時(shí)間：2023-05-26 08:53:23
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇股票投資心理學(xué)，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
票投資的影響
(一)投資者的投資動機(jī)
投資者投資股票的動機(jī)主要有:資本增值動機(jī)、投機(jī)動機(jī)、參與決策動機(jī)、追求刺激動機(jī)、好奇動機(jī)、投資癖好、自我實(shí)現(xiàn)動機(jī)等。投資者正是有以上的動機(jī)然后才進(jìn)行股票投資。投資動機(jī)是投資者取得投資開始的第一步,不負(fù)面影響投資者投資心理的投資動機(jī)是成功投資者的必要條件。例如,投資者適當(dāng)?shù)馁嶅X動機(jī),可以增加投資者的投資收益。而投資者投資的投機(jī)動機(jī)很強(qiáng),就很容易在股市狂熱時(shí)犯下錯(cuò)誤。
(二)投資者的感覺
投資者進(jìn)行股票投資時(shí),有時(shí)會去選擇股票價(jià)格較低的那只股票,認(rèn)為價(jià)格低的股票比較便宜;看見兩只股票,A股跌了30%,B股跌的20%,就會認(rèn)為A股比較便宜;某公司股票經(jīng)過分紅送轉(zhuǎn)股后由10元變成5元,就會認(rèn)為股票價(jià)格便宜了,殊不知每一股股票的內(nèi)在價(jià)值是送轉(zhuǎn)股前的一半。這些感覺每個(gè)投資者都有可能有,尤其是沒有投資知識的投資者更容易產(chǎn)生這樣的感覺。
(三)投資者的能力投資者的氣質(zhì)和性格
按心理學(xué)里的體液說,把人的氣質(zhì)分為四種類型:多血質(zhì)、膽汁質(zhì)、粘液質(zhì)、抑郁質(zhì)。不同氣質(zhì)的投資者在進(jìn)行投資決策的時(shí)候也會不同。多血質(zhì)的投資者活潑、好動、反應(yīng)迅速注意力容易轉(zhuǎn)移。這類投資者在股票市場上對市場敏感,偏好技術(shù)分析,易受暗示,缺乏耐心,喜歡追逐熱點(diǎn)短線操作;膽汁質(zhì)的投資者直率、熱情、精力旺盛,情緒易沖動。這類投資者決斷能力強(qiáng),說干就干,有勇氣魄力。心態(tài)較急,容易追漲殺跌;粘液質(zhì)的投資者安靜、穩(wěn)重、反應(yīng)緩慢,注意力穩(wěn)定難于轉(zhuǎn)移,善于忍耐。這類投資者會理性思考,注重基本面分析,能夠忍受股價(jià)長期下跌,長期套牢也不會賣。喜歡漲跌幅度小的大盤藍(lán)籌股;抑郁質(zhì)的投資者孤僻、敏感,情緒體驗(yàn)深刻,善于細(xì)心觀察。這類投資者心理承受能力低,無法忍受股票等高風(fēng)險(xiǎn)投資,股票的漲跌往往會使他們寢食不安。
性格是一個(gè)人經(jīng)常如何對人、對事和對自己所表現(xiàn)的基本特點(diǎn)。投資者對自己有良好的自覺性和自制力,嚴(yán)格按照自己的投資計(jì)劃進(jìn)行投資,能夠果斷的做出投資決策,遇到挫折不氣餒。對股票投資熱愛,不為股票市場一時(shí)漲跌而情緒波動。具有感知獨(dú)立性,能夠獨(dú)立分析思考所獲得的投資信息。這些投資者的性格能對股票投資產(chǎn)生正面的影響,反之則會造成負(fù)面的影響,導(dǎo)致投資失敗。
(四)投資者的情緒
投資者的投資決策一定程度上會受到當(dāng)時(shí)的情緒影響。現(xiàn)代心理學(xué)把情緒分為快樂、憤怒、悲哀和恐懼四種形式。適當(dāng)快樂的情緒,心情愉悅可以使投資者理性地做出投資決策;憤怒的情緒會使投資者失去投資方向,造成投資損失;悲哀或恐懼時(shí),投資者容易受不了心理壓力賣出股票。這種情況多出現(xiàn)在股市長期下跌中,尤其是熊市末期,投資者易受到悲觀情緒影響,“割肉”賣出廉價(jià)籌碼。
(五)投資者的能力
投資者在股票市場上的能力表現(xiàn)為:觀察力、注意力、思考力等,還有把過往投資經(jīng)歷轉(zhuǎn)化為投資能力的學(xué)習(xí)力。投資者在初入股票市場時(shí),靠自己的基礎(chǔ)能力達(dá)到投資目的。而后,在投資中,通過學(xué)習(xí)投資知識和積累投資經(jīng)驗(yàn),不斷完善自己的能力。
二、投資者群體心理對股票投資的影響
