貨幣市場基金發展問題研究3篇

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貨幣市場基金發展問題篇1

目前，我國的金融市場改革不斷深化，貨幣市場也發展迅速，在這種情況下，發展貨幣市場基金已成為了我國金融市場進一步發展的必然選擇。但是鑒于我國尚處于社會主義初級階段的基本國情，我國的經濟發展面臨著空前的機遇和挑戰，由此可見，貨幣市場基金在我國的發展必將經歷曲折，但也預示著其廣闊的發展前景。因此要促進我國貨幣市場基金的發展，突破瓶頸，就要建立良好的市場發展環境，促進其持續、健康、穩定的發展。

一、我國貨幣基金市場基金的發展現狀

（1）投資工具單一

目前，我國貨幣市場的規模較小，投資工具單一。主要的投資種類為債券和國債，企業企業債券和市政債券貨幣等其他的投資工具，在資本市場市場上比較少，就國債而言，以中長期國債為主，短期國債和其他投資工具相對較少，不利于我國貨幣市場基金的發展。

（2）流動性低且風險大

貨幣市場基金的高度流動性，是其在發達國家受到投資者追捧的主要原因，在發達國家中，隨時贖回或簽發支票支付使得投資者的投資得到高度的流動性，但是在我國，最快的也只是T+1的支付模式，這就是說，投資者不但不能簽發支票支付，即使是贖回也要提前一個工作日通知基金公司。這致使我國貨幣市場基金的流動性和靈活性比銀行的1年定期存款和活期存款還低，使其對投資者的吸引力再次下降。

二、我國貨幣市場基金落后的原因分析

（1）低效率的貨幣市場

首先交易主體的缺乏。由于資金的主要供給方是商業銀行，而需求方是其它非銀行金融機構，也就是說，同構性在貨幣市場的參與主體上表現的十分明顯，這樣便會導致市場需求單一，從而難以促進市場交易。貨幣市場是以國有商業銀行為主導的，國有商業銀行與央行的利益基本一致，這就使銀行業形成了一股壟斷勢力，央行為宏觀調控貨幣市場而實施的貨幣政策效果并不顯著，導致市場上很難形成一個基準利率來反映市場上資金的真實需求。

（2）匯率利率制度改革發展緩慢

我國人民幣匯率明顯低估。從我國國情看，內需不足，經濟增長和就業對外貿依賴較大，特別是外匯儲備占款過于巨大，使資金大量流向金融市場，從而使得市場流動性過剩，導致貨幣市場工具和市場利率的收益率持續低迷，進而引發我國貨幣市場基金投資的外部環境進一步惡化。因為我國現在的存貸款利率都非市場化，使得儲蓄利率比金融市場上金融投資工具的收益率還要高，導致貨幣市場基金的處境尷尬。因此匯率利率制度改革的緩慢發展，制約了貨幣基金市場的進一步發展

三、改善貨幣市場的發展方法與對策

（1）豐富和完善貨幣市場

目前我國的我國貨幣市場主要的幾種金融機構分為以商業銀行為主體的證券公司、銀行和保險公司等，機構種類不多，并且這些不同的金融機構也分別參與不同的金融市場活動，要想促進貨幣資金市場的發展，就要積極擴充交易主體的范圍和加大金融機構的參與程度，把這個作為金融市場改革的主要任務推進。因此，為了加快促進金融市場的發展，應加快證券投資基金、信托投資公司和財務公司進入貨幣市場的進程，以此來推動貨幣市場的快速發展。

（2）推進匯率利率制度改革

我國利率主要還是由國家實施直接管制，要想促進貨幣市場的發展，要加快推進匯率利率制度改革，讓市場成為利率變化的主要操控手段，要求國家逐步放松并進而取消對利率的直接管制，以此來優化資金的配置。目前，我國還未實現利率市場化，在嚴格的利率管制下，基準利率并不是由貨幣資金的供求情況決定的，使貨幣市場基金難以具備絕對優勢。

