時間：2023-05-26 08:53:40
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇股票投資可行性分析，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
實際上，行為金融學主要是以人為視角來描述何為金融學、何為投資，為何是這樣以及是怎樣形成的。行為金融學的主要理論的主要理論包括期望理論和后悔理論這兩大理論。
(一)期望理論
期望理論是指股票投資者對于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時期還是處于虧損時期。在大多數狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項和盈利的金額相等時，在虧損的狀態下會變得十分沮喪，但是盈利的時候并沒有那么快樂。反之，一旦出現了虧損，其心理情感往往就會變得極度強烈。譬如，一支股票的現價為10元，如果一名投資人花12元買進，而另外一名投資人是花8元買入的。面對10元錢的這只股票價格發生改變之后，兩名投資人會作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價位買入者肯定將留著這支股票，因為他追求的是更多的利潤;而對于這位12元買入的股票投資者來說，他就會猶豫不決，在觀望之后也許就會動搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應還是截然不同的。為繼續保持現有利潤，8元價位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤能夠加以兌現。然而，對12元價位買入者而言，往往會繼續持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實。
(二)后悔理論
股票投資人士在進行投資時常常會產生后悔狀況。具體來說，出現牛市時會后悔未能及時購買當時已看好的股票;在熊市的背景下，又會后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時，當看到他人所推薦的股票獲利也會為未能購入而后悔;而當股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進他人所推薦的股票之時，當看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會因為沒有堅定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現錯誤，他們會感到非常悲傷。所以，投資者往往會出現瞻前顧后的猶豫特點，尤其是要決定是否要買入或賣出時常常會按自己的思維方式去避免后悔的發生。
二、股票投資中的行為金融學研究
作為股票投資者，無論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥，他們都試圖用理性的方式來分析股票市場的波動來進行投資理財。但是，實際上，他們的判斷和分析過程在很大程度上受到認知過程、情緒過程等諸多心理因素的影響。這樣一來，金融市場就出現了普遍的行為偏差，導致股票價格的波動。行為金融學可以成功地解釋股票市場中的很多現象。通常，人們在股票市場中往往表現出來的行為心理主要有以下三種:
(一)過度自信
過度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過程中發揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過自己的估測和預期來做出相應的行為。這就是所謂的過度自信。在這種心理狀態下，股票參與者對未來股價的區間估計往往很小，同時投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學，進而更加陷入了過度自信的狀態之中。由于金融產品的價格很難估計準確，當股票投資者面臨選擇時，投資者就容易過度自信。那些專家、專業人士也會依據自己的理論來對股市進行分析和預測，這都是過度自信的直接表現。
(二)處置效應
通常，股票投資者往往注重財富的變化量而非絕對量。股票投資者在面對虧損的時候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應，通俗講就是股票投資者會繼續持有虧損的股票，過早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認知的偏差，對盈利的“確定性心理”和對虧損“厭惡性心理”。當投資者處于虧損狀態時，他們是有風險偏好的，愿意繼續持有股票直到解套;當出現了盈利之后，投資人會進行風險的合理規避，同意快速賣出以確保自身的利潤，怕再出現虧損。
(三)羊群效應
“羊群效應”也是一種典型的非理。當股票投資者在沒有掌握準確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過度地依賴別人的意見和觀點，沒有自己的主見。這種“羊群行為”在股市中非常常見。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態和求利心態等都會造成“羊群效應”的產生。“羊群效應”理論認為，人們的自信心會收到行為與其結果的影響。
(四)家族集體效應
我國的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經濟條件下，其創業初期主要依靠自身積累尋求發展，公司規模偏小，產權結構不明晰，缺乏強有力的融資支持。在這種條件下，大多數公司走過了資本原始積累階段，完成了初次創業。而今，在寬松的政策環境和激烈的市場競爭中，公司普遍追求以規模擴張、產業多元化為目標的二次創業。隨著公司的發展，市場的擴大，其融資需求的規模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實際需求，便家族式的進行股票融資、或者進行股票投資以期獲得收益等，但在經營轉型中難以適應股票市場的新環境，造成家庭企業收到重創。
三、促進股票投資行為有效性的分析
(一)與自身經濟能力相結合，進一步完善自身構思建設
