時間：2023-05-24 08:52:08
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網為您精選了8篇股票投資的基本常識，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
作者：【美】斯蒂芬?李柏、格倫?斯特拉西
譯者：劉偉
出版社：東方出版社
版次：2008年1月第1版
《即將來臨的經濟崩潰》的作者斯蒂芬?李柏是華爾街有名投資人士，2004年曾在《石油效應》一書中提前作出全球油價大幅上揚的判斷而名聲大噪，聯(lián)系到在幾年前科技股泡沫破滅之前他的準確預測，因此寫于2006年的這本著作得到了廣泛的重視。該書高密度地覆蓋挑戰(zhàn)性內容，試圖超越投資界、傳媒界的知識藩籬。斯蒂芬?李柏認為，華爾街、美國政府、媒體都缺乏遠見，這跟人類歷史上若干衰落的文明形態(tài)曾有的固執(zhí)心態(tài)相類，而投資者也因集體性盲目不斷重復和放大錯誤。他認為，內外部因素使得未來超高油價不可避免，而人們對科技和新能源的錯誤期待將加劇未來的石油危機。
來自投資界的斯蒂芬?李柏談論油價的最終落腳點仍是投資建議。首先，在高油價助長的高通脹時代，現金投資無異于自損財務安全的最笨方法，同理一般債券投資也變得沒有價值，股票以及多樣化股票投資組合方案同樣蘊含著災難性風險。其次，應盡快拋售和消耗石油有關的公司股票，包括經營效益與油價緊密相關的航空、汽車、化工業(yè)，以及高通脹時期股票價格收益比率顯著下降的化妝品、食品、零售業(yè)。第三，建議購買黃金、石油及各自關聯(lián)產品股票。第四，投資房地產，斯蒂芬?李柏推薦通過房地產投資信托公司選擇最具活力的房地產版塊進行交易。
要知道，斯蒂芬?李柏給出上述建議是在2006年，當時美國房市形勢一片大好，次年陸續(xù)陷入危機的新世紀金融公司、貝爾斯登基金、美林、花旗都是市場的寵兒，房貸證券化產品被視為資本市場上繼網絡科技概念之后的又一大關鍵支撐。所以一家對沖基金公司的投資組合經理人給予《即將來臨的經濟崩潰》高度評價“如果能夠按照書中的建議進行投資，必將獲得豐厚的回報”。這是華爾街對投資者的一種誘導。
對照上述四條建議，現金、直接債券、股票投資不如金融衍生產品那樣可以給資本運作放帶來更大利益；而被視為高油價背景下投資者累贅的工業(yè)和日常消費品行業(yè)更適合巴菲特長期持有的邏輯，也不會頻繁光顧華爾街尋求資金支持（投資銀行家也就少了很多賺錢的機會）；黃金、石油及各自關聯(lián)產品說起來賺錢容易，實際上期貨、現貨分離操作的復雜性讓非專業(yè)投資者望而生畏；說到底，最容易實現投資的，就是房地產投資，整本書的重點巧妙地隱藏在一個小角落里。只可惜，斯蒂芬?李柏和他的華爾街朋友們，像《大話西游》中的紫霞仙子一樣，“猜中了前頭”（油價上漲），但“猜不著這結局”（房貸證券化模式的崩盤）。（編者有刪節(jié)）
《下一個瘋狂是誰》（“打開經濟問號系列叢書”）
中央電視臺《中國財經報道》欄目組 編
機械工業(yè)出版社2008年9月版
央視經濟頻道《中國財經報道》欄目組利用自身信息資源優(yōu)勢，推出《下一個瘋狂是誰》在內的“打開經濟問號系列叢書”，確實值得一讀。你可以把《下一個瘋狂是誰》這本書當成警示錄，自然也會有讀者可以從中學到門道。被炒作如神的普洱茶到底有何功效、起源在哪里，識別、收藏、投資的基本常識包括哪些，投機者、做局者、癲狂者、尾隨者的各異舉止，盡在這本書中“熱錢煮沸普洱茶”一章。其他章節(jié)中還包括玉石瘋狂、紅木（家具）瘋狂、藝術品瘋狂、權證瘋狂、特許加盟陷阱，聯(lián)系起來看，這就是富起來的中國人的投資浮世繪。
四國演義
（美）莫里斯 著，李宏強 譯
國際文化出版公司2006-12出版
“大國崛起”是當下最為熱門的話題之一，我們談到美國作為世界大國崛起的時候，安德魯?卡內基、約翰?D.洛克菲勒、杰伊?古爾德和J.P.摩根四位商業(yè)統(tǒng)領者就出現了，他們是19世紀美國經濟迅猛增長時期站在幕后的大亨，而正是這一時期使美國在日后成為了這個星球上最富有、最具創(chuàng)造力、生產力水平最高的國家?！端膰萘x》講述的正是這四位商業(yè)史上的歷史人物。
證券分析實踐：投資王道
林森池 著
當代世界出版社2005-10出版
從事證券分析接近四分之一個世紀，被譽為香港第一代金融分析師的林森池以香港市場幾十年發(fā)展為分析背景，選擇了具有代表性的幾只“千里馬”公司進行具體分析，如匯豐銀行、恒生銀行、長江實業(yè)、和記黃埔、鴻基地產、香港電燈等，闡明了其長期發(fā)展過程中能夠幾十年穩(wěn)步發(fā)展的內在因素，就是擁有市場經濟專利。他提出的市場經濟專利和巴菲特的特許經營權有異曲同工之妙。本書以培養(yǎng)價值投資思想為目標，又給出了分行業(yè)龍頭公司的基本面分析具體過程，是價值投資者不可錯過的一本好書。
展 會 資 訊 廣東盛世財富文化傳播有限公司特約
2012中國國際租賃產業(yè)博覽會
展會時間：2012/10/25-2012/10/27展會地點：天津濱海國際會展中心
展會亮點：為實現融資、融物、合作、共贏的目標，開創(chuàng)租賃業(yè)多樣化、信息化、國際化的新格局。
參展內容：融資租賃：租賃物為各類機械設備及2手設備，包括建筑機械及設備、工程機械、礦山機械及設備、電氣設備、非開挖機械設備、高空設備、港口與航道設備、農用機械、紡織機械、環(huán)衛(wèi)機械,醫(yī)療器械設備、印刷設備、航空、船舶、工程運輸車輛等：經營性租賃：商務機、游艇、高中檔轎車、乘用車、客運車、家電、辦公家具、高檔家私、健身器材、醫(yī)療保健器材、數碼電子、奢侈消費品、海上運動器材等；相關服務：銀行、保險、投資、擔保等金融、融資產品及服務。
2012上海第八屆投資理財金融博覽會
展會時間：2012/11/9-2012/11/10
展會地點：上海光大會展中心(上海市漕寶路88號)
隨著頂級葡萄酒需求的日益高漲,來自頂級酒莊的供應壓力則空前增大,供不應求的格局未來將越來越難以逆轉。而這種狀況將直接導致頂級葡萄酒在全世界范圍內被用于收藏和投資。近年來,當頂級葡萄酒在中國市場也逐漸成為一個新的收藏熱點時,新的投資機會逐漸來臨,市場本身也已經蠢蠢欲動。但是,面對全新的熱點,欠缺葡萄酒收藏投資經驗的中國收藏家們,總會有一些無從下手的感覺。
投資橫向比較 :名莊酒、股票和名貴藝術品
要在一個行業(yè)進行投資,首先要對這個行業(yè)進行整體分析。也許中國的投資者們對于投資股票和投資藝術品已經非常熟悉,至少已經知道股票和藝術品的價值和風險。我們就橫向比較一下這三個行業(yè)的投資價值。
股票投資,整體說來風險較大、輸贏均等。這可以從兩方面分析,第一方面,就是不太好選股,股票池中幾千只股票,稍有不慎,就可能被套;第二方面,就是不太好掌握投資的時間,長線操作則壓力太大,短線操作又難以把握。
而藝術品投資,基本上只要是名貴藝術品,增值的幾率要大于賠本的幾率,只是動輒需要相當大的資金。
葡萄酒投資和股票投資完全不同,股票只是金錢游戲,看不見摸不著,而葡萄酒不僅看得見摸得著品味得到,更是一種文化和藝術投資。在中國,其實一般的中產階級家庭都有實力嘗試著去少量投資葡萄酒,而且從部分名莊酒目前的發(fā)展趨勢來看,未來升值幾率要遠遠高于貶值幾率。
嘉德拍賣行數據庫的資料顯示,熱愛藝術品收藏投資的高端人群,同樣非常青睞進口葡萄酒,特別是名貴的進口葡萄酒。他們是這個市場的動力源,只要中國有這么一個熱愛、消費、收藏葡萄酒的高端群體,中國的進口葡萄酒收藏市場也就會越來越火爆。
就是這么一個群體,在精神層面有強烈的需求。他們熱愛名貴葡萄酒、熱愛雪茄、熱愛高爾夫運動、熱愛主題旅游,當然也熱愛藝術品,這所有的一切,都只為了滿足精神層次的需求,只要需求能夠被滿足,他們甚至不太計較成本。中國市場名莊酒持續(xù)火爆,其實依靠的就是這么一個高端的消費群體。
投資價值分析 :三年平均回報150%
先來看一組由各大著名拍賣行提供的數字:
1787年拉菲酒莊葡萄酒,1985年倫敦佳士得拍賣行售出,售價16萬美元?，F陳列于福布斯收藏館,瓶身蝕刻有杰斐遜總統(tǒng)的姓名縮寫。
大瓶裝(5升佳釀)木桐酒莊(Chateau Mouton-Rothschild)葡萄酒,1945年產,這一年被公認為是20世紀最好的釀酒年份之一。1997年倫敦佳士得拍賣行售出,售價11.4614萬美元。
1784年份迪琴酒莊白葡萄酒,1986年倫敦佳士得拍賣行售出,售價5.6588萬美元。酒瓶上也刻有杰斐遜的姓名縮寫。
7支羅曼尼康帝酒莊1978年份蒙塔榭酒。2001年蘇富比紐約拍賣行售出,售價16.75萬美元,即每支2.3929萬美元。
羅曼尼康帝酒莊1990年份勃艮第紅酒,6夸脫大瓶裝。2002年紐約扎奇拍賣行售出售價6.96萬美元,折合每標準瓶容量5800美元。
羅馬康帝酒莊1985年份一套7支美杜莎拉酒(總容量6升,相當于8支標準瓶)。1996年倫敦蘇富比拍賣行售出,售價22.49萬美元。
三支1994年份鷹鳴酒(Screaming Eagle)2000年洛杉磯佳士得拍賣行售出,售價1.15 萬美元,即單支3833美元。
談到進口葡萄酒的投資,名莊酒投資自然是一個熱點,但是投資絕不僅僅局限于名莊酒,應該說只要是頂級葡萄酒(不一定是知名酒莊)均有升值的空間。這和所有行業(yè)一樣,投資就必須有投資的策略和投資的組合。
整體說來,也只有占總量千分之一的頂級葡萄酒才具有陳年10年以上的潛質,也才具有收藏和投資價值。這些葡萄酒90%以上來自葡萄酒“老世界”那里都有悠久的歷史、古老的酒莊城堡。
為什么只有這些頂級葡萄酒才被承認有收藏投資價值呢?
