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緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇金融實證分析論文，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
題目：中國股市的成長性與投資機會研究
一、畢業(yè)設(shè)計(論文)課題來源、類型
課題來源：經(jīng)過老師推薦，自己慎重選擇后確定的方向與題目
課題類型：本課題屬于宏觀角度下的研究，通過對中國股市成長性的認(rèn)識和對投資機會的定性研究，來分析和總結(jié)其兩者之間的關(guān)系。
二、選題的目的及意義
伴隨著中國經(jīng)濟的秩序發(fā)展，中國資本市場也日益完善，法律法規(guī)的健全和執(zhí)法力度的強化，使得股票市場公開、公平、公正的三公原則得以充分體現(xiàn)，中國股市經(jīng)歷了2007年至2012年底長達5年的大熊市。股票價格已大幅度的下跌，相當(dāng)一部分藍籌股具有投資價值，股票市場投資機會凸顯沒產(chǎn)業(yè)升級時新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟中比重日益提升，政策扶持的行業(yè)未來增長的潛力相當(dāng)大，對這些增長型行業(yè)在股票市場進行長期投資必將獲取豐厚的回報。但是中國股市仍然是一個相對不承受的新興市場，投資風(fēng)險相對較高，因而研究中國股市的成長性與投資機會對引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理念具有重要的意義。
三、本課題的研究狀況及發(fā)展趨勢
首先由于我們現(xiàn)在研究的是中國股市的成長性與投資機會，中國股市已經(jīng)走過二十幾年，我們還是可以從他的成長性和其對應(yīng)的投資機會來分析他們之間的關(guān)系。在我們之前也有很多人研究過同樣的課題我們可以從中取得一些十分有意義的借鑒。
《中國股市成長與宏觀經(jīng)濟》作者周垂日；2000年出版，本文分析了中國股票市場發(fā)展近十年來，股市規(guī)模與國民生產(chǎn)總值及居民儲蓄的關(guān)系，并與處于迅速發(fā)展階段的美國、韓國股市的同類數(shù)據(jù)比較，中國股市發(fā)展速度較快，論述發(fā)展股市對中國持續(xù)快速健康發(fā)展的意義。由于其主要研究的是中國股市與宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系，所以對投資者的價值并不是很大，而且它的出版時間較早。對現(xiàn)在的意義也不是很大。
《代價最小的股市路徑之爭——中國股市十八年的回憶與思考》作者劉紀(jì)鵬；劉妍；2007年出版，本文主要說的是從1990年深交所試運行和上交所正式運行起步至今，中國股市歷經(jīng)十八個年頭，從無到有，從小到大。十八年來，中國股市的成長史到底是一部不規(guī)范的成長史，還是一部國情和西方規(guī)范成功結(jié)合的發(fā)展史？到底是一個充滿了投機、泡沫和賭徒的賭場，還是和平崛起的中國不可或缺的主戰(zhàn)場？在中國二十九年的改革中，沒有一個領(lǐng)域像股市這樣，爭論如此之多、如此之激烈。"強調(diào)國情為主的實事求是派"和"強調(diào)海外規(guī)范為主的照搬照抄派"的爭論始終沒有停息。以股權(quán)分置改革為例，"市價減持"變"對價改革"導(dǎo)致天壤之別。因此，敢于正視這十八年發(fā)展史，客觀科學(xué)地總結(jié)我們在股市發(fā)展中的經(jīng)驗和教訓(xùn)至關(guān)重要。本文試圖從中國股市發(fā)展中爭論過的幾個焦點問題入手，對過往的發(fā)展脈絡(luò)進行梳理，以尋求中國資本市場未來發(fā)展的最優(yōu)路徑。他給我們講述了中國股市的成長歷史，但沒有對未來的中國股市走勢進行展開分析。
《見證成長》作者周宏波；2011年刊登于《股市動態(tài)分析》<正>2010年，中國證券市場20歲生日，《股市動態(tài)分析》作為中國最刊創(chuàng)刊的專業(yè)性證券類期刊也見證了中國股市的成長歷程。而中國機構(gòu)投資者初具規(guī)模也就是三五年內(nèi)的事，每年的"最佳機構(gòu)投資者"春節(jié)特刊也正在見證中國投資人成長的步伐。自2008年首次推出"最佳機構(gòu)投資者"特刊以來，每年上榜機構(gòu)風(fēng)云變幻，新機構(gòu)名字層出不窮，今年也不例外。這一方面表明中國投資者隊伍的不成熟。但另一方面，我們也欣喜地發(fā)現(xiàn)，開始有些機構(gòu)連續(xù)兩年上榜，比如公募基金界的華商基金、華夏基金，私募機構(gòu)的尚雅投資。《中國股市成長質(zhì)量及其對策研究》作者牟長利；龍子泉；2003年出版。本文主要給我們講述了我國的滬深股市自九十年代初成立以來，經(jīng)過短短十余年的發(fā)展，取得了一系列的成就。以及對現(xiàn)在中國上市公司的總體質(zhì)量分析。并給投資者以建議。
《中國股市暴漲暴跌背后的制度建設(shè)缺失》作者：王一靜，文獻來源：[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008股市18年的成長，也是中國股市制度完善的過程。中國股市經(jīng)過了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問題。本文就中國股市最近出現(xiàn)的一漲暴跌的行情，分析了中國股市制度存在的缺陷。說明我們國家的股市發(fā)展存在著制度的缺陷，需要更近一步的改進。
《從A股市盈率變化看股市投資機會》作者：金開安，文獻來源：[J].投資北京，2011<正>股市的低估，對于長期投資的價值投資者來說，是一個買入持有的好時機2008年國際金融危機以來，中國股票市場經(jīng)歷了2009年觸底反彈，2010年到2011年長期盤整、交易低迷的弱勢階段。本文主要說了我們怎么利用市盈率來把握投資機會。
《危機下的中國投資機會》作者：馬晨文獻來源：[J].中國金融家，2009文獻主要講了大中華區(qū)是如何從一個地理概念轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€充滿投資機會而且經(jīng)濟結(jié)構(gòu)互通的地域？中國的股市表現(xiàn)領(lǐng)先全球，哪些行業(yè)將出現(xiàn)最佳的投資機會？A股市場的短期和中長期走勢如何？流動性在其中起到什么作用？
《中國老齡社會養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資機會研究》作者：劉紅，唐繼碧，文獻來源：[J].會計師，2012，摘要：我國已進入老齡社會，"四二一"為主的家庭結(jié)構(gòu)模式導(dǎo)致了養(yǎng)老方式從以家庭養(yǎng)老為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐约彝ヰB(yǎng)老與社會養(yǎng)老并重的養(yǎng)老模式過渡，同時老齡化程度不斷加深，老年人口不斷增加，老年人收入也不斷增加，政府對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)大力支持，但是與此相對應(yīng)的卻是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的落后和養(yǎng)老產(chǎn)品、服務(wù)的嚴(yán)重缺失，因此，我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將迎來發(fā)展的春天，帶來巨大的投資機會。