在股票投資中，大力推行科學化行為模式，運用經濟學的知識和市場導向狀況來判斷如何進行股票投資。在股票市場買賣過程中，要著力做到以下兩個方面:一方面是將投資人價值列入生態、文化產業當中，視為統一體進行發展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產出比最優化之原則，運用各類管理方法以提升投資人所具有的產出。
(二)健全股票投資監管法律法規，確保股票市場的可持續發展
當前，中國股票投資監管尚處在起步階段，由此可見健全相關法律法規十分必要，特別是在監理過程中健全股票投資的相關管理機制，一旦出現了資產與資源之變更，一定要實施公開招標制度與決議制度。為此，要持續健全完善議事會、代表會等有關民主管理機制，并且明確相關的工作程序，完善有關的工作制度，保障以上組織能產生監督的作用。投資人要事先開展可行性分析，并以此為基礎得到科學而合理的監管機制。
(三)建立健全股票投資經濟風險評估機制
本世紀以來，股票投資被人們關注，并最終在各地遍地開花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對這些損失下的股票投資之異議開展了原因探討，股票投資可以說是經濟運行的一大重要載體，其中有著非常多的市場資金以及企業。在當前我國企業面臨轉型升級的大背景之下，一旦投資人對于股票投資的評估機制不夠健全，將導致投資處于風險極大的狀態。
(四)提高經濟政策信息、市場信息透明度
股票投資大多屬于政府主導或參與，資金投入大，涉及部門多。因此股票市場管理者要注重目前財務報表和市場資金之間有關信息的披露，讓社會大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關內容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場經濟，讓投資人能夠更加理性地參與和運用市場中的資金，并且有效實施績效考核機制。
四、結語
1月6日起，中銀基金旗下中銀全球策略基金正式發行。作為銀行系基金，出海主打全球配置概念，有先天優勢的，其在股東、投研、渠道等方面實力強勁。以中銀全球策略基金的管理人中銀基金為例，中方股東中國銀行和外方股東貝萊德聯手支持，兩大全球知名金融品牌匯聚最優資源，使得中銀基金海外投資管理團隊兼具國際化視野和本土經驗。
中銀全球策略基金將在世界范圍內通過精選ETF和主動型基金，實現在各個不同資本市場及行業間的靈活配置。理財專家分析，作為一只“基金中的基金”（FOF），中銀全球策略基金將通過靈活調整股票、債券、現金等大類資產的投資比例，達到最優投資組合；在震蕩的市場背景下，中銀全球策略基金可加強債券及債券型基金部分的資金投入，以保障資金的安全性；而在市場向好的情況下，可及時抓住建倉機會，加大股票及股票型基金部分的資金投入，分享市場發展帶來的超額收益，具有靈活配置，攻守兼備的優勢。
有基金業內人士表示，全球投資策略的一個重要考慮就是全球分散化投資，著眼于全球資本市場可以分享不同國家和地區的經濟增長的發展成果。通過組合投資方式降低單一區域或經濟體的非系統性投資風險，并可以充分分享處于經濟周期上升期的全球各個區域或經濟體的經濟發展成果。但這對投資機構海外投資團隊能力形成較大考驗。
據中銀基金介紹，該公司具有一支具備國際視野及海外投資實戰經驗豐富的投研團隊，團隊大部分成員具有多年全球資產配置經驗，對區域、國家、行業以及不同資產的配置有著豐富的經驗，有利于中銀全球策略基金把脈國際經濟走勢，掘金全球投資機會。
對于當前全球市場的投資機會，中銀全球策略基金經理唐華表示，投資海外的時機很重要，當前在全球主要經濟體普遍采取量化寬松政策的格局下，緩慢的復蘇腳步和充裕的流動性，為國內投資者借道基金出海提供了好時機。
“投資ETF能夠更精準地把握市場的熱點輪動、實現資產、國別、行業、風格和大中小盤的優化配置。同時，我們也會進行股票投資。”唐華介紹。
投資者借助FOF，可以用相對更少的資金獲得更多樣化的投資組合，從而更大程度的實現風險分散。以美國市場為例，FOF在上世紀90年代短短十年間數量就增加了十余倍。唐華表示，當前全球市場機遇與風險并存，總體格局為震蕩向上。不同資產類別、國家以及地區的市場表現將會出現階段性分化，不同層次的板塊輪動現象將會更為明顯，因此，投資工具的靈活性將成為把握機會的關鍵。憑借科學的基金分析與評價系統，中銀全球策略基金將充分發揮專業理財的優勢，在品種繁多、獲利能力參差不齊的基金中選取成長較好、累積收益較高的優質基金。
關健詞：股票市場 股指期貨 市場交易制度
2004年10月18日，芝加哥期權交易所正式推出中國股指期貨，隨后香港交易及結算所有限公司也上市同類產品，目前新加坡交易所正在緊鑼密鼓地計劃推出中國A股股票指數期貨。
一、股指期貨的概念及功能
股票指數期貨—簡稱股指期貨，是以某一股票指數作為基礎產品的金融期貨產品。其經濟意義是買賣雙方約定在將來一定日期，按照事先確定的價格，交割某一股票指數的成份股票而達成的契約。它通過對股票價格趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風險。
作為一種金融創新，股指期貨是金融期貨市場中產生最晚的品種，卻是二十世紀八十年代金融創新過程中出現的最重要、最成功的金融工具之一。與股票現貨交易相比，股指期貨交易其有交易成本低、杠桿比率較高、市場流動性好、能提供較方便的賣空交易等特征。此外，它還具備遠期價值發現、套期保值、資產配置、規避系統風險、保護長期投資者利益等多種功能。
隨著國內股票市場對外資開放，那些合格境外機構投資者在國內買賣股票的同時，勢必通過境外交易所利用A股指數期貨進行風險管理。因此，及時推出我國自己的股指期貨顯得尤為重要。
二、推出我國本土股指期貨的可行性分析
理論研究和實踐發展表明:一個國家或地區設立股指期貨必須滿足的幾個條件包括:證券市場初具規模;市場風險較高，投資者避險要求較為強烈;期貨和現貨兩市開市時間大致相同，能提供價值發現功能;投資者人數較多，市場較為活躍等。與此相對照，我國目前已基本其備了開設股指期貨的有關條件。
1.我國已經其備了一定的開設股指期貨的市場基礎和配套條件。我國證券市場經過十幾年的發展，一整套較為完備的交易、結算和監管體系逐步形成。市場期待已久的統一指數—滬深300指數也已正式。該指數未來很可能會成為股指期貨的指數期貨標的，成為股指期貨推出的前奏。