首先,頂級葡萄酒的釀造對氣候、土壤、光照和葡萄樹本身都有極高要求,這跟中國生產茅臺酒完全一樣,離開了那里的原生自然環(huán)境,就根本無法釀造出同樣品質的酒。而全球每年評出約30款名葡萄酒80%分布在法國酒莊,尤以波爾多的白馬、拉菲、拉圖、瑪歌、木桐、奧比隆、歐頌和柏圖斯8大名莊最為珍貴,其聲譽是經過數百年歷史發(fā)展才建立起來的。另外還有極少數來自“新世界”酒莊的酒也被列入投資級葡萄酒,也就是說,能釀造出頂級葡萄酒的酒莊極為有限。
其次,世界頂級酒莊所能生產的頭牌酒的數量也都非常有限,通常僅有2萬~3萬箱。有限的產量分散到世界市場,因為稀缺而備顯珍貴,加上頂級酒可以長期陳年儲存,從而使這類酒隨著窖藏時間的延長而不斷升值。
正是基于上述原因,葡萄酒收藏具有增值潛力大、波動小、穩(wěn)定性高的特點。據權威資料顯示,如果投資法國波爾多地區(qū)的10種葡萄酒,過去3年的回報率為150%,5 年回報率為 350%,10年回報率為500%,大大超出同期道瓊斯和標準普爾指數成分股的增值速度。
在2006年以前,投資葡萄酒的收益雖然穩(wěn)定卻并不算高,而自從2006年在英國建立了葡萄酒交易市場之后,則表現出了巨大的升值潛力。頂級葡萄酒近一年的平均升幅已達43.2%投資價值同樣不亞于股票、石油和黃金。
而葡萄酒迅速升值的一個重要原因,則是來自亞洲新興市場的拉動。繼原來的歐洲、北美之后,日本和中國港臺地區(qū)已有大量高端葡萄酒的受眾,此外中國內地懂得葡萄酒的消費者也在迅速崛起。亞洲無疑成為了最重要的新興市場,這正是葡萄酒行情看漲的主因。
投資策略分析 :三類頂級酒的投資組合
既然只要是頂級酒就有投資價值,那么投資的對象就絕不僅僅只是名莊酒,一些口碑非常好但沒有被評定為名莊酒莊的酒,同樣有投資價值。首先,名莊酒還是投資的首選品種,拉菲、拉圖、瑪歌、木桐和奧比隆波爾多美度區(qū)的5大名莊,以及白馬、歐頌兩個圣?艾米隆的名莊和波美侯德柏圖斯莊、波爾多8大名莊的投資價值被全球公認最高。
其次是選擇一些非常有潛力的二三級酒莊,她們中也有類似寶馬、里鵬、拉夢多這樣口碑和品牌俱佳的頂級酒莊,同樣有相當大的投資價值和升值空間。如果有機會和條件,還可以選擇一些產量很低、年份很好的四五級酒莊,比如說波爾多1982年年份,甚至是1976年年份,這些產量很低、年份很好的珍藏酒,同樣有投資價值,甚至升值空間和潛力比名莊酒還大。
整體來說,如果想投資頂級葡萄酒,最好能夠搭配投資,不要僅僅迷信名莊酒的名氣或者是迷信非名莊酒的升值潛力。
除了注意投資組合以外,業(yè)內人士還給中國客戶更多的專業(yè)建議,那就是直接在歐洲期貨市場買進最稀有葡萄酒的期貨,然后儲存在倫敦的免稅倉庫里,5年或者10年之后,再考量喝掉或賣掉這些酒,因為那時候愛葡萄酒的人會更多,意味著升值空間很大。當然客戶要求提前賣出也沒問題,但如果是期貨的話,則要等1~2年后才能賣掉。
投資風險防控 :具備鑒別常識 切忌盲目追高
在目前在中國市場,頂級葡萄酒主要還是通過中國香港和澳門登陸內地城市,通過香港和澳門進入內地市場的名莊酒,良莠不齊,魚龍混雜,有很多可以亂真的假酒。所以無論如何,最重要的是在中國市場投資頂級葡萄酒之前,必須具備鑒別真?zhèn)蔚幕境ＷR。你首先要懂得品酒,要懂得什么是真酒,什么是假酒。那么,究竟如何鑒別?
從比較專業(yè)的角度講,觀察葡萄酒的外觀應從以下幾個方面著手:
1. 液面:用食指和姆指捏著酒杯的杯腳,將酒杯置于腰帶的高度,低頭垂直觀察葡萄酒的液面?；蛘邔⒕票糜谄穱L桌上,站立彎腰垂直觀察。葡萄酒的液面呈圓盤狀,必須潔凈、光亮、完整。如果葡萄酒的液面失光,而且均勻地分布有非常細小的塵狀物,則該葡萄酒很有可能已受微生物病害的侵染。如果葡萄酒中的色素物質在酶的作用下氧化,則其液面往往具虹彩狀。如果液面具藍調,則葡萄酒很容易患金屬破敗病。除此之外,有時在液面上還可觀察到木塞的殘屑等。透過圓盤狀的波面,可觀察到呈珍珠狀的杯體與杯柱的聯(lián)接處,這表明葡萄酒良好的透明性。如果葡萄酒透明度良好,也可從酒杯的下方向上觀察液面在這一觀察過程中,應避免混淆“混濁”和“沉淀”兩個不同的概念?；鞚嵬怯晌⑸锊『Α⒚钙茢』蚪饘倨茢∫鸬?而且會降低葡萄酒的質量;而沉淀則是葡萄酒構成成分的溶解度變化而引起的,一般不會影響葡萄酒的質量。
2. 酒體;觀察完液面后,則應將酒杯舉至雙眼的高度,以觀察酒體,酒體的觀察包括顏色、透明度和有無懸浮物及沉淀物。葡萄酒的顏色包括色調和顏色的深淺。這兩項指標有助于我們判斷葡萄酒的醇厚度、酒齡和成熟狀況等。
3. 酒柱:將酒杯傾斜或搖動酒杯,使葡萄酒均勻分布在酒杯內壁上,靜止后就可觀察到在酒杯內壁上形成的無色酒柱,這就是掛杯現象。掛杯的形成,首先是由于水和酒精的表面張力,其次是由于葡萄酒的黏滯性。所以,甘油、酒精、還原糖等含量越高,酒柱就越多,其下降速度越慢;相反,干浸出物質和酒精含量都低的葡萄酒,流動性強,其酒柱越少或沒有酒柱,而且酒柱下降的速度也快。
頂級名莊的葡萄酒和頂級名家的藝術品一樣,是一種精神,愈久愈強烈,愈久愈純粹,愈久愈名貴。 ―朱星海
隨著頂級葡萄酒需求的日益高漲,來自頂級酒莊的供應壓力則空前增大,供不應求的格局未來將越來越難以逆轉。而這種狀況將直接導致頂級葡萄酒在全世界范圍內被用于收藏和投資。近年來,當頂級葡萄酒在中國市場也逐漸成為一個新的收藏熱點時,新的投資機會逐漸來臨,市場本身也已經蠢蠢欲動。但是,面對全新的熱點,欠缺葡萄酒收藏投資經驗的中國收藏家們,總會有一些無從下手的感覺。
投資橫向比較 :名莊酒、股票和名貴藝術品
要在一個行業(yè)進行投資,首先要對這個行業(yè)進行整體分析。也許中國的投資者們對于投資股票和投資藝術品已經非常熟悉,至少已經知道股票和藝術品的價值和風險。我們就橫向比較一下這三個行業(yè)的投資價值。
股票投資,整體說來風險較大、輸贏均等。這可以從兩方面分析,第一方面,就是不太好選股,股票池中幾千只股票,稍有不慎,就可能被套;第二方面,就是不太好掌握投資的時間,長線操作則壓力太大,短線操作又難以把握。
而藝術品投資,基本上只要是名貴藝術品,增值的幾率要大于賠本的幾率,只是動輒需要相當大的資金。
葡萄酒投資和股票投資完全不同,股票只是金錢游戲,看不見摸不著,而葡萄酒不僅看得見摸得著品味得到,更是一種文化和藝術投資。在中國,其實一般的中產階級家庭都有實力嘗試著去少量投資葡萄酒,而且從部分名莊酒目前的發(fā)展趨勢來看,未來升值幾率要遠遠高于貶值幾率。
嘉德拍賣行數據庫的資料顯示,熱愛藝術品收藏投資的高端人群,同樣非常青睞進口葡萄酒,特別是名貴的進口葡萄酒。他們是這個市場的動力源,只要中國有這么一個熱愛、消費、收藏葡萄酒的高端群體,中國的進口葡萄酒收藏市場也就會越來越火爆。
就是這么一個群體,在精神層面有強烈的需求。他們熱愛名貴葡萄酒、熱愛雪茄、熱愛高爾夫運動、熱愛主題旅游,當然也熱愛藝術品,這所有的一切,都只為了滿足精神層次的需求,只要需求能夠被滿足,他們甚至不太計較成本。中國市場名莊酒持續(xù)火爆,其實依靠的就是這么一個高端的消費群體。
投資價值分析 :三年平均回報150%
先來看一組由各大著名拍賣行提供的數字:
1787年拉菲酒莊葡萄酒,1985年倫敦佳士得拍賣行售出,售價16萬美元?，F陳列于福布斯收藏館,瓶身蝕刻有杰斐遜總統(tǒng)的姓名縮寫。
大瓶裝(5升佳釀)木桐酒莊(Chateau Mouton-Rothschild)葡萄酒,1945年產,這一年被公認為是20世紀最好的釀酒年份之一。1997年倫敦佳士得拍賣行售出,售價11.4614萬美元。
1784年份迪琴酒莊白葡萄酒,1986年倫敦佳士得拍賣行售出,售價5.6588萬美元。酒瓶上也刻有杰斐遜的姓名縮寫。
7支羅曼尼康帝酒莊1978年份蒙塔榭酒。2001年蘇富比紐約拍賣行售出,售價16.75萬美元,即每支2.3929萬美元。
羅曼尼康帝酒莊1990年份勃艮第紅酒,6夸脫大瓶裝。2002年紐約扎奇拍賣行售出售價6.96萬美元,折合每標準瓶容量5800美元。
羅馬康帝酒莊1985年份一套7支美杜莎拉酒(總容量6升,相當于8支標準瓶)。1996年倫敦蘇富比拍賣行售出,售價22.49萬美元。
三支1994年份鷹鳴酒(Screaming Eagle)2000年洛杉磯佳士得拍賣行售出,售價1.15 萬美元,即單支3833美元。
談到進口葡萄酒的投資,名莊酒投資自然是一個熱點,但是投資絕不僅僅局限于名莊酒,應該說只要是頂級葡萄酒(不一定是知名酒莊)均有升值的空間。這和所有行業(yè)一樣,投資就必須有投資的策略和投資的組合。
整體說來,也只有占總量千分之一的頂級葡萄酒才具有陳年10年以上的潛質,也才具有收藏和投資價值。這些葡萄酒90%以上來自葡萄酒“老世界”那里都有悠久的歷史、古老的酒莊城堡。
為什么只有這些頂級葡萄酒才被承認有收藏投資價值呢?
首先,頂級葡萄酒的釀造對氣候、土壤、光照和葡萄樹本身都有極高要求,這跟中國生產茅臺酒完全一樣,離開了那里的原生自然環(huán)境,就根本無法釀造出同樣品質的酒。而全球每年評出約30款名葡萄酒80%分布在法國酒莊,尤以波爾多的白馬、拉菲、拉圖、瑪歌、木桐、奧比隆、歐頌和柏圖斯8大名莊最為珍貴,其聲譽是經過數百年歷史發(fā)展才建立起來的。另外還有極少數來自“新世界”酒莊的酒也被列入投資級葡萄酒,也就是說,能釀造出頂級葡萄酒的酒莊極為有限。
其次,世界頂級酒莊所能生產的頭牌酒的數量也都非常有限,通常僅有2萬~3萬箱。有限的產量分散到世界市場,因為稀缺而備顯珍貴,加上頂級酒可以長期陳年儲存,從而使這類酒隨著窖藏時間的延長而不斷升值。
正是基于上述原因,葡萄酒收藏具有增值潛力大、波動小、穩(wěn)定性高的特點。據權威資料顯示,如果投資法國波爾多地區(qū)的10種葡萄酒,過去3年的回報率為150%,5 年回報率為 350%,10年回報率為500%,大大超出同期道瓊斯和標準普爾指數成分股的增值速度。
在2006年以前,投資葡萄酒的收益雖然穩(wěn)定卻并不算高,而自從2006年在英國建立了葡萄酒交易市場之后,則表現出了巨大的升值潛力。頂級葡萄酒近一年的平均升幅已達43.2%投資價值同樣不亞于股票、石油和黃金。
而葡萄酒迅速升值的一個重要原因,則是來自亞洲新興市場的拉動。繼原來的歐洲、北美之后,日本和中國港臺地區(qū)已有大量高端葡萄酒的受眾,此外中國內地懂得葡萄酒的消費者也在迅速崛起。亞洲無疑成為了最重要的新興市場,這正是葡萄酒行情看漲的主因。
投資策略分析 :三類頂級酒的投資組合
既然只要是頂級酒就有投資價值,那么投資的對象就絕不僅僅只是名莊酒,一些口碑非常好但沒有被評定為名莊酒莊的酒,同樣有投資價值。首先,名莊酒還是投資的首選品種,拉菲、拉圖、瑪歌、木桐和奧比隆波爾多美度區(qū)的5大名莊,以及白馬、歐頌兩個圣?艾米隆的名莊和波美侯德柏圖斯莊、波爾多8大名莊的投資價值被全球公認最高。
其次是選擇一些非常有潛力的二三級酒莊,她們中也有類似寶馬、里鵬、拉夢多這樣口碑和品牌俱佳的頂級酒莊,同樣有相當大的投資價值和升值空間。如果有機會和條件,還可以選擇一些產量很低、年份很好的四五級酒莊,比如說波爾多1982年年份,甚至是1976年年份,這些產量很低、年份很好的珍藏酒,同樣有投資價值,甚至升值空間和潛力比名莊酒還大。
整體來說,如果想投資頂級葡萄酒,最好能夠搭配投資,不要僅僅迷信名莊酒的名氣或者是迷信非名莊酒的升值潛力。
除了注意投資組合以外,業(yè)內人士還給中國客戶更多的專業(yè)建議,那就是直接在歐洲期貨市場買進最稀有葡萄酒的期貨,然后儲存在倫敦的免稅倉庫里,5年或者10年之后,再考量喝掉或賣掉這些酒,因為那時候愛葡萄酒的人會更多,意味著升值空間很大。當然客戶要求提前賣出也沒問題,但如果是期貨的話,則要等1~2年后才能賣掉。
投資風險防控 :具備鑒別常識 切忌盲目追高
在目前在中國市場,頂級葡萄酒主要還是通過中國香港和澳門登陸內地城市,通過香港和澳門進入內地市場的名莊酒,良莠不齊,魚龍混雜,有很多可以亂真的假酒。所以無論如何,最重要的是在中國市場投資頂級葡萄酒之前,必須具備鑒別真?zhèn)蔚幕境ＷR。你首先要懂得品酒,要懂得什么是真酒,什么是假酒。那么,究竟如何鑒別?
