)出售公司股份或與其他公司合并等重大事件必須經(jīng)過風(fēng)險投資企業(yè)的同意。
（5）風(fēng)險投資企業(yè)定期視察風(fēng)險企業(yè)，檢查產(chǎn)品開發(fā)計劃書、工資及獎金發(fā)放情況、會計報表等。
2、創(chuàng)造價值
風(fēng)險投資家隊伍一般是優(yōu)秀的企業(yè)管理人員、工程技術(shù)人員、金融家、法律咨詢專家的組合，某些人甚至集以上多種專長于一身，對風(fēng)險企業(yè)的各種情況都比較了解。他們經(jīng)驗豐富，既可以較早地察覺到諸如現(xiàn)金流量不足等未來可能出現(xiàn)的問題，降低企業(yè)的運行風(fēng)險，也可以作為企業(yè)的重要的咨詢顧問，為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、重大經(jīng)營決策提出重要的建議；而且，他們敏銳的洞察力也常有助于發(fā)現(xiàn)未來將出現(xiàn)的新機會。他們通常在如下方面對風(fēng)險企業(yè)提供指導(dǎo)與協(xié)助：
（1）風(fēng)險投資家為風(fēng)險企業(yè)擴充人才資源和調(diào)整人才結(jié)構(gòu)發(fā)揮關(guān)鍵的作用，能為風(fēng)企業(yè)招募重要的管理人員和工程技術(shù)人員。風(fēng)險投資家見多識廣，經(jīng)驗豐富，掌握著較大的人才庫，對人才的特長、薪酬了解比較到位。風(fēng)險投資家可以以合適的代價協(xié)助招募合適人選，使風(fēng)險企業(yè)少走彎路。另外，風(fēng)險企業(yè)的管理多不完善，任人唯親，在人員調(diào)整上下不了“狠手”，而風(fēng)險投資家目光犀利，在企業(yè)管理中相對獨立，可以相對獨立地解雇不稱職的管理人員和技術(shù)人員。
（2）風(fēng)險投資家為風(fēng)險企業(yè)帶來最新的經(jīng)營管理理念和方法，對風(fēng)險企業(yè)的日常運作管理提供咨詢與建議。風(fēng)險投資家長期從事協(xié)助新企業(yè)成長的事務(wù)，并經(jīng)歷了許多類似的事，他們的豐富經(jīng)驗與建議對新企業(yè)十分重要；而且，他們對潛在的機會與問題的敏銳洞察力也是風(fēng)險企業(yè)的寶貴資源。
（3）風(fēng)險投資家為企業(yè)走向更寬廣的發(fā)展道路提供無可取代的助力。風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略提供咨詢與建議，并協(xié)助其完成。風(fēng)險投資家通常對行業(yè)狀況和金融市場都非常熟悉，對于新企業(yè)的成長、發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)盟、收購、出售、合并等相關(guān)事務(wù)有豐富經(jīng)驗，并與業(yè)內(nèi)企業(yè)集團有廣泛而深入的接觸，通過把新企業(yè)家介紹給相關(guān)大企業(yè)等方法，為新企業(yè)與大企業(yè)集團合作甚至并購搭起信任的橋梁。
（4）風(fēng)險投資家協(xié)助風(fēng)險企業(yè)把產(chǎn)品導(dǎo)入市場。新企業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)入市場銷售是價值實現(xiàn)的新鮮的血液，這個過程比較艱難。特別是對憑借新技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)業(yè)的技術(shù)專家來說，這是一個陌生的領(lǐng)域。但由于有熟悉行業(yè)和市場的風(fēng)險投資家對市場營銷策略的建議，如市場細(xì)分策略與產(chǎn)品的定價策略等，并通過自身的關(guān)系協(xié)助風(fēng)險企業(yè)與關(guān)鍵的原料供應(yīng)商或產(chǎn)品顧客建立并維持穩(wěn)定關(guān)系，這個過程就變得相對簡單了。因為風(fēng)險投資家與行業(yè)內(nèi)的許多商戶都有接觸，甚至有時候這些供應(yīng)商或產(chǎn)品顧客就是風(fēng)險投資家現(xiàn)在或以前所投資的企業(yè)，這無疑極大地方便了風(fēng)險企業(yè)的運營。
（5）風(fēng)險投資家?guī)椭L(fēng)險企業(yè)建立銀行信譽和商業(yè)信譽，為風(fēng)險企業(yè)融資拓寬渠道。新企業(yè)由于經(jīng)營時間短、資金勢力弱、抵押物少，銀行信譽難以建立起來。風(fēng)險投資家把新企業(yè)介紹給銀行家、金融機構(gòu)等，協(xié)助其與信貸部門建立信任關(guān)系，為風(fēng)險企業(yè)獲得更多的或低成本的資金打下了良好基礎(chǔ)。同時，由于風(fēng)險投資家從中作保，風(fēng)險企業(yè)與其他企業(yè)之間的相互賒銷、免息掛帳、期貨買賣成為可能，風(fēng)險企業(yè)有限的運營資金能產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，經(jīng)營發(fā)展的路更寬了。
（四）風(fēng)險投資的退出
風(fēng)險投資的退出機制是整個風(fēng)險投資運作過程中一個重要的組成部分。如果沒有高額投資回報的吸引和誘惑，風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資家是不會冒著高風(fēng)險去投資的。這樣風(fēng)險資本市場也就無從發(fā)展，風(fēng)險資金就會成為無米之炊、無源之水。因此無論以何種形式組成的風(fēng)險投資基金，它都會在持有風(fēng)險企業(yè)股份的一定時間后，選擇適當(dāng)?shù)臅r機退出風(fēng)險企業(yè)，收回原來的投資。
撤出投資的方式有首次公開上市、合并收購、企業(yè)回購和破產(chǎn)清算四種。
1、首次公開上市。風(fēng)險企業(yè)通過公開上市將獲得最高的市場價值，因此，上市變現(xiàn)是對風(fēng)險企業(yè)投資各方最好的結(jié)果，是首選方案。而且，對風(fēng)險企業(yè)的原業(yè)主來說，企業(yè)可以維持獨立性，并且日后可以繼續(xù)從公開市場上融資；對于風(fēng)險投資家來說，有關(guān)法規(guī)限定必須在一定時期內(nèi)繼續(xù)持有企業(yè)股票，繼續(xù)參與風(fēng)險企業(yè)的事務(wù)直到股票最終售出或分配給投資者。
2、合并收購。風(fēng)險企業(yè)的價值通過談判決定，一般不如公開上市高，但風(fēng)險投資家和投資者卻可以馬上得到現(xiàn)金或具有流動性的有價證券。
3、企業(yè)回購。實際上，為了保證風(fēng)險投資者的利益，回購的定價方式、期限等通常在投資之初就已在投資協(xié)議當(dāng)中商定好了。這種回購是指由風(fēng)險企業(yè)在限定期限內(nèi)購回風(fēng)險投資家所持有的有價證券。對于大多數(shù)投資來說，這是一種后備撤出方式，只有當(dāng)風(fēng)險投資失敗時才使用。
4、破產(chǎn)清算。還有比企業(yè)回購更差的情況，即當(dāng)風(fēng)險企業(yè)連回購的能力都沒有了，風(fēng)險投資者只有通過申請破產(chǎn)清算才能部分保證自己的權(quán)利，象征性地收回投資資金。
風(fēng)險投資家從風(fēng)險投資企業(yè)撤出投資后就可能開始向基金投資者返還本金和分配利潤。時間與方式在基金的投資協(xié)議中通常都有原則性規(guī)定，但是具體由風(fēng)險投資家靈活掌握。大多數(shù)風(fēng)險基金采用80/20的利潤分成方案，即一般合伙人獲得20%的凈投資利潤，有限合伙人獲得80%的凈投資利潤。
三、風(fēng)險投資在IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的應(yīng)用
在風(fēng)險投資活動中，一般都是高新技術(shù)企業(yè)，IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)正是適合這一類型的企業(yè)，下面就來簡單介紹風(fēng)險投資的財務(wù)運作在IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的應(yīng)用。
（一）IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資
一般來說，IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)從開始籌備到上市會經(jīng)歷四個階段，分別是種子期、創(chuàng)業(yè)期、擴展期與成熟期。在不同的階段，風(fēng)險投資給予了不同的支持。
1、種子階段。在這一階段，相當(dāng)于風(fēng)險投資的籌資階段，創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家或團隊提出創(chuàng)業(yè)構(gòu)想，它們需要資金使其商品化。風(fēng)險投資通過與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的了解，會在這一階段對看好的創(chuàng)業(yè)項目投入適當(dāng)?shù)脑囂叫缘馁Y金作為產(chǎn)品的研發(fā)費用。這種投資一般稱為種子資本。
2、創(chuàng)業(yè)階段。經(jīng)過種子期，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的產(chǎn)品成功以后，市場化的過程就開始了，進(jìn)入了風(fēng)險投資的投資階段。企業(yè)需要在這一階段建立初始的產(chǎn)品銷售渠道，建立有關(guān)的企業(yè)架構(gòu)，招聘自己的員工，組織生產(chǎn)等。在這一階段，風(fēng)險投資者會進(jìn)行第二期的投資，他們提供IT企業(yè)維持生存，拓展業(yè)務(wù)所必需的資金，扶植它們順利度過生存期。這一階段對于IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，短的一般要經(jīng)過6個月時間，長的要經(jīng)過5－6年。
3、擴展階段。進(jìn)入擴展階段（即投資管理階段），在這一時期，它們需要比創(chuàng)業(yè)時期更多的資金投入，但因為與上市融資還有一定的距離，借貸對企業(yè)的負(fù)擔(dān)又太重，所以它們需要風(fēng)險投資的大力支持，彌補企業(yè)短期內(nèi)不能自給的巨大資金缺口。而風(fēng)險投資商會提供兩種性質(zhì)的投資，一是運轉(zhuǎn)資本，二是擴展資本。運轉(zhuǎn)資本是面對產(chǎn)品已經(jīng)上市，但公司還是不能實現(xiàn)盈虧平衡的企業(yè)。風(fēng)險投資商提供給企業(yè)所需的資本運作基金，保證企業(yè)在早期的發(fā)展中不受資金限制。擴展資本是風(fēng)險投資在這一階段提供給IT企業(yè)用于快速搶占市場所使用的資本。企業(yè)利用這部分資本可以迅速地建立起自己的品牌形象，產(chǎn)品影響力。