2．機構投資者日益成為證券市場的主體力量。隨著社保基金的人市，我國股票市場進人了以機構投資者為主的時代。據統計，截至2004年年底，社保基金總資產達到1708億元，其中股票投資規模約184億元，占總資產的11%。
3．股權分置改革為股指期貨的推出掃清了障礙。在股權分置情況下，由于市場本身的諸多限制，導致做空機制、股指期貨等難以推出。實現全流通后，隨著市場流通規模的擴大，做空機制、股指期貨的推出就不會加劇市場投機，反而會成為熨平市場波動的內生機制，且市場的創新空間也將大為拓展。
三、對我國順利推出本土股指期貨的幾點理議
從目前我國證券市場的現實情況來看，針對現階段開設股指期貨交易所面臨的法規、市場運行及風險控制等方面的問題，筆者提出以下幾點建議:
(1)通過指數基金等彌補缺乏做空機制對套利交易的影響。從實際運作來看，開放式基金尤其是指數基金等大型機構投資者事先擁有大量與指數相關性極高的股票頭寸，當股指期貨價格低于合理水平時，指數基金可以按比例賣出指數成份股，同時買人相應量的股指期貨，從而削弱缺乏做空機制對套利交易的影響。從國際市場實踐看，香港、韓國等開設股指期貨時均沒有做空機制。香港1986年5月推出恒生指數期貨，1994年允許部分做空，1996年取消做空限制;韓國1996年5月推出股指期貨，1996年9月允許做空。所以，在中國開展股指期貨交易初期，沒有做空機制不會有太大影響，只要合約設計合理，建立嚴密的風險監控制度，還可以一定程度上防止期貨市場與現貨市場的價格偏離。待時機成熟時，再謹慎、穩妥地引人股票做空機制，完善證券市場。
(2)過度投機的防范。股指期貨既可被用于避險也可被用于投機，由于股指期貨交易中杠桿比率的存在，投資股指期貨的風險成倍地高于股票現貨。我國引人股指期貨必須重視對市場過度投機的防范，尤其是在引人股指期貨的初期。從交易規則和市場監管的角度看，可采取的措施有:適當提高保證金比例;對交易部位實行限制，規定持倉限額;實行價格限制;斷路措施;限速路障;信息披露;稅收政策。
(3)完善相關的法律、法規體系。在股指期貨的風險管理系統中，政府監管部門的作用首先在于構建并維持一個良好的法制環境，完善相關法規法律，修改不適合當前市場狀況的有關法律。如修改《證券法》相關條款，逐步引入股票賣空機制;修改《期貨市場管理暫行條例》，并且以此為基礎制定《股指期貨交易管理辦法》，并在該辦法下制定《股指期貨交易規則》。從長期考慮應盡快制定國家統一的《期貨法》，對股指期貨等金融期貨的監管、交易、結算、風險控制等進行具體法律規定。
(4)建立有效的風險管理組織機構。對于機構投資者來講，風險的控制包括高層和基層兩個層次。投資機構的風險控制意識實際上取決于高層的風險防范意識。高層管理人員在風險控制中發揮核心作用，必須對衍生工其的運作以及整個市場的運行有一個比較全面地了解，開展股指期貨的特性與風險研究，建立風險指標預警體系等。
關鍵詞：企業 稅收籌劃 投資
投資是指企業為了獲得未來預期收益，而將貨幣資金、實物、技術及其他生產要素投入 會再生產的過程。企業投資的目的主要是為了維持企業的生存和發展，以提升企業的資產階值，增強企業的綜合實力。而企業資產價值的提升的多少，與投資報酬率有關。稅收作為一個成本是影響投資報酬率高低的一個重要因素。稅收通過影響資本使用成本從而影響投資決策。從稅收對企業投資能力和投資決策的影響來看，投資的稅收籌劃應該從降低資產使用成本入手，促進企業利潤水平的良性增長，提升企業可用的現金流量。只要企業投額度邊際收入大于投資成本，企業將繼續投資，直到兩者相等為止，這時企業的利潤達到了最大化。因此，一項好的投資的稅收籌劃應該合理地利用稅收激勵措施。
一、企業投資的分類
企業投資的范圍很廣，可以從不同角度進行分類。根據投資在再生產中的作用，投資可以分為初創投資和后續投資。初創投資是指企業設立階段的投資；后續投資是為鞏固和發展企業再生產所進行的各種投資。按投資的方式劃分，企業可分為直接投資和間接投資兩類。一般來說，直接投資包括設立投資（設立法人企業或非法人企業）、后續投資（維持性生產投資、擴張性生產投資）、購并投資（聯營投資、兼并其他企業、收購其他企業）。間接投資包括股票投資、債券投資、基金、信托等其他間接投資。企業作出設立投資決策時，除了要進行可行性分析外，還要對組織形式、投資地點、投資行業等問題，結合稅收政策進行稅收籌劃，最后做出最優的投資方案。常見的組織形式選擇既有個人獨資企業、合伙企業與公司制企業的選擇，也有子公司與分公司的選擇。
二、貨幣資金投資與非貨幣性資產投資的選擇
直接投資根據投資貨物的性質不同，可分為貨幣資金投資與非貨幣性資產投資。投資方式不同，涉及的稅收因素、享受的實際稅收待遇也不同。一般而言，從被投資企業的角度來考慮，應選擇非貨幣性資產投資，如設備投資和無形資產投資，而不應選擇貨幣資金投資方式。這是因為：首先，設備投資其折舊費可以作為稅前扣除項目，減小所得稅稅基；無形資產攤銷費也可以作為管理費用稅前扣除，減小所得稅稅基。其次，實物資產和無形資產于產權變動時，必須進行資產評估。評估的方法主要有重置成本法、現行市價法、收益現值法、清算價格法等。由于計價方法不同，資產評估的價值也將隨之不同。在對外投資中，通過選擇評估方法，高估資產價值，不僅可以節省投資資本，還可以通過多列折舊費和無形資產攤銷費，減小被投資企業所得稅稅基,達到節稅的目的。但從投資企業的角度來考慮，應選擇貨幣性資產投資。這是因為選擇非貨幣性資對外投資，要承擔更多的稅收負擔：
1、企業所得稅。企業發生的非貨幣性資產對外投資屬于非貨幣性資產交換，應在投資交易發生時，將該項交易分解為按公允價值銷售非貨幣性政策和投資兩項業務進行所得稅處理，并按規定計算確認資產轉讓所得或損失。如果發生資產轉讓所得，且數額較大，在投資交易發生當期及隨后不超過5個納稅年度內，平均分攤到各個年度的應稅所得額中，
2、增值稅。如果企業以存貨等屬于增值稅應稅范圍的非貨幣性資產對外投資，根據增值稅的有關規定，視同銷售貨物行為，須繳納增值稅。
3、營業稅。如果企業以無形資產或不動產投資人股,參與接受投資方的利潤分配，共同承擔投資風險的，不繳納營業稅。如果企業以不動產或無形資產投資人股，與投資方同承擔風險，而是收取固定利潤的：一種情況是以不動產、 土地使用權入股，收取固定利潤的，屬于將場地、房屋等轉讓他人使用的業務，應按項目繳納營業稅；另一種情況是以商標權、專利權等投資入股，收取固定利潤的，應按“轉讓無形資產”稅目繳納營業稅。