從比較專業(yè)的角度講,觀察葡萄酒的外觀應從以下幾個方面著手:
1. 液面:用食指和姆指捏著酒杯的杯腳,將酒杯置于腰帶的高度,低頭垂直觀察葡萄酒的液面。或者將酒杯置于品嘗桌上,站立彎腰垂直觀察。葡萄酒的液面呈圓盤狀,必須潔凈、光亮、完整。如果葡萄酒的液面失光,而且均勻地分布有非常細小的塵狀物,則該葡萄酒很有可能已受微生物病害的侵染。如果葡萄酒中的色素物質在酶的作用下氧化,則其液面往往具虹彩狀。如果液面具藍調,則葡萄酒很容易患金屬破敗病。除此之外,有時在液面上還可觀察到木塞的殘屑等。透過圓盤狀的波面,可觀察到呈珍珠狀的杯體與杯柱的聯(lián)接處,這表明葡萄酒良好的透明性。如果葡萄酒透明度良好,也可從酒杯的下方向上觀察液面在這一觀察過程中,應避免混淆“混濁”和“沉淀”兩個不同的概念。混濁往往是由微生物病害、酶破敗或金屬破敗引起的,而且會降低葡萄酒的質量;而沉淀則是葡萄酒構成成分的溶解度變化而引起的,一般不會影響葡萄酒的質量。
2. 酒體;觀察完液面后,則應將酒杯舉至雙眼的高度,以觀察酒體,酒體的觀察包括顏色、透明度和有無懸浮物及沉淀物。葡萄酒的顏色包括色調和顏色的深淺。這兩項指標有助于我們判斷葡萄酒的醇厚度、酒齡和成熟狀況等。
3. 酒柱:將酒杯傾斜或搖動酒杯,使葡萄酒均勻分布在酒杯內壁上,靜止后就可觀察到在酒杯內壁上形成的無色酒柱,這就是掛杯現象。掛杯的形成,首先是由于水和酒精的表面張力,其次是由于葡萄酒的黏滯性。所以,甘油、酒精、還原糖等含量越高,酒柱就越多,其下降速度越慢;相反,干浸出物質和酒精含量都低的葡萄酒,流動性強,其酒柱越少或沒有酒柱,而且酒柱下降的速度也快。
千呼萬喚始出來
作為在國際上及中國香港地區(qū)已經相當成熟的金融品種,融資融券與股指期貨在中國A股市場是“千呼萬喚始出來”。這一金融業(yè)務創(chuàng)新,無疑將成為加快中國資本市場基礎性制度建設,不斷豐富證券交易方式,完善市場功能,繼續(xù)夯實市場穩(wěn)定運行的內在基礎,促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。
展望2010年行情,從基本面上看,2010年實體經濟將進一步復蘇。A股目前結構性泡沫較為明顯,融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新產品推出,將促進市場熱點風格有望逐漸轉換。
市場影響預期
一、融資融券、股指期貨將給市場帶來新增交易流動性,對活躍證券市場,增加金融機構尤其是券商的中間服務性收益具有正面影響。融資融券總體上對券商股是利好,尤其是資本金雄厚的券商,未來市場格局將呈現強者恒強。
長遠看,對券商業(yè)績的貢獻合計可以達到40%。股指期貨對券商收入貢獻在10%左右。按照成交額每天1800億元至2800 億元進行敏感性分析,預期股指期貨將為券商帶來163.4億-254.1 億元左右的收入。融資融券可以提升券商收入30%左右。如果融資融券交易額占到市場成交額的15%左右,則融資融券金額將達到5000億-8000億元左右,為證券業(yè)貢獻500億-700億元左右的收入。
二、融資融券、股指期貨將使投資者對大盤藍籌的需求上升,估值溢價會提高。從成熟市場經驗分析,將使得大型藍籌股有更好的流動性,由此將改變市場投資風格,強化大盤藍籌股的核心地位。但由于可以反向操作,長遠來看,投資行為還是基于基本面。
A股市場三大板塊值得關注:第一個是期貨概念的,包括上市的期貨公司或者參股期貨公司的上市公司;第二個是券商股;第三個目前估值水平比較低的大盤藍籌股。
專家觀點
一、有助于改善市場的流動性,激活和吸收市場的非銀行信貸資金
國泰君安研究所所長李迅雷表示,去年中國銀行新增信貸10萬億元,今年銀行信貸預計為7.5萬億元,減少了25%,中國經濟要發(fā)展,資金缺口明顯。融資融券和股指期貨的推出,將有助于改善市場的流動性,激活和吸收市場的非銀行信貸資金,擴充股市的流動性。
二、推出融資融券和股指期貨恰逢其時
宏源證券研究所所長程文衛(wèi)表示,“千呼萬喚始出來”的融資融券與股指期貨,在現在A股的點位推出來是慎重的考慮,畢竟前期經過下跌又出現了“型”轉,市場處在相對均衡的狀態(tài);此外,股權分置改革以后,進入2010年,股市80%-90%會進入全流通時代,在這個時侯推出融資融券和股指期貨恰逢其時。
三、未來散戶賺錢有些難
銀河證券研究所策略研究總監(jiān)秦曉斌認為,融資融券與股指期貨推出后市場波動幅度會變小,因此擔憂這兩項業(yè)務的推出會降低散戶的收益預期。他解釋道,現在一個散戶投資者說50%利潤看不上,他們需要一倍、兩倍、三倍,以后波動幅度變小了,可能會覺得50%就不錯了。市場相對平穩(wěn)一點,賺錢相對難一點。
四、不要過度地使用杠桿
中期嘉合期貨公司總經理許諾表示,股指期貨和融資融券推出之后,投資的杠桿率增加了。對應于投資者來說,投入資金100萬元,但是資金代表的價值可能變成了1000萬元,一定要把握住杠桿的概念,不要過度地使用杠桿。
融資融券篇:“試點先行、逐步推開”
“融資融券”又稱“證券信用交易”,是指投資者向具有深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物,借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。
融資,又稱“買空”,即借錢買證券。證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息;融券,又稱“賣空”,即借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息。
目前,國際上流行的融資融券模式有四種:證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結算公司授信的模式。投資者在開立證券信用交易賬戶時,須存入初始保證金,融資的初始保證金要有一定的比例。在中國香港,初始保證金比例為10%,融資可購買股票為初始保證金的10倍。
目前,共有11家券商參加了三次融資融券全網測試,而首批試點券商也將從這批券商中選出。申請試點券商需要報送相關專業(yè)評價的申請材料。其中報送的試點實施方案中需要明確業(yè)務決策與授權體系、業(yè)務開展計劃、主要業(yè)務環(huán)節(jié)、業(yè)務隔離與風險監(jiān)控、業(yè)務技術系統(tǒng)、業(yè)務合同與風險揭示書以及客戶管理與投資者教育等。最終的決定由證監(jiān)會做出。
1月27日,上海證券最新的報告中預計,招商、海通、中信、光大四家上市券商自有資金/凈資本比例均在70%以上,特別是光大證券,在IPO后資金實力大為充實。四家券商均符合監(jiān)管層對于融資融券試點券商的要求,有望入選第一批融資融券試點。
根據證監(jiān)會的相關指導意見,試點公司應該按照不低于融資融券業(yè)務規(guī)模50%的比例計算業(yè)務風險資本準備,并且嚴格遵守使用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務的要求,公司用于融券業(yè)務的自有證券必須是金融資產科目內“可供出售金融資產”項目下的標的證券。
試點期間,券商融資融券業(yè)務規(guī)模有可能達到凈資本的10%-30%左右?？紤]到參加融資融券聯(lián)網測試的11家券商(招商、海通、中信、光大、國泰君安、申銀萬國、國信、廣發(fā)、銀河、華泰、東方)自有資金共計約1400億元的規(guī)模,“可供出售金融資產”合計約為500億元,由此可見,試點券商的融券業(yè)務規(guī)?？偭糠浅Ｓ邢蕖４送?短期內,試點券商的做空動力不足,融券業(yè)務發(fā)展速度不會太快;而融資業(yè)務的發(fā)展會超前于融券業(yè)務。
報告警示,融資融券因其創(chuàng)新金融工具的特征,可能在未來市場變化不確定的環(huán)境下,對市場產生負面影響,導致創(chuàng)新業(yè)務監(jiān)管政策出現反復,并導致證券市場出現調整,券商主要收入所依賴的經紀業(yè)務、自營業(yè)務均受影響出現下滑,從而影響上市券商的股價表現。
據悉,未來的3個月內,證監(jiān)會將按照“試點先行、逐步推開”的原則,綜合衡量凈資本規(guī)模、合規(guī)經營、凈資本風險控制等指標和試點實施方案準備情況,擇優(yōu)選擇優(yōu)質證券公司進行融資融券業(yè)務的首批試點,并根據試點情況和市場狀況,逐步擴大試點范圍。
據透露,業(yè)界已對融資融券業(yè)務門檻形成初步共識。除監(jiān)管層明確規(guī)定的標準外,投資者應符合的條件是:普通證券賬戶開戶滿18個月,證券賬戶資產總值在50萬元以上,開戶手續(xù)規(guī)范齊備;金融總資產在100萬元以上;普通賬戶最近6個月內交易5筆以上;機構投資者注冊資本在500萬元以上;具有一定的證券投資經驗和風險承受力,無重大違約記錄。
融資融券業(yè)務具體操作中,監(jiān)管層在制定原則性規(guī)定后,將具體門檻劃定權交給了有望開展該項業(yè)務的券商自主確定。因此,就算投資者符合以上條件,券商還將根據投資者的基本情況、交易記錄和內外部信用記錄等信息對投資者進行信用評級。如果信用等級過低,投資者也無緣融資融券。
融資融券進程一覽
1、2006年6月30日,證監(jiān)會《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》(2006年8月1日起施行)。
2、2006年8月21日,滬深交易所《融資融券交易試點實施細則》。
3、2006年8月29日,中證登《中國證券登記結算有限責任公司融資融券試點登記結算業(yè)務實施細則》。
4、2006年9月5日,證券業(yè)協(xié)會制定并公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風險揭示書必備條款》。
5、2008年4月8日,證監(jiān)會就《證券公司風險控制指標管理辦法》、《關于進一步規(guī)范證券營業(yè)網點若干問題的通知》(征求意見稿)、《證券公司分公司監(jiān)管規(guī)定(試行)》公開征求意見。
6、2008年4月25日國務院正式出臺《證券公司監(jiān)督管理條例》(2008年6月1日起實施)、《證券公司風險處置條例》。
7、2008年10月5日,證監(jiān)會宣布啟動融資融券試點。
8、2010年1月8日,國務院原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點。
基本常識
標的證券――可作為融資買入或融券賣出的標的證券,其中包括:1)符合上交所、深交所規(guī)定的股票;2)證券投資基金;3)債券;4)其他證券。
折算率――充抵保證金的有價證券,在計算保證金金額時應當以證券市值一定折算率進行折算。
保證金――投資者參與融資融券業(yè)務必須向證券公司繳納一定比例的保證金,保證金可以證券充抵,充抵保證金的證券與客戶融資買入的全部證券和融券賣出所得全部價款,分別存放在客戶信用交易擔保證券賬戶和客戶信用交易擔保資金賬戶,作為對該客戶融資融券所生債權的擔保物。
維持擔保比例――指客戶擔保物價值與其融資融券債務之間的比例,其計算公式為:維持擔保比例=(現金+信用證券賬戶內證券市值)/(融資買入金額+ 融券賣出證券數量*市價+利息及費用)。
強制平倉――當投資者未按規(guī)定補足擔保物或到期末未償還債務時,將被證券公司立即強制平倉,平倉所得資金優(yōu)先用于償還客戶所欠債務,剩余資金計入客戶信用資金賬戶。該指令由證券公司總部發(fā)出,且發(fā)出平倉指令的崗位和執(zhí)行平倉崗位的指令,不得由同一人兼任,其操作應當留痕。
保證金可用余額――指投資者用于充抵保證金的現金、證券市值及融資融券交易產生的浮盈經折算后形成的保證金總額,減去投資者未了結融資融券已占用保證金和相關利息、費用的余額。
股指期貨篇:“做空吸金,雙向搏擊”
