時(shí)間：2023-03-22 17:36:57
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關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化市場(chǎng)基準(zhǔn)利率貨幣政策
我國(guó)利率管理體制經(jīng)過(guò)20多年的改革，在放松利率管制、推動(dòng)利率市場(chǎng)化方面取得了很大的進(jìn)展，特別是1996年以來(lái)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷加快，利率體系的市場(chǎng)化程度逐漸提高，利率在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮的作用越來(lái)越重要。但是，我們還應(yīng)該看到，我國(guó)整個(gè)利率體系的市場(chǎng)化程度是比較低的，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
利率管制程度高，調(diào)整的靈活度不夠，金融機(jī)構(gòu)自主確定利率水平和計(jì)結(jié)息規(guī)則的權(quán)限較小，不能完全根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)變化而靈活變動(dòng)，決策程序復(fù)雜，利率杠桿的調(diào)節(jié)作用發(fā)揮時(shí)滯較長(zhǎng)，難以適應(yīng)今后金融機(jī)構(gòu)成本管理、金融創(chuàng)新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。
缺乏有效的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。基準(zhǔn)利率是在整個(gè)利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率。從某種意義上說(shuō)，基準(zhǔn)利率的選擇和確定是利率市場(chǎng)化改革的核心步驟。一般來(lái)說(shuō)，基準(zhǔn)利率應(yīng)當(dāng)具備以下特征：首先，市場(chǎng)參與程度高，能客觀反映市場(chǎng)供求關(guān)系，市場(chǎng)影響力大，與其他利率有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性；其次，可控性好，要便于中央銀行調(diào)節(jié)以體現(xiàn)其政策意圖；第三，穩(wěn)定性好，風(fēng)險(xiǎn)較小。結(jié)合我國(guó)目前實(shí)際情況來(lái)看，同業(yè)拆借利率、國(guó)債利率（發(fā)行利率和收益率）、再貼現(xiàn)率和再貸款率等都不完全具備條件承擔(dān)基準(zhǔn)利率的責(zé)任。
市場(chǎng)缺乏防范利率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和手段，利率監(jiān)管的方式急需改革。近幾年來(lái)，隨著利率市場(chǎng)化程度的加快，利率風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)增加，但金融機(jī)構(gòu)缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)防范手段，市場(chǎng)尚不能提供適合的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，利率監(jiān)管的重點(diǎn)尚未從檢查處罰利率違規(guī)轉(zhuǎn)移到防范利率風(fēng)險(xiǎn)上來(lái)。
從中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，就是要建立一個(gè)以貨幣市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)，市場(chǎng)供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，中央銀行通過(guò)各種市場(chǎng)化政策工具調(diào)控貨幣市場(chǎng)利率，并通過(guò)它來(lái)對(duì)利率水平和結(jié)構(gòu)以有效影響的體系。鑒于當(dāng)前存在的問(wèn)題，筆者認(rèn)為應(yīng)該采取以下措施：
進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步拓展貨幣市場(chǎng)的深度和廣度，充分發(fā)揮貨幣市場(chǎng)功能，建立起我國(guó)以場(chǎng)外市場(chǎng)為主體、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)為補(bǔ)充的統(tǒng)一、高效、開(kāi)放的貨幣市場(chǎng)，并以此提高金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理水平和市場(chǎng)化方式籌資能力。
進(jìn)一步健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部定價(jià)機(jī)制、成本約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，引導(dǎo)并督促商業(yè)銀行加大投入，重視并充分利用新的電子信息設(shè)備，采集、分析各種數(shù)據(jù)信息，建立科學(xué)的成本定價(jià)、內(nèi)部授權(quán)、利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等先進(jìn)管理制度。
提高市場(chǎng)利率的透明度，有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)。建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性；加強(qiáng)利率調(diào)控和監(jiān)管，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為，提高市場(chǎng)利率的透明度，正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)公眾對(duì)市場(chǎng)利率的理性判斷；出臺(tái)利率風(fēng)險(xiǎn)指引，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管能力和調(diào)控能力。放開(kāi)利率管制，銀行必須具備自我約束能力，同時(shí)有關(guān)部門要能夠適應(yīng)新的商業(yè)銀行定價(jià)機(jī)制，進(jìn)行審慎性監(jiān)管。否則，利率市場(chǎng)化改革出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性會(huì)增大。在穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)法人的利率監(jiān)管。各金融機(jī)構(gòu)一級(jí)法人統(tǒng)一管理本系統(tǒng)利率，負(fù)責(zé)制定有關(guān)規(guī)章制度、日常利率管理和調(diào)整等。人民銀行要運(yùn)用貨幣政策工具積極進(jìn)行調(diào)控，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)自律組織的指導(dǎo)，對(duì)已經(jīng)放開(kāi)的存貸款利率建立行業(yè)自律約束機(jī)制。
改變國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)的壟斷化局面，改變商業(yè)銀行所有制結(jié)構(gòu)，對(duì)四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行實(shí)行股份制改造，同時(shí)，加快民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的建立，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分程度，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)多元化的發(fā)展趨勢(shì)。
解決利率市場(chǎng)化改革與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、匯率政策和國(guó)際收支政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問(wèn)題。利率市場(chǎng)化改革會(huì)提高利率與匯率變動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性，對(duì)國(guó)際收支的影響加大，必須加強(qiáng)利率與匯率政策的協(xié)調(diào)，維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定。此外，我國(guó)已加入世界貿(mào)易組織，宏觀環(huán)境發(fā)生很大變化，利率改革進(jìn)程還要考慮與國(guó)際收支政策，特別是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目可兌換政策的協(xié)調(diào)，應(yīng)按照先實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，然后實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，最后是資本項(xiàng)目可兌換的次序進(jìn)行，以有利于我國(guó)掌握經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)，執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策。
參考資料：
1.黃達(dá)，貨幣銀行學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2000
2.左科華，關(guān)于利率市場(chǎng)化的思考，國(guó)際金融報(bào)，2004
3.易憲容，中國(guó)利率市場(chǎng)化路還有多長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2003
4.王萌，積極推進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)化改革，中國(guó)金融，2003
利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平由市場(chǎng)供求來(lái)決定,它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。強(qiáng)調(diào)在利率決定市場(chǎng)因素的主導(dǎo)作用，強(qiáng)調(diào)遵循價(jià)值規(guī)律，真實(shí)地反映資金成本與供求關(guān)系，靈活有效地發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)杠桿作用，因此是一種比較理想的、符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的利率決定機(jī)制。
利率市場(chǎng)化的原則：漸進(jìn)性原則，利率管制由行政化轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化已是一個(gè)必然的趨勢(shì)，但是利率市場(chǎng)化既是改革的目標(biāo)，也是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程；正利率原則，有利于控制投資需求擴(kuò)張，如果同時(shí)具有合理的利息支付渠道，必然增強(qiáng)利率的彈性，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整和促使經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)努力改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理；利率水平適度原則，確立一國(guó)利率水平的最終基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)效率，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行非市場(chǎng)化或不具備市場(chǎng)運(yùn)行條件時(shí)，此時(shí)應(yīng)選擇經(jīng)濟(jì)效率為確定利率水平的基礎(chǔ)，而非缺乏市場(chǎng)效率的、不反映效率的資金供求這一形式
二、市場(chǎng)利率話對(duì)中小企業(yè)影響
對(duì)于作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要組成部分和增長(zhǎng)點(diǎn)的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化對(duì)其投融資活動(dòng)也將帶來(lái)重大影響：有利條件（1）中小企業(yè)資金可得性增加。利率市場(chǎng)化的核心就是金融交易主體雙方自主商定資金借貸利率。而利率市場(chǎng)化之后，商業(yè)銀行可根據(jù)不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、成本確定與之對(duì)應(yīng)的資金價(jià)格（2）中小企業(yè)將會(huì)獲得更多金融機(jī)構(gòu)服務(wù)機(jī)會(huì)。隨著利率市場(chǎng)化、直接融資渠道拓展及外資銀行進(jìn)入，大型企業(yè)面臨更多的投融資選擇，銀行脫媒現(xiàn)象將增加，這將迫使各商業(yè)銀行對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)、客戶、業(yè)務(wù)重新進(jìn)行戰(zhàn)略思考，樹立全新的營(yíng)銷觀念、服務(wù)意識(shí)。加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)規(guī)律、特點(diǎn)的研究，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，重新設(shè)計(jì)、整合業(yè)務(wù)運(yùn)作模式、操作流程，以適應(yīng)中小企業(yè)投融資特點(diǎn)；在中間業(yè)務(wù)方面，不斷提高服務(wù)靈活性，為中小企業(yè)提供個(gè)性化、全方位金融服務(wù)，中小企業(yè)獲得更多的金融服務(wù)機(jī)會(huì)（3）中小企業(yè)面臨更多的投融資工具、產(chǎn)品選擇。利率市場(chǎng)化將進(jìn)一步強(qiáng)化商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)，金融創(chuàng)新將成為商業(yè)銀行的首選，各種新的投融資工具將不斷涌現(xiàn)。隨著利率自由化和金融工程引入發(fā)展，使中小企業(yè)在投融資方面享有更大的自由選擇權(quán)；不利影響（1）中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)將加大。除前述因素外，融資結(jié)構(gòu)將成為其重要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。表現(xiàn)在：以浮動(dòng)利率短期融資可能面臨市場(chǎng)利率升高的風(fēng)險(xiǎn)，以固定利率長(zhǎng)期融資，可能會(huì)面臨融資后市場(chǎng)利率降低的風(fēng)險(xiǎn)，這些均會(huì)增加融資成本（2）中小企業(yè)投資將面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化的顯著特點(diǎn)就是市場(chǎng)利率復(fù)雜多樣而且頻繁變動(dòng)，在此環(huán)境下，中小企業(yè)投資金融產(chǎn)品，利率升高會(huì)降低固定利率債券的市場(chǎng)價(jià)值，利率降低會(huì)減少浮動(dòng)利率債券的利息所得；投資實(shí)體項(xiàng)目也面臨類似風(fēng)險(xiǎn)（3）中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。首先，利率的非預(yù)期變化可能對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值造成不利影響，如利率升高會(huì)造成股價(jià)下跌，增加股份制企業(yè)股權(quán)再融資成本，同時(shí)抵押資產(chǎn)價(jià)值降低還可能減少債務(wù)融資規(guī)模。其次，投融資期限不匹配還會(huì)造成企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，降低資金利用率或周轉(zhuǎn)困難，甚至帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)。
三、金融自由化概述