投資企業應綜合考慮投資雙方的稅收負擔情況，選擇適當的投資方式。即使是非貨幣性資產投資，企業也可以通過對投資方式的選擇，達到最大限度地減輕企業稅負的目的
三、直接投資與間接投資的選擇
直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產或者購買現有企業的投資。通過直接投資，投資者可以擁有全部或一定數量的企業資產及經營所有權，直接進行或參與投資的經營管理。直接投資包括對現金、廠房、機器設備、交通工具、土地或土地使用權等各種有形資產的投資和對專利、商標、咨詢服務等無形資產的投資。
間接投資又稱證券投資,是指投資者以其資本購買公司債券、金融債券或公司股票等各種有價證券，以預期獲得收益的投資。與直接投資相比，間接投資的投資者除股票投資，一般只享有定期獲得一定收益的權利，而無權干預被投資對象對這部分投資的具體運用及其經營管理決策；間接投資的資本運用比較靈活，可以隨時變現，可以減少因政治經濟形勢變化而承擔的投資損失的風險。除此之外，二者還存在實質性的區別：直接投資是資金所有者和資金使用者的合一，是資產所有權與資產經營權的統一運動，一般是生產企業，會形成實物資產；而間接投資是資金所有者與資金使用者的分離，是資產所有權與資產經營權的分離運動，投資者對企業資產及其經營沒有直接的所有權和控制權，其目的只是取得資本收益或保值。
關鍵詞：股市；平準基金；市場穩定
中圖分類號：F760文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2009）10－0065－02
正常情況下，股票市場的整體走勢是有章可循的，其中存在著一個價值中樞，股票價格應當圍繞著該價值中樞呈現小幅度的上下振蕩，除非宏觀經濟基本面發生根本變化，或是有突發性事件出現，股市的波動性一般不會太劇烈。 “平準基金”成為曝光頻率非常高的一個詞，不僅僅因為推出平準基金將深刻影響中國股市，另一方面，各方對中國是否該出平準基金莫衷一是，互相辯論，而平準基金一詞在媒體的曝光率隨之也升高。
一、股市平準基金的內涵
所謂平準基金，又稱干預基金，是指政府通過特定的機構以法定的方式建立的基金。這種基金可以通過對股票市場的逆向操作，比如在股市非理性暴跌、股票投資價值凸顯時買進；在股市泡沫泛濫、市場投機氣氛狂熱時賣出的方式，熨平股市非理性波動，達到穩定證券市場的目的。平準基金是政府通過特定的機構（證監會、財政部、交易所等）以法定的方式建立的基金，通過對股票市場的逆向操作，熨平市場的劇烈波動，以達到穩定證券市場的目的。一般情況下，平準基金的來源有法定的渠道或其基本組成是強制性的，如國家財政撥款、向參與證券市場的相關單位征收等，也不排除向自愿購買的投資者配售。
從平準基金作用的市場來分，目前主要有外匯平準基金、國債平準基金、糧食平準基金、股市平準基金等幾類。股市平準基金不同于其他股票投資基金。它是一種政策性基金，主要目的是服務于股票市場穩定這個目標，因此它有其自身的特點。
目前國際市場上設立了股市平準基金的國家和地區并不多，主要有中國香港、日本和中國臺灣。從運作的情況看，香港特區政府在1998年就利用平準基金成功地阻擊國際熱錢的襲擊，韓國政府1990年設立的4兆億韓元股市安定基金和中國臺灣省的5 000億新臺幣安定基金，在當時也不同程度地發揮了功效。應該說上述平準基金在維持投資者信心和穩定股市方面都起到了積極的作用。
二、當前設立股市平準基金的好處
股票市場是為企業發展提供資本，促進企業整合，優化資源配置，提高管理水平，提高企業競爭力的重要場所。經過多年的發展，股票市場已經發展成為中國經濟發展的重要部分，股票市場發展的好壞將極大地影響整體經濟發展的狀況。因此我們必須想方設法搞好股票市場，使之得到健康、穩定的發展。然而，從多年狀況來看，由各種原因造成的股票市場的非理性的大起大落，在股票市場對外開放，融入全球經濟的今天，已經嚴重地抑制著股票市場的正常運行和發展。本來股市的起起落落自有其內在的規律，正常的漲跌是符合市場運行的需要的。但是，超過正常范圍的大起大落不僅不會促進市場的發展，反而會給市場帶來極大的危害。各方面原因造成的暴漲暴跌給投資者帶來重大的損失，社會財富被無情地吞噬，投資者信心消失殆盡。沒有投資者的參與，國家的稅收受影響，股票行業蕭條，企業融資更加困難，社會消費受到抑制等一系列不利后果將嚴重阻礙經濟的發展。特別是最近幾年，市場的非理性暴跌已經帶來一系列問題。在未來的幾年內，各種因素將繼續給市場帶來壓力，股票市場的發展將面臨嚴重的危機。因此，就當前中國股票市場來說，設立平準基金至少有以下好處：
1.豐富政府平抑股市波動性的手段，提高政府針對股票市場的宏觀調控能力。當前設立股市平準基金，能增強中國股市的穩定程度，促進中國股市健康、穩定發展。眾所周知，A股目前仍然存在如國企股權重大、大小非解禁規模巨大、金融衍生工具單一、市場封閉性較強等制度缺陷，同時，也存在著只能做多，無法做空、T＋1制度、漲跌停制度、扭曲的新股發行制度等交易規則硬傷。這些缺陷的存在，特別容易助推A股瘋漲爆跌！具體來說，2007年大牛市時，大盤漲瘋了卻無人顧及市場風險，而2008年的大熊市，股指跌去70%多，很多基金卻不敢貿然入場。盡管市場管理層一再表示同時也在行動旨在健全法制，加強監管，逐步解決市場存在的一系列問題，但這是一個長期的過程。在這些問題得到徹底解決以前，市場的大起大落將仍然伴隨著市場的發展。所以，設立平準基金就顯得很有必要。
2.推出平準基金，實際上是股票市場建設的一部分。從成熟市場的經驗來看，平準基金的存在對于維護股市的穩定，有其不可替代的積極作用。股票市場瞬息萬變，為了股市的長期穩定發展，現在應該抓緊推進平準基金的構建。與成熟市場相比，中國的股票仍是新生兒，市場充滿缺陷，充滿問題。如果我們不及時解決這些問題，我們將無法走向成熟，無法面向世界。只有不斷完善股票市場的建設，中國的證券市場才能走向成熟，走向規范，才能擺脫苦難，重獲新生。比如股權分置改革中，各類利益集團為了保全自身利益，置投資者利益于不顧，紛紛拋出大小非，投資者損失慘重，對市場帶來災難性沖擊。