個(gè)人在群體中雖然不會失去個(gè)性,但是群體對個(gè)人的心理和行為能產(chǎn)生巨大的影響。這種影響是通過群體中其他人實(shí)現(xiàn)的。由于群體中其他人的在場,使一個(gè)人對事情的思考、判斷以及行為反應(yīng)與個(gè)人單獨(dú)時(shí)往往有很大的差異。個(gè)人在群體中會產(chǎn)生各種群體心理現(xiàn)象,如服從、從眾、流言等。
上世紀(jì)九十年代初,股票市場剛成立時(shí),投資者是在證券交易所交易投資股票的。每個(gè)交易日,投資者會在一起討論各只股票的漲跌。個(gè)人投資者在投資決策時(shí),就會受到證券交易所這個(gè)群體的影響。比如,有些投資者不看好最近的市場行情,決定持有現(xiàn)金。但是一看到證券交易所內(nèi),每個(gè)人都很興奮,交易活躍。這時(shí),個(gè)人投資者就會變得遲疑不決,被證券交易所里的樂觀氣氛所感染,于是改變之前的主意,盲目跟進(jìn)。投資者所在的最大群體是整個(gè)股票投資市場是一個(gè)最大的群體,這個(gè)最大的群體不但對個(gè)人投資者的決策起到最大的影響,甚至通過對許多個(gè)人投資者的影響,左右著股票交易的市場走勢,進(jìn)而影響到更多的投資者。當(dāng)股票指數(shù)上漲時(shí),投資者做多氣氛強(qiáng)烈,市場人氣旺盛,吸引更多的投資者買入,從而進(jìn)一步推高股價(jià)。相反,如果股票市場人氣低迷,則指數(shù)很可能因?yàn)楸^情緒蔓延而“一瀉千里”。
心理學(xué)上有兩個(gè)很著名的實(shí)驗(yàn)，可以用來描述當(dāng)下資本市場里炙手可熱的“互聯(lián)網(wǎng)+”股票投資。
第一個(gè)是美國心理學(xué)家桑代克的“迷籠實(shí)驗(yàn)”：把一只饑餓的貓放入迷籠，外有一盤食物。在貓第一次打開門閂逃出籠子后，又將它放回，重復(fù)多次后，貓?zhí)映龌\子的時(shí)間越來越少。最后，貓一進(jìn)迷箱，就能打開門閂，跑出籠子。桑代克認(rèn)為，貓?jiān)凇皣L試錯(cuò)誤”的學(xué)習(xí)，從而引出了著名的“桑代克試錯(cuò)學(xué)習(xí)理論”。
“互聯(lián)網(wǎng)+”股票投資的第一階段，可稱“試錯(cuò)”階段。歷史上看，每次新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)的成長過程，也是不斷試錯(cuò)的過程。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之所以備受鼓勵，在于其很大的不確定性，大浪淘沙后，才可看到閃光的金子。就連專業(yè)的種子基金和夾層基金等，也往往把成功賠率設(shè)定在幾十倍比一、甚至幾百倍比一，即投資幾十幾百個(gè)項(xiàng)目，只要有一個(gè)成功了，就可以實(shí)現(xiàn)幾十幾百倍的收益，彌補(bǔ)其他損失。相對于這些機(jī)構(gòu)，普通投資者劣勢很明顯，在投資“互聯(lián)網(wǎng)+”股票的初期，難免會犯錯(cuò)，付出試錯(cuò)的代價(jià)。但是，只要跨出了第一步，沉下心來大膽假設(shè)小心求證，厘清其中的脈絡(luò)，總結(jié)規(guī)律，就會收獲回報(bào)。與其臨淵羨魚，不如退而結(jié)網(wǎng)。面對“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮，參與了可能會付出試錯(cuò)的代價(jià)，但不參與可能是最大的風(fēng)險(xiǎn)。
第二個(gè)實(shí)驗(yàn)是心理學(xué)家苛勒對黑猩猩做的“接竹竿實(shí)驗(yàn)”：苛勒將黑猩猩關(guān)在籠子里，里面有兩根能接起來的竹竿，外面有香蕉。黑猩猩先用手去夠香蕉，再用一根竹竿去夠，均夠不到。之后黑猩猩停下來，把兩根竹竿在手里擺弄，偶然接了起來，并用它夠到了食物。苛勒認(rèn)為，這是黑猩猩的一次頓悟行為，從而提出了“苛勒頓悟?qū)W習(xí)理論”。