金融自由化是相對(duì)金融管制(又稱金融抑制)而言的。金融自由化又稱金融管制自由化，主要是指金融當(dāng)局通過(guò)金融改革，放松或解除金融市場(chǎng)的各種行政管制措施，從而為金融市場(chǎng)交易提供一個(gè)更為寬松自由的管理環(huán)境。就是在比較健全的市場(chǎng)機(jī)制下，金融業(yè)遵循趨利避害原則，自由地選擇業(yè)務(wù)范圍和活動(dòng)內(nèi)容。金融金融自由化是充分競(jìng)爭(zhēng)的客觀需要。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)或競(jìng)爭(zhēng)不充分，就勢(shì)必滯緩社會(huì)的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從主要發(fā)達(dá)國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家金融自由化進(jìn)程看，他們通過(guò)有效的金融競(jìng)爭(zhēng)，提高了優(yōu)化配置金融資源的效率，從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。放松管制形成的市場(chǎng)發(fā)展，雖然會(huì)形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增大，但也為金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)自律機(jī)能的發(fā)育和完善提供契機(jī)，有利于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)效率的提高。從另一方面講，金融業(yè)都是相通的，本沒(méi)有什么分合之爭(zhēng)。只是由于出現(xiàn)了大蕭條即嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，特別是混業(yè)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的過(guò)度投機(jī)和股市崩盤，迫使人們不得不收縮戰(zhàn)線，劃定了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的嚴(yán)格界限。一俟情況有所根本改變，撤“壘”通“流”也就是很自然的了。金融自由化是相對(duì)的。實(shí)施金融自由化戰(zhàn)略，決不意味一切放任自流。自由化確實(shí)能帶來(lái)效益的提高，但也不可避免地面臨著風(fēng)險(xiǎn)的增大。弄得不好會(huì)引發(fā)新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，自由化也要有一個(gè)“度”的把握問(wèn)題。這個(gè)“渡”，我們以為：一是要同經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況相適應(yīng)，并且要時(shí)機(jī)妥當(dāng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r允許，該放不放，或者該大放而小放，那就會(huì)貽誤戰(zhàn)機(jī)，阻礙發(fā)展；但是，如果不顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r過(guò)早過(guò)度放松管制，實(shí)行全方位的自由化，那就勢(shì)必帶來(lái)混亂，釀成危機(jī)。二是要受到金融市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性與金融機(jī)構(gòu)自律機(jī)能相對(duì)成熟性的制約一個(gè)國(guó)家，如果它的金融市場(chǎng)發(fā)育還不夠健全，運(yùn)行得還不夠平穩(wěn)，金融機(jī)構(gòu)的自控和自律能力較差，那么，這個(gè)國(guó)家的金融自由化就不能放得太開(kāi)和走得太快。
四、金融自由化對(duì)中小企業(yè)的作用
金融自由化無(wú)疑增強(qiáng)了中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性，提高了中小企業(yè)的效率，促進(jìn)了公司的發(fā)展。金融自由化更為迅速地反映市場(chǎng)的供求狀況，尤為重要的是，金融自由化減少了產(chǎn)品間的資金流動(dòng)障礙，從而使資源配置更為接近最優(yōu)化。金融自由化為企業(yè)提供了更多的盈利機(jī)會(huì)。一方面，金融自由化極大地推動(dòng)了金融資本的形成，為企業(yè)提供了更廣闊的活動(dòng)空間；另一方面，分業(yè)管理制度的逐步解除為企業(yè)提供了更靈活的經(jīng)營(yíng)手段。金融自由化都是利弊參半。只有用積極的、審慎的態(tài)度客觀地評(píng)估每一項(xiàng)具體措施的利弊，權(quán)衡利害，才是根本出路。我們必須看到，這金融自由化的到來(lái)對(duì)中國(guó)也蘊(yùn)藏著巨大的“商機(jī)”。在這一輪金融體制改革的時(shí)候，很多新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格將大幅度縮水，這將是中小企業(yè)資金投向這些市場(chǎng)的絕好時(shí)機(jī)，這也是中小企業(yè)“走出去”、整合并購(gòu)相應(yīng)企業(yè)的最好時(shí)機(jī)。為此，中小企業(yè)需要做好資金上和項(xiàng)目研究方面的準(zhǔn)備。在資金流動(dòng)問(wèn)題上必須穩(wěn)扎穩(wěn)打，不能盲目放開(kāi)，要考慮到大量資金出走的可能性和由此帶來(lái)的壓力。
中小企業(yè)要加強(qiáng)自身管理，提高企業(yè)自身素質(zhì)。中小企業(yè)要積極爭(zhēng)取可能的融資機(jī)會(huì)，要建立健全的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，不斷提高企業(yè)決策素質(zhì)。中小企業(yè)要遵循誠(chéng)實(shí)守信、公平競(jìng)爭(zhēng)的原則，增強(qiáng)法制觀念，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，依法開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷提高企業(yè)管理素質(zhì)。中小企業(yè)要規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為，樹立誠(chéng)信意識(shí)，加強(qiáng)企業(yè)信用建設(shè)，不斷提高企業(yè)信用水平。中小企業(yè)要充分發(fā)揮資金的使用效益，根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和需要，精心選擇融資渠道和金融產(chǎn)品，綜合運(yùn)行融資工具，降低融資成本和企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。目前中小企業(yè)的品牌影響力普遍較弱，這與其品牌意識(shí)不強(qiáng)、品牌建設(shè)投入不夠有關(guān)。在目前金融自由化的市場(chǎng)環(huán)境下，中小企業(yè)應(yīng)抓住品牌建設(shè)這把寶劍是上策。品牌是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展最有力的保障，只要企業(yè)存在就需要做品牌。進(jìn)一步完善中小企業(yè)信用體系建設(shè)，大力推進(jìn)企業(yè)內(nèi)部信用管理制度的建設(shè)，使信用記錄不良的企業(yè)失去市場(chǎng)活動(dòng)的機(jī)會(huì)和空間。繼續(xù)大力組織開(kāi)展中小企業(yè)資信評(píng)級(jí)活動(dòng)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸投入的信心。
五、案例分析
A財(cái)務(wù)有限公司
A財(cái)務(wù)有限公司是中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)成立的非銀行金融機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本5億元人民幣，是__省唯—一家企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司。
本公司兼有銀行、證券、信托、租賃、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等綜合功能，按照中國(guó)人民銀行核定的業(yè)務(wù)范圍，充分利用良好的政策空間和萬(wàn)向集團(tuán)的雄厚實(shí)力，以一流的團(tuán)隊(duì)、專業(yè)的服務(wù)為客戶提供綜合性、全方位的金融支持。
1、已開(kāi)展的業(yè)務(wù)
成員單位三個(gè)月以上定期存款；同業(yè)拆借；成員單位貸款及融資租賃；成員單位商業(yè)匯票的承兌和貼現(xiàn)；成員單位的委托貸款及委托投資；有價(jià)證券、金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及成員單位股權(quán)投資；成員單位財(cái)務(wù)顧問(wèn)、信用鑒證及其他咨詢業(yè)務(wù)；為成員單位提供擔(dān)保；成員單位之間內(nèi)部轉(zhuǎn)帳結(jié)算業(yè)務(wù)；經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
2、經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)：
受托經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營(yíng)動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)：受托經(jīng)營(yíng)國(guó)家有關(guān)法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務(wù)，作為基金管理公司發(fā)起人；從事投資基金業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營(yíng)公益信托；經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營(yíng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的國(guó)債、政策性銀行債券、企業(yè)債券等債券的承銷業(yè)務(wù)；財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用和處分；代保管業(yè)務(wù)；信用見(jiàn)證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；以銀行存放、同業(yè)拆放、融資租賃、貸款或投資方式運(yùn)用自有資金；以固有財(cái)產(chǎn)為他人提供擔(dān)保；辦理金融同業(yè)拆借；中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
3、即將開(kāi)展的業(yè)務(wù)：
發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券；成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買房信貸及融資租賃；承銷成員單位的企業(yè)債券；境外外匯借款；
4、合作渠道：成為萬(wàn)向成員企業(yè)，享受財(cái)務(wù)公司上述相關(guān)金融產(chǎn)品服務(wù)。
六、公司財(cái)務(wù)經(jīng)理對(duì)公司給予闡述
我是本公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理___。今天主要為大家介紹利率市場(chǎng)化的進(jìn)程和本公司在當(dāng)前金融自由化下可能面臨的商機(jī)。
（一）市場(chǎng)利率化的進(jìn)程
從1978年起，我國(guó)開(kāi)始了對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制的改革，金融體制改革隨之進(jìn)行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內(nèi)容之一也在逐步深化，根據(jù)利率走勢(shì)和利率改革內(nèi)容，可將我國(guó)利率改革分為前期的調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)、改革利率生成機(jī)制和利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)等三個(gè)階段。
1、在調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)階段（1978年—1993年）
經(jīng)過(guò)近15年的改革，基本改變了負(fù)利率和零利差的現(xiàn)象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設(shè)定，利率水平和利率結(jié)構(gòu)得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視
2、在改革利率生成機(jī)制階段（1993年—1996年）
利率改革主要任務(wù)是不斷通過(guò)擴(kuò)大利率浮動(dòng)范圍，放松對(duì)利率的管制，促使利率水平在調(diào)整市場(chǎng)行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個(gè)有效宏觀調(diào)控的利率管理體制。中央銀行的基準(zhǔn)利率水平和結(jié)構(gòu)是金融市場(chǎng)交易主體確定利率水平和結(jié)構(gòu)的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會(huì)平均利潤(rùn)率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化及世界金融市場(chǎng)利率水平，合理確定基準(zhǔn)利率，利率逐漸被作為調(diào)節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的杠桿。但在此期間，我國(guó)的利率管理權(quán)限仍然是高度集中的。
3、在利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)階段（1996年—至今）
從1996年開(kāi)始，中央銀行才在利率市場(chǎng)化方面進(jìn)行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導(dǎo)市場(chǎng)利率的新型體制，實(shí)現(xiàn)利率管理直接調(diào)控向間接調(diào)控的過(guò)渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國(guó)債發(fā)行利率、3000萬(wàn)元以上和期限在5年以上的保險(xiǎn)公司存款利率、外幣貸款利率、300萬(wàn)元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開(kāi)，開(kāi)展了利率衍生工具試點(diǎn)，銀行間市場(chǎng)利率基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)化機(jī)制正在逐步增強(qiáng)和深化。盡管部分金融市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化程度大大提高，但利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程還遠(yuǎn)未結(jié)束。
當(dāng)前利率自由化下財(cái)務(wù)公司可能面臨的商機(jī)。
1、利率市場(chǎng)化為財(cái)務(wù)企業(yè)創(chuàng)造規(guī)范的經(jīng)營(yíng)環(huán)境
利率市場(chǎng)化的過(guò)程，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)培育金融市場(chǎng)由低水平向高水平轉(zhuǎn)化的過(guò)程，而國(guó)外改革的經(jīng)驗(yàn)也告訴我們，金融市場(chǎng)的迅猛發(fā)展和完善得益于金融的自由化，其中利率市場(chǎng)化功不可沒(méi)。2006年2月，央行為加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)利率互換交易進(jìn)行試點(diǎn)“開(kāi)閘”，其為財(cái)務(wù)企業(yè)管理利率風(fēng)險(xiǎn)提供了工具，也滿足了貸款客戶債務(wù)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。
2、利率市場(chǎng)化可以促進(jìn)財(cái)務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的變革
利率市場(chǎng)化改變了以往在利率管制條件下財(cái)務(wù)企業(yè)預(yù)算的軟約束，有益于落實(shí)財(cái)務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)自，進(jìn)一步確立財(cái)務(wù)企業(yè)的自主經(jīng)營(yíng)地位，真正做到“自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧、自我約束”。同時(shí)，利率市場(chǎng)化會(huì)使銀行間、乃至金融業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，只有財(cái)務(wù)企業(yè)的預(yù)算約束強(qiáng)，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、成本控制制度健全，定價(jià)科學(xué)合理才能適應(yīng)利率市場(chǎng)化，這將促進(jìn)財(cái)務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生根本性變革。
3、利率市場(chǎng)化有利于降低金融風(fēng)險(xiǎn)
在利率市場(chǎng)條件下，財(cái)務(wù)企業(yè)可以通過(guò)預(yù)測(cè)市場(chǎng)趨勢(shì)，建立負(fù)債組合，提高主動(dòng)負(fù)債比重等，對(duì)利率水平做出控制并及時(shí)調(diào)整，通過(guò)差別定價(jià)，利用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，獲取更多利潤(rùn)；也可以利用利率的價(jià)格杠桿作用，使一些效率低的項(xiàng)目知難而退，從而達(dá)到降低金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。
4、利率市場(chǎng)化有利于提高財(cái)務(wù)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力