4、成熟階段。企業(yè)進(jìn)入成熟階段后，整體實力已經(jīng)有一定的基礎(chǔ)。公司對資金的要求也不像先前那么迫切，因為企業(yè)在收入上已經(jīng)有一定的保證，產(chǎn)品的市場能力與贏利能力都較強。這一時期，公司需要的是引入有實力的股東，提高企業(yè)知名度，并美化財務(wù)報表準(zhǔn)備上市。風(fēng)險投資商在這一階段，給予IT企業(yè)的資金支持僅僅限于裝點企業(yè)所需。它們已經(jīng)開始進(jìn)入收割期。
（二）IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資的融資
風(fēng)險投資對IT企業(yè)的融資并不是一次性的，而是分階段的。IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資的融資方式常見的有股票融資、債券融資和混合融資。這三種融資方式各有各的好處與特點，作為股票融資與債券融資相比較，在適應(yīng)性上有所不同。
股票融資因為屬于投資者參與企業(yè)經(jīng)營形式，投資者作為股東進(jìn)入企業(yè)，他除了分紅以外并不享有任何其他收益。作為企業(yè)來說不必要為其在創(chuàng)業(yè)期間支付現(xiàn)金額；所以這種方式能減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。但這種方式也有它的弊病：首先第一點是以股權(quán)形式投資企業(yè)的股東可以左右企業(yè)的經(jīng)營。尤其當(dāng)風(fēng)險投資者股權(quán)大的情況下，他們甚至可以違背原來創(chuàng)業(yè)者的思路形式。第二，要是企業(yè)的紅利收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般的利率的話，分紅對于企業(yè)來說就等于攤薄企業(yè)應(yīng)有的收益。第三點是股權(quán)收益在理財上并不具有節(jié)稅功能。
而相對來說因為IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)只需提供給債權(quán)人固定的利息，他對于具有良好紅利預(yù)期的企業(yè)來說不但可以增加收入流，還可以節(jié)稅。不過問題是對于一般的IT企業(yè)來說，股權(quán)形勢更為通用。原因是對于一般的IT企業(yè)來說，他的問題并不是短期內(nèi)紅利會太多，而是短期內(nèi)不可能得到贏利，也因此他們根本沒有任何節(jié)稅問題需要考慮。再說，風(fēng)險投資商本身的目標(biāo)僅僅是獲取利益回套，他們與戰(zhàn)略投資者不一樣，對于企業(yè)的經(jīng)營問題他們根本不關(guān)心，在沒有必要的情況下，他們也不希望介入。所以對于IT企業(yè)來說，股權(quán)形式更適合于IT企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段使用。而所謂的混合形融資指的是企業(yè)在融資過程中綜合運用這兩種杠桿進(jìn)行理財。
由于風(fēng)險投資內(nèi)在的高度確定性，風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險的商務(wù)活動，同時與風(fēng)險投資相關(guān)的管理過程也不同于普通商務(wù)活動的管理過程。企業(yè)如果想從風(fēng)險投資過程中獲取新的經(jīng)驗，首先必須設(shè)置明確的目標(biāo)以及計劃。企業(yè)和風(fēng)險投資倡導(dǎo)者如果想從風(fēng)險投資過程中得到最大收益，就必須精心實施這一步驟。例如，新英格蘭電氣系統(tǒng)公司設(shè)立了一家分支機構(gòu)—NEES能源公司，在設(shè)立過程中，該公司就明確提出企業(yè)的風(fēng)險投資目標(biāo)是獲取商務(wù)利潤，同時為母公司提供一個如何開辦風(fēng)險投資實體的學(xué)習(xí)機會。
參考文獻(xiàn)
［1］陳爾瑞，杜沔。風(fēng)險投資概論[M].北京：中國時政經(jīng)濟出版社，2001.10-1
［2］李寶山，王建軍。我國風(fēng)險投資現(xiàn)狀分析［N］。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)報。1997.10-24
［3］劉曼紅。風(fēng)險投資-創(chuàng)新與金融［M］。北京：中國人民大學(xué)出版社。1999.22-28
［4］黃瑞玲。風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長［N］。南京經(jīng)濟學(xué)院報。1999-1
［5］唐翰岫。風(fēng)險投資決策[M].山東：山東人民出版社。2002.55-67
［6］何樹平，胡筱舟。高新技術(shù)與風(fēng)險投資[M].西南財經(jīng)大學(xué)出版社。2000.168-200
【關(guān)鍵詞】財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險控制；內(nèi)部控制
一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險控制的概念
（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的概念
由于不同因素對事件的影響不同，所以導(dǎo)致事件的不確定結(jié)果，這就導(dǎo)致了風(fēng)險的產(chǎn)生。不同人對于財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)知層面不同，說法也不同，一般有兩個層面：一是由于環(huán)境的不確定因素和個人主觀的差異，進(jìn)而給企業(yè)帶來的財務(wù)收益的不確定，引發(fā)的微觀經(jīng)濟風(fēng)險。二是它也稱為籌資風(fēng)險，是指到期償還不了債務(wù)的可能性，換言之，它是由于借債引發(fā)的，若無借債就不存在財務(wù)風(fēng)險。我在此文中研究的是企業(yè)難以預(yù)測的外部環(huán)境、內(nèi)部控制環(huán)境的不完善、企業(yè)經(jīng)營的不確定給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險，給企業(yè)最終帶來可能的財務(wù)損失。
（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的概念
企業(yè)都存在不同程度的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)的發(fā)展很大程度上依靠企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險控制的態(tài)度，控制得當(dāng)?shù)脑捘芙o企業(yè)帶來新的機遇，使企業(yè)邁上一個新的臺階；若控制不當(dāng)，會給企業(yè)帶來毀滅性的災(zāi)難。如何控制好財務(wù)風(fēng)險，是企業(yè)面臨的巨大挑戰(zhàn)。財務(wù)風(fēng)險控制，就是在利用相關(guān)的信息和手段對企業(yè)的財務(wù)活動施加作用和影響，使企業(yè)達(dá)到預(yù)期的財務(wù)目標(biāo)。
二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制與內(nèi)部控制的相關(guān)性
環(huán)境的多變性就像一把雙刃劍，帶來發(fā)展機會的同時伴隨著風(fēng)險隱患，企業(yè)管理重在風(fēng)險管理，風(fēng)險管理中財務(wù)風(fēng)險占很大一部分。財務(wù)風(fēng)險以貨幣的形式表現(xiàn)，對企業(yè)的穩(wěn)定、資金的安全性及獲利有很大的作用。內(nèi)部控制是一種為了實現(xiàn)控制目標(biāo)由企業(yè)所有人執(zhí)行的一系列過程。內(nèi)部控制能適時反映企業(yè)的風(fēng)險并相應(yīng)地采取措施控制風(fēng)險，可以促進(jìn)企業(yè)的有效管理。企業(yè)的風(fēng)險類型很多，財務(wù)風(fēng)險是其中的一種，內(nèi)部控制最終是為了企業(yè)更好的發(fā)展。內(nèi)部控制薄弱會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險大大增加，財務(wù)風(fēng)險控制實質(zhì)上是內(nèi)部控制的一部分，財務(wù)風(fēng)險控制不好，意味著企業(yè)的內(nèi)部控制存在一定的薄弱性。全面的財務(wù)風(fēng)險控制體系使企業(yè)的經(jīng)濟活動能順利進(jìn)行，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度。它們的共同點都是為了更好的管理好企業(yè)，預(yù)防企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和規(guī)劃企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部控制的評價是以財務(wù)風(fēng)險控制的好壞為依據(jù)，同時內(nèi)部控制是進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險控制的重點。
三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險中存在的問題
（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制意識薄弱
如今的經(jīng)濟環(huán)境是多變的，包括產(chǎn)品更新的速度、市場的變化、國家政策、利率的變化等，這些因素都會對企業(yè)的經(jīng)營、資金的運轉(zhuǎn)產(chǎn)生很大的影響，現(xiàn)如今很多財務(wù)人員還是沿用傳統(tǒng)模式來管理企業(yè)的財務(wù)活動，對企業(yè)的風(fēng)險財務(wù)控制沒有一個正確全面的認(rèn)知，只關(guān)心資金的投放與收回，對企業(yè)風(fēng)險缺少實質(zhì)認(rèn)知和管理，忽略財務(wù)風(fēng)險的有效控制，薄弱的風(fēng)險意識難以適應(yīng)因素變化對企業(yè)造成的財務(wù)風(fēng)險。
（二）缺乏有效的風(fēng)險預(yù)警機制
控制財務(wù)風(fēng)險不是當(dāng)它出現(xiàn)再采取措施，而是采取一系列的措施來預(yù)防或減少財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。我國目前在這方面很薄弱，每年雖然有幾十萬的會計人員，但是大多數(shù)專業(yè)素養(yǎng)都不高，企業(yè)管理者對這方面又不了解，財務(wù)風(fēng)險是潛在的和客觀存在的，無法消除但是可以預(yù)測，它本身就是財務(wù)成果損失的不確定性，往往到來時就是致命一擊。所以大多數(shù)企業(yè)開始都運營很大，突如其來的一場財務(wù)危機就導(dǎo)致破產(chǎn)。
（三）內(nèi)部控制機制的不完善