與之對應(yīng)，“互聯(lián)網(wǎng)+”股票投資的第二階段，可稱作“頓悟”階段。對于新興經(jīng)濟(jì)，尤其在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，傳統(tǒng)估值理論和定價(jià)方法已不適用。如一味再用市盈率和市凈率等標(biāo)準(zhǔn)來判斷創(chuàng)新企業(yè)的價(jià)值，無異于用八股文來寫博士論文。說到底，市盈率著眼的是會計(jì)利潤，而會計(jì)核算永遠(yuǎn)是過去時(shí)態(tài)，必是先有經(jīng)營成果再有賬面數(shù)據(jù)。創(chuàng)新企業(yè)往往是對原有商業(yè)模式的顛覆，所能激活的市場容量往往在事前難以估量，如果機(jī)械地用會計(jì)數(shù)據(jù)做判斷，可能會成為投資界里的“遺老遺少”。君不見，市值近2000億美元的亞馬遜和約2500億人民幣的京東，至今尚未盈利，但能否認(rèn)其商業(yè)價(jià)值及對人們生活方式和認(rèn)知理念的巨大影響嗎？
悟出了這點(diǎn)，于是就有了“互聯(lián)網(wǎng)+”股票投資的底氣。面對如火如荼的“互聯(lián)網(wǎng)+”行情，很多股齡較長的投資者總是猶猶豫豫，試探下揀點(diǎn)小芝麻就匆匆離場，看著行情軟件里不斷攀升的市盈率倍數(shù)，心里很糾結(jié)。如此這般，和整日盯著K線看“心電圖”的人有什么兩樣？真正的價(jià)值投資者不應(yīng)是這種“看”法，而應(yīng)看企業(yè)運(yùn)營、看本質(zhì)、看基本面，深入到企業(yè)五臟六腑去探究清楚。簡言之，可大致從以下兩個(gè)方面去把握。
第一，關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+白馬”股，回避單講故事，盈利模式單一，單靠不接地氣的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品生存的公司。互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域淘汰率非常高，試錯(cuò)成本很大，加上中國資本市場慣于忽悠，做套擊鼓傳花炒作小盤股的“劣根性”一時(shí)半時(shí)難改，因此，投資者最好遠(yuǎn)離這些股票。互聯(lián)網(wǎng)顛覆不了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，只是對其改善升級和優(yōu)化，因此要關(guān)注那些已在本細(xì)分行業(yè)做到龍頭并積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的白馬股票。當(dāng)然，由于原有市值較高，如短時(shí)間已漲幅巨大，最好暫時(shí)回避，盡量找些低估的品種。
關(guān)鍵詞：股票 內(nèi)在動機(jī) 外在動機(jī) 購買決策
引言
股票投資已成為當(dāng)前我國居民投資理財(cái)?shù)囊环N重要形式。我國股票市場雖然興起才二十多年，但是這二十多年里我國股民的數(shù)量幾乎是呈幾何倍數(shù)在增長。截止到2011年6月，我國開戶股民已經(jīng)超過了一億三千萬，其中活躍股民大概在四千萬。雖然最近十年來，我國的股市經(jīng)歷了一系列大起大落，但是全民炒股已經(jīng)成為當(dāng)前我國的現(xiàn)實(shí)。在我國，股民具有較強(qiáng)分散性和流動性的特點(diǎn)，并且不分性別、年齡和文化職業(yè)，只要有購買能力都可以參與股票買賣，成為股民。我國證券投資者中，個(gè)體投資者占有絕對的多數(shù)。而且，從交易量來看，個(gè)體投資者的交易量明顯大于機(jī)構(gòu)投資者的交易量，個(gè)體投資者交易占據(jù)主導(dǎo)地位。
投資股票，一般而言是為了投資回報(bào)，但是我國的股票市場上，歷年來中小投資者從上市公司中獲得的股息收益非常少，甚至為0，更為重要的是廣大散戶們炒股用的并不是閑散資金，但卻經(jīng)常被套牢。從心理學(xué)方面來講，人們的特定行為都是受著特定動機(jī)的影響，股民們也不例外。股民購買股票的行為肯定受著各自的動機(jī)驅(qū)使，因?yàn)閯訖C(jī)是構(gòu)成人類大部分行為的根本原因。那么，激發(fā)股民購買股票的動機(jī)又是什么呢？大家的動機(jī)是相同的，還是存在著明顯的差異呢？這些問題目前并沒有清晰的答案。但是，如果能夠分析清楚股民購買股票的基本動機(jī)類型，將有利于股票發(fā)行方采取有針對性的營銷策略。
動機(jī)理論回顧
（一）動機(jī)的概念及研究概況