利率市場(chǎng)化提高了財(cái)務(wù)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，有利于促進(jìn)金融創(chuàng)新，有利于財(cái)務(wù)企業(yè)推出新的金融工具、產(chǎn)品和服務(wù)。在中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中財(cái)務(wù)企業(yè)將逐漸適應(yīng)新的金融環(huán)境。減少在大批外資金融機(jī)構(gòu)涌入時(shí)，由此帶來(lái)大量新的經(jīng)營(yíng)方式和對(duì)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)工具而對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)企業(yè)的沖擊，有利于提升我國(guó)金融的競(jìng)爭(zhēng)力。
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在我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，勢(shì)必會(huì)給銀行帶來(lái)巨大的影響，存款利率上調(diào)，會(huì)使得短期存款的利率差額減小，而卻對(duì)金融創(chuàng)新尤其是中間業(yè)務(wù)的發(fā)展有積極的影響。以美國(guó)為例，在美國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程當(dāng)中，其利率市場(chǎng)化的每一步都會(huì)對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)改變。
1.利率市場(chǎng)化對(duì)銀行凈息差的影響。凈息差指的是銀行凈利息與生息資產(chǎn)的比值。存貸利差、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化等的共同影響，使得銀行的凈息差也受到影響。如果利率的限制被取消，那么銀行之間很可能會(huì)通過(guò)調(diào)整利息的方法進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，提高存款的利息，降低貸款的利息，這就使得銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)也會(huì)對(duì)利率市場(chǎng)化產(chǎn)生影響，使得利率市場(chǎng)化的進(jìn)程受到阻礙，然而這只是理論上的說(shuō)法，根據(jù)當(dāng)前的全球局勢(shì)來(lái)看，結(jié)果并不一定如此。以美國(guó)為例，美國(guó)的利率市場(chǎng)化使得存貸款之間的利息差額減小，然而當(dāng)利率市場(chǎng)化完成之后，存貸款之間的利息差額出現(xiàn)了微小的浮動(dòng)，而凈息差得到了提高。如圖1，從1979年開(kāi)始凈息差呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢(shì)，而后，在1976年開(kāi)始有了微小的上升，到美國(guó)利率市場(chǎng)化結(jié)束時(shí)，凈息差出現(xiàn)了明顯的升高。從上述討論可以看出，盡管利率市場(chǎng)化會(huì)影響存貸款的利息差額，在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程當(dāng)中也會(huì)對(duì)凈息差帶來(lái)一定的不良影響，但是，當(dāng)利率市場(chǎng)化完成以后，存貸款的比值上升，凈息差也出現(xiàn)了明顯的提高。同時(shí)，在利率市場(chǎng)化完成之后，利率市場(chǎng)的資金來(lái)源穩(wěn)定，銀行的資金配置能力得到提升，利率市場(chǎng)化的負(fù)面影響也最終能夠得到緩解。
2.利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響。在負(fù)債方面，利率市場(chǎng)化提高了存款利息，銀行能夠吸引到更多的存款，然而也會(huì)使得銀行吸收存款的成本升高。美國(guó)制定了Q條例對(duì)其國(guó)家的存款利息進(jìn)行限制，使得美國(guó)存款的數(shù)量減少。在利率市場(chǎng)化剛開(kāi)始的階段，銀行存款付息成本大大增加。然而當(dāng)利率市場(chǎng)化完成之后，這一情況基本得到解決。利率市場(chǎng)化使得銀行之間通過(guò)提高存款利率的方式進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，將存款的利息調(diào)高，貸款的利息降低，而這樣一來(lái)，銀行的成本也增高了。同時(shí)，在當(dāng)今市場(chǎng)環(huán)境下，原來(lái)在銀行體系融資的大企業(yè)集團(tuán)更青睞于在資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，迫使銀行尋求新的貸款客戶，比如房地產(chǎn)和中小企業(yè)貸款，提升了銀行資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)偏好。
3.利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響圖2顯示了美國(guó)非金融公司向銀行進(jìn)行借貸的份額變化。圖中表明，從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，銀行逐漸開(kāi)始拓寬業(yè)務(wù)的種類及范圍，而從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，貸款占到所有業(yè)務(wù)的比例卻是逐漸減小的。商業(yè)銀行非利息收入絕大部分來(lái)自于表外業(yè)務(wù)，因此從非利息收入的增長(zhǎng)可以看出在這接近20年的時(shí)間當(dāng)中，美國(guó)銀行表外業(yè)務(wù)得到了快速的發(fā)展。然而需要特別注意的是，這里所說(shuō)的表外業(yè)務(wù)特指銀行業(yè)務(wù)中除去資產(chǎn)負(fù)債表的所有業(yè)務(wù)的總和。在美國(guó)利率仍舊受到管制的階段，非利息收入占比長(zhǎng)期低于20%，但是在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程當(dāng)中，金融創(chuàng)新得到不斷的提升，銀行的表外業(yè)務(wù)也得到了深遠(yuǎn)的發(fā)展，非利息收入占到的比重不斷升高，1979年時(shí)該比率為18.25%，而到了2000年就上升到43.11%，然而，凈利息收入占到的比例卻呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。從結(jié)構(gòu)上看，美國(guó)銀行表外業(yè)務(wù)收入可以分為四個(gè)部分：與存款相關(guān)的服務(wù)收入、來(lái)自信托活動(dòng)的收入、各種衍生交易收入和其他收入。利率市場(chǎng)化對(duì)銀行產(chǎn)生的影響是多方面的，在不同的方面會(huì)產(chǎn)生不同的影響，不能一概認(rèn)為利率市場(chǎng)化只會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生積極或消極的影響。利率市場(chǎng)化的不斷深入，使得銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加大，為了能夠獲得更多的資金，銀行紛紛提高存款的利率，以此來(lái)吸引融資者，同時(shí)，還要適當(dāng)降低貸款的利息，順利放出融入的資金，因此，就會(huì)出現(xiàn)存貸款利息差額逐漸擴(kuò)大的局面。與此同時(shí)，金融創(chuàng)新在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中得到重視，出現(xiàn)了更多進(jìn)行融資的方式，降低了貸款利率的提升空間，這就加劇了存貸款的利息差額。利率市場(chǎng)化的整個(gè)進(jìn)程當(dāng)中，銀行受到的利息的限制逐漸減小，存貸款之間的利息差額減小，使得銀行不得不進(jìn)行轉(zhuǎn)型，加大對(duì)表外業(yè)務(wù)的投入，通過(guò)這種方式獲取更多的利益。
二、銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)進(jìn)行金融創(chuàng)新
利率市場(chǎng)化使得銀行的利息限制被打破，存貸款方面的業(yè)務(wù)數(shù)量逐漸減少，使得銀行必須謀求其他業(yè)務(wù)彌補(bǔ)存貸款方面的缺陷，同時(shí)，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中，貨幣市場(chǎng)的利率以及存貸款方面的利率得到聯(lián)合，使銀行通過(guò)衍生品交易轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)成為可能，同時(shí)也提高了貸款定價(jià)的準(zhǔn)確性，刺激了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展。因此，利率市場(chǎng)化促進(jìn)了銀行中間業(yè)務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展，使得其相應(yīng)業(yè)務(wù)的收入份額得到提升，以此來(lái)彌補(bǔ)存貸款造成的利潤(rùn)差額。然而，從對(duì)美國(guó)的利率市場(chǎng)化研究的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，盡管美國(guó)的銀行中間產(chǎn)業(yè)得到了迅猛的發(fā)展，卻并不是每一個(gè)銀行都享受到了同等的待遇，只有少數(shù)極具競(jìng)爭(zhēng)力的銀行能夠獲益。建設(shè)銀行作為我國(guó)的五大國(guó)有銀行之一，具有足夠強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，然而，如果建設(shè)銀行沒(méi)有及時(shí)抓住機(jī)遇，也是沒(méi)有辦法在我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中獲益的，怎樣乘著利率市場(chǎng)化的春風(fēng)進(jìn)行建設(shè)銀行的發(fā)展呢？這是本次課題的一個(gè)十分重要的內(nèi)容。
1.建設(shè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展中間業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)分析。建設(shè)銀行自身方面，首先，由于過(guò)往的積累，建設(shè)銀行擁有很多的客戶資源。第二，建設(shè)銀行在全國(guó)各地都設(shè)有網(wǎng)點(diǎn)，服務(wù)面廣。第三，建設(shè)銀行提供的產(chǎn)品與服務(wù)具有創(chuàng)新性，建設(shè)銀行的服務(wù)平臺(tái)建設(shè)得比較完善，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)。第四，建設(shè)銀行具有較高的知名度。從生活中我們也可以發(fā)現(xiàn)，建設(shè)銀行憑借著以上四點(diǎn)優(yōu)勢(shì)建立了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的形象，在我國(guó)銀行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，其中間業(yè)務(wù)賺取的利潤(rùn)較之于其他銀行也比較多。
如前所述，我國(guó)民間金融的興起在一定程度是我國(guó)利率抑制的結(jié)果。但隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷加深，利率管制將逐漸放開(kāi)，我國(guó)民間金融也必然面對(duì)利率市場(chǎng)化的沖擊，主要體現(xiàn)在：首先，民間借貸資金的供給將下降。居民持有資產(chǎn)形式的選擇主要有三種，一是選擇流動(dòng)性。即選擇閑置現(xiàn)金以及銀行活期存款的形式持有資產(chǎn)，閑置現(xiàn)金具有完全的流動(dòng)性，而銀行的活期存款也接近完全的流動(dòng)性，居民只要花費(fèi)微小的交通成本、時(shí)間成本就能從銀行將該部分資金變現(xiàn)。其中閑置現(xiàn)金沒(méi)有收益，銀行活期存款則享有活期存款利息收益；二是選擇銀行等金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品。銀行等金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性較差，但收益率較高，同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)；三是選擇民間借貸。民間借貸流動(dòng)性也較差，但收益率往往最高，同時(shí)由于缺乏法律保護(hù)，因而民間借貸風(fēng)險(xiǎn)也最高。在利率管制下，居民選擇民間借貸的概率較高，因?yàn)槔使苤葡拢y行的存款利率相對(duì)較低，從實(shí)際利率看，為刺激投資，銀行存款利率有時(shí)甚至是負(fù)的利率水平。因此，只要有其他可投資的渠道，居民并不會(huì)選擇將資金閑置或是以活期存款形式持有；且在利率管制下，銀行等金融機(jī)構(gòu)主要依賴?yán)瞰@得收入，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新缺乏動(dòng)力，居民對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的理財(cái)產(chǎn)品也沒(méi)多大興趣；而民間借貸雖然風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益率較高，且在“熟人”、“親人”關(guān)系網(wǎng)的掩飾下，居民往往意識(shí)不到潛在的風(fēng)險(xiǎn)，大量的資金流入到民間借貸市場(chǎng)。一旦利率管制放開(kāi)，銀行等金融機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)自身資金與經(jīng)營(yíng)實(shí)力來(lái)制定競(jìng)爭(zhēng)存款利率，存款利率必定大幅度上升，銀行存款對(duì)居民的吸引力也會(huì)增加；且利率放開(kāi)后，銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得利差收入將會(huì)越來(lái)越小，為了尋找新的收入來(lái)源，銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)更加重視理財(cái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新，理財(cái)產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越多，理財(cái)組合也會(huì)更加多樣化，對(duì)居民資金的吸引力也會(huì)上升。因此，流入民間借貸市場(chǎng)的資金也必然減少。其次，民間借貸資金的需求將下降。
尋求民間融資的主體主要是從銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)法獲得貸款的居民與企業(yè)。而利率市場(chǎng)化后，隨著存款“脫媒”情況的緩解，可貸資金總量的增加，銀行等金融機(jī)構(gòu)滿足居民與企業(yè)貸款需求的能力也將增強(qiáng)，這必然減少參與民間借貸的主體。貸款利率放開(kāi)后，銀行等金融機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)不同的收益與風(fēng)險(xiǎn)比來(lái)為不同的投資者制定個(gè)性化利率，理論上所有的投資者都能夠獲得貸款機(jī)會(huì)，這同樣大大減少了參與民間借貸的主體。因此，社會(huì)對(duì)民間借貸資金的需求也必然減少。再次，民間借貸主體的信用水平可能下降。尋求民間融資的主體主要是從銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)法獲得貸款的居民與企業(yè)，這些主體中不乏一些信用良好，但是缺乏抵押品或是擔(dān)保的居民與企業(yè)，不乏一些擁有較大發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目但資金缺乏的投資者，也不乏一些選擇風(fēng)險(xiǎn)高收益高項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者。貸款利率管制時(shí)，由于銀行等金融機(jī)構(gòu)不能有效的根據(jù)收益風(fēng)險(xiǎn)比來(lái)制定貸款利率，因此它們也沒(méi)有將這些潛在的貸款對(duì)象區(qū)別出來(lái)的能力與動(dòng)力。利率市場(chǎng)化后，根據(jù)收益風(fēng)險(xiǎn)比，這些潛在的貸款者實(shí)際上是銀行增加收入的較為優(yōu)質(zhì)的貸款對(duì)象，根據(jù)不同的貸款利率這些主體都有極大的可能獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，而一旦銀行等金融機(jī)構(gòu)將這些主體從民間借貸市場(chǎng)“奪走”，勢(shì)必將拉低民間借貸市場(chǎng)主體的信用水平。
二、利率市場(chǎng)化下民間金融的發(fā)展機(jī)遇
隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加深，我國(guó)民間金融市場(chǎng)將面臨資金供給下降、資金需求下降、借貸主體的信用水平下降等沖擊，我國(guó)民間金融市場(chǎng)似乎走向了“死胡同”。但實(shí)際上，民間金融不可能消亡。從發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，即使在當(dāng)前金融市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)，其民間金融市場(chǎng)也保持著相當(dāng)?shù)幕盍ΑＯ鄬?duì)于銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，民間金融特有的優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有改變，利率市場(chǎng)化帶給民間金融市場(chǎng)的不僅僅是沖擊，也有機(jī)遇：首先，民間金融的相對(duì)優(yōu)勢(shì)猶在。一是民間金融資金規(guī)模小，覆蓋率高。
