時間：2023-05-17 09:56:38
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇分析企業的投資價值，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
[關鍵詞]固定資產 賬面價值 期望價值 投資價值
1.引言
隨著我國經濟的迅速發展及國民投資理財意識增強，進入資本市場參加上市企業投資的投資者急劇增加。為了使投資者更好地理解上市企業公開披露的財務報表，了解企業的財務狀況、經營成果及現金流量情況，分析每股凈資產（元）、每股資本公積金、每股收益、每股未分配利潤、凈資產收益率（%）及每股現金含量等重要財務指標，綜合估算企業的未來投資價值，合理做出恰當的投資決策方案，必須客觀分析企業會計報表及固定資產會計信息。
從客觀的角度看來，現在公開披露利潤表反映的是企業過去的盈利能力信息，而資產負債表中的資產反映卻是資源給企業未來帶來經濟利益的盈利能力信息。尤其是占有份額大、使用目的多、事業支撐元素強的固定資產，更加對企業未來收益起著決定性作用。從上海證券交易所上市企業代號排行前（600001-600007之間）5家企業在2006年9月30日披露資產負債表的調查分析看來，5家企業持有固定資產平均比率占總資產平均額的61.14%，超過資產總額一半以上，其中最高是中國國貿（600007）的固定資產金額占資產總額的92.29%?？梢?，企業的每股凈資產金額中所含固定資產份額較高，也就是說能給企業未來帶來經濟利益的資產一半以上是固定資產。因此，要合理估算企業的未來投資價值，就必須詳細了解企業資產，特別是占有份額大而且使用元素多的企業固定資產，通過綜合分析固定資產的會計特征，全面評估企業價值。
2. 固定資產取得成本的確定性與期待價值增值
企業在根據本身經營戰略決策進行事業投資過程中，取得并持有土地、房屋建筑物、機器機械設備、運輸工具等固定資產，其目的是同過運用投資固定資產進行生產經營，并取得超過固定資產投資成本以上的事業收益。
2.1固定資產取得成本的確定性
企業資產負債表披露的固定資產賬面是取得固定資產的全部成本。由于企業取得固定資產屬于事業投資行為，所以購入費用支出屬于資本性支出。也就是說，從購入固定資產開始到交付使用為止的全部費用支出額，作為固定資產的投資原價并在資產負債表上確認及計量，并且在未來的使用年限內，通過折舊分攤費用的形式，收回固定資產這一事業投資確定成本?？梢?，固定資產購入時賬面價值高，此時表現出來的每股凈資產價額也高，隨著固定資產的使用及折舊核算，表現固定資產的賬面價值在減少，每股凈資產價額也隨之降低特點。
2.2固定資產取得的期待價值增值
企業購買固定資產的目的一般是通過使用取得固定資產進行產品生產經營，并獲得超過固定資產投資成本以上的期望價值。
企業固定資產事業投資成本收回及實現期望價值是一個長期過程，而在這一長期生產經營過程中，一方面隨著生產技術的熟練完善、市場的不斷開拓及產品銷售量的擴大，營業利潤會不斷增；另一方面，隨著固定資產的折舊會計處理，其賬面價值不斷減少，需要分攤的費用總額在降低。加上固定資產的實際使用年限長于折舊年限，也就是說企業固定資產經常是在累計折舊全部計提完畢之后，仍然還在使用并創造收益。因此，投資者在分析企業固定資產信息時，必須了解企業使用中的固定資產賬面價值呈減少趨勢、而投資可能實現的期望價值卻呈增加趨勢。
3.固定資產的原價減少與絕對收益增加
根據我國2007年1月1日實施的《企業會計準則第4號—固定資產》（以下簡稱“會計準則”）第三條規定，企業有形固定資產是為商品生產、提供勞務、出租或者經營管理使用目的而持有，并要求在使用期間實行按“使用壽命”期內攤銷的核算方法。由于固定資產本身具有多重效用的客觀特性，同一固定資產、同一核算成本、不同的持有目的、不同的使用方法將帶來不一樣的經濟收益。
3.1固定資產持有的原價減少性特征
根據會計準則規定，企業固定資產一經取得，不管使用效益如何，都按照固定資產取得原價，確認及計量于資產負債表之中，并且設立“累計折舊”科目核算固定資產減耗量。根據固定資產折舊處理的理論依據：在企業生產及經營正常進行前提下，由于物理的，機能的因素將導致固定資產使用價值和價值損失，為了合理反映這種價值減少，會計核算實行對使用固定資產在“經濟使用年限”內進行折舊會計處理，通過固定資產的原價分攤形式收回其投資成本。
可見，在固定資產折舊會計處理過程中，無論選擇平均年限法、工作量法、年數總和法、雙倍余額遞減等折舊方法中的哪一種，都表現為固定資產的賬面原價在減少、折舊累計收回投資額在增加，即體現了持有固定資產的原價減少性特征。
3.2固定資產的金融價值性特征
企業持有的土地、倉庫、廠房及建筑物或以“在建工程形”形式核算的土地等有形固定資產，本身具有客觀金融性特征。根據會計準則規定，企業保有固定資產不管是使用目的還是投資目的，持有期間都實行折舊核算，使得若干年經過賬面價值變得越來越少。事實上，隨著我國土地價格及建筑成本不斷上升，這類固定資產的市場公允價值遠遠高于賬面價值。
然而，在企業經營過程中，企業保有這部分金融性固定資產，由于具有巨大含溢價值。由此，企業為了實現利益最大化，可能選擇改變固定資產使用目的為金融投資目的，轉為把這些固定資產在市場上以市價賣出實現變現，將取得巨大營業外收入，實現企業利潤增加。
4. 固定資產賬面價值以外挖掘企業投資價值
由于企業有形固定資產種類繁多、使用狀況復雜、確定成本核算單一，因此，投資者必須善于有效分析企業固定資產項目、結構、使用狀態及性質，從理論上發現企業固定資產賬面價值以外客觀存在的未來投資價值。
4.1 善于發現企業固定資產的使用價值收益
根據固定資產折舊理論依據我們知道：一方面，固定資產對企業經營利潤有貢獻，并且這一貢獻額度是通過固定資產本身的機能減耗換取而來的。一方面，在假設企業持續經營前提下，固定資產取得原價就等于資產的潛在經濟使用能力。其實，對于企業生產經營長期使用的固定資產來說，隨著我國經濟迅速發展，物價水平的不斷上升，企業品牌價值的不斷提高，固定資產在經濟年限內所帶來的單位年間經濟收益，將大大超過原價折舊額。因此，投資者須詳細了解企業固定資產項目及使用狀況，善于發現企業固定資產的使用價值收益。
4.2善于認識固定資產的金融性價值收益
由于企業有形固定資產的確定核算特征，使得固定資產的賬面原價客觀呈減少趨勢，而投資可能實現的期望價值卻呈增加趨勢。在這基礎上，如果改變固定資產使用目的為金融投資目的，把金融性固定資產以市價賣出變現，將實現巨大的經濟收益。
實際上，金融性固定資產按現在市場公允價值交易，將使其隱含在該資產中的“含溢”價值部分得以實現，形成企業的確定收益。這樣的結果將會直接帶來企業每股收益及現金流量增加的同時，創造超過期望價值、使用價值以上的擴大價值額，形成擴大面積的增值空間。
4.3挖掘超過賬面價值以上的多元投資價值
[關鍵詞]投資；企業價值；自由現金流
中圖分類號：F276.6 文獻標識碼：A 文章編號：1009-914X（2015）14-0326-01
近幾年，理性投資理念逐步戰勝過去狂熱的非理性投資成為主流，投資者在選取財務指標，分析上市公司的財務狀況時也更加謹慎。自由現金流作為財務分析的重要指標，然而在股票投資者分析投資價值時卻很少提及。巴菲特甚至認為：“自由現金流是衡量企業是否值得投資的唯一指標。”他指出：“一般的準則，諸如股息率、市盈率甚至是成長率，除非他們能夠提供一家企業未來現金流入流出的任何線索，否則這些技術指標沒有任何意義，甚至還會誤導投資者作出決策。”
1 基于自由現金流指標的企業投資價值判定
ZN公司是由大連JN股份有限公司重組之后上市的一家公司，并與2009年7月15日在深圳證券交易所上市。公司主營業務由原鐵合金冶煉轉型為房地產開發和土木工程建筑（以下數據來源于巨潮資訊網和東方財富網）。
1.1 ZN公司自由現金流指標的水平
企業投資價值分析時，一般選擇五年的自由現金流量指標。本文通過分析ZN公司2009-2013年公開財務報告中的數據，計算得出自由現金流量表。