動機(jī)一直是心理學(xué)研究的重要問題。動機(jī)是構(gòu)成人類大部分行為的根本原因（Weiner，1985）。動機(jī)一詞源于拉丁文的 motivus（a moving cause），原意是推動或引向行動（王玉帥，2008）。動機(jī)概念常被本能、驅(qū)力、需要等概念所取代（張愛卿，1996）。學(xué)者們對動機(jī)的界定一直沒有形成共識，張愛卿（1996）通過對歷史上動機(jī)概念的考查發(fā)現(xiàn)，動機(jī)的定義可分為三類：一是內(nèi)在觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)一般從行為內(nèi)在動因著眼，如認(rèn)為“動機(jī)是推動人們行為的內(nèi)在力量”，“動機(jī)是激勵人去完成行為的主觀原因”，“動機(jī)是個(gè)體的內(nèi)在過程，行為是這種內(nèi)在過程的結(jié)果”。二是外在觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)一般強(qiáng)調(diào)行為的外在誘因、目標(biāo)、刺激等作用。如提出“動機(jī)是為實(shí)現(xiàn)一個(gè)特定的目的而行動的原因”。三是中介過程觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)主張動機(jī)在活動的起因和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之間起著中介作用，如認(rèn)為“動機(jī)能引起、維持一個(gè)人的活動，并將該活動導(dǎo)向某一目標(biāo)，以滿足個(gè)體某種需要的念頭、愿望和理想等”，“動機(jī)是一種由需要所推動，達(dá)到一定目標(biāo)的行為動力，它起著激起、調(diào)節(jié)、維持和停止行動的作用”。目前，比較被大家接受的定義為，動機(jī)是激發(fā)和維持個(gè)體進(jìn)行活動，并導(dǎo)致該活動朝向某一目標(biāo)的心理傾向或動力（張春興，1998）。
自20世紀(jì)30年代以來，有關(guān)動機(jī)研究的理論就不斷出現(xiàn)（劉娟娟，2004），如本能論、驅(qū)力論、需要論、誘因論、認(rèn)知一致論、成就動機(jī)論、自我效能論、自我決定論、預(yù)言論、歸因論，及自我調(diào)節(jié)論等。關(guān)于動機(jī)的研究，學(xué)者們從關(guān)注有機(jī)體的本能到關(guān)注社會因素，從關(guān)注外部誘因到關(guān)注內(nèi)在激勵因素和強(qiáng)調(diào)自我調(diào)節(jié)。西方心理學(xué)對動機(jī)的研究已經(jīng)形成了一個(gè)比較成熟的研究領(lǐng)域（暴占光、張向葵，2005）。
（二）動機(jī)的基本分類
人的動機(jī)是多種多樣的。在動機(jī)問題研究中，研究者曾對動機(jī)進(jìn)行過多種區(qū)分（張愛卿，1996，1999；張劍、郭德俊，2003；王玉帥，2008）：
1.根據(jù)動機(jī)的起源分類，可以將動機(jī)分為生物性動機(jī)和社會性動機(jī)。生物性動機(jī)與人的生理需要相聯(lián)系，是指個(gè)體為滿足生理、本能需要而引起的動機(jī)，如饑餓、干渴、、睡眠、防衛(wèi)等；社會性動機(jī)與人的社會需要相聯(lián)系，是指由個(gè)體的社會物質(zhì)、精神生活需要而引起的動機(jī)，社會動機(jī)為人類所特有，是個(gè)體在其心理潛能、先天傾向的基礎(chǔ)上，在廣泛的社會實(shí)踐活動中形成的。
2.根據(jù)引起動機(jī)的原因分類，可以分為外在動機(jī)和內(nèi)在動機(jī)。外在動機(jī)是指活動動機(jī)是由外在因素引起的、是追求活動之外的某種目標(biāo)；內(nèi)在動機(jī)是指活動動機(jī)出自于活動者本人并且活動本身就能使活動者的需要得到滿足。
3.根據(jù)對人的行為的驅(qū)動作用分類，可以分為主導(dǎo)動機(jī)和次要動機(jī)。主導(dǎo)動機(jī)是對行為起支配作用的動機(jī)，次要動機(jī)是對行為只起輔助作用的動機(jī)。