四、我國貨幣市場基金的發展前景

隨著我國經濟的快速發展，大量的閑置資金的出現，投資需求日益凸顯。這些閑置資金需要更多更好的的金融投資工具來滿足人們對貨幣資金市場的投資需求。貨幣資金市場應運而生的理財產品作為良好的儲蓄替代品應運而生，較好的滿足了居民的投資需求，這是市場發展的必然趨勢，對貨幣資金市場的發展需求必然成為促進其發展的原動力，也必定使其獲得迅速的發展。投資者的需求由于其風險偏好、流動性偏好和收益要求的不同而有所不同，所以基金業的發展需要一條完整的產品鏈來滿足投資者的不同需求。在我國目前發行的股票型基金、平衡型基金和債券型基金都代表了其不同的風險收益偏好，貨幣市場基金作為基金產品鏈中重要的一環，使這條基金產品鏈更加完整。從這個角度來看，貨幣市場基金在我國擁有廣闊的發展前景。

作者:劉敬實 王利杰 單位:吉林省經濟信息中心 吉林信息安全測評中心

貨幣市場基金發展問題篇2

貨幣市場基金是一種投資在貨幣市場短期有價證券的一種基金，有著低風險、高流通性和投資成本低的特征，正是由于貨幣市場基金的靈活性和收益，越來越受到投資者的青睞，自博時、華安和招商三支基金推向市場后開始在我國傳播，并迅速發展，規模持續增高，目前已經成為我國基金行業發展的主要力量，同時也是我國金融市場適應全球經濟發展必然選擇。

１貨幣市場基金的特點及其在我國發展的意義

貨幣市場基金主要是指基金管理公司通過出售基金憑證單位的形式募集資金，并投資到一些安全而有流動性的貨幣市場工具，然后將這些工具形成的資產進行組合收益，按一定的規則在扣除一定比例的管理費用后，支付給基金憑證單位持有人，因而是專門以貨幣市場為投資組合領域和對象的共同基金投資方式。投資對象主要包括：短期國債、商業票據、大額可轉讓存單、回購協議、銀行承兌匯票等貨幣市場工具。與基金業的其它產品相比，貨幣市場基金具有以下特點：

（１）開放式基金的形式。能滿足投資者隨時提現的需要；

（２）較高的流動性。貨幣市場基金的流動性幾乎接近商業銀行的活期存款。其買賣形式與便利度與銀行存款也十分接近；

（３）較高的安全性。盡管貨幣市場基金不會對投資者承諾本金的安全，但是從安全上來說不會低于銀行存款；

（４）基金收益比較穩定。與股票、債券等投資基金相比較，貨幣市場基金的收益相對比較穩定；

（５）收益率高。貨幣市場基金能夠最大限度地實現規模效益，用籌集的巨大資金進行金融業務，從而可以以爭取到更加優惠的價格，從中獲得較高的收益；此外所籌集的資金與存款區別對待，可以不必繳納法定存款保證金，因此減少資金存入中央銀行而帶來的機會成本。

在我國發展貨幣市場基金是我國金融市場發展到一定階段的產物，對我國經濟發展有很深遠的意義：

（１）促進貨幣市場的發展。貨幣市場基金能夠利用組織和制度的優勢，吸引投資者參與到貨幣市場中去，促進貨幣市場的發行和交易，提高貨幣政策的有效性，并加速利率的市場化進程，進而帶動貨幣市場的發展。

（２）促進基金市場的發展和完善，長期以來我國基金市場上的投資資金都是單一的資本投資，貨幣市場基金的加入可以形成一種充滿活力、完善的資金市場，從發達國家的經驗知道，只有提供多樣化的基金產品才能有效的吸引投資者，特別是在許多上市公司質量低劣、股票風險大等情況下，貨幣市場基金更能吸引更多的投資者。

（３）有利于分散金融風險。我國大多數社會資金都投資于商業銀行，這種不平衡的金融系統隱藏著巨大的風險，這就需要可替代銀行存款的低風險投資品種和有效的流動資金管理工具，發展貨幣市場基金一方面可以為居民和企業提供存款以外新的低風險投資方式，分流銀行存款，緩解銀行壓力，另一方面可以促進商業銀行資產結構的調整和完善，改變金融市場的投資格局，降低市場間接融資的分量。