相對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模，民間金融規(guī)模很小，10萬(wàn)以內(nèi)甚至幾千、幾百一筆的借貸金額普遍存在，這種規(guī)模的借貸對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)規(guī)模效應(yīng)太低，不利于成本控制。同時(shí)民間金融無(wú)處不在，覆蓋全國(guó)各地沒(méi)有死角，這是銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的；二是民間金融程序簡(jiǎn)單，快捷方便。銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于一筆貸款的發(fā)放，必須對(duì)貸款者的信用水平、資產(chǎn)狀況、資金用途等進(jìn)行全面的審核、審批，過(guò)程復(fù)雜且耗時(shí)長(zhǎng)。而民間借貸的主要貸款對(duì)象往往是“熟人”、“親人”，或者“熟人”、“親人”所推薦的關(guān)系戶，其信用水平、資產(chǎn)狀況等在平時(shí)的生活交往中基本確定，并不需要進(jìn)行專門的考察，也不需要復(fù)雜的審批過(guò)程，借貸的程序簡(jiǎn)單快速，這對(duì)一些急需資金“救急”的居民與企業(yè)可謂“及時(shí)雨”；三是信息不對(duì)稱性更低。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，完全掌握貸款者的信息是十分困難的，難免出現(xiàn)信息不對(duì)稱而招到“騙貸”。而對(duì)于民間借貸，借貸雙方的關(guān)系較為密切，在長(zhǎng)期的交往中，相互的了解也較為細(xì)致，信用考察也更加針對(duì)性，因此，一定程度上，民間借貸的信息比銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款更加透明。四是民間借貸能夠接納的風(fēng)險(xiǎn)比銀行等金融機(jī)構(gòu)更高。對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，雖然理論上可以按照收益風(fēng)險(xiǎn)比來(lái)確定貸款利率從而發(fā)放貸款，但是銀行等金融機(jī)構(gòu)要通過(guò)人行、銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，必須控制不良貸款率，這就使得銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)法接納風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的貸款，即使貸款者能夠支付較高的利率。而民間借貸則不受這些政策限制，只要有主體為了獲得高收益而愿意承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，就能實(shí)現(xiàn)供需雙方的資金融通。
其次，民間利率與銀行等金融機(jī)構(gòu)的利率將趨向統(tǒng)一。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)民間利率的綜合水平遠(yuǎn)高于銀行等金融機(jī)構(gòu)，其原因在于民間高利貸、標(biāo)會(huì)、地下錢莊的非法金融活動(dòng)拉高了民間利率。利率市場(chǎng)化后，銀行等金融機(jī)構(gòu)滿足社會(huì)融資需求的能力將大大提高，這會(huì)抑制民間高利貸、標(biāo)會(huì)、地下錢莊的發(fā)展，同時(shí)伴隨著利率市場(chǎng)化，政府對(duì)民間金融的監(jiān)管將更加嚴(yán)密，民間高利貸、標(biāo)會(huì)、地下錢莊也會(huì)進(jìn)一步的受到抑制，因此，長(zhǎng)期來(lái)看民間利率的綜合水平有降低趨勢(shì)。這極大地保證了貸款者的利益，降低了貸款者的融資成本，有利于民間金融市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，由于民間借貸風(fēng)險(xiǎn)依舊高于銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，根據(jù)收益風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱原則，民間借貸利率依舊會(huì)長(zhǎng)期的高于銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款利率。
再次，民間金融市場(chǎng)作為正規(guī)金融市場(chǎng)的補(bǔ)充其市場(chǎng)定位將更加明確。利率市場(chǎng)化要求經(jīng)濟(jì)社會(huì)具備完善的市場(chǎng)運(yùn)行與監(jiān)管機(jī)制，因此，政府的監(jiān)管以及法律制度必將趨于完善，民間金融市場(chǎng)將更加規(guī)范，民間金融的違約風(fēng)險(xiǎn)將極大的降低，民間金融市場(chǎng)不再是投機(jī)倒把的場(chǎng)所。在政府監(jiān)管與法律制度的規(guī)范下，民間金融市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力也將極大提升，這極大地提升了民間借貸市場(chǎng)的信用度。居民與企業(yè)轉(zhuǎn)向民間借貸的原因?qū)⒅饕菫榱双@得民間借貸相對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)所具備的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，而不是為了“圈錢”、“騙錢”，民間金融也不再是高利貸的代名詞，民間金融市場(chǎng)將作為正規(guī)金融市場(chǎng)的補(bǔ)充而長(zhǎng)期存在與發(fā)展。
三、結(jié)論
一、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革總體評(píng)析
利率市場(chǎng)化是一個(gè)國(guó)家金融深化質(zhì)的標(biāo)志，是提高金融市場(chǎng)化程度的重要一環(huán)，它不僅是利率定價(jià)機(jī)制的深刻轉(zhuǎn)變，而且是金融深化的前提條件和核心內(nèi)容。利率市場(chǎng)化首先是一個(gè)過(guò)程，是一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)利率定價(jià)機(jī)制由政府或貨幣當(dāng)局管制向市場(chǎng)決定的轉(zhuǎn)變過(guò)程，是一個(gè)利率體制和利率決定機(jī)制變遷的過(guò)程，隨著這一過(guò)程的不斷深化，整個(gè)利率體系由借貸雙方根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系決定的利率的比例越來(lái)越多，由政府或貨幣當(dāng)局直接干預(yù)的成分越來(lái)越小。從范圍過(guò)程來(lái)看，即是從部分利率市場(chǎng)化向全部利率市場(chǎng)化過(guò)渡的過(guò)程；從程度過(guò)程來(lái)看，即是從較低程度的利率市場(chǎng)化向較高程度的利率市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變的過(guò)程；從階段過(guò)程來(lái)看，完整的利率市場(chǎng)化過(guò)程包括利率市場(chǎng)化準(zhǔn)備、利率市場(chǎng)化進(jìn)展和利率市場(chǎng)化成熟三個(gè)階段。作為一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，利率市場(chǎng)化從時(shí)間上觀察，在短期內(nèi)利率可能會(huì)維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平上，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其變動(dòng)由市場(chǎng)貨幣供求決定。同時(shí)，利率市場(chǎng)化又是一種狀態(tài)，是一種金融生態(tài)的可持續(xù)狀態(tài)，在理論上是指利率能否靈敏地反映資金供求狀況，其衡量標(biāo)志主要是金融機(jī)構(gòu)有沒(méi)有確定利率的自；作為其階段性目標(biāo)，利率調(diào)整頻度以及浮動(dòng)幅度，也是衡量利率市場(chǎng)化的重要指標(biāo)，其最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金及社會(huì)資源的優(yōu)化配置、金融經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展。
利率市場(chǎng)化作為一項(xiàng)既涉及金融體制改革，又涵蓋了經(jīng)濟(jì)體制改革的系統(tǒng)性改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)特定的體制背景和金融環(huán)境決定了中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的長(zhǎng)期性、多樣性和復(fù)雜性。利率市場(chǎng)化的長(zhǎng)期性是指始于1978年的中國(guó)利率市場(chǎng)化的過(guò)程，直至1996年6月，才真正揭開(kāi)了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的第一幕，放開(kāi)了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率；直至2000年9月21日，才邁出具有真正實(shí)質(zhì)性的第一步，實(shí)現(xiàn)外幣貸款利率的市場(chǎng)化；到目前為止才基本走到了存貸款利率市場(chǎng)化的最后攻堅(jiān)和破解階段，這不僅與激進(jìn)式改革相差甚遠(yuǎn)，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)其它領(lǐng)域的漸進(jìn)改革比較，利率體制改革也是滯后的。利率市場(chǎng)化的多樣性是指利率市場(chǎng)化的改革模式、體系內(nèi)涵、程度范圍、次序安排等是層多面廣、不一而同的，既有利率市場(chǎng)化內(nèi)涵的多樣化，包括利率決定的市場(chǎng)化、利率傳導(dǎo)的市場(chǎng)化和利率形成機(jī)制的市場(chǎng)化；也有利率市場(chǎng)化體系的多樣化，包括中央銀行基準(zhǔn)利率市場(chǎng)化、金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率市場(chǎng)化、銀行間利率市場(chǎng)化和債券利率市場(chǎng)化，只有以上部分均得以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，才是真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化的復(fù)雜性是指衍生于融資活動(dòng)的利率制度與金融產(chǎn)權(quán)制度、金融市場(chǎng)建設(shè)、社會(huì)信用體系建設(shè)等錯(cuò)綜交雜，相伴相隨，無(wú)論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)社會(huì)，還是對(duì)銀行、企業(yè)和個(gè)人，都將產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。由于與中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革相符合的金融產(chǎn)權(quán)制度約束的弱化、金融市場(chǎng)機(jī)制及結(jié)構(gòu)的不完善、中國(guó)企業(yè)和銀行的不完全市場(chǎng)化、金融救援機(jī)制的不健全等障礙的存在，不可避免地給中國(guó)利率市場(chǎng)化未來(lái)的改革增添了變數(shù)和難度。
二、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程評(píng)析
從1978年起，我國(guó)開(kāi)始了對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制的改革，金融體制改革隨之進(jìn)行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內(nèi)容之一也在逐步深化，根據(jù)利率走勢(shì)和利率改革內(nèi)容，可將我國(guó)利率改革分為前期的調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)、改革利率生成機(jī)制和利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)等三個(gè)階段。在調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)階段（1978年—1993年）：經(jīng)過(guò)近15年的改革，基本改變了負(fù)利率和零利差的現(xiàn)象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設(shè)定，利率水平和利率結(jié)構(gòu)得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視。在改革利率生成機(jī)制階段（1993年—1996年）：利率改革主要任務(wù)是不斷通過(guò)擴(kuò)大利率浮動(dòng)范圍，放松對(duì)利率的管制，促使利率水平在調(diào)整市場(chǎng)行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個(gè)有效宏觀調(diào)控的利率管理體制。中央銀行的基準(zhǔn)利率水平和結(jié)構(gòu)是金融市場(chǎng)交易主體確定利率水平和結(jié)構(gòu)的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會(huì)平均利潤(rùn)率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化及世界金融市場(chǎng)利率水平，合理確定基準(zhǔn)利率，利率逐漸被作為調(diào)節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的杠桿。但在此期間，我國(guó)的利率管理權(quán)限仍然是高度集中的。在利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)階段（1996年—至今）：從1996年開(kāi)始，中央銀行才在利率市場(chǎng)化方面進(jìn)行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導(dǎo)市場(chǎng)利率的新型體制，實(shí)現(xiàn)利率管理直接調(diào)控向間接調(diào)控的過(guò)渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國(guó)債發(fā)行利率、3000萬(wàn)元以上和期限在5年以上的保險(xiǎn)公司存款利率、外幣貸款利率、300萬(wàn)元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開(kāi)，開(kāi)展了利率衍生工具試點(diǎn)，銀行間市場(chǎng)利率基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)化機(jī)制正在逐步增強(qiáng)和深化。盡管部分金融市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化程度大大提高，但利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程還遠(yuǎn)未結(jié)束。其主要表現(xiàn)特征如下：
（一）社會(huì)資金配置的市場(chǎng)化機(jī)制正在逐步形成
1.以基準(zhǔn)利率為核心的利率體系正逐步形成。經(jīng)過(guò)多年的改革實(shí)踐，我國(guó)利率體系已出現(xiàn)兩個(gè)變化：一個(gè)是基準(zhǔn)利率種類越來(lái)越少，如存貸款利率種類得到簡(jiǎn)化，大部分優(yōu)惠貸款利率被取消，外幣利率管理的幣種減少，并正在朝最終保留一年期存貸款基準(zhǔn)利率方向前進(jìn)；另一個(gè)是各金融交易主體實(shí)際執(zhí)行市場(chǎng)化利率越來(lái)越多，過(guò)去單一性地執(zhí)行基準(zhǔn)利率的時(shí)代已被執(zhí)行以基準(zhǔn)利率為核心上下浮動(dòng)的利率體系時(shí)代所取代。中央銀行通過(guò)基準(zhǔn)利率的變動(dòng)，在短暫的時(shí)間內(nèi)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率和商業(yè)銀行存貸款利率產(chǎn)生影響，貨幣市場(chǎng)利率對(duì)中央銀行利率的變動(dòng)做出快速反應(yīng)，而商業(yè)銀行存貸款利率則對(duì)中央銀行利率和貨幣市場(chǎng)利率做出充分的響應(yīng)。從實(shí)際情況來(lái)看，商業(yè)銀行對(duì)存貸款利率執(zhí)行浮動(dòng)制度越來(lái)越多，其利率水平基本圍繞著中央銀行基準(zhǔn)利率這一軸心而變動(dòng)；其他各種金融產(chǎn)品的利率水平也受一個(gè)時(shí)期內(nèi)平均基準(zhǔn)利率的影響，并充分反映長(zhǎng)期資金供求關(guān)系和各種心理預(yù)期，一個(gè)以央行基準(zhǔn)利率為核心、以市場(chǎng)利率為主導(dǎo)的多層次利率體系正逐步形成。