4.根據(jù)動機(jī)的影響范圍和持續(xù)作用時(shí)間分類，可以把動機(jī)區(qū)分為長遠(yuǎn)的、概括的動機(jī)和短暫的、具體的動機(jī)。長遠(yuǎn)動機(jī)一般來自對活動意義的深刻認(rèn)識，它持續(xù)作用時(shí)間長，作用范圍廣；短暫動機(jī)常常由對活動本身的直接興趣所引起，它只能對個(gè)別具體活動一時(shí)起作用。
對動機(jī)進(jìn)行分類，目的是從不同的側(cè)面來研究動機(jī)的性質(zhì)、機(jī)制和它在活動中的作用。
股票購買動機(jī)分析
（一）股民購買股票的一般動機(jī)
【關(guān)鍵詞】多元統(tǒng)計(jì)分析方法；股票投資狀況；綜合評價(jià)研究
一、前言
對于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，可以從股票市場的發(fā)展中得到體現(xiàn)，在短短十幾年的時(shí)間里，就實(shí)現(xiàn)了資本主義國家百年的發(fā)展成果。由此也能夠體現(xiàn)出我國經(jīng)濟(jì)迅猛的發(fā)展態(tài)勢。而在近幾年當(dāng)中，隨著股票市場的不斷發(fā)展，也逐漸暴露出了很多問題，對于經(jīng)濟(jì)市場、股票市場的發(fā)展，產(chǎn)生了很大的威脅。因此，基于多元統(tǒng)計(jì)分析方法，對股票投資狀況進(jìn)行綜合評價(jià)，更加充分的理解和認(rèn)識其中存在的問題，從而更好的存進(jìn)股票投資市場的發(fā)展。
二、多元統(tǒng)計(jì)分析方法的基本概述
在經(jīng)典統(tǒng)計(jì)學(xué)當(dāng)中，多元統(tǒng)計(jì)是一個(gè)重要的發(fā)展分支，作為一種分析方法來說，多元統(tǒng)計(jì)分析具有很強(qiáng)的綜合性。應(yīng)用該方法，能夠在相互關(guān)聯(lián)的多個(gè)指標(biāo)、對象之間，對其統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行分析，在數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)當(dāng)中，也是一個(gè)非常重要的分支學(xué)科。在多元統(tǒng)計(jì)分析方法中，包括了很多不同的統(tǒng)計(jì)方法，例如多重回歸分析、多元方差分析、判別分析、典型相關(guān)分析、聚類分析、因子分析、對應(yīng)分析、主成分分析等方法。在實(shí)際應(yīng)用中，多元統(tǒng)計(jì)分析方法主要是在一個(gè)客觀事物當(dāng)中，研究多個(gè)不同變量之間相互依賴的統(tǒng)計(jì)性規(guī)律。基于費(fèi)希爾等統(tǒng)計(jì)學(xué)專家的研究，得到了十分良好的進(jìn)展。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，也隨之出現(xiàn)了很多統(tǒng)計(jì)軟件，因而在醫(yī)學(xué)、生物、氣象、地質(zhì)、圖形處理、經(jīng)濟(jì)分析等諸多領(lǐng)域當(dāng)中，多元統(tǒng)計(jì)分析方法都得到了廣泛的應(yīng)用。而隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬，多元統(tǒng)計(jì)方法的理論也得到了進(jìn)一步的發(fā)展，因而為人們的實(shí)際應(yīng)用提供了更大的便利。
三、多元統(tǒng)計(jì)分析方法在股票投資狀況綜合評價(jià)中的應(yīng)用
1.因子分析法的應(yīng)用
因子分析法指的是將共性因子從變量群當(dāng)中進(jìn)行提取，從而進(jìn)行相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)。這種方法最早是由英國心理學(xué)家斯皮爾曼所提出。在多個(gè)變量當(dāng)中，可以利用因子分析法，對隱藏的具有代表性的因子進(jìn)行找出，并且在一個(gè)因子當(dāng)中，對本質(zhì)相同的變量進(jìn)行納入，從而使變量的數(shù)目得以減少，此外，對于變量之間關(guān)系的假設(shè)，也能夠進(jìn)行有效的檢驗(yàn)。在股票投資方面，因子分析法主要是用于對股票投資組合模型進(jìn)行確定。在分析當(dāng)中，利用不同的變量來替代對股票價(jià)格產(chǎn)生影響的因素，從而對股價(jià)因子模型進(jìn)行建立。通過確定各個(gè)因子的不相關(guān)性，對股票進(jìn)行分類，然后基于對股票發(fā)展?jié)摿Φ难芯浚瑢ψ顬檫m當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y模型進(jìn)行確定。