股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風險管理工具。全稱股票價格指數期貨,也可稱為股價指數期貨、期指,是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數的大小,進行標的指數的買賣。作為期貨交易的一種類型,股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。
2006年9月,經國務院同意,證監(jiān)會批準成立了中國金融期貨交易所。三年多來,中國金融期貨交易所完成了滬深300指數期貨的合約設計、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術系統(tǒng)建設,并開展了大量的投資者教育工作,目前前期的各項準備工作已經基本就緒。
宏源證券研究所所長程文衛(wèi)表示,股指期貨的推出讓市場增加了做空機制,改變了市場只能上漲才能獲利的局面,長期來講有利于減少市場的波動,并且進一步提現股票的實際價值。另外金融類創(chuàng)新品種的不斷推出,對資本市場的不斷完善發(fā)展是非常有利的。從境外經驗看,股指期貨的推出不僅能增加券商期貨傭金收入,更可通過套利、避險等功能一改券商傳統(tǒng)高風險的盈利模式,提升券商股的估值水平。
中國農業(yè)大學期貨與金融衍生品研究中心主任常清表示,股指期貨正式獲批對于期貨市場來說具有里程碑式的意義,對于完善國內期貨市場將起到重要作用;股指期貨的推出豐富了投資者的資產組合,更有利于投資者采取主動措施。他說,股指期貨的推出,也為利率、匯率等期貨品種的上市鋪平了道路,期貨市場未來將得到更快發(fā)展。
與此同時,燕京華僑大學校長華生卻表示了擔心。他說,中國的資本市場還不夠成熟,對股指期貨標的物的編制將產生一定的局限性,比如說大盤藍籌股,現在A股中的很多大盤藍籌股是總市值很大,流通盤不大,則很可能出現股指縱,無論是以總市值還是流通市值計量,都有一定的局限性,因此建議在推出股指期貨之前,這些前期的準備工作還需進一步做到位。
未來3個月內,證監(jiān)會將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項準備工作,包括股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策、審批股指期貨合約以及培訓證券公司中間介紹業(yè)務和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。中國金融期貨交易所則和各有關方面配合做好股指期貨上市交易的準備工作,確保平穩(wěn)推出。
中央財經大學教授郭田勇認為,國際上金融期貨市場經過將近30年發(fā)展,使整個國際資本市場地格局發(fā)生了非常大的變化。對中國來說,資本市場未來要不斷地走向國際化,股指期貨恐怕都是其中一個很重要的推手。在全球市場進展來看,股指期貨推出以后,一方面給各類投資者提供了一個新的買賣品種,另外一方面,對保持市場地穩(wěn)定性,特別是對于機構投資者有了一個重要的避險工具。
自1982年美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出價值線指數期貨,股指期貨已經有近30 年的歷史。
根據對東亞地區(qū)的5個股指期貨――中國香港恒生指數期貨、新加坡日經225 指數期貨、韓國KOSPI 200 指數期貨、中國臺灣加權指數期貨、中國香港的H 股指數期貨的分析,可以得出一些結論:股指期貨上市前股市一般都會上漲;上市后股市跌;股市的長期趨勢不會因為股指期貨上市而改變。
金融學理論認為,股指期貨并不會改變投資人買賣股票的意愿。股指期貨上市前股市漲,上市后股市跌,合理的推論是,股指期貨上市前,機構為了取得指數的話語權,會將手中的持股調整到大盤藍籌股,進而推升指數。上市后,為了操作股指期貨,必須準備一筆保證金,所以會賣出一部分股票籌得現金,進而造成指數下跌。目前,已經把“滬深300”指數作為交易標的,為此,滬深300指數的權重股近期可能會受到資金追捧。
日本開辦股指期貨的初期,吸引了股票市場的資金流向股指期貨市場,從而使股票市場的交易有所減少。但股指期貨還有另外一個效應,即可吸引場外資金。由于股指期貨為投資者提供了一個規(guī)避風險的工具,擴大了投資者的選擇空間,因此開辦股指期貨交易會吸引場外觀望資金實質性的介入股票市場,從而平抑對股市流動性的影響。
美國的情況是,開辦股指期貨交易之后,股市和期市的交易量都有較大的提高,呈雙向推動態(tài)勢。從中國的情況來看,由于開放式基金、社會保障基金、保險資金等大的機構投資者未介入或只部分地介入股市,加上銀行存款不斷增加,場外資金可謂規(guī)模龐大,因此,中國推出股指期貨可望增加市場的流動性。
據悉,中國金融期貨交易所還會陸續(xù)推出利率期貨、國債期貨、外匯期貨等其他類型的金融期貨,提高整個金融市場的效率。中國金融期貨市場有著非常廣闊的發(fā)展前景。
股指期貨與股票的區(qū)別
1、股指期貨合約有到期日,不能無限期持有;股票買入后正常情況下可以一直持有,但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日,以決定是提前平倉了結持倉,還是等待合約到期進行現金交割。
2、股指期貨交易采用保證金制度,即在進行股值期貨交易時,投資者不需支付合約價值的全額資金,只需支付一定比例的資金作為履約保證;而目前中國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易,虧損額甚至可能超過投資本金,這一點和股票交易也不同。
3、在交易方向上,股指期貨交易可以賣空,既可以先買后賣,也可以先賣后買,因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機制,股票只能先買后賣,不允許賣空,此時股票交易是單向交易。
4、在結算方式上,股指期貨交易采用當日無負債結算制度,交易所當日要對交易保證金進行結算,如果賬戶保證金不足,必須在規(guī)定的時間內補足,否則可能會被強行平倉;而股票交易采取全額交易,并不需要投資者追加資金,并且買入股票后在賣出以前,賬面盈虧都是不結算的。
滬深300指數:股指期貨以滬深300指數為標的。根據中證指數有限公司2006年11月24日公布的滬深300指數編制細則,滬深300指數的成分股權重不是簡單地以流通市值或者總市值作為加權因子,而是以調整市值(=調整股本數×收盤價)來計算權重的,而要計算調整股本數,則涉及到自由流通量和分級靠檔兩種算法,自由流通量剔除了由于戰(zhàn)略持股性質或其他原因基本不流通的股份。由于滬深300指數中金融股占的比重太大,相對比較容易造成操縱,而國際板也是一大看點,如果中移動、中國電信等大盤股能回歸A股并加入滬深300指數,相信對市場的穩(wěn)定有利。
股指期貨每手買賣數量是滬深300指數一個點乘以300元?，F在滬深300指數大概有3000多點,乘以300元,就是說每一手買賣標的量就會達到100萬元以上,按照保證金率10%計算,投資者做一手,至少要掏10萬元。關于股指期貨保證金率,國際上一般非常低,只有3%、2%、5%,而中國股指期貨地保證金率高達10%,在國際上是最高的,正是基于對風險控制的考慮。同時,初期參加股指期貨的投資者,還要注意保證金率所撬動的10倍杠桿的潛在風險。
股指期貨的功能
一、股票套期保值
指投資者買進或賣出股票指數期貨合約,并以此補償因股票現貨市場價格變動所帶來的實際損失。具體的方法是:股票持有者若要避免或減少股價下跌造成的損失,可在期貨市場上賣出股票指數期貨,即做空頭。假如股價如預料那樣下跌,空頭所獲利潤可用于彌補持有股票資產因行情下跌所造成的損失。反之,如果投資者想購買某種股票,那么他就應該在期貨市場買入股票指數期貨,即做多頭。若股價上漲,則多頭所獲利潤可用以彌補將來購買股票所需。
二、投機獲利的功能
買空――買入股票指數期貨合約:投機者買入股票指數期貨合約的目的,是利用價格波動獲得由此產生的利潤。當投資者預測股票指數上升,于是購買某一交割月份的股票指數期貨合約,一旦預測準確,股票行情漲至一定高度的時候,他便將先前買入的股票指數期貨合約賣出,即在低價時買入,在高價時賣出,投資者就可獲得因價格變動而帶來的差額利潤。
賣空――賣出股票指數期貨合約:投機者賣出股票指數期貨合約的目的,是為獲得因價格變動而帶來的利潤。投機者預測股票指數期貨價格會下跌,于是他預先賣出某一交割月份的股票指數期貨合約,一旦預測準確,行情下降后,他再將先前賣出的期貨合約再買入,賺取兩張合約的差價利潤。
股指期貨的作用
1、價格發(fā)現――在市場經濟中,價格機制是調節(jié)資源配置的重要手段。價格是在市場中通過買賣雙方的交易活動而形成的,價格反映了產品的供求關系。與此同時,價格變化又影響供求的變動?，F貨市場中的價格信號是分散的、短暫的,不利于人們正確決策。而期貨價格在一個規(guī)范有組織的市場通過集合競價方式,形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性的價格。再通過交易所的現貨交割制度,使得期貨價格和現貨價格收斂,因此期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀態(tài)及其價格變動趨勢。
2、套期保值、管理風險――股指期貨主要用途之一是對股票投資組合進行風險管理。股票的風險可以分為兩類,一類是與個股經營相關的非系統(tǒng)性風險,可以通過分散化投資組合來分散。另一類是與宏觀因素相關的系統(tǒng)性風險,無法通過分散化投資來消除,通常用貝塔系數(β值)來表示。例如貝塔值等于1,說明該股或該股票組合的波動與大盤相同,如貝塔值等于1.2說明該股或該股票組合波動比大盤大20%,如貝塔值等于0.8,則說明該股或該組合的波動比大盤小20%。通過買賣股指期貨,調節(jié)股票組合的貝塔系數計算出比例,可以降低甚至消除組合的系統(tǒng)性風險。
3、提供賣空機制――股指期貨是雙向交易,可以先賣后買。因此當投資者對整個股票大盤看跌的時候,可以賣空滬深300指數期貨,從而實現投機盈利或對持有的股票組合進行風險管理。
4、替代股票買賣、實現資產配置――由于股票指數是反映股票組合價值的指標,因此交易者買賣一手股票指數期貨合約,相當于買賣由計算指數的股票所組成的投資組合。例如以1600點的價格買入1手滬深300指數期貨,相當于買入1600×300=48萬的股票組合,實際所需的保證金為48×10%=4.8萬。資產配置是指投資者在股票、債券及現金三個基本資產類型中合理分配投資。由于股指期貨可以替代股票買賣,因此其將成為資產配置的主要工具之一。
5、提供投資、套利交易機會―― 利用股指期貨進行套利也是股指期貨的主要用途之一。所謂套利,就是利用股指期貨定價偏差,通過買入股指期貨標的指數成分股并同時賣出股指期貨,或者賣空股指期貨標的指數成分股并同時買入股指期貨,來獲得無風險收益。套利機制可以保證股指期貨價格處于一個合理的范圍內,一旦偏離,套利者就會入市以獲取無風險收益,從而將兩者之間的價格拉回合理的范圍內。
四大風險管控
保證金制度――“杠桿放大收益的同時放大風險”。有數據顯示,20%的股民產生80%的交易費用,這部分股民喜歡補倉交易。而股指期貨采用保證金交易,具有杠桿性,放大收益的同時放大風險。當市場出現不利行情時,特別是股票價格指數波動劇烈,可能因為賬戶資金不足被強行平倉,使投資者的本金損失殆盡。
雙向交易――“做多不一定正確”。與股票現貨市場不同,股指期貨是雙向交易,一種“零和游戲”,一方的收益就是一方的損失,“做多也可能是風險,只要與市場不一致都是風險”。
當日無負債結算――“學會止損”。股票市場上,不少“舍不得割肉”的股民“死了都不賣”,不懂止損,等待反彈。由于股指期貨實行當日無負債結算制度,投資者要保證有足夠的交易保證金。一旦價格出現不利變動,虧損的部分從保證金扣除,保證金不足就有被強行平倉的風險。
“到期交割”――“莫等合約到期日再結算”。與股票市場不同,股指期貨存在到期日風險,即因股指期貨合約到期時進行現金交割,了結頭寸而可能產生的虧損。提醒投資者注意由于到期日效應,市場價格可能發(fā)生波動,最好就是提前結算。
股指期貨還可以作為一個杠桿性的投資工具。由于股指期貨保證金交易,只要判斷方向正確,就可能獲得很高的收益。例如如果保證金為10%,買入1手滬深300指數期貨,那么只要股指期貨漲了5%,就可獲得占用保證金的50%利潤,當然如果判斷方向失誤,期指不漲反跌了5%,那么投資者將虧損本金的50%。