《中國股市投資組合規(guī)模的進一步研究》作者：方少含，文獻來源：[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2011摘要：采用"滬深300"成分股中的280只股票，通過隨機抽樣的方法建立等權(quán)投資組合模型，實證分析了中國股市投資組合規(guī)模的非系統(tǒng)風(fēng)險分散效應(yīng)，計算了滬深A(yù)股系統(tǒng)風(fēng)險總量，并從馬可維茨投資組合理論出發(fā)探討了合適的規(guī)避風(fēng)險的投資組合。
《股市投資機會在哪里？》作者：劉浩，文獻來源：[J].卓越理財，2008，摘要：<正>2008年上半年，根據(jù)各種理論推算出的"鐵底"——5000、4800、4000、3500……，都沒能阻止股市大盤的下跌、再下跌，股指在所謂"鐵底"中一路暢行。大跌之后，下半年股市能否絕地反擊？《中國股市投資策略探討》作者：劉光彥文獻來源：[J].商業(yè)研究，2005，摘要：14年來中國股市大幅波動，暴漲暴跌的次數(shù)不計其數(shù)，許多參與群體損失慘重。然而，中國股市在讓投資者面臨巨大風(fēng)險的同時，也給投資者帶來巨大的機會，認(rèn)真研究中國股市的運行情況及漲跌機理，探討其投資策略是很有必要的。
《爭奪資源：故事遠未結(jié)束》作者：彭波，文獻來源：[J].證券導(dǎo)刊，2006，摘要：一年來，一邊是股改轟轟烈烈地進行，一邊是牛市如火如荼地展開，中國股市隨著最大的制度障礙的消除，被壓抑的上升動能開始逐步釋放，除了制度的原因，資源與能源、人民幣升值、消費升級被視為這輪牛市的開始。
《中國股市投資價值分析：基于行業(yè)角度》作者：錢競，文獻來源：[J].金融理論與教學(xué)，2012，摘要：自2008年金融危機爆發(fā)以來，又經(jīng)歷了歐債危機，中國股市持續(xù)低迷，大盤指數(shù)不斷跌破低點，中國股市仿佛在一夜之間回到了十年前的水平。眾多股民被套，財富大幅縮水，基金公司普遍虧損。中國股市到底具不具被長線投資機會還有待考驗。
《中國股市投資風(fēng)險結(jié)構(gòu)性失衡分析》作者：李瑋，陳衛(wèi)平，文獻來源：[J].中南民族大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版)，2008，摘要：從介紹股市投資風(fēng)險特征著手，通過對中外股市風(fēng)險結(jié)構(gòu)的實證分析比較，指出了當(dāng)前中國股市系統(tǒng)性風(fēng)險比例過高，系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險結(jié)構(gòu)性失衡，并圍繞這一失衡現(xiàn)象對其成因、危害進行了分析。
《運用投資機會集方法研究公司成長性》作者：潘立生，任國宏，趙惠芳，文獻來源：[J].財會月刊，2010，摘要：本文使用投資機會集方法并選用我國滬深兩市制造業(yè)上市公司作為樣本來度量公司的成長性，并對投資機會集方法和傳統(tǒng)的托賓Q值方法和市凈率方法進行有效性檢驗，結(jié)果表明：投資機會集方法比托賓Q值方法。
《時變性投資機會條件下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策：理論與中國實證》作者：范利民，陳浩武，文獻來源：[J].管理工程學(xué)報，2010，摘要：本文分析了投資機會的時變性特征對長期投資者戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策的影響并實證，表明時變性特征降低風(fēng)險資產(chǎn)長期收益率條件方差的增長速度，降低其在長期投資視角的風(fēng)險。
從上我們得到：中國股市成長性與其他的一些因素之間的關(guān)系，或者是投資機會與其他的因素之間的關(guān)系。可以借鑒他們的分析方法和分析思路。有利于我們選擇正確的研究方向。
四、本課題主要研究內(nèi)容
論文在廣泛閱讀相關(guān)資料和研究成果、理論，充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，對我國股市的成長性與投資機會進行研究。論文通過對中國股市的成長性，投資機會各自分析和實證研究后得出兩者之間的關(guān)系進行研究分析，最后綜合理論與實證研究得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。以下為提綱：
第一章，緒論部分主要是說明本文的研究意義和背景、概述本文的研究內(nèi)容。
第二章，詳細說明中國股市的成長性，對中國的成長性展開分析
第三章，詳細說明中國股市的投資機會，并研究不同時期的投資機會是怎樣變化的
第四章，通過選取樣本和萃取數(shù)據(jù)對中國股市的成長性與投資機會之間的關(guān)系進行分析
第五章，對本出總結(jié)，同時通過本文的研究提出相關(guān)建議。
五、完成論文的條件和擬采用的研究手段(途徑)
首先，通過研讀國內(nèi)學(xué)者對于這一問題的各類研究成果，并以此為思路來尋找出我所需要進行的宏觀方面的研究。
其次，借鑒國內(nèi)學(xué)者的理論成果及實證檢驗成果找出我的研究所需要的數(shù)據(jù)與實證方法，并找出各類實證檢驗結(jié)果的相同于不同之處，提出我所要研究的問題的理論依據(jù)及實證分析的可行性和必要性，根據(jù)理論與實際的結(jié)合找到能夠驗證我問題的方法。
再次，對我所研究的問題進行分析，此部分相對于前面較理論化，但是會更加具體到細節(jié)。
六、本課題進度安排、各階段預(yù)期達到的目標(biāo)：
1.2.28-3.6：確定論文題目，明確論文目的、內(nèi)容及進度安排，開始查閱資料。
2.3.7-3.20：收集資料，撰寫任務(wù)書和文獻綜述。
3.3.21-3.27：收集資料，完成開題報告。
4.3.28-4.3：整理資料，擬定論文大綱。
5.4.4-5.8：整理資料及相關(guān)數(shù)據(jù)，撰寫并修改論文初稿，最后完成論文初稿。
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論文關(guān)鍵詞：金融發(fā)展，經(jīng)濟增長，協(xié)整檢驗，Granger因果檢驗
一、引言
在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中，金融活動已滲透到經(jīng)濟生活的方方面面，金融的核心地位與作用也日益突出。2010年5月6日，北京市委、市政府正式下發(fā)《關(guān)于促進首都金融業(yè)發(fā)展的意見》，明確提出將北京定位為國家金融決策中心、金融監(jiān)管中心、金融信息中心和金融配套服務(wù)中心。回顧北京的城市定位從“政治、經(jīng)濟、文化的中心”(1953年)，“建設(shè)全方位對外開放的現(xiàn)代化國際城市”（1992年），到“國家首都、國際城市、文化名城、宜居城市”(2005年），再至2008年首次明確了北京的發(fā)展目標(biāo)為“打造具有國際影響力的金融中心城市”，此次是北京市第一次以文件形式明確提出要建設(shè)具有國際影響力的金融中心城市。姑且不論目前的定位是否準(zhǔn)確與合理，至少它向人們清晰顯示了北京的金融發(fā)展在經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位。那么，北京的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間是否必然存在某種相關(guān)關(guān)系？如果有，是促進型的還是阻礙型的?是單向進行還是互為因果?