2.聚類分析法的應(yīng)用
在聚類分析法當(dāng)中，主要是對研究對象的特征進(jìn)行分析，從而進(jìn)行分類和數(shù)目的減少，是統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)中的集中。在股票投資狀況的綜合評價(jià)當(dāng)中，聚類分析法能夠?qū)善蓖顿Y的特種特點(diǎn)加以利用。由于在股票投資當(dāng)中，具有很多動態(tài)變化因素。因此，對于這些因素應(yīng)當(dāng)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)姆治觯瑥亩鴮ふ矣行У姆椒ǎ瑏硪?guī)范治理這種動態(tài)情況，從而更加精確和準(zhǔn)確的進(jìn)行投資分析。在實(shí)際應(yīng)用中，由于股票價(jià)格會受到很多因素的影響，因而具有不穩(wěn)定性和波動性的特點(diǎn)，進(jìn)而也引發(fā)了股票投資不理想的情況。而應(yīng)用聚類分析法，能夠?qū)@種不確定性進(jìn)行有效的彌補(bǔ)。作為一種專業(yè)的投資分析方法，聚類分析法能夠?qū)εc股票市場相關(guān)聯(lián)的企業(yè)、行業(yè)等進(jìn)行深層次的分析，從而對具有潛力的股票進(jìn)行正確的預(yù)測。此外，在實(shí)際應(yīng)用中，聚類分析法的實(shí)用性和直觀性更強(qiáng)，因而具有很廣泛的適用范圍。
3.主成分分析法的應(yīng)用
主成分分析法是多元統(tǒng)計(jì)分析方法中一種對數(shù)據(jù)集進(jìn)行簡化和分析的方法，該方法在20世紀(jì)初由皮爾遜所發(fā)明，在數(shù)理模型的建立、以及數(shù)據(jù)分析當(dāng)中，能夠發(fā)揮良好的作用。在實(shí)際應(yīng)用中，通過分解協(xié)方差矩陣的特征，對數(shù)據(jù)的特征矢量和權(quán)值進(jìn)行獲取。在實(shí)際應(yīng)用中，主成分分析具有十分廣泛的應(yīng)用，通過研究各種分類數(shù)據(jù)，對自變量各組之間的差異進(jìn)行分析和總結(jié)，從而對組件差異中不同自變量的完全貢獻(xiàn)進(jìn)行判斷，最終利用這些數(shù)據(jù)，樣本歸類自變量的轉(zhuǎn)變方法。在股票投資狀況的綜合評價(jià)當(dāng)中，對于各種對股票市場產(chǎn)生影響因素來說，相互之間往往存在著較大的關(guān)聯(lián)和影響，同時(shí)影響因素也非常復(fù)雜。利用主成分分析法，能夠?qū)⑦@些因素之間的影響進(jìn)行降低。通過對各種因素和數(shù)據(jù)的總結(jié)分析，得出不同因素的影響程度，從而對指標(biāo)選擇的工作量進(jìn)行降低。此外，相比于傳統(tǒng)的構(gòu)造回歸模型方法，利用主成分分析法，能夠更有效的節(jié)約時(shí)間，同時(shí)提高分析的精確度，為股票投資提供更加良好的依據(jù)和參考。
四、結(jié)論
隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，作為一種重要的經(jīng)濟(jì)形式，股票市場也得到了極大的進(jìn)步。而由于股票市場的發(fā)展時(shí)間較短，各方面都還不夠成熟，因此在股票投資中難免會出現(xiàn)一些問題。對此，應(yīng)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法，能夠?qū)善蓖顿Y狀況進(jìn)行綜合評價(jià)，從而為更加理性、科學(xué)地進(jìn)行股票投資提供依據(jù)。
參考文獻(xiàn)：
[1]李銀，黃惠娟，梁瑞時(shí). 基于多元統(tǒng)計(jì)分析的股票最優(yōu)投資模型[J]. 韶關(guān)學(xué)院學(xué)報(bào)，2014，12：10-14.