股指期貨推出進程一覽
1、2006年6月5日,證券會主席尚福林表示,期貨公司要“為股指期貨等金融期貨產品的上市做好準備。
2、2006年7月4日,《期貨交易管理暫行條例》修改最后時刻,為金融期貨、股指期貨推出掃清最后障礙。
3、2006年9月,中國金融期貨交易所正式掛牌,尚福林表示,當年底或推出中國的股指期貨,滬深300指數期貨合約浮出水面。
4、2006年10月,尚福林稱,股指期貨將于2007年年初正式推出。中金所關于征求股指期貨合約等意見稿通知。
5、2006年10月底,10月底,為了備戰(zhàn)股指期貨,各大券商和期貨營業(yè)部開始模擬仿真交易。
6、2007年1月中旬,證監(jiān)會將提交給審批的《期貨交易管理條例》取回再議,透露出股指期貨將延期推出的信號。2007年1月底,尚福林稱,股指期貨條件成熟時再推,市場預計將推遲到6月。
7、2007年2月7日,《期貨交易管理條例(修訂草案)》獲常務會議原則通過。(自2007年4月15日起施行),為金融期貨品種的推出以及期貨市場的進一步發(fā)展提供法律上的保障。
8、2007年3月至6月,證監(jiān)會和中金所陸續(xù)《期貨交易所管理辦法》《期貨公司金融期貨結算業(yè)務試行辦法》和《期貨公司風險監(jiān)管指標管理試行辦法》,股指期貨推出前的規(guī)則準備工作基本完畢。
9、2007年7月至10日,金融期貨經紀業(yè)務牌照開始發(fā)放;至2007年11月,已經有38家公司獲得牌照。
10、2007年8月13日,股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議在滬簽署?，F貨市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作體制確立。
11、2009年11月13日,共111家期貨公司獲得中金所的會員席位,其中61家交易結算會員,35家交易會員,15家全面結算會員
12、2009年12月17日,尚福林表示,將適時推出融資融券和股指期貨。
[關鍵詞] 國有資產 資產評估 資產流失
隨著改革開放的深入，涉及產權交易的經濟行為越來越多。產權交易往往需要資產評估，尤其國有資產的產權交易，根據有關規(guī)定，資產評估是不可缺少的程序。合資、并購、股份制改造等產權交易是國企改革的重要途徑。但在國企改革的產權交易過程中，國有資產流失的現象是觸目驚心的，其中低價出售國有資產，則是國有資產流失的一個重要方面。企業(yè)在資產評估中如何防止國有資產的流失成為了一項我們需要研究的重要課題。本文的旨在以國有資產占有單位――管理者的角度，審視評估機構對本企業(yè)進行資產評估的各個環(huán)節(jié)，指出每個評估環(huán)節(jié)中避免國有資產流失的關鍵之所在，從而杜絕或減少在資產評估中國有資產的流失。
一、資產評估前期
本階段是指資產占有單位已經決定進行資產評估至評估機構尚未進駐的這段時間。
1.資產評估的準備工作。首先，要對擬評估的資產進行全面的清產核資，“做到賬、卡、物、現金等齊全、準確、一致”。這是國資委《關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》中明確規(guī)定的要求。這樣不僅有利于資產評估的順利進行，更主要的是能對擬評估的資產全面摸底，做到心中有數。其次，要對配合資產評估工作的相關人員進行必要的培訓，即使是小型的資產評估也要進行適當的有針對性的學習，了解資產評估的基本常識，學習相關的法律文件。
2.確定評估機構。目前，國內評估機構很多，魚龍混雜，因此，要根據已確定的經濟行為及擬評估的資產選取合適的評估機構。具體地說就是要聘請有相應資質評估機構。比如，企業(yè)是上市公司或涉及證券業(yè)務的，就要聘請證監(jiān)會和財政部批準的具有證券業(yè)務評估資格的評估機構；而對于土地評估，要有土地管理部門批準的資格等。不然，由于評估機構競爭激烈，可能出現先攬下業(yè)務再出包的現象，企業(yè)要多花不少冤枉錢。
3.評估基準日的確定。評估基準日原則上應盡可能選擇會計期末或離經濟行為發(fā)生較近的時日。然而，新出臺的能使資產價值發(fā)生重大變化的國家有關政策法規(guī)之執(zhí)行日也是應認真加以考慮的，應盡量避免由此產生的減值，而應享有由此產生的增值。另外，如匯率的變動、在建工程的竣工驗收日等對資產價值影響較大的因素亦應加以考慮。同時，還要考慮資產評估報告的一年有效期問題，經濟行為應在一年內完成。
4.簽訂資產評估業(yè)務約定書。中國資產評估協(xié)會早已出臺了資產評估業(yè)務約定書的固定格式范本，但不具備強制性，企業(yè)完全可以根據自己的意愿與所聘請的資產評估機構協(xié)商，添加具有維護本企業(yè)權益的追加條款，若無正當理由，資產評估機構當然不應拒絕。約定書的最后一項就是確定評估費用了，如果此項費用高出合理的范圍，當然就是國有資產流失的一部分。因此，了解評估機構如何收費也很重要。
實踐中一般采取以規(guī)定標準為基礎，由委托方與評估機構協(xié)商的方法來確定收費金額。企業(yè)最好事先到有關部門了解一下是否有新的收費標準或政策，再了解一下此項業(yè)務的收費行情，作到心中有數，在談判中才能處于有利地位。
二、資產評估中期
本階段是指資產評估機構進駐資產占有單位開始，至完成實物資產的實地勘察，賬面資產的核實確認，進行評定估算的這段時間。在這段時間里，資產評估的各項工作離不開資產占有單位的密切配合，所以企業(yè)正好可以利用此項便利，密切關注評估人員評估各項資產時所用的評估程序、評估方法以及各項資產的初步評估結果，如有不同意見可及時提出質疑，要求評估機構給以合理的解釋。
“質疑“和評估機構所尊崇的“獨立性”并不沖突，因為對評估機構還要求其具有客觀性與公正性，同時評估工作也要求具有科學性。況且，評估機構管理部門頒布的有關資產評估準則在許多條款中都明確要求注冊評估師應與委托方進行“溝通”。既然是溝通，一方對某事項提出質疑，另一方予以答復當屬理所當然。因此，要關注評估機構對各項資產的評估程序、評估方法、評估參數和評估結果，以便把國有資產流失的可能性消滅在萌芽中。對于各項具體資產的評估而言，主要是關注其選用的評估方法和對應此方法而選用的相應評估參數。
1.機器設備評估。機器設備的評估往往主要是采用重置成本法，重要的評估參數是設備的重置成本與成新率。而最了解本企業(yè)設備的重置成本與成新率這兩個參數可靠數據的人應該是本企業(yè)主管設備方面的工程技術人員與設備采購人員，即使評估機構聘請的專業(yè)人員也不見得趕上他們。所以，有經驗的評估師往往就此與他們溝通，求得他們的支持，以便評估值更能接近實際。反過來說，企業(yè)也應派出得力人員配合評估機構，同時也順便關注了設備評估中的少評與漏評問題。
2.房地產評估。房地產評估,尤其是土地使用權的評估，往往由于金額較大，所以一直是國有資產流失的一個重要方面，因此，國有資產占有單位及其上級領導機關必須對此項評估給予高度的關注。我曾參與一小型國有企業(yè)，該企業(yè)歷史包袱沉重，當地政府決定將其整體出售。
房地產評估的價值類型有公開市場價值與非公開市場價值。所謂“公開市場價值”是指在以產權變動為前提，被估房地產在評估基準日公開市場上最佳使用狀態(tài)下應該實現的交換價值。而除此之外受到某些限制的則屬于非公開市場價值。從保護國有資產的角度來說，在產權主體發(fā)生變動的情況下，房地產評估時就應該采用公開市場價值的價值類型來進行評估，這樣才能體現該項房地產的真實價值所在。
3.長期投資評估。長期投資包括長期股票投資、長期債券投資和其他投資。對于前二者，按評估基準日的價格與相應計價標準來評估即可。從國有資產的安全性來說，我們關注的是其他投資這一項。其他投資是指除了股票投資，債券投資以外的投資，主要是投資主體以現金、實物資產或無形資產投入到被投資企業(yè)，從而獲得投資收益，比如與其他企業(yè)合資，合作、聯(lián)營，設立全資、控股或非控股的子公司等。
對外投資，設立子公司往往為腐敗分子所利用 ，是國有資產流失的巨大黑洞之一。許多腐敗分子利用對外投資，設立公司手法轉移國有資產，據為己有，對此，投資方的上級主管部門必須高度重視。同時投資主體在涉及產權交易的資產評估中也有防止國有資產流失的問題。
那么怎樣防止國有資產流失現象發(fā)生呢？從根本意義上來說，長期投資的評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估，所以對于長期投資的評估方法應是首先對被投資企業(yè)進行整體資產評估，再根據投資比例計算出投資方長期投資這項資產的評估值。
三、資產評估后期
從資產評估程序來說，此階段是指評估機構完成現場勘測，初步評估測算后，進入評估匯總、撰寫評估報告及評估技術說明，到向委托方出具正式資產評估報告的階段。這個階段有一個評估機構與委托方反復交換意見的過程。在這個過程中，資產占有單位為了防止在資產評估中國有資產的流失，應要求評估機構提供簽字蓋章前的資產評估報告草樣，對其進行分析，發(fā)現有疑問之處，及時與評估機構進行交流。
1.對評估報告做邏輯性分析。包括對評估目的、評估中依據的前提條件與評估方法選擇之間的一致性進行分析；對評估范圍與評估目的之間的匹配性進行分析；對資產屬性作價的前提條件與作價依據之間的一致性進行分析。通過分析，可以對評估人員在評估中的基本思路和操作方法是否準確、合理進行判斷。
2.對評估中運用的價格信息及有關參數進行分析。在評估方法既定的情況下，評估中選用的價格依據和有關參數就成為影響評估結果的關鍵因素。因為評估中要求選擇在評估基準日時有效的價格信息和取價標準，因而分析中就要關注其出處和有效期兩方面。對于使用收益現值法時選用的折現系數和風險系數，要分析研究風險因素構成及技術處理方法的客觀性和合理性。
3.對評估計算、匯總情況進行分析?？山Y合評估報告中所舉案例，對評估中的計算公式、成本構成是否準確反映評估方法，計算結果是否正確，分項計算與匯總結果是否吻合，與文字說明是否一致進行分析、驗證。
如果國企的管理者與參與配合評估的相關人員認真做到本文所述各點，就可以杜絕或減少在資產評估中國有資產的流失。為此，前提條件應是:（1）改制中，國企方參與配合資產評估的領導者與相關人員不應與評估的結果有直接或間接的利益關系;（2）上述人員應公正廉潔，能自覺維護國家與人民的利益。第二條是一種理想化狀態(tài)，關鍵是第一條。這就需要國有企業(yè)的出資主體和產權主體研究出合理的委托模式與監(jiān)督模式及對資產評估事項的配合模式，切實做到從根源上防止國有資產的流失。
參考文獻：
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[2]楊友孝:企業(yè)國有資產產權評估與確認及國有資產流失防控指導手冊.北京:北京大學,2004
南方基金公司不敗的神話終于破滅。
經過九個多月的漫長等待，3月26日，南方基金分紅案仲裁結果正式公布：南方基金公司被判違約，應向南方穩(wěn)健成長貳號基金退還管理費702.71元，但是，基民袁近秋近6.66萬元的賠償請求遭到駁回。
這是中國基金史上首例基金公司被判違約的案例。仲裁結果一經公布，旋即成為業(yè)界爭相傳播的爆炸性新聞。
“南方基金公司被判違約，卻不用賠償。如果這是最終結果，將成為一個惡劣的先例?！痹锏穆蓭煆堖h忠說，袁近秋對此仲裁結果表示強烈不滿。此前一直宣稱沒有違約的南方基金公司，則緊急展開一系列公關活動，把輿論的關注點引向基民的賠償清求被駁回方面。
故事并未就此結束。3月30日，張遠忠表示，他將接受北京一位趙姓基民的委托，向證監(jiān)會遞交《行政處罰申請書》，要求對南方基金公司違約不分紅的行為予以行政處罰，并責令南方基金公司將所有違法提取的管理費約1.05億元退回到基金資產中。
在南方基金公司已經被判違約的情況下，沒有得到賠償的基民袁近秋會采取何種后續(xù)措施?南方穩(wěn)健成長貳號的基金持有人中，袁近秋所持有份額占比僅約十萬分之一，此前保持觀望的其他持有人會向南方基金公司索賠嗎?其他存在類似問題的基金公司是否也會遭到類似的仲裁甚至訴訟呢?