二、變量選擇、數(shù)據(jù)說明與實證方法
（一）變量選擇與數(shù)據(jù)說明
根據(jù)數(shù)據(jù)的可收集性和經(jīng)濟政策的連續(xù)性, 論文選取了三組指標(biāo): 一是反映經(jīng)濟增長的指標(biāo), 二是反映金融發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo), 三是控制變量指標(biāo)。
1．經(jīng)濟增長指標(biāo)。由于人均 GDP 數(shù)據(jù)比總 GDP 數(shù)據(jù)更能說明問題, 本文采用了實際人均GDP(RGDP)作為衡量經(jīng)濟增長的指標(biāo)。實際人均GDP 是通過居民消費價格指數(shù)(以上年=100)加以調(diào)整得到的。
2．金融發(fā)展?fàn)顩r指標(biāo)。本文選取兩個指標(biāo)來反映金融發(fā)展?fàn)顩r: 一是金融相關(guān)比率指標(biāo)(FIR), 即金融總資產(chǎn)占 GDP 的比重。限于數(shù)據(jù)的可獲得性, 金融總資產(chǎn)只包括中資金融機構(gòu)各項存款余額和貸款余額。由于中資金融機構(gòu)一直是金融業(yè)的主力軍協(xié)整檢驗，因此選取中資金融機構(gòu)存、貸款作為金融資產(chǎn)總額有代表意義，本文用LS(=存款與貸款之和/名義GDP)來表示。麥金農(nóng)也提出了一個衡量一國金融發(fā)展水平的指標(biāo)，即廣義貨幣量(M2)與名義GDP之比。但北京市的M2的數(shù)值無法獲得，本文沒采用麥?zhǔn)现笜?biāo)。二是反映金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)( BANK) , 即中資金融機構(gòu)貸款余額在金融總資產(chǎn)中的比重, 可以衡量金融中介( 銀行系統(tǒng)) 在金融體系中的相對規(guī)模和作用。
3．控制變量指標(biāo)。由于經(jīng)濟增長還受其他因素的影響，為了檢驗金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系是否獨立于其他變量，需要控制其他可能的影響因素。由于實際中的影響因素較多，本文只選取了占經(jīng)濟總量較大比重的實際人均社會固定資產(chǎn)投資存量( RINV)。其也經(jīng)由名義值除以全國居民消費價格指數(shù)(以上年=100)調(diào)整得到。本文對RGDP、LS、BANK 和 RINV 均取自然對數(shù)作為實證分析的變量，以克服數(shù)據(jù)系列的異方差性。
本文樣本區(qū)間為 1978～2009 年, 所有數(shù)據(jù)均來源于《北京統(tǒng)計年鑒(2010)》, 除以上說明外, 數(shù)據(jù)未作其他處理。采用Eviews5進行所有相關(guān)測試。
（二）實證分析方法
為了避免模型出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象, 本文將首先利用 ADF 單位根檢驗法檢驗變量的平穩(wěn)性, 對非平穩(wěn)性變量進行處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果各變量均是單整的, 我們將對其進行協(xié)整檢驗以確定金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的長期穩(wěn)定關(guān)系。其基本思想是： 如果兩個(或兩個以上)的時間序列變量是非平穩(wěn)的,但它們的某種線性組合卻表現(xiàn)出平穩(wěn)性, 則這些變量之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系,即協(xié)整關(guān)系。目前關(guān)于協(xié)整關(guān)系的檢驗與估計有許多具體的技術(shù)模型, 本文將采用基于向量自回歸模型VAR的Johansen協(xié)整檢驗法。使用VAR 模型的優(yōu)點在于它不需要對模型中各變量的內(nèi)生性和外生性事先做出假定，當(dāng)變量非平穩(wěn)但具有協(xié)整關(guān)系時, 基于 VAR 模型作出的判斷也是可靠的。不過協(xié)整分析得出的經(jīng)驗方程只能表示變量之間存在相關(guān)關(guān)系或至少一個方向上的因果關(guān)系，要進一步檢驗金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的因果關(guān)系，可以采用Granger因果關(guān)系檢驗法。
三、實證檢驗結(jié)果與分析
（一）單位根檢驗
在具體應(yīng)用協(xié)整等理論進行分析時,必須首先分別檢驗被分析序列變量是否為 I(1)的, 即是否具有單位根(UnitRoot)中國知網(wǎng)論文數(shù)據(jù)庫。常用的增廣迪基－富勒(Augmented Dicky-Fuller, ADF)檢驗?zāi)Ｐ蜑椋?/p>
DYt = b1+ b2t+ d Yt -1 + ai SDYt –I + et（1）
式(1)中為白噪聲,為差分算子。原假設(shè)是δ=0,即 Yt有一個單位根, 即是非平穩(wěn)的。t為趨勢因素。本文采用麥金農(nóng)(Mackinnon)臨界值, Yt-i的最優(yōu)滯后期n由 AIC 準(zhǔn)則確定。對變量LRGDP、LSL、LBANK、LINV 的單位根檢驗結(jié)果見表1。測試結(jié)果表明所有的變量在水平層面上都是非平穩(wěn)的，但是在一階差分層面上，各序列在1%的顯著水平下都拒絕了不平穩(wěn)的假設(shè)，我們可以接受五個變量都是I (1)的單位根過程。
表1 Augmengted Dickey-Fuller單位根檢驗結(jié)果
變量
檢驗形式(c, t, k)
ADF值
5% 臨界值
1% 臨界值
結(jié) 論
LRGDP
(c, 0, 0)
1.547165
-2.9750
-3.36965
非平穩(wěn)
LRGDP
(c, 0, 0)
-3.746157
-2.9750
-3.36965
平穩(wěn)**
LSL
(c, t, 5)
-2.867825
-3.6219
-4.4167
非平穩(wěn)
LSL
(c, t, 0)
-4.657249
-2.9750
-3.6959
平穩(wěn)**
LBANK
(c, t, 3)
-2.405107
-3.6027
-4.3738
非平穩(wěn)
LBANK
(c, t, 0)
-5.395691
-3.5867
-4.3382
平穩(wěn)**
LRINV
(c, t, 4)
-2.156234
-3.6118
-4.3942
非平穩(wěn)
LRINV
(c, 0, 0)
-4.791803
-2.9750
賀曉宇
四川大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院， 四川 成都 610064