[2]韓燕，崔鑫，郭艷. 中國上市公司股票投資的動機(jī)研究[J]. 管理科學(xué)，2015，04：120-131.
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。新晨
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識。以常規(guī)
方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
［1］@曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。主要理論：證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
今年以來股市的連續(xù)上漲讓許多股民一掃去年巨虧的痛苦，尤其是連續(xù)6個(gè)月的月K線“六連陽”更是股民們的“幸福時(shí)光”。而這種直觀的感受正與近期由海富通基金和上海交大安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院共同的《股市與幸福感》研究報(bào)告十分吻合。該研究得出了一系列有趣的結(jié)論：人們幸福感的高低和股票指數(shù)的絕對值沒有關(guān)系，只是和后者的變化密切相關(guān)；連續(xù)上漲所帶來的幸福感最強(qiáng)；指數(shù)的絕對值越高，人們購買股票和基金的熱情越高；投資者對后市的信心與當(dāng)天的股指有強(qiáng)烈相關(guān)度。
該研究在美國芝加哥大學(xué)終身教授、著名的行為學(xué)研究者奚愷元教授指導(dǎo)下，通過網(wǎng)絡(luò)調(diào)研、手機(jī)短消息、電話等方式，在60個(gè)交易日內(nèi)每天對上海、北京、重慶三地的800名投資者中進(jìn)行，樣本中51％為男性，49％為女性，年齡中位數(shù)為28歲。
投資行為和幸福的關(guān)系
研究結(jié)果得出的最大發(fā)現(xiàn)是，股票幸福感的高低與上證指數(shù)的高低沒有關(guān)系；而是與上證指數(shù)的變化有關(guān)，連續(xù)上漲最讓人開心。
習(xí)慣性地，人們常以為指數(shù)越高，幸福感越大。但調(diào)查顯示，在指數(shù)3000點(diǎn)和1600點(diǎn)時(shí)。投資者的幸福感并沒有太大區(qū)別。有趣的是，當(dāng)指數(shù)出現(xiàn)變化時(shí)，幸福感的也隨之變化。且前一天下跌，后一天上漲帶來的幸福感不如連續(xù)兩天上漲帶來的幸福感更大。因?yàn)槿藗儗芍赶碌母杏X更痛苦，對損失比收益更為敏感。
此外，研究中還有一些有意思的發(fā)現(xiàn)。如以性別來看，男性投資者的股票幸福感普遍要比女性投資者高；以受教育程度來看，受教育程度越高的股票投資者對股票的幸福感越高。而以擁有的財(cái)富來看，越是富裕的投資者對股票的幸福感越低；但在股市中投入的財(cái)富占自己財(cái)富的比例越高的投資者對于股票的幸福度越大。
在研究股市變化對人的近期決策影響方面，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)天上證指數(shù)越高。這天股票投資者的購買熱情越高漲。同樣，上證指數(shù)越低，投資者的熱情也就越低。這個(gè)研究幾乎能夠解釋為什么市場永遠(yuǎn)不缺乏“追漲殺跌”的動機(jī)。
從投資理論來說，個(gè)人買入或者拋售股票的原因絕不能夠倚賴當(dāng)天的股票指數(shù)，而應(yīng)該看這只股票的前景如何，是否有更好的投資計(jì)劃或者自身的資產(chǎn)配置需求。但從研究結(jié)果來看，投資者把購買當(dāng)成一個(gè)近期決策，看到行情大好就奮勇直前地買進(jìn)。從這點(diǎn)來說上證指數(shù)的那條線不但代表了每個(gè)交易日的股市行情，還能夠代表股票投資者的購買行情。
研究也發(fā)現(xiàn)，在股市中投入越多的投資者更容易購買股票。這點(diǎn)上看來，股票例真是一個(gè)能讓人上癮，越買越多，越多越想買。和購買意向不同的是，拋售意向與當(dāng)天的上證指數(shù)無關(guān)。
什么樣的心態(tài)下，投資者會傾向于拋掉手中的股票呢?研究發(fā)現(xiàn)：拋售意向和投資者個(gè)體的股票幸福度有關(guān)，股票幸福度越低的投資者越傾向于拋掉手里的股票這和之前股票幸福感和購買意向的結(jié)論正好配成一對，也就是說，投資者開心了就想多買點(diǎn)，不開心了就想把手上的股票拋掉。