（４）促進貨幣市場和資本市場的互動。金融市場包括貨幣市場和資本市場兩方面，它們各有各的特點和功能，由于貨幣市場基金的發展必然會使一部分資本市場的資金流入貨幣市場，活躍了貨幣市場，同時分散了資本市場的投資風險，另一方面在貨幣市場上可以為資本市場提供短期融資，這都有力地促進資本市場的發展。

（５）有利于金融市場的創新和發展。貨幣市場基金是一種金融混業經營的模式，作為一種新興的金融工具，會對傳統的商業銀行造成巨大打擊，成為商業銀行不斷創新、發展的外在動力，增加自身的競爭力和實力，最終導致整個金融市場更加健全和完善，確保我國經濟的穩定發展。

２制約我國貨幣市場基金發展的因素

（１）我國貨幣市場不夠完善，缺乏足夠的投資工具。貨幣市場基金是在貨幣市場投資流通的基金，由于我國貨幣市場與發達國家相比還有較大差距，阻礙了我國貨幣市場基金的發展；此外我國貨幣市場交易工具不夠齊全，有限的貨幣市場工具限制了貨幣市場基金投資的多樣性，同時也制約了貨幣市場基金的規模進一步擴大。

（２）市場管理和法制監管不夠嚴格。是否能夠對貨幣市場基金進行規范的管理和監控是貨幣市場基金發展的重要因素，我國貨幣市場基金剛開始發展，機構不完善、投資工具單一、法律法規不健全、監控力度不夠等都會導致貨幣市場基金的健康發展，此外我國金融經濟的高速發展使現階段一些法律法規不再適應新的市場，讓一些不法分子有機可乘，對貨幣市場基金投資造成負面損害。

（３）清算體系和現金管理功能還需要加強。我國現已經建立了國債登記結算公司，但是該機構的運作水平還需要進一步提高，我國的支付系統效率過低而不能滿足貨幣市場的需求，此外貨幣市場基金由于其安全性、高流通性和現金管理功能吸引大多數投資者，但是我國現階段貨幣市場基金只能做到自由買賣，而不能對基金賬戶開具發票和自由轉賬等，這在一定程度上制約了貨幣市場基金的進一步發展。

３加快我國貨幣市場基金發展的措施

（１）加強貨幣基金市場的基礎設施建設，解決市場分割問題。一方面可以加強不發達的小市場的開發力度，使一些資產質量高、信譽好的集團公司發行商業票據，而對那些有發展潛力和信譽良好的企業，增加銀行承兌匯票的發行數量，允許商業銀行對其發行少量的大額可轉讓存單，并真正使其可以正常轉讓和交易，大大豐富貨幣市場；另一方面加強貨幣市場的制度建設，允許信譽良好的證券公司和基金管理公司進入銀行債券市場，并允許其發行商業票據和參與二級市場交易，以形成全國統一的資金市場，消除地域分割。

（２）建立健全金融市場的法律法規。加強資本市場與監管的合作，健全金融市場的法律法規，為貨幣市場基金發展提供法律和制度保障是關鍵，當前我國金融市場快速發展，而法律法規的制定和完善還不夠成熟，使一些不法分子有機可乘，逃避貨幣市場監管，將貨幣市場基金投入股票、房地產等一些高風險行業，或者投資機構內部關聯交易等，都給我國貨幣市場基金的發展帶來了阻礙，有關政策部門需要加大貨幣市場的重視，完善貨幣市場基金的管理和監管，不讓不法分子穿空子。

（３）豐富貨幣市場，增加市場交易種類。目前我國貨幣市場投資種類有限，總的容量不大，這造成貨幣市場基金的投資對象不多，影響貨幣市場的整體收益，因此，豐富貨幣市場工具，為貨幣市場基金提供更多的投資對象，提高貨幣市場的流動性是非常必要的；另外采取并行的發行模式，讓基金管理公司和商業銀行并行發行，分別設立管理貨幣市場基金，使貨幣市場基金得以長足發展。