表：ZN公司2009-2013年自由現金流量表
單位：萬元
從表中看到，ZN公司2009-2013年自由現金流不夠穩定，多為負數，且呈現遞增趨勢。這說明公司在經營上存在風險，股利發放能力減弱，不具有投資價值的能力。下面就公司財務情況進行更深層次的分析。
1.2 自由現金流反映的ZN公司財務狀況
1.2.1 主營業務不具備盈利能力
首先，主營業務作為自由現金流的核心，對企業自身創造現金的能力至關重要。毛利率是一個能衡量企業盈利能力的指標，ZN公司房產銷售收入和建筑施工收入僅占主營業務收入的29%，可見該公司的主要收入來源不是這兩項經營活動收到的現金。而物業收入及其他的毛利率高于上述兩者，說明該公司主要的兩項銷售業務并不賺錢。通過查看ZN公司2009-2013年公開財務報告中的現金流量表，發現經營活動現金流量均為負數，進一步說明ZN公司的主營業務不具備盈利能力。ZN公司自2008年重組后上市，處于從事經營活動的初期，由于生產經營的各個環節都處于磨合期，設備和人力資源的利用率低，材料消耗大，導致成本過高。同時，為了擴展市場必須要投入大量資金，采用能將產品推向市場的一切手段，因而有可能導致公司這一時期的自由現金流為入不敷出的狀態。
其次，為了完整反映ZN公司盈利能力，再來分析ZN公司凈利潤率和市盈率指標水平。該公司凈利潤率比較穩定維持在8%。而市盈率總體呈下降水平，近五年的平均市盈率為15.24，一般來說，市盈率水平在14-20，說明公司處于正常水平，這些指標都反映ZN公司具有盈利能力。但是，凈利潤率和市盈率等指標存在著不足：一是市盈率指標不夠穩定。市盈率是股票市場價格與每股收益之比。通過調整股票的K線能看到該公司09-13年的股價波動較大，每股收益也在1左右頻繁波動，所以各年的市盈率相差較大，由此算出的ZN公司平均市盈率在判斷企業未來盈利能力上存在缺陷。二是凈利潤率指標不具有說服力。從2009-2013年的利潤表中看到，ZN公司接受大量來自捐贈、政府補貼及索賠的現金，并且還有很多現金沒有收回，這部分錢沒有真正流入企業，所以凈利潤為正，而自由現金流為負的現象就正常了。美國安然公司就是典型的例子，在安然公司宣稱破產前二個季度，季報顯示公司盈利為4.23億美元，可現金流居然為-5.27億美元。
綜合以上分析，單獨使用市盈率和凈利潤率指標很難能看出公司盈利水平，因此，應該以自由現金流指標為判斷企業盈利能力的主要依據。
1.2.2 過度增長的營運資本存在風險
該公司營運資本過度增長并一度超過息前稅后利潤，最終導致自由現金流出現負數。一般來說，一個企業的經營規模和它所需求的營運資本通常成正相關，可當企業抑制不住擴張的欲望，利潤增長迅猛時，營運資本就會出現過度增長的情況，給企業帶來潛在的風險。人們經常錯誤認為，業務量增加所帶來的現金流入會成為企業營運資本增加的來源，但很多情況下，這一關系是相反的。ZN公司自2008年重組后，為了在市場上搶占先機，積極尋求擴大經營規模的機會，業務量也比以前大幅度增加。ZN公司在確保產品實現銷售之前，必須要墊付大量的成本（存貨、工資和費用增加）。本文選取其中一個貨周轉率指標進行分析的原因如下：一是自由現金流相對其他指標具有優勢的地方；二是存貨周轉率是企業營運能力分析的重要指標；三是評價企業管理水平的重要內容，反映短期償債能力。
通過計算，該公司2009-2013年存貨周轉率呈現下降趨勢，說明存貨占用資金過多，流動性變差，存貨轉為現金或應收賬款的速度減慢，企業償債能力下降。企業在管理過程中可以通過提高存貨周轉率來增加變現能力。因此，企業往往營運資本增加在前，業務現金流入在后，這就是ZN公司營運資本擴大后會導致經營現金流入減少的原因，由此造成ZN公司自由現金流出現負數。
1.2.3 依賴籌資活動現金流不具有可持續性
由于ZN公司內部生產現金的能力較差，未來進行項目投資的機會就減少，那么企業是依靠什么發展壯大的呢？從現金流量表看到，該公司籌資活動現金流凈額一直高居不下并逐年上漲，這說明公司靠借款收到的大量現金大于償還債務支付的現金，企業償債能力減弱。而且公司現存貨幣資金與通過籌資活動獲得資金流入的數額相當，也證明該公司的現金來源主要依賴籌資。
2009-2013年，ZN公司由于自由現金流為負而不斷吞噬現金，迫使公司為了正常的經營生產大量籌資，2013年竟高達639，816萬元。雖說籌資活動已納入公司發展規劃，但是如此之大的籌資活動凈額顯然不正常。不管是管理者以擴大經營、投資為出發點的主動籌資行為，還是由于現金流失靈而不得已的行為，假如公司現有資金不能滿足生產需要，不能使其賬面上貨幣資金繼續增長，就不斷向股東伸手要錢，這種公司就像是一臺燒錢機器，而不是一臺印鈔機，不能夠自己產生自由現金流。即使籌資獲得現金可以解燃眉之急，但是從長遠看不具備持續性。因此，這種公司我們在投資時一定要謹慎，注意觀望。
2 結論
（1）由現金流能夠更客觀和真實地反映企業經營業績和財務狀況，有利于投資者作出正確的投資決策；（2）投資者能夠利用自由現金流判斷企業未來投資獲利的能力，在投資時應盡量選擇那些自由現金流比較穩定的企業，可以降低投資虧損的風險；（3）對于自由現金流不夠穩定甚至出現負數，通過大量籌資圈錢的方式獲得現金流入的企業，在投資時一定要謹慎。
參考文獻
1.劉召.基于自由現金流量的企業價值分析.2013；4
2.黃小玉.上市公司財務分析.東北財經大學出版社，2009；2
關鍵詞：價值管理；電網企業投資；系統工程；電力規劃
中圖分類號：TM72 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-0000-02
一、引言
電力行業是典型的資本密集型行業，生產和投資都具有顯著的規模效應。多年來，中國電力市場一直處于嚴格的監管體制下，按照計劃經濟模式運營和發展。21世紀初，隨著廠網分開、主輔分離改革的推進，傳統的電力計劃經濟體制開始向市場經濟體制轉型。同時，國資委在包括電網企業在內的大型中央企業中開始推行以價值管理為基礎、以經濟增加值為主要工具的考核體系。外部環境的變化促使電網企業的規劃、投資、經營要逐步轉到商業軌道上。
目前對于電網企業投資的研究主要集中在投資效益評價、投資策略決策兩大方面。例如，曹陽、朱鑫榕、陳旭卯等從電網投資效益評價入手，分析影響電網投資效益的經濟及社會類因素、構建電網投資效益的評價體系；陳武對電網投資決策理論進行了綜述，將其分為五種類型，分別是靜態方法、動態方法、實物期權方法、期權博弈理論和動態方法。
在電網企業投資分析的研究中，研究者們基本都是從某個角度對電網企業投資的單個過程或方法進行分析和說明。然而，電網企業項目投資問題是一個動態的和涉及理論方法眾多的系統問題。目前的研究中，尚未有人提出一個全面的電網企業投資分析的系統框架。因而，本文從系統工程角度出發，引入價值管理作為電網企業投資分析的主線，構造電網企業投資分析系統。
二、基于價值管理的電網企業投資分析系統
企業是由若干個要素構成的集合體，構成企業的各個要素之間相互聯系、相互作用、相互影響，共同構成一個有機的整體系統。企業通過一系列的生產、經營、管理等活動，在維持生存的基礎上，不斷謀求發展，通過價值創造活動獲得利潤，實現價值的增加，可以認為企業是一個價值增值系統。價值管理是以價值和價值評估為基礎，以企業價值最大化為目標，適時地根據環境變化進行戰略制定和戰略調整，合理配置資源，是為企業持續創造價值的一個動態管理過程。在價值管理時代，如何實現企業價值最大化成為企業界和理論界關注的焦點問題。
在應用價值管理思想研究企業投資時，首先應該明確企業投資的價值（V），如經濟價值、社會價值等，并建立科學的投資價值評估體系，其次，以投資價值最大化為目標，進行一系列的投資事件（S），即投資方案或措施；最后，作為投資分析的基礎，需要明確企業投資所處的環境（H），這里環境為廣義上的定義，包括影響到投資事件的全部因素。基于此，可以建立企業投資的環境-事件-價值分析系統，即H-S-V系統。系統內，投資事件與投資價值相互影響，投資事件又與投資環境存在耦合關系。基于價值管理的企業投資分析系統框架如圖1所示。