還有一個(gè)相對的結(jié)論，那就是男性股票投資者比女性投資者更喜歡交易。更直白地說，女性投資者不容易出手，出手了就會堅(jiān)守；而對男性投資者來說，或許進(jìn)進(jìn)出出本身就能讓他們樂在其中，所以顯而易見，他們就是喜歡交易。
另外研究還發(fā)現(xiàn)：當(dāng)天的上證指數(shù)越高。投資者預(yù)測2009年年底的股指也越高。投資者對于股市的信心是隨著大盤的起伏而起伏的，大盤指數(shù)上揚(yáng)了信心指數(shù)也上揚(yáng)，大盤指數(shù)回落了信心指數(shù)也回落了。
個(gè)性差異的因素
以往研究發(fā)現(xiàn)，過于追求金錢，會使人們偏離追求生活的真諦。“對于財(cái)富的喜愛是罪惡的根源，但財(cái)富本身卻不是”。
對金錢的偏好度，一部分是由先天因素所決定的，正如對于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度一樣，有些人天生是風(fēng)險(xiǎn)愛好者，而大部分人都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者；對于金錢的看法也是如此，有些人天生對金錢不敏感，沒有把金錢看得那么重要，或者沒有認(rèn)為金錢是一種驅(qū)動因素。
研究發(fā)現(xiàn)，越受到金錢激勵，越覺得金錢重要則對股市股指的幸福感越低，而金錢動機(jī)因素越強(qiáng)，則對自己持有的股票幸福感越低。但另一方面，越偏好金錢，其在股市上的收益可能也越高。
研究考察了金錢偏好和其股市投資回報(bào)的情況。通過分析結(jié)果表明，金錢偏好中的動機(jī)因素和投資回報(bào)有關(guān)系，動機(jī)因素越高，則投資回報(bào)越高。結(jié)果很有意思，即越受到金錢激勵，其在股市上的績效越好，但并不意味著其更幸福。這反映了追求金錢和追求幸福并不同步。
除去金錢偏好外，人本來的性格也會影響他在股市投資時(shí)候的幸福感。心理學(xué)研究常把人的性格特征分為“內(nèi)控”與“外控”兩種類型。用“控制點(diǎn)”來形容個(gè)體對于自己命運(yùn)根源的認(rèn)知，并用“內(nèi)控”和“外控”兩個(gè)術(shù)語來形容這兩種不同的特征。內(nèi)控是指個(gè)體認(rèn)為達(dá)到自己的目標(biāo)與運(yùn)氣無關(guān)或關(guān)系很小，外控則是指很多時(shí)候個(gè)體覺得自己對周圍發(fā)生的事無能為力。
一些研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)外控特征不同的人，在投資理財(cái)上面也會有所不同，內(nèi)控傾向越強(qiáng)者，其所選擇的投資組合風(fēng)險(xiǎn)也越高，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)。內(nèi)控性越高，其投資回報(bào)業(yè)績也越好，相比之下，越外控型則投資回報(bào)業(yè)績越差。
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略
中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）08-0163-02
1 文獻(xiàn)綜述
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。Brigham Ehrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2 行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3 行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。
運(yùn)用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性――追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4 股票投資策略
4.1 具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2 逆潮流而動
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).