內(nèi)部控制是企業(yè)采取的一種手段，為了能達(dá)到企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)，可以根據(jù)考察內(nèi)部控制機制來評價企業(yè)的管理，主要是對企業(yè)人員”權(quán)責(zé)利”的分配管理。它存在于企業(yè)經(jīng)營的全過程，良好的內(nèi)部環(huán)境有利于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理，對控制風(fēng)險有很好的促進(jìn)作用，內(nèi)部機制的不足讓人籠統(tǒng)的把企業(yè)的規(guī)定規(guī)章等同于內(nèi)部控制制度，對企業(yè)人員的“權(quán)責(zé)利”分配不清，缺乏合適、完整、統(tǒng)一的體系，內(nèi)部人員不恪守自己的職責(zé)，縮小了控制的范圍，使效果大打折扣，營造一個良好的內(nèi)部環(huán)境是企業(yè)能夠更好的控制財務(wù)風(fēng)險。
四、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制中問題的應(yīng)對措施
（一）加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制意識
企業(yè)是經(jīng)濟環(huán)境中的主體，是我們可以看見和感知的，企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的正確認(rèn)知是財務(wù)風(fēng)險控制成功的先決條件。財務(wù)風(fēng)險隨時存在，企業(yè)必須有一定的風(fēng)險意識，缺乏風(fēng)險意識會直接導(dǎo)致企業(yè)管理機制出現(xiàn)漏洞，使企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題。企業(yè)應(yīng)該培養(yǎng)管理者和工作人員的風(fēng)險意識，定期讓企業(yè)人員參加風(fēng)險探討會，促進(jìn)企業(yè)之間的合作交流，用實際案例來分析財務(wù)風(fēng)險控制對企業(yè)的重要性。培養(yǎng)人員的素質(zhì)，提高他們對風(fēng)險的適應(yīng)和處理能力。
（二）建立有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制
事前對財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防研究是很有必要的，研究與實踐表明，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的信息網(wǎng)和資源建立財務(wù)預(yù)警機制，它意味著企業(yè)風(fēng)險管理已經(jīng)成功一半了。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制主要是對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測，即在事前監(jiān)控，使企業(yè)遭受的財務(wù)風(fēng)險的可能性降低到最小。
（三）完善內(nèi)部控制機制
[關(guān)鍵詞] 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險;傳導(dǎo)機理;控制探析
[中圖分類號] F23 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B
隨著我國市場經(jīng)濟的飛速發(fā)展，企業(yè)面臨的經(jīng)濟環(huán)境越來越復(fù)雜多變，企業(yè)在獲取財務(wù)活動信息時面臨巨大挑戰(zhàn)，致使財務(wù)活動出現(xiàn)很大的不確定性，財務(wù)活動的結(jié)果有很大的隨機性和風(fēng)險性，導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的收益風(fēng)險。因此分析企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，特別針對財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)機理的研究有重大實踐意義，通過研究制定相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)控制措施，有助于完善企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理體系，這對降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是十分必要的。
一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的概念及分類
（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的概念
關(guān)于“傳導(dǎo)機制”的概念在學(xué)術(shù)界和官方報告都未曾給出一個明確的定義，它借鑒了物理學(xué)的原理，將其應(yīng)用于經(jīng)濟金融領(lǐng)域，并被推廣到其他各個領(lǐng)域。關(guān)于企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的概念可以從狹義和廣義兩個完全不同的角度來定義。從狹義的角度講，企業(yè)處于經(jīng)濟大環(huán)境中，必然要受到一些來自外部環(huán)境或自身的不確定因素的影響和干擾，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中某一個或某幾個環(huán)節(jié)面臨風(fēng)險，通過有形或無形的事物將其蔓延至企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的一系列操作環(huán)節(jié)中，造成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)偏離預(yù)定軌道，甚至給企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟損失。也就是說，企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)是指企業(yè)因受不確定因素的干擾造成生產(chǎn)經(jīng)營中的某一個環(huán)節(jié)面臨風(fēng)險，并且這種風(fēng)險通過某種形式蔓延至與之有關(guān)的其他環(huán)節(jié)，擴大企業(yè)的經(jīng)濟損失。從廣義的角度來說，風(fēng)險不僅能夠在企業(yè)內(nèi)部各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)之間傳導(dǎo)，還可以在企業(yè)間進(jìn)行傳導(dǎo)。這時因為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營并不是獨立存在的，企業(yè)之間存在合作關(guān)系。一旦某一企業(yè)發(fā)生風(fēng)險，其將會傳導(dǎo)至與該企業(yè)有利益互通關(guān)系的企業(yè)，甚至可能通過某種載體傳導(dǎo)至整個企業(yè)鏈。
（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的分類
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)可以更加不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)將其劃分為不同的類。如果企業(yè)財產(chǎn)風(fēng)險按照其耦合形態(tài)來劃分可以將其劃分為純耦合傳導(dǎo)和弱耦合傳導(dǎo)和強耦合傳導(dǎo)。如果按照財務(wù)風(fēng)險在傳導(dǎo)的過程中是否有本質(zhì)上的變化來分可以將其分為穩(wěn)態(tài)傳導(dǎo)和非穩(wěn)態(tài)傳導(dǎo)。如果按照財務(wù)風(fēng)險的源頭劃分可以將其分為兩種，分別是以企業(yè)外部為風(fēng)險來源的風(fēng)險傳導(dǎo)和以企業(yè)內(nèi)部為風(fēng)險來源的風(fēng)險傳導(dǎo)。
二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的基本理論
（一）風(fēng)險管理理論
風(fēng)險管理理論認(rèn)為，企業(yè)風(fēng)險的管理貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程，企業(yè)各個部門的職員都能夠影響企業(yè)的風(fēng)險管理。風(fēng)險管理理論被應(yīng)用于企業(yè)的戰(zhàn)略制定中，用于識別和發(fā)現(xiàn)企業(yè)在發(fā)展過程中可能存在的潛在風(fēng)險，該理論適用于各個級別不同的企業(yè)，而且能夠為企業(yè)的管理層提供可靠的保證。風(fēng)險管理理論有助于企業(yè)管理層根據(jù)自身的風(fēng)險承受力和風(fēng)險容量設(shè)定企業(yè)的風(fēng)險容忍值，以便能將風(fēng)險偏好和風(fēng)險策略更好的聯(lián)系起來。在企業(yè)風(fēng)險管理理論中，對風(fēng)險的識別、對策的選擇，風(fēng)險緩解、規(guī)避、轉(zhuǎn)移和保留都有明確的規(guī)定。
（二）熱傳導(dǎo)理論
熱傳導(dǎo)理論是一種將物理學(xué)中的熱傳導(dǎo)現(xiàn)象引入到經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域中來，為財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)過程提供了理論基礎(chǔ)。在物理學(xué)中，高溫物體可以將溫度轉(zhuǎn)移到低溫物體。對于熱力學(xué)而言，內(nèi)能的變化是導(dǎo)致熱傳遞發(fā)生的根本原因，而且熱傳遞根據(jù)其傳導(dǎo)方式的不同又可以分為直接傳遞和間接傳遞兩種形式。就財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)而言，風(fēng)險傳導(dǎo)的主要原因是風(fēng)險不斷累積直到達(dá)到其風(fēng)險閾值，也就是說風(fēng)險的內(nèi)能能量發(fā)生了變化，從而將風(fēng)險傳遞給那些與之有利益關(guān)系的企業(yè)。
（三）控制論
在控制論中，控制的核心內(nèi)容是信息，而信息又是為控制服務(wù)的，因此控制是通過信息反饋來實現(xiàn)的。因此，信息反饋是控制論中十分重要的概念。所謂信息反饋是指通過控制系統(tǒng)將信息傳遞出去，并將其作用的結(jié)果反饋回來，然后對信息的在傳遞產(chǎn)生影響，從而達(dá)到制約的目的。
控制的根本目標(biāo)是為了縮小現(xiàn)實與目標(biāo)之間的差距，負(fù)反饋系統(tǒng)用于計算現(xiàn)實與目標(biāo)之間的差距值，然后通過決策機制根據(jù)差距值以及系統(tǒng)自身的控制能力來決定采取相應(yīng)的行動，然后將信息傳遞給執(zhí)行機制，經(jīng)由執(zhí)行機制實施相應(yīng)的命令，實現(xiàn)改變現(xiàn)狀的目標(biāo)。通過對信息的控制，通常能夠達(dá)到縮小目標(biāo)和現(xiàn)實之間的差距值。