面對這些棘手問題，包括南方基金在內的多家基金公司已經不能像過去一樣輕松。基金公司的這種不輕松也許正是億萬基民的福音，并有望成為促使基金業(yè)從此走向更加規(guī)范之路的契機。
南方被判違約
作為國內最早成立的基金公司之一，南方基金公司曾經歷各種大風大浪。從2C00年的“基金黑幕”，到2004年至2005年的貨幣基金涉嫌違規(guī)，再到2006年至2007年的基金經理“老鼠倉”，南方基金公司每次都深深卷入其中，每次又都能有驚無險，從未因為涉嫌侵犯投資者利益而付出過任何代價。
不敗神話因基金分紅案的裁決戛然而止。“南方基金公司被判違約，并被仲裁庭明確認定不誠信不盡職，這對于以誠信作為立業(yè)根本的基金公司來說，是致命打擊?！币晃粯I(yè)內人士說。
這種裁決結果大大出乎南方基金公司的預料――與“基金黑幕”、“老鼠倉”等相比，基金不按合同約定分紅實在算不上什么大事。
南方基金分紅案緣起于2007年。當年，A股市場大幅飆升，南方穩(wěn)健成長貳號基金取得了97.34億元的可分配收益。按照《基金合同》約定，“基金每年收益分配次數最多為12次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的90％”。也就是說，南方基金公司應至少向持有人分配87.60億元。
但是，出于多收管理費的目的，南方基金公司沒有按合同約定向持有人分紅，而是把巨額可分配收益繼續(xù)用于股票投資，直接導致在2008年的大熊市中，這些本應分配給持有人的基金紅利出現重大虧損。
2008年10月6日，一家證券報紙以“基金有紅不分是否違約”為題發(fā)文進行披露，但沒有點出相關基金公司的名字。2009年二三月，多家財經媒體開始集中報道“誰是基金鐵公雞”的問題。13家基金公司、16只基金合計810億元紅利收益，因未按合約規(guī)定及時分配、繼續(xù)投入二級市場，而損失慘重。其中，南方穩(wěn)健成長貳號作為最惡劣的典型受到輿論重點批評。
這一問題也引起法律界人士的關注。2009年4月10日，北京問天律師事務所律師張遠忠發(fā)出《關于追究南方基金管理有限公司未及時分配2007年利潤違約責任的公開法律意見書》。2009年5月22日，北京問天律師事務所舉辦“開放式基金分紅法律問題研討會”，江平、劉俊海、王連洲、周小明等著名法律專家出席會議，并一致認為南方基金公司明顯違約，理應承擔違約責任。2009年6月3日，基民袁近秋委托張遠忠，正式向仲裁委遞交仲裁申請，向南方基金公司索賠。2009年6月17日，仲裁委正式受理此案。
基民追討賠償
2006年6月，基民袁近秋認購南方穩(wěn)健成長貳號基金5萬元。在認購時，她選擇了現金分紅。該基金經2007年拆分后，基民持有基金共計10.419萬份。2007年底，南方穩(wěn)健成長2號基金實現可分配收益高達97.35億元，但因為沒有及時分紅，2008年A股市場的大跌讓這部分紅利化為泡影。于是，袁近秋要求南方基金賠償其紅利損失及相應利息共計66586.52元，退還管理費2041.49元。
對于袁近秋的仲裁請求，仲裁庭一方面認為，南方基金公司負有實施基金2007年度分紅的義務，基金分紅的條件完全具備，也有足夠的時間合理安排和實施分紅，但南方基金公司一直沒有實施分紅，甚至未作出任何分紅決定和安排，其行為構成違約。
仲裁庭另一方面又認為，南方基金公司違約行為與基民袁近秋所主張的財產損失之間并無法律上的因果關系。袁近秋在發(fā)現南方基金公司不實施或不能及時實施分紅的情況下，并沒有行使法律和合同賦予的贖回權利，而是繼續(xù)同意或默認南方基金公司的受托投資活動，自然應該接受最終的投資結果(或盈或虧)，直到贖回其基金份額。
仲裁庭認為，這是一個證券類投資的基本常識和道理。每個投資人應根據自己的風險偏好和投資風格，自主謹慎地把握投資風險和收獲機會。
圍繞仲裁庭的裁決結果公布，市場展開了激烈的討論。有一種聲音認為，南方基金公司雖輸猶贏，因為南方基金公司只需退還702.71元管理費，同時只需承擔80％的仲裁費4008.80元，這對于年管理費收入達十幾億元的南方基金公司來說，完全無關痛癢。
而對于基民袁近秋來說，費時費力地和南方基金公司對簿公堂，雖然獲得了南方基金違約的說法，卻沒有得到一分錢賠償，反而還要承擔20％仲裁費1002.20元。
張遠忠表示，違約的另一種解釋是失信。雖然基民袁近秋的賠償要求沒有被接受，南方基金公司在金錢上又占了便宜，但是，對于南方基金公司來說，在信用與金錢之間，究竟孰輕孰重呢?
對于仲裁庭上述關于駁回袁近秋賠償要求的理由，張遠忠認為這些論據不能成立。首先，南方基金公司如能遵照合同履行分紅義務，袁近秋就可以通過把應分配紅利部分落袋為安，令她的基金資產在2008年熊市中減少損失。因此，袁近秋基金資產中紅利部分的損失與南方基金公司的違約行為存在直接關聯(lián)；第二，南方穩(wěn)健成長貳號基金中，關于“基金每年收益分配次數最多為12次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的90％”的約定，已表明這是一只通過強制性分紅的紀律性要求來實現其穩(wěn)健特點的基金，基民袁近秋認購該基金，并選擇現金分紅，就
是根據自己的風險偏好和投資風格，自主謹慎選擇的結果。袁近秋在發(fā)現南方基金公司違約不分紅后，她有督促南方基金公司盡快履行義務和賠償損失的權利，南方基金公司拒不履行合同，基金財產的相關損失理應由南方基金公司賠償。袁近秋沒有贖回基金，并不代表對南方基金公司違約行為的默認。贖回基金需要基民支付贖回費，而基金分紅則無需支付費用。
“我們正在論證后續(xù)的措施，包括向法院申請撤銷此次仲裁結果，重新審理。對于其他委托我打官司的基民，我可能直接到法院南方基金公司侵權。”張遠忠說。
基金業(yè)史無前例地“被震動”
此案也引起了一批基金公司的恐慌?！澳戏綖槭裁词孪葲]有和這位基民協(xié)商好呢?”一家大型基金公司的老總如此嘆息說：“基金公司被判違約，這很麻煩啊!”
除了南方穩(wěn)健成長貳號基金外，國泰金龍行業(yè)精選、國泰金馬穩(wěn)健回報、國泰金鼎價值精選、景順長城資源壟斷、華安創(chuàng)新、鵬華行業(yè)成長、鵬華優(yōu)質治理、招商核心價值等基金都存在著與南方穩(wěn)健成長貳號類似的問題，即在2007年的牛市中獲得巨額可分配收益的情況下，沒有按照合同履行分紅義務。
在上述基金中，國泰基金公司旗下有三只基金涉嫌違約。其中，國泰金馬穩(wěn)健回報、國泰金鼎價值精選、國泰金龍行業(yè)精選2007年年底的可供分配利潤分別為48.17億元、32.22億元、3.74億元，按照合同約定，“全年合計的基金收益分配比例不得低于基金年度凈收益的90％”，即這三只基金應至少分別分紅18，17億元、32.22億元、3.37億元。
對于國泰金馬穩(wěn)健回報不分紅，國泰基金公司往往會與其他基金公司一樣擺出這樣的理由，即2007年8月8日，該基金進行了一次拆分，把每份基金的凈值降為1元，以便進行集中持續(xù)營銷，吸引那些原來擔心風險過高而不敢入市的投資者。在凈值降為1元附近后，如果再分紅，會與基金分紅不得低于1元面值的規(guī)定相違背。
但這些只不過是基金公司為逃避分紅義務而編造的一套托辭而已。在對南方穩(wěn)健成長貳號基金的裁決中，仲裁庭指出，“不能得出在基金拆分情況下一定不能為分紅目的而對面值作(計算)調整的結論。假如基金面值在基金拆分時也不作(計算)調整的結論成立，那么，基金管理人自然可以通過不斷地基金拆分來(惡意)規(guī)避履行基金分紅的合同義務，這很容易導致《基金合同》中分紅義務和合同目的的落空?！?/p>
一位業(yè)內人士表示，每家基金公司都設有專司法規(guī)自律的職能部門監(jiān)察稽核部和高級職位督察長，協(xié)助公司管理層從法規(guī)角度審核公司的經營行為是否合規(guī)。對于基金違約不分紅，相關基金公司完全是在暴利驅動下的明知故犯，是對廣大基金持有人利益的明搶豪奪。
基金高管為何有恃無恐?
是什么原因導致基金公司公然違約不分紅呢?從基金公司老總們的簡歷中不難發(fā)現，從業(yè)背景是其中的一個重要秘密。
無論是南方基金公司的老總高良玉，還是國泰基金公司的老總金旭，都曾在證監(jiān)會重要崗位工作多年。與具體負責監(jiān)管他們的證監(jiān)會基金部很多現任官員相比，他們的資歷要深得多。
高良玉早在1995年時，就已任發(fā)行部副處長；而金旭于1993年進入證監(jiān)會，在證監(jiān)會工作九年之久，曾參與基金法的起草，并官至處長。法學碩士出身的她才貌俱佳，精通法律。她信奉“這個行業(yè)正處在野蠻生長的階段”，不按規(guī)矩出牌已成為習慣。
對于這些受過良好高等教育、掌握著巨大社會資源的前證監(jiān)會官員們，有專家形象地將其稱為“下凡神仙”。中國社會科學院法學所研究員張開平說：“正是因為與這些‘神仙’有了千絲萬縷的關系，證監(jiān)會在執(zhí)法時往往投鼠忌器”。
景順長城基金公司則屬于另外一種類型。從表面上看，這是一家中美合資基金公司，理論上應具有良好的公司治理結構。但知情人士表示，該公司的總經理一直由外方股東美國景順集團委派，所作所為更多地代表著外方股東的利益，經常與持有人利益相悖，公司內部人控制的問題比較嚴重。
關鍵詞：金融危機；財務管理；啟示
引言
如果從2007年底美國發(fā)生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：
理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應失去思考；它摧毀了我們許多，但不應摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結經驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。
理由之二：人們經常說形勢決定任務。當前各國共同面臨的問題是，對世界經濟寒潮何時消退的形勢做出科學的判斷，以便確定當前任務。
就我國而言，在經濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應當說，這兩種意見都有各自的道理。
主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張2010年才能有起色的理由。
信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關注世界多數經濟專家的看法。他們認為，這場經濟危機目前仍見不到底，也很難預測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經濟深層次矛盾依然在激化，經濟調整還將進一步展開。有的專家還預言會出現第二波金融危機。拿超級大國——美國的經濟來說，經濟危機還在繼續(xù)，其經濟仍然在惡化，失業(yè)在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩(wěn)固的世界地位?諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家克魯格曼(因預測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復蘇景象，這種情況還將延續(xù)很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?