【摘 要】通過CoVaR實證方法利用4家國有銀行和2家私有銀行的股權(quán)收益率值求得中國銀行相對其他銀行的風(fēng)險溢出值和各銀行相對中國銀行的風(fēng)險溢出值、各銀行相對整體銀行系統(tǒng)的風(fēng)險貢獻度。結(jié)論：中國銀行與招商銀行的關(guān)聯(lián)程度最高，中國銀行與建設(shè)銀行和工商銀行的關(guān)聯(lián)程度較低。同時招商銀行對于銀行系統(tǒng)的風(fēng)險貢獻率最高，說明了私有銀行在發(fā)展私人業(yè)務(wù)上與投資民眾聯(lián)系更緊密。
【關(guān)鍵詞】CoVaR法；風(fēng)險貢獻率；審慎監(jiān)管
一、引言
隨著2008年金融危機爆發(fā)以來，關(guān)于金融機構(gòu)之間風(fēng)險傳播的研究也逐漸增多，尤其是銀行等傳統(tǒng)資機構(gòu)在危機爆發(fā)時對于整個金融系統(tǒng)的風(fēng)險傳染貢獻程度，而巴塞爾協(xié)議也將審慎性監(jiān)管劃為銀行監(jiān)管的主要形式。
在衡量監(jiān)管必要性條件中，巴塞爾協(xié)議主要集中于考察金融機構(gòu)的資本充足率，資產(chǎn)負債率和損失準(zhǔn)備金率等指標(biāo)。在理論上衡量審慎監(jiān)管的必要性條件，Adrain和Brunnermeier（2008）的working paper中提到了利用計量條件風(fēng)險價值的增量和其對總體風(fēng)險貢獻率來衡量。
二、本論文研究對象、數(shù)據(jù)處理和采用的原理
（一）研究對象和其數(shù)據(jù)選取
由于我國銀行的特殊性，大規(guī)模的上市銀行基本為國有，其對于整個銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性具有很大的影響力，所以本論文選取了中國幾大國有銀行。農(nóng)業(yè)銀行的上市時間較晚，數(shù)據(jù)的量不能滿足本論文的實證需求，舍去農(nóng)業(yè)銀行，確定以中國銀行、工商銀行，建設(shè)銀行和交通銀行為研究對象。同時為方便計量，添加兩家資本規(guī)模最大且上市時間較早的股份銀行，招商銀行和中信銀行。
論文的數(shù)據(jù)選取范圍：2008-20112年。受到財務(wù)數(shù)據(jù)報表限制，本論文研究數(shù)據(jù)的性質(zhì)是季度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。
（二）本論文選取采用的原理方法
1、風(fēng)險價值
本論文的計算基礎(chǔ)是風(fēng)險價值。風(fēng)險價值指在一定的置信水平下，某一金融資產(chǎn)在未來一段時間內(nèi)的最大可能損失：VaRa=inf {v|P（WT￡W-v）31-a}（公式1）。
其中a表示一定的置信度水平，WT表示T時刻期望財富量，W-v表示最大損失量及在險價值。
我們也可以采用Jorion（1996）[2]中提出通過數(shù)學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)化計算可以得到一個計算VaR水平的公式：（公式3），其中 是標(biāo)準(zhǔn)化后的股票收益率分布，且其置信度水準(zhǔn)是a。 是收益率標(biāo)準(zhǔn)差， 是計算的時間區(qū)間。
2、q分位數(shù)回歸
（公式4）
公式4中，Qy（τ|x）為關(guān)于x的條件分位數(shù)，Qμ（τ）為隨機擾動項的分位數(shù)。對于分位數(shù)回歸模型，則可采取線性規(guī)劃法（LP）估計其最小加權(quán)絕對偏差，從而得到解釋變量的回歸系數(shù)。得：（公式5）
本文中由于風(fēng)險價值是定義在一定置信的度水平下的最小損失量，所以采用此回歸方法。
3、關(guān)于CoVar方法的具體討論
定義P（Xi
公式6表示在a的置信水平下如果i銀行的風(fēng)險價值為VaRia，則基于這一水準(zhǔn)下的j銀行的風(fēng)險價值為CoVaRaji|xi= VaRia。
i對j風(fēng)險溢出貢獻率可用：ΔCoVaRj|iq = CoVaRj|iq -VaRj （公式7） 表示。
如果j表示的是整體銀行的風(fēng)險價值，則公式（7）就表示某一i銀行對于銀行系統(tǒng)整體的風(fēng)險溢出貢獻程度。
三、實證過程結(jié)果分析
（一）實證過程
在處理股權(quán)收益率時選擇每季度結(jié)束日的收盤股價價，計算收益率公式為：Ln（Pt/Pt-1），其中Pt為計算日股票收盤價，Pt-1為股票計算日前一期股票收盤價。為增強計算準(zhǔn)確率，將算得的收益率擴大十倍。選取95%的置信度水平，并且收益率服從正態(tài)分布，因此得到Za的值為1.658。利用公式（3）進一步得到各個銀行單獨的風(fēng)險價值，留備用。本文以中國銀行為例，見表1，得到中國銀行對其他每家銀行的風(fēng)險溢出貢獻和其他每家銀行對于中國銀行的風(fēng)險溢出貢獻。
（二）實證結(jié)果分析
單個銀行對其他銀行以及系統(tǒng)的風(fēng)險溢出貢獻中首先分析中國銀行對于其他銀行的風(fēng)險溢出影響，在中國銀行陷入困境時建設(shè)銀行的風(fēng)險價值最大，即建設(shè)銀行此時風(fēng)險絕對值是最大的，再之是招商銀行，工商銀行，交通銀行和中信銀行。再考慮中國銀行對于風(fēng)險溢出的貢獻程度，中國銀行對于招商銀行的風(fēng)險溢出貢獻率是最大的，再之是交通銀行，中信銀行和工商銀行和建設(shè)銀行。這種風(fēng)險溢出的貢獻率程度最大化也說明兩者銀行之間的關(guān)聯(lián)性是比較高的。
再之，分析每家銀行對于中國銀行的影響。發(fā)現(xiàn)如果當(dāng)招商銀行陷入困境時其對于中國銀行的風(fēng)險溢出貢獻是最大的，其次是中信銀行，交通銀行，建設(shè)銀行和工商銀行。通過上述，得知國有銀行之間的關(guān)聯(lián)程度反而相對較低，而大型國有銀行和大型的私有銀行之間的關(guān)聯(lián)度是非常高的。
若考慮每家銀行對于整體銀行系統(tǒng)的風(fēng)險溢出貢獻值，可發(fā)現(xiàn)招商銀行的風(fēng)險溢出貢獻絕對值是最大的，其次則是交通銀行，中信銀行，建設(shè)銀行，工商銀行和中國銀行。如果再進一步考慮風(fēng)險溢出貢獻的相對值即風(fēng)險溢出貢獻率。
另外一個方面也說明我國股份銀行已經(jīng)逐漸在實力和整體重要性上有趕上并且超越眾多國有銀行的趨勢。實證對于審慎監(jiān)管有一定的警示作用，即監(jiān)管機構(gòu)在選擇那些重要性銀行進行重點監(jiān)測時應(yīng)該考慮各方面因素，考察其風(fēng)險的相對值而非風(fēng)險溢出的絕對值，同時注重銀行的業(yè)務(wù)與投資者等民眾的緊密程度而非只是資產(chǎn)規(guī)模的大小。
參考文獻：
[1]Jorion， Philippe， 1997， “Financial Futures： Risk Management”， Published by Irwin Professional， Chicago.