三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的主要構(gòu)成要件
（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)載體
載體一詞最早并應(yīng)用與化學(xué)領(lǐng)域，例如在工業(yè)上載體被用來代表傳遞熱能的介質(zhì)。隨著文化的多元化發(fā)展，載體也逐漸被廣泛應(yīng)用于任務(wù)社科領(lǐng)域，通常被認(rèn)為是信息和知識的承載物體。2007年夏刺岢雋朔縵沾導(dǎo)載體的具體概念，即在企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)過程中，風(fēng)險源中含有的風(fēng)險流會根據(jù)企業(yè)外部的環(huán)境和內(nèi)部系統(tǒng)的狀態(tài)特征的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化，這種變化會以有形或無形的方式傳遞到企業(yè)生產(chǎn)活動中的相關(guān)功能節(jié)點及作業(yè)流程中去，我們把在這一過程中起到傳遞作用的介質(zhì)稱之為企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的風(fēng)險載體。
風(fēng)險源客觀存在，其主要潛藏在企業(yè)財務(wù)的外部環(huán)境和內(nèi)部系統(tǒng)之中，當(dāng)風(fēng)險源的累計值并沒有達(dá)到風(fēng)險閾值時，它的主要表現(xiàn)特征為片面的、局部的財務(wù)風(fēng)險表征，不會對企業(yè)的財務(wù)活動造成經(jīng)濟損失。但是，一旦風(fēng)險源的累計值超過風(fēng)險閾值，風(fēng)險源就會迸發(fā)出風(fēng)險流，形成現(xiàn)實的財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)活動。承載著風(fēng)險流，并對財務(wù)活動產(chǎn)生影響的介質(zhì)正是財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的載體。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)載體具有如下特征：首先財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)載體具有中介性，主要表現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)過程中，載體起到了一種溝通橋梁的作用，財務(wù)風(fēng)險流若想在企業(yè)內(nèi)部各個財務(wù)活動環(huán)節(jié)或企業(yè)之間進(jìn)行傳導(dǎo)就必須依附于某種載體。如果沒有財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)載體的存在，財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的基本條件就不存在了，也就沒辦法進(jìn)行風(fēng)險的傳遞了。其次，財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)載體具有承載性。財務(wù)風(fēng)險載體承載的內(nèi)容因載體性質(zhì)的不同而不同，財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險載體之間有些存在著一一對應(yīng)的關(guān)系，有些存在著一對多應(yīng)的關(guān)系，即有些是一種財務(wù)風(fēng)險載體只能承載一種財務(wù)風(fēng)險，而有些則是一種風(fēng)險載體會造成多種財務(wù)風(fēng)險。風(fēng)險載體不僅承載了風(fēng)險源還提供了風(fēng)險傳導(dǎo)的前提和條件。企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)涉及到企業(yè)內(nèi)部多個財務(wù)環(huán)節(jié)，并且與外部企業(yè)之間存在經(jīng)濟利益關(guān)系，風(fēng)險載體承載著各種風(fēng)險流且各種財務(wù)風(fēng)險流之間進(jìn)行相互作用，那么風(fēng)險傳導(dǎo)便開始了。再次，財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)載體具有傳導(dǎo)性，而且風(fēng)險傳導(dǎo)載體的風(fēng)險性和承載性是相輔相成的關(guān)系，承載性為財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)提供了前提條件，而傳導(dǎo)性則是財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)載體本身具有的傳導(dǎo)能力。
財務(wù)風(fēng)險的主要載體有資金載體、信息載體和人員載體。資金載體就是指企業(yè)運營中所需要的貨幣投資。信息載體主要包括兩方面內(nèi)容：一是交易雙方所掌握的信息量不均衡;二是交易雙方了解各自信息占用的相應(yīng)地位。人員載體是指企業(yè)財務(wù)活動中用來記錄企業(yè)支出和收入情況的財務(wù)人員。
（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)路徑
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)路徑的概念為：風(fēng)險源釋放風(fēng)險流后，風(fēng)險流依賴風(fēng)險載體按照特定的渠道或者路徑在企業(yè)財務(wù)活動的各個環(huán)節(jié)間流動和傳導(dǎo)，風(fēng)險流流動所經(jīng)路徑為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)路徑。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的路徑可以分為外部傳導(dǎo)路徑和內(nèi)部傳導(dǎo)路徑兩種形式。根據(jù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的內(nèi)容又可以劃分為企業(yè)內(nèi)部財務(wù)環(huán)節(jié)之間的傳導(dǎo)、企業(yè)與外部企業(yè)、銀行等的傳導(dǎo)兩個方面。
企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)路徑是通過一條資金鏈進(jìn)行傳導(dǎo)的，因此資金載體是企業(yè)內(nèi)部各財務(wù)環(huán)節(jié)間進(jìn)行風(fēng)險傳導(dǎo)的載體。財務(wù)風(fēng)險通過資金載體傳導(dǎo)的主要表現(xiàn)形式有籌資風(fēng)險傳導(dǎo)、投資風(fēng)險傳導(dǎo)、營運資金風(fēng)險傳導(dǎo)和收益分配風(fēng)險傳導(dǎo)。籌資風(fēng)險形成的主要原因是企業(yè)不能按期還本付息或資金使用出現(xiàn)狀況等，會對企業(yè)的財務(wù)活動產(chǎn)生負(fù)面影響，使企業(yè)出現(xiàn)籌資困難的狀況，不利于籌資風(fēng)險以資金載體的形式傳導(dǎo)至投資風(fēng)險環(huán)節(jié)。投資風(fēng)險是指對未來投資收益的預(yù)估具有不確定性，在投資中可能造成經(jīng)濟利益的損失或損失本金的風(fēng)險。營運資金風(fēng)險則是指因企業(yè)資金不足造成企業(yè)運轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，給企業(yè)造成經(jīng)濟損失的可能性。企業(yè)收益分配風(fēng)險則是指企業(yè)因收益分配不合理給企業(yè)后續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成一定的影響。
（三）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)效應(yīng)
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)效應(yīng)包括多米諾效應(yīng)和耦合效應(yīng)，我們把多米諾效應(yīng)定義為：開始于一個單元，并通過熱輻射、爆炸和碎片等物理效應(yīng)影響到鄰近單元，從而增加了后果嚴(yán)重性或失效頻率的事件。企業(yè)在存在風(fēng)險源、初始財務(wù)風(fēng)險超過財務(wù)風(fēng)險閾值、初始單元與二級單元具有一定的關(guān)聯(lián)性的情況下就會產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，在環(huán)境突變、技術(shù)環(huán)境的影響下可能加劇財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)，也可能會終止財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)。
耦合效應(yīng)指兩個或兩個以上的體系或運動形式通過各種相互作用彼此之間產(chǎn)生影響的現(xiàn)象。耦合效應(yīng)因其作用形式的不同而呈現(xiàn)出不同的耦合狀態(tài)，進(jìn)而對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生不一樣的影響。其中影響財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的兩個重要元素分別是企業(yè)財務(wù)各個環(huán)節(jié)的關(guān)聯(lián)度和財務(wù)風(fēng)險性質(zhì)的匹配程度。
四、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)管控策略
（一）控制財務(wù)風(fēng)險源策略
企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險源控制主要包括籌資風(fēng)險源、投資風(fēng)險源、營運資金風(fēng)險源和收益分配風(fēng)險源的控制。其中，在對籌資風(fēng)險源進(jìn)行控制時首先應(yīng)仔細(xì)分析籌資活動所涉及到的宏觀環(huán)境，掌握經(jīng)濟的變化趨勢和規(guī)律，合理調(diào)整企業(yè)的財務(wù)管理政策，以便于降低因外部環(huán)境的變化造成的籌資風(fēng)險。其次要預(yù)防匯率的變化給企業(yè)造成的籌資風(fēng)險。企業(yè)的籌資市場面向國際化，不免因匯率問題而給企業(yè)造成經(jīng)濟損失。最后找準(zhǔn)投資的時機對企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展十分重要。
在投資風(fēng)險控制中應(yīng)注重對投資項目的決策水平進(jìn)行預(yù)測，建立科學(xué)合理的投資決策制度，通過投資決策方案進(jìn)行決策。還要通過控制投資期限的長短來降低投資風(fēng)險。企業(yè)在對新項目進(jìn)行投資時，一定要先進(jìn)行充分的投資項目論證，以避免投資風(fēng)險的發(fā)生。