我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經濟中。既要看到我國經濟基本面及發(fā)展優(yōu)勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環(huán)境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：
第一。經濟增速繼續(xù)下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經濟走勢的風向標，而一季度用電量還在下降，說明經濟產出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經濟可能出現投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經濟增速的拉動?，F在經濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產拉動，而這兩個產業(yè)又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經被透支了。
第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現在只有4億多。而今又有1000多萬的農民工返鄉(xiāng)，農村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經濟增長點。類似于家電下鄉(xiāng)這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉銷到農村的，而價格優(yōu)惠13％，只等于出口的退稅而已。
第三，央行認為，房地產目前仍有回調的危險。商品房開工面積還在下降。其調整時間約需要3年，仍要引起——系列行業(yè)的調整。
第四，伴隨著改革開放以及全球化產業(yè)的分工，中國經濟的增長對對外貿易的高依存度，短期內難以逆轉。如我國與美國的年貿易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經濟面臨美歐經濟衰退及貿易保護主義抬頭的巨大考驗。
綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現在僅是進入止穩(wěn)狀態(tài)。因此，如何從認識危機產生原因和怎樣科學認識危機的問題出發(fā)，進而總結經驗、豐富知識、提振信心、沉著應對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。
因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現實的針對性。
基于此，根據有關文獻及筆者學習的體會，這里先講金融危機及其產生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學與辯證地看待金融危機；最后，根據上述金融危機產生的原因和發(fā)展的形勢，談一談金融危機給財務管理和會計工作帶來的思考和啟示。
一、經濟危機產生的原因
至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經濟危機。
一個國家的經濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發(fā)生經濟危機。從其表面現象來說，就是你所生產的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經濟危機，是以下述7種現象為其主要特征的：一是經濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經濟結構失衡，生產相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業(yè)破產，大量員工失業(yè)；五是發(fā)生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經濟下滑；七是經濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規(guī)律上來，使經濟得以恢復。但以后又會再出現經濟危機，使經濟呈現周期性、螺旋式上升。因此，經濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經濟發(fā)展的周期性。
那么，產生金融危機的原因是什么?應當說，各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續(xù)。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據有關資料，講五個主要原因。
(一)過度消費和超前消費
美國人有過度消費和超前消費的習慣，今天敢花明天或是后天的錢。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個問題，怎樣才能有錢保證過度消費和超前消費?常規(guī)的做法是借債和撈錢。
先說借債。美國人在世紀之交，儲蓄率已是0，且敢于借錢花，負債的水平相當高，據說已達10多萬億美元。這是什么概念呢?拿我們的人民幣來說，10多萬億美元，相當于70萬億人民幣。而我國2008年的財政收入約6萬多億人民幣。即使什么錢都不花，12年左右才能還清債務。從這個意義上說，美國也是世界上最窮的國家。有人說過。美國是太多的人花了還不起的錢，世界太多的人又把錢借給了不該借的人。如很多國家都買美國的國債，我國到2008年底總共持有美國的國債7274億美元，占美國國債的23.6％，已經超過日本，是美國國債第一大持有國?，F在，我們還在買美國的國債。
再說撈錢。多年來，他們揮舞著美元的大棒，認為經濟的增長已不是依靠主要的生產要素，而是熱心地去制造科技網絡泡沫、房地產泡沫和衍生產品泡沫等等，以便撈錢。有這樣的社會存在，就很容易養(yǎng)成投機的心理。投機雖是市場的劑，但漠視風險的過度投機所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價值規(guī)律的懲罰，使市場失去穩(wěn)定的基礎，引發(fā)金融危機。例如，近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業(yè)務，而是不務正業(yè)和本末倒置地大量介入“次級貸款”市場和復雜衍生金融產品投資。而衍生金融產品又具有眾所周知的杠桿效應，可以放大收益和風險，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報的交易。高杠桿率使得投資銀行對融資依賴增強，一旦投資銀行不能通過融資維持流動性時，就容易引起投資銀行的破產。美國五大投資銀行就是教訓。
(二)金融創(chuàng)新過度和不恰當使用
雖然金融創(chuàng)新對金融的發(fā)展具有推進器的作用，但又有放大風險的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創(chuàng)新風險置于可控的范圍內。美國是推崇金融創(chuàng)新的國度，現在究竟有多少衍生金融工具，誰也無法搞清楚。它們又是如何創(chuàng)新和使用金融創(chuàng)新工具的呢?如美國的房貸機構——房利美和房地美購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產證券化，將其轉換成債券在市場上發(fā)售，投資銀行又利用其金融工程技術，通過創(chuàng)新再將“次債”進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長。其結果是沒有人去關心這些衍生金融產品的真正基礎價值。從而助長和推動了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機?？梢哉f，美國本輪金融危機就是“次貸”危機所蔓延的結果，“次貸”危機是美國金融機構的金融創(chuàng)新過度和不恰當使用金融衍生品的產物。
總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價的。同時，也使我們想到，我們黨所提出的可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略是何等的正確和有眼光。
(三)對經濟疏于監(jiān)管
正反的經驗均證明，市場經濟是法制的經濟，必須依法進行監(jiān)管。建立在法制和監(jiān)管基礎上的一些市場運行的基本規(guī)則和制度，是一個健康和有序的金融體系賴以運行的基石。市場主體如果脫離監(jiān)管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競爭，市場就可能滑向無序，金融危機就極易發(fā)生。而美國自由金融主義發(fā)展模式已經走到了頂峰，必然導致金融市場的系統(tǒng)性崩潰?？偫?009年初在劍橋演講時，一針見血地指出，這場金融危機使我們看到，市場也不是萬能的，一味放任自由，勢必引起經濟秩序的混亂和社會分配不公，最終受到懲罰。總理還說，從上世紀九十年代以來，一些經濟實體疏于監(jiān)管，一些金融機構受利益驅動，利用數十倍金融杠桿進行超額融資，在獲取高額利潤同時，把巨大的風險留給整個世界。這充分說明，不受管理的市場經濟是行不通的。
(四)不合理的高薪激勵
有關機構的研究資料表明，2007年美國大企業(yè)高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國，據媒體的披露，中國銀行董事長是150萬，相當于美國30年前的水平。金融機構對高管激勵措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動下，華爾街的精英們?yōu)榱俗非缶揞~短期回報，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創(chuàng)新從事金融冒險。如前所說，美國的房貸機構、經紀公司將貸款發(fā)放給沒有還貸能力的借款人，商業(yè)銀行、投資銀行則將房貸資產打包賣給投資者，重獎之下放棄授信標準。離開合理邊界的高薪激勵，是這場金融危機的始作俑者和罪魁禍首之一。
(五)數學模型的濫用
數學模型本身是科學與嚴密的，但卻是靜止的，而資本市場則是生動活潑和瞬息萬變的。數學模型依賴一些脫離現實市場條件的抽象假設和歷史數據，因而只能在一定范圍內作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據。過分依賴模型進行投資決策是不科學的，必須對模型計算結果給予科學判斷。恰恰是不準確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統(tǒng)性錯誤，并在證券化分析、系統(tǒng)風險估算，甚至違約率計算上出現預測失誤，最終成為這次美國系統(tǒng)性金融危機的一個重要誘因。論文
存在決定意識。金融危機，既然發(fā)生了，人們會有怎樣的認識呢?
二、對這場金融危機現有的幾種認識
下面列舉現有的三種認識。
(一)巴不得一夜之間就能告別經濟危機
據有的媒體披露，1998年東南亞發(fā)生了金融危機，泰國人一夜醒來，每個家庭的財富縮水了20％。本次金融危機已造成世界4萬億美元損失，大體上每人平均約3萬元人民幣。這對非洲絕大多數的國家和我國有些地區(qū)來說，都是天文數字。對我國來說，尚未見到這樣的指針和數字。盡管我國經濟基本面還是好的，但無論是國家還是個人，都蒙受了損失，其程度估計不會亞于泰國人。根據媒體的披露，給我們留下較深印象的有：
第一，經濟下滑。如2008年國家的GDP和財政收入增幅都比上一年下降。
第二，股市滬A從六千一百多點跌到一千六百多點，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創(chuàng)證券市場開張侶年以來的記錄。因市值減少，中國經濟證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。
第三，就業(yè)面縮小，失業(yè)增加。畢業(yè)大學生就業(yè)難，有一千多萬農民工返鄉(xiāng)，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。
第四，企業(yè)的業(yè)績下滑，職工的工資和獎金減少。
不難想象，上述的這些情況給生活帶來了壓力，又給精神上帶來煩惱。甚至使人容易產生悲觀失望情緒，對經濟和生活失去應有信心。例如，由于金融危機的發(fā)生，美國人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬富翁自殺。4月22日，美國住房抵押貸款的主要來源之一——房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬美元獎金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬富翁因金融危機也少了一半。香港的百萬富豪在2008年減少了6.6萬人，平均流動資產(基金、股票、外匯、債券及其它流動資產)減少120萬港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就能揮手告別經濟危機。
(二)盼望房價能越低越好
我國房地產的價格時有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子。政府根據這一現象，采取了如運用稅收和利率杠桿等調控的措施，鼓勵買房。有的人希望政府能進一步運用行政手段，打壓房價，價格越低越好，使大家都能買得起房子。
(三)希望天天有便宜貨
為了促進消費，刺激經濟，政府采取了包括發(fā)放消費券在內的許多措施，幫助困難群眾。許多企業(yè)也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機中取得主動，采取了包括降價在內的許多促銷策略，有許多商品的價格低于成本。這種策略使得部分人認為，經濟危機沒有什么不好，工資一分也沒少，而衣食住行樂都在降價，天天有便宜貨可買。有的人一買東西，就可以用好幾年。
上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學?