[2]毛奉君，2011：系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管問題研究》，《國際金融研究》第9期。
論文關(guān)鍵詞：KMV模型，信用風(fēng)險，違約距離
1．引言
2010年來，國家針對房地產(chǎn)的政策不斷出臺，致使房地產(chǎn)公司發(fā)展面臨諸多風(fēng)險。 2010年11月份，銀監(jiān)會抽取60家大型房地產(chǎn)公司調(diào)研的結(jié)果表明：負債率整體上升，資金鏈趨緊金融論文，信用風(fēng)險已成為房地產(chǎn)公司監(jiān)管層心頭之患。本文采用修正的KMV模型，以求更適合我國房地產(chǎn)上司公司的特點，更加有效的對數(shù)據(jù)進行實證研究，分析公司在信用風(fēng)險管理中應(yīng)將違約距離控制在哪一個范圍cssci期刊目錄。
2．KMV模型的基本原理
KMV模型是根據(jù)Merton將有關(guān)期權(quán)定價理論運用于風(fēng)險貸款和證券投資而開發(fā)出的一種實用高效的分析模型，用以衡量公司的信用風(fēng)險。
KMV模型又稱預(yù)期違約率模型（expected default frequency，EDF模型），該模型將企業(yè)負債看作是買入一份歐式看漲期權(quán)，即企業(yè)所有者持有一份以公司債務(wù)面值為執(zhí)行價格，以公司資產(chǎn)市場價值為標(biāo)的歐式看漲期權(quán)。如果負債到期時企業(yè)資產(chǎn)市場價值V高于其債務(wù)D，公司償還債務(wù)，企業(yè)股東權(quán)益的價值為償還債務(wù)后的剩余金融論文，即V-D；而當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市場價值小于其債務(wù)時，企業(yè)則無法償還貸款，選擇違約，股東權(quán)益變得毫無價值，股權(quán)所有者將會選擇放棄公司的所有權(quán)。
KMV模型評價公司信用風(fēng)險的基本思路是以違約距離DD表示公司資產(chǎn)市場價值期望值距離違約點D (Default Point)的遠近，距離越遠，公司發(fā)生違約的可能性越小，反之越大。違約點D通常處于流動負債與總負債面值之間的某一點；違約距離常以資產(chǎn)市場價值標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)表示。該模型基于公司違約數(shù)據(jù)庫，根據(jù)公司的違約距離確定公司的預(yù)期違約概率cssci期刊目錄。
3．KMV模型的計算方法
KMV模型的計算有兩個重要的步驟：一是利用B-S模型倒推出公司資產(chǎn)的市場價值V及其波動率SV；二是計算公司的違約距離DD并得出一個期望違約率EDF。
3.1 計算公司資產(chǎn)價值V和資產(chǎn)波動率SV
由于公司股權(quán)市場價值可以采用B-S期權(quán)定價模型來構(gòu)建公司資產(chǎn)價值和股權(quán)價值之間的關(guān)系，即：
（1）
B-S期權(quán)定價模型中公司股票的波動率SE和資產(chǎn)的波動率SV之間存在如下關(guān)系: ， 金融論文， 聯(lián)立得：
（2）
其中，E為公司股權(quán)市場價值，V為公司資產(chǎn)價值，N( )為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)累積分布函數(shù), ，D為公司違約點，r為無風(fēng)險利率，t表示當(dāng)前時間，信用風(fēng)險評價通常以一年為時段，設(shè)定違約距離的計算時間為一年，即T=1。
E、D和SE可以從資本市場上獲得，但公司資產(chǎn)價值V以及公司資產(chǎn)的波動率SV這兩個變量未知金融論文，于是通過(1)和(2)兩個方程組聯(lián)立用MATLAB軟件求解，算出這兩個未知數(shù)。
3.2計算違約距離DD和期望違約率EDF
違約點D即公司資產(chǎn)價值與公司負債價值相等時的價值，也就是當(dāng)公司資產(chǎn)價值低于此違約點時，公司就會被視為違約。違約距離DD是指以公司資產(chǎn)價值在風(fēng)險期限內(nèi)由當(dāng)前水平降至違約點的相對距離。假設(shè)公司資產(chǎn)價值屬于對數(shù)正態(tài)分布，計算公式為：
（3）
KMV公司根據(jù)違約距離,基于違約數(shù)據(jù)庫,可以映射出公司的期望違約頻率EDFcssci期刊目錄。由于我國當(dāng)前還沒有公開的違約的數(shù)據(jù)庫可以使用,所以我們暫且采用理論上的預(yù)期違約頻率來代替。假設(shè)公司資產(chǎn)價值服從對數(shù)正態(tài)分布, 這樣就能利用MATHCAD軟件計算理論上的違約概率，計算公式為：
(4)
4.KMV模型的修正
4.1 股權(quán)市場價值E的修正
美國上市公司沒有非流通股，全部為流通股，而我國上市公司的總股本分為非流通股和通通股,二者同權(quán)不同價，所以不能簡單地以流通股股價乘以總股本來計算上市公司的股權(quán)市場價值。本文對此進行修正，將股權(quán)市場價值計算公式確定為：
(5)
其中，N1為流通股股數(shù)金融論文，P1為流通股股價，本文選取每季最后一日收盤價為流通股股價，N2 為非流通股股數(shù)，P2 為非流通股股價。
4.2 非流通股股票定價問題的修正
我國的國有股轉(zhuǎn)讓主要是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格主要是基于每股凈資產(chǎn)的價格上下浮動。本文構(gòu)造一個線性回歸模型，其中自變量為每股凈資產(chǎn)指標(biāo)，因變量為股票實際轉(zhuǎn)讓價格，其對應(yīng)的回歸方程如下：
(6)
其中，P為國有股實際轉(zhuǎn)讓價格；X為國有股每股凈資產(chǎn)。
本文選取2009年協(xié)議轉(zhuǎn)讓的50只股票的相關(guān)數(shù)據(jù)利用SPSS.17軟件中最小二乘法進行線性回歸分析，以確定方程(6)中的參數(shù)值及檢驗方程的可信度，SPSS回歸分析結(jié)果如表1所示cssci期刊目錄。
表1 非流通股定價模型回歸分析結(jié)果
未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)
Beta
t
Sig.