圖1 企業投資分析系統框架
將企業投資分析的H-S-V系統應用于電網企業，可以很好的幫助電網企業投資相關決策人員對投資項目進行宏觀把控。同時，通過不斷對系統元素進行細化分解和元素間關系的模型量化求解可以為決策實施人員提供指導。進一步，H-S-V系統可以用來支持電網投資策略決策及其后評價的研究。下面對電網企業H-S-V系統的每個核心組成進行分析。
1.電網投資價值（V）分析
電網企業投資價值是企業所處經營環境中各種主客觀因素共同驅動的結果，而這些因素是影響或推動價值創造的決策變量，是結果的決定因素。電網投資價值評估作為價值管理的基礎，是對電網投資創造價值的度量。在電網投資價值評估過程中，通過對價值驅動要素的分析，不僅有助于管理者認識價值創造過程！識別關鍵價值驅動要素、合理安排各種資源，而且可促使管理者將管理重心轉移到公司的價值創造上，加強對價值增值活動和非增值活動的管理，推動企業價值最大化目標的實現。
電網投資價值會根據不同的電網企業而不同，同一電網企業由于所處的時期不同也會有所不同。由于電力行業的特殊性，電網企業不同于其他企業，其投資價值不僅僅為經濟價值，還應將社會價值列入重要組成部分。這樣便確立電網投資價值是以社會價值為主，經濟價值為輔的多重價值體系。
社會價值主要包括電力供應的安全性和可靠性價值、環保節能價值、戰略價值和社會滿意價值。電力企業作為國民經濟的基礎產業，其追求的最基本價值就是保障國民經濟持續發展所需要的電力供應，因此首先肩負著的是為經濟可持續發展提供安全、穩定、可靠、優質的供電責任。電網的安全運營情況以及供電可靠性程度是衡量電力企業電力供應價值的主要標準。
環保節能價值是一項在低碳經濟背景下電網企業尤其要重視的價值，環保和節能是面向未來的社會經濟持續發展而提出的，它要求通過科技研發和技術創新來帶動經濟的綠色發展。電網企業的環保節能價值體現在綠色供電為推動社會節能減排的貢獻程度。
戰略價值是電網企業投資項目對企業戰略規劃所帶來的價值，包括市場份額、供應商利益、發展潛力等方面。社會滿意價值是電網企業的投資策略所帶來的社會對電網企業的滿意度，包括員工利益、服務群眾、回饋社會等方面。
經濟價值則主要包括收入增長價值和成本節約價值兩部分。收入增長價值用來衡量電網投資帶來的收入變化，可以使用電網資產收入比、單位資產供電量、單位投資增供電量、單位投資增供負荷、單位投資新增主營業務收入等指標進行評估；成本節約價值用來衡量電網投資帶來的成本變化，可以使用線損率指標、單位投資降損電量指標、容載比指標、欠載變電站、單位電量供電成本指標等來評估。
電網企業投資價值評估的評估思路如下：
首先對電網企業投資的社會價值進行評估，對電網投資社會價值進行評估時，指標的選取、權重確定、數據收集和處理必須以統計、管理科學等公認的科學理論為依據，從而對企業的社會責任價值做出準確的描述、分析和評估。由于電網投資社會價值的組成部分中戰略價值和社會滿意價值很難進行精確的定位，因此可以根據調研與層次分析法相結合的方式，對其進行評估，而電力安全與可靠性價值與環保節能價值，其評估體系包括量化指標和非量化指標，需要對指標進行歸一化處理后，利用層次分析法進行綜合評價。
其次對于經濟價值，選擇合適的價值評估模型，如神經網絡模糊綜合評判等，利用歷史數據合理預測評估所需的各種數據和指標來計算企業的價值，可使價值評估的結果比較直觀！真實，便于從整體上進行價值管理。電網使用經濟價值評估值進行歷史比較和行業比較，可使電網企業不同利益相關者在判斷某一階段經營成果和進行決策時具有客觀的比較依據。
最后，綜合社會指標和經濟指標評估出來的價值，模糊的計算出電網投資的整體價值，然后，利用企業的價值評估值及其評估過程中產生的有用信息為基于價值管理的電網企業投資分析系統服務，加強電網投資的價值管理。
2.電網投資事件（S）分析
電網投資事件分析即電網投資方案分析，在對電網投資分析的H-S-V系統中起到承上啟下的作用。一方面，電網投資事件影響到電網投資價值的評估；另一方面，電網投資事件的確定受到電網投資環境的制約影響。
電網投資主要為固定資產投資電網投資，包括各電壓等級送變電工程、小型基建工程、其他專項工程等與電網基本建設有關的投資。從電網投資的增長趨勢與投資構成變動規律來看，近年來配網建設、其他專項工程占比逐年遞增，尤其是“十一五”以來，電源電網技改項目、配網專項改造項目、新農村電網改造項目與智能電網建設等方面的投資在電網投資中所占比重逐年上升。
3.電網投資環境（H）分析
電網投資環境分析是電網投資分析系統的基礎，對投資環境分析的目的是系統全面的建立其與投資事件的耦合聯系，分析投資事件對投資環境的反向作用。電網投資環境包含多個方面，主要有政策制度、市場競爭、發展需求、管理觀念、投資能力五部分組成。
政策制度主要包括國家或地方制定的政策方案及相關制度。如財政政策因素、節能環保制度要求等。其中財政政策因素分為地方投資水平與財政貢獻值，地方投資水平為地區全社會固定資產投資與地區GDP的比值，是用來衡量地區固定資產水平、基本建設水平的指標。
市場競爭包括電力市場和電網競爭兩方面。電力市場主要是指地區電力消費水平，以人均電力消費量來表示。把電力消費與電力需求因素區分開來，也是把電網投資、經濟增長分別與發電側用電與需求側用電區分開來。電力消費能力的高低影響電源送出、電力輸送等輸變電工程的建設規模、建設強度，如果電力消費能力較高，則說明現階段電網建設相對完善，則加大電網基礎設施建設的積極性相對低電力消費地區的建設積極性較低，反之對電網投資有直接的推動作用。電網競爭主要是電網企業間的良性合理競爭，包括市場份額、用戶滿意度競爭的方面。合理的競爭可以激勵電網企業更合理的進行投資，同時也是電網企業進行電網投資活動時需要考慮的指標。
發展需求包括經濟需求、技術需求、社會需求、環境需求四個方面。經濟需求因素包括國內生產總值GDP、居民消費價格指數CPI等宏觀經濟環境因素，政府補貼等經濟政策因素；技術需求因素包括電網安全性因素、電網容載比、資產設備改造更新需要、技術進步需要等；社會因素包括偏遠地區用電需求、電力負荷增長、征地拆遷、增加就業等；環境因素包括清潔資源發電的有效輸送、電動汽車等智能設備接入以及電網建設的噪聲、電磁環境、無線電干擾等因素。
管理觀念包括電網企業投資過程中各種關于人的因素，特別是決策者的決策理念、資歷經驗和業績等。管理層的管理觀念對電網投資起到直接的影響作用，電網投資活動在經過科學合理的規劃之后，最終的決策方案往往仍取決于管理者的管理觀念和管理素質。因此，管理層的管理觀念需要作為電網投資環境的重要部分進行研究。
投資能力包括營運能力、盈利能力、償債能力、發展能力、電網成本等方面。營運能力因素包括應收賬款周轉率、存貨周轉率等；盈利能力因素包括報酬率、凈資產收益率等；償債能力包括資產負債率、流動比率等；發展能力包括凈利潤增長率、銷售增長率等；電網成本因素包括資產全壽命周期角度下的電網投資建設各階段標準運行維護成本、標準檢修成本等。
三、結語
本文針對目前對電網投資研究角度單一化的問題，引入價值管理相關理論，建立基于價值管理的電網投資分析系統。系統主要框架為環境（H）-事件（S）-價值（V），即H-S-V框架。系統主要由電網投資價值、電網投資事件、電網投資環境及他們之間的相互關系組成。針對電網投資問題，分別對電網投資價值的組成和評估、電網投資事件的內容及方法和電網投資環境進行了介紹。電網投資管理者和相關領域研究者可以根據系統介紹的主要內容和方法，針對特定的投資問題，對電網企業投資過程進行系統的分析。
本文另一特點是將企業使用較多的價值管理理論應用到電網投資項目中，利用電網投資分析的HSV系統，電網企業一方面可以高效的對投資進行價值管理，另一方面可以對投資項目內部關系有一個全面系統的認識和把握。
參考文獻：
[1]陳武.企業項目投資決策方法綜述――兼論四維決策框架體系[J].工業技術經濟，2011，01：150-156.
[2]朱鑫榕，何其幗.電網投資效益評價指標體系構建[J].生產力研究，2011，02：86-87+172.