3.夯實中國股票市場的制度性基礎，增強中國股市整體抗御系統和非系統風險的能力。中國改革開放的進一步深入及中國加入WTO的影響，中國的股票市場已逐步向國外投資者開放，即股票市場逐步走向國際化。眾所周知，國際資本對一國股票市場的影響正日益加大，國際資本是一把雙刃劍，一方面可以活躍股票市場，另一方面也潛伏著巨大的風險，可能導致股票市場供求關系的失衡，導致股市的異常波動。在此情況下，中國證券市場的監管要自覺地以WTO的基本原則為參照體系，以市場機制為基礎，恰當地組合運用經濟、法律、行政等手段對股市進行監管。在美國次貸危機給全球金融市場帶來嚴重災難的國際化背景下，擁有一個強大的平準基金無疑對中國股市的穩定發展有重大的意義。1998年8月香港政府為狙擊國際游資的惡意進攻，毅然動用巨大的外匯基金入市干預，從8月14日至8月28日，共動用了千億元資金，將恒指推高了1 100多點，上演了一場“世紀大戰”，極大地打擊了對沖基金，扭轉了股市單邊下挫的危險局面，確保了香港的金融穩定，使香港經濟快速地擺脫亞洲金融風暴的陰影得以穩定發展，就是一個很好的成功案例。綜合以上分析，未來市場可能面臨前所未有的困難，市場的運行仍將出現非理性的局面。所以盡快建立平準基金，控制股市風險，減少或緩沖市場沖擊，已成為目前股票市場的當務之急。
4.通過股市平準基金的運作，體現國家的產業政策，調整市場資金的流向，促進重點產業的發展。雖然近期政府出臺的許多措施，比如說大型國企上市公司的大股東增持上市公司股票，它與平準基金入市操作有異曲同工之處。但是，一方面不是所有股票都具備大股東增持的條件。因此它不可能完全取代平準基金的作用。而“四萬億”的經濟刺激計劃，它所直接針對的是經濟而非股市，事實上股市存在的很多問題也不是“四萬億”可以解決的。因此，雖然現在的市場條件與前一時期是有了很大的改變，但對平準基金的需求并沒有因此而減少。中國股市設立平準基金，通過股市平準基金的投資流向，進一步引導投資者的投資方向，實現國家的產業政策的有效推行。所以，中國股市，需要平準基金。
三、當前設立股市平準基金的弊端
1.設立股市平準基金，需要耗費巨額資金。現在，中國股市已經發展，具有較大市值規模，若入市干預資金規模太小，將不足以影響股市，干預政策必然無功而返。據有關估計，要將上證指數上托200點預計要耗費資金2 000億元人民幣。然而，要達到足夠入市規模就面臨資金籌集問題。如一次性籌集巨額資金，若臨時籌集，恐難滿足時效性，若預先籌集好，則將承擔高額的資金成本。如分階段籌集則不能保證后續資金及時到位，難以達到預期調控目的。
2.股市平準基金入市時機選擇不當，將適得其反。入市時機是一個很難把握的問題。近來股指不斷創新低，這究竟是股市向投資價值的回歸，還是股市的不合理崩盤，存在著很大的爭議。正確判斷中國股市真實客觀的股指水平是平準基金入市的關鍵問題，而我們對這個關鍵問題卻沒有定論，存在著平準基金入市時機的決策風險。
3.設立股市平準基金會滋生尋租行為。股市平淮基金入市必然影響股價走向，引起股市波動，相關決策人員所擁有的事前信息具有極高含金量，這種信息優勢為尋租腐敗提供了可能性。
4.設立股市平立準基金會造成市場扭曲。不恰當地、過于頻繁的入市干預可能對資本市場正常價格形成功能、資源配置功能等造成人為扭曲。而我們很難判斷什么是恰當的干預，如何實現恰當干預。這是許多學者反對設立平準基金的根本原因。
5.設立股市平準基金，可能面臨虧損。股市平準基金存在著投資虧損的可能，有關資料顯示，臺灣“國安基金”到2004年底按12個月的月均價計算，2004年持有股票價值為543億元新臺幣，當年虧損約138億元新臺幣，2003年度的跌價損失為221億元新臺幣。中國運作平準基金也很難避免被套牢而造成虧損的風險。
6.設立股市平準基金，會背“違反自由經濟原則”的罵名。1998年香港政府干預金融市場的做法在經濟學界引起了激烈的辯論，包括諾貝爾經濟學獎獲得者弗里德曼和默頓米勒在內的反對者對香港政府的行為提出了嚴厲的批評，認為這種政府干預違反了自由經濟原則，破壞了游戲的基本規則，對香港國際金融中心的地位造成了嚴重損害。從當前關于設立股市平準基金的“爭斗”來看，這也是管理層不得不慎重考慮的問題。
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【關鍵詞】管理，企業，道德風險
中圖分類號：C29 文獻標識碼：A 文章編號：
一.前言
要成為優秀的企業公民，必須有良好的企業文化及在此基礎上形成的道德價值。企業是由人組成的，企業道德價值狀況由企業家及其員工的行為所體現。道德價值高尚的企業一定存在具有相當約束力的道德管理機制。因此，科學地建設和完善企業道德管理機制，是市場經濟環境下的企業道德管理工作必須認真思考的命題。通過的完善投資機構的治理結構以及采取分段合約的辦法可以一定程度上解決人力資本風險投資中的道德風險問題。
二.委托項目管理（PM）模式的涵義
1.根據建市[2003]30號文，委托項目管理（即項目管理服務，PM）是指工程項目管理企業按照合同約定，在工程項目決策階段，為業主編制可行性研究報告，進行可行性分析和項目策劃；在工程項目實施階段，為業主提供招標、設計管理、采購管理、施工管理和試運行（竣工驗收）等服務，代表業主對工程項目進行質量、安全、進度、費用、合同、信息等管理和控制。工程項目管理企業一般應按照合同約定承擔相應的管理責任。
從上述PM的涵義可以看出，在PM企業為業主提供的全過程或部分階段項目管理服務中，投資控制和設計管理都是較為常見的服務內容。而設計管理作為項目管理的重要組成部分，是聯系業主需求和現場施工的橋梁，對整個工程的質量、進度、造價控制和業主功能需求的滿足存在重大的影響和作用。因此，作為PM企業和PM現場管理人員來說，如何通過有效的設計管理去實現設計優化，從而達到為業主控制投資的目的，就顯得尤為重要。
三.企業投資道德風險的形成原因
1.制度缺陷
投資是人的一種牟利行為，而人的利益追求是沒有止境的，人的欲望一般是無限的，因此，在沒有制度約束的條件下，行為主體有可能為了達到自己的目的而不惜違背道德準則，因而形成道德風險。當有制度，但是制度有缺陷時，有缺陷的部分與沒有制度相比，其效果是一樣的。
現實情況是有投資制度但不完善。投資制度體現在法律法規、行政規章、行業規則與企業制度之中。例如，投資項目審批制度，股票發行與上市的審核制度，投資資金審計制度，工程招投標制度，等等。但是，投資制度并不完美。例如，《產業投資基金法》、《中華人民共和國風險投資法》等法律還沒有出臺，使得投資領域的一些活動沒有相關的法律依據。