企業(yè)在對營業(yè)資金風(fēng)險源的控制中應(yīng)建立嚴(yán)格的賬目管理制度，深入了解客戶的資信情況，將客戶劃分為不同的級別給予不同形式的服務(wù)。企業(yè)應(yīng)加強各個部門間的協(xié)調(diào)合作能力，加強企業(yè)經(jīng)營活動中對現(xiàn)金流的管理，而且應(yīng)特別注重對現(xiàn)金的預(yù)算管理，保障企業(yè)經(jīng)營活動實現(xiàn)其預(yù)定目標(biāo)。
收益風(fēng)險源的控制則是企業(yè)根據(jù)收益分配風(fēng)險產(chǎn)生的原因采取相應(yīng)的策略對其進(jìn)行控制。其主要策略有改進(jìn)會計記賬的方法，提高會計反映企業(yè)真正的財務(wù)狀況的能力。企業(yè)應(yīng)能夠準(zhǔn)確計算出用于外部籌資的資金數(shù)額和投資預(yù)算。
（二）阻滯財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)路徑策略
阻滯財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)路徑策略的重點在于控制傳導(dǎo)路徑上的關(guān)鍵因子。企業(yè)可以根據(jù)自身對風(fēng)險傳導(dǎo)的控制要求確定控制目標(biāo)的變量。其中控制目標(biāo)主要包括企業(yè)的營業(yè)利潤和現(xiàn)金徑流量。在此基礎(chǔ)之上制定符合企業(yè)實際現(xiàn)狀的財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)控制策略。企業(yè)可以從經(jīng)營的實際情況出發(fā)，通過Vensim模擬獲取控制目標(biāo)的風(fēng)險因子靈敏度的大小，并將其看作是關(guān)鍵因子。沒有一種控制正常是完美的，因此加強財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)系統(tǒng)內(nèi)因子的組合，加強其控制力度是十分重要的。
阻滯風(fēng)險傳導(dǎo)路徑的策略還應(yīng)加強對財務(wù)風(fēng)險的檢測與分析，提高風(fēng)險的預(yù)見性和有效性。在制定財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)控制策略時不僅要考慮風(fēng)險載體等因素，還要求制定的策略有一定的可預(yù)見性，不是出現(xiàn)問題后采取措施解決而是在未給企業(yè)造成任何實質(zhì)性的影響之前將風(fēng)險規(guī)避掉。
（三）提高財務(wù)風(fēng)險閥值策略
財務(wù)風(fēng)險流潛藏在風(fēng)險源中，通過提高企業(yè)的風(fēng)險閾值能夠有效延緩風(fēng)險源迸發(fā)風(fēng)險流。提高企業(yè)財務(wù)風(fēng)險閾值策略的主要方法有：一是企業(yè)采用柔性化管理方式對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行管理;二是盡量避免企業(yè)財務(wù)閾值降低的事情發(fā)生;企業(yè)采用柔性化管理是指企業(yè)能夠快速采取有效措施對財務(wù)活動中的外部環(huán)境和內(nèi)部系統(tǒng)所引起的不確定能力進(jìn)行處理，這種能力主要有緩沖能力、適應(yīng)能力和創(chuàng)新能力三點。緩沖能力是企業(yè)處理各種財務(wù)風(fēng)險較為常見的一種手段，其基本思想是以不變應(yīng)萬變。適應(yīng)能力則是企業(yè)在出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險時通過適當(dāng)調(diào)整應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的有效手段。創(chuàng)新能力則是企業(yè)通過新行為、新策略來對外部、內(nèi)部環(huán)境造成影響，進(jìn)而達(dá)到控制財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的目的。企業(yè)結(jié)構(gòu)不合理或者財務(wù)活動監(jiān)管機制存在漏洞都可能降低財務(wù)風(fēng)險閾值。因此企業(yè)若想避免降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險閾值就應(yīng)該加強企業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及完善財務(wù)監(jiān)管制度。
[參 考 文 獻(xiàn)]
[1]丁瑜瑜.論企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)機理與控制[J].科技經(jīng)濟市場，2015，7（4）：69-70
【關(guān)鍵字】風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；防范對策
進(jìn)入21世紀(jì)，市場經(jīng)濟的發(fā)展日新月異，企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境多變復(fù)雜。財務(wù)管理便是其中之一。企業(yè)進(jìn)行財務(wù)管理時，幾乎都是在不確定的情況下進(jìn)行的。由于財務(wù)活動本身的不確定性，企業(yè)經(jīng)營活動的結(jié)果難以預(yù)測。這就使得眾多企業(yè)包括大型企業(yè)由于陷入財務(wù)危機而陷入困境。美國和日本企業(yè)所占不少。“據(jù)統(tǒng)計，2007年美國資產(chǎn)超過10億美元的大公司倒閉個案創(chuàng)20年來新高，多達(dá)21家，其中包括著名的環(huán)球航空公司和Loews公司。[1]”日本的許多大型企業(yè)集團如山一證券、北海道拓殖銀行、八佰伴國際集團先后陷入財務(wù)危機的漩渦。另外，韓國和加拿大也的企業(yè)也未幸免于難。韓國居前三十位的大型企業(yè)集團中，繼韓寶集團宣告破產(chǎn)之后，大農(nóng)、真露、海天等一系列財閥級大型企業(yè)集團也相繼倒閉或陷入經(jīng)營困境；加拿大最大的商業(yè)企業(yè)--伊頓商業(yè)集團也因為遭受財務(wù)風(fēng)險的沖擊而破產(chǎn)。如此不樂觀的國際形勢，我國的許多企業(yè)也面臨著破產(chǎn)危機。例如，我國的鄭百文、銀廣夏、億安科技等企業(yè)。因此，研究財務(wù)風(fēng)險的防范對策對于企業(yè)擺脫財務(wù)困境，保障企業(yè)正常財務(wù)活動的進(jìn)行有著重要的現(xiàn)實意義。
目前，我國許多企業(yè)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理，財務(wù)規(guī)章制度不健全，缺乏財務(wù)風(fēng)險管理意識以及科學(xué)化的決策管理隊伍。這些都加大了財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的幾率。財務(wù)風(fēng)險評價體系的構(gòu)建可以使企業(yè)了解自身的財務(wù)風(fēng)險水平,并能針對具體的風(fēng)險因素,制定相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險防控和化解措施,以減少損失或財務(wù)危機發(fā)生的可能性,增強企業(yè)自身抵御財務(wù)風(fēng)險的能力。同時,防止不利局面繼續(xù)惡化,實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。
隨著經(jīng)濟全球化的不斷加強和市場機制的不斷完善，企業(yè)間的競爭也變得越來越激烈，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險也更為嚴(yán)峻。財務(wù)風(fēng)險作為一種信號，能夠全面反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，研究財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的生存發(fā)展有著重大意義。
我國財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)研究起步較晚，是從上個世紀(jì)80年代末開始的。臺灣和香港學(xué)者先后對財務(wù)風(fēng)險管理進(jìn)行了理論研究和實踐應(yīng)用。關(guān)于財務(wù)風(fēng)險的概念，相關(guān)專家、學(xué)者都有自己的陳述。比如：嚴(yán)真紅(2001)在《我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及其防范》一文就給財務(wù)風(fēng)險這樣的概念：財務(wù)風(fēng)險是指由于多種因素的作用，使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，從而產(chǎn)生損失的可能性。財務(wù)風(fēng)險客觀存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)。王海娟的《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及對策》一文所下的定義為：企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響,使企業(yè)財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,從而造成蒙受損失的機會和可能。企業(yè)財務(wù)活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題,都可能促使這種風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失,導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。葉華，蔡根女(2004)在《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及對策》中對財務(wù)風(fēng)險的概念作了如下描述：財務(wù)風(fēng)險是指在各項財務(wù)活動過程中，由于受各種難以預(yù)料或控制的因素影響，造成財務(wù)狀況不確定而使企業(yè)有蒙受損失的可能性，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)風(fēng)險貨幣化的表現(xiàn)形式。