論文關鍵詞：成本計價模式，公允價值模式，客觀因素，自利
1.引言
為適應市場需求和建立與國際財務報告趨同的企業會計準則體系，財政部于2006年初構建起了一套包含39項會計準則的新企業會計準則體系。準則體系于2007年1月1日起在上市公司中執行，同時鼓勵其他形式企業執行。在此次準則體系修改中，對企業影響重大的修改之一是允許企業選擇公允價值計價模式，即在符合條件的情況下，企業可對部分資產選擇公允價值進行計價。其中《第三號會計準則——投資性房地產》的實行被認為將對持有投資性房地產的企業產生較大影響，理由是由于可采用公允價值模式對投資性房地產計價，因而過去形成的由成本計價而被低估的投資性房地產可實現價值的快速回歸，從而可實現企業業績大幅攀升[1-3] 。
此次準則體系修改中，對企業影響重大的修改之一是允許企業選擇公允價值計價模式，即在符合條件的情況下，企業可對部分資產選擇公允價值進行計價。其中《第三號會計準則——投資性房地產》的實行被認為將對持有投資性房地產的企業產生較大影響，理由是持有投資性房地產的企業會迅速將其過去采用的成本計價模式變更為公允價值計價模式，這樣可以對因使用成本計價而被低估的投資性房地產實現價值的快速回歸，從而實現企業業績大幅攀升[1-3] 。
但直到2009年10月，上市企業的相關財務報告顯示采用公允價值計價的企業數量仍很少，允許企業對投資性房地產進行公允價值計價的準則變動對上市企業的整體影響很小[4， 5] 。針對此現象學者們展開了積極地探討，主要從客觀角度總結了許多影響企業選擇公允價 值計價的因素[6， 7] 。
本文認為客觀因素制約影響了小部分上市公司對公允價值計價模式的選擇，而更主要的原因在于上市企業管理層基于自身利益的考慮做出了不變更計價模式的選擇。后文將對此觀點進行論證，并對管理層如何進行計價變更決策展開具體分析自利，對為何采用公允價值計價模式的上市企業數量很少的現象給出解釋。
2.新準則下投資性房地產計價特點及公允價值計價效應
新會計準則對投資性房地產定義為能夠單獨計量和出售的，為賺取租金或資本增值而持有的房地產，并規定為如下范圍：已出租的土地使用權；持有并準備增值后轉讓的土地使用權；已出租的建筑物。企業自用或作為存貨的房地產在新準則中被認為不屬于投資性房地產。
新會計準則單獨劃分投資性房地產是基于房地產實務對固定資產區分的需要而提出的，目的是規范企業對投資性房地產的會計處理和相關的披露，提高會計的相關性。舊準則里投資性房地產被當作和其他固定資產一樣的資產看待，也采用相應的估計使用年限對其提取折舊。隨著我國經濟的市場化程度提高，發現投資性房地產的市場價值不僅可能高于其賬面凈值，而且還經常高出數倍甚至數十倍，而采用折舊后的固定資產凈值往往不能反映此類投資性房地產的真實價值?；诖?，業界和學術界認為將投資性房地產作為一般的固定資產處理不合適。因此，需要將投資性房地產從原有的固定資產中劃分出來，作為單獨一類確定會計規范，投資性房地產準則由此應運而生。
2.1新準則下投資性房地產計價特點
相對于舊準則，新準則中投資性房地產在初始確認和后續計量上有較大變化，主要體現在：
1）歸入的資產性質變化
在舊的會計準則中，將與投資性房地產相關的內容分散在存貨準則、固定資產準則和無形資產準則三個部分，由于各個部分的資產性質不同，因而會計處理方式也有較大差異。如：房地產開發企業自行開發的房地產用于對外出租的，作為企業存貨，按存貨準則規范處理：對外出租的固定資產和企業的一般性固定資產一樣作為企業固定資產，按固定資產準則規范處理；對外出租土地使用權或者持有并增值后轉讓的土地使用權，作為企業的無形資產，按無形資產準則的規范來進行處理。而在新準則中，這些不同用途的房地產統一歸于投資性房地產，按照同樣方式進行會計處理。
2.價值計量模式的選擇變化
舊準則中，歸入固定資產和無形資產計價的房地產主要以成本模式計價，歸入存貨資產的房地產則以成本與市價熟低法原則計價，在房地產市場價格節節攀升的情況下，成本價格要遠低于市場價格，由此會計賬目價值與資產的實際市場價值存在較大差額。而新會計準則規定，投資性房地產可采用成本模式進行后續計量，也可采用公允價值模式進行計量，公允價值（fair value）意指“公平合理之價值”。
3.后續計量變化
在舊會計準則中，歸屬于存貨、固定資產、無形資產的房地產分別按照該類資產的后續計價規定進行計量。
新會計準則下的房地產后續計量則規定：原來采用成本模式計量的投資性房地產，可以變更為公允價值模式進行計量；但是一旦采用了公允價值模式進行后續計量，則不允許再變更為成本模式計量。在成本模式下，投資性房地產比照固定資產和無形資產準則計提折舊或攤銷，并在期末進行減值測試，計提相應的減值準備；在有確鑿證據表明投資性房地產的公允價值能夠持續可靠取得的情況下，可以對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量，采用公允價值模式計量的自利，不對投資性房地產計提折舊或進行攤銷，應當以資產負債表日投資性房地產的公允價值為基礎調整其賬面價值，公允價值與原賬面價值之間的差額計入當期損益。
2.2公允價值計價效應
我國上市企業已普遍設立投資性房地產科目，在已實施公允價值計價模式的上市企業，公允價值計價模式變更決策為實施企業帶來了巨大的積極影響。主要體現在：1）極大地提升企業利潤，改善企業以往較差的經營業績，甚至力挽狂瀾幫助企業避免被退市。2）改善企業報表中如資產規模、資產負債率等會計指標，增強債權人和投資者對企業償債能力、盈利能力信心，有利于企業進一步融資以獲得發展。例如ST百花通過計價模式的變更獲得了巨大的價值。作為一家以餐飲為主的上市企業，ST百花2004、2005連續兩年虧損，而且2006年也了預虧的報告，但最后在年報中公司通過對投資性房地產選擇公允價值計價模式實現了凈利潤，從而避免了被退市的厄運。
雖然具有可觀的公允價值計價效應，然而直到2009年10月，上市企業的相關財務報告顯示采用公允價值計價的企業數量仍很少。表1是我國設有投資性房地產科目的上市企業有關計量模式的統計表，說明了上市企業對投資性房地產采用公允價值計價的積極性不高，可看出采用公允價值計價模式的上市企業數量呈現出逐漸增多趨勢。上市企業仍較普遍地實施成本計價模式，與新會計準則推出前預測上市企業將廣泛采用公允價值計價大相徑庭。
表1 我國上市公司投資性房地產采用計量模式情況表
年 度
2006
2007
2008
采用成本計量模式的上市公司
619家
657家
690家
采用公允價值計量模式的上市公司
10家
18家
23家
3.制約公允價值計價模式選擇的客觀因素
為何大部分上市企業不愿采用公允價值計價模式，有著兩個方面的原因，一是客觀因素的制約，限制了部分企業不能采用公允價值模式對其擁有的投資性房地產計價；二是管理層主觀選擇的影響，即企業管理層的主觀偏好影響了其在計價模式上的選擇決策。本文第四部分將討論管理層如何基于自身考慮做出計價模式選擇。
制約上市企業公允價值計價模式選擇的客觀因素有：
1.公允價值計量的嚴格準則限制?；趯ξ覈鴩榈目紤]，投資性房地產采用公允價值計量受到了嚴格的準則限制?！镀髽I會計準則第3號——投資性房地產》第十條規定：“有確鑿證據表明投資性房地產的公允價值能夠持續可靠取得的，可以對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量”。采用公允價值模式計量的，應同時滿足下列條件：(1)投資性房地產所在地有活躍的房地產交易市場；(2)企業能夠從房地產交易市場上取得同類或類似房地產的市場價格及其他相關信息，從而對投資性房地產的公允價值做出合理的估計”。相對來說，國際會計準則下的公允價值可采用三種方式獲得：活躍交易市場的報價；類似資產可觀察到的市價；運用估值技術所確定的價值。而我國公允價值估值方法不允許采用估值技術確定投資性房地產的公允價值，這樣的選擇限制制約了部分企業不能采用公允價值進行相關計量。
2.成本因素制約。公允價值模式計量的采用將增大企業信息披露成本和支付評估費用的成本。公允價值模式計量要求在每個會計期末企業需外聘專業人員對投資性房地產價值進行重新計量，將增加企業會計核算與審計工作成本，而且相關準則還要求企業應在年報中詳細披露房地產當期賬面價值的增減變動情況、公允價值的確認方法及其理由等。相對采用歷史成本計價模式，這將使企業花費更多的代價，由此也將抑制企業選擇公允價值模式計價的積極性。
3.投資性房地產占總資產的價值比重影響。投資性房地產資產占企業總資產的價值比重較小時，將使得企業變更計價模式的意義不大，也將制約公允價值計價模式的采用。在上市企業中，雖然房地產企業擁有大量的房地產，但是其擁有的大部分物業資產目的在于出售，而非經營或出租，故不屬于投資性房地產范疇。房地產開發企業所擁有的待出售房屋建筑物，是作為企業的存貨核算的，其計價基礎仍采用成本模式，并不受公允價值升值影響。該類企業即使為了適用公允價值計量模式自利，而將其持有的房屋建筑物改售為租，在準則實施的第一年，其公允價值超過賬面成本的部分也只能調整期初的股東權益，而不會影響當年的利潤。