（４）加強微觀審慎性監管機制建設，夯實微觀監管基礎。一是逐步由單一機構監管模式向機構監管與功能監管并重模式過渡；二是減少監管盲區和監管重疊現象，加強和改進對信用評級機構、私募基金、資產證券化等交叉性金融工具的監管方式，防范監管套利風險；三是建立有效的傳統銀行與貨幣市場基金業務風險防火墻制度，降低貨幣市場基金風險的溢出效應；四是明確規定貨幣市場基金可以投資的工具，規定可投資債券的信用等級及持有債券品種的剩余期限和組合平均剩余期限；五是證監會、人民銀行等監管機構達成一體，建立協同的監管機制，通過信息共享促進我國貨幣市場基金健康發展。

（５）健全金融統計制度，提升金融監管和宏觀調控有效性。一是人民銀行將金融統計對象范圍由傳統的銀行體系逐步向貨幣市場基金拓展，此外完善傳統銀行與貨幣市場基金的關聯業務統計制度，建立健全社會融資規模總量統計制度；二是建立健全信息共享機制，加大信息共享力度。加快實現各監管機構、交易所和各行業協會統計標準的統一，以便于定期匯總、分析并發布市場數據。

４結語

貨幣市場基金的產生和發展是我國市場金融發展過程中不可缺少的一部分，它對于我國貨幣市場的發展，以及金融市場的完善有著非常積極的影響，但是現階段我國貨幣市場基金發展過程中還存在許多問題，這就需要政策當局密切關注貨幣市場的動態，加強政策指導和金融監管，做好防范措施和補救措施，使我國貨幣市場基金快速、健康的發展。

作者:周永勝 單位:中國人民銀行武漢分行

貨幣市場基金發展問題篇3

近年來，隨著互聯網金融的快速發展，尤其是2013年6月余額寶（天弘增利寶貨幣基金）成立以來，以余額寶為代表的各種互聯網基金的興起，貨幣市場基金的發展進入了全新的階段，也成為了平民理財的便捷方式。相比較于股票型基金和債券型基金，貨幣市場基金具有本金相對安全、收益穩定、投資成本低（免申購贖回費用、管理費低）、流動性好、購買方便快捷等特點，已經成為了活期存款的替代品。

一、我國貨幣市場基金的發展現狀

（一）貨幣市場基金的定義及主要類型

貨幣市場基金（簡稱MMF）是指投資于貨幣市場工具的開放式基金。依據2004年證監會發布的《貨幣市場基金管理暫行規定》，貨幣市場基金的投資范圍限于以下投資標的：“1、現金；2、一年以內(含一年)的銀行定期存款、大額存單；3、剩余期限在三百九十七天以內(含三百九十七天)的債券；4、期限在一年以內(含一年)的債券回購；5、期限在一年以內(含一年)的中央銀行票據；6、中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具”。貨幣市場基金的主要類型有場內“T+0”贖回型、交易型（貨幣ETF）、場外贖回型。其中，前兩類都屬于貨幣市場基金創新的產物，而通過支付寶、微信等網絡方式申贖基金則是貨幣市場基金在申贖方式上的創新。“T+0”贖回型是指當天贖回貨幣市場基金，當日即可購買其他證券產品，次日即可取款，這也意味著收益達到定期存款的貨幣市場基金具有非常強的流動性，可與活期存款媲美。交易型貨幣市場基金實現了股票與貨幣市場基金的即時無縫對接，在二級市場可以直接買賣貨幣市場基金，操作流程、資金使用效率完全等同于股票。互聯網基金則是充分利用了互聯網方便快捷的特點，可以通過電腦或手機客戶端直接申贖基金，操作簡單易懂，申購金額低至1元。