2.部分領(lǐng)域資金定價(jià)初步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。近年來(lái)，國(guó)家嘗試將一些資金置于市場(chǎng)中，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)確定其價(jià)格，在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了資金定價(jià)的市場(chǎng)化。從市場(chǎng)來(lái)看，包括銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場(chǎng)等在內(nèi)的貨幣市場(chǎng)以及外匯市場(chǎng)，已基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化；從區(qū)域來(lái)看，在農(nóng)村先行試行了存貸款利率市場(chǎng)化；從產(chǎn)品來(lái)看，國(guó)債、金融債券等非存款金融工具的市場(chǎng)利率已基本實(shí)行放開(kāi)，大額外幣利率初步實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率管制已經(jīng)放松到“存款利率只管住上限，貸款利率只管制下限”的階段，利率市場(chǎng)化改革的階段性目標(biāo)基本得以實(shí)現(xiàn)。就市場(chǎng)化程度而言，貸款利率市場(chǎng)化程度要高于存款利率，外幣利率市場(chǎng)化程度要高于本幣利率，農(nóng)村利率市場(chǎng)化程度要高于城市利率，大額利率市場(chǎng)化程度要高于小額利率，長(zhǎng)期利率市場(chǎng)化程度要高于短期利率，隨著企業(yè)、居民金融意識(shí)的提高和商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制改革的推進(jìn)，利率的全面市場(chǎng)化目標(biāo)距離我們已經(jīng)越來(lái)越近。到目前階段利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)只剩下少數(shù)關(guān)鍵步驟，已經(jīng)到了厚積薄發(fā)的攻堅(jiān)階段，但是利率市場(chǎng)化的改革道路還依舊漫長(zhǎng)，促使利率形成機(jī)制的市場(chǎng)化仍將是未來(lái)金融改革的重點(diǎn)。
（二）利率市場(chǎng)化的實(shí)際程度落后于名義上的利率市場(chǎng)化
盡管我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得階段性進(jìn)展，但是各類金融市場(chǎng)上資金的互相流動(dòng)問(wèn)題沒(méi)有真正解決，利率的微觀機(jī)制還是不完善的，價(jià)格機(jī)制、市場(chǎng)機(jī)制的不健全性和存款利率的強(qiáng)管制性，導(dǎo)致了中國(guó)利率市場(chǎng)化的實(shí)際程度要落后于名義上的利率市場(chǎng)化的程度。其主要表現(xiàn)為：
1.操作層面上的利率市場(chǎng)化程度落后于制度層面的利率市場(chǎng)化。制度層面的利率市場(chǎng)化是指根據(jù)制度框架設(shè)計(jì)利率可以按照價(jià)值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié)高低；操作層面的利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行具備利用利率自主對(duì)各類資金合理定價(jià)的能力。在某種意義上，制度層面的利率市場(chǎng)化是具有象征意義和法律意義的市場(chǎng)化，操作層面的利率能否實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化才是利率能否真正市場(chǎng)化的關(guān)鍵。從我國(guó)利率體系的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，現(xiàn)在除了貸款下限和存款上限以外，其他各類利率基本是可以浮動(dòng)的。也就是說(shuō)，從制度層面看，中國(guó)利率體系的“市場(chǎng)化”水平已經(jīng)比較高了。但是“新興加轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟(jì)體系，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中非市場(chǎng)化成分較多。對(duì)各商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期以來(lái)，利率只是計(jì)算利息的指標(biāo)，并沒(méi)有被真正作為資金價(jià)格來(lái)控制成本和風(fēng)險(xiǎn)，利率的功能并沒(méi)有發(fā)揮其真正的作用。銀行也沒(méi)有根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整利率的能力，在操作層面上利率的市場(chǎng)化程度是比較低的。
2.中央銀行利率作為基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)作用和導(dǎo)向引力小。首先，調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率起不到調(diào)整貨幣供應(yīng)量的作用。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，調(diào)整基準(zhǔn)利率政策的同時(shí)也就是調(diào)整貨幣供應(yīng)量。準(zhǔn)確地說(shuō)，在這些國(guó)家中，存在基準(zhǔn)利率水平與貨幣供應(yīng)總量反向變動(dòng)的聯(lián)系。在中國(guó)情況可能就不是這樣：利率的變動(dòng)并不意味著流動(dòng)性的相反變動(dòng)，主要基準(zhǔn)利率和貨幣供應(yīng)兩者之間不具備顯著的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。其次，現(xiàn)行的利率管理體制下，中央銀行有權(quán)管理和制定包含基準(zhǔn)利率在內(nèi)的幾乎所有銀行利率，如存貸款利率水平、種類和期限檔次等，“只緣身在此山中”，因而中央銀行利率作為基準(zhǔn)利率很難起到導(dǎo)向和調(diào)節(jié)作用。第三，再貸款利率調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行的影響很小。因?yàn)橹袊?guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行以財(cái)政貼息為前提的再貸款在全部再貸款余額中占比高達(dá)54%，剩余不到一半比例的再貸款又有相當(dāng)一部分是因農(nóng)村信用社的改革而享受準(zhǔn)備金低利率優(yōu)惠，故對(duì)再貸款利率的調(diào)整幾乎沒(méi)有彈性，再貸款利率的影響面越來(lái)越小。第四，再貼現(xiàn)利率因再貼現(xiàn)量規(guī)模較小，而難以擔(dān)當(dāng)起中央銀行基準(zhǔn)利率的功能。第五，貨幣市場(chǎng)利率對(duì)中央銀行利率形成的貢獻(xiàn)度不大，同業(yè)拆借利率和中央銀行基準(zhǔn)利率之間的相互關(guān)系比較弱。
3.利率浮動(dòng)定價(jià)機(jī)制執(zhí)行缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。金融機(jī)構(gòu)普遍未建立或使用貸款利率定價(jià)模型，沒(méi)有形成一整套完善的利率管理辦法，利率管理機(jī)制僵硬，大部分商業(yè)銀行分行以下沒(méi)有設(shè)置專門的利率管理機(jī)構(gòu)，利率管理人員大多是兼職，利率管理基本上還是停留在文件的上傳下達(dá)、報(bào)表上報(bào)等日常事務(wù)上，有的業(yè)務(wù)人員素質(zhì)較低，對(duì)浮動(dòng)利率定價(jià)機(jī)制的形成、具體浮動(dòng)利率標(biāo)準(zhǔn)的確定及資金成本的測(cè)算等相關(guān)業(yè)務(wù)知識(shí)知之甚少，無(wú)法掌握具有相對(duì)難度的浮動(dòng)貸款利率政策，執(zhí)行起來(lái)就存在嚴(yán)重的偏差。也就是說(shuō)，所謂的利率管制已基本取消，只是假象，缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。例如，金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有形成合理的貸款浮動(dòng)利率定價(jià)機(jī)制，要么“浮而不動(dòng)”，要么操作手法簡(jiǎn)單、“一浮到頂”。同時(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行的浮動(dòng)利率定價(jià)機(jī)制和貸款浮動(dòng)利率水平總體上由各自總行制定，層層上報(bào)審批增加了貸款決策的成本、延長(zhǎng)了資金流動(dòng)周期，也影響了基層行工作的積極性。
4.利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和水平不盡合理。現(xiàn)在的利率結(jié)構(gòu)和水平?jīng)]能反映預(yù)期投資回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，例如，享有國(guó)家信用的“金邊債券”——國(guó)債的實(shí)際利率高于同期的銀行存款利率，沒(méi)有體現(xiàn)“高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益”的匹配原則，中長(zhǎng)期的存貸款利率的差異程度不能夠真實(shí)反映現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)程度和水平。
三、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革模式評(píng)析
從世界范圍內(nèi)主要發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主要有激進(jìn)式改革和漸進(jìn)式改革兩種不同模式，一國(guó)選擇何種改革模式推進(jìn)利率市場(chǎng)化，要根據(jù)本國(guó)具體情況而定。根據(jù)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)、分步進(jìn)行的主要特點(diǎn)，可以判定我國(guó)推進(jìn)實(shí)施的改革模式是漸進(jìn)式改革模式。
（一）我國(guó)利率市場(chǎng)化改革選擇實(shí)施漸進(jìn)模式是適宜的
眾所周知，利率市場(chǎng)化改革的方式選擇與模式確定至關(guān)重要，它在一定程度上決定了改革的成功與失敗。從總體而言，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革選擇實(shí)施漸進(jìn)模式是正確和適宜的，也是符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀的，其原因在于：第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革采取的是漸進(jìn)性改革，利率市場(chǎng)化改革是整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)取向改革的組成部分，我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌采取漸進(jìn)方式，從實(shí)際效果看，改革是成功的。故而，利率市場(chǎng)化改革方式應(yīng)當(dāng)與經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化改革相適應(yīng)。第二，從國(guó)外利率市場(chǎng)化的過(guò)程來(lái)看，盡管有部分發(fā)達(dá)國(guó)家采取的是激進(jìn)的方式進(jìn)行，這與它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、金融市場(chǎng)比較成熟、金融監(jiān)管比較有效、各種法規(guī)相對(duì)完備等因素密切相關(guān)，這些條件在我國(guó)還不具備和完善。同時(shí)，當(dāng)今世界各國(guó)再也不會(huì)象二十世紀(jì)七、八十年代那樣盲目的開(kāi)放和放松管制，而是更加注重利率市場(chǎng)化對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)所造成的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真研究利率市場(chǎng)化所需要具備的條件，對(duì)利率市場(chǎng)化改革大多采取了漸進(jìn)的和謹(jǐn)慎的做法。所以，簡(jiǎn)單效仿發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)化方式是不可取的。第三，我國(guó)和其它發(fā)展中國(guó)家一樣，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的推進(jìn)，利率市場(chǎng)化已成為金融改革的必然趨勢(shì)，我們不能因?yàn)榇嬖陲L(fēng)險(xiǎn)而裹步不前，也不能因?yàn)槊つ慷斐扇娴慕鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，而要認(rèn)真學(xué)習(xí)和借鑒其它國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，針對(duì)自己的實(shí)際情況，制訂相應(yīng)開(kāi)放策略和步驟。鑒于我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高以及金融市場(chǎng)發(fā)育還不夠完善等實(shí)際情況，采取審慎態(tài)度推進(jìn)利率市場(chǎng)化，是一種能在最大程度上避免風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)改革成果的現(xiàn)實(shí)選擇。例如，確立“貸款利率管下限、存款利率管上限”這一目標(biāo)本身就反映了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革力求穩(wěn)健的特點(diǎn)，充分考慮了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)自身約束力和市場(chǎng)機(jī)制約束力水平，以防止那些經(jīng)營(yíng)上出問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)高息攬存來(lái)掩蓋現(xiàn)金流不足，從而嚴(yán)重?cái)_亂存款市場(chǎng)秩序的風(fēng)險(xiǎn)，有助于維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。第四，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌階段，經(jīng)濟(jì)和金融的整體水平有待提高，這就決定了我國(guó)利率市場(chǎng)化的過(guò)程實(shí)際也是創(chuàng)造利率市場(chǎng)化條件的過(guò)程，必須漸進(jìn)推進(jìn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營(yíng)，急于求成必然適得其反。
（二）我國(guó)利率市場(chǎng)化改革繼續(xù)維持漸進(jìn)模式是必要的
利率市場(chǎng)化改革涉及到中國(guó)利率經(jīng)營(yíng)管理體制的制度化和市場(chǎng)化的內(nèi)容。這一改革實(shí)質(zhì)上在上世紀(jì)90年代初期開(kāi)始，在“摸著石頭過(guò)河”的漸進(jìn)模式下持續(xù)了10余年之久并仍然保持著改革的勢(shì)頭。由于這方面的改革對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外經(jīng)濟(jì)金融因素的影響十分的敏感，其進(jìn)程漸進(jìn)漸續(xù)，其改革的內(nèi)容主要有：利率體制的完善和制度化、利率市場(chǎng)化制度和配套制度的改進(jìn)、利率衍生創(chuàng)新工具的逐一放開(kāi)以及利率風(fēng)險(xiǎn)管理渠道的逐步拓寬等。因此，“利率市場(chǎng)化的每一小步，對(duì)20多年來(lái)的中國(guó)銀行業(yè)改革來(lái)說(shuō)都是一大步”。
盡管有部分國(guó)家采取激進(jìn)式改革方式并獲得了成功，但與此同時(shí)，我們也可清楚地看到，發(fā)展中國(guó)家效法激進(jìn)式改革方式的，鮮有成功。所以，效仿發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)化方式是不可取的。也許有人認(rèn)為，在漸進(jìn)若干年后的當(dāng)今，可以改以激進(jìn)方式解決前一階段漸進(jìn)改革效率太低的問(wèn)題。其實(shí)正是國(guó)家付出了金融資源低效率配置（產(chǎn)生了巨額的政策性不良資產(chǎn)）這個(gè)巨大的隱性改革成本才買來(lái)了中國(guó)的漸進(jìn)改革，否則體制內(nèi)產(chǎn)出（國(guó)有經(jīng)濟(jì)）將必然出現(xiàn)較明顯的下滑，漸進(jìn)改革將難以為繼。若改漸進(jìn)改革為激進(jìn)改革必然使改革成本顯性化，會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致GDP增速下降和失業(yè)率上升。由于國(guó)家絕對(duì)無(wú)法承擔(dān)如此之大的改革成本在短時(shí)期內(nèi)迅速顯性化，因?yàn)檫@有可能直接導(dǎo)致民心不穩(wěn)，社會(huì)矛盾激化，這不僅是政府肯定無(wú)法承受的，也是廣大人民群眾絕對(duì)不愿看到的，所以維持漸進(jìn)改革模式是正確的和必要的。現(xiàn)行的管制性存貸利率水平能使我國(guó)商業(yè)銀行一般性地坐享300多個(gè)基點(diǎn)的利差收入，通過(guò)利率稅，巧妙地實(shí)現(xiàn)了改革成本在空間上的現(xiàn)實(shí)攤配和時(shí)間上的實(shí)際置換。故此，繼續(xù)維持漸進(jìn)模式推進(jìn)利率市場(chǎng)化，其實(shí)是一個(gè)攢累實(shí)力，厚積薄發(fā)的過(guò)程；它能在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)逐步消化利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的巨大影響，并在實(shí)施利率市場(chǎng)化的漸進(jìn)過(guò)程中，根據(jù)實(shí)施的具體情況適時(shí)調(diào)整策略，減少對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定，為利率市場(chǎng)化的最終實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造理想條件。