結合我國上市企業的實際情況來看，可以認為因受上述因素制約而使得不能實施公允價值計價的企業數量很少。原因在于：首先，存在大量上市企業的投資性房地產在市場交易活躍地區，但仍然采用原成本計價模式。例如北京、上海、廣東共有240余家持有投資性房地產的上市公司，雖然這些地方房地產交易活躍，卻也僅只有不到4%的公司采用公允價值計價模式。其次，雖然計價模式變更為公允價值后，會增加公司的成本支出，但這項支出一般不大，應該在公司可接受的范圍內。由此可以得出，客觀因素的制約不是上市企業投資性房地產沒變更為公允價值計價模式的主要原因。
4.影響公允價值計價模式選擇的主觀分析
投資性房地產沒有選擇公允價值計價模式更多地是源于公司管理層基于自身利益考慮做出的決策?，F代公司制度下，公司所有權和經營權分離，所有者與經營者之間屬于委托關系。在代表所有者行使公司經營權時，公司管理層常常面臨著眾多的決策選擇，為此作為人的公司管理者的決策存在著道德風險和逆向選擇的可能。本部分即以管理層最大化自身利益的心理分析其在計價模式選擇中的決策行為。
設企業已有確鑿證據表明投資性房地產的公允價值能夠持續可靠取得，并在資產負債表日可對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量?？紤]的決策時點是新準則頒布之后的兩年內，公司是否將投資性房地產由原采用的成本計價模式變更為公允價值計價模式，實質是一個采納與否（是否采納公允價值計價模式）決策問題。以此變更決策是否對公司有利和對管理層有利考慮，則選擇變更計價模式后公司和管理層的收益結果如表2所示：
表2 是否變更為公允價值計價決策收益表
決策收益
管理層收益
公司收益
類型1：正，正
類型2：正，無
類型3：正，負
類型4：無，正
類型5：無，無
類型6：無，負
類型7：負，正
類型8：負，無
類型9：負，負
在表2的各收益結果中，當收益為類型1和類型4時，由于收益結果對管理層有利，對公司至少無不利影響，故管理層選擇變更計價模式的可能性會很高；當收益為類型6、類型8、類型9時，管理層會放棄變更計價模式，因為變更計價模式不能為公司和管理層帶來正收益；當收益為類型5時，一般管理層也會選擇放棄變更計價模式，因為他們可將變更計價模式的選擇權留到未來有利的情形執行；當收益為類型3時，雖然收益結果對公司為正，但基于管理層最大化自身利益的決策動機自利，可能選擇不變更計價模式；當收益為類型7時，此時的收益情況正好與類型3相反，管理層可能會選擇變更計價模式；當收益為類型2時，管理層可能選擇變更計價模式，也可能選擇不變更計價模式（以作為延期期權留待對自己最有利時執行）?？梢?，各上市公司是否變更計價模式取決于變更計價模式的收益結果類型。
變更決策后收益結果的判斷思路是：1）對公司來說，若公司的實際經營業績加上由于變更計價模式獲得的變更會計利潤，結果會對公司產生巨大的積極影響，則稱為變更決策對公司的收益為正；若變更后對公司為負面影響，則稱為變更決策對公司的收益為負；若變更決策后對公司的影響很小，則稱為變更決策對公司的收益無。2）對管理層來說，若變更決策對管理層的利益有重大積極影響，則稱為有正收益；反之為負收益；若無影響，則稱收益無。
雖然已實施變更計價模式的上市企業出現了積極的公允價值計價效應，但并不是所有企業實施變更都會具有這種效應，也即僅在具備一定的條件下才會出現積極的影響。其中重要的條件之一是決策當期公司經營業績情況。一般公司的經營業績情況有兩種可能：正收益，或負收益。下文分別以此兩種情況進行分析。
1.公司經營業績為負時變更決策的收益結果
當投資性房地產由成本計價變更為公允價值模式計價，對公司可能的影響有：1）由于近年物業升值迅速，基于會計計量原則，計價變更必將極大地提高公司凈資產價值和扭轉業績不佳的局面。2）可改善公司相關財務指標（如資產負債率），甚至可避免當期會計利潤為負，利于后續年度公司實行增配股。3）當企業陷入連續多年虧損境地時，采取此變更措施可一舉扭轉虧損局面，甚至會因此而保住珍貴的上市資格。從計價變更后對公司的收益影響來看，當公司連續多年虧損面臨退市時，此時變更計價模式會給公司帶來巨大收益（保住上市資格）；當公司需采用增配股方式繼續融資，而實際經營業績不佳時，計若價模式變更可以改良公司財務指標實現符合增配股相關條件要求，則變更計價模式具有巨大價值；當公司財務指標不符合貸款銀行的放貸指標要求時，若變更計價模式可實現改善公司相關財務指標達到貸款銀行融資標準，則變更計價模式具有正向收益；當企業既沒有后續融資需要，也沒有退市風險，計價模式變更則對企業來說實質上無影響或為負影響（由于將失去未來有利時的變更機會）。
投資性房地產變更為公允價值模式計價，對于管理層來說，變更獲得的收益與公司是同方向的。上市公司若因業績糟糕而退市，會給管理層帶來聲譽損失，這是管理層不樂意看到的，所以若變更計價模式能保留上市資格對于管理層來說此時變更收益巨大。若上市公司因變更計價模式保住業績指標而實現后續融資，由于融資后會增大管理層所控制的資產數量，因此對管理層來說變更的收益也是正向的、巨大的。同樣，當變更計價模式能為企業實現貸款融資時自利，由于增加了管理層的控制資產，對于管理者來說變更計價模式的收益也是正向的。除此之外，變更計價模式對管理層的影響很有限，可以視作無影響。
2．公司經營業績為正時變更決策的收益結果
此情況下，投資性房地產由成本計價變更為公允價值模式計價，對公司可能的影響有：1）可在原來正經營業績的基礎上，更高地提升公司的會計利潤。2）可在原相關財務指標不利的情況下，改善公司財務指標，有利于保持公司貸款融資，或保住公司增、配股融資資格。3）由于原經營業績為正，變更計價模式將進一步增長當期會計利潤，導致當期所得稅支出增加。4）采用公允價值計價模式之后的各會計年度將失去成本法下折舊對所得稅抵扣的好處，則后續年度稅負增加，導致企業現金等實際利益的流出。從計價變更后對公司的收益影響來看，當公司需要進行融資而達不到融資條件，通過變更計價模式可以實現順利融資或通過變更計價模式來實現后續增配股融資，此時的變更計價模式就具有正收益；除此之外，雖然變更計價模式能夠提高會計凈利潤，但它僅是對原本持有的投資性房地產資源價值的再確認，本質上并沒有給企業增加資產，反而會因此而導致資產流出（稅負增加），可以認為在公司經營業績為正的情形下計價模式變更給企業帶來的是負收益或者近似無影響（當增加的稅負不多時）。
投資性房地產變更為公允價值模式計價，對管理者的積極影響是：1）可能的更高業績獎勵。從我國上市企業的現實情況看，一方面我國上市企業經營管理層的獎勵與經營業績的相關性較弱，另一方面由于這樣的業績提升并不是經營管理層努力的結果，公司董事會往往不會對這樣的業績提升給予獎勵，由此可以認為更高業績獎勵發生的可能性很低。2）由于變更計價模式可實現融資目標，管理層能夠掌控更多資產，此時變更計價模式帶來的收益為正。對于管理者不利的方面是：1）失去在未來變更計價模式的機會。這是因為準則規定使得計價模式不可逆向轉變。企業未來經營業績的不確定性會導致管理層未來利益不確定，甚至可能因經營業績不善而遭辭退。若管理層早期實施了變更計價模式則會喪失在未來通過這一籌碼來實現關鍵時期改善業績的機會。2）計價模式的變更獲得的會計利潤提升并不為企業帶來相應的現金流，但稅收的交納卻將導致企業現金流出，這將削弱經營管理層能夠控制和利用的資產數量。顯然對于管理層來說，這種結果是不樂意接受的，所以變更計價模式的收益為負或者近似無影響。
3.收益結果類型
綜上所述，在經營業績為負的情形下，變更計價模式能幫助避免因連續多年虧損退市或幫助實現增配股融資和貸款融資時，則變更計價模式能夠為公司和管理層帶來正向收益，即屬于表2中的收益結果類型1，管理層會選擇變更計價模式；除此之外，變更計價模式對公司和管理層的收益無影響或為負影響，屬于類型5或類型8自利，此時管理層不會選擇變更計價模式。在經營業績為正的情形下，當變更計價模式能有利于公司增配股融資或貸款融資，則變更計價模式能夠給公司和管理層都帶來正向收益，屬于類型1，此時管理層會選擇變更計價模式；除此之外，變更計價模式給公司和管理層帶來的收益屬于類型6、類型8和類型9，管理層不會選擇變更計價模式。
結合我國的實際來看，近年來我國上市公司中擁有投資性房地產而實際經營出現虧損的比例很低，擁有投資性房地產并因業績不佳面臨退市壓力的公司數量則更少；在經營沒有出現虧損的上市公司中，因為財務指標不滿足銀行貸款條件，或實際某期業績不佳需要改善以保留增配股資格的數量也很少，也即符合類型1而變更計價模式的上市公司很少，更多公司符合類型5、類型6、類型8和類型9，即不變更計價模式對其更為有利。由此對我國上市企業很少變更計價模式的現象給出了合理的解釋。
由上述分析還可得出此結論，即客觀因素原因僅制約了很少數企業投資性房地產不能選擇公允價值計價，更多數量的上市企業主要是由于管理層基于自身利益考而沒有實行變更決策，他們選擇的是延期變更計價模式。
5.結論
實行投資性房地產公允價值計價模式具有積極的意義。在我國，房地產市場的快速發展，使得以成本價格計價的房地產已不能有效揭示企業擁有的房地產實際價值。采用公允價值計價模式能夠很好地反映投資性房地產的市場價值，能更合理地反映企業的財務狀況，提高財務信息的相關性，有助于企業管理層和利益相關者更好地做出與企業相關的決策判斷。