B
標(biāo)準(zhǔn)誤差
方程 1
a
.495
.101
4.796
.000
b
.895
.052
.946
關(guān)鍵詞：實證會計研究；會計理論；學(xué)術(shù)范式；學(xué)術(shù)批評
一、引言
自從20世紀(jì)90年代初美國著名會計學(xué)者瓦茨和齊默爾曼所著的《實證會計理論》被翻譯介紹到中國會計界以來，實證研究這一研究方法及其相關(guān)的問題就受到了會計學(xué)術(shù)界廣泛的重視。近10年來的發(fā)展，實證方法已逐步為中國會計學(xué)術(shù)界所接受并得到了相當(dāng)?shù)膽?yīng)用。據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，1999年全年和2000年1～6月，代表中國內(nèi)地經(jīng)濟學(xué)最高水平的學(xué)術(shù)雜志《經(jīng)濟研究》，已經(jīng)發(fā)表的采用實證研究方法的財務(wù)、會計論文（包括財務(wù)會計專業(yè)研究人員撰寫的微觀經(jīng)濟類專題的論文）就有20篇。由于學(xué)科劃分以及對論文主題所涉及領(lǐng)域方面的認(rèn)識，這種統(tǒng)計可能不甚精確，但不可否認(rèn)，作為相當(dāng)注重研究方法（尤其強調(diào)實證研究方法）的國內(nèi)一流經(jīng)濟學(xué)學(xué)術(shù)期刊，正在刊登越來越多的實證會計研究論文卻是無可辯駁的事實。同樣，被公認(rèn)為中國內(nèi)地會計學(xué)最高水平的學(xué)術(shù)理論刊物《會計研究》，收錄發(fā)表的采用實證研究方法撰寫的會計論文也越來越多。近年來采用實證研究方法撰寫的會計學(xué)博士學(xué)位論文也日漸增多。種種跡象表明，實證會計研究正試圖取代規(guī)范研究，成為會計學(xué)術(shù)研究的主流范式。
筆者認(rèn)為，在實證研究這一方法被引進中國將近10年的今天再討論這個問題，已經(jīng)不能僅停留在方法的介紹或規(guī)范和實證兩種研究范式孰優(yōu)孰劣的比較評判層次上，而應(yīng)當(dāng)將學(xué)術(shù)研究中，中國會計學(xué)者在方法應(yīng)用上存在的問題揭示出來，并總結(jié)消化、吸收西方會計研究中的先進方法。正因為如此，筆者總結(jié)了中國學(xué)者應(yīng)用實證方法撰寫會計學(xué)術(shù)論文時存在的問題，同時，針對性地提出了不同的觀點和看法。筆者希望借助評論同行文章這種特殊的方式，為在會計學(xué)術(shù)研究中建立并形成良好的學(xué)術(shù)批評風(fēng)氣盡一點綿薄之力。
二、價值判斷和事實判斷
在中國接受實證會計研究方法近10年的過程中，學(xué)術(shù)研究的方法論的爭論可謂層出不窮。
種新的學(xué)術(shù)范式之所以能夠得以誕生并進而得到長足的發(fā)展，其原因需要認(rèn)真予以分析和總結(jié)。筆者以為，搞清楚包括經(jīng)濟學(xué)、會計學(xué)在內(nèi)的社會科學(xué)研究中的價值判斷和事實判斷的關(guān)系，是展開討論的基礎(chǔ)。
價值判斷是對某種特定事實內(nèi)容所作的“公正”或“不公正”、“合理”或“不合理”、“好”或“壞”、“好些”或“壞些”等的評價和預(yù)言。在日常生活中，特別是在政治、法律、道德的觀念中，價值判斷占有重要的地位，它是表達政治要求、決定合法與非法、罪與非罪、道德高尚還是低下等不可缺少的語言工具，也是進行行為選擇和政治選擇的前提。但是，在作為經(jīng)驗科學(xué)的經(jīng)濟學(xué)研究中，占重要地位的首先是事實判斷，而不是價值判斷。
從認(rèn)識邏輯來看，價值判斷僅僅是一種根據(jù)特定的價值標(biāo)準(zhǔn)作出的判斷性評價和立場取向。它既不能排除別人對相同的事實持相反的立場，也不能提供可由其他主體進行事后檢驗的有關(guān)事實和信息，因而不具有科學(xué)預(yù)言能力。相反，事實判斷則包括了可由各個主體進行事后檢驗的有關(guān)事實和論斷，即事實是怎么回事，它已經(jīng)怎樣或?qū)頃绾危蚨軌蛟诮?jīng)驗上被證實或證偽。不僅如此，價值判斷也不能從事實判斷中推導(dǎo)出來，即事實在邏輯上并不包含它的評價。
強調(diào)事實判斷在包括經(jīng)濟學(xué)、會計學(xué)等在內(nèi)的社會科學(xué)中的重要地位和作用，并不意味著在理論研究的整個活動和過程的所有方面都不應(yīng)有價值判斷。一般來說，在研究對象的選擇、認(rèn)識目標(biāo)的確定、研究方法和分析結(jié)果的選擇等領(lǐng)域和方面，需要進行價值判斷。因為每個研究者既可以根據(jù)個人的興趣和愛好選題，也可以根據(jù)政治、道德和信仰選擇實際迫切需要解決的問題。此時沒有價值判斷是不可想象的。比如說，當(dāng)前中國會計實務(wù)中會計信息失真現(xiàn)象泛濫，作為會計學(xué)界的研究者，展開對這個問題的研究和討論既有理論上的價值，又有現(xiàn)實的意義，同樣也符合社會大眾對消除這種現(xiàn)象的情緒需要。但是，在學(xué)術(shù)理論研究的內(nèi)容領(lǐng)域，也就是在認(rèn)識過程和理論形成過程之中，卻不允許價值判斷插足。如果在內(nèi)容領(lǐng)域借助于價值判斷，就會使認(rèn)識過程從一開始就引入“信仰”問題，這只會使認(rèn)識過程扭曲，得不出科學(xué)的結(jié)論。再以當(dāng)前中國會計信息失真現(xiàn)象為例，如果從一開始就建立了會計造假是由于會計人員的法制觀念薄弱，或是由于傳統(tǒng)的會計制度已經(jīng)無法適應(yīng)建設(shè)市場經(jīng)濟的改革需要的所謂“先驗信仰”，那么，按照如此的基礎(chǔ)作出的分析必然會在結(jié)論上發(fā)生偏差。另外，有人強調(diào)科學(xué)家的價值觀和歷史觀，指出一些偉大的學(xué)者都有著鮮明的價值觀和強烈的歷史責(zé)任，但沒有說明這樣的價值觀和歷史責(zé)任在他們的科學(xué)生涯中究竟起了什么作用……仔細加以考察，這樣的價值觀和歷史觀對他們選擇科學(xué)課題、堅持科學(xué)信仰和從事艱辛的科學(xué)探索起了重要的作用，而對其科學(xué)認(rèn)識和理論創(chuàng)造過程本身則起不了什么積極作用。他們正是在拋開了價值判斷而專注事實判斷的情況下，才有了科學(xué)的創(chuàng)造。因此，在一些社會學(xué)科的研究中，在獲取信息和認(rèn)識客觀事物內(nèi)在聯(lián)系的范圍內(nèi)，保持價值自由前提，避免進行價值判斷是必要的。