再如，投資損失賠償制度尚在探討過程之中，投資決策責任追究制度也不完善。制度缺陷還表現在監督制度不健全上。例如，風險投資業需要行業協會在制定行業規范、培訓從業人員、加強信息交流等多個方面發揮作用。但目前，我國僅在風險資本市場發達的地區才成立有風險投資行業協會，而許多地區并沒有成立風險投資行業協會。各行為主體所獲得的信息數量和質量有差異
各行為主體所獲得的信息數量和質量之所以不同，主要有以下原因：一是參與投資活動的主體所處的位置不同；二是各主體獲取信息的能力不同；三是各主體的道德素質不同，其的信息數量和質量以及信息的時間不同；四是各主體均有獨立的利益，有時這些利益此消彼長，互不相容，他們必然按照對自己有利而對他人不利的原則來處理有關信息。
例如，股票發行人為了維持本公司股票的高價格，會選擇那些有利于維持股價的信息甚至編造虛假信息，而隱瞞那些不利于維持股價的信息，加之股票投資者處在股票發行人大門之外甚至遠離股票發行人，因此，股票投資者只能掌握股票發行人的一部分真實信息。在各行為主體所獲得的信息數量和質量有差異的情況下，如果掌握較多信息的主體違背道德準則，則其他主體往往難以察覺，因而違背道德準則的一方有可能達到自己謀取不當利益的目的，這就會刺激行為主體進一步違背道德準則，道德風險得以形成。由于信息不對稱是經濟活動中存在的一種常態，因而道德風險普遍存在。
假如不存在信息非對稱性，投資活動中的相關主體彼此完全知悉對方所處的環境及與投資運作有關的一切信息，并可以觀測到對方的行動及行動結果，則由信息不對稱而引致的道德風險就不存在了。
2.示范效應
在企業投資過程中違背道德準則的各主體，得到的回報有所不同。有的受到了懲處，而有的則并未受到懲處，或者與其獲利相比，受到的懲處較輕，因而產生“違規利潤”。違規利潤的存在有其客觀性，因為違背道德準則的行為一般具有隱蔽性的特點，成功的概率不為零。由于違規利潤具有少付出而多收益的特點，因此，具有較強的誘惑力。當一部分違背道德準則的主體未受到應有的懲處、反而獲得違規利潤時，就會產生不良的示范效應，加之人們所具有的僥幸心理，使一些人選擇違背道德準則的行動方案。
3.社會公眾的價值取向
市場經濟是競爭的經濟，也是經濟主體充分展示其才能的經濟，而人們衡量競爭結果和能力大小的標準往往是財富的占有量。在此大背景下，人們的價值取向往往是追求金錢的積累，而對于追求的手段卻不愿意甄別正當與否，加之人們的收入差距不斷擴大，社會分配不公的加劇，社會上對高消費生活有意無意的渲染，使得一些人產生心理不平衡，從而強化了人們不擇手段追求貨幣財富的價值取向。當社會公眾中持此價值取向的人數足夠多時，影響所及，就會有一部分人在企業投資活動中違背道德準則，從而給利益相關者帶來道德風險。
四.企業道德自律機制
1.企業道德自律機制及其表現形式
所謂企業道德自律機制就是指企業道德自律的一種結構和活動原理。企業道德自律是企業自覺履行對于他人和社會責任的道德意識。企業道德自律既是體現在企業文化中的一種強烈的職業道德責任感，又是員工在潛意識中依據企業道德準則進行自我約束的能力。
企業道德自律，首先表現為一種對他人和社會的責任，是在企業文化熏陶下形成的自覺自愿的道德意識；其次表現為一種職業道德情感，是企業對他人和社會義務感的強烈表現。再次表現為企業所具有的一定社會的道德原則和規范，是企業員工意識中形成的相對穩定的企業信念和意志。最后表現為企業良心，企業良心是對企業責任的自覺意識，是企業員工認識、情感、意識和信念在職業活動過程中的統一。
關鍵詞：內在價值；投資策略；估值方法
一、研究的意義和方法
（一）研究的可行性分析。一般來講，企業的內在價值有內部因素和外部因素兩個方面的影響。外部因素包括宏觀經濟因素、行業因素和市場因素。內部因素包括公司凈資產、盈利水平、股利政策、股份分割、增減注冊資本、資產重組幾個方面。從20世紀70年代開始，中國的資本市場從無到有，從小到大，從區域到全國。如今中國資本市場已經成為我國社會主義市場經濟的重要組成部分。隨著中國資本市場的不斷發展和進步，一系列地制度建設也日趨完善。中國的上市公司建立了完善的財務報告制度，憑借著其系統性、綜合性、全面性已經成為眾多投資者分析上市公司的主要工具。通過分析上市公司的財務報表我們可以較好的評估上市公司的內在價值。
（二）研究目標的選取。根據多方面考慮，選取上市公司貴州茅臺作為研究對象，通過市盈率指標對其進行價值評估。同時，根據市場占有率、品牌價值影響力等其他輔助因素對上市公司整體內在價值做出一個合理的評估。貴州茅臺作為中國白酒行業的代表，其收入和利潤總額在中國A股市場表現突出。對其股票價值進行研究有一定的代表性和現實意義。
（三）研究方法。主要通過市盈率、凈利潤、品牌價值、市場占有率等進行研究。市盈率（簡稱P/E）是指“股票價格”除以“每股收益”的比率。市盈率是最常用評估股價水平是否合理的指標之一，是很具參考價值的股票指標之一。一般情況下，一只股票如果市盈率越低，即市價相對于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風險越小，股票的投資價值就越大。凈利潤是指企業當期利潤總額減去所得稅后的金額，也可以稱為稅后利潤。凈利潤是一項非常重要的經濟指標。對于企業投資者來說，凈利潤是獲得投資回報大小的基本因素，對于企業管理者而言，凈利潤是進行經營管理決策的基礎。另外，凈利潤也是評價企業盈利能力、管理績效以及償債能力的一個基本工具，是一個可以反映和分析企業多方面情況的綜合指標。凈利潤可以評價一個企業經營的最終成果，凈利潤多，企業的經營效益就好；反之，凈利潤少，企業的經營效益就差。品牌價值是品牌管理要素中最為核心的部分，也是品牌區別于同類競爭品牌的重要標志。在現代商業市場中，品牌的影響力越發顯得重要。不少企業不惜重金投放廣告就是為了提升企業的品牌價值。因此，分析品牌價值對企業內在價值的影響變得十分重要。市場占有率是指某企業某一產品（或品類）的銷售量（或銷售額）在市場同類產品（或品類）中所占比重。反映企業在市場上的地位。通常市場份額越高，競爭力越強。
二、數據收集及分析
（一）行業數據分析。首先我們對研究對象———“貴州茅臺”所在的白酒行業進行一個簡單的分析。選取白酒行業的以下樣本股作為行業樣本：瀘州老窖、今世緣、五糧液、貴州茅臺、老白干酒、古井貢酒、口子窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業、伊力特、迎駕貢酒、洋河股份、金種子酒、金徽酒、順鑫農業、水井坊、青青稞酒。中國白酒行業從2003年至2012年經歷了黃金發展期，從2013年至2016年經歷了深度調整期，2016年至今為復蘇回暖期。白酒行業的復蘇帶來白酒行業整體利潤的增長，其中中高端白酒的復蘇尤為明顯。隨著中國消費觀念的不斷改變，消費者對中高端白酒的青睞程度有了明顯地提升。我們選取了18只成分股在白酒行業市場占有率高，代表性強，作為白酒行業的代表進行分析有較高的可信度。截至2020年2月12日，白酒行業總市值為24，602.10億元，市盈率為35.17。