雖然投資性房地產變更為公允價值計價模式能為其帶來巨大的積極效應，但上市企業采用公允價值對投資性房地產計價的總體數量仍很有限。一方面是由于客觀因素的制約，但更主要的原因是由于上市企業管理層出于最大化自身利益的考慮而偏向于仍采用原成本計價模式。隨著新會計準則的繼續推行，相信隨著企業融資要求的出現（如企業需股權再融資或進行債務融資）或經營情況的變化（如面臨退市壓力），將會有更多的上市企業陸續將投資性房地產成本計價模式轉變為公允價值計價模式，這也是新會計準則實施的必然結果。
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關鍵詞：企業合并 長期股權投資 賬面價值 處理方法
長期股權投資的具體定義是指企業的投資者通過合法權利獲得被投資者的股份，然而一個企業作為投資的一方則是針對其他單位的一個股權的投資，不只是獲得股份而已，在法律規定的內容里，是可以長期擁有的，并且可以通過股權的投資從而達到對投資單位的一個控制作用，也或者是為了減少投資的風險等問題而建立的一個長期合作的關系，一達到降低投資的風險，那么長期股權投資的價值是什么呢，這一點值得我們共同思考！
一、企業合并跟長期股權投資的關系
在新出臺的企業合并準則中規定，企業合并是指將兩個或者兩個以上單獨的企業合并成一個報告主體的交易或事項。企業的合并又可以分為在同一控制下的企業的合并以及在不同一企業控制下的合并。并且還指出了企業合并的一些基本方式，主要包括吸收合并、控股合并以及新設合并等基本的3種形式。
在企業合并后，如果是遵循的控股合并方式，那么被合并的一方依然具有其之前獨立的法人資格，并且有權利繼續經營管理，合并方或者購買企業的一方需要明確被合并方需要的投資方向。
但是如果被合并或者被收購的一方是在被合并或者被購買后失去了原有的法人資格，并且變成了合并方或者購買方的一個下屬子公司，那么這種方式則是吸收合并的方式。這是方式被合并或者被收購的一方不僅是自己原有的資產變為收購合并方，而且自身的負債也會一并成為購買方的負債，跟自身將不再有獨立的關系。合并的雙方在合并后均被取消法人的資格，并且需要重新注冊公司，合并之前各方的一切財產將會成為新公司所有，個人不再享有。
二、企業合并會計處理方法
購買是一個甲乙雙方自愿的原則進行的活動，買賣雙方在符合法律規定，不影響他人的前提下的一種合理的交易方式，但是放到整個大背景下，購買不僅僅只是買賣那么簡單的交易方式，同時它也是作為大企業之間合作的平臺存在著。在國際會計準則中規定購買是一種通過轉讓資產、承擔負債或發行股票等方式，由一個企業（購買企業）獲得對另一個企業（被購企業）凈資產的控制權和經營權的企業合并形式?！钡窃谶@種大的競爭環境下，權益結合只是為了企業合并過程中國，確保每個合并的股東可以聯合控制，享有更加全面的權利，確保其自身的利益，減少投資風險的存在。因此這個領域中，不存在完全的購買方，僅僅只是一個交易的平臺。在明文規定中明確指出購買法的實質就是討價還價的公平交易。而作為權益結合法的實質則是拋開購買的一種權益結合。權益法比較適用于合并換股，通俗的解釋就是說，一家企業要想用自己的股份去換另一家的股份，這種現象是被允許的，而且合并以后企業本身的所有權并不會受到影響。
（一）企業會計準則在我國的規定
在我國企業會計準則規定中，對于企業合并中對于購買法跟權益法并沒有做明確的文字規定，沒有有利的文字語言可作參考，但是在會計準則中明確規定了企業合并的具體操作內容，以及新的分類方法，也就是說確定了在不是同一家企業控制而進行合并的企業可以使用購買法，同一家企業控制下的合并則使用權益法處理出現的問題。
企業進行合并以后，作為合并一方可以通過支付現金或者轉讓非現金的資產，以及承擔債務的方式來對整個并購做出調整。作為合并方的長期股權投資的初始資金則是來源于在合并當日所獲得的別合并一方所擁有的權益賬面價值的份額。長期股權投資初始投資成本與支付的 現金、轉讓的非現金資產以及所承擔債務賬面價值之間的差額，調整資本公積；資本公積不能用于沖減的，則用來作為收益存在。由此可以看出，在同一企業控制下進行的合并，通常是將合并當日取得的被合并一方所擁有的權益賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本，但是在非統一企業合并下的企業合并，則是將整個合并的成本（公允價值）作為整個合并后期的長期的股權投資的初始投資成本。
（二）后續問題處理
收購企業在對被收購企業進行長期頭股權投資時，一般情況下采用成本的核算方法。企業對此實行的控制就是賦予了企業一個合理的理由，使其具有對企業的財務以及企業的經營策略有決定權，并且可以根據企業的相關活動獲取相應的利益。所以說在企業合并完成以后，長期股權投資的后續問題需要按照成本法來計量。但是在這個過程中，作為長期股權的投資者應該明確最初的投資成本，按照最初的成本計價。在這個過程中，被投資的子公司在宣告分派的利潤或者是現金股利是，都要明確的歸結為是當前的投資收益。投資企業一方需要針對子公司的投資收益進行確認，但是這部分收益知識包括被投資子公司在接受正常的投資后所產生的累計利潤的分配。如果出現收入的利潤大于了上述所說的，那么將作為初始的投資成本的收回處理。
1、投資第一年用公式表示如下
應獲得的收益份額=獲得投資后所在投資公司最后獲得的凈利潤*持股比例，如果最后的收益份額超過了應該獲得的收益那么，超過的部分將會作為初始投資成本的回收，以此來將投資的賬面價值減少，這筆資金在性質上不屬于利潤的處理而是作為投資的返還。
2、投資第二年開始應獲得的現金股份，有如下公式表示
投資成本被沖減的金額=（累積獲得的現金股利-累積應享有的收益份額）-累積已沖減的投資成本，應確認投資收益的金額=當年獲得的現金股利-應沖減投資成本的金額
（注：累積確認的投資收益，必定不能大于累積獲得的現金股利）。
（三）依照權益法的規定對合并報表進行調整
企業合并后，作為被合并的子公司，也享有企業對其的投資。在企業對其投資的財務報表中，因為在合并后，被合并公司的財產以及債務等問題都歸合并方所有，因此在財務報表上，會將這些實質性的作出規定，體現在合并財務報表中，維護自身的權益法，也因此在制作合并報表時應該將成本法轉換為權益法。但是涉及到成本法跟權益法的轉換，這個過程中出現的問題，要考慮的問題也就隨之增多了，而且情況也會變得比較復雜，所以這就需要采取一個適當的方法來提高轉換的效率。
三、結束語
總而言之，新形勢下的長期股權投資，涉及到的基本原則也時刻更新中，而且長期股權投資、金融工具的確認和計量也隨著企業合并不斷地交換、更新中，所以在企業合并過程中，長期股權的投資方也要時刻不停的接受新的消息，來確保相關工作的正確實施。在長期股權投資過程中保持警覺性，不斷的自我反省，深刻的認識到投資的風險并不斷地改進方法策略，保持本身特有的優勢地位。
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【關鍵詞】 財務彈性 企業價值 投融資行為
在2001年的時候，Graham及Harvey對于美國企業問卷的調研結果顯示，大多數企業為能抓住未來成長的機會與應對未來不利的沖擊，進而維持財務彈性，由此可見，財務彈性是使企業的財務決策受到影響的重要因素。目前，中國正處于社會同經濟變革與迅速發展轉型的階段，同西方發達國家企業比較，我國企業不僅面臨大量潛在的投資機會及投資空間，更面臨廣闊的市場，我國的企業應更需維持財務彈性。所以研究財務彈性，對引導我國的企業做出合理的財務決策是非常重要的。
一、財務彈性的內涵與發展
財務彈性來源于剩余的債務能力與持有的現金充足，而財務彈性的研究始于1963年Modigliani與Miller針對稅收與最優資本的結構關系研究中，此研究建立于資本市場沒有摩擦的基礎上。按照1984年Myers提出融資優序的理論，因投資者與企業內部的人員之間有信息不對稱的情況存在，企業在進行外部的融資時，會面臨證券的定價偏低問題，提高了外部的融資成本，令部分凈現值投資的機會出現價值偏轉的情況，變成凈現值為負或是為零的項目，導致企業放棄投資的機會，降低企業的價值，同時在權益融資的時候信息的不對稱成本將比在債務融資的時候信息不對稱成本偏高。所以，企業進行融資的時候需遵循內資金至債務融資與權益融資次序，但是，融資優序的理論成立的基礎是企業應具有充足的財務，也就是企業應具備足夠的現金或是負債的能力，若企業缺少充足的現金與負債的能力，將直接面臨債務融資。而企業對財務保持松弛的途徑，不但應包含儲備債務的能力與持有充足的現金，更包含對股利支付的調整。按照Myers提出關于財務的松弛理論，企業維持財務的松弛主要原因是建立于信息不對稱的基礎之上，財務松弛可令企業根據融資的優序實行融資，進而避免或是減少因信息不對稱導致逆向的選擇成本，并且可有效避免由于逆向選擇的成本而導致企業放棄投資的機會。所以，企業維持財務的松弛主要的途徑是負債能力，而維持財務松弛的主要作用便是能抓住投資的機會。