三、必須以科學、辯證的眼光看待這一場金融危機
針對上述三種想法，相應地講三點：
(一)應充分認識到金融危機的客觀性和不可抗拒性
當今，世界絕大多數的國家放棄了計劃經濟的模式，實行市場經濟體制。市場經濟的本質是競爭，價值規(guī)律必然要起作用。所謂的價值規(guī)律，講的是商品的價值量取決于社會平均必要勞動時間。目前還無法加以直接計算，只能借助于價格(貨幣)加以表現。由于供求關系，價格會隨價值上下波動，但最終決定價格的是價值。市場經濟正是通過價值規(guī)律的價格機制進行調節(jié)。即通過價格信號知道要生產什么，不生產什么。所以，價值規(guī)律是一所偉大的學校。
市場經濟同樣存在著許多問題。最重要的問題是在追逐利潤的競爭中，由于信息不對稱和生產的無政府主義，會使生產具有很大盲目性，進而引發(fā)經濟結構失衡，從而出現開頭所講的那些經濟危機現象。這些現象，不是買賣雙方或是某個人特意安排的，而是在價值規(guī)律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當發(fā)現并要糾正時已經來不及了。因此，經濟危機是無法阻擋也逃脫不了的。換言之，經濟危機不是那種招之即來、揮之即去的東西，而是具有客觀性質和不可抗拒性，并成為市場經濟條件下的另一條經濟規(guī)律，叫做經濟周期規(guī)律。這也是實行市場經濟這一資源配置形式，在創(chuàng)造高速生產力同時，必須付出的代價，或是不可克服的弊端。正因為如此，認識并深入理解金融危機應成為人生的必修課。
(二)商品房價格并非越低越好
商品房價格問題，是一個比較復雜的問題，思維上往往會出現“剪不斷，理還亂”的狀況。
首先，從理論上看，商品房價格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價值所決定的。也就是價格太高了，背離其價值，很多人買不起，這當然不行，也不可能長久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒有人會做。其價格問題，只能由市場決定，由價值規(guī)律進行調節(jié)。決不能倒退到商品價格均由政府規(guī)定的計劃經濟體制時代。況且，據統(tǒng)計，房地產行業(yè)牽涉到五十幾個行業(yè)，如鋼鐵和水泥等行業(yè)，是國民經濟支柱產業(yè)，占到GDP的比重10％，與相關的56個行業(yè)加起來占到GDP的40％。這里有個如何照顧到更多人利益的問題。
其次，商品房價格問題，同很多經濟問題一樣，是一個兩難選擇的問題。溫總理2009年2月28日與網友在線交流時說，住房人均不足10平方米的要超過千萬戶以上。但是。筆者認為實際比這要多。因為每年的大學生有600萬人，不久就要結婚，這需要多少房子?總理這里想說的是，商品房目前還存在著很大的需求?？煽偫頉]有講另一方面，也就是現在居民手中有錢，光儲蓄就有25萬億多元，這還沒有包括基金、股票、債券、外匯等?？蔀槭裁蠢习傩帐种杏绣X。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結是開發(fā)商與消費方想法不一致，沒有找到合理的價格。從政府的角度來說，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開發(fā)商這種兩難選擇的境地。十個行業(yè)的振興計劃只有房地產行業(yè)可能與此有關。如何解決需要與價格的均沖性問題，這正是企業(yè)家和經濟學家的任務。最近中央發(fā)表了房地產白皮書，稱由于需求的剛性，再降房價的可能性很少。
最后，關于是不是必須讓每個人都能買得起房子的問題，號稱世界上收入最高的美國，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實，經濟高度商品化后，人力資源也高度地在流動，買個房子會感到很拖累。
總之，商品房價格要降到合理的價位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房價格不能嚴重背離價值。
(三)商品低價促銷問題只能治標不能治本
經濟學中有個基本常識，只有投入小于產出時，社會不僅能生存，而且能發(fā)展。因此，任何社會都要節(jié)約，力爭以盡可能少的投入來取得盡可能大的產出。這里講的節(jié)約，歸根到底是時間節(jié)約，時間節(jié)約規(guī)律被稱為是最高級的經濟規(guī)律。社會對節(jié)約要求的強制性，也適用于企業(yè)?，F在用時間節(jié)約規(guī)律來看促銷的現象，企業(yè)能長期用低于成本的價格出售商品嗎?如果是這樣，企業(yè)一定不能生存。現在的促銷只是一種戰(zhàn)略，而且他們失去的也希望能在今后得到補償。促銷對于經濟危機來說，只能治標不能治本，更不是長遠之計。
由此可見，上述的三種想法均不大科學，且存在片面性，也不符合辯證法。對于金融危機，科學的態(tài)度應是：一方面是要承認和尊重規(guī)律，人類在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對。也就是說，30年前我們選擇了市場經濟，享受了市場經濟帶來的快速發(fā)展；今天我們也要勇敢地面對市場周期性波動。
四、金融危機對財務管理和會計工作的啟示
對財會工作者而言，這次經濟危機，可以暴露和反思以往在財務管理和會計工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財務理念的好機會，把財務管理和會計工作提高到新的水平。當今，每個企業(yè)都必須有針對性地加強以下的建設和管理。
(一)必須加強財務管理的戰(zhàn)略研究和建設
財務管理應采取什么戰(zhàn)略?這是財務管理的首要問題。過去，有相當多的企業(yè)隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢就做什么。而不去研究、咨詢、分析和制訂戰(zhàn)略，確定經營模式。根據金融危機產生的根源，今后應看重考慮的問題主要有：
1企業(yè)的生產經營要著重于實業(yè)
當前的危機是危中有機，關鍵看能否抓住機遇?，F在政府為應對金融危機所投入的每一分錢，在戰(zhàn)略上都要立足于科學發(fā)展，再不能回到傳統(tǒng)發(fā)展的老路上去。也就是在保速度、保增長的同時，要做到促進提高自主創(chuàng)新能力、促進傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級、促進建設現代產業(yè)體系。因為只有培育符合科學發(fā)展觀要求的經濟增長點，才能保持經濟平穩(wěn)較快增長的可持續(xù)性，才是應對危機的長久及治本之策。在制訂企業(yè)經營和財務管理的戰(zhàn)略時，我國的實體經濟應名副其實，生產經營應重在實業(yè)。
雖然融資等問題離不開資本市場，但不能把主要精力放在資本市場上，特別是股票投資。
2要慎用各種理財的金融衍生產品
本來，金融創(chuàng)新的根本目的是要規(guī)避風險和套期保值，并非危機的根源，但如果濫用或將其視為投資工具，就會成為金融危機的罪魁禍首。2007年全球外匯資金和金融衍生產品全年交易量達3259萬億美元，相當于當年全球GDP總和的67倍，已超過了實體經濟的需求。俗話說“吃一塹長一智”。特別是要慎用各種理財的金融衍生產品的創(chuàng)新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據數據介紹，一般可以遵循以下的原則：
第一，總量適度的原則。要以規(guī)避風險和套期保值的需要為標準，而不是要通過投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風險。
第二，程控的原則。對金融衍生產品投資要有內控機制，如果是無法控制，則不能投資。
第三，穩(wěn)步推行原則。先推行簡單、風險低的產品，等待水平提高以后，再向復雜、風險高的產品過渡。
說到財務戰(zhàn)略，熱門的話題是樓市和股市，卻很少有人去關心居民儲蓄以及貨幣量擴大的問題?？砂阉扔鳛槎〞r炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時候會爆炸和潰堤?估計在未來GDP溫和增長下還可能發(fā)生通貨膨脹。對此，在理財戰(zhàn)略上怎么應對?
(二)加強風險導向型內部控制制度的建設
內部控制隨環(huán)境變化，處于不斷的演進之中。針對現代企業(yè)風險無時不有、無處不存的這一環(huán)境，COSO委員會于2004年頒布了企業(yè)風險管理框架(ERM)，認為以前的內部控制整體框架，包含在企業(yè)風險管理框架之中，足以說明對企業(yè)風險管理的重視。從中明白，風險發(fā)現就是收益發(fā)現的過程。這次金融危機不知有多少企業(yè)倒下(20世紀30年代有15000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個月，美國又有14家銀行倒閉。盡管各個企業(yè)倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對風險的管理不到位，資金的風險管理做得不好。根據這次金融危機給我們的教育與啟示。當前資金的風險管理應針對性地做好三個方面：
第一，現在相當多的企業(yè)，仍然存在著不是內部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風險管理有名無實的重要原因。在現代企業(yè)制度建設中，要建立科學有效的權力制衡機制和有效的授權與監(jiān)控機制。因為在風險投機收益的誘惑面前，監(jiān)督往往無效。制衡才是最有效手段。
第二，要加強企業(yè)的文化建設，特別是要加強責任感的建設。這是因為：一方面風險管理絕不是管理階層幾個人的事，而是要貫穿企業(yè)管理的每一個過程和每一個人；另一方面，制度不是萬能的，新的情況與問題會不斷發(fā)生，這就要求做到在授權之內對自己的行為負責任。
第三，大國之間的摩擦或由于某個國家的金融危機，都會對收匯造成致命的打擊。還有不斷創(chuàng)新金融的工具，它們都充滿風險，需要對此高度警惕。
(三)樹立“現金為王”的觀念
資金是企業(yè)“血液”。對此，人們在平日里也許不能充分領悟，但在金融危機的環(huán)境下，就不再難以理解了。這次的金融危機給我們的啟示之一是現金對于企業(yè)的重要性。事實表明。由于現金流動性不足，不能償還到期債務而破產的不在少數，甚至有的企業(yè)還是盈利性破產。因此，在預期融資困難時，尤其是在金融危機的背景下，企業(yè)就必須儲備盡可能多的現金，以保全企業(yè)的生存。盡管金融危機不是經常爆發(fā)，但又很難預期。從這個角度看，如果希望企業(yè)的基業(yè)常青，控制負債水平，保持科學流動性，持有必要的現金儲備，就顯得十分必要。這就是所說的“現金為王”的觀念。同時，在方法上，要重視企業(yè)現金流量表的編制、分析和應用，把現金流量表放在首位。
這并不是說持有現金多多益善，而是要注意收益與風險的匹配。從理論上說，資產的盈利性與流動性具有替代關系。企業(yè)現金保持量越多，流動性就越強，但極端了會嚴重影響其盈利性；企業(yè)現金保持量少，盈利性就強，但極端了會嚴重影響其流動性，這就是利益與風險的匹配。如何做好匹配，宏觀經濟行業(yè)環(huán)境、國家貨幣政策、公司財務狀況等都是公司現金持有量的影響因素，有很深學問。現有人對1998年世界主要國家或地區(qū)現金持有比率[=現金及現金等價物／(總資產－現金及現金等價物)]進行了比較，發(fā)現美國企業(yè)的現金持有比率為6.4％、英國為6.1％、日本為15.5％、我國臺灣為11.6％。相比而言，國內大陸上市公司現金持有水平比較高：中國上市公司的現金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國上市公司的平均現金持有比率約為24％。各國比率相差的原因是什么?沒有答案。
(四)對企業(yè)會計準則進行再認識和提出新的認識
2007年我國上市公司實施了與世界趨同的新會計準則。其最大的特點之一，是引進公允價值這一計量屬性。經本次金融危機實踐的檢驗，其科學性及效果如何呢?
先做簡單的回顧。1990年9月10日，美國證券交易委員會(sEC)時任主席理查德·c·布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務委員會作證時指出，歷史成本財務報告對防范和化解金融風險于事無補。他首次提出應當以公允價值作為金融工具。但是近20年來，公允價值計量屬性一直存在爭論并不斷進行調整、修訂與完善，經歷了風風雨雨。
美國金融危機爆發(fā)后，公允價值計量與金融危機的關系問題再次成為金融界與會計界的焦點。對其看法有不同聲音：
據資料證明，歐美政治家曾經把矛頭指向了按市價計算的所謂公允價值的會計準則。他們認為，在金融危機時，公允價值計量會令很多金融機構的資產價值被嚴重低估。為了讓資產負債表好看，又會被迫拋售損失比較大的資產，進一步壓低了這些資產價格，造成惡性循環(huán)。因此認為公允價值計量是加劇金融危機的因素之一。
現任財政部會計司司長劉玉廷在參加一次座談會時指出，金融危機與公允價值并沒有直接的、必然的聯(lián)系，金融危機產生的根源是美國超前消費及衍生金融產品泛濫。它原則上是經濟問題而非會計問題，公允價值僅是一種計量工具，是一種事后反映，并不是促成危機發(fā)生的原因。用公允價值進行計量是沒有問題的，只是計量方法上還需要研究。
對這些意見怎么看?筆者認為，公允價值計量從表面上看來，只是一種計量的方法問題，這沒有錯。但它客觀上會導致利潤表和資產負債表項目發(fā)生波動，從而會影響著經營者與投資者行為，是有經濟后果的。問題還在于，所謂的公允價值取得，存在著技術上的困難。同時，公允價值既有如實反映的一面，又會有各人理解不同的一面，很容易縱并運用于盈余管理等。具體到本次金融危機，其主要的表現是：公允價值在反映企業(yè)金融資產的價格上過于敏感，很多時候會成為資本市場助漲與助跌的工具。也就是在市場狂熱時，它可以加劇市場狂熱；而當市場陷入恐慌時，則可以加劇市場陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對這些問題，應該通過這次金融危機的實踐進行分析，并得到相應啟示。現總結以下幾點：
第一，要注意流動性管理。流動性可以簡單地理解為現金支付能力，它是企業(yè)資產配置和資本結構管理的結果。因此用公允價值計量資產和負債，要以流動性為目標，要能保證企業(yè)在持續(xù)經營的前提下，有足夠現金頭寸。
第二，提倡交易對象的管理。交易對象使用公允價值計量，在管理上，應運用該法獲得交易對象的情況概要，對各項財務的指標影響進行判斷，包括收益、資本、財務比率是否達到企業(yè)內部控制標準。
第三，重視處理好與投資者的關系。與公允價值計量相關的，尤其是不可觀測數據的采用、管理層的判斷等，更是企業(yè)需要詳細披露的內容。同時管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財務指標的變動，使投資者了解企業(yè)的價值等。
總之，公允價值計量不是惡魔，也不是救世主。它是現今金融市場高度發(fā)達的必然結果，全面否定它并不可行。在思想方法論上，不能簡單化，而要具體問題做具體分析，也就是對公允價值計量的使用要注意硬約束。今后，公允價值這種計量方法還需要在實踐中檢驗，不斷地進行再認識并提出新認識。