從方法論的角度分析，規(guī)范研究是根據(jù)“應(yīng)該如何”提出命題，而實證研究則以“是怎樣的”來提出命題，這兩種命題提出方式上的差異，決定了實證研究從一開始就是以價值自由為前提的。作為經(jīng)驗科學(xué)的會計學(xué)研究，以價值自由為前提能夠保證采用實證方法所作的理論探索是一種以事實判斷為基礎(chǔ)的研究活動。雖然，研究者在具體從事研究工作的過程中以及結(jié)論的形成上，會犯下方法上的錯誤和產(chǎn)生各種邏輯上的漏洞，但這些問題并非是由于實證方法本身產(chǎn)生的，而是屬于方法運用不得當(dāng)造成的。理論研究中，以價值自由為前提的實證研究方法，是知識累積的重要手段，也正因如此，實證研究才能成為許多社會學(xué)科進行學(xué)術(shù)理論探索的主流方法，才能經(jīng)受得住時間的考驗并得到學(xué)術(shù)研究人員的廣泛認(rèn)可和接受。
三、理論實證和經(jīng)驗實證
在規(guī)范研究還是實證研究的論爭中，引起認(rèn)識混亂的原因恰恰是對實證研究方法本身了解的不夠深入、認(rèn)識的不夠清晰。
實證分析可以分為理論實證（或邏輯實證、分析性實證）或經(jīng)驗實證（empirical）兩個相互聯(lián)系而又可以獨立進行的部分和階段。前者的任務(wù)在于提供一個概括的體系或框架（framework），對現(xiàn)實關(guān)系究竟是怎樣的問題，作出理論上和邏輯上的分析和解答；后者的目的在于對理論實證得出的結(jié)論和假說進行經(jīng)驗檢驗，以確定其真理和謬誤所在，亦即證實或證偽。因此，進行實證分析，首先要建立理論模型，提出理論假設(shè)，進行抽象的、深入的理論分析，然后在理論的指導(dǎo)下進行經(jīng)驗檢驗，證實或者證偽假說，得出帶規(guī)律性的結(jié)論，亦即達到理論上的解釋能力和預(yù)測價值。
雖然理論實證和經(jīng)驗實證可以分別進行，但同時二者又是相互聯(lián)系的。因為經(jīng)驗觀察到的事物總是具體的，各種因素的影響和作用都包括在其中，只有進行抽象的理論分析，從理論上說明了每個因素的作用和相互關(guān)系，才能真正理解并把握事物的內(nèi)在規(guī)律性。不僅如此，理論概念和理論范疇并不一定能夠作為實證分析的指標(biāo)和工具。因為，理論概念必須抽象掉許多次要因素，而經(jīng)驗研究所定義的指標(biāo)及其據(jù)此獲得的資料和數(shù)據(jù)往往是多種因素綜合作用的結(jié)果。因此，在進行經(jīng)驗實證時，必須注意從理論概念向?qū)嵶C指標(biāo)的過渡，實證指標(biāo)的選擇和設(shè)計必須盡量與理論概念相接近。這樣，才能保證實證結(jié)論的嚴(yán)密性。
當(dāng)前，不少中國會計學(xué)者進行的經(jīng)驗實證分析，都存在一個共性的問題，就是缺乏應(yīng)有的理論指導(dǎo)和理論分析的框架，尤其是缺乏足夠的微觀經(jīng)濟學(xué)、金融理財學(xué)等會計的“基礎(chǔ)學(xué)科”的理論分析框架和經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)理論研究之后得出的切合中國實際情況的理論。缺乏基礎(chǔ)性理論框架，就變成了為實證而實證。盡管這類研究中，作者搜集了數(shù)據(jù)，構(gòu)造數(shù)學(xué)模型并作了回歸分析，但是由于缺乏理論指導(dǎo)，給人一種玩弄數(shù)字游戲的印象。因而，其結(jié)果的解釋能力和預(yù)測價值就值得懷疑。對會計研究而言，由于缺乏經(jīng)濟學(xué)和財務(wù)學(xué)的理論框架和相應(yīng)的經(jīng)驗實證的結(jié)果，造成了不少研究要么不加分析地把以美國為代表的西方國家的相關(guān)理論框架作為展開研究的基礎(chǔ)性理論，要么簡單地以“中國特色”為由，籠統(tǒng)含糊地將現(xiàn)實觀察到的現(xiàn)象加以總結(jié)描述，即作為被檢驗的假說。如果說，在中國實證會計研究剛剛起步的時候，把西方學(xué)者用英語發(fā)表的實證研究論文的模型或分析框架拿過來，照著他們撰寫實證論文的典型步驟和程式，加上中國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，做一遍練習(xí)題，是一種學(xué)術(shù)革命的先驅(qū)行為的話，那么，在經(jīng)過了起步階段的摸索之后的今天，再繼續(xù)這種“照著例題做習(xí)題”的方式進行研究，就不得不說這是中國會計學(xué)術(shù)研究的悲哀了。
關(guān)鍵詞：最小二乘支持向量回歸機，金融時間序列，統(tǒng)計學(xué)習(xí)理論
1 引言
金融時間序列是一種特殊的時間序列，通常具有如下三大特點[1]：(1) 產(chǎn)生過程的隨機性、復(fù)雜性；(2)數(shù)據(jù)多含有高噪聲，并伴有異常值；(3) 數(shù)據(jù)間具有較強的非線性。 股票市場是一個受多方因素交互影響的復(fù)雜系統(tǒng)，對于股票價格的精確預(yù)測是非常困難的，甚至不可能的，但對于短期的趨勢預(yù)測則相對較為簡單，而且對投資者的投資行為具有極其重要的指導(dǎo)意義。論文格式，金融時間序列。