（二）貨幣市場基金的發展情況

1、貨幣市場基金迎來歷史性的發展機遇。2012年之前，除2008年外，貨幣市場基金資產凈值始終處于3000億元規模以下，而2012年末凈值大漲94%逼近6000億元，并于2013年再度發力沖至近7500億元規模。伴隨著貨幣市場基金的收益率不斷走高、利率市場化的政策背景以及互聯網金融的興起，貨幣市場基金迎來了歷史性的發展機遇。計算貨幣市場基金2004年-2013年期間的算術平均年化收益率發現，2013年貨幣市場基金平均年化收益率已超過4%，同樣創下了歷史新高。該收益已經超過了2013年CPI同比漲幅，同時超過了一年期存款基準利率，更是達活期存款基準利率0.35%的11倍之多。統計數據顯示，貨幣市場基金平均年化收益率最低時僅有1.33%，僅在2008年及2011年后達到3.5%左右或者更高的收益。但若以年度CPI作為基準，2008年和2011年的CPI年度同比漲幅分別高達5.9%和5.4%，高通脹率大大侵蝕了貨幣市場基金的收益。反觀2013年，統計局公布的月度CPI同比漲幅區間僅為2.0%-3.2%，通脹壓力大大低于前兩次，因此貨幣市場基金的實際收益率顯著提高了。

2、貨幣市場基金已成為規模最大的基金品種。截至2014年3月末，我國境內91家基金管理公司旗下共發行貨幣市場基金110只，基金凈值為14577.92億元，是2012年末的兩倍多，占公募基金凈值比重的42.00%，比2012年末提高22.05個百分點。分類別看，開放式基金主要分為股票型、混合型、債券型、貨幣型和QDII。2012年末，凈值最高的是股票型基金，貨幣型基金位列第二，凈值為5717.28億元。2012年以來，隨著互聯網金融的蓬勃發展，貨幣型基金凈值增長迅猛，而其他各種類別的基金凈值則呈相對平穩的態勢。從2014年2月開始，貨幣型基金凈值已經超過股票型基金，躋身公募基金市場上規模第一的寶座，特別是余額寶的迅速發展使之成為貨幣型基金中耀眼的新星。天弘增利寶貨幣基金2014年1季度季報顯示，截至3月31日，余額寶規模為5413億元，一季度盈利達57億元。

二、貨幣市場基金對貨幣供應量影響的理論分析

（一）從貨幣供應量的層次來看，貨幣市場基金對三個層次的貨幣供應量均有影響

按照流動性將貨幣供應量分為三個層次，分別為流動中的現金M0、狹義貨幣供應量M1（M1=M0+單位活期存款）、廣義的貨幣供應量M2（M2=M1+居民儲蓄存款+企業定期存款+證券公司客戶保證金+非存款類金融機構在存款類金融機構的存款+住房公積金存款1）。對于M0，貨幣市場基金能夠很大程度上滿足人們對流動性的需求，同時還兼具安全性和盈利性，基金聯名信用卡還具備支付功能，這使得人們盡量減少持有的現金數量，結果就是流通中現金減少。對于活期存款，目前活期存款利率是0.35%，貨幣市場基金的7天平均年化收益率達到4%以上，是活期存款利率的十幾倍，也超過了一年期定期存款的利率。互聯網基金的低門檻也為活期存款源源不斷地轉化為貨幣市場基金提供了方便。因此，貨幣市場基金對三個層次的貨幣供應量都會產生影響。

（二）從貨幣供給模型來看，存款準備金減少導致基礎貨幣規模縮減

貨幣供給模型M=m*B=m*（C+R+Re），其中M是貨幣供應量，m是貨幣乘數，B是基礎貨幣，C是現金，R是法定存款準備金，Re是超額存款準備金。正如前文所述，貨幣市場基金會降低人們對貨幣流動性的需求，現金持有量將減少，還會分流部分活期存款和定期存款。這使得商業銀行的活期存款減少，計提的法定存款準備金和超額存款準備金也減少，即C、R、Re都減少，基礎貨幣B也相應減少。在貨幣乘數保持不變的情況下，貨幣供應量M也隨之減少。