四、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析
（一）利率市場(chǎng)化改革次序安排具有雙刃劍效應(yīng)
利率市場(chǎng)化的實(shí)施步驟與次序安排是由各種利率在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位、作用以及本身成熟程度來(lái)決定，它直接影響著改革進(jìn)程的步伐和節(jié)奏，猶如一把“雙刃劍”，既有其有利的一面，也有其不利的一面。
1.利率市場(chǎng)化改革次序安排的正面效應(yīng)。指的是在正確的改革次序下，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，可以邊放邊看，邊放邊調(diào)，不但利率管制放得徹底，沒(méi)有反復(fù)，而且放開(kāi)后對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沖擊較小，過(guò)渡也較平穩(wěn)，改革成功的把握性較大。例如美國(guó)是先存款利率，后貸款利率，最后擴(kuò)展到所有利率的市場(chǎng)化；日本是先國(guó)債，后其他品種，先銀行同業(yè)后銀行與客戶，先后期利率后短期利率，先大額交易，后小額交易；韓國(guó)是非銀行機(jī)構(gòu)的利率放開(kāi)速度快于銀行利率的放開(kāi)速度，貸款利率的放開(kāi)比存款利率的放開(kāi)要快，合適的改革次序確保了改革的最終成功。
2.利率市場(chǎng)化改革次序安排的負(fù)面效應(yīng)。(1)利率市場(chǎng)化漸進(jìn)改革下的次序安排，造成了不同類別利率的市場(chǎng)化進(jìn)程的不均衡性。由于改革的漸進(jìn)安排，有正在市場(chǎng)化的利率，比如銀行貸款利率、企業(yè)發(fā)債利率；有一部分已經(jīng)市場(chǎng)化的利率，人民幣協(xié)議存款利率、大額外幣貸款利率等；還有就是非市場(chǎng)化的利率，如中央銀行的再貸款利率，準(zhǔn)備金利率，還有超額準(zhǔn)備金利率等。不同類別利率的市場(chǎng)化進(jìn)程的不均衡性，導(dǎo)致中國(guó)的利率政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的部分非理性。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，利率的調(diào)整通常是針對(duì)基準(zhǔn)利率進(jìn)行的。由于全部利率都是密切聯(lián)系的，所以中央銀行對(duì)基準(zhǔn)利率所采取的行動(dòng)將全面影響到全社會(huì)的各種利率。但中國(guó)的情況不是這樣，由于存在比較市場(chǎng)化、半市場(chǎng)化以及基本上沒(méi)有市場(chǎng)化的領(lǐng)域，也由于中央銀行手中掌握著諸種利率工具之間的關(guān)系尚未完全理順，中國(guó)不可能調(diào)整一項(xiàng)利率就能夠達(dá)成整個(gè)利率體系都跟隨著變化的結(jié)果。(2)利率市場(chǎng)化的漸進(jìn)次序安排可能帶來(lái)另一層面的金融效率損失或風(fēng)險(xiǎn)影響。例如，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，采取先農(nóng)村后城市的做法可能會(huì)加大農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)，不能很好地貫徹和體現(xiàn)支持“三農(nóng)”和“建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村”精神，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間在農(nóng)村先行擴(kuò)大后，可能導(dǎo)致有些農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)（如信用社等）錯(cuò)誤理解央行意圖，在放貸過(guò)程中，沒(méi)有綜合考慮農(nóng)戶的信用狀況、規(guī)模大小、經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景等因素，一律執(zhí)行“一浮到頂”的政策，極大加重了農(nóng)民的利息負(fù)擔(dān)。(3)利率市場(chǎng)化按照既定次序，按部就班，循序漸進(jìn)，容易喪失市場(chǎng)商機(jī)，丟失加速擴(kuò)大改革成果的可能性。(4)利率市場(chǎng)化漸進(jìn)改革下的次序安排，容易給人以“且進(jìn)就進(jìn)”的感覺(jué)，易導(dǎo)致創(chuàng)新的惰性。
（二）利率市場(chǎng)化漸進(jìn)式改革可能存在路徑依賴
在利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，由于重大利益調(diào)整措施的后置性及改革所具有的再分配性質(zhì)，權(quán)力介入市場(chǎng)領(lǐng)域，尋租活動(dòng)普遍存在，既得利益呈現(xiàn)剛性，使得改革難以進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的存量利益調(diào)整階段，并有可能滑入錯(cuò)誤的路徑依賴。其特征如下：
1.動(dòng)力逐顯不足。漸進(jìn)式利率市場(chǎng)化改革前期收益巨大使人們對(duì)其他改革方案存在排斥心理，尤其是我國(guó)漸進(jìn)式改革前期屬于“帕累托改進(jìn)”(Paretoimprovement)和“卡爾多改進(jìn)”(Kaldorimprovement)①，人們的總體利益得到改善；從總體看，經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，社會(huì)局面保持穩(wěn)定，因而政府及貨幣當(dāng)局可以不急于進(jìn)行舊體制的深入改革，從而導(dǎo)致動(dòng)力惰性，傾向于維持既有改革，而不愿支持激進(jìn)的改革方案。
2.阻力或有增大。我國(guó)利率市場(chǎng)化漸進(jìn)式改革內(nèi)在的優(yōu)勢(shì)恰恰有一部分是造成不良路徑依賴的根源，如漸進(jìn)改革所強(qiáng)調(diào)的改革次序安排，其實(shí)類同于“試驗(yàn)推廣”的做法，它依賴于國(guó)家政府或貨幣當(dāng)局對(duì)利率不同領(lǐng)域和不同層面的強(qiáng)制性和行政性的隔離與割裂，在不同經(jīng)濟(jì)部門或領(lǐng)域造成了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)和市場(chǎng)環(huán)境的不平等性，割裂了市場(chǎng)機(jī)制的整體性，導(dǎo)致不同經(jīng)濟(jì)部門或領(lǐng)域的發(fā)展與改革的不均衡性；同時(shí)，局部的改革方式使宏觀環(huán)境的改革相對(duì)滯后，運(yùn)行不好，改革可能進(jìn)入僵滯狀態(tài)。
3.持續(xù)創(chuàng)新不夠。漸進(jìn)式改革的收益主要來(lái)源于增量改革和新體制成分的增長(zhǎng)，而新體制創(chuàng)造出來(lái)的收入增量，可以用來(lái)對(duì)舊體制進(jìn)行“補(bǔ)貼”，從而延緩了矛盾的充分暴露。如商業(yè)銀行作為現(xiàn)行利率體制的最大受益者，是社會(huì)資金積累和供給的主要通道，中國(guó)90%以上的融資來(lái)自于它們，但商業(yè)銀行對(duì)于利率市場(chǎng)化改革卻沒(méi)有沖動(dòng)，因?yàn)楝F(xiàn)行的管制性存貸利率水平可保證中資銀行坐享300多個(gè)基點(diǎn)的利差收入，這遲緩了銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制等方面存矛盾的暴露，也導(dǎo)致它們?nèi)狈ψ銐虻膭?chuàng)新精神。
（三）利率市場(chǎng)化改革滯后于其他金融體制改革
利率市場(chǎng)化是發(fā)展現(xiàn)代貨幣政策工具的前提。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，金融制度和手段的改革與創(chuàng)新，是金融貨幣政策發(fā)揮應(yīng)有作用的重要前提之一。我國(guó)金融改革一些關(guān)鍵舉措都或多或少受制于利率市場(chǎng)化，特別是金融機(jī)構(gòu)和銀行的微觀制度創(chuàng)新要想取得重大突破，必須經(jīng)受利率市場(chǎng)化的撞擊，僅靠股份制改革是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制和現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制的建立更是別無(wú)他途。同樣，貨幣政策要充分發(fā)揮作用，離不開(kāi)市場(chǎng)化條件下健全的貨幣和利率政策工具。而管制利率因?yàn)椴皇欠从呈袌?chǎng)供求的均衡利率，必然限制市場(chǎng)化條件下貨幣和利率政策工具的發(fā)育及有效作用。
如同中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制發(fā)軔于價(jià)格改革一樣，利率的市場(chǎng)化方向的改革和其他體制性因素一起，正在推動(dòng)中國(guó)金融業(yè)進(jìn)入一個(gè)深刻的轉(zhuǎn)型時(shí)期，利率的經(jīng)濟(jì)杠桿功能重新得到了承認(rèn)和重視，尤其是1996年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化發(fā)展呈現(xiàn)了加速態(tài)勢(shì)，中國(guó)的金融相關(guān)率快速上升，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入快速推進(jìn)時(shí)期，部分金融市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化程度大大提高，但是利率對(duì)投資等經(jīng)濟(jì)要素的刺激作用依然有限，利率還不是刺激或緊縮全社會(huì)投資的有力杠桿，利率仍處在政府的管制之下，不能夠真正反映資金的供求狀況，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程遠(yuǎn)沒(méi)結(jié)束，國(guó)內(nèi)有人將利率市場(chǎng)化改革稱為“中國(guó)金融改革的最后一座堡壘”，利率機(jī)制在中國(guó)金融資源配置中還沒(méi)有發(fā)揮其基礎(chǔ)性作用。與此同時(shí)，其他方面的金融體制改革正在如火如荼進(jìn)行和加速推進(jìn)，如商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)已現(xiàn)端倪，嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)的做法在實(shí)踐中已經(jīng)開(kāi)始被突破，出現(xiàn)了在集團(tuán)控股下分設(shè)銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的模式，特別是幾家商業(yè)銀行已經(jīng)設(shè)立了基金公司，保險(xiǎn)資金按一定比例直接進(jìn)入資本市場(chǎng)；匯率體制改革深入推進(jìn)，資本項(xiàng)目的管制逐漸放松；國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造和上市工作加速推進(jìn)；信托投資公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)得到恢復(fù)和擴(kuò)大等等。因此，總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革滯后于整體金融發(fā)展形勢(shì)，利率市場(chǎng)化改革的遲滯已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革的“瓶頸”，深化我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)變得越來(lái)越緊迫。
五、結(jié)語(yǔ)
利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)走向市場(chǎng)的重要步驟之一，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制轉(zhuǎn)變到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)上來(lái)的基本標(biāo)志之一。我國(guó)金融業(yè)正經(jīng)歷著利率市場(chǎng)化的微觀消化過(guò)程，許多矛盾和扭曲正在影響著這一改革的質(zhì)量和下一步抉擇。我國(guó)金融體制的既有框架容納了現(xiàn)行的我國(guó)的利率體系、利率政策和利率水平?jīng)Q定機(jī)制，也決定了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革所必然經(jīng)歷的路徑以及所能達(dá)到的最終效果，而利率制度的效率則最終決定了我國(guó)金融體系的效率。創(chuàng)造條件、沿漸進(jìn)路徑從邊際調(diào)整中有序推進(jìn)、盡早防范后利率市場(chǎng)化問(wèn)題無(wú)疑是利率體制改革目前最為重要也是具有戰(zhàn)略意義的三項(xiàng)工作。
利率市場(chǎng)化是指國(guó)家控制基準(zhǔn)利率，其它利率基本放開(kāi)，由市場(chǎng)即資金供求關(guān)系確定。它不僅包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化，而且要最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，各種利率保持合理利差和分層有效傳導(dǎo)的利率體系。利率市場(chǎng)化是我國(guó)建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，優(yōu)化資源配置的需要是順利實(shí)施貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)在要求，是我國(guó)金融間接調(diào)控的關(guān)鍵，也是完善金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營(yíng)機(jī)制提高競(jìng)爭(zhēng)力的必要條件。
一、我國(guó)推行利率市場(chǎng)化的意義
1、有利于形成比較規(guī)范的金融市場(chǎng)環(huán)境。我國(guó)金融市場(chǎng)尚處于發(fā)育和形成之中，全國(guó)統(tǒng)一的金融市場(chǎng)還沒(méi)有完全建立起來(lái)。由于我國(guó)金融市場(chǎng)總體規(guī)模不大，市場(chǎng)主體單一，融資工具少，市場(chǎng)機(jī)制不健全，運(yùn)轉(zhuǎn)效率低下，造成金融市場(chǎng)的壟斷和分割，資金不能在地區(qū)之間、行業(yè)之間、銀行之間以及各金融子市場(chǎng)之間有效進(jìn)出和自由流動(dòng)。特別是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的分割與脫節(jié)，打斷了資金在社會(huì)再生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)的有效循環(huán)，造成金融資源的剛性配置、結(jié)構(gòu)性失衡和尋租行為。在加快我國(guó)金融統(tǒng)一市場(chǎng)建設(shè)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展中，利率的市場(chǎng)化具有決定性的作用。
2、有利于促進(jìn)國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制的根本性轉(zhuǎn)變。我國(guó)資金流通和運(yùn)作的中心是銀行，銀行改革的成功與否對(duì)整個(gè)金融改革具有決定性的影響。我國(guó)銀行改革的總體目標(biāo)是商業(yè)化經(jīng)營(yíng)和企業(yè)化管理，這就要求在銀行體制改革方面合理界定中央銀行與商業(yè)銀行的職能，并按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求構(gòu)建相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)，使商業(yè)銀行成為真正自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體；在銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換方面強(qiáng)化中央銀行對(duì)金融業(yè)的宏觀調(diào)控，實(shí)現(xiàn)由行政管理向市場(chǎng)導(dǎo)向管理的轉(zhuǎn)變，推動(dòng)銀行經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)行為、經(jīng)營(yíng)方式創(chuàng)新，以效率最大化為目標(biāo)，以市場(chǎng)化發(fā)展為導(dǎo)向。在這種情況下，利率對(duì)銀行的特殊重要性更加明顯。