Graham及Harvey對于美國企業的投融資情況問卷調研中顯示，大多數企業為能抓住未來成長的機會與應對未來不利的沖擊，進而維持財務彈性。由此可見，財務彈性是使企業的財務決策受到影響重要的因素，財務彈性在公司財務的研究中具有重要的作用。但是，在Graham及Harvey的研究中，并沒有區分財務彈性及財務松弛的含義，進而導致財務彈性的研究理論依舊存在信息不對稱的問題。Byoun認為企業需維持財務的彈性，主要原因是由于不完美的資本市場，財務彈性成為企業驅動資源應對不利的沖擊與抓住成長的機會能力。影響企業的財務彈性不僅有信息的不對稱等使外部的融資成本受到影響的因素，也有信貸的配給與制度的審批等使融資數量受到影響的因素。
在已有的研究基礎之上，財務彈性主要是指企業能適應于經濟環境的變化與運用投資的機會能力；具體指企業動用閑置的資金與剩余負債的能力，應對無法預見或是可能發生的緊急情況與掌握未來的投資機會能力，是企業利用資源進行未來投資與應對不利的沖擊能力；維持財務彈性主要的方法是持有充足的現金與具備債務的能力。
二、財務彈性同投融資行為以及企業價值的關系
1、企業的財務彈性及投融資行為
Byoun針對企業生命的周期理論，研究財務彈性對于資本結構影響，最終的結果顯示，在企業成長的初期，其投資的機會相對較多，但現金流極有可能成為負數，所以部分債務的融資均可令企業破產，并且企業在進行債務的融資時，也可降低其財務的彈性，減少未來時期能獲取負債的數量。但是，若進行權益的融資，可不需面對此類問題，若是在未來有不利的情況出現時，再實行權益的融資，企業承擔權益發行的成本將會更多。所以，企業在成長初期，應依靠權益的融資持有相應的資本，由低負債保持財務的彈性，抓住投資的機會，以便能有效應對負向的沖擊。
企業在成長的中期，相對于成長初期時投資的機會比較少，并且現金流逐漸轉正，未來的現金流將更加充足，可滿足未來資本的需要，進而促使保持財務的彈性重要性降低，并且企業債務的發行成本會比權益發行成本偏低。所以，企業在成長中期應通過債務的融資獲取所需的資本，致使企業的負債比率也比較高。
企業在進入成熟期之后，投資的機會將會更少，但現金流略比成長的中期階段充足，并能滿足資本的需要。不過此時企業自由現金流的成本問題日益突出，企業在進行債務的融資時，自由現金流的成本會有所減少。并且由于未來時期仍然會出現不利的沖擊，若企業的負債比較高，會使未來財務的彈性減少，因此企業負債的比率相比于成長的中期會下降。
DeAngelo認為，企業發放股利、持有較高現金以及保持較低杠桿等行為都是為保持財務的彈性需要，若未來有投資的機會出現或是盈余下降時，企業堅持發放股利與保持較低杠桿將比較容易進入外部的資本市場。不過企業持有現金可能會導致管理人員濫用現金以及追求個人的利益等行為的出現，將會增加保持財務的彈性成本，因而企業不應用過多持有現金的方式保持財務的彈性，而應以股利或是償債付息方法支付現金。
若企業在缺乏債務的能力或權益融資成本比較低時，其可能進行的是權益融資而非增加負債，在權益的定價不是過低時，為能保持財務的彈性，即便企業具備債務的能力，也可進行權益的融資。Bulan對于股利及財務彈性的關系研究中發現，企業取消股利后基本上風險增加、投資增加、財務的彈性比較低以及經營的業績比較差，而企業在終止發放股利后，大約有百分之二十五的企業經營業績在短時間內有所改善，且終止發放股利三年內再次發放股利的企業具備更低的負債比率與更高成長性。所以，終止發放股利可有效改善企業財務的彈性，從而令企業抓住投資的機會，改善其經營的業績。
Oded通過構造一個在風險中性、利率為零且不存在稅收和交易成本等假定條件下的模型，從企業財務的彈性與自由現金流的成本角度分析股利的政策。Oded發現通過現金支付的股利能使自由現金流成本有所降低，不過也會出現投資不足的情況；管理層運用股票回購支付的方式，可有利于企業維持財務的彈性，抓住投資的機會。而Lie發現，企業增加股利的支付基本上經營的風險比較低、有良好的經營環境、現金持有量比較充足以及負債的比率相對較低，并且其財務的彈性比較充足，不會放棄投資的機會或是由于支付股利而進行高成本的外部融資。因而，股利支付增加可向投資者傳遞相關企業經營的風險與盈余的情況。
2、財務彈性及企業價值的關系
Garfinke與Billett認為，具備財務彈性的企業是低成本得到外部的資本，其建立了二元市場的模型，考察財務彈性同美國銀行的集團企業價值間的關系。在模型中，因銀行證券處于不同的資本市場，其資本的價格也有差異，銀行可通過套利的方式獲益，若企業缺少財務的彈性，對于進入資本的市場成本便相對較高，難以由套利的方式獲益。此外，對于銀行缺乏財務的彈性而言，由于進入資本的市場成本比較高，其經營的效應更依賴于內部的資金，進而促使銀行缺乏財務的彈性而放棄通過放貸而獲利的機會。所以財務彈性從兩個方向影響銀行的企業價值，具有財務彈性的銀行其企業價值更高。為使企業的價值最大化，銀行在缺少財務彈性后，會增加流動性的資產持有量，以便獲取相應財務的松弛，令其可有效減少或是避免由于外部融資過高的成本，縮減了借貸的規模。
Trigeorgis以實物期權的理論為基礎，探討財務彈性與企業價值的關系，認為企業的財務彈性可有助于企業抓住大量投資的機會，對企業受到的影響減少不利的因素，所以財務彈性也可視為期權，企業財務的彈性越高，企業的價值也越高。Triantis與Gamba分析了影響財務彈性與企業價值的因素：外部融資成本與成長性、資本的可逆性與持有現金稅負，特別是現金持有量對財務彈性價值的影響。其發現有外部融資成本的時候，由于現金持有量逐漸增加，雖然企業的邊際價值有所下降，但是企業的總價值依然遞增，直至所持現金導致財務的彈性價值接近于沒有外部融資成本時的價值。
Aslan在探討企業為何建立財務的彈性問題時，將1998年亞洲的金融危機作為研究的對象，探討企業投資受到財務彈性的影響。Aslan發現若企業具備債務能力或是現金彈性，在亞洲的金融危機之后投資支出明顯比其他企業沒有債務能力或是現金彈性高；而與沒有財務彈性企業比較，企業具備了財務彈性，其經營的業績相對較好。Mura與Marchica將債務能力當作企業保持財務的彈性途徑，企業不斷保持低杠桿財務的政策更具備財務彈性，并且研究的結果顯示財務彈性明顯對企業未來的投資能力有所提高。
三、總結
因資本市場有各種摩擦因素的存在，為能抓住未來投資的機會，應對未來不利的沖擊，企業應保持財務的彈性。對于保持財務的彈性方面，企業應及時調整投融資行為，并最終影響企業價值，而保持財務的彈性主要的方式有持有現金與保留債務的能力。財務彈性的研究還在發展中，仍然有許多問題值得研究探討，例如，衡量財務的彈性方式、自由現金流成本的問題對于財務的彈性影響。目前財務彈性的研究主要以西方發達國家的企業作為研究的對象，而金融體系與制度的背景對于財務的彈性影響還沒有引起重視。在國內，企業面臨債券的市場落后以及外源性權益的融資受到限制相對較多等制度的約束，也會影響企業的財務彈性，所以企業在處于轉型期背景之下，對財務彈性的探討有重要的理論意義。
【參考文獻】
[1] 劉得格、羅知地：財務彈性和投融資行為以及企業價值的關系研究[J].經濟研究導刊，2012（1）.
[2] 顧乃康、萬小勇、陳輝：財務彈性與企業投資的關系研究[J].管理評論，2011（6）.
投資價值指標的引入
投資價值（iv）是將當期經營活動現金流量扣除投資活動所需資金和資本成本后的資本收益。
用公式表示就是：
iv=經營活動產生的現金流量凈額+過去三年的平均投資活動現金流量凈額—資本投入額×加權資本成本率
其中，本年度經營活動產生的現金流量凈額加上過去三年平均投資活動現金流量凈額，就是修正后的自由現金流量，本文下方的自由現金流量都是指這種修正后的自由現金流量。由上可得投資價值（iv）的另一個計算公式：
投資價值（iv）=自由現金流量—資本投入額×加權資本成本率
這里的投資價值實際上指的是在投資活動當中，扣除了機會成本以后得到的超額價值，只有具有這種超額價值的上市公司才是具有投資價值的。將超額價值和投入的資本相比，就可以得到投資價值率。
投資價值率=投資價值/本年資本投入額
投資價值率可以對不同規模企業進行橫向對比。
投資價值（iv）指標的優點
投資價值以經營性現金流量凈額為出發點，剔除了投資收益和營業外收支。
投資價值采用收付實現制來計算，剔除各種利潤調節手段的影響。
投資價值指標扣除各種投資項目的現金流出，具有自由現金流量的優點。投資性的現金流量凈額不僅和當期經營業績相關，也和以后一定時期經營業績相關，因此采用過去幾年的平均投資性現金流量凈額進行計算，就可以將過去的投資和當期的經營收益掛鉤，更加合理地反映企業的經營業績，同時這種處理辦法也可以避免資本支出不均衡的缺陷?？紤]到企業經營的實際情況和數據取得的可能性，我們采用過去三年內的平均投資現金流量凈額的相反數。
投資價值指標也同樣計量資本成本，在將其扣除以后反映企業真實創造的價值，具有eva的優點。
由上可見，投資價值這一指標全面地揭示了企業的經營、投資、籌資的基本信息，因此該指標能在一定程度上揭示企業在有關會計年度創造的真實價值。
對德隆上市公司風險的揭示
德隆以旗下上市公司的資產、收入快速擴張為據，說明其產業整合策略是成功的，然而相關上市公司股價的崩潰為投資者帶來了巨大的損失。上述的投資價值指標可以幫助投資者從盈利質量、產業整合效果、盈利預警等方面了解上市公司的實際經營情況，辨識其中存在的投資風險。
1、盈利質量分析