從以上相關(guān)專家給出的定義不難看出，財務(wù)風(fēng)險的概念也可以歸納為：由于各種無法預(yù)計或不可控因素的存在造成的財務(wù)狀況的不確定性,進(jìn)而使企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而蒙受損失的可能性。所以說，財務(wù)風(fēng)險是財務(wù)活動和經(jīng)營活動過程中各種不確定性的綜合反映，是企業(yè)風(fēng)險的貨幣化的集中體現(xiàn)。按照財務(wù)活動的具體內(nèi)容，財務(wù)風(fēng)險主要山籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金收回風(fēng)險和收益分配風(fēng)險等構(gòu)成。財務(wù)風(fēng)險的存在，無疑會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。財務(wù)風(fēng)險的形成原因具體如下。
關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；償債能力；營運能力
一、財務(wù)風(fēng)險的概念及產(chǎn)生原因
（一）財務(wù)風(fēng)險的概念
財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險有廣義的定義和狹義的定義，投資理論學(xué)家把風(fēng)險定義為損失的不確定性，這是風(fēng)險的狹義定義。既可能為活動主體帶來威脅，也可能帶來機會，這是廣義風(fēng)險的概念。
（二）財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因
內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險形成的原因主要有企業(yè)內(nèi)部人員專業(yè)知識薄弱，風(fēng)險意識淡薄。而外部財務(wù)風(fēng)險的形成原因就主要為外部市場經(jīng)濟的多變性與不穩(wěn)定性。使得企業(yè)無法適應(yīng)如此劇烈的變化，從而造成企業(yè)資金的流失等情況。
二、現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀
（一）企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債資金比例過高
現(xiàn)代許多企業(yè)在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營時，并沒有把資金按不用的時間和來源進(jìn)行調(diào)配，便會造成資金周轉(zhuǎn)不靈，這種問題的出現(xiàn)并不是企業(yè)資金不足，而是資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題。多元化的投資發(fā)展雖然能夠使企業(yè)占領(lǐng)更多領(lǐng)域，擴大市場。同時也會導(dǎo)致營運資金的短缺，若是企業(yè)的內(nèi)部資金管理結(jié)構(gòu)不健全，也能導(dǎo)致更多的資金流失，相應(yīng)的使企業(yè)陷入一個籌資，舉債的惡性循環(huán)。
（二）投資決策失誤
投資項目不能獲得預(yù)期的收益，導(dǎo)致了企業(yè)財務(wù)上的虧損。投資款項收不回，還要撥出一部分資金去維持已經(jīng)正常開發(fā)的項目。這明顯是由于投資者對投資風(fēng)險的認(rèn)識不足，決策失誤及盲目投資而為企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟利益損失。由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。
（三）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理混亂
企業(yè)的流動資金無法及時收回。對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營與技術(shù)開發(fā)造成了很大的影響。為了增加銷售量而采取賒銷方式銷售產(chǎn)品的話，應(yīng)收賬款也會大量增加。同時，由于對客戶的信用等級了解不夠。產(chǎn)品的銷售一味的追求數(shù)量。就會產(chǎn)生大部分的應(yīng)收賬款無法收回，造成壞賬。對企業(yè)的資金流動帶來巨大的損失。
（四）資金流入與流出的不合理
企業(yè)對于資金的流入與流出這一塊并沒有絕對的重視。公司不少的銷售人員為了擴大銷售量，爭取效益。在對外銷售時，不惜賒銷倒掛，虛增銷售額。公司在外的資金無法收回，內(nèi)部的流出又日益嚴(yán)重。導(dǎo)致公司內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)緊張，研發(fā)費用就有所下降。使公司進(jìn)入一個籌資，舉債的惡性循環(huán)之中。
三、現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范對策
（一）提高風(fēng)險意識和素質(zhì)水平
第一，財務(wù)管理人員必須始終堅持將財務(wù)風(fēng)險防范貫徹于企業(yè)的每一個環(huán)節(jié)中。樹立科學(xué)、正確、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險防范意識。第二，具備能夠發(fā)現(xiàn)、識別、分析財務(wù)信息的能力。掌握扎實、專業(yè)的財務(wù)會計知識。提高自身的專業(yè)素養(yǎng)。第三，具有對財務(wù)風(fēng)險的預(yù)見性。能夠在財務(wù)風(fēng)險未發(fā)生或即將發(fā)生時提出積極，有效，科學(xué)的解決和預(yù)防方案。
（二）建立健全的內(nèi)部控制制度
1.建立有效的財務(wù)審批監(jiān)制制度
首先要建立開支審批制度，開發(fā)項目的資金經(jīng)批準(zhǔn)后才可啟動，各個項目之間要分權(quán)管理。形成互相牽制。
2.對原料采購環(huán)節(jié)的控制
原材料采購環(huán)節(jié)是企業(yè)流失的主要途徑之一。對于材料采購不能采取主管經(jīng)理一把抓的制度。應(yīng)分設(shè)權(quán)力監(jiān)管部門。詳細(xì)到帳帳必查，使采購業(yè)務(wù)公開化，程序化。
3.對銷售環(huán)節(jié)的控制
第一，明確責(zé)任，誰的帳由誰管。業(yè)務(wù)員所放出去的債務(wù)與業(yè)務(wù)員自身的績效掛靠。第二，建立交易對象信譽系統(tǒng)，對于已經(jīng)發(fā)生的呆賬、壞賬的公司。應(yīng)在內(nèi)部進(jìn)行通報。中止以后與其進(jìn)行的任何交易。
（三）加強內(nèi)部經(jīng)濟管理
營運資金分流很大一部分企業(yè)的經(jīng)營活動流量，所以如何把握正確、科學(xué)的營運方式是至關(guān)重要的。企業(yè)發(fā)展的過程中免不了科學(xué)技術(shù)的革新，企業(yè)應(yīng)設(shè)置專門的技術(shù)監(jiān)管部門。提高研發(fā)資金使用的效益，正確處理現(xiàn)金流量戰(zhàn)略管理與企業(yè)持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系。
（四）合理安排資本結(jié)構(gòu)，增強內(nèi)部對外界環(huán)境的適應(yīng)能力
首先要嚴(yán)把資金關(guān)，實行現(xiàn)金流量預(yù)算。對于較集中的巨額資金應(yīng)該及時管理，實時控制。對于企業(yè)資金的異動情況要及時反饋，防范資金風(fēng)險。建立健全的資金預(yù)算制度。加大債權(quán)債務(wù)的的清收和處理力度。確保往來賬項的準(zhǔn)確、完整性。
四、結(jié)束語
隨著我國市場經(jīng)濟不斷的改革與開發(fā)，企業(yè)必須樹立正確的財務(wù)風(fēng)險意識，善于把握周遭市場經(jīng)濟環(huán)境的變化。及時采取積極有效的財務(wù)風(fēng)險防范措施。把由財務(wù)風(fēng)險風(fēng)險帶來的損失盡可能的降到最低點。但在實際的工作中，許多觀念和方法尚未得到實踐。從而使本文的學(xué)術(shù)討論高于實際指導(dǎo)意義。時間有限，本文對尚多財務(wù)風(fēng)險問題還只是停留在淺層次的分析，但是仍希望這篇論文能給我國中小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險識別與防范起到一定的指導(dǎo)作用。
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】財務(wù)危機；財務(wù)風(fēng)險；企業(yè)失敗；財務(wù)失敗；財務(wù)困境
進(jìn)入二十一世紀(jì)，市場競爭越來越激烈，企業(yè)面臨的競爭也越來越殘酷，一個又一個曾經(jīng)有過許多輝煌業(yè)績的企業(yè)走向死亡之海，究其根本原因，歸結(jié)為一點:財務(wù)危機(financialDistress)。可以這樣說，財務(wù)危機才是企業(yè)最終經(jīng)營終結(jié)的主要原因。財務(wù)危機就是企業(yè)財務(wù)管理失誤，導(dǎo)致財務(wù)失控，在沒有得到有效控制的情況下，最后導(dǎo)致企業(yè)退出市場。那么什么是財務(wù)危機，如何界定財務(wù)危機的概念，就是我們解決問題的最根本的起點。財務(wù)危機在國內(nèi)更多的被稱為“財務(wù)困境”和“財務(wù)困難”，學(xué)術(shù)界對財務(wù)危機的涵義的探討已經(jīng)經(jīng)歷了半個多世紀(jì)，對其概念的研究也隨著時代的發(fā)展不斷延續(xù)和深入著，對財務(wù)危機概念有明確的界定，是為我們對防范危機做進(jìn)一步研究的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。
一．財務(wù)危機概念的發(fā)展過程
（一）國外財務(wù)危機概念發(fā)展過程
第一階段：財務(wù)危機涵義單一的階段
這個階段的大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，財務(wù)危機即為企業(yè)破產(chǎn)。例如，1966年Beaver[1]在對79家財務(wù)危機公司包括59家破產(chǎn)公司、16家拖欠優(yōu)先股股利公司和3家拖欠債務(wù)的公司的研究中認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)宣告破產(chǎn)、無力支付到期債券、無力支付優(yōu)先股股利、銀行存款透支等情況發(fā)生就屬于財務(wù)危機。1968年Altman[2]在其研究中將財務(wù)危機表述為：“企業(yè)失敗包括在法律上的破產(chǎn)、被接管和重整”，實際上是也是把財務(wù)危機基本等同于破產(chǎn)企業(yè)，進(jìn)入企業(yè)法定破產(chǎn)程序。Deakin在1972年的研究中指出：發(fā)生財務(wù)危機的公司包括已經(jīng)破產(chǎn)、由于無力償還債務(wù)或支付債權(quán)人利益而已經(jīng)進(jìn)行清算的公司。將財務(wù)危機基本等同于破產(chǎn)的研究眾多，如Casey與Bartcrzark在1984年的研究中、Gentry在1985年的研究中、Aziz在1988年的研究中、Gilbert在1990年的研究中都將財務(wù)危機定義為宣告破產(chǎn)的企業(yè)。
第二階段：財務(wù)危機涵義擴展階段
隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)面臨的市場環(huán)境越來越復(fù)雜，對于企業(yè)面臨的財務(wù)危機的涵義也隨之需要擴展。由此，Carmichael在研究中則認(rèn)為財務(wù)危機是企業(yè)履行債務(wù)時受阻，具體表現(xiàn)為流動性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足四種形式。Michael和Zopounidis[3]（1987）根據(jù)以往關(guān)于財務(wù)危機的研究結(jié)果，給出了關(guān)于財務(wù)危機的定義：從財務(wù)角度看，財務(wù)危機包括資產(chǎn)凈值為負(fù)、無力償還債權(quán)人債務(wù)、銀行存款透支、無力支付優(yōu)先股股利、延期支付貨款、延期支付到期利息和本金等情況。
第三階段:財務(wù)危機內(nèi)涵繼續(xù)完善階段
進(jìn)入二十世紀(jì)九十年代，全球經(jīng)濟進(jìn)入了一個新的階段，全球經(jīng)濟一體化的進(jìn)程在逐步發(fā)展，企業(yè)則面臨新的環(huán)境帶來的巨大挑戰(zhàn)。在這個時代背景下，許多研究者對財務(wù)危機這個概念做了更為細(xì)致和完善性的研究，以使得財務(wù)危機理論能更深入的隨時代的發(fā)展而延伸下去。
例如，1994年Altman[4]在企業(yè)面臨財務(wù)困難的多樣性的基礎(chǔ)上，提出財務(wù)危機是一個廣泛的概念，包括：破產(chǎn)(bankruptcy)，主要是財務(wù)危機在法律上的界定；失敗(failure)：考慮投資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的條件下，投資報酬率低于行業(yè)平均回報率；無力償還債務(wù)(insolvency)：從破產(chǎn)角度可認(rèn)為企業(yè)的凈資產(chǎn)為負(fù)；違約(default)：企業(yè)違背了與債權(quán)人簽訂的合約并可能導(dǎo)致法律訴訟，本質(zhì)來說，違約也屬于無力償還債務(wù)。此時，研究者對財務(wù)危機的涵義有了一個較為完整的表述。直到2000年，Ross[5]從新的角度進(jìn)行研究，對財務(wù)危機的概念從四個方面進(jìn)行了表述：其一是技術(shù)失敗，即企業(yè)無法按合約付息還本，履行債務(wù)；其二是會計失敗，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債；其三是企業(yè)失敗，即企業(yè)清算破產(chǎn)后仍無力支付到期債務(wù)；最后是法定破產(chǎn)，即企業(yè)或債權(quán)人由于債務(wù)人無法到期履行債務(wù)合約，并呈持續(xù)狀態(tài)時向法院申請破產(chǎn)。
迄今為止，眾多學(xué)者對“財務(wù)危機”概念的探討與研究幾乎趨于完善，我們可以看出，以Altman和Ross對財務(wù)危機的的定義是最為清晰和完整的。
（二）國內(nèi)財務(wù)危機概念發(fā)展過程
在我國學(xué)術(shù)界對于“財務(wù)危機”概念的研究也有一定的成果。
國內(nèi)學(xué)者余緒纓在1996年將財務(wù)危機按危機程度的不同分為技術(shù)性失敗和破產(chǎn)兩種。他指出，技術(shù)性失敗即為企業(yè)無償付能力，是指企業(yè)的總資產(chǎn)雖然超過總負(fù)債，但由于資產(chǎn)配置的流動資產(chǎn)嚴(yán)重缺乏，沒有足夠的現(xiàn)金用于償付到期債務(wù)；而破產(chǎn)是財務(wù)危機的極端形式，是指公司的全部債務(wù)超過其全部資產(chǎn)的公平估價，公司的凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)值。
谷祺和劉淑蓮、趙愛玲等許多學(xué)者在延承這個觀點的基礎(chǔ)上，對財務(wù)危機概念做了進(jìn)一步的研究，他們認(rèn)為，由于資金管理技術(shù)性失敗而引發(fā)的支付能力不足，通常是暫時的和比較次要的困難，一般可以采取一定的措施加以補救，如通過協(xié)商，求得債權(quán)人讓步，延長償債期限，或通過資產(chǎn)抵押等借新債還舊債。這樣做雖然可以避免破產(chǎn),但企業(yè)將會為此付出極高的代價,如增加資本成本或提高財務(wù)風(fēng)險。破產(chǎn)是財務(wù)危機的一種極端形式,將直接導(dǎo)致企業(yè)終止?fàn)I業(yè)轉(zhuǎn)入清算，當(dāng)企業(yè)資金匱乏和信用崩潰兩種情況同時出現(xiàn)時,企業(yè)破產(chǎn)便無可挽回。
陳文浩與郭麗紅（2001）年對財務(wù)危機的概念做了重新定義：“財務(wù)危機通常是指，企業(yè)不能償還到期債務(wù)的困難和危機，其極端形式是企業(yè)破產(chǎn)。”[6]研究者認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)一個組織同時面臨資金匱乏和信用崩潰的時候，企業(yè)所面臨的破產(chǎn)便無回天之力了。那么，造成企業(yè)財務(wù)危機的主要原因有：企業(yè)自身多元化經(jīng)營導(dǎo)致的證券投資組合的不合理、核心競爭力的缺失，經(jīng)營杠桿的負(fù)效應(yīng)和財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)所等。
二．財務(wù)危機概念探討
（一）財務(wù)危機的理論性界定
財務(wù)危機通常是指企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險，它具有客觀積累性、多樣性、突發(fā)性、災(zāi)難性等基本特征。當(dāng)企業(yè)陷入財務(wù)危機后，其各項財務(wù)指標(biāo)會發(fā)生異動，如資產(chǎn)負(fù)債率居高不下、現(xiàn)金流量入不敷出、存貨大量積壓、主營業(yè)務(wù)收入嚴(yán)重萎縮、關(guān)聯(lián)方交易及外來補貼增加等。財務(wù)危機的發(fā)生通常會經(jīng)歷多個階段，是一個漸進(jìn)到爆發(fā)的過程，從最初的資金不足、債務(wù)延期支付到其后周轉(zhuǎn)不靈、債務(wù)違約，再到負(fù)債總額超過資產(chǎn)總額、企業(yè)喪失清償能力最終走向清算破產(chǎn)。
（二）財務(wù)危機的實證性界定
從實證研究的角度定義財務(wù)危機，目前國外學(xué)術(shù)屆主要有兩種做法：其一是將財務(wù)危機企業(yè)定義為破產(chǎn)企業(yè)。另外的一批學(xué)者在破產(chǎn)企業(yè)樣本的基礎(chǔ)上，擴大了財務(wù)危機企業(yè)的樣本選擇范圍，除“破產(chǎn)”外，財務(wù)危機的表象還包括：“銀行透支”、“末支付優(yōu)先股股利”、“債券違約”等等。
從國內(nèi)實證研究的情況來看，絕大多數(shù)研究人員借鑒了國外研究的第一種做法，選擇上市公司被ST作為財務(wù)危機的標(biāo)志。其一，這一思路實質(zhì)上簡化了危機的內(nèi)涵，賦予樣本企業(yè)以明顯的標(biāo)識。其二，我國的情況存在一定的特殊性，由于破產(chǎn)程序滯后，企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重危機到破產(chǎn)還要經(jīng)歷相當(dāng)長的一個過程，目前通過標(biāo)準(zhǔn)途徑破產(chǎn)的上市公司寥寥無幾，將財務(wù)危機企業(yè)定義為破產(chǎn)企業(yè)不適應(yīng)研究的需要。因此，研究人員選擇ST標(biāo)志除了出于數(shù)據(jù)的可獲取性，也考慮到我國ST制度的相關(guān)規(guī)定決定了ST標(biāo)志比較適合代替破產(chǎn)標(biāo)志參預(yù)財務(wù)危機預(yù)測研究。再有，我國深圳證券交易所和上海證券交易所規(guī)定：上市公司經(jīng)審計連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均為負(fù)值或上市公司最近一個會計年度每股凈資產(chǎn)低于股票面值時該公司的股票被特別處理，成為ST股。對上市公司而言，出現(xiàn)連續(xù)兩個會計年度的凈利潤為負(fù)值和當(dāng)年每股凈資產(chǎn)低于股票面值的情況，一方面預(yù)示著該公司的財務(wù)情況陷入一種非暫時性的困境，另一方面上市公司被特別處理會嚴(yán)重?fù)p害其在股民和投資者心目中的形象，導(dǎo)致其進(jìn)一步籌資渠道受阻。這時企業(yè)的財務(wù)危機己經(jīng)與正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金周轉(zhuǎn)不暢和暫時的信貸危機有了本質(zhì)區(qū)別。筆者認(rèn)為，在結(jié)合我國的實際情況下，把公司被特別處理(ST)作為企業(yè)陷入財務(wù)危機標(biāo)志是可行的。
三．財務(wù)危機與財務(wù)風(fēng)險辨析
（一）財務(wù)危機與財務(wù)風(fēng)險的區(qū)別
1、概念不同
財務(wù)危機如上所述：是財務(wù)狀況惡化的種種經(jīng)濟表象，這種表象到達(dá)一定的程度，最終會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)活動財務(wù)關(guān)系等極度惡化，對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營形成了重大威脅，最后導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。
而財務(wù)風(fēng)險僅僅是企業(yè)風(fēng)險中的一個方面，它是一種對企業(yè)未來經(jīng)營和收益產(chǎn)生不確定的因素。但并不是實實在在確定發(fā)生著的事情。財務(wù)風(fēng)險并不一定能夠造成企業(yè)的財務(wù)惡化問題，因此，對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營只存在可能性的影響，他的影響與企業(yè)為風(fēng)險而投入的未來預(yù)期收益成正比。即，未來預(yù)期收益逾大，不確定性越高，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險就越大。
2、產(chǎn)生的原因不同
在實踐中，財務(wù)危機往往是由于企業(yè)存在落后的管理觀念、管理層錯誤的決策行為、企業(yè)資源沒有合理配置，以及管理層對風(fēng)險應(yīng)對措施的不當(dāng)而產(chǎn)生的。然而，財務(wù)風(fēng)險通常是由于企業(yè)籌資決策引起的。企業(yè)想要發(fā)展壯大，僅僅依靠自身的力量是不夠的，必須借助于外部資金，當(dāng)企業(yè)運用財務(wù)杠桿原理，通過籌集外部資金發(fā)展企業(yè)，必然帶來資金成本，這樣就為企業(yè)帶來了財務(wù)風(fēng)險。
3、對企業(yè)的影響不同