3、有利于完善貨幣政策的微觀傳導(dǎo)機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)參照中央銀行基準(zhǔn)利率掌握一定的存款利率浮動(dòng)權(quán)是貨幣政策順暢傳導(dǎo)的條件之一。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)家對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控是以經(jīng)濟(jì)手段為主的間接調(diào)控，其中又主要依靠財(cái)政政策和貨幣政策的運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)的。利率作為貨幣政策的主要工具和經(jīng)濟(jì)杠桿，對(duì)國(guó)家有效行使宏觀調(diào)控職能具有不可替代的作用。沒(méi)有利率市場(chǎng)化，就不可能真正形成連接個(gè)人、企業(yè)、銀行、財(cái)政等金融市場(chǎng)主體的有效途徑，也不可能產(chǎn)生利率的形成機(jī)制、傳導(dǎo)機(jī)制和反饋機(jī)制，利率的杠桿作用就會(huì)完全失效，政府很難獲得真正的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，任何間接的宏觀調(diào)控政策都可能遭受失敗。4、利率市場(chǎng)化改革是加入WTO與國(guó)際接軌的必然要求。根據(jù)WTO金融服務(wù)協(xié)議的要求，WTO各成員方都要按照市場(chǎng)準(zhǔn)入、非歧視性、公平競(jìng)爭(zhēng)和擴(kuò)大透明度的原則開(kāi)放金融服務(wù)市場(chǎng)，實(shí)行金融服務(wù)貿(mào)易自由化。我國(guó)對(duì)加入WTO開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)做出了具體承諾和開(kāi)放時(shí)間表，“入世”后兩年我國(guó)將對(duì)外資銀行放開(kāi)所有人民幣公司業(yè)務(wù)、五年后放開(kāi)所有人民幣零售業(yè)務(wù)。隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放和外資銀行的大舉進(jìn)入，國(guó)外銀行的現(xiàn)代管理水平和資金技術(shù)實(shí)力必然會(huì)給我國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)巨大的沖擊。為了盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)金融業(yè)的轉(zhuǎn)軌，使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)有效對(duì)接，客觀上要求我們積極主動(dòng)地加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。
二、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革存在的問(wèn)題
1、目前的利率調(diào)控體系過(guò)渡性特征明顯。金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率還沒(méi)有完全由市場(chǎng)決定，城鄉(xiāng)信用社貸款利率仍有上限管制，商業(yè)銀行存貸款利率雖有較大定價(jià)自，但貸款利率仍有下限規(guī)定，存款利率不允許上浮。中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的影響主要通過(guò)調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的直接調(diào)控方式進(jìn)行，致使央行利率變動(dòng)對(duì)銀行存款利率影響較小。
2、銀行存款利率調(diào)整的有效性不強(qiáng)。利率調(diào)控體系不完善，就難以正確確定利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，更難以體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，再加之利率調(diào)整的決策過(guò)程較長(zhǎng)、利率決定方式多樣，所以，銀行利率調(diào)整對(duì)投資，消費(fèi)的影響不明顯，由于利率與居民儲(chǔ)蓄，消費(fèi)之間的關(guān)聯(lián)性微弱，影響了利率調(diào)整的效果。
3、銀行間市場(chǎng)利率變動(dòng)難以反映貨幣政策操作意圖。我國(guó)貨幣政策操作以數(shù)量調(diào)控為主，即央行通過(guò)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣來(lái)調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，商業(yè)銀行則通過(guò)調(diào)整超額準(zhǔn)備率來(lái)應(yīng)對(duì)中央銀行貨幣政策的調(diào)整，這種數(shù)量調(diào)整不一定是對(duì)資金供求價(jià)格的反映，而且在一定程度上可抵消貨幣政策操作的作用，使貨幣政策操作的靈敏度降低。
三、我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的對(duì)策
1、理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，完善央行利率調(diào)控體系。利率是貨幣政策的重要傳導(dǎo)渠道，應(yīng)強(qiáng)化中央銀行利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率的作用，而且要通過(guò)貨幣政策工具間接影響金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，改變直接調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的調(diào)控方式。
2、理順目前利率體系中存在的扭曲關(guān)系。由于目前利率決定方式的多樣化，利率關(guān)系扭曲現(xiàn)象存在，要通過(guò)金融市場(chǎng)的建設(shè)和完善，使利率水平和結(jié)構(gòu)由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，以便利率政策能更好地發(fā)揮作用。
國(guó)家逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化給地方銀行帶來(lái)了發(fā)展的機(jī)遇，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。
（一）擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)自，迫使地方銀行必須升級(jí)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新由于資金的價(jià)格能快速地反映資金的供求，從而推動(dòng)資源的高效配置和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，那么利率市場(chǎng)化就使得地方銀行擁有了更大的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)[3]。首先，可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)的成本及目標(biāo)收益和客戶所能承受的風(fēng)險(xiǎn)等因素，確定不同的利率層次，滿足不同層次客戶的需求，實(shí)行有差別化的、與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的價(jià)格戰(zhàn)略；其次，主動(dòng)實(shí)施負(fù)債管理，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，一定程度上降低經(jīng)營(yíng)成本。由于企業(yè)和個(gè)人對(duì)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度、期限、利率和流動(dòng)性等的要求是不同的，利率市場(chǎng)化客觀上要求商業(yè)銀行盡快進(jìn)行金融創(chuàng)新，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，賺得合理利潤(rùn)及滿足客戶的多樣化需求。
（二）促進(jìn)地方銀行完善運(yùn)營(yíng)機(jī)制利率市場(chǎng)化較大地沖擊地方銀行的戰(zhàn)略大客戶。地方銀行由于業(yè)務(wù)規(guī)模有限、金融服務(wù)項(xiàng)目少和資本金不充足等的限制，多采用銀團(tuán)貸款的形式進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性合作[4]。與此同時(shí)也帶來(lái)了地方銀行的加速分化，不少地方銀行進(jìn)行聯(lián)合重組、兼并，加快了金融體制與市場(chǎng)的無(wú)縫隙接軌。
（三）促使地方銀行轉(zhuǎn)變服務(wù)理念，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)利率市場(chǎng)化迫使地方銀行把提升服務(wù)質(zhì)量作為唯一選擇。對(duì)于貸款等負(fù)債業(yè)務(wù)，地方銀行應(yīng)利用其靈活優(yōu)勢(shì)，通過(guò)貸款利率差異來(lái)吸收不同層次的大眾存款。對(duì)于資產(chǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)注意吸引優(yōu)質(zhì)客戶，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的客戶以更高的貸款利率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，從而逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。
二、河南省地方銀行在利率市場(chǎng)化過(guò)程中面臨的挑戰(zhàn)
調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化對(duì)河南省地方銀行的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：
（一）盈利實(shí)現(xiàn)方式風(fēng)險(xiǎn)隨著利率市場(chǎng)化的發(fā)展，存貸款利差逐步收窄，凈利息收入占比逐漸下降。尤其在經(jīng)濟(jì)下行期間，企業(yè)有效需求不足，貸款利息率無(wú)法有效提升，存款大戶有時(shí)會(huì)對(duì)年化收益率有很高的要求，這就極大地提高了銀行吸收存款的代價(jià)。實(shí)踐中部分地方銀行通過(guò)快速調(diào)整存款利率大量吸收了存款，但又受當(dāng)?shù)厝嗣胥y行規(guī)定的貸款規(guī)模的限制，很難再轉(zhuǎn)放貸出去，只能選擇拆放在同業(yè)，利潤(rùn)上受到很大的損失。利率市場(chǎng)化改革的逐步推進(jìn)，全面放開(kāi)貸款利率、存款利率可在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮1.3倍，這極大地影響了各家地方銀行的存貸利差。如平頂山銀行的數(shù)據(jù)顯示，2014年利率差水平為4.16％，比去年約下降1.42％；預(yù)計(jì)2015年上半年的利率差水平為3.92%，相比2014年同期約下降8.41％。數(shù)據(jù)顯示其他各家地方銀行的利差也都出現(xiàn)了類似情況。數(shù)據(jù)來(lái)源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽(yáng)銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，若存款利率進(jìn)一步放開(kāi)，那么各地方銀行的利差將會(huì)進(jìn)一步縮小，如表2所示。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，河南省各地方銀行主要收入來(lái)源依然是存貸款利息差，同業(yè)往來(lái)利差收入以及中間業(yè)務(wù)收入所占比重很小，都存在的收入結(jié)構(gòu)單一的弊端(見(jiàn)表3)。所以，各地方銀行為必須積極適應(yīng)利率市場(chǎng)化的改革，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，建立多樣化的銀行收入結(jié)構(gòu)，減少存貸利息差縮小帶來(lái)的不足。數(shù)據(jù)來(lái)源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽(yáng)銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。數(shù)據(jù)來(lái)源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽(yáng)銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。
（二）利率風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)化以后，利率風(fēng)險(xiǎn)主要包括定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和利差空間趨于收窄等風(fēng)險(xiǎn)，這是地方銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。（1）利率市場(chǎng)化后利率自主決定空間加大，對(duì)地方銀行而言，如何準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)利率變動(dòng)趨勢(shì)，確定獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的合理價(jià)格，將是最亟須解決的難題。（2）期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)于很多地方銀行，其存款結(jié)構(gòu)一般都處于定期，而短期貸款占全部貸款的比重較大，從對(duì)利率的敏感性來(lái)講，敏感性資產(chǎn)大于敏感性負(fù)債，那么隨著利率的下調(diào)必然極大地減少地方銀行的利差收入，這樣就增大了期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。（3）銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)利差收窄。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，國(guó)家也會(huì)實(shí)施宏觀穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，這樣必然使得同業(yè)業(yè)務(wù)承擔(dān)起彌補(bǔ)商業(yè)存貸利差變窄的重任。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)將伴隨金融脫媒加劇[6]，各類金融業(yè)務(wù)相互滲透，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，從而使同業(yè)業(yè)務(wù)的利差空間趨于收窄。
（三）資本管理風(fēng)險(xiǎn)地方銀行主要采取增資擴(kuò)股和利用留存利潤(rùn)兩種方式補(bǔ)充資本，利率市場(chǎng)化后，短期內(nèi)利差收窄會(huì)大幅降低地方銀行利潤(rùn)。根據(jù)河南省各地方銀行的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)未來(lái)隨著存款利率的逐步放開(kāi)，各地方商業(yè)銀行的利潤(rùn)空間會(huì)縮小，具體的變化幅度如表4所示。數(shù)據(jù)來(lái)源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽(yáng)銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。若利率完全市場(chǎng)化之后，地方銀行的利潤(rùn)區(qū)間變窄，地方銀行很難通過(guò)留存利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)充資本；若通過(guò)增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本，又將付出較高的現(xiàn)金分紅率，這在增加銀行使用成本的同時(shí)縮小了利潤(rùn)空間，增大了地方銀行的資本管理風(fēng)險(xiǎn)。
（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)供需原理，市場(chǎng)上資金供給和需求情況決定了利率的高低，利率的高低會(huì)影響企業(yè)和個(gè)人的融資取向與理財(cái)取向，同時(shí)也會(huì)影響銀行的流動(dòng)性[7]。若預(yù)期貸款利率上升，則企業(yè)會(huì)增大現(xiàn)時(shí)的貸款需求，而居民則會(huì)推遲儲(chǔ)蓄，這樣帶來(lái)的直接結(jié)果就是銀行預(yù)期需求增大，資金來(lái)源減少，從而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。若預(yù)期貸款利率下降，商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)降低，但卻會(huì)增大銀行流動(dòng)性缺口的預(yù)測(cè)難度。這會(huì)給那些存款業(yè)務(wù)相對(duì)較少、大量依靠負(fù)債的地方銀行增大頭寸管理的難度。
三、河南省地方銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的措施
貸款利率市場(chǎng)化后，由于各銀行的實(shí)力不同，河南省各地方銀行都根據(jù)自身情況積極地采取應(yīng)對(duì)措施。
（一）完善存貸款利率管理機(jī)制對(duì)于銀行業(yè)，金融產(chǎn)品的定價(jià)問(wèn)題是其核心問(wèn)題，其價(jià)格的高低直接影響金融產(chǎn)品的銷售和其經(jīng)營(yíng)效益。地方銀行必須選擇有效的定價(jià)策略，才可以使自己具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，較為成熟的定價(jià)策略有滲透定價(jià)策略、理解價(jià)值定價(jià)策略、產(chǎn)品組合定價(jià)策略、需求差異定價(jià)策略、以降價(jià)對(duì)付漲價(jià)策略、以漲價(jià)對(duì)付降價(jià)策略等，河南省地方銀行應(yīng)采取適合自己定價(jià)策略和規(guī)劃，以循序漸進(jìn)、分步實(shí)施、重點(diǎn)突破的原則進(jìn)行系統(tǒng)建設(shè)，并在實(shí)施過(guò)程中結(jié)合實(shí)踐進(jìn)行完善。