（三）從央行對貨幣供應量的調控來看，弱化了法定存款準備金政策的效力

央行主要通過公開市場操作、再貼現和再貸款以及法定存款準備金實現對貨幣供應量的調控。在公開市場業務上，由于貨幣市場基金的主要投資對象是貨幣市場工具，那么可能與央行購買債券、商票的行為一致，造成爭購的局面。商業銀行也可以選擇將貼現票據賣給央行或是貨幣市場基金，從而導致央行影響貨幣供應量的效力降低。另外，貨幣市場基金吸引了大量銀行存款，導致法定存款準備金繳存基數下降，影響央行法定存款準備金政策的效力。

三、貨幣市場基金對貨幣供應量影響的實證分析

我們使用向量自回歸（VAR）模型對貨幣市場基金對貨幣供應量的影響進行實證分析。

（一）變量選取

由于貨幣市場基金單位凈值均值為1元，且波動范圍很小，可忽略不計，因此使用貨幣市場基金份額代表貨幣市場基金凈值。貨幣供應量有三個層次，但M1和M2則更受關注。基于上述考慮，并兼顧數據的可獲得性，我們選取2012年12月-2014年3月的貨幣市場基金份額、兩個層次的貨幣供應量（M1和M2）的月度數據進行實證分析。貨幣市場基金份額數據來源于中國證券投資基金業協會網站，貨幣供應量數據來源于Wind資訊。

（二）平穩性檢驗

三個變量均為時間序列數據，對貨幣市場基金份額（HBJJ）、M1和M2分別進行平穩性檢驗。ADF檢驗結果表明：貨幣市場基金份額（HBJJ）、M1和M2這三個變量均為一階單整序列。

（三）Johansen協整檢驗

協整關系是指兩個及兩個以上平穩時間序列之間具有一種長期穩定的均衡關系，對貨幣市場基金份額與貨幣供應量的Johansen協整檢驗結果（見表4）表明，社會融資規模與貨幣供應量之間至少存在一個協整方程，三者之間存在協整關系。

（四）建立VAR模型

對三個變量的原序列在Eviews中建立VAR模型。根據AIC和HQ準則，選擇VAR模型的滯后期數為2期。建立的VAR模型中以M2為被解釋變量的表達式如下：M2=6.2747*HBJJ(-1)-4.2761*HBJJ(-2)+0.3931*M1(-1)+0.4093*M1(-2)+0.4618*M2(-1)+0.2514*M2(-2)+52251.46為考察貨幣市場基金規模和貨幣供應量之間的動態關系，對其進行脈沖響應分析，得到的脈沖響應曲線如圖4所示。一是貨幣市場基金規模對M1的影響。短期內M1繼續上揚，在第2個月達到峰值，隨后下降，在第3個月降為谷底，隨后緩慢回升，4個月以后影響逐漸消失。這表明，貨幣市場基金的擾動在短時間內不會對M1造成沖擊，但過一小段時間后影響將逐漸顯現。二是貨幣市場基金規模對M2的影響。短期內M2繼續增長，第2個月時達到階段性高點，然后經歷小幅下降之后趨于穩定。這表明，貨幣市場基金的擾動對M2的影響程度較小。

（五）結論

實證分析的結果與理論分析基本一致。一是貨幣市場基金對現金和活期存款等表現出較強的替代性，因此在短期內對M1有負向作用，這是貨幣市場基金吸收社會閑散資金、部分現金及儲蓄存款用于購買貨幣市場基金所致。二是貨幣市場基金對M2的影響程度較小。貨幣市場基金在一定程度上減少了儲蓄存款和企業存款，但同時，貨幣市場基金同時也吸納了部分未進入銀行體系的社會閑散資金。貨幣市場基金將所募集的資金投放到貨幣市場中去，如銀行間同業拆借市場，這部分資金在銀行體系內部流動，最終通過銀行貸款的形式流入到企業或個人，實現了新的存款創造，廣義貨幣供應量M2增加。

參考文獻

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作者:吳雋 單位:中國人民銀行南昌中心支行