湘火炬財務狀況分析表（見附表1）
湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司當中盈利增長最快的，適合于進行盈利質量分析。湘火炬主營為汽車整車、汽車零部件、機電產品進出口三大業務，并涉足工業氣體、金融保險服務業等多個業務領域。湘火炬以成功的對法士特齒輪、川汽、陜汽的并購而聞名，最近幾年的凈利潤增長較快。
從表1可見，相對于歷年凈利潤而言，該公司經營現金流量凈值的數額較低，說明盈利質量較低。經營性現金流量凈額較低的主要原因在于其應收項目的增加和應付項目的減少，說明該公司相對于產業鏈的上下游而言處在劣勢，德隆的產業整合策略并沒有取得預想的效果。有關并購活動消耗了資金卻并不能給企業帶來現金回報，扣除了資金成本以后投資價值為負而且不斷惡化。2000年至2003年這四年中，湘火炬不但沒有給股東創造價值，反而毀損了將近20億的股東財富。投資者利益受損實際上早已注定，只不過直到今年4月份才集中體現出來。
對于債權人而言資金成本是企業必須以利息形式支付的，上市公司在自由現金流量為負時只有通過借新債來償還換舊債，由此導致負債規模不斷擴大和債權人風險不斷累積，湘火炬難以償還銀行負債也是注定了的。
2、產業整合效果對比分析
新疆屯河財務狀況分析表（見附表2）
新疆屯河是新疆德隆較早控制的上市公司，其主營業務原為水泥，最近幾年通過資產重組，主業改為番茄制品和果汁制品。對比表2中該公司各年的經營性現金流量凈額和投資性現金流量凈額可知：一方面，企業的經營現金流量無法滿足其投資活動的現金支出，迫使企業不得不通過籌資支撐企業運營；另一方面，以前年度的巨額投資沒有產生相應的回報，導致公司本身不能通過自身經營產生現金償還負債。從2000年至2003年每年投資價值都是負值說明公司一直在毀滅股東財富，公司標榜的產業整合路線并沒有產生實際效果。
對此，新疆德隆集團董事長唐萬里也承認，在面對眾多機遇的時候，德隆有點貪多求快，有些步子邁得太快，做法太過理想化。
3、使用投資價值指標進行業績預警
使用投資價值進行上市公司的業績預警可以取得非常良好的效果，原因如下：
公司業績的變化首先從現金流量上反映出來，然后才反映在每股利潤上。公司從經營的繁榮時期向蕭條時期轉變的時候，首先的特征是在行業景氣的刺激下加大生產量，擴大產量一般要進行固定資產投資，這就會導致投資價值的大幅度下降。增加了生產能力的同時往往要購入更多的原材料，這同樣耗費了大量現金。當供給逐漸超過有效需求的時候，企業的應收賬款不斷增加，也會導致投資價值大幅下降，但是這一切卻并未影響企業的當期利潤。當企業的投資價值由增長變為遞減，甚至成為負值的時候，就已經直接反映了企業趨于惡化的經營情況，但是此時會計利潤還相對良好。可見使用投資價值可以對企業經營業績進行預警。
使用投資價值進行上市公司的業績預警的方法有以下兩種：
使用每股收益與每股投資價值的差額來辨識。
如果每股收益增長而每股投資價值沒有同步增長，那么說明企業或者是在進行資產的擴張，或者是企業的應收賬款在增加；如果每股收益也開始掉頭向下，同時每股投資價值更加迅速的降低，那么企業就不但是存在回款障礙，而且面臨產成品大量積壓、銷售困難的局面。
根據每股投資價值的趨勢來進行上市公司業績預警。
如果投資價值開始下降，那么，企業可能會由繁榮走向衰落；如果企業的投資價值由正值轉為負值，說明企業的經營狀況可能正在急劇惡化。會計信息的使用者應當對此給予足夠的重視，并且采取相應的對策。
德隆系三家上市公司各年的投資價值如左圖所示：
投資價值指標的引入
投資價值（IV）是將當期經營活動現金流量扣除投資活動所需資金和資本成本后的資本收益。
用公式表示就是：
IV=經營活動產生的現金流量凈額+過去三年的平均投資活動現金流量凈額—資本投入額×加權資本成本率
其中，本年度經營活動產生的現金流量凈額加上過去三年平均投資活動現金流量凈額，就是修正后的自由現金流量，本文下方的自由現金流量都是指這種修正后的自由現金流量。由上可得投資價值（IV）的另一個計算公式：
投資價值（IV）=自由現金流量—資本投入額×加權資本成本率
這里的投資價值實際上指的是在投資活動當中，扣除了機會成本以后得到的超額價值，只有具有這種超額價值的上市公司才是具有投資價值的。將超額價值和投入的資本相比，就可以得到投資價值率。
投資價值率=投資價值/本年資本投入額
投資價值率可以對不同規模企業進行橫向對比。
投資價值（IV）指標的優點
投資價值以經營性現金流量凈額為出發點，剔除了投資收益和營業外收支。
投資價值采用收付實現制來計算，剔除各種利潤調節手段的影響。
投資價值指標扣除各種投資項目的現金流出，具有自由現金流量的優點。投資性的現金流量凈額不僅和當期經營業績相關，也和以后一定時期經營業績相關，因此采用過去幾年的平均投資性現金流量凈額進行計算，就可以將過去的投資和當期的經營收益掛鉤，更加合理地反映企業的經營業績，同時這種處理辦法也可以避免資本支出不均衡的缺陷?？紤]到企業經營的實際情況和數據取得的可能性，我們采用過去三年內的平均投資現金流量凈額的相反數。
投資價值指標也同樣計量資本成本，在將其扣除以后反映企業真實創造的價值，具有EVA的優點。
由上可見，投資價值這一指標全面地揭示了企業的經營、投資、籌資的基本信息，因此該指標能在一定程度上揭示企業在有關會計年度創造的真實價值。
對德隆上市公司風險的揭示
德隆以旗下上市公司的資產、收入快速擴張為據，說明其產業整合策略是成功的，然而相關上市公司股價的崩潰為投資者帶來了巨大的損失。上述的投資價值指標可以幫助投資者從盈利質量、產業整合效果、盈利預警等方面了解上市公司的實際經營情況，辨識其中存在的投資風險。
1、盈利質量分析
湘火炬財務狀況分析表（見附表1）
湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司當中盈利增長最快的，適合于進行盈利質量分析。湘火炬主營為汽車整車、汽車零部件、機電產品進出口三大業務，并涉足工業氣體、金融保險服務業等多個業務領域。湘火炬以成功的對法士特齒輪、川汽、陜汽的并購而聞名，最近幾年的凈利潤增長較快。
從表1可見，相對于歷年凈利潤而言，該公司經營現金流量凈值的數額較低，說明盈利質量較低。經營性現金流量凈額較低的主要原因在于其應收項目的增加和應付項目的減少，說明該公司相對于產業鏈的上下游而言處在劣勢，德隆的產業整合策略并沒有取得預想的效果。有關并購活動消耗了資金卻并不能給企業帶來現金回報，扣除了資金成本以后投資價值為負而且不斷惡化。2000年至2003年這四年中，湘火炬不但沒有給股東創造價值，反而毀損了將近20億的股東財富。投資者利益受損實際上早已注定，只不過直到今年4月份才集中體現出來。
對于債權人而言資金成本是企業必須以利息形式支付的，上市公司在自由現金流量為負時只有通過借新債來償還換舊債，由此導致負債規模不斷擴大和債權人風險不斷累積，湘火炬難以償還銀行負債也是注定了的。
2、產業整合效果對比分析
新疆屯河財務狀況分析表（見附表2）
新疆屯河是新疆德隆較早控制的上市公司，其主營業務原為水泥，最近幾年通過資產重組，主業改為番茄制品和果汁制品。對比表2中該公司各年的經營性現金流量凈額和投資性現金流量凈額可知：一方面，企業的經營現金流量無法滿足其投資活動的現金支出，迫使企業不得不通過籌資支撐企業運營；另一方面，以前年度的巨額投資沒有產生相應的回報，導致公司本身不能通過自身經營產生現金償還負債。從2000年至2003年每年投資價值都是負值說明公司一直在毀滅股東財富，公司標榜的產業整合路線并沒有產生實際效果。
對此，新疆德隆集團董事長唐萬里也承認，在面對眾多機遇的時候，德隆有點貪多求快，有些步子邁得太快，做法太過理想化。
3、使用投資價值指標進行業績預警
使用投資價值進行上市公司的業績預警可以取得非常良好的效果，原因如下：
公司業績的變化首先從現金流量上反映出來，然后才反映在每股利潤上。公司從經營的繁榮時期向蕭條時期轉變的時候，首先的特征是在行業景氣的刺激下加大生產量，擴大產量一般要進行固定資產投資，這就會導致投資價值的大幅度下降。增加了生產能力的同時往往要購入更多的原材料，這同樣耗費了大量現金。當供給逐漸超過有效需求的時候，企業的應收賬款不斷增加，也會導致投資價值大幅下降，但是這一切卻并未影響企業的當期利潤。當企業的投資價值由增長變為遞減，甚至成為負值的時候，就已經直接反映了企業趨于惡化的經營情況，但是此時會計利潤還相對良好?？梢娛褂猛顿Y價值可以對企業經營業績進行預警。
使用投資價值進行上市公司的業績預警的方法有以下兩種：
使用每股收益與每股投資價值的差額來辨識。
如果每股收益增長而每股投資價值沒有同步增長，那么說明企業或者是在進行資產的擴張，或者是企業的應收賬款在增加；如果每股收益也開始掉頭向下，同時每股投資價值更加迅速的降低，那么企業就不但是存在回款障礙，而且面臨產成品大量積壓、銷售困難的局面。
根據每股投資價值的趨勢來進行上市公司業績預警。
如果投資價值開始下降，那么，企業可能會由繁榮走向衰落；如果企業的投資價值由正值轉為負值，說明企業的經營狀況可能正在急劇惡化。會計信息的使用者應當對此給予足夠的重視，并且采取相應的對策。
德隆系三家上市公司各年的投資價值如左圖所示：