（二）轉(zhuǎn)型經(jīng)營(yíng)模式，提升綜合應(yīng)對(duì)能力利率市場(chǎng)化造成了河南省地方銀行的利潤(rùn)下降和風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張，一些銀行逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，大力開(kāi)展開(kāi)展中間業(yè)務(wù)，多品種、多渠道地拓寬利潤(rùn)空間。比如對(duì)于人有我有的類似性產(chǎn)品，采取競(jìng)爭(zhēng)性定價(jià)策略，必須具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。若業(yè)務(wù)規(guī)模不大利潤(rùn)極低，可以低價(jià)傾銷，以促進(jìn)其他高利潤(rùn)高附加值業(yè)務(wù)的發(fā)展。若業(yè)務(wù)發(fā)展前景好，那么就需要多渠道地提高服務(wù)質(zhì)量來(lái)創(chuàng)造差異性,以緩解價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的壓力。對(duì)于人有我優(yōu)的差異性產(chǎn)品，要明確產(chǎn)品的價(jià)格彈性,制定適應(yīng)客戶需求的高價(jià)格。對(duì)于人無(wú)我有的創(chuàng)新性產(chǎn)品，應(yīng)視其被模仿的難易程度，不定期地調(diào)整價(jià)格。對(duì)于人有我無(wú)的空缺產(chǎn)品，可以先通過(guò)低價(jià)策略進(jìn)入市場(chǎng)，然后在依據(jù)競(jìng)爭(zhēng)情況調(diào)整價(jià)格。總之，無(wú)論采取哪種策略，必須建立以客戶為中心的服務(wù)理念。
（三）重視利率風(fēng)險(xiǎn)管理，建立利率市場(chǎng)化管理體系及利率風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制利率市場(chǎng)化帶來(lái)的直接后果就是利率風(fēng)險(xiǎn)，河南省地方銀行應(yīng)設(shè)立專門的利率風(fēng)險(xiǎn)管理部門，建立利率評(píng)價(jià)定價(jià)和資金管理平臺(tái)，通過(guò)專人收集市場(chǎng)上各種經(jīng)濟(jì)信息，集中各類風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型研發(fā)和模型監(jiān)控驗(yàn)證平臺(tái)的建設(shè)[5]，分析并預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化以及評(píng)估利率風(fēng)險(xiǎn)，這樣銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的管理才能科學(xué)化、精細(xì)化，同時(shí)也才能真正落到實(shí)處。但需要著重注意的是，這項(xiàng)工作非常復(fù)雜且需要長(zhǎng)期跟蹤和衡量，所以，各地方銀行應(yīng)專門設(shè)立專業(yè)的部門、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，給予各類有效資源的支持,持續(xù)深入地開(kāi)展工作。在實(shí)施過(guò)程中，要逐步改造和完善相關(guān)的業(yè)務(wù)流程和決策機(jī)制，以適應(yīng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。同時(shí)還要綜合運(yùn)用金融衍生工具，轉(zhuǎn)移和降低利率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響，并通過(guò)缺口管理、金融衍生工具等手段提高利率管理水平。在客戶方面，應(yīng)建立客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)系統(tǒng)，結(jié)合客戶的經(jīng)營(yíng)成本的大小、信用風(fēng)險(xiǎn)情況、資金的機(jī)會(huì)成本以及貸款期限的長(zhǎng)短等因素，在存款利率水平對(duì)不同層次的客戶實(shí)行區(qū)別對(duì)待。
根據(jù)巴塞爾委員會(huì)《利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》及銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的解釋，利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率的不利變動(dòng)而使銀行財(cái)務(wù)受損的風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場(chǎng)化背景下，利率波動(dòng)頻率、幅度、方向均將面臨更多變數(shù)，從而使得銀行利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)價(jià)值偏離預(yù)期的不確定性大大增加。根據(jù)巴塞爾委員會(huì)的分類，按照來(lái)源不同，利率風(fēng)險(xiǎn)主要包括重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，考慮到利率市場(chǎng)化可能導(dǎo)致銀行信貸更多地投向高風(fēng)險(xiǎn)高收益客戶，還可能引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。
1.重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)又稱期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，代表未來(lái)利率變動(dòng)的情況下，因銀行資產(chǎn)與負(fù)債期限不匹配，從而使資產(chǎn)與負(fù)債重新定價(jià)不同步，導(dǎo)致資產(chǎn)相應(yīng)的利息收入變動(dòng)與負(fù)債相應(yīng)的利息支出變動(dòng)不對(duì)稱，進(jìn)而影響到銀行利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)普遍存在短存長(zhǎng)貸的期限錯(cuò)配現(xiàn)象，即運(yùn)用短期存款發(fā)放中長(zhǎng)期貸款，當(dāng)利率上升時(shí)，中長(zhǎng)期貸款收益依然保持原有的固定利率水平，短期存款成本卻需要隨著利率上升而增加，銀行利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值將因此而降低。
2.基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指在資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)一致的情況下，如資產(chǎn)利息收入和負(fù)債利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率未同步變動(dòng)，導(dǎo)致銀行利差較前期發(fā)生變動(dòng)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)利率未完全放開(kāi)的背景下，商業(yè)銀行面臨的基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于中國(guó)人民銀行對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的非對(duì)稱性調(diào)整。自1991年以來(lái)，中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行一年期基準(zhǔn)利率共計(jì)進(jìn)行了18次非對(duì)稱性調(diào)整，在此期間，一年期存貸款最大基準(zhǔn)利差達(dá)到3.6%，最小利差為0，基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響不容忽視。
3.收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)又稱期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，收益率曲線是表示金融工具期限與收益率關(guān)系的圖譜，當(dāng)長(zhǎng)短期利率發(fā)生不同程度的變化時(shí)，收益率曲線將出現(xiàn)非平行移動(dòng)，這一期限利差的變動(dòng)也會(huì)使得商業(yè)銀行持有的金融工具的收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值受到影響。如圖2所示，近年來(lái)銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線呈現(xiàn)平坦化的趨勢(shì)，長(zhǎng)短期國(guó)債收益率差異收窄，銀行持有債券資產(chǎn)的收益和價(jià)值面臨的收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。
4.期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中內(nèi)置有選擇權(quán)條款，業(yè)務(wù)存續(xù)期間參與人可根據(jù)利率變動(dòng)方向作出改變其原有安排的決策，以達(dá)到自身利益的最大化，但卻會(huì)對(duì)銀行的財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)負(fù)面影響。如預(yù)期利率降低時(shí)，貸款人可能會(huì)選擇提前還款并重新續(xù)貸，以降低其融資成本；預(yù)期利率上升時(shí)，存款人可能會(huì)提前支取并續(xù)存，以增加其利息收益。隨著銀行業(yè)務(wù)品種的多樣化、客戶行為的理性化，此類期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于銀行利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響將日益突出。
二、利率市場(chǎng)化背景下我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的敏感性缺口分析
在商業(yè)銀行內(nèi)部，運(yùn)用模擬高級(jí)計(jì)量方法分析利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響更能滿足實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。但此類方法對(duì)數(shù)據(jù)的精確性、完整性要求極高，公開(kāi)渠道無(wú)法取得。因此，本文采用利率敏感性缺口模型，兼顧重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)利率變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行凈利息收入的影響進(jìn)行評(píng)估，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)暫不納入本文分析范疇。
1.利率敏感性缺口模型利率敏感性缺口（RSG）是指一段時(shí)期內(nèi)商業(yè)銀行利率敏感性資產(chǎn)（RSA）與利率敏感性負(fù)債（RSL）之間的差額，即RSG=RSA-RSL。利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債分別代表一段時(shí)期內(nèi)需按照市場(chǎng)利率重新定價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債。當(dāng)RSA>RSL，代表存在正缺口，屬于資產(chǎn)敏感型，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，銀行凈利息收入會(huì)隨之增加。當(dāng)RSA<RSL，代表存在負(fù)缺口，屬于負(fù)債敏感型，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，銀行凈利息收入將有所減少。可見(jiàn)，商業(yè)銀行需根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期靈活管理其資產(chǎn)負(fù)債頭寸與期限結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.上市銀行利率敏感性缺口本文選取我國(guó)15家上市銀行為樣本，對(duì)各家銀行的利率敏感性缺口進(jìn)行比較分析，數(shù)據(jù)來(lái)源于各家銀行2014年半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，15家銀行各期限累計(jì)利率敏感性缺口均為正值，其中10家銀行1年以內(nèi)的利率敏感性缺口為負(fù)，代表2/3的銀行均為短期負(fù)債敏感型，短期內(nèi)面臨利率上升、凈利息收入下降的風(fēng)險(xiǎn),1/3的銀行為短期資產(chǎn)敏感型，短期內(nèi)面臨利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；13家銀行1年以上的利率敏感性缺口均為正值，代表大部分銀行均為中長(zhǎng)期資產(chǎn)敏感型，中長(zhǎng)期面臨利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，其余2家銀行為中長(zhǎng)期負(fù)債敏感型，中長(zhǎng)期面臨利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。
3.利率變動(dòng)對(duì)上市銀行凈利息收入的影響2014年11月24日，中國(guó)人民銀行意外下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，1年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)為推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限從基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整至1.2倍。上述政策后，各家銀行貸款利率基本按照下調(diào)后的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，存款利率則因各家銀行競(jìng)爭(zhēng)力的不同而出現(xiàn)差異化。以央行此次調(diào)息為背景，本文假定各家銀行維持2014年6月30日的利率敏感性缺口不變，各時(shí)間段內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債在該時(shí)間段的中點(diǎn)重新定價(jià)，據(jù)此分析上述利率變動(dòng)對(duì)銀行1年內(nèi)凈利息收入的影響。其中，以貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)作為利率敏感性資產(chǎn)利率變動(dòng)的模擬情景，而利率敏感性負(fù)債利率變動(dòng)則假定降息前均為基準(zhǔn)利率，降息后存在三種情況：一是按照下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)后的存款基準(zhǔn)利率執(zhí)行；二是較下調(diào)后的基準(zhǔn)利率上浮10%；三是較下調(diào)后的基準(zhǔn)利率上浮20%。對(duì)于1年以內(nèi)的利率敏感性缺口，上市銀行半年報(bào)中僅劃分了3個(gè)月以內(nèi)、3個(gè)月至1年兩個(gè)時(shí)間段，未細(xì)分出3個(gè)月至6個(gè)月這一時(shí)間段，因此對(duì)3個(gè)月至1年這一時(shí)間段內(nèi)的利率變動(dòng)采用6個(gè)月利率和1年期利率變動(dòng)幅度的簡(jiǎn)單加權(quán)平均數(shù)。可見(jiàn)，本文的分析可將重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)和收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)均涵蓋在內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)存貸款利率均按降息后的基準(zhǔn)利率執(zhí)行時(shí)，利率敏感性資產(chǎn)形成的利息收入與利率敏感性負(fù)債形成的利息支出均成下降趨勢(shì)，但由于貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度大于存款基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致所有上市銀行的凈利息收入有所下滑。當(dāng)貸款利率按降息后的基準(zhǔn)利率執(zhí)行，存款利率較降息后的基準(zhǔn)利率上浮10%的情況下，3個(gè)月內(nèi)的存款利率實(shí)際比之前的基準(zhǔn)利率僅降低0.015個(gè)百分點(diǎn)，簡(jiǎn)單加權(quán)平均后3個(gè)月至1年的存款利率反而上升了0.015個(gè)百分點(diǎn)，此情景下，上市銀行凈利息收入降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，所有銀行均超出了其2013年凈利潤(rùn)的15%。當(dāng)貸款利率按降息后的基準(zhǔn)利率執(zhí)行，存款利率較降息后的基準(zhǔn)利率上浮20%的情況下，3個(gè)月內(nèi)的存款利率實(shí)際比之前的基準(zhǔn)利率上升了0.22個(gè)百分點(diǎn)，簡(jiǎn)單加權(quán)平均后3個(gè)月至1年的存款利率上升了0.28個(gè)百分點(diǎn)，因此各家銀行凈利息收入受到利息收入減少和利息支出增加的雙重侵蝕，下降幅度均達(dá)到2013年凈利潤(rùn)的25%以上。
三、結(jié)論與建議