（二）研究對象的數據分析。截止到2020年2月12日，貴州茅臺市盈率為34.00，低于白酒行業的平均水平。總市值約為1.38萬億元，約占白酒行業總市值的56%。據不完全數據統計，貴州茅臺在中國白酒行業的市場占有率約超過一半份額，約為63%。2019年三季度報顯示，貴州茅臺凈利潤為304.5億元，遠高于行業的平均水平35.02億元。截止到2020年2月12日，貴州茅臺收盤價位1，097.27元，為白酒行業最高。另外在品牌價值方面，貴州茅臺是中國白酒行業的一張香飄世界的名片，是中國民族工商業率先走向世界的代表。1915年獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國英格蘭威士忌并稱世界三大名酒。一個多世紀以來，先后獲得了18次各國金獎，是白酒行業內唯一集綠色、有機食品、國家地理標志保護產品、國家非物質文化遺產等名譽為一身的“國酒”。可見，貴州茅臺擁有巨大的品牌價值，是其內部價值的重要組成部分。
三、投資建議
從以上數據分析得出，貴州茅臺的企業內在價值與其高昂的股價較為匹配。貴州茅臺公司具有強大的品牌知名度，資產質量高、盈利能力強，市盈率低于市場平均水平，市場占有率高，綜合評價企業內在價值高，可以有效支撐其股價。通過對貴州茅臺的分析，我們可以得出企業的內在價值對其市值有正向的影響，內在價值是股價強有力的支撐。
（一）價值投資是一門學問，它用時間證明盈利是可以連續的。無論市場行情是好是壞，價值投資的踐行者都獲得了高額的投資回報。價值投資的精髓就是尋找等于或低于其內在價值的價格標的的證券。買入或持有這種股票等到其內在價值充分體現在股價上的時候再將它賣出以獲得投資的收益。因此，我們始終要堅持價值投資的理念。如果我們持有的股票是優質的白馬股，有強有力的業績支撐，那我們沒有必要過分的著急。根據歷史的經驗來看，由于重大公共事件而引起的市場下跌現象往往是短暫的，不會改變市場原先的運行規律。市場會很快迎來反彈，優質的股票甚至會率先創出新高，因此可以堅定地持有股票。但是如果持有的股票是業績差股、題材股，就要當心了。沒有業績支撐的股票會因為重大事件的影響而產生明顯地波動，而且后期反彈的表現也會不理想。另外，題材股很可能會因為重大公共事件的影響而失去熱度。在這個時候，大家就會真真體會到價值投資的重要了。可能在平時我們看到很多績差股、題材股在短期內上漲幅度大，吸引了眾多投資者的眼球，但是我們將股票放在一個長期的時間段內來看，一定是好股票漲幅大。正如股神巴菲特的一句名言說的那樣：“當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳”。毫無疑問，在潮水退去的時候，一定是那些業績差的股票原形畢露，變成了原來的模樣。而有強勁業務支撐的股票則經過大浪淘沙成為了發光的金子。所以，記住那句話———價值投資很重要！
【關鍵詞】年報；披露；時間；動機
一 引言
年報披露不及時會削弱報表信息相關性，進而影響其有用性。我國年報信息披露有嚴重的“前松后緊”現象，大部分公司選擇在最后期限的四月底扎堆披露年報信息，嚴重影響了會計信息的及時性。然而有許多上市公司卻選擇事先年報擬披露日期，并且絕大多數披露時間相對超前。我們知道會計信息披露及時性與可靠性之間存在著此消彼長的負相關關系，披露及時往往意味著會計信息可靠性的降低（李丹等，2010）。劉建勇等（2008）發現我國上市公司信息披露時，面對及時性與可靠性的兩難選擇，應優先考慮信息披露的及時性。
提前披露年報意味著什么或者說能傳遞什么樣的信號？根據信號傳遞理論，會計報表實質上體現了公司高管進行估計判斷和會計政策選擇的偏好。由于存在著信息不對稱，公司高管比投資者更了解公司真實狀況，有能力決定信號的內容和質量，即在多大程度上反映公司真實情況，以維護自己的利益。蔣義宏等（2008）的研究發現，業績好的公司通常提前披露年報。朱曉婷等（2006）的研究發現，早披露年報的公司其市場反應顯著強于晚披露的公司，從而得出了及時性具有信息含量的肯定結論。
他們的研究都表明，績優公司高管有如實傳遞較高收益率的動機，績差公司有避免向資本市場傳遞真實收益率信息的動機。績優公司除了如實報告較高的收益率，還會選擇提前披露其年報信息，以期獲得投資者更多的關注和超額回報。而績差公司除了避免如實報告績差信息甚至粉飾報表，還會盡量延遲年報披露，讓投資者形成一個績差預期進而降低實際披露時的負向超額累計收益。提前披露年報行為是管理層向資本市場和廣大投資者傳遞公司的利好信號，而延遲披露年報行為則正好相反。
在信息及時性研究領域，研究國外證券市場信息披露及時性問題的文獻已經頗為豐富，如Givoly and Palmon（1982）對美國1960～1974年間上市公司年度盈余公告的及時性進行了檢驗，結果發現遲公布的盈余公告所傳遞的信息量低于早公布的盈余公告。Chambers and Penman （1984）對美國1970～1976年間的100家上市公司披露的671份盈余公告后的股票價格變動情況進行研究后指出，比預期公布時間早的盈余公告的市場反應大于實際時間遲于預期公布時間的盈余公告的市場反應。Kross（1981）則認為，公司披露年度盈余的早晚同公司實際盈余與分析師預測值間的差額性質存在顯著關聯，當實際盈余低于預測值（壞消息）時，公司通常選擇晚披露的策略；而當實際盈余高于預測值（好消息）時，公司則會盡早披露。除以上對盈余消息的關注外，Elliott （1982）發現審計意見與盈余公告時間具有顯著的關聯。因此，國外的研究表明，如果某一年上市公司發生正面事情，對于引導公司發展具有積極作用，那么上市公司傾向于盡早披露該年年報，反之則推遲披露。