支持向量機（Supportvector machine, SVM）是由Vapnik等人根據(jù)統(tǒng)計學(xué)習(xí)理論提出的一種借助于最優(yōu)化方法解決機器學(xué)習(xí)問題的新工具。它以結(jié)構(gòu)風(fēng)險最小化為原則，具有結(jié)構(gòu)簡單、全局最優(yōu)、泛化能力好等優(yōu)點，已廣泛應(yīng)用于模式識別、回歸分析以及時間序列預(yù)測等領(lǐng)域[2-4]。
在SVM的基礎(chǔ)上，Suykens等[5]提出了最小二乘支持向量機(Leastsquares support vector machine，LS-SVM)，通過替換SVM的不等式約束為等式約束，將二次規(guī)劃的求解問題轉(zhuǎn)換為求解線性方程組的問題，從而大大簡化問題的計算復(fù)雜度和存儲量。本文將最小二乘支持向量回歸機應(yīng)用于上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)的收盤價的預(yù)測。實驗結(jié)果表明，該模型具有學(xué)習(xí)速度快，預(yù)測精度較高的優(yōu)點，適合于高噪聲、非線性的股指預(yù)測，對于投資者的短期投資行為具有一定的參考價值和實用價值。
2 最小二乘支持向量回歸機
設(shè)給定一個訓(xùn)練集，其中，。論文格式，金融時間序列。通過將支持向量機的不等式約束改為等式，Suykens等提出了最小二乘支持向量回歸機的數(shù)學(xué)模型：
S．t ，(1)
(1)
其中:為權(quán)向量，為正則化參數(shù)，為經(jīng)驗誤差，是一個非線性映射，為偏置。 為求解這個約束優(yōu)化問題，構(gòu)造Lagrange函數(shù)：
(2)
其中:為Lagrange乘子。
根據(jù)KKT條件可知，
(3)
(4)
(5)
(6)
消去和，方程(3)-(6)可寫成如下形式：
(7)
其中:，為單位矩陣， ，，為核矩陣。
通過求解線性方程組(7)，得到最小二乘支持向量機的回歸函數(shù)為：
(8)
3 實證分析
為了驗證最小二乘支持向量回歸機的有效性，選取在滬市較有影響力的上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)為實驗數(shù)據(jù)，將它們的收盤價格作為預(yù)測對象。 需要說明的是，這里選取的核函數(shù)為徑向基核函數(shù)。論文格式，金融時間序列。最優(yōu)參數(shù)由網(wǎng)格搜索獲得，搜索區(qū)間均為。實驗環(huán)境為windows XP，內(nèi)存512M，主頻1.86GHz，Matlab7.0。論文格式，金融時間序列。均方根誤差(RMSE)、平均絕對誤差(MAE)、平均相對誤差(MRE)是常見的衡量回歸模型性能的評價指標(biāo)，這里我們采用如下三種指標(biāo)評價模型的預(yù)測性能：
(1) RMSE=，
(2) MAE=，
(3) MRE=，
其中:代表第天股票指數(shù)的收盤價；代表第天股票指數(shù)的收盤價的預(yù)測值，N代表預(yù)測樣本的總個數(shù)。
3.1 實驗數(shù)據(jù)的選取
3.2 實驗及結(jié)果分析
對以上數(shù)據(jù)，采用LS-SVM進行數(shù)值實驗，兩種指數(shù)的預(yù)測結(jié)果如圖1、圖2和表1所示。論文格式，金融時間序列。由圖1和圖2可以看出，LS-SVM對上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)的預(yù)測，真實值與預(yù)測值的擬合程度較好，且變化趨勢與實際情況比較接近。論文格式，金融時間序列。表1反映出LS-SVM在預(yù)測過程中具有較高的預(yù)測精度，并且在學(xué)習(xí)時間上也有優(yōu)勢，其中上證180指數(shù)的運行時間為0.211690s，香港恒生指數(shù)的運行時間為0.214235s，這在實際操作中具有非常重要的意義。
表1金融時間序列實驗結(jié)果
關(guān)鍵詞：對外承包工程，完成額，實證分析
隨著改革開放的不斷深入、加入WTO，中國經(jīng)濟得到了快速的發(fā)展，對外承包工程事業(yè)也得到矚目的成就。國際承包工程市場的快速發(fā)展，為中國對外承包工程提供的新的機遇，但同時也帶來了新的挑戰(zhàn)。
中國的對外承包工程事業(yè)起步比較慢，是在過去對外援助的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，自1978年到現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)歷了三十年了。在這過去的30年里，對外承包公司的數(shù)量從一開始的4家到2008年2300多家，入選美國《工程新聞記錄》(ENR)全球最大的225家中國企業(yè)也從沒有到2008年51家。截至2008年底，我國累計完成對外承包工程營業(yè)額2630億美元,簽訂合同額4341億美元。新簽合同額和完成營業(yè)額分別從1979年的3352萬美元和3000萬美元增長到2008年的1046億美元和566億美元。論文格式，實證分析。。
下面我們先來了解一下，近十年來，中國對外承包工程取得的驕人成績。論文格式，實證分析。。
1995-2007對外承包工程基本數(shù)據(jù)
年份 新簽合同額（單位：億美元） 新簽合同數(shù)(單位;份) 完成額（單位：億美元） 入選225企業(yè)（單位：家） 新簽合同額在1億美元以上的項目（單位：份）