財務(wù)危機和財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的影響是不同的，財務(wù)危機是財務(wù)狀況逐漸惡化的結(jié)果，主要表現(xiàn)為：現(xiàn)金流量不足、無力償還到期債務(wù)以及不能支付優(yōu)先股股利等，嚴(yán)重時會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。由此看出，財務(wù)危機的發(fā)生必然會帶來損失，只是損失的程度是不一致，有大有小。而與財務(wù)危機的影響所不同的是，財務(wù)風(fēng)險指的是收益的不確定性，它給企業(yè)帶來的既可指是損失，也可能是收益，若是企業(yè)對資金運籌加強管理，是有可能獲得超過預(yù)期收益的。
4、防范措施的出發(fā)點和方法不同
筆者認(rèn)為，財務(wù)危機的發(fā)生必然導(dǎo)致?lián)p失，只能通過預(yù)控、預(yù)測等管理手段避免或減少損失；而財務(wù)風(fēng)險管理的重點是爭取獲得風(fēng)險的收益，避免風(fēng)險的損失，因此針對二者的管理出發(fā)點并不一致，前者以減少損失為出發(fā)點，后者以盡可能獲得收益為出發(fā)點。
那么相應(yīng)的防范措施也有所不同，面對只給企業(yè)帶來損失的財務(wù)危機，要想防止其發(fā)生或者盡量減少其發(fā)生的次數(shù)，我們可以采取定量措施和定性措施。定量措施就是目前很多學(xué)者所研究的企業(yè)需要建立財務(wù)危機預(yù)警模型，同時，為了彌補定量分析的不足，企業(yè)有必要結(jié)合適當(dāng)?shù)亩ㄐ苑治觯淠康脑谟谠撃Ｐ涂梢蕴崆鞍l(fā)出警告信息，以便企業(yè)及時采取有效措施。
那么對于財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)實則是沒有辦法阻止其發(fā)生的。因為只要企業(yè)舉債，就要承擔(dān)利息，就會有財務(wù)風(fēng)險。對財務(wù)風(fēng)險的防范應(yīng)該從根本上是為了使企業(yè)未來獲得收益的可能性增加的措施。比如運用財務(wù)杠桿，多元化投資，多元化經(jīng)營，使得風(fēng)險得以分散，使財務(wù)損失的不確定性降到最低。
（二）財務(wù)危機與財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系
1、財務(wù)危機、財務(wù)風(fēng)險都是財務(wù)現(xiàn)象的描述
財務(wù)危機和財務(wù)風(fēng)險都是與企業(yè)的財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系緊密相連，財務(wù)危機描述了企業(yè)財務(wù)狀況惡化和財務(wù)關(guān)系緊張所表現(xiàn)出的經(jīng)濟現(xiàn)象，而財務(wù)風(fēng)險概括了企業(yè)各項財務(wù)活動中，由于的外界因素、企業(yè)自身因素的不確定性，而引起的企業(yè)獲得的結(jié)果與預(yù)期的偏離。但是，從它們所反映內(nèi)容的范疇來看，則都是對企業(yè)財務(wù)現(xiàn)象的描述。
2、財務(wù)風(fēng)險是導(dǎo)致財務(wù)危機的原因之一
任何企業(yè)在經(jīng)營生產(chǎn)活動過程中，都存在著經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩大風(fēng)險，這些風(fēng)險為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來諸多的不確定性。當(dāng)企業(yè)對風(fēng)險的防范和管理措施出現(xiàn)問題，并沒有及時發(fā)現(xiàn)并給予糾正，那么風(fēng)險所帶來的不良后果直接導(dǎo)致財務(wù)危機成為現(xiàn)實。因此，我們也可以從因果關(guān)系上來講，財務(wù)風(fēng)險是財務(wù)危機管理控制中事前預(yù)控環(huán)節(jié)的一個控制對象，財務(wù)風(fēng)險管理的好壞是直接導(dǎo)致財務(wù)危機發(fā)生的重要因素之一。
3、財務(wù)危機反作用于財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)危機主要表現(xiàn)為：現(xiàn)金流量不足、無力償還到期債務(wù)以及不能支付優(yōu)先股股利等，嚴(yán)重時會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此財務(wù)危機一旦發(fā)生，會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營活動不可控程度進(jìn)一步的加深，從而使得企業(yè)面臨的外界因素和自身因素的不確定性進(jìn)一步增強，企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果與其預(yù)期的偏差隨之增大，即，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增大。因此，從這個角度來看，財務(wù)危機可以反作用于財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)危機的加深會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的增大。
總而言之，財務(wù)危機是一個逐步發(fā)生的過程，而財務(wù)風(fēng)險是一種客觀存在。財務(wù)危機可能滋生于財務(wù)風(fēng)險，且財務(wù)危機的發(fā)生可能加劇財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)危機是財務(wù)風(fēng)險發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。他們兩者是既有區(qū)別又存在緊密聯(lián)系的。
四、企業(yè)失敗、財務(wù)失敗、經(jīng)濟困境與財務(wù)危機的辨析
（一）企業(yè)失敗包含財務(wù)危機
廈門大學(xué)余緒纓教授研究認(rèn)為，“企業(yè)失敗可以分為經(jīng)濟失敗和財務(wù)失敗兩大類。”[7]那么，在研讀其研究結(jié)果后，我們可以得出：經(jīng)濟失敗是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的稅后收入不足以彌補其生產(chǎn)成本，并使其投資收益率低于資本成本，從而使企業(yè)處于虧損狀態(tài)而走向失敗。企業(yè)面臨經(jīng)濟性失敗，應(yīng)設(shè)法及時進(jìn)行挽救，若挽救無效，則只能轉(zhuǎn)入破產(chǎn)清算。
企業(yè)失敗的第二類——財務(wù)失敗，其概念似乎并不如經(jīng)濟失敗那樣明確，一般是指企業(yè)不能履行對債權(quán)人的契約責(zé)任，所以，又稱作契約性失敗。但根據(jù)失敗的程度和處理程序的不同，又可分為技術(shù)性清算和破產(chǎn)兩種：
技術(shù)性清算，是指盡管企業(yè)的總資產(chǎn)超過總負(fù)債，但由于資產(chǎn)配置的流動性差，無法轉(zhuǎn)變?yōu)樽銐虻默F(xiàn)金，用于償付當(dāng)期債務(wù)，即企業(yè)已經(jīng)無償付能力。這種財務(wù)危機可能具有暫時性，可通過有效的補救方法使企業(yè)免于清算，如果補救無效，則企業(yè)就要被迫停止經(jīng)營，進(jìn)行清算；破產(chǎn)是企業(yè)失敗的極端形式，是指企業(yè)的全部負(fù)債超過其全部資產(chǎn)的公平估價，使企業(yè)的凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)值。
可見，企業(yè)失敗包括暫時的財務(wù)危機(技術(shù)性無償付能力)到破產(chǎn)之間的整個范圍。
（二）財務(wù)失敗是財務(wù)危機的終極表現(xiàn)。
財務(wù)失敗（Financialfailure）是指企業(yè)的盈利能力實質(zhì)性地減弱，其持續(xù)經(jīng)營遇到了困難。表現(xiàn)為：嚴(yán)重虧損以及現(xiàn)金流量嚴(yán)重不足；無法支付優(yōu)先股股利，資不抵債。《破產(chǎn)法》對于企業(yè)破產(chǎn)的定義，這是最常用的判斷財務(wù)失敗的標(biāo)準(zhǔn)。另一種判斷財務(wù)失敗方法，可以以證券交易所對連年虧損、有重大潛在損失的上市公司給予特別處理或退市作為標(biāo)準(zhǔn)。
從這個表現(xiàn)形式來看，財務(wù)危機和財務(wù)失敗有著一定的共同之處，而在定義上我們可以分析得出：財務(wù)危機有程度可以劃分，當(dāng)財務(wù)危機到達(dá)企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營時就面臨著破產(chǎn)，這時企業(yè)即為財務(wù)失敗。也就是說，財務(wù)失敗是財務(wù)危機的終極表現(xiàn)。
此外，“經(jīng)濟困境”的涵義與財務(wù)危機也是有很大差異的。經(jīng)濟困境的范疇可以包含區(qū)域經(jīng)濟困境，國家經(jīng)濟困境，行業(yè)經(jīng)濟困境以及企業(yè)經(jīng)濟困境，其中企業(yè)經(jīng)濟困境主要是指由于企業(yè)管理不善或外界因素導(dǎo)致自身面臨的財務(wù)困境。這與財務(wù)危機亦然存在很明顯的概念性差異，在研究財務(wù)危機時，我們有必要清晰的辨別這些易混淆的概念，對概念的辨析有利于我們繼續(xù)深入的研究和探討。
【參考文獻(xiàn)】
【1】R,Beaver,FinancialratiosasPredictorsofFailureEmpiricalResearchinAccounting:SelecetedStudies1966,Accountingresearch
【2】Altman,E.L.FinancialRatios.DiscriminantAnalysisandPre-dictionofCorporateBankruptcy.JournalofFinance,1968,(9)
【3】MichaelDoumposConstantinZopouidis,AMultinationalDiscriminationMethodforthePredictionofFinancialDistress:TheCaseofGreece,MultinationalFinanceJournal,1999,3(2)
【4】E,I,AltamanAFurtherEmpiricalInvestigationoftheBankruptcyCostQuestionOfFinance,1984(39)
【5】StephenARoss,CorporateFinancial(5thEDITIOI),Mc,GrawHi11,2000,8
【6】谷祺、劉淑蓮，財務(wù)危機企業(yè)投資行為分析與對策，會計研究[J]，1999，(10)
【7】趙愛玲,企業(yè)財務(wù)危機的識別與分析,財經(jīng)理論與實踐(雙月刊),2000第21卷
【8】陳文浩、郭麗紅,企業(yè)財務(wù)危機的原因分析,浙江財稅與會計,2001(10)
【9】余緒纓，企業(yè)理財學(xué),遼寧人民出版社，1996(8)
【10】呂長江、徐莉麗、周琳，上市公司財務(wù)困境與財務(wù)破產(chǎn)的比較分析[J]，經(jīng)濟研究，2004，(8)