國內證券市場信息披露及時性問題的文獻也有不菲的成績，如Haw等（2000）對上市公司1994～1997年間的盈余公告及時性與業績變動之間的關聯性進行了檢驗，指出中國市場存在“好消息早，壞消息晚”的披露規律。巫升柱等（2006）的研究充分證明了中國股票市場存在披露“好消息早、壞消息晚”的基本規律。張宗新等（2007）認為提高公司信息披露及時性，能防止重大信息提前泄露。蔣義宏等（2007）實證證實了上市公司及時披露會計信息的重要性有以下兩點：一是減輕投資者之間的信息不對稱，降低私有信息誘發的交易風險，吸引更多資金參與到市場中來；二是證實或修正投資者的預期，引導股票市場資源的優化配置。余怒濤等（2008）發現年度財務報告被出具“非標”類型審計意見的上市公司盈余質量較低；年報披露越及時的公司，盈余質量越高。王雄元等（2009）的研究結果顯示，總體上，年報披露時間選擇與下年盈余管理負相關。年報披露時間能向市場傳遞有效的未來信號。在標準審計意見和有經營現金流量支持的信息環境下，年報披露時間選擇對下年盈余管理的信號作用更強。
二 案例簡介
滬深股市的第一份2011年年報于2012年1月9日晚間新鮮出爐，被此前暫停上市一年半的*ST金果拔去頭籌。此前，由于連續虧損，2010年5月10日*ST金果被暫停上市。之后開始重組過程。根據披露，2011年4月1日*ST金果向深交所提交了股票恢復上市申請，深圳交易所于2011年4月8日正式受理。先鋒隊成功扭虧無疑是重大的利好消息。
三 案例分析
日前，滬深交易所正式公布了2011年年報預披露時間表。1月9日晚間，深市的*ST金果率先掀開上市公司2011年報的“蓋頭”。*ST金果為什么著急披露2011年年報？作為一家暫停上市的公司，公司管理層盡早披露年報又有什么目的和預期？披露的年報中又有哪些值得廣大投資者注意的地方？
作為首家披露年報的公司，*ST金果的2011年年報正如市場所預期的那樣，給了投資者一份滿意的答卷。雖然該公司2011年實現營業總收入1.88億元，同比下降67.96%；但實現歸屬于上市公司股東的凈利潤卻達到8289.58萬元，同比增長229.73%，每股收益達到0.1786元。管理層認為這是吸引投資者注意的地方。其對于改善公司信譽、重新回歸資本市場都是重大的利好消息。
我們認為，暫停上市一年半之久的*ST金果之所以在2012年1月9日就早早披露2011年年報，具有以下原因。
1．會計信息披露及時性的要求
會計信息披露及時性要求企業對于已發生的交易或者事項，應當及時進行確認、計量和報告，不得提前或者延后。*ST金果及時披露出2011年年報，對于廣大投資者，尤其是密切關注公司是否能實現恢復上市資格的投資者及時獲取公司相關信息，減輕投資者之間的信息不對稱，指導他們做出投資決策，引導股票市場資源的優化配置具有重要意義。
2．2011年公司的經營業務單一，簡單不復雜
此前，因2007～2009年度連續虧損，根據《深圳證券交易所股票上市規則（2008年修訂）》相關規定，*ST金果的股票自2010年5月10日起暫停上市。在此背景下，公司董事會和經營管理層積極與原第一大股東湖南湘投控股集團有限公司（以下簡稱“湘投控股”）、現第一大股東湖南發展投資集團有限公司（以下簡稱“發展集團”）、實際控制人湖南省人民政府以及各中介機構研究制訂重組方案，并于2010年11月獲得證監會的核準通過。該重組方案包括發行股份購買資產和重大資產出售兩部分，即上市公司以非公開發行股份方式向發展集團購買其擁有的剝離全部負債及公益性資產后的株洲航電樞紐經營性資產和上市公司除保留截至2009年10月31日持有的蟒電公司47.12%的股權資產外，將其余的資產和負債、業務及附著于上述資產、業務或與上述資產、業務有關的一切權利和義務出售給湘投控股。因此公司2011年的經營業務就是大股東重大資產重組2011年業績承諾的實現情況。而根據東海證券審核后的意見認為：大股東2011年的業績承諾已經全部實現。因此，2011年的*ST金果經營業務就是重大資產重組的業績實現，僅此一項，單一、簡單不復雜。
3．為了爭取盡早恢復上市資格
由于連續三年虧損，公司股票簡稱從金果實業變為*ST金果，并于2010年5月10日起暫停上市，這給股票投資者造成巨大損失。公司之后進行了重大資產重組，2011年實現營業總收入1.88億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤達到8289.58萬元，同比增長229.73%，每股收益達到0.1786元。公司于2011年4月1日向深圳證券交易所遞交了股票恢復上市的申請。但深圳證券交易所要求公司補充提交恢復上市申請的相關材料。管理層認為重組后成功扭虧是公司重大的利好消息，盡早披露對于公司重新回歸資本市場是有利時機。
4．審計意見出具的標準無保留意見
根據前文相關理論，事務所如果出具標準無保留的審計意見，上市公司傾向于盡早披露年報，對于*ST金果來說，天健會計師事務所根據審計結果，對其出具了標準無保留的審計意見，因此，*ST金果盡早披露年報成為可能。
5．重新樹立良好的投資者形象和聲譽
我國資本市場存在“好消息早、壞消息晚”披露的基本規律經過重大資產重組以后，*ST金果2011年實現營業總收入1.88億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤達到8289.58萬元，同比增長229.73%，每股收益達到0.1786元，這是重大的利好消息，理應盡早披露，這對于重新樹立公司良好的投資者形象和聲譽具有重要作用。
6．造成關注度的集中爆發，吸引投資者的注意，側面為公司做公關宣傳
作為2011年年報第一家披露的公司，投資者自然予以了大量關注，其動機、目的都被各種網站各種媒體渲染宣傳，其宣傳效果可見一斑，這自然引來了投資者的關注，側面為公司做了公關宣傳。
四 結論
上市公司趕早不趕晚地對外披露年報，其動機本身就是值得資本市場研究的對象，上市公司或出于對外宣傳公關、或出于好消息披露早等目的對外披露年報，使得投資者撲朔迷離，本文選取2011年年報披露第一家的*ST金果，通過研究認為其最早披露2011年年報的動機主要有以下幾點：
第一，會計信息披露及時性的要求；
第二，2011年公司的經營業務單一，簡單不復雜；
第三，為了爭取盡早恢復上市資格；
第四，審計意見出具的標準無保留意見；
第五，好消息披露早，壞消息披露晚，重新樹立良好的投資者形象和聲譽；
第六，造成關注度的集中爆發，吸引投資者的注意，側面為公司做公關宣傳。
*ST金果能否實現盡早恢復上市資格，最早披露年報對其公司的形象和聲譽會造成怎樣的影響，還需要后續跟進研究。